О закупках сахара для оптовиков

Как снизить бизнес-риски с помощью торговли фьючерсами на рафинированный сахар

Автор:

Б. У. ДАЙЕР

БРОШЮРА ДЛЯ ОПТОВИКОВ, ТОРГУЮЩИХ САХАРОМ

Lamborn & Company ГЛАВНЫЙ ОФИС ПО САХАРУ 132 ФРОНТ-СТРИТ · НЬЮ-ЙОРК

Copyright, 1921
LAMBORN & COMPANY

О закупках сахара

Оптовики, имеющие значительный опыт биржевых операций, найдут в этой брошюре упрощенное и нетехническое описание деятельности, с которой они, возможно, в общих чертах знакомы.

Мы полагаем, однако, что открытие торгов фьючерсами на рафинированный сахар на Нью-Йоркской кофейно-сахарной бирже открывает новые возможности.

Мы попытались кратко изложить основные преимущества, которые оптовик может получить от использования этого нового рынка, исходя из того, что те, кто в прошлом имел дело с сахаром-сырцом для защиты своих потребностей в рафинированном сахаре, с готовностью воспримут предложения о выгодах, которые можно извлечь из прямой торговли рафинированным сахаром.

Время — крупье бизнеса

Подобно крупье за огромным столом рулетки, Время председательствует в сфере бизнеса.

Время — это корень большинства бизнес-неопределенностей.

Никто не может сказать, что произойдет через год, месяц, день или минуту — будущее может принести наводнения и войны, эпидемии и засуху; или же оно может принести богатый урожай и хорошую погоду, счастье и процветание.

По мере того как бизнес становился все более сложным, фактор времени приобретал все большее значение. Фактор времени в том виде, в каком мы его знаем, не существует в простом бартере: человек ткет кусок ткани и обменивает его на бушель зерна — время в этой сделке не имеет значения. Небольшой оптовик, расположенный на той же территории, что и рафинадные заводы, покупает небольшое количество сахара сегодня и распределяет его среди своих клиентов на следующий день — время здесь ничтожно. Крупному оптовику, закупающему товар, возможно, для нескольких филиалов или находящемуся в пунктах, требующих задержки в две-три недели при транспортировке, может потребоваться даже на падающем рынке приобрести значительное количество сахара, и в результате могут пройти недели, прежде чем его сахар прибудет и будет продан — здесь время жизненно важно.

Время является элементом затрат и цен, поскольку в течение любого длительного периода времени может произойти множество событий, влияющих на затраты и цены.

Любое бизнес-планирование должно учитывать Время.

Для несведущего делового человека Время — это пугало, игрок, чьи карты крапленые и против которого нет защиты. Такой человек ведет свой бизнес «изо дня в день», пребывая в постоянном страхе. Он фаталист, принимающий свои прибыли и убытки так, словно это дары или удары Судьбы.

Просвещенный человек работает со Временем как с беспристрастной, требовательной и неизбежной силой во благо или во зло себе. Он формирует свои действия и привлекает услуги Времени, чтобы предотвратить катастрофу, с одной стороны, и обеспечить процветание и счастье — с другой. Штормы могут прийти, но, насколько его разум может это контролировать, он остается «хозяином своей судьбы».

Себестоимость и продажные цены

Никто не станет отрицать, что фактор ВРЕМЕНИ важен в бизнесе оптовика. Он основывает свою продажную цену не на себестоимости, а скорее на рыночной цене. Независимо от своих затрат, он должен продавать, чтобы выдерживать конкуренцию. Столь же очевидно, что чем крупнее его бизнес или чем дальше он находится от источников поставок, тем более важную роль ВРЕМЯ играет как в его затратах, так и в продажных ценах.

Все оптовики, крупные или мелкие, вынуждены брать на себя большие риски (даже пропорционально) и проявлять большую осторожность, чем, например, розничные торговцы, закупающие товар в небольших количествах. Бизнес оптовика может расти в процессе вполне естественного расширения, но его закупочные риски растут в большей пропорции, чем расширяется его бизнес.

Аналогичным образом, в ненормальных условиях оптовики, расположенные в пунктах, требующих нескольких недель транспортировки до поставки, должны брать на себя большие риски, чем те, кто находится у источника поставок. В случае серьезных задержек в поставках или отгрузках даже покупатели, находящиеся в пунктах отгрузки, сталкиваются с этой проблемой, а трудности тех, кто находится на расстоянии, возрастают неизмеримо.

Эти трудности имеют тенденцию подчеркивать важность ВРЕМЕНИ в современном бизнесе. По мере роста бизнеса риски не уменьшаются, а возрастают. Мы полагаем, что любой механизм, который мог бы способствовать устранению или снижению этой неопределенности или спекулятивного элемента в бизнесе оптовика, был бы приветствован. Биржи предоставляют именно такой механизм.

Другие товары, такие как сахар-сырец, пшеница, хлопок, свинина и кофе, имели этот механизм в течение многих лет, и для рафинированного сахара он был предоставлен 2 мая 1921 года, когда на площадке Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржи начались торги фьючерсами на рафинированный сахар.

Где встречаются покупатели и продавцы сахара

Сахарная биржа — это торговая площадка, где покупатели и продавцы сахара или их представители встречаются для совершения сделок.

Биржа предоставляет точку концентрации, где при любых рыночных условиях сахар может быть куплен или продан по определенной цене.

Какова эта цена, определяется тем, сколько сахара выставлено на продажу и сколько людей хотят его купить. Если предложение велико, а покупателей мало, цена будет низкой. Если сахар в дефиците, а покупателей много, цена будет высокой. Или, говоря иначе, когда продавцов больше, чем покупателей, рынок падает; когда покупателей больше, чем продавцов, он растет. Если предложение и количество покупателей в целом хорошо сбалансированы, цена будет определяться главным образом стоимостью производства и транспортировки. Если события или обстоятельства действуют на увеличение или сокращение предложения сахара или количества покупателей, и такие события или обстоятельства следуют одно за другим попеременно, цена будет колебаться.

Это результаты действия общеизвестных экономических законов.

В случае со всеми товарами, которые нельзя купить или продать на общей торговой площадке (или бирже), колебания цен обычно широки и часты, поскольку ни одна большая группа никогда не обладает общим знанием о предложении, спросе и других факторах, определяющих цены — покупки и продажи совершаются напрямую между отдельными лицами, а знание о запрашиваемой или уплаченной сумме ограничено немногими.

С другой стороны, благодаря общей торговой площадке, предоставляемой биржей, рыночные условия и цены становятся общеизвестными почти мгновенно по всей стране. Это способствует стабилизации — факт, который сам по себе помогает устранить риски и позволяет торговцам покупать по более низким ценам, чем если бы они были вынуждены иметь дело напрямую друг с другом. Продавцам не приходится так сильно рисковать, и они могут позволить себе продавать с меньшей маржой прибыли. Конкуренция стимулируется и освобождается от многих своих сложностей и неопределенностей к выгоде продавца, покупателя и общества.

Сейчас признано, что если бы в 1920 году существовала биржевая торговля рафинированным сахаром, широкое использование биржи всеми отраслями торговли могло бы в значительной степени предотвратить ненормальный рост цен на сахар в тот период, со всеми сопутствующими трудностями и несчастьями.

Тот факт, что биржа всегда предоставляет покупателя и продавца по определенной цене, способствует поддержанию ликвидности бизнеса. Оптовики могут защитить свои будущие потребности. Производители уверены в рынке сбыта для своего урожая. Финансирование урожая становится проще, поскольку банкиры более охотно выдают кредиты под урожай, проданный заранее — операция, ставшая возможной благодаря бирже.

Биржи работают над тем, чтобы убрать азартную составляющую из бизнеса. Они помогают поставить бизнес на прочную основу и поддерживать его. Тот факт, что некоторые люди, не имеющие реального интереса к товару, используют биржу спекулятивно, не меняет этого факта.

Предоставляя механизм, с помощью которого спекулятивные риски, присущие бизнесу оптовика, могут быть переложены с оптовика на тех, кто сделал принятие таких рисков своим бизнесом, биржи помогают стабилизировать его деятельность и устранить значительную часть разрушительной неопределенности, с которой ему в противном случае пришлось бы бороться.

Биржи — это создания современного экономического развития, разработанные и управляемые на благо торговли, промышленности и людей цивилизованного мира.

Поэтому мы приветствуем торговлю фьючерсами на рафинированный сахар и возможность предложить вам преимущества, которые могут быть получены от консервативного, разумного использования ее услуг.

Биржа предоставляет определенные стандарты качества и другие правила для защиты ваших интересов. Но ваша реальная гарантия защиты заключается в характере и надежности вашего брокера. Если ваш брокер финансово неустойчив, за вашим контрактом не стоит та ответственность, которая могла бы быть в противном случае.

Если бы у вас был выгодный контракт с брокером, который стал неплатежеспособным, у вас не было бы средств принудить к исполнению контракта и способа получить причитающуюся вам прибыль. Разумеется, следует выбирать брокера, который настолько финансово силен, что вы не подвергаетесь никакой опасности в этом отношении.

Используйте биржу, когда рынок благоприятно отклонился от нормы

При рассмотрении иллюстративных примеров в этой брошюре следует иметь в виду, что мера предоставляемой защиты является относительной, а не абсолютной. Теория биржевых операций заключается в том, что биржевой рынок будет двигаться относительно так же, как и рынок реального товара.

Это не может быть строго верно, хотя биржевой рынок по необходимости должен очень внимательно следовать за реальным рынком, поскольку весь сахар в конечном итоге должен поступать с реального рынка. Если биржевой рынок выйдет из паритета с реальным рынком, он неизбежно вернется обратно.

На биржевом рынке любой может покупать и любой может продавать. Рынок подвержен многим внешним влияниям, и колебания отражают и подчеркивают различные оттенки рыночных мнений многих людей. Но на рынке реального товара котировки устанавливаются сравнительно немногими людьми, что означает меньшую волатильность.

Поэтому очевидно, что, хотя биржевой рынок должен быть на паритете с реальным рынком, неравные колебания двух рынков будут постоянно выводить их из паритета или «из линии».

Бывают времена, когда рынок настолько отклоняется от нормы, что покупка фьючерсов должна приносить прибыль. В другое время, при обратных условиях, продажа фьючерсов кажется очевидно целесообразной. Мы не утверждаем, что оптовики могут защищать закупки сахара с абсолютной и точной точностью. Однако, основываясь на многолетнем биржевом опыте, мы действительно верим, что при осмотрительном использовании биржи и использовании рынка, когда котировки благоприятно отклоняются от нормы, оптовики могут делать это с явной выгодой для себя.

Продажа фьючерсов — хеджирование

Как указывает само слово, «хедж» на бирже — это защита.

Вы хеджируете, покупая или владея реальным сахаром и совершая «короткую продажу» в том же объеме. Вы продаете фьючерсы на сахар, хотя не владеете им. Вы фактически заключаете контракт на поставку определенного количества сахара в течение указанного будущего месяца по указанной цене.

В конечном итоге вы должны либо купить и поставить реальный сахар для выполнения этого контракта, либо купить другой фьючерсный контракт, чтобы аннулировать свою короткую продажу. Это известно как операция «покрытия», и аннулирование одного другим происходит автоматически через каналы биржи.

С точки зрения оптовика, операция хеджирования имеет три основные цели. Он может хеджировать:

1. Чтобы устранить вероятность спекулятивной прибыли или убытка из-за рыночных колебаний.

2. Чтобы защитить прибыль от выгодной покупки реального сахара.

3. Чтобы установить и ограничить убыток от невыгодной покупки реального сахара.

ХЕДЖИРОВАНИЕ для защиты нормальной оптовой прибыли путем устранения вероятности спекулятивного убытка или выигрыша.

Эта операция особенно полезна для оптовиков, чьи условия таковы, что они хотят быть уверены, что их себестоимость будет примерно на уровне рыночной цены в момент реализации сахара, независимо от того, выше рынок или ниже.

Хотя бывают моменты, когда любой оптовик, независимо от места нахождения, найдет эту сделку полезной, очевидно, что многие покупатели не захотят использовать рынок таким образом, если не почувствуют, что он будет падать. Но это особенно выгодно для оптовика, находящегося на рынках, требующих задержки в пути от одного дня до нескольких недель.

Например, в определенный день в апреле два оптовика купили свое обычное количество сахара. Один находился в Сиракузах, другой — в Нью-Йорке. Через два дня после покупки рынок упал на полцента за фунт. Учитывая, что его сахар был еще в пути, когда рынок упал, покупатель из Сиракуз был вынужден понести этот полный убыток, чтобы выдержать конкуренцию. С другой стороны, поскольку нью-йоркский оптовик получил и распределил сахар до падения рынка, он смог не только избежать убытка, но и получить свою обычную прибыль.

ДИАГРАММА 1

HEDGING
to protect a normal jobbing profit by eliminating the probability of a speculative loss or gain

Initial Transactions | Subsequent Transactions | Result
| Liquidating the hedge (covering) | Condition of market when you "cover" your hedge | Price you would pay in covering | Result of hedge and covering operation | Figure your sugar cost this way | In each case the same
You buy actual sugar at 6.00 | When you sell your sugar (or when it is delivered) you buy the same amount of futures at the market price, whether higher or lower. | It has declined to 4.00 | 4.00 | Profit 2.00 | Actual cost less profit 6-2=4 | You get your sugar at the market price at the time when you sell it (or when your delivery is made.)
It has advanced to 8.00 | 8.00 | Loss 2.00 | Actual cost plus loss 6+2=8
At the same time you hedge by selling the same amount of futures at 6.00 | It stands at 6.00 | 6.00 | No profit, no loss | Actual cost

Естественно, чем больше сахара может находиться в пути у какой-либо компании, тем больше потребность в защите. Мы особо обращаем внимание на этот вид сделок покупателей, имеющих филиалы, которые вынуждены делать относительно крупные закупки для снабжения своей торговли перед лицом рынка, в котором они не уверены.

Эти невыгодные условия, в которых иногда оказываются иногородние покупатели, могут быть преодолены с помощью биржи. С другой стороны, когда рафинадные заводы сильно отстают с поставками, даже покупатели, находящиеся у источника поставок, столкнутся с аналогичной проблемой, решение которой можно найти в использовании биржи.

Таким образом, очевидно, что продажа фьючерсов может быть сделкой, единственной целью которой является устранение спекуляции из бизнеса оптовика.

Независимо от того, насколько осторожен покупатель, в каждой покупке реального сахара присутствует элемент спекуляции.

Если цена растет, возникает спекулятивная прибыль — сахар стоит дороже. Но если цена падает, покупатель несет спекулятивный убыток.

Мера защиты, предоставляемая биржей, привлечет тех оптовиков, которые хотят уменьшить спекулятивный элемент в своем бизнесе.

В следующем ниже примере, как и во всех остальных, мы не принимали во внимание разницу между биржевыми котировками и котировками прибрежных рафинадных заводов, которая объясняется на странице 38. Это просто внесло бы ненужное усложнение и не имело бы особого преимущества для целей иллюстрации.

Предположим, вы покупаете через своего брокера у рафинадного завода для немедленной отгрузки количество реального сахара по цене 6.00, который планируете продать в течение короткого времени после получения. Вместо того чтобы беспокоиться о последующих колебаниях цен на сахар, вы одновременно хеджируете эту покупку, продавая фьючерсы в том же объеме на бирже. Цена, по которой вы покупаете реальный сахар, и цена, по которой вы продаете фьючерсы, должны быть относительно одинаковыми, поскольку биржевые цены обычно отражают цены рафинадных заводов.

Вы должны иметь возможность рассчитать стоимость своего сахара примерно по рыночной цене на момент его получения или продажи. (См. Диаграмму 1.)

Если цена на сахар упадет до 4.00 примерно к тому времени, когда вы его продадите, ваш реальный сахар, за который вы обязались заплатить 6.00, будет стоить только 4.00; но вы затем купите фьючерсы, чтобы покрыть свою продажу, заработав 2.00 на этой сделке, что, будучи вычтенным из цены, которую вы заплатили (6.00), снижает стоимость до рыночной цены 4.00. Другими словами, вы достигли своей цели — иметь возможность рассчитать стоимость сахара по рыночной цене на момент его получения (или на момент продажи). То есть, хотя каждый фунт реального сахара был продан с убытком, этот убыток был сбалансирован прибылью от вашего хеджа.

Если, с другой стороны, рынок вырастет до 8.00 после вашей первоначальной покупки и хеджирования по 6.00, стоимость вашего реального сахара увеличится на 2.00. Затем вы купите фьючерсы по 8.00, чтобы покрыть свою короткую продажу по 6.00, получив при этом убыток в 2.00. Этот убыток будет добавлен к вашей первоначальной стоимости 6.00, в результате чего стоимость вашего реального сахара составит 8.00, что является рыночной ценой на данный момент. Если бы вы не использовали хедж, ваш сахар обошелся бы вам всего в 6.00, но в этом примере мы исходим из того, что вы продадите только тогда, когда будете готовы рассчитать стоимость сахара по рыночной цене. Этого вы достигли, отказавшись от спекулятивной прибыли, которую могли бы получить, в пользу своей нормальной оптовой прибыли.

Если рынок останется относительно стабильным, вы купите для покрытия своего хеджа примерно по той же цене, по которой продали, и ваш выигрыш или убыток будет практически равен нулю. Другими словами, вы получите сахар по рыночной цене, что и является целью такого рода хеджирования.

ХЕДЖИРОВАНИЕ для защиты выигрыша от выгодной покупки реального сахара.

Все покупатели сахара имели опыт покупки реального сахара, только чтобы увидеть, как он растет или падает в цене, прежде чем они успевали его реализовать. Как защитить выигрыш или минимизировать убыток, описано в двух позициях хеджирования, которые мы сейчас обсудим.

Предположим, вы купили сахар, не захеджировались против него и увидели, что он вырос в цене. Наконец, вы сказали: «Я думаю, сахар достиг своего максимума. Я собираюсь продать против него, чтобы защитить эту прибыль».

С другой стороны, может быть и обратный случай. Вы можете увидеть, что рынок падает, и сказать: «Рынок идет вниз. Я хочу захеджироваться против этого и ограничить свой убыток определенной суммой».

ДИАГРАММА 2

HEDGING
to protect a gain on a favorable purchase of actual sugar

Initial Transactions | Subsequent Transactions | Result
| Hedge | Condition of market when you "cover" your hedge | Price you pay for futures to cover hedge | Result of hedge and covering operation | Figure actual sugar cost this way | In each case the same
You buy actual sugar at 6.00, but before you have received it (or before you sell it) the price advances to 8.00 | You sell futures at 8.00 | It has declined to 6.00 | 6.00 | A profit of 2.00 | Price paid for actual sugar less hedging profit 6-2=4.00 | Your sugar cost is 2.00 under the market
You now have your sugar at 2.00 under the market | It has advanced to 10.00 | 10.00 | A loss of 2.00 | Price paid for actual sugar plus hedging loss 6+2=8.00
You feel that the market may recede and eliminate this gain, so— | It stands at 8.00 | 8.00 | No profit, no loss | 6.00

В обоих этих случаях операция является относительной. Если человек имеет прибыль, скажем, 2 цента за фунт, и он хеджирует, он сохраняет свою прибыль в 2 цента за фунт по сравнению с рынком на момент поставки или на момент, когда он ожидает продать этот сахар, независимо от того, выше рынок или ниже.

Точно так же, наоборот, если он имеет убыток на своем сахаре в 2 цента за фунт, путем хеджирования он может ограничить этот убыток 2 центами за фунт, даже если рынок упадет еще ниже. Другими словами, стоимость его сахара на момент поставки или на момент, когда он ожидает продать сахар, будет примерно на 2 цента выше рыночной цены, независимо от того, выше рынок или ниже.

Мы будем исходить из того, что вы купили у рафинадного завода через своего брокера запас реального сахара по цене 6.00. Пока ваш сахар находится в пути или до того, как он был отгружен рафинадными заводами, рынок вырастает до 8.00, на котором он, по-видимому, стабилизируется. Теперь у вас есть теоретический выигрыш в 2.00 — то есть, если бы вы продали свой сахар немедленно, вы получили бы фактическую прибыль в 2.00; но вы не продаете, потому что ваш сахар в пути или он нужен вам для торговли. Однако вы хотите сохранить и защитить эту выгодную позицию, имея свой сахар на 2.00 ниже рыночной цены на момент, когда вы хотите его продать. Поэтому вы продаете такое же количество фьючерсов на бирже по цене 8.00.

Может произойти одно из трех: рынок может упасть, или он может продолжить расти, или он может остаться стабильным. Вы достигли своей цели в любом случае (см. Диаграмму 2).

К тому времени, когда вы продаете свой сахар (или на момент его поставки), вам становится необходимо покрыть свой хедж, и если рынок упал с 8.00 (на уровне которого вы хеджировались) и снова стоит на 6.00, ваши операции по хеджированию, рассматриваемые отдельно, принесли бы вам фактическую прибыль в 2.00. Ваша первоначальная стоимость сахара составляла 6.00. Ваша прибыль от хеджа составила 2.00, так что вы рассчитаете фактическую стоимость своего сахара как 4.00. Вы достигли своей цели — получить сахар на 2.00 ниже рыночной цены на момент его продажи (или на момент его поставки). То есть ваша задержка с продажей сахара не стоила вам практически ничего, даже несмотря на то, что рынок упал.

Если рынок вырос до 10,00, то, когда вам потребуется закрыть хедж (во время продажи сахара или в момент его поставки), ваши операции по хеджированию, рассматриваемые отдельно, принесут вам чистый убыток в 2,00. Вы выкупаете фьючерсы по 10,00, которые продали по 8,00. Ваша первоначальная стоимость сахара составляла 6,00, убыток по хеджу составил 2,00, таким образом, вы будете считать фактическую стоимость сахара равной 8,00. Но рыночная цена в то время составляла 10,00, так что вы достигли своей цели — получить сахар на 2,00 дешевле рыночной цены на момент его продажи (или на момент поставки). Иными словами, вы получили бы ту же прибыль, как если бы изначально перепродали сахар посредникам, а не хеджировали его, но, выбрав этот путь, вы могли бы не иметь сахара на складе для своей обычной торговли.

