«Лондонская фондовая биржа»

Фондовая биржа

КНИГИ О БИЗНЕСЕ

Формат Crown 8vo. Цена 2 шиллинга 6 пенсов нетто.

Серия, посвященная всем наиболее важным аспектам коммерческой деятельности.

«Краткие, содержательные, простые, информативные и написанные авторитетными специалистами, эти книги будут одинаково интересны как тем, кто уже знаком с предметом, так и тем, кто не знает о нем ничего».

Manchester Guardian.

ПОРТЫ И ДОКИ. Автор: Дуглас Оуэн, барристер, секретарь компании Alliance Marine and General Assurance Company.

ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИ. Автор: Э. Р. Макдермотт, соредактор газеты Railway News, финансовый редактор газеты Daily News.

ФОНДОВАЯ БИРЖА. Автор: Чарльз Дугид, финансовый редактор газеты Daily Mail, автор книги «История фондовой биржи» и др.

МОНОПОЛИИ, ТРЕСТЫ И КАРТЕЛИ. Автор: Ф. У. Херст.

ПРОФСОЮЗЫ. Автор: Дж. Дрейдж.

СТРАХОВОЙ БИЗНЕС. Автор: А. Дж. Уилсон, редактор Investors' Review, финансовый редактор газеты Daily Chronicle.

ЭЛЕКТРОТЕХНИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ. Автор: А. Г. Уайт, бакалавр наук, редактор Electrical Investments.

ПРАВО В БИЗНЕСЕ. Автор: Г. А. Уилсон.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. Автор: Ф. Стрейкер, член и лектор Института банкиров, лектор образовательного департамента Лондонской торговой палаты.

СУДОСТРОИТЕЛЬНАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ. Автор: Дэвид Поллок, член Института морских инженеров (M.I.N.A.), автор книги «Современное судостроение и занятые в нем люди» и др.

БИЗНЕС-АСПЕКТЫ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА. Автор: А. Г. Л. Роджерс, магистр искусств, редактор последнего тома «Истории сельского хозяйства и цен в Англии».

РЕКЛАМНЫЙ БИЗНЕС. Автор: К. Г. Моран.

ХЛОПЧАТОБУМАЖНАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И ТОРГОВЛЯ. Автор: С. Дж. Чепмен.

ГРАЖДАНСКОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО. Автор: Т. К. Фидлер.

МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ВЕЛИКОБРИТАНИИ. Автор: Дж. С. Джинс.

ПИВОВАРЕННАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ. Автор: Джулиан Л. Бейкер, член Института химии (F.I.C.), член Химического общества (F.C.S.).

АВТОМОБИЛЬНАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ. Автор: Джеффри де Холден-Стоун.

ГОРНОДОБЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ И ИНВЕСТИЦИИ В НЕЕ. Автор: А. Мойл.

THE STOCK EXCHANGE

BY

CHARLES DUGUID

CITY EDITOR OF "THE DAILY MAIL"

AUTHOR OF "THE STORY OF THE STOCK EXCHANGE"

"HOW TO READ THE MONEY ARTICLE"

ETC. ETC.

THIRD EDITION

METHUEN & CO. LTD.

36 ESSEX STREET, W.C.

LONDON

Первое издание.... февраль 1904 г. Второе издание..... ноябрь 1906 г. Третье издание.... ноябрь 1913 г.

ПРЕДИСЛОВИЕ

В соответствии с тематикой серии «Книги о бизнесе», частью которой является эта небольшая работа, ее главная цель — объяснить непосвященным простыми словами довольно сложный механизм работы Фондовой биржи. Местами в книге высказывается критика, и время от времени на ее страницах можно почерпнуть практический совет, однако истинная цель книги — лишь разъяснить, а не комментировать. Если книга даст некоторое представление о той важной роли, которую Фондовая биржа играет в экономике страны, и о том, как именно она ее играет; если она поможет разрешить различные загадки, которые рутина Фондовой биржи представляет для многих умов, то цели этой небольшой работы будут достигнуты.

В связи с постоянным спросом на книгу и изменениями, произошедшими за десятилетие, прошедшее с момента ее написания, она переиздается в переработанном виде.

Ч. Д.

Park Lodge,

New Barnet, Herts,

July, 1913.

CONTENTS

I. What the Stock Exchange is 1

II. The Market-place 6

III. The Members and their Clerks 18

IV. The Committee 26

V. Brokers and Jobbers 32

VI. How Business is Transacted 45

VII. The Settlement 56

VIII. The Zoology of the House 65

IX. Option Dealing 72

X. The Wares of the Market 84

XI. Failures 101

XII. Price Lists and Records 109

XIII. The Royal Commission's View 125

XIV. A Sketch History 138

XV. A Broker's Day 150

XVI. From a Social Point of View 161

Index 169

ГЛАВА I ЧТО ТАКОЕ ФОНДОВАЯ БИРЖА

Фондовую биржу называли рынком мира, нервным центром политики и финансов наций, барометром их процветания и невзгод и так далее. Ее также называли бездонной ямой Лондона и местом похуже всех адов. Пожалуй, однако, Фондовую биржу лучше всего определить и описать как рынок. Подобно тому, как Смитфилд — это рынок мяса, а Ковент-Гарден — рынок цветов, фруктов и овощей, так и Фондовая биржа — это рынок акций и ценных бумаг.

Эти акции и ценные бумаги, как всем известно, грубо говоря, являются пассивными долями в бизнесе. Владелец железнодорожных акций является совладельцем железной дороги и имеет право на свою долю ее прибыли; владелец акций горнодобывающей компании аналогичным образом является совладельцем шахты. Даже если владельцы государственных ценных бумаг, таких как консоли, или облигаций компании являются кредиторами, а не собственниками, они зависят от доходов и прибыли при получении дохода, который приносят им эти бумаги, точно так же, как и партнер в бизнесе.

Сразу видно, что, хотя Фондовую биржу можно определить как простой рынок, товары, которые здесь представлены и которыми торгуют, настолько важны, что это дает право на более амбициозные определения, которыми ее наделяли. Она заслуживает того, чтобы называться рынком мира, потому что эти товары представляют собой собственность в любой части света, и потому что приказы, исполняемые на этом рынке, поступают со всего земного шара. Деятельность Фондовой биржи более разнообразна и космополитична, чем деятельность любого другого рынка, за исключением, пожалуй, денежного рынка. Деятельность Фондовой биржи можно описать как бизнес бизнесов. Это учреждение можно определить как нервный центр политики и финансов наций, потому что на этом рынке все, что творит историю, фокусируется и находит мгновенное выражение. Она заслуживает того, чтобы называться барометром их процветания и невзгод, ибо достаточно одного взгляда на тон этого рынка, чьи товары более изменчивы, чем товары любого другого, чтобы определить их состояние. Можно почти сказать, что цена консолей — это благосостояние мира, выраженное одной цифрой.

