«Успешная биржевая спекуляция»

Успешная биржевая спекуляция

Дж. Дж. Батлер

Написано в апреле 1922 года. Опубликовано в декабре 1922 года

Издательство: НАЦИОНАЛЬНОЕ БЮРО ФИНАНСОВОЙ ИНФОРМАЦИИ, 395 Бродвей, Нью-Йорк

На эту книгу не распространяется авторское право

We believe the principles expounded in this book are of immense value to everyone who buys speculative securities, and we do not object to anyone reproducing any part of it, whether or not we are given credit for it.

Национальное бюро финансовой информации

CONTENTS

PART 1 INTRODUCTORY CHAPTERS Chapter Page I.The Purpose of This Book7 II.What Is Speculation9 III.Some Terms Explained13 IV.A Correct Basis for Speculating17 PART 2 WHAT AND WHEN TO BUY AND SELL V.What Stocks to Buy23 VI.What Stocks Not to Buy25 VII.When to Buy Stocks29 VIII.When Not to Buy Stocks33 IX.When to Sell Stocks35 PART 3 INFLUENCES AFFECTING STOCK PRICES X.Movements in Stock Prices41 XI.Major Movements in Prices43 XII.The Money Market and Stock Prices47 XIII.Minor Movements in Prices49 XIV.Technical Conditions51 XV.Manipulations53 PART 4 TOPICS OF INTEREST TO SPECULATORS XVI.Marginal Trading61 XVII.Short Selling65 XVIII.Bucket Shops69 XIX.Choosing a Broker71 XX.Puts and Calls73 XXI.Stop Loss Orders75 PART 5 CONCLUDING CHAPTERS XXII.The Desire to Speculate81 XXIII.Two Kinds of Traders87 XXIV.Possibilities of Profit91 XXV.Market Information95 XXVI.Successful Speculation103

ЧАСТЬ ПЕРВАЯ. ВВОДНЫЕ ГЛАВЫ

ГЛАВА I. ЦЕЛЬ ЭТОЙ КНИГИ

Эта книга написана с целью дать нашим клиентам представление об основных принципах, которыми мы руководствуемся при выборе акций для покупки. Однако эти принципы будут полезны каждому, кто торгует котируемыми акциями или любыми другими видами спекулятивных бумаг.

Прежде всего, мы хотим, чтобы у вас сложилось четкое понимание слова «спекуляция», которое разъясняется в следующей главе. Наша цель — защитить вас от убытков и помочь вам получать прибыль, поэтому крайне важно, чтобы вы понимали, как обеспечить безопасность своих спекулятивных операций.

Общеизвестно, что в биржевой спекуляции случаются огромные убытки, но мы утверждаем, что почти всех этих потерь можно было бы избежать, если бы все спекулянты руководствовались принципами, изложенными в этой книге.

«Что» и «когда» — два важнейших слова в биржевой спекуляции, и мы настоятельно рекомендуем вам внимательно изучить главы с V по IX.

Главы с X по XV рассказывают о факторах, влияющих на цены акций; знание этих факторов также должно служить вам ориентиром при выборе.

Пожалуй, самая важная глава во всей книге — XXV, посвященная рыночной информации. Внимательное прочтение этой главы должно убедить вас в том, что большая часть общедоступной информации о фондовом рынке вводит в заблуждение. Один только этот факт объясняет многие убытки в биржевой спекуляции.

Мы стремились изложить все факты кратко. Книга невелика, и ее внимательное прочтение не отнимет у вас много времени. Мы уверены, что вы почерпнете из нее множество идей, которые помогут вам в работе.

ГЛАВА II. ЧТО ТАКОЕ СПЕКУЛЯЦИЯ?

Спекулировать — значит строить предположения относительно чего-то неопределенного. Мы можем спекулировать на чем угодно, что не является определенным, но в этой книге мы используем слово «спекуляция» применительно к покупке и продаже акций и облигаций с целью получения прибыли. Когда люди покупают акции и облигации ради фиксированного дохода, который они приносят, говорят, что они инвестируют, а не спекулируют. Почти во всех инвестициях также присутствует элемент спекуляции, поскольку рыночная цена инвестиционных инструментов подвержена изменениям. «Инвестирование» также подразумевает удержание купленного актива в течение некоторого времени, тогда как спекуляция подразумевает продажу ради быстрой прибыли, а не удержание ради дохода.

В сознании большинства людей слово «спекуляция» ассоциируется с риском, и многие считают, что это означает огромный риск. В словаре одно из значений спекуляции — «рискованное вложение капитала ради большой прибыли», но спекуляция вовсе не обязательно должна быть рискованной. Автор этой книги однажды использовал выражение «биржевая спекуляция с безопасностью», за что был подвергнут суровой критике одним финансовым журналом. Очевидно, редактор этого журнала посчитал, что «спекуляция» и «безопасность» — понятия противоречивые, но это выражение абсолютно верно. Биржевая спекуляция с безопасностью возможна.

Конечно, мы все знаем, что слово «безопасность» редко используется в абсолютном смысле. Мы часто встречаем такие выражения: «Лифты в современных офисных зданиях работают безопасно». «Можно безопасно пересечь океан». «Вы можете безопасно доехать на поезде из Нью-Йорка в Сан-Франциско». И все же несчастные случаи случаются, и люди гибнут в лифтах, на пароходах и в поездах. Поскольку серьезные происшествия случаются сравнительно редко, мы используем слово «безопасность».

Точно так же можно покупать акции в моменты, когда почти наверняка покупатель получит прибыль, и это и есть «биржевая спекуляция с безопасностью». Когда облигации Liberty продавались по цене 80 с небольшим, многие покупали их в целях спекуляции. Они не несли никакого риска, за исключением незначительного риска того, что рыночная цена может упасть еще ниже, прежде чем вырастет, но это не представляло риска для тех, кто знал, что может их удерживать. Тот факт, что рыночные цены на облигации Liberty вырастут, основывался на экономическом законе, который никогда не подводит. Этот закон гласит: когда процентные ставки растут, рыночные цены на облигации падают, а когда процентные ставки падают, рыночные цены на облигации растут. Когда облигации Liberty продавались по цене 80 с небольшим, процентные ставки были настолько высоки, что было ясно: они пойдут вниз. То, что рыночные цены на облигации Liberty вырастут, было также несомненно, но никто не мог сказать, насколько они вырастут за определенное время. Именно этот элемент неопределенности делал их спекулятивными, а не то, что существовали сомнения в факте роста их рыночной цены. Покупка облигаций Liberty в то время была спекуляцией с безопасностью. Если вы прочтете эту книгу с пониманием, вы узнаете многое о спекуляции с безопасностью.