С другой стороны, когда вам необходимо закрыть хедж, если рынок оставался стабильным и цена снова составляет 8,00, две фьючерсные сделки взаимно погашаются без прибыли или убытка. Ваша первоначальная стоимость 6,00, следовательно, остается вашей фактической стоимостью сахара на момент продажи (или на момент поставки). Это на 2,00 ниже рыночной цены, и вы достигли своей цели.

ХЕДЖИРОВАНИЕ для установления и ограничения убытка при невыгодной покупке.

Эта операция по своему принципу идентична предыдущему примеру, за исключением того, что вы преследуете иную цель.

ДИАГРАММА 3

HEDGING
to establish and limit a loss on an unfavorable purchase

Initial Transactions | Subsequent Transactions | Result
| Hedge | Condition of market when you "cover" your hedge | Price you pay for futures to cover hedge | Result of hedge and covering operation | Figure actual sugar cost this way | In each case the same
You buy actual sugar at 6.00 but before you have received it (or before you sell it) the price declines to5.00 | You sell futures at 5.00 | It has declined to 4.00 | 4.00 | A profit of 1.00 | Price paid for actual sugar less hedging profit 6-1=5.00 | Your sugar cost is 1.00 above the market
You now have your sugar at 1.00 above the market | It has advanced to 6.00 | 6.00 | A loss of 1.00 | Price paid for actual sugar plus hedging loss 6+1=7.00
You feel that the market may decline still further and increase this loss, so— | It stands at 5.00 | 5.00 | No profit, no loss | 6.00

Допустим, вы покупаете реальный сахар по 6,00. Если после вашей первоначальной покупки по 6,00 рынок падает до 5,00, вы несете убыток в 1,00 в стоимости вашего сахара. Столкнувшись с возможностью дальнейшего снижения и желая ограничить этот убыток до 1,00, вы хеджируете позицию путем продажи фьючерсов. В этом случае вы должны ограничить свой убыток до 1,00 так же эффективно, как в предыдущем примере вы сохранили свою прибыль в 2,00, и тем же порядком действий. (См. Диаграмму 3.)

К тому времени, когда вам потребуется закрыть хедж путем покупки эквивалентного количества фьючерсов, рынок может упасть еще ниже, скажем, до 4,00. Вы продали по 5,00, купили по 4,00, прибыль от этой операции — 1,00. Вычтите эту прибыль из вашей первоначальной стоимости (6,00) и рассчитайте стоимость вашего сахара как 5,00. Другими словами, хотя рынок упал еще ниже, вам удалось ограничить свой убыток до 1,00 по сравнению с рыночной ценой на момент поставки вашего сахара (или на момент его продажи). Если бы вы отказались от хеджирования, фактическая стоимость вашего сахара составила бы 6,00, что на 2,00 выше рыночной цены.

После вашей первоначальной покупки по 6,00 и падения рынка до 5,00 (в этот момент вы захеджировались), рынок может снова вырасти до 6,00 или остаться стабильным на уровне 5,00, но операция ничем не отличается от описанной ранее, и в каждом случае вы достигаете того же результата.

Покупка фьючерсов на сахар

Рафинеры обычно не принимают заказы более чем за тридцать дней до фактической поставки, но, очевидно, бывают случаи, когда целесообразно обеспечить свои потребности на более длительный период. Оптовик может сделать это на бирже, где он всегда найдет продавца по какой-либо цене на желаемое количество.

Эта возможность особенно ценна для:

1. Оптовиков, которые полагают, что рыночная цена на сахар будет расти, и желают обеспечить свои будущие потребности сверх периода отсрочки, предоставляемого рафинерами.

2. Оптовиков, которые желают продавать производственным клиентам с поставкой в будущем по фиксированной цене, чтобы эти клиенты могли определить свою цену продажи; они могут сделать это с помощью биржи.

1. Покупка фьючерсов на сахар — исходя из ожидания более высоких цен

Несомненно, многие оптовики вспомнят случаи, когда предвидение своих потребностей казалось очевидно целесообразным, а порой почти обязательным. Такой оптовик — это тот, кто верит в рынок. Его действия основывались бы на его мнении о рынке. Он мог бы заметить, скажем, в январе, что цена на майские или июльские фьючерсы благоприятна. Он хотел бы получить свой майский или июльский сахар примерно по этой цене. Вы сами, вероятно, можете припомнить много случаев в прошлом, когда общий рынок находился в настолько сильной фундаментальной позиции, что предвидение ваших потребностей казалось целесообразным. Вы решали купить значительное количество, только чтобы обнаружить, что рафинеры не продадут вам столько, сколько вы хотели приобрести. Покрывая свои будущие потребности на бирже, вы можете купить любое желаемое количество.

Подумайте также, сколько раз, когда вам был нужен определенный месяц отгрузки, вам говорили, что «как можно скорее» — это единственно приемлемое условие.

Или был ли у вас опыт размещения заказа и ожидания в течение двадцати четырех или тридцати шести часов, не зная, примет ли рафинер ваш заказ? Тем временем рынок мог вырасти, и, если бы ваш заказ был отклонен, вам пришлось бы платить за сахар еще более высокую цену. Инструменты биржи предлагают возможности для быстрой защиты потребностей без неопределенности и задержек, с которыми иногда приходится сталкиваться при работе с рафинерами.

Оптовик должен предвидеть состояние рынка, чтобы извлечь из него максимальную выгоду, и в этой связи следует помнить, что сахарная биржа, как и практически все биржи, обычно предвосхищает как благоприятные, так и неблагоприятные изменения на рынке реального товара. Следовательно, необходимы оперативные действия, когда ожидается рост или падение рынка, поскольку биржевой рынок обычно первым отражает меняющиеся условия.

Предположим, вы чувствуете, что цена на сахар низкая и, вероятно, будет расти. Вы пытаетесь предусмотреть свои потребности на некоторое время вперед, но обнаруживаете, что рафинеры не продают сахар на срок более тридцати дней.

Вы можете выйти на биржу и купить фьючерсы в желаемом количестве и на желаемый месяц. Допустим, вы платите 6,00 за свои фьючерсы. Теперь, что бы ни случилось на сахарном рынке, вы знаете, что можете получить желаемое количество сахара примерно по 6,00 (см. Диаграмму 4).

Рынок будет расти, падать или оставаться стабильным.

Скажем, рынок растет. Когда кажется целесообразным закрыть ваш биржевой контракт и купить реальный сахар, цена может подняться до 8,00. Тогда вы продадите свои фьючерсы примерно по 8,00, выйдете на рынок и купите реальный сахар по той же цене, предполагая, конечно, что рынок реального товара вырос в соответствующей пропорции — что весьма вероятно. Хотя реальный сахар обошелся вам на 2,00 дороже, чем вы рассчитывали, вы заработали 2,00 на своих фьючерсах. Прибыль и убыток взаимно погашаются. Стоимость вашего сахара составляет 6,00.

С другой стороны, предположим, что рынок падает после того, как вы купили фьючерсы по 6,00, и опускается до 4,00, когда кажется целесообразным закрыть ваш биржевой контракт. Вы продаете свои фьючерсы по 4,00, получая убыток в 2,00. Но вы также купите свой реальный сахар по 4,00, что на 2,00 ниже, чем вы планировали. Таким образом, фактическая стоимость вашего сахара составила 6,00, что является ценой, которую вы посчитали выгодной.

Если цена все еще составляет 6,00, когда вы хотите ликвидировать позицию, вы продадите свои фьючерсы и купите реальный сахар примерно по той же цене. Таким образом, вы ничего не выиграли и не проиграли, но вы были уверены в получении сахара по 6,00, что является ценой, которую вы сочли низкой.

Время покупать реальный сахар — это, как правило, когда рынок становится сильным и рост цены на реальный товар кажется неизбежным; но время покупать фьючерсы на сахар — до того, как эта сила проявится. Фьючерсный рынок неизменно учитывает падения и предвосхищает рост.

2. Покупка фьючерсов на сахар для защиты прибыли при продажах клиентам с авансовой оплатой

Хотя это, возможно, не является устоявшимся обычаем, мы знаем многочисленные случаи, когда оптовики продавали сахар небольшими партиями с поставкой в будущем. Примеры, к которым мы обращаемся, — это мелкие производители, покупающие сахар на местном уровне, которые, когда рынок выглядит сильным, желают быть уверенными в регулярных поставках сахара по определенной цене. В таких условиях мы знали случаи, когда оптовики продавали им сахар с поставкой в течение нескольких месяцев. Если вы когда-либо окажетесь в подобном положении и захотите позаботиться о своих клиентах таким образом, не подвергая себя слишком большому риску, биржа предлагает исключительные возможности для защиты, так как, конечно, вы сможете купить сахар с поставкой в любом желаемом месяце, даже на год вперед.

Понятно, что если вы продаете по определенной цене с поставкой в определенное время, ваша единственная защита — это ваша уверенность в том, что вы сможете купить сахар достаточно дешево, чтобы получить прибыль.

ДИАГРАММА 4

BUYING SUGAR FUTURES

1. Based on the expectation of higher prices.
2. To establish costs, pre-determine selling prices and protect profits on advance sales.

Initial Transactions | Subsequent Transactions | Sugar Cost | Result
|  | Condition of market when you buy actual sugar | Price you would obtain for your futures | Result of selling your futures | Price you pay for actual sugar | Figure it this way | In each case the same
You buy Sugar Futures at 6.00 to cover future requirements; fix your price and take orders on the basis of 6¢ sugar | When you buy actual sugar, you sell your futures | If it has advanced to 8.00 | 8.00 | A profit of 2.00 | 8.00 | Price paid for actual sugar less hedging profit 8-2=6 | Your sugar cost is 6.00 as pre-determined
If it has declined to 4.00 | 4.00 | A loss of 2.00 | 4.00 | Price paid for actual sugar plus hedging loss 4+2=6
If it is still at 6.00 | 6.00 | No profit, no loss | 6.00 | 6.00

Столь же ясно, что если производитель называет цену и принимает предварительные заказы, не определив заранее стоимость своего сахара, его прибыль — это вопрос догадок. Он не будет знать стоимость своего готового продукта, пока не купит сахар.

Предположим, вы заключили контракт на поставку сахара производителю или любому клиенту к определенной дате и по определенной цене, не купив сахар для покрытия своих потребностей. Если цена на сахар благоприятна, когда вы его поставляете, вам повезло, и вы получаете чистую прибыль. Но сахар может вырасти до такой степени, что вы будете вынуждены платить такую цену, при которой ваша прибыль будет ниже, чем должна быть. На самом деле, прибыли может не быть вовсе.

Благодаря консервативному, разумному использованию сахарной биржи большую часть этого риска и неопределенности можно устранить, и как вы, так и ваш клиент сможете продолжать свою деятельность, имея цены, определенные на основе известной стоимости сахара.

Предположим, что, например, в марте или апреле рынок выглядит сильным, и вы обнаруживаете, что некоторые из ваших клиентов-производителей хотят быть уверенными в адекватных поставках сахара по определенной цене. В таком случае, если эти предварительные заказы требуют достаточного объема и при условии, что биржевые цены благоприятны, вы могли бы обеспечить будущие потребности вашей торговли по фиксированной цене, не занимая при этом спекулятивную позицию. Мы также считаем, что покупатели, заключающие такие договоренности с кем-либо из своих клиентов, были бы оправданы, требуя такой же пропорциональной маржинальной защиты, которую оптовики сами должны предоставлять продавцу на бирже. Несомненно, будет много случаев, когда стоит принимать заказы на этой основе.

Зафиксировав стоимость своего сахара с помощью биржи, вы сможете должным образом позаботиться об этих покупателях, не беспокоясь о последующих колебаниях рынка, поскольку вы будете знать, что стоимость вашего сахара будет примерно равна цене, уплаченной за ваши фьючерсы, которая, скажем, составляет 6,00. (См. Диаграмму 4.)

Рынок может вырасти так, что к сентябрю сахар будет продаваться по 8,00. (Вы сейчас осуществляете поставки своим клиентам согласно контракту). Поэтому вы продаете свои фьючерсы по 8,00, выходите на рынок и покупаете реальный сахар примерно по той же цене, предполагая, конечно, что реальный сахар также вырос в соответствующей пропорции, что весьма вероятно. Вы платите на 2,00 больше за свой реальный сахар, чем рассчитывали, но вы получили прибыль в размере 2,00 от продажи фьючерсов. Прибыль и убыток взаимно погашаются, и вы получаете свой сахар по 6,00. Другими словами, хотя рынок сейчас составляет 8,00, вы поставляете своим клиентам сахар по 6,00, получая при этом прибыль.

Если рынок падает после вашей первоначальной покупки по 6,00, так что в сентябре сахар продается по 4,00, вы продадите свои фьючерсы по 4,00, получив убыток в 2,00. Но вы также купите свой реальный сахар примерно по 4,00, что на 2,00 ниже, чем вы планировали. Этот выигрыш в 2,00, хотя его нельзя назвать фактической прибылью, безусловно, можно считать покрывающим убыток от продажи ваших фьючерсов, так что стоимость вашего сахара на самом деле составляет 6,00 — ваша первоначальная цена.

Другой способ взглянуть на это — прибавить убыток в 2,00 от продажи ваших фьючерсов к 4,00, стоимости вашего реального сахара, что дает 6,00 — цену, на которой вы основывали свои планы. Если бы вы подождали, вы смогли бы получить свой сахар за 4,00, но, купив его заранее, вы получили преимущества защиты и устранения спекуляций и риска.

Если рынок остается стабильным после вашей июньской покупки или после различных колебаний возвращается к 6,00 к сентябрю, вы продаете свои фьючерсы по 6,00 и покупаете спотовый сахар примерно по той же цене. Таким образом, вы ничего не выиграли и не проиграли, но вы были защищены в стоимости своего сахара.

Это, по сути, операция «безопасной игры». Она приводит к страхованию прибыли для оптовика, который готов пожертвовать возможностью спекулятивной выгоды при авансовых продажах клиентам. Это абсолютно здравая деловая политика, которая не является ни дорогой, ни сложной в осуществлении.

Место поставки

Хотя Чикаго является местом поставки по всем биржевым контрактам на рафинированный сахар, следует четко понимать, что биржа предназначена для всех и каждого. Независимо от того, находится ли оптовик в Чикаго, Рочестере, Балтиморе, Нью-Йорке или даже в Сан-Франциско, он может с выгодой использовать биржу.

Поставки фьючерсов на рафинированный сахар будут осуществляться только со складов, лицензированных биржей в Чикаго. Но, независимо от местонахождения потенциального покупателя, место поставки не имеет существенного значения, поскольку является установленным фактом, что при операциях на всех биржах процент фактически принятых поставок исключительно мал. Фактически, примеры, используемые в этой брошюре, основаны на предположении, что покупателю может быть удобнее не принимать поставку.

Обычная процедура, применяемая при операциях на сахарной бирже, заключается в том, что покупатель закрывает свою биржевую сделку до периода, требующего поставки, и покупает реальный сахар у рафинеров, выполняя обе сделки практически одновременно.

Возможно, самая важная проблема, связанная с организацией любой товарной биржи, — это сведение возможности «углов» (манипуляций рынком), как бы отдаленно они ни были возможны, к минимуму.

В рассматриваемом случае место поставки в Чикаго, благодаря своей доступности для производителей и потребителей со всех частей страны, работает на достижение этой цели.

Практически каждый рафинер тростникового сахара на Востоке и Западе, а также южные рафинеры, держат большие запасы в Чикаго, и его выгодное расположение в связи с индустрией свекловичного сахара также делает его весьма желательным. Его положение в отношении предложений луизианских производителей также является дополнительной защитой и преимуществом значительной важности.

Лицензированные биржей склады в Чикаго находятся под прямым и постоянным надзором представителей биржи. Предоставляются возможности для тестирования и сортировки сахара с целью поддержания биржевых стандартов качества.

Когда цены рафинеров и биржевые котировки соответствуют друг другу?

Поскольку биржевые котировки на фьючерсы на рафинированный сахар являются нетто-ценами за наличные со склада, лицензированного биржей в Чикаго, в то время как котировки рафинеров — это цены франко-завод (f.o.b. refinery) за вычетом 2% за наличный расчет, очевидно, что должна быть разница между ценами рафинеров и биржевыми котировками.

Столь же очевидно, что дифференциал должен приблизительно соответствовать стоимости фрахта между Чикаго и побережьем, где расположены рафинеры, с учетом также скидки за наличный расчет. Когда рынки находятся в соответствии, это именно так. И наоборот, когда дифференциал выше или ниже, рынки не соответствуют друг другу.

Поэтому, чтобы определить, соответствуют ли рынки друг другу или в какой степени, необходимо установить дифференциал, представляющий нормальную разницу между двумя рынками. Однако не существует единой цифры, которая удовлетворяла бы всем условиям во все времена, по той причине, что существуют различные тарифы на фрахт между побережьем и Чикаго. Неточно, например, использовать 63 цента в качестве основы для нормального дифференциала. Ставка 63 цента — это одна ставка, железнодорожный тариф на перевозку из Нью-Йорка в Чикаго.

Другие важные маршруты и тарифы следующие:

Routing: | Freight Rate:
New Orleans—Chicago (barge and rail) | $0.50¹
New York—Chicago (rail and lake) | .58  
New Orleans—Chicago (all rail) | .60  
Philadelphia—Chicago (all rail) | .61  
New York—Chicago (all rail) | .63  
Savannah—Chicago (all rail) | .63  
Boston—Chicago (all rail) | .63  

Изучив объемы сахара, перевозимого по этим различным маршрутам, мы пришли к произвольной цифре, представляющей нормальный дифференциал между ценами рафинеров и биржевыми котировками. Мы считаем, что 57 центов послужат безопасной основой для расчетов, но 58 или 59 центов могут быть столь же — или более — точными. На самом деле, каждый имеет право на свое мнение. 57 центов — это наше мнение. Это не среднее значение фрахтовых ставок, а произвольная цифра.

Когда рынки находятся в соответствии, используя 57 центов в качестве основы для расчета, следует вычесть 2% из цен рафинеров и прибавить 57 центов, чтобы определить, какой должна быть биржевая котировка. И наоборот, 57 центов следует вычесть из биржевых котировок и прибавить 2%, чтобы определить, какими должны быть цены рафинеров.

Если вы готовы принять 57 центов как безопасную цифру, вы можете найти следующую таблицу полезной для определения состояния рынка:

СООТВЕТСТВУЮТ ЛИ ЦЕНЫ РАФИНЕРОВ И БИРЖЕВЫЕ КОТИРОВКИ?

Основано на дифференциале в 57 центов и 2% скидке за наличный расчет

When Refiners' Prices Are | Exchange Quotations Should Be | When Refiners' Prices Are | Exchange Quotations Should Be
4¢ | 4.49 | 7.00 | 7.43
4.05 | 4.54 | 7.05 | 7.48
4.10 | 4.59 | 7.10 | 7.53
4.15 | 4.64 | 7.15 | 7.58
4.20 | 4.69 | 7.20 | 7.63
4.25 | 4.73 | 7.25 | 7.67
4.30 | 4.78 | 7.30 | 7.72
4.35 | 4.83 | 7.35 | 7.77
4.40 | 4.88 | 7.40 | 7.82
4.45 | 4.93 | 7.45 | 7.87
4.50 | 4.98 | 7.50 | 7.92
4.55 | 5.03 | 7.55 | 7.97
4.60 | 5.08 | 7.60 | 8.02
4.65 | 5.13 | 7.65 | 8.07
4.70 | 5.18 | 7.70 | 8.12
4.75 | 5.22 | 7.75 | 8.16
4.80 | 5.27 | 7.80 | 8.21
4.85 | 5.32 | 7.85 | 8.26
4.90 | 5.37 | 7.90 | 8.31
4.95 | 5.42 | 7.95 | 8.36
5.00 | 5.47 | 8.00 | 8.41
5.05 | 5.52 | 8.05 | 8.46
5.10 | 5.57 | 8.10 | 8.51
5.15 | 5.62 | 8.15 | 8.56
5.20 | 5.67 | 8.20 | 8.61
5.25 | 5.71 | 8.25 | 8.65
5.30 | 5.76 | 8.30 | 8.70
5.35 | 5.81 | 8.35 | 8.75
5.40 | 5.86 | 8.40 | 8.80
5.45 | 5.91 | 8.45 | 8.85
5.50 | 5.96 | 8.50 | 8.90
5.55 | 6.01 | 8.55 | 8.95
5.60 | 6.06 | 8.60 | 9.00
5.65 | 6.11 | 8.65 | 9.05
5.70 | 6.16 | 8.70 | 9.10
5.75 | 6.20 | 8.75 | 9.14
5.80 | 6.25 | 8.80 | 9.19
5.85 | 6.30 | 8.85 | 9.24
5.90 | 6.35 | 8.90 | 9.29
5.95 | 6.40 | 8.95 | 9.34
6.00 | 6.45 | 9.00 | 9.39
6.05 | 6.50 | 9.05 | 9.44
6.10 | 6.55 | 9.10 | 9.49
6.15 | 6.60 | 9.15 | 9.54
6.20 | 6.65 | 9.20 | 9.59
6.25 | 6.69 | 9.25 | 9.63
6.30 | 6.74 | 9.30 | 9.68
6.35 | 6.79 | 9.35 | 9.73
6.40 | 6.84 | 9.40 | 9.78
6.45 | 6.89 | 9.45 | 9.83
6.50 | 6.94 | 9.50 | 9.88
6.55 | 6.99 | 9.55 | 9.93
6.60 | 7.04 | 9.60 | 9.98
6.65 | 7.09 | 9.65 | 10.03
6.70 | 7.14 | 9.70 | 10.08
6.75 | 7.18 | 9.75 | 10.12
6.80 | 7.23 | 9.80 | 10.17
6.85 | 7.28 | 9.85 | 10.22
6.90 | 7.33 | 9.90 | 10.27
6.95 | 7.38 | 9.95 | 10.32
|  | 10.00 | 10.37

(Эта таблица работает в обоих направлениях. То есть, когда дана биржевая котировка, если рынки находятся в соответствии, цены рафинеров должны быть такими, как показано в первом столбце.)

Следует иметь в виду, что приведенные выше расчеты основаны на нормальной разнице в цене в 20 центов за сто фунтов между свекловичным и тростниковым сахаром, что является действующей разницей, указанной в биржевом контракте. Если производители свекловичного сахара решат продавать с большими скидками, чем 20 пунктов ниже цен рафинеров тростникового сахара на побережье, сумма, превышающая 20 пунктов, должна быть вычтена из нашей произвольной цифры в 57 центов.

Функция сахарного брокера

Если бы вы организовали свою компанию так, чтобы она могла экономично решать все детали покупки сахара, вы, вероятно, все равно выиграли бы от помощи сахарного брокера, чья специализация — покупка сахара, чей горизонт — это сахарный горизонт, чьи мысли — сахарные мысли, и который обязательно должен знать о сахаре больше, чем средний покупатель когда-либо посчитает нужным знать.

Услуга сахарного брокера для вас не зависит от цен — его цены и цены всех других брокеров — это биржевые цены; его комиссионные основаны на тех же процентах, что и комиссионные всех других брокеров. Его единственное отличие может заключаться в фактическом обслуживании, которое он может предоставить.

Это обслуживание может быть хорошим или плохим, в зависимости от того, хороши или плохи его опыт, его организация, его информация и его суждения. Если в дополнение к своим знаниям о сахаре он также обладает широкими знаниями экономических основ и перспективой, а также контактами с мировой деятельностью, поскольку они затрагивают все фазы сахарного бизнеса, его услуга будет во много раз ценнее, чем если бы он был ограничен небольшой организацией, определенной местностью или опытом только в нескольких фазах этого бизнеса.

Сахарный брокер, который просто принимает и совершает сделки, не предоставляет услуги, достойной этого названия. Чтобы предоставлять услуги в соответствии с высочайшими современными стандартами, он должен выступать в качестве советника, постоянного искателя возможностей, которые принесут пользу его клиентам, в качестве партнера, чей интерес к прибыли и прогрессу своих клиентов равен его интересу к собственным.

Наш опыт убедил нас в том, что клиент обеспечивает наибольшую степень защиты при удовлетворении своих потребностей в сахаре, когда один брокер ведет все сахарные сделки.

Эти биржевые операции следует проводить, когда рынок не соответствует норме в вашу пользу. Вам нужен лучший вид совета, основанный на глубоком знании вашего бизнеса.

Одна брокерская фирма становится полностью знакомой с бизнесом и персоналом клиента, в результате чего две организации работают в гармонии, практически как партнеры, путаница и недопонимание избегаются, становятся возможными более быстрые и выгодные сделки.

Выбор этого брокера должен быть делом большой осторожности, ибо в дополнение к готовности служить, он должен обладать средствами и финансовой стабильностью. Ибо помните, что брокер, с которым вы имеете дело, является ответственной стороной за выполнение контракта. Ваш контракт настолько хорош, насколько надежен ваш брокер.

Lamborn & Company стала известна по всей этой стране и за рубежом как институт для обслуживания всех тех, кто имеет деловой интерес к сахару.

Lamborn Sugar Service предоставляется через наш головной офис по адресу: 132 Front Street, New York, и через филиалы в Филадельфии, Чикаго, Саванне, Новом Орлеане, Канзас-Сити, штат Миссури, и Сан-Франциско.

Сервис Lamborn во всех его фазах доступен вам как оптовику.

Мы будем очень рады объяснить лично или письменно, что включает в себя брокерские отношения с нами, как их можно осуществить и как могут проводиться сделки.

LAMBORN & COMPANY Сахарная штаб-квартира 132 Front Street: New York 7 Wall Street: New York (Ценные бумаги)

Havana and Cienfuegos, Cuba | Paris, France
THE LAMBORN COMPANY | LAMBORN & CIE

Филиалы в Соединенных Штатах

Филадельфия Саванна Новый Орлеан Чикаго Канзас-Сити Сан-Франциско

Члены:

Нью-Йоркская кофейно-сахарная биржа (New York Coffee & Sugar Exchange, Inc.)

Нью-Йоркская фондовая биржа

Нью-Йоркская хлопковая биржа

Нью-Йоркская товарная биржа

Чикагская торговая палата

Лондонская товарная клиринговая палата (London Produce Clearing House, Ltd.)

Телеграфный адрес: Lamborn

Контракт между членами Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржи (New York Coffee and Sugar Exchange, Inc.)

Стандартный контракт на сахар-песок мелкого помола (Standard Fine Granulated Sugar) выглядит следующим образом:

Продано для ..... покупателю ..... 800 мешков (по 100 фунтов нетто каждый) стандартного сахара-песка мелкого помола по цене ..... центов за фунт, произведенного в Соединенных Штатах или островных владениях, упакованного в мешки из мешковины с хлопковой подкладкой, подлежащего поставке с лицензированного склада в Чикаго в период с первого по последнее число ..... включительно. Поставка в течение этого времени осуществляется по выбору продавца, при условии уведомления покупателя за семь, восемь или девять дней. Если в исполнение этого контракта поставляется отечественный свекловичный стандартный сахар-песок мелкого помола, продавец делает скидку в размере 20 центов за 100 фунтов.

Продавец имеет право поставить иностранный тростниковый стандартный сахар-песок мелкого помола в исполнение этого контракта, сделав покупателю скидку в размере 25 центов за 100 фунтов, а иностранный свекловичный стандартный сахар-песок мелкого помола — сделав скидку в размере 45 центов за 100 фунтов, при условии, что такой сахар соответствует типам, принятым в качестве стандарта Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржей, и все пошлины на него уплачены.

Этот контракт подлежит корректировке на пошлину, как предусмотрено Правилами сахарной торговли.

Любая из сторон имеет право требовать маржу, если того требуют колебания рынка для аналогичных поставок, и эта маржа должна поддерживаться. Этот контракт составлен в соответствии с Уставом, Правилами и Условиями, установленными Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржей.

(На лицевой стороне написано следующее)

За один доллар, уплаченный ..... наличными, получение которого настоящим подтверждается, ..... принимаю этот контракт со всеми его оговорками и условиями.

Брокерские комиссионные

Брокерская комиссия за покупку или продажу каждого контракта на 800 мешков сахара зависит от цены, по которой исполняется сделка. В следующей таблице приведен диапазон цен и соответствующие комиссионные:

За продажу или покупку каждой партии из 800 мешков:

Contract Price | Commission²
Up to 9.99¢, per pound | $15.00
10¢ to 12.99¢,  " "  | 17.50
13¢ to 17.99¢,  " "  | 20.00
18¢ and above,  " "  | 25.00

Минимальная торговая единица

«Партия» рафинированного сахара состоит из 800 мешков по 100 фунтов каждый, или 80 000 фунтов. Это минимальное количество, которое может быть продано на бирже.

Поставка

Дата, в которую сахар должен быть поставлен по биржевому контракту, остается на усмотрение продавца, при условии, что эта дата приходится на месяц, указанный в контракте. Уведомление о дате поставки должно быть предоставлено покупателю за семь, восемь или девять дней до дня, в который будет осуществлена поставка.

Если вы не собираетесь удовлетворять свои реальные потребности в сахаре путем принятия поставки со складов биржи, вам следует закрыть свои контракты в течение двух недель или, самое позднее, за десять дней до первого числа месяца, в котором указана поставка, так как после уведомления о поставке обычно не остается достаточно времени для составления других планов.

Заказы

За исключением близлежащих населенных пунктов, заказы следует отправлять телеграфом на адрес: SUGAR FUTURES DEPARTMENT, 132 Front Street, New York, N.Y. Запросы или заказы будут оперативно рассмотрены в любом из наших офисов, но время будет сэкономлено и исполнение облегчено, если они будут отправлены непосредственно в Нью-Йорк. Если не указано иное, заказы действительны только в день их получения. Если они не могут быть исполнены по указанной цене до закрытия биржи в этот день, или если они поступят после закрытия биржи, будет считаться, что они автоматически аннулируются, если не даны конкретные инструкции для исполнения на следующий день или если они не будут официально возобновлены телеграфом. Если вы хотите разместить заказ, действительный до отмены, вы можете это сделать. Общий термин, применяемый к таким заказам, — «заказ, действительный до отмены». Общая аббревиатура в торговле — G.T.C.

Часы биржевой торговли

Часы торговли на бирже — с 11:00 до 14:50, кроме субботы.

Часы работы в субботу — с 10:30 до 11:50.

Расходы на поставку и складирование

If you make delivery on the exchange, the following are your charges:
| Storage |   3¢ per 100 lb. bag
| Handling in and out, charged with first month's storage |   5¢ per 100 lb. bag
| Negotiable warehouse receipt | 50¢
If you accept delivery on the exchange, your charges are:
| Carloading |   1¼¢ per 100 lb. bag

Принятие вашего заказа

Форма нашего подтверждения вашего заказа гласит следующее:

В соответствии с вашими инструкциями мы в этот день совершили следующие сделки с САХАРОМ-ПЕСКОМ МЕЛКОГО ПОМОЛА (STANDARD FINE GRANULATED SUGAR) за ваш счет и риск, подчиняясь во всех отношениях и в соответствии с Правилами, Уставом, Положениями и Обычаями НЬЮ-ЙОРКСКОЙ КОФЕЙНО-САХАРНОЙ БИРЖИ (THE NEW YORK COFFEE AND SUGAR EXCHANGE, Inc.), а также Правилами, Положениями и Требованиями ее Совета директоров и всеми поправками, которые могут быть к ним внесены.

Все сделки, совершенные нами за ваш счет, предполагают фактическое получение и поставку САХАРА и оплату за него.

Мы оставляем за собой право закрывать сделки без уведомления, когда маржа исчерпана или почти исчерпана.

Bags of Refined Sugar | Month of Delivery | Price
Bought | Sold |  |

Фьючерсы на сахар-сырец

До начала торговли фьючерсами на рафинированный сахар фьючерсы на сахар-сырец использовались многими оптовиками для хеджирования и защиты своих потребностей в рафинированном сахаре.

Теория операции заключается в том, что цена на сырец будет примерно эквивалентна цене на рафинированный сахар после добавления пошлины и стоимости рафинирования. Хотя рынок сахара-сырца временами будет выходить из соответствия с рынком рафинированного сахара, как в благоприятную, так и в неблагоприятную сторону, это не может продолжаться долго.

Когда рынок фьючерсов на сахар-сырец благоприятно выходит из соответствия, вам может быть выгоднее использовать этот рынок, а не рынок фьючерсов на рафинированный сахар. В настоящее время существует дополнительное преимущество в том, что объем торговли сырцом больше, чем рафинированным сахаром.

При покупке или продаже фьючерсов на сахар-сырец вы можете считать, что изменение на минимальную партию в 50 тонн будет эквивалентно такому же изменению на 1120 мешков или 320 баррелей.

Ниже мы приводим детали контракта и торговых условий:

All contracts for future delivery shall be for 50 tons of 2,240 pounds each and multiples thereof.

КОНТРАКТЫ: Продано для ..... покупателю ..... 50 тонн по 2240 фунтов каждая сахара в мешках, подлежащего поставке с лицензированного склада в порту Нью-Йорка в период с первого по последнее число ..... включительно. Поставка в течение этого времени осуществляется по выбору продавца, при условии уведомления покупателя за 7, 8 или 9 дней. Сахар должен быть любого сорта или сортов сахара-сырца на основе кубинского центрифугированного сахара со средней поляризацией 96 градусов по цене ..... центов за фунт в бонде, нетто-наличными с надбавками или вычетами за другие сорта в соответствии с тарифами Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржи, существующими во второй половине дня, предшествующего дате уведомления о поставке, и должен включать все центрифугированные сахара первого отжима. Иностранные сахара, подлежащие поставке, помимо кубинского центрифугированного, включают: центрифугированные сахара из Британской Вест-Индии, Демерары, Суринама, Сан-Доминго, Бразилии, Перу, Явы, Маврикия, Венесуэлы и Гаити, все на основе средней поляризации 96 градусов по цене на 0,2512 цента за фунт (разница в пошлине) ниже; но ни одна партия из 50 тонн не должна состоять из сахара более чем из одной страны происхождения.

Скидки на центрифугированные сахара составляют 0,03125 цента за фунт за каждый градус выше 96 градусов, до 98 градусов, и 0,0625 цента за фунт за каждый градус ниже 96 градусов, до 94 градусов, и 0,09375 цента за фунт за каждый градус ниже 94 градусов, до 92 градусов, с пропорциональным расчетом дробных градусов.

Часы биржевой торговли

Часы торговли фьючерсами на сахар-сырец — с 10:45 до 14:45 в будние дни и с 10:15 до 11:45 в субботу.

Торговые разницы

Колебание в 1 цент на 100 фунтов эквивалентно 11,20 доллара на партию в 50 тонн.

Маржа

Первоначальная маржа в нью-йоркских фондах должна сопровождать все заказы, при этом мы оставляем за собой право требовать вариационную маржу, когда контракт показывает обесценение. Мы также оставляем за собой право закрывать сделки без дополнительного уведомления, когда маржа исчерпана или почти исчерпана. Размер этой первоначальной маржи неизбежно будет колебаться в зависимости от условий, существующих на момент размещения заказов. В настоящее время в населенных пунктах, которые могут оперативно перечислять требуемую вариационную маржу, маржа составляет 400 долларов.

Комиссионные

За покупку или продажу каждого контракта на 50 тонн

  Based upon a price |
Below 4 cents | $12.50
  4 cents to   9.99 | 15.00
10 cents to 12.99 | 17.50
13 cents to 17.99 | 20.00
18 cents and above | 25.00

ПРИМЕЧАНИЕ: Все заказы на фьючерсы на сахар-сырец должны соответствовать Уставу и Правилам Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржи и Нью-Йоркской кофейно-сахарной клиринговой ассоциации.

Сноски

1 Самый дешевый маршрут (48 центов) занимает примерно на две недели больше времени в пути, чем нью-йоркский железнодорожный маршрут (63 цента). Процентные расходы на задействованные финансы и т.д. за этот дополнительный период доведут стоимость этого маршрута примерно до 50 центов.

2 Эти комиссионные применяются к сделкам в Соединенных Штатах, Пуэрто-Рико и на Кубе от лиц, не являющихся членами Нью-Йоркской кофейно-сахарной биржи.