97 См. «Мировое богатство в оборотных ценных бумагах», Чарльз А. Конант, Atlantic Monthly (июль 1908 г.).
98 Хопкинсон Смит в World’s Work (август 1912 г.).
99 «Они подобны детям, которые сидят на площади и кличут друг друга, говоря: "Мы играли вам на свирели, и вы не плясали; мы пели вам печальные песни, и вы не плакали"».
100 Июль 1912 г., стр. 94.
101 «Беспокойство — болезнь века», д-р К. У. Сэлиби, изд-во F. A. Stokes Co. (Нью-Йорк, 1907 г.).
102 Английское казначейство оставило неизгладимый след в языке не меньше, чем в мировых финансах. Такие слова, как «чек», «бирка» (tally) и «акции» (stocks) в значении ценных бумаг, имеют интересную историю, которую легко проследить. Если кто-то давал деньги в долг Банку Англии еще сто лет назад, бирки на сумму вырезались на ивовых палках точно так же, как их вырезали в Казначействе во времена крестовых походов; банк оставлял себе «корешок» (foil), а кредитор — «акцию» (stock) — самую раннюю из зарегистрированных «банковских акций». Совсем недавно мешок казначейских бирок был найден в часовне Вестминстерского аббатства.
103 Первая книга о фондовой бирже была опубликована в 1761 году — «Каждый сам себе брокер, или Путеводитель по Биржевому переулку», Дж. Мортимер. Мортимер, как сообщает нам г-н Херст, был британским консулом в Голландии и видел работу Амстердамской биржи и арбитражные операции между Лондоном и Амстердамом, которые были значительными в середине XVIII века. Книга показывает, что многие фазы спекуляции были в ходу еще до того, как фондовая биржа была официально организована.
104 «Фондовая биржа (Лондон)», Фрэнсис У. Херст, Лондон, Williams and Norgate, 1910 г. Вниманию читателя предлагается эта книга. Как краткое исследование инвестиций и спекуляций в Англии, она чрезвычайно поучительна, вдвойне — поскольку она вышла из-под пера редактора Economist.
105 Quarterly Review, июль 1912 г.
106 There are 20,000 shares (£13 paid) and £416,700 debentures outstanding.
107 Справедливости ради по отношению к лондонскому джобберу следует сказать, что инцидент, упомянутый здесь г-ном Херстом, является редким исключением.
108 L’Economiste Français, Париж, 5 октября 1912 г.
109 Правило 150 гласит: «Комитет не будет назначать специальный день расчетов по сделкам с акциями или ценными бумагами, выпущенными для продавцов, зачисленными как полностью или частично оплаченные, до истечения шести месяцев после даты, установленной для специальных расчетов по акциям или ценным бумагам того же класса, на которые подписалась публика, но это не обязательно относится к реорганизациям или слияниям существующих компаний, или к случаям, когда публичные акции не выпускаются за наличные». — Правила и регламенты фондовой биржи. Лондон, 3 июня 1911 г., стр. 64–5.
110 Эти цифры взяты из главы VIII г-на Херста «Создание нового долга и капитала», стр. 212–241.
111 Следует сказать, что по крайней мере часть снижения по этим ценным бумагам произошла до того, как балканская паника стала реальностью. Предварительное знание того, что надвигается, могло повлиять на более раннее снижение; безусловно, само событие усилило и ускорило его.
112 Лондонские джобберы в некотором роде способствовали сдерживанию яростной спекуляции «каучуком» к кульминации бума 1909–10 гг. Их абсолютный отказ проводить операции с каучуковыми акциями для брокеров и их согласованное требование, чтобы такие акции были полностью оплачены в следующий расчетный день, несомненно, притормозили яростную спекуляцию и предотвратили многие банкротства.
113 The Wall Street Journal, 13 ноября 1912 г.
114 На Нью-Йоркской фондовой бирже минимальная разница между ценами составляет одну восьмую, и дробление этой фракции запрещено, за исключением случаев «прав» на подписку или аналогичных ситуаций.
115 В расчетной палате в день тикетов акции, которые не проходят клиринг, передаются по тикету от брокера к брокеру почти так же, как это предусмотрено Клиринговой палатой.
116 Хотя на этих страницах была предпринята попытка избежать сложной техники фондовой биржи, контанго, которое не полностью понято в Америке, требует технического объяснения. Его можно определить как двойную сделку, состоящую из продажи за наличные ранее купленных акций, которые брокер не хочет держать, и обратной покупки для нового расчета через две недели тех же акций по той же цене, что и продажа, плюс проценты, согласованные до даты этого расчета.
117 Методы ведения дел на Лондонской фондовой бирже превосходно изложены в сжатой форме в статье Уолтера Лэнделлса в Quarterly Review, июль 1912 г., стр. 88–109, и я обязан его статье многими из вышеизложенных фактов и этим кратким обзором лондонских бумов и кризисов.
118 В дополнение к авторитетным источникам, процитированным в предыдущей главе, внимание читателя направляется на следующие работы, имеющие отношение к Лондонской фондовой бирже:
Lombard Street, Уолтер Бэджет, Нью-Йорк, Chas. Scribner’s and Sons.
Stocks and Shares, Хартли Уизерс, Лондон, Smith Elder, 1910 г.
Stock Exchange Law and Practice, У. А. Бьюс, Лондон, Sweet & Maxwell, 1910 г.
Rise of the London Money Market, 1640–1826, У. Р. Бишоп, Лондон, King, 1910 г.
The Mechanism of the City, Эллис Т. Пауэлл, Лондон, King, 1910 г.
119 Анатоль Леруа-Болье, «La Régence de l’argent», Revue des Deux Mondes, 25 февраля 1897 г., стр. 894 и 895.
(М. Леруа-Болье — старший брат Поля, французского экономиста. В 1881 году он стал профессором современной истории в Свободной школе политических наук, а в 1887 году был избран членом Академии моральных и политических наук. Его слава как публициста утвердилась.)
120 Джон Ло был изобретателем сертификатов «на предъявителя».
121 «История и методы Парижской биржи», Э. Видаль, Документ Сената № 573, 61-й Конгресс (вторая сессия), стр. 161–2.
122 «Opérations de Bourse et de Change», Куртуа, 13-е изд., стр. 239.
123 Провинциальные биржи во Франции делятся на два класса — те, что с паркетом, и те, что без него. Биржи с паркетом — это биржи в Лионе, Бордо, Марселе, Нанте, Тулузе и Лилле. Министр финансов контролирует эти биржи с паркетом, в то время как министр торговли контролирует те, у которых паркета нет.
124 «История и методы Парижской биржи», Э. Видаль, опубликовано Национальной валютной комиссией, Вашингтон, 1910 г., стр. 262–3–4.
125 Отчет Парижской торговой палаты от 8 февраля 1882 года, который проложил путь к этой реформе, представляет собой интересное чтение:
«Адвокатура, которая позволила бы спекулянту проводить две сделки равной важности с двумя разными брокерами, одну на повышение, а другую на понижение, и, собирая с одного прибыль, которую он получил, выдвигать довод об азартной игре против другого, чтобы избежать уплаты убытка, который показала операция — такая адвокатура, я скажу, не могла больше существовать; один этот факт осудил бы ее.
Опыт показывает, что довод об азартной игре никогда никого не защищал, кроме лиц, действующих недобросовестно, и лишь поощрял чрезмерность спекуляций, как было заявлено мсье Андриё в его отчете, представленном Палате в 1877 году от имени Седьмой комиссии по инициативе.
Побуждаемый этими причинами и учитывая, что нынешнее законодательство, вместо того чтобы предотвращать азартные игры, поощряет их; учитывая, что недобросовестность находит защиту в санкционированной юриспруденции; и, далее, учитывая, что в коммерческих делах, как и в любых других, надлежит предоставлять каждому полную свободу, а также возлагать на него ответственность за свои действия — я прошу предложить направить обращение министру торговли, подтверждающее письмо Торговой палаты от 25 ноября 1877 года и запрашивающее Правительство внести законопроект в Палаты, объявляющий, что статья 1965 Гражданского кодекса не применяется к долгам, возникающим в результате сделок с поставкой в будущем, и что статьи 421 и 422 Уголовного кодекса отменяются».
Закон, легализующий сделки с поставкой в будущем, был принят 28 марта 1885 года и официально обнародован 8 апреля 1885 года.
126 Видаль, стр. 217, выше.
127 Там же, стр. 276.
128 Там же, стр. 192–3.
129 Замечания мсье Альфреда Неймарка на Международном конгрессе по ценным бумагам, 1900 г., процитированные Видалем, стр. 166–7.
УКАЗАТЕЛЬ
Звездочками отмечены постраничные примечания
Account Day, in London, 372.
Advertising, Abuse of, 434.
Advertising, by members prohibited, 56.
Agents de Change, 51.
Agents de Change (см. Парижская биржа).
Agora, of Greece, 262.
Aldrich, plan, 101.
Аллар А., Кризисы во Франции, 219*.
American Acad. of Polit. and Social Science, 16*, 26*, 32*, 80*, 102*, 191*.
American Bankers’ Association, 207.
American, finance of future, 377.
American Institute of Banking, 208*.
Arbitrage brokers, duties of, 283.
Ashley, W. T., on Economic History, 224.
Assignats, 390.
Atlantic Monthly, 288*.
Bagehot, Walter, on Credulity of Speculators, 92.
Bagehot, Walter, on Banking, 99.
Бэджет, Уолтер, о паниках, 215–218;
Lombard Street, 378*.
Balkan Crisis of 1912, 76, 340, 368, 369.
Banking and Currency Problem in U. S., Виктор Моравец, 209*.
Banking facilities in London, 362.
Bank loans, N. Y. (1904–1907), 190;
in the U. S. (1904–1907), 192;
in London, 362.
Bank of England, 324, 328, 357.
Банк Англии, происхождение, 18*.
Bank of France and currency, 209;
and Bourse, 396;
and Germany, 209.
Banks, certifications of checks, 113;
borrowings by London brokers, 353.
Bank, deposits in N. Y., 125.
Bankers as peacemakers, 371.
Bank stock, earliest form of, 324.*
Беринг, А., о финансовых кризисах, 219*.
Baring failure, 156, 376.
Barnard, Sir John, Act to prevent stock-jobbing, 226.
Barometer, The Stock Exchange as a, 23, 190, 308, 309.
Bearer certificates, 365, 374.
Bears, Value of, 76;
in Germany, 77. (See short selling).
Benefactions and charities of members, 317.
Бьюс, У. А., Stock Exchange Law and Practice, 379*.
Бишоп, У. Р., Rise of the London Money Market, 379*.
Black Friday, 251.
Blackmar, Frank W. on Legislation against Speculation, 255.
Bond brokers on ’Change, 282.
Заимствование и кредитование акций в Н.-Й. и Лондоне, 353–4.
Биржа (Bourse), происхождение, 12*.
Биржа, Парижская. (См. Париж).
Bradstreet’s, 202*.
Branch offices, 426.
Brokers in London, relation to jobbers, 335, 339;
methods, 372 et seq. (See London Stock Exchange).
Браунинг, Р., о валюте, 219*.
Bryce, James, on Good Citizenship, 133.
Bucket-shops, 55, 143, 252, 435.
Bucket-shops, War against, 149.
Burr, Aaron, 31.
Бертон, Теодор Э., о финансовых кризисах, 183*;
on Forecasting, 191, 197, 198.
Бертон, Теодор Э., об условиях, вызывающих кризис, 216*.
Burton, Theodore E., on Currency, 208.
Business Conduct Committee, 255
Business on ’Change, how conducted, 288, et seq.
Кабельная связь, превосходство, 284*.
Cammack, Addison, on publicity, 161.
Capital of brokerage houses, 152.
Capital, reasons for scarcity of, 122;
exports of in London, 366.
Carry-over, контанго, 375–6*.
Central Bank in America, 101.
Certificates, registered and bearer, 365, 374.
Certifications of stockbroker’s checks, 113.
Chamber of Commerce, N. Y., 206.
Chambre Syndicale, of Paris Bourse, 393.
Change Alley, 327.
Charities and benefactions of members, 317.
Chicago Board of Trade Case in U. S. Circuit Court, 65;
в Верховном суде США, 66*.
China, Speculative possibilities in, 62.
Clearance Orders, 279.
Clearing House, N. Y. Banks, 109.
Clearing House, N. Y. Stock Exchange, 119, 426;
London, 365, 373.
Clearings, volume of, in N. Y. and London, 344.
Coffee Exchange, 442.
Colbert, and the French manufacturers, 254.
Collectors, on ’Change, 315.
Collegium mercatorum в Риме, 16*.
Commercial honor on ’Change, 264.
Commission dealers in markets for produce, 8.
Commissions, rate of, N. Y., 278, 281;
in London, 342;
in Paris, 395.
Committee of Arrangements, 277.
Committee on Stock List, requirements of, 363.
Закон о компаниях, в Англии, 147*.
“Comparisons” by stockbrokers, 120.
Competition, essential to freedom of trade, 5.
Контролер денежного обращения, отчет, 126*.
Conant, Charles A., on Establishment of prices, 28.
Конант, Чарльз А., о коротких продажах, 89*, 93*;
о манипуляциях, 175*.
Конант, Чарльз А., о котировках фондовой биржи, 29*.
Конант, Чарльз А., о стоимости американских ценных бумаг, 14*.
Consolidated Stock Exchange, 428.
Consols, as affected by war, 368;
dealings in, 374.
Construction News (Чикаго), 202*.
Контанго, 375–6*.
Control of members by governors, 265.
Conveniences for members, 304.
Cordage Trust, 30, 311.
Corner in Northern Pacific stock, 290.
Corners, 30;
opinions of Hughes Commission, 423.
Corn Laws, History of the, J. Shield Nicholson, 255.
Cost of Living, 8.
Cotton Exchange, 441.
Coulisse, in Paris, 397, et seq.;
membership, 398;
origin, 401;
progress, 402;
history, 404;
volume of business, 405.
Coulissiers, 51.
Куртуа, А., о манипуляциях, 175*;
Opérations de Bourse, 393*.
Credit Cycles and Origin of Panics, Джон Милль, 204*.
Кризисы и депрессии, 183*.
Criticism of the Stock Exchange, 29.
Крокер, У. Г., о депрессиях, 219*.
Curb market, 141, 431–2–3.
Currency and the panic of 1907, 206, 210.
Currency, famines in America, 123;
inadequate laws, 352, 357;
contrasts with London, 353.
Валюта, паника 1893 г., 199*.
Daily settlements in N. Y., 349.
Дейли, судья, мнение, 236*.
Дени, Г., депрессии, 219*.
Денслоу, Ван Бюрен, о ценах и стоимостях, 6*.
Depositors in banks, number of, 126.
Депрессии, в связи с паниками, 183*.
Deutsche Bank, opinion on Bourse Law, 78, 243.
Deutsche Kapitalmarkt, Рудольф Эберштадт, 32*.
Dictionnaire d’Economie Politique, Поль Леруа-Болье, 44*.
Discipline, as maintained on ’Change, 266–7, 277.
Disconto-Gesellschaft, opinion on Bourse Law, 244.
Discounting the future, 23.
Disputes and differences, adjustment of, 294.
Diversions of members, 313.
Доремус, Роберт Л., о сделках, 173*.
Dresdner Bank, opinion on Bourse Law, 78, 244.
Дугид, Ч., Story of the Stock Exchange, 32*.
Иди, Дж., о паниках, 219*.
Имс, Фрэнсис Л., о Нью-Йоркской фондовой бирже, 32*.
East India Company, 325.
Эберштадт, Рудольф, Der Deutsche Kapitalmarkt, 32*.
Economics, by Francis W. Blackmar, 255.
Economiste Français, 163*, 349*.
Economist, London, 16, 18*, 19, 197. (See Hirst, Francis W.).
Egyptian Speculation, 62.
Emery, Henry Crosby, on Advantages of broad speculative markets, 61.
Emery, Henry Crosby, on German Bourse Law, 239, et seq.;
о контроле спекуляций, 256–7–8.
Эмери, Генри Кросби, о спекуляциях на фондовых и товарных биржах США, 49*.
Employes on ’Change, 289, 318.
Engineering News, 202*.
England, capital exports, 28.
England, Laws of, affecting company organizations, 147.
England, Laws, of affecting short sales, 95.
English capital in America, 20.
English Corn Laws, история, Дж. Шилд Николсон, 255.
English Economic History, Introduction to, by W. T. Ashley, 224.
Биржа (Exchange), происхождение, 12*.
Exchange Register, in Germany, 241.
Exchanges, in London in early days, 323.
Казначейство (Exchequer), английское, 324*.
Exports of capital by London, 366.
Failures, of stockbrokers, 112, 152, 156;
in London, 331;
in Paris, 350, 395;
opinion of Hughes Commission, 423.
Fairs, in primitive countries, 5.
Farmers’ Alliance, 7.
Farmers, Speculation by, 83.
Fayant, Frank, Some Thoughts on Speculation, 32*, 68*, 239, 252*.
Fictitious transactions, 425.
Financial Crises и др., Тео. Э. Бертон, 183*, 191*.
Financial press in London, 348.
Fortnightly Review, о паниках, 199*.
Forum, at Rome, 262.
France, Volumes of Securities in, 406.
French Government, attitude toward stockbrokers’ monopoly, 401.
Future delivery, transactions for, in France, 402, 410;
in America, 438.
Gambling as distinguished from speculating, 53–54, 417, 419, 421.
Gambling in bucket-shops, 144.
Georges-Levy, on short sales, 93.
German Bourse Law, Джордж Плохманн, 245*.
German Bourse Law of 1896, 77, 236 et seq., 254;
opinion of Hughes Commission, 444.
German credit in 1912, 372.
German Exchange Act of 1896, д-р Эрнст Лёб, 238*.
German Government bonds, decline in, 368.
Германия, регулирование фондовой биржи, 61*.
Gold Room, 251, 307.
Goldsmiths’ Notes, in England, 324.
Gold Speculation Act of 1864, 249.
Gossip and news on ’Change, 295.
Gould, Jay, 30.
Government bonds, as affected by war, 368.
Управляющие фондовой биржи о свободе маржинальных сделок, 59*;
о маржинальных сделках, 52*;
on Short sales, 90;
о законе о ростовщичестве, 105*;
on Incorporation, 235.
Governors of the Stock Exchange, their power over members, 139, 154;
method of choosing, 266.
Grain Exchanges, 10.
Grosscup, Judge, on Value of Stock Exchange, 65.
Guarantee of stockbrokers, 154;
in Paris, 395.
Guild of Goldsmiths, 324.
Гийяр, Эдмон, о происхождении фондовых бирж, 16*.
Hadley, Arthur T., Economics, 250.
Harvard Law Review, 32*.
Hatch Anti-Option Bill, 55, 252.
Hazing of new members, 276.
Hedging in cotton futures, 81, 94, 416, 439.
Херст, Фрэнсис У., о ранней бирже в Лондоне, 327*;
on Stock Exchange rules, 330;
on functions of jobbers, 336;
о создании нового долга, 365*;
on Chinese Speculation, 63;
Early English Speculation, 18*;
The Stock Exchange, 32*, 45*, 63*.
History of N. Y. Stock Exchange, 306.
History of the People of the U. S., by McMaster, 30.
Hobbies of members, 312.
Hocking Coal & Iron Company, 30, 311.
Holding Companies, 429.
Holidays on ’Change, 301.
Holmes, Justice, of the U. S. Supreme Court, on speculation, 66.
Honor and character on ’Change, 264.
Huebner, S. S. on Stock Exchange safeguards, 25;
on Usefulness of bears, 78;
on discounting future, 190.
Hughes Commission on German Bourse Law, 245;
on Margins, 52;
on Short selling, 80;
о внебиржевом рынке (Curb market), 142. (См. также Приложение.)
Hughes Investigation, Гораций Уайт, 64*.
Hyndman, H. M., Commercial Crises, 219.
Инкорпорация фондовой биржи (Лондон), 231–5.
Incorporation of Stock Exchange, N. Y., 139, 235, 265;
opinion of Hughes Commission, 427.
Инголл, К. Д., The Stock Exchange (Лондон), 32*.
Insurance, as effected by hedging, 81.
Interest, rates of, in 1909–10, 116.
Investors in France, caution of, 408.
Inventor, dependent upon capital, 13.
Investment, its relation to speculation, 44.
Investor, Origin of word, 16.
Джевонс, У. С., о ценах, 7*.
Jevons, W. S., on sun-spots, 217.
Jobbers, in London, 277, 335;
relation to brokers, 336, 340;
methods, 372 et seq.
Джонсон, Джозеф Ф., о панике 1907 г., 208*.
Jonathan’s Coffee House, 327.
Journal of Accountancy, регулирование спекуляций, 258*.
Journal of Commerce and Commercial Bulletin, on Volume of Securities in America, 15, 339.
Journal of Political Economy, 53*, 64*, 82*, 143*, 147*, 159*, 196*.