Подготовлено Ли Давэем, Дэвидом Гарсией

и командой Online Distributed Proofreading Team.

КРАТКАЯ ИСТОРИЯ ПАНИК И ИХ ПЕРИОДИЧЕСКОГО ВОЗНИКНОВЕНИЯ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ

КЛЕМАН ЖЮГЛАР

ЧЛЕН ИНСТИТУТА, ВИЦЕ-ПРЕЗИДЕНТ ОБЩЕСТВА ПОЛИТИЧЕСКОЙ ЭКОНОМИИ

ТРЕТЬЕ ИЗДАНИЕ

ПЕРЕВЕДЕНО И ОТРЕДАКТИРОВАНО, С ДОБАВЛЕНИЕМ ВВЕДЕНИЯ И ОБНОВЛЕНИЕМ ДАННЫХ С 1889 ГОДА ПО НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ

ДЕКУРСИ У. ТОМОМ

БЫВШИМ ЧЛЕНОМ БАЛТИМОРСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ И ОБЪЕДИНЕННОЙ БИРЖИ НЬЮ-ЙОРКА

ЗОЛОТЫМ ДНЯМ

Сегодня вечером в «Блейкфорде» я пишу это посвящение к третьему изданию книги, которая стала приятным спутником двух периодов моей жизни: одного — в «Уэйкфилд Мэнор», округ Раппаханнок, штат Виргиния, в 1891 году, и другого — в моем старом доме «Блейкфорд», округ Куин-Энн, штат Мэриленд, в 1915 году. Воспоминания, которые переплетаются здесь и там, сливаются в идеальной гармонии и превратили сухое исследование в нечто, что вновь волнует меня, когда я размышляю о проделанной работе, о моей любви и памяти о старых днях, а также о моей любви и неизгладимых впечатлениях от этих других золотых дней, под влиянием которых я довел книгу до нынешнего года.

ДЕКУРСИ У. ТОМ.

«БЛЕЙКФОРД»,

10 октября 1915 г.

ПРЕДИСЛОВИЕ К ТРЕТЬЕМУ ИЗДАНИЮ

Второе издание этого исследования паник в Соединенных Штатах довело изложение событий до 1891 года. Около четверти этого материала было написано мной.

Данное третье издание практически доведено до настоящего времени. В этом издании мной написано около половины материала. Надеюсь, оно окажется полезным во многих отношениях. Я верю, что оно заставит значительное число людей осознать, что «деловая» или «финансовая» паника — это не просто страх, как утверждали некоторые, а явление, основанное на понимании того, что сжатие, угнетение, неприятные и радикальные изменения в том или ином виде бизнеса неизбежно повлекут за собой крах многих других, подобно тому как целый ряд кирпичей, стоящих вертикально на небольшом расстоянии друг от друга, упадет, если крайний из них опрокинется на своего соседа. Действительно, главная причина «деловой» или «финансовой» паники — это именно трезвый расчет существующих условий, а не безрассудный страх перед ними. Чрезмерная торговая активность и потеря самообладания создают для этого среду. Недавнее национальное законодательство во многом способствовало тому, чтобы деловой мир Соединенных Штатов мог предотвращать паники, и еще больше — в предоставлении средств для борьбы с ними, когда, несмотря на все меры предосторожности, они будут повторяться.

ДЕК. У. ТОМ.

«БЛЕЙКФОРД»,

10 октября 1915 г.

КРАТКАЯ ИСТОРИЯ ПАНИК

ВВЕДЕНИЕ

ВКЛЮЧАЮЩЕЕ В СЕБЯ КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ТЕОРИИ ПАНИК Г-НА ЖЮГЛАРА, ПЕРЕВЕДЕННОЕ НА АНГЛИЙСКИЙ ЯЗЫК С ДОБАВЛЕНИЕМ НЕКОТОРЫХ МАТЕРИАЛОВ ДЕКУРСИ У. ТОМОМ.

В этом переводе, выполненном с согласия автора, моей главной целью было передать его мысли в полном объеме, поэтому я без колебаний переводил французский текст иногда очень свободно, а иногда — весьма буквально. Стиль пострадал ради ясности и краткости, необходимых для того, чтобы привлечь и удержать внимание читателей подобного рода книг. Эта же лаконичность была продиктована и самому автору присущей его добросовестному исследованию сухостью и детализацией: сотни цифр, таблицы, показывающие состояние банков во время различных паник, и т. д., и т. п., необходимы для его доказательств. В качестве крайнего примера вольности, которую я иногда себе позволял, приведу перевод названия: «Des Crises Commerciales et de Leur Retour Periodique en France, en Angleterre et aux Etats-Unis» я перевел просто как «Паники и их периодическое возникновение в Соединенных Штатах», поскольку сам г-н Жюглар утверждает, что коммерческая паника всегда является финансовой паникой, так как о ее начале свидетельствует сокращение металлического резерва; я перевел только ту часть, которая касается Соединенных Штатов, считая остальное излишним, так как это в достаточной мере иллюстрирует и доказывает рассматриваемую теорему.

К этому очерку финансовой истории Соединенных Штатов до 1889 года, когда г-н Жюглар опубликовал свое второе издание, я добавил краткий отчет по текущий момент, включая панику 1890 года, таблицу под названием «Национальные банки Соединенных Штатов» и некоторые дополнения к другим таблицам, разбросанным по всей книге.

Из предисловий к французским изданиям 1860 и 1889 годов и других вводных материалов я обобщил его теорию следующим образом:

Кризис или панику можно определить как остановку роста цен: то есть период, когда новых покупателей найти невозможно. Он всегда сопровождается движением цен в обратном направлении.

Панику в широком смысле можно назвать следствием чрезмерной торговой активности, из-за которой общему бизнесу требуется больше капитала, чем имеется в наличии, что приводит к всеобщему дефициту кредита. Ее непосредственными причинами в широком смысле являются любые факторы, ведущие к чрезмерной торговой активности:

В Соединенных Штатах их можно классифицировать следующим образом:

1. ПАНИКИ ОБРАЩЕНИЯ, как в 1857 году, когда постоянно увеличивавшаяся денежная масса, которая почти удвоилась за девять лет, сделала очень легким предоставление чрезмерных учетных ставок и кредитов, что чрезмерно стимулировало деловую активность, в результате чего и произошел вышеупомянутый спад; или же мы можем представить обратный случай, ведущий к более быстрой и даже большей катастрофе: внезапное и пропорциональное сокращение денежной массы, которое, конечно, фатально сократило бы кредиты и учетные ставки и тем самым спровоцировало всеобщий крах.

2. КРЕДИТНАЯ ПАНИКА, как в 1866 году, когда крах Overend, Gurney & Co. сделал весь деловой мир чрезмерно осторожным и привел к повсеместному сжатию кредита. [Я беру на себя смелость добавить, что, как мне кажется, такая опасность вскоре должна возникнуть и в Соединенных Штатах, если наш «серебряный закон» не будет изменен, из-за неизбежного в конечном итоге недоверия к способности правительства поддерживать равенство между 67-центовыми серебряными долларами и 100-центовыми золотыми долларами.]

3. ПАНИКИ КАПИТАЛА, как в 1847 году, когда капитал был настолько заморожен во внутренних улучшениях, что оказался в значительной степени бесполезным.

4. ОБЩИЕ ИЗМЕНЕНИЯ ТАРИФОВ. К трем вышеуказанным причинам переводчик добавляет четвертую и самую важную: любое изменение в наших тарифных законах, достаточно значительное, чтобы претендовать на статус нового тарифа, за одним исключением в нашей истории, провоцировало панику. Этим исключением является тариф 1846 года, который был чисто фискальным и был введен после длительного уведомления и по градуированной шкале. Это привело нацию в такое хорошее состояние, что когда в 1848 году произошла, казалось бы, неизбежная десятилетняя паника, восстановление после нее было очень быстрым.

Причина такого общего эффекта новых тарифов очевидна. Обычные цены и доверие настолько нарушаются, что покупатели либо выжидают, сохраняя свои деньги доступными, либо снимают необычно большие суммы, чтобы закупить товары до неблагоприятных изменений тарифов, тем самым ужесточая денежные условия обоими способами, препятствуя привычному обращению денег. Эта тенденция к сжатию распространяется и вызывает дальнейшее изъятие депозитов, что вынуждает банки сокращать кредиты; и так это продолжается, вызывая все больший дискомфорт и беспокойство, пока быстро не наступает паника. Практическое совпадение и значимость наших изменений тарифов и паник показаны в приведенном ниже отрывке из статьи, написанной переводчиком в октябре-ноябре 1890 года, в которой предсказывалась недавняя паника, несколько ускоренная крахом Бэрингов. [Сноска: Взаимосвязь тарифов, паник и состояния сельского хозяйства, как это прослеживается в истории Соединенных Штатов Америки.]

Этот краткий очерк нашей экономической истории в Соединенных Штатах призван показать, что протекционистские тарифы всегда приводили к обнищанию большинства нашего населения — земледельцев; что сельское хозяйство таким образом стало самым невыгодным занятием во всех штатах, и что эта нездоровая основа самого бизнеса американского народа часто вынуждала наши финансы переходить в такие импровизированные условия, что при любом необычном финансовом напряжении возникала паника со всеми ее печальными последствиями.

Чтобы рассмотреть это должным образом, мы должны отметить общеизвестный факт, что в этой стране те, кто живет непосредственно сельским хозяйством, составляют более половины нашего населения. Их голоса могут привести к принятию таких законов, которые они сочтут нужными, следовательно, можно было бы ожидать принятия законов, повышающих цены на сельскохозяйственную продукцию и снижающих цены на все, что фермер должен покупать. Но фермеры голосуют так, как могут повлиять производители и другие активные классы меньшинства наших избирателей; и только дважды в нашей истории, с 1789 по 1808 год и с 1846 по 1860 год, достаточное количество представителей меньшинства находило свои интересы достаточно идентичными интересам неорганизованного большинства фермеров, чтобы объединить голоса и тем самым сразу достичь своей общей цели. В результате этой коалиции в течение этих двух периодов произошло две замечательные вещи: 1-е, сельское хозяйство процветало, и комфортная жизнь стала более распространенной: 2-е, паники были очень редкими, а трудности и далеко идущие неудобства, которые всегда должны сопровождать адаптацию к новым финансовым условиям после потрясений, были, конечно, сведены к минимуму.

Несправедливо делать слишком много выводов из первого периода процветания фермеров, с 1789 по 1808 год, так как в это время не было важных деловых интересов, не связанных с сельским хозяйством; но мы можем резюмировать факты: с 1789 по 1808 год, во-первых, не было протекционизма, средняя пошлина в это время составляла 5 процентов и вводилась исключительно для фискальных целей; во-вторых, сельское хозяйство процветало; в-третьих, не было ни одной паники.

«Эмбарго» 1808 года, за которым последовал Закон о запрете сношений 1809 года и война 1812-15 годов, а также военный тариф, при котором взимались двойные пошлины для сбора средств на военные нужды, заставили нас страдать от всех экономических бедствий, вытекающих из тарифов, варьирующихся от абсолютного протекционизма до практически запретительных, и усугубленных страданиями, неразлучными с войной.

В этот период сельское хозяйство впервые в нашей истории находилось в жалком состоянии. Примечательно, что впервые у нас также появился протекционистский тариф. Хотя наш народ предпринимал героические усилия, чтобы производить для себя те товары, которые ранее импортировались, тем самым запуская наши производственные интересы, они, конечно, потеряли свою экспортную торговлю и ее прибыль. Когда наступил мир 1814 года, мы снова начали экспортировать нашу продукцию и, благодаря неурожаям за рубежом и нашим собственным накопленным урожаям, возобновили прибыльный бизнес, который в течение шести лет наши фермеры и наш народ в целом полностью потеряли. Наша первая паника, паника 1814 года, стала результатом нашего долгого исключения с иностранных рынков, за которым последовало стимулирование бизнеса через возобновление нашей внешней торговли в 1814 году, что было значительно усилено банками, выпускавшими огромное количество невыкупаемых бумажных денег, вместо того чтобы направить все свои силы на погашение бумаг, выпущенных ими во время войны.

Но хуже, чем страдания, вызванные этой паникой, было внедрение в нашу экономическую политику ошибочной теории, ставшей возможной благодаря Эмбарго и Закону о запрете сношений (что было эквивалентно, позвольте мне подчеркнуть это еще раз, самому высокому протекционистскому тарифу — запретительному), что все «младенческие» производства должны быть защищены, то есть им должен быть гарантирован внутренний рынок, даже если этот внутренний рынок является таким, где все товары стоят покупателю дороже, чем аналогичные товары, купленные в другом месте, и это делается для того, чтобы компактная маленькая группа продавцов на внутреннем рынке могла получить свою прибыль. Это требование о защите было выдвинуто теми, кто начал производство в годы с 1808 года до конца войны 1815 года, когда, как мы видели, импорт был практически исключен.

В 1816 году их требование встретило явное согласие, ибо в тарифе того года была предоставлена пошлина для защиты, а не для дохода; и на импорт была наложена средняя пошлина в 25 процентов на шесть лет, за которой должны были последовать средние пошлины в 20 процентов. В течение нескольких лет плохие урожаи зерновых в Европе, спрос на наш хлопок и инфляция нашей валюты откладывали панику.

Но мы встали на наш безрассудный путь. Мы пытались игнорировать законы спроса и предложения и забыли, что также искусственно пытаться предотвратить покупки на самых дешевых и продажи на самых дорогих рынках; и чтобы помочь нескольким производителям, мы подняли цены на все, что должно было покупать подавляющее большинство нашего населения — в основном земледельцы. Вскоре спрос на то, что должны были продавать фермеры, упал, счета не могли быть оплачены, и их проблемы добавились к проблемам меньшинства потребителей страны; объем бизнеса сократился, и в 1818 году наступила паника. Влияния, которые привели к ней, продолжались до 1846 года следующим образом: великими факторами в создании этого положения дел были последовательные тарифы 1818 года с его 25-процентной пошлиной на хлопок и шерстяные ткани и увеличенными пошлинами на все виды промышленного железа (тариф 1824 года, который значительно увеличил пошлины), и тариф 1828 года, устанавливающий средние пошлины в 50 процентов, в котором протекционистское движение достигло своего апогея (опуская, конечно, нынешний закон Мак-Кинли с его средней пошлиной в 60 процентов). В 1832 году, следовательно, произошла большая реакция в настроениях, был принят «Компромиссный тариф» и пошлины были снижены. С этого периода пропаганда высокого тарифа с целью защиты «младенческих отраслей», уже не являющихся «младенческими», была в значительной степени оставлена, и ее пропаганда в целом основывалась на заблуждении, менее очевидном тогда, чем сейчас, об обеспечении высоких заработных плат рабочим посредством высоких импортных пошлин. Этот довод в пользу высоких пошлин рабочий нашел ошибочным.

Они (в основном земледельцы) обнаружили, что им приходится платить больше за промышленные товары, чтобы производители могли по-прежнему покупать свое сырье по повышенным ценам, выплачивать себе привычную или увеличенную прибыль, а затем, возможно, выплачивать рабочему небольшую прибавку к заработной плате.

Эта прибавка не компенсировала возросшую стоимость жизненных потребностей. Если конкуренция снижала прибыль производителя, первым сокращением расходов всегда была оплата труда рабочего. Признание этих истин привело к дальнейшему снижению пошлин до 1842 года, в котором тариф был снова повышен. Только в 1846 году мы получили тариф, который стремился устранить протекционистские особенности. Знаменательно, что тогда начался период большей прибыли и стабильности среди наших деловых людей, но особенно среди наших фермеров. Это был первый тариф после тарифа 1816 года, на который не влияла политика. Он просуществовал до 1857 года, и страна при нем чудесно процветала.

С 1816 года, когда впервые прибегли к протекционизму, и до сегодняшнего дня тарифные ставки почти постоянно повышались, в основном голосами земледельцев, введенных в заблуждение производителями и политиками, на которых влияли деньги производителей. И факт, заслуживающий внимания, заключается в том, что финансовые паники приходили быстро и яростно. Они приходили в 1818 году, в 1825-26 годах, в 1829-30 годах и так далее (см. стр. 13). Внезапные изменения в наших тарифных ставках неизменно сопровождались финансовыми паниками в течение короткого периода. Изменения в сторону более низких ставок не приносили паник так быстро, как изменения в обратном направлении.

Низкий тариф без протекционистских особенностей, поддерживаемый стабильно, совпадал с постоянно растущим процветанием страны в целом, но особенно земледельцев. Это легко понять, ибо закупки импортных и промышленных товаров и всего оборудования, необходимого для земли и семьи фермеров, могут быть сделаны по низким — и благодаря конкуренции, которая всегда возникает для обеспечения стабильного и естественного рынка — снижающимся ценам. Более того, установившиеся цены, преобладающие по всей стране, позволяют делать уверенные расчеты и принимать меры предосторожности в отношении деловых предприятий, а также позволяют установить такое соотношение между расходами и доходом, что в конце финансового года можно рассчитывать на прибыль, а не на убыток.

Таков был опыт наших земледельцев во время второго и последнего процветающего времени наших фермеров, 1846-60 годов. В этот период сельское хозяйство процветало; тариф был низким, и было только две паники: 1848 года и 1857 года, причем первую (непротекционистскую) не следует считать спровоцированной тарифом 1846 года, за исключением того, что некоторые немного пострадали, приспосабливаясь к измененным (хотя и лучшим) условиям нового тарифа. Подавляющее большинство нации получило огромные выгоды от введенных изменений.

Паника 1857 года была вызвана чрезмерной активностью в торговых спекуляциях и чрезмерным банковским делом, а тариф того же года был фактически принят, чтобы помочь предотвратить угрожающую панику. Считается, что он имел обратный эффект, поскольку, конечно, еще больше дестабилизировал ставки на товары, когда цены уже были нестабильными. Но следует отметить тот факт, что в действительности изменение тарифа в данном случае последовало за практической паникой, а не наоборот. Высокие протекционистские военные тарифы, начавшиеся в 1860 году, увеличенные для военных целей и предоставленные в значительной степени в качестве компенсации за те внутренние налоги, которые были введены для ведения войны, с тех пор, как известно, продолжают действовать в целом, несмотря на то, что внутренние налоги были отменены, за исключением налогов на виски и табак. Столь же хорошо известно, что сельское хозяйство становилось все менее и менее прибыльным с 1860 года, и что паники 1864, 1873 и 1884 годов были неудачными кульминациями почти непрекращающегося финансового дискомфорта, который наиболее ярко проявился в течение последних двух месяцев. Даже сейчас финансовая структура находится в неустойчивом равновесии, и это последнее чудовище — закон Мак-Кинли — вводящий самый высокий тариф, который мы когда-либо взимали (средняя пошлина 60 процентов), и появившийся тогда, когда была ожидаема паника, вполне может ускорить наше вступление в очередную ужасную финансовую панику. Если этого не произойдет, то только потому, что наши урожаи слишком обильны, чтобы допустить это, но он, по крайней мере, заставит земледельцев и всех покупателей товаров, отличных от сельскохозяйственной продукции, платить больше за все покупки. Это не принесет больше денег в их карманы, но должно будет вынуть оттуда значительно больше. Люди это понимают. Задет «карманный нерв» нации. В этом, как кажется автору, заключается смысл недавних выборов. Но сомнительно, можно ли предотвратить надвигающуюся опасность, даже если следующий Конгресс сможет принудительно осуществить быстрый, хотя и мудрый и медленный разворот тарифной политики, ибо были вызваны беспокойство и робость, и требуется время, чтобы их унять, прежде чем легкие и упорядоченные деловые операции в целом возобновятся, если, конечно, обильные урожаи здесь и спрос за рубежом вновь не изменят логику ситуации.

Несомненно то, что наши тарифные законы должны как можно меньше вмешиваться в естественный закон спроса и предложения при формировании цен, иначе мы должны смириться с тем, что будем страдать от нестабильности, которую всегда приносит искусственность.

Наш прямой долг — как можно скорее принять тариф, который путем небольших, но постоянных изменений сократит наши протекционистские пошлины и заменит их непротекционистскими, пока наш тариф не станет чисто фискальным; ибо только так и только так подавляющее большинство земледельцев сможет покупать то, что им нужно, максимально дешево, и таким образом обнаружить, что покупка предметов первой необходимости не стоит им больше, чем общая сумма их продаж; и наш экспорт продукции, главным образом благодаря процветанию сельского хозяйства, увеличился бы, тем самым существенно помогая укрепить наш общий бизнес, чтобы другие нации должны были платить нам в золоте, которое нам необходимо для комфортного управления нашим бизнесом, растущими торговыми балансами против них.

Приведенная ниже грубая таблица предполагает, что внезапные изменения тарифов провоцировали паники, которые наступали быстро, если изменение было в сторону более высоких протекционистских пошлин, и несколько медленнее, если изменение было в сторону более низких протекционистских пошлин; что медленные и хорошо продуманные изменения, отменяющие протекционистские пошлины, в целом не вызывали потрясений; и что сельское хозяйство процветало по мере того, как мы приближались к тарифу, предназначенному только для получения дохода. По очевидным причинам требовался около года, чтобы финансовые проблемы проявились в снижении стоимости сельскохозяйственной продукции, что подтверждается экспортом пшеничной муки.

Особые условия, такие как чрезмерные урожаи пшеницы здесь и дефицит за рубежом или особые тарифные льготы на экспорт муки, могут даже увеличить объем экспорта, несмотря на иное неблагоприятное влияние нового тарифа на фермеров. Я выбрал экспорт муки как товар, лучше всего отражающий главный интерес фермеров и в то же время состояние общего бизнеса для производства, транспорта и других отраслей, которые с ним связаны.

———————————————+————-+———————————————— ТАРИФЫ ,- Все они были | | Состояние сельского хозяйства и | преднамеренно | | попутно общего | защитными | | бизнеса, как это следует из | + за исключением | Паники. | экспорта пшеничной муки с | тарифа | | 1790-1890 гг. | '- 1846 года. +————-+———————————————— | | Год. Баррели. Доллары. | | 1790 724,623 4,591,293 | | 1791 619,681 3,408,246 | | 1792 824,464 ……… | | 1793 1,074,639 ……… | | 1794 846,010 ……… | | 1795 687,369 ……… | | 1796 725,194 ……… | | 1797 515,633 ……… | | 1798 567,558 ……… | | 1799 519,265 ……… | | 1800 653,056 ……… | | 1801 1,102,444 ……… | | 1802 1,156,248 ……… | | 1803 1,311,853 9,310,000 | | 1804 810,008 7,100,000 | | 1805 777,513 8,325,000 | | 1806 782,724 6,867,000 | | 1807 1,249,819 10,753,000 | | 1808 263,813 1,936,000 | | 1809 846,247 5,944,000 | | 1810 798,431 6,846,000 | | 1811 1,445,012 14,662,000 | ,- Практическое | | ,- 1812 1,443,492 13,687,000 | | исключение | | | 1813 1,260,943 13,591,000 | Скажем + всего импорта | | + 1814 193,274 1,734,000 | 1814 | через войну = | 1814 | '- 1815 862,739 7,209,000 | '- Запретительный тариф. | | ,- 1816 729,053 7,712,000 | | | '- 1817 1,479,198 17,751,376 | ,- Пошлины на шесть | | ,- 1818 1,157,697 11,576,970 | 1816 + лет @ 25% и | 1818 | | 1819 750,669 6,005,280 | '- затем @ 20%. | | | 1820 1,177,036 5,296,664 | | | | 1821 1,056,119 4,298,043 | 1818 ,- Пошлины 25% на | | + 1822 827,865 5,103,280 | | хлопок и шерсть, | | | 1823 756,702 4,962,373 | + и все пошлины | | | 1824 996,792 5,759,176 | | на промышленное | | | 1825 813,906 4,212,127 | '- железо увеличены. | 1825-26 | | 1826 857,820 4,121,466 | | | '- 1827 868,492 4,420,081 | | | ,- 1828 860,809 4,286,939 | 1828 { Средняя пошлина 50%. | | | 1829 837,385 5,793,651 | | | + 1830 1,227,434 6,085,953 | | | | 1831 1,806,529 9,938,458 | | | '- 1832 864,919 4,880,623 | | | ,- 1833 955,768 5,613,010 | ,- Компромиссный тариф, | | | 1834 835,352 4,520,781 | | постепенное снижение | | | 1835 779,396 4,394,777 | | пошлин с | | | 1836 505,400 3,572,599 | | 50% в среднем до | | + 1837 318,719 2,987,269 | 1833 + того, как в 1842 году | 1836-39 | | 1838 448,161 3,603,299 | | средняя составила 20%. | | | 1839 923,151 6,925,170 | | Но это взималось для | | | 1840 1,897,501 10,143,615 | | защиты, а не | | | '- 1841 1,515,817 7,759,646 | '- просто для дохода. | | ,- 1842 1,283,602 7,375,356 | | | + 1843 841,474 3,763,073 | 1842 {Введены более высокие пошлины. | | | 1844 1,438,574 6,759,488 | | | '- 1845 1,195,230 5,398,593 | | | ,- 1846 2,289,476 11,668,669 | | | | 1847 4,382,496 26,133,811 | | ,- Введены более низкие | | | 1848 2,119,393 13,194,109 | | пошлины, и они | | | 1849 2,108,013 11,280,582 | 1846 | не были для | | | 1850 1,385,448 7,098,570 | + целей защиты, | | | + 1851 2,202,335 10,524,331 | | они были просто | | 1848 | | 1852 2,799,339 11,869,143 | '- для дохода. | | | 1853 2,920,918 14,783,394 | | | | 1854 4,022,386 27,701,444 | | ,- Снижены тарифные | | | 1855 1,204,540 10,896,908 | | ставки по вышеуказанному | | | '- 1856 3,510,626 29,275,148 | 1857 + плану из-за | | ,- 1857 3,712,053 25,882,316 | | избыточного | | | + 1858 3,512,169 19,328,884 | '- процветания. | 1857 | '- 1859 2,431,824 14,433,591 | | | | | ,- Военный тариф | | | | | защита восстановлена | | ,- 1860 2,611,596 15,448,507 | 1860 + как компенсация за | 1864 | '- 1861 4,323,756 24,645,849 | | внутренние налоги. | | | | | | | | 1862 Как выше………. | | 1862 4,882,033 27,534,677 | 1864 Как выше………. | | 1863 4,390,055 28,366,069 | | | ,- 1864 3,557,347 25,588,249 | | | | 1865 2,641,298 27,507,084 | | | | 1866 2,183,050 18,396,686 | | | + 1867 1,300,106 12,803,775 | | | | 1868 2,076,423 20,887,798 | | | | 1869 2,431,873 18,813,865 | | ,- 10% снижение, но | | | 1870 3,463,333 21,169,593 | | кофе и чай включены | | '- 1871 3,653,841 24,093,184 | 1872 + в свободный список | | ,- 1872 2,514,535 17,955,684 | | и налоги на виски | 1873 | | 1873 2,562,086 19,381,664 | '- и табак снижены. | | | 1874 4,094,094 29,258,094 | | | | 1875 3,973,128 23,712,440 | 1875 ,- 10% снижение | | | 1876 3,935,512 24,433,470 | '- выше отменено. | | + 1877 3,343,665 21,663,947 | | | | 1878 3,947,333 25,695,721 | | | | 1879 5,629,714 29,567,713 | | | | 1880 6,011,419 35,333,197 | | ,- Пошлины действительно | | | 1881 7,945,786 45,047,257 | | повышены на класс | | '- 1882 5,915,686 36,375,055 | | товаров, наиболее | | ,- 1883 9,205,664 54,824,459 | | используемых, но | | | 1884 9,152,260 51,139,695 | | по-видимому, снизили | | | 1885 10,648,145 52,146,336 | 1883 + тариф, так как он | 1884 | + 1886 8,179,241 38,443,955 | | значительно снизил | | | 1887 11,518,449 51,950,082 | | ставки на многие | | | 1888 11,963,574 54,777,710 | | малоиспользуемые | | '- 1889 9,374,803 45,296,485 | '- классы товаров. | | | | | | ,- 1890 12,231,711 57,036,168 | 1890 ,- Закон Мак-Кинли | | '- 1891 11,344,304 54,705,616 | '- средняя пошлина 60%. | | 1892 15,196,769 75,362,283 | | | | | ,- Свободное серебро | | 1893 16,620,339 75,494,347 | | и внезапные | | 1894 16,859,533 69,271,770 | 1893 + плохо распределенные | | 1895 15,268,892 51,651,928 | -94 | и радикальные тарифные | | 1896 14,620,864 52,025,217 | | снижения и | | | | | недостаточный доход. | | 1897 14,569,545 55,914,347 | | | | 1898 15,349,943 69,263,718 | 1897 ,- | | 1899 18,485,690 73,093,870 | | Тариф | | 1900 18,699,194 67,760,886 | | потрясение | | 1901 18,650,979 69,459,296 | | к | | 1902 17,759,203 65,661,974 | | более высоким | | 1903 19,716,203 73,756,404 | 1903 | ставкам. | | 1904 16,699,432 68,894,836 | | | | 1905 8,826,335 40,176,136 | | + | | 1906 13,919,048 59,106,869 | | | | 1907 15,584,667 62,175,397 | | Пропаганда | | 1908 13,937,247 64,170,508 | 1907 | для | | 1909 10,521,161 51,157,366 | | более строгого | | 1910 9,040,987 47,621,467 | | регулирования | | 1911 10,129,435 49,386,946 | | бизнеса. | | 1912 11,006,487 50,999,797 | | '- | | | | | | 1913 11,394,805 53,171,537 | 1913 ,- Снижение тарифов для | | 1914 12,768,073 62,391,503 | | получения дохода; | | | | | не на защитной | | | | | основе. Дальнейшее | | | | | регулирование | | | | | бизнеса. | | | | | «Мировая война». | | | ———————————————+————-+————————————————

Также указывается замедляющее или ускоряющее влияние хорошего или плохого состояния сельского хозяйства на наступление паники.

Симптомы приближающейся паники, обычно очевидные для всех, — это удивительное процветание, на что указывают многочисленные предприятия и схемы всех видов, рост цен на все товары, на землю, на дома и т. д., активный спрос на рабочих, рост зарплат, снижение процентных ставок, легковерие публики, всеобщая тяга к спекуляциям, чтобы быстро разбогатеть, растущая роскошь, ведущая к чрезмерным расходам, очень большое количество учетных операций и кредитов, а также банковских билетов [Сноска: Наша недавняя банковская история оказалась скорее исключением из этого правила, насколько это касается банковских билетов, из-за очевидно необычной причины внезапного и огромного отзыва государственных облигаций, основы выпуска банковских билетов] и очень малый резерв в металлических деньгах и законных платежных средствах, а также низкие и сокращающиеся депозиты.

С другой стороны, самая низкая точка депрессии после паники сопровождается симптомами, обратными только что перечисленным.

Банковские балансы отражают в сухих цифрах результат вышеуказанных влияний. Цены высоки, учетные ставки и кредиты велики по отношению к депозитам и постоянно росли в течение многих лет — опасность близка; далее, когда учетные ставки и кредиты не только велики по отношению к депозитам, постоянно увеличиваясь в течение многих лет, а затем внезапно заметно упали на значительное время, чтобы снова увеличиться, опасность неизбежна.

С другой стороны, устойчивое и радикальное сокращение кредитов и учетных ставок, следующее за паникой и продолжающееся до тех пор, пока новые предприятия очень редки, пока цены очень низки, пока среди рабочих царит широко распространенное безделье, снижение зарплат и процентных ставок, когда публика осторожна, спекуляции мертвы, а расходы сокращены насколько возможно, может означать быстрое и продолжительное возобновление всякого процветающего бизнеса: но если вышеуказанный процесс выполнен лишь частично, должны последовать новые неприятности; — иными словами, чтобы ликвидация была действительно полезной (для перегруженного бизнеса), она должна быть полной.

Изучение первой из следующих таблиц, «Национальные банки Соединенных Штатов», иллюстрирует вышеприведенное обобщение. Нет необходимости упоминать, что 1878, 1884 и 1890 годы были последними тремя паническими годами. Но при изучении этой таблицы очень важно помнить, что ее цифры взяты из состояния банков на начало года, в то время как паники обычно происходили позже в течение года: последние две, например, во втором и четвертом квартале соответственно. Третья и четвертая таблицы дадут более точные цифры в этой связи. Таблица вторая, касающаяся государственных банков, приведена лишь для того, чтобы дополнить нашу банковскую историю, рассказанную в цифрах.

Увеличение или уменьшение депозитов, конечно, отражает уверенное и успешное или паническое и обедняющее состояние общего бизнеса.

ТАБЛИЦА № 1. — НАЦИОНАЛЬНЫЕ БАНКИ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ _________________________________________________________________________ Процент разницы (выше или ниже) | между депозитами и кредитами и учетными ставками. | ________________________________________________________________ | Разница между депозитами и кредитами и учетными ставками. (Миллионы) | | _________________________________________________________ | Процент, на который «Оборотный капитал» превышает кредиты и учетные ставки. | | ____________________________________________________ | Избыток капитала (резервный фонд, нераспределенная прибыль, | | | | и депозиты) над кредитами и учетными ставками. (Миллионы) | | | | _____________________________________________ | | КРЕДИТЫ | «ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ». | | | | | И |__________________________| | | | | УЧЕТНЫЕ | Капитал. | | | | | СТАВКИ. | / ___________________| | | | |______ | | Нераспределенная прибыль | | | | | | | | и резервный фонд и т. д. | | | | | | | | / _____________| | | | | | | | | Депозиты | | | | | | | | | / ______| | | | | | | | | | ИТОГО.| | | | | ГОД|МЕСЯЦ.| | | | | | | | ========================================================================== | |—————-В миллионах.—————| | | | | 1863|Окт. 5| 5.464| 7.188|0.128| 8.497|15.913|10.347|65.4|+3.031|35.6 св.| 1864|Янв. 4|10.666|14.740|0.432|19.450|34.622|23.956|69.2|+8.784|45.1 « | 1865|Янв. 2| 166 | 135 | 20 | 183 | 338 | 152 |47.7|+ 17 | 9.2 « | 1866|Янв. 1| 500 | 403 | 71 | 522 | 996 | 496 |49.8|+ 22 | 4.2 « | 1867|Янв. 7| 608 | 420 | 86 | 538 | 1064 | 456 |42.8|- 50 | 8.9 нед| 1868|Янв. 6| 616 | 420 | 101 | 534 | 1055 | 439 |41.6|- 82 |15.3 « | 1869|Янв. 4| 644 | 419 | 116 | 568 | 1103 | 559 |46.4|- 76 |13.3 « | 1870|Янв.22| 688 | 426 | 124 | 546 | 1096 | 408 |37.2|- 142 |26 « | 1871|Мар.18| 767 | 444 | 140 | 561 | 1145 | 378 |33. |- 206 |36.7 « | 1872|Фев.27| 839 | 464 | 147 | 593 | 1204 | 365 |30.3|- 246 |41.4 « |*1873|Фев.28| 913 | 484 | 163 | 656 | 1303 | 390 |29.9|- 257 |29.1 « | 1874|Фев.27| 897 | 490 | 173 | 595 | 1258 | 361 |28.6|- 302 |52.4 « | 1875|Мар. 1| 956 | 496 | 182 | 647 | 1325 | 369 |27.8|- 309 |47.7 « | 1876|Мар.10| 950 | 504 | 184 | 620 | 1308 | 358 |27.3|- 330 |53.2 « | 1877|Янв.20| 920 | 493 | 167 | 659 | 1319 | 399 |30.2|- 261 |39.6 « | 1878|Мар.15| 854 | 473 | 165 | 602 | 1240 | 386 |31.1|- 252 |41.8 « | 1879|Янв. 1| 823 | 462 | 153 | 643 | 1258 | 435 |34.5|- 180 |27.9 « | 1880|Фев.21| 974 | 454 | 159 | 848 | 1461 | 487 |33.3|- 126 |14.8 « | 1881|Мар.11| 1073 | 458 | 176 | 933 | 1567 | 494 |31.5|- 140 |15 « | 1882|Мар.11| 1182 | 469 | 191 | 1036 | 1696 | 514 |30.3|- 146 |14 « | 1883|Мар.13| 1249 | 490 | 196 | 1004 | 1690 | 441 |26.1|- 245 |24.4 « |*1884|Мар. 7| 1321 | 515 | 209 | 1046 | 1770 | 449 |25.3|- 275 |26.2 « | 1885|Мар.10| 1232 | 524 | 206 | 996 | 1726 | 494 |28.6|- 236 |23.6 « | 1886|Мар. 1| 1367 | 533 | 212 | 1152 | 1897 | 530 |27.9|- 215 |18.6 « | 1887|Мар. 4| 1515 | 555 | 231 | 1224 | 2010 | 495 |24.6|- 291 |23.7 « | 1888|Фев.14| 1584 | 582 | 246 | 1251 | 2079 | 495 |23.7|- 333 |26.6 « | 1889|Фев.26| 1704 | 596 | 269 | 1354 | 2219 | 515 |23.1|- 350 |25.8 « |*1890|Фев.28| 1844 | 626 | 290 | 1479 | 2395 | 551 |22.2|- 365 |24.6 « | 1891|Фев.26| 1927 | 662 | 316 | 1483 | 2461 | 534 |21.7|- 444 |29.8 « | 1892|Мар. 1| 2044 | 679 | 330 | 1702 | 2711 | 667 |24.6|- 342 |20.1 « | 1893|Мар. 6| 2159 | 688 | 348 | 1751 | 2787 | 627 |22.6|- 408 |23.3 « | 1894|Фев.28| 1872 | 678 | 332 | 1586 | 2596 | 724 |27.9|- 286 |18. « | 1895|Мар. 5| 1965 | 662 | 329 | 1667 | 2658 | 693 |26.2|- 298 |17.8 « | 1896|Фев.28| 1966 | 653 | 334 | 1648 | 2635 | 669 |25.4|- 318 |19.2 « | 1897|Мар. 9| 1898 | 642 | 333 | 1669 | 2644 | 746 |29. |- 229 |13.6 « | 1898|Фев.18| 2152 | 628 | 334 | 1982 | 2944 | 792 |27. |- 170 | 8.5 « | 1899|Фев. 4| 2299 | 608 | 332 | 2232 | 3172 | 873 |27.6|- 67 | 3. « | 1900|Фев.13| 2481 | 613 | 363 | 2481 | 3457 | 976 |28.3|+ | 0. | 1901|Фев. 5| 2814 | 634 | 398 | 2753 | 3785 | 971 |25.7|- 61 | 2.2 « | 1902|Фев.25| 3128 | 667 | 448 | 2982 | 4097 | 969 |23.7|- 146 | 4.9 « | 1903|Фев. 6| 3350 | 731 | 516 | 3159 | 4406 | 1056 |24. |- 191 | 5.6 « | 1904|Янв.22| 3469 | 765 | 562 | 3300 | 4627 | 1158 |25.1|- 169 | 5.1 « | 1905|Янв.11| 3728 | 776 | 589 | 3612 | 4977 | 1279 |25.1|- 116 | 3.2 « | 1906|Янв.29| 4071 | 814 | 635 | 4088 | 5537 | 1466 |26.5|+ 17 | .41 св.| 1907|Янв.26| 4463 | 860 | 689 | 4115 | 5664 | 1201 |21.3|- 348 | 8.4 нед| 1908|Фев.14| 4422 | 905 | 742 | 4105 | 5752 | 1330 |23.2|- 317 | 7.7 « | 1909|Фев. 5| 4840 | 927 | 772 | 4699 | 6398 | 1558 |24.4|- 141 | 2.9 « | 1910|Янв.31| 5229 | 960 | 818 | 5190 | 6968 | 1739 |25. |- 39 | .73 « | 1911|Янв. 7| 5402 | 1007 | 884 | 5113 | 7004 | 1602 |22.9|- 289 | 5.6 « | 1912|Фев.20| 5810 | 1031 | 927 | 5630 | 7588 | 1778 |23.5|- 180 | 3.1 « | 1913|Фев. 4| 6125 | 1048 | 958 | 5985 | 7991 | 1866 |23.4|- 140 | 2.3 « | 1914|Янв.13| 6175 | 1057 | 991 | 6072 | 8120 | 1945 |23.9|- 103 | 1.7 « | 1915|Мар. 4| 6499 | 1066 |1012 | 7148 | 9226 | 2727 |29.6|+ 649 | 9.9 св.| ——+———+———+———+——-+———+———+———+——+———+————+ ПРИМЕЧАНИЕ:—Эти цифры относятся к состоянию на начало года, как указано. *Панические годы.

ТАБЛИЦА № 2.

ТАБЛИЦА БАЛАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ. В МИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ.

———+—————-+————-+—————+—————-+—————+—————+ | | МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ | УЧЕТ И | ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ | КОЛИЧЕСТВО | | ГОД | ДЕНЕЖНОЕ | ДЕНЬГИ | КРЕДИТОВАНИЕ | ВКЛАДЫ | БАНКОВ | КАПИТАЛ | | | ОБРАЩЕНИЕ | В НАЛИЧИИ | | | | | ———+—————-+————-+—————+—————-+—————+—————+ 1811 | 28 | 15 | | | 89 | 52 | 1815 *| 45 | 17 | | | 208 | 88 | 1816 *| 68 | 19 | | | 246 | 89 | 1819 | 35 | 9 | 73 | | | 72 | 1820 *| 44 | 19 | | 35 | 308 | 137 | 1830 | 61 | 22 | 200 | 55 | 330 | 145 | 1834 | 94 | | | | | | 1835 | 103 | 43 | 324 | 75 | 506 | 200 | 1836 | 140 | 40 | 365 | 83 | 704 | 231 | 1837 | 149 | 37 | 457 | 115 | 713 | 251 | | | | 525 | 127 | 788 | 290 | 1838 | 116 | 35 | 485 | 84 | 829 | 317 | 1839_*| 135 | 45 | 492 | 90 | 840 | 327 | 1840 | 106 | 33 | 462 | 75 | 901 | 358 | 1841 | 107 | 34 | 386 | 64 | 784 | 313 | 1842 | 83 | 28 | 323 | 62 | 692 | 260 | 1843 | 58 | 33 | 254 | 56 | 691 | 228 | 1844 | 75 | 49 | 264 | 84 | 696 | 210 | 1845 | 89 | 44 | 288 | 88 | 707 | 206 | 1846 | 105 | 42 | 312 | 96 | 707 | 196 | 1847 | 105 | 35 | 310 | 91 | 715 | 203 | 1848_*| 128 | 46 | 344 | 103 | 751 | 204 | 1849 | 114 | 43 | 332 | 91 | 782 | 207 | 1850 | 131 | 45 | 364 | 109 | 824 | 217 | 1851 | 155 | 48 | 413 | 128 | 879 | 227 | 1854 | 204 | 59 | 557 | 188 | 1208 | 301 | 1855 | 186 | 53 | 576 | 190 | 1307 | 332 | 1856 | 195 | 59 | 634 | 212 | 1398 | 343 | 1857_*| 214 | 58 | 684 | 230 | 1416 | 370 | 1858 | 155 | 74 | 583 | 185 | 1422 | 394 | 1859 | 193 | 104 | 657 | 259 | 1476 | 401 | 1860 | 207 | 83 | 691 | 253 | 1562 | 421 | 1861 | 202 | 87 | 696 | 257 | 1601 | 429 | 1862 | 183 | 102 | 646 | 296 | 1492 | 418 | 1863 *| 238 | 101 | 648 | 393 | 1466 | 405 | ———+—————-+————-+—————+—————-+—————+—————+ *ГОДЫ ПАНИК

ТАБЛИЦА № 3.

ТАБЛИЦА БАЛАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ НАЦИОНАЛЬНЫХ БАНКОВ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ — КВАРТАЛЬНЫЙ ОТЧЕТ. В МИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ.

———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ | | МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ | | УЧЕТ И | ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ | КОЛИЧЕСТВО | | ИЗЛИШЕК И | | ДЕНЕЖНОЕ | ДЕНЬГИ | ЗАКОННЫЕ | КРЕДИТОВАНИЕ | ВКЛАДЫ | БАНКОВ | КАПИТАЛ | НЕРАСПРЕД. | ГОД | ОБРАЩЕНИЕ | В НАЛИЧИИ | ПЛАТЕЖНЫЕ | | | | | ПРИБЫЛЬ | | | | СРЕДСТВА | | | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ |МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН| | | | | | | | | | 1865 | 66| 4| 72| 166| 183|1500 |393 |20 | 2-й кв| | | | | | | | | 3-й "| |18 |189 | | | | | | 4-й "|171 | | |487 | | | | | 1866 | | | | |500 | | | | 2-й "| 213|19 |187 |500 | | | | | 3-й "| | | | | 522|1644 |415 |71 | 4-й "|280 | | | | | | | | 1867 | | |205 |603 |564 | | | | 2-й "| | 9| | |558 | | | | 3-й "| | | | | 512|1642 |420 |86 | 4-й "|293 | | 92| | | | | | 1868 | |20 |114 |609 | 532|1643 |420 |101 | 2-й "| | | 84| | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "|295 | | | | | | | | 1869 | |29 | | | |1617 |426 |116 | 2-й "| | | |657 |580 | | | | 3-й "| | | 80| | | | | | 4-й "|48 | | | | | | | | 1870 | | | |686 |574 | | | | 2-й "| | | |688 | 511|1648 |430 |124 | 3-й "| | 18| 94 79| |546 | | | | 4-й "|296 | | | | 501| | | | 1871 | | | |725 | | | | | 2-й "| | |122 | | | | | | 3-й "| | 13| 93| | |1790 |458 |140 | 4-й "|318 | | 97 | | | | | | 1872 | | | |831 |611 | | | | 2-й "| | |122 | | | | | | 3-й "| | 10| | | |1940 |479 |147 | 4-й "|336 | | | |620 | | | | 1873 *| | | | | | | | | 2-й "| | 16|10 97|885 |656 | | | | 3-й "|339 | 19| | |622 616|1976 |491 |153 | 4-й "|341 |33 | 92|944 | | | | | 1874 | | |103 | | | | | | 2-й "| | 21| | 836| 540| | | | 3-й "| | | 80|897 | 595|2027 |493 |173 | 4-й "| 331| | |955 |682 | | | | 1875 | | | | |695 | | | | 2-й "| | 8| |984 | |2087 |504 |182 | 3-й "| | | | | 618| | | | 4-й "| 314| | 70| | | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ *ГОДЫ ПАНИК

В МИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ. ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ | | МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ | | УЧЕТ И | ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ | КОЛИЧЕСТВО | | ИЗЛИШЕК И | | ДЕНЕЖНОЕ | ДЕНЬГИ | ЗАКОННЫЕ | КРЕДИТОВАНИЕ | ВКЛАДЫ | БАНКОВ | КАПИТАЛ | НЕРАСПРЕД. | ГОД | ОБРАЩЕНИЕ | В НАЛИЧИИ | ПЛАТЕЖНЫЕ | | | | | ПРИБЫЛЬ | | | | СРЕДСТВА | | | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ |МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН| | | | | | | | | | 1876 | | | | | |2089 |499 |184 | 2-й кв| | 21| | | 612| | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| 291|32 |90 | | | | | | 1877 | |49 | 66| 929| | | | | 2-й "| 290| | | |659 |2080 |479 | | 3-й "| | 21| | | | | |167 | 4-й "| | | 66| | | | | | 1878 | |54 | | | | | | | 2-й "| | 29| | 881| 604| | | | 3-й "| | | | |625 |2053 |466 |165 | 4-й "|303 | | | | | | | | 1879 | |41 | 54| 826| 588| | | | 2-й "| | | | 814| |2048 |454 |153 | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "|321 |79 | 54|933 |765 | | | | 1880 | | | | | | | | | 2-й "| |86 | | | | | | | 3-й "| |109 |64 |974 | |2090 |457 |159 | 4-й "| 317| 105| |1040 | | | | | 1881 | | | 52| |1000 | | | | 2-й "| 298|128 | | | 932|2132 |463 | | 3-й "| | | | | | | |176 | 4-й "|323 | | | | | | | | 1882 | | 109| |1100 |1100 1000|2268 |483 | | 2-й "| |112 | | | | | | | 3-й "| | 102| |1200 |1122 | | |191 | 4-й "|315 | |68 | | | | | | 1883 | | | | | | | | | 2-й "| | 97| | | | | | | 3-й "| 304|115 | | | | | | | 4-й "| | | | | 1000|2501 |509 |196 | 1884 *| | |80 |1300 |1100 | | | | 2-й "| |109 | 75| | |2664 |524 | | 3-й "| 289|128 |77 |1306 | | | |209 | 4-й "| |167 | | 1200|1000 975| | | | 1885 | | | | | | | | | 2-й "| |177 |79 | | | | | | 3-й "| | | 69| 1200| |2714 |527 |206 | 4-й "| 268| | | |1100 | | | | 1886 | |171 | 62| | | | | | 2-й "| | 149| |1470 |1152 |2852 |548 | | 3-й "| | | | |1172 | | |212 | 4-й "| 202| | | | | | | | 1887 | |171 |79 | | |3049 |578 | | 2-й "| | | 73|1587 |1285 | | |231 | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| 164| 159| | | | | | | 1888 | | 172|83 | | | | | | 2-й "| |178 | | | | | | | 3-й "| | | | | |3120 |588 | | 4-й "| 151|182 | | | | | |246 | 1889 | | | 81|1684 |1350 | | | | 2-й "| | |97 | | |3170 |596 |269 | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| 126| 164| | | | | | | 1890 *| |171 | 84|1811 |1436 | | | | 2-й "| | | | | |3383 |626 |290 | 3-й "| |178 | | | | | | | 4-й "| 123|190 | | | | | | | 1891 | | | 82|1932 |1521 | | | | 2-й "| | | | | 1483|3601 |662 |316 | 3-й "| 123|199 | | |1575 | | | | 4-й "| | |100 |1962 |1525 | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ *ГОДЫ ПАНИК

В МИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ. ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ | | МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ | | УЧЕТ И | ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ | КОЛИЧЕСТВО | | ИЗЛИШЕК И | | ДЕНЕЖНОЕ | ДЕНЬГИ | ЗАКОННЫЕ | КРЕДИТОВАНИЕ | ВКЛАДЫ | БАНКОВ | КАПИТАЛ | НЕРАСПРЕД. | ГОД | ОБРАЩЕНИЕ | В НАЛИЧИИ | ПЛАТЕЖНЫЕ | | | | | ПРИБЫЛЬ | | | | СРЕДСТВА | | | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ |МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН| 1892 | | | | | | | | | 1-й кв|141 |230 |99 |2044 |1702 |3711 |678 |330 | 2-й "| |239 | |2171 |1769 | | | | 3-й "| | |113 | | | | | | 4-й "|145 | 209| | | |3784 |689 |353 | 1893 | | | | | | | | | 1-й "| 149| | 90|2161 |1751 |3830 |688 |352 | 2-й "| | 186| | | | | | | 3-й "| 182| | | 1843| | | | | 4-й "| |251 |131 | | 1451| | | | 1894 | | | | | | | | | 1-й "|174 |259 |146 | 1872| |3777 |678 | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| 189| | |2007 |1728 | | | | 4-й "| | 218| 119| | | | |339 | 1895 | | | | | | | | | 1-й "| 169|220 | | 1965| |3728 |662 | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | | | |1736 | | | | 4-й "|185 | 196| 93|2059 | | | |340 | 1896 | | | | | | | | | 1-й "| 187| 196| |1982 |1687 |3699 |653 | | 2-й "| | |118 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "|210 | | 110| 1893| 1597| | |342 | 1897 | | | | | | | | | 1-й "|202 | 233| | | 1669|3634 |642 | | 2-й "| | |126 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| 193|252 | 107|2100 |1916 | | |341 | 1898 | | | | | | | | | 1-й "| 184| 271|120 | | |3594 |628 | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | | 110|2214 |2225 | | |340 | 1899 | | | | | | | | | 1-й "| |371 |116 | | | |608 | | 2-й "| 199| | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | 314| 101|2496 |2522 |3602 | |363 | 1900 | | | | | | | | | 1-й "| 204| 339| 122| | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | |145 |2706 |2623 |3942 |632 |403 | 1901 | | | | | | | | | 1-й "| 309|399 | | | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | |164 | | | | | | 4-й "| | 369| 151|3038 |2964 |4291 |665 |448 | 1902 | | | | | | | | | 1-й "| 309| | | | | | | | 2-й "| 309| |164 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | 366| 141|3303 |3209 |4666 |714 |516 | 1903 | | | | | | | | | 1-й "| 335| | | | | | | | 2-й "| | |163 | |3200 | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | 378| 142|3481 | |5118 |758 |564 | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+

В МИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ. ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ | | МЕТАЛЛИЧЕСКИЕ | | УЧЕТ И | ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ | КОЛИЧЕСТВО | | ИЗЛИШЕК И | | ДЕНЕЖНОЕ | ДЕНЬГИ | ЗАКОННЫЕ | КРЕДИТОВАНИЕ | ВКЛАДЫ | БАНКОВ | КАПИТАЛ | НЕРАСПРЕД. | ГОД | ОБРАЩЕНИЕ | В НАЛИЧИИ | ПЛАТЕЖНЫЕ | | | | | ПРИБЫЛЬ | | | | СРЕДСТВА | | | | | | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+ |МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН|МАКС МИН| 1904 | | | | | | | | | 1-й кв| 380| 453| | | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | |169 | | | | | | 4-й "| |504 | |3772 |3707 |5477 |776 |594 | 1905 | | | | | | | | | 1-й "| 424| |178 | | | | | | 2-й "| | | 157| | | | | | 3-й "| |495 | | | | | | | 4-й "| | 460| |4016 |3889 |5833 |808 |632 | 1906 | | | | | | | | | 1-й "| 498|492 |175 | | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | 459| 152|4366 |4289 |6199 |847 |687 | 1907 | | | | | | | | | 1-й "| | |173 | | | | | | 2-й "| 543| | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| |531 | 151|4678 |4819 |6625 |901 |749 | 1908 | | | | | | | | | 1-й "| | | | | | | | | 2-й "| | |192 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| 599|680 | |4840 |4720 |6865 |921 |779 | 1909 | | | | | | | | | 1-й "| | |198 | | | | | | 2-й "| 615| | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| |694 | 176|5148 |5120 |7006 |953 |825 | 1910 | | | | | | | | | 1-й "| 667| | | | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| |672 | 169|5467 |5304 |7204 |1004 |894 | 1911 | | | | | | | | | 1-й "| 680| | 168| | | | | | 2-й "| | | | | | | | | 3-й "| | |185 | | | | | | 4-й "| |761 | |5663 |5536 |7328 |1026 |930 | 1912 | | | | | | | | | 1-й "| 704| | | | | | | | 2-й "| |769 |188 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | | |6058 |5944 |7420 |1046 |969 | 1913 | | | | | | | | | 1-й "| 717|749 | | | | | | | 2-й "| | |189 | | | | | | 3-й "| | | | | | | | | 4-й "| | | |6260 |6051 |7509 |1059 |1007 | 1914 | | | | | | | | | 1-й "| 720| |201 | | | | | | 2-й "| |792 | |6357 |6111 |7493 |1057 |1003 | 3-й "|1018 | 746| | | | | | | 4-й "| 848| 534| 128| | |7581 |1065 |1007 | 1915 | | | | | | | | | 1-й "| 746| 591| 127|6499 |6348 |7599 |1066 |1012 | ———+———-+———-+———-+———-+————-+———-+———-+———-+

Поговорка «покупай дешево, продавай дорого» или ее практический эквивалент — настолько пугливы и подражательны инвесторы — «покупай в конце периода распродаж и продавай в конце периода покупок», сводится, осмелимся повторить, к следующему: покупай, когда спад, вызванный паникой, привел к такой ликвидации, что учет и кредитование после устойчивого и длительного сокращения либо остаются на одном уровне в течение некоторого периода, либо прогрессивно растут одновременно с устойчивым увеличением доступных средств; и продавай по обратным причинам.

К этим выводам наш автор также приходит посредством анализа финансовой истории Англии, Франции, Пруссии, Австрии и т. д. Я опускаю их как излишне утомительные для читателя, поскольку привожу историю нашей собственной страны. Однако я процитирую здесь следующее: «Что необходимо отметить, так это повторение и последовательность одних и тех же моментов (faits) при различных обстоятельствах, во все времена, во всех странах и при всех правительствах», а также эту таблицу, показывающую все паники и их практическое совпадение за последние восемьдесят пять лет во Франции, Англии и Соединенных Штатах.

Франция Англия Соединенные Штаты 1804 1803 1810 1810 1813-14 1815 1814 1818 1818 1818 1825 1825 1826 1830 1830 1829-31 1836-39 1836-39 1837-39 1847 1847 1848 1857 1857 1857 1864 1864-66 1864 1873 1873 1882 1882 1884 (п 1889-90 (п 1890-91 1890-91 р 1894 р 1894 1893-94 и 1897 и 1897 1897 б 1903 б 1903 1903 л 1907 л 1907 1907 и 1913 и 1913 1913 з и и т т е е л л ь н о) ь н о)

Действительно, эти тринадцать паник в трех странах были практически одновременными, и у них должна была быть одна общая причина. Единственной общей для всех причиной была чрезмерная торговая активность до такой степени, что не было ни кредита, ни денег, вследствие чего неизбежно наступала принудительная ликвидация или паника.

Приведенная выше таблица эффективно опровергает теорию о том, что новые тарифы напрямую порождают паники. Ибо совершенно точно, что новые тарифы не вводились в Англии, Франции и Соединенных Штатах непосредственно перед или во время всех перечисленных годов паники, и все же практически одновременно в Англии со свободной торговлей, Франции с высоким протекционизмом и Соединенных Штатах с их то низкими, то высокими тарифами паники происходили в течение восьмидесяти лет.

Но, как я показал в примечании к этому введению, новый тариф или общее изменение пошлин склонны провоцировать панику из-за дестабилизации бизнеса, и то, что последующее пошатнувшееся доверие добавляет свою долю к силам, в конечном итоге приводящим к панике, не вызывает сомнений. Как показывает наша история, существенно новые тарифы всегда оказывались непосредственными предвестниками паники, и я считаю, что это верно и для других стран.

Почему это так? Не потому ли, что люди инстинктивно обращаются к исправлению и изменению своего главного налога — тарифа — всякий раз, когда им в целом требуется финансовое облегчение; и разве мы не показали, что такое облегчение требуется почти каждые десять лет, когда чрезмерная торговая активность, неотделимая от развития всех процветающих сообществ, делает невозможным удовлетворение спроса на кредит?

Новый тариф может отсрочить, ускорить или, при одновременном введении, усилить панику, но он не может надеяться предотвратить ее, когда она назрела: однако, если его изменения будут очень постепенными, фиксированными, давно предсказанными и направленными на установление или подтверждение разумного фискального тарифа, они существенно помогут поставить бизнес на столь твердую и прочную основу, что восстановление после неизбежных и примерно десятилетних паник будет удивительно ускорено. Таким образом, новый тариф является довольно точным предупреждением о панике, а также в немалой степени способствует ее возникновению. (См. сноску на стр. 5, seq., «Взаимосвязь паник, тарифов и состояния сельского хозяйства» и т. д.; и особенно то, что сказано о панике 1848 года на стр. 10.)

Г-н Жюглар полностью проанализировал три фазы нашей деловой жизни: процветание, панику и ликвидацию, которые вместе составляют деловой цикл, который за последние сорок лет (то есть со времени принятия действующего Закона о Банке Англии и практически со времени принятия закона, регулирующего Банк Франции, оба из которых тогда увеличили требуемый резерв металлических денег) составлял около десяти лет. Эти десять лет можно примерно распределить следующим образом: скажем, процветание — от пяти до семи лет; паника — от нескольких месяцев до нескольких лет [Сноска: Паника после 1873 года — единственная, которую я знаю, растянувшаяся на столь долгий срок. Это можно объяснить огромным развитием и последовавшей за ним спекуляцией, а также инфляцией валюты, наступившей после периода Гражданской войны.], и ликвидация — около нескольких лет.

Я уже указывал на признаки процветания, паники и ликвидации, но ввиду существующих условий, возможно, стоит еще раз повторить здесь довольно известный факт, что завершение ликвидации, предшествующее началу нового периода процветания, характеризуется отсутствием деловой активности, стабильными ценами и заметным ростом доступных банковских средств.

[Различные таблицы, разбросанные по этой брошюре, полностью объясняются их заголовками и текстом.]

В заключение я хочу выразить свою благодарность за любезность, которую проявил ко мне г-н Жюглар, и заявить о своем признании мотивов, кропотливого терпения и несомненной оригинальности, которые он проявил, объясняя и выполняя столь добросовестно и с таким гением столь трудоемкую, но в то же время вдохновенную работу. Справедливо, что такое достижение было удостоено премии Французского института (Академия моральных и политических наук) и принесло г-ну Жюглару пост вице-президента «Общества изучения политической экономии».

Декурси У. Том.

Уэйкфилд Мэнор.

ИСТОРИЯ ПАНИК В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ, РАССМОТРЕННАЯ С ОСОБЫМ УПОРОМ НА АМЕРИКАНСКИЕ БАНКИ.

Английские колонии вскоре после своего основания выпустили бумажные деньги. Первой была Массачусетс, которая выпустила их еще до своей независимости, в 1690 году, чтобы получить средства для осады Квебека.

Этому примеру последовали в такой степени, что это вызвало заметную спекуляцию в пользу твердой валюты, варьирующуюся в зависимости от количества банкнот в обращении. В 1745 году, после успешной кампании против Луисбурга и взятия этой крепости, было выпущено два миллиона фунтов бумажных денег, что привело к снижению их стоимости. Когда произошла ликвидация, эти бумажные фунты не стоили и 10 процентов от их номинальной стоимости.

Война за независимость вынудила Конгресс выпустить три миллиона бумажных долларов. Эта сумма увеличилась до 160 000 000 долларов, так что Конгресс в 1779 году заявил, что не выпустит более 200 000 000 долларов. Несмотря на эту гарантию, несмотря на принудительный и законный статус, приданный этим постановлением, несмотря на военный дух, они обесценились; и в 1779 году пришлось издать указ о том, что, не обращая внимания на их реальную стоимость, их следует принимать по номиналу. В 1780 году их перестали принимать в уплату таможенных пошлин. В 1781 году они не имели никакого курса и не принимались даже за 1 процент от их номинальной стоимости.

В период с 1776 по 1780 год выпуск бумажных денег увеличился до 359 000 000 долларов.

БАНК СЕВЕРНОЙ АМЕРИКИ. — В 1781 году г-н Моррис, казначей, убедил Конгресс сформировать банк (Банк Северной Америки) с капиталом в 10 000 000 долларов, из которых 400 000 долларов должны были быть переданы на помощь национальным финансам. Капитал был слишком незначительным, а политическая ситуация — слишком неблагоприятной для достижения этой цели. Однако этот пример побудил штаты изъять свои бумажные деньги. После принятия Конституции Соединенных Штатов выпуск бумажных денег прекратился, и золото и серебро стали единственным средством обращения. Отсюда возникли большие затруднения для Банка Северной Америки, который, будучи обремененным кредитами правительству, увеличил выпуск своих банкнот до огромных размеров. Отток бумаги по всем каналам в конечном итоге вызвал опасения у общественности, и люди отказались от банкнот. Каждый стремился получить металлические деньги, поэтому стало невозможно брать в долг, и последовало банкротство. Таково было возбуждение, что жители Филадельфии в целом потребовали и получили от Ассамблеи представителей отзыв хартии; но Банк, полагаясь на Конгресс, просуществовал до 17 марта 1787 года; даже преуспел в продлении своей хартии на четырнадцать лет; а позже получил второе продление, ограниченное, однако, Пенсильванией.

Трудности, возникшие при производстве денег, побудили г-на Гамильтона, министра финансов, предложить Конгрессу в 1790 году основать Национальный банк. После некоторых сомнений относительно полномочий Конгресса он был санкционирован. Он начал операции в 1794 году под названием «Банк Соединенных Штатов» с капиталом в десять миллионов, восемь миллионов из которых были подписаны частными лицами, а два миллиона — правительством. Два миллиона из первой суммы должны были быть выплачены металлическими деньгами, а шесть миллионов — 6-процентными государственными облигациями; хартия действовала до 4 марта 1811 года. Это казалось выгодным для общественности и акционеров, поскольку в течение двадцати одного года он выплачивал в среднем 8 процентов дивидендов. В 1819 году встал вопрос о возобновлении его привилегий, при этом ситуация была следующей:

АКТИВЫ. ПАССИВЫ. 6-процентные бумаги 2 230 000 долл. Акционерный капитал 10 000 000 долл. Кредиты и учет 15 000 000 долл. Вклады 8 500 000 долл. Наличные 10 000 000 долл. Денежное обращение 4 500 000 долл.

Прибыль от Банка, процветающее состояние страны и рост производства привели людей к мысли, что все это вызвано выпуском бумажных денег; соблазнившись этой заманчивой теорией, в 1810 году в Ланкастере был основан «Фермерский банк» с капиталом в 300 000 долларов. За ним последовали другие; мания была такова, что законодательный орган Пенсильвании был вынужден запретить любой корпорации выпускать банкноты. Несмотря на это предупредительное послание, возбуждение возросло настолько, что компании, созданные для строительства гаваней и каналов, также пустили банкноты в обращение; таким образом закон был обойден.

С 1782 по 1812 год капитал банков вырос до 77 258 000 долларов; на 1 января 1811 года уже существовало восемьдесят восемь банков. До объявления войны (июнь 1812 г.) выпуск банкнот всегда производился с намерением их погашения, но чрезмерный выпуск вскоре стал всеобщим, и последовало обесценивание. Периодические требования долларовых монет для торговли с Ост-Индией и Китаем были предупреждениями о чрезмерных спекуляциях со стороны тех компаний, члены которых не несли личной ответственности. Торговцы, которые благодаря своим банкнотам или вкладам имели право на кредит в банках, без колебаний просили 100 000 долларов, тогда как раньше они колебались бы просить 1 000 долларов. Война положила конец экспорту драгоценных металлов, который в обычном ходе вещей ограничивает выпуск и обращение бумаги. Результатом этого стало удвоение выпуска банкнот, причем каждый считал своим единственным долгом пустить в обращение как можно большую сумму. Кредиты и огромные суммы денег распределялись без всякого основания среди частных лиц и штатов. Увеличение дивидендов и легкость их получения распространили дух спекуляции в определенных округах, и особенно среди тех, кто владел землей. Замечательные результаты, показанные Банком Ланкастера, «Фермерским банком», который посредством чрезвычайного выпуска банкнот приносил до 12 процентов и накопил капитал в два раза превышающий сумму его акций, привели к тому, что его перестали рассматривать как банк, предназначенный для помощи торговле доступным капиталом, а как монетный двор, предназначенный для чеканки денег для всех, у кого вообще ничего нет. Ведомые этой ошибкой, рабочие, лавочники, производители и купцы принялись бросать активные занятия, чтобы предаться золотым мечтам. Только страх сдерживал некоторых акционеров, связанных с неавторизованными компаниями, и побуждал их искать законную инкорпорацию.

В Пенсильвании во время сессии 1812 года был принят закон, разрешающий создание двадцати пяти банков с капиталом в 9 000 000 долларов. Исполнительная власть, тем не менее, отказалась его ратифицировать и вернула с некоторыми весьма заслуженными комментариями. В ходе вторых дебатов первая резолюция была отменена 40 голосами против 38. На следующей сессии предложение было возобновлено с большей энергией, и сорок один банк с капиталом в 17 000 000 долларов был разрешен подавляющим большинством голосов; представления исполнительной власти оказались бесполезными, и они немедленно приступили к своим обязанностям с недостаточным капиталом.

Учет собственных акций был вскоре обнаруженным методом. Таким образом они увеличили количество банкнот, которые обесценились по сравнению с твердыми деньгами, и рассеяли со всех сторон надежду на обмен с ними.

При отсутствии спроса на металлические деньги из-за рубежа, спрос возник внутри наших собственных границ.

Законы Новой Англии, которые были весьма суровы по отношению к банкам, предусматривали штраф в размере 12 процентов на ежегодные процентные платежи тех лиц, которые не оплачивали свои векселя. Естественным результатом стала разница в стоимости между Новой Англией и Пенсильванией, которая отражала обесценивание, вызванное бумажными деньгами в последнем округе. Поскольку денежные переводы в Новую Англию могли осуществляться только в металлических деньгах, равновесие банков было нарушено; они не смогли удовлетворить требования о погашении, и в августе и сентябре 1814 года произошла приостановка платежей банками Соединенных Штатов, за исключением банков Новой Англии.

ПАНИКА 1814 ГОДА.—В Филадельфии было достигнуто соглашение между банком и основными связанными с ним торговыми домами о возобновлении платежей по окончании войны.

К несчастью, общественность не потребовала выполнения этого обещания в установленный срок, и банки, движимые жаждой наживы, выпустили беспрецедентное количество банкнот. Всеобщее одобрение привело к еще большему увеличению их числа: банкноты Банка Филадельфии торговались с дисконтом в 80 процентов, другие — с дисконтом в 75 и 50 процентов, а металлические деньги исчезли до такой степени, что бумажные деньги пришлось использовать для замены медной монеты. Обесценивание фиатных денег повысило цены на все; это поверхностное явление было воспринято как реальный рост и породило все последствия, которые может вызвать общая инфляция стоимости. Это заблуждение относительно искусственного богатства заставило землевладельцев желать необычайно высоких доходов. Сельский житель, обманутый спросом, превышающим его обычную прибыль, расширил свой кредит и заполнил свои склады товарами по самым высоким ценам; а импорт, не имевший иного соответствия реальным потребностям, кроме желаний розничных торговцев, вскоре переполнил рынок. Каждый хотел спекулировать, и каждый жадно влезал в долги. Таково было изобилие бумажных денег, что банки опасались, что не смогут всегда найти применение тому, что они производили. Таким образом, возникло предложение выдавать кредиты под залог, в то время как предпринимались величайшие усилия для обеспечения их погашения. Такое положение дел продолжалось до конца 1815 года, когда было признано, что бумажное обращение не обогатило общество, а металлические деньги подорожали.

Интеллектуальная часть нации осознала, что даже там, где оценочная стоимость имущества была наиболее высокой, истинное благосостояние общества уменьшилось. Они слишком поздно осознали пагубные последствия этого обращения бумажных денег; большей части штатов и городов нечего было предъявить в качестве результата.

Тогда появился новый класс спекулянтов, пытавшихся сбыть эти бесполезные банкноты: фальшивомонетчики стали более активными. В разгар этого беспорядка рассматривался вопрос о создании Национального банка, который должен был обеспечить прочную основу для бумажного обращения. Под влиянием этих трудностей и в надежде исправить их, министр финансов в сентябре 1814 года, через несколько дней после приостановки платежей, предложил Конгрессу основать национальный банк, чтобы восстановить металлическое обращение — цель, которую государственные банки не смогли достичь.

Этот проект, который предоставлял национальный кредит капиталу банка, встретил противодействие со стороны многих членов, преувеличивавших его последствия; в то же время они брали более или менее значительные суммы в банкнотах или занимали у банков под гарантию нации, чтобы восстановить общественный кредит и получить средства для продолжения войны.

ПРИЧИНЫ ПАНИКИ 1814 ГОДА.—Директора банков возложили вину на блокаду портов, которая, препятствуя экспорту продукции, а фактически даже предотвращая его, вызвала отток металлов. Национальные займы на ведение войны также оказали свое влияние. С начала военных действий до 1814 года они увеличились до 52 848 000 долларов, распределенных следующим образом: Восточные штаты — 13 920 000 долларов; Нью-Йорк, Пенсильвания, Мэриленд и округ Колумбия — 27 792 000 долларов; Южные и Западные штаты — 11 186 000 долларов.

Почти все эти средства были предоставлены городами Нью-Йорк, Филадельфия и Балтимор. Банки выдавали авансы сверх своих ресурсов, увеличивая вследствие этого свое денежное обращение. [Сноска: Причиной кризиса, согласно отчету комитета Сената, стало злоупотребление банковской системой; большое количество и плохое управление банками; а также их спекуляции, направленные на повышение курса своих акций и распределение ростовщических дивидендов. Когда Банк Соединенных Штатов увидел угрожавшую ему опасность, он сократил учет и денежное обращение. Денежное обращение сельских банков упало с 5 000 000 до 1 300 000 долларов, а общее обращение — с 10 000 000 до 3 000 000 долларов.

Увеличение и уменьшение денежного обращения в Пенсильвании.

Городские банки. Сельские. Итого. 1814 …….. 3 300 000 $ 1 900 000 $ 5 200 000 $ 1815 …….. 4 800 000 5 300 000 10 100 000 1816 …….. 3 400 000 4 700 000 8 100 000 1817 …….. 2 300 000 3 800 000 6 100 000 1818 …….. 1 900 000 3 000 000 4 900 000 1819 …….. 1 600 000 1 300 000 2 900 000

Количество банков. Капитал. Денежное обращение. Металлические деньги. 1811 … 88 52 000 00 28 000 00 15 000 00 1815 … 208 82 000 00 45 000 00 17 000 00 1816 … 246 89 000 00 68 000 00 19 000 00]

С 1 января 1811 года по 1 января 1815 года было зарегистрировано сто двадцать новых банков, что увеличило их капитал до более чем 80 000 000 долларов; этот рост произошел во время войны, которая полностью прекратила внешнюю торговлю. Расходы на войну, объявленную Великобритании в июне 1812 года, покрывались банкнотами, выпущенными банками различных штатов. Шесть миллионов долларов были получены от них в 1812 году, в следующем, 1813 году — двадцать миллионов, а затем пятнадцать миллионов в обмен на двенадцать миллионов федеральных ценных бумаг, выпущенных по цене 125 долларов номинала за каждые 100 долларов уплаченных. До 1 января 1814 года, чтобы избежать налогообложения, помимо того, что вносили банки, выпускались казначейские облигации.

In 1812 ………………… $3,000,000 " 1813 ………………… 6,000,000 " 1814 ………………… 8,000,000

До этого времени отчет об их управлении не представлялся, но теперь г-н Блэнд, представитель Мэриленда, обратил внимание на тот факт, что все их операции казались скрытыми от общественности. К сожалению, мы не смогли найти отчет об учете векселей.

Приостановка платежей металлическими деньгами отличалась от соответствующего положения дел в Англии, поскольку она не была всеобщей, и, поскольку каждый штат был независимым, степень обесценивания варьировалась. Стало очень трудно пускать в обращение бумажные деньги, и правительство было вынуждено снова выпустить казначейские облигации с процентной ставкой 6 процентов. В феврале 1815 года, после провозглашения мира, возникла надежда, что банки возобновят платежи металлическими деньгами. Признаков этого не было. Восстановление мира лишь сделало некоторые правовые нормы менее обременительными для банков.

В середине мая 1815 года прибыло первое английское судно, и деловая активность снова стала очень высокой. В мае, июне и июле можно было сказать: «Это золотой век торговли». Учет необеспеченных векселей был легким, и было нередким явлением, когда предлагались векселя на 60 000 долларов.

Банки санкционировали приостановку платежей металлическими деньгами, чтобы форсировать выпуск банкнот и стимулировать торговлю, хотя г-н Кэри утверждает, что никакой чрезмерной торговой активности не было. Он обвиняет их в том, что они ограничили свои кредиты в октябре и ноябре, вызвав тем самым снижение цен; и необходимость сокращения кредитов возникла, по его словам, из-за спекуляций национальными ценными бумагами.

Six Philadelphia banks with a capital of $10,000,000 held $3,000,000 in
Government stock.

15 февраля 1815 года, едва оправившись от всей этой неразберихи, была предпринята попытка во второй раз создать Банк Соединенных Штатов. Он был санкционирован 10 апреля 1816 года, причем закон разрешал создание компании с капиталом 35 000 000 долларов, разделенным на 350 000 акций по 100 долларов каждая, из которых правительство взяло 70 000 акций, а общественность — 180 000 акций. Последние были оплачиваемыми: 7 000 000 долларов золотом или серебром Соединенных Штатов Северной Америки и 21 000 000 долларов в аналогичных деньгах или в государственном долге Соединенных Штатов — либо в консолидированном долге под 6 процентов по номиналу, либо в 3-процентном долге по цене 65, либо в 7-процентном по цене 106,5 процента; при подписке подлежало уплате 30 долларов, из которых не менее 5 долларов должны были быть в золоте или серебре; через шесть месяцев после этого — 35 долларов, из которых 10 долларов должны были быть в металле, и через двенадцать месяцев такая же сумма должна была быть выплачена таким же образом. Директорам было разрешено продавать акции каждый год на сумму 2 000 000 долларов после того, как они предлагали их по текущей цене министру финансов в течение четырнадцати дней. Правительство оставило за собой право погасить долг по цене подписки.

Устав, составленный на имя президента, действовал до 3 марта 1836 года. В совете директоров было двадцать пять человек, пять из которых назначались президентом Соединенных Штатов с согласия Сената, и не более трех — штатом; остальных выбирали акционеры.

Корпорация не могла принимать никакую неконвертируемую собственность или ипотеку на фермы, за исключением случаев ее немедленного использования — либо в качестве обеспечения существующего долга, либо для погашения кредита.

Она не имела права заключать долги на сумму более 35 000 000 долларов, превышающие ее депозиты, если не было специального закона; директора несли ответственность за каждое нарушение и могли быть привлечены к суду каждым кредитором. Они могли совершать сделки только с золотым и серебряным обменом, а не с другими ценными бумагами штатов, которые нельзя было немедленно реализовать. Банк не мог покупать государственный долг или превышать 6-процентную ставку по своим учетным и кредитным операциям. Он не мог ссужать более 500 000 долларов Соединенным Штатам, 50 000 долларов каждому штату и ничего — иностранцам. Он не мог выдавать переводные векселя на сумму более 5 000 долларов; банкноты на сумму менее 100 долларов должны были быть оплачиваемыми по требованию, а на большие суммы — не могли иметь срок более шестидесяти дней. Два раза в год должны были проводиться расчеты.

Филиалы должны были создаваться по требованию законодательных органов везде, где было подписано на 2 000 акций.

Банкноты не должны были быть номиналом менее 5 долларов, и каждый переводной вексель или вексель, оплачиваемый по предъявлении, должен был приниматься государственным казначейством.

Обязанностью Банка было прежде всего выдавать и принимать государственные деньги без прибыли или убытка. Он должен был служить агентом для каждого штата, заключающего заем; денежные средства, принадлежащие Соединенным Штатам, должны были депонироваться в Банке, если министр финансов не распорядился иначе, в каковом случае он должен был уведомить Конгресс.

Ни Дирекция, ни Конгресс не могли приостановить выплату по банкнотам, учетным векселям или депозитам: такой отказ давал право на 12-процентные проценты. В обмен на этот устав Банк должен был выплатить правительству 1 000 000 долларов тремя частями.

Устав был исключительным в течение срока его действия, за исключением округа Колумбия, где могли быть разрешены банки при условии, что их капитал не превышает 6 000 000 долларов. Банк открылся не сразу, так как отправил агента в Европу для поиска слитков. В период с июля 1817 года по декабрь 1818 года он таким образом приобрел 7 311 750 долларов при расходах в 525 000 долларов. 20 февраля 1817 года было решено, что, за исключением золота, серебра и казначейских билетов, в государственных казначействах не будут приниматься никакие банкноты, кроме тех, которые были оплачиваемыми банками в металлических деньгах. Несмотря на эту дискриминацию, банки решили не возобновлять платежи металлическими деньгами до 1 июля 1817 года.

Тем временем произошла огромная спекуляция его акциями, что было компрометирующим для Банка и для репутации его Дирекции, поскольку несколько ее директоров, назначенных правительством, принимали в ней участие. Например, вошло в обычай выдавать очень большую сумму денег под залог собственных акций Банка, до 125 долларов на каждую акцию номиналом 100 долларов. Таким образом, под них ссужалось больше, чем цена покупки: предоставляя средства для оплаты их в кредит, спекуляция была разожжена, и 1 сентября 1817 года рыночная цена поднялась до 156,50 долларов, на уровне которой она оставалась до декабря 1818 года, когда упала до 110 долларов.

Наконец, общественность осознала, что чрезмерный выпуск обесценил обращение банкнот и что неизбежно более значительное сокращение.

В Европе был открыт офис для выплаты банковских дивидендов, чтобы повысить цену акций и спекуляцию ими посредством этой возможности, а не для постоянной выгоды учреждения. Отметим здесь недальновидность директоров, которые думали, что остановят обесценивание своих платежных средств, убедив все банки заявить то, что не соответствовало действительности, а именно, что банкноты стоят по номиналу.

21 февраля, все еще преследуя ту же цель, они объявили о возобновлении платежей металлическими деньгами. Государственные банки, помня о затруднениях общественности, которая в течение двух лет платила обменный курс в 6 процентов, убедили себя, что немногие осмелятся просить о крупных суммах. Они надеялись прийти к пониманию и добиться принятия обещания заплатить в назначенный день.

Мы говорим «обещание заплатить», ибо это не было серьезным предложением, поскольку иностранные деньги и деньги Соединенных Штатов уже давно имели более высокую рыночную стоимость.

Обесценивание банкнот могло быть результатом как страха общественности перед отстаиванием своих прав, так и отказа банков выполнить свои обещания. Это соглашение не было, строго говоря, возобновлением платежей металлическими деньгами, а скорее своего рода обманом.

В январе банки Нью-Йорка, Филадельфии, Балтимора, Ричмонда и Норфолка решили возобновить платежи металлическими деньгами 20 февраля при условии, что баланс, показывающий задолженность против них, не будет востребован Банком Соединенных Штатов до тех пор, пока учет векселей не достигнет 2 000 000 долларов в Нью-Йорке, столько же в Филадельфии и 1 500 000 долларов в Балтиморе; и эти условия были приняты.

Объем учета векселей Банка Соединенных Штатов был таким образом значительно увеличен; он вырос с 3 000 000 долларов 27 февраля до 20 000 000 долларов 30 апреля; до 25 000 000 долларов 29 июля и до 33 000 000 долларов 31 октября. Банк импортировал много металлических денег, погашал свои банкноты и банкноты своих филиалов без различия; банкноты его восточных и южных филиалов возвращались, как только северные их оплачивали, и они снова выпускались; следовательно, через восемнадцать месяцев после начала этой практики кассы Севера были истощены от своего капитала, срок учета был сокращен, и взималось 5 процентов за шестьдесят дней. На 1 апреля 1819 года на руках оставалось только 126 000 долларов наличными, 12-го числа оставалось только 71 000 долларов, 196 000 долларов были должны городским банкам.

Едва директора Национального банка преуспели в замене бумаг, выпущенных, но не погашенных, своим обращением банкнот, будучи полностью осведомленными из собственного опыта, что обращение может достичь лишь ограниченной суммы, как они наводнили ими рынок, и через несколько месяцев все сокращения исчезли. Таким образом, рыночная цена вскоре вернулась к своей прежней котировке, и все трудности появились вновь. Это неосмотрительное управление неизбежно ввергло одну часть общества в долги, от которых она себя спасла; а другую часть — в водоворот, которого она избежала. Критический момент был несколько отложен, но день расплаты был близок.

ПАНИКА 1818 ГОДА.—Банк наконец обнаружил, что перешел границы безопасности своими выпусками и что находится во власти своих кредиторов. Он увидел, во-первых, 21 октября 1818 года, как выплата части иностранного долга штата Луизиана изъяла крупные суммы, а затем как китайские, индийские и другие товары достигли фантастических цен из-за обесценивания денежного обращения. Все эти влияния вызвали спрос на платежи металлическими деньгами, который Банк как публичный был обязан удовлетворить под угрозой 12-процентного штрафа, не имея возможности воспользоваться теми же счетами, что и государственные банки.

С этого момента он стал постоянно думать о своей безопасности и о том, как сократить свои банкноты; это сокращение вынудило другие банки подражать ему, и новый кризис потряс торговлю в конце октября 1818 года. В течение одного года Национальный банк предоставил из своих касс более 7 000 000 долларов, а остальные — более 3 000 000 долларов.

Государственные банки естественно следовали той же политике в своих связях, и их денежное обращение сократилось следующим образом:

На 1 ноября 1816 года до ………… 4 756 000 долларов « « « 1817 года, « ………… 3 782 000 долларов « « « 1818 года, « ………… 3 011 000 долларов « « « 1819 года, « ………… 1 318 000 долларов

Слабое представление о чрезмерном выпуске даст тот факт, что единственной трудностью была невозможность проверки президентом и кассиром и их совместного подписания банкнот, что было сделано обязательным по правилам; поэтому они просили у Конгресса полномочий предоставить это право президентам и кассирам филиалов банков. В этой возможности было отказано, но Конгресс разрешил подписывать вице-президенту и вице-кассиру. С этими выпусками и простым капиталом в 2 000 000 долларов Банк учитывал до 43 000 000 долларов в течение одного года, в дополнение к 11 000 000–12 000 000 долларов, ссуженных под государственные ценные бумаги.

Чтобы продолжать свои операции, он обменял в Европе часть своего государственного долга на золото и серебро и покупал металлические деньги в Вест-Индии. С июля 1817 года по июль 1818 года он импортировал 6 000 000 долларов металлическими деньгами при расходах в 500 000 долларов, но чрезмерный выпуск бумаги истощал наличность быстрее, чем Банк мог ее импортировать. Перед лицом этой безнадежной борьбы в июле 1818 года он полностью изменил свой курс и сократил учет векселей, и тогда за наличные платили 10-процентную премию, а сокращение почти на 5 000 000 долларов в линии учета за три месяца имело катастрофический эффект, в то время как в то же время они принимали к погашению только банкноты, выпущенные каждым филиалом банка: отсюда возникло общее затруднение, и поскольку Банк Соединенных Штатов изымал наличные у местных банков, Конгресс хотел запретить экспорт золота и серебра. Комитет, назначенный 30 ноября 1818 года для изучения дел Банка, пришел к выводу, что он нарушил свой устав:

1. При покупке государственного долга на 2 000 000 долларов.

2. При нетребовании от покупателей своих акций оплаты второго и третьего взносов наличными и государственным долгом Соединенных Штатов.

3. При выплате дивидендов покупателям своих акций, которые не полностью их оплатили.

4. При допущении голосования по доверенности в большей степени, чем это разрешал устав.

После получения отчета управляющий бежал, а акции упали до 93 долларов. В 1818 году спекуляция была настолько дикой, что никто не разорялся из-за суммы менее 100 000 долларов. Гостиная, которая стоила 40 000 долларов, и винный погреб банкрота, оцениваемый в 7 000 долларов, приводились в качестве примеров общего расточительства. Сенатский следственный комитет заявил, что паника нанесла разрушительные убытки земельной собственности, которая упала в цене от четверти до половины своей стоимости. В результате произошли принудительные продажи, банкротства, нехватка денег и остановка работы. Арендная плата за дома упала с 1 200 до 450 долларов; только федеральные ценные бумаги держались на уровне 103–104.

13 декабря 1819 года комитет Палаты представителей сообщил, что паника распространилась от крупнейших до мельчайших капиталистов. Он завершил требованием вмешательства законодательной власти, чтобы ограничить корпорацию, которая, распространив свои филиалы по всему Союзу, наводнила его почти 100 000 000 долларов нового денежного обращения. Те, кто, к несчастью, был должен деньги, потеряли все плоды долгого труда, и квалифицированные рабочие были вынуждены променять кров своих старых домов на негостеприимные западные леса. Принудительные продажи провизии, товаров и инструментов производились значительно ниже их цены покупки. Многие семьи были вынуждены ограничить свои самые необходимые потребности. Деньги и кредит были настолько дефицитны, что стало невозможно получить заем под земли с самыми надежными титулами; работа прекратилась вместе с оплатой, и самый искусный рабочий был доведен до нищеты; торговля ограничила себя самыми узкими потребностями жизни; машины и мануфактуры простаивали; долговая тюрьма была переполнена; суды не могли справиться со своими делами, и богатейшие семьи едва могли получить достаточно денег для своих повседневных нужд.

Комитет, назначенный Сенатом Пенсильвании, сообщил 29 января 1820 года, что для предотвращения плохого управления банками необходимо:

1. Запретить им выпускать банкнот на сумму более половины их капитала.

2. Делить со штатом все дивиденды, превышающие 6 процентов.

3. За исключением президента, ни один директор не должен быть переназначен до истечения трехлетнего интервала.

4. Подчинить дела и книги банка проверке штата.

С этого периода чрезмерные прибыли и убытки со стороны американских банков прекратились. Смена дирекции Национального банка, вызванная неудачным опытом 1818 года, стала началом очень счастливой эпохи. Как это всегда бывало, деловые отношения возобновили свой обычный ход, когда ликвидация прекратилась. Среди различных причин, приписываемых панике, необходимо было указать на увеличение импортных пошлин и уменьшение государственного долга, который был сокращен в период с 1817 по 1818 год более чем на 80 000 000 долларов. Было невозможно превратить какую-либо часть государственных депозитов в надлежащее время ни в федеральные ценные бумаги, ни в другие формы ценностей, которые могли потребовать кредиторы, не рискуя или не разрушая какое-либо уважаемое учреждение. Но это кажутся лишь второстепенными причинами.

Паника 1825–1826 годов.—В 1824 году в Пенсильвании возникло новое увлечение банками, а в 1825 году произошло повторение чудесных дней 1815 года. Американские банковские «пузыри» всегда были точно такими же, как английский пузырь Южных морей и банк Ло вo Франции. В июле, после роста, начавшегося в 1819 году, произошла реакция, паника и ликвидация. Здесь мы не можем указать ни на одну из причин, которые мы указали выше; рост торговли и преувеличение учета достаточно объясняют трудности ситуации.

В Пенсильвании в 1824 году был принят закон о восстановлении уставов всех банков, которые потерпели крах в 1814 году. В Нью-Йорке думали только о банках; были созданы компании с капиталом 52 000 000 долларов. Наличные деньги никогда не были такими обильными, если судить по сумме подписок и крупным спекуляциям акциями.

Три миллиона были подписаны на «Нью-Джерси Протекшн Компани» за один день. Но в июле, когда было сообщено о спаде на лондонском рынке, нехватка металлических денег заявила о себе. Обменный курс на Англию вырос с 5 до 10 процентов; дисконт на банкноты Нового Орлеана с 3 процентов стал 50 процентами, а 4 декабря он упал обратно до 4 процентов. Какая флуктуация! Какие бедствия!

Г-н Биддл, президент Банка акций Соединенных Штатов, сказал, что кризис 1825 года был самым суровым, который когда-либо переживала Англия, будучи вызванным дикой американской спекуляцией хлопком и шахтами. Хлопчатобумажная ткань упала с 18 до 13 центов за ярд; и из 4 000 ткачей, работавших в Филадельфии в 1825 году, осталось не более 1 000. Реакция ликвидации была испытана в 1826 году, а с 1827 года деньги стали обильными.

ЗАТРУДНЕНИЯ МЕСТНЫХ БАНКОВ В 1828–1829 ГОДАХ.—Нужно ли упоминать об этих затруднениях? Проблемы 1828 года затронули только местные банки, а не банки Соединенных Штатов вообще. Главной причиной стало увеличение Банком Соединенных Штатов денежного обращения с августа 1822 года по август 1828 года. С 5 400 000 долларов оно стало 13 000 000 долларов, не добавив ничего к обращению, а лишь вытеснив равную сумму банкнот местных банков посредством тратт филиалов, которые он пустил в обращение. Эти тратты филиалов банков были в форме банкнот, подписанных главными сотрудниками филиалов, выписанных, возможно, друг на друга или на главный банк. Таким образом, был вызван большой выпуск бумаги; без этого окольного метода было бы невозможно форсировать выпуск банкнот из-за простой физической неспособности президента и кассира подписать такое большое количество. Конгресс всегда отказывался делегировать эту власть каким-либо другим лицам; в результате этой практики в 1828 году произошло неизбежное последствие, как можно было предвидеть, и произошел конфликт между банкнотами Банка Соединенных Штатов и банкнотами местных банков.

Эти тратты циркулировали везде; филиалы банков принимали их на депозит, но не погашали: следовательно, было необходимо защищаться от паники, удерживая наличные. Этот курс увеличил выпуск Банка Соединенных Штатов и местных банков, которые учитывали бумаги центрального банка, как если бы это были наличные. Местные банки, чьи бумаги не имели широкого обращения, обменивали свои банкноты на тратты, тем самым уменьшая сумму обращения первых, увеличивая обращение центрального банка, а следовательно, и общую сумму выпуска его банкнот; местные банки продолжали обменивать свои бумаги с их узким и ограниченным обращением на тратты этого последнего, которые проходили везде.

Таким образом, в 1828 и 1829 годах произошла случайная и очень краткая нехватка наличных, причину которой мы только что указали; но со второй половины года трудности, возникающие из-за металлического обращения, исчезли.

ПАНИКА 1831 ГОДА.—Ход дел, едва испытав остановку, продолжался до 1831 года, и только тогда Банк, будучи агентом Казначейства и имея 11 600 000 долларов на депозите, был бы вынужден стать заемщиком, чтобы выплатить 2 700 000 долларов, востребованных от него. Однако его просьба была удовлетворена.

Джексон вскоре с удивлением узнал, что, поскольку дела были затруднены больше, чем когда-либо, президент отправил агента в Англию, чтобы заключить с Бэрингами заем на 6 000 000 долларов. Видя, что Банк неплатежеспособен, он решил не продлевать его устав. Банк пытался скрыть свою неплатежеспособность самыми глупыми земельными спекуляциями, которые уже вызвали такое большое бедствие в 1818 и 1820 годах. Выпуск банкнот придал новый дух спекуляции. Эти банкноты принимались Национальным казначейством и возвращались в Банк на депозит, который снова ссужал их для оплаты земли под залог проданной земли, с результатом, что кредит, предоставленный нации, был лишь фиктивным.

В 1832 году, когда Конгресс проголосовал за продление устава Банка, президент Джексон отказался ратифицировать его, особенно из-за определенных изменений, которые тот стремился внести. «Почему», — сказал он, — «предоставлять капитал в 35 000 000 долларов, когда у первой компании было только 11 000 000 долларов?»

Но хотя устав Банка не мог быть урегулирован, закон от 10 июля 1832 года, касающийся регулирования банков, предписывал, чтобы «отчет» об их точном состоянии представлялся в Конгресс каждый год.

В 1833 году генерал Джексон приказал изъять государственные депозиты из Банка. Закон требовал, чтобы причины изъятия депозитов были указаны, и секретарь, г-н Дуэйн, отказался их указать, заявив, что Банк не является неплатежеспособным. Он был уволен и заменен более покладистым секретарем. Депозиты были изъяты и помещены в различные государственные банки, Банк Соединенных Штатов был вынужден ограничить свои учетные и кредитные операции, тем самым вызвав проблемы; однако президент желал любой ценой установить металлическое обращение.

Президент Адамс выступал за мелкие бумажные банкноты от 25 до 10 центов в размере 1 000 000 долларов. С 1831 по 1837 год было выпущено 3 400 000 двадцатипятицентовых банкнот, 5 187 000 десятицентовых банкнот и 9 771 000 пятицентовых банкнот. Чтобы предотвратить злоупотребление этим, было необходимо немедленно возобновить металлическое обращение. В 1833 году сумма выпущенных мелких банкнот уже достигла 37 000 000 долларов; в 1837 году она стала 73 000 000 долларов; она даже превысила эти цифры; именно это обращение мелких бумажных банкнот должно было быть сделано меньше 120 000 000 долларов.

Несмотря на эти частые паники, национальное процветание и рост богатства были бесспорными и удивляли всех наблюдателей.

С 1817 по 1834 год национальные расходы уменьшились с 39 000 000 до 24 000 000 долларов, снизившись даже до 14 000 000 долларов в 1835 году, в то время как доход вырос до 37 000 000 долларов.

С 1826 по 1836 год состояние дел, несмотря на панику 1831 года, стало легче. Промышленность, сельское хозяйство и торговля процветали, и каждое предприятие было успешным. Как в Новом Орлеане, так и в Нью-Йорке велось много строительства, и с 1 января по 1 сентября 1836 года было возведено более 1508 домов. Это всеобщее процветание несло в себе семена проблем.

Быстрый рост национального дохода породил веру в то, что капитал увеличился в той же пропорции. Это изобилие дохода, временно произведенное инфляцией в бизнесе, было безрассудно растрачено. Люди спекулировали землей, проектировали сотни железных дорог, каналов, шахт и всякого рода схем, которые поглотили бы 300 000 000 долларов, если бы были осуществлены.

Национального капитала было недостаточно, займы делались в Англии и Голландии, где более умеренная процентная ставка стимулировала страсть к предприятиям. Наконец, чтобы остановить поток английского капитала в Америку, Банк Англии повысил процентную ставку; это привело людей в чувство. Они увидели невозможность осуществления трети своих схем. Хлопок упал, и паника охватила общественность.

С 1818 года период приливов и отливов в торговле наблюдался каждые пять или шесть лет, но эта остановка была гораздо более серьезной. Нехватка наличных денег и капитала разрушила доверие. Деньги нельзя было получить ни под какой залог; и банки прекратили учет векселей. Людям не хватало хлеба, улицы были пусты, театры пусты; социальные обычаи были приостановлены, больше не было концертов, и весь общественный круг был остановлен.

Банк Соединенных Штатов использовал различные уловки, чтобы временно смягчить кризис до самого момента, когда он разразился еще более яростно в 1839 году и привел к новой и радикальной реформе.

С того времени, как было осуществлено отделение Банка Соединенных Штатов от правительства и прекращение его операций в качестве Национального банка, котировка банкнот значительно снизилась, как для тех, что были оплачиваемыми по предъявлении, так и для отсроченных банкнот, оплачиваемых через двенадцать месяцев. Президент отправил агента в Лондон, чтобы собрать деньги под банковские акции.

Опасаясь, что генерал Джексон не создаст новый банк, и в качестве противовеса было создано сто банков с капиталом более 125 000 000 долларов; выпуски банковских акций не должны были превышать трехкратного размера капитала, но это положение не соблюдалось; выпуск был без регулирования и без ограничений, и во время инфляции цен на предметы первой необходимости, которые удвоились в стоимости и которые обратили внимание людей на сельское хозяйство. Цена земли некоторое время росла в десять раз, а рост цен на хлопок заставил южных плантаторов отказаться от индиго и риса.

Импорт в 1836 году превысил экспорт на 50 000 000 долларов, которые должны были быть оплачены золотом или серебром. Этот отток металла создал огромную пустоту.

Повышение учетной ставки в Банке Англии при таких обстоятельствах прозвучало как удар грома, и раздутый пузырь лопнул. Банки приостановили платежи, и банкноты потеряли от 10 до 20 процентов. Обменный курс на Францию и Англию вырос до 22 процентов, весь металл исчез из обращения, и произошло тысяча банкротств. Английские экспортные дома потеряли от 5 000 000 до 6 000 000 фунтов стерлингов; стоимости упали с максимума до минимума. Убытки в Америке были еще больше; хлопок упал до нуля. В разгар паники люди обратились к Банку Соединенных Штатов, и его президент, будучи допрошенным о средствах исправления проблемы, заявил, что прежде всего необходимо поддерживать кредит Банка Англии вместо частного кредита, который исчез. Он предложил оплатить все бумажными деньгами на Париж, Лондон и Амстердам.

Когда пришла паника, Банк был очень сильно потрясен. В начале апреля 1837 года нью-йоркские банки приостановили платежи, потому что требования металлических денег для экспорта играли главную роль; другие банки приостановили платежи в свою очередь, обещая возобновить их вместе с ними.

Банк Соединенных Штатов также приостановил платежи, г-н Биддл, президент, утверждая, что он продолжал бы платить, если бы не ущерб, нанесенный Нью-Йорком. Это было ложью, ибо нью-йоркские банки вскоре после этого возобновили платежи, надеясь, что им будут подражать, но другие банки отказались это сделать. Г-н Биддл хотел, в первую очередь, дождаться результата урожая. Чтобы поддержать Банк, он пытался наладить обмен как с банками, так и с общим бизнесом, не только в Америке, но и в Европе, чтобы установить единство интересов, которое поддержало бы его и скрыло его реальное состояние. В этом он преуспел до определенной степени, ибо в 1840 году в его балансе было показано 53 000 000 долларов бумаг различных штатов. Он хотел прежде всего обеспечить монополию на продажу хлопка: бессмысленная спекуляция, доселе беспрецедентная, [Сноска: Подобный эпизод произошел в наше время при спекуляции металлами в «Комтуар д'Эскомпт».] подобной которой, возможно, никогда больше не увидят.

В то время как Банк пришел на помощь нью-йоркскому бизнесу посредством своего обмена и своих отсроченных банкнот, Биддл выступал в качестве великого хлопкового агента при условии, что агенты Банка будут отправлены в Гавр и Ливерпуль. В своем затруднении это предложение было принято плантаторами. Хлопок был таким образом накоплен в этих двух местах. Эта монополия повысила цену, и были реализованы огромные суммы, что позволило ему расширить сферу своего бизнеса. В 1837 году он смог этим способом выставить тратты на Лондон на 3 000 000 фунтов стерлингов; разница между 5–6 процентами процентов и дисконтом в 2 процента принесла очень красивую прибыль. Хлопковые торговцы процветали так же, как и обменный агент, и г-н Биддл платил плантаторам банкнотами, которые Банк мог поставлять без ограничений, в то время как он получал в Европе металлические деньги за хлопок; это вызвало оппозицию.

Во второй половине 1837 года он основал в Миссури, Арканзасе, Алабаме, Джорджии и Луизиане ряд новых банков, чтобы выдавать авансы плантаторам и продавать их продукты для них в Европе. Они начинали с очень небольшим капиталом, они не соблюдали никаких правил при выпуске бумаги, их банкноты упали на 30 процентов в 1838 году, и плантаторы не хотели их брать.

Банк Соединенных Штатов, опасаясь, что иностранные капиталисты воспользуются трудностями плантаторов, покупая этот хлопок, подешевевший из-за обременений округа, производящего его, решил прийти на помощь южным банкам и присоединиться к ним в их операциях, покупая их акции и их долгосрочные бумаги со сроком погашения два года. Он таким образом вложил 100 000 000 долларов в бизнес, и в 1838 году он ссудил им под их урожаи хлопка не менее 20 000 000 долларов под 7 процентов, выплачиваемых в течение трех лет.

Он купил банковские акции на 28 процентов ниже номинала; с его помощью они снова поднялись до номинала; а затем он выбросил их на лондонский рынок, который поглотил их. Чтобы объяснить огромный кредит, которым пользовались в Европе Соединенные Штаты и их банки, мы должны заметить, что погашение национальных обязательств посредством излишков урожая пролило ложный свет на кредит штатов, а также, в частности, на кредит корпорации. В течение многих лет американские инвестиции искали прежде всего другие в Лондоне, и поскольку в течение первого года ничего не произошло, чтобы разрушить это доверие, сумма, таким образом использованная, увеличилась со 150 000 000 до 200 000 000 долларов в 1840 году. В Пенсильвании 16 000 000 долларов европейских денег были использованы в Банке Соединенных Штатов, и 40 000 000 долларов в банках различных штатов, все из которых были оплачиваемыми через два или три года.

Г-н Биддл преуспел в поддержке различных штатов национальным кредитом. Он знал, как использовать кредит американских товаров в Европе, и извлек из лондонского рынка огромную сумму под обмен долгосрочных бумаг и бумаг, оплачиваемых в Америке. Бумаги Банка упали с 4 до 6 процентов, и они были в таком спросе, что Банк Англии принимал их с дисконтом от 2 до 3 процентов. Но, наконец, рынок получил все, что мог взять. Внимание торговцев было привлечено к гигантским спекуляциям г-на Биддла, который платил бумагами в Америке и собирал металлические деньги в Лондоне. Деловые интересы жаловались на сокращение рынка. Запас хлопка Банка постоянно увеличивался, и между июнем и июлем он вырос с пятидесяти восьми до девяноста миллионов тюков.

Эта спекуляция уже принесла 15 000 000 долларов прибыли, но рынок был перегружен, и котировки не могли удержаться. Планторы много заработали на росте цен на хлопок, но бумажные деньги, переданные им, потеряли от 15 до 25 процентов. Паника приближалась. Урожай хлопка, составивший 400 000 тюков, был на одну пятую меньше, чем ожидалось; они ожидали роста цен, но произошло обратное. Высокие цены вывели весь запас хлопка; фабрики сократили свою работу. Тем не менее тюк за тюком отправлялся в Ливерпуль и Гавр. Продажа в этом последнем порту в феврале и марте 1839 года, принеся убыток, они продолжали хранить его. Как только г-н Биддл узнал об этой остановке, он попытался скрыть трудность, расширив свой бизнес. Он предложил создать новый банк в Нью-Йорке (другой имел штаб-квартиру в Филадельфии) с капиталом 50 000 000 долларов. Он еще раз выпустил долгосрочные бумаги и купил на американские бумаги каналы, железные дороги и акции, которые выбросил на английский рынок. Это продолжалось до тех пор, пока долгосрочные бумаги не потеряли 18 процентов в Америке и пока американский обмен и инвестиции больше не принимались на континенте.

Парижский дом Хоттингера, как и другие его агенты, продавал мало до первого июля, и когда он увидел, что попытка монополизировать хлопок не может увенчаться успехом, опасаясь продолжать эту гигантскую операцию, он заявил, что использует слишком много капитала. В разгар всего этого некоторые новые переводные векселя достигли Парижа без отправки соответствующей стоимости; и дом Хоттингера опротестовал их.

Хоуп из Амстердама прекратил свою связь. Лондонский агент обратился за помощью к Банку Англии, которая была предоставлена под гарантию определенных фирм этого места и депозит хороших американских бумаг.

Ротшильд принял отказанные переводные векселя, после того как выяснил, что суммы в 400 000 фунтов стерлингов будет достаточно для агента г-на Биддла; эти 400 000 фунтов стерлингов, предложенные в качестве гарантии, состояли из государственных ценных бумаг и акций железных дорог, каналов и банков. Это соглашение не было предоставлено свободно, что еще больше усилило чувство недоверия. Кризис, в котором 150 000 000 долларов европейского капитала были обречены на поглощение, быстро приближался.

НАЧАЛО ПАНИКИ 1839 ГОДА.—Английские газеты уже предупреждали людей быть недоверчивыми. «Таймс» писала, что невозможно иметь какое-либо доверие к Банку, пока он не возобновит платежи металлическими деньгами. Г-н Биддл защищался через газеты, оплаченные для этой цели, наконец в «Аугсбургской газете», пока ждал, когда мыльный пузырь лопнет. Его нанятые защитники утверждали, что 150 000 тюков хлопка, отправленных в Европу, не были проданы, а приняты на комиссию. Авансы в бумаге были сделаны, которые в августе 1839 года должны были быть оплачены банкнотами южными банками, ибо новый грант, сделанный Банку штатом Пенсильвания, позволил ему покупать акции других банков и этим способом получить их управление; их банкноты потеряли 20–50 процентов по сравнению с северными банками.

Благодаря своей прибыли на разнице банкнот, оплате хлопка бумагами и продаже слиткового обмена, г-н Биддл заработал от пяти до шести миллионов долларов, которые находились в его распоряжении в Лондоне.

Защита его переводных векселей произвела большое впечатление в Англии; отголосок ощущался в Америке, где паника, смягченная в 1837 году вмешательством Банка, разразилась с новой яростью в 1839 году и привела к полной ликвидации этого учреждения.

В то же время английский рынок был очень сильно сжат, ибо, согласно уведомлению Торговой палаты, число банкротств в том году было больше обычного. С 11 июня 1838 года по июнь 1839 года в Лондоне произошло 306 банкротств, а в «провинциях» — 781, всего 1 087. В Манчестере их было 82, в Бирмингеме 54, в Ливерпуле 44, в Лидсе 33. Лондонская биржа была наводнена нереализуемыми бумагами, явление, которое также имело место в меньшем масштабе в 1837 году.

Таково было нарушение деловой активности, что процентная ставка за пользование деньгами поднялась до 20 процентов, а ставка дисконта по первоклассным векселям — до 15 или 18 процентов.

Различные штаты Союза с невообразимой легкостью заключали займы, а выплаты процентов обеспечивались новыми кредитами. Президент Джексон заявил о необходимости взять заем для выплаты процентов. Было сочтено нецелесообразным вводить новые налоги для покрытия расходов на общественные работы. Затруднения в Америке были велики, и, поскольку из Англии деньги больше не поступали, американцам пришлось искать их внутри собственной страны.

Деловые круги были наводнены долгосрочными векселями, дисконтируемыми по ставке 0,5 процента в месяц. Учетная ставка поднялась до 25 процентов. Паника была настолько сильной, что всякое доверие было подорвано. Банк Соединенных Штатов, чтобы поддержать свой кредит, оплатил свои обесценившиеся долгосрочные векселя.

Борьба между Банком и его противниками во главе с президентом Ван Бюреном возобновилась. Последние заявили, что Банк совершил ошибку, выпустив в обращение банкноты старого банка на сумму 4 000 000 долларов, которые должны были быть изъяты одновременно с истечением срока действия устава; Сенат запретил их обращение.

Правительство потребовало от Банка крупные суммы, отчетность по которым показывала почти 4 000 000 долларов; и, поскольку получить эту сумму деньгами не удалось, было решено выпустить казначейские облигации на 10 000 000 долларов. Сторонники Банка хотели довести правительство до банкротства, чтобы вынудить его обратиться к ним за помощью и через выпуск «циркулярных металлических денег» обязать его принять систему бумажных денег.

С этой целью был внесен законопроект. Бидл, желавший увеличить денежную массу, заявил, что может возобновить платежи металлическими деньгами, и тем самым заставил свои акции вырасти; но радость сторонников Банка была вскоре омрачена тем фактом, что сборщикам налогов было запрещено принимать любые банкноты номиналом менее 20 долларов, которые не подлежали обмену на твердую валюту.

После восьмилетней борьбы произошло окончательное разделение, и управление государственными финансами было изъято из ведения Банка.

В 1836 году был принят закон, предусматривающий, что по истечении срока действия устава Банка государственные средства должны быть снова депонированы в нем, как только Банк возобновит платежи металлическими деньгами. После приостановки платежей в 1837 году правительство было вынуждено смягчить закон, чтобы защитить металлические деньги, и возложило на своих финансовых и почтовых агентов некоторые обязанности Казначейства. В 1840 году управление государственным Казначейством стало отдельным и самостоятельным ведомством. Такова была ликвидация, последовавшая за паникой, что Конгресс предоставил Банку три месяца, в течение которых он должен был либо возобновить платежи металлическими деньгами, либо ликвидироваться. Чтобы соответствовать этому указу, штат Пенсильвания назначил возобновление платежей металлическими деньгами своими банками на 15 января 1841 года. Акции Банка, которые не приносили дивидендов в 1839 году и предлагали аналогичные перспективы на первую половину 1840 года, упали до 61 доллара. Ранее они котировались по цене до 1500 долларов. Общая ликвидация и потеря 50 процентов были неизбежны. Это произошло в 1841 году. Так на время прекратилась банковская мания в Соединенных Штатах.

Напомним здесь мнение Бьюкенена о Банке: «Если бы Банк Соединенных Штатов, перестав быть национальным банком и получив новый устав в Пенсильвании, ограничился законными банковскими операциями, использовал свои ресурсы для регулирования курса внутреннего обмена и сделал все возможное для ускорения возобновления платежей металлическими деньгами, он возродил бы Национальный банк».

«Но это уже невозможно; он бросил вызов Конгрессу, нарушил законы и оказался замешан в политике. Народ осознал порочность его управления; президент, г-н Бидл, завершил дело, начатое Джексоном».

Таблицы с указанием банков, приостановивших платежи во время паники: в 1814 году — 90; в 1830 году — 165; в 1837 году — 618; в 1839 году — 959. Последняя паника, с 1837 по 1839 год, привела, согласно довольно точным отчетам 1841 года, к 33 000 банкротств с убытком в 440 000 000 долларов.

ПАНИКА 1848 ГОДА. — Общий объем дисконтирования, который вырос до 525 000 000 долларов в 1837 году, упал до 485 000 000 долларов в 1838 году, чтобы снова вырасти до 492 000 000 долларов в 1839 году, и реальная ликвидация паники произошла только тогда. Дисконт сразу упал до 462 000 000 долларов, затем до 386 000 000 долларов; избыток капитала и низкая цена, по которой он предлагался, очистили рынок от банковских бумаг, пока их объем не сократился с 525 000 000 до 254 000 000 долларов в 1843 году. [Примечание: У нас нет внешних показателей, максимума или минимума.]

Металлический резерв увеличился с 37 000 000 до 49 000 000 долларов (1844 г.); денежная масса в обращении сократилась со 149 000 000 до 58 000 000 долларов.

Количество банков в 1840 году сократилось с 901 до 691 в 1843 году, а сам капитал с 350 000 000 долларов в 1840 году был сокращен до 200 000 000 долларов в 1845 году и даже до 196 000 000 долларов в 1846 году.

Все эти цифры ясно указывают на ликвидацию. Рынок, освободившись от излишков, получил возможность позволить делам вернуться в свое обычное русло.

In fact an upward movement was taking place. Discounts rose from $264,000,000 to $344,000,006 in 1848.

Количество банков увеличилось с 691 в 1843 году до 751 в 1848 году, а их капитал вырос со 196 000 000 долларов в 1846 году до 207 000 000 долларов. Бумажная денежная масса в обращении выросла с 58 000 000 до 128 000 000 долларов в 1848 году. Депозиты со 62 000 000 достигли 103 000 000 долларов в 1848 году. Один лишь металлический резерв упал с 49 000 000 долларов в 1844 году до 35 000 000 долларов в 1848 году.

Последствия европейской паники ощущались в Америке, но не вызвали больших проблем. Ликвидация паники 1839 года едва завершилась и была еще слишком свежа, чтобы позволить достаточное расширение бизнеса.

Embarrassments were slight and brief; discounts, nevertheless, fell from $344,000,000 to $332,000,000.

Запас слитков, несмотря на профицит и благоприятный баланс, созданный экспортом зерна в Европу, упал с 49 000 000 до 35 000 000 долларов; в следующем году началось движение вперед.

ПАНИКА 1857 ГОДА. — Застой в 1848 году был очень кратковременным. Дисконт регулярно рос с 332 000 000 до 364 000 000, 413 000 000, 557 000 000, 576 000 000, 634 000 000 и, наконец, до 684 000 000 долларов в 1857 году. Прогрессия была непреодолимой. Денежная масса в обращении выросла со 114 000 000 до 214 000 000 долларов. Банки увеличивались такими темпами, что с 707 в 1846 году с капиталом 196 000 000 долларов их стало 1416 в 1857 году, а их капитал вырос до 370 000 000 долларов — цифра, весьма незначительная по сравнению с количеством банков, если сопоставить ее с 1840 годом, когда 901 банк имел капитал 358 000 000 долларов.

Металлический резерв с 35 000 000 долларов в 1847 году легко достиг 59 000 000 долларов в 1856 году: но он не был пропорционален ни количеству банков, ни их дисконту и денежной массе; и, в конце концов, это лишь умеренная сумма. У нас нет крайнего максимума или минимума, и приостановка платежей металлическими деньгами произошла, несмотря на количество наличных средств, которое в 1857 году было больше, чем в 1856 году.

Депозиты накопились с 91 000 000 до 230 000 000 долларов; они достигли своей наибольшей высоты в самый год кризиса; тем не менее, их нельзя было изъять.

Во время Восточной войны процветание Соединенных Штатов было настолько велико, что расчетные палаты, созданные в Нью-Йорке в 1853 году и в Бостоне в 1855 году, оказали лишь слабое сопротивление чрезмерной эмиссии: по крайней мере, в отчете Конгресса 1837 года указывалось, что наличных средств было 6 500 000 долларов — то есть 1 доллар в металле на каждые 6 долларов в бумажных деньгах.

В 1857 году наличных средств было 14 300 000 долларов, или 1 доллар в твердой валюте на каждые 8 долларов в бумажных деньгах.

Банки привлекали депозиты высокими процентами и ссужали деньги диким спекулянтам. На 22 августа 1857 года сумма кредитов достигла почти 12 000 000 долларов, если считать вместе металл, банкноты и депозиты.

С декабря 1856 года по июнь 1857 года они демонстрировали большую силу. Дисконт вырос со 183 000 000 до 190 000 000 долларов в июне; наличные средства выросли с 11 000 000 до 14 000 000 долларов. Единственным признаком слабости, так сказать, было то, что изъятие депозитов выросло с 94 000 000 до 104 000 000 долларов, в то время как денежная масса в обращении уменьшилась на 1 000 000 долларов.

В июне «положение Банка не должно было вызывать никаких опасений даже у самых дальновидных», — говорится в отчете Следственного комитета.

Иностранная валюта была благоприятной, а известно, что это ориентир для банкиров. Июнь, июль и август прошли спокойно, за исключением небольшого беспокойства в делах, которое испытали сельские банкиры из-за постоянно растущего количества банкнот, предъявляемых к погашению, а среди городских банкиров — из-за запросов на дисконт.

Крах «Ohio Life», имевшей лучшие связи в Нью-Йорке, был первым раскатом грома, за которым вскоре последовала приостановка деятельности Mechanics' Banking Association, одного из старейших банков страны. За этим последовала приостановка деятельности банков Пенсильвании и Мэриленда. Общественное доверие оставалось непоколебимым — оно полагалось на средства обращения.

Только один банк был опротестован, и то 4 сентября, по требованию на 250 долларов. Еще один протест последовал 12-го, третий — 15-го, оба на незначительные суммы. Требования об изъятии средств были почти нулевыми, и ничего похожего на панику не было.

Депозиты в сберегательных банках были немного меньше, но это не продолжалось долго. Только в конце сентября спрос со стороны сельских банков на платежи по Metropolitan American Exchange Bank был выше, чем когда-либо.

13 октября, при валютном курсе на уровне паритета, обильном урожае и премии от 1/4 до 1/2 процента на металл, банки приостановили платежи металлическими деньгами, но возобновили их 11 декабря. Самый критический период длился около месяца. Первый шаг к возобновлению платежей был сделан после решения, принятого Ликвидационным комитетом, призвать сельские банки погасить банкноты Metropolitan Bank, выплатив надбавку в 1/4 процента годовых, начиная с 20 ноября.

В это время городские банкиры держали в выпущенных векселях и подписанных пакетах по 5000 долларов каждый около 7 000 000 долларов, причитающихся сельским банкам. Таким образом, они смогли осуществить выплату своих банкнот по ставке 20 процентов в месяц к 1 января 1858 года. Та же льгота по погашению своих банкнот по ставке 6 процентов была предоставлена городским банкам.

Нам не нужно спрашивать, проявили ли банки свою либеральность, предоставив эту отсрочку. Обильный урожай также способствовал ликвидации.

С 1853 по 1857 год металлический резерв упал до 7 000 000 долларов, депозиты выросли до 99 000 000 долларов, а дисконт и кредиты — до 122 000 000 долларов.

БАНКИ НЬЮ-ЙОРКА.

Доля металлического резерва. Депозиты. Дисконт, авансы. Отношение металлического резерва к депозитам.

1854 … 15 000 000 $ 58 000 000 $ 80 000 000 $ 26% 1855 … 9 900 000 $ 85 000 000 $ 101 000 000 $ 11% 1856 … 10 000 000 $ 100 000 000 $ 112 000 000 $ 10% 1857 … 7 000 000 $ 99 000 000 $ 122 600 000 $ 7%

Сокращение металлического резерва, увеличение депозитов, дисконта и авансов здесь ясно показаны.

С 1853 по 1857 год банковская денежная масса в обращении почти не изменилась на 100 000 долларов, что указывает на то, что спрос на твердую валюту шел из-за границы и из внутренних районов. Денежная масса не была причиной приостановки платежей — по крайней мере, такое мнение высказал суперинтендант нью-йоркских банков в своем отчете.

В 1856 году было создано двадцать пять компаний, и три банкира начали бизнес с капиталом 7 500 000 долларов, из которых 7 200 000 долларов было внесено.

В 1857 году было только пять таких банков и три банкира с капиталом 6 000 000 долларов, из которых только 4 000 000 долларов было внесено. Обеспечение, депонированное банками, составляло 2 500 000 долларов в 1856 году, под которое был предоставлен кредит в 2 000 000 долларов в банкнотах.

In 1857 the same collateral did not exceed $560,000 estimated value, on which a credit of $383,000 in paper was granted.

В разгар кризиса банкротства были настолько многочисленны, что опасались всеобщей приостановки платежей и, как следствие, остановки бизнеса. Эта приостановка, вместо того чтобы стать всеобщей, оказалась лишь частичной; она произошла в момент, когда можно было опасаться, что это приведет к величайшим бедствиям, но, далеко не навредив, она помогла рынку. Банки приостановили платежи по общему согласию между собой и с деловыми кругами. Критический момент миновал, и спокойствие вернулось, как только стало известен принятый курс.

Если приостановка платежей вредит кредиту банка, это не обязательно ведет к обесцениванию его банкнот.

Существует немало доказательств этого: в 1796 году, когда Банк Англии приостановил платежи, его банкноты не обесценились; и если это положение вещей не продлилось долго, вину следует возложить на чрезмерную эмиссию. И во Франции, в 1848 году, как и в 1871 году, Банк Франции приостановил платежи, не допустив при этом заметного обесценивания своих банкнот. Так и в Нью-Йорке банкноты во время этого кризиса проходили с потерей 2 или 3 процента.

Кризис исчез с окончанием года, и возобновление платежей произошло между Нью-Йорком и Гамбургом с возвращением металлических денег и ставкой 4 процента.

То же самое было во Франции и Англии. Более серьезной паники и более быстрого восстановления никогда не видели. Жесткость, а не суровость давления, которое пришлось применить, показывает состояние бизнеса. Применялись весьма предосудительные практики; но рынок в целом был здоров и выдержал шторм.

Только четыре банка приостановили платежи, три из которых были неустойчивы еще до паники, а четвертый уже возобновил платежи.

Ни в какой другой период нельзя было получить такой объем кредита под простое бумажное обращение; фиктивные бумаги были источником всех крушений. Чтобы пустить их в обращение, прибегали к самым разнообразным уловкам, и само мошенничество не отсутствовало; подписи даже становились фиктивными, их владельцев невозможно было найти. Обман и дискриминация во всех формах, призванные позволить спекуляцию без капитала, без обмена товарами, без реальных сделок между трассантом и акцептантом переводного векселя, были повсеместны.

В своем послании президент Бьюкенен приписал кризис порочной системе фидуциарного обращения и чрезмерным кредитам, предоставляемым банками, хотя он знал, что Конгресс не имеет власти обуздать эти злоупотребления. Когда слишком много бумажных денег, когда публика создала бесконечную цепь банкнот, не представляющих никакой реальной ценности, достаточно, чтобы порвалось первое звено, чтобы весь механизм, больше не скрепленный, развалился. Если мы отметим положение нью-йоркских банков до и во время паники — то есть в 1852 и 1857 годах, мы установим следующее:

Июнь 1851 г. Июнь 1856 г. Июнь 1857 г.

Капитал ………… 59 700 000 $ 92 300 000 $ 107 500 000 $ Денежная масса в обращении …….. 27 900 000 $ 30 700 000 $ 27 100 000 $ Депозиты ……….. 65 600 000 $ 96 200 000 $ 84 500 000 $ Дисконтированные бумаги … 127 000 000 $ 174 100 000 $ 170 800 000 $ Наличные средства ……. 13 300 000 $ 18 500 000 $ 14 300 000 $

Эта таблица демонстрирует, что два показателя показывают большой рост: капитал увеличился на 47 000 000 долларов, а дисконтированные бумаги — на 43 000 000 долларов; в то время как при увеличении на 1 000 000 долларов наличных металлических денег денежная масса в обращении уменьшилась на 800 000 долларов.

Далеко не находя ошибки, мы находим доказательство благоразумия директоров. Если и была ошибка в выпуске бумажных денег, то не со стороны банков; именно сама публика была главным образом виновата.

Мы находим причины паники в выпусках железнодорожных обязательств и акций, которые в основном были размещены на европейских рынках и общая сумма которых оценивалась в 1 000 000 фунтов стерлингов. Спекуляции землей и железными дорогами велись либо на заемные деньги, либо через открытые кредиты, и через векселя без покрытия, за которыми не было второй стороны.

Ошибка банков заключалась в попытке вести весь свой бизнес через денежную массу в обращении и концентрировать свой капитал в банковских офисах, и в то же время, поскольку они отказывались кредитовать акционеров банков, дисконт в Нью-Йорке упал на 10 000 000 долларов. Наконец, капитал нельзя было доверить распоряжению банков, и необходимо было обязать их внести депозит в размере 100 000 долларов для каждой ассоциации и 50 000 долларов для каждого банкира.

Таковы были последние советы, данные генеральным инспектором банков Нью-Йорка в конце его отчета, посвященного тому, как предотвратить повторение паник. Чтобы верить в их эффективность, нужно было забыть прошлое и его уроки.

Реформы, уже проведенные и те, которые еще требовались в банковской системе, не могли дать лекарства от тех злоупотреблений, которые лежали вне законодательных действий. Американские газеты не стеснялись требовать их, прекрасно понимая, что они не произведут никакого эффекта; однако они поздравляли себя с тем, что вытянули из дряхлой Европы один миллион фунтов стерлингов, теперь реализованный на почве Соединенных Штатов без какого-либо эквивалента, предоставленного иностранным кредиторам.

ПАНИКА 1864 ГОДА. — Кризис 1864 года в Соединенных Штатах был смешан с Гражданской войной; это был политический кризис, и здесь его рассматривать не следует.

ПАНИКА 1873 ГОДА. — В течение последних двух месяцев 1872 года американский рынок был очень сильно затруднен; самая низкая ставка дисконта составляла 7 процентов, а в декабре она котировалась даже по 1/32 процента или четверти процента в день!

1873 года ждали с тревогой в надежде на лучшие времена. В середине января 1873 года процентная ставка немного снизилась до 6 или 7 процентов, но вскоре ставка 1/32 процента в день появилась снова и сохранялась до месяца мая.

В первые дни апреля рынок был в полной панике; он стал устойчивее в первую неделю мая и в последующий месяц. Он сорвался 1 сентября, и запросы на кредиты удвоились до самого острого момента паники. В тот день не было котировок; деньги нельзя было получить ни по какой цене: некоторые кредиты были сделаны по 1,5 процента в день.

Эта паника разразилась 18 сентября из-за краха Джея Кука после жалкого года, в течение которого деньги постоянно искали и держали по очень высоким ценам во всех отраслях бизнеса. Что касается кредитов на строительство железных дорог, то они следовали один за другим так быстро, что с октября 1871 года по май 1873 года их нельзя было разместить по ставке ниже 7 процентов. Банкиры пали под бременем своих неликвидных выпусков. Это было тяжелое несчастье для железных дорог. Только в 1873 году в Соединенных Штатах было построено 4190 миль железных дорог, что при 29 000 долларов за милю представляло огромную сумму в 121 000 000 долларов, а за последние пять лет — 1 700 000 000 долларов.

Коммерческая ситуация была не так плоха, и количество банкротств не достигло тех масштабов, которых можно было опасаться.

После краха Джея Кука последовали крахи Fiske & Hatch, Union Trust Company, National Trust Company и National Bank of the Commonwealth. 20 сентября впервые фондовая биржа в Нью-Йорке была закрыта на десять дней, в течение которых законные платежные средства имели премию от 1/4 до 3 процентов по отношению к сертифицированным чекам.

18-го числа был набег на депозиты. Изъятия продолжались 19-го и 20-го числа, особенно со стороны сельских банков и корреспондентов банков. Никакое обеспечение не могло быть реализовано; и чтобы облегчить ситуацию, министр финансов купил национальных облигаций 5-20 на 13 500 000 долларов, заявив, что больше ничего сделать не может.

Нью-йоркская фондовая биржа была вновь открыта 30 сентября без каких-либо заметных событий; но все было на очень низком уровне. Произошло несколько других приостановок — например, Sprague, Claflin & Co.

Поскольку ставка дисконта составляла 9 процентов, в Лондоне опасались паники. Банки прошли самый критический период 14 октября; из 32 278 000 долларов в законных платежных средствах в начале паники на руках осталось только 5 800 000 долларов. Только к середине ноября падение прекратилось и произошел небольшой рост. На протяжении всей паники банковские резервы были значительно ниже законного требования в 25 процентов; с 13 по 30 сентября они упали до 24,44 и 23,55 процента.

Нью-йоркская расчетная палата в сентябре приняла меру, которая позволила продолжить сделки. Она разрешила банкам депонировать имеющиеся векселя или другие принятые ими ценные бумаги, в обмен на которые они выпускали депозитные сертификаты под 7 процентов в банкнотах от 5000 до 10 000 долларов в размере 70 процентов от депонированного обеспечения. Таким образом, 26 565 000 долларов из них были пущены в обращение.

Более того, они создали общий фонд законных платежных средств, принадлежащих ассоциированным банкам, для взаимной помощи и защиты. Приостановка платежей произошла сначала в Нью-Йорке, а затем распространилась на крупные города Союза; она длилась сорок дней, до 1 ноября; эта мера рассматривалась как предотвратившая величайшие бедствия.

Таблица, излагающая ситуацию в сравнении с балансовыми отчетами ассоциированных банков Нью-Йорка на 1 января, 1 апреля, 1 июля, 1 сентября и 1 октября 1870, 1871, 1872 и 1873 годов, показывает нам следующие изменения: дисконт колебался от 250 000 000 долларов в январе 1870 года до 309 000 000 долларов в сентябре 1871 года; они сократились до 278 000 000 долларов в сентябре 1873 года, накануне паники, и с сентября, когда началась ликвидация паники, они были сокращены до 250 000 000 долларов. Депозиты со 179 000 000 долларов в январе 1870 года выросли до 248 000 000 долларов в июле 1871 года при 296 000 000 долларов дисконтированных векселей и снова достигли 198 000 000 долларов в сентябре 1873 года при 278 000 000 долларов дисконта и 195 000 000 долларов в декабре.

Даже в самый критический момент паники они оставались выше обычного среднего показателя предыдущих лет.

Металлические резервы играли слишком слабую роль, чтобы вызвать крах; они варьировались от 34 000 000 долларов в июне 1870 года до 9 000 000 долларов в сентябре 1871 года, 18 000 000 долларов в сентябре 1873 года и 23 000 000 долларов в декабре 1873 года.

Денежная масса в обращении варьировалась еще меньше: с 34 000 000 долларов в январе 1870 года она уменьшилась до 27 000 000 долларов в июле 1872 года и оставалась на той же цифре в течение 1873 года, если судить об этом по балансовому отчету, представленному в первый день каждого квартала. В каждом случае у нас нет возможности обвинить в чрезмерной эмиссии.

Согласно заявлению контролера денежного обращения, дисконтированные бумаги уменьшились в период с 12 сентября по 1 ноября со 199 000 000 до 169 000 000 долларов.

Подводя итог, денежная масса в обращении колебалась очень мало; депозиты с 99 000 000 увеличились до 167 000 000 долларов в период с 12 по 20 сентября, в самый критический период; и когда приостановка стала всеобщей, они снизились до 89 000 000 долларов. После прорыва 18 октября и с тех пор, с 22 ноября, они выросли до 138 000 000 долларов.

Металлический резерв, после краткого оживления с 14 000 000 до 18 000 000 долларов в период с 12 по 20 сентября, упал обратно до 10 000 000 долларов, чтобы подняться до 14 000 000 долларов в ноябре.

В разгар этих трудностей ценные бумаги различных штатов удержались. С первых месяцев 1873 года требования английского рынка вызвали их рост; в сентябре было невозможно получить кредит, не используя их в качестве обеспечения. Чтобы хоть немного помочь рынку, Казначейство купило около 13 000 000 долларов национальных ценных бумаг на фондовой бирже, но, не имея ресурсов, это было единственное усилие, которое оно могло предпринять. Германское правительство инвестировало довольно крупную сумму в новые пятипроцентные облигации, так что рост государственных ценных бумаг продолжался весь год: рыночная ставка для 5-20-летних облигаций выросла с 91 процента в апреле до 96 процентов в октябре, в разгар рыночной паники.

15 000 000 долларов компенсации, присужденной Женевским арбитражным судом и выплаченной Англией за допуск каперов в свои порты, были вложены в 5-20-летние облигации. Помимо этой силы государственных ценных бумаг, железнодорожные обязательства, особенно на новых дорогах, были сильно подавлены; их больше нельзя было разместить, девяносто новых компаний перестали выплачивать купоны, в то время как старые линии удерживали свои котировки.

Крупные спекулянты во главе с Вандербильтом сформировали синдикаты, охватывающие несколько компаний, и устанавливали цены в соответствии со своими планами. Смерть г-на Кларка в июне нанесла первый удар по этому объединению, а крах Джорджа Берда Гриннелла привел к его роспуску.

Ликвидация этого огромного предприятия долгое время сдерживала цены.

Цена на золото, все еще котировавшаяся на уровне 112,5 процента в январе 1873 года, выросла до 119,5 процента в апреле, подогреваемая спекуляциями, ибо в разгар паники она снизилась до 106 6 ноября. Правда, в то время все сомнительные счета были ликвидированы, а спрос на золото исчез; если бы мы полагались только на цифры экспорта, мы бы обнаружили, что они меньше, чем в предыдущие годы.

Валютные курсы были гораздо более подавлены; со 109,45, представляющих паритет, они упали до 107,25 за лучшие 60-дневные бумаги. Эти бумаги были очень востребованы спекулянтами, которые при их дисконтировании получали облигации, разрешающие им передавать права собственности, если платеж не был произведен быстро по наступлении срока. Цены упали так низко, что часто было невозможно договориться о бумаге по любой цене. Активность, царившая в начале года, проявилась в движении биржи; превышение импорта над экспортом выросло в первые месяцы до 100 000 000 долларов, тогда как в предыдущем году оно не превышало 62 000 000 долларов; цены, господствовавшие на американском рынке, привлекали товары со всех сторон.

ПАНИКА 1884 ГОДА. — Паника, разразившаяся в Соединенных Штатах в 1884 году, была последним ударом грома коммерческой бури, которая царила с января 1882 года. Общественное мнение уже вспоминало десятилетний период, отделявший существующую панику от паники 1873 года. Острый период был недолгим; крах произошел 14 мая, и падение цен достигло дна к концу июня. С 9 июня люди начали успокаиваться, они почувствовали почву более твердой под ногами. Ситуация свидетельствовала о большой силе; и, несмотря на дороговизну денег и огромное падение цен, было лишь несколько банкротств, и к концу года равновесие было восстановлено, хотя обязательства по убыткам выросли до 240 000 000 долларов. Эти убытки, правда, почти полностью легли на финансистов и спекулянтов, а не на производителей и торговцев.

Май 1884 года завершает период процветания, последовавший за кризисом 1873 года. В этот период произошли самые гигантские спекуляции на железных дорогах; зенит движения пришелся на 1880 год, а уже в 1881 году началось ретроградное движение, которое закончилось рассматриваемыми бедствиями. Снижение цен было устойчивым в течение трех лет; они опускались мало-помалу под влиянием разорительной конкуренции, вызванной количеством новых линий и снижением тарифов, но прежде всего манипуляциями менеджеров в масштабах, не имеющих аналогов до сих пор. В связи с бедствиями мая 1884 года долго будут помнить имена некоторых спекулянтов, злоупотреблявших чужими деньгами, таких как Уорд из Grant & Ward; Фиш, президент Marine Bank; и Джон К. Эно из Second National Bank. Генерал Грант, который был безмолвным партнером в фирме Уорда, был невинным пострадавшим как в состоянии, так и в репутации.

Marine Bank приостановил платежи 5 мая, а на следующей неделе Metropolitan потянул за собой большое количество банкиров и домов второго порядка. Путаница была тогда в самом разгаре. Из-за очень хрупкого механизма кредитного обращения банки и расчетная палата были первыми атакованы и наиболее потрясены, но они немедленно сформировали синдикат, чтобы противостоять шторму, который опрокидывал все вокруг них. Поскольку чеки больше не оплачивались, расчеты больше не производились, и кредитное обращение было приостановлено; эта остановка могла привести к величайшим последствиям, поэтому необходимо было быть очень осмотрительным. Здесь нельзя было приостановить закон, как в Англии был приостановлен Акт 1844 года, разрешающий превышение официального лимита для выпуска банкнот, но банки могли быть уполномочены потребовать разрешения изменить пропорцию, установленную законом о создании национальных банков. Они не прибегали ни к одному из этих нарушений Статутов, которые доказывают лишь слишком часто при таких обстоятельствах, что регулирование законом невозможно; они удовлетворились, не прибегая к вмешательству государственных властей, выпуском сертификатов расчетной палаты, то есть обещаний, которые они были обязаны принимать как чеки при расчетах по операциям каждого дня. Именно благодаря этой помощи Metropolitan Bank смог возобновить платежи 15 мая, вечером дня, следующего за его приостановкой. Second National Bank понес убытки из-за действий своего президента, г-на Джона К. Эно, но его отец и директора поспешили покрыть дефицит. В этот момент волнение было интенсивным, депозиты изымались, и платили 1 процент в день и даже больше, чтобы получить наличные деньги или кредит; под влиянием многочисленных продаж ценных бумаг валюта быстро падала, металлические деньги доставали даже в Лондоне, чтобы спешно отправить в Нью-Йорк. Никогда покупки нельзя было совершить при лучших обстоятельствах. Особенно это верно, когда мы наблюдаем, что состояние компаний было известно гораздо лучше, чем в 1873 году. 1883 год был встревожен многочисленными банкротствами. Крах не произошел, но цены, далеко не повышаясь, с трудом удерживались. Накануне разразившейся паники жаловались на накопление товаров на складах и на трудности с экспортом. Ни одна схема не сработала, несмотря на очень высокий протекционистский тариф, и люди спрашивали себя, каков его эффект под влиянием неблагоприятных валютных курсов. Золото утекало из страны, и наличные средства уменьшались с каждым днем.

1 января 1884 года New York & New England Railroad была передана в руки конкурсного управляющего по решению суда. То же самое произошло 12 января с North River Company. В феврале, марте и апреле многие дома представили свои балансовые отчеты. Падение цен усилилось не только на фондовой бирже, но и на всех рынках. Дискомфорт усиливался до 6 мая, дня, когда произошло банкротство National Marine Bank, президент которого был связан с домом Grant and Ward, который рухнул вскоре после этого с обязательствами в 17 000 000 долларов. Это финансовое бедствие вызвало большой шум. Тревога распространилась повсюду, когда 13 мая президент Second National Bank of New York также был вынужден приостановить платежи с обязательствами в 3 000 000 долларов; это был последний удар по кредиту. Всякая операция была приостановлена, всякий обмен стал невозможен; не хватало не ценных бумаг, а денег. В одно время паника была такой, что ставка дисконта и кредитов поднялась до 4 процентов в день!

Хотя паника была всеобщей, это была скорее паника ценных бумаг в главных местах Соединенных Штатов, особенно в Нью-Йорке.

Больше не знали, на кого рассчитывать, чтобы предоставить наличные деньги. Предложения делались на фондовой бирже, где не было покупателей, и рынок исчез посреди паники, которая парализовала всех.

Это меланхолическое положение вещей еще более усугубилось 14 мая банкротством Donnel, Lawson & Simpson и Hatch & Foote. 15 мая настала очередь сберегательных банков Нью-Йорка, Piske & Hatch и многих других. Было невозможно получить какой-либо кредит в банках, и все ценные бумаги были неликвидны, если не по разорительным ставкам. Доведенные до такой крайности, необходимо было принять какой-то курс, чтобы помочь рынку и избежать приостановки платежей.

Сертифицированные чеки, выпущенные банками, не помогли, и необходимо было прибегнуть к новому средству расчетов. Члены расчетной палаты вышли из своей обычной пассивной роли, чтобы вмешаться и сделать нечто новое: они выпустили сертификаты, которые они принимали от имени наиболее затруднившихся учреждений, чье падение они хотели предотвратить, чтобы предотвратить банкротство других. Затем, поскольку все объявляли дефолт, министр финансов в свою очередь захотел помочь общим усилиям по поддержанию кредита ситуации и, чтобы достичь этого наиболее регулярными методами, обязался досрочно погасить долг, срок которого был близок.

Несмотря на эту последнюю помощь, было легко увидеть, насколько велик должен быть беспорядок, чтобы побудить к использованию таких методов. Никогда они не применялись до сих пор, что является достаточным доказательством огромности ситуации, равновесие которой было нарушено с 1887 года, года, в котором были достигнуты высокие цены на все на фондовой бирже.

Чтобы еще больше увеличить совместную ответственность членов расчетной палаты, было решено, что комитет должен быть уполномочен принимать в качестве обеспечения векселя и ценные бумаги, в обмен на которые выпускались депозитные сертификаты под 3 процента по ставке 75 процентов от депонированных сумм. Это соглашение было принято, и искали способ вновь открыть National Metropolitan Bank. Выборка, сделанная из его коллекции векселей, показала ценные бумаги, которые он мог заложить для сертификатов расчетной палаты; и, поскольку его денежная масса в обращении была таким образом восстановлена, он смог 15 мая принять участие в расчетах.

После объявления о синдикате, состоящем из банков и расчетной палаты, дела уладились; всеобщее недоверие уменьшилось; была необходимость и желание реализовать, но средств не хватало.

Рост учетной ставки мало-помалу привлек иностранный капитал, и валютный курс стал легче. С помощью синдиката кредитное обращение было восстановлено, и ставка дисконта снизилась до 5 процентов. Для коммерческих нужд деньги всегда можно было получить по 4,5 процента и по 5 процентов, когда на фондовой бирже приходилось платить 4 процента в день!

Паника была ужасной с 3 по 10 мая; в течение двух дней никто не хотел расставаться со своими деньгами; было невозможно занять под какое-либо обеспечение, по любой цене вообще. Отсюда произошло падение государственных ценных бумаг, которые упали ниже низких цен 1873 года.

Публика жаловалась, что не могла предвидеть панику, потому что потеря золота была скрыта часто повторяемым заверением, что в Вашингтоне есть резерв в 600 000 000 долларов.

Вспоминали похожие ситуации в 1857 и 1873 годах и отмечали, что подобные неприятности не происходили до тех пор, пока не проходил долгий период высоких цен, когда капитал был дефицитным, а процентная ставка высокой, тогда как в этот период это было далеко не так.

Тем не менее было известно, что падение цен началось два года назад, что рост цен был остановлен разразившейся паникой 1882 года в Европе, в Париже, и что с того момента цены начали падать, менее быстро, однако, чем в Европе, потому что шок тогда лишь потревожил рынок, который еще не оправился от паники 1873 года, от которой, вследствие франко-прусской войны, Франция ускользнула. Мина не была достаточно заряжена в Соединенных Штатах, взрыв не повторился. Спекуляция, неспособная восстановить новый импульс к росту цен, тем не менее была способна удержаться до мая 1884 года, когда отложенный взрыв наконец произошел, покрыв рынок руинами и вызвав ликвидацию со своим привычным поездом, большим и длительным падением цен.

Мы можем здесь отметить подобные задержки в разразившихся паниках в период 1837, 1839, 1864-1866 годов во Франции и в Англии. Даже запутанное положение дел может быть скрыто определенными условиями, и ситуация, хотя сама по себе подверженная той же чрезмерной спекуляции, может стать свидетелем разразившейся паники, которая была отложена на определенное время, только чтобы произойти одновременно с началом падения цен, и когда думают, что опасность миновала.

Как в Брюсселе и в Соединенных Штатах в 1837-1839 годах и в Англии в 1864-1866 годах, крупные дома и мощные кредитные институты поддерживали целые строительные леса спекуляций, которые уже были не в отвесе, но все еще способны стоять прямо благодаря общему эффекту частей, которые их соединяли, и в этом неустойчивом равновесии было достаточно, чтобы одна из них отделилась, чтобы опрокинуть все здание в момент, когда надеялись, что оно будет продолжать стоять и даже расти сильнее. Не доказывает ли это, что после этих эпох расширения и активности, характеризующих периоды процветания (а нет периода процветания без роста цен), необходима остановка, паника, позволяющая период отдыха, чтобы позволить ликвидацию сделок, использованных для помощи в совершении серии обменов по высоким ценам, и позволить капиталу и сбережениям стран, которые были слишком быстро рассеяны и истощены, восстановиться в течение этих лет спокойствия и замедления бизнеса?

Доверие уже вернулось в Нью-Йорк, несмотря на постоянные требования сельских банкиров к своим корреспондентам, которые опустили резерв ниже законного предела; тем не менее, посреди всех банкротств не было приостановки платежей металлическими деньгами.

Кризис 1884 года, согласно контролеру денежного обращения, был менее предвиден, чем кризис 1873 года, и это несмотря на то, что было достаточно наблюдать за количеством предприятий и схем, брошенных в качестве добычи спекуляции, чтобы предвидеть, что финансовые неприятности и бедствия для страны должны последовать.

Продолжение платежей в золоте, низкие цены и перспектива хорошего урожая придали мужество, сохранили оставшееся доверие и уже позволили предвидеть скорое возобновление бизнеса.

Паника, хотя и распространилась по всему Союзу, свирепствовала особенно в Нью-Йорке. Не желая распространяться о ее первопричинах, контролер Казначейства не мог не заметить, что она проявилась при тех же обстоятельствах, что и совсем недавно, в 1873 году; прежде всего были выпуски для новых предприятий; спекуляция бросилась их подхватывать с премией, и люди теперь спрашивали об их истинной стоимости.

В этот момент доходы железных дорог, вместо того чтобы расти, показали слабость и претерпели небольшую реакцию; платежеспособность заинтересованных домов начала подвергаться сомнению; новые кредиты им были отказаны, и немедленно искусственно построенное здание рухнуло.

Чтобы повысить цены на фондовой бирже, банки сделали огромные кредиты под акции и обязательства новых железнодорожных выпусков, и как только котировки, искусственно поддерживаемые на уровнях, до которых они были доведены, начали падать, все стало неликвидным. До этого события, ведомые и очарованные ростом цен, все покупали; едва рост был остановлен, как все изменили свои операции в одно и то же время. Банкиры ссужали не только свой капитал, но и часть депозитов своих клиентов; брокеры поощряли спекуляцию, которая приносила им бизнес; и так вышло, что все бросились на путь, который мог привести только к краху.

Контролер денежного обращения с гордостью отмечает, что посреди всеобщего потрясения и многочисленных банкротств почетных домов только два национальных банка были вовлечены: один из них обанкротился, другой приостановил платежи.

Сумма обязательств банков и банкиров Нью-Йорка, которые пали в течение месяца мая, оценивалась в 32 000 000 долларов, тогда как обязательства единственного национального банка, который разделил их судьбу, не превышали 4 000 000 долларов, причем банк, который приостановил платежи, не вызвал никаких убытков.

К несчастью, год не прошел без того, чтобы не пришлось упоминать новые несчастья: одиннадцать национальных банков обанкротились, и это факт, что среди банков и частных банкиров более сотни были насчитаны в списке.

Несмотря на пристальный надзор за банками, было удивительно обнаружить все те уловки, к которым прибегал Национальный морской банк Нью-Йорка и которые до сих пор ускользали от внимания официальных ревизоров.

Он приостановил платежи 6 мая, и в тот же день с него было списано 555 000 долларов; бухгалтерские книги были подчищены и завышены в пользу одного-единственного клиента на сумму 766 000 долларов. Он был должником на сумму 2 400 000 долларов, что в шесть раз превышало капитал банка, и часть этого долга была оформлена на множество имен подчиненных клерков. У этого же клиента было три открытых счета: один в качестве администратора, затем общий счет и специальный счет. Все это было фикцией; махинаторы стремились скрыть нарушения и тем самым ввели в заблуждение как ревизоров, так и самих директоров.

Сертификаты, выпущенные расчетной палатой, когда кредит полностью исчез, оказали огромную услугу и поддержали равновесие большого числа фирм, которые без этой помощи неминуемо потерпели бы крах. Они предоставлялись прежде всего банкам, входящим в Ассоциацию, для осуществления их ежедневных расчетов.

Во время кризиса 1873 года к тем же средствам прибегли, но слишком поздно; паника была уже в самом разгаре, а потрясение — всеобщим, так что ничто не могло восстановить доверие. В 1884 году ситуация была иной: быстрота и решительность, с которыми Ассоциированные банки приняли меры, постепенно восстановили доверие по всей стране. Максимальный объем выпуска не превысил 24 900 000 долларов, из которых 7 000 000 долларов пришлись на Национальный столичный банк; с 10 июня сальдо в расчетной палате оплачивалось законными платежными средствами. Коммерческие векселя, которые по большей части служили обеспечением для этих сертификатов, были уже погашены. Только Столичный национальный банк запросил время для ликвидации.

Выпуск этих сертификатов был очень быстрым: 3 800 000 долларов 15 мая, 6 800 000 долларов 16-го, 6 700 000 долларов 17-го, или более 17 000 000 долларов за эти первые три дня; затем 19, 20 и 22 мая — 1 500 000 долларов, и это было все. Оставшаяся часть суммы выдавалась небольшими порциями. Платежи, хотя и более медленные, производились с 1 июля по 1 августа.

Давайте теперь проследим за этими событиями: в 1873 году вместо 24 900 000 долларов в сертификатах было выпущено 26 565 000 долларов; 22 000 000 долларов были выпущены в период с 22 по 29 сентября, погашение происходило с 3 ноября по 31 декабря.

В обоих случаях одной и той же суммы, так сказать, было достаточно, чтобы удовлетворить все потребности. Если столь незначительной разницы хватало для спасения дезорганизованного рынка, люди не могли понять, почему нельзя было предотвратить панику. Необходимо было помнить, что эта помощь ощущалась лишь тогда, когда снижение цен уже восстановило обмен товарами, что привело к ликвидации фирм, оказавшихся в затруднительном положении.

С июня, благодаря банковским балансам или валютному курсу, спокойствие и устойчивость, которые были восстановлены, росли с каждым днем; после бури первых нескольких дней новых катастроф не произошло, за исключением банкротств Мэтью и Моргана.

Положение на рынке укрепилось, и расчетная палата сократила свои кредитные сертификаты, которые теперь заменили прежние чрезмерные выпуски банкнот. С 24 000 000 долларов они уже уменьшились до 18 000 000 долларов; из этой суммы 6 000 000 долларов были взяты банками в качестве последнего средства, и тогда в обращении осталось только 12 000 000 долларов. Эти 6 000 000 долларов послужили для поддержки пошатнувшихся банков, и приятно констатировать, что помимо этих потребностей, сумма, необходимая для покрытия, не была больше.

Банкротства прекратились в крупных центрах, но продолжались во внутренних районах страны; потрясение, подобно большой волне, потребовало определенного времени, чтобы захлестнуть различные штаты.

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПАНИК В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ, ИЗУЧЕННАЯ ПО БАЛАНСАМ БАНКОВ. — После исторического обзора паник в Соединенных Штатах будет полезно иметь общую таблицу, чтобы взглянуть на весьма редкие документы, которые позволяют нам проследить работу банков по их балансовым отчетам. Мы знаем их организацию и берем на себя смелость констатировать вытекающие из нее результаты.

Нас сразу поражает то, что злоупотребления и паники происходили постоянно. Можем ли мы отметить разницу в частоте и серьезности потрясений в зависимости от того, наблюдаем ли мы их работу при прежней или при новой (Национальной банковской) системе, введенной во время Гражданской войны в 1864 году, когда механизм выпуска банкнот был недостаточен для новых требований?

Не останавливаясь подробно на правилах до и после 1864 года, давайте рассмотрим различия, которые мы можем установить, изучая балансовые отчеты. К сожалению, точность наших наблюдений снижается из-за самого разнообразия области, которую они охватывают.

В случае с банками Соединенных Штатов нам пришлось довольствоваться данными, которые Контролер денежного обращения приводит в своем ежегодном отчете на определенный день в течение февраля, мая, июня, октября и декабря, начиная с 1865 года. До этого периода у нас было только ежегодное положение банков различных штатов на один конкретный день; мы лучше информированы о втором периоде; однако, основывая наши выводы на немногих имеющихся у нас балансовых отчетах, мы устанавливаем ту же последовательность развития и роста. Хотя существуют пробелы, с другой стороны, таблица будет более полной, поскольку она охватывает все банки Соединенных Штатов. На столь обширном поле, правда, мы рискуем тем, что значительные расхождения исчезнут и затеряются в величине сумм, за движением которых мы следим. Чтобы лучше их понять, мы сопоставили отчеты банков Соединенных Штатов с отчетами Ассоциированных банков города Нью-Йорка; таким образом, мы можем распознать и проследить роль, которую играет каждый из них.

В течение первого периода существования банков штатов (1811–1864 гг.) рост числа банков был непрерывным, за исключением двух остановок: в 1841 и 1862 годах; в 1841 году — во время ликвидации паники 1839 года, и в 1862 году — в начале Гражданской войны; кризис 1857 года не прервал это движение.

Капитал банков претерпевал те же изменения. От 52 000 000 долларов в 1811 году до 368 000 000 долларов в 1840 году, сокращение до 196 000 000 долларов в 1846 году и, наконец, последний максимум, достигнутый в 1861 году, — 429 000 000 долларов, в начале войны. В 1864 году новая организация банков под названием «Национальные банки» представила банкам штатов, не упраздняя их, положение дел, которое должно было привести к их ликвидации, что, по сути, практически и произошло.

Как в Англии и Франции, объем учета и кредитования, согласно балансовым отчетам, рос каждый год в период процветания.

Так, с 1830 по 1839 год он вырос с 200 000 000 до 492 000 000 долларов, чтобы снова снизиться до 254 000 000 долларов к концу ликвидации в 1843 году.

В последующий период тот же восходящий тренд — с 254 000 000 до 344 000 000 долларов — повторился в 1848 году. Паника в Европе разразилась в 1847 году; в Соединенных Штатах она отозвалась очень слабо в 1848 году, как показывает ее последующая ликвидация в 1849 году, которая лишь сократила местные учетные операции до 332 000 000 долларов.

За предыдущими событиями последовал новый период процветания; растущее движение возобновилось и увеличило объем учета с 332 000 000 до 684 000 000 долларов в период между 1849 и 1857 годами. Паника разразилась одновременно по всему миру; но, несмотря на разрушения, которые она вызвала, таковы были накопления, столь здоровым было общее состояние дел, что, отбросив немного «пены», поток дел возобновил свой ход до 1861 года, и объем учета уже достиг 696 000 000 долларов. Эта сумма больше той, что мы отмечали в 1857 году, но в то время (в то время как движение в Европе продолжалось до 1864 года), несмотря на шок, полученный от объявления войны здесь, наступила полная остановка до конца борьбы; мы столкнулись здесь с политической паникой, а не с деловой. С восстановлением мира движение возобновилось в новых условиях и с реорганизацией банков под названием «Национальные банки». Перемены были необходимы, но, поскольку все было готово, они произошли быстро. Первый балансовый отчет Национальных банков датируется 1864 годом. Объем учета уже превысил сумму в 100 000 000 долларов в 1865 году и вырос до 500 000 000 долларов в 1866 году. Начавшись, движение пошло своим чередом:

1865 …… 166 000 000 1870 …… 725 000 000 1866 ……. 500 000 000 1871 ……. 831 000 000 1867 ……. 609 000 000 1872 ……. 885 000 000 1868 ……. 657 000 000 1873 ……. 944 000 000 1869 ……. 686 000 000

Ежегодная прогрессия была прервана, как и в Европе, и взрыв произошел в то же время. Рост цен прекратился, и в конце года стала заметна начальная ликвидация, которая сократила объем векселей на руках до 846 000 000 долларов, но вместо того, чтобы длиться, как в Европе, произошло оживление, аналогичное тому, что последовало за паникой 1864 года в Англии. Объем учета вырос с 856 000 000 до 984 000 000 долларов в 1875 году, и тогда, и только тогда, проявилось реальное регрессивное движение, как и в Европе, которое сократило объем учета до 814 000 000 долларов в 1879 году, одновременно с движением во Франции и Англии, когда цены достигли самых низких котировок и когда должно было произойти возобновление деловой активности. Одним словом, дела возобновили свой ход; с конца года объем учтенных векселей вырос до 933 000 000 долларов, и устойчивый рост, как показано в таблице № 3, продолжался каждый год, пока не достиг 1 300 000 000 долларов в 1884 году. Паника разразилась в Европе в 1882 году, и ажиотаж, столь живым был его импульс, длился восемнадцать месяцев; но, как мы уже отмечали, рост цен прекратился в 1882 году.

Начиная с этого времени, появилась реакция. Векселя на руках снизились до 1 200 000 000 долларов в 1885 году. Эта ликвидация была едва заметной, потому что мы охватываем весь Союз, и в его новых частях, которые еще не приняли участия в деловых движениях, всегда наблюдается восходящее движение. Если мы отметим, что произошло в Ассоциированных банках Нью-Йорка, в самом месте, где ведется наибольший объем бизнеса, то снижение объема векселей на руках наиболее заметно после инфляции, наблюдаемой в разгар паники, в то время как снижение, на которое мы указываем, проявилось медленнее по мере замедления деловой активности. Таким образом, в последний период наибольший объем векселей на руках приходится на конец 1881 года — 350 000 000 долларов, а минимум — на декабрь 1884 года, в тот самый год, когда разразилась паника, и когда в течение первых месяцев сумма в 351 000 000 долларов появилась снова; если не считать миллиона, это была точно такая же сумма, что и в 1881 году.

Эта максимальная сумма была лишь случайностью под влиянием насущных потребностей во время трудностей, ибо с 1881 года последовало ежегодное сокращение максимальных и минимальных сумм. Эта тенденция возникла внезапно и так же исчезла; возобновление датируется 1885 годом, на год раньше, чем в Европе.

Учетные операции нью-йоркских банков, которые были сокращены до 287 000 000 долларов, выросли сразу после начала нового периода процветания, и растущая активность довела их до 408 000 000 долларов в 1889 году; после нескольких более удачных лет мы подходим к концу периода процветания и высоких цен.

Мы собираем следующие сведения об учете из балансовых отчетов Ассоциированных банков Нью-Йорка. Если мы бросим взгляд на балансовые отчеты Национальных банков Союза, мы должны отметить падение на 100 000 000 долларов в учтенных векселях, то есть с 1 300 000 000 до 1 200 000 000 долларов (1884–1885 гг.). После этого короткого периода остановки, ясно указывающего на необходимость ликвидации, учет возобновил свое устойчивое расширение и вырос до 1 470 000 000 долларов в 1886 году, до 1 587 000 000 долларов в 1887 году и, наконец, до 1 684 000 000 долларов в 1888 году, когда мы находились в разгаре периода развития и, следовательно, высоких цен и процветания; то же самое верно для Франции и Англии.

Изучение одного раздела балансовых отчетов, а именно учета и кредитования, позволило нам проследить периоды процветания, паники и ликвидации. Когда мы затем рассматриваем другие разделы, мы находим подтверждение наших ожиданий. Среди этих разделов, в порядке важности, мы отмечаем прежде всего государственные депозиты в форме текущих счетов; они составляют обратную сторону кредитов и учета, общая сумма которых немедленно зачисляется на счета клиентов банков, и рост векселей на руках также следует за этим. С 1865 по 1873 год устойчивый рост был непрерывным, а именно со 183 000 000 до 656 000 000 долларов; максимальная сумма проявляется в первом квартале 1873 года, за восемь месяцев до максимума учета и кредитования; в 1888 году они снизились до 622 000 000 долларов; скажем, разница между двумя итогами составляет 300 000 000 долларов, и эта разница, как мы наблюдаем, такая же, как между наибольшим и наименьшим значениями двух разделов, как мы замечаем это в том же году, во время ликвидации паники 1873 года. [Примечание: См. таблицу балансовых отчетов банков Соединенных Штатов.]

В последний период прогрессия та же; с 598 000 000 долларов сумма депозитов увеличилась до 1 350 000 000 долларов, в то время как учет и кредитование достигли 1 684 000 000 долларов; то есть разница все еще составляла 334 000 000 долларов. Взаимосвязь двух разделов была гораздо более выраженной, чем во Франции и Англии, где суммы, проводимые по текущим счетам, варьируются больше.

В Соединенных Штатах мы тогда испытали рынок, основанный на кредите, который через учет или кредиты банков достиг суммы текущих счетов и собирался призвать расчетную палату к действию для урегулирования долгов повсюду.

Роль обращения банкнот, после строгих правил, принятых в 1863 году для организации Национальных банков, варьировалась в последние два периода, которые мы изучаем. С 1863 по 1873 год, после военных потрясений, по мере изъятия гринбеков, банкноты, выпущенные Национальными банками, не только заняли их место, но и заменили банкноты банков штатов, чье положение заняли Национальные банки.

Мы наблюдаем, как они растут сначала с 66 000 000 до 341 000 000 долларов (1865–1873 гг.) в самый острый период паники. Мы могли бы даже обвинить их в том, что они вызвали ее, если бы одна лишь диспропорция двух сумм — 341 000 000 долларов банкнот по сравнению с 944 000 000 долларов учтенных векселей — сразу не опровергла эту теорию. Достаточно лишь взглянуть на эту идею, чтобы увидеть ее ложность.

Максимальное обращение банкнот здесь совпало с паникой, что долгое время не случалось ни во Франции, ни в Англии, и вместо того, чтобы показать свою самую высокую цифру во время ликвидации паники 1873 года, она показывает нам свою самую низкую цифру — 290 000 000 долларов в 1877 году. Далекая от увеличения в это время, как это происходило в Европе, сумма банкнот в обращении уменьшилась посредством отлива металлических денег в кассы банков: в действительности причина здесь отсутствовала; отлив металлических денег почти не ощущался.

С 4 000 000 долларов в 1865 году резерв был плохо обеспечен, увеличившись до 48 000 000 долларов в 1870 году. В конце разразившейся паники 1873 года он сократился до 10 000 000 долларов, в худший момент паники — до 16 000 000 долларов; затем под влиянием небольшого вихря он вырос до 33 000 000 долларов в 1874 году, не достигнув самой высокой цифры предыдущего периода, но вскоре прилив возобновился и сократил этот металлический резерв до 8 000 000 долларов в 1875 году. Только после этого спада вновь появился настоящий отлив, когда обращение банкнот было на самой низкой цифре (290 000 000 долларов).

В то время как резерв металлических денег в 8 000 000 долларов последовательно рос до 54 000 000, 79 000 000, 109 000 000 и, наконец, до 128 000 000 долларов в 1878, 1879, 1880 и 1881 годах; то есть при приближении паники обращение также расширилось с 290 000 000 до своей самой высокой цифры — 323 000 000 долларов в 1882 году, в год европейского краха и остановки роста цен в Соединенных Штатах. Что касается минимальной суммы резерва металлических денег, то она отмечается в 1883 году, между критическими 1882 и 1884 годами.

Металлические резервы в Соединенных Штатах слишком малы, чтобы их колебания демонстрировали тот же регулярный ход, который они предлагают нам в Европе; малейшая потребность истощает их, а малейшие платежи переполняют их. Паника вскоре привела к неплатежам и потребности в металлических деньгах для восстановления равновесия, но это средство, если оно и предшествует паникам, иногда предшествует им на год, как мы наблюдали в 1883 году, и та же нерегулярность очевидна, наблюдаем ли мы банки всех Соединенных Штатов или Ассоциированные банки города Нью-Йорка.

После паники 1882–1884 годов отлив металлических денег в кассы Национальных банков Соединенных Штатов и Ассоциированных банков Нью-Йорка возобновил свой обычный ход и повысил свой уровень в случае Национальных банков с 97 000 000 до 177 000 000 долларов в период между 1883 и 1885 годами и даже до 181 000 000 долларов в 1888 году. Этот отлив произошел как в Англии, так и во Франции в то же время, доказывая, что денежные резервы не увеличиваются в ущерб друг другу; это поток металлических денег или слиткового золота, ставший легко доступным благодаря завершению снижения цен и замедлению деловой активности, распространяющийся на весь мир, и в котором каждый участвует пропорционально своему богатству и, прежде всего, пропорционально своему кредитному обращению и совершенству расчетов посредством расчетных палат.

Этот регулярный ход в металлических резервах больше не отмечается в обращении банкнот; вместо того чтобы увеличиваться и входить в свои обмены во время возврата металлических денег в кассы банков, они снова приняли участие в резервах бумажных денег. С 323 000 000 долларов в 1882 году мы видим, как обращение банкнот уменьшается каждый год понемногу, пока не сокращается до 151 000 000 долларов в 1888 году; и этот примечательный факт предстает перед нами перед лицом неслыханного расширения бизнеса, почти на 50 процентов большего, чем в 1873 году; и двукратного одновременного появления 84 000 000 долларов металлических денег и 172 000 000 долларов банкнот. Какова же тогда роль металлических денег и банкнот в ходе бизнеса в Соединенных Штатах? Гораздо более низкая, чем та, которую она играет в Европе при отсутствии механизма расчетной палаты, охватывающего всю страну, вместо того чтобы ограничиваться несколькими крупными городами.

Множественность банков поразительно помогла экономическому прогрессу Соединенных Штатов. С 1500 Национальных банков в 1865 году с капиталом 393 000 000 долларов число быстро выросло до 2089 в 1876 году.

Паника 1873 года не помешала движению; однако во время ее ликвидации число сократилось до 2048, только чтобы быстро вырасти до 2500 к концу 1882 года и 2664 в 1884 году, и это движение даже не испытало замедления, как в 1873 году во время ликвидации своего кризиса; оно продолжалось устойчиво, и мы насчитываем 3120 банков в 1888 году.

Рост на треть больше, чем в 1876 году, но это далеко не так в случае с капиталом, который вырос только с 504 000 000 до 588 000 000 долларов — то есть всего на 16 процентов. Малые банки в новых центрах населения являются, таким образом, фактором, который ежегодно увеличивает число.

СОСТОЯНИЕ ДЕЛ В 1888–1892 ГГ. — [Примечание: Факты, которые я излагаю в этом резюме, основаны на статистике, напечатанной в Commercial and Financial Chronicle. — ДЕК. У. ТОМ.] — 1888 год был довольно процветающим, несмотря на президентские выборы, но ценные бумаги были тяжелыми, депрессия была всеобщей, а некоторые акции удивительно сократились. Чрезмерный выпуск новых железнодорожных ценных бумаг и катастрофическая конкуренция между некоторыми из юго-западных дорог были безрассудными. Деньги были легкодоступны, обращение банкнот продолжало уменьшаться, пока не составило всего 151 000 000 долларов, а законные платежные средства — до 81 000 000 долларов, но резерв металлических денег вырос до 181 000 000 долларов, банковский капитал — до 592 000 000 долларов с лишним, экспорт — до 1 350 000 000 долларов, а учет и кредитование выросли до 1 684 000 000 долларов.

Острые спекуляции на пшенице и формирование французского медного картеля вызвали определенные колебания в общем бизнесе. Были большие урожаи, за исключением пшеницы; процветающее хлопчатобумажное производство, снижение производства нефти по соглашению, 6-процентное снижение производства чугуна, очень тяжелое в бессемеровском железе и очень малая экспортная торговля по сравнению с импортом. Но в 1889 году экспортное движение, состоящее в основном из хлопка, было очень большим, будучи самым большим с 1880 года и близким к максимуму, и благоприятно сравнивалось с огромным импортом, вызванным новым тарифом 1890 года. Фактически, 1889 год превзошел всех своих предшественников по объему торговых операций; банковские расчеты показали рост на 13 процентов по сравнению с 1888 годом. Урожаи хлопка, кукурузы и овса были самыми большими из когда-либо собранных, а урожай пшеницы был почти самым большим. Но хлопок приносил справедливые цены, а хлопчатобумажные изделия и производство железа также значительно опережали любой предыдущий год, в то время как нефть играла важную роль при хороших ценах. Доходы железных дорог показали удивительное восстановление с 1888 года, и многие отчеты дали самые большие цифры, когда-либо зарегистрированные.

В течение этого года произошло много консолидаций и ряд обращений взысканий. Строительство железных дорог упало до 5000 миль по сравнению с 7000 в 1888 году. В общем бизнесе производство и торговля были чрезвычайно активны, принося много работы, хорошую заработную плату и справедливую прибыль.

Но урожай шерсти и ее производство, снижение добычи антрацитового угля, давление ипотечных кредитов на фермы на Среднем Западе и низкие ставки на кукурузу и овес были неблагоприятными обстоятельствами. Спекуляция на общей бирже была небольшой, что указывало на растущую перегруженность, как было доказано низкими банковскими резервами, особенно в последнем квартале года; но было тяжелое поглощение инвестиционных ценных бумаг.

Золото в размере 37 000 000 долларов было экспортировано в первые шесть месяцев. Небольшое его количество вернулось до 1890 года. Банкротства превысили показатели 1888 года на 203 по количеству и примерно на 20 процентов по деньгам. Шерстяная торговля внесла большой вклад в этот показатель.

Импорт превзошел все предыдущие годы, в то время как экспорт превысил их почти на 20 000 000 долларов, а чистый экспорт золота составил почти 40 000 000 долларов. Деньги были легкодоступны в течение первого квартала, а затем в течение недели наблюдалась 10-процентная ставка.

После этого, за исключением обычного ужесточения 1 июля, легкие ставки преобладали до августа. Затем последовали жесткие и колеблющиеся ставки, пока в декабре в исключительных случаях не были достигнуты 30–40 процентов.

В течение года банковское обращение снизилось до 126 000 000 долларов. Резерв металлических денег опустился до 164 000 000 долларов и вырос до 171 000 000 долларов к концу года; законные платежные средства — до 84 000 000 долларов, а число банков выросло до 3326; их капитал — до 617 000 000 долларов; их депозиты — до 1 436 000 000 долларов, а их учет и кредитование — до 1 817 000 000 долларов, а излишки и нераспределенная прибыль — до 269 000 000 долларов.

Неиспользованные депозиты, капитал, излишки и нераспределенная прибыль становились очень малыми по сравнению с кредитами и учетом в конце года.

Банкам приходилось работать в тесных условиях, и требования Юга и Запада в валюте остро ощущались.

ПАНИКА 1890 ГОДА. — В этом состоянии начался 1890 год, и, при постоянно растущем давлении на банковские услуги, продемонстрировал большую активность во всех департаментах торговли и транспорта, с беспрецедентным объемом транзакций.

Но было так же невозможно предоставить чрезмерной торговле необходимые деньги — хотя министр финансов за семьдесят дней вбросил миллион в день на рынок, покупая государственные облигации, — как это было для «Джентльменского соглашения» 1888 года — соглашения главных президентов железных дорог — поддерживать ставки, чтобы постоянно поддерживать цены на железнодорожные ценные бумаги против их избыточного предложения; однако оба отсрочили неизбежное.

Дебаты по серебряному вопросу в Конгрессе, ведущие к надеждам на дешевые деньги, и более высокие цены из-за этого временного и обманчивого стимула; большие валовые доходы железных дорог, спрос на конструкционное железо; кризис в Буэнос-Айресе, побудивший Лондон отправить нам большое количество наших ценных бумаг; наши небольшие урожаи пшеницы, овса и кукурузы и большой урожай хлопка; обсуждение тарифа, закончившееся законом Мак-Кинли 6 октября, и низкие банковские резервы и денежное давление, начинающееся в августе и длящееся довольно устойчиво до декабря, и огромное сокращение ценных бумаг были главными чертами года; и банкротства, начинающиеся с банкротства Decker, Howell, & Co. в Нью-Йорке 11 ноября и достигающие кульминации с затруднениями Baring Brothers [Примечание: Тем временем Messrs. Charles M. Whitney & Co., David Richmond, J. C. Walcott & Co., Mills, Roberson, & Smith, Randall & Wierum, Gregory & Ballou, P. Gallaudet & Co. обанкротились в Нью-Йорке, North River Bank этого города был передан под внешнее управление, а в Филадельфии за банкротством Messrs. Barker Brothers последовал ряд других. Это было достаточно плохо, но меркнет по сравнению с финансовым ужасом, вызванным великим и историческим домом Baring Brothers, оказавшимся не в состоянии выполнить свои обязательства, составляющие около 28 000 000 фунтов стерлингов. Банк Англии получил уведомление об их трудностях 7 сентября и к 15-му числу обеспечил от синдиката, состоящего из великих лондонских домов, гарантию того, что он будет защищен от убытков на сумму 4 000 000 фунтов стерлингов, если он ликвидирует бизнес Barings, и от британского правительства право выпустить 7 000 000 фунтов стерлингов банкнот при условии, что эта сумма будет использована для кредитования Barings, и поэтому он принял на себя в эту дату задачу оплаты акцептов Barings на 21 000 000 фунтов стерлингов и 7 500 000 фунтов стерлингов других обязательств. Таким образом была предотвращена, вероятно, величайшая паника в мировой истории. То, что произошло, было сущим пустяком по сравнению с тем, что угрожало. Трудно переоценить заслуги г-на Уильяма Лиддердейла, управляющего Банком Англии, за разработку и управление этим планом. Он спас сотни тысяч домов и интересов от нищеты. При его умелом управлении ожидается погашение обязательств Barings без обращения к правительству, и считается, что кое-что будет спасено для Barings из их бывших активов в бизнесе. Этого глубоко хочется, ибо, хотя Barings продолжили бизнес в форме акционерного общества с капиталом в миллион фунтов, они удивительно ограничены по сравнению со своим прежним состоянием. Они совершили в банковском деле слишком много полезных действий в содействии цивилизации, чтобы быть затменными без искреннего сожаления.] в середине ноября, которое само по себе значительно ускорило панику, были главными событиями года. Строительство железных дорог увеличилось до 6081 мили, и последующие новые ценные бумаги были плохо поглощены. Производство в целом процветало.

Огромный импорт, чтобы воспользоваться старыми тарифными ставками, поглотил много денег, в то время как ликвидация Barings и других домов, связанных с южноамериканскими предприятиями, и недоверие, порожденное нашим Серебряным законом, вызвали возврат наших ценных бумаг, что потребовало такого сокращения кредита, что наша паника произошла. С июля по 31 декабря деньги были дорогими и колеблющимися.

Год показывает снижение обращения до 123 000 000 долларов, снижение резерва металлических денег до 178 000 000 долларов с последующим ростом до 190 000 000 долларов, снижение законных платежных средств до 82 000 000 долларов и депозитов до 1 485 000 000 долларов, в то время как банки увеличились до 3573 с капиталом 657 000 000 долларов, излишками и резервом 316 000 000 долларов, а учет и кредитование выросли до 1 932 000 000 долларов.

1891 год продемонстрировал обычные инциденты, следующие за временем реорганизаций после паник и, после периода продаж и расчетов, реабилитацию дел и последующий рост цен на ценные бумаги. Беспрецедентное изобилие наших урожаев в целом, в сочетании с почти всеобщим дефицитом в европейских странах, в значительной степени способствовало реабилитации. Банковские балансы отразили это поразительно. 26 февраля 1891 года кредиты, учет и овердрафты составили 1 927 654 559,80 долларов. 4 мая 1891 года кредиты, учет и овердрафты составили 1 969 046 379,67 долларов. На первую дату капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль составили 2 462 456 677,92 доллара, а на вторую дату — 2 567 288 143,45 доллара.

9 июля 1891 года учет, кредиты и овердрафты составили 1 963 704 948,07 долларов, а капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль — 2 522 609 679,78 долларов.

Доверие восстановлено, цены выросли и должны расти еще дальше. Кажется, есть только три вещи, которые могли бы сдержать растущий рынок, и из них две главные, кажется, довольно уверенно отодвинуты в довольно далекое будущее. Эти последние две — в порядке важности: (1) закон о свободном серебре, то есть закон, заставляющий, скажем, 67 центов серебра проходить за эквивалент 100-центового доллара; и (2) очень радикальное и резкое изменение в нашем тарифном законе. Оставшееся и очень незначительное влияние — это начало всеобщей европейской войны, которая сначала вызвала бы продажу наших ценных бумаг и, таким образом, снизила бы цены, но которая в конечном итоге и вскоре принесла бы нам пользу последующим возвращающимся потоком денег, обмененных на наши различные хлебные продукты, припасы и даже ценные бумаги различных видов.

Для нашего будущего было бы лучше, если бы ликвидация последней паники была более радикальной в некоторых случаях, особенно в земельных спекуляциях. В этом ликвидация не была тщательной, и, поскольку эти случаи влияют на рынок, он долгое время оставался нездоровым и даже сейчас не полностью восстановился.

Прошедшие двенадцать месяцев стали свидетелями продолжающегося урегулирования старых счетов и начала нового бизнеса в ограниченном масштабе, несмотря на несколько беспокойное чувство по поводу серебра и уже состоявшихся президентских выборов. Но тот факт, что анализ банковских отчетов Контролеру казначейства показывает, что доступные ресурсы (капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль) по сравнению с требованиями (кредиты и учет) хороши и растут, если рассматривать их в отношении других признаков, указывающих на процветание (см. Введение), оправдывает прогноз устойчивого развития процветающего периода.

ПАНИКА 1893–1894 ГГ. — В начале 1893 года я написал последнюю страницу «Краткой истории паник в Соединенных Штатах». Два из трех препятствий для процветания бизнеса, о которых я тогда упоминал, фактически проявились очень скоро. Твердая решимость членов Конгресса, выступавших за «свободную чеканку серебра», продолжать масштабную ежемесячную эмиссию серебряных долларов, размениваемых по номиналу на золото, держала многих деловых людей в состоянии крайнего беспокойства. Они видели, что объем свободного золота в Казначействе неуклонно и значительно сокращается. Они также знали о полуофициальных заявлениях о праве Соединенных Штатов разменивать свои серебряные доллары на правительственные банкноты. Законопроект о свободной чеканке был принят Сенатом в июле. Палата представителей его отклонила. Юридические тяжбы против определенных крупных железнодорожных объединений и частые забастовки рабочих создавали дополнительную нагрузку на рынок.

В Соединенных Штатах и за рубежом сомнения в нашей готовности и способности разменивать наши обязательства по номиналу на золото по первому требованию росли крайне быстро. Соответственно, экспорт золота увеличился, а внутри страны началось его накопление. Ко всему этому добавилось ожидание серьезного пересмотра наших таможенных законов в сторону снижения, если Демократическая партия добьется успеха, как и ожидалось, на президентских выборах в ноябре.

Деловая активность была напугана и замедлялась, а значит, использовала все меньше своего оборотного капитала. Ложная легкость увеличения кредитных средств, находившихся в распоряжении банков, усыпила многих, внушив им обманчивую уверенность. Но золото экспортировалось во все возрастающих количествах. Должно ли Правительство выпускать облигации в обмен на золото для целей размена? Произошло введение внешнего управления в компании Philadelphia & Reading. Дешевые деньги привели ко многим слияниям транспортных предприятий и к очень многим крупным обязательствам. Денежный рынок ужесточился. В марте кредиты выдавались под 60% годовых. Созовет ли президент Кливленд чрезвычайную сессию Конгресса в марте, чтобы отменить серебряный закон и выпустить облигации для пополнения запасов свободного золота в Казначействе? Фондовый рынок продемонстрировал значительное снижение котировок.

В апреле 1894 года министр финансов Джон Г. Карлайл запретил дальнейшую выдачу золотых сертификатов под золото, депонированное в Казначействе в соответствии с Законом от 12 июля 1882 года, всякий раз, когда объем золота в Казначействе, «зарезервированного для размена банкнот Соединенных Штатов, падает ниже 100 000 000 долларов». Это еще больше встревожило деловой мир, который не успокоился, когда 20-го числа Карлайл объявил, что Казначейство будет выплачивать золото по всем казначейским билетам до тех пор, пока у него есть «золото, законно доступное для этой цели». Президент Кливленд, этот стойкий человек, 24 апреля выступил с таким решительным и твердым заявлением: «Президент и его кабинет абсолютно единодушны в своем намерении использовать все предоставленные им полномочия для поддержания государственного кредита, сохранения общественного доверия и обеспечения паритета между золотом и серебром, а также между всеми финансовыми обязательствами Правительства». Очень хорошо, подумал бизнес, но как и когда вы будете действовать в соответствии с этим?

Недоверие к бизнесу значительно возросло. Процентные ставки по кредитам выросли. Стоимость ценных бумаг упала; импорт значительно превысил экспорт. Серебряные сертификаты котировались на уровне 83. Что-то должно было сломаться в общем механизме бизнеса. Акции National Cordage рухнули с 57 до 15,5 1 мая, было введено внешнее управление, и паника 1894 года заявила о себе, усилившись 4-го и 5-го числа. Ставки по кредитам до востребования поднялись до 40%. Июнь ознаменовался большими трудностями в деловых кругах. 27-го числа правительство Индии прекратило чеканку серебра для частных лиц и установило обменный курс рупии на уровне 16 пенсов. Это снизило обменную стоимость наших сертификатов на серебряные слитки до 62. Президент Кливленд несколько помог делу, объявив, что Конгресс будет созван в начале сентября. В начале июля паника несколько усилилась, несмотря на призыв президента к Конгрессу собраться 7 августа. Срочные кредиты было почти невозможно получить. В августе условия ухудшились. Деловая активность почти остановилась, а банкротства стали очень частыми. С 7 августа до принятия Палатой представителей 28-го числа положительного решения об отмене «серебряного» закона существовала большая тревога.

Затем надежда возродилась, но накопление валюты усилилось. Крупные банковские интересы в Нью-Йорке мощно помогли ситуации, импортировав более 40 000 000 долларов золотом. Сентябрь был тревожным, но более обнадеживающим месяцем, так как ожидалось быстрое принятие Сенатом законопроекта о свободной чеканке серебра. Однако утомительные дебаты в Сенате затянулись. Президент Кливленд потребовал безоговорочного принятия меры Палаты представителей. Некоторые сторонники компромисса во главе с сенатором Артуром П. Горманом из Мэриленда предложили, чтобы в течение каждого из следующих пятнадцати месяцев Правительство закупало минимальное количество в 1 000 000 унций серебра, а затем прекратило все подобные закупки, под которые должны были выпускаться серебряные сертификаты. Этот план быстрых действий президент Кливленд и министр финансов отвергли как бесполезный, если одновременно не будет выпущен выпуск государственных облигаций на сумму 100 000 000 долларов для пополнения золотого запаса в Казначействе. Они утверждали, что необходимо новое законодательство, прежде чем любые такие облигации могут быть подтверждены. Так что деловой мир продолжал страдать.

Позвольте мне здесь констатировать тот факт, что без какого-либо нового разрешения министр финансов Карлайл в январе 1895 года выпустил государственные облигации на сумму 50 000 000 долларов для пополнения свободного золота в Казначействе, и что судебный запрет против их продажи был отменен судьей Коксом в Вашингтоне 30-го числа того же месяца. Горман был прав. Кредит страны не пострадал бы от дополнительного выпуска каких-то последних 60 000 000 (?) долларов серебряных сертификатов, если бы золото в Казначействе было одновременно увеличено на сумму от 50 000 000 до 100 000 000 долларов; но огромных потерь в бизнесе можно было бы избежать.

Но вернемся к упорядоченному изложению тех времен. Октябрь тянулся бесконечно долго, пока Сенат вел дебаты, а бизнес увядал. Наконец, 30-го числа Сенат принял безоговорочную отмену Закона о свободной чеканке серебра. 1 ноября он стал законом. Страх перед отказом от обязательств таким образом миновал, хотя, понеся страшные убытки, страна погрузилась во всю неустроенность, вызванную слишком внезапным и слишком масштабным изменением тарифов. Об этих изменениях Комитет Палаты представителей объявил 27 декабря.

Условия, упомянутые в последнем абзаце, начинающемся на странице 22 введения к этой книге, действовали. Прежде чем рынок оправился от «серебряной паники» 1893–1894 годов, ужас, вызванный предложенными весьма решительными изменениями в таможенных пошлинах, охватил каждого торговца в Соединенных Штатах и, как следствие, каждого из его граждан. Это потрясло бизнес повсеместно. Не предотвратил бы такой план, как изложенный в сноске ниже [Сноска: «Г-н Декурси У. Том вчера выразил свое сердечное одобрение демократического празднования, которое состоится в этом городе 17 января следующего года, на которое будут приглашены все партийные лидеры и на котором будут обсуждаться темы, представляющие интерес для партии.

«Когда его попросили высказать свое мнение по некоторым вопросам, достойным обсуждения на этом собрании, г-н Том упомянул тарифы и экономию в ведении национальных дел.

«На предстоящем национальном праздновании демократов», — сказал он, — «я надеюсь, что предложения, касающиеся рационального реформирования тарифов и необходимости национальной экономии любого рода, будут должным образом рассмотрены, и что только по этим двум темам, которые должны быть рассмотрены тщательно, но умеренно, это национальное собрание демократов посоветует нашей партии, какой лучший курс ей следует избрать.

«В трех последовательных президентских кампаниях после Гражданской войны Демократическая партия получала большинство голосов народа Соединенных Штатов, и, по моему мнению, она выиграла бы три, а не чередующиеся два, выборы на пост президента, если бы тарифный вопрос, главный из двух великих вопросов — а именно, тарифы и экономия — на которых они победили, пытались применить так, чтобы не угрожать чрезмерным влиянием на общий бизнес».

ПРОТЕСТЫ ПРОТИВ РАСТОЧИТЕЛЬСТВА

«Все согласятся со мной, что разумная экономия, вместо фактического дикого расточительства правительства, является более чем когда-либо национальной потребностью. Кто не согласится со мной, что в дополнение к вкладу от внутренних доходов, тариф должен использоваться лишь для содействия покрытию надлежащих расходов экономно управляемого Правительства, но применяться так, чтобы не разрушать стандарт американского гражданства, как это воплощено в трудящихся нашей страны; и дополняться, если это возможно, вкладами в национальную казну разумных налогов на наследство?»

ПРИЗЫВАЕТ К СОКРАЩЕНИЮ НАЛОГОВ НА ПРЕДМЕТЫ ПЕРВОЙ НЕОБХОДИМОСТИ

«Разве невозможно применить этот общий план следующим образом: разделить, скажем, все статьи, находящиеся сейчас в тарифном списке, на три класса.

(a) Все те, которые обычно встречаются в типичных американских домах — я имею в виду дома тех, кого Гровер Кливленд восхитительно назвал «простыми людьми», которые, я полагаю, являются тем же классом, что и те, на кого указывал Авраам Линкольн, когда сказал: «Бог, должно быть, очень любит простых людей, потому что он создал их так много» — и поместить этот список товаров в список беспошлинных товаров или в список товаров, облагаемых тарифом исключительно в фискальных целях.

(b) Создать второй раздел, состоящий из всех предметов роскоши. Установить на них самый высокий тариф, который они могут выдержать, но при этом все же поступать в страну, за исключением случаев предметов античного искусства. Последние должны ввозиться беспошлинно.

(c) Сохранить на все остальные статьи, находящиеся сейчас в тарифном списке, фактические пошлины сроком на один год, но после этого периода и после того, как начнется фактическое введение предлагаемого нового тарифа, который я обсуждаю, перевести все статьи, включенные в Класс c, на основу тарифа исключительно в фискальных целях, сконструированного так, чтобы не разрушать уровень жизни американского рабочего».

ГОД ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ

«Этот период в один год, скажем, позволил бы производителям реализовать свои запасы на руках или уже требуемые к производству на основе рынка, на который влияла квазиправительственная защита, предоставляемая существующими налоговыми законами страны.

«По истечении этого периода производитель был бы обязан производить с меньшими затратами, чтобы найти рынок в конкуренции со своим иностранным конкурентом, что привело бы к более низким ценам, которые он и его иностранные конкуренты должны были бы предложить трудящимся и другим гражданам нашей страны»,

ВЛИЯНИЕ НА ЗАРАБОТНУЮ ПЛАТУ

«Эти трудящиеся и другие граждане в течение года наслаждались бы по меньшей стоимости всеми статьями, используемыми в типичном американском доме, о которых я упоминал, и поэтому могли бы без потерь позволить себе согласиться на сокращение заработной платы, пока это сокращение заработной платы было одновременным с предоставлением им пропорционального или более чем пропорционального снижения стоимости товаров, на покупку которых эти заработные платы стремились потратить. В то же время производитель при пропорционально меньших затратах на производство, за счет этого сокращения заработной платы, продавал бы столько же или больше своих старых продуктов при их старой прибыли.

«Если бы мы могли добавить к доходу от тарифов и внутренних доходов суммы, полученные от разумного национального налога на наследство, о котором я упоминал выше, очевидно, что мы обеспечили бы на период перехода от одной налоговой системы к другой «адекватный регулятор», используя механическую иллюстрацию, чтобы предотвратить чрезмерные колебания цен в деловом мире».

БАНКОВСКИЕ РЕСУРСЫ ДЛЯ ПРЕДОТВРАЩЕНИЯ НАПРЯЖЕНИЯ

«Дальнейшее использование существующих финансовых агентств для сотрудничества банков во всех секторах для концентрации ресурсов и их применения для предотвращения чрезмерного местного напряжения кредита развеивает страх перед любым необходимым ущербом для финансовой структуры при осуществлении этого изменения.

«Гровер Кливленд, чей характер и принципы я давно почитаю, казалось мне при применении своего плана тарифной реформы поставившим под угрозу одновременно успех и постоянство своей реформы тарифа — которая, как вы помните, по общему признанию и очень правильно, не была реформацией к свободной торговле — не предоставив в ней метода для избежания или, по крайней мере, минимизации и сокращения любого случайного беспокойства для делового мира. Его планы, далее, провалились из-за того, что не обеспечили разумно на переходный период от старого тарифа к новому достаточного национального дохода для национальных расходов»] предотвратили бы практически все это? Когда я отправил этот план, который я изложил в интервью в Baltimore Sun от 24 декабря 1910 года, различным членам Финансового комитета Сената Соединенных Штатов и Комитету по путям и средствам Палаты представителей, очень многие из них написали мне утвердительно по этому вопросу.

Вернемся, однако, к надлежащему порядку нашего рассказа. Именно 17 января 1893 года министр финансов Джон Г. Карлайл, без какого-либо нового законодательного разрешения, предложил продать уже упомянутые государственные облигации на сумму 50 000 000 долларов. Если бы они были выпущены во время борьбы за отмену «серебряного» закона, когда Горман предложил свой компромисс, и если бы Карлайл очень рано прояснил, что будет сделано столько таких выпусков под золото, сколько потребуется, чтобы торговая общественность была защищена от любого денежно-делового стеснения, вызванного правительственной политикой, влияющей на тарифы, последовал бы минимальный, а не приближающийся к максимальному беспорядок. В лучшем настроении из-за выпуска государственных облигаций на 50 000 000 долларов под золото деловой мир продолжал работать. Палата представителей приняла Тарифный законопроект в начале февраля подавляющим большинством голосов. Бизнес вскоре решительно оживился. Но законопроект о сеньораже был принят в марте. Президент Кливленд, этот стойкий защитник кредита Нации, наложил на него вето. Он знал, что любое новое моральное обязательство поддерживать паритет с золотыми долларами, которые сами по себе стоят меньше ста центов в золоте, существенно подорвет внутренний и внешний кредит.

Вето имело заслуженно великолепный эффект на все наши торговые интересы. Это усилилось неудачей Палаты представителей преодолеть вето президента на законопроект о сеньораже. Но Сенат не действовал по Тарифному законопроекту. Бизнес сократился, и произошли забастовки и другие широко распространенные трудовые волнения, особенно в торговле битуминозным углем. Во многих частях страны милиция, а в Чикаго войска Соединенных Штатов, должны были быть использованы для поддержания порядка. Деньги до востребования были неликвидным товаром на рынке. Чистое золото в Казначействе было очень низким. Тарифный законопроект тянулся бесконечно долго. Президент Кливленд и председатель Уильям Л. Уилсон из Комитета по путям и средствам Палаты представителей настаивали, что законопроект принесет достаточный доход для расходов Правительства. Сенатор Горман и другие в Сенате Соединенных Штатов настаивали на обратном и требовали, чтобы тариф на сахар оставался на высокой отметке. Последовал ожесточенный спор. Наконец, 13 августа Палата представителей приняла Тарифный законопроект Сената. Пришло время для некоторых решительных действий, ибо среди других угрожающих условий чистое золото в Казначействе упало до самого низкого уровня с момента возобновления размена на металлические деньги в 1879 году.

Бизнес начал оживать. Выпуск государственных облигаций на 50 000 000 долларов под золото для пополнения запасов Казначейства оказал очень стимулирующее влияние. Улучшение датировалось практически соглашением в феврале между Правительством и Синдикатом Моргана-Бельмонта по предотвращению экспорта золота. В июне 1895 года государственное золото было таким образом доведено до круглых 100 000 000 долларов впервые с декабря 1894 года. Но несмотря на тот факт, что деловые перспективы были значительно лучше, неизбежные потрясения для бизнеса, последовавшие за общим изменением тарифа, неустойчивые политические условия в Европе и продажа американских ценных бумаг, принадлежащих иностранцам, нехватка американского урожая хлопка, послание президента Кливленда по Венесуэле, которое, как многие думали, могло привести к войне с Англией, и очередное снижение свободного золота в Казначействе снова потрясли деловое доверие.

Улучшение, однако, стимулировалось замечательным увеличением предложения денег в нашем торговом балансе и фактическим урегулированием венесуэльского вопроса. Деловая ситуация неуклонно прояснялась. Болезни от паники 1893–1894 годов были далеко позади нас. Испано-американская война оказалась безвредной для нас в финансовом отношении, в то же время она показала, что национальное добрососедство может проявляться великолепным бескорыстным образом. Нашим мирным договором с Испанией 10 декабря 1898 года был дан дополнительный акцент возрождению торговли. В течение 1899 года большой прилив спекуляций принес денежные затруднения, неизбежные в те дни до создания Резервного банка, но не смог остановить общее расширение деловых интересов, хотя промышленная ситуация была неудовлетворительной местами. Действительно, следующий год должен был стать свидетелем серьезных промышленных проблем, суждено было вызвать общий спад в бизнесе. Ситуация значительно прояснилась, когда ноябрьские выборы 1900 года показали, что страна находится в безопасности от серебряной политики Брайана.

Крупные деловые интересы взяли под контроль рыночные условия. Огромные комбинации торговых интересов стали порядком дня. Стальной трест Соединенных Штатов был самым обширным и был выдающимся достижением Дж. Пирпонта Моргана. Фондовая биржа была охвачена дикой спекуляцией. Крах произошел там в знаменитом падении 9 мая 1901 года, спровоцированном «углом» по Northern Pacific. Через месяц рынок снова был спокоен. Стрельба в президента Мак-Кинли вызвала большую финансовую нервозность. Чрезмерная торговая активность за рубежом, особенно в Германии, влияла на нас и на весь остальной мир, который еще не оправился от огромных финансовых затрат английской англо-бурской войны.

Все возрастающая близость деловых отношений по всему миру — их фактическая солидарность, по сути — снова иллюстрировалась у нас. Главным примером были проблемы в медных группах, последовавшие за ослаблением мирового спроса на их продукцию.

Чрезмерная торговая активность делала свою обычную работу. Это вызвало потерю делового мужества во многих кварталах, или, должен ли я сказать, осознание того, что нигде в американской деловой системе не было никакого устройства, уполномоченного так сплотить компетентную силу финансовой Америки, чтобы крупные и подавляющие потрясения стали невозможными в бизнесе в целом. Действительно, правительственные силы, казалось, стремились к противоположному практике крупного бизнеса. Они сделали практически свой первый шаг в «разрушении трестов», когда попытались разбить компанию Northern Securities, которая была создана для обработки знаменитого дела Northern Pacific. Трудовые проблемы последовали. Многие крупные спекулятивные фондовые кампании рухнули. Банки уступили настоятельной необходимости сократить кредиты. 1902 год почти пережил широко распространенную панику: но сплочение великих частных ресурсов временно восстановило доверие, и он закрылся в мире.

ПАНИКА 1903 ГОДА. — Затем началось реальное начало затянувшейся кампании по «разрушению трестов». Бизнес испугался, ибо полагал, что его будут скорее запугивать, чем разумно регулировать. Крупные банкротства на Фондовой бирже были его верными признаками. Страх и недоверие охватили весь американский деловой мир. Промышленность чахла. Деньги были легкими, потому что все меньше и меньше использовались в торговле. Великие капитаны промышленного финансирования, однако, латали проблемы и разногласия здесь и там и, пользуясь обильным предложением денег, вскоре запустили заметную спекуляцию. Постепенно страна снова воспряла духом, и бизнес пережил возрождение.

Считалось, что президент Рузвельт, избранный в ноябре 1904 года, поможет добиться дискриминации между «хорошими» трестами и «плохими» трестами, а чей «трест» плохой! Но «разрушение трестов» стало еще более популярным и политическим занятием. Действительно, злоупотребления, практикуемые многими из них, создали ситуацию, относительно которой вопрос в сознании общественности становился просто таким: «Должно ли трестовое господство править людьми или люди править трестами?» Разумный контроль обоих перед Конституцией их страны должен быть счастливым решением.

Законопроект от 9 мая Палаты представителей, дающий Межштатной торговой комиссии право устанавливать железнодорожные тарифы, был зловещим и мало замеченным общим деловым миром; но некоторые заметили и действовали. Сенат не голосовал; они также не осознавали, что означало регулирование тарифов для балансовых отчетов железных дорог и, следовательно, для Фондовой биржи. Некоторые интересы продавали ценные бумаги. Деловая общественность просыпалась к факту, что законодатели, законодательство, люди и закон были горячо нацелены на методы ведения бизнеса многих организаторов. Страх, основанный на запоздалом пробуждении к фактам, заявил о себе, но спазматически, ибо время от времени великие капитаны финансов и промышленности пытались спасти ситуацию. Они успешно помогали всему, что было в импульсе общего бизнеса. Но активность Конгресса относительно любых комбинаций в ограничении торговли была неустанной. Он призвал президента к такой информации, какую Межштатная торговая комиссия могла иметь относительно комбинации в ограничении торговли между Пенсильванской железной дорогой и определенными линиями, союзными с ней.

Битва между старым стилем и новым стилем управления великими корпорациями была в самом разгаре. Трудовые проблемы добавились к существующему беспорядку в бизнесе. Огромное землетрясение и пожирающий огонь Сан-Франциско вытянули много капитала из финансовых центров, чтобы заменить 350 000 000 долларов уничтоженного капитала. Денежный рынок был сильно ограничен. Фондовый рынок показал признаки паники. Министр финансов продолжал помогать ситуации, как мог. Примечательно, что он предложил облигации Панамского канала на 30 000 000 долларов и очень успешно продал их. Это предоставило дополнительную основу для выпуска банкнот. Фондовый рынок ответил прекрасным восходящим движением. Тяжелые дивиденды были объявлены определенными ведущими железнодорожными и другими корпорациями. Действительно, многие высокие рекорды были сделаны ценными бумагами и так отвлекли внимание от того устойчивого потока более пристальной инспекции и более строгого регулирования агентами людей, который был сужден отшвартовать и бросать и повредить многие финансовые суда. Железные дороги утверждали, что стране нужно огромное увеличение железнодорожных путей, но что фактическое обращение с дорогами сдерживало расширения через запугивание капитала. Так год 1906 прошел после того, как сильно испытал нервы всего делового мира, который он оставил в самом справедливо опасливом состоянии.

ПАНИКА 1907 ГОДА. — Паника 1907 года открылась с большой, но лихорадочной активностью в бизнесе. Движимые необходимостью, железные дороги приняли выпуск краткосрочных векселей для нового капитала, так как рынок не поглощал никаких долгосрочных обязательств, кроме как по запретительным процентным ставкам. Любое явно неблагоприятное событие могло быстро спровоцировать панику. Изъятие Казначейством Соединенных Штатов правительственных депозитов из банков и крах Knickerbocker Trust Company в Нью-Йорке были такими событиями.

14 марта паника заявила о себе, и хаос воцарился на Нью-Йоркской фондовой бирже — этом видном барометре деловых условий. В своем приходе она снова продемонстрировала характерные симптомы паники, которые я изложил на страницах 7–16 введения к этой книге. После спазма 14 марта и делового катаклизма следующего октября деловой мир шатался, но с силой, которая является результатом мужества и использования резервной мощности, бережливости своих ресурсов и облегчения своей нагрузки. Движение декрещендо другого делового цикла началось. Набеги на финансовые институты были заметны в нашей стране. Но по всему западному миру ресурсы были напряжены. Деньги были переиспользованы. Денежные ставки были чрезвычайно высокими. Банкротства были частыми везде. В нашей собственной стране болезненные потрясения, расслабление и беспокойство были везде очевидны. Радикальные доктрины многих политических лидеров стремились к дальнейшему беспокойству.

Бизнес страны колебался между необходимостью здраво регулировать «крупный бизнес» и фактом, что «крупный бизнес» был вынужден бороться за процветание в пучине недопустимых, но очень часто неоспоримых условий. Железные дороги справедливо утверждали, что им запрещены жизненные тарифы. Их оппоненты обвиняли их в небрежности и расточительстве. Железные дороги и Межштатная торговая комиссия были протагонистами соответственно консервативной и радикальной мысли страны, которая так богата природными богатствами и населена таким находчивым народом, что, хотя по статутам они могут быть хорошо управляемы или нет, их национальное богатство увеличивается. Так деловой мир уходил, но с очень медленным и устойчивым приближением к рациональному исправлению спорного законодательства, влияющего на бизнес. Тем временем мужественные «капитаны индустрии» лидировали в бизнесе, как могли, и лучше ценили характер и потребности американского народа.

В дополнение к трудностям, возникшим из-за нашего чахнущего бизнеса дома, мы пострадали, как следствие, от сжатия бизнеса в Европе, которая остро осознавала, что беспокойство на Балканах угрожает разрушить мир Европы. Условия там еще не были совсем готовы для катаклизмической войны. Например, статистика еще не совсем продемонстрировала Германии, что физическое состояние ее народа и темп роста их семей снижаются, в то время как расходы на суперподготовку к войне требовали либо ретроакции в этом отношении, либо расходов из основного капитала их собственности. Германия действительно совершила за один год жертву в пять процентов своего основного капитала для еще более полной подготовки к войне. Действительно, с конца 1908 года справедливо сказать, что сознательно или бессознательно весь мир находится в муках. Какие бы широкие меры государственные деятели где-либо ни провозглашали, они подвергались необычному стрессу и напряжению всемирного беспокойства. Подобно коварному донному течению, которое вырывает тех, кто рискует войти, было мировое беспокойство по всем фазам, инцидентам и предикатам бизнеса. Некоторые из нас давно осознали это; некоторые нет.

С ноябрем 1908 года пришло избрание того великого конституционалиста, Тафта, на американский президентский пост на платформе менее радикальной, чем у его оппонента. Это ободрило конструктивные силы страны. Но очень мало созидания последовало. Предстоящий пересмотр тарифа сам по себе был достаточен, чтобы еще больше ограничить деловые начинания и заставить многих крупных производителей товаров договориться о сбросе по снижающимся ценам их фактических и будущих выпусков. Но сохранение ресурсов после паники помогло поверхностной ситуации, и спазматический стимул, который так часто следует за общим повышением тарифа, проявился после принятия тарифного законопроекта в августе 1909 года.

Болезнь и через месяц или два смерть великого делового лидера, Гарримана, вызвали на рынке ценных бумаг большое падение. Фундаментальные условия были неустойчивыми. Лучшее, что можно было ожидать, было движение «качелей», пока какая-то сила не поставит нашу страну и деловой мир в целом снова надежно на их соответствующие базы. Антитрестовский закон, Закон о межштатной торговле и подобные влияния продолжали беспокоить Соединенные Штаты, в то время как Европа была под поверхностью бесконечно взволнована.

Общий бизнес топтался на месте, пока государственные деятели или псевдогосударственные деятели планировали и обещали панацеи. Президент Тафт присоединился к этой многочисленной группе. Рынок ценных бумаг, этот барометр бизнеса, упал под такой уверенностью в дальнейшем беспокойстве. Как вы можете продолжать торговать, если не уверены разумно, что условия останутся довольно постоянными! Все это препятствовало нормально быстрому восстановлению от великой паники. Маленькие испуги часто испытывались. Влияния созрели и представили одну великую политическую партию, расколотую на две великие фракции, в то время как другая главная партия пережила нечто подобное развитие.

Консервативное обращение с национальными политиками или радикальное было вопросом в каждом случае. Ноябрьские выборы указали на народный бунт против партии у власти — Республиканской. Непоколебимый, президент Тафт следовал своим убеждениям и в своем президентском послании от декабря 1910 года Конгрессу призвал к остановке в законодательстве по регулированию корпораций, пока эффект законов в статутных книгах не может быть изучен. Фондовые, денежные и промышленные рынки топтались на месте. Не идти вперед в бизнесе или где-либо еще — это само по себе регрессировать. Так открылся 1911 год. Под влиянием легких денег, лучшего бизнеса на некоторых западных железных дорогах, лучших дивидендных деклараций здесь и там, розового «предсказания относительно раннего будущего рынка железа и веры в то, что Межштатная торговая комиссия предоставит лучшие тарифы железным дорогам, общий бизнес почувствовал ободрение, и цены несколько продвинулись. Но в феврале Межштатная торговая комиссия запретила железным дорогам любое повышение тарифов вообще. Дороги были обязаны ввести много стесняющих экономий, что для них очень часто означало использование их основного капитала, а для делового мира Соединенных Штатов — проникающее регрессивное влияние. Сокращения железнодорожных дивидендов были симптоматичны для этого. Ко всему этому добавилось дополнительное деловое беспокойство, основанное на общем изменении тарифа, поддержанном Палатой представителей в апреле.

Решение Верховного суда Соединенных Штатов, интерпретирующее Закон Шермана об антитрестах 1890 года, влияющее на дело Standard Oil Company и дело American Tobacco Company, было вынесено в конце мая и было неожиданно обнадеживающим для бизнеса. Это было еще одним доказательством того, что лучшая мысль Нации везде стремилась исправить распущенность прошлого, не убивая деловую инициативу и продолжающееся усилие. Так дела колебались в деловом мире. Он был действительно в состоянии неустойчивого равновесия. Акции падали теперь резко; затем, после некоторого небольшого восстановления, мягко; но наклон был решительно вниз.

Правительство чувствовало, что его долг требует от него продвигать расследование промышленных корпораций; и что Нация этого требовала. И именно в октябре главная из таких корпораций — Стальной трест Соединенных Штатов — имела правительственный иск о роспуске, поданный против нее. Стойкий вожак стада корпораций был атакован великим Правительством Соединенных Штатов. Что случилось бы со скромными членами стада! Определенные судебные решения были обнадеживающими для корпораций в ноябре, и бизнес прояснился на время и в течение большей части декабря в определенных заметных случаях, ибо в том месяце появился отчет Межштатной торговой комиссии и казался менее радикальным по тону.

Год 1912 открылся дополнительным влиянием, обещающим усиленную тревогу и топтание на месте. Я имею в виду, что кандидаты на президентскую номинацию начали свои кампании, что, конечно, подразумевало новые планы по созданию новых законов для управления деловыми условиями. Бывший президент Рузвельт объявил о своей кандидатуре в феврале. Президент Тафт был уже конструктивно в поле. Губернатор Хармон из Огайо упоминался во многих кварталах как успешный реформатор, который хотел здраво направлять, но не невольно вредить бизнесу, в то время как Андервуд был аналогично восхвален в дополнение к его рекорду по пересмотру тарифа в дальнейшую меру дохода. Чамп Кларк, спикер Палаты представителей, был популярным кандидатом. И Вудро Вильсон вырисовывался, как будто предсказанный судьбой. Сначала и во многих важных секторах страны значительно больше делегатов на Республиканский национальный президентский конвент были выбраны за г-на Тафта, чем за г-на Рузвельта. Это и более оживленный бизнес послужили ободрению консервативных интересов, и общий рынок возродился, несмотря на решительно нисходящее влияние в нашей стране гигантской забастовки среди английских угольных операторов, которые тем самым распространили проблемы по всей Британской империи и, через солидарность финансового мира сегодня, затронули каждый финансовый центр.

Остаток года был доминирован президентской кампанией. Тафт, называемый многими «станд-паттером»; Рузвельт, «инсургент», который предлагал исправить все проблемы политической общественности своими обычными резкими методами; и Вудро Вильсон, «консерватор с движением», сделали свои призывы к народной поддержке. До вердикта в ноябре рынок «качелей» имел место в Соединенных Штатах, в то время как Европа и, как следствие, остальной мир стали встревожены, чтобы война, объявленная в октябре Балканскими государствами против Турции, не произвела всемирную проблему.

Ноябрьские президентские выборы показали, что Вудро Вильсон получил 435 голосов, г-н Рузвельт 90, и г-н Тафт 8. Однако народное голосование за Вудро Вильсона было более чем на 1 000 000 ниже, чем поданное за г-нов Рузвельта и Тафта совместно, и около 2 000 000 меньше большинства всех голосов, поданных за президентских номинантов — социалистов, республиканцев, демократов и так далее. Но жизненно важный факт заключается в том, что народное голосование за «станд-пат» кандидата — г-на Тафта — было очень малым по сравнению с совместным голосованием трех кандидатов, чьи платформы призывали к радикальному обращению с национальными политиками — Дебса, Рузвельта и Вильсона.

Радикальное переделывание правил любой игры расстраивает игру. Рынок упал. Но, к счастью для страны, зрелый, сбалансированный и активный интеллект и характер Вудро Вильсона, избранного президентом, придали много уверенности против обширной политической хирургии, которую он был выбран выполнить. Все знали, что он будет тщательным и рассудительным. Все тяжкие препятствия, от которых бизнес страдает из-за неопределенности регулирования, как думали, будут преодолены как можно скорее. Но обещанное великое изменение тарифа было достаточно, чтобы побудить к сокращению делового усилия. С главным фактором, необычным в любом предложении, как можно ожидать стабильности, тем более прогресса, в любом интересе?

ПАНИКА 1913 ГОДА. — Регресс в бизнесе начался очень рано в 1913 году и усиливался до середины октября 1914 года. 3 октября 1913 года новый Тариф стал законом; но другие реформы все еще толкали бизнес. Однако к середине октября 1914 года Межштатная торговая комиссия, казалось, стала менее радикальной в своих взглядах, Промышленная торговая комиссия работала, по-видимому, изучая основы промышленной ситуации, Верховный суд Соединенных Штатов выносил мнения в сдерживание неопределенного статутного вмешательства в бизнес, и великолепный потенциал системы Резервного банка предлагал для использования.

Трудно не переоценить огромную уверенность, предложенную бизнесу путем связывания банковской власти страны через систему Резервного банка. Точно так же, как огромное количество войск, умело брошенных в опасную — паническую — позицию, обеспечит успех, так могут огромные ресурсы системы Резервного банка восстановить финансовый порядок, когда панический страх заявляет о себе. В течение последних двух лет угрозы от потрясений в Мексике наша страна научилась прогнозировать выгоду, которую система Резервного банка предикатирует; но нашей опорой и уверенностью было хладнокровное и дальновидное государственное управление нашего великого президента, Вудро Вильсона.

Начало «Мировой войны» в августе 1914 года настолько наводнило наш рынок ценными бумагами, удерживаемыми в Европе, что Фондовая биржа, следуя континентальному примеру, закрылась с 31 июля до 28 ноября, когда Нью-Йоркская фондовая биржа и другие американские фондовые биржи открылись для ограниченного бизнеса по облигациям, и 15 декабря для неограниченной торговли акциями и облигациями. Другие виды бирж действовали почти так же. Это сдерживало бизнес во всех направлениях, несмотря на большой выпуск временных сертификатов Расчетной палаты. Через два месяца последняя тенденция изменилась во многих кварталах.

Затем начался «военный бум». Постепенно он распространился, принося такие огромные прибыли во всех наших линиях бизнеса, поставляющих потребности «Великой войны», что первые двенадцать месяцев ее показали более чем миллиардный торговый баланс в нашу пользу, и этот баланс затем начал увеличиваться в прогрессивном масштабе. Деньги все еще обильны. Весь бизнес стимулируется. Наши урожаи беспрецедентны по количеству и денежной стоимости. Все указывает на великое процветание, не сдерживаемое до тех пор, пока «Великая война» не прекратится и не отзовет стимулирующий спрос на наши поставки.

Затем придет перестройка нашей торговли. Деньги станут фактически или потенциально дефицитными из-за предыдущего огромного расширения нашего бизнеса, и вся банковская власть нашей страны будет необходима, чтобы предотвратить краховую панику. Резервные банки к тому времени полностью заработают, как следует надеяться. Они будут нужны, чтобы лидировать в спасательных операциях. Такая первая помощь пострадавшим предотвратит такие финансовые страдания, какие представляли паники старого времени. Их вряд ли можно ожидать уменьшить потери до объема медленной паники в ценных бумагах в 1913 году, ибо объем бизнеса, вовлеченного в настоящее время, значительно более раздут, а вид более ограничен.

Интересно отметить, что паники продолжали появляться примерно так же регулярно, как обычно, но менее сокрушительно, с 1890 года, даты, до которой первое и второе издания этой книги прослеживали их. Лечебные или частично превентивные меры все больше и больше использовались финансовыми властями для контроля над ними. Никогда паники не прекратятся, пока торговля и страх воплощены на этой земле, но точно так же, как современная медицина преодолевает опасности, угрожающие физическому человеку, так современное финансирование преодолевает панику и другие опасности, которые угрожают финансовой стабильности. В конце концов, резервная мощность и только рациональное использование финансовых ресурсов являются самым верным превентивом паники. И то, что американский народ не был вынужден через вступление в «Мировую войну» истощить свою резервную силу, особенно в финансовом отношении, связано с великолепным поведением нашего великого президента. Он ведет эту страну к беспрецедентному процветанию. Вместо того чтобы соглашаться, что старые злоупотребления в деловом мире должны продолжаться, пока чрезмерно возмущенная общественность не выросла до буйного вреда, он направил поток их гнева, инициировал или провозгласил методы для исправления их обид и спас для страны, для ее людей и для общего бизнеса самого, великолепное и полное обслуживание делового предприятия, освобожденного от злоупотреблений и препятствий, которые нерегулируемые условия заставили его использовать в безудержной борьбе открытого рынка.

ДЕКУРСИ У. ТОМ.

Конец электронной книги Project Gutenberg «Краткая история паник», автор Клеман Жюглар