Возможно, Фондовая биржа достаточно недостойна, чтобы ее называли бездонной ямой и описывали как место похуже всех адов, если смотреть на этот рынок с точки зрения тех, кто злоупотребляет предоставляемыми им возможностями для свободной торговли — но только с этой точки зрения. Без Фондовой биржи наша коммерческая и промышленная жизнь никогда не достигла бы своих современных высот. Косвенно это учреждение обеспечивает основу промышленности и торговли, или, во всяком случае, ту великую основу — капитал. Изобретатель с идеей для разработки, торговец с бизнесом для расширения, первопроходец с территорией для исследования, правительство со схемой финансирования — все они в конечном итоге обращаются к Фондовой бирже.

Это организация капитала для спекуляций и инвестиций, точно так же, как банки являются организацией капитала для кредитования. Ее члены находятся в тесном контакте со всеми капиталистами-инвесторами и спекулянтами в стране и могут представить им любую схему, для которой требуются финансовые средства. Более того, предоставляя свободный рынок для ценных бумаг, под которые подписываются деньги, Фондовая биржа стимулирует подписку и, по сути, делает ее возможной там, где в противном случае она могла бы не состояться. Большинство людей колебались бы, расставаясь со своими деньгами в обмен даже на самые лучшие ценные бумаги, если бы не чувствовали уверенности в том, что в случае необходимости они могут легко вернуть их, продав ценную бумагу на свободном рынке, который предоставляет Фондовая биржа. Если бы не Фондовая биржа, даже правительству было бы трудно занимать средства; в то время как великие национальные, коммерческие и промышленные схемы зачахли бы из-за отсутствия притока капитала. Железные дороги не могли бы пересекать сушу, а корабли — моря; предпринимательство было бы подавлено, а оригинальные и прогрессивные идеи умных людей угасли бы нереализованными. Таким образом, Фондовая биржа тесно связана с процветанием мира в целом и нации в частности, и она росла вместе с развитием этого процветания.

Некоторое довольно ясное представление о том, как она росла, очевидно, дает отчет о номинальной стоимости товаров, которыми она торгует. Невозможно составить оценку всей этой огромной суммы, так как сделки совершаются со многими ценными бумагами, которые не признаны в Официальном списке рынка. Но номинальная стоимость ценных бумаг, котирующихся таким образом на конец 1912 года, достигла огромной суммы в 10 990 249 126 фунтов стерлингов; это по сравнению с 8 787 316 406 фунтами стерлингов в 1902 году, что составляет увеличение на 2 202 932 720 фунтов стерлингов, или не менее чем на 25 процентов. Другими словами, объем ценных бумаг, официально котирующихся на Фондовой бирже, на четверть больше, чем десятилетие назад.

ГЛАВА II РЫНОЧНАЯ ПЛОЩАДЬ

Рыночная площадь, где ведется торговля этой массой ценных бумаг, отнюдь не выглядит внушительно снаружи. Из всех фондовых бирж и бирж по всей стране и миру Лондонская фондовая биржа, пожалуй, меньше всего заметна снаружи. Турист часто ищет ее напрасно, и тысячи лондонцев проходят мимо нее каждый день, не зная, что за рядами офисов с их стенами из портлендского камня, оживленными гранитом, скрывается могучая рыночная площадь. И все же для своих целей Фондовая биржа, или «Дом», как ее ласково называют члены и даже Правила, не могла бы быть расположена лучше. Она находится в самом сердце Сити. Ее западная дверь, вход со стороны Кейпел-Корт, который является самым важным по традиции, хотя и не по использованию, выходит на восточную часть Банка Англии, и здание занимает большую часть треугольника, основанием которого является Бартоломью-лейн, северной стороной — Трогмортон-стрит, а южной — Треднидл-стрит и Олд-Брод-стрит, причем вершина треугольника образована пересечением Трогмортон-стрит и Олд-Брод-стрит.

Что касается интерьера, то он лишен формы, хотя в рабочее время в нем нет пустоты. Для инсайдера нет и следа треугольника, границы нарушены там, где примыкают окружающие офисы или где они были снесены по мере появления возможности для расширения собственно Фондовой биржи. Хотя участок, включая окружающие офисы, занимает около 40 000 квадратных футов, сама Фондовая биржа занимает лишь около половины этой площади. Весь дизайн внутреннего архитектурного оформления в итальянском стиле отличается большой солидностью. Стены по большей части покрыты мрамором, своеобразные прожилки которого подсказали название «Горгонзола-холл», под которым иногда известна Фондовая биржа. В изобилии представлены массивные колонны, также из мрамора. Пол сделан из тика, так как дуб, который использовался ранее, оказался недостаточно прочным, чтобы выдержать износ от ног членов биржи. Однако главной особенностью внутреннего архитектурного оформления является купол диаметром 70 футов и высотой 100 футов, покрывающий центральную восьмиугольную зону. Под собственно Фондовой биржей, занимая почти такую же площадь, находится Расчетный зал, стены которого обшиты дубовыми панелями и глазурованной плиткой.

Публика в интерьер Фондовой биржи не допускается, администрация и сами члены, конечно, при помощи швейцаров, стоящих у дверей, осуществляют самый тщательный надзор. Существует множество историй, как правило, преувеличенных, о том, что происходит с незнакомцем, у которого хватает дерзости и умения пройти через священные порталы. Однако иногда почетным посетителям проводят экскурсии, и в этот список входит покойный король Эдуард VII. Только однажды управляющие дали разрешение на создание рисунков интерьера для публикации, и однажды фотографии интерьера были сделаны и проданы на благотворительность.

Одно из самых частых замечаний клерка, который видит это впервые: «Какое маленькое место!». Невозможность охватить взглядом все здание целиком ответственна за ложное впечатление, которое так часто складывается у разочарованного молодого человека, впервые введенного в сцену, о которой он так много слышал. Но если встать у барьера «Дома», который находится прямо внутри двери со стороны Кейпел-Корт, можно получить гораздо лучший обзор, чем тот, который обычно предлагают швейцары при представлении новичка. Тогда вы находитесь на рынке консолей, в некотором отношении самом важном из всех, и смотрите прямо вдоль всей длины «Дома» с запада на восток. Вид прекрасный, если не сказать впечатляющий. Массивные колонны, которые так часто критикуют члены биржи за потерю пространства, которую они влекут за собой своими огромными основаниями, выделяются с определенным солидным величием, но купол того, что до сих пор называют Новым Домом, самая красивая особенность Фондовой биржи, теряется из-за более низкой крыши прямо перед нами. С левой, или северной, стороны барьера находится «Гостиная», а справа — «Кухня» — названия, передававшиеся десятилетиями для двух небольших групп столов по обе стороны барьера. Двигаясь вперед через рынок консолей и немного влево или на северо-восток, вы проходите через рынок колониальных акций и облигаций и оказываетесь на пороге секции Grand Trunk. Понятно, что нет никаких линий или барьеров, образующих границы различных рынков. Когда говорят о рынке Фондовой биржи, имеют в виду просто пространство на Фондовой бирже возле какой-нибудь колонны или окна; или, что гораздо вероятнее, имеют в виду группу людей, которые занимают его, торгуя или готовясь торговать определенными ценными бумагами. Вообще говоря, только обычай образует барьер между различными департаментами, и следствием этого является то, что когда один конкретный рынок привлекает многих членов из-за своей оживленности, дилеры в оживленной части часто переполняют причудливые границы и сильно теснят соседнее пространство. Так часто случалось, что рынок американских железных дорог, соприкасаясь с секцией внутренних железных дорог с одной стороны и секцией Grand Trunk с другой, перекрывал границы каждой из них, и в конечном итоге из-за неудобств дом американских железных дорог пришлось расширить.

Продолжая наш путь через «Дом» в косом направлении влево — то есть двигаясь на северо-восток — мы проходим три рынка: внутренние железные дороги справа, Trunks слева, а рядом с Trunks, дальше, американские железные дороги. Мы пробираемся мимо банков и попадаем в космополитичные воды иностранного рынка, где можно услышать полдюжины разных языков, на которых говорят одновременно. Иностранный рынок по форме напоминает рукав, и его манжетный конец ведет к главной двери Фондовой биржи на Трогмортон-стрит, так что мы прошли, грубо говоря, северо-западную четверть Фондовой биржи. Вокруг этой двери кишит и извивается южноафриканский рынок, или «Каффирский цирк». Сначала идет подразделение Rand Mines и East Rand, затем золотые акции слева и рынок De Beers справа, ведущий в середину группы Gold Fields и Chartered, за которыми, в свою очередь, стоят дилеры по Родезии, каждая группа, конечно, охватывает широкий спектр родственных акций. Но, возвращаясь к главному входу и отклоняясь вместе со структурой «Дома» немного вправо, мы оставляем секцию Deep Level, сидящую вокруг колонны, и пробираемся через группу British Columbian. Этот рынок проходит вдоль северо-восточной стороны «Дома» и ограничен снаружи просторными телефонными и туалетными помещениями. Рынок British Columbian примыкает к восточному концу Фондовой биржи — вершине грубого треугольника, который является ее формой.

Таким образом, мы прошли Фондовую биржу из конца в конец через ее северную половину и, повернув, приступаем к прохождению южной половины. Сначала идет рынок Западной Австралии, который ограничен снаружи гардеробом. Этот рынок имеет прекрасное пространство для себя и радуется наличию доски, на которой отображается лента Exchange Telegraph Company. На западной границе рынка Западной Австралии находится «Джунгли» — рынок Западной Африки. В оживленные дни дилеры по Западной Африке печально теснят рынок иностранных железных дорог, стоящий рядом, и «Джунгли» иногда смешиваются с секцией электрического освещения. Мы постепенно возвращаемся к нашей исходной точке и, оставляя небольшие рынки мексиканских железных дорог и Уругвая справа, пробираемся через смешанный или промышленный рынок к тому, который посвящен ценным бумагам индийских железных дорог, который, в свою очередь, выходит на «Кухню», где мы начали.

Конечно, есть много рынков, которые едва замечаешь в спешном туре по «Дому», но мы взглянули на основные. Мы также заметили здесь и там доски, на которых отмечены котировки и ведется запись цен, по которым совершаются сделки. Мы также заметили стойки швейцаров, числом около двадцати, расположенные в разных частях «Дома», похожие на кафедры, или, скорее, на трибуны, каждая с небольшим звуковым экраном сверху, чтобы важные объявления, исходящие с этих стоек, были хорошо слышны в «Доме». Но мы узнаем больше об использовании этих внутренних особенностей Фондовой биржи, разметочных досок, стоек швейцаров и так далее в последующих главах.

На эту рыночную площадь было потрачено около трех четвертей миллиона фунтов стерлингов. Она не принадлежит членам как таковым; это собственность владельцев, которые, грубо говоря, должны быть членами Фондовой биржи. Когда в начале девятнадцатого века члены Фондовой биржи того времени решили построить новое здание, некоторые из наиболее предприимчивых из них подписались на 20 000 фунтов стерлингов, и они заложили фундамент нынешнего здания, которое с тех пор было значительно расширено и продолжает расти. Акционерный капитал сейчас составляет 260 000 фунтов стерлингов, а облигационный капитал — 500 000 фунтов стерлингов. Все новые члены теперь обязаны владеть одной или несколькими акциями, и только членам разрешено владеть акциями, за исключением тех немногих владельцев, которые приобрели их до конца 1875 года, когда вступил в силу новый договор о расчетах. Эти владельцы, их исполнители и наследники могут владеть акциями, даже если они не являются членами, но в других случаях, когда акции попадают в руки тех, кто не является членами, или когда они находятся в руках того, кто перестает быть членом, они должны быть переданы члену в течение двенадцати месяцев. Любой человек, независимо от того, является ли он членом или нет, может владеть облигациями, которые обеспечены плавающим залогом на все имущество, хотя они не дают ипотечных прав.

Владельцы Фондовой биржи получают большую часть своего дохода, конечно, от вступительных взносов и подписок членов, которые платят своего рода арендную плату за свои места на рыночной площади; и значительная часть дохода поступает от аренды офисов брокеров, которые являются частью здания. Интересы владельцев контролируются директорами, которых называют попечителями и управляющими. Прежде чем они могут быть назначены, они должны были быть владельцами в течение предыдущих пяти лет и владеть не менее чем десятью акциями на момент их выдвижения. Их задача, как легко представить, не из легких. Их девять человек, как и с тех пор, как нынешняя конституция вступила в силу в начале прошлого века. Их дело — обеспечить подходящую рыночную площадь для важных сделок, совершаемых членами и их клерками, число которых составляет около 7500 человек в общей сложности. Обеспечение жильем такого населения, со всеми требованиями к вентиляции, отоплению и освещению, а также средствами для работы под высоким давлением, которых требует современный бизнес, обложило бы налогом организационные способности любой группы людей. Основными должностными лицами Фондовой биржи, ответственными перед управляющими, являются их секретарь, архитектор и сюрвейер, а также генеральный суперинтендант. Неудивительно, что иногда слышится ворчливая критика; удивительно то, что ее не больше, особенно учитывая быстроту роста числа членов и трудности на пути расширения размера рыночной площади. Эти трудности постоянно преодолеваются; офисы поглощаются основной площадью, коридоры сносятся, проявляется величайшая изобретательность в создании пространства.

Расширения и изменения, а также обеспечение условий для оперативной торговли и удобств для комфорта членов, естественно, означают большие расходы; но, несмотря на это, управляющим всегда удавалось сделать рыночную площадь прибыльной для ее владельцев, и притом весьма прибыльной. На четыреста акций по 50 фунтов стерлингов каждая, которые составляли первоначальный капитал Фондовой биржи, когда она была открыта в 1802 году, в первые три года дивидендов не было, но затем последовала серия ежегодных дивидендов в 10 фунтов стерлингов, в результате чего в течение семи или восьми лет с самого начала весь капитал был возвращен в виде дивидендов. До конца 1853 года акции оставались оплаченными на 50 фунтов стерлингов, и к тому времени на каждую акцию было выплачено не менее 571 фунта стерлингов в виде дивидендов. Поскольку в 1853 году был взнос в 25 фунтов стерлингов, акции стали оплаченными на 75 фунтов стерлингов, и в 1854 году был распределен дивиденд в 13 фунтов стерлингов. В следующем году дивидендов не было — здание Фондовой биржи было полностью перестроено — но был взнос в 25 фунтов стерлингов, что сделало акции оплаченными на 100 фунтов стерлингов. На эти 100 фунтов стерлингов дивиденды составили в 1856–1867 годах включительно 192 фунта стерлингов. Затем в 1869 году снова не было дивидендов, но был взнос в 25 фунтов стерлингов, и в следующие семь лет, с 1869 по 1875 год включительно, дивиденды составили 490 фунтов 10 шиллингов, а взносы — 155 фунтов стерлингов. Таким образом, в конце 1875 года, когда произошла реорганизация капитала, акции стали оплаченными на 280 фунтов стерлингов, и на каждую из них было распределено 1266 фунтов 10 шиллингов. Все это к тому, что Фондовая биржа с самого начала была огромным финансовым успехом — что рыночная площадь приносила прибыль своим владельцам. В результате дальнейшей реорганизации капитала акции стали оплаченными на 12 фунтов стерлингов в 1882 году, и в том году дивиденд составил 3 фунта 18 шиллингов. Он продолжал неуклонно расти в течение многих лет после этого: 5 фунтов стерлингов было выплачено за 1888 год, 6 фунтов стерлингов за 1893 год, 7 фунтов 10 шиллингов за 1896 год, 8 фунтов стерлингов за 1899 год, 9 фунтов стерлингов за 1900 год, 10 фунтов стерлингов за 1904 год и 12 фунтов стерлингов за 1905 год. Эти 12 фунтов стерлингов на акцию до сих пор были максимальной ставкой дивиденда. В мае 1911 года был сделан взнос в 1 фунт стерлингов на акцию, что сделало акции оплаченными на 13 фунтов стерлингов, а самый последний дивиденд составил 10 фунтов 10 шиллингов на акцию. Ответственность по акциям неограниченна, но не более 2 фунтов стерлингов может быть востребовано в любой один год. Рыночная цена каждой акции в 13 фунтов стерлингов некоторое время была около 160 фунтов стерлингов, в то время как 3-процентные облигации котируются примерно по 83.

ГЛАВА III ЧЛЕНЫ И ИХ КЛЕРКИ

Столько о собственности Фондовой биржи. Давайте перейдем к членам, тем, кто непосредственно торгует на рынке. Их число сейчас составляет около 5000 человек, и им помогают около 2500 клерков, которые также имеют привилегию входа на Фондовую биржу. Несмотря на внешний вид, ни один член Фондовой биржи не является иностранцем. Если он не родился британцем, он должен был проживать в этой стране не менее семи лет и должен был быть натурализован не менее двух лет. В течение нескольких лет действовало правило, согласно которому, прежде чем кандидат мог быть избран членом, он должен был прослужить не менее двух лет в качестве клерка в «Доме». Это был один из способов, с помощью которого пытались ограничить число членов в то время, когда управляющие были в отчаянии, пытаясь найти помещение. Существующие члены, конечно, приветствовали это ограничение, так как оно означало ограничение конкуренции; и, с другой стороны, это ограничение вряд ли можно назвать бременем для публики, ибо число членов было отнюдь не малым, и, конечно, никто, кто желал совершить сделку на Фондовой бирже, не мог опасаться, что не найдет брокера. Более того, это ограничение было весьма желательным, поскольку оно не допускало на Фондовую биржу тех авантюристов, которые, обладая некоторыми деньгами или почти не обладая ими, стремились к членству, чтобы обеспечить возможности для азартных игр, точно так же, как они могли бы стремиться к членству в баккара-клубе. Кроме того, бизнес члена Фондовой биржи полон сложности, техничности и ответственности; и вступать в него без предварительной подготовки, такой как пара лет ученичества в качестве клерка, — значит навлечь катастрофу как на авантюриста, так и на тех, кто может быть вовлечен в его сделки.

Квалификация ученичества теперь, однако, отменена как необходимое предварительное условие для членства, хотя четырехлетнее клерчество (с минимумом трех лет в самом «Доме») позволяет определенному ограниченному числу клерков каждый год получать членство на особых условиях, причем число таких допустимых лиц фиксируется каждый год Комитетом. Все остальные кандидаты должны соблюдать другую формальность, призванную ограничить число членов, каждый из них должен получить номинацию члена, уходящего в его пользу, или законных представителей умершего члена. Более того, каждый клерк, принятый в члены на особых условиях, теперь должен купить одну акцию Фондовой биржи, а каждый другой кандидат должен купить три акции.

Само собой разумеется, что при приеме членов учитывается любая предыдущая деловая карьера, которая у них могла быть. Никто не имеет права на допуск, если он был более одного раза банкротом или неплатежеспособным, и если он был однажды признан неплатежеспособным или заключил какое-либо мировое соглашение со своими кредиторами, он должен до допуска полностью расплатиться с ними и получить полное освобождение от обязательств.

Затем каждый претендент на членство, прежде чем его заявление может быть рассмотрено, должен быть рекомендован тремя гарантами, число которых сокращается до двух в случае кандидатов, прослуживших клерками в «Доме» или Расчетном зале в течение четырех лет, из которых не менее трех должны были быть в «Доме». Эти гаранты сами должны были быть членами не менее четырех лет и должны обязаться выступить поручителями за своего номинанта на сумму пятьсот фунтов стерлингов каждый сроком на четыре года. Они должны иметь личное знание о кандидате, которого они рекомендуют, и о его прошлых и настоящих обстоятельствах; и если он потерпит неудачу в течение четырех лет, они каждый передают пятьсот фунтов стерлингов в пользу его кредиторов. Ни одному члену не разрешается быть поручителем более чем за двух новых членов, и, конечно, какое-либо возмещение гарантам со стороны кандидата на членство исключено. Гаранты должны заявить, что они не получают возмещения и не ожидают его. Если гарант получит возмещение впоследствии, а новый член потерпит неудачу, гарант обязан передать кредиторам сумму, полученную таким образом, а также сумму поручительства. Всеми средствами в этом и других отношениях обеспечивается независимость гарантов от нового кандидата.

Кандидат на членство должен не только найти этих поручителей для защиты своих кредиторов и в качестве гарантии своего статуса, но он должен, конечно, заплатить вступительный взнос и ежегодный членский взнос, все эти деньги собираются управляющими в пользу владельцев. Размер этих вступительных взносов и подписок время от времени варьируется управляющими; излишне говорить, что изменение всегда было в сторону увеличения. В настоящее время вступительный взнос для члена составляет пятьсот гиней, а ежегодный членский взнос — сорок гиней.

На самом деле, каждый член является новым кандидатом на членство каждый год, хотя, конечно, он находит поручителей и платит вступительный взнос только в начале своей карьеры на Фондовой бирже. Немного раньше 25 марта, в день, когда начинается год Фондовой биржи, он должен подать форму заявления на членство, во многом по тем же принципам, что и та, которую должны подписывать кандидаты при первом допуске. В форме заявления, которая ему предоставляется, новый кандидат должен заявить, что он стремится к членству в соответствии с условиями правил и положений и что он будет подчиняться им во всех отношениях; он должен указать свой частный и служебный адрес, имена своих банкиров, и он должен заявить, что не занимается никаким бизнесом, кроме того, который связан с Фондовой биржей, и что он никоим образом не связан с каким-либо другим учреждением, в котором ведутся сделки с акциями и ценными бумагами. Временами звучали протесты против условия, что член Фондовой биржи не должен быть связан с каким-либо другим учреждением такого рода. Было несколько движений за создание бирж для бизнеса с горнодобывающими акциями и даже за создание конкурирующих фондовых бирж, а год назад одна из крупных лондонских газет создала систему прямой торговли между своими читателями за номинальные сборы.

В форме заявления на допуск или повторный допуск должны быть указаны имена тех, кого член предлагает нанять в качестве клерков, число которых ограничено. Конечно, клерки, о которых идет речь, — это не просто офисные клерки в обычном понимании этого термина. Их член может, естественно, нанимать сколько угодно. Но Фондовая биржа признает особый класс клерков, которым предоставляется допуск в «Дом» и которые обеспечивают довольно важный элемент в его конституции. Каждый отдельный член может иметь пять таких клерков, которые делятся на три класса. Ему разрешено иметь одного, который называется уполномоченным клерком, потому что он уполномочен совершать сделки для своего работодателя точно так же, как сам работодатель совершал бы их. Уполномоченный клерк платит вступительный взнос в пятьдесят гиней и ежегодный членский взнос в тридцать гиней. Члену разрешено иметь еще двух, которые называются неуполномоченными клерками, потому что они не имеют полномочий торговать, хотя они имеют право доступа в «Дом» для передачи сообщений и выполнения других подобных услуг. Они платят вступительный взнос в десять гиней и ежегодный членский взнос в том же размере. Ему также разрешено иметь двух клерков Расчетного зала, которые, в отличие от уполномоченных и неуполномоченных клерков, не имеют полного доступа в «Дом», а только в Расчетный зал, который они используют при выполнении рутинной работы по проверке сделок и выполнению договоренностей в связи с расчетами по сделкам. Они платят ежегодный членский взнос в восемь гиней. Таким образом, каждому отдельному члену разрешается иметь пять клерков, а фирме, состоящей из более чем одного члена, разрешается иметь девять — двух уполномоченных, трех неуполномоченных и четырех клерков Расчетного зала.

Ограничение числа клерков — еще одно современное новшество в истории Фондовой биржи. До марта 1902 года ограничение было не таким строгим, а класс клерков, ограниченный Расчетным залом и не имеющий доступа во весь «Дом», был неизвестен. Это новшество дает больше доказательств проблемы с пространством, с которой приходится сталкиваться властям Фондовой биржи, и наглядное доказательство той же трудности можно получить посторонним в окрестностях Фондовой биржи по большому количеству молодых людей, носящих синий значок, который означает неуполномоченное клерчество Фондовой биржи, и красный значок, который означает клерчество Расчетного зала. Значок введен как средство идентификации в связи со многими жалобами, которые возникали по поводу клерков, слоняющихся по уже переполненным рынкам. Они носят значки и им запрещено слоняться.

Именно в качестве одного из таких клерков кандидат на членство может претендовать на допуск на особых условиях, которые мы указали. Если кандидат прослужил клерком в течение четырех лет, с минимальным стажем работы в «Доме» в три года, его вступительный взнос составляет 250 гиней вместо 500 гиней, его заявление требует поддержки только двух гарантов вместо трех, в то время как сумма каждой гарантии составляет только 300 фунтов стерлингов вместо 500 фунтов стерлингов. Поскольку общее число нанятых клерков составляет около 2500 человек, а членов в два раза больше, очевидно, что, хотя некоторые члены и фирмы желают иметь больше помощи внутри «Дома», многие вообще не пользуются привилегией нанимать клерков.

ГЛАВА IV КОМИТЕТ

Точно так же, как интересы владельцев Фондовой биржи находятся в руках органа попечителей и управляющих, так и интересы членов находятся под контролем Комитета, который называется Комитетом по общим вопросам. Управляющие предоставляют и обслуживают рыночную площадь и, таким образом, получают прибыль на капитале владельцев; Комитет председательствует на сделках на рынке и, конечно, не получает никакой прибыли. Он состоит из тридцати членов, избираемых тайным голосованием ежегодно. Иногда выборы бывают захватывающими, когда, например, ставится под сомнение политика Комитета по какому-либо вопросу, но чаще это очень формальное дело. Но, захватывающие или формальные, несколько бюллетеней, сданных членами, как ни странно, всегда испорчены. Член Фондовой биржи склонен дать волю своему чувству восхищения или негодования в пользу счетной комиссии даже ценой потери своих голосов вовсе.

Чтобы иметь право на должность члена Комитета, нужно быть членом не менее пяти лет. Должность является и всегда была почетной, но время от времени предлагается, чтобы Комитет состоял, по крайней мере частично, из оплачиваемых экспертов. Его обязанности трудны, и ему часто приходится решать вопросы самого деликатного характера, в то время как часто жалуются, что он не состоит из лучших или наиболее опытных членов Фондовой биржи, которые не видят в чести и достоинстве этой должности достаточного стимула для жертвы временем, которого требуют его обязанности. Однако, вообще говоря, члены пользуются высоким уважением, и редко, действительно, случается, чтобы даже выражалась нелояльность к диктатам Комитета, даже со стороны тех, кто больше всего желает его реформы.

Сомнительно, чтобы во всем мире какой-либо орган людей, так составленный, был наделен более важными функциями или более произвольной властью. Комитет может внести практически любые дополнения или изменения в свод правил, который изначально был основан на договоре о расчетах Фондовой биржи. Эти правила стали более жесткими, чем закон страны. Практики, которые были бы совершенно законными, хотя и не очень респектабельными, представляют собой нарушение правил Фондовой биржи, что привело бы к ужасным последствиям для любого члена, который предавался им. Члены были исключены из «Дома» Комитетом согласно правилам за проступок, о котором закон страны не стал бы принимать к сведению. Правила Фондовой биржи, в том виде, в каком они применяются Комитетом, являются скорее кодексом чести, чем кодексом закона.

В ходе применения этого кодекса чести обязанности Комитета становятся чрезвычайно разнообразными. Он проводит обычное заседание каждый понедельник, но специальные заседания могут быть созваны с уведомлением за час, причем для формирования кворума обычным образом требуется только семь членов из тридцати. Его указ может быть издан с порицанием, приостановкой или исключением члена — исключение, конечно, означает потерю профессии, практически конец карьеры и, вероятно, разорение. Или его указ может быть издан в мягком протесте против курения в «Доме» за несколько минут до установленного времени, или, по мере приближения искушений 5 ноября, призывая членов воздержаться от фейерверков в «Доме». С Комитетом, конечно, остаются допуск и переизбрание членов. Он решает, будет ли «Дом» закрыт в любой день, кроме обычных праздников — всегда есть оправдание структурными изменениями, и, как всем известно, строительные работы могут проводиться гораздо легче в хороший летний субботний день, чем во время темных зимних морозов. Он решает все споры между членами; арбитраж среди самих членов поощряется, но они часто обращаются к Комитету как к последнему средству. От его решения нет апелляции. Прибегнуть к судам без разрешения Комитета — которое, конечно, дается в особых случаях — вероятно, означает потерю членства членом, который с самого начала обязуется абсолютно подчиняться Комитету и его правилам. Комитет может вызвать любого члена перед собой и потребовать информацию; его власть инквизиторская. Он устанавливает дни расчетов по различным сделкам, которые происходят на рынке, и решает, какие акции или ценные бумаги должны или не должны котироваться в Официальном списке цен, который ежедневно исходит от Фондовой биржи под надзором Комитета. Основными должностными лицами Фондовой биржи, ответственными перед Комитетом, являются его секретарь, секретарь Департамента акций и займов, официальный ликвидатор, заместитель официального ликвидатора, менеджер Департамента расчетов и менеджер Департамента покупки и продажи. Характер их обязанностей станет ясен по мере нашего продвижения.

Таким образом, будет видно, что Фондовая биржа управляется по системе двойного контроля — управляющими, представляющими владельцев, с одной стороны, и Комитетом, представляющим членов, с другой. Это система частного клуба. В своих усилиях по обеспечению надлежащего порядка и управления «Домом» Комитет не имеет средств, которые он может потратить. Он может делать представления управляющим, но он не может сделать большего; хотя есть все признаки того, что управляющие всегда достаточно охотно соглашаются на эти представления. Во время введения для неуполномоченных клерков тех значков, о которых упоминалось, было много задержек с их выдачей, и ходила история, что, хотя Комитет объявил об их необходимости, управляющие отказались выделить деньги на их предоставление. Это было, вероятно, просто игривое маленькое предположение, но оно служит иллюстрацией недостатков двойного контроля. Этот двойной контроль, однако, постепенно отменяется в соответствии с действием правила, которое обязывает каждого нового члена владеть одной или несколькими акциями Фондовой биржи.

ГЛАВА V БРОКЕРЫ И ДЖОББЕРЫ

В предыдущих главах Фондовая биржа рассматривалась как учреждение, завершенное само по себе, а не как важный элемент мирового бизнеса. Мы получили некоторое представление о ее конституции, поскольку она влияет на ее владельцев и членов, а не на внешнюю публику. Рыночная площадь и ее посетители есть, но мы еще не видели их за работой, как мы сейчас приступим к этому.

Члены Фондовой биржи делятся на две секции: джобберы, которые всегда готовы купить у публики или продать ей товары, которыми они торгуют, и брокеры, всегда готовые выступать в качестве агентов для публики в их сделках с этими джобберами. Эти брокеры и джобберы — джобберов в два раза больше, чем брокеров — равны во всех отношениях как члены Фондовой биржи; они платят одинаковые взносы и подписки, и они управляются одним и тем же сводом правил, хотя, конечно, некоторые из этих правил специально применимы к одному классу, а некоторые — к другому. В самом начале член Фондовой биржи должен заявить, намерен ли он действовать как брокер или джоббер. Он не может действовать как и то, и другое, или, что практически равносильно тому же, никакое партнерство не может существовать между брокером и джоббером.

Система, преимущества которой часто ставятся под сомнение, специфична для Лондонской фондовой биржи. Она не существует в Нью-Йорке, или в Париже, или в других главных деловых центрах мира. Очевидно, однако, что она действует как своего рода проверка в интересах публики, неискушенной в методах рынка. Если бы внешний покупатель или продавец имел дело напрямую с профессионалом рынка, он был бы полностью в его власти, тогда как, нанимая другого профессионала рынка для сделки за него, он приводит в действие принцип «нашла коса на камень». Довольно легко делать ставки от своего имени в аукционном зале, но обычно оказывается более выгодным заплатить комиссию тому, кто знает все тонкости; и сложности аукционной покупки не идут ни в какое сравнение с таковыми при сделках с акциями и ценными бумагами. Это, конечно, не единственное преимущество найма брокера в качестве агента для сделки с джоббером, который является торговцем. Товары Фондовой биржи многочисленны и разнообразны; более четырех тысяч отдельных ценных бумаг котируются в Официальном списке цен рынка, и число акций и ценных бумаг, которыми торгуют, но которые не котируются в этом списке, легион. Можно было бы бродить по Фондовой бирже весь день и посещать сотни брокерских офисов, которые окружают ее, не имея возможности найти продавца определенной акции, которую хочешь купить, или покупателя определенной акции, которую хочешь продать. В существовании джобберов есть организация. Они стоят на своих собственных рынках, ожидая либо купить, либо продать несколько специальных ценных бумаг, которыми они всегда готовы торговать. В случаях, когда существует тесная связь между компанией и джоббером, которого она нанимает для розничной продажи своих ценных бумаг, такого джоббера называют «магазином» по таким ценным бумагам. Джобберов часто называют дилерами; брокер, конечно, торгует в некотором смысле, как и внешний инвестор или спекулянт, но термин «дилер» часто используется, к путанице непосвященных, в ограниченном смысле, будучи синонимом термина «джоббер».

Специализируясь на ограниченном числе ценных бумаг, джоббер способен держать руку на пульсе рынка и точно оценивать в любой момент его спрос и предложение. Он должен делать это в своих собственных интересах, ибо он должен всегда быть готов покупать и продавать по требованию брокера, которого посылает ему публика. Это обязательно в силу закона конкуренции, ибо, конечно, хотя джоббер ограничивает свое внимание сравнительно немногими акциями, у него нет монополии; есть другие джобберы на том же рынке, стремящиеся получить заказы, которые приносят брокеры. Джоббер получает свое предложение, как правило, путем покупки на рынке, всегда стараясь назначить немного более высокую цену за него, чем та, по которой он купил его или думает, что может купить его.

Таким образом, он во всех отношениях является торговцем, в то время как брокер — агент и только агент, агент внешней публики. Посторонний покупает у джоббера или продает ему через посредство брокера. Брокер, за исключением особых случаев, не может вести бизнес напрямую со своим клиентом, хотя правило иногда нарушается; обычай многих брокеров — информировать клиента об имени джоббера, у которого он купил акции, и клиент имеет право даже изучить книгу джоббера, чтобы убедиться, что сделка была должным образом выполнена. Существуют, однако, особые обстоятельства, в которых в интересах как брокера, так и клиента, чтобы они имели дело друг с другом напрямую. Например, если брокер, как нередко случается в случае активной ценной бумаги, одновременно получает заказ продать определенные акции для одного клиента и купить их для другого, это, очевидно, означало бы задержку и расходы, к ущербу обоих клиентов, если бы брокеру пришлось идти на рынок, чтобы продать акции, и снова идти на рынок, чтобы купить их. Для всех заинтересованных сторон лучше, чтобы бизнес был выполнен как перекрестная сделка, даже если в процессе брокер получает комиссию от обоих клиентов, как он сделал бы, если бы пошел на рынок. Ему разрешено организовать перекрестную сделку с важными условиями, что он должен четко информировать клиентов об обстоятельствах дела и что он не должен брать комиссию с обеих сторон.

Разграничение функций джоббера и брокера в течение многих лет было предметом дискуссий, зачастую весьма острых, на Лондонской фондовой бирже, и многострадальному Комитету часто приходилось разрешать деликатные вопросы, возникавшие в связи с этим. Джобберы обвиняли брокеров в том, что те действуют как джобберы, тем самым конкурируя с ними в их бизнесе. «Вы купили свои акции горнодобывающих компаний, — говорили они, — не у нас, а у крупной горнодобывающей фирмы вне пределов фондовой биржи». Брокеры выдвигали встречные обвинения, утверждая, что джобберы действуют как брокеры, конкурируя с ними в их бизнесе. «Вы получаете заказы напрямую, — говорили они, — от некоторых провинциальных брокеров, не являющихся членами фондовой биржи, чей бизнес должен был бы достаться нам». Однако основания для этих взаимных упреков теперь устранены правилами, которые более четко определяют и разделяют функции джоббера и брокера соответственно. Джобберу строго запрещено принимать заказы напрямую от публики или провинциальных брокеров, а брокер не должен получать комиссионные более чем от одной стороны по одной сделке и не имеет права исполнять заказ через лицо, не являющееся членом биржи, если только это не позволяет ему совершить сделку на более выгодных условиях, чем с членом биржи.

Существование брокеров как части системы, принятой на фондовой бирже, оправдано не только тем фактом, что они обладают опытом достижения наилучших условий с джобберами и способны напрямую выходить на рынок к человеку, который немедленно купит или продаст любую из тысяч ценных бумаг, начиная от консолей и заканчивая акциями горнодобывающих компаний Клондайка, но и тем, что они выполняют множество услуг довольно сложного и технического характера, связанных с куплей-продажей. Необходимо разъяснять вопросы переоформления именных акций, идентифицировать клиента в банке, получать и доставлять сертификаты акций, принимать меры для переноса сделок (контанго), когда клиент не желает оплачивать их во время сеттльмента, и выполнять другие подобные детальные обязанности. И, прежде всего, к брокеру часто обращаются за экспертным советом относительно инвестиций и спекуляций, а также для того, чтобы он держал клиента в курсе, когда следует покупать или продавать. Исполнение одного заказа может потребовать нескольких дней наблюдения и запросов, когда клиент устанавливает лимит, то есть дает заказ на покупку не выше определенной цены или на продажу не ниже определенной цены.

За все это брокер получает комиссионное вознаграждение, которое не должно быть ниже шкалы, установленной Комитетом. В случае с государственными ценными бумагами Великобритании и Индии ставка составляет 2 шиллинга 6 пенсов на 100 фунтов номинальной стоимости купленных или проданных бумаг; для акций Банка Англии и Банка Ирландии — 5 шиллингов на 100 фунтов от фактически уплаченной или полученной суммы; для акций британских и других корпораций, колониальных государственных ценных бумаг, а также американских и иностранных железнодорожных облигаций — 5 шиллингов на 100 фунтов номинальной стоимости; для иностранных государственных облигаций ставка составляет 2 шиллинга 6 пенсов от номинальной стоимости; для обыкновенных и отложенных обыкновенных акций железных дорог ставка варьируется от 1/16 процента от номинальной стоимости при цене ниже 25 фунтов стерлингов до 1 процента от номинальной стоимости при цене выше 200 фунтов стерлингов; для других зарегистрированных акций ставка составляет 1/2 процента от денежной суммы. В случае с акциями комиссия варьируется от 1,5 пенса до 2 шиллингов 6 пенсов за акцию, в зависимости от номинальной стоимости каждой акции, когда стоимость составляет менее 25 фунтов стерлингов; для акций номинальной стоимостью 25 фунтов стерлингов и выше ставка составляет 10 шиллингов на 100 фунтов от фактически уплаченной суммы. В случае сделок на сумму свыше 1000 фунтов стерлингов брокер может взимать половину этих ставок. Все это, конечно, минимальные ставки. Ничто не мешает брокеру взимать больше, если он может это получить, но на практике минимум стал признанной шкалой.

Строго говоря, брокер живет на эти комиссионные, хотя, конечно, его глубокое знание рынка предоставляет ему особые возможности для спекуляций и инвестирования за свой собственный счет. Однако, повторимся, он не должен совершать сделки со своими собственными клиентами; как только он покупает или продает для себя, он становится принципалом и в этом качестве уже не является брокером. Более того, он не должен договариваться с джоббером, которому передает бизнес, о части прибыли, которую получает джоббер. В глазах фондовой биржи такой сговор между брокером и джоббером рассматривался бы как нечестность самого грубого характера и, вероятно, привел бы к немедленному исключению обеих сторон. Однако на самом деле брокер часто делит комиссионные с внешним агентом или с сотрудником своего штата, который приводит клиента, хотя ему строго запрещено вступать в партнерство с тем, кто не является членом фондовой биржи.

Дополнительный источник дохода, которым пользуется брокер, возникает из формирования новых компаний и размещения займов, особенно крупных займов, выпускаемых правительством и муниципальными органами. Брокеру поручается распространять проспекты среди своих клиентов; он ставит свое имя на каждом бланке заявки, и эмиссионный дом выплачивает ему комиссию со всех распределенных его клиентам бумаг. Он может даже выступать андеррайтером займов или выпусков акций — то есть обязуется подписаться на определенную сумму, если публика откажется участвовать. Он делает это в обмен на комиссию или иное вознаграждение, которое выплачивается независимо от того, потребуется ли ему выкупать свою долю выпуска или нет. В интересах эмитентов займов и учредителей компаний убедиться таким образом, что весь их капитал будет выкуплен. Некоторые учредители хвастаются в своих проспектах тем, что их выпуск не был обеспечен андеррайтингом, подразумевая, конечно, что выпуск настолько привлекателен, что публика наверняка его раскупит. Но в таких случаях правда иногда заключается в том, что выпуск не обеспечен андеррайтингом просто потому, что никого не удалось убедить его гарантировать.

Хотя брокер может путем распространения проспектов дать легкий намек своим клиентам о том, что намечается сделка; хотя, действительно, он может, и во многих случаях делает это, рассылать им циркуляры, прайс-листы и газеты каждую ночь; рекламировать себя таким или иным способом ему разрешено только среди своих собственных клиентов. Обычно он соблюдает это правило наиболее строго, как по духу, так и по букве, и в этом ему помогает бдительность Комитета. По этой причине некоторые члены фондовой биржи — поскольку правило против рекламы применяется к джобберу так же, как и к брокеру, хотя у джоббера, естественно, меньше искушения рекламировать — проявляют большое нежелание даже к тому, чтобы их имена появлялись в газетах в какой-либо связи, даже если это совершенно не относится к бизнесу, а некоторые даже опасаются объявлять о простом изменении партнерства или переезде офиса, чтобы это не было истолковано как реклама.

Тем временем брокеры, не являющиеся членами фондовой биржи — так называемые «внешние брокеры» — наводняют газеты рекламой, настолько кричащей, что она соперничает или превосходит рекламу продавцов патентованных лекарств; и отчасти чтобы противодействовать возникающей таким образом конкуренции, Комитет фондовой биржи размещает постоянное объявление во всех основных газетах, сообщая, что членам фондовой биржи не разрешается рекламировать, что те, кто рекламирует, не являются членами фондовой биржи, и что списки тех членов, которые являются брокерами — нет смысла предоставлять публике имена джобберов — можно получить у секретаря по запросу. Список также можно увидеть у одного из входов в Банк Англии — возможно, это реликт того времени, когда Ротонда Банка Англии была практически фондовой биржей. Существует несколько фирм внешних брокеров самого высокого уровня, обладающих бизнесом, превосходящим по масштабу и статусу бизнес подавляющего большинства фирм фондовой биржи. Такие фирмы в прошлые годы приносили значительный объем бизнеса самой фондовой бирже, получая заказы от своих клиентов более предприимчивыми методами, чем те, которые разрешалось использовать самим членам биржи согласно их правилам, и передавая бизнес брокерам, которые были членами биржи. Однако своими строгими правилами относительно брокерских комиссионных Комитет фондовой биржи теперь практически упразднил эту практику, специально наказывая внешних брокеров.

Все внешние брокеры, конечно, не ограничены здоровым сдерживающим контролем Комитета фондовой биржи; они не подотчетны никому, кроме самих себя. Их ряды, к сожалению, содержат большое количество мошенников и проходимцев. Поскольку они совершают сделки напрямую со своими клиентами, а не для них, убытки клиентов являются их собственной прибылью; часто они вообще не совершают сделок, а только держат пари со своими клиентами на рост или падение цен. Когда они проигрывают, они отказываются платить, а при обращении в суд ссылаются на законы об азартных играх, чтобы освободиться от ответственности. Постоянно происходят случаи, когда они проявляют даже меньшую честность, чем эта; они просто скрываются с деньгами, которые люди могли им доверить. Как правило, рекламного внешнего брокера следует избегать.

ГЛАВА VI. КАК СОВЕРШАЮТСЯ СДЕЛКИ

Когда брокер, вооруженный заказом своего клиента, выходит на рынок, где он может быть исполнен, и сталкивается с джоббером, с которым он обычно имеет дело, потому что считает, что тот лучше всего ведет его дела, он просит джоббера назвать цену на соответствующие акции. Он не говорит, что хочет их купить, ибо это побудило бы джоббера завысить цену; он не говорит, что хочет их продать, ибо это побудило бы его занизить ее. Джоббер, конечно, не стал бы давать нелепую котировку, так как брокер знает рыночную цену почти так же хорошо, как и он, но он мог бы поддаться искушению изменить цену на долю. В итоге джоббер называет две цены: одну, по которой он продаст, и одну, по которой он купит. Предположим, это отложенные акции Midland Railway Company; джоббер может котировать 69–70, что означает, что он купит акции по 69 или продаст их по 70. Брокер, вероятно, подумает, что этот спред слишком велик, и может сказать об этом, подразумевая, что джоббер должен быть готов купить по более высокой цене и продать по более низкой. Рядом стоят другие джобберы, которые хотели бы получить этот заказ и предложили бы более узкий спред. Наконец, без особого торга, ибо на фондовой бирже его почти нет, может быть получена котировка 69 3/8 – 69 5/8. Брокеру даже не обязательно спрашивать цену: джобберы могут выкрикивать, что они готовы купить или продать по определенной цене, или что они готовы совершить сделку в любом направлении. Во всяком случае, брокер, будучи удовлетворен котировкой 69 3/8 – 69 5/8 и имея поручение на покупку, сообщает джобберу, что покупает у него определенное количество акций по 69 5/8.

Возможно, джоббер предпочел бы купить, но, однажды назвав цену, он, конечно, должен выполнить сделку. Когда брокер сталкивается с ним, он может сказать, что является только покупателем или только продавцом Midland Deferred, но, конечно, отказываясь от сделки в любом направлении, он рискует потерять заказ. Или он может сделать спред настолько широким, особенно по акциям, на которые нет свободного рынка, чтобы обезопасить себя в полной мере. Например, пока джоббер котировал 69 3/8 – 69 5/8 для Midland Deferred на рынке внутренних железных дорог, другой джоббер на иностранном рынке мог котировать 74–78 для сербских облигаций. Он не купил бы их у клиента брокера по цене выше 74 и не продал бы их по цене ниже 78. Такая котировка обеспечивает достаточную маржу для того, что называется «доходом джоббера» (jobber's turn), то есть прибыли, которую он рассчитывает получить, покупая и продавая одни и те же акции как торговец. Широкие котировки, которые преобладают по акциям, с которыми редко совершаются сделки, и даже по акциям во времена паники, просто означают, что цена, которую должен заплатить клиент, высока, в то время как цена, которую он получит за те же акции, низка. Чем предприимчивее джоббер, тем более узкие цены он будет предлагать. Конечно, называя цену, джоббер не обязуется совершать сделки с аномально большим количеством акций. Существуют лимиты, которые подразумеваются, когда брокер не указывает сумму, на которую его клиент желает совершить сделку. В случае с нашими акциями Midland Deferred, когда сумма не упоминается, подразумевается тысяча фунтов стерлингов.

Однако, когда брокер подтверждает, что он купил акции, между ним и джоббером не проходит никаких ваучеров. Сделка может быть завершена кивком, сделка записывается каждой стороной в их соответствующих торговых книгах, и один из них может, и даже обязан, отметить цену, по которой был совершен бизнес, на доске, предусмотренной для этой цели, чтобы она могла появиться в следующем издании Официального списка, выпускаемого для публики. Однако, сравнительно говоря, очень редко цена фиксируется таким образом. Действительно, говорят, что многие члены записывают ее только тогда, когда чувствуют, что совершили плохую сделку, и хотят убедить внешнего клиента, что акции действительно были проданы по этой цене. Вероятно, однако, упущение в фиксации совершенной сделки просто проистекает из желания сэкономить время и силы, и это могло бы происходить реже, если бы были приняты меры, устраняющие необходимость идти значительное расстояние к одной из предоставленных досок. Сделка не проверяется до следующего утра, когда в помещении под фондовой биржей встречаются клерки джобберов и брокеров для этой цели.