ГЛАВА III. ОБЪЯСНЕНИЕ НЕКОТОРЫХ ТЕРМИНОВ

Существуют определенные термины, используемые в связи с биржевой спекуляцией, которые очень хорошо знакомы тем, кто имеет дело с биржевыми брокерами, но не всегда понятны тем, кто ведет дела по почте. Несомненно, большинство наших читателей знакомы с этими терминами, но мы приводим эти определения для тех немногих, кто с ними не знаком.

Трейдер: Человека, который покупает и продает акции, обычно называют трейдером. Это слово, вероятно, возникло тогда, когда было принято обменивать одну акцию на другую, а позже стало использоваться для обозначения человека, который продал одну акцию и купил другую. Он был трейдером; но человек, который покупает акции ради прибыли, продает их и забирает прибыль, когда представляется возможность, может не быть трейдером в строгом смысле этого слова. Однако для удобства мы используем слово «трейдер» в этой книге для обозначения любого, кто покупает или продает акции.

Спекулянт: Это слово относится к человеку, который покупает акции ради прибыли в расчете на продажу по более высокой цене, не обращая внимания на доходы компании-эмитента. Он может сначала продать акцию в расчете на покупку по более низкой цене, как объясняется в главе XVII «Короткие продажи». Во многих случаях, где мы используем слово «трейдер», было бы правильнее использовать слово «спекулянт».

Инвестор: Инвестор отличается от спекулянта тем, что покупает акции или облигации в расчете на удержание их в течение некоторого времени ради получения дохода, не обращая внимания на их спекулятивные возможности. Мы считаем, что инвесторам всегда следует учитывать спекулятивные возможности своих покупок. Часто можно получить спекулятивную прибыль без увеличения риска или потери дохода.

«Бык»: Того, кто верит, что рыночная цена акций вырастет, называют «быком». Конечно, можно быть «быком» по одной акции и «медведем» по другой. Это слово очень часто используется применительно к рынку: «бычий рынок» означает растущий рынок.

«Медведь»: Противоположность «быка» — «медведь». Это относится к человеку, который верит, что рыночная стоимость акций снизится, а «медвежий рынок» — это падающий рынок.

«Ягнята»: «Ягнята» — это та часть публики, которая знает о биржевой спекуляции так мало, что рано или поздно теряет все свои деньги. «Быки» и «медведи» обирают их и на росте, и на падении. Если бы «ягнята» внимательно прочитали эту книгу, они бы поняли причины, по которым теряют свои деньги.

«Длинная» и «короткая» позиции: Тех, кто владеет акциями, называют «длинными» (long), а тех, кто должен поставить акции, — «короткими» (short). Короткие продажи объясняются в главе XVII.

Неполный лот (Odd lot): Акции на биржах продаются определенными лотами. На Нью-Йоркской фондовой бирже лот составляет 100 акций, а на Консолидированной фондовой бирже лот составляет 10 акций. Меньшее количество называется неполным лотом. При продаже неполного лота вы обычно получаете на 1/8 меньше рыночной цены, а при покупке неполного лота обычно платите на 1/8 больше рыночной цены; то есть 1/8 доллара на каждую акцию, если цены котируются в долларах.

Пункт: Часто говорят, что акция выросла или упала на пункт, что означает доллар для акции, котирующейся в долларах, или цент для акции, котирующейся в центах, как многие акции на Нью-Йоркской внебиржевой площадке (Curb). В котировках хлопка пункт — это 1/100 цента. Например, если хлопок котируется по 18.12, это означает 18 центов и 12/100 цента за фунт, и если он вырастет на 30 пунктов, котировка составит 18.42.

Реакция: Каждый, кто торговал котируемыми акциями, вероятно, знаком с этим словом. Оно означает движение в противоположном направлении, но используется специально для обозначения снижения цены акции, которая до этого росла.

Ралли: «Ралли» — это противоположность тому, что обычно подразумевается под «реакцией». Когда акция падает, а затем разворачивается и идет вверх, это называется ралли.

Обязательство (Commitment): Этот термин используется применительно к покупке акций. Чаще он используется инвестиционными банкирами, когда они заключают контракт на покупку выпуска, но иногда этот термин используют и трейдеры.

Рыночное предложение (Floating supply): Акции компании, находящиеся в руках той части публики, которая склонна их продавать, называются рыночным предложением.

ГЛАВА IV. ПРАВИЛЬНАЯ ОСНОВА ДЛЯ СПЕКУЛЯЦИИ

Мы утверждаем, что существует только одна основа, на которой можно постоянно вести успешную спекуляцию: никогда не покупать ценную бумагу, если она не продается по цене ниже той, которая оправдана активами, текущей доходностью и перспективной будущей доходностью.

Существует множество факторов, влияющих на движение цен на акции, о которых говорится в последующих главах. Все их следует изучить и понять, но они должны использоваться как вторичные факторы по отношению к стоимости акции, которой вы торгуете.

Если рыночная цена любой акции намного ниже ее внутренней стоимости и нет причин, по которым будущее может привести к изменению этой стоимости в сторону уменьшения, то вы можете быть уверены, что в данный момент против рыночной цены акции действуют важные факторы. Со временем рыночная цена вырастет до реальной стоимости. Этот вопрос будет более подробно разъяснен в последующих главах.

Вы всегда должны помнить о том, что, покупая акцию по цене выше ее внутренней стоимости, вы идете на риск. У акции могут быть большие перспективы, но рискованно покупать акции, когда текущие активы и доходы не оправдывают их рыночные цены, как бы привлекательно ни выглядели будущие доходы. Однако возможности получения прибыли иногда настолько велики, что оправдывают этот риск.

Мы полагаем, что большинство трейдеров покупают акции потому, что они активны на рынке и кто-то сказал, что это выгодная покупка, даже если реальная стоимость может быть далеко не такой высокой, как рыночная цена.

В качестве примера такой торговли хотим обратить ваше внимание на новостную заметку, появившуюся в нью-йоркской газете. В ней говорилось, что 1 апреля некоторые брокеры в Детройте в качестве первоапрельской шутки дали наводку покупать A. F. P., что означало «April Fool Preferred» (Первоапрельские привилегированные), но когда их спросили, что это значит, ответили: «American Fire Protection». Конечно, такой акции не существовало, но торговля ею шла активно, пока шутка не была раскрыта. Очевидно, не обязательно листинговать акцию на Детройтской фондовой бирже, чтобы торговать ею.

Эта история может быть правдой, а может и нет, но мы считаем правдой утверждение, что люди торгуют акциями, о которых ничего не знают. Вам следует быть осторожными и не покупать акцию только потому, что кто-то говорит, что это хорошая покупка, если только этот человек не занимается профессионально предоставлением информации об акциях, потому что это может быть лишь слухом без существенных оснований. Конечно, если многие люди действуют на основе слуха, торговля акцией будет активной, и часто именно с этой целью такие слухи и распространяются.

ЧАСТЬ ВТОРАЯ. ЧТО И КОГДА ПОКУПАТЬ И ПРОДАВАТЬ

ГЛАВА V. КАКИЕ АКЦИИ ПОКУПАТЬ

Решая, какие акции покупать, полезно сначала рассмотреть классы акций, а затем — какие именно акции следует покупать в выбранных вами классах. Прежде всего, мы бы разделили все акции на два класса: те, что котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже, и те, что не котируются на ней. Как правило, лучше покупать акции, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, хотя из этого правила часто бывают исключения.

Затем акции, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, можно разделить на классы, такие как акции железных дорог, коммунальных предприятий, автомобильных компаний, производителей шин, нефтяных, медных, золотодобывающих компаний и так далее. В определенные периоды времени некоторые акции находятся в гораздо более благоприятном состоянии, чем в другие. В 1919 году, когда промышленные акции продавались по очень высокой цене, акции коммунальных предприятий и золотодобывающих компаний продавались дешево, потому что было невозможно увеличить доходы пропорционально росту эксплуатационных расходов. Но с начала 1921 года состояние этих двух классов акций улучшалось, и рынок отразил это улучшение.

На момент написания этой книги (начало апреля 1922 года) мы рекомендуем акции лишь очень немногих производственных компаний; но мы рекомендуем ряд (не все) акций железных дорог и коммунальных предприятий, а также несколько специально отобранных акций из других классов.

В каждом случае, делая выбор, вы должны учитывать активы компании, текущие доходы и перспективные будущие доходы, а затем принимать во внимание все факторы, влияющие на движение цен, как объясняется в последующих главах.

ГЛАВА VI. КАКИЕ АКЦИИ НЕ ПОКУПАТЬ

Об акциях, которые не следует покупать, можно сказать гораздо больше, чем об акциях, которые следует покупать, потому что список первых гораздо шире.

Акции, не котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, как правило, не должны покупаться осторожным спекулянтом, но, как сказано в предыдущей главе, из этого правила есть исключения. В прошлом были потеряны миллиарды долларов из-за покупки акций, которые стали бесполезными. Несколько лет назад был составлен список обанкротившихся ценных бумаг, и для их перечисления потребовалось два больших тома. Каждый год к ним добавляются новые. Поэтому очень важно, чтобы вы тщательно обдумали вопрос о том, какие акции НЕ следует покупать.

Почти все акции новых компаний (акции на этапе продвижения) терпят неудачу. Чрезвычайно малый процент из них очень успешен, и об успешных упоминается в рекламе новых; но в среднем шансы на то, что вы полностью потеряете свои деньги в акциях новых компаний, очень велики. Мы считаем, что большинство таких компаний создаются с самыми добрыми намерениями, хотя некоторые из них являются мошенничеством с самого начала; но независимо от того, насколько честны и добросовестны организаторы, шансы на успех против них. Поэтому мы говорим, что акции новых компаний не должны покупаться обычным человеком, который ищет хорошую спекуляцию, потому что его шансы на получение большой прибыли с минимальным риском гораздо выше, когда он покупает акции, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, и проявляет при этом здравый смысл.

Среди котируемых акций есть много таких, которые не следует покупать. Прежде всего, исключите их по классам. Не покупайте те классы акций, которые сейчас продаются слишком дорого. Вы можете сказать, что во всех классах есть исключения. Может быть, это так, а может и нет, но в любом случае у вас больше шансов получить прибыль, ограничивая большинство своих покупок теми классами акций, которые находятся в наиболее благоприятном положении.

Как правило, когда акции только начинают котироваться, они продаются гораздо дороже, чем через некоторое время. Конечно, это не всегда так. Это более вероятно, когда акция листингуется во время очень активного рынка, когда цены легче поддаются влиянию рекламы. Высокая цена обычно объясняется тем, что акции уделяется внимание, и как только эффект этой рекламы проходит, рыночная цена акции снижается.

Хорошее правило — никогда не покупать акции, которые брокеры настоятельно рекомендуют вам купить. Ваш собственный здравый смысл должен подсказать вам, что акция, которая широко рекламируется брокерами, скорее всего, вырастет в цене, пока идет реклама, и упадет в цене, как только реклама прекратится.

Многие люди замечают это и думают, что могут получить прибыль, покупая, когда начинается реклама, и продавая, когда получат хорошую прибыль, но большинство из них теряют деньги. Акция может не отреагировать на рекламу, или, если она действительно вырастет, они могут слишком долго ждать перед продажей. Те, кто продает и получает 200% или 300% прибыли за очень короткое время, почти наверняка потеряют все это в попытке повторить сделку. Многие из тех, кто читает это, знают, что это правда, по собственному опыту.

Вам следует держаться от таких акций подальше. Вы можете выиграть раз или два, но если продолжите, то обязательно проиграете. Как правило, акции такого рода имеют очень малую ценность, а брокеры, которые их продвигают, зарабатывают свои деньги на убытках своих глупых последователей.

ГЛАВА VII. КОГДА ПОКУПАТЬ АКЦИИ

Акции следует покупать, когда они дешевы. Под «дешевы» мы подразумеваем, что рыночная цена намного меньше внутренней стоимости. В главах с X по XV мы говорим о факторах, влияющих на движение цен на акции. Изучив их внимательно, вы сможете решить, когда акции в целом дешевы. Конечно, не все акции дешевы в одно и то же время, но большинство котируемых акций, как правило, растут и падают одновременно.

На момент написания этой книги (начало апреля 1922 года) на Нью-Йоркской фондовой бирже есть очень много акций, которые продаются по ценам, значительно меньшим их внутренней стоимости, но есть некоторые акции, которые не следует покупать ни сейчас, ни в любое другое время. На Нью-Йоркской фондовой бирже сейчас есть акции, которые, возможно, не имеют никакой внутренней стоимости и никогда ее не будут иметь. Тем не менее, мы считаем, что именно сейчас [1] — одно из тех времен, когда стоит покупать акции. Можно найти необычные выгодные предложения, хотя для того, чтобы суметь их выбрать, необходима острая проницательность.

Обычно хорошее время для покупки акций — когда почти все хотят их продать. Когда общие условия ведения бизнеса плохие, торговля на фондовых биржах очень вялая, и все, кого вы встречаете, кажутся пессимистами, тогда мы советуем вам искать выгодные предложения на рынке акций. Последние шесть месяцев 1921 года были необычайно хорошим временем для покупки акций.

Хорошо известно, что крупные игроки накапливают акции в такие моменты. Они покупают только тогда, когда акции предлагаются по низкой цене, и стараются не покупать достаточно много за один раз, чтобы создать видимость активности на рынке, но они покупают постоянно, когда рынок очень вялый. Похоже, это свойство человеческой природы — думать, что условия ведения бизнеса будут продолжаться так же, как сейчас. Когда бизнес идет плохо, почти все думают, что так будет долго, а когда бизнес идет хорошо, почти все думают, что так будет почти бесконечно. На самом деле условия всегда меняются. Никогда не бывает возможно, чтобы ни чрезвычайно хорошие времена, ни чрезвычайно плохие времена продолжались бесконечно.

Вы можете купить акции дешевле, когда на них очень малый спрос, и вам следует устроить свои дела так, чтобы быть готовым покупать в такие моменты.

СНОСКИ:

[1] В нашем рекомендательном письме от 25 апреля 1922 года мы советовали нашим клиентам на время воздержаться от покупок с маржой, потому что рынок рос слишком быстро. Вскоре после этого на рынке произошла решительная реакция.

ГЛАВА VIII. КОГДА НЕ ПОКУПАТЬ АКЦИИ

Бывают времена, когда акции не следует покупать, а именно тогда, когда почти все акции выросли выше своей реальной стоимости. Сомнительно, чтобы когда-либо наступало время, когда все акции выросли выше своей реальной стоимости, но когда подавляющее большинство акций выросло так сильно, вероятен общий спад цен на все акции. Акции, которые не продаются слишком дорого, также немного снизятся в симпатии с остальными. Поэтому бывают времена, когда мы советуем нашим клиентам не покупать никаких акций.

Некоторые организации, дающие советы по покупке акций, рекомендуют своим клиентам полностью воздерживаться от покупок в течение года или дольше, но мы считаем, что редко бывает целесообразно полностью воздерживаться от покупок в течение длительного времени. Обычно есть хорошие возможности, если внимательно за ними следить. Наше дело — следить за этими возможностями и сообщать о них нашим клиентам.

Бывают также времена, когда техническое состояние рынка таково, что мы советуем нашим клиентам на время воздержаться от покупок. См. главу XIV.

ГЛАВА IX. КОГДА ПРОДАВАТЬ АКЦИИ

Вам следует продавать акции, когда рыночная цена слишком высока. Это общее правило, но вам необходимо изучить все факторы, влияющие на цены акций, чтобы иметь возможность более точно решить, когда вам следует продавать свои акции. В будущих главах мы дадим вам гораздо больше информации об оценке рынков.

Другое общее правило — продавать акции, когда их покупают почти все. Общеизвестно, что подавляющее большинство людей покупают акции вблизи максимумов и продают вблизи минимумов. Естественно, когда все настроены оптимистично, акции будут расти в цене, но рано или поздно они снова упадут, и когда все выглядит очень многообещающе — это хорошее время для продажи. Лучше потерять немного прибыли, которую вы могли бы получить, удерживая акции дольше, чем не быть в безопасности. Человек, который пытается продать на самом пике, почти всегда проигрывает, потому что акции редко продаются так дорого, как прогнозируется, или, другими словами, прогноз более высоких цен опережает сами цены.

Мы помним, как в 1916 году, когда U.S. Steel продавалась по цене около 136 долларов за акцию, читали прогноз, что она вырастет до 1000 долларов за акцию. Вероятно, многие люди, читающие такие новости, воспринимают их всерьез. Конечно, это был самый преувеличенный прогноз, но во время экстремальной активности «бычьего» рынка кажется, что почти все говорят в преувеличенно оптимистичных тонах. Вот почему большинство трейдеров редко фиксируют свою прибыль на «бычьем» рынке. Они ждут, пока цены на акции начнут падать, а затем склонны думать, что будут ралли, и продолжают ждать, пока не теряют всю свою прибыль.

С другой стороны, некоторые люди совершают ошибку, продавая слишком рано. Только потому, что ваша покупка показывает хорошую прибыль, это не причина, по которой вы должны продавать. Акция могла быть очень дешевой, когда вы ее покупали. В 1920 году Peoples Gas продавалась ниже 30 долларов. Те, кто купил ее тогда, смогли удвоить свои деньги к концу 1921 года, и многие продали и зафиксировали прибыль. Конечно, если они вложили вырученные средства в другие акции, которые только начинали расти, они, возможно, ничего не потеряли, но не было никакой особой причины продавать Peoples Gas в то время. Коммунальные предприятия в целом входили в свою силу, и почти все они рассматривались экономистами как имеющие необычные возможности для получения прибыли.

Кроме того, не всегда ошибка — продать акцию, чтобы получить средства для вложения в нечто другое, что кажется более многообещающим, даже если акция, которую вы продаете, вероятно, вырастет еще намного выше.

Очень важно, чтобы вы старались продавать свои акции в нужное время. Это главное, о чем нужно помнить, и лучше продать слишком рано, чем слишком поздно. Не будьте слишком жадными и не держите акции ради огромной прибыли. Прочитайте главу XXIV о «Возможностях получения прибыли».

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЦЕНЫ АКЦИЙ

ГЛАВА X. ДВИЖЕНИЯ ЦЕН НА АКЦИИ

Спекуляция возможна именно благодаря тому, что цены на акции постоянно движутся вверх или вниз. Иногда некоторые акции остаются почти на месте в течение длительного периода времени, но по крайней мере часть акций, котирующихся на биржах, движется либо вверх, либо вниз. Если бы можно было всегда точно сказать, в какую сторону они будут двигаться, было бы сравнительно легко сколотить состояние за короткое время.

За последние двадцать лет статистическими организациями было потрачено много времени и денег на проверку статистики с целью установления определенной основы для прогнозирования будущих движений цен на акции. Некоторые из этих организаций используют очень разные статистические данные для обоснования своих выводов, и все же их выводы очень похожи. Они доказали вне всякого сомнения, что некоторые из этих движений четко определяются законами, которые никогда не подводят.

Мы не пытаемся в этой книге объяснить фундаментальную статистику, на которой основаны прогнозы деловых циклов, но в следующих пяти главах мы объясняем некоторые факторы, влияющие на движение цен на акции. Читайте эти главы очень внимательно, так как ваш успех в биржевой спекуляции будет в значительной степени зависеть от вашего правильного прогнозирования этих движений.

ГЛАВА XI. ОСНОВНЫЕ ДВИЖЕНИЯ ЦЕН

Цены на акции движутся вверх и вниз циклами. Это основные движения цен, но внутри них может быть много второстепенных движений вверх и вниз. Эти движения цен на акции почти всегда предшествуют изменению условий ведения бизнеса; то есть движение цен на акции вверх является признаком того, что условия ведения бизнеса улучшатся, а движение цен на акции вниз является признаком того, что условия ведения бизнеса ухудшатся.

На момент написания этой книги мы находимся в периоде улучшения. Цены на акции начали расти в августе 1921 года. Движение вверх было медленным, но постепенным. За семь месяцев сорок репрезентативных акций показали рост примерно на 20 пунктов, хотя бизнес не показал большого улучшения. Устойчивое движение цен на акции вверх — верный признак того, что условия ведения бизнеса начинают улучшаться, даже если это улучшение не заметно.

Эти основные движения акций не являются точной копией предыдущих, и невозможно сказать, как долго они продлятся или какой именно курс они примут. Определенные факторы могут очень быстро превратить период улучшения в период процветания.

Период процветания характеризуется высокими ценами, высокими заработными платами и увеличением производства во всех отраслях. Все настроены оптимистично. Большинство людей тратят деньги свободно, и это делает времена лучше. По мере роста цен и увеличения бизнеса требуется больше денег, и процентные ставки растут. Как следствие, когда процентные ставки растут, цены на облигации падают. В этот период спекулятивные акции продаются по своим самым высоким ценам; и под влиянием этого движения многие акции, не имеющие реальной стоимости, продаются по высоким ценам. Конечно, мудрые спекулянты продают все свои акции в этот период.

За периодом процветания следует период спада. Первым его признаком обычно является сильный обвал на фондовом рынке. В это время общий бизнес идет на полной скорости, и нет никаких признаков замедления, но этот обвал на фондовом рынке должен стать предупреждением. Большинство людей думают, что обвал — это лишь временная реакция — они могут называть это ЗДОРОВОЙ реакцией — и начинают снова покупать акции, толкая рынок вверх, но он не поднимается так высоко, как был до обвала. Когда цены на акции не восстанавливаются выше цен, которые были до обвала, это признак того, что достигнута поворотная точка и начался «медвежий» рынок, хотя большинство людей не осознают этого до тех пор, пока не пройдет много времени.

Затем наступает период депрессии, когда мы имеем низкие цены, низкие зарплаты, тяжелые времена, нехватку денег и множество коммерческих банкротств. Многие люди, потерявшие все свои деньги во время периода спекуляций, становятся бережливыми и экономят во время периода депрессии, и начинают снова копить. Почти все настроены пессимистично в этот период. Торговля на фондовой бирже нерегулярна и, как правило, очень вялая.

Это время для того, чтобы получить выгодные предложения по акциям, но широкая публика, как правило, этим не пользуется. Люди напуганы и думают, что цены упадут еще ниже. Крупные игроки накапливают акции в этот период и продают их в период процветания.

ГЛАВА XII. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК И ЦЕНЫ НА АКЦИИ

Пожалуй, ничто другое не влияет на движение цен на акции в такой степени, как денежные условия. Невозможно иметь большой «бычий» рынок без достаточного количества денег. Во время «бычьего» рынка почти все акции покупаются с маржой, что объясняется в главе XVI. Это делает необходимым для брокеров занимать крупные суммы денег. Когда денег не хватает, невозможно получить достаточно для проведения большого движения на рынке акций.

Таким образом, вы увидите, что Федеральная резервная система имеет возможность в некоторой степени регулировать фондовый рынок. В 1919 году спекуляция зашла гораздо дальше, чем следовало бы, но, несомненно, было бы гораздо хуже, если бы Федеральная резервная система не повысила процентные ставки и не призвала банки-члены вывести деньги с Уолл-стрит. Хотя это действие подверглось значительной критике, оно, безусловно, было благом для всей страны.

В период депрессии банки накапливают деньги, и в начале «бычьего» рынка всегда есть изобилие денег. В период процветания резервы банков уменьшаются, а их кредиты увеличиваются. Когда вы видите, что эти резервы опускаются до очень низкой точки, обычно пора продавать свои акции.

ГЛАВА XIII. ВТОРОСТЕПЕННЫЕ ДВИЖЕНИЯ ЦЕН

Внутри основных движений цен на акции всегда есть несколько второстепенных движений, которые вызваны различными факторами. Одной из важных причин является техническое состояние рынка. Другую причину можно назвать психологической. Когда акции устойчиво растут на «бычьем» рынке, люди, тесно связанные с рынком, ожидают реакции и следят за ней. Газеты предсказывают ее. Следовательно, происходит достаточное снижение покупательной активности, чтобы позволить давлению продаж со стороны «медведей» вызвать ее. Однако желание покупать во время реакций настолько общее, что многие люди бросаются покупать, и эта покупка, в дополнение к закрытию коротких позиций, снова толкает рынок вверх; и если условия благоприятны для «бычьего» рынка, цены вырастут намного выше, чем были до этого.

Точно так же у нас бывают ралли на «медвежьих» рынках. Конечно, профессиональные «медведи» продают во время этих ралли в расчете на покупку позже по более дешевой цене.

Эти второстепенные изменения цен значат для большинства трейдеров больше, чем основные движения. Основные движения настолько медленны, что у людей не хватает терпения, и все же те, кто руководствуется только основными движениями, работают на гораздо более безопасной основе. Мы считаем, что можно заработать больше денег с минимальным риском, руководствуясь главным образом основными движениями, при этом используя второстепенные движения в незначительной степени. Однако акции не движутся равномерно, и часто есть возможность купить какую-то конкретную акцию по выгодной цене, когда почти все акции продаются слишком дорого. Мы стараемся выбирать эти возможности для наших клиентов.

Отчеты о доходах различных компаний влияют на цены акций, как и выплата дополнительных дивидендов или отказ от выплаты дивидендов. Своеобразное психологическое влияние заметно, когда компания объявляет дополнительный дивиденд. Цена акции обычно растет, хотя на самом деле внутренняя стоимость акции уменьшается на сумму этого дивиденда; и иногда целесообразно продать акцию вскоре после повышения размера дивидендов.

ГЛАВА XIV. ТЕХНИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ

Технические условия относятся к условиям, которые обычно влияют на спрос и предложение, таким как короткие позиции, рыночное предложение и стоп-лоссы.

Иногда говорят, что спрос и предложение должны быть равны, иначе не могло бы быть никаких продаж, но это не так. Всегда есть люди, которые готовы продать по цене выше рыночной, но не будут продавать по рыночной; и когда спрос на акцию больше, чем предложение, она растет, пока не будет обеспечена кем-то из тех, кто удерживает ее по более высокой цене.

Это работает так же, когда предложение больше спроса. Всегда есть люди, которые будут покупать по цене ниже рыночной. Поэтому, когда предложение больше спроса, цены должны падать.

Акция может иметь внутреннюю стоимость 100 долларов за акцию и все же продаваться по 50 долларов за акцию, и она никогда не сможет продаваться выше 50, пока не будет куплена вся акция, предлагаемая по этой цене.

Однако вы должны помнить: если реальная стоимость составляет 100 долларов за акцию, рано или поздно рыночная цена приблизится к этой цифре. Вот почему мы так настоятельно призываем наших клиентов покупать акции, которые имеют реальную стоимость, или, по крайней мере, перспективную стоимость, намного превышающую их рыночные цены, и либо покупать их полностью, либо покупать с очень большой маржой, а затем удерживать их, пока цены не вырастут.

Конечно, когда человек обнаруживает, что совершил ошибку, чем скорее он продаст и зафиксирует убыток, тем лучше.

ГЛАВА XV. МАНИПУЛЯЦИИ

Цены на акции в значительной степени подвержены манипуляциям. Много лет назад, когда объем торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже был мал по сравнению с тем, что есть сегодня, можно было влиять на весь рынок путем манипуляций, но сегодня это было бы очень трудно сделать. Манипулируют только определенными акциями; но если условия благоприятны, многие другие акции могут оказаться под их влиянием.

Существуют разные виды манипуляций. Один из них — когда инсайдеры компании распространяют неблагоприятные новости о своей компании, если хотят, чтобы цена акции упала, чтобы они могли ее выкупить; или распространяют очень благоприятные новости, если хотят, чтобы цена выросла, чтобы они могли продать. Этот метод сейчас практикуется не в той степени, что годы назад. Общественное мнение сильно настроено против него, и мы считаем, что деловые люди приобретают более высокий стандарт деловой этики. Методы такого рода законны, но они морально предосудительны.

Другой метод манипуляции — формирование пулов для скупки акций компании и принудительного повышения их цены. Если рыночная цена акции намного ниже ее реальной стоимости, мы считаем оправданным, чтобы пул принудительно повысил ее, но обычный пул — это просто схема для ограбления публики.

Существует четыре периода в работе таких пулов. Первый — период накопления. Ряд крупных держателей акций определенной компании объединят свои акции, согласившись не продавать их иначе, как из пула, в котором все получают выгоду пропорционально. Затем они распространяют плохие новости о компании. Это очень легко сделать, потому что финансовые авторы обычно принимают новости, которые им дают, без особых расследований, особенно авторы ежедневных газет, потому что у них нет времени на расследования. Их текст должен быть готов через несколько часов после получения информации. См. главу XXV о «Рыночной информации» для более полного объяснения причины, почему финансовые новости обычно вводят в заблуждение. Манипуляторы ценами на акции могут иметь финансовые новости, «сделанные на заказ».

Когда широкая публика читает эти новости и видит, что акция падает, многие из них разочаровываются и продают. Это как раз то время, когда им не следует продавать, но общеизвестно, что большинство людей делают на фондовом рынке как раз то, чего делать не следует. Чем больше они продают, тем ниже падает цена, и операторы пула накапливают акции.

Получив все акции, которые они хотели, они распространяют хорошие новости и продолжают покупать акцию, пока она не начинает расти. Публика читает эти благоприятные новости и, видя, что акция растет, выходит на рынок и покупает, что толкает ее еще выше. Все это время финансовые авторы поставляют хорошие новости об акции, и публика ее покупает. После того как они продали все акции, публика может все еще жаждать большего, и операторы пула могут открыть короткие позиции по акции. Затем они начнут распространять плохие новости, чтобы они могли выкупить акции по более низкой цене, чтобы закрыть свои короткие позиции.

После этого у них очень мало интереса к рынку. Если он падает слишком быстро, они могут поддерживать его время от времени, покупая некоторые акции и распространяя некоторые благоприятные новости. Это заставит рынок сделать ралли, и они продадут недавно приобретенные акции вблизи вершины ралли.

Манипуляции такого рода, по-видимому, происходят почти все время, и, кажется, нет предела количеству простаков, которые на них попадаются. Но, впрочем, нельзя винить публику, когда понимаешь, насколько совершенно ненадежна большая часть рыночной информации, предоставляемой им.

Еще один вид манипуляции — это манипуляция «одного человека», где один человек контролирует компании, которые известны как компании «одного человека». Обычно директора этих компаний — его друзья или сотрудники, и во многих случаях у него есть их заявления об отставке, так что они должны делать все, что он хочет. Из-за строгих правил Нью-Йоркской фондовой биржи проводить такие манипуляции там довольно сложно. Но их было много на Нью-Йоркской внебиржевой площадке (Curb). Когда Curb работал на улице и не находился под большим контролем, манипуляции такого рода были очень частыми.

В качестве примера предположим, что у такого человека есть горнодобывающая компания. Когда он хочет, чтобы акция выросла, он рассылает акционерам много информации о работе на шахте и, возможно, отправляет им телеграмму, когда найдена новая жила богатой руды. Акционеры бросаются покупать больше акций, и это толкает цену вверх. Затем он сбрасывает акции им в той мере, в какой они готовы их покупать.

Через день или два акция может упасть обратно до менее чем половины того, по какой она продавалась. Если этот манипулятор «одного человека» хочет купить акции, он распространит немного неблагоприятных новостей, и он сможет получить акции по своей цене.

После этого новости хорошие или плохие в зависимости от того, хочет ли манипулятор купить или продать, но, как правило, у него есть изобилие акций, которые он хочет продать, и он постоянно распространяет хорошие новости.

Несколько лет назад в Нью-Йорке работал человек, который продвигал несколько компаний и манипулировал ими в больших масштабах. Сейчас он не в бизнесе, но то же самое все еще делается в меньших масштабах.

По нашему мнению, публика теряет больше денег на манипулируемых акциях, чем на акциях новых компаний, а мы много читаем об огромных убытках в них. Продвижения, которые являются неудачными, могут быть вполне законными и проводиться с предельной добросовестностью, но манипуляции почти всегда преследуют цель обмана публики. Однако приманка их настолько велика, что многие люди не могут устоять перед искушением даже после того, как их «обстригли» несколько раз.

ЧАСТЬ ЧЕТВЕРТАЯ. ТЕМЫ, ИНТЕРЕСНЫЕ СПЕКУЛЯНТАМ

ГЛАВА XVI. МАРЖИНАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ

Большинство людей, торгующих акциями, покупают с маржой. Обычная минимальная маржа составляет около 20% от цены покупки, потому что банки обычно кредитуют около 80% рыночной стоимости акций.

Если вы вносите 20% от цены покупки своих акций своему брокеру, он должен заплатить остальные 80%, но он может сделать это, заняв эту сумму в своем банке и предоставив акции в качестве обеспечения. Таким образом, брокеры могут обрабатывать все маржинальные сделки, которые к ним поступают, до тех пор, пока можно занимать деньги. Конечно, есть некоторые акции, которые не принимаются банками в качестве залога для кредитов, и вам не следует ожидать, что ваш брокер будет продавать такие акции с маржой. На самом деле, если он предлагает это сделать, это выглядит так, как будто он управляет «кухней». См. главу XVIII.

Многие люди думают, что покупка акций с маржой — это азартная игра и что люди не должны этого делать по этой причине, но покупка с маржой практикуется во всех сферах бизнеса, хотя это может быть известно не под этим названием. Если бы вы купили акции полностью, но заняли 80% цены покупки у своего банкира, чтобы завершить оплату, и предоставили акции ему в качестве обеспечения, вы бы покупали с маржой точно так же.

Точно так же, если бы вы купили дом и заплатили 20% деньгами, которые у вас были, и заняли остальные 80% цены покупки, вы бы покупали дом с маржой. Основное различие заключается в том, что когда вы покупаете у брокера с маржой, одним из условий его контракта является то, что он имеет право продать ваши акции, если рыночная цена упадет до суммы, которую вы должны за акции, тогда как если вы занимаете деньги на дом, это обычно на определенный срок, и кредитор не может продать вас, пока этот срок не истечет. Однако в принципе между этими двумя сделками очень мало разницы.

Большинство маржинальных трейдеров не вносят достаточную маржу. Если вы вносите только минимальную маржу, ваш брокер имеет право потребовать от вас больше маржи, если цена акции хоть немного снизится. Если вы не готовы в любое время внести дополнительную маржу по требованию, вам следует делать меньшие покупки и вносить большую маржу при покупке. Размер маржи зависит от сделки, но мы советуем от 30% до 50%, а иногда мы советуем не менее 50% маржи на любую покупку. На самом деле бывают времена, когда мы советуем вообще не покупать акции с маржой.

Те, кто хочет полностью избавить себя от беспокойства, должны покупать акции, когда цены на них очень низки, оплачивать их полностью, получать сертификаты и хранить их в сейфе. Однако, когда акции стоят дешево, риск при покупке с использованием умеренной маржи очень мал, а возможности получения прибыли настолько велики, что мы не видим никаких возражений против использования этого метода торговли.

ГЛАВА XVII. КОРОТКИЕ ПРОДАЖИ

Под короткой продажей мы понимаем продажу акции, которой у вас нет, с намерением купить ее позже. Короткие продажи в обычном бизнесе — явление очень распространенное, и мы не видим в этом ничего особенного. Производители часто продают товары, которые еще не изготовлены, с поставкой в будущем. Продажа акций в короткую — это аналогичная сделка, за исключением того, что в большинстве случаев поставка акций должна быть произведена немедленно.

Однако ваш брокер может позаботиться об этом, заняв акции. Как объяснялось в предыдущей главе, когда рынок активен, большая часть торговли ведется на марже. Ваш брокер покупает для вас акции, но, поскольку он должен оплатить их полностью, он обычно относит их в свой банк и берет под них кредит. Банк обычно выдает около 80% рыночной стоимости, но если другой брокер хочет занять эти акции, он предоставит их полную стоимость. Если конкретная акция очень дефицитна и ее трудно достать, кредитор может получить право пользования деньгами без уплаты процентов.

Поэтому для брокера есть преимущество в предоставлении акций взаймы, и по этой причине брокер почти всегда может организовать поставку акций для вас, если вы хотите продать их в короткую. Когда позже вы дадите ему указание купить акции для вас, он сделает это и передаст их брокеру, у которого он их занял, а тот вернет деньги, полученные за них.

Когда вы продаете акции в короткую, а цена растет, вам придется платить за них более высокую цену. Поэтому, чтобы защитить себя от возможности убытков, ваш брокер требует от вас платеж точно так же, как вы платите маржу при покупке акций.

Короткие продажи — это то, что мы не очень рекомендуем нашим клиентам. Мы считаем, что нецелесообразно заниматься короткими продажами, пока есть хорошие возможности заработать на покупке; но когда все выгодные предложения исчезают, как это иногда бывает, вы должны либо продавать в короткую, либо вообще оставаться вне рынка. В такие моменты может быть много возможностей заработать на коротких продажах, и мы не видим причин, по которым наши клиенты не должны ими воспользоваться.

Конечно, при продаже акций в короткую необходимо проявлять большую осторожность. Вы можете продать акцию в короткую, потому что знаете, что рыночная цена на 100% выше ее реальной стоимости, но манипуляторы могут заставить ее подняться намного выше; и если вы не сможете внести достаточно денег своему брокеру, чтобы защитить его, он купит по высокой цене, и вы потеряете деньги, которые внесли ему. В некоторых случаях акции подвергаются «углу» (cornered), и игроки на понижение вынуждены покупать акции по ценам, которые означают огромные убытки.

Часто приходится читать о «коротких интересах» (short interests) по определенным акциям. Все акции, проданные в короткую, рано или поздно должны быть выкуплены, и когда это происходит, это может сильно повлиять на рынок. Поэтому, если известно, что по определенной акции существует большой объем коротких позиций, следует ожидать, что акция будет продаваться по более высокой цене; но иногда игроки на понижение обрушивают рынок и заставляют цену падать, особенно когда общие условия складываются в их пользу.

ГЛАВА XVIII. КУХНИ (БРОКЕРСКИЕ КОНТОРЫ)

Кухням было уделено столько внимания, что почти каждый знаком с этим термином. Брокер управляет кухней, когда продает акции своим клиентам на марже и либо никогда не покупает акции для их счетов, либо продает их сразу после покупки. Кухня просто получает ваши деньги, исходя из предположения, что вы скорее ошибетесь, чем окажетесь правы. Конечно, если вы последуете совету кухни, вы наверняка ошибетесь. Кухни вовлекают своих клиентов в крайне спекулятивные акции, где вероятны большие колебания цен, что дает им частые возможности «слить» своих клиентов.

Когда рынок падает или когда происходит много движений цен акций вверх и вниз, кухни быстро зарабатывают деньги, но иногда наступают длительные периоды, когда рынок работает против них, и если у них нет больших денег, они неизбежно терпят крах.

В августе 1921 года акции на фондовой бирже начали расти. Движение вверх было очень медленным, но постоянным. С момента написания этих строк и до сих пор не было коррекции на три пункта, за исключением нескольких акций. Без колеблющегося рынка у кухни нет шансов «очистить» своих клиентов. В результате в начале 1922 года кухни начали закрываться, и к моменту написания (апрель 1922 года) произошло более пятидесяти таких банкротств. Однако маловероятно, что все кухни будут вытеснены с рынка. Более успешные из них, вероятно, «переживут бурю».

Было принято много законов против кухонь, и мы верим, что в будущем будет найден способ избавиться от них; но мы не ожидаем, что это произойдет скоро, и предупреждаем наших читателей не попадать к ним в руки, потому что если они не отберут у вас деньги одним способом, то, скорее всего, сделают это другим. Человек, который управляет кухней, обычно не имеет совести, и для любого человека, безусловно, будет несчастьем связаться с таким типом.

ГЛАВА XIX. ВЫБОР БРОКЕРА

Очень важно выбрать хорошего брокера. Как бы вы ни были осторожны, совершить ошибку возможно. Однако, если вы выберете брокера, который является членом Нью-Йоркской фондовой биржи, вы исключите очень большую долю вероятности выбора неподходящего брокера.

Иногда член фондовой биржи терпит крах, а время от времени кого-то отстраняют за управление кухней или связь с ней, но эти случаи очень редки по сравнению с количеством брокеров, попадающих в беду, которые не являются членами Нью-Йоркской фондовой биржи. Правила и нормы фондовой биржи защищают вас в значительной степени.

Когда вы покупаете акции на марже, вы оставляете свои деньги в руках брокера, и вы должны знать, что он несет ответственность. Независимо от того, кто ваш брокер, вы должны получить отчет о нем. Если вы являетесь подписчиком агентств Bradstreet's или Dun's, получите отчет от них. Если вы не подписаны ни на одно торговое агентство, возможно, у вас есть друг, который может получить отчет для вас, или ваш банк может сделать это. Банки практикуют получение таких отчетов для своих клиентов. Когда нас просят об этом, мы отправляем нашим клиентам имена брокеров, которые являются членами Нью-Йоркской фондовой биржи, но мы предпочитаем не рекомендовать какого-либо конкретного брокера. Конечно, мы не можем гарантировать, что брокер безупречен. Мы просто используем наше лучшее суждение, но, как мы уже говорили, вы исключаете большую долю вероятности ошибки, когда торгуете через брокера, являющегося членом Нью-Йоркской фондовой биржи.

ГЛАВА XX. ПУТЫ И КОЛЛЫ

«Пут» — это оборотный контракт, дающий держателю право продать определенное количество акций конкретной компании эмитенту контракта по фиксированной цене в течение указанного срока. «Колл» — это полная противоположность. Это оборотный контракт, дающий держателю право купить определенное количество акций конкретной компании у эмитента контракта по фиксированной цене в течение указанного срока. Цена, зафиксированная в путе или колле, устанавливается на определенное количество пунктов выше или ниже рыночной цены, в зависимости от акции и состояния рынка. Когда рынок стабилен и не колеблется, фиксированная цена часто отличается всего на два пункта, но на более активном рынке разница значительно больше.

Например, в настоящее время U.S. Steel продается примерно по 95, и вы можете купить колл на нее по 97 или пут по 93. То есть, заплатив определенную сумму, которая в настоящее время составляет 137,50 долларов, вы получаете право купить 100 акций U.S. Steel по 97 в течение тридцати дней с даты покупки вашего колла. Если Steel поднимется до 101, вы можете попросить своего брокера купить их по 97 и продать по рыночной цене, и вы получите прибыль в четыре пункта за вычетом стоимости колла и комиссионных.

Как метод работы на фондовом рынке мы не рекомендуем покупку путов и коллов. Профессиональные спекулянты, возможно, иногда могут использовать их с выгодой, но для стороннего наблюдателя, который не находится в тесном контакте с рынком, в них нет ничего, что можно было бы рекомендовать.

Вот один момент: люди, которые продают путы и коллы, устанавливают условия. Если рынок нестабилен, они установят точку покупки или продажи далеко от рыночной цены. Эти люди — проницательные трейдеры, и они устанавливают условия в свою пользу. Обычно говорят, что почти все покупатели путов и коллов теряют деньги, и это наше мнение. Поэтому мы советуем вам держаться от них подальше.

ГЛАВА XXI. СТОП-ЛОССЫ

«Стоп-лосс» — это приказ вашему брокеру продать ваши активы, если рынок упадет на определенное количество пунктов. Многие спекулянты размещают стоп-лоссы всего в двух пунктах от рыночной цены. Идея заключается в том, что когда рынок начинает падать, он, вероятно, продолжит падение, и, зафиксировав убыток в два пункта, вы можете избежать гораздо больших потерь. Это также может быть применено к короткой продаже, когда вы даете брокеру указание выкупить акции для вас, если они вырастут на определенное количество пунктов.

Мы так много читаем в финансовых новостях о стоп-лоссах или просто стоп-приказах, что это одно и то же, что средний читатель может подумать, будто это то, что он должен использовать для своей защиты. Однако, по нашему мнению, это то, что следует использовать очень редко тем, кто торгует в соответствии с рекомендованными нами широкими принципами. Если ваши покупки были сделаны в акциях, которые были очень дешевыми, вам следует продолжать держать их в случае коррекции. Если вы купили их полностью или на существенную маржу, вы не в опасности, и вам следует рассматривать свой убыток лишь как бумажный. В подавляющем большинстве случаев вам будет гораздо лучше держать свои акции, чем если бы у вас стоял стоп-лосс.

Большое количество стоп-лоссов — это хорошо для игроков на понижение. Возьмем снова U.S. Steel в качестве примера. Предположим, она продается по 94, и считается, что существует большое количество стоп-лоссов на уровне 92. Игроки на понижение могут активно продавать акции и заставить цену упасть до 92. Тогда брокеры со стоп-лоссами начнут продавать; это заставит цену упасть еще ниже, и игроки на понижение смогут выкупить акции для закрытия своих позиций по этой более низкой цене.

Поэтому мы считаем, что стоп-лоссы — это плохая вещь, и, как правило, не рекомендуем их.

Есть один случай, когда стоп-лосс можно использовать с выгодой, и это ближе к вершине «бычьего» рынка. Невозможно сказать, когда рынок достиг вершины. Если вы продадите слишком рано, вы можете упустить прибыль в несколько пунктов. Конечно, лучше сделать это, чем рисковать большой потерей. В этом случае вы можете дать указание своему брокеру разместить стоп-лосс на два или более пункта ниже рыночной цены и продолжать перемещать его вверх по мере роста рыночной цены. Тогда, когда наступит коррекция, он продаст ваши активы и предотвратит потерю вами большой части прибыли. Это почти единственный случай, когда мы рекомендуем стоп-лосс, но мы иногда рекомендуем его нашим клиентам, хотя и редко.

Если акция, которой вы владеете, продается дороже 100, мы бы предложили установить стоп-лосс как минимум в трех пунктах от рынка, но для акций, продающихся ниже 100, можно использовать стоп-лосс в два пункта. Однако количество пунктов должно определяться в каждом конкретном случае. В специальных инструкциях для наших клиентов мы сообщаем им, когда, по нашему мнению, они могут использовать стоп-лосс с выгодой.

ЧАСТЬ ПЯТАЯ. ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ГЛАВЫ

ГЛАВА XXII. ЖЕЛАНИЕ СПЕКУЛИРОВАТЬ

Говорят, что желание спекулировать очень сильно у американского народа. Именно поэтому наша страна добилась большего прогресса, чем любая другая страна в мире, потому что прогресс — это результат спекуляции. Мы имеем в виду не только спекуляции акциями, но и это слово в самом широком смысле. Каждое новое начинание — это спекуляция.

Изобретатель спекулирует на том, что он собирается изобрести. Часто такие спекуляции приводят к убыткам, потому что многие изобретатели, или желающие ими стать, никогда не достигают многого. Они тратят свои деньги, время и усилия, вероятно, живут годами в бедности, и если изобретение не приносит прибыли, они несут тяжелые потери. Многие изобретатели проводят лучшие годы своей жизни в бедности и никогда не добиваются успеха. Мы много слышим о тех, кто преуспел, но очень мало о тех, кто потерпел неудачу — тех, чьи спекуляции были неудачными, — за исключением случаев, когда кто-то обвиняет их в мошенничестве, потому что они собирали деньги на продвижение своих изобретений и не преуспели.