Электронная версия подготовлена Джонатаном Ингрэмом, Жозефиной Паолуччи и командой Online Distributed Proofreading Team (http://www.pgdp.net) на основе изображений страниц, любезно предоставленных Internet Archive/Canadian Libraries (http://www.archive.org/details/toronto)

Note: | Images of the original pages are available through Internet Archive/Canadian Libraries. See http://www.archive.org/details/readingsnimoney00philuoft

ХРЕСТОМАТИЯ ПО ДЕНЕЖНОМУ ОБРАЩЕНИЮ И БАНКОВСКОМУ ДЕЛУ

ИЗДАТЕЛЬСТВО THE MACMILLAN COMPANY НЬЮ-ЙОРК · БОСТОН · ЧИКАГО · ДАЛЛАС АТЛАНТА · САН-ФРАНЦИСКО MACMILLAN & CO. Limited ЛОНДОН · БОМБЕЙ · КАЛЬКУТТА МЕЛЬБУРН THE MACMILLAN CO. OF CANADA. Ltd. ТОРОНТО

ХРЕСТОМАТИЯ ПО ДЕНЕЖНОМУ ОБРАЩЕНИЮ И БАНКОВСКОМУ ДЕЛУ

ИЗБРАННОЕ И АДАПТИРОВАННОЕ

АВТОРОМ

ЧЕСТЕРОМ АРТУРОМ ФИЛЛИПСОМ

Доцентом экономики Дартмутского колледжа и доцентом банковского дела в Школе управления и финансов имени Амоса Така Нью-Йорк ИЗДАТЕЛЬСТВО THE MACMILLAN COMPANY 1921 Все права защищены ОТПЕЧАТАНО В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ АМЕРИКИ Авторское право 1916 г. ИЗДАТЕЛЬСТВО THE MACMILLAN COMPANY Набрано и переведено в электротип. Опубликовано в сентябре 1916 г. FERRIS PRINTING COMPANY НЬЮ-ЙОРК

ПРЕДИСЛОВИЕ

Этот том, предназначенный главным образом для использования в учебных аудиториях в сочетании с одним из вводных руководств по предмету «Деньги и банковское дело» или «Деньги и валюта», сам по себе не претендует на полноту. В тех случаях, когда предполагается его использование, проблемы акцентов и пропорций должны, соответственно, решаться путем выбора того или иного из доступных учебников либо путем подбора дополнительных лекционных тем и материалов. Содержание вводных руководств настолько различается по характеру, что это позволяет создавать такие комбинации учебника и хрестоматии, которые, как мы надеемся, будут включать материал желаемого диапазона и разнообразия.

Тем не менее, мы стремились к полноте изложения в главах, посвященных важным недавним изменениям в «механизме обмена», и моей целью на протяжении всей работы было отбирать и, во многих случаях, адаптировать материал с учетом потребностей тех, кто интересуется главным образом современными аспектами предмета.

За ценные предложения при подготовке этого тома я глубоко признателен профессорам Ф. Х. Диксону и Г. Р. Уикеру, а также г-ну Дж. М. Шортлиффу из Дартмута, профессору Гастингсу Лайону из Колумбийского университета, профессору Э. Э. Дэю из Гарварда и моему бывшему учителю, профессору Ф. Р. Фэрчайлду из Йеля. Я также хочу выразить свою огромную благодарность авторам и издателям, которые любезно разрешили воспроизведение материалов, защищенных авторским правом.

Честер Артур Филлипс.

Дартмутский колледж, Ганновер, штат Нью-Гэмпшир, июль 1916 г.

TABLE OF CONTENTS

ГЛАВА СТРАНИЦА I Происхождение и функции денег 1 II Ранняя история денег 10 III Качества денежного материала 18 IV Законное платежное средство 26 V Выпуски гринбеков 33 VI Международный биметаллизм 71 VII Серебряный вопрос в Соединенных Штатах 82 VIII Индексы цен 115 IX Банковские операции и счета 121 X Использование кредитных инструментов при расчетах в Соединенных Штатах 150 XI Симпозиум о взаимосвязи между деньгами и общими ценами 159 XII Золотодевизный стандарт 213 XIII План компенсированного доллара 229 XIV Денежные системы иностранных государств 246 XV Природа и функции трастовых компаний 256 XVI Сберегательные банки 270 XVII Внутренний обмен 290 XVIII Иностранный обмен 305 XIX Клиринговые палаты 355 XX Банки штатов и трастовые компании после принятия Закона о национальных банках 381 XXI Канадская банковская система 406 XXII Английская банковская система 435 XXIII Шотландские банки 474 XXIV Французская банковская система 488 XXV Германская банковская система 526 XXVI Банковское дело в Южной Америке 559 XXVII Сельскохозяйственный кредит в Соединенных Штатах 575 XXVIII Концентрация контроля над деньгами и кредитом 606 XXIX Кризисы 627 XXX Слабости нашей банковской системы до создания Федеральной резервной системы 672 XXXI Федеральная резервная система 723 XXXII Европейская война в связи с деньгами, банковским делом и финансами 797 Приложения 830

ХРЕСТОМАТИЯ ПО ДЕНЕЖНОМУ ОБРАЩЕНИЮ И БАНКОВСКОМУ ДЕЛУ

ГЛАВА I

ПРОИСХОЖДЕНИЕ И ФУНКЦИИ ДЕНЕГ

[1] Чтобы понять многообразные функции средства обращения, нет лучшего способа, чем рассмотреть, с какими главными неудобствами мы бы столкнулись, если бы у нас не было такого средства. Первым и самым очевидным была бы нехватка общей меры для оценки различных видов ценностей. Если бы у портного были только сюртуки, и он хотел бы купить хлеб или лошадь, было бы очень затруднительно определить, сколько хлеба он должен получить за сюртук или сколько сюртуков он должен отдать за лошадь. Расчет пришлось бы начинать заново на основе других данных каждый раз, когда он обменивал бы свои сюртуки на другой вид товара; и не могло бы быть текущей цены или регулярных котировок стоимости. В то время как сейчас каждая вещь имеет текущую цену в деньгах, и он преодолевает все трудности, оценивая свой сюртук в 4 или 5 фунтов стерлингов, а четырехфунтовую буханку хлеба — в 6 или 7 пенсов. Как гораздо легче сравнивать различные длины, выражая их на общем языке футов и дюймов, так гораздо легче сравнивать ценности с помощью общего языка фунтов, шиллингов и пенсов. Никаким другим способом ценности нельзя расположить одну над другой в шкале: никаким другим способом человек не может удобно рассчитать сумму своего имущества; и легче установить и запомнить отношения многих вещей к одной вещи, чем их бесчисленные перекрестные отношения друг с другом. Это преимущество наличия общего языка, на котором могут быть выражены ценности, само по себе настолько важно, что какой-то подобный способ их выражения и исчисления, вероятно, использовался бы, даже если бы фунт или шиллинг не выражали никакой реальной вещи, а были лишь единицей расчета. Говорят, что существуют африканские племена, у которых фактически преобладает это несколько искусственное приспособление. Они рассчитывают стоимость вещей в своего рода счетных деньгах, называемых макутами. Они говорят: одна вещь стоит десять макут, другая пятнадцать, третья двадцать. Не существует реальной вещи под названием макута: это условная единица для более удобного сравнения вещей друг с другом.

Это преимущество, однако, составляет лишь незначительную часть экономических выгод, извлекаемых из использования денег. Неудобства бартера настолько велики, что без более удобных средств осуществления обмена разделение труда вряд ли могло бы достичь сколько-нибудь значительных масштабов. Портной, у которого не было ничего, кроме сюртуков, мог бы умереть с голоду, прежде чем нашел бы человека, продающего хлеб, которому нужен сюртук: кроме того, ему не нужно было бы столько хлеба сразу, сколько стоил бы сюртук, а сюртук нельзя было бы разделить. Поэтому каждый человек во все времена стремился бы избавиться от своего товара в обмен на что-либо, что, хотя и не соответствовало бы его собственным непосредственным потребностям, пользовалось бы большим и всеобщим спросом и легко делилось бы, чтобы он мог быть уверен в возможности приобрести на него все, что предлагается к продаже. Первичные предметы первой необходимости обладают этими свойствами в высокой степени. Хлеб чрезвычайно делим и является предметом всеобщего желания. Тем не менее, это не тот вид вещей, который требуется: ибо никто не желает обладать большим количеством пищи сразу, чем нужно для немедленного потребления, если только не ожидает дефицита; так что человек никогда не уверен, что найдет немедленного покупателя на продукты питания; и если их вскоре не продать, большинство из них портится. Вещь, которую люди выбрали бы хранить у себя для совершения покупок, должна быть такой, которая, помимо делимости и всеобщей востребованности, не портится при хранении. Это сводит выбор к небольшому числу предметов.

По молчаливому согласию почти все народы на очень раннем этапе остановились на определенных металлах, особенно на золоте и серебре, чтобы служить этой цели. Никакие другие вещества не сочетают в себе необходимые качества в такой степени с таким количеством второстепенных преимуществ. После пищи и одежды, а в некоторых климатических условиях даже до одежды, сильнейшим стремлением в грубом состоянии общества является стремление к личным украшениям и к тому виду отличия, который достигается редкостью или дороговизной таких украшений. После того как непосредственные жизненные потребности были удовлетворены, каждый стремился накопить как можно больший запас вещей, одновременно дорогостоящих и декоративных; которыми были главным образом золото, серебро и драгоценные камни. Это были вещи, которыми каждому больше всего хотелось обладать и в отношении которых была наибольшая уверенность, что другие будут готовы принять их в обмен на любой вид продукции. Они были одними из самых неразрушимых из всех веществ. Они также были портативными и, содержа большую ценность в малом объеме, легко прятались; соображение, имеющее большое значение в эпоху отсутствия безопасности. Драгоценные камни уступают золоту и серебру по качеству делимости; и они бывают очень разного качества, которое невозможно точно различить без большого труда. Золото и серебро в высшей степени делимы и, будучи чистыми, всегда одного и того же качества; а их чистота может быть установлена и удостоверена государственным органом.

Соответственно, хотя меха использовались в качестве денег в одних странах, скот — в других, в Китайской Татарии — плотно спрессованные кубики чая, раковины, называемые каури, на побережье Западной Африки, а в Абиссинии по сей день — блоки каменной соли; хотя даже из металлов иногда выбирались менее дорогостоящие, как железо в Лакедемоне из аскетической политики, медь в ранней Римской республике из-за бедности народа; золото и серебро, как правило, предпочитались народами, которые могли получить их либо промышленностью, либо торговлей, либо завоеванием. К качествам, которые первоначально рекомендовали их, добавилось еще одно, важность которого раскрывалась лишь постепенно. Из всех товаров они являются одними из наименее подверженных влиянию каких-либо причин, вызывающих колебания стоимости. Они колеблются меньше, чем почти любые другие вещи, в своих издержках производства. А благодаря их долговечности общее количество, существующее в любой момент времени, настолько велико по отношению к годовому предложению, что влияние даже изменения издержек производства на стоимость не является внезапным: требуется очень много времени, чтобы существенно уменьшить существующее количество, и даже увеличить его очень значительно — процесс не быстрый. Поэтому золото и серебро более пригодны, чем любой другой товар, чтобы быть предметом обязательств по получению или выплате определенного количества в какой-то отдаленный период. Если бы обязательство было составлено в зерне, неурожай мог бы увеличить бремя платежа в один год в четыре раза по сравнению с тем, что предполагалось, или обильный урожай мог бы снизить его в другой год до одной четверти. Если бы оно было оговорено в ткани, какое-нибудь производственное изобретение могло бы навсегда снизить платеж до одной десятой его первоначальной стоимости. Такие вещи случались даже в случае платежей, оговоренных в золоте и серебре; но значительное падение их стоимости после открытия Америки является пока единственным подтвержденным примером; и в этом случае изменение было чрезвычайно постепенным, растянувшись на период многих лет.

Когда золото и серебро стали фактически средством обмена, став вещами, за которые люди обычно продавали и с помощью которых обычно покупали все, что им нужно было продать или купить, сама собой напрашивалась идея чеканки монет. С помощью этого процесса металл делился на удобные порции любой степени малости, имеющие признанную пропорцию друг к другу; и отпадала необходимость взвешивания и пробирования при каждой смене владельцев — неудобство, которое при мелких покупках вскоре стало бы невыносимым. Правительства сочли в своих интересах взять эту операцию в свои руки и запретить любую чеканку частными лицами; действительно, их гарантия часто была единственной, на которую можно было положиться, хотя это доверие очень часто было незаслуженным; развратные правительства до самого недавнего времени редко стеснялись, ради ограбления своих кредиторов, предоставлять всем другим должникам лицензию на ограбление своих, с помощью поверхностной и наглой уловки понижения стандарта; этого наименее скрытого из всех видов мошенничества, которое состоит в том, чтобы называть шиллинг фунтом, чтобы долг в сто фунтов мог быть погашен выплатой ста шиллингов. Был бы такой же простой план, и он послужил бы той же цели, если бы было принято постановление, что «сто» всегда должно интерпретироваться как пять, что привело бы к такому же сокращению во всех денежных контрактах и было бы ничуть не более бесстыдным. Такие политические ходы не перестали полностью рекомендоваться, но они перестали практиковаться; за исключением случаев, когда это происходит через посредство бумажных денег, и в этом случае характер сделки, из-за большей неясности предмета, является чуть менее бесстыдным.

Деньги, когда их использование становится привычным, являются средством, через которое доходы различных членов общества распределяются между ними, и мерой, с помощью которой они оценивают свое имущество. Поскольку люди всегда обеспечивают свои различные потребности с помощью денег, в их сознании вырастает мощная ассоциация, заставляющая их рассматривать деньги как богатство в более особом смысле, чем любой другой предмет; и даже те, кто проводит свою жизнь в производстве самых полезных объектов, приобретают привычку рассматривать эти объекты как важные главным образом благодаря их способности быть обмененными на деньги. Человек, который расстается с деньгами, чтобы получить товары, если только он не намерен их продать, кажется воображению совершающим худшую сделку, чем человек, который расстается с товарами, чтобы получить деньги; первый кажется тратящим свои средства, второй — прибавляющим к ним. Иллюзии, которые, хотя сейчас в некоторой мере развеяны, долгое время были достаточно сильны, чтобы овладеть умом каждого политика, как теоретического, так и практического, в Европе.

Должно быть очевидно, однако, что простое введение особого способа обмена вещей друг на друга, путем сначала обмена вещи на деньги, а затем обмена денег на что-то другое, не вносит никакой разницы в существенный характер сделок. Не деньгами вещи покупаются на самом деле. Ничей доход (кроме дохода добытчика золота или серебра) не происходит от драгоценных металлов. Фунты или шиллинги, которые человек получает еженедельно или ежегодно, не являются тем, что составляет его доход; они являются своего рода билетами или ордерами, которые он может предъявить к оплате в любом магазине, который ему нравится, и которые дают ему право получить определенную стоимость любого товара, который он выберет. Фермер платит своим рабочим и своему арендодателю этими билетами, как наиболее удобным планом для себя и для них; но их реальный доход — это их доля его зерна, скота и сена, и нет никакой существенной разницы, распределяет ли он ее им напрямую или продает ее за них и отдает им цену; но так как им пришлось бы продавать ее за деньги, если бы он этого не сделал, а он в любом случае является продавцом, всем лучше подходит, чтобы он продал их долю вместе со своей собственной и оставил рабочим больше досуга для работы, а арендодателю — для безделья. Капиталисты, за исключением тех, кто является производителями драгоценных металлов, не получают никакой части своего дохода от этих металлов, поскольку они получают их только путем покупки за свой собственный продукт: в то время как все остальные лица получают свои доходы от капиталистов или от тех, кто получил оплату от капиталистов, и так как капиталисты с самого начала не имеют ничего, кроме своего продукта, именно он и ничто иное обеспечивает все доходы, предоставляемые ими. Короче говоря, в экономике общества не может быть по существу более незначительной вещи, чем деньги; за исключением характера приспособления для экономии времени и труда. Это машина для выполнения быстро и удобно того, что было бы сделано, хотя и менее быстро и удобно, без нее: и, как и многие другие виды машин, она оказывает отчетливое и независимое влияние только тогда, когда выходит из строя.

Введение денег не мешает действию каких-либо законов стоимости... Причины, которые заставляют временную или рыночную стоимость вещей зависеть от спроса и предложения, а их средние и постоянные стоимости — от издержек производства, так же применимы к денежной системе, как и к системе бартера. Вещи, которые при бартере обменивались бы друг на друга, если их продать за деньги, будут проданы за равное их количество, и поэтому будут обмениваться друг на друга по-прежнему, хотя процесс их обмена будет состоять из двух операций вместо одной. Отношения товаров друг к другу остаются неизменными из-за денег: единственное новое отношение, которое вводится, — это их отношение к самим деньгам; на какое количество или на какое малое количество денег они будут обмениваться; другими словами, как определяется меновая стоимость самих денег. И это не является вопросом какой-либо трудности, когда развеяна иллюзия, которая заставляла смотреть на деньги как на особую вещь, не подчиняющуюся тем же законам, что и другие вещи. Деньги — это товар, и их стоимость определяется так же, как и стоимость других товаров: временно — спросом и предложением, постоянно и в среднем — издержками производства.

В вышеизложенном [2] внимание было направлено главным образом на две функции денег, известные (1) как стандарт или общий знаменатель стоимости и (2) как средство обмена. Относительно сделок, начатых и завершенных на месте, больше ничего говорить не нужно; но факт контрактов на определенный период времени вводит важный элемент — временной элемент. Всякий раз, когда заключается контракт, охватывающий период времени, в течение которого в экономическом мире могут произойти серьезные изменения, могут возникнуть трудности относительно того, что является справедливым стандартом платежей. Различные предметы могли бы одинаково хорошо служить стандартом для обменов, совершаемых на месте, но это не так, когда какой-либо один предмет выбирается в качестве стандарта для отложенных платежей. Без особого внимания к теории мир фактически использовал один и тот же стандарт для сделок, независимо от того, были ли они урегулированы на месте или растянуты на период времени.

Чтобы работать с совершенством в качестве стандарта для отложенных платежей, предмет, выбранный в качестве этого стандарта, должен был бы поставить как должников, так и кредиторов в точно такое же абсолютное и такое же относительное положение друг к другу в конце контракта, в котором они находились в его начале; это подразумевает, что выбранный предмет должен поддерживать ту же меновую стоимость по отношению к товарам, арендной плате и заработной плате труда в конце, как и в начале контракта, и это подразумевает, что заемщик и кредитор должны сохранить то же относительное положение по отношению к своим коллегам-производителям и потребителям в более поздней точке времени, как и в более ранней, и что они не изменили это отношение, один в ущерб другому. Это предъявляет требования, которые не может удовлетворить ни один предмет, который можно предложить в качестве стандарта. И все же практической необходимостью общества является то, чтобы какой-то один предмет был фактически выбран в качестве стандарта. Таким образом, деловой мир был вынужден найти какой-то товар, который — хотя, по общему признанию, никогда не способен на совершенство — обеспечивает более близко, чем что-либо другое, все основы желаемого стандарта.

Причины, которые могут вызвать изменения в отношениях между товарами и трудом, с одной стороны, и стандартом — с другой, различны. Мы можем, например, сравнить пшеницу с существующим золотым стандартом. Количество золота, на которое будет обменена пшеница, — это ее цена. Поскольку пшеница падает в стоимости относительно золота, она обменивается на меньшее количество золота, то есть ее цена падает; или, наоборот, золото обменивается на большее количество пшеницы, и относительно пшеницы золото выросло. Поскольку один член отношения идет вверх, другой член отношения обязательно идет вниз; так же верно, как подъем одного конца доски, сбалансированной на бревне, требует падения другого конца доски. Поэтому изменения цен могут быть вызваны силами, влияющими либо на золотую сторону, либо на пшеничную сторону отношения; силами, влияющими либо на денежный стандарт, либо на товары, сравниваемые с этим стандартом. Из этого объяснения следуют важные последствия. Во-первых, предположим, что товары и труд остаются неизменными в своем производстве и вознаграждении соответственно; тогда все, что влияет на предложение и спрос на золото, будет влиять в целом на стоимость золота по сравнению с товарами и трудом. Или, во-вторых, если мы предположим равновесие между спросом и предложением золота, тогда на цены и заработную плату может также влиять все, что влияет на стоимость получения товаров или труда. Односторонне искать изменения цен исключительно из причин, затрагивающих золото, или один член ценового отношения. Если, однако, желательно, чтобы цены оставались стационарными, то этого можно достичь только путем нахождения для стандарта предмета, который автоматически двигался бы в степени и в правильном компенсирующем направлении, чтобы встретить любые изменения стоимости, возникающие не только из причин, влияющих на него самого, но и из причин, влияющих на труд и огромное количество товаров, которые могут быть котированы в цене. Никогда не существовало товара, который мог бы таким образом двигаться в стоимости.

В течение длительных периодов времени — в течение которых могут произойти достижения в механических навыках и изобретениях, революции в политических и социальных привычках, изменения во вкусах или моде, заселение новых стран, открытие новых рынков — могут произойти большие изменения в стоимости стандарта исключительно из-за естественных причин, влияющих на товарную сторону ценового отношения. И все же, при отсутствии совершенного стандарта, лица, которые берут и дают взаймы, создают долги и обязательства, выраженные в терминах того предмета, который был принят в качестве стандарта в силу совпадающих привычек коммерческого сообщества, частью которого они являются. Следует понимать, всякий раз, когда люди вступают в обязательства, охватывающие период времени, что необходимой частью рисков, связанных с этим предприятием, является возможность изменения меновых стоимостей товаров, с одной стороны, и стандартного металла — с другой, из-за промышленных изменений и естественных причин. Это один из рисков, которые принадлежат индивидуальному предпринимательству, ничем не отличающийся от других возможностей получения прибыли и убытков. Например, цены выросли, как показывает индекс цен со 100 в 1860 году до 216 в 1865 году. Следовательно, в Соединенных Штатах в этот период роста цен кредитор проиграл, а должник выиграл. С другой стороны, с 1865 по 1878 год цены упали с 216 до 101, и в этот период падения цен кредитор выиграл, а должник проиграл. Следует заметить, однако, что эти цифры относятся к фактическим котировкам цен во время колебаний наших бумажных денег. Но в таких движениях, как эти, очевидно, что стороны срочного контракта должны брать на себя свои собственные шансы изменений; и, действительно, гораздо более здраво, чтобы они это делали.

Следует хорошо помнить, что не является надлежащей функцией правительства вмешиваться и спасать людей от обычных рисков торговли и промышленности. Само собой разумеется, что если изменения в стоимости стандарта из-за естественных причин происходят во время действия контракта, то не дело правительства возмещать ущерб любой из сторон контракта. Это вопрос, по которому каждый человек, вступающий в срочные обязательства, должен нести свою собственную ответственность.

СНОСКИ:

[1] Джон Стюарт Милль, «Принципы политической экономии», том II, стр. 17-23.

[2] Адаптировано из «Отчета комиссии Индианаполисской конвенции», стр. 92, 93, 103, 104. Издательство Чикагского университета, 1898 г.

ГЛАВА II

РАННЯЯ ИСТОРИЯ ДЕНЕГ

[3] Живя в цивилизованных сообществах и привыкнув к использованию чеканных металлических денег, мы учимся отождествлять деньги с золотом и серебром; отсюда возникают вредные и коварные заблуждения. Поэтому всегда полезно помнить истину, так хорошо сформулированную Тюрго, что каждый вид товара обладает двумя свойствами: измерением стоимости и передачей стоимости. Это полностью вопрос степени, какие товары в любом данном состоянии общества будут составлять наиболее удобную валюту, и эта истина лучше всего будет усвоена нами при кратком рассмотрении очень многочисленных вещей, которые в то или иное время использовались в качестве денег. Хотя существует много нумизматов и много политических экономистов, естественная история денег — это почти девственная тема, о которой я хотел бы распространяться; но узкие пределы моего пространства запрещают мне пытаться сделать что-то большее, чем краткий очерк многих интересных фактов, которые могут быть собраны.

Валюта в охотничьем состоянии

Возможно, самым рудиментарным состоянием промышленности является то, в котором средства к существованию добываются охотой на диких животных. Продукты охоты в таком состоянии были бы собственностью наиболее общепризнанной ценности. Мясо добытых животных, действительно, было бы слишком скоропортящимся по своей природе, чтобы его можно было накапливать или часто обменивать; но иначе обстоит дело со шкурами, которые, будучи сохраненными и ценимыми для одежды, стали одним из самых ранних материалов валюты. Соответственно, существует множество доказательств того, что меха или шкуры использовались в качестве денег у многих древних народов. Они служат этой цели по сей день в некоторых частях мира.

В книге Иова (ii, 4) мы читаем: «Кожу за кожу, а за жизнь свою отдаст человек все, что есть у него»; утверждение, ясно подразумевающее, что шкуры принимались в качестве представителя ценности среди древних восточных народов. Этимологические исследования показывают, что то же самое можно сказать о северных народах с самых ранних времен. В эстонском языке слово «râha» обычно означает деньги, но его эквивалент в родственном лапландском языке еще не совсем утратил первоначальное значение кожи или меха. Говорят, что кожаные деньги имели хождение в России еще во времена правления Петра Великого, и стоит отметить, что классические писатели записали предания о том, что самая ранняя валюта, использовавшаяся в Риме, Лакедемоне и Карфагене, была сделана из кожи.

Нам не нужно, однако, возвращаться к таким ранним временам, чтобы изучать использование грубых валют. В торговле Компании Гудзонова залива с североамериканскими индейцами меха, несмотря на их различия в качестве и размере, долгое время составляли средство обмена. Очень поучительно и подтверждает предыдущие доказательства то, что даже после того, как использование монет стало обычным среди индейцев, шкура все еще обычно использовалась в качестве счетных денег. Так, Уимпер говорит: «ружье, номинально стоящее около сорока шиллингов, покупало двадцать «шкурок». Этот термин — старый, используемый компанией. Одна шкурка (бобра) считается стоящей два шиллинга, и она представляет двух куниц, и так далее. Вы слышали много о «шкурках» в Форт-Юконе, так как с рабочих также взималась плата за одежду и т. д. таким образом».

Валюта в пастушеском состоянии

На следующей, более высокой ступени цивилизации, в пастушеском состоянии, овцы и крупный рогатый скот естественно образуют наиболее ценный и оборотный вид собственности. Они легко передаваемы, передвигаются сами и могут содержаться много лет, так что они легко выполняют некоторые функции денег.

У нас есть множество доказательств, традиционных, письменных и этимологических, чтобы показать это. В гомеровских поэмах волы отчетливо и неоднократно упоминаются как товар, в терминах которого оцениваются другие объекты. Оружие Диомеда, как утверждается, стоит девять волов и сравнивается с оружием Главка, стоящим сто. Треножник, первый приз для борцов в 23-й песне «Илиады», оценивался в двенадцать волов, а женщина-пленница, искусная в труде, — в четыре. Особенно интересно обнаружить, что волы таким образом использовались в качестве общей меры стоимости, потому что из других отрывков вероятно, как уже упоминалось, что драгоценные металлы, хотя еще и не чеканенные, использовались как средство накопления стоимости и иногда как средство обмена. Таким образом, различные функции денег ясно выполнялись разными товарами в этот ранний период.

В нескольких языках название денег идентично названию какого-либо вида скота или домашнего животного. Общепризнано, что «pecunia», латинское слово для денег, происходит от «pecus», скот. Из «Агамемнона» Эсхила мы узнаем, что фигура вола была знаком, впервые отпечатанным на монетах, и то же самое, как говорят, было в случае с самыми ранними выпусками римского асса. Нумизматические исследования не подтверждают эти предания, которые, вероятно, были придуманы, чтобы объяснить связь между названием монеты и животным. Соответствующая связь между этими понятиями может быть обнаружена в гораздо более современных языках. Наше обычное выражение для оплаты суммы денег — «fee» (плата), которое является не чем иным, как англосаксонским «feoh», означающим одновременно деньги и скот, слово, родственное немецкому «vieh», которое до сих пор несет только первоначальное значение скота.

В древних германских сводах законов штрафы и пени фактически определяются в терминах живого скота. В Зенд-Авесте, как сообщает мне профессор Теодор..., шкала вознаграждений, выплачиваемых врачам, тщательно изложена, и в каждом случае плата состоит из какого-либо вида скота. Пятая и шестая лекции в интереснейшей работе сэра Г. С. Мэйна «Ранняя история институтов», которая только что была опубликована, полны любопытной информации, показывающей важность живого скота в примитивном состоянии общества. Поскольку их считали по головам, скот называли «capitale», откуда произошли экономический термин «капитал», юридический термин «движимое имущество» (chattel) и наше общее название «скот» (cattle).

В странах, где рабы составляют одно из самых распространенных и ценных владений, вполне естественно, что они должны служить средством обмена, подобно скоту. Павсаний упоминает об их использовании таким образом, а в Центральной Африке и некоторых других местах, где рабство все еще процветает, они являются средством обмена наряду со скотом и бивнями слоновой кости. Согласно отчету Эрла о Новой Гвинее, на этом острове ведется большая торговля рабами, и раб составляет единицу стоимости. Даже в Англии считается, что рабы в одно время обменивались подобно деньгам.

Предметы украшения как валюта

Страсть к личным украшениям — один из самых примитивных и мощных инстинктов человеческого рода, и поскольку предметы, используемые для таких целей, были бы долговечными, повсеместно ценимыми и легко передаваемыми, естественно, что они должны были циркулировать в качестве денег. Вампумпеаг североамериканских индейцев — тому пример, так как он, безусловно, служил ювелирным изделием. Он состоял из бус, сделанных из концов черных и белых раковин, натертых и отполированных, а затем нанизанных на пояса или ожерелья, которые оценивались в зависимости от их длины, а также в зависимости от их цвета и блеска, причем фут черного «пеага» стоил два фута белого «пеага». Он был настолько хорошо установлен в качестве валюты среди туземцев, что Суд Массачусетса в 1649 году постановил, что он должен приниматься в уплату долгов среди поселенцев на сумму до сорока шиллингов. Любопытно также узнать, что, подобно тому как европейские скряги копят золотые и серебряные монеты, более богатые индейские вожди прячут кучи бус вампума, не имея лучшего способа инвестировать свое излишнее богатство.

Точно аналогичной этой североамериканской валюте является валюта раковин каури, которые под тем или иным названием — «chamgos», «zimbis», «bouges», «porcelanes» и т. д. — долгое время использовались в Ост-Индии в качестве мелких денег. В Британской Индии, Сиаме, на западном побережье Африки и в других местах на тропических побережьях они до сих пор используются в качестве мелкой сдачи, собираясь на берегах Мальдивских и Лаккадивских островов и экспортируясь для этой цели. Их стоимость несколько варьируется в зависимости от обилия урожая, но в Индии текущая ставка раньше составляла около пяти тысяч раковин за одну рупию, по какому курсу каждая раковина стоит около двухсотой части пенни. Среди наших интересных соотечественников, фиджийцев, зубы кита служили вместо каури, и белые зубы обменивались на красные зубы примерно в соотношении шиллингов к соверенам.

Среди других предметов украшения или особой ценности, используемых в качестве валюты, можно упомянуть желтый янтарь, гравированные камни, такие как египетские скарабеи, и бивни слоновой кости.

Валюта в сельскохозяйственном состоянии

Многие растительные продукты по крайней мере так же хорошо подходят для обращения, как и некоторые из упомянутых предметов. Неудивительно, что среди людей, поддерживающих себя сельским хозяйством, таким образом использовались более долговечные продукты. Зерно было средством обмена в отдаленных частях Европы со времен древних греков до наших дней. В Норвегии зерно даже депонируется в банки, дается в долг и берется взаймы. То, чем являются пшеница, ячмень и овес для Европы, тем является кукуруза в частях Центральной Америки, особенно в Мексике, где она раньше была в обращении. Во многих странах, окружающих Средиземное море, оливковое масло является одним из самых распространенных продуктов производства и потребления; будучи, кроме того, довольно однородным по качеству, долговечным и легко делимым, оно долгое время служило валютой на Ионических островах, Митилене, некоторых городах Малой Азии и в других местах Леванта.

Подобно тому, как каури циркулируют в Ост-Индии, так и орехи какао в Центральной Америке и Юкатане образуют совершенно признанные и, вероятно, древние дробные деньги. Путешественники опубликовали много различных заявлений относительно их стоимости, но невозможно примирить эти заявления, не предполагая больших изменений стоимости либо в орехах, либо в монетах, с которыми они сравниваются. В 1521 году в Каракасе около тридцати орехов какао стоили один английский пенни, тогда как недавно десять бобов шли за пенни, согласно заявлениям Сквайра. В европейских странах, где обычно выращивают миндаль, он в некоторой степени циркулировал подобно орехам какао, но его стоимость варьируется в зависимости от успеха урожая.

Однако не только в качестве второстепенной валюты растительные продукты использовались в наше время. В американских поселениях и на островах Вест-Индии в прежние дни звонкая монета становилась неудобно дефицитной, и законодатели прибегали к устройству обязать кредиторов принимать платежи продукцией по установленным ставкам. В 1618 году губернатор плантаций Вирджинии распорядился, чтобы табак принимался по ставке три шиллинга за фунт веса под страхом трех лет каторжных работ. Нам говорят, что когда Вирджинская компания ввозила молодых женщин в качестве жен для поселенцев, цена за голову составляла сто фунтов табака, впоследствии повышенная до ста пятидесяти. Еще в 1732 году законодательный орган Мэриленда сделал табак и кукурузу законным платежным средством; а в 1641 году в Массачусетсе действовали аналогичные законы относительно кукурузы. Правительства некоторых островов Вест-Индии, по-видимому, делали попытки подражать этим своеобразным законам о валюте, и было предусмотрено, что успешный истец в судебном процессе должен быть обязан принять различные виды сырой продукции, такие как сахар, ром, патока, имбирь, индиго или табак...

Скоропортящаяся природа большинства видов животной пищи препятствует их широкому использованию в качестве денег; но говорят, что яйца циркулировали в альпийских деревнях Швейцарии, а сушеная треска, безусловно, действовала как валюта в колонии Ньюфаундленд.

Промышленные и прочие товары как валюта

Перечисление предметов, которые служили деньгами, может уже показаться достаточно длинным для поставленных целей. Поэтому я лишь кратко добавлю, что большое количество промышленных товаров использовалось в качестве средства обмена в разное время и в разных местах. Таковы куски хлопчатобумажной ткани, называемые «гвинейскими кусками», используемые для торговли на берегах Сенегала, или несколько похожие куски, циркулирующие в Абиссинии, архипелаге Сулу, на Суматре, в Мексике, Перу, Сибири и среди веддов. Менее легко понять происхождение любопытных соломенных денег, которые циркулировали до 1694 года во владениях Португалии в Анголе и которые состояли из маленьких циновок, называемых «либонго», сплетенных из рисовой соломы и стоивших около 1-1/2 пенса каждая. Эти циновки должны были иметь, по крайней мере первоначально, какую-то цель, помимо их использования в качестве валюты, и, возможно, были аналогичны тонким плетеным циновкам, столь ценимым самоанцами, которые также рассматривали их как средство обмена.

Соль циркулировала не только в Абиссинии, но и на Суматре, в Мексике и других местах. Кубики бензойной смолы или пчелиного воска на Суматре, красные перья на островах Тихого океана, кубики чая в Татарии, железные лопаты или мотыги среди малагасийцев — другие своеобразные формы валюты. Замечания Адама Смита относительно использования гвоздей ручной работы в качестве денег в некоторых шотландских деревнях будут помниться многим читателям, и их не нужно повторять. М. Шевалье привел точно соответствующий случай из одного из французских угольных бассейнов.

Если бы было место, было бы интересно обсудить не маловероятное предположение Буше де Перта, что, возможно, в конце концов, тонко обработанные каменные орудия, которые сейчас так часто обнаруживаются, были одними из самых ранних средств обмена. Некоторые из них, безусловно, сделаны из нефрита, нефрита или других твердых камней, найденных только в далеких странах, так что активная торговля такими орудиями должна была существовать во времена, о которых у нас нет никаких записей вообще.

В классических авторах есть некоторые неясные намеки на деревянные деньги, циркулирующие среди византийцев, и на деревянный талант, используемый в Антиохии и Александрии, но при отсутствии более полной информации об их природе невозможно сделать что-то большее, чем упомянуть их...

Изобретение чеканки

Дату изобретения чеканки можно определить с некоторой степенью вероятности. Чеканные деньги были явно неизвестны во времена Гомера, и они были известны во времена Ликурга. Мы могли бы поэтому предположить, вместе с различными авторитетами, что они были изобретены в промежутке времени, или около 900 г. до н. э. Существует, кроме того, предание, что Фейдон, царь Аргоса, впервые отчеканил серебряные деньги на острове Эгина около 895 г. до н. э., и это предание подтверждается существованием небольших штампованных слитков серебра, которые были найдены на Эгине. Более поздние исследования, однако, приводят к выводу, что Фейдон жил в середине восьмого века до н. э., и Грот привел веские причины полагать, что то, чего он действительно достиг, было сделано в Аргосе, а не на Эгине.

Способ, которым произошло изобретение, достаточно очевиден. Печати привычно использовались в очень ранние времена, как мы узнаем из египетских картин или штампованных кирпичей Ниневии. Будучи использованными для обозначения владения или для ратификации контрактов, они стали указывать на власть. Когда правитель впервые взял на себя обязательство удостоверять вес кусков металла, он естественно использовал свою печать, чтобы сделать этот факт известным, точно так же, как в Goldsmiths' Hall используется небольшой пуансон для удостоверения пробы пластин. В самых ранних формах чеканки не было попыток придать металлу такую форму, чтобы его вес нельзя было изменить, не уничтожив штамп или дизайн. Самые ранние отчеканенные монеты, как в Лидии, так и на Пелопоннесе, были штампованы только с одной стороны...

СНОСКИ:

[3] У. Стэнли Джевонс, «Деньги и механизм обмена», D. Appleton and Company, Нью-Йорк, 1902 г., стр. 19-28, 54, 55.

ГЛАВА III

КАЧЕСТВА ДЕНЕЖНОГО МАТЕРИАЛА

[4] Многие недавние авторы, такие как Хаскиссон, МакКаллох, Джеймс Милль, Гарнье, Шевалье и Вальрас, удовлетворительно описали качества, которыми должен обладать денежный материал. Более ранние авторы, однако, по-видимому, понимали предмет почти так же хорошо... Из всех авторов М. Шевалье... вероятно, дает наиболее точный и полный отчет о свойствах, которыми должны обладать деньги, и я во многих пунктах буду следовать его взглядам.

Преобладающим недостатком в рассмотрении предмета является неспособность заметить, что деньги требуют различных свойств в отношении различных функций. Решение о выборе лучшего материала для денег является, таким образом, проблемой большой сложности, потому что мы должны учитывать одновременно относительную важность нескольких функций денег, степень, в которой деньги используются для каждой функции, и важность каждого из физических качеств вещества по отношению к каждой функции. В простом состоянии промышленности деньги главным образом требуются для обращения между покупателями и продавцами. Они должны, следовательно, быть удобно портативными, делимыми на части различного размера, чтобы любую сумму можно было легко составить, и легко различимыми по своему внешнему виду или по дизайну, отпечатанному на них. Когда деньги, однако, начинают служить, как это будет в какое-то будущее время, почти исключительно в качестве меры и стандарта стоимости, система обмена, будучи системой усовершенствованного бартера, такие свойства становятся делом сравнительного безразличия, и стабильность стоимости, соединенная, возможно, с портативностью, является наиболее важным качеством. Прежде чем решиться, однако, обсуждать такие сложные вопросы, мы должны перейти к предварительному обсуждению рассматриваемых свойств, которые, таким образом, возможно, могут быть перечислены в порядке их важности:

1. Utility and value.
2. Portability.
3. Indestructibility.
4. Homogeneity.
5. Divisibility.
6. Stability of value.
7. Cognisability.

1. Полезность и стоимость

Поскольку деньги должны быть обменены на ценные товары, они сами должны обладать стоимостью, и поэтому они должны иметь полезность как основу стоимости. Деньги, будучи однажды в полном обращении, принимаются только для того, чтобы быть переданными дальше, так что если бы всех людей можно было побудить принимать бесполезные кусочки материала по фиксированной ставке оценки, могло бы показаться, что деньги на самом деле не требуют обладать существенной стоимостью. Что-то подобное часто случается в истории валют, и, по-видимому, бесполезные раковины, кусочки кожи или обрывки бумаги фактически принимаются в обмен на дорогостоящие товары. Это странное явление, однако, в большинстве случаев поддается легкому объяснению, и если бы мы были знакомы с историей каждого вида денег, подобное объяснение, несомненно, было бы возможно и в других случаях. Существенный момент заключается в том, что людей следует побудить принимать деньги и свободно передавать их дальше при устойчивых коэффициентах обмена на другие объекты; но всегда должна быть какая-то достаточная причина, сначала побуждающая людей принимать деньги. Сила привычки, конвенции или законодательного акта может сделать многое для поддержания денег в обращении, когда они уже запущены, но сомнительно, чтобы самое могущественное правительство могло обязать своих подданных принимать и использовать в качестве денег бесполезное вещество, для получения которого у них не было бы другого мотива.

Конечно, на ранних стадиях общества использование денег не основывалось на правовых нормах, так что полезность вещества для других целей должна была быть предварительным условием его использования в качестве денег. Таким образом, своеобразная валюта «пеаг», или «вампумпеаг», которая была обнаружена в обращении среди североамериканских индейцев ранними исследователями, ценилась для целей украшения, как уже упоминалось... Раковины каури, столь широко используемые в качестве мелкой валюты на Востоке, ценятся для декоративных целей на западном побережье Африки и, по всей вероятности, использовались в качестве украшений до того, как их стали использовать в качестве денег. Все другие предметы [ранее] упомянутые... такие как волы, зерно, шкуры, табак, соль, орехи какао, чай, оливковое масло и т. д., которые выполняли функции денег в том или ином месте, обладали независимой полезностью и стоимостью. Если вообще есть какие-либо явные исключения из этого правила, они, несомненно, допустили бы объяснение при более полных знаниях. Мы можем, следовательно, согласиться со Шторхом, когда он говорит: «Невозможно, чтобы вещество, не имеющее прямой стоимости, было введено в качестве денег, как бы подходящим оно ни было в других отношениях для этого использования».

Когда вещество однажды широко используется в качестве денег, можно предположить, что его полезность будет зависеть главным образом от услуг, которые оно таким образом оказывает сообществу. Золото, например, гораздо важнее как материал денег, чем в производстве посуды, ювелирных изделий, часов, сусального золота и т. д. Вещество, первоначально используемое для многих целей, может в конечном итоге служить только деньгами, и все же, благодаря спросу на валюту и силе привычки, может поддерживать свою стоимость. Обращение каури на побережьях Индии, вероятно, является тому примером. Важность привычки, личной или наследственной, по крайней мере так же велика в денежной науке, как она, согласно г-ну Герберту Спенсеру, в морали и социологических явлениях в целом.

Однако нет оснований полагать, что ценность золота и серебра в настоящее время обусловлена исключительно их традиционным использованием в качестве денег. Эти металлы наделены столь исключительно полезными свойствами, что, если бы мы могли получать их в достаточном количестве, они вытеснили бы все остальные металлы в производстве предметов домашнего обихода, украшений, фурнитуры всех видов и бесконечного множества мелких изделий, которые сейчас изготавливаются из латуни, меди, бронзы, олова, нейзильбера или других менее ценных металлов и сплавов.

Чтобы деньги могли эффективно выполнять некоторые из своих функций, особенно функции средства обмена и средства накопления, которые необходимо носить с собой, важно, чтобы они были изготовлены из вещества, высоко ценимого во всех частях света и, по возможности, почти одинаково почитаемого всеми народами. Есть основания полагать, что золото и серебро вызывали восхищение и ценились всеми племенами, которым посчастливилось их добыть. Красивый блеск этих металлов должен был привлекать внимание и вызывать восхищение как в самые ранние времена, так и в наши дни.

2. Портативность

Материал денег должен быть не только ценным, но эта ценность должна быть так соотнесена с весом и объемом материала, чтобы деньги не были ни обременительно тяжелыми, ни неудобно мелкими. В Греции существовало предание, что Ликург обязал лакедемонян использовать железные деньги, чтобы их вес удерживал их от чрезмерной торговли. Как бы то ни было, несомненно, что железные деньги нельзя было бы использовать в денежных расчетах в наши дни, поскольку пенни весил бы около фунта, и вместо пятифунтовой банкноты нам пришлось бы доставлять тонну железа. В прошлом столетии медь фактически использовалась в качестве основного средства обмена в Швеции; и купцам приходилось брать с собой тачку, когда они отправлялись получать платежи в медных далерах. Многие вещества, использовавшиеся в качестве валюты в прежние времена, должно быть, сильно проигрывали в портативности. Волы и овцы, конечно, могли передвигаться на собственных ногах; но зерно, шкуры, масло, орехи, миндаль и т. д., хотя и представляли собой в ряде отношений неплохую валюту, были бы невыносимо громоздкими и неудобными для передачи.

Портативность денег — это важное качество не только потому, что она позволяет владельцу без труда носить в кармане небольшие суммы, но и потому, что крупные суммы можно переводить с места на место или с континента на континент с небольшими затратами. Результатом этого является обеспечение приблизительного единообразия ценности денег во всех частях света. Вещество, которое очень тяжело и громоздко по отношению к своей ценности, например зерно или уголь, может быть очень дефицитным в одном месте и в избытке в другом; однако предложение и спрос не могут быть уравновешены без больших расходов на транспортировку. Стоимость перевозки золота или серебра из Лондона в Париж, включая страховку, составляет лишь около четырех десятых процента; а между самыми отдаленными частями света она не превышает 2–3 процентов.

Вещества могут быть как слишком ценными, так и слишком дешевыми, поэтому для обычных операций потребовалось бы прибегать к помощи микроскопа и химических весов. Алмазы, помимо прочих возражений, были бы слишком ценными для мелких операций. Говорят, что ценность таких камней варьируется пропорционально квадрату веса, поэтому мы не можем провести точное сравнение с металлами, ценность которых просто пропорциональна весу. Но если принять однокаратный алмаз (четыре грана) за 15 фунтов стерлингов, то мы обнаружим, что он, вес к весу, в 460 раз ценнее золота. Существует несколько редких металлов, таких как иридий и осмий, которые также были бы слишком ценными для обращения. Даже золото и серебро слишком дороги для мелкой разменной монеты. Серебряный пенни сейчас весит 7 1/4 грана, а золотой пенни весил бы всего полграна. Симпатичные восьмиугольные жетоны в четверть доллара, находившиеся в обращении в Калифорнии, — самые маленькие золотые монеты, которые я видел; они весят менее четырех гран каждая и настолько тонкие, что их почти можно сдуть.

3. Неразрушимость

Если деньги должны переходить из рук в руки в торговле и храниться в резерве, они не должны подвергаться легкой порче или потере. Они не должны испаряться, как спирт, гнить, как продукты животного происхождения, разлагаться, как дерево, или ржаветь, как железо. Разрушаемые предметы, такие как яйца, сушеная треска, скот или масло, безусловно, использовались в качестве валюты; но то, что сегодня рассматривается как деньги, вскоре должно быть съедено. Таким образом, большой запас таких скоропортящихся товаров нельзя держать под рукой, и их ценность должна быть очень изменчивой. Различные виды зерна менее подвержены этому возражению, поскольку при хорошей предварительной просушке они не претерпевают заметной порчи в течение нескольких лет.

4. Однородность

Все части или образцы вещества, используемого в качестве денег, должны быть однородными, то есть одинакового качества, чтобы равные веса имели точно такую же ценность. Чтобы мы могли правильно вести счет в единицах чего-либо, единицы должны быть равными и схожими, чтобы дважды два всегда было четыре. Если бы мы вели счет в драгоценных камнях, редко случалось бы так, чтобы четыре камня были ровно в два раза ценнее двух камней. Даже драгоценные металлы, найденные в естественном состоянии, не являются идеально однородными, будучи смешанными в почти любых пропорциях; но это создает мало неудобств, поскольку пробирщик легко определяет количество каждого чистого металла, присутствующего в любом слитке. В процессах очистки и чеканки металлы впоследствии доводятся до почти точно одинаковой степени пробы, так что равные веса тогда имеют точно равную ценность.

5. Делимость

Тесно связано с последним свойством свойство делимости. Любой материал, по сути, механически делим почти без ограничений. Самые твердые драгоценные камни можно разбить, а сталь можно разрезать более твердой сталью. Но материал денег должен быть не просто способен к делению, а совокупная ценность массы после деления должна быть почти точно такой же, как до деления. Если мы разрежем шкуру или мех, куски, как правило, будут гораздо менее ценными, чем целая шкура или мех, за исключением случаев специального целевого использования; то же самое касается древесины, камня и большинства других материалов, в которых воссоединение невозможно. Но части металла можно снова сплавить вместе, когда это желательно, и стоимость этого, включая потерю металла, в случае драгоценных металлов весьма незначительна и варьируется от 1/4 до 1/2 пенни за унцию. Таким образом, приблизительно говоря, ценность любого куска золота или серебра просто пропорциональна весу чистого металла, который он содержит.

6. Стабильность ценности

Очевидно, желательно, чтобы валюта не была подвержена колебаниям ценности. Соотношения, в которых деньги обмениваются на другие товары, должны поддерживаться по возможности неизменными в среднем. Это было бы делом сравнительно второстепенной важности, если бы деньги использовались только как мера ценностей в любой момент времени и как средство обмена. Если бы все цены изменялись в одинаковой пропорции, как только деньги менялись в ценности, никто бы не терял и не выигрывал, за исключением монет, которые случайно оказались у него в кармане, сейфе или на банковском счете. Но на практике, как мы видели, люди действительно используют деньги как стандарт ценности для долгосрочных контрактов, и они часто поддерживают платежи по одной и той же переменной ставке, по обычаю или закону, даже когда реальная ценность платежа сильно меняется. Следовательно, каждое изменение ценности денег наносит обществу определенный вред.

Можно, конечно, правдоподобно сказать, что должник выигрывает столько же, сколько теряет кредитор, или наоборот, так что в целом сообщество остается таким же богатым, как и прежде; но это не совсем верно. Математический анализ предмета показывает, что изъятие любой суммы денег у одного и передача ее другому в среднем нанесет проигравшему больший ущерб, чем принесет пользу получателю. Человек с доходом в сто фунтов в год пострадал бы от потери десяти фунтов больше, чем выиграл бы от прибавки в десять фунтов, потому что степень полезности денег для него значительно выше при девяноста фунтах, чем при ста десяти. По тому же принципу все азартные игры, пари, чистая спекуляция или другие случайные способы передачи собственности влекут за собой, в среднем, безвозвратную потерю полезности. Весь стимул к промышленности, торговле и накоплению капитала зависит от ожидаемого отсюда удовольствия, и каждое изменение валюты в некоторой степени стремится сорвать такое ожидание и уменьшить мотивы для усилий.

7. Узнаваемость

Этим термином мы можем обозначить способность вещества быть легко узнаваемым и отличимым от всех других веществ. Как средство обмена деньги должны постоянно переходить из рук в руки, и это создаст большие проблемы, если каждый человек, получающий валюту, должен будет изучать, взвешивать и проверять ее. Если для того, чтобы отличить хорошие деньги от плохих, требуется какое-то мастерство, бедные невежественные люди обязательно будут обмануты. Следовательно, средство обмена должно иметь определенные отличительные знаки, которые никто не может перепутать. Драгоценные камни, даже если они в других отношениях хороши как деньги, не могли бы использоваться таким образом, потому что только опытный гранильщик может достоверно отличить настоящие камни от имитации.

Под узнаваемостью мы можем должным образом включить то, что метко назвали «впечатляемостью», а именно способность вещества принимать такое оттиск, печать или дизайн, которые установят его характер как ходячей монеты определенной ценности. Мы могли бы проще сказать, что материал денег должен быть пригоден для чеканки, чтобы часть, будучи однажды выпущенной в соответствии с надлежащими правилами с оттиском государства, могла быть известна всем как хорошая и законная валюта, равная по весу, размеру и ценности всей аналогично маркированной валюте...

СНОСКИ:

[4] У. Стэнли Джевонс, «Деньги и механизм обмена», стр. 29–39. D. Appleton & Company, Нью-Йорк, 1902.

ГЛАВА IV

ЗАКОННОЕ ПЛАТЕЖНОЕ СРЕДСТВО [5]

Существенная идея «законного платежного средства» заключается в том качестве, которое придается деньгам законом и которое обязывает кредитора принимать их в полном погашении прошлого долга, выраженного в общих терминах денежной единицы страны. Долг — это сумма денег, причитающаяся по контракту, явно выраженному или подразумеваемому. Когда наши законы, например, объявляют, что банкноты Соединенных Штатов являются законным платежным средством — а это единственное полное определение денег, являющихся законным платежным средством, — для «всех долгов, государственных и частных», следует понимать, что это положение не охватывает никакие операции, не вытекающие из контракта. Текущая купля-продажа не создает ситуации, требующей законного платежного средства; покупатель не может принудить к доставке товаров через прилавок, предлагая за них деньги, являющиеся законным платежным средством, потому что долг еще не возник. [6]

Контракты, составленные в общих терминах денежных единиц страны, неизбежно должны часто интерпретироваться судами. Существование контрактов, требующих выплаты определенной суммы долларов, и необходимость вынесения судебных решений и обеспечения исполнения таких контрактов требуют точной юридической интерпретации того, что такое доллар. Как всем известно, название, или счетная единица, привязано к определенному количеству гран определенной пробы некоторого металла. Поскольку это стандарт, и поскольку он был выбран в результате совпадающих привычек делового мира, уместно, чтобы закон устанавливал, что, когда в контракте упоминаются только доллары, он должен быть удовлетворен только выплатой того, что является стандартными деньгами сообщества.

Поскольку цены и контракты выражаются в терминах стандартного товара, ясно, что качество законного платежного средства не должно в равной степени придаваться различным статьям, имеющим разную ценность, но называемым одним и тем же именем. Этот метод наверняка внес бы путаницу, неопределенность и несправедливость в торговлю и промышленность. Никто, заключивший контракт, не знал бы, чем ему должны заплатить. Качество законного платежного средства, следовательно, должно быть ограничено тем, что является единственным стандартом. И также очевидно, что когда стандарт удовлетворительно определен и когда возникли различные эффективные средства обмена, такие как банковские билеты, чеки или переводные векселя, качество законного платежного средства не должно придаваться этим инструментам удобства. Они сами выражены в стандартном металле и в него же конвертируемы; поэтому право погашать долги должно быть дано не тени, а субстанции, не устройствам, составленным в терминах стандарта, а только самому стандарту, даже если, по факту, девять десятых долгов и контрактов фактически урегулируются с помощью этих устройств. До тех пор, пока эти инструменты конвертируемы в стандарт, в терминах которого они составлены, и, таким образом, сделаны полностью равными ему, они будут использоваться деловым сообществом для погашения долгов, не будучи законным платежным средством. И всякий раз, когда они стоят меньше стандарта, они, безусловно, не должны делаться законным платежным средством из-за несправедливости, которую они в таком случае причинили бы.

Показав, что качество законного платежного средства является лишь необходимым юридическим дополнением к выбору стандарта, нетрудно увидеть, что государство должным образом выбирает статью, пригодную для обладания атрибутом законного платежного средства, именно по тем причинам, которые определяли выбор той же самой статьи в качестве стандарта. Вся история денег показывает, что стандартная статья была той, которая обладала полезностью для сообщества, использующего ее. По мере того как эволюция денежного товара шла от скота к серебру и золоту, положения о законном платежном средстве естественно следовали этим курсом.

Государство может выбрать не имеющий ценности товар в качестве стандарта, но это не сделает его ценным для тех, кто и так ничего бы за него не дал; и точно так же оно может придать качество законного платежного средства вещи, которая стала не имеющей ценности, но это само по себе не обеспечит поддержание ее прежней ценности. Это утверждение может поначалу показаться противоречащим широко распространенному убеждению; но его обоснованность может быть полностью подтверждена. Следует усвоить, что товар или стандарт сохраняет свою ценность по причинам, совершенно не зависящим от того факта, что ему дано юридическое признание. Случалось, что юридическое признание давалось ему потому, что он обладал качествами, которые придавали ему ценность для коммерческого мира, а не потому, что он приобрел эти качества и эту ценность, потому что был сделан законным платежным средством.

Хорошая иллюстрация этой истины может быть найдена в международной торговле. Деньги, ценность которых не зависит от искусственных влияний и которые не подлежат обмену на что-то другое, хороши во всем мире по своей фактической коммерческой ценности, а не по ценности, установленной какими-либо законами о законном платежном средстве. Не штамп законного платежного средства придает монете ее ценность в международных платежах. Соверен, орел, наполеон постоянно отдаются и принимаются в международной торговле не из-за штампа, который они несут, а из-за количества гран золота определенной пробы, которое они содержат, — ценность которого определяется на рынках мира. И огромная торговля между великими коммерческими странами идет легко и эффективно без оглядки на законы о законном платежном средстве той конкретной страны, чьи монеты используются.

Однако, налагая атрибут законного платежного средства на определенный металл или деньги, можно полагать, что тем самым создается новый спрос на этот металл и что его ценность таким образом контролируется. И в теории есть некоторые основания для этого убеждения. Конечно, верно, что в той мере, в какой придание деньгам силы законного платежного средства создает новый спрос на них (который без этой силы не существовал бы), может быть произведен эффект на их ценность. Но этот эффект, несомненно, гораздо меньше, чем обычно предполагается. Необходимо помнить, что на ценность золота, например, влияют мировые факторы; что его ценность определяется спросом всего мира по сравнению со всем существующим мировым предложением. Чтобы повлиять на ценность золота в какой-либо одной стране, спрос, созданный постановлением о законном платежном средстве, должен быть достаточным, чтобы повлиять на мировую ценность золота. Очевидно, что эффект будет лишь в той пропорции, в какой новый спрос соотносится со всем мировым запасом. Это похоже на добавление бочки воды в пруд; теоретически уровень поверхности повышается, но не в сколько-нибудь заметной степени.

Теперь можно позволить себе исследовать степень, в которой спрос создается законами о законном платежном средстве. Если статья, наделенная силой законного платежного средства, уже используется в качестве стандарта и средства обмена, ей не придается никакой ценности, которой она не имела ранее. Обычаи и деловые привычки страны сами определяют, сколько стандартной монеты будет носиться с собой и использоваться в покупках из рук в руки, и какая часть бизнеса будет выполняться другими средствами обмена, такими как чеки или тратты. Решение страны принять золото — когда раньше у нее была только бумага, как это было в Италии, — создало бы спрос на золото в степени, определяемой денежными привычками этой страны; и этот спрос, как было сказано, имеет эффект только в пропорции этого количества к общему мировому предложению. Эта операция возникает из выбора золота в качестве стандарта цен и средства обмена. Придание этому стандарту силы законного платежного средства в дополнение не увеличивает спрос на него, потому что штамп на монете никоим образом не меняет существующие привычки сообщества относительно количества денег, которые оно будет использовать.

Но в случае, если равная сила для погашения долгов дается фиксированным количествам двух металлов, в то время как каждое такое фиксированное количество имеет разную металлическую ценность, но одно и то же наименование в чеканке, в действие вступает закон Грешема, результатом чего становится то, что более дешевый металл становится стандартом. После того как это изменение совершилось, законное платежное средство не имеет силы, придающей ценность. Когда более дешевый металл стал стандартом, его качество законного платежного средства не повышает ценность монеты сверх ценности ее содержания. Этот более дешевый стандарт в международной торговле не стоил бы больше при покупке товаров из-за того, что он несет штамп какой-либо одной страны. Цены должны неизбежно корректироваться между относительными ценностями товаров и стандартом, с которым они сравниваются. Если стандарт дешевле, цены будут выше, независимо от актов о законном платежном средстве. Там, где задействованы два металла, единственным эффектом оговорки о законном платежном средстве является вредный, в том смысле, что металл, который переоценен, вытесняет тот, который недооценен.

Пример неконвертируемой бумаги, такой как наши банкноты Соединенных Штатов (гринбеки) в 1862–1879 годах, еще более убедителен. Хотя они были полным законным платежным средством для всех долгов, государственных и частных, их ценность неуклонно падала, пока в одно время они не стоили всего 35 центов в золоте. Более того, в Калифорнии эти банкноты, несмотря на статус законного платежного средства, даже удерживались вне обращения общественным мнением. Короче говоря, на ценность неконвертируемой бумаги законы о законном платежном средстве могут повлиять лишь незначительно. Ее ценность более непосредственно определяется, как в случае с разменными монетами, вероятностью погашения. [7] Что касается того момента, что на ценность бумаги больше влияли шансы на погашение, чем законы о законном платежном средстве, мы можем сослаться на внезапные колебания ценности наших банкнот Соединенных Штатов во время Гражданской войны. При отсутствии изменений в качестве законного платежного средства и отсутствии изменений в задолженности, которая могла быть погашена такими банкнотами, их ценность часто росла или падала на много процентов за один день из-за сообщений о победах или поражениях федералов в сражениях, что имело тенденцию влиять в ту или иную сторону на общественную оценку вероятности скорого возобновления платежей звонкой монетой. Тот факт, что они были законным платежным средством, очевидно, не имел никакого эффекта в поддержании их ценности.

Ввиду очевидного факта, что акты о законном платежном средстве не сохраняют ценность денег, ясно, что спрос, создаваемый таким законодательством, должен быть незначительным. И это должно быть так как в принципе, так и на деле.

Существует лишь одна вещь, которую качество законного платежного средства позволяет деньгам делать, чего они не могли бы делать столь же хорошо, не будучи законным платежным средством; это погашение прошлых долгов. Однако проверка показывает, что это использование денег очень мало по сравнению с другими их использованиями. Сумма прошлых долгов, срок оплаты которых наступает и которые могут быть погашены в любой год, месяц или день, незначительна по сравнению с общими операциями этого года, месяца или дня — настолько мала, что теряет всякую измеримую силу, придающую ценность. Другими словами, единственная вещь, которую деньги, являющиеся законным платежным средством, могут наверняка сделать вопреки привычкам, желаниям или предрассудкам делового сообщества, в котором они существуют, а именно аннулировать прошлый долг, бесконечно мала по сравнению с теми другими вещами, которые человек хочет, чтобы деньги делали для него. Именно по этой причине они перестают придавать ценность, и именно поэтому история показала так много примеров, когда деньги, наделенные силой законного платежного средства, становились совершенно бесполезными. Деньги, являющиеся законным платежным средством, перестают быть деньгами, если они не обеспечат человеку вещи, которые наиболее важны для его благополучия, если они не купят еду, одежду и кров; ибо они не выполняют ни одной из функций денег, кроме вспомогательной функции погашения прошлых долгов.

Более того, обязательные использования денег, являющихся законным платежным средством, на самом деле весьма незначительны. Закон, требующий, чтобы прошлый долг был погашен деньгами определенного вида, имеет своей сутью только выплату чего-то определенной ценности или ее эквивалента; на практике он даже не приводит к фактическому использованию законных денег, поскольку денежные привычки сообщества не обязательно потребуют, чтобы долг был погашен такими деньгами. Возьмем крайний случай судебного решения против ответчика об исполнении контракта; в таком примере, как ни в каком другом, можно было бы предположить, что будут востребованы законные деньги. Но даже здесь решение, скорее всего, будет удовлетворено чеком адвоката или, в крайнем случае, сертифицированным чеком. Если такие средства обмена широко используются в сообществе, к ним будут прибегать на практике даже для платежей, являющихся законным платежным средством.

Необходимость платить то, что было бы взаимно удовлетворительным для плательщика и получателя, также проясняет, почему существование денег, являющихся законным платежным средством, не обязательно вызывает их фактическое использование в платежах. Деловые привычки сообщества сильнее законодательных полномочий. Деловые люди, как правило, не будут пользоваться преимуществом акта о законном платежном средстве для погашения долгов более дешевыми деньгами, если они рассчитывают оставаться в бизнесе. Ибо, если, пользуясь законными устройствами, они обманывают кредитора, они не могут ожидать кредита снова из того же источника; а поскольку займы являются необходимостью законной современной торговли, такие действия разрушили бы их кредит и отрезали бы их от деловой активности в будущем. Золото не было вытеснено из обращения бумажными деньгами в течение 1862–1879 годов в Калифорнии, потому что настроения деловой общественности были против использования нашей обесцененной валюты гринбеков; и была проведена дискриминация в отношении купцов, которые прибегали к использованию бумаги.

Было дано объяснение принципов, согласно которым должны применяться законы о законном платежном средстве, если они вообще должны применяться. Не совсем ясно, есть ли какая-либо причина для их существования. Теперь, возможно, стоит кратко указать происхождение положений о законном платежном средстве. Едва ли можно сомневаться, что их использование возникло из желания монархов-неплательщиков облегчить свою задолженность путем навязывания кредиторам обесцененной монеты. Имея в своем распоряжении монетные дворы, право чеканки, принадлежащее лорду, правители прошлых веков покрыли страницы истории записями о последовательных обесцениваниях счетных денег. Акт о законном платежном средстве был инструментом, с помощью которого уклонялись от полной выплаты долгов. Не было бы причин для обесценивания монет, если бы их нельзя было навязать нежелающим кредиторам. Поэтому действительно странно, что, подражая монархической морали прошлого дня, республиканские страны сочли мудрой политикой придавать обесцененным деньгам номинальную ценность для погашения долгов. Хотя народ теперь является сувереном, он не должен перенимать пороки средневекового суверенитета для своей собственной нечестной выгоды при уменьшении долгов.

СНОСКИ:

[5] Отчет Валютной комиссии Индианаполисской конвенции, стр. 131–7. The Hollenbeck Press, Индианаполис, 1900.

[6] «Контракт, подлежащий оплате деньгами вообще, несомненно, подлежит оплате любыми видами денег, сделанными законом законным платежным средством, по выбору должника во время платежа. Он контрактует просто заплатить столько-то денег и создает долг в чистом виде; и, заплатив то, что закон называет деньгами, его контракт выполнен. Но если он соглашается платить золотой монетой, это не соглашение просто платить деньги, а платить или доставить специфический вид денег и ничего больше; и платеж в любых других не является выполнением контракта в соответствии с его условиями или намерением сторон». 25 California 564, Карпентер против Атертона.

[7] О противоположном взгляде см. Джозеф Френч Джонсон, «Деньги и валюта», глава 13. — Редактор.

ГЛАВА V

ГРИНБЕКИ

Выпуски гринбеков

[8] Гринбеки были порождением Гражданской войны. Вскоре после начала борьбы министр финансов договорился о займе в 150 000 000 долларов с восточными банками. Отчасти из-за успехов Конфедерации, а отчасти из-за неспособности министра Чейза принять твердую политику займов, поддерживаемых налогообложением, государственный кредит сильно упал, и государственные облигации стали почти неликвидными. Перспективы стали тревожными, и вкладчики изымали золото из нью-йоркских банков в таких больших количествах, что 30 декабря 1861 года платежи звонкой монетой были приостановлены. В феврале 1862 года Конгресс предусмотрел выпуск 150 000 000 долларов в виде банкнот Соединенных Штатов, или гринбеков. Продажа облигаций шла медленно, и в июле того же года был разрешен второй выпуск банкнот на сумму 150 000 000 долларов. В результате «военной необходимости» 17 января 1863 года был разрешен третий выпуск на сумму 100 000 000 долларов, а 3 марта временно увеличен до 150 000 000 долларов. Было предусмотрено повторное использование гринбеков, и к концу войны в обращении находилось 400 000 000 долларов.

Колеблющаяся премия на золото

Обесценивание гринбеков произошло немедленно, и ценность золота, выраженная в гринбеках, была подвержена почти постоянным изменениям. В течение 1862 года премия варьировалась от 2 до 32; в 1863 году — от 25 до 60; а в 1864 году — от 55 до 185. Среди наиболее важных политических и экономических факторов, вызвавших эти колебания, можно упомянуть:

(1) Увеличение количества гринбеков. Каждый новый выпуск отражался в росте премии.

(2) Состояние казначейства. Ежегодные отчеты министра финансов ожидались с тревогой, и их появление вызывало рост или падение премии в зависимости от того, казалось ли состояние финансов мрачным или обнадеживающим.

(3) Способность правительства брать займы. Судьба займа указывала на общественное доверие или недоверие.

(4) Смены должностных лиц в министерстве финансов. Отставка министра Чейза 1 июля 1864 года решительно подорвала валюту.

(5) Военные новости. Каждая победа повышала цену валюты, а каждое поражение понижало ее.

С 1862 по 1865 год премия на золото и медиана относительных цен соответствуют друг другу настолько хорошо, что нельзя не прийти к выводу, что эти изменения были в основном вызваны общей причиной, которой вряд ли может быть что-то иное, кроме меняющегося уважения, в котором держались банкноты правительства, составлявшие стандартные деньги страны. Если этот вывод принять, то следует, что приостановка платежей звонкой монетой и акты о законном платежном средстве должны считаться почти полностью ответственными за все далеко идущие экономические потрясения, последовавшие за ценовым переворотом, который теперь является нашей задачей проследить в деталях.

Влияние гринбеков на заработную плату

Статистические данные однозначно подтверждают общепринятую теорию о том, что лица, чьи доходы получены от заработной платы, серьезно страдают от обесценивания валюты. Подтверждение кажется особенно поразительным, когда принимаются во внимание условия, отличные от денежных, влияющие на рынок труда. Американские рабочие умны и остро осознают свои интересы. Вероятно, мало районов, где обычай играет меньшую, а конкуренция большую роль в определении заработной платы, чем в Северных штатах. Хотя рабочие организации еще не достигли своей нынешней силы, рабочие физического труда не преминули воспользоваться помощью согласованных действий в попытке добиться большей оплаты. Забастовки были частыми. Все эти факты способствовали быстрой корректировке денежной заработной платы в соответствии с изменившимися ценами. Но более всего остального, очень значительная часть предложения рабочей силы была изъята с рынка в армию и на флот. В 1864 и 1865 годах, по-видимому, было призвано около одного миллиона человек. Около одной седьмой части предложения рабочей силы ушло с рынка. Но несмотря на все эти благоприятные обстоятельства, люди, оставшиеся дома, не преуспели в получении прибавки к оплате, соразмерной увеличению расходов на жизнь. Женщины в целом преуспели меньше, чем мужчины, в борьбе за корректировку денежной заработной платы к возросшей стоимости жизни.

Иногда утверждают, что уход рабочих из промышленной жизни был главной причиной ценовых потрясений военного периода. Этот уход, говорят, вызвал рост заработной платы, а большая стоимость труда привела к росту цен. Безосновательность этого взгляда показана двумя хорошо установленными фактами: во-первых, что рост заработной платы был позже роста цен, и во-вторых, что заработная плата продолжала расти в 1866 году после того, как добровольческие армии были расформированы и люди вернулись к работе.

Наемные работники, однако, по-видимому, были более полно заняты во время войны, чем в обычные времена процветания. Конечно, призыв столь многих тысяч наиболее эффективных работников создал места для многих, кто в противном случае мог бы с трудом найти работу. Более того, сама бумажная валюта имела тенденцию к обеспечению полной занятости для рабочего по той самой причине, что она уменьшала его реальный доход. В распределении того, что Маршалл назвал «национальным дивидендом», уменьшение доли, получаемой рабочим, должно было сопровождаться увеличением доли кого-то другого. И нетрудно определить, кто был этим лицом. Бенефициаром был активный работодатель, который обнаружил, что денежная заработная плата, проценты и рента, которые он должен был платить, росли менее быстро, чем денежные цены на его продукты. Разница между увеличением поступлений и увеличением расходов увеличивала его прибыль. Конечно, возможность получения высокой прибыли создавала стимул для найма как можно большего числа работников.

После изучения изменения в положении огромной массы наемных работников может показаться удивительным, что от них слышалось мало жалоб на необычные лишения. Это молчание может быть отчасти связано с тем фактом, что значительное увеличение денежного дохода вызывает в умах многих глупое чувство процветания, даже если оно более чем компенсируется увеличением цен. Но, несомненно, главная причина кроется в поглощенности общественного интереса событиями войны. Люди как Юга, так и Севера были настолько жизненно связаны с борьбой, что переносили без ропота тяготы, которые она влекла за собой, любого рода. Государственное налогообложение, которое при других обстоятельствах могло бы показаться невыносимым, принималось с радостью. Бумажная валюта наложила на наемных работников более тяжелый налог, доходящий до конфискации, возможно, пятой или шестой части реальных доходов. Но рабочие Севера получали значительно больше, чем голый минимум существования до войны, и сокращение потребления было возможно без создания серьезной нужды. Соответственно, валютный налог, подобно тарифу и внутренним пошлинам, принимался как необходимая жертва общему делу и оплачивался без протеста путем суровой экономии.

Рента

ГОРОДСКАЯ РЕНТА

При изучении влияния обесценивания на ренту необходимо использовать этот термин в его популярном, а не научном смысле. Этот факт меньше вызывает сожаления, потому что сам теоретик признает, что различие становится печально размытым, когда он пытается иметь дело с короткими интервалами времени. Капитал, однажды вложенный в улучшения, редко может быть быстро изъят. В «краткосрочной перспективе», следовательно, он практически является частью земли, и доход от него следует аналогии ренты, а не процента.

Арендодатель обнаружил, что степень, в которой он был затронут колебаниями ценности бумажных денег, во многом зависела от условий контракта, в который он вступил. Из тщательного изучения ясно, что арендодатель, который до приостановки сдал свою собственность в аренду на значительный период без возможности переоценки, должен был серьезно пострадать, если ему платили гринбеками. Количество «долларов», полученных в качестве арендной платы, могло быть таким же в 1865 году, как и в 1860-м, но их покупательная способность была менее чем вдвое меньше. Несколько менее тяжелым было положение арендодателя, который сдал свою собственность всего на один или два года. По истечении срока аренды у него были возможности заключить новые контракты с арендаторами.

В своем качестве специального уполномоченного по доходам г-н Дэвид А. Уэллс уделил некоторое внимание росту ренты. В его отчете за декабрь 1866 года говорится:

Среднее повышение арендной платы за дома, занимаемые механиками и рабочими в великих производственных центрах страны, оценивается примерно в 90 процентов; в некоторых секциях, однако, наблюдалось гораздо большее повышение, как, например, в Питтсбурге, где сообщается о 200 процентах и выше. Во многих сельских районах, с другой стороны, повышение было гораздо меньшим. Г-н Уэллс позже несколько изменил эту оценку.

Повышение арендной платы было больше в городах, чем в небольших городках. В некоторых городах — например, в Цинциннати и Луисвилле — владельцы рабочих общежитий, по-видимому, смогли увеличить свои денежные доходы несколько быстрее, чем росли цены, но в Бостоне, Филадельфии, Сент-Луисе и в меньших городах их денежные доходы, по-видимому, росли медленнее, чем расходы на жизнь. Эти выводы, однако, основываются на узкой статистической базе.

СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ РЕНТА

Сельский землевладелец понес серьезный ущерб от бумажной валюты, когда сдавал свою землю за денежную ренту. Но сдача ферм в аренду за фиксированную сумму денег всегда была менее распространена в Соединенных Штатах, чем сдача в аренду за определенную долю продуктов. Вероятно, во время Гражданской войны более трех четвертей арендованных ферм сдавались «на долях». Поскольку в таких договоренностях не участвовали денежные платежи, денежные отношения арендодателя и арендатора не были напрямую затронуты изменением денежного стандарта. Владельцы ферм, которые сдали свои участки на этих условиях, избежали прямых потерь, которые так тяжело давили на получателей денежной ренты. Но даже они не избежали всех потерь. Ибо цена на сельскохозяйственную продукцию на протяжении большей части военного периода значительно отставала от цены на другие товары. Эта разница, конечно, означала убыток для людей, чьи доходы выплачивались бушелями зерна.

Процент и ссудный капитал

ПРОБЛЕМА КРЕДИТОРОВ И ЗАЕМЩИКОВ КАПИТАЛА

Задача установления влияния выпусков гринбеков на положение кредиторов и заемщиков капитала в одном отношении более проста, а в другом — более сложна, чем задача работы с наемными работниками. Она проще в том, что нет различных уровней капитала, которые нужно рассматривать, как различные уровни труда. Но она сложнее в том, что капиталист должен рассматриваться не только как получатель денежного дохода, как рабочий, но также как владелец определенной собственности, на которую могут повлиять изменения в стандартных деньгах.

Проблема еще более осложняется тем фактом, что относительная важность этих двух элементов — процентной ставки и ценности основного капитала — не одинакова во всех случаях. Затронут ли кредитор больше тем или другим элементом, зависит от того, что он намерен делать со своей собственностью по истечении существующих контрактов. Вдова, оставшаяся в 1860 году с состоянием, скажем, в 10 000 долларов, которая рассчитывала постоянно держать эту сумму под процентами и находить новых заемщиков, как только старые ссуды будут выплачены, могла пренебречь всем, кроме чистой полученной процентной ставки. С другой стороны, если бы это состояние было оставлено юноше двадцати лет, который намеревался инвестировать свою собственность в какой-либо бизнес через несколько лет, процентная ставка была бы для него относительно менее важной, чем покупательная способность основного капитала, когда пришло время начинать свое дело.

Конечно, та же разница существует в случае разных заемщиков. Те заемщики, которые рассчитывали возобновить старые ссуды по наступлении срока погашения, должны были бы учитывать мало что, кроме процентов, требуемых кредиторами, в то время как заемщики, которые рассчитывали погасить ссуды из доходов от своих предприятий, были бы заинтересованы прежде всего в количестве товаров, которые продались бы за достаточное количество денег, чтобы составить основной капитал.

Хотя эти два класса случаев отнюдь не независимы друг от друга, следующее обсуждение станет более ясным, если наблюдать широкую разницу между ними. Соответственно, внимание сначала будет направлено на влияние ценовых колебаний на покупательную способность основного капитала ссуд, а затем на изменения в процентной ставке.

ПОКУПАТЕЛЬНАЯ СПОСОБНОСТЬ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА ССУД

Большинство лиц, которые делали ссуды в ранней части Гражданской войны и которым возвращали их гринбеками, должны были понести тяжелые потери из-за меньшей покупательной способности основного капитала, когда он был им возвращен. Но хотя этот общий факт ясен, трудно сделать количественное утверждение о степени потери, которое было бы даже терпимо удовлетворительным.

В случае почти всех ссуд, сделанных до середины 1864 года и погашенных до 1866 года, кредитор обнаружил, что возвращенная ему сумма имела покупательную способность гораздо меньшую, чем покупательная способность, которая была передана заемщику, когда ссуда была сделана. Это снижение варьировалось от 1 до более чем 50 процентов. По ссудам, сделанным в середине 1864 года или позже, напротив, кредитор, как правило, выигрывал. В случае ссуд, сделанных в январе 1865 года и погашенных шесть месяцев спустя, увеличение покупательной способности составило более 40 процентов.

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

Переходя к изучению судеб людей, у которых нет мысли использовать свой капитал для себя, но которые рассчитывают искать новых заемщиков так быстро, как старые ссуды погашаются, обнаруживаешь необходимость различать случаи, когда ссуды были сделаны на короткие и на долгие сроки; между случаями, то есть, когда есть и когда нет возможности заключить новый контракт относительно процентной ставки. Последние случаи можно отбросить одним словом. Капиталист, который одолжил 10 000 долларов на пять лет в апреле 1862 года под 6 процентов годовых, находился бы в относительно таком же положении, как рабочий, который не получил прибавки к денежной заработной плате; в то время как его денежный доход оставался прежним, рост цен уменьшил бы его реальный доход в 1864 и 1865 годах примерно наполовину. Конечно, эта потеря для кредитора является выигрышем для должника; ибо для делового человека, использующего заемный капитал, рост цен означает, что он может получить свои процентные деньги, продав меньшую долю своей продукции.

Более интересен случай ссуд, срок погашения которых наступает и которые делаются заново в течение рассматриваемого периода. Важный вопрос: насколько кредитор обеспечил компенсацию за уменьшенную покупательную способность денег, в которых ему платили, путем заключения контракта на более высокую процентную ставку?

Рост процентной ставки был сравнительно небольшим — слишком малым, чтобы компенсировать возросшую стоимость жизни. В то время как цены выросли примерно на 85 процентов, а денежная заработная плата несколько менее чем на 60 процентов в течение 1860–1865 годов, процентные ставки по ссудам до востребования и срочным ссудам выросли менее чем на 15 процентов за тот же период.

Вывод заключается не только в том, что лица, которые получали свой доход от капитала, ссуженного под проценты на короткие сроки, пострадали от выпусков гринбеков, но и в том, что их потери были более серьезными, чем те, которые понесли наемные работники.

Объяснить это положение дел непросто. Первая причина, которая приходит на ум при рассмотрении проблемы, заключается в том, что как кредиторы, так и заемщики не смогли предвидеть изменения, которые произойдут в покупательной способности денег между датами, когда ссуды были сделаны и погашены. Без сомнения, в этом объяснении много силы. Если бы, например, люди, договаривающиеся о ссудах в апреле 1862 года, которые должны быть погашены год спустя, знали, что тем временем покупательная способность денег снизится на 30 процентов, они договорились бы об очень высокой процентной ставке. Люди, способные разглядеть будущий ход цен, не одолжили бы деньги по обычным ставкам, и если ставки, преобладавшие на нью-йоркском рынке в течение всего 1862 и 1863 годов, были менее 7 процентов, это должно было быть потому, что чрезвычайный рост цен не был предвиден заемщиками и кредиторами.

И неудивительно, что деловые люди не смогли увидеть, что грядет; ибо ход цен зависел главным образом от оценки, установленной на гринбеки, а эта оценка, в свою очередь, зависела главным образом от состояния финансов и превратностей войны — вещей, которые никто не мог предвидеть с уверенностью. Действительно, большую часть времени существовала очень общая склонность придерживаться неоправданно оптимистичного взгляда на военную ситуацию и шансы на скорый мир. Многие члены делового сообщества, по-видимому, чувствовали, что премия на золото была искусственной и вскоре должна упасть, что цены были раздуты и должны рухнуть. В той мере, в какой преобладали такие взгляды, заемщики были бы осторожны в принятии обязательств по погашению денег в будущем, которое вполне могло представить более низкий диапазон цен, а кредиторы ожидали бы выигрыша вместо потери от изменений в покупательной способности денег.

Но полное объяснение незначительного роста процента нельзя найти в этой неспособности предвидеть будущее — по крайней мере, не без дальнейшего анализа того, какие последствия влекла за собой такая неспособность. Рабочим обычно приписывают меньше дальновидности, чем капиталистам, и тем не менее они, согласно цифрам, преуспели лучше в заключении сделок с работодателями труда, чем кредиторы с работодателями капитала. Объяснение этого меньшего успеха, по-видимому, кроется в разнице между тем, как обесценивание влияло на то, что капиталист и рабочий могли предложить в обмен на проценты и заработную плату. Нет оснований предполагать, что ремесленник, который сменил работодателей во время войны, будет оказывать менее эффективные услуги на своей новой, чем на старой должности, или что арендодатель, который сменил арендаторов, имел меньше преимуществ, чтобы предоставить их в распоряжение нового арендатора. В обоих этих случаях благо, предложенное активному деловому человеку, оставалось по существу тем же самым, и можно с уверенностью предположить, что при прочих равных условиях этот деловой человек мог позволить себе дать за труд и землю столько же после, сколько и до приостановки. С точки зрения делового человека, следовательно, по-видимому, было место для удвоения денежной заработной платы и ренты, когда покупательная способность денег упала наполовину. Но в случае заемщика капитала подобное не было верно. Тысяча долларов, которую г-н А предложил ему в 1865 году, не была, подобно труду Джона Смита или ферме г-на Б, столь же эффективной для его целей, как она была бы пятью годами ранее. Ибо на тысячу долларов он не мог купить ничего похожего на то же количество оборудования, материала или труда. И поскольку та же номинальная сумма капитала была менее эффективной в руках заемщика, он не мог без убытка для себя увеличить процент, который он платил за новые ссуды, пропорционально снижению покупательной способности денег, как он мог увеличить заработную плату рабочих или ренту за землю.

Следует также отметить, что по одной важной категории займов капиталисты несли сравнительно небольшие убытки даже во время войны. Проценты по многим видам государственных облигаций выплачивались в золоте. Капиталисты, вложившие свои средства в эти ценные бумаги, получали, таким образом, доход, стоимость которого в звонкой монете оставалась почти неизменной. Если бы такой инвестор был американцем, он смог бы продать свои «золотые» процентные деньги с высокой премией, но ему также пришлось бы платить соответственно высокие цены за товары, так что в целом его положение не сильно отличалось бы от положения иностранного инвестора. Тот факт, что подобные возможности для инвестиций, предлагаемые этими ценными бумагами, существовали в то время, когда люди большую часть времени ссужали деньги на короткие сроки под 7 процентов или меньше, является, пожалуй, самым убедительным доказательством неспособности общества предвидеть, что готовит будущее.

Прибыли

Рабочие, землевладельцы и капиталисты-кредиторы схожи в том, что размер вознаграждения, получаемого ими за помощь, которую они оказывают производству, обычно фиксируется заранее по соглашению и не зависит напрямую от прибыльности или убыточности предприятия. Остается рассмотреть экономическое положение тех людей, чьи денежные доходы складываются из сумм, остающихся в бизнесе после покрытия всех оговоренных расходов.

Важная часть решения проблемы прибыли уже была внесена предыдущими исследованиями заработной платы, ренты и процента. Полученные данные подтверждают вывод о том, что почти во всех случаях суммы денежной заработной платы, ренты и процента, получаемые рабочими, землевладельцами и капиталистами, росли гораздо медленнее, чем общий уровень цен. Если перефразировать этот вывод — цены на продукцию росли быстрее, чем заработная плата, рента или процент, — мы сразу приходим к положению о том, что, как правило, прибыль должна была расти быстрее, чем цены. Ведь если бы суммы, выплачиваемые всем остальным участвующим сторонам, увеличивались в той же пропорции, что и цены на продаваемые товары, то при прочих равных условиях денежная прибыль также увеличивалась бы в той же пропорции. Но если при удвоении цен выплаты рабочим, землевладельцам и капиталистам увеличивались в любой пропорции менее 100 процентов, то суммы денег, остающиеся для остаточных претендентов, должны были увеличиться более чем вдвое. Иными словами, влияние обесценивания бумажной валюты на распределение богатства можно суммировать в следующем утверждении: доли наемных работников, землевладельцев и кредиторов в национальном доходе уменьшились, а доля остаточных претендентов увеличилась.

Предлагаются два других общих положения относительно прибыли. Во-первых, при прочих равных условиях прибыль изменялась обратно пропорционально средней дневной заработной плате, выплачиваемой работникам. Этот вывод прямо следует из того факта, что денежная заработная плата людей, зарабатывавших 1–1,49 доллара в день до ценовых потрясений, увеличилась в большей пропорции, чем у людей, зарабатывавших 1,50–1,99 доллара; что заработная плата последней категории увеличилась больше, чем заработная плата людей в следующей более высокой категории, и так далее. Во-вторых, при прочих равных условиях прибыль изменялась прямо пропорционально сложности организации бизнеса. Под этим положением подразумевается, например, что фермер, который платил денежную ренту, использовал заемный капитал и нанимал рабочих, получал более высокий процент прибыли, чем фермер, к которому не относилось ни одно из этих условий. Если, как утверждалось, рост прибыли происходил за счет рабочих, землевладельцев и капиталистов, то из этого следует, что лучше всего обстояли дела у того предпринимателя, чьи контракты позволяли ему эксплуатировать наибольшее число этих лиц.

ПРИБЫЛЬ В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ

Фермеры лояльных штатов оказались в числе тех неудачливых производителей, чья продукция выросла в цене меньше, чем большинство других товаров, и с этой точки зрения они скорее проиграли, чем выиграли от бумажной валюты. Конечно, возможно, что убыток фермера от этого неравенства колебаний цен мог быть более чем компенсирован его выигрышем за счет рабочих, землевладельцев и капиталистов-кредиторов. Но есть веские основания полагать, что рост прибыли предпринимателя таким образом был меньше в сельском хозяйстве, чем в любой другой важной отрасли. Этот вывод, по-видимому, следует из положения о том, что при прочих равных условиях прибыль изменялась прямо пропорционально сложности организации бизнеса. Американские фермеры времен Гражданской войны в значительной части случаев были сами себе землевладельцами, капиталистами и рабочими. Поскольку это было так, у них было мало важных денежных контрактов с другими лицами, которыми они могли бы воспользоваться, расплачиваясь обесцененными долларами. Из тех фермеров, которые нанимали рабочую силу, очень многие выплачивали заработную плату частично питанием и жильем — договоренность, которая перекладывала значительную часть возросшей стоимости жизни на них самих, а не на их работников. Наконец, фермер-арендатор, вероятно, в среднем выигрывал от контракта со своим арендодателем меньше, чем арендаторы любого другого класса, поскольку в большинстве случаев рента представляла собой не денежную сумму, а долю продукции. Таким образом, хотя общий эффект бумажного стандарта был направлен на увеличение прибыли, представляется весьма сомнительным, что фермеры в целом не потеряли больше, чем приобрели из-за ценовых потрясений.

СТАТИСТИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ О ПРИБЫЛИ

Было бы весьма желательно проверить наши общие выводы с помощью прямой информации о прибыли, полученной в различных отраслях торговли, но данные, доступные для этой цели, очень скудны. Однако те крупицы информации, которые имеются, подтверждают мнение о том, что прибыль была необычайно высокой. Г-н Дэвид А. Уэллс, например, в своих отчетах в качестве специального уполномоченного по доходам приводит истории о «самых аномальных и чрезвычайных» прибылях, которые были получены в бумажной, шерстяной, чугунолитейной и соляной промышленности. Более общим показателем прибыльности бизнеса служит замечание в ежегодном циркуляре торгового агентства Dun's за 1864 год о том, что «общепризнано, что средняя прибыль в торговле колеблется от 12 до 15 процентов».

Но самое важное доказательство содержится в статистике банкротств, составленной тем же агентством. В следующей таблице приведен отчет Dun о количестве банкротств и сумме обязательств в лояльных штатах с панического 1857 года до конца войны:

Year | Number | Liabilities
1857 | 4,257 | $265,500,000
1858 | 3,113 | 73,600,000
1859 | 2,959 | 51,300,000
1860 | 2,733 | 61,700,000
1861 | 5,935 | $178,600,000
1862 | 1,652 | 23,000,000
1863 | 495 | 7,900,000
1864 | 510 | 8,600,000
1865 | 500 | 17,600,000

Очень значительное сокращение как числа, так и обязательств обанкротившихся фирм является лучшим доказательством того, что почти все коммерческие предприятия «зарабатывали деньги».

С одной стороны, небольшое число банкротств вызывает удивление. Нестабильная валюта, как правило, считается фактором, делающим бизнес небезопасным, и редко стандартные деньги торгового сообщества оказывались столь нестабильными, претерпевая столь резкие колебания за столь короткое время, как в Соединенных Штатах во время Гражданской войны. И все же, судя по статистике банкротств, бизнес, вместо того чтобы быть крайне рискованным, оказался более чем обычно безопасным.

Объяснение этой аномалии, по-видимому, заключается в том, что сама крайность опасности послужила защитой. Деловые люди понимали, что инфляция цен вызвана обесцениванием валюты и что после окончания войны золото упадет, а цены последуют за ним. Они очень ясно осознавали необходимость принятия мер предосторожности, чтобы не оказаться в ситуации, когда внезапное падение цен могло бы их разорить. Они делали это путем сокращения кредитов. Пока цены продолжали расти, такие меры предосторожности были не нужны человеку, ведущему активный бизнес, за исключением случаев, когда он выступал кредитором других лиц; но когда цены начали падать, благоразумие было вознаграждено. Столь внезапное и резкое падение цен, которое произошло в период с января по июль 1865 года, при обычных обстоятельствах вызвало бы финансовое потрясение самого серьезного характера в деловом сообществе. Но к переменам подготовились настолько хорошо, что число банкротств оказалось даже меньше, чем в предыдущем году быстрого роста цен.

Всю ситуацию вряд ли можно объяснить лучше, чем это сделал нью-йоркский бизнесмен в журнале Harper's Monthly Magazine: «Когда война закончилась, — сказал он, — мы все знали, что нас ждет паника. Некоторые из нас, как мистер Хор, ожидали, что гринбеки и добровольцы будут распущены одновременно. Другие ожидали, что золото упадет до 101 или 102 за несколько дней. Третьи предвидели крах обрабатывающей промышленности из-за прекращения государственных закупок. Но мы все знали, что приближается «кризис», и, приведя свои дела в порядок, мы, конечно, так и не дождались этого «кризиса»».

Производство и потребление богатства

ПРОИЗВОДСТВО

Какое влияние оказала валюта гринбеков как один из многих факторов, влиявших на производство богатства? Во-первых, бумажный стандарт в значительной степени отвечал за чувство «процветания», которое, судя по всем свидетельствам, характеризовало умонастроение общества. Почти каждый владелец собственности обнаружил, что цена на его имущество выросла, и почти каждый наемный работник обнаружил, что его заработок увеличился. Как бы люди ни старались освободиться от ощущения, что доллар представляет собой фиксированное количество желаемых вещей, им очень трудно сопротивляться приятному ощущению, когда денежная стоимость их собственности растет или их доходы увеличиваются. Они почти наверняка чувствуют радость от больших сумм, которые могут потратить, даже если количество товаров, которые можно купить на эти большие суммы, уменьшается. Привычка сильнее арифметики.

Но, более того, «бизнес» в обычном понимании этого слова был необычайно прибыльным во время войны. «Остаточным претендентом» в большинстве предприятий является активный деловой человек, и, как было показано, его денежный доход, как правило, рос быстрее, чем стоимость жизни. Другими словами, «бизнес» в действительности, а не только по видимости, стал более прибыльным благодаря гринбекам. Поэтому нет ошибки в утверждении, что бизнес страны наслаждался необычайным процветанием во время войны. И можно добавить, что активный деловой человек, вероятно, является более мощным фактором в определении ощущения «хороших» и «плохих» времен в обществе, чем рабочий, землевладелец или капиталист-кредитор.

Эффект высокой прибыли, однако, не ограничивается созданием бодрого настроения среди деловых людей. При обычных обстоятельствах можно было бы сказать, что когда подавляющее большинство людей, уже занимающихся бизнесом, «зарабатывают деньги» с более чем обычной быстротой, они будут склонны расширять свои операции, другие будут склонны выйти на этот рынок, и таким образом производство богатства будет стимулироваться. Но обстоятельства военного времени не были обычными, и этот вывод нельзя принять без серьезных оговорок.

1. Было показано, что деловые люди осознавали ненадежность всех операций, успех которых зависел от будущего движения цен — а почти все операции, требовавшие значительного времени для своего завершения, были зависимы таким образом. Эта склонность преобладала настолько, что привела к заметному сокращению использования кредита. Благоразумный человек мог быть готов расширять свой бизнес настолько, насколько это возможно, средствами, находящимися в его распоряжении, но он проявлял нежелание занимать для этой цели. Таким образом, неопределенность, которую все люди чувствовали относительно будущего, в значительной мере нейтрализовала влияние высокой прибыли на рост производства.

2. Вышеупомянутое соображение, конечно, больше всего беспокоило осторожных людей. Но не все деловые люди осторожны. Среди многих шанс получения большой прибыли в случае успеха достаточен, чтобы побудить их пойти на серьезные риски убытков. В целом американцы, по-видимому, проявляют решительную склонность к спекулятивным предприятиям и их нелегко удержать от риска. Людям такого типа кажется, что деловые возможности, предлагаемые колеблющейся валютой, должны быть очень привлекательными. Но, хотя силу этого наблюдения можно признать, оно не требует пересмотра вывода о том, что нестабильность цен имела тенденцию к уменьшению производства богатства. Ибо во время больших колебаний цен возможности быстрого накопления состояний гораздо больше в торговле, чем в сельском хозяйстве, горнодобывающей промышленности или производстве. Каждый рост и падение котировок сулит заманчивое обещание быстрой наживы человеку, который верит в свою проницательность и удачу и не колеблется идти на риск. Вероятная прибыль производственной индустрии в узком смысле могла быть выше обычной, но это не привлекло бы инвесторов в больших количествах, если бы вероятная прибыль от торговли была еще выше; и именно так, по-видимому, обстояло дело во время войны, когда бумажная валюта предлагала такие блестящие возможности удачливым спекулянтам золотом, акциями или товарами. Таким образом, вместо того чтобы приписывать гринбекам стимулирование производства богатства, их следует обвинить в создании стимулов для отказа от сельского хозяйства и производства в пользу более спекулятивных форм торговли.

Эта тенденция времени не осталась незамеченной. Напротив, ее часто отмечали и оплакивали в выражениях, которые кажутся преувеличенными. Хью Маккалох, например, в своем отчете в качестве министра финансов за 1865 год сказал:

Нет никаких признаков реального и постоянного процветания... в блестящих состояниях, которые, как сообщается, были сделаны умелыми манипуляциями в золотой комнате или на фондовой бирже; нет свидетельств растущего богатства в том факте, что железные дороги и пароходы переполнены пассажирами, а отели — гостями; что города переполнены до краев, а арендная плата и предметы первой необходимости, равно как и предметы роскоши, ежедневно дорожают. Все это доказывает скорее... что число непроизводителей растет, а производительная индустрия сокращается.

В одном из своих отчетов в качестве специального уполномоченного по доходам г-н Уэллс сказал:

В течение последних нескольких лет большое количество нашего населения под влиянием и примером высокой прибыли, полученной в торговле в период денежной экспансии, оставило занятия, непосредственно производящие национальное богатство, и перешло к занятиям, связанным с коммерцией, торговлей или спекуляцией. Как следствие, мы повсюду находим значительный прирост населения наших коммерческих городов, увеличение количества и стоимости зданий, отведенных под банковское дело, брокерские услуги, страхование, комиссионный бизнес и агентства всех видов, причем дух торговли и спекуляции пронизывает все общество, в отличие от духа производства.

Таким образом, в рассматриваемый период представляется весьма сомнительным, что высокая прибыль имела свой обычный эффект, приводящий к большему производству сырья или увеличению объемов производства. Благоразумный человек колебался расширять свои предприятия из-за нестабильности инфляционного уровня цен; человек со склонностью к спекулятивным предприятиям находил более заманчивые возможности в торговле.

ПОТРЕБЛЕНИЕ

Никто не может читать современные комментарии к американской общественной жизни последних лет войны, не будучи впечатленным обвинениями в расточительности, выдвигаемыми против жителей Севера. Газеты и церковные кафедры были едины в осуждении греховного расточительства, которое, как они заявляли, возрастало с самыми тревожными темпами. «Аристократия из макони» (shoddy aristocracy) с ее показной демонстрацией богатства стала излюбленной темой для карикатуристов на родине и заработала вполне заслуженную репутацию вульгарности за рубежом.

Пытаясь объяснить эту неприятную фазу социального развития, люди обычно возлагали вину на бумажный стандарт. Говорили, что высокие цены заставляют каждого чувствовать себя внезапно богаче и, таким образом, искушают каждого принять более роскошный стиль жизни, чем его прежний обычай. Таким образом, укрепилось общее мнение, что гринбеки в конечном итоге несут ответственность за значительный рост потребления богатства.

Однако такой взгляд на потребление богатства может быть лишь частично верным. Огромные прибыли предпринимателей сделали возможным быстрое накопление необычного количества состояний, и семьи, таким образом внезапно поднявшиеся до богатства, любили тратить свои деньги в показной манере, характерной для нуворишей. Поэтому верно, что денежная ситуация в значительной степени была ответственна за появление значительного класса лиц — типичными представителями которого являются удачливый спекулянт и военный подрядчик, — которые погрузились в безрассудно расточительные привычки, вызвавшие осуждение со стороны популярных моралистов.

Но если гринбеки в конечном счете были главной причиной повышенного потребления предметов роскоши семьями, которым они помогли обогатиться, они не менее верно были причиной ограниченного потребления гораздо более широким классом простых людей. Рабочий, чья денежная заработная плата увеличилась лишь наполовину, в то время как стоимость жизни удвоилась, не мог продолжать обеспечивать потребности своей семьи так же полно, как раньше. Он был вынужден практиковать экономию — дольше носить старую одежду, использовать меньше кофе и сахара, заменять лучшие качества на более дешевые во всех статьях расходов, где это было возможно. Подобное сокращение расходов на жизнь, должно быть, практиковалось семьями многих владельцев земли и кредиторов капитала. Другими словами, состояния военного времени возникли в очень значительной мере из простого перераспределения богатства от широкого круга лиц к относительно небольшому числу остаточных претендентов на доходы от бизнес-предприятий. Увеличенное потребление богатства, которое бумажная валюта сделала возможным для удачливого меньшинства, таким образом, контрастировало с уменьшенным потреблением со стороны неудачливого большинства, на чьи скудные средства гринбеки налагали взносы в пользу их работодателей.

Тот факт, что уменьшенное потребление богатства огромным количеством бедных людей ускользнуло от всеобщего внимания, в то время как расточительность нуворишей привлекла столько внимания, не должен поколебать уверенность в обоснованности этих выводов. Покупка быстрой рысистой лошади государственным подрядчиком и изысканность платьев и украшений его жены — гораздо более заметные факты, чем мелкая экономия, практикуемая его сотрудниками. Та же черта, которая заставляет удачливых людей выставлять свое материальное процветание напоказ перед всем миром, заставляет неудачливых скрывать свои мелкие лишения. Даже внимательный наблюдатель может не заметить, что жены рабочих все еще носят свои прошлогодние платья, а дети бегают босиком дольше обычного.

Но хотя газеты не были полны комментариев о вынужденной экономии основной массы населения, оптовые торговцы основными продуктами питания и одеждой заметили снижение продаж. Обзор торговой ситуации в сентябре 1864 года, когда реальная заработная плата была близка к своему самому низкому уровню, журнал Hunt's Merchants' Magazine отметил, что «рост цен на товары... опередил покупательную способность, и осенняя торговля почти остановилась. Те товары, такие как кофе, сахар, товары низкого качества, которые составляют основные продукты для огромной массы людей со средним достатком, достигли таких высоких ставок, что снижение потребления стало очень заметным, доходя почти до стагнации осенней торговли». Потребление многих предметов роскоши увеличилось очень значительно, в то время как потребление многих основных товаров сократилось.

Гринбеки и стоимость Гражданской войны

Читатель, который вернется к дебатам о законопроектах о законном платежном средстве, обнаружит, что большинство тех печальных последствий, которые последовали за их принятием, были предсказаны в Конгрессе — снижение реальной заработной платы, ущерб, нанесенный кредиторам, неопределенность цен, которая препятствовала законному бизнесу и поощряла спекуляцию. Но большинство этого Конгресса было готово подвергнуть общество таким бедам, потому что они верили, что избавление казны от затруднений важнее, чем поддержание относительно стабильного денежного стандарта.

ГРИНБЕКИ И РАСХОДЫ

Какой эффект оказали гринбеки на сумму понесенных расходов? Немногие вопросы, поднятые законами о законном платежном средстве, привлекли больше внимания, чем этот. Даже когда первый законопроект о законном платежном средстве только рассматривался, его критики заявляли, что если он станет законом, то увеличит стоимость ведения войны, вызвав рост цен на товары, которые правительство должно было покупать. По мере продолжения войны обоснованность этого взгляда стала очевидной.

Когда война закончилась и различные причины, удерживавшие многих людей от критики финансовой политики правительства, были устранены, компетентные авторы начали свободно высказывать подобные взгляды. Например, г-н К. П. Уильямс оценил увеличение долга в одну треть — две пятых; С. Т. Спир — в миллиард долларов; Л. Х. Кортни, английский критик, — почти в 900 000 000 долларов. Из более поздних дискуссий наибольшее внимание привлекла работа Г. К. Адамса. Он подсчитал, что из валовых поступлений от долгов, созданных в период с 1 января 1862 года по 30 сентября 1865 года, на сумму 2 565 000 000 долларов, золотая стоимость составила лишь 1 695 000 000 долларов — разница в 870 000 000 долларов между полученной стоимостью и понесенными обязательствами.

Детальное рассмотрение элементов, входящих в проблему, по-видимому, оправдывает сокращение приведенных оценок до 791 000 000 долларов. Вряд ли стоит настаивать на том, что это лишь очень грубая оценка.

ГРИНБЕКИ И ДОХОДЫ

Общее увеличение доходов составило приблизительно 174 000 000 долларов, как показано в следующей таблице:

(В миллионах долларов)

| 1862 | Fiscal Year | 1866
| (Six Months) | 1863 | 1864 | 1865 | (Two Months)
Current receipts:
From customs | 33.5 | 69.1 | 102.3 | 84.9 | 31.3
From sales of public lands | .1 | .2 | .6 | 1.0 | .1
From direct tax | 1.8 | 1.5 | .5 | 1.2 | .0
From miscellaneous sources | .5 | 3.0 | 47.5 | 33.0 | 12.3
From internal revenue | ... | 37.6 | 109.7 | 209.5 | 64.4
| —— | ——— | ——— | ——— | ———
| 35.9 | 111.4 | 260.6 | 329.6 | 108.1
Estimated actual increase | 0   | 10   | 39   | 106   | 19  

Вряд ли нужно напоминать, что вышеуказанные результаты следует принимать с учетом большой погрешности.

Однако были и другие финансовые последствия перехода от стандарта звонкой монеты к бумажному стандарту, которые были не менее важны, хотя они были косвенными и их трудно оценить. Необходимо указать на два наиболее заметных из них.

1. Вероятно, немалая доля расточительности, с которой Конгресс распределял государственные средства во время войны, может быть объяснена политикой бумажных денег.

2. Если бумажная валюта искушала правительство к безрассудным расходам, она также предрасполагала народ более охотно подчиняться тяжелому налогообложению. Несколько раз отмечалось, что рост денежной заработной платы и денежных цен заставлял большинство людей чувствовать себя богаче, и, чувствуя себя богаче, они были менее склонны ворчать по поводу налогов.

Хотя эти косвенные эффекты бумажной валюты на расходы и доходы не могли быть приведены к определенному количественному выражению ни одной системой бухгалтерского учета, вероятно, их чистый результат был неблагоприятным для казны.

Сокращение и инфляция законных платежных средств

Политика постоянной валюты в виде государственных бумажных законных платежных средств по окончании Гражданской войны была неизвестна. К моменту наступления мира в обращении действительно находилось более четырехсот миллионов банкнот Соединенных Штатов. Было, несомненно, много людей, которые одобряли продолжение именно такой формы валюты. Но ни одно подобное предложение не было выдвинуто ни одним влиятельным общественным деятелем или политической организацией. То, что прибегание к полномочиям законного платежного средства было злом, оправданным только крайней необходимостью, и что обращение государственных банкнот в любой форме было чисто временной мерой, было единодушным убеждением государственных деятелей, создавших эту систему. Логический вывод о том, что эти государственные банкноты будут погашены и аннулированы, как только закончится военный дефицит, был публично принят.

Такова была теория и цель государственных деятелей, посредством которых был разработан и применен Закон о законном платежном средстве. И общая позиция наших государственных деятелей по окончании Гражданской войны не более туманна, чем их первоначальная позиция. Первая финансовая резолюция, принятая Конгрессом в декабре 1865 года, была явным обещанием изъять законные платежные средства. Первое законодательство этого Конгресса предоставило дискреционные полномочия министру финансов для постоянного сокращения. Очень немногие законодательные победы одерживаются без хотя бы временного одобрения общественности, и голосования в декабре 1865 года и марте 1866 года не были исключением. Но популярное одобрение сокращения в том году, будучи исключением из всего нашего последующего законодательства, объясняется довольно легко. Общественное мнение по окончании войны управлялось нетерпением по поводу инфляционных цен; инфляция, далеко вышедшая за европейский уровень, правильно приписывалась состоянию валюты. Стоимость жизни достигла в 1865 году самой высокой точки, зафиксированной в истории этой страны. С 1860 по 1865 год включительно средний уровень европейских цен вырос всего на 4–6 процентов; средние цены в Соединенных Штатах за тот же период выросли не менее чем на 116 процентов. При цене муки 16 долларов за баррель, масла 55 центов за фунт, угля 10 долларов за тонну, а заработная плата и жалованье выросли с 1860 года едва ли на треть по сравнению с ценами, требование валютной реформы получило готовую поддержку со стороны народа.

Это общественное настроение было еще более усилено позицией Администрации в начале второго срока Линкольна. Первый официальный отчет министра финансов г-на Маккалоха от 4 декабря 1865 года занял позицию в пользу сокращения долга по законным платежным средствам. Он просил полномочий выпускать облигации по своему усмотрению под 6 процентов или меньше, «с целью изъятия не только банкнот с начисленными процентами, но и банкнот Соединенных Штатов».

Через две недели после публикации этого отчета, 18 декабря 1865 года, Палата представителей 144 голосами против 6 постановила:

что эта палата сердечно соглашается с мнением министра финансов относительно необходимости сокращения валюты с целью скорейшего возобновления платежей звонкой монетой, насколько это позволят деловые интересы этой страны; и мы настоящим обязуемся к совместным действиям для этой цели, как только это будет практически осуществимо.

Эта резолюция 1865 года, однако, ознаменовала кульминацию движения. Никогда после этого политика изъятия банкнот законного платежного средства даже не приближалась к успеху. Правда заключается в том, что инфляционные цены начали снижаться уже в течение трех месяцев после резолюции декабря. Это было неизбежно в силу самой природы предыдущего расширения; и это было приветствуемым движением для потребителей. Но это неизбежно вызвало некоторое расстройство в планах торговли, и политики начали спрашивать, когда им пришлось столкнуться с выполнением своего обещания через формальный акт Конгресса, как политика сокращения будет встречена производителями. Законопроект в первоначальном виде предоставлял полные полномочия министру финансов выпускать новые облигации для изъятия как процентного, так и беспроцентного долга. Весной 1866 года эта мера была отклонена Палатой представителей 70 голосами против 64. Пересмотренная и измененная таким образом, чтобы ограничить сокращение законных платежных средств 10 000 000 долларов в первые шесть месяцев и 4 000 000 долларов в месяц впоследствии, компромиссная мера действительно прошла в Палате 83 голосами против 53, а в Сенате — 32 против 7. Но победа, одержанная таким образом, была зловещей. Сам г-н Маккалох объявил измененный акт неуклюжим и неэффективным. Еще более значительным был характер оппозиции, возникшей в ходе дебатов. У нее было дюжина различных аргументов, большинство из которых были довольно уверены в том, что позже обратятся к общественным предрассудкам. Некоторые конгрессмены возражали против дискреционных полномочий как революционных и, признавая способности и консерватизм г-на Маккалоха, указывали, что его может сменить совсем другой министр финансов. Другие объявляли идею немедленного возобновления платежей звонкой монетой «крайне утопичной». Многое было слышно об удобной теории, что если Конгресс «позволит вещам идти своим чередом без активного вмешательства», то «естественное развитие событий» автоматически приведет к возобновлению. Не один законодатель не мог понять, «когда у нас есть 450 000 000 [долларов долга], не приносящих процентов, и которые не должны приносить процентов, почему их нужно забирать и вкладывать в облигации». Превосходство средства обращения, «которое покоится на собственности всей страны и имеет в качестве обеспечения веру и патриотизм величайшей и свободнейшей страны на земном шаре», сыграло свою обычную роль в дискуссии; так же как и аргумент, что «количество законных платежных средств, находящихся сейчас в обращении, не слишком велико для нынешнего состояния страны». Короче говоря, все аргументы, ставшие привычными за двадцать последующих лет споров, фигурировали в этой начальной дискуссии.

На самом деле, даже ограниченные полномочия по изъятию банкнот, предоставленные законом от марта 1866 года, были отменены в течение двух лет. Тем временем было достигнуто мало или вообще никакого прогресса в направлении возобновления платежей звонкой монетой. Сам министр официально указал, что два коммерческих влияния должны быть устранены, прежде чем возобновление станет возможным: чрезмерно высокие цены в Соединенных Штатах и тяжелый баланс внешней торговли против нас. Но цены оставались выше европейского уровня, и, как следствие, экспорт товаров был сдержан, а импорт значительно стимулирован. Весь годовой продукт золота в Соединенных Штатах отправлялся за границу.

Сокращение инфляционной валюты, даже если бы оно проводилось в рамках ограничений Закона 1866 года, со временем привело бы к условиям, при которых можно было бы планировать возобновление. Но события за пределами Соединенных Штатов теперь развивались таким образом, что настроили все финансовое сообщество против политики министра. Едва через два месяца после голосования в марте произошел совершенно неожиданный кризис на иностранных денежных рынках. Лондонский крах, вызванный банкротством Overend-Gurney в мае 1866 года, был в некоторых отношениях таким же полным, как любой в истории Англии. Он затронул каждую нацию, с которой Великобритания имела коммерческие отношения; не в последнюю очередь Соединенные Штаты, чьих ценных бумаг, по оценкам, европейские инвесторы даже тогда держали на 600 000 000 долларов. В течение трех месяцев Банк Англии держал свою минимальную учетную ставку на паническом уровне 10 процентов; последовавший за этим внезапный отзыв иностранного капитала оказал сильное давление на американские рынки.

С привычной склонностью торгового сообщества возлагать вину за беспорядочные рынки на какой-то шаг государственной политики, операции Казначейства по сокращению находящихся в обращении банкнот стали козлом отпущения. Политики, стремящиеся к популярности, быстро уловили этот дрейф общественных настроений. Некоторые из них искренне верили, что действия Маккалоха в отношении валюты были причиной торгового бедствия; другие, лучше информированные, но столь же политичные, избегали личного выражения мнения, но характерно объявляли, что, верна ли теория или нет, общественность верит в нее, и что в знак уважения к общественности сокращение валюты должно прекратиться. Последовал обычный результат. По предыдущему вопросу и без дебатов мера, абсолютно отменяющая полномочия министра по сокращению, прошла в Палате представителей в декабре 1867 года 127 голосами против 32. В Сенате была проявлена умелая оппозиция, но она была явно поставлена в оборонительную позицию, и 22 января 1868 года резолюция прошла обе палаты в своем первоначальном и окончательном виде.

Это был конец плана Маккалоха. Это был конец всех серьезных дебатов о возобновлении, по крайней мере, на шесть лет. Это было также, и очень логично, начало партии фиатных денег. Республиканцы были вынуждены перейти к открытой защите принципов здоровых финансов из-за самого безрассудства своих противников. Помогшись огромным личным престижем своего кандидата, генерала Гранта, Республиканская партия одержала сокрушительную победу. Президент Джонсон, который тогда находился в открытых разногласиях со своей партией, выдвинул в своем Ежегодном послании от 7 декабря 1868 года необычное предложение о том, что «6-процентный интерес, который сейчас выплачивается правительством» по его долгу, «должен быть направлен на сокращение основной суммы полугодовыми взносами»; другими словами, что план отказа от процентных обязательств — принятый с тех пор, без приятных результатов, Турцией и Грецией — должен быть официально одобрен Соединенными Штатами. Это замечательное высказывание было сначала осуждено подавляющим большинством голосов как в Палате, так и в Сенате; затем, почти столь же решительным голосованием, 3 марта 1869 года Конгресс принял Закон о государственном кредите, обещающий погашение как банкнот, так и облигаций монетой, торжественно дав обязательство «предусмотреть в кратчайшие сроки погашение банкнот Соединенных Штатов монетой».

Обещание было так же легко дать, как и аналогичное обязательство декабря 1865 года; его было еще легче нарушить. Никакой подобной договоренности не было достигнуто, как и не было предпринято серьезных попыток в этом направлении, пока вопрос не был навязан партии политической необходимостью. Не только не было предпринято усилий по сокращению находящихся в обращении законных платежных средств, но и предложение в обращении было значительно увеличено; поднявшись с 314 704 000 долларов в середине 1869 года до 346 168 000 долларов в 1872 году, а два года спустя, в результате слабых экспериментов Казначейства во время паники, до 371 421 000 долларов.

Этот период был благоприятен для таких манипуляций с государственным кредитом и законодательными обязательствами. Социально, финансово и политически он стоит особняком от любого другого десятилетия века. Моральное чувство на время, казалось, ухудшилось во всем обществе; это была печальная аудитория, в Вашингтоне или где-либо еще, к которой можно было обращаться с призывами к экономии, сокращению расходов и жесткому сохранению общественного доверия. Финансовое безрассудство правительства легко имитировалось обществом в целом; долг был порядком дня в делах обоих. По мере того как период приближался к своей кульминации, внешняя торговля отражала характер ситуации. Импорт товаров в финансовом 1871 году вырос на 84 000 000 долларов по сравнению с 1870 годом; в 1872 году он увеличился на 106 000 000 долларов по сравнению с 1871 годом. Это движение было привычным предупреждением о приближающемся крахе; но предупреждение упало на глухие уши, как это обычно бывает. В 1873 году карточный домик рухнул.

Паника 1873 года оставила финансовую и коммерческую структуру страны почти в руинах. У нее, однако, было несколько побочных результатов, настолько ценных, что не совсем неразумно описывать крах кредита как благословение в маскировке. Американские цены, долгое время не соответствующие рынкам мира и совершенно искусственные сами по себе, должны были в конечном итоге быть снижены. Этот самый процесс ликвидации послужил полезной двойной цели; он раскрыл истинные ресурсы нации и поставил Соединенные Штаты на равную ногу с коммерческим миром в целом. С лопанием пузыря инфляционного долга и инфляционных цен чрезмерный импорт прекратился. Одновременно экспортная торговля, которая остановилась в течение 1872 года, несмотря на продолжающееся сельскохозяйственное расширение, поднялась до пропорций, никогда ранее не приближавшихся в нашей коммерческой истории. В 1874 году баланс внешней торговли навсегда повернулся в нашу пользу. К 1876 году даже непрерывный отток золота был остановлен. Короче говоря, два условия, установленные Хью Маккалохом десять лет назад как обязательные для возобновления платежей звонкой монетой, были теперь реализованы.

Конгресс, однако, ни в коем случае не был склонен воспользоваться этой возможностью. Первым результатом кризиса на денежном рынке в 1873 году, как и во все подобные годы, был настойчивый общественный призыв к увеличению валюты. Верховный суд окончательно решил в 1871 году вопрос о конституционности законных платежных средств; министр финансов в 1873 году настолько уступил преобладающему возбуждению, что перевыпустил банкноты законного платежного средства, уже формально изъятые. Первым ответом Конгресса, следовательно, была инфляционная мера. 140 голосами против 102 в Палате представителей и 29 против 24 в Сенате был принят закон о постоянном увеличении валюты законного платежного средства на 18 000 000 долларов. Республиканская партия контролировала Конгресс необычайно большими большинством голосов; но 60 процентов голосов партии в каждой палате были отданы в пользу законопроекта. Только вмешательство президентского вето Гранта предотвратило этот первый решительный шаг назад в направлении фиатных денег.

Разумно предположить, что это любопытное голосование партии Администрации, которое произошло в апреле 1874 года, измеряло политическое отчаяние партии. Они собирались получить на выборах в Конгресс обычное наказание, испытываемое доминирующей партией, когда народ голосует в период тяжелых времен; акт об инфляции был якорем, отчаянно брошенным на ветер. Эксперимент во всех отношениях был провалом. Даже собственные партийные съезды штатов не смогли сказать доброго слова об инфляционном законопроекте, и он не получил смягчения приговора при голосовании в ноябре.

Принятие Закона о возобновлении платежей

У сорок третьего Конгресса оставалось три месяца существования после голосования в ноябре 1874 года. Уже потерпев сокрушительное поражение на выборах, ему нечего было рисковать, сделав шаг в законодательстве о здоровых деньгах, и, возможно, многое можно было выиграть. Он использовал этот трехмесячный период для принятия закона первостепенной важности не только для нации, но и для будущей истории Республиканской партии — закона, который, однако, при обстоятельствах того времени должен быть справедливо описан как выражение предсмертного раскаяния. Это был Закон о возобновлении платежей звонкой монетой, составленный партийным комитетом и представленный Конгрессу в декабре 1874 года сенатором Джоном Шерманом. Он установил дату возобновления платежей звонкой монетой на 1 января 1879 года, предусмотрел сокращение банкнот законного платежного средства с 382 000 000 до 300 000 000 долларов, но не сделал никаких положений для дальнейшего изъятия банкнот. Он прошел через Конгресс 7 января 1875 года. Некоторые утверждали, что согласно Закону о возобновлении платежей 1875 года не может быть перевыпуска гринбеков, однажды поступивших в Казначейство. Успехи инфляционистов 1877–1878 годов разрешили эту неопределенность, так как Конгресс 31 мая 1878 года распорядился, чтобы не было дальнейшего уничтожения гринбеков. Сумма, находящаяся тогда в обращении, составляла 346 681 000 долларов — объем законных платежных средств, все еще находящихся в обращении.

Борьба за возобновление платежей

Закон о возобновлении платежей — один из самых любопытных законов в финансовой истории. Он был ясен в своем требовании, что с 1 января 1879 года и после Казначейство должно «погашать монетой находящиеся тогда в обращении банкноты законного платежного средства Соединенных Штатов при их предъявлении к погашению»; но он оставил Казначейству право принимать любые договоренности, которые оно пожелает. Закон, правда, предоставил широкие полномочия. Чтобы «подготовиться и обеспечить погашение, разрешенное или требуемое настоящим Законом», он уполномочил министра финансов «использовать любые излишки доходов, время от времени поступающие в Казначейство, не распределенные иным образом, и выпускать, продавать и распоряжаться облигациями Соединенных Штатов не ниже номинала в монете». Эта власть была бессрочной.

Закон 1875 года включал двойную проблему: обеспечение возобновления платежей в установленную дату и поддержание его впоследствии. Именно первое из этих начинаний мы сейчас и опишем. В 1875 году, как мы уже видели, действовали два влияния, которые сделали возможным достижение того, что было бы невозможно в 1866 году. Эти влияния — смещение баланса внешней торговли в пользу Соединенных Штатов и последующее сдерживание экспорта золота — были факторами, на которые не мог рассчитывать ни один министр финансов. Оба, по сути, развились после принятия Закона о возобновлении платежей. Но даже с учетом этих случайных коммерческих преимуществ, заслуга возврата к платежам звонкой монетой 1 января 1879 года принадлежит индивидуально и бесспорно Джону Шерману.

Как один из авторов Закона о возобновлении платежей, г-н Шерман нес ответственность как за его достоинства, так и за его недостатки. Его назначение в Казначейство, следовательно, в Администрацию, при которой возобновление должно было быть осуществлено по закону, было совершенно логичным. Тем не менее, практическую эффективность г-на Шермана на административной должности тогда нельзя было предсказать. Предыдущая карьера министра, хотя и полезная и трудолюбивая, была омрачена слабостями, которые не сулили ничего хорошего. Как законодатель он принадлежал к школе компромиссников, которые косвенно несли ответственность в двадцати критических чрезвычайных ситуациях за самый тяжкий ущерб в нашей истории.

Но г-н Шерман был не первым из общественных деятелей, показавшим, что недостатки или слабости законодателя, чья цель — добиться принятия политики, иногда исчезают у администратора, который претворяет установленную политику в жизнь. Как министр, он был непоколебим в преследовании цели возобновления платежей; практичен, решителен и ловок в используемых средствах. Именно перед лицом требований об отказе от обязательств он официально заявил о выплате государственных облигаций в золоте. Столь же четким было публичное заявление министра о том, что Закон 1875 года предоставляет право выпускать облигации как после, так и до возобновления платежей; еще один прецедент, который сослужил неоценимую службу шестнадцать лет спустя.

Сказать, что управление Казначейством министром Шерманом достигло в его время именно тех результатов, которые предлагались, и достигло их быстро, — значит признать практический успех его администрации. И эти результаты не были достигнуты за счет расточительности или потерь. В своих операциях по рефинансированию и возобновлению платежей г-н Шерман разместил облигации Соединенных Штатов на лучших условиях, чем любой из его предшественников.

Мероприятия по возобновлению платежей

Министр финансов теперь нанес последние штрихи на свои приготовления к возобновлению платежей. Частично случайно, а частично из-за давления обстоятельств, золотой резерв Казначейства был определен в более поздние годы как фиксированный и произвольный минимум. Теория, принятая г-ном Шерманом, однако, в его ранних операциях была иной и, несомненно, лучшей. Следуя, вероятно, практике Банка Англии, он установил свой резерв на уровне 40 процентов от находящихся в обращении банкнот — «наименьший резерв», как он писал Конгрессу, «при котором возобновление платежей могло быть благоразумно начато и успешно поддержано». На этой основе он держал в Казначействе на 31 декабря 1878 года 114 193 000 долларов золотом сверх находящихся в обращении золотых сертификатов, что составляло чуть более 40 процентов государственных банкнот, обращавшихся тогда вне Казначейства. Из этого золотого резерва 95 500 000 долларов были получены через продажу облигаций, причем часть монеты была получена в Европе.

Теперь оставалось урегулировать только формальный механизм обмена между Казначейством и внешними институтами. Если бы Казначейство оставило банкам возможность продолжать свою политику хранения специальных золотых депозитов, правительственный резерв был бы немедленно поставлен под угрозу. Если бы банки продолжали предъявлять свои индивидуальные тратты к погашению через кассу Подказначейства, любой робкий или ошибающийся банкир мог бы начать общий отток золота. Против этих возможностей г-н Шерман теперь принял меры. Он добился допуска Подказначейства Нью-Йорка в качестве члена клиринговой палаты. В Нью-Йорке и Бостоне клиринговые палаты изменили свои правила, согласились отменить «золотые депозиты» после 1 января и свободно принимать законные платежные средства в погашение балансов друг против друга и против правительства. В то же время требование об оплате таможенных пошлин монетой было отменено, и государственным служащим было предписано принимать монету или законные платежные средства по выбору плательщика — шаг очевидной целесообразности, поскольку отказ принимать банкноты в оплату просто отправил бы импортера в офис погашения Казначейства для конвертации их в монету. Все эти предварительные условия были формально и положительно урегулированы до конца 1878 года. 17 декабря премия на золото исчезла впервые с 1861 года; 1 января платежи звонкой монетой были тихо возобновлены.

Следует ли изъять гринбеки?

Давайте теперь на мгновение рассмотрим вопрос, который двадцать лет назад был остро актуален, был, по сути, самой сутью так называемой «валютной реформы» и который до сих пор сохраняется как живой вопрос в умах некоторых ветеранов-«реформаторов» тех дней, хотя условия, которые тогда придавали ему смысл, давно исчезли.

В середине девяностых годов, когда оценивалось, что общий золотой запас всей страны составлял всего около 600 миллионов долларов и менее 200 миллионов из них находились в хранилищах Казначейства, фидуциарная валюта правительства, состоящая из 346 миллионов гринбеков и 400 миллионов или более переоцененного серебра, вне всякого сомнения, представляла серьезную угрозу денежному стандарту страны. Это означало, что Казначейство имело находящиеся в обращении валютные обязательства, подлежащие оплате в золоте, в размере трех или четырех раз превышающем его собственные золотые запасы и составляющие гораздо больше, чем все золото в стране, включая запасы Казначейства, банков и широкой общественности. В то время колебания торгового баланса за один год иногда почти равнялись по сумме золотым запасам Казначейства, и было вполне мыслимо, на самом деле не невероятно, что внезапное неблагоприятное изменение этого баланса могло истощить Казначейство от всего его золота и оставить страну с валютным стандартом из обесцененного серебра или бумаги. Это была ситуация, которая постоянно угрожала второй администрации г-на Кливленда, вызывая большую финансовую тревогу и вынуждая Казначейство в те годы мира и нормальных расходов занимать 262 миллиона долларов в золоте, чтобы пополнить свой постоянно истощающийся резерв. Такая ситуация неизбежно привела сторонников денежного законодательства в девяностых годах к тому, чтобы поставить во главу угла своих предложений необходимость избавления от ненадежного гринбека, и большинство планов, предложенных тогда банковскими ассоциациями, торговыми палатами и финансовыми экспертами в целом, подчеркивали срочность этой меры.

ПОЧЕМУ ВЫВОД ИЗ ОБРАЩЕНИЯ НЕ ВАЖЕН

Иногда случается так, что с течением времени и изменением условий недуги, долгое время остававшиеся без лечения, проходят сами собой, и так произошло с некогда доставлявшим беспокойство гринбеком. Двадцать лет назад, когда сумма гринбеков в обращении вдвое превышала золотые запасы казначейства и составляла значительно больше половины всего золотого запаса страны, были веские причины для беспокойства из-за их продолжающегося обращения. Сегодня ситуация совершенно иная. Золото в казначействе накопилось сверх самых смелых «мечтаний алчности» девяностых годов. С менее чем 200 миллионов в середине девяностых золотые запасы казначейства выросли примерно до 1250 миллионов сегодня, а оценочный золотой запас страны увеличился с 600 до более чем 1800 миллионов, несмотря на то, что в 1907 году директор Монетного двора снизил оценку золота в обращении на 135 миллионов по сравнению с базой предыдущих лет.

Таким образом, гринбек с каждым годом становился относительно менее важным элементом нашей валютной системы, элементом, несущим все меньше и меньше угрозы. Несомненно, абсолютная сумма гринбеков в обращении значительно уменьшилась за пятьдесят лет из-за потерь и уничтожения, и сегодня она намного меньше тех 346 000 000 долларов, выпущенных во время Гражданской войны в США, которые до сих пор числятся как обязательство на счетах правительства...

Гринбеки сегодня менее опасны еще и потому, что они быстро превращаются в купюры мелкого достоинства, которые поглощаются общим обращением и которые можно было бы собрать в достаточно больших количествах для серьезного изъятия средств из казначейства путем предъявления к погашению лишь с большим трудом... Спрос на банкноты мелкого достоинства настолько велик и постоянен, что можно с уверенностью предсказать: через десять лет практически все еще существующие гринбеки будут находиться в виде купюр мелкого достоинства в карманах населения.

«Бесконечная цепь» с ее неэффективными выпусками облигаций, неизбежность приостановки платежей звонкой монетой и страх перед банкротством казначейства больше никогда не станут результатом наличия гринбеков в обращении. Их опасности, какими бы пугающими и нервирующими они ни были двадцать лет назад, теперь стали лишь воспоминаниями.

Валюта Конфедерации [14]

Финансовая система, принятая правительством Конфедерации, была удивительно простой и свободной от технических сложностей. Она заключалась главным образом в выпуске казначейских билетов в количестве, достаточном для покрытия всех расходов правительства, и при нынешнем высоком уровне развития печатного дела была лишь одна трудность, связанная с этим процессом, а именно: невозможность подписать банкноты в Министерстве финансов так быстро, как они требовались. Однако нашлось несколько тысяч молодых леди в Ричмонде, желавших получить легкую и оплачиваемую работу на дому, и, поскольку было действительно неважно, чье имя носят банкноты, их выдавали листами этим молодым леди, которые подписывали и возвращали их за вознаграждение. Я не стану пытаться угадать, сколько казначейских билетов Конфедерации было выпущено. Более того, мне достоверно сообщил джентльмен, занимавший высокий пост в Министерстве финансов, что даже сам министр точно этого не знал. У правительства явно не было возможности когда-либо погасить эти банкноты, и каким бы ни было положение дел в казначействе, никто за его пределами никогда не утруждал себя попытками докопаться до точных цифр.

Мы знали только то, что денег было поразительно много. Продовольствия иногда не хватало, а запас одежды не всегда был таким большим, как нам хотелось бы, но никто не испытывал трудностей с тем, чтобы получить достаточно денег. Их можно было получить почти по первому требованию. И в некоторой степени изобилие валюты действительно, казалось, искупало ее крайнюю неполноценность. Деньги доставались так легко, а их стоимость была настолько совершенно неопределенной, что мы никогда не могли определить, что является справедливой ценой за что-либо. Мы привыкли платить столько, сколько просили, зная, что завтра нам придется платить больше.

Спекуляция стала самым легким и верным делом, которое только можно вообразить. Спекулянт не видел никаких рисков потери. Каждый товар ежедневно рос в цене, и купить что-либо на этой неделе, а продать на следующей — означало получить огромную прибыль как нечто само собой разумеющееся. Цены были настолько неопределенными, или, вернее, они настолько постоянно стремились вверх, что когда однажды в Чарльстон привезли груз серой ткани для кадетов, офицер из моей батареи, присутствовавший на продаже, смог обеспечить себе достаточно ткани, чтобы сшить два костюма, без каких-либо затрат, просто спекулируя на немедленном повышении цены. Естественно, спекуляция вскоре приобрела очень дурную репутацию, и эпитет «спекулянт» стал считаться самым оскорбительным во всем словаре ругательств. Повсеместно царило чувство, что спекулянты наживаются на нуждах страны и страданиях народа. Почти вся торговая деятельность рассматривалась по меньшей мере с подозрением, и большая ее часть попала в руки людей, которым нечего было терять в плане репутации, что, безусловно, не способствовало облегчению положения общества в вопросе высоких цен.

Цены, которые установились, были почти баснословными, и, как ни странно, казалось, что между стоимостью различных товаров не существует никакого соотношения. В один и тот же день я купил кофе по сорок долларов, а чай по тридцать долларов за фунт. Мой обед в отеле стоил мне двадцать долларов, в то время как пять долларов давали мне место в бельэтаже театра. На следующее утро я заплатил один доллар за экземпляр «Examiner», но мог бы получить «Whig», «Dispatch», «Enquirer» или «Sentinel» за полцены. За несколько жалких сальных свечей я заплатил десять долларов за фунт. Полное отсутствие пропорции между этими ценами очевидно, и я не знаю способа объяснить это, кроме теории о том, что нестабильный характер денег вызвал безрассудное пренебрежение всякой стоимостью как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. Один шутливый друг говаривал, что цены были настолько высокими, что никто не мог их разглядеть, и что они «смешались из-за отсутствия контроля». Однако он считал, что разница между старым и новым порядком вещей была пустяковой. «До войны, — говорил он, — я ходил на рынок с деньгами в кармане, а покупки приносил в корзине; теперь я беру деньги в корзине, а вещи приношу домой в кармане».

Когда я возвращался домой после капитуляции при Аппоматтокс-Корт-Хаус, наша группа остановилась у дома плантатора на ужин, и, поскольку страна была полна мародеров и конокрадов, дезертиров из обеих армий, стремившихся к беспорядочному грабежу, наш хозяин поставил маленького чернокожего мальчика следить за нашими лошадьми, пока мы ели, с инструкцией поднять тревогу, если кто-нибудь приблизится. После ужина мы щедро расплатились с маленьким Сэмом. Серебра и золота у нас, конечно, не было, но денег Конфедерации у нас было в изобилии, и мы одарили хранителя наших лошадей хрустящими банкнотами на сумму в несколько сотен долларов. Более богатого человека, чем этот маленький негритенок, я никогда не видел. Деньги, даже по номиналу, никогда не приносили больше счастья, чем те обещания мертвого правительства заплатить. Мы честно сказали Сэму, что он ничего не сможет купить на эти банкноты, но эта информация не принесла печали его простому сердцу.

«Я не хочу ничего покупать, хозяин, — ответил он. — Я собираюсь хранить это всегда».

Я полагаю, что его отношение к бесполезной бумаге, просто потому что она называлась деньгами, было очень похоже на чувство, которое заставляло ее циркулировать среди людей, более информированных, чем он. Все знали, задолго до капитуляции, что эти банкноты никогда не смогут быть погашены. В последние два года войны было мало надежды на то, что «ратификация мирного договора между Конфедеративными Штатами и Соединенными Штатами», от которой зависела выплата, когда-либо состоится. Мы знали, что бумага ничего не стоит, и все же она продолжала циркулировать. Она претендовала на то, чтобы быть деньгами, и на основании этой претензии люди продолжали принимать ее в оплату за товары. Сумма, за которую владелец любого товара готов был расстаться со своим имуществом, всегда была неопределенной. Цены регулировались в значительной степени случайно и поэтому были совершенно несообразными.

Зимой 1863–64 годов Конгресс осознал тот факт, что цены выше, чем они должны быть при здоровой валюте. Если Конгресс подозревал это раньше, то в протоколах заседаний этого органа нет ничего, что указывало бы на это. Теперь, однако, газеты обращали внимание на необычайно уродливую сторону дела и напоминали Конгрессу, что за то, что правительство покупало за валюту, обесцененную до менее чем одного процента от ее номинала, правительство должно будет когда-нибудь заплатить золотом по номиналу. Законодатели встревожились и сели разрабатывать средство от этого злого положения дел. С той детской простотой, которая характеризовала почти все действия и абсолютно все финансовое законодательство Ричмондского Конгресса, было решено, что самый лучший способ повысить ценность валюты — это обесценить ее еще больше с помощью декларативного статута, а затем выпустить ее еще больше. Закон установил день, после которого валюта, уже находящаяся в обращении, должна была стоить только две трети своего номинала, по какому курсу она была сделана конвертируемой в банкноты нового выпуска, которые некоторые, по крайней мере, члены Конгресса были достаточно наивны, чтобы верить, будут стоить почти по номиналу. Эта мера, конечно, была призвана принудить к финансированию валюты, и она, несомненно, имела такой эффект в некоторой степени. Однако большая часть старой валюты оставалась в обращении даже после выпуска новых банкнот. Некоторое время люди рассчитывали дисконт при передаче и получении старой бумаги, но поскольку новые банкноты демонстрировали неуменьшающуюся тенденцию к дальнейшему обесцениванию, нашлось немало людей, которые избавили себя от труда делать это различие.

Меня иногда спрашивают, в какое время цены достигли своего наивысшего уровня в Конфедерации, и я обнаруживаю, что память не дает удовлетворительного ответа на этот вопрос. Они были примерно такими высокими, какими могли быть, осенью 1863 года, и я был бы склонен считать это временем, когда был достигнут апогей, если бы не мое осознание того, что закон постоянного обесценивания был неизменным на протяжении всей войны. Финансовое положение неуклонно ухудшалось до самого конца.

Курс правительства на взимание налога натурой, как единственный возможный способ сделать налогообложение хоть сколько-нибудь значимым, быстро привел к принятию аналогичного плана, насколько это было возможно, и населением. Врач заказывал у своего друга-плантатора количество кукурузы, эквивалентное десяти или двадцати визитам, и эта сделка была совершенно понятной для обоих. Визиты подсчитывались по довоенным ставкам, а кукуруза оценивалась по тому же стандарту. Ранней весной 1865 года мне понадобилась лошадь, и, поскольку у друга была лишняя, я послал за животным, предложив заплатить все, что владелец попросит за нее. Он не мог установить цену, не имея буквально никакого стандарта стоимости, к которому он мог бы апеллировать, но он прислал мне лошадь, написав в ответ на мою записку:

«Возьми лошадь, и когда война закончится, если мы оба будем живы и ты будешь в состоянии, отдай мне такую же взамен. Не присылай никакой записки или долгового обязательства. Это может осложнить дело, если кто-то из нас умрет».

Несколько месяцев спустя я выплатил свой долг, вернув ту самую лошадь, которую купил. Я привожу этот случай лишь для того, чтобы показать, насколько мы были совершенно без финансового компаса или руля.

Как людям удавалось жить в такое время? Меня часто спрашивают; и когда я оглядываюсь на историю тех лет, я с трудом могу убедить себя, что проблема была решена вообще. Однако большая часть людей была в армии и получала пайки от правительства. Сельские жители выращивали на своих плантациях все необходимое для жизни и, как правило, им разрешалось оставлять достаточно для того, чтобы прожить, остальное забиралось интендантами для нужд армии.

В городах жизнь была отнюдь не такой легкой, как в деревне. Бизнес был парализован, и, несмотря на обилие денег, кажется почти невероятным, что городские жители получали их достаточно, чтобы прожить. Однако очень многие из них были заняты на различных должностях в арсеналах, департаментах, бюро и т. д., и им разрешалось покупать пайки по фиксированным ставкам, после того как почтовые служащие в Ричмонде довели дело до кризиса, уволившись со своих должностей, чтобы пойти в армию, потому что они не могли прокормиться на свои зарплаты в девять тысяч долларов в год. В остальном, если у людей было что продать, они получали за это огромные цены и могли некоторое время жить на вырученные средства. Прежде всего, общее страдание развило добрый, отзывчивый дух, и это, без сомнения, спасло многие тысячи людей от голодной смерти. Никто не строил никаких планов и не откладывал денег на завтра, на следующую неделю или на следующий год, и, действительно, для большинства из нас будущего, казалось, не было вовсе. Мы не привыкли думать о себе как о возможных выживших в борьбе, которая с каждым днем заметно прореживала наши ряды. Приход окончательного поражения мы видели достаточно ясно, но будущее за ним было пустым местом.

Читателю может быть трудно поверить, что при золоте по сто двадцать пять за один, или 12 400 процентов премии; когда каждый день делал безнадежность борьбы более очевидной; когда наш последний человек был в поле; когда ресурсы страны были явно на исходе, находились финансовые теоретики, которые искренне верили, что с помощью простого законодательного трюка валюту можно вернуть к номиналу. Я слышал, как некоторые из этих людей объясняли свой план во время двухдневного пребывания в Ричмонде. Золото, говорили они, всегда является неудобной валютой, и никто не хочет его, кроме как в качестве основы. У правительства есть немного золота — несколько миллионов, на самом деле — и если Конгресс будет достаточно смелым, чтобы объявить казначейские билеты погашаемыми по номиналу в монете, у нас не будет дальнейших трудностей с нашими финансами. Пока банкноты можно обменять на золото по желанию владельца, никто не хочет их погашения... Золота, которое держит правительство, хватит, чтобы удовлетворить нескольких робких, и наступит конец высоким ценам и обесцененной валюте. Я не шучу. Это, насколько я могу повторить, высказывание члена Конгресса Конфедерации.

Вопрос цен часто становился предметом шуток в частном порядке, но по большей части его старательно избегали в газетах. Как и в случае с отчетами о сражениях, в которых наши войска не имели успеха, необходимые упоминания о состоянии финансов заталкивались в угол, как можно дальше от глаз. Однако «Examiner» однажды с некоторой яростью осудил расценки, преобладающие в школах; и я цитирую отрывок из ответа профессора Сидни Г. Оуэнса, который интересен как резюме состояния дел на Юге в то время:

«Плата за обучение примерно в пять или шесть раз выше, чем в 1860 году. Теперь, сэр, ваш сапожник, плотник, мясник, торговец и т. д. требуют от двадцати до тридцати, до сорока раз больше, чем в 1860 году. Покажете ли вы мне гражданское лицо, которое берет только в шесть раз больше цен, чем в 1860 году, за исключением только учителя? Что касается накопления состояний учителями, о котором говорится в вашей статье, произведите свои расчеты, сэр, и вы обнаружите, что это почти абсурд, поскольку они платят от двадцати до сорока цен за все используемое и их осуждают как непомерно жадных и неразумных за то, что они требуют пять или шесть цен за свой собственный труд и мастерство!»

Однако были и компенсации. Когда золото у нас было с премией в 12 000 процентов, у нас было утешение знать, что в Нью-Йорке оно было в районе ста выше номинала, и ричмондская газета от 22 сентября 1864 года, которая сейчас передо мной, откровенно посмеивается над высокими ценами, преобладающими на Севере, в двухстрочном абзаце, который гласит: «Деготь продается в Нью-Йорке по два доллара за фунт. Раньше он стоил восемьдесят центов за баррель». Этот абзац, несомненно, сделал многие пятидолларовые бифштексы вкусными.

СНОСКИ:

[8] Адаптировано из: Wesley Clair Mitchell, A History of the Greenbacks, Part II, The University of Chicago Press, 1903.

[9] Адаптировано из: A. D. Noyes, Forty Years of American Finance, pp. 7-20. G. P. Putnam's Sons, New York and London, 1909.

[10] Там же, с. 21-22.

[11] Там же, с. 23-31.

[12] Там же, с. 44-47.

[13] A. Piatt Andrew, The Essential and the Unessential in Currency Legislation, in Questions of Public Policy, Addresses delivered in the Page Lecture Series, 1913, before the Senior Class of the Sheffield Scientific School, Yale University, pp. 55-59. Yale University Press, New Haven, Connecticut. 1913.

[14] Адаптировано из: George Gary Eggleston, A Rebel's Recollections, pp. 78-107. Hurd and Houghton. Boston, 1875.

ГЛАВА VI

МЕЖДУНАРОДНЫЙ БИМЕТАЛЛИЗМ

[15] ...Существуют естественные и коммерческие причины, которые могут действовать, вызывая либо непрерывные колебания относительной стоимости серебра и золота, либо широкое и увеличивающееся из года в год расхождение с течением долгого периода от обменного соотношения, существовавшего между двумя металлами в начале периода. Источники и условия предложения одного металла настолько отличаются от условий другого, что, несмотря на влияние долговечности металлов, придающее устойчивость стоимости каждого из них по очереди, а следовательно, и двум металлам в их отношении друг к другу, было бы в высшей степени неразумно предполагать, что обменное соотношение между золотом и серебром останется неизменным в течение любого значительного периода лет. Ежегодные или ежемесячные изменения могут принимать форму колебаний, то в одну, то в другую сторону от любого исторического соотношения, или они могут накапливаться с одной стороны этого соотношения, вызывая расхождение, увеличивающееся от месяца к месяцу и из года в год; но вариации в некоторой степени, в некотором направлении, следует ожидать при беспрепятственном действии причин, влияющих на спрос или предложение каждого металла.

Поскольку условия, естественные и коммерческие, определяющие обменное соотношение двух металлов, таковы, мы видели, что правительство может вмешаться и, сделав оба металла законным платежным средством для долгов в соотношении, установленном законом, может на время противодействовать действию любых и всех сил, стремящихся вызвать расхождение. До тех пор, пока любая страна, устанавливающая такой принцип, удерживает значительное количество того металла, который, при естественных и коммерческих условиях спроса и предложения, преобладающих в то время, имеет тенденцию стать более дорогим из двух, невозможно, чтобы удешевленный металл упал там или на любом рынке намного ниже этого соотношения. Под действием биметаллического закона замена более дорогого металла более дешевым начнется немедленно; и до тех пор, пока это продолжается, расхождение рыночного соотношения от монетного соотношения никогда не может быть широким. Почему кто-либо в Лондоне или Нью-Йорке должен платить намного больше, чем пятнадцать с половиной унций серебра за унцию золота, когда золото может в любое время и в любом количестве быть получено за серебро по курсу пятнадцать с половиной в Париже?

Эту операцию биметаллической системы нельзя отрицать; но есть почва для спора относительно степени преимуществ, которые должны быть получены, и относительно стоимости, по которой эти преимущества должны быть достигнуты. Монометаллист, или сторонник так называемого единого стандарта, склонен преуменьшать ожидаемые выгоды и преувеличивать расходы этой системы. Он указывает на тот факт, что два металла на самом деле не циркулируют в одной и той же стране, в одно и то же время, в какой-либо значительной степени; что всегда используется один металл или другой в качестве денег, в зависимости от того, в какую сторону отклоняется рыночное соотношение от монетного, в то время как монета, изготовленная из более дорогого металла, приобретает премию и экспортируется или накапливается. Отсюда говорят, что биметаллизм на самом деле означает использование только одного металла в стране в одно время. Это не двойной стандарт, а альтернативный стандарт.

На это биметаллист отвечает, что одновременное использование двух денежных металлов, бок о бок, на одних и тех же рынках, является делом совершенно безразличным. Достоинство биметаллической схемы вовсе не зависит от этого.

Цель биметаллизма состоит в том, чтобы путем объединения двух металлов в чеканке, при фиксированном соотношении, уменьшить степень колебаний, которым была бы подвержена стоимость каждого из них по отдельности, путем создания компенсационного действия между ними, при котором удешевляющийся металл получит большее использование, в то время как дорожающий металл частично выпадает из своего прежнего спроса, тем самым заставляя два металла падать вместе, если должно быть падение, или расти вместе, в противоположном случае: или, возможно, заставляя тенденцию одного к падению точно противодействовать тенденции другого к росту.

Таким образом, мы можем предположить четыре последовательных случая, чтобы проиллюстрировать работу этого принципа.

Первый случай — это когда при неизменном спросе на использование любого металла в торговле происходит большое увеличение предложения одного металла, А, при этом предложение другого, В, остается неизменным. В этом случае, без биметаллической системы, стоимость А имела бы тенденцию быстро падать на значительное расстояние, в то время как стоимость В оставалась бы неизменной. При биметаллической системе совокупное предложение двух металлов было бы применимо для удовлетворения совокупного спроса на них обоих. Теперь, поскольку совокупное предложение увеличилось без какого-либо изменения в совокупном спросе, должно произойти падение стоимости; но падение будет в двух металлах неразличимо, за исключением небольшой степени задержки и трения в обмене. Оба упадут, но глубина падения будет уменьшена, так как поверхность, на которой оно должно произойти, была увеличена.

Второй случай — это когда при неизменном спросе торговли на оба металла происходит уменьшение предложения А, в то время как предложение В остается неизменным. Здесь, под действием того же принципа, произойдет рост стоимости денег, поскольку совокупное предложение было сокращено без какого-либо соответствующего изменения в совокупном спросе. Рост будет ростом двух металлов неразличимо, причем высота роста будет уменьшена, так как поверхность, на которой он должен произойти, была увеличена.

Третий случай — это когда при неизменном спросе предложение обоих металлов претерпевает изменение в одном и том же направлении, либо увеличения, либо уменьшения, в одно и то же время. В этом случае падение или рост снова будут относиться к двум металлам неразличимо, причем достигнутая точка будет средним значением между точками, которые были бы достигнуты двумя металлами по отдельности.

Четвертый случай — это когда при неизменном спросе предложение двух металлов претерпевает изменение в одно и то же время, но в противоположных направлениях: А через уменьшение, В через увеличение. В этом случае противоположные тенденции будут противодействовать друг другу. Если они равной силы, стоимость денег будет стабильной; если они неравной силы, будет движение в направлении более сильной на величину разницы между ними. Вместо того чтобы один металл падал, а другой рос в стоимости, изменение произойдет в двух металлах неразличимо.

Из вышеизложенных утверждений будет видно, что при биметаллической системе стоимость денег будет подвержена изменениям чаще, чем при монометаллической системе. То есть изменение в отношении любого компонента денежной массы вызовет изменение стоимости; и очевидно, что шансы на изменение больше с двумя компонентами, чем с одним. С другой стороны, колебания при биметаллической системе, вероятно, будут менее обширными. Действительно, практически достоверно, что они будут гораздо менее обширными, чем они были бы при монометаллической системе, какой бы металл ни был принят в качестве стандарта отложенных платежей.

Но, опять же, монометаллист выдвигает возражение, что биметаллическая система может поддерживаться только при больших расходах для государств, поддерживающих ее; что они теряют при обмене более дорогого металла на удешевленный, даже если они приобретают определенную премию при этом, и что рано или поздно запас более дорогого металла в биметаллических странах будет исчерпан, и система рухнет, цена двух металлов больше не будет удерживаться близко или почти на прежнем соотношении из-за возможности обменивать их по этому соотношению, свободно, в любом количестве.

Насколько биметаллическая страна теряет от чередования металлов в обращении, когда один, а затем другой становится дешевле по монетному соотношению, — это тонкий вопрос.

То, что услуга, оказанная торговле мира путем установления нормальной цены для каждого металла в терминах другого, и тем самым создания и поддержания паритета обмена между золотыми странами и серебряными странами, стоит гораздо больше, чем ее стоимость, кажется мне вне разумного сомнения. На мой взгляд, было бы так же разумно сомневаться, окупает ли Лондонский мост расходы на его возведение и ремонт. Если бы стоимость этой биметаллической услуги, какова бы она ни была, должным образом распределялась и взималась с каждой коммерческой нации мира по очереди, в соответствии с пропорцией, в которой она извлекает из этого выгоду, я думаю, можно было бы с уверенностью сказать, что ни одна из этих наций не понесла бы ни одного другого расхода, который так полностью оправдывал бы себя в возврате, который он приносил, будь то другой расход на строительные работы, на отправление правосудия или на любую другую строго необходимую цель.

Но нет никакой гарантии, что стоимость биметаллической системы будет таким образом справедливо распределена. Если бы вся стоимость возведения и ремонта Лондонского моста была возложена на купцов двух или трех улиц, ближайших к нему, в то время как всему населению было бы позволено пользоваться мостом бесплатно, у тех, кто нес это бремя ради общественного блага, не без оснований возникло бы сильное чувство несправедливости; мог бы даже возникнуть вопрос, окупают ли несомненные преимущества, полученные ими от использования моста, несоразмерные расходы, которые он им причинял. Если поддержание биметаллической системы влечет за собой определенное бремя для наций, которые его поддерживают, как я склонен думать, это справедливо становится вопросом, компенсируются ли эти отдельные нации за несение всех расходов по обслуживанию своей долей преимуществ, вытекающих из этого для торговли и промышленности мира.

То, что Англия могла бы позволить себе на протяжении нынешнего столетия поддерживать эту систему для своей собственной выгоды, чего бы это ни стоило, даже если другие нации извлекали из нее выгоду в большей или меньшей степени, ясно как день. То, что Франция, страна с гораздо менее развитой международной торговлей, была компенсирована за несение такой большой части бремени поддержания паритета обмена для торговли мира своей долей результирующих преимуществ, я не сомневаюсь; но должно быть признано, что это вполне может быть предметом спора.

По такому пункту свидетельством немалой ценности является то, что сами французские люди и французские государственные деятели, хотя и исключительно проницательные и мудрые в финансовых вопросах, по-видимому, не сомневались, что биметаллическая система была в интересах их страны. Некоторые из французских политических экономистов — гг. Шевалье, Левассер, Бонне, Маннекен, Леруа-Болье — исходя из своей теории предмета, придерживались мнения, что Франция проигрывала от своей политики в этом отношении; но финансисты этой замечательной нации твердо придерживались «двойного стандарта» с 1785 по 1874 год. И хотя Франция в последнюю дату ограничила свою чеканку серебра, а два года спустя полностью прекратила ее, это было сделано не в результате какого-либо изменения взглядов. Отчасти это было из уважения к ее денежным союзникам, Бельгии и Швейцарии, но главным образом потому, что демонетизация серебра Германией и продажа выброшенного металла этой империи принесли внезапное напряжение на биметаллическую систему, которое угрожало насильственно разрушить ее. Следовательно, Франция закрыла свои монетные дворы для серебра, но не с каким-либо признанием того, что ее политика была ошибочной при ранее существовавших условиях; не из какого-либо желания отказаться от этой политики, если бы будущее предложило условия, которые допустили бы возобновление биметаллизма. Это было заявление г-на Леона Сэя, французского министра финансов, президента Международной валютной конференции 1878 года, что Франция, приостановив чеканку серебра, не сделала ни шага к единому золотому стандарту, но поставила себя в положение ожидания событий, положение, которое она не покинет, пока не появятся веские причины для действий, и тогда, скорее всего, чтобы вновь войти в систему двойного стандарта...

Возражение, что запас более дорогого металла в биметаллических штатах должен, если отток будет бесконечно продолжаться, через некоторое время стать исчерпанным, и что система тогда потеряет всю свою эффективность в удержании двух металлов вместе, несомненно, является обоснованным; но совершенно необоснованный вес был придан ему в обсуждении биметаллизма как схемы практического государственного управления.

Если мы посмотрим на почти любой трактат, написанный с монометаллической точки зрения, мы обнаружим, что он принимается как решающий против этой схемы, что условия спроса и предложения могут быть приняты для двух металлов отдельно, которые привели бы к полному исчерпанию более дорогого металла и, как следствие, потере всей добродетели в биметаллической схеме. Биметаллист сталкивается с рядом неблагоприятных условий, каждое из которых взято в его максимуме и нагромождено одно на другое без малейшего уважения к скромности природы или опыту прошлого; и затем ему бросают вызов сказать, могла ли бы система, которую он предлагает, поддерживаться при таких обстоятельствах. Если он достаточно откровенен, чтобы признать, что биметаллизм потерпел бы там неудачу, принимается как должное, что весь вопрос решен.

Теперь, человеческие институты не должны судиться и одобряться или не одобряться такими методами. Глупость рассуждений, подобных этому, была бы видна сразу, если бы она применялась к обычным политическим вопросам. Ни одно правительство на земле не могло бы устоять против одной четверти или одной десятой элементов враждебности, которые могли бы мыслимо быть выставлены против него. Человечество, следовательно, не отказывается формировать правительства.

Биметаллизм — это политический институт для практических целей и имеет право быть судимым со ссылкой на разумные вероятности. Он может претендовать на выгоду от шанса, что неблагоприятные условия будут компенсированы благоприятными условиями, и что неблагоприятные условия не окажутся такими суровыми в начале, как они могут быть задуманы, и что их сила будет быстрее потрачена, чем можно было бы опасаться.

Было бы совершенно законным основанием, на котором можно было бы установить европейский биметаллизм, то, что французская система, при такой малой поддержке со стороны других государств, прошла в течение четверти века через три последовательных потрясения: золотые открытия Сибири, золотые открытия Калифорнии и золотые открытия Австралии, и все же не была доведена до краха.

С Германией, Францией и Англией, объединенными в денежный союз, никакие изменения, разумно ожидаемые в условиях предложения одного металла или другого, не смогли бы сдвинуть рыночное соотношение далеко от монетного соотношения, поддерживаемого таким образом путем поддержания на такой широкой поверхности законного эквивалента между двумя металлами при оплате долгов.

И, более того, в то время как биметаллизм имеет право быть судимым, как и любой другой политический институт, со ссылкой на разумные вероятности будущего, допуск, который требуется сделать для ошибки и посторонней силы, меньше, чем в большинстве политических институтов, поскольку провал биметаллизма не влечет за собой катастрофы для промышленности или общества.

Когда инженер проектирует мост, который предназначен для поддержания веса в восемьдесят тонн, он вводит «коэффициент безопасности», скажем, три или пять, и делает мост достаточно прочным, чтобы выдержать двести сорок или четыреста тонн. Чем больше бедствие, которое возникло бы в результате разрушения моста — чем глубже пропасть, которую он охватывает, чем быстрее поток внизу — тем больше коэффициент безопасности. С многими политическими институтами, точно так же, последствия провала были бы настолько катастрофическими, что государственный деятель стремится ввести высокий коэффициент безопасности; но в случае биметаллизма никакой катастрофы вообще не следует ожидать, даже в случае провала. В худшем случае, после того как отток более дорогого металла, вследствие изменений в условиях предложения, завершен, биметаллическая страна просто находится в том же положении, что и страны единого стандарта, использующие удешевленный металл. В то время как процесс замены продолжается, она продает более дорогой металл с премией; когда процесс окончен, она не в худшем положении, чем была бы, если бы изначально выбрала в качестве своих единственных денег полной законной силы металл, который она купила со скидкой и который другие страны, возможно, ее непосредственные соседи, все еще используют. Это не случай страны, стремящейся отвергнуть удешевляющийся металл и заменить его металлом, который постоянно становится все более редким и дорогим... Есть вся разница, в двух случаях, между спуском с холма и подъемом на холм.

Не только никакой катастрофы не вовлечено в провал биметаллизма через исчерпание более дорогого металла, но всегда в силах правительства остановить отток в любой точке без потрясений.

Таким образом, в 1874 году Франция и ее денежные союзники, видя перспективу значительного оттока золота через импорт выброшенного и удешевленного серебра Германии, и решив, мудро или неразумно, не предотвращать этот отток, ограничили чеканку серебра, не отменяя и не приостанавливая закон, который делал золото и серебро законным платежным средством безразлично по фиксированному соотношению. Два года спустя, обнаружив, что силы, действующие на снижение стоимости серебра, были мощными и настойчивыми, чеканка серебра была принудительно остановлена.

Можно ли указать на какой-либо признак того, что Франция понесла какой-либо особый ущерб своей торговле и производству от этого акта?...

Мы теперь должны отметить... что каждое дополнительное государство, которое присоединяется к биметаллической группе, имея то же монетное соотношение между золотом и серебром, не только разделяет стоимость или бремя с теми, кто уже в системе, но уменьшает совокупную стоимость или бремя, которое должно быть несено, и это, не в малой, а в важной степени, так что если бы денежная лига стала общей, общая стоимость или бремя, которое должно быть разделено между многими союзниками, было бы незначительным; в то время как, если бы система стала охватывать все коммерческие государства, в теории не было бы никакого бремени вообще, которое должно быть несено кем-либо.

Таким образом, давайте предположим, что коммерческий мир разделен на шестнадцать государств, от А до Р включительно, первые шесть имеют единый золотой стандарт, четыре, от G до J, так называемый двойной стандарт золота и серебра, скажем, 15,5:1; остальные шесть государств имеют единый стандарт серебра, таким образом:

A, B, C, D, E, F (G, H, I, J), K, L, M, N, O, P.

Очевидно, что в случае изменения условий предложения, стремящегося удешевить серебро относительно золота, новое серебро перейдет в страны двойного стандарта, от G до J, будет там обменено на золото по курсу 15,5:1, с некоторой небольшой премией как прибылью от сделки, и золото пойдет в золотые страны, от А до F, в урегулирование торговых балансов.

Быстрота, с которой эта замена серебра на золото будет продвигаться вперед, будет зависеть, во-первых, от силы естественных причин, действующих на удешевление серебра, и, во-вторых, от силы коммерческих причин, действующих на поддержание или продвижение стоимости золота. Длина времени, в течение которого отток более дорогого металла может быть выдержан без исчерпания, будет (при заданной скорости движения) зависеть исключительно от запаса этого металла, существующего в биметаллических штатах совместно, когда отток начинается.

Но главной среди коммерческих причин, действующих на поддержание или продвижение стоимости золота, является исключительная власть, которой золото наделено законом для оплаты долгов в штатах от А до F; в то время как запас более дорогого металла, доступный для поддержания описанного оттока, состоит не из всего золота в шестнадцати штатах от А до Р, или в десяти штатах от А до J, а только из золота в четырех биметаллических штатах, от G до J.

Отсюда мы видим, что для каждого золотого штата, который принимает «двойной стандарт», количество золота, доступное в случае удешевления серебра для удовлетворения оттока более дорогого металла (от которого зависит добродетель биметаллической системы), увеличивается; в то время как спрос на золото в предпочтении к серебру по 15,5:1 (единственная причина, которая угрожает стабильности биметаллической системы) в такой же мере уменьшается. С другой стороны, каждый серебряный штат, который принимает «двойной стандарт», укрепляет биметаллическую систему в случае удешевления золота.

Давайте предположим, что шестнадцать коммерческих штатов разделены как четыре золотых штата, восемь золотых и серебряных штатов и четыре серебряных штата, следующим образом:

A, B, C, D (E, F, G, H, I, J, K, L), M, N, O, F.

Мы видим, что биметаллическая система теперь не в два раза сильнее, чем в первом случае, а во много раз сильнее, поскольку не только количество более дорогого металла (какой бы он ни был в то время) подвержено оттоку значительно увеличено, но спрос на этот металл, в предпочтении к серебру по 15,5:1 (единственная причина, которая угрожает стабильности биметаллической системы), теперь исходит только от четырех стран, вместо шести, как раньше. Перевод еще одного штата из каждой из двух групп единого стандарта значительно увеличил бы стабильность биметаллической системы, А, В, С (D, E, F, G, H, I, J, K, L, M), N, O, P. Не только база системы была бы расширена путем приведения более дорогого металла десяти штатов, от D до M, под дань в случае изменений, действующих на предложение любого из них, чтобы повлиять на его стоимость; но сила причин, угрожающих равновесию системы, была бы уменьшена, так как спрос на более дорогой металл теперь исходил бы только от трех штатов: А, В, С, в случае удешевления серебра относительно золота; N, O, P, в случае удешевления золота относительно серебра.

Приведите еще один штат из каждой группы в денежный союз, и опасность разрушения системы при любом изменении условий предложения, которое было бы разумно ожидать, почти исчезает.

А, В (С, D, E, F, G, H, I, J, K, L, M, N), O, P. Двенадцать штатов теперь поставляют более дорогой металл; только два штата будут принимать его в предпочтении к другому по соотношению монетного двора. Эти два штата — будь то А, В или О, Р — не могут принимать более дорогой металл бесконечно. Они скоро будут пресыщены. Дальнейшее увеличение денег в них только сопровождалось бы падением их стоимости, которое скоро зашло бы так далеко, чтобы снова сблизить металлы. То, что один металл имел бы тенденцию терять в стоимости через увеличение предложения, другой имел бы тенденцию терять через уменьшение спроса.

Это Современная Биметаллическая Схема, которую отстаивали Волоски и Чернуски во Франции, Малу и де Лавеле в Бельгии, Меес и Вролик в Голландии, Шнайдер в Германии, Гаупт в Австрии, Сейд и ливерпульские писатели в Англии, Хортон, Нурс и Джордж Уокер в Соединенных Штатах.

Она сильно отличается от плана так называемого «двойного стандарта», который был признан непрактичным Локком, Адамом Смитом и Рикардо. Ни малейшей презумпции против разумности этой схемы не создается тем фактом, что выдающиеся экономисты прошлого столетия и первой половины нынешнего высказывались в пользу единого стандарта, будь то золота или серебра. Эти писатели рассматривали состояние международных отношений, в котором что-либо похожее на общий и постоянный согласованный акт в установлении и поддержании соотношения между металлами в чеканке было бы совершенно вне разумных ожиданий...

Общая или универсальная система биметаллизма не вовлекла бы никакого механизма, никаких международных счетов, никаких деталей вообще. Простого соглашения правительств чеканить по определенному соотношению было бы достаточно для всех объектов, которые были обсуждены. Если бы были добавлены унификация чеканки, идентичность денежных единиц и взаимное принятие монет несколькими нациями, формирующими такую денежную лигу, некоторый механизм для погашения изношенных частей мог бы потребовать быть приведенным в существование; но это не является необходимой чертой успешного биметаллизма, который был бы полностью совместим с сохранением каждым штатом своих собственных устройств и номиналов, и с обменом денег, как это осуществляется в настоящее время...

СНОСКИ:

[15] Francis A. Walker. Money in Its Relations to Trade and Industry, pp. 164-176; 178-182. Henry Holt & Company. New York. 1889.

ГЛАВА VII

СЕРЕБРЯНЫЙ ВОПРОС В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ

[16] Таково было необычное сочетание событий после мира 1865 года, что почти в тот момент, когда миллион граждан были переключены с организованного разрушения на преследование мирной промышленности, пути американской занятости и производства были расширены в степени, беспрецедентной в истории торговли. В течение восьми лет после капитуляции Ли железнодорожная сеть Соединенных Штатов была буквально удвоена. Только часть этого увеличения принадлежала трансконтинентальным линиям, которые соединили два океана в 1869 году. Совершенно помимо 1800 миль тихоокеанских железных дорог, более 30 000 миль путей были проложены в Соединенных Штатах между 1865 и 1873 годами. Четыре примечательных экономических развития сопровождали это расширение транспортной системы. Плодородный внутренний домен, доселе нетронутый, был открыт для промышленности. С наплывом населения в эти западные районы не только расформированная армия возобновила производство без промышленного перенаселения, подобного тому, что последовало за наполеоновскими войнами, но было обеспечено место для трех или четырехсот тысяч иммигрантов ежегодно. Европейский капитал в огромном объеме был привлечен для обеспечения средств для этого развития. Наконец, Соединенные Штаты поднялись с позиции коммерческого государства второго или третьего класса до первого ранга среди сельскохозяйственных производителей и экспортеров. Каждое из этих нескольких явлений имело свое особое влияние на период.

Не менее непосредственно связанным с этим открытием и заселением нашего сельскохозяйственного Запада было еще одно явление, представляющее особый интерес для изучения последующего периода. Средняя цена зерна продвинулась с большой быстротой во время Гражданской войны. В 1867 году цена пшеницы, даже на чикагском рынке, достигла замечательного уровня в 2,85 доллара за бушель; и эта цена была не намного выше годового максимума периода. В значительной степени это продвижение было результатом инфляции американской валюты. Но восходящее движение было всемирным; в 1867 и 1868 годах средняя цена, даже в Англии, была близка к эквиваленту двух долларов за бушель. Что любой такой ненормальный рынок мог быть поддержан перед лицом новых американских поставок, было по меньшей мере маловероятным. Увеличение производства зерновых было в два раза быстрее, чем увеличение населения страны; Соединенные Штаты стали, следовательно, ведущей фигурой на мировых экспортных рынках; и это было неизбежно иметь важное влияние на цены.

Как в Америке, так и в Европе производство получило немедленный стимул. В то время как американский капитал осваивал долину Миссисипи, европейский капитал был столь же деятелен в плодородных речных бассейнах Днепра и Дуная. Российская железнодорожная сеть за этот период выросла примерно с 2000 до более чем 13 000 миль. В Австро-Венгрии процент прироста был почти таким же значительным. Все эти новые транспортные линии, подобно нашим собственным новым железным дорогам Грейнджеров, сразу же включились в перевозку к морскому побережью запасов зерна, которые прежде никогда не достигали экспортного рынка. Проблема предыдущего поколения заключалась в том, как прокормить постоянно растущее население; вскоре должна была возникнуть совершенно новая проблема, основанная на вопросе о том, как найти готовый и прибыльный рынок для годового объема производства хлебных злаков. Короче говоря, цены, которые почти непрерывно росли во всем мире в период замедленного производства с 1858 по 1873 год, в последующем поколении падали почти так же непрерывно. Нигде это явление не должно было иметь более непосредственного значения — экономически, социально и политически, — чем в Соединенных Штатах.

Существует более или менее широко распространенное мнение, что снижение цен, особенно на зерно, стало результатом валютного законодательства. Не споря пока с этим утверждением, можно с полной уверенностью утверждать, что значительная часть валютного законодательства того периода стала результатом снижения цен на зерно. Падение цен на пшеницу было типичным аргументом в пользу произвольного увеличения серебряной или бумажной денежной массы почти в каждых дебатах в Конгрессе с 1872 года. Что, пожалуй, еще более показательно, разделение почти при каждом голосовании в Конгрессе по этим вопросам было не политическим, а географическим — коммерческий Восток против сельскохозяйственного Запада.

Агитация за серебро и принятие закона Блэнда

[17] На летней сессии 1876 года было внесено несколько законопроектов, предусматривающих увеличение чеканки серебряной монеты и демонетизацию серебряного доллара. Ни одно из этих предложений не привело к результатам; они были примечательны главным образом тем, что впервые ввели в моду теорию о «преступлении 1873 года» — теорию, которая предполагала, что исключение серебряного доллара из списка монет в законодательных актах того года было результатом заговора, который провел свое законодательство тайно. Полная необоснованность этого утверждения была продемонстрирована достаточно часто и в убедительных деталях; само это положение относительно серебряного доллара было предметом публичного обсуждения в Палате представителей и не встретило серьезного противодействия. Само по себе это утверждение настолько явно абсурдно, что я не буду останавливаться на его обсуждении. Истина заключается в том, что серебро в 1873 году и в течение поколения до этой даты стоило своему владельцу больше в виде слитков, чем в виде монеты. В 1872 году серебро, необходимое для чеканки доллара по установленному соотношению, стоило 1,02 доллара. Поэтому в течение многих лет никому не приходило в голову приносить свое серебро на монетный двор для чеканки; его продавали на коммерческих рынках. Общая чеканка серебряных долларов в Соединенных Штатах в период с 1789 по 1873 год едва достигала восьми миллионов долларов, и когда в 1873 году закон постановил, что, за исключением так называемого торгового доллара, чеканившегося для экспорта, «никакие вклады серебра для другой чеканки не принимаются», ни у кого не возникло достаточного интереса к этому вопросу, чтобы выступить с критикой.

Но в 1874 и 1875 годах произошло одно из тех любопытных совпадений, которые делают возможными на все времена противоречивые теории об экономическом событии. Германия, принявшая золотой стандарт валюты в июле 1873 года, начала продавать свою старую серебряную монету в виде слитков. В то же самое время Маккей и Фэр в самом сердце гор Невады открыли «Великую Бонанзу». Тихоокеанское побережье фактически сходило с ума от роста акций горнодобывающих компаний, в то время как Восток был финансово и промышленно парализован.

Закон, исключающий серебряный доллар из списка монет этой страны, был принят 12 февраля 1873 года; немецкий закон об изъятии серебряной монеты был принят 9 июля 1873 года; а год спустя известие о богатых «находках руды» в Неваде стало достоянием общественности. Между продажами Германии и продажами в Невада-Сити цена на серебро уступила. В 1874 году, впервые за поколение, 412,5 грана стандартного серебра стоили бы больше, если бы были отчеканены в долларе, являющемся законным платежным средством, чем при продаже на рынке слитков. Мотив горнодобывающих интересов в агитации за свободную чеканку серебра в 1876 и 1877 годах не был загадочным.

Мотив партии, выступавшей против администрации в Конгрессе, был несколько иным. Нет ни малейшего сомнения в том, что движение за чеканку серебра, особенно на сельскохозяйственном Западе, имело то же происхождение и тех же сторонников, что и движение за инфляцию бумажных денег несколькими годами ранее. Сам г-н Блэнд, автор серебряного законопроекта, заявил, что вопрос был представлен как выбор между тем, что он назвал «честным возобновлением платежей» с чеканкой серебра, «или, с другой стороны, принудительной неограниченной инфляцией бумажных денег». В пылу дебатов по серебряному законопроекту тот же государственный деятель заявил в Конгрессе, что если его план чеканки не может быть принят, он «выступает за выпуск достаточного количества бумажных денег, чтобы пичкать ими держателей облигаций, пока их не стошнит». Суть этих замечаний заключается в их откровенном предположении, что настроения в пользу свободного серебра и настроения в пользу фиатных денег были взаимозаменяемыми.

Итак, вот что можно сказать о происхождении и характере серебряного движения. Закон Блэнда был принят Палатой представителей 5 ноября 1877 года по процедуре «предыдущего вопроса» и без дебатов, 164 голосами против 34, и операции правительства по возобновлению платежей звонкой монетой мгновенно остановились. Рыночная цена серебра тогда была такова, что доллар, являющийся законным платежным средством по этому закону, стоил бы по своей внутренней стоимости менее девяноста центов. Иностранные подписчики на наши облигации по возобновлению платежей сразу заподозрили, что Конгресс планирует выплату государственного долга обесцененной монетой; их подозрения были подтверждены резолюцией, внесенной 6 декабря Стэнли Мэтьюзом, преемником г-на Шермана в Сенате, и принятой обеими палатами. Резолюция прямо заявляла, что, по мнению Конгресса, все облигации Соединенных Штатов, «выпущенные или разрешенные к выпуску», подлежат оплате серебряными долларами согласно закону Блэнда. О чрезвычайном характере этой резолюции можно судить по тому факту, что она была предложена и принята в обеих палатах, когда закон о чеканке монеты все еще находился на рассмотрении, и, следовательно, не существовало монеты, которая была бы должным образом объявлена законным платежным средством для расчетов с государственными кредиторами. Консервативной части общества резолюция показалась финансовым безумием; для Казначейства она была не только обременительной, но и унизительной. Едва ли месяц назад в своем ежегодном отчете Конгрессу министр повторил свое официальное заявление, ранее сделанное подписчикам облигаций, о том, что оплату облигаций золотом можно ожидать с уверенностью. Публикация этого заявления в Нью-Йорке и Лондоне сопровождалась значительно возросшей подпиской на облигации, в оплату которых правительство требовало золото. Резолюция Мэтьюза, насколько это касалось Конгресса, означала отказ от формальной сделки, плоды которой правительство уже получило. Дебаты были такими, каких можно было ожидать по мере подобного рода. Они неоднократно сводились к осуждению инвесторов в государственные облигации. К иностранным подписчикам относились с особым презрением; более того, наши иностранные клиенты в целом не были пощажены. Именно эти дебаты вызвали довольно знаменитый вопрос сенатора Мэтьюза: «Какое нам дело до заграницы?» — замечание, которое было, пожалуй, столь же типичным для обсуждений на сессии, как и любое другое высказывание, сделанное с трибуны Конгресса.

Ситуация в первые месяцы 1878 года была крайне критической. На время три прямых посягательства на государственный кредит были отражены. Резолюция Мэтьюза была «совместной» и, следовательно, лишь выражением мнения без обязательной силы. Законопроект об отмене Закона о возобновлении платежей 1875 года был отклонен из-за разногласий в Сенате. Тем временем Закон о чеканке серебра был изменен Сенатом в компромиссный вариант, требующий ежемесячной закупки и чеканки правительством серебра на сумму от двух до четырех миллионов долларов. Даже в таком измененном виде он столкнулся с вето президента, но был принят вопреки его вето, без единого дня промедления, требуемым большинством в две трети голосов. Исполнительный консерватизм казался бесплодным; тем не менее, нет никаких сомнений в том, что твердая политика г-на Хейса во многом способствовала сдерживанию потока реакции.

Конгресс закрылся 19 июня. Еще до закрытия Конгресса началась кампания по выборам в штатах в ноябре. Платформы съездов штатов летом 1878 года не во всех отношениях были такими, как можно было бы предположить по работе сессии в Конгрессе.

Оппозиция зашла слишком далеко в Конгрессе, и общественное мнение по этому поводу было выражено с достаточной определенностью в ноябре 1878 года. Партия администрации одержала то, что можно назвать решительной победой. Было всего четыре штата, на Востоке или Западе, где оппозиционное большинство увеличилось в 1878 году или большинство администрации уменьшилось, и это были сельскохозяйственные штаты, где резкое падение цен на пшеницу в этом сезоне вызвало недовольство. Не было большой опасности со стороны закрывающейся сессии Конгресса, чьи ранние начинания получили такой отклик у народа.

Положения Закона 1878 года

[18] Хотя серебряный доллар, чеканка которого была возобновлена в 1878 году, восходит как монета к ранним дням Республики, его повторный выпуск в том году знаменует собой политику настолько радикально новую, что опыт предыдущих лет практически не проливает света на ее действие. Закон 1878 года предусматривал закупку правительством ежемесячно серебряных слитков на сумму не менее двух миллионов долларов и не более четырех миллионов долларов для чеканки серебряных долларов по курсу 412,5 грана стандартного серебра (или 371,25 грана чистого серебра) за каждый доллар. Размер закупок в пределах указанных лимитов был оставлен на усмотрение министра финансов. Поскольку каждый министр финансов в течение всего периода действия закона придерживался минимальной суммы, практическим результатом была ежемесячная закупка серебряных слитков на сумму два миллиона долларов.

Закон иногда описывают как требующий ежемесячного выпуска двух миллионов серебряных долларов; но это не совсем так. Количество серебра, которое можно получить за два миллиона долларов, очевидно, варьируется в зависимости от цены металла в долларах, за которые производятся закупки. В феврале 1878 года, когда были произведены первые закупки, этими долларами были неконвертируемые банкноты Соединенных Штатов, или гринбеки, стоившие несколько меньше своего номинала в золоте. Количество серебряных слитков, которое можно было получить за два миллиона таких долларов, зависело, с одной стороны, от цены серебряных слитков в золоте, а с другой стороны — от стоимости самих долларов в золоте. Когда 1 января 1879 года были возобновлены платежи звонкой монетой и гринбеки стали подлежать обмену на золото, мерой стоимости в Соединенных Штатах стало золото, а объем чеканки серебряных долларов по закону 1878 года стал просто вопросом того, сколько серебряных слитков можно купить за два миллиона долларов золотом. Цена серебра в 1878 году в золотом выражении была близка к доллару за унцию стандартного серебра. С 1878 года она почти неуклонно снижалась и... в 1889 году едва превышала 80 центов за унцию. [19] Серебряный доллар весом 412,5 грана содержит менее унции (480 гран) стандартного серебра. Поэтому ежемесячная закупка серебра на два миллиона долларов всегда давала более двух миллионов серебряных долларов, причем сумма была явно больше по мере снижения цены на серебро. В среднем ежемесячный выход составлял около двух с половиной миллионов серебряных долларов... Тридцать миллионов серебряных долларов в год — таков был грубый прирост денежной массы общества от закона 1878 года.

СЕРЕБРЯНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ

[20] Важным положением закона 1878 года было разрешение выпуска серебряных сертификатов под залог серебряных долларов. Это разрешение в то время ограничивалось сертификатами номиналом только в десять долларов и выше: ограничение, которое... оказалось очень важным. В то время, по-видимому, не ожидалось, что серебряные сертификаты непосредственно войдут в денежное обращение; мы можем сделать вывод из ограничения крупными номиналами, что такого ожидания не было. Но на самом деле серебро входило в обращение главным образом в форме сертификатов. Эти сертификаты, правда, не являются, подобно самим долларам, законным платежным средством; но они принимаются ко всем государственным платежам, включая таможенные, и переходят из рук в руки по крайней мере так же легко, как и громоздкие монеты, которые они представляют.

Причины принятия Закона

[21] Принятие этого закона было обусловлено причинами, которые легко описать. Это было частью оппозиции сокращению денежной массы и возобновлению платежей звонкой монетой, что составляет наиболее важный эпизод в нашей финансовой истории между 1867 и 1879 годами. Возобновление платежей звонкой монетой было предусмотрено законом 1875 года и должно было состояться 1 января 1879 года. Тем временем длительная депрессия, последовавшая за кризисом 1873 года, усилила спрос на большее количество денег и более высокие цены. Этот спрос привел к законопроекту об инфляции, принятому обеими палатами Конгресса в 1878 году и отклоненному вето президента Гранта. То же чувство привело к принятию серебряного закона. Значительное падение цены на серебро, начавшееся в 1873 году и заметно проявившееся в 1876 году, сделало серебро при старом соотношении более дешевой валютой, чем золото, и поэтому заставило противников возврата к платежам звонкой монетой предпочесть серебро золоту, так же как они предпочитали бумагу и тому, и другому. Несомненно, дополнительный импульс движению в пользу использования серебра был придан желанием штатов, добывающих серебро, и их представителей, чтобы цена на металл поддерживалась за счет его более широкого использования для чеканки...

В чем его своеобразие

[22] Хотя конкретная мера, принятая в 1878 году, таким образом, опиралась на длинную цепь исторических причин, она содержала детали, которые были по существу новыми не только в нашем собственном опыте, но и в опыте мира в целом... Она... предусматривала регулярное механическое добавление значительной суммы к общей денежной массе. Никакого точного эксперимента такого рода никогда не проводилось. Правда, Германия и страны Латинского союза обладают в своем денежном обращении большими количествами переоцененных талеров и пятифранковых монет, которые точно такие же, как наши серебряные доллары. Они также являются законным платежным средством без ограничений; их общее количество ограничено; и только благодаря этому ограничению количества их стоимость поддерживается выше стоимости содержащегося в них металла. Но талеры и франки в этих странах не являются новыми дополнениями к валюте. Это остатки более раннего периода, когда в Германии был серебряный стандарт, а в Латинском союзе — полный биметаллический стандарт. Никаких дополнений к талерам в Германии не делается; и если в других странах Латинского союза происходит некоторая чеканка пятифранковых монет, то эти дополнения предназначены лишь для замены стертых монет, для покрытия обычных потерь от повседневного использования и для внесения любых дополнений к предложению, которые могут потребоваться для удобства при совершении мелких расчетов. Ни одна другая страна никогда не приступала к добавлению переоцененной монеты в свое денежное обращение, имеющему цель и масштаб, подобные тем, что были сделаны нашим серебряным законом 1878 года. Эта характеристика меры, едва ли нужно говорить, была результатом не какого-либо преднамеренного намерения провести новый эксперимент, а духа компромисса, который объясняет так много аномалий в законодательстве демократических сообществ. Серебряный закон, принятый Палатой представителей, предусматривал полный биметаллизм — свободную и неограниченную чеканку серебряного доллара при старом соотношении 16 к 1. В Сенате он был изменен путем замены на положения об ограниченной чеканке, которые были окончательно приняты. Компромисс был призван удовлетворить как тех, кто возражал против более дешевого стандарта, так и тех, кто хотел больше денег; и он предоставил желанный выход законодателям, которые пытались удовлетворить все стороны. В то время никто, вероятно, не ожидал, что эта мера останется в силе в течение сколько-нибудь длительного времени. Консервативный элемент надеялся, что она будет отменена после короткого испытания; инфляционисты (ибо этим именем их тогда, по крайней мере, можно было справедливо назвать) полагали, что она вскоре будет заменена свободной и неограниченной чеканкой серебра. Так случилось, что закон оставался в силе, без поправок и, по сути, без каких-либо серьезных попыток внесения поправок, более двенадцати лет; и мера, которая пришла ему на смену в 1890 году, хотя и отличалась во многих деталях, следовала тому же методу принудительного вливания в денежное обращение большого количества денег, основанных на закупках серебра правительством.

Ограниченное обращение серебряных долларов

[23] Правительство приложило все усилия, чтобы выпустить долларовые монеты из своих рук... Но большая часть монет, таким образом вышедших из казначейства, почти сразу же возвращается в него. Степень благосклонности, с которой они встречаются, конечно... варьируется в разных частях страны, по-видимому, любопытным образом отражая народное отношение к желательности иметь серебряную валюту вообще. Они очень мало обращаются к востоку от Аллеганских гор, но более свободно и постоянно используются в долине Миссисипи. Среди негров Юга крупные монеты, как говорят, являются фаворитами и находят постоянное пристанище. Их наибольшее обращение... было достигнуто в 1886 году; после этого времени изменение номиналов серебряных сертификатов вызвало снижение объема их использования.

Положения Закона 1890 года

[24] Закон от 14 июля 1890 года [25] более примечателен, чем закон 1878 года. Он уникален в денежной истории. Он предусматривает, что министр финансов должен ежемесячно закупать по рыночной цене четыре с половиной миллиона унций серебряных слитков. В оплату он должен выпускать казначейские билеты Соединенных Штатов номиналом от одного до одной тысячи долларов. Эти казначейские билеты, в отличие от старых серебряных сертификатов, являются прямым законным платежным средством для всех долгов, государственных или частных, если в контракте прямо не оговорено иное средство платежа. Они отличаются от серебряных сертификатов в другом отношении; они подлежат обмену на золотую или серебряную монету по усмотрению министра финансов. Косвенный процесс обмена, который... применялся к серебряным сертификатам, заменен для новых билетов прямым обменом. Заявленная цель состоит в том, чтобы поддерживать серебряные деньги наравне с золотом, ибо объявлено, что «установленной политикой Соединенных Штатов является поддержание паритета между двумя металлами при нынешнем законном соотношении или таком соотношении, которое может быть установлено законом». Закон 1878 года отменен; но чеканка двух миллионов унций серебра в доллары должна продолжаться в течение года (до 1 июля 1891 года). В дальнейшем предписано, что должны чеканиться только такие серебряные доллары, которые могут потребоваться для обмена любых казначейских билетов, предъявленных к обмену. На практике это означает, что чеканка прекратится; обмен на серебряные доллары не будет востребован при нынешних условиях. Чеканка серебряных долларов, соответственно, была приостановлена Казначейством 1 июля 1891 года; изменение, которое стало поводом для некоторых шумных оскорблений и столь же шумных похвал, но которое в действительности не имело никакого значения.

ОБЪЕМ ЕЖЕМЕСЯЧНЫХ ВЫПУСКОВ

[26] Ежемесячные выпуски новых казначейских билетов варьируются, как и выпуски старых серебряных сертификатов, в зависимости от цены на серебро. Но новые выпуски варьируются прямо пропорционально цене на серебро, в то время как, как мы видели, старые выпуски варьировались обратно пропорционально цене. Объем выпущенных казначейских билетов равен рыночной цене четырех с половиной миллионов унций серебра. В течение месяца или двух после принятия закона цена на серебро быстро росла и на своем пике, 19 августа 1890 года, достигла 1,20 доллара. После сентября началось устойчивое снижение...

Политика банков

[27] Вскоре после принятия закона [1890 года] между Министерством финансов и банками Нью-Йорка, по-видимому, было достигнуто некое соглашение. Банки пришли к соглашению, что новые билеты должны рассматриваться как «текущие средства», принимаемые во всех платежах, включая расчеты клиринговых палат...

Тот факт, что новые билеты принимались банками от Подказначейства в счет клиринговых расчетов, был ощутимым преимуществом для правительства. Успех правительства в поддержании своей номинальной готовности платить золотом всем желающим был обусловлен сдержанностью банков. Золото востребовалось ими только тогда, когда оно было необходимо для экспорта.

Аргументы в пользу серебра

АРГУМЕНТЫ БИМЕТАЛЛИСТОВ

[28] ...Желательно ли, чтобы у нас было больше денег? Влечет ли поддержание золотого стандарта несправедливость или трудности для должников или для какого-либо класса общества? Имеет ли это какие-либо вредные последствия, препятствуя промышленности или сдерживая прогресс производства? Является ли свободная чеканка серебра или любая мера, ведущая в конечном итоге к серебряной базе, справедливо открытой для возражений, обычно выдвигаемых против нее на основании нечестности и несправедливости?...

Рассматривая эти вопросы, мы должны смотреть на конечные и постоянные результаты серебряного стандарта. Детали... относительно того, каким образом серебряные выпуски циркулируют и насколько быстро они будут влиять на цены, здесь не имеют большого значения. При серебряном стандарте рост цен произойдет в конечном итоге; и нас беспокоят социальные последствия такого возможного результата...

Я предлагаю здесь рассмотреть главным образом один набор серьезных аргументов — те, которые основаны на изменениях общих цен, произошедших во всем цивилизованном мире за последние двадцать лет. Выводы в пользу более широкого использования серебра, сделанные из таких изменений, отстаивались выдающимися экономистами. Правда, конкретные планы использования серебра, которые сейчас в моде в Соединенных Штатах, в целом встречали противодействие со стороны этих экономистов. Они настаивали на международных соглашениях о более широком использовании серебра и не одобряли независимые действия какой-либо одной нации. Но более последовательные сторонники свободного серебра в Соединенных Штатах говорят, безусловно, с большой силой, что международное соглашение оказалось просто непрактичным, и что если более широкое использование серебра будет отложено до тех пор, пока не будет согласованных действий великих держав, оно никогда не наступит. Если что-то в этом направлении должно быть сделано, какая-то одна страна должна быть достаточно смелой, чтобы взять на себя инициативу, полагаясь на то, что другие последуют за ней в должное время. И, безусловно, верно, что схема международного биметаллизма практически не имеет перспектив принятия; в то время как, с другой стороны, серьезные аргументы, выдвигаемые его сторонниками, в некоторой степени говорят в пользу любой схемы расширения использования серебра в качестве денег. Эти аргументы, кроме того, весомы и заслуживают более тщательного рассмотрения, чем часто признают те, кто выступает против серебряного законодательства Соединенных Штатов.

Серьезные и важные аргументы среди тех, кто как в этой стране, так и в Европе выступает за большее использование серебра в качестве денег, проистекают из общего падения цен, которое было столь заметным среди экономических явлений последних двадцати лет. Этому падению они приписывают два зла: во-первых, несправедливое увеличение бремени должников; и, во-вторых, препятствие для предпринимательства и эффективной работы производственного аппарата общества. Увеличение бремени должников — это то, на что все экономисты указывали как на результат общего падения цен или роста стоимости денежной единицы. Должник, который берет взаймы сто долларов сейчас и возвращает их пять лет спустя, когда все цены упали, отдает больше, чем получил. По долгам на короткие сроки изменения общих цен вряд ли будут достаточно велики, чтобы вызвать серьезные трудности; но по долгам на длительные сроки потери для должников и выигрыши для кредиторов будут большими и постоянными. Но такое устойчивое и непрерывное падение, настаивают, происходило с 1873 года; и падение, вероятно, продолжится и в дальнейшем, возобновляя свои трудности при каждом новом акте заимствования, потому что его причина является постоянной. Эта причина кроется в растущем дефиците золота, которое было выбрано в качестве единственного стандарта стоимости среди цивилизованных стран. Добыча золота, после того как она увеличивалась с большой скоростью в двадцать лет, последовавших за калифорнийскими и австралийскими открытиями в 1850 году, с 1870 года шла лишь медленно. Тем временем население цивилизованных стран, их богатство, их производство товаров для обмена увеличивались с необычайной быстротой; в то время как принятие золотого стандарта Германией в 1873 году и возобновление платежей звонкой монетой Соединенными Штатами в 1879 году и Италией в 1883 году увеличили спрос, для которого скудного ежегодного предложения золота должно быть достаточно. Отсюда общее падение цен; другими словами, повышение стоимости золота.

Второй эффект повышения стоимости золота, выражающийся в сдерживании промышленного прогресса и содействии промышленной депрессии, менее настойчиво подчеркивался в Соединенных Штатах, чем в европейских странах. Классические экономисты обычно рассуждали, что общий рост или падение цен безразличны, за исключением отношений должника и кредитора. Если деньги становились дефицитными, если их стоимость росла и все цены падали, каждый производитель, конечно, получал бы меньший денежный доход, чем раньше, и имел бы меньший денежный капитал. Но он был бы в состоянии купить столько же товаров и столько же труда, сколько и раньше, и был бы в действительности столь же богат и процветающ. В середине восемнадцатого века, когда экономическая мысль только начинала принимать свою современную форму, Давид Юм утверждал, что, хотя падение цен в основе своей безразлично для всех (кроме как для должника или кредитора), оно все же, воздействуя на дух и ожидания людей, которые связаны с деньгами и денежными условиями, окажет депрессивное влияние на промышленность и, таким образом, будет вредным; в то время как растущие цены, хотя также на самом деле безразличны для всех, будут стимулировать надежду и уверенность и, таким образом, побуждать к более активным усилиям и более обильному производству. Младший Милль в своей «Политической экономии» счел нужным заняться тщательным опровержением рассуждений Юма. Но биметаллисты нашего времени склонны согласиться с проницательным шотландцем. Они говорят, что активный руководитель промышленности, деловой человек или предприниматель, во-первых, всегда в той или иной степени в долгах; во-вторых, всегда покупает труд, или материалы, или товары с намерением продать продукт в более поздний срок по повышенной цене. Он обычно измеряет свои доходы в денежном выражении, а не в товарах, которые он может купить на эти деньги. Во времена, когда цены падают, ему труднее выполнять свои долговые обязательства и сбывать имеющиеся у него товары по денежной цене, превышающей их стоимость для него. Но деловой человек, или предприниматель, в наши дни является директором и инициатором промышленности. Он нанимает труд, берет взаймы капитал, приводит в движение колеса промышленности; именно его ожидания, страхи и надежды определяют в первую очередь, будут ли инвестиции капитала осуществляться в больших или малых объемах и будет ли механизм производства двигаться плавно и эффективно или медленно, нерешительно, неэффективно. Аргументу, безусловно, не откажешь в правдоподобности; нельзя также сказать, что он часто встречал прямой отпор. Несомненно, в Соединенных Штатах он чаще принимает форму путаных восхвалений вдохновляющего эффекта обилия денег, чем прямого рассуждения о вредных последствиях нехватки денег, как я попытался изложить с беспристрастностью в предыдущих предложениях. Тем не менее, он не лишен весомой поддержки. Столь выдающийся экономист, как президент Фрэнсис А. Уокер, настаивал... на зле недостаточного предложения денег, которое душит артерии промышленной жизни.

В целом, однако, другой аргумент, касающийся увеличения бремени должников при падающих ценах, чаще звучал в Соединенных Штатах и, безусловно, имел больший эффект. Процветание, активность, общий промышленный прогресс были в этой стране настолько велики и настолько очевидны, что аргумент о каком-либо препятствии для промышленности мог серьезно закрепиться только в отдельные периоды депрессии или замедленного прогресса. Поэтому на бремя американских должников от падающих цен жаловались гораздо более устойчиво, главным образом в отношении долгов фермеров и других заемщиков в сравнительно небольших масштабах. Несомненно, есть и другие должники, чье бремя затрагивается по крайней мере не меньше, особенно железные дороги, среди которых практика крупных заимствований на длительный срок иногда имела свои серьезные последствия. Но именно фермер — это тот случай, который получил наибольшее внимание и в некотором смысле, несомненно, заслужил его больше всего.

Обсуждение отношений должников и кредиторов при золотом стандарте привело к некоторым дальнейшим выводам относительно «честности» золотого и серебряного стандартов. Те, кто выступает против серебряной базы, называют серебряный доллар «нечестной» монетой. Но те, кто атакует золотой стандарт, парируют, что по-настоящему нечестный доллар — это золотой. Ими указывается, что падение цены на серебро, которое произошло с 1873 года, не было больше, чем падение цен на товары в целом. По сравнению с товарами, следовательно, серебро было более устойчивым в стоимости, чем золото. Падение золотой цены серебра, которое приводится монометаллистами для доказательства того, что серебро не является хорошим стандартом стоимости, как говорят, является как раз тем, что доказывает, что оно является хорошим стандартом стоимости; ибо данное количество серебра купит то же количество товаров, грубо говоря, что и двадцать лет назад, в то время как данное количество золота купит больше. Если бы долги были выражены в серебре, должник должен был бы вернуть кредитору то же количество товаров, которое он получил, — а не больше товаров, как ему приходилось делать при долгах, измеренных и возвращенных в золоте. Насколько это касается достижения максимально возможного приближения к идеальной справедливости, серебряный стандарт послужил бы цели лучше, чем золотой.

ЭФФЕКТ УЛУЧШЕНИЙ В ПРОИЗВОДСТВЕ

Биметаллистская агитация за возврат к более широкому использованию серебра одновременно с золотом впервые стала заметной в годы депрессии, последовавшей за кризисом 1873 года. Некоторое время те, кто выступал против нее, придерживались позиции, что предполагаемых зол не существует — что на самом деле не было никакого постоянного падения общих цен. Снижение в годы после 1873 года предполагалось просто обычной реакцией на рост цен, который знаменует период спекулятивной активности. Ожидалось, что восходящее движение следующего периода активности поднимет средний диапазон цен так же высоко, как он был раньше. Общее оживление, которое началось после 1879 года во всех цивилизованных странах, действительно сдержало нисходящую тенденцию, а в некоторых странах привело к заметному росту. Но это контрдвижение никоим образом не компенсировало значительное падение, которое ему предшествовало; и в любом случае оно вскоре закончилось и сменилось новым падением, которое продолжается без значительных перерывов до настоящего времени (1891 г.). Правда, некоторая часть падения — не более чем откат от ненормально высоких цен 1871-73 годов. Правда также, что некоторые товары проявили тенденцию к росту, и что в одном очень важном отношении — в денежных доходах и денежной ставке заработной платы — было поразительное исключение из общего движения. Далее, следует иметь в виду, что даже пониженный уровень, который был достигнут сейчас, нельзя назвать ненормально низким, будучи все еще таким же высоким, как тот, что был в середине нынешнего столетия. Но в целом факт общего падения цен на товары в течение последних пятнадцати или двадцати лет нельзя отрицать. Падение не было непрерывным; оно не было настолько быстрым или общим, чтобы нести на себе доказательство вредных результатов; но оно было устойчивым и, по мнению автора этих строк, по крайней мере, вероятно, будет продолжаться медленно и устойчиво еще некоторое время.

Недавно, следовательно, те, кто борется с биметаллистскими рассуждениями, заняли иную позицию. Они рассуждали, что, хотя цены на самом деле могли пойти вниз, падение не связано, как утверждают биметаллисты, с повышением стоимости золота. Оно объясняется, говорят они, другими причинами, особенно чрезвычайными улучшениями в производстве товаров. Новые изобретения и совершенствование старых удешевили почти все промышленные изделия. Сырье и продовольственные продукты подешевели частично из-за открытия новых источников снабжения, а частично из-за того улучшения, которое трансформировало промышленную ситуацию более радикально, чем любое другое — удивительное удешевление транспортировки железными дорогами и пароходами, которое сделало ресурсы равнин нашего Запада и овечьих пастбищ Австралии доступными для снабжения рынков Лондона и Нью-Йорка.

Поскольку этот ход рассуждений берется объяснить способ, которым было вызвано падение цен, он кажется мне неприступным. Но поскольку он пытается опровергнуть повышение стоимости золота или показать, что общее падение не связано с этим повышением, я никогда не мог увидеть его силу. По правде говоря, и биметаллисты, и их противники, кажется, запутывают вопрос, когда говорят о повышении стоимости золота как о причине более низких цен. Повышение стоимости золота — это и есть общее падение цен. Они не связаны как причина и следствие; это просто два названия для одного и того же — а именно, другого курса обмена между золотом, с одной стороны, и товарами в целом, с другой, при котором то же количество золота покупает больше товаров, чем раньше. Когда общее падение цен признано, дело биметаллистов относительно повышения стоимости золота установлено раз и навсегда. Улучшения в производстве товаров могут объяснить, как случается, что они более обильны и обмениваются на менее выгодных условиях на золото, количество которого не было увеличено новыми богатыми рудниками или большими улучшениями в производстве; но факт обесценивания товаров, или повышения стоимости золота, этим не объясняется.

Тем не менее, улучшения в производстве, кажется мне, имеют важное отношение к рассматриваемому вопросу: отношение не к простому факту повышения стоимости золота, а к социальным последствиям, которые, как говорят, вытекают из него, и, следовательно, к вопросам политики, которые здесь рассматриваются. Минутное размышление покажет, например, что общее повышение эффективности труда очень существенно влияет на способ, которым падение цен действует на отношения должника и кредитора. Если А занимает у Б сто долларов, подлежащих возврату через пять лет, и если к концу пяти лет цены в целом упали до половины предыдущих ставок, Б, возвращая А сто долларов, явно возвращает вдвое больше товаров, чем получил. Но если в то же время эффективность труда удвоилась благодаря улучшениям в производстве, Б может произвести с тем же трудом вдвое больше товаров, чем раньше; и он возвращает А продукт того же количества труда, которое получил. Классические экономисты и социалисты (по крайней мере, некоторые школы социалистов) одинаково утверждали, что идеально совершенным стандартом справедливости в обмене товарами и услугами является равенство жертвы или труда; что если бы вещи обменивались друг на друга так, что равная жертва получала бы равное вознаграждение, была бы достигнута полная справедливость. Применяя этот тест к отношениям должника и кредитора в предполагаемом случае, мы находим его не случаем трудностей для должника, а, по-видимому, случаем справедливости для обеих сторон. Правда, кредитор получает больше товаров, чем дал; но он получает продукт того же количества труда, которое он посвятил товарам, первоначально предоставленным в долг; и почему бы ему не разделить с остальной частью общества выгоды от общего увеличения производительности труда?

Этот ход рассуждений станет проще и конкретнее, если мы подойдем к нему с другой точки зрения. Уже упоминалось наиболее поразительное и важное исключение из общей тенденции цен к падению, а именно то, что денежная заработная плата и доходы во всех цивилизованных странах проявили тенденцию не к падению, а к росту. Увеличились ли доходы богатых быстрее, чем доходы бедных, или движение проявилось с грубой равномерностью для всех классов, несущественно для настоящего обсуждения. Признанный факт общего восходящего движения как среди богатых, среднего класса, так и бедных является значимым. Другими словами, произошло обратное движение денежной заработной платы и цен на товары: одно пошло вверх, в то время как другое пошло вниз. Теперь, такое обратное движение — это то, что должно произойти в случае любого реального улучшения материального благосостояния. Единственный конкретный способ, которым цивилизованные люди могут стать обеспеченнее, — это быть в состоянии покупать больше, чтобы их денежные доходы шли дальше при покупке товаров. Улучшение может принимать форму либо более высоких денежных доходов при стационарных ценах; либо форму стационарных доходов при более низких ценах; либо промежуточную форму, которая, по сути, кажется, и произошла, когда денежные доходы несколько выросли, а цены в то же время несколько упали. Если мы предположим ограниченное денежное предложение, которое не увеличивается так быстро, как улучшенные средства производства вызывают увеличение количества товаров, должна обнаружиться одна или другая из двух последних упомянутых форм.

В таком положении дел вряд ли можно сказать, что есть какие-либо реальные трудности для должника. Правда, цены упали, и деньги, которые он возвращает кредитору, купят больше товаров, чем когда был заключен заем; но его собственный денежный доход вырос, или, по крайней мере, не упал, и возврат займа не может вызвать у него никаких особых трудностей — никаких больших, чем он должен был ожидать. Случай явно фундаментально отличается от случая простого повышения стоимости денег или общего падения как цен, так и заработной платы... Падение цен в Соединенных Штатах с 1879 года и в европейских странах в период с 1873 года являются результатом, в целом и в долгосрочной перспективе, ... общих улучшений в производстве; они не сопровождались падением денежных доходов, и их нельзя назвать вызвавшими увеличение бремени должников.

Рассуждения предыдущих параграфов относятся также ко второй части биметаллистского обвинения — а именно, к депрессивным эффектам падающих цен на промышленное предпринимательство. Будет ли простое повышение стоимости денег, не сопровождаемое никакими другими обстоятельствами, иметь депрессивные эффекты, которые предсказывают биметаллисты и отрицают классические экономисты, — это вопрос, радикально отличающийся от того, который на самом деле возникает. Может быть, в этом простом случае биметаллисты могли бы оказаться, по крайней мере в некоторой степени, правыми, и что классические рассуждения, здесь, как и по многим другим предметам, будучи верными в долгосрочной перспективе, нуждались бы в некоторых оговорках и исправлении. В долгосрочной перспективе, несомненно, безразлично, высоки или низки цены, падают или растут денежные доходы; и все же могло бы оказаться, что привычная ассоциация выигрыша или потери с «деланием денег» привела бы к тому, что период простого падения цен стал бы периодом нерешительного инвестирования капитала и непредприимчивого ведения бизнеса. Но то, что мир на самом деле видел, был сложный случай падения цен, сопровождавшийся большими улучшениями в производстве. Деловому человеку и капиталисту, конечно, приходилось иметь дело с падающими ценами; но то же количество капитала и труда производило больше товаров, чем раньше; и его общие денежные доходы, отнюдь не снижаясь, в целом увеличивались. Денежные доходы руководителей промышленности показали то же восходящее движение, что и денежные доходы других классов общества. Пока это так, праздны разговоры о депрессивном эффекте на предпринимательство от падения цен или о удушении промышленного организма от недостаточности денежной массы. На самом деле непосредственной причиной падения цен было выбрасывание на рынок для продажи все больших количеств товаров, произведенных с прибылью при все более низких затратах: положение дел, счастливое для общества и, конечно, не депрессивное для делового человека...

Этот эффект от сочетания улучшений и падающих цен на предпринимателя, несомненно, объясняет неудачу биметаллистской агитации в получении какого-либо заметного влияния в деловом мире. Биметаллисты, как в Англии, так и на континенте, усердно трудились, чтобы привлечь поддержку среди деловых людей, но никогда не с успехом, пропорциональным проявленной энергии. Простая причина заключается в том, что деловой мир не находился в состоянии хронической депрессии. Взлеты и падения промышленной активности имели периоды, которые, казалось, подтверждали пессимистические отчеты биметаллистов и других лиц, недовольных нынешним порядком вещей; но в должное время прилив всегда поворачивал...

В целом, тогда, падение цен, если рассматривать его в связи с другими великими изменениями, которые сопровождали его, не дает такого большого повода для биметаллистского предложения, как на первый взгляд кажется. Рост денежных доходов и улучшения в производстве опровергают какое-либо невыносимое бремя для должников и делают крайне маловероятным, что изменение имело какой-либо общий депрессивный эффект на промышленность.

СЛУЧАЙ ФЕРМЕРА

Тем не менее, есть что еще сказать в объяснение и оправдание недовольства падающими ценами и серебряной агитации, которая опирается на это недовольство. Хотя последствия падения цен на должников как класс и на производителей в целом не давали реальных оснований для жалоб, определенные конкретные должники и производители, несомненно, пострадали. Случай последних придал правдоподобность общим аргументам биметаллистов и, что более важно в нынешний момент, придал силу движению в Соединенных Штатах за большее количество денег и больше серебра.

Ситуация будет лучше всего понята, если мы на мгновение противопоставим различные способы, которыми улучшения в производстве были осуществлены в обрабатывающей промышленности, с одной стороны, и в сельском хозяйстве — с другой. В производстве улучшениями были лучшая техника, новые процессы, трудосберегающие изобретения, ведение бизнеса в более крупном масштабе и, следовательно, большее и более эффективное разделение труда. В сельском хозяйстве главная причина более дешевого производства была иной: это было освоение новых земель и новых источников снабжения. Несомненно, есть важные исключения из этих общих утверждений. В сельском хозяйстве были достижения в искусстве — новые растения, лучшие удобрения, улучшенные орудия, более эффективные способы обработки почвы. В производстве, с другой стороны, были важные изменения из-за открытия новых и богатых месторождений материалов, таких как уголь, железо, медь. Но в целом разница сохраняется. В сельском хозяйстве, несомненно, открытие новых земель благодаря улучшениям в транспортировке было самой важной отдельной действующей причиной. Удешевление сельскохозяйственных продуктов было обусловлено не столько более эффективным использованием почвы, уже находящейся под культивацией, сколько развитием почвы, ранее не доступной для снабжения рынка.

Изменения в производстве и ценах, следовательно, повлияли на производителей в этих двух отраслях производства очень по-разному. В производстве все одинаково почувствовали их и смогли приспособиться к последствиям. Несомненно, более проницательные производители первыми внедряют улучшения и новые изобретения и, пока они остаются в лидерах, имеют преимущество перед своими конкурентами. Они выигрывают, ведя большой бизнес при более низких ценах, в то время как их более медленные конкуренты на время проигрывают. Но новые процессы и новые изобретения распространяются по всей области в короткое время. Открытие нового источника снабжения, с другой стороны, удешевляет производство через процесс, которым владельцы старого источника снабжения не могут воспользоваться. Если пшеница выращивается в больших количествах в Дакоте, цена падает так же эффективно, как если бы пшеничные поля Англии и Нью-Йорка внезапно стали более плодородными; но поскольку эти пшеничные поля производят не больше, чем раньше, фермер или землевладелец на старой почве не имеет ничего, чтобы компенсировать более низкую цену. Это объяснение сельскохозяйственного бедствия, о котором так много слышали в Европе в последние годы и которое было главным поводом для возрождения протекционистских настроений во Франции, Германии и других странах континента. Фермер на старых землях не находит в улучшениях в производстве никакой компенсации за более низкие цены. Если он владеет землей, он должен смириться с потерей и, возможно, в конце концов оставить свою землю и обратиться к чему-то другому; такой случай был обычным в Новой Англии. Если он арендатор на земле, он, вероятно, после периода борьбы и трудностей получит более низкую арендную плату, оставляя землевладельца в качестве постоянного пострадавшего; таким был исход в старой Англии. Если он был в долгах до того, как произошло изменение, он обнаружит, что его долги становятся более обременительными по мере того, как его денежный доход падает; таким был результат для многих западных фермеров.

Именно в причинах такого рода мы находим, по крайней мере отчасти, объяснение беспокойства среди западных фермеров, одним из признаков которого является движение за серебро. Падение цен на пшеницу, кукурузу и другие основные сельскохозяйственные продукты было обусловлено колоссальным ростом производства в регионах, которые ранее были недоступны для рынка: в Индии, Австралии, России, а также в Калифорнии, Дакоте, Вашингтоне, Орегоне и на Дальнем Западе в целом...

Вероятно, некоторые жалобы на долговое бремя фермеров — это просто наследие прежних времен инфляции бумажных денег. Немалая часть нынешних [1891 г.] долгов восходит к годам до 1870-го, когда цены были высокими в пересчете на чрезмерно выпущенные бумажные деньги. Эти долги были возобновлены и пролонгированы, полностью или частично; а падение цен сделало их все более тяжелыми для выплаты. Зло здесь снова реально, и найти средство от него сейчас трудно. Единственный вывод, который можно сделать с полной уверенностью, заключается в том, что мы должны обеспечить предотвращение повторения новой эры избыточных бумажных денег.

...Другим важным обстоятельством является общий переход к новым методам ведения сельского хозяйства, неизбежный в тех западных штатах, которые были заселены поколение или более назад. Когда новые земли только начинают возделываться, наиболее эффективным их использованием оказывается непрерывное производство какой-либо основной культуры, такой как пшеница или кукуруза, которые при условии, что плодородный слой почвы еще не истощен, можно выращивать год за годом с высокой отдачей. Однако через некоторое время земля начинает проявлять признаки истощения. Основные культуры уже не дают такого урожая, как прежде, и приходится прибегать к менее примитивным методам использования почвы. Необходимо вносить удобрения, практиковать севооборот и подбор культур. Мясные и молочные продукты, овощи, фрукты и прочие сельскохозяйственные товары должны занять свое место в сельской экономике. Это изменение в значительной степени уже произошло в таких штатах, как Нью-Йорк, Пенсильвания и Огайо. В самом сердце долины Миссисипи оно сейчас в процессе осуществления; но этот переход труден, а для некоторых фермеров и невозможен. Значительная часть американского сельскохозяйственного населения была настолько прочно приучена к легкому и небрежному использованию целинных земель, что не может приспособиться к более интенсивным методам. Она постоянно движется на запад: обосновывается на поколение в одном месте, а затем, когда земля начинает проявлять признаки истощения, движется дальше на запад. Более умные и гибкие остаются, приспосабливаются к новым условиям и со временем процветают в них. Наименее активные также остаются и безнадежно барахтаются в старых методах. Но большое число людей постоянно движется на запад. В каждом штате между Аллеганскими горами и рекой Миссури есть обширные участки, ранее возделывавшиеся коренными поселенцами, которые продали свои земли, как только те начали истощаться, немецким или шведским иммигрантам. Последние нередко платили за земли хорошую цену, но они были приучены к интенсивному земледелию, к тщательному и разнообразному использованию почвы, и они процветали там, где их предшественники из числа коренных жителей были не желали или не могли приспособиться к новым условиям. Период перехода — тяжелое время для всех местных фермеров, остаются ли они на месте или двигаются дальше, и урок использования почвы с большим мастерством и осторожностью усваивается только под давлением необходимости. В такие периоды появляются и получают распространение всевозможные средства борьбы с тяжелыми временами.

Отмена Закона Шермана о покупке серебра и финансовые и экономические последствия законодательства о серебре

[29] В течение четырнадцати лет, 1878–1892 гг., из Казначейства выплачивалось лишь незначительное количество золота в счет погашения законных платежных средств; общая сумма золота в Казначействе увеличивалась почти неуклонно и непрерывно со 140 000 000 долларов на 1 января 1879 года до 300 000 000 долларов в 1891 году. В 1890 году новый выпуск казначейских билетов вместе с изменением коммерческих условий возложил тяжелое бремя на резерв, быстрое сокращение которого показано в следующих цифрах:

Date | Net gold reserve
June 30, 1890 | $190,232,405
June 30, 1891 | 117,667,723
June 30, 1892 | 114,342,367
June 30, 1893 | 95,485,413
June 30, 1894 | 64,873,025

Причины падения золотого резерва слишком разнообразны и сложны, чтобы рассматривать их здесь: крах крупного английского банкирского дома Baring Brothers в 1890 году привел к значительному выводу английского капитала, инвестированного в Соединенные Штаты; а нездоровое и раздутое промышленное развитие в этой стране стимулировалось новым тарифом. Внешне страна была очень процветающей; расходы были большими, импорт увеличился, а неурожай в Европе в 1891 году увеличил наш экспорт зерна. Лишь на короткое время были отсрочены естественные последствия закона Шермана: Европа вскоре оправилась, американский экспорт упал, и за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 1893 года, торговый баланс против Соединенных Штатов составил 68 800 000 долларов. За тарифом 1890 года последовало сокращение таможенных поступлений. Доходы от таможни были следующими:

1890 | $229,668,000
1891 | 219,522,000
1892 | 177,452,000
1893 | 203,355,000
1894 | 131,818,000

...К счастью, поступления от внутренних налогов поддерживались на обычном уровне с некоторым избытком; но увеличенные ассигнования, во многом связанные с принятием в 1890 году закона о пенсиях для иждивенцев, нанесли глубокий удар по средствам Казначейства. В 1890 году профицит составлял 105 344 000 долларов; в 1891 году — 37 239 000 долларов; в 1892 году — 9 914 000 долларов; в 1893 году — 2 341 000 долларов; но в 1894 году появился дефицит в размере 69 803 000 долларов. Казначейство было ослаблено нежеланием министра Уиндома размещать государственные средства в депозитариях национальных банков и его предпочтением полагаться исключительно на покупку облигаций для возврата денег в обращение. В первые годы администрации Гаррисона облигации покупались свободно — слишком щедро, учитывая надвигающееся напряжение ресурсов Казначейства.

Еще одним элементом беспокойства стало изменение вида денег, получаемых правительством при уплате доходов. До принятия Закона Шермана девять десятых или более таможенных поступлений в нью-йоркской таможне оплачивались золотом и золотыми сертификатами; летом 1891 года доля золота и золотых сертификатов упала до 12 процентов, а в сентябре 1892 года — до менее чем 4 процентов. Использование банкнот Соединенных Штатов и казначейских билетов 1890 года соответственно увеличилось...

Причина такой замены золота банкнотами была отчасти связана с изменением практики Казначейства. В течение многих лет в нью-йоркском отделении Казначейства (Sub-Treasury) было принято урегулировать свои балансы с клиринговой палатой почти исключительно золотом или золотыми сертификатами. Например, в 1889–1890 финансовом году отделение Казначейства выплатило банкам золотые балансы на сумму почти 230 000 000 долларов, а в следующем году — 212 000 000 долларов. Таким образом, банки ежедневно снабжались золотом, которое они, в свою очередь, могли предоставлять своим клиентам либо для таможенных целей, либо для экспортных поставок. В августе 1890 года Казначейство начало политику использования... новых казначейских билетов при расчетах по нью-йоркским балансам, а в году, закончившемся в июне 1891 года, министр Фостер, по-видимому, убедившись в необходимости большего золотого резерва для обеспечения кредита казначейских билетов, увеличил использование старых банкнот Соединенных Штатов и удерживал золотой резерв. Неожиданным результатом стало то, что банки, лишенные своего обычного запаса золота для торговых целей, искали его в Казначействе путем предъявления государственных банкнот...

В марте 1893 года Кливленд во второй раз вступил в должность президента. В качестве первого условия облегчения ситуации он потребовал приостановки закупок серебра. Однако сторонники серебра по-прежнему были сильны в обеих партиях, и президент Кливленд оказался в невыгодном положении, не имея единодушной поддержки своей собственной партии. Даже позиция министра Карлайла... подвергалась сомнению: публично заявлялось, что он готов, если того потребует целесообразность, погашать казначейские билеты 1890 года серебром, а не золотом, и, оставаясь на букве закона, требующего их погашения в монете, практически разорвать паритет золота и серебра, который до сих пор поддерживался. Хотя президент попытался специальной декларацией прояснить гармоничное намерение администрации о том, что погашение будет продолжаться в золоте, общественные опасения не утихали. Какими бы ни были пожелания администрации, опасались, что у нее не хватит сил их осуществить; особенно когда в апреле 1893 года было объявлено, что золотой резерв сократился до 96 000 000 долларов в результате погашения казначейских билетов 1890 года.

На этом этапе финансовых и коммерческих трудностей, в июне 1893 года, британское правительство закрыло монетные дворы в Индии для свободной чеканки серебра. Цена на серебряные слитки упала быстро и резко, и хотя такое падение в другом случае могло бы не привести к немедленным серьезным последствиям для Казначейства, оно произошло в момент, когда общественное мнение, по крайней мере в восточных штатах, было возбуждено убеждением, что вся финансовая проблема связана с чеканкой серебра; и это послужило одной из способствующих сил, которые привели коммерческое сообщество в состояние паники.

Только 30 июня 1893 года, когда паника была в самом разгаре, была созвана специальная сессия Конгресса на 7 августа; только самыми напряженными усилиями удалось сплотить адекватную поддержку, состоящую из элементов обеих политических партий, чтобы поддержать настойчивость президента в том, что закупки серебра правительством должны прекратиться. Палата представителей быстро согласилась и 21 августа 239 голосами против 108 приняла законопроект об отмене пункта о закупках; но Сенат был упрям, и только 30 октября удалось получить благоприятное голосование — 43 против 32. Что касается Казначейства, то вред был нанесен; хотя правительство было избавлено от дальнейших закупок серебра, которые увеличивали объем обязательств, подлежащих обеспечению золотом, старые бремена оставались достаточно тяжелыми, в сочетании с низким состоянием торговли и промышленности, чтобы истощить его текущие доходы. Таким образом, на 1 декабря 1893 года фактический чистый баланс в Казначействе сверх золотого резерва, заложенных средств и агентских счетов составлял всего 11 038 448 долларов. Торговля и промышленность были дезорганизованы; паника 1893 года распространилась на все сферы промышленной жизни. В декабре 1893 года контролер денежного обращения объявил о банкротстве в течение года 158 национальных банков, 172 банков штатов, 177 частных банков, 47 сберегательных банков, 13 кредитно-трастовых компаний и 6 ипотечных компаний. Некоторые из этих учреждений впоследствии возобновили деятельность, но постоянный ущерб был велик. Страх вкладчиков был всеобщим, а сокращение депозитов — огромным; банковские клиринги были самыми низкими с 1885 года; к клиринговым депозитным сертификатам прибегали еще раз, на этот раз в гораздо больших масштабах, чем когда-либо прежде, и они распространились на города по всей стране.

Добыча угля, как антрацита, так и битуминозного, сократилась; производство чугуна, которое в 1892 году составляло около 9 157 000 тонн, упало до 6 657 000 тонн в 1894 году; новое железнодорожное строительство почти прекратилось; в 1894 году 156 железных дорог, эксплуатирующих почти 39 000 миль путей, находились в руках конкурсных управляющих; среди них были три крупные железнодорожные системы — Erie, Northern Pacific и Union Pacific. Общая капитализация, находящаяся в руках конкурсных управляющих, составляла около 2 500 000 000 долларов, или одну четверть железнодорожного капитала страны. Доходы железных дорог и дивиденды, выплачиваемые акционерам, серьезно пострадали; ценные бумаги упали до половины и даже четверти своей прежней стоимости; количество коммерческих банкротств увеличилось с 10 344 в 1892 году с обязательствами в 114 000 000 долларов до 15 242 в 1893 году с обязательствами в 346 000 000 долларов. Проблема безработных стала всеобщей; почти во всех крупных городах были организованы специальные комитеты для обеспечения продовольствием, а во многих местах государственными органами была организована помощь через общественные работы. Весной 1894 года всеобщая нужда и бедствия привели к забастовкам и беспорядкам, как в Чикаго, и даже к более аномальным вспышкам, что видно по маршу «армии безработных» Кокси из Огайо в Вашингтон. Бедствие усугубилось неурожаем кукурузы в 1894 году; спрос на пшеницу в Европе упал, и на западных фермах пшеницу продавали менее чем по пятьдесят центов за бушель.

ПРОДАЖА ОБЛИГАЦИЙ ЗА ЗОЛОТО

В этих неблагоприятных условиях было неизбежно, что доходы правительства будут продолжать снижаться. За шесть месяцев, с января по июнь 1893 года, превышение расходов над доходами составило 4 198 000 долларов, а в течение финансового года, закончившегося 30 июня 1894 года, это превышение увеличилось до 69 803 000 долларов. Приходилось даже посягать на золотой резерв для текущих расходов, и в течение нескольких месяцев этот фонд был гораздо меньше, чем того требовали осторожность и благоразумие. Когда целостность золотого резерва была впервые атакована, как министр Фостер в последние месяцы администрации Гаррисона, так и министр Карлайл в начале срока Кливленда пытались с некоторым успехом преодолеть чрезвычайные ситуации, призывая банки обменять золото на законные платежные средства. Банки признавали, что нестабильность государственного кредита серьезно влияет на стоимость всех ценных бумаг, в которых они были заинтересованы; и в феврале 1893 года они передали Казначейству около 6 000 000 долларов золотом, а в марте и апреле — еще около 25 000 000 долларов. Этой меры было недостаточно, чтобы остановить постоянный отток средств из Казначейства. В тот самый момент, когда правительство избавлялось от банкнот через обмен золота банками, другие банкноты предъявлялись в Казначейство для погашения, главным образом для получения золота для экспорта в счет урегулирования торговых балансов...

Единственным способом защиты фонда золотого резерва в сложившихся обстоятельствах были заимствования — то есть продажа облигаций за золото, — однако некоторые люди, выступавшие против свержения золотого стандарта, последовательно призывали отложить заимствования до последнего момента, чтобы как можно меньше увеличивать ресурсы, доступные для покупки серебра. Некоторые из сторонников золота даже позволили бы оттоку продолжаться до конца, несмотря на неизбежные беды, полагая, что страну невозможно убедить в своих ошибках иным способом.

В конечном итоге, чтобы предотвратить приостановку платежей звонкой монетой в золоте, Министерство финансов осуществило последовательные выпуски облигаций для покупки золота. Эти выпуски очень интересны для исследователя финансов. Ни одна администрация не желает увеличивать государственный долг в мирное время; и у министра Карлайла были сомнения относительно продажи облигаций без полномочий от Конгресса, который тогда заседал; поэтому выпуск облигаций откладывался до последнего возможного момента. Единственным существующим полномочием для продажи облигаций был закон о возобновлении платежей 1875 года; он предусматривал только десятилетние 5-процентные, пятнадцатилетние 4,5-процентные и тридцатилетние 4-процентные облигации, каждая из которых требовала бы такой высокой премии, что это уменьшило бы их привлекательность как инвестиции и, в сочетании с длительным сроком их обращения, затруднило бы Казначейству покупку или рефинансирование долга, когда кризис закончится. Администрация просила о выпуске низкопроцентных облигаций, но Конгресс, вдохновленный отчасти аргументами в пользу свободного серебра, а отчасти политическими интригами с целью дискредитировать администрацию, не обратил внимания на рекомендации министра. Наконец, в январе 1894 года, без специального законодательства, но на основании старых полномочий закона о возобновлении платежей, было продано 50 000 000 долларов 5-процентных десятилетних облигаций, что принесло 58 660 917 долларов; и снова в ноябре было реализовано такое же количество облигаций на аналогичных условиях, что принесло 58 538 500 долларов. Продажа первого выпуска была в целом достойной, учитывая, что примерно в то же время президент был вынужден наложить вето на законопроект, предусматривающий чеканку серебряного сеньоража, и что в судах была предпринята попытка запретить министру финансов продавать облигации в соответствии с законом 1875 года.

В каждом случае продажа облигаций требовала подписки в золоте, но новые запасы быстро истощались из-за свежего погашения банкнот. Колебания объема золота в Казначействе вследствие продаж облигаций видны из следующих цифр:

Date | Gold in Treasury
January 31, 1894 | $65,650,000
February 10, " | 104,119,000 | Bond issue.
November 20, " | 59,054,000
November 30, " | 105,424,000 | Bond issue.
February 9, 1895 | 41,393,000

Казалось, что «бесконечная цепь» находится в полном и непрерывном действии; золото не только изымалось для экспорта, но и для индивидуального накопления из-за страха перед надвигающейся приостановкой золотых платежей. Казначейство наконец осознало тщетность продажи облигаций за золото, большая часть которого изымалась из самого Казначейства путем предъявления законных платежных средств к погашению. Было опробовано новое устройство: в феврале 1895 года министр финансов заключил контракт с определенными банкирами на покупку 3 500 000 унций стандартного золота по цене 17,80441 доллара за унцию, оплата за которое должна была производиться путем поставки облигаций Соединенных Штатов со сроком погашения тридцать лет и 4-процентной ставкой; не менее половины этого золота должно было быть получено из-за границы, и стороны, с которыми был заключен контракт, оговорили, что они будут «насколько это в их силах, оказывать все финансовое влияние и предпринимать все законные усилия для защиты Казначейства Соединенных Штатов от изъятий золота в ожидании полного выполнения этого контракта». Унция стандартного золота стоила 18,60465 доллара, и разница между этой суммой и контрактной ценой представляла собой премию, полученную правительством по облигациям, что делало цену, по которой облигации были приняты, равной 104,4946 доллара. К контракту было приложено условие, согласно которому в случае получения полномочий Конгресса могла быть заменена 3-процентная золотая облигация, и за это синдикат согласился заплатить более высокую цену.

Учитывая невыгодные условия сделки, навязанные этим контрактом, администрация надеялась, что Конгресс оперативно примет меры и разрешит выпуск более дешевой и выгодной облигации. Верный своей приверженности серебру, Конгресс не мог быть поколеблен; он отклонил законопроект, разрешающий продажу низкопроцентной золотой облигации, а затем вступил в гневные дебаты, осуждая исполнительную власть за ее подчинение банковским интересам золотого стандарта при заключении контракта, который был не только позорным, но и незаконным. В ответ можно было показать, что нью-йоркское отделение Казначейства находилось в сорока восьми часах от истощения золота...

Сначала синдикат был успешен из-за некоторого незначительного улучшения в торговле, но позже он практически не смог контролировать цену обмена. Купцам снова стало дешевле отправлять золото, чем покупать векселя, и золото продолжало изыматься из Казначейства. 3 декабря 1895 года золотой резерв составлял 79 333 000 долларов, а после коммерческих опасений, вызванных посланием президента Кливленда по Венесуэле две недели спустя, резерв был еще больше сокращен. Администрация снова прибегла к продаже облигаций, и снова действию предшествовало специальное послание президента Конгрессу с просьбой о предоставлении полномочий на выпуск золотых облигаций вместо монетных, а также о выводе из обращения законных платежных средств, которые продолжали в бесконечной цепи свое путешествие в Казначейство и вытесняли золото на коммерческий рынок. Поскольку Конгресс по-прежнему отказывался действовать, Казначейство прибегло к четвертому выпуску 4-процентных облигаций на сумму 100 000 000 долларов. Казначейство теперь тщательно избегало любого вида сделок через синдикат и публично объявило о приеме предложений, что привело к обнадеживающему результату: 4 640 заявок на сумму 684 262 850 долларов. Семьсот восемьдесят одна заявка была принята, и премия составила около 11 000 000 долларов. Однако облегчение, полученное Казначейством, было скудным, поскольку, по оценкам, 40 000 000 долларов облигаций были куплены на золото, изъятое из Казначейства путем погашения банкнот. Это было наказанием правительства за попытку отделить себя от всех сделок с банковским синдикатом.

Несмотря на эту продажу облигаций, резерв оставался около традиционной опасной черты. В июле 1896 года он упал до 90 000 000 долларов из-за накопления, вызванного общественными опасениями по поводу успеха движения за серебро на ноябрьских президентских выборах. Опасаясь, что новый выпуск облигаций может усилить претензии сторонников серебра, банкиры и дилеры по иностранной валюте добровольно объединились, чтобы поддержать Казначейство, обменивая золото на банкноты. Усилия увенчались успехом, и резерв был помещен в безопасность. После выборов в ноябре золото вышло из своих тайников и в больших количествах было возвращено в Казначейство. Бизнес и доходы улучшились, и трудности Министерства финансов были преодолены.

Многие республиканцы твердо верили, что выпуск облигаций не был бы необходим, если бы доходы были достаточными. Не только промышленность и торговля были дестабилизированы законом о тарифах 1894 года, но и операции «бесконечной цепи», как считалось, должны были продолжаться до тех пор, пока не будет щедрого дохода, превышающего расходы, благодаря чему значительная часть кредитной валюты могла бы быть покрыта в Казначействе и тем самым уменьшить возможные требования к погашению. Администрация решительно ответила, что ни в один момент, когда выпускались облигации, не было намерения оплачивать расходы правительства за счет их поступлений и что Министерство финансов не имело никаких полномочий выпускать облигации для таких целей. Президент Кливленд настаивал на том, что в каждом случае выпуска облигаций в Казначействе было достаточно средств для покрытия обычных расходов правительства. Однако поступления от облигаций, проданных для поддержания национального кредита, были направлены в общий фонд Казначейства и, следовательно, хотя изначально не предназначались для этой цели, использовались для удовлетворения без разбора всех требований, предъявляемых к правительству, будь то погашение банкнот или выплата долгов... Был ряд дефицитов, начиная с 1894 года, но дефицит ни в коем случае не равнялся суммам проданных облигаций.

СНОСКИ:

[16] Адаптировано из: A. D. Noyes, Forty Years of American Finance, стр. 2-6. G. P. Putnam's Sons, Нью-Йорк и Лондон. 1909.

[17] Там же, стр. 35-44.

[18] F. W. Taussig, The Silver Situation in the United States, стр. 8, 9. G. P. Putnam's Sons. Нью-Йорк. 1893.

[19] Для простоты я указал здесь цену в пересчете на унцию стандартного серебра, т. е. серебра, содержащего 10 процентов сплава. Обычная котировка в Соединенных Штатах — за унцию чистого серебра. [Таким образом, нью-йоркская цена на 10 марта 1916 года составляла 56-3/4 цента за унцию чистого серебра.]

[20] Там же, стр. 9, 10.

[21] Там же, стр. 10, 11.

[22] Там же, стр. 11-13.

[23] Там же, стр. 19, 20.

[24] Там же, стр. 50, 51.

[25] [Настоящее время, так как написано, когда закон был еще в силе.]

[26] Там же, стр. 51, 52.

[27] Там же, стр. 52, 59.

[28] Там же, стр. 84-106.

[29] Davis R. Dewey, Financial History of the United States, стр. 442-455. Longmans, Green and Company, Нью-Йорк, 1915.

ГЛАВА VIII

ИНДЕКСЫ ЦЕН

[30] Индексы цен используются для обозначения изменений в стоимости денег. Цели, для которых предпринимается это измерение, хорошо сформулированы сэром Р. Гиффеном (Второй отчет комитета, назначенного для исследования наилучшего метода установления и измерения колебаний стоимости денежного стандарта. Отчет Британской ассоциации, 1888): (1) Фиксация арендной платы или других отложенных платежей, растянутых на длительные периоды времени, для которых желательно было получить валюту более стабильного сорта, чем, как предполагается, являются деньги. (2) Обеспечение возможности сравнения стоимости денежных доходов в разных местах, что часто является объектом большого практического интереса; не только частные лица, планирующие смену места жительства, но и правительства и другие крупные органы, расходующие деньги в широко удаленных местах, должны учитывать этот вопрос. (3) Обеспечение возможности историкам и другим исследователям, проводящим сравнения между прошлым и настоящим, придавать приблизительный смысл денежным выражениям, с которыми они имеют дело, и примерно говорить, что означал бы данный штраф, или платеж, или сумма государственных доходов или расходов в прошлую эпоху на современном языке. К чему некоторые добавили бы: (4) Обеспечение меры того, в какой степени торговля и промышленность пострадали от изменения цен; и коррекции, которую желательно было бы применить к валюте.

Индекс цен строится путем объединения нескольких элементов, каждый из которых является отношением между ценой определенного товара на конкретную дату, рассматриваемую в данный момент (например, в прошлом году или месяце), и ценой того же товара в период, принятый за базу или стандарт (например, 1867–77 гг. в индексе цен, составленном г-ном Зауэрбеком, Journal of the Statistical Society, 1886 и 1893 гг.). Эти отношения обычно выражаются в процентах. Например, процент для муки в 1885 году, как указано г-ном Зауэрбеком, равен 63; это означает, что цена муки в 1885 году относится к средней цене того же товара в 1867–77 гг. как 63:100. Термин «индекс цен» иногда применяется (например, г-ном Зауэрбеком, op. cit.) к каждому из этих элементов, а также к их комбинации.

Проценты обычно суммируются путем взятия их среднего арифметического. Но результат такой же общности может быть получен путем взятия их суммы. Один из самых известных индексов цен, индекс Economist, построен именно так. После выбора двадцати двух товаров цена каждого товара на текущую дату сравнивается с его ценой в стандартный период (1845–50 гг.) и выражается в процентах; сумма этих процентов принимается за индекс цен. Таким образом, индекс цен Economist за 1873 год равен 2947; такая сумма легко приводится к форме среднего путем простого деления (например, 2947 ÷ 22 = 134). Соответственно, в дальнейшем будет достаточно рассматривать только последнюю форму.

Построение индекса цен представляет следующие проблемы: (a) Какие товары должны быть взяты для определения цен? (b) Как должны быть установлены цены? (c) Как должны быть объединены отношения между ценами каждого товара на текущую и стандартную даты?

Ответы на эти вопросы варьируются в зависимости от поставленной цели... Как подходящие для первой цели, стандарта отложенных платежей, представляются два метода, а именно: договориться о том, чтобы должник платил, а кредитор получал либо (1) то же количество товаров и услуг, то же количество полезности, так сказать; либо (2) продукт того же количества труда — или, точнее, усилий и жертв.

Из этих методов первый получил более широкое признание. Он принят, например, уже упомянутым Комитетом Британской ассоциации как par excellence мера изменения стоимости денежного стандарта. Первый метод действительно более понятен. Однако в пользу последнего существуют некоторые веские соображения и авторитеты. По-видимому, это наиболее близкий подход к концепции Давида Рикардо о товаре, неизменном в стоимости, «который во все времена требует одинаковой жертвы труда и усилий для своего производства». (Principles, iii. ch. xx., «О стоимости и богатстве», ср. Mill, bk. iii. ch. xv., «О мере стоимости».) «Стандарт», — говорит г-н Леонард Кортни, — «должен быть чем-то, что, насколько это возможно, требует того же труда и той же жертвы для его получения» (Nineteenth Century, март 1893 г.). Проф. Маршалл в своих показаниях перед королевской комиссией по золоту и серебру, говоря об удорожании золота, заявляет: «Когда это используется для обозначения роста реальной стоимости золота, я тогда рассматриваю это как измеренное уменьшением способности, которую золото имеет для покупки труда всех видов — то есть не только ручного труда, но и труда деловых людей и всех других, занятых в промышленности любого рода» (Вопрос 9625).

Если принят первый метод, ответы на вышеуказанные вопросы следующие: (a) Товары, цены на которые должны быть взяты, должны быть скорее предметами потребления, чем материалами и инструментами. Платежи за личные услуги должны быть включены, но не заработная плата в целом. (b) Следует использовать розничные цены. (c) Правильная комбинация отношений — это среднее того вида, который технически называется взвешенным... Общий принцип, согласно которому должны быть назначены веса, заключается в том, что они должны представлять важность каждого товара для потребителя. Но эта идея может быть воплощена в различных планах.

1. Один из планов состоит в том, чтобы назначить в качестве веса каждого процента, или отношения между ценами, стоимость соответствующего товара в начальный или стандартный период. Согласно этому плану, индекс цен — это отношение между этими двумя значениями: количествами, первоначально потребленными по ценам текущей даты, и теми же количествами по стандартным ценам. Этот метод проиллюстрирован оценкой сэра Р. Гиффена изменения стоимости денег между 1873 (и 1883) годами и более ранними годами в его отчете о ценах экспорта и импорта, 1885 г., таблица v.

2. Другой план состоит в том, чтобы назначить в качестве относительной важности каждого процента его стоимость в конкретную эпоху, текущий год. Этот план принят г-ном Палгрейвом в его меморандуме о валюте и стандарте стоимости... в третьем отчете королевской комиссии по депрессии торговли и промышленности, таблица xxvii.

3. Согласно другому плану, индекс цен — это отношение между следующими двумя значениями: количествами, потребленными на текущую дату по текущим ценам, и теми же количествами по стандартным ценам. Этот план принят г-ном Зауэрбеком (Journ. Stat. Soc., 1886, стр. 595).

4. Или, вместо того чтобы брать либо начальные количества, либо количества текущей даты, можно взять среднее между ними. Это план, принятый Комитетом Британской ассоциации. Они оценивают «средние национальные расходы на каждый класс товаров в настоящее время и за последние несколько лет»; и ставят для относительной важности каждого товара круглое число, соответствующее этой оценке. Таким образом, оценочные расходы в год на пшеницу составляют 60 000 000 фунтов стерлингов, а на мясо — 100 000 000 фунтов стерлингов: это соответственно 6,5 процента и 11 процентов от суммы соответствующих оценок для всех товаров, используемых комитетом. В качестве удобных приближений комитет рекомендует веса пять и десять.

Если индекс цен, основанный на труде... а не на потреблении, принят в качестве стандарта для отложенных платежей, было бы правильно по аналогии взять в качестве меры удорожания или удешевления изменение денежного вознаграждения определенного набора услуг, а именно всех или основных, которые оказываются в процессе производства во всем сообществе в течение года, либо в начальную, либо в текущую эпоху; или какое-то выражение, промежуточное между двумя указанными. Но можно усомниться, доступны ли статистические данные, необходимые для этого метода.

Что касается второй и третьей из вышеперечисленных целей, определения сравнительной стоимости денег в отдаленных местах и в отдаленные времена, — один или другой из указанных методов представляется теоретически правильным.

Для четвертой цели, регулирования валюты, правильное построение индекса цен представляется следующим: (a) «Товары», цены на которые принимаются во внимание, должны быть как товарами, так и услугами; (b) должны использоваться как оптовые, так и розничные цены; (c) относительная важность каждого товара должна быть пропорциональна спросу на валюту, который он создает. Но здесь, как и в других частях предмета, теория немного останавливается, а статистика сильно отстает от теории.

Учитывая теоретические сомнения и статистические трудности, которые сопровождают определение весов, подходящих для каждой цели, многое можно сказать в пользу назначения равной относительной важности всем элементам; особенно если проявлена забота о включении многих товаров, таких как кукуруза, хлопок и т. д., которые для любой из целей, которые могут рассматриваться, должны иметь первостепенное значение. Таков характер некоторых основных индексов цен, которые были построены — Economist, Джевонса, Зетбера и г-на Зауэрбека.

При построении такого индекса цен использование среднего арифметического не является обязательным. Джевонс использует среднее геометрическое. Его причины для предпочтения его не очень ясны («Изменение цен», Currency and Finance, стр. 120)... Среднее геометрическое также имеет преимущество, заключающееся в том, что оно менее подвержено, чем обычное среднее, чрезмерному влиянию экстремально высоких цен (Отчет Британской ассоциации, 1887, стр. 283). Большим возражением против среднего геометрического является его громоздкость.

Существует другой вид среднего, который обладает некоторыми преимуществами геометрического и свободен от его существенного недостатка; а именно, медиана... которая формируется путем расположения элементов в порядке величины и принятия за среднее той цифры, которая имеет столько же элементов выше, сколько и ниже себя. Например, медиана сорока пяти процентов, на которых основан индекс цен г-на Зауэрбека, составляла для 1892 года 66; в то время как среднее арифметическое было 68. Трудно понять, почему последний результат предпочтительнее первого; если требуется индекс изменения общих цен, специально не относящийся к какой-либо конкретной цели, такой как обеспечение постоянной выгоды для наследника.

Недоумение при выборе между таким разнообразием методов значительно уменьшается следующими двумя соображениями. Во-первых, выбирать не приходится. Нехватка статистических данных (см. отчет, составленный сэром Р. Гиффеном в Отчете Британской ассоциации за 1888 год, стр. 183) ограничивает операцию. Таким образом, для целей индексов цен, основанных на потреблении... розничные цены теоретически уместны; но «практически обнаруживается, что могут быть использованы только цены на ведущие товары, способные быть предметом сделок на крупных оптовых рынках» (Гиффен, loc. cit.). Во-вторых, разница между результатами различных методов, вероятно, меньше, чем кажется на первый взгляд. Например, вероятная разница между индексом цен, составленным комитетом Британской ассоциации, и шестью другими, которые были предложены авторитетными лицами — при условии, что различные методы применяются к одним и тем же данным, а именно ценам двадцати одного товара, указанным Комитетом, — может быть выражена следующим образом. Расхождение, которое с равной вероятностью может возникнуть между результатами комитета и другими, составляет от 2 до 2,5 процента. Расхождение, которое очень маловероятно, составляет от 8 до 11 процентов (Отчет Британской ассоциации за 1888 год, стр. 217). Фактически, индекс цен за 1885 год, определенный по одним и тем же данным семью различными методами, оказался равным 70, 70,6, 73, 69, 72, 72, 69,5 (там же, стр. 211).

Практический результат этих двух соображений хорошо выражен Гиффеном (loc. cit. стр. 184): «Поскольку товары, по которым можно получить записи цен, сами по себе являются лишь частью целого, по-видимому, можно получить почти такой же хороший окончательный результат путем выбора без предвзятости, руководствуясь не более чем принципом доступности записей, чем путем тщательного внимания к взвешиванию... Практически комитет рекомендовал бы использование взвешенного индекса цен какого-либо вида, как в целом вызывающего больше доверия... Взвешенный индекс цен, в одном аспекте, является почти излишней мерой предосторожности для обеспечения точности, хотя в целом комитет рекомендует его».

СНОСКИ:

[30] Dictionary of Political Economy, под редакцией Р. Х. Т. Палгрейва. Том II, стр. 384-7. Macmillan and Company, Limited. Лондон. 1912.

ГЛАВА IX

БАНКОВСКИЕ ОПЕРАЦИИ И СЧЕТА

[31] Посредником, используемым в реальных сделках, во все возрастающей степени является та форма валюты, которая называется кредитом, низший порядок валюты, а не сами деньги. Чеки и тратты составляют все большую долю обращающегося средства. Чистые депозитные кредиты в национальных банках Соединенных Штатов — не говоря уже о других банках — вдвое превышают объем реальных денег в стране. И большая часть этих реальных денег на самом деле используется в качестве резервов для поддержки кредитного обращения. Более 90 процентов сделок более крупного масштаба опосредуются через использование депозитного кредита, и, вероятно, более половины оставшихся сделок осуществляются аналогичным образом. Таким образом, изучение банковского дела необходимо для любого понимания денежных проблем...

[32] Для банка, как и для любого другого значительного учреждения, необходимо, чтобы капитал был предоставлен в самом начале. Не может быть постоянной пропорции между размером этого капитала и масштабом бизнеса, который может быть построен с его помощью. Мы можем только сказать, что при прочих равных условиях, чем крупнее бизнес, который можно безопасно вести с данным капиталом, тем больше будет поле, с которого можно получать прибыль, и тем выше будет доля, которую прибыль составит по отношению к первоначальным инвестициям; но точка, в которой расширение бизнеса переходит черту безопасности, должна определяться обстоятельствами конкретного банка, видом бизнеса, осуществляемого теми, кто с ним работает, и состоянием сообщества, в котором он основан. Иногда предпринимались попытки ограничить законом для акционерных банков пропорцию сделок на определенную сумму капитала, но никакое такое положение не имеет под собой основания, кроме предполагаемого среднего, слишком грубого, чтобы быть полезным в каком-либо индивидуальном случае. В этом отношении, как и во многих других, суждение наиболее заинтересованных лиц, действующих в соответствии с законом самосохранения, гораздо более заслуживает доверия, чем любое законодательное решение.

Капитал, который должен быть предоставлен в самом начале, является, конечно, в случае частного банка вкладом партнеров, как и в любом другом предприятии. В случае акционерного банка капитал делится по закону на равные доли или единицы фиксированной суммы; как, например, по закону Соединенных Штатов, капитал в 100 000 долларов делится на 1 000 акций по 100 долларов каждая; и эти акции вносятся отдельными акционерами в такой пропорции, как они пожелают. Закон может в качестве вопроса государственной политики ограничить долю капитала, принадлежащую любому отдельному лицу или фирме, и он может также ограничить ответственность акционеров по долгам банка в случае его банкротства; но в целом, при отсутствии специальных положений об обратном, полномочия, права и обязанности каждого акционера теперь обычно определяются количеством акций капитала, внесенных или принадлежащих ему. При выборах директоров и других должностных лиц для непосредственного управления бизнесом каждая акция дает ее владельцу право отдать один голос; дивиденд прибыли распределяется в соотношении принадлежащих акций, а взносы для покрытия убытков, если того требует закон, запрашиваются в той же пропорции.

Капитал, подписанный намеревающимися акционерами, должен обязательно быть внесен деньгами или законным платежным средством страны. Не обязательно, чтобы вся сумма была внесена в самом начале, но внесение всей суммы обычно предшествует полному установлению бизнеса; и в случае акционерных банков закон часто требует, чтобы некоторая определенная пропорция, например, одна половина, была внесена до начала бизнеса, чтобы обеспечить добросовестность и прочную основу для предпринимаемого бизнеса.

Если теперь мы предпримем попытку представить кратким отчетом состояние банка, имеющего капитал в 100 000 долларов, внесенный звонкой монетой, утром, когда он открывает свои двери для бизнеса, мы получим следующее:

Liabilities | Resources
Capital | $100,000 | Specie | $100,000

На первый взгляд может показаться противоречием в терминах, что капитал должен быть записан как обязательство, а не как ресурс. Но мы должны здесь различать финансовое обязательство за то, что было получено от акционеров, и право собственности на полученную вещь. Банк стал подотчетен своим акционерам за суммы, внесенные ими соответственно, но деньги, фактически внесенные, стали собственностью банка; или, на языке бухгалтеров, банк стал обязан за свой капитал, а деньги в наличии являются на данный момент его ресурсом для выполнения этого обязательства или для объяснения распоряжения тем, что было получено.

Поскольку банку требуются банковские помещения и определенный запас мебели и оборудования для удобного ведения бизнеса, мы можем предположить, что он расходует 5 000 долларов своих наличных средств на обеспечение этого «оборудования». Имущество, таким образом полученное, вместе с оставшимися 95 000 долларов наличными, будет тогда совокупными ресурсами, с помощью которых капитал должен быть учтен, и счет будет выглядеть следующим образом:

Liabilities | Resources
Capital | $100,000 | Real estate, furniture, fixtures, etc. | $ 5,000
|  | Specie | 95,000
| ———— |  | ————
| $100,000 |  | $100,000

Банк, однако, не может отвечать целям своего существования или получать прибыль для своих акционеров, пока его праздные наличные деньги не будут конвертированы в какой-либо вид приносящих проценты ценных бумаг. Также недостаточно того, чтобы было сделано постоянное вложение обычного рода, как путем простого обмена наличных на государственные облигации или железнодорожные ценные бумаги. Главный бизнес банка состоит в том, чтобы предоставить покупателям и дилерам средства использования, авансом, средств, которые будут получены ими в будущем, и это подразумевает как покупку частных ценных бумаг или «деловых бумаг» в значительной степени, так и частое изменение и обновление покупок. Более того, в то время как частный капиталист находит выгодным делать простые инвестиции постоянного рода, это было бы явно недостаточно для акционеров банка, которые должны оплачивать из его прибыли некоторые серьезные расходы по управлению и нуждаются, следовательно, в большем поле для заработка, чем обычная отдача только на их капитал. Банк, будучи обязанным расширять свои операции сверх суммы своего капитала, вынужден для этой цели использовать свой кредит. Фактически, только благодаря такому использованию своего кредита учреждение становится в действительности банком.

Большинство условий случая лучше всего отвечают «учету» коммерческих бумаг, как описано выше. Время, на которое такие обязательства должны быть рассчитаны, варьируется в зависимости от обычая торговли, который их порождает, но в большинстве случаев достаточно короткое, чтобы подразумевать раннее погашение банку. И даже там, где обычай дает бумаге более длительный срок, если сама бумага используется только в качестве обеспечения, вексель, который является фактическим объектом переговоров с банком, по предпочтению обычно делается на срок не более четырех месяцев. Тогда легко организовать покупки бумаг с учетом сроков погашения, чтобы обеспечить постоянную последовательность платежей банку и тем самым облегчить сокращение бизнеса, если это необходимо, или его направление в новые каналы, как того требуют благоразумие или хорошая политика. Уверенность в быстром платеже при наступлении срока, необходимая для этой цели, представлена в высокой степени бумагами, созданными в обычном ходе бизнеса. Независимо от обеспечения, которое банк может держать, письменное обещание купца или производителя заплатить в фиксированный день является обязательством, которое вовлекает кредит обещающего настолько, что невыполнение является актом как юридической неплатежеспособности, так и коммерческого бесчестия. Выбранные с суждением, такие бумаги являются не только инвестицией, которая наиболее полно отвечает целям существования банка, но, вероятно, столь же безопасны, как любая инвестиция, которую можно было бы найти.

Однако может легко случиться так, что банк сочтет желательным вложить часть своих ресурсов в иной форме — либо потому, что качественные коммерческие векселя невозможно получить в достаточном количестве, либо из соображений политики. В этом случае он приобретет такие ценные бумаги, которые предлагают не только полную надежность инвестиций, но и возможность легкой конвертации в наличные деньги в случае необходимости. В нашей стране этой цели могут служить облигации Соединенных Штатов, а также многие виды облигаций штатов, муниципальных образований и корпораций. Акции реже подходят для этой цели, поскольку они более подвержены колебаниям цен, вызванным неудачами или обычными превратностями бизнеса. Ипотечные кредиты на недвижимость, однако, не были бы приемлемы, за исключением случаев, когда они удерживаются в качестве обеспечения, залога по другому обязательству, которое легче конвертировать, ибо даже когда заложенная собственность настолько обширна и стабильна, что гарантирует надежность ипотеки, конвертация ипотеки в наличные деньги путем продажи не всегда легка и особенно затруднительна в те времена, когда банку больше всего нужно иметь все свои ресурсы в распоряжении. Действительно, опасность, которую следует ожидать от замораживания ресурсов в ценных бумагах, которые могут быть солидными, но нелегко реализуемыми, настолько велика, что говорят, будто первая обязанность банкира — научиться различать вексель и ипотеку, поскольку его дело связано с первым. Недвижимость, конечно, нельзя рассматривать как банковское обеспечение, какой бы желательной она ни была в качестве инвестиции для частных лиц, поскольку она не только подвержена значительным колебаниям в стоимости, но временами бывает и неликвидной...

Результаты процесса инвестирования в коммерческие векселя и другие ценные бумаги лучше всего понять, если проследить их влияние на банковский счет. Взяв за основу счет в том виде, в каком он был после покупки оборудования, предположим, что банк покупает векселя или ценные бумаги у своих клиентов или, говоря общепринятым языком, выдает «кредиты своим клиентам» на сумму 90 000 долларов, причем векселя представлены множеством документов с различными сроками погашения, но в среднем около трех месяцев. Предполагая, что проценты рассчитываются по ставке 6 процентов, мы получим счет, измененный в результате этой операции следующим образом:

Liabilities | Resources
Capital | $100,000 | Loans | $90,000
Undivided profits | 1,350 | Real estate, furniture, fixtures, etc. | 5,000
Deposit | 88,650 | Specie | 95,000
| ———— |  | ————
| $190,000 |  | $190,000

Здесь мы имеем ценные бумаги, которые удостоверяют право банка требовать и получить 90 000 долларов в будущем, помещенные в ресурсы; чистая выручка от ценных бумаг, или совокупность сумм, которые банк обязуется выплатить по ним по требованию, отражается в пассивах как депозиты; а проценты, удержанные авансом, или прибыль от операции, за которую банк должен в надлежащее время отчитаться перед акционерами, также отражаются как пассив. Это, однако, состояние счета в момент совершения инвестиции, когда банк произвел покупку ценных бумаг, просто создав обязательство. Поскольку это обязательство реально и должно быть выполнено в той мере, в какой вкладчики в любой момент сочтут нужным потребовать его исполнения, предположим, что вкладчики затребовали наличные деньги на сумму 15 000 долларов, и мы получим дальнейшее изменение счета следующим образом:

| Liabilities
Capital | $100,000
Undivided profits | 1,350
Deposits | 73,650
| ———
| $175,000
| Resources
Loans | $90,000
Real estate, etc | 5,000
Specie | 80,000
| ———
| $175,000

Ясно, что если только принудительное исполнение обязательств по депозитам и последующее изъятие звонкой монеты не зайдет гораздо дальше этого, банк может безопасно увеличивать свои кредиты или покупку ценных бумаг, хотя его метод делать это заключается в увеличении своих обязательств. Поэтому мы предположим, что он расширил свои дела до тех пор, пока не достиг состояния, близкого к среднему состоянию тех банков в Соединенных Штатах, которые, будучи зарегистрированными в соответствии с законами отдельных штатов, не уполномочены выпускать банкноты. Тогда он будет выглядеть так:

| Liabilities
Capital | $100,000
Surplus | 29,000
Undivided profits | 10,000
Deposits | 305,000
| ————
| $444,000
| Resources
Loans | $305,000
Bonds and stocks | 23,000
Real estate | 15,000
Other assets | 20,000
Expenses | 1,000
Legal-tender notes | }
Cash items | }   80,000
Specie | }
| ————
| $444,000

Откладывая на время рассмотрение некоторых терминов, которые здесь встречаются впервые, из приведенного выше счета видно, что покупки ценных бумаг были произведены на сумму, более чем в три раза превышающую капитал, и что это было достигнуто главным образом путем создания обязательств в форме депозитов. Что определяет предел, до которого может быть доведен этот процесс?

Если бы вкладчики редко требовали платежей, на которые они имеют право, а довольствовались бы простым переводом своих прав между собой в качестве условной валюты, банк мог бы обойтись без хранения большого количества звонкой монеты или наличных денег в любой форме и держать большую часть своих ресурсов вложенными в свои доходные ценные бумаги. Расширение депозитов тогда напоминало бы по своим эффектам расширение любой другой валюты и могло бы продолжаться до тех пор, пока не возникнет препятствие в виде последующего роста цен и спроса на звонкую монету для экспорта. И это правда, как мы увидим, что в сообществах, где банковское дело широко практикуется, использование депозитов в качестве валюты путем передачи из рук в руки настолько обширно, что банк с хорошей репутацией может рассчитывать на то, что они будут изыматься так медленно, или, скорее, в такой незначительной степени, что нет необходимости иметь наличные деньги наготове для выплаты более чем небольшой доли в любой данный момент. Но в период финансового беспорядка или тревоги изъятия могут производиться раньше или чаще, и для безопасности может потребоваться больший запас наличных денег, чем в другое время; вид деятельности, осуществляемый вкладчиками, может подвергнуть один банк или банки в одном месте более тяжелым случайным требованиям или, с другой стороны, сделать требования более устойчивыми, чем это имеет место в других местах; и городской банк может быть более подвержен крупным требованиям со стороны вкладчиков, чем сельский банк. В целом, следовательно, для каждого банка, на своем месте и при данных обстоятельствах, существует некая черта, ниже которой его запас наличных денег не может безопасно опускаться. Этот запас наличных денег, который в последнем приведенном счете включает статьи наличности, звонкую монету и законные платежные средства, называется резервом, и необходимость поддержания определенного минимального резерва устанавливает предел способности банка увеличивать свои ценные бумаги. Ибо очевидно, что любое увеличение ценных бумаг, то есть кредитов или облигаций, должно обычно осуществляться либо путем увеличения депозитов, либо путем фактического расходования наличных денег. Если, следовательно, резерв уже был настолько низким, насколько позволяла осторожность, или ему угрожали приближающиеся крупные требования со стороны вкладчиков, никакое увеличение ценных бумаг не могло быть произведено без серьезного риска.

Какую долю резерв должен составлять по отношению к обязательствам, которые он призван защищать, — это вопрос, который закон иногда пытался урегулировать, требуя определенного минимума и оставляя каждому отдельному банку право самостоятельно определять, сколько может потребоваться сверх этого минимума. И это, несомненно, максимум, до которого может дойти любое общее правило. Как уже было сказано, требования к безопасности разных банков и в разных местах должны различаться, как и требования одного и того же банка в разное время. На самом деле вопрос о надлежащем размере резерва никогда не зависит просто от абсолютного соотношения резерва к обязательствам, а всегда включает дополнительные вопросы о вероятных поступлениях наличных денег в банк и вероятных требованиях к нему в ближайшем будущем. Можно лишь сказать, что резерв должен быть достаточно большим, чтобы не только обеспечить немедленную выплату любого вероятного требования со стороны вкладчиков, но и обезопасить банк от опускания до «опасной черты» в результате любого такого требования. Если 25 процентов — это минимум, совместимый с безопасностью, резерв должен быть достаточно выше этого уровня, чтобы быть защищенным от сокращения до точки, где любое дальнейшее требование или случайность могут сделать ситуацию опасной.

В управлении своим резервом банк неизбежно ощущает сильный конфликт интересов. С одной стороны, он стремится максимально увеличить свои ценные бумаги, ибо именно из них он извлекает прибыль, и удержание большого количества бездействующих наличных денег ощущается как убыток. С другой стороны, поддержание резерва, достаточного не только для того, чтобы позволить банку продолжать свои платежи, но и для того, чтобы внушить общественности доверие к его способности продолжать их, является необходимостью его существования, даже если часть его ресурсов таким образом кажется постоянно бездействующей. Как естественное следствие, фактическое решение вопроса в пользу большого или малого резерва в любом конкретном случае будет в значительной степени зависеть от темперамента управляющих. В каждом банковском сообществе можно найти «консервативные» банки, осторожность управляющих которых запрещает им идти на риск, расширяя свой бизнес за счет достаточного резерва; и рядом с ними можно увидеть более «активные» банки, управляющие которых привычно распускают все возможные паруса и готовятся к шторму только тогда, когда он наступает.

Следует отметить, что необходимость обеспечения денежного резерва не удовлетворяется превосходством ценных бумаг, удерживаемых банком. Хотя их уверенность в оплате по наступлении срока является абсолютной, все же требования к банкам — это требования наличных денег, и они не могут быть удовлетворены предложением даже лучших ценных бумаг. Если вкладчик или кредитор не получает наличные деньги в полном объеме по своему требованию, когда оно предъявлено, банк потерпел крах, и любое удовлетворение его требования путем передачи ценной бумаги является, так сказать, лишь началом раздела имущества банка между его кредиторами. Звонкая монета, следовательно, или бумага, которая является ее заменителем в качестве законного платежного средства по долгу, образует реальный банковский резерв. Резерв банка, однако, может быть значительно усилен разумным выбором ценных бумаг. Например, если в приведенном выше счете «облигации и акции» являются, как и должно быть, видами, которые легко продаются, они предоставляют средства для пополнения резерва в случае необходимости, не отказываясь от получения дохода от этой суммы ресурсов в настоящее время. В крайних случаях общего финансового панического состояния, правда, даже самые надежные государственные ценные бумаги могут найти лишь немногих покупателей; тем не менее, такое обеспечение является лучшей поддержкой, которую можно иметь при отсутствии или в качестве вспомогательного средства к достаточному резерву фактических наличных денег.

Естественный метод обеспечения надлежащего распределения ресурсов между ценными бумагами и резервом при обычных обстоятельствах заключается в увеличении или уменьшении кредитов или, другими словами, покупок ценных бумаг, совершаемых изо дня в день в обычном ходе бизнеса. Та часть ценных бумаг, которая состоит из обещаний отдельных лиц или фирм заплатить банку в установленные сроки, состоит из множества таких коммерческих векселей, срок погашения которых, если они правильно упорядочены, наступает в довольно устойчивой последовательности. Оплата одного из этих обязательств по наступлении срока может быть произведена либо деньгами, либо путем передачи банку равной суммы его собственных обязательств... [в форме депозитов]. В первом случае оплата векселя банку по наступлении срока фактически является конвертацией ценной бумаги в наличные деньги и увеличивает резерв без изменения обязательств; во втором случае сокращение ценных бумаг уравновешивается сокращением обязательств, что повышает долю резерва. Если, следовательно, банк прекращает свои «учетные операции» или инвестиции в новые ценные бумаги, или если он даже замедляет свою обычную активность в осуществлении таких инвестиций, регулярная последовательность погашения векселей постепенно укрепит его резерв; если он увеличивает свою активность в инвестировании, он ослабит или понизит свой резерв; и если он корректирует сумму своих новых инвестиций в соответствии с регулярным потоком платежей, производимых его должниками, он может сохранить прочность своего резерва неизменной до тех пор, пока какое-либо изменение в состоянии дел не принесет ему наличные деньги или не заберет их каким-либо другим процессом.

Эта естественная зависимость резерва от более или менее быстрого реинвестирования своих ресурсов банком четко признается законом Соединенных Штатов, который предусматривает, что когда резерв любого национального банка падает ниже законного минимума, такой банк «не должен увеличивать свои обязательства путем выдачи новых кредитов или учетных операций» до тех пор, пока его резерв не будет восстановлен до требуемой пропорции. При менее жестком применении того же принципа Банк Англии воздействует на свой резерв путем понижения или повышения своей учетной ставки, тем самым поощряя или сдерживая заявки на кредиты. И именно с целью облегчения пополнения резерва путем сокращения кредитов закон Луизианы ранее предусматривал, что банки Нового Орлеана должны держать то, что называлось «краткосрочными векселями», или бумагами со сроком погашения в течение девяноста дней, в размере двух третей от своих денежных обязательств, чтобы постоянный поток платежей по таким бумагам всегда мог обеспечить каждому банку раннее распоряжение большой частью своих ресурсов.

Возвращаясь в заключение к последнему приведенному счету, мы имеем там среди пассивов определенные суммы, классифицированные как «излишек» и «нераспределенная прибыль». Взятые вместе, эти суммы представляют собой прибыль, которая была получена, но не распределена между акционерами, и за которую, следовательно, банк должен отчитаться. Излишек — это та часть этой прибыли, которую из соображений политики было решено не распределять и не выплачивать акционерам, а удерживать в бизнесе, фактически, хотя и не по названию, как дополнение к капиталу. Оставшаяся часть, нераспределенная прибыль, — это фонд, из которого после оплаты текущих расходов и любых убытков, которые могут возникнуть, будут выплачены следующие дивиденды акционерам. Текущие расходы в настоящее время занесены на другую сторону счета, поскольку они представляют собой определенную сумму наличных денег, которая исчезла; но при периодическом подведении итогов они должны быть вычтены из нераспределенной прибыли и, таким образом, выпадут из отчета. «Прочие активы», указанные здесь как инвестиция, могут, как предполагается, покрывать любую форму собственности, удерживаемую банком и не классифицированную иначе, но особенно сомнительные ценные бумаги или такую собственность, с которой банк не должен должным образом иметь дело, но которую, возможно, было необходимо принять и удерживать временно с целью обеспечения какого-либо долга, не подлежащего взысканию иным образом. Например, хотя банк не мог должным образом инвестировать в ипотеку, для него могло быть разумным принять ипотеку в расчете с обремененным должником, и в этом случае ипотека стояла бы среди «прочих активов». И, наконец, «статьи наличности» включают такие требования к физическим лицам или другим банкам, которые могут быть получены наличными и, следовательно, могут справедливо считаться эквивалентом наличных денег на руках. При отсутствии какого-либо законодательного положения, ограничивающего классификацию таких требований как резерв, они могут рассматриваться практически как часть резерва, который в рассматриваемом нами случае, следовательно, может рассматриваться как состоящий из статей наличности, звонкой монеты и банкнот, являющихся законным платежным средством.

Чтобы проиллюстрировать то, что было сказано в этой главе, мы теперь предположим, что банк совершает следующие операции:

а. Добавить к своим ценным бумагам 20 000 долларов путем учета трехмесячных векселей по ставке 6 процентов, причем три четверти приобретены путем создания обязательств, а одна четверть — путем расходования наличных денег. Тогда счет будет выглядеть следующим образом:

| Liabilities
Capital | $100,000
Surplus | 29,000
Undivided profits | 10,300
Deposits | 319,775
| ————
| $459,075
| Resources
Loans | $325,000
Bonds and stocks | 23,000
Real estate | 15,000
Other assets | 20,000
Expenses | 1,000
Reserve | 75,075
| ————
| $459,075

б. Вернуться назад, уменьшив свои «учетные операции» или владение ценными бумагами на сумму 50 000 долларов, из которых четыре пятых выплачены ему путем отказа от требований по депозитам на аналогичную сумму, а одна пятая — наличными; выплатить 1 250 долларов на текущие расходы; и далее увеличить свой резерв путем продажи облигаций и акций на сумму 10 000 долларов. Тогда состояние счета было бы следующим:

| Liabilities
Capital | $100,000
Surplus | 29,000
Undivided profits | 10,300
Deposits | 279,775
| ————
| $419,075
| Resources
Loans | $275,000
Bonds and stocks | 13,000
Real estate | 15,000
Other assets | 20,000
Expenses | 2,250
Reserve | 93,825
| ————
| $419,075

в. Продать 2 000 долларов своих прочих активов за наличные с убытком в 500 долларов; выплатить полугодовой дивиденд в размере 4 процентов, из которых половина зачислена акционерам, которые также являются вкладчиками, а половина выплачена наличными; продать облигаций на 4 000 долларов с прибылью в 15 процентов и перенести 1 000 долларов своей нераспределенной прибыли в излишек. Тогда счет в начале нового полугодия будет выглядеть следующим образом:

| Liabilities
Capital | $100,000
Surplus | 30,000
Undivided profits | 3,150
Deposits | 281,775
| ————
| $414,925
| Resources
Loans | $275,000
Bonds and stocks | 9,000
Real estate | 15,000
Other assets | 18,000
Reserve | 97,925
| ————
| $414,925

Отчет репрезентативного национального банка

| Resources
Loans and discounts | $739,743.27
Overdrafts, secured | 973.08
U. S. bonds deposited to secure circulation | 100,000.00
U. S. bonds pledged to secure U. S. deposits | 1,000.00
Bonds other than U. S. bonds pledged to secure postal savings deposits | 7,000.00
Other Securities | 191,098.05
Stock of Federal Reserve bank | 4,800.00
Banking House | 30,000.00
Furniture and Fixtures | 5,000.00
Due from Federal Reserve Bank | 20,000.00
Due from approved reserve agents | 89,919.25
Due from other banks | 12,074.23
Checks on banks in same city | 6,051.46
Outside checks and other cash items | 13,171.83
Fractional currency, nickels, and cents | 283.14
Notes of other national banks | 1,295.00
Coin and certificates | 38,604.05
Legal-tender notes | 25,000.00
Redemption fund | 3,500.00
| ——————
| $1,289,513.36

| Liabilities
Capital stock paid in |  | $100,000.00
Surplus fund |  | 60,000.00
Undivided profits | 40,877.46
Less current expenses, interest, and taxes paid | 17,110.28 | 23,767.18
Circulating
Notes Out-standing |  | 98,500.00
Individual deposits subject to check |  | 404,871.37
Certificates of deposit due in less than 30 days |  | 596,335.82
Certified Checks |  | 125.00
United States deposits |  | 1,000.00
Postal savings deposits |  | 4,913.99
|  | ——————
|  | $1,289,513.36

[33] Метод и объем кредитной эмиссии. — Предположим, что банк с денежным капиталом в 100 000 долларов открывается для бизнеса в изолированном городе и является единственным банком в этом городе. Сколько он может выдать в кредит? Обычно банк выдает кредит путем учета векселя клиента и предоставления клиенту депозитного кредита в своих книгах на сумму выручки от векселя... Если теперь наш банк, о котором идет речь, выдает 100 000 долларов, предоставляя депозитный кредит на эту сумму, у него есть 100 000 долларов наличных денег против 100 000 долларов денежного обязательства. Его отчет будет выглядеть следующим образом:

| Resources
Cash | $100,000
Notes | 100,000
| ————
| $200,000
| Liabilities
Capital Stock | $100,000
Deposits | 100,000
| ————
| $200,000

Теперь пусть он выдаст еще 100 000 долларов. При том, что его кредиты и депозиты составляют по 200 000 долларов, его резервы составляют 50 процентов от его обязательств по требованию. Только при кредитах в 666 666 долларов его резервы достигнут... [15-процентного] предела:

| Resources
Cash | $100,000
Notes (Loans and Discounts) | 666,666
| ————
| $766,666
| Liabilities
Capital Stock | $100,000
Deposits | 666,666
| ————
| $766,666

Далее: Предположим, что 100 000 долларов наличными внесены в банк из каналов бизнеса; сколько еще он может выдать в кредит? Пятнадцать тысяч долларов должны быть удержаны в качестве резерва против нового обязательства; 85 000 долларов доступны в качестве резервов против дальнейшего кредитования. На основе этих дополнительных резервов кредиты могут быть предоставлены на сумму почти 600 000 долларов больше. Фактически, только при расширении кредитов на 1 233 333 доллара и производных депозитов — общая сумма депозитов 1 333 333 доллара — его резерв упал до соотношения 15 процентов от его обязательств.

| Resources
Cash (original) | $100,000
Loans and Discounts | 666,666
Cash (new) | (85,000
| (15,000
L & D (new) | 566,666
| —————
| $1,433,333
| Liabilities
Capital Stock | $100,000
Deposits | 666,666
Deposits (new) | (100,000
| (566,666
| —————
| $1,433,333

Ситуация суммируется следующим образом: на стороне активов банк имеет 200 000 долларов наличными и 1 233 333 доллара ценных бумаг (векселя и банкноты). Его депозитные обязательства составляют 1 333 333 доллара.

Его наличность составляет 2/13,3+ от его обязательств — 15 процентов.

Функция резервов. — Если это то, что означает реальное банковское дело, безопасно ли банковское дело? Что произошло бы, если бы все эти депозиты были немедленно затребованы наличными? Правда, не все из них, вероятно, будут затребованы, но часть наличных денег будет востребована. Фактически, заемщики, вместо того чтобы принимать всю выручку от этих векселей в виде депозитного кредита, будут в некоторой степени требовать и получать наличные деньги. Именно так; и поэтому банк должен держать на руках денежный резерв, чтобы удовлетворить эту возможность. По большей части, однако, клиенты банка производят платежи через чеки на банк, и эти кредиты в свою очередь вносятся на кредит других клиентов. Никаких наличных денег, а только бухгалтерский учет не требуется. И если некоторые клиенты снимают наличные деньги, другие клиенты, вероятно, получат их и вернут в банк. Резерва в 15 процентов достаточно для этого случая. Действительно, было бы мало выгоды в банковском деле, если бы против каждого депозита банк должен был хранить равную сумму наличными.

Экономия денег на погашение. — Таким образом, очевидно, что использование 200 000 долларов наличными в качестве банковского резерва сделало возможным существование более чем шестикратного объема обращающегося средства — валюты. Против каждых 1 000 долларов депозитных обязательств должно быть только 150 долларов фактических наличных денег. Клиент банка, однако, думает о своем депозитном требовании как о деньгах, и оно действительно служит ему для всех целей денег. Право иметь деньги, когда это желательно, так же хорошо, как и фактические деньги, более удобно и так же легко и эффективно передается.

Экономия денег за счет использования кредитных заменителей денег на самом деле простирается дальше, чем показывает предыдущий анализ. Согласно [ныне замененному] закону, три пятых резервов сельского банка могут находиться на депозите в банках в резервных городах. Таким образом, против 100 000 долларов депозитных обязательств сельскому банку нужно держать только 6 000 долларов резервных денег. Против депозита оставшихся 9 000 долларов банк резервного города в свою очередь обязан держать резерв только в 25 процентов — 2 250 долларов. И из этих требуемых 2 250 долларов половина может быть представлена депозитами в центральных резервных городах, например, в Нью-Йорке, Чикаго и Сент-Луисе. Против 1 125 долларов, депонированных в нем, центральный резервный банк обязан держать только 25 процентов резервов — 281,25 доллара. Таким образом, на внешнем пределе расширения кредита 100 000 долларов депозитной валюты могут быть поддержаны только 7 406,25 доллара резервов в деньгах,

(6000 + 1/2 × (9000/4) + (1125/4)).

один доллар резервов поддерживает 13 долларов валюты. [34]

Конечно, неверно, что банки обычно позволяют своим резервам опускаться до законного предела или максимально используют привилегию учета требований друг к другу в качестве законных резервов. Также не является точно верным, что все формы денег одинаково эффективны в поддержке кредита. Не все формы денег, а только те, что находятся на более высоких уровнях денежной шкалы, могут учитываться как законные резервы... Некоторые формы денег предъявляют требования к другим формам для погашения или ограничены в обменной силе обменной силой той формы, в которой должно быть произведено погашение. Общая обменная эффективность денег страны, следовательно, не может быть точно рассчитана исходя из предположения, что все деньги одинаково эффективны для всех целей — что некоторые из них не являются в разной степени бременем для денежных функций других.

Банковское дело в деталях и в совокупности. — И требуется еще одна модификация. Анализ, проведенный до сих пор, хотя и справедлив для любого изолированного банка или для банковской системы, рассматриваемой как совокупность, не является точно верным для дел любого одного конкурирующего банка среди других банков. Когда чек, выписанный заемщиком-вкладчиком, может быть внесен в другие банки и инкассирован ими против кредитующего банка, предоставление им кредитов быстро истощает его резервы, чтобы увеличить резервы его конкурентов. Сто тысяч долларов новых резервов могут не означать для него увеличение кредитной способности более чем, скажем, на 125 000 долларов. Для банков в совокупности, однако, это увеличение резервов приносит полное многократное увеличение кредитной способности при условии, что вся эффективность резервов используется в любом банке, в котором они находятся. Поскольку кредитование каждым банком истощает его резервы, кредитование, которое осуществляют другие банки, подкрепляет эти резервы. Совокупное возможное расширение кредита не меняется.

Что банки на самом деле делают и дают в долг. — Из предыдущего анализа следует, что, в основном, банки не дают в долг свои депозиты, а скорее, путем собственного расширения кредита, создают депозиты; что эти депозиты — это средства, которые депозитные кредиторы банка могут дать в долг, если захотят, и что многие люди, в чьи руки эти депозиты попадают через перевод, обязательно будут использовать их как средства, которые нужно дать в долг. Фактически, также, даже когда депозиты в банке не являются производными от кредитной деятельности банка, а являются действительно средствами, депонированными из внешних источников, эти средства обычно используются банком как резервная база, на которой расширяются кредиты, а не как средства, которые сами по себе выдаются банком в долг. Банки, по правде говоря, в основном являются посредниками между должниками и кредиторами — но не в смысле заимствования средств у одного класса клиентов для того, чтобы дать их в долг другому классу, а скорее в смысле создания для своих заемщиков средств, которые могут быть использованы этими заемщиками как текущая покупательная способность. Заемщик становится должником банка для того, чтобы для своих собственных целей он мог использовать обещание банка как эквивалент наличных денег для себя. В форме депозитного обязательства банк становится должником того, кого назначит заемщик. Тот факт, что заемщик платит проценты, в то время как банк берет на себя беспроцентное обязательство или платит относительно низкие проценты, в основном объясняет доходы, сопровождающие бизнес коммерческого банковского дела.

Депозиты и платежеспособность. — Поэтому является чистой ошибкой делать вывод, что банк богат или силен из-за своего большого общего объема депозитов, или рассматривать депозиты в банковских учреждениях как составляющие часть совокупного богатства сообщества. Вместо этого депозиты указывают для банка на масштаб его операций и указывают для сообщества на степень, в которой банки под видом беспроцентных обязательств взяли на себя долги деловых людей на условиях, что эти деловые люди становятся должниками — и платящими проценты должниками — банкам. Платежеспособность банка заключается в его портфеле ценных бумаг. Его депозиты — это не его активы, а его обязательства. Эти обязательства он в основном создал для использования своими заемщиками. Чем дальше он может безопасно зайти в принятии обязательств, тем больше могут быть его владения векселями заемщиков и тем больше процентов или учетных сборов он может собрать. По существу, следовательно, бизнес банка — это форма поручительства — гарантия платежеспособности его заемщиков — андеррайтинг кредита его клиентов. Банк переводит будущую ожидаемую платежную способность своих клиентов в текущие средства. Именно по этой причине контракт принимает форму денежного займа, а премия — вид процентного платежа.

Банковские кредиты в связи с валютой и кредитными фондами. — И заметьте теперь, что именно потому, что бизнес банка заключается в предоставлении своему заемщику текущей покупательной способности для его собственного использования, банковский бизнес становится источником большей части обращающегося средства общества. В своем обслуживании своих клиентов банки создают валюту; и, создавая валюту, они создают кредитные фонды, которые в руках их держателей доступны, как и другая валюта, для любой цели, либо кредитования, либо иной.

Источники предложения валюты. — Итак, ясно, что большая часть обращающегося средства общества — это не деньги; что не все деньги, которые существуют, — это слитковые деньги; и что даже не все слитковые деньги должны быть окончательными деньгами — деньгами погашения высшего ранга. Источники валюты в обществе различны — некоторые из них — слитки с ограничением стоимости производства на их предложение, некоторые из них — правительственная бумага, по существу свободная от затрат, некоторые из них — банковский кредит с некоторыми специфическими и соответствующими затратами, сопровождающими его выпуск.

Валюта и ее стоимость производства. — Очевидно, что фактические ограничения на предложение средств обмена должны быть прояснены, если мы хотим понять влияния, которые являются фундаментальными для обменных стоимостей денежной единицы. Только, действительно, путем этого исследования источников предложения и условий, на которых доступен каждый различный фактор предложения, мы находимся в положении, чтобы понять влияния, которые налагают на участников торгов за деньги определенный уровень жертвы в их получении.

Каковы же тогда ограничения на предложение кредитной валюты, поставляемой банками? Другими словами, каковы банковские издержки при предоставлении прав на депозиты до востребования клиентам? Очевидно, ограничения должны быть, и ограничения в природе издержек, иначе конкурентная активность банков бесконечно увеличивала бы предложение валюты, и любой желающий покупатель товаров или плательщик долгов или проектировщик предприятия мог бы иметь временное использование покупательной способности бесплатно; не существовало бы предела росту цен, который должен сопровождать это увеличение обращающегося средства.

Каковы эти ограничения? (1) Каждый банк должен привести объем своего кредитования, а вместе с ним и свой выпуск обращающегося кредита, в соответствие с фундаментальным требованием, чтобы он всегда был способен выполнить свое соглашение о погашении своих депозитных обязательств по требованию. Поддержание резервов влечет за собой расходы. Особенно это может быть дорого, если им позволили стать низкими; ценные бумаги, возможно, придется продавать с убытком, или хороших клиентов принуждать к оплате в неудобное время. В периоды общего давления или паники другие банки вряд ли будут в состоянии дать в долг свои собственные резервные фонды или согласиться создать депозитный кредит в помощь другим страдающим банкам. Нередко Банк Англии, в попытке привлечь резервные фонды, авансирует банкноты или депозитный кредит импортерам золота, не налагая обычного процентного сбора за покрытие задержек монетного двора. По крайней мере в одном случае, в 1890 году, он заимствовал резервы у Банка Франции. В 1907 году Казначейство Соединенных Штатов сделало особенно крупные денежные депозиты в национальных банках Нью-Йорка, чтобы помочь пополнить необходимые резервы. Тем временем внутренние банки были вынуждены платить экспортирующим купцам щедрые премии за обменные векселя на Европу, с помощью которых, несмотря на высокие процентные ставки, господствующие на европейских рынках, эти банки смогли импортировать 107 миллионов золота для своих резервных требований. Фактически, банковский бизнес включает в себя риск не только того, что некоторые из должников банка могут стать неплатежеспособными, но также общий и накладной риск, привязанный к его услуге андеррайтинга, что он сам в трудное время может стать неспособным выполнить свои обязательства. Его обязательства не должны допускаться к тому, чтобы серьезно выйти из пропорции к его денежным ресурсам.

Защита резервов. — Фактически также усилия различных банков по поддержанию каждого своего собственного резерва налагают предел на степень, до которой любой один банк может расширить свою активность в расширении кредитов и производных обязательств. Точно так же, как относительно либеральное предоставление кредита одним банком должно иметь тенденцию к переводу его резервов в другие банки, так и относительно большое расширение кредита в одном центре или в одной стране должно иметь тенденцию к переводу резервов, например, золота, в другие центры или страны. Даже если бы было правдой, что местное расширение кредита не имеет эффекта на местные цены и тем самым на потоки торговли, некоторые переводы резервов все равно имели бы место и налагали бы политику ограничения в кредитных размещениях... Влияние фактически оказывается обоими методами.

(2) Другие издержки в банковской валюте. — Кредитные ставки банка также должны обеспечивать фонд для покрытия его административных расходов — зарплат, найма клерков, аренды и тому подобного. Там, где транзакции проходят в крупных единицах, отношение расходов к объему бизнеса может быть низким. Это отчасти объяснение низких ставок учета в великих финансовых центрах по сравнению со ставками вне их. Кредитная валюта имеет свою ставку стоимости производства так же верно, как и любая другая услуга на рынке...

Отношение между кредитами и депозитами

[35] Деньги современной английской торговли и финансов — это чек, а кредит, с которым имеют дело на лондонском денежном рынке, — это право выписать чек...

Теперь, когда мы подошли к моменту, в который производство права выписывать чеки должно быть сделано настолько ясным, насколько это возможно, будет хорошо войти в тесный контакт с фактами дела и посмотреть на банковский баланс сегодняшнего дня. Чтобы получить справедливый средний образец, я взял последние доступные балансы полудюжины крупнейших лондонских банков и сложил их цифры... Давайте изучим агрегированный образец, который я составил.

| Millions of £
Capital paid up | 16
Reserve Fund | 11
Current and deposit accounts | 249
Acceptance on behalf of customers | 16-1/2
Profit and Loss account | 1-1/2
| ———
| 294
| Millions of £
Cash in hand and at the Bank of England | 43
Loans at call and short notice | 27-1/2
Bills discounted and advances | 153
Investments | 48
Liability of customers on acceptances | 16-1/2
Premises | 6
| ———
| 294

Вышеприведенный отчет не включает цифры Банка Англии, но является агломерацией балансов шести из крупнейших обычных акционерных банков.

Первая особенность, которая поражает случайного наблюдателя, — это малость оплаченного капитала банков по сравнению с огромностью цифр, которыми они оперируют. Мы видим, что только 16 миллионов из 294, за которые они должны отчитаться, были фактически оплачены акционерами, хотя 11 миллионов были удержаны из прошлой прибыли и накоплены в резервных фондах [«излишек» в Соединенных Штатах], и 1,5 миллиона причитаются акционерам для распределения в качестве дивидендов или дополнения к резерву в виде баланса счета прибылей и убытков за период, охваченный балансом. Прибыль в 1,5 миллиона на 16 достаточно хороша, особенно если учесть, что большинство этих балансов охватывали полугодовую работу, но 1,5 миллиона из 294 — это мелочь, и таким образом оказывается, что узкая маржа прибыли на их общем обороте позволяет банкам выплачивать хорошие дивиденды, и что бизнес по производству кредита зарабатывает свое вознаграждение, как и следовало ожидать, из того кредита, который он создает.

Продолжая наше исследование, мы видим, что статья акцептов от имени клиентов на одной стороне сбалансирована обязательством клиентов на другой. Это означает, что банки акцептовали векселя для своих клиентов (тем самым делая их первоклассными бумагами и легко оборотными) и, таким образом, технически обязаны встретить их по наступлении срока; но поскольку ожидается, что клиенты встретят их, и, по-видимому, предоставили надлежащее обеспечение, это обязательство клиента перед банком является компенсирующим активом против акцепта. И поскольку бизнес по акцептам является сравнительно небольшой статьей, а обязательство банка по его акцептам не является обязательством в совсем том же смысле, что и его депозиты, и не влияет непосредственно на текущий вопрос производства валюты, оно может быть опущено на данный момент. Мы можем таким образом упростить баланс, убрав эту контрзапись с обеих сторон.

Дальнейший анализ пассивов показывает, что капитал, резервы или излишек, а также баланс прибылей и убытков могут рассматриваться как причитающиеся банками своим акционерам, и что оставшаяся большая статья, текущие и депозитные счета, причитается их клиентам. Это та статья, о которой обычно говорят как о депозитах, согласно утомительной привычке денежной номенклатуры, которая, кажется, наслаждается применением одного и того же имени к роду и одному из видов, на которые он разделен. Точно так же, как переводной вексель делится на чеки и переводные векселя, депозитные счета английских банков делятся на текущие и депозитные счета. Но большинство людей, у которых есть банковский счет, знают значение этого различия. Ваш текущий счет — это сумма на вашем кредите, которую вы можете снять или против которой вы можете выписать чеки в любой момент; ваш депозитный счет — это сумма, которую вы поместили на депозит в банке и можете снять только по уведомлению за неделю или дольше, и она зарабатывает процентную ставку, обычно на 1,5 процента ниже официальной ставки Банка Англии. Существенный момент, который нужно уяснить, — это факт, что депозиты банков, как о них обычно говорят, включают как текущие, так и депозитные счета и причитаются банками своим клиентам.

Теперь давайте посмотрим, как был создан этот огромный долг банков перед общественностью. Исследование стороны активов баланса доказывает, что большая его часть была создана деньгами, данными в долг своим клиентам банками, и что чековая валюта сегодняшнего дня, подобно валюте банкнот прежнего дня, основана на взаимной задолженности между банками и их клиентами. Ибо сторона активов показывает, что банки держат 43 миллиона наличными и в Банке Англии, 48 миллионов в инвестициях и 6 миллионов, инвестированных в их помещения — здания, в которых они ведут свой бизнес, — и что 180,5 миллионов были даны ими в долг своим клиентам либо путем учета векселей, либо путем авансов заемщикам, либо путем кредитов по требованию или с коротким уведомлением. Мы можем теперь реконструировать наш баланс, исключив акцепты с обеих сторон, следующим образом:

| Millions of £. |  | Millions of £.
Due to shareholders | 28-1/2 | Cash in hand and at Bank of England | 43
Due to customers | 249 | Investments | 48
|  | Premises | 6
|  | Due from customers | 180-1/2
| ———— |  | ————
| 277-1/2 |  | 277-1/2

И таким образом оказывается, что почти три четверти суммы, причитающейся от банков их клиентам, причитаются от их клиентов банкам, будучи заимствованными у них в той или иной форме. И эта пропорция, возможно, была бы превышена, если бы мы могли взять цифры английского банковского дела в целом. Но это не может быть сделано в настоящее время, потому что некоторые из меньших банков не отделяют свою наличность от своих кредитов по требованию в своих опубликованных отчетах. Большая часть депозитов банков, таким образом, рассматривается как состоящая не из внесенных наличных денег, а из заимствованных кредитов. Ибо каждый кредит создает депозит, и поскольку наш баланс показывает 180,5 миллионов кредитов, 180,5 из 249 миллионов депозитов были созданы кредитами.

Чтобы показать, как кредит создает депозит, давайте предположим, что вы хотите купить автомобиль за тысячу гиней и собираете средства у своего банкира, закладывая ему рыночные ценные бумаги и получая от него аванс, который добавляется к вашему текущему счету. Будучи благоразумным человеком, вы делаете это соглашение за несколько дней до того, как вам нужно заплатить за автомобиль, и поэтому в течение этого периода депозиты банка раздуваются на ваши 1 050 фунтов стерлингов, а на другой стороне его баланса запись «авансы клиентам» также увеличивается на эту сумму, и кредит явно создал депозит.

Но вы взяли свой кредит для определенной цели, а не для того, чтобы оставить его в своем банке, и можно было бы подумать, что когда вы используете его для оплаты своего автомобиля, депозит будет аннулирован. Но не так. Если продавец вашего автомобиля обслуживается в вашем банке, который, как мы предположим, является Parr's, он внесет ваш чек на свой собственный счет, и позиция банка Parr's в отношении его депозитов останется неизменной, все еще показывая увеличение, вызванное вашим кредитом. Но если, как это очевидно более вероятно, он обслуживается в другом месте — возможно, в Lloyd's — он внесет ваш чек на свой счет в банке Lloyd's, и он будет кредитором Parr's на сумму 1 050 фунтов стерлингов. На самом деле, конечно, такая маленькая транзакция была бы поглощена огромной массой перекрестных записей, которые каждый из банков делает каждый день против всех остальных, и была бы просто иголкой в стоге сена. Но ради ясности мы предположим, что этот маленький чек является единственной транзакцией между Parr's и Lloyd's в день, когда он представлен; результатом было бы то, что Parr's перевел бы Lloyd's 1 050 фунтов стерлингов своего баланса в Банке Англии, где все банки держат счет для клиринговых целей. И окончательным исходом операции было бы то, что Parr's имел бы на 1 050 фунтов стерлингов больше «авансов клиентам» и на 1 050 фунтов стерлингов меньше наличных в Банке Англии среди своих активов, в то время как Lloyd's имел бы на 1 050 фунтов стерлингов больше депозитов и на 1 050 фунтов стерлингов больше наличных в Банке Англии. И увеличение депозитов Lloyd's на 1 050 фунтов стерлингов было бы создано вашим кредитом, и хотя на него будет выписан чек человеком, который продал вам автомобиль, он будет переведен, возможно, меньшими фрагментами на депозиты других банков; и до тех пор, пока ваш кредит остается непогашенным, будет существовать депозит против него в книгах одного банка или другого, если только, что крайне маловероятно, он не будет использован для изъятия монет или банкнот; и даже тогда монеты и банкноты, вероятно, будут внесены в какой-то другой банк и снова станут депозитом; и таким образом мы возвращаемся к нашему первоначальному выводу, что ваше заимствование 1 050 фунтов стерлингов увеличило сумму банковских депозитов в целом на эту сумму.

То же самое рассуждение применяется всякий раз, когда банк выдает кредит, независимо от того, каков залог или обеспечение, внесенное заемщиком, будь то ценные бумаги фондовой биржи, как в приведенном случае, или тюки хлопка или тонны меди; или, опять же, всякий раз, когда он учитывает вексель. В каждом случае он дает заемщику или продавцу векселя кредит в своих книгах — другими словами, депозит; и хотя этот депозит, вероятно — почти наверняка — переводится в другой банк, сумма банковских депозитов тем самым увеличивается и остается таковой до тех пор, пока существуют кредиты. И таким образом оказывается, что кредиты одного банка создают депозиты других, а его депозиты состоят в значительной степени из кредитов других банков...

Отношение между резервами и обязательствами по требованию снова

[36] ... банк должен так регулировать свои кредиты и выпуски банкнот, чтобы держать на руках достаточный денежный резерв и тем самым предотвращать недостаточность наличных денег от... угрозы. Он может регулировать резерв, попеременно продавая ценные бумаги за наличные и давая в долг наличные под ценные бумаги. Чем больше кредитов по отношению к наличным на руках, тем больше прибыль, но тем больше и опасность. В долгосрочной перспективе банк поддерживает свой необходимый резерв посредством корректировки процентной ставки, взимаемой за кредиты. Если у него мало кредитов и резерв, достаточно большой для поддержки кредитов гораздо большего объема, он будет стремиться расширить свои кредиты путем снижения процентной ставки. Если его кредиты велики и он опасается слишком больших требований к резерву, он будет ограничивать кредиты высокой процентной ставкой. Таким образом, попеременно повышая и понижая проценты, банк удерживает свои кредиты в пределах суммы, которую может поддержать резерв, но стремится держать их (ради прибыли) настолько высокими, насколько может поддержать резерв.

Если суммы, причитающиеся отдельным вкладчикам, велики по отношению к общим обязательствам, резерв должен быть пропорционально большим, поскольку действия небольшого числа вкладчиков могут быстро истощить его. Аналогично, резервы должны быть больше против колеблющихся депозитов (как у биржевых брокеров) или тех, которые известны как временные. Резерв в большом городе с большой банковской активностью должен быть больше по отношению к его обязательствам по требованию, чем в маленьком городе с редкими банковскими транзакциями.

Опыт диктует по-разному средний размер депозитных счетов для разных банков в соответствии с общим характером и объемом их бизнеса. Для каждого банка существует нормальное соотношение, и, следовательно, для всего сообщества также существует нормальное соотношение — среднее из соотношений для разных банков. Никакое абсолютное числовое правило не может быть дано. Произвольные правила часто навязываются законом. Национальные банки в Соединенных Штатах, например, обязаны держать резерв для своих депозитов, варьирующийся в зависимости от того, расположены они или не расположены в определенных городах, определенных законом как «резервные» города, т. е. города, где национальные банки держат депозиты банков из других мест. Эти резервы все находятся в защите депозитов. В защите банкнот, с другой стороны, никакой денежный резерв не требуется — то есть от национальных банков. Правда, те же экономические принципы применяются как к банковским банкнотам, так и к депозитам, но закон относится к ним по-разному. Само Правительство предпочитает взять на себя обязательство погашать банкноты национальных банков по требованию.

Банки штатов подвергаются различным ограничениям. Таким образом, требование относительно соотношения резерва к депозитам варьируется от 12,5 процентов до 22,5 процентов, обычно составляя от 15 процентов до 20 процентов. Из резерва часть, которая должна быть наличными, варьируется от 10 процентов (от резерва) до 50 процентов, обычно 40 процентов.

Такое законодательное регулирование банковских резервов, однако, не является необходимым развитием банковского дела...

РОЛЬ РЕЗЕРВА ЗВОНКОЙ МОНЕТЫ, ИЛЛЮСТРИРОВАННАЯ НЕКОНВЕРТИРУЕМЫМИ БАНКНОТАМИ БАНКА АНГЛИИ, ВЫПУЩЕННЫМИ ВО ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ ЗАКОНА ОБ ОГРАНИЧЕНИИ [37]

[38] ... Ваш Комитет приступил, в первую очередь, к установлению того, какова была цена золотых слитков [в терминах банкнот Банка Англии], а также какими были курсы иностранных обменов в течение некоторого времени; особенно в течение последнего года.

Ваш Комитет обнаружил, что цена золотых слитков, которая согласно правилам Монетного двора его Величества составляет 3 фунта 17 шиллингов 10,5 пенсов за унцию стандартной чистоты, была в течение 1806, 1807 и 1808 годов такой высокой, как 4 фунта на рынке. К концу 1808 года она начала продвигаться очень быстро и оставалась очень высокой в течение всего 1809 года; рыночная цена стандартного золота в слитках колебалась от 4 фунтов 9 шиллингов до 4 фунтов 12 шиллингов за унцию. Рыночная цена в 4 фунта 10 шиллингов примерно на 15,5 процентов выше цены Монетного двора...

Справедливо... в отношении нынешних Директоров Банка Англии напомнить Палате, что приостановка их денежных платежей, хотя она, по-видимому, в некоторой степени возникла из ошибочного взгляда, принятого Банком на особые трудности того времени, не была мерой, к которой стремился Банк, но была навязана ему Законодательным органом по причинам, которые считались неотложными причинами государственной политики и общественной целесообразности. И не следует выдвигать в качестве обвинения против Директоров, если в этой новой ситуации, в которой их коммерческая компания была поставлена законом и которой было поручено регулирование и контроль всего обращающегося средства страны, они не были полностью осведомлены о принципах, которыми должен исполняться столь деликатный долг, но продолжали вести свой бизнес по учету и авансам в соответствии со своей прежней рутиной.

Важно в то же время отметить, что при прежней системе, когда Банк был обязан отвечать по своим банкнотам звонкой монетой по требованию, состояние иностранных обменов и цена золота наиболее существенно влияли на его поведение при выпуске этих банкнот, хотя у Директоров не было практики систематически следить ни за тем, ни за другим. До тех пор, пока золото можно было требовать за их бумагу, они быстро извещались о падении обмена и росте цены золота через набег на них за этим товаром. Если в любое время они неосторожно превышали надлежащий предел своих авансов и выпусков, бумага быстро возвращалась к ним теми, кто был искушен извлечь выгоду из рыночной цены золота или курса обмена. Таким образом, зло вскоре излечило само себя. Директора Банка, имея свои опасения, возбужденные сокращением их запаса золота, и будучи способными заменить свою потерю только повторными покупками слитков по очень убыточной цене, естественно сокращали свои выпуски бумаги и тем самым придавали оставшейся бумаге, а также монете, за которую она была взаимозаменяема, повышенную стоимость, в то время как тайный экспорт либо монеты, либо золота, произведенного из нее, объединялся в улучшении состояния обмена и в производстве соответствующего уменьшения разницы между рыночной ценой и ценой Монетного двора на золото или на бумагу, конвертируемую в золото.

Ваш Комитет не намерен утверждать, что директора Банка отчетливо осознавали, каким образом описанное ими поведение привело к такому результату. Однако факт ограничения ими выпуска своих бумажных денег всякий раз, когда они сталкивались с существенным оттоком золота, не подлежит сомнению...

Необходимым следствием приостановки платежей звонкой монетой стало освобождение Банка от того оттока золота, который в прежние времена неизбежно был результатом неблагоприятного валютного курса и высокой цены на слитки. И директора, избавившись от всех опасений по поводу такого оттока и более не испытывая никаких неудобств от подобного положения дел, не были побуждаемы к восстановлению валютных курсов и цены на золото до их надлежащего уровня путем сокращения своих авансов и выпусков. В прежние времена директора, возможно, не осознавали и не признавали этот принцип более отчетливо, чем директора наших дней, но они чувствовали неудобство и следовали его импульсу, что на практике создавало сдерживающий фактор и ограничивало выпуск бумажных денег. В нынешнее время неудобство не ощущается, и, соответственно, сдерживающий фактор более не действует...

Безусловно, самым важным... следствием... [Закона об ограничении] является то, что, хотя конвертируемость в звонкую монету более не существует в качестве сдерживающего фактора для чрезмерного выпуска бумажных денег, директора Банка не осознали, что устранение этого сдерживающего фактора сделало возможным выпуск такого избытка посредством дисконтирования совершенно надежных векселей. Далекие от осознания этого... они с величайшей уверенностью придерживаются противоположной доктрины... Ваш Комитет не может сомневаться в том, что эта доктрина является весьма ошибочной. Ошибка, на которой она основана, заключается в отсутствии различия между авансированием капитала торговцам и увеличением предложения валюты в общей массе обращающегося средства платежа. Если рассматривать только авансирование капитала, предоставляемое тем, кто готов использовать его в разумных и производительных начинаниях, то очевидно, что общий объем авансов не нуждается в ином ограничении, кроме того, которое могут наложить средства кредитора и его осмотрительность при выборе заемщиков. Но в нынешнем положении Банка, которому доверена функция обеспечения населения той бумажной валютой, что составляет основу нашего денежного обращения, и который в то же время не несет обязательства по конвертации бумажных денег в звонкую монету, каждое авансирование капитала торговцам в форме дисконта становится также дополнением к массе обращающегося средства платежа. В первом случае, когда аванс производится банкнотами, выплаченными при дисконтировании векселя, это, несомненно, является капиталом, покупательной способностью, переданной в руки торговца, который получает банкноты; и если эти руки надежны, операция в этой своей первой стадии является полезной и продуктивной для общества. Но как только часть обращающегося средства платежа, в которой был произведен этот аванс, выполняет в руках того, кому он был предоставлен, свою первую операцию в качестве капитала, как только банкноты обмениваются им на какой-либо другой товар, являющийся капиталом, они попадают в канал обращения как обращающееся средство платежа и образуют дополнение к массе валюты. Необходимым эффектом каждого такого дополнения к массе является уменьшение относительной стоимости любой данной части этой массы при обмене на товары. Если бы дополнение было сделано банкнотами, конвертируемыми в звонкую монету, это уменьшение относительной стоимости любой части всей массы быстро вернуло бы Банку, выпустившему банкноты, столько, сколько было излишним. Но если по закону они не являются конвертируемыми, то, конечно, этот избыток не будет возвращен, а останется в канале обращения до тех пор, пока не будет выплачен обратно самому Банку в погашение векселей, которые были первоначально дисконтированы. В течение всего времени, пока они остаются в обращении, они выполняют все функции обращающегося средства платежа; и прежде чем они поступят в погашение этих векселей, за ними уже последует новый выпуск банкнот в аналогичной операции дисконтирования. Каждое последующее авансирование повторяет тот же процесс. Если вся сумма дисконтов остается непогашенной в определенном размере, то в обращении будет постоянно находиться соответствующее количество бумажных денег; и если сумма дисконтов постепенно увеличивается, то количество бумажных денег, остающихся в обращении сверх того, что требуется для нужд общества, также будет постепенно увеличиваться, а денежные цены на товары будут постепенно расти. Этот процесс может быть столь же неопределенным, как и размах спекуляций и предпринимательства в великой торговой стране...

СНОСКИ:

[31] Герберт Джозеф Давенпорт, «Экономика предприятия», стр. 259, 60. Издательство The Macmillan Company, Нью-Йорк, 1913 г.

[32] Чарльз Ф. Данбар, «Главы по теории и истории банковского дела», стр. 20-38, издательство G. P. Putnam's Sons, Нью-Йорк и Лондон, 1902 г.

[33] Герберт Джозеф Давенпорт, «Экономика предприятия», стр. 260-6. Издательство The Macmillan Company, Нью-Йорк, 1913 г.

[34] Кроме того, не следует упускать из виду, что скорость обращения депозитов примерно в два с половиной раза выше скорости обращения денег. — Редактор.

[35] Хартли Уизерс, «Значение денег», стр. 57-73. Издательство E. P. Dutton and Company, Нью-Йорк, 1914 г.

[36] Ирвинг Фишер, «Покупательная сила денег», стр. 45-47. Издательство The Macmillan Company, Нью-Йорк, 1911 г.

[37] Этот закон, принятый в 1797 году с целью предотвращения оттока золота на континент во время Наполеоновских войн, запрещал Банку Англии разменивать свои банкноты. Он оставался в силе до 1821 года, когда платежи звонкой монетой были возобновлены. — Редактор.

[38] Отчет Специального комитета по вопросу о высокой цене золотых слитков. По распоряжению Палаты общин к печати, 8 июня 1810 г.

ГЛАВА X

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КРЕДИТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ПРИ ПЛАТЕЖАХ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ

[39] Дискуссии относительно выпуска банкнот банковскими учреждениями, которые в значительной степени занимали внимание исследователей финансов и деловых людей в XVIII и в первые три четверти XIX веков, сменились столь же интенсивными дискуссиями об объеме и влиянии кредитных депозитов на счетах банков, когда клиенты распоряжаются ими с помощью чеков. Тот факт, что использование чеков против депозитов делает ненужным большое количество денег или валюты, привлек внимание еще в начале истории депозитного банковского дела, и время от времени предпринимались попытки определить долю денег или валюты, замененную чеками и кредитными документами аналогичного характера. [40]

Мы можем кратко суммировать результаты нашего исследования и выводы из него следующим образом:

1. Во-первых, совершенно ясно, что большая часть деловой активности страны, даже в розничной торговле, осуществляется с помощью кредитных инструментов. Хотя, вероятно, верно, что наемные работники как класс обычно не используют чеки, также верно и то, что очень многие из них это делают. Более того, использование чеков распространено среди людей, получающих доход из других источников, даже если он не превышает доход высокооплачиваемого поденщика. Мы вправе... сделать вывод, что 50 или 60 процентов розничной торговли страны осуществляется таким способом.

2.... Более 90 процентов оптовой торговли страны осуществляется с помощью чеков и других кредитных документов.

3. Очень широкое использование чеков видно по депозитам «всех прочих» вкладчиков. Средний показатель близок к показателю оптовой торговли, и хотя здесь, несомненно, представлены многие корпорации, государственные и частные, и включено множество спекулятивных сделок, нет никаких оснований исключать кого-либо из них при определении доли осуществляемых операций, что бы мы ни думали об их законности с точки зрения общественной морали или общественной пользы.

4. Использование чеков в некоторой степени поощряется выплатой заработной платы чеками. Из нашего исследования следует, что из еженедельных платежных ведомостей, о которых сообщили банки, на общую сумму 134 800 000 долларов за неделю, закончившуюся 13 марта прошлого года, 70 процентов приходилось на чеки...

5. Широкое использование чеков также подтверждается большим количеством счетов на сумму менее 500 долларов...

6. Поэтому мы можем с уверенностью принять средний показатель от 80 до 85 процентов в качестве вероятной доли деловых операций в этой стране, осуществляемых чеками.

7. Тот факт, что столь значительная часть бизнеса осуществляется с помощью кредитных бумаг, может быть как хорошим, так и плохим явлением. Является ли это таковым, зависит от обстоятельств. Если какая-либо часть страны вынуждена использовать чеки из-за нехватки валюты, когда она предпочла бы последнюю, то ситуация является злом.

8. Осуществление столь большого объема нашего бизнеса с помощью чеков является элементом опасности во времена стесненности и кризиса. В такие времена невостребованный остаток кредитных операций создает больший спрос на деньги, но привычка рассчитываться чеками тем временем удерживает доступное количество денег на минимуме.

9. Следовательно, должны существовать некоторые средства обеспечения дополнительной валютой, когда кредит как средство платежа уменьшается. Эта валюта должна быть такой же надежной и единообразной, как обычная валюта, и она должна обладать способностью быстро выпускаться и отзываться. То есть она должна обладать эластичностью.

10. Большой денежный оборот страны объясняется тем фактом, что наши цены и заработная плата высоки, что наши люди, вероятно, носят при себе в среднем больше денег, чем иностранцы, что некоторая часть нашей валюты была уничтожена, утеряна или спрятана... По мере роста нашего бизнеса количество денег, необходимых в качестве резерва для выполнения этого огромного объема деловых операций, также увеличивается...

13. Объем кредитных операций, весьма вероятно, имеет тенденцию к увеличению по мере роста населения и бизнеса. Однако он увеличивается не равномерно, а периодическими движениями. Иными словами, темп роста кредитных операций по сравнению с общим объемом бизнеса растет, так сказать, рывками и с убывающей скоростью.

С запросом, который был [проведен и суммирован], тесно связаны несколько важных вопросов. Среди них следующие:

1. Каково количество денег, ставших ненужными из-за использования кредитных бумаг?

2. Каково влияние огромного объема кредитных операций на стоимость денег или уровень цен? [41]

3. Почему наш оборот на душу населения так велик и где находятся деньги в активном обращении?...

1. Мы рассмотрим эти вопросы по порядку... Никто не может... с определенностью сказать, каково количество высвобожденных денег, если 75 или 80 процентов наших деловых операций рассчитываются с помощью кредитных бумаг. Это вопрос, в котором долгий опыт практических банкиров является единственным надежным ориентиром, поскольку рассматриваемая сумма меняется изо дня в день по мере изменения условий. Никакого простого правила на этот счет установить нельзя...

Один момент необходимо тщательно учитывать. Как бы ни был велик объем кредитных обменов, как бы ни было обширно использование кредита в обществе, они никогда не смогут полностью вытеснить продажи за прямой денежный расчет. Обширное использование кредита само по себе не является признаком того, что общество благополучно. Кредит используется как в бедных, так и в богатых обществах. Его широкое использование в бедной и неразвитой стране, скорее всего, указывает на нехватку капитала, а не на изобилие богатства. Каждое общество стремится использовать наиболее дешевое средство обмена, доступное ему. Если его капитал имеет очень высокую ценность для производства товаров для прямого потребления, общество будет противиться инвестированию значительной его части в средство обмена.

Это причина, по которой неразвитые страны, какой наша была столетие назад, пытаются осуществлять свои обмены с помощью кредитных бумаг в большей степени, чем более богатые общества. В таких условиях бумажные деньги обычно считаются самым дешевым средством обмена. Если теперь часть денежных обменов заменяется кредитными обменами, то количество высвобожденных денег, или сумма, без которой общество могло бы теперь обойтись, составила бы всю сумму, ранее использовавшуюся в денежных платежах... за вычетом резерва, необходимого для ведения этого кредитного бизнеса. Важный момент, однако, заключается в том, что требуется меньше денег. Насколько меньше, мы не можем быть уверены. Мы можем, однако, пролить некоторый свет на этот предмет, отметив объем бизнеса, совершаемого с помощью кредитных бумаг, и остатки, которые время от времени переносятся в качестве основы для расчетов.

Важно также отметить, что увеличение объема кредитных операций не обязательно означает, что мы должны получить пропорциональное увеличение нашего денежного резерва. Каждое усовершенствование кредитного механизма позволяет совершать больший объем бизнеса при том же резерве...

Объем бизнеса, который может быть совершен с помощью кредитных бумаг, зависит от нескольких обстоятельств. Очевидно, в первую очередь, он зависит от банковских возможностей страны. Если банки широко распространены, если они готовы совершать сделки, достаточно мелкие, чтобы быть доступными для большого числа людей, то гораздо больше сделок будет урегулировано через них, чем это было бы в противном случае. Этот факт, несомненно, в значительной степени объясняет развитие того, что можно назвать «банковской привычкой» среди населения Соединенных Штатов. Несомненно, наши люди платят чеками гораздо чаще и в гораздо больших объемах, чем люди любой другой страны. Мы рассчитываемся чеками по более мелким сделкам; наши банки готовы вести более мелкие счета. Действительно, быстрое промышленное развитие нашей страны, вероятно, в немалой степени обусловлено нашей системой независимых банков и легкостью, с которой мы разрешили создавать банки. Небольшой независимый банк в сельской общине чувствовал, что его интересы и успех связаны с интересами и успехом общины, и поэтому, несомненно, был готов сделать больше для общих интересов, чем филиал крупного банка в каком-нибудь отдаленном торговом центре, даже если бы это было оправдано. Небольшой капитал, с которым мы разрешили создавать банки, также, несомненно, был способствующим фактором нашего быстрого экономического развития, а также продвижения банковской привычки среди наших людей.

Во-вторых, плотность населения, конечно, является важным фактором для роста кредитных обменов. Больший объем бизнеса урегулируется банковскими бумагами в торговом центре, чем в сельскохозяйственной общине, даже если доля общего бизнеса, урегулированного таким образом, может быть не больше. Однако необходимо, чтобы определенное количество людей находилось в пределах досягаемости общего центра, чтобы там был основан банк. Конечно, чем меньше банк, тем меньше людей требуется. Таким образом, опять же, наша склонность в прошлом благоприятствовать созданию небольших независимых банков способствовала распространению банковского дела и увеличению объема бизнеса, урегулированного в сельских районах кредитными платежами, и стимулировала банковскую привычку среди наших людей.

Наконец, общее образование и интеллект массы людей являются важным фактором. Люди не пользуются банками, если они не доверяют им, и они стали рассматриваться как устоявшаяся часть обычного коммерческого механизма общества. Наши люди — это люди с широким общим образованием и высоким уровнем интеллекта. Они понимают место и работу банка в обществе гораздо лучше, чем такое же количество людей, например, в европейской стране. Этот факт поразительно выявляется при изучении доли розничного бизнеса, урегулированного с помощью чеков, в так называемых «иностранных» районах наших крупных городов, с одной стороны, и в сельскохозяйственной общине — с другой. Европейский иммигрант — это не человек, который имел банковские связи в своей родной стране, и он не использует их здесь, даже если возможности более многочисленны.

Имеющиеся данные, по-видимому, указывают на то, что платежи чеками показали рост за последние несколько лет:

(а) Во-первых, результаты наших отчетов показывают больший процент в розничной торговле...

(б) Процветание фермеров на Среднем Западе позволило многим иметь банковские счета, которые пятнадцать лет назад не могли поддерживать остатки. Информация автора из центрального Иллинойса решительно указывает на это.

(в) Третье доказательство заключается в росте числа небольших банков, особенно в сельских районах...

(г) Появление значительной доли чеков в депозитах взаимных сберегательных банков также в некоторой степени показательно...

С другой стороны, рост той части населения, которая состоит из класса наемных работников, среди которых использование чеков невелико, несомненно, больше, чем рост других наших слоев населения. Однако богатые классы, хотя и меньше по численности, имеют больше средств для расходов, и их использование чеков повышает долю кредитных бумаг в платежах.

Мы не можем ожидать, что какое-либо социальное движение будет продолжаться устойчиво в одном направлении в течение неопределенного времени. Данные, которые предоставляют запросы такого характера, по-видимому, показывают, что существует определенный отлив и прилив в доле чеков, используемых в деловых платежах. При данном количестве денег определенная его часть может быть использована для банковских резервов, на которых строятся кредитные операции. В течение некоторого времени объем бизнеса будет расти быстрее, чем денежные запасы, так что доля кредитного бизнеса по отношению к целому будет увеличиваться, при этом совершенствование кредитного механизма тем временем облегчает движение. Но совершенствование средств для использования в полной мере данного резерва, или медленно растущего, через некоторое время остановится, и необходимо будет увеличить денежную массу для любого дальнейшего расширения кредита. На языке бизнеса, еще одна единица капитала должна быть добавлена к предприятию. Единица, добавленная к социальному капиталу, предназначенному для обмена — то есть дополнительное количество денег — будет больше, чем необходимо для наиболее выгодного немедленного использования, следовательно, доля денежных обменов в течение некоторого времени покажет рост. Мы можем, следовательно, сделать вывод, что объем бизнеса, совершаемого в кредит, постепенно увеличивается по мере роста населения и общего объема бизнеса, но с убывающей скоростью и с периодическими замедлениями.

2. Отношение кредитных обменов к объему денег и ценам. — Уместно спросить теперь, какое влияние, если таковое имеется, оказывает этот огромный расчет по задолженности с помощью кредитных бумаг на стоимость денег. Очевидно, он может влиять на эту стоимость, или на общий уровень цен, только в той мере, в какой он изменяет величину спроса на деньги. Мы увидели теперь основания полагать, что 80 процентов наших деловых операций урегулируются с помощью кредитных бумаг. Аннулирование кредитных бумаг позволяет совершать больший объем бизнеса при том же количестве денег и оказывает влияние на определение стоимости денег путем увеличения спроса на резервы...

... Использование кредитных бумаг при осуществлении кредитных обменов делает возможным гораздо больший объем бизнеса, чем мог бы быть совершен в противном случае, и то, что этот увеличенный объем бизнеса должен каким-то образом влиять на цены, кажется неоспоримым...

... Нам говорят многие, что существует огромный объем кредитных операций, воплощенных в банковской и клиринговой статистике, которые можно назвать «фиктивными». То есть они не являются частью необходимой работы по обмену в обществе. Например, урожаи хлопка и пшеницы продаются несколько раз на биржах страны, но не все эти покупки и продажи являются необходимой частью процесса доставки хлопка от плантатора к производителю. Эти продажи, как нам говорят, являются чисто спекулятивными и рожденными из кредитной организации, которая, как утверждается, лишь делает сделки возможными... Однако... эти обмены действительно существуют. Все вовлеченные покупки составляют часть спроса на средства расчета. Поэтому их следует рассматривать как надлежащую часть обменного бизнеса страны, и в некоторой степени они должны влиять на потребность в деньгах...

... Спрос на деньги для осуществления обменов включает, во-первых, спрос на деньги для прямых обменов; во-вторых, спрос на резервы для кредитных обменов. Некоторые товары обмениваются путем прямого бартера, а еще больше, вероятно, путем косвенного бартера. Если бы эти последние обмены просто аннулировали друг друга, кредитные бумаги, которые вырастают из них, также аннулировались бы, и не осталось бы никаких остатков для расчета деньгами. Обычно, однако, они не аннулируются, и остаток должен быть урегулирован наличными; следовательно, необходим резерв... Этот спрос на резерв, безусловно, является одним из влияний, которые определяют стоимость денег. Короче говоря, спрос на деньги включает спрос на прямой платеж и спрос на резерв...

3. Наш денежный оборот. — Наш оборот на душу населения, по оценке Контролера денежного обращения, увеличился с 21,10 доллара в 1906 году до 34,72 доллара в 1908 году. [42] Это больше, чем оборот на душу населения в других великих промышленных и торговых странах, за исключением Франции. Почему это необходимо и где эти деньги? Это необходимо, возможно, по следующим причинам:

(а) Большее количество денег необходимо в этой стране потому, что, во-первых, наши цены выше. Если цены на товары, обычно потребляемые, на 20 процентов выше, чем за рубежом, людям, которые покупают их и платят за них деньгами, требуется большее количество для совершения своих покупок. Та же причина делает необходимым больший резерв для обмена данного объема товаров посредством кредита. Спрос на деньги, следовательно, как для резерва, так и для прямых денежных операций, больше из-за более высокого уровня цен.

(б) Тот же тип рассуждений применим к нашей шкале заработной платы. Является ли шкала заработной платы причиной более высокой стоимости жизни или более высокая стоимость жизни является причиной более высокой шкалы заработной платы, потребуется больше денег пропорционально торговле. Если заработная плата выплачивается чеками, потребуется больше денег на сумму, на которую должен быть увеличен резерв, чтобы обеспечить основу для чеков.

(в) Наша страна заселена более редко, чем Англия, Франция или Германия. Несмотря на значительное увеличение банковских возможностей страны, остается верным, что очень многие места удалены от банков, так что бизнес, поскольку он не является бартером, вероятно, будет осуществляться с помощью денег. Поэтому необходимо иметь большее количество денег, чем если бы население было более плотным...

(г) Может быть, наш дух индивидуализма играет некоторую роль. Столь большая доля нашего наемного населения пришла из условий, где у них была возможность иметь дело с очень небольшим количеством денег, что они любят носить деньги при себе. Это заставляет их чувствовать, как сказал один человек автору, «более независимыми». Цитируя того же информатора, они бы «лучше платили более высокие цены и имели больше денег, чтобы платить».

(д) Несомненно, существует немало накоплений людьми, которые не доверяют банкам или находятся недостаточно близко, чтобы пользоваться ими. Можно было бы утверждать, что здесь не большая доля людей делает накопления, чем это имеет место в Европе. Не оспаривая этого, верно, однако, что если только та же доля делает накопления и в тех же относительных суммах, что и соответствующие слои населения, абсолютная сумма, таким образом изъятая, была бы больше из-за нашей более высокой шкалы заработной платы и цен...

СНОСКИ:

[39] Дэвид Кинли, «Использование кредитных инструментов при платежах в Соединенных Штатах», стр. 1, 2; 199-216. Сенатский документ № 399. 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[40] В этой дискуссии фраза «кредитные документы» или «кредитные инструменты» не включает банковские билеты.

[41] [Влияние кредитных обменов на стоимость денег, подробно рассматриваемое в следующей главе, лишь кратко обсуждается в воспроизведенных здесь отрывках.]

[42] [Примерно 40 долларов в 1916 году.]

ГЛАВА XI

СИМПОЗИУМ ОБ ОТНОШЕНИИ МЕЖДУ ДЕНЬГАМИ И ОБЩИМИ ЦЕНАМИ

Форма этой главы была подсказана материалами сессии собрания Американской экономической ассоциации 1910 года, посвященной рассмотрению причин роста цен в период между 1896 и 1909 годами. Выдержки из представленных там докладов и из соответствующей дискуссии составляют значительную часть главы, и предлагается, чтобы все выдержки, кроме последней, можно было рассматривать для целей изучения как взятые из докладов и дискуссии упомянутой сессии, хотя многочисленные дополнения и замены были сделаны для того, чтобы сделать изложение принципов, участвующих в определении общих цен, без специальной привязки к какому-либо конкретному периоду лет.

Ирвинг Фишер [43]: Если не учитывать влияние депозитной валюты, или чеков, можно сказать, что уровень цен зависит только от трех наборов причин: (1) количества денег в обращении; (2) их «эффективности» или скорости обращения (или среднего количества раз в год, когда деньги обмениваются на товары); и (3) объема торговли (или количества товаров, купленных за деньги). Так называемая «количественная теория» [44], т.е. то, что цены изменяются пропорционально деньгам, часто формулировалась неправильно, но (если не учитывать чеки) теория верна в том смысле, что уровень цен изменяется прямо пропорционально количеству денег в обращении, при условии, что скорость обращения этих денег и объем торговли, который они обязаны обслуживать, не изменяются.

Количественная теория была одной из самых ожесточенно оспариваемых теорий в экономике, во многом потому, что признание ее истинности или ложности затрагивало мощные интересы в торговле и политике. Утверждалось — и это утверждение вряд ли является преувеличением, — что теоремы Евклида были бы ожесточенно оспорены, если бы были вовлечены финансовые или политические интересы.

Количественная теория, к сожалению, была сделана основой аргументов для нездоровых валютных схем. Она была призвана на помощь в пользу неразменных бумажных денег и национального свободного чеканки серебра в соотношении 16 к 1. Как следствие, немало «сторонников здоровых денег», полагая, что теория, используемая для поддержки таких причуд, должна быть неверной, и опасаясь политических последствий ее распространения, перешли к позиции противодействия не только нездоровой пропаганде, но и здоровым принципам, с помощью которых ее сторонники пытались ее подкрепить. [45] Эти атаки на количественную теорию были облегчены несовершенным пониманием ее со стороны тех, кто таким образом призывал ее на помощь в плохом деле.

Лично я считаю, что немногие ментальные установки являются более пагубными и, в конечном счете, более катастрофичными, чем те, которые отстаивали бы здоровую практику путем отрицания здоровых принципов, потому что некоторые мыслители делают нездоровое применение этих принципов. Во всяком случае, в научном исследовании нет иного выбора, кроме как найти и изложить неприкрашенную истину.

Количественная теория станет более ясной благодаря уравнению обмена, которое сейчас будет объяснено.

Уравнение обмена — это утверждение в математической форме общих сделок, совершенных за определенный период в данном обществе. Оно получается просто путем сложения уравнений обмена для всех индивидуальных сделок. Предположим, например, что человек покупает 10 фунтов сахара по 7 центов за фунт. Это обменная сделка, в которой 10 фунтов сахара были приравнены к 70 центам, и этот факт может быть выражен так: 70 центов = 10 фунтов сахара, умноженные на 7 центов за фунт. Любая другая продажа и покупка могут быть выражены аналогично, и, сложив их все вместе, мы получаем уравнение обмена для определенного периода в данном обществе. В течение этого же периода, однако, одни и те же деньги могут служить, и обычно служат, для нескольких сделок. По этой причине денежная сторона уравнения, конечно, больше, чем общая сумма денег в обращении.

Уравнение обмена относится ко всем покупкам, совершенным за деньги в определенном обществе в течение определенного времени. Мы продолжим игнорировать чеки или любое обращающееся средство, не являющееся деньгами. Мы также проигнорируем внешнюю торговлю и, таким образом, ограничимся торговлей внутри гипотетического общества. Позже мы снова включим эти факторы, продвигаясь серией приближений через последовательные гипотетические условия к фактическим условиям, которые преобладают сегодня. Мы, конечно, не должны забывать, что выводы, выраженные в каждом последовательном приближении, верны исключительно при принятой конкретной гипотезе.

Уравнение обмена — это просто сумма уравнений, участвующих во всех индивидуальных обменах за год. В каждой продаже и покупке деньги и товары, участвующие в обмене, ipso facto эквивалентны; например, деньги, уплаченные за сахар, эквивалентны купленному сахару. И в общем итоге всех обменов за год общая сумма уплаченных денег равна по стоимости общей стоимости купленных товаров. Таким образом, уравнение имеет денежную сторону и товарную сторону. Денежная сторона — это общая сумма уплаченных денег, и ее можно рассматривать как произведение количества денег, умноженного на их быстроту обращения. Товарная сторона состоит из произведений количеств обмененных товаров, умноженных на их соответствующие цены.

Важная величина, называемая скоростью обращения, или быстротой оборота, — это просто частное, полученное путем деления общих денежных платежей за товары в течение года на среднее количество денег в обращении, с помощью которых осуществляются эти платежи. Эта скорость обращения для всего общества является своего рода средним значением скоростей оборота денег для разных лиц. Каждый человек имеет свою собственную скорость оборота, которую он может легко рассчитать, разделив сумму денег, которую он расходует в год, на среднюю сумму, которую он носит при себе.

Начнем с денежной стороны. Если количество долларов в стране составляет 5 000 000, а их скорость обращения — двадцать раз в год, то общая сумма денег, переходящих из рук в руки (за товары) в год, составляет 5 000 000, умноженные на двадцать, или 100 000 000 долларов. Это денежная сторона уравнения обмена.

Поскольку денежная сторона уравнения составляет 100 000 000 долларов, товарная сторона должна быть такой же. Ибо если 100 000 000 долларов были потрачены на товары в течение года, то товаров на сумму 100 000 000 долларов должно было быть продано в этом году. Чтобы избежать необходимости выписывать количества и цены бесчисленных разновидностей товаров, которые фактически обмениваются, предположим пока, что существует только три вида товаров — хлеб, уголь и ткань; и что продажи составляют:

200,000,000 loaves of bread at | $ .10 a loaf,
 10,000,000 tons of coal at | 5.00 a ton, and
 30,000,000 yards of cloth at | 1.00 a yard.

Стоимость этих сделок очевидно составляет 100 000 000 долларов, т.е. хлеба на 20 000 000 долларов плюс угля на 50 000 000 долларов плюс ткани на 30 000 000 долларов. Уравнение обмена, следовательно (помните, что денежная сторона состояла из 5 000 000 долларов, обмененных 20 раз), выглядит следующим образом:

$5,000,000 × 20 times a year
| = | 200,000,000 loaves | × | $ .10 a loaf
| + | 10,000,000 tons | × | 5.00 a ton
| + | 30,000,000 yards | × | 1.00 a yard

Это уравнение содержит на денежной стороне две величины, а именно: (1) количество денег и (2) их скорость обращения; и на товарной стороне две группы величин в двух столбцах, а именно: (1) количества обмененных товаров (буханки, тонны, ярды) и (2) цены этих товаров. Уравнение показывает, что эти четыре набора величин взаимно связаны. Поскольку это уравнение должно быть выполнено, цены должны находиться в отношении к трем другим наборам величин — количеству денег, быстроте обращения и количествам обмененных товаров. Следовательно, эти цены должны в целом изменяться пропорционально количеству денег и их скорости обращения, и обратно пропорционально количествам обмененных товаров.

Предположим, например, что количество денег удвоилось, в то время как их скорость обращения и количества обмененных товаров остались прежними. Тогда было бы совершенно невозможно, чтобы цены остались неизменными. Денежная сторона теперь составляла бы 10 000 000 долларов × 20 раз в год, или 200 000 000 долларов; тогда как, если бы цены не изменились, товарная сторона осталась бы 100 000 000 долларов, и уравнение было бы нарушено. Поскольку обмены, индивидуально и коллективно, всегда включают эквивалентный quid pro quo, обе стороны должны быть равны. Не только покупки и продажи должны быть равны по сумме — поскольку каждый товар, купленный одним лицом, обязательно продан другим, — но и общая стоимость проданных товаров должна равняться общей сумме обмененных денег. Поэтому, при данных условиях, цены должны измениться таким образом, чтобы поднять товарную сторону со 100 000 000 долларов до 200 000 000 долларов. Это удвоение может быть достигнуто равномерным или неравномерным ростом цен, но какой-то рост цен должен быть. Если цены растут равномерно, они, очевидно, все будут точно удвоены... Если цены растут неравномерно, удвоение, очевидно, должно быть достигнуто путем компенсации; если некоторые цены растут менее чем вдвое, другие должны вырасти настолько больше чем вдвое, чтобы точно компенсировать.

Но независимо от того, растут ли все цены равномерно, каждая точно удваиваясь, или некоторые цены растут больше, а некоторые меньше (так, чтобы все равно удвоить общую денежную стоимость купленных товаров), цены удваиваются в среднем... Из одного лишь факта, следовательно, что деньги, потраченные на товары, должны равняться количествам этих товаров, умноженным на их цены, следует, что уровень цен должен расти или падать в соответствии с изменениями в количестве денег, если нет изменений в их скорости обращения или в количествах обмененных товаров.

Если изменения в количестве денег влияют на цены, то и изменения в других факторах — количествах товаров и скорости обращения — будут влиять на цены, и очень похожим образом. Таким образом, удвоение скорости обращения денег удвоит уровень цен, при условии, что количество денег в обращении и количества товаров, обмененных на деньги, остаются прежними...

Опять же, удвоение количеств обмененных товаров не удвоит, а уполовинит высоту уровня цен, при условии, что количество денег и их скорость обращения остаются прежними...

Наконец, если происходит одновременное изменение в двух или всех трех влияниях, т.е. количестве денег, скорости обращения и количествах обмененных товаров, уровень цен будет соединением или результатом этих различных влияний. Если, например, количество денег удваивается, а их скорость обращения уполовинивается, в то время как количество обмененных товаров остается постоянным, уровень цен останется невозмущенным. Точно так же он останется невозмущенным, если количество денег удваивается и количество товаров удваивается, в то время как скорость обращения остается прежней. Удвоить количество денег, следовательно, не всегда означает удвоить цены. Мы должны отчетливо признать, что количество денег — это только один из трех факторов, все одинаково важные в определении уровня цен...

Мы теперь переходим к строгому алгебраическому выражению уравнения обмена... Обозначим общий оборот денег, т.е. сумму денег, израсходованную на товары в данном обществе в течение данного года, через E (расход); а среднее количество денег в обращении в обществе в течение года через M (деньги). M будет простым арифметическим средним количеств денег, существующих в последовательные моменты времени, отделенные друг от друга равными интервалами времени, бесконечно малыми. Если мы разделим годовые расходы, E, на среднее количество денег, M, мы получим то, что называется средней скоростью оборота денег при их обмене на товары, E/M, то есть скорость обращения денег. Эта скорость может быть обозначена через V, так что E/M = V; тогда E может быть выражено как MV. В словах: общий оборот денег в смысле израсходованных денег равен общему количеству денег в обращении, умноженному на их скорость обращения или оборота. E, или MV, следовательно, выражает денежную сторону уравнения обмена. Переходя к товарной стороне уравнения, мы имеем дело с ценами обмененных товаров и количествами обмененных товаров. Средняя цена продажи любого конкретного товара, такого как хлеб, купленного в данном обществе в течение данного года, может быть представлена через p (цена); а общее количество его, купленное, через Q (количество); аналогично средняя цена другого товара (скажем, угля) может быть представлена через p' и общее количество его, обмененное, через Q'; средняя цена и общее количество третьего товара (скажем, ткани) могут быть представлены через p'' и Q'' соответственно; и так далее, для всех других обмененных товаров, какими бы многочисленными они ни были. Уравнение обмена может очевидно быть выражено следующим образом:

MV = pQ
+ p´Q´
+ p´´Q´´
+ etc.

Правая сторона этого уравнения — это сумма членов вида pQ — цена, умноженная на купленное количество. В математике принято сокращать такую сумму членов (все из которых имеют одну и ту же форму), используя «Σ» как символ суммирования. Этот символ не означает величину, как символы M, V, p, Q и т.д. Он означает лишь операцию сложения и должен читаться как «сумма членов следующего типа». Уравнение обмена может, следовательно, быть записано:

MV = Σ pQ.

То есть величины E, M, V, p's и Q's относятся ко всему обществу и целому году; но они основаны на соответствующих величинах для отдельных лиц, из которых состоит общество, и для отдельных моментов времени, из которых состоит год, и связаны с ними.

Алгебраический вывод этого уравнения, конечно, по существу такой же, как и арифметический вывод, приведенный ранее. Он состоит просто в сложении уравнений для всех индивидуальных покупок внутри общества в течение года...

[Мы теперь] ... готовы к включению банковских депозитов или обращающегося кредита в уравнение обмена. Мы по-прежнему будем использовать M для выражения количества реальных денег, и V для выражения скорости их обращения. [46] Аналогично, мы теперь будем использовать M' для выражения общих депозитов, подлежащих переводу чеком; и V' для выражения средней скорости обращения. Общая стоимость покупок в год, следовательно, больше не измеряется через MV, а через MV + M'V'. Уравнение обмена, следовательно, становится:

MV + M'V' = Σ pQ = PT [47]...

С расширением уравнения денежного обращения для включения депозитного обращения влияние, оказываемое количеством денег на общие цены, становится менее прямым; и процесс прослеживания этого влияния становится более трудным и сложным. Даже утверждалось, что это вмешательство обращающегося кредита разрывает любую связь, которая может существовать между ценами и количеством денег. [48] Это было бы верно, если бы обращающийся кредит был независим от денег. Но факт в том, что количество обращающегося кредита, M', имеет тенденцию поддерживать определенное отношение к M, количеству денег в обращении; то есть депозиты обычно являются более или менее определенным кратным денег.

Два факта обычно придают депозитам более или менее определенное отношение к деньгам. Первый... [это то], что банковские резервы поддерживаются в более или менее определенном отношении к банковским депозитам. Второй заключается в том, что отдельные лица, фирмы и корпорации сохраняют более или менее определенные отношения между своими денежными сделками и своими чековыми сделками, а также между своими деньгами и депозитными остатками. [49] Эти отношения определяются мотивами индивидуального удобства и привычки. В целом, деловые фирмы используют деньги для выплаты заработной платы и для мелких разнообразных сделок, включенных в термин «мелкая наличность»; в то время как для расчетов друг с другом они обычно предпочитают чеки. Эти предпочтения настолько сильны, что мы не могли бы представить их преодоленными, кроме как временно и в небольшой степени. Деловая фирма вряд ли будет оплачивать проезд на трамвае чеками и ликвидировать свои крупные обязательства наличными. Каждый человек устанавливает равновесие между использованием двух методов платежа и не нарушает его значительно, кроме как на короткие периоды времени. Он держит свой запас денег или свой банковский баланс в постоянном соответствии с платежами, которые он делает деньгами или чеком. Всякий раз, когда его запас денег становится относительно мал, а его банковский баланс относительно велик, он обналичивает чек. В противном случае он вносит наличные. Таким образом, он постоянно преобразует одно из двух средств обмена в другое. Частное лицо обычно пополняет свой кошелек со своего банковского счета; розничная коммерческая фирма обычно пополняет свой банковский счет из своей кассы. Банк выступает посредником для обоих.

В данном обществе количественное отношение депозитной валюты к деньгам определяется несколькими соображениями удобства. Во-первых, чем более развит бизнес общества, тем более распространено использование чеков. Там, где бизнес ведется в крупных масштабах, торговцы обычно совершают свои более крупные операции друг с другом с помощью чеков, а свои более мелкие — с помощью наличных. Опять же, чем более сконцентрировано население, тем более распространено использование чеков. В городах и плательщику, и получателю удобнее совершать крупные платежи чеком; тогда как в сельской местности поездки в банк слишком дороги по времени и усилиям, чтобы быть удобными, и поэтому больше денег используется пропорционально объему совершенного бизнеса. Опять же, чем богаче члены общества, тем в большей степени они будут использовать чеки. Рабочие редко используют их; но капиталисты, профессиональные и наемные работники используют их привычно, как для личных, так и для деловых сделок.

Существует, таким образом, отношение удобства и обычая между чековым и наличным обращением, и более или менее стабильное отношение между депозитным балансом среднего человека или корпорации и запасом денег, хранящимся в кармане или кассе. Этот факт, применительно к стране в целом, означает, что по удобству устанавливается грубое отношение между M и M'. Если это отношение временно нарушается, в действие вступит тенденция к его восстановлению. Люди будут вносить излишки наличных или они будут обналичивать излишки депозитов.

Следовательно, как деньги в обращении... так и деньги в резерве... имеют тенденцию поддерживать фиксированное отношение к депозитам. Отсюда следует, что они оба должны находиться в фиксированном отношении друг к другу.

Далее следует, что любое изменение в M, количестве денег в обращении, требующее, как это обычно бывает, пропорционального изменения в M', объеме банковских депозитов, подлежащих чеку, приведет к точно пропорциональному изменению общего уровня цен, за исключением, конечно, случаев, когда на этот эффект влияют сопутствующие изменения в V's или Q's. Истинность этого положения очевидна из уравнения MV + M'V' = Σ pQ; ибо если, скажем, M и M' удваиваются, в то время как V и V' остаются прежними, левая сторона уравнения удваивается, и, следовательно, правая сторона также должна быть удвоена. Но если Q's остаются неизменными, то очевидно, что все p's должны быть удвоены, или же, если некоторые из них менее чем удвоены, другие должны быть достаточно более чем удвоены, чтобы компенсировать...

Факторы в уравнении обмена... постоянно стремятся к нормальному приспособлению. Корабль в спокойном море будет «килевать» лишь несколько раз, прежде чем придет в состояние покоя, но в бурном море килевание никогда не прекращается. Постоянно стремясь к равновесию, корабль постоянно сталкивается с причинами, которые усиливают колебания. Факторы, стремящиеся к взаимному приспособлению, — это деньги в обращении, депозиты, их скорости, Q's и p's. Эти величины всегда должны быть связаны вместе уравнением MV + M'V' = Σ pQ. Это представляет механизм обмена. Но чтобы соответствовать такому отношению, смещение любой части механизма распространяет свои эффекты в переходные периоды [т.е. периоды растущих или падающих цен] на все части. Поскольку переходные периоды являются правилом, а периоды равновесия — исключением, механизм обмена почти всегда находится в динамическом, а не статическом состоянии... [50]

[51] Интересно провести количественное сравнение различных величин с увеличением количества денег как наиболее важным фактором повышения уровня цен. Хотя верно, как показано на диаграмме, что объем депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, значительно увеличился, основную часть этого роста следует отнести на счет увеличения количества денег. Только в той мере, в какой объем депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, увеличился по отношению к деньгам в обращении, рост депозитов можно рассматривать как независимую причину повышения цен. Таким образом, нам необходимо рассмотреть относительную важность пяти причин, влияющих на цены:

1. Количество денег в обращении (M).

2. Объем банковских депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, рассматриваемый по отношению к деньгам (M'/M).

3. Скорость обращения первых (V').

4. Скорость обращения вторых (V).

5. Объем торговли (T).

Мы можем лучше всего сравнить относительную важность этих пяти величин, ответив на вопрос: каким был бы результат, если бы любая из этих величин осталась неизменной, при условии, что остальные четыре изменились бы так же, как они изменились на самом деле. Мы обнаруживаем (1) что если бы количество денег в обращении, M, не изменилось, например, в период между 1896 и 1909 годами, уровень цен 1909 года был бы на 45 процентов ниже, чем он был на самом деле; (2) что если бы M'/M, относительные депозиты, не изменились, то за тот же период уровень цен в 1909 году был бы на 23 процента ниже, чем он был на самом деле; (3) если бы скорость обращения денег, V, не изменилась, уровень цен в 1909 году был бы на 1 процент ниже; (4) если бы скорость обращения депозитов, V', не изменилась, уровень цен в 1909 году был бы на 28 процентов ниже; (5) если бы T не изменился, уровень цен в 1909 году был бы на 106 процентов выше.

Таким образом, изменения первых четырех факторов имели тенденцию к повышению цен, в то время как изменение T имело тенденцию к их снижению. Относительную важность четырех факторов, повышающих цены, можно выразить в уже приведенных процентах, которые показывают, насколько ниже были бы цены, если бы не каждый из этих факторов, рассматриваемый отдельно. Согласно этому тесту, мы находим относительную важность четырех факторов, повышающих цены, следующей:

Важность V представлена числом 1,

Важность M'/M представлена числом 23,

Важность V' представлена числом 28,

Важность M представлена числом 45.

То есть увеличение количества денег имело важность почти вдвое большую, чем любой другой отдельный фактор, повышающий цены, в течение упомянутого периода.

Косвенные влияния на покупательную способность [52]

До сих пор мы рассматривали уровень цен как величину, на которую влияют объем торговли, скорости обращения денег и депозитов, а также количества денег и депозитов. Это единственные влияния, которые могут непосредственно воздействовать на уровень цен. Любые другие влияния на цены должны действовать через эти пять факторов. Существует множество таких влияний (вне уравнения обмена), которые воздействуют на цены через эти пять факторов. Наша цель — отметить главные из них...

Сначала мы рассмотрим внешние влияния, которые воздействуют на объем торговли и, через него, на уровень цен. Условия, определяющие масштаб торговли, многочисленны и техничны. Наиболее важные из них можно классифицировать следующим образом:

1. Условия, влияющие на производителей.

(a) Географические различия в природных ресурсах.

(b) Разделение труда.

(c) Знание техники производства.

(d) Накопление капитала.

2. Условия, влияющие на потребителей.

(a) Масштаб и разнообразие человеческих потребностей.

3. Условия, связывающие производителей и потребителей.

(a) Транспортные средства.

(b) Относительная свобода торговли.

(c) Характер денежно-кредитных и банковских систем.

(d) Деловое доверие.

1 (a). Очевидно, что если бы все местности были совершенно одинаковы по своим природным ресурсам, другими словами, по своим сравнительным издержкам производства, торговля между ними не возникла бы... Разведение скота в Техасе, добыча угля в Пенсильвании, производство апельсинов во Флориде и яблок в Орегоне увеличили объем торговли для этих сообществ соответственно.

1 (b). Столь же очевидно влияние разделения труда...

1 (c)... Состояние знаний о производстве будет влиять на торговлю. Обширные угольные месторождения в Китае ждут своего освоения, во многом из-за отсутствия знаний о том, как добывать и продавать уголь. Египет ожидает прихода научного сельского хозяйства, чтобы открыть путь к расширению торговли. В наши дни профессионально-технические училища в Германии, Англии и Соединенных Штатах расширяют и распространяют знания о производственной технике.

1 (d). Но знания, чтобы быть полезными, должны применяться; а их применение обычно требует помощи капитала. Чем больше и продуктивнее запас или капитал в любом сообществе, тем больше товаров оно может направить в потоки торговли...

Поскольку увеличение торговли имеет тенденцию к снижению общего уровня цен, все, что способствует увеличению торговли, также имеет тенденцию к снижению общего уровня цен. Мы заключаем, следовательно, что среди причин, способствующих снижению цен, — растущая географическая или личная специализация, улучшенная производственная техника и накопление капитала. История торговли показывает, что все эти причины все более активно действовали в течение длительного периода, включая последнее столетие. Следовательно, по крайней мере из этих источников, существовала постоянная тенденция к снижению цен.

2 (a)... Рост потребностей, приводящий к увеличению торговли, имеет тенденцию к снижению уровня цен. Исторически, в последнее время благодаря изобретениям, образованию и подражанию, возникающему из-за расширения контактов в центрах населения, произошло значительное усиление и диверсификация человеческих потребностей и, следовательно, увеличение торговли. Следовательно, из-за этих причин возникла тенденция к снижению цен.

3 (a). Все, что облегчает общение, имеет тенденцию к увеличению торговли. Все, что препятствует общению, имеет тенденцию к снижению торговли. Прежде всего, существуют механические средства транспорта. Как сказал Маколей, за исключением алфавита и печатного станка, никакой набор изобретений не стремился изменить цивилизацию так сильно, как те, что сокращают расстояние, — такие как железная дорога, пароход, телефон, телеграф и тот распространитель информации и рекламы, газета. Поэтому все они имеют тенденцию к снижению цен.

3 (b). Торговые барьеры являются не только физическими, но и юридическими. Тариф между странами оказывает такое же влияние на снижение торговли, как горная цепь. Чем свободнее торговля, тем больше ее будет...

3 (c). Развитие эффективных денежно-кредитных и банковских систем имеет тенденцию к увеличению торговли. В истории мира были времена, когда деньги находились в столь неопределенном состоянии, что люди колебались заключать многие торговые контракты из-за отсутствия знаний о том, что от них потребуется при выполнении контракта. Точно так же, когда люди не могут полагаться на добросовестность или стабильность банков, они будут колебаться в использовании депозитов и чеков.

3 (d). Доверие, не только к банкам в частности, но и к бизнесу в целом, по праву называют «душой торговли». Без этого доверия не может быть большого объема контрактов. Все, что способствует укреплению этого доверия, способствует увеличению торговли...

Мы видим, таким образом, что цены будут иметь тенденцию к снижению из-за роста торговли, который, в свою очередь, может быть вызван улучшением транспорта, расширением свободы торговли, улучшением денежно-кредитных и банковских систем и деловым доверием. Исторически, в последние годы все эти причины имели тенденцию к росту своей силы, за исключением свободы торговли...

Изучив те причины вне уравнения, которые влияют на объем торговли, наша следующая задача — рассмотреть внешние причины, влияющие на скорости обращения денег и депозитов. По большей части причины, влияющие на одну из этих скоростей, влияют и на другую. Эти причины можно классифицировать следующим образом:

1. Привычки индивида.

(a) В отношении бережливости и накопления.

(b) В отношении кредита по книгам.

(c) В отношении использования чеков.

2. Системы платежей в сообществе.

(a) В отношении частоты поступлений и выплат.

(b) В отношении регулярности поступлений и выплат.

(c) В отношении соответствия между временем и суммами поступлений и выплат.

3. Общие причины.

(a) Плотность населения.

(b) Скорость транспорта.

1 (a). Рассматривая их по порядку, мы можем сначала рассмотреть, какое влияние бережливость оказывает на скорость обращения. Скорость обращения денег — это то же самое, что и их скорость оборота. Она находится путем деления общей суммы платежей, осуществленных деньгами за год, на количество денег в обращении за год. Она зависит от скорости оборота индивидов, составляющих общество. Эта скорость обращения или быстрота оборота денег тем выше для каждого индивида, чем больше он тратит при заданном среднем количестве наличных денег на руках; или чем меньше среднее количество наличных денег он держит при заданных ежегодных расходах...

1 (b). Привычка «записывать в долг», т. е. использовать кредит по книгам, имеет тенденцию к увеличению скорости обращения денег, потому что человеку, который берет вещи «в долг», не нужно держать на руках столько денег, сколько ему пришлось бы, если бы он совершал все платежи наличными. Человеку, который платит наличными ежедневно, нужно иметь наличные для ежедневных непредвиденных расходов. Система наличных платежей, в отличие от системы кредита по книгам, требует, чтобы деньги хранились на руках до совершения покупок. Очевидно, что если деньги должны быть предоставлены заранее, они должны быть предоставлены в больших количествах, чем когда они требуются лишь для погашения прошлых долгов...

Но мы видели, что увеличение скорости оборота будет иметь тенденцию к повышению уровня цен. Следовательно, кредит по книгам имеет тенденцию к повышению уровня цен...

1 (c). Привычка использовать чеки, а не деньги, также повлияет на скорость обращения; потому что излишки денег вкладчика будут немедленно помещены в банк в обмен на право выписки чека...

Мы видим, таким образом, что три привычки — привычка к расточительству, привычка брать в долг и привычка использовать чеки — все имеют тенденцию к повышению уровня цен...

2 (a). Чем чаще деньги или чеки поступают и расходуются, тем короче средний интервал между получением и расходованием денег или чеков и тем выше скорость обращения.

Это лучше всего видно на примере. Переход от ежемесячной к еженедельной выплате заработной платы имеет тенденцию к увеличению скорости обращения денег. Если рабочий получает еженедельно 7 долларов и равномерно тратит их каждый день, заканчивая каждую неделю с пустыми руками, его среднее количество наличных... составит чуть больше половины от 7 долларов, или около 4 долларов. Это делает его оборот почти дважды в неделю. При ежемесячных выплатах рабочий, который получает и тратит в среднем 1 доллар в день, должен будет распределить 30 долларов более или менее равномерно на следующие 30 дней. Если к следующему дню выплаты он остается с пустыми руками, его среднее количество денег в течение месяца составляло около 15 долларов. Это делает его оборот около двух раз в месяц. Таким образом, скорость оборота выше при еженедельных, чем при ежемесячных выплатах...

Частота выплат, очевидно, оказывает влияние, аналогичное влиянию частоты поступлений; т. е. она имеет тенденцию к ускорению скорости оборота или обращения.

2 (b). Регулярность платежей также облегчает оборот. Когда рабочий может быть достаточно уверен как в своих поступлениях, так и в расходах, он может путем точного расчета отрегулировать их так, чтобы безопасно заканчивать каждый платежный цикл с пустым карманом. Эта привычка чрезвычайно распространена среди определенных классов городских рабочих. С другой стороны, если поступления и расходы нерегулярны, либо по сумме, либо по времени, благоразумие требует от рабочего держать на руках большую сумму, чтобы застраховаться от неудач... Мы можем, следовательно, заключить, что регулярность как поступлений, так и платежей имеет тенденцию к увеличению скорости обращения.

2 (c). Далее, рассмотрим синхронизацию поступлений и выплат, т. е. осуществление платежей с теми же интервалами, что и получение поступлений... Это устройство устраняет необходимость держать много денег или депозитов на руках и, следовательно, увеличивает скорость их обращения...

3 (a). Чем гуще заселена местность, тем выше будет скорость обращения.

Существуют определенные доказательства того, что это верно для банковских депозитов. Следующие цифры показывают скорости обращения депозитов в десяти городах, расположенных в порядке их размера:

Paris | 116
Berlin | 161
Brussels | 123
Madrid | 14
Rome | 43
Lisbon | 29
Indianapolis | 30
New Haven | 16
Athens | 4
Santa Barbara | 1

Мадрид — единственный город, серьезно выпадающий из своего порядка в отношении скорости обращения.

3 (b). Опять же, чем обширнее и быстрее транспорт в целом, тем быстрее обращение денег. Все, что облегчает передачу денег от одного человека к другому, будет иметь тенденцию к увеличению скорости обращения. Железные дороги имеют такой эффект... Почта и экспресс, облегчая передачу банковских депозитов и денег, также имели тенденцию к увеличению скорости их обращения.

Мы заключаем, таким образом, что плотность населения и скорость транспорта имели тенденцию к повышению цен за счет увеличения скоростей. Исторически эта концентрация населения в городах была важным фактором повышения цен в Соединенных Штатах...

[Резюме]

[53] Покупательная способность... денег изучалась как результат пяти, и только пяти, групп причин. Эти пять групп — деньги, депозиты, их скорости обращения и объем торговли. Мы видели, что они и их следствия, цены, связаны уравнением, называемым уравнением обмена, MV + M'V' = ΣpQ. Пять причин, в свою очередь... сами являются следствиями предшествующих причин, лежащих полностью вне уравнения обмена, а именно: объем торговли будет увеличен, и, следовательно, уровень цен соответственно снижен за счет дифференциации человеческих потребностей; за счет диверсификации промышленности; и за счет облегчения транспорта. Скорости обращения будут увеличены, и, следовательно, уровень цен также увеличен за счет непредусмотрительных привычек; за счет использования кредита по книгам; и за счет быстрого транспорта. Количество денег будет увеличено, и, следовательно, уровень цен соответственно увеличен за счет импорта и чеканки денег, и, предварительно, за счет добычи денежного металла; за счет введения другого и изначально более дешевого денежного металла через биметаллизм; и за счет выпуска банковских билетов и других бумажных денег. Количество депозитов будет увеличено, и, следовательно, уровень цен увеличен за счет расширения банковской системы и за счет использования кредита по книгам. Обратные причины, конечно, производят обратные эффекты.

Таким образом, за пятью наборами причин, которые одни влияют на покупательную способность денег, мы находим более дюжины предшествующих причин. Если бы мы решили продолжить исследование до еще более отдаленных стадий, количество причин увеличивалось бы на каждой стадии примерно так же, как количество предков человека увеличивается с каждым поколением в прошлое. В конечном анализе на покупательную способность денег влияют мириады факторов; но было бы ни целесообразно, ни выгодно каталогизировать их. Ценность нашего анализа состоит скорее в упрощении проблемы путем четкого изложения пяти ближайших причин, через которые должны действовать все остальные. В конце нашего исследования, как и в начале, перед нами предстает уравнение обмена как великий детерминант покупательной способности денег.

Дж. Лоуренс Лафлин [54]: На мой взгляд, следующие положения содержат сущность теории цен... Как каждый оценит, только общие утверждения, без каких-либо ограничивающих оговорок, о которых стоит говорить, могут быть даны в столь малом объеме.

1. Цена товара измеряется количеством данного стандарта, за который он будет обменен.

2. Изменение цен может быть обусловлено изменениями в условиях, влияющих на предложение (включая издержки производства) товаров, а также изменениями в спросе на золото и его предложении. Статистическое утверждение об изменении цены не является утверждением о причине этого изменения.

3. Вероятно, существует не так много разногласий относительно теории цен, как иногда предполагается. При прочих равных условиях, увеличенное предложение золота имело бы тенденцию к повышению цен. Никто не может не видеть, что если под «деньгами» понимается золото, изменение их количества было бы, при прочих равных условиях, фактором, влияющим на цены. Однако растущий спрос на золото работал бы против эффекта растущего предложения. Если новый спрос компенсировал новое предложение, то, если происходили изменения цен, их причину следует искать во влияниях, затрагивающих производство и сбыт товаров.

4. Эффективный спрос на товары (при условии их полезности) ограничен покупательной способностью покупателя. Эта покупательная способность не идентична количеству средств обмена в обращении, так же как стоимость всего обмениваемого богатства сообщества не идентична стоимости всех денег в обращении.

5. Общий уровень цен не является независимым от конкретных цен; поскольку не может существовать такого понятия, как общий уровень или среднее значение цен, которое не было бы результатом ряда конкретных цен, каждая из которых установлена индивидуальными покупателями и продавцами. Причины изменения цен должны быть найдены в силах, устанавливающих конкретные цены. Это не исключает рассмотрения любых причин, влияющих на стоимость стандарта, в котором выражены цены товаров, поскольку сам стандарт является конкретным товаром.

6. В конкретных случаях конкурентные цены в этой стране достигаются путем рыночного торга, который зависит от суждения покупателей и продавцов о спросе и предложении товара (например, пшеницы); и, когда цена установлена, кредитное средство, с помощью которого товар переходит от продавца к покупателю, легко и естественно возникает и, конечно, на сумму, точно равную согласованной цене, умноженной на количество единиц товаров. Ценообразование обычно предшествует спросу на средства обмена и вовсе не подразумевает какого-либо необходимого спроса в данный момент на стандарт, в котором выражены цены (ср. 10).

7. Предложение «денег» за товары является лишь результатом ранее действовавших сил ценообразования и не измеряет спрос на товары (ср. 6). То есть количество фактических средств обмена, таким образом введенных в использование, является результатом, а не причиной процесса ценообразования. Предполагаемое предложение денег не имеет в своей основе денег, а является лишь предложением покупательной способности, ранее существовавшей, основанной на продаваемых товарах, которая в момент платежа появляется, выраженная в терминах стандарта. С помощью кредитных устройств фактический перевод стандарта сводится к незначительному минимуму. В действительности (как во внешней торговле) товары обмениваются на товары.

8. Эффект кредита на цены заключается главным образом в банковских услугах, с помощью которых товары превращаются в средства платежа, так что, выраженные в терминах стандартного золота, они могут быть обменены друг на друга. Таким образом, кредитные устройства в невероятно большой степени освобождают стандарт от спроса на использование золота в качестве средства обмена и, таким образом, устраняют спрос, который по мере роста торговли в противном случае оказал бы огромное влияние на стоимость золота. Таким образом, эффект кредита на общий уровень цен в значительные периоды времени проявляется в тенденции к снижению спроса на стандартное золото и, следовательно, к предотвращению тенденции к падению цен.

9. Общее положение заключается в том, что банки ограничены в предоставлении кредитов владением капиталом, причем банк с большим капиталом и депозитами способен предоставлять крупные кредиты, а банк с малым капиталом и депозитами — малые кредиты. Второе положение заключается в том, что спрос на законные кредиты варьируется в зависимости от обмена товарами и обеспечения, а также возможностей для инвестиций. Однако при растущей активности в бизнесе — будь то здравой или спекулятивной — расширение кредитов ограничено ресурсами банка. Далее, банк, пытающийся поддерживать определенную сумму кредитов, должен держать установленную долю резервов по обязательствам до востребования согласно правилу банковского опыта или закона. Сумма его капитала и средства, оставленные в нем, определяют относительный размер его кредитной статьи; а сумма его кредитов и результирующих депозитов определяет размер его резервов. Резервы банка, таким образом, являются следствием кредитных операций. Этот вывод, однако, в том, что касается практической проблемы сегодняшнего дня, не является, на мой взгляд, опровергнутым мыслимыми случаями, возникающими, когда бизнес стремится опередить банковские услуги, в которых все, что делает возможным увеличение резервов, увеличило бы способность банков кредитовать. Когда золото становится все более обильным, банки, имеющие большие ресурсы, легче получают золотые резервы, необходимые для их операций. По-прежнему остается верным, что факт увеличенного предложения золота сам по себе не увеличивает кредиты, если условия бизнеса не требуют увеличения кредитов. Поэтому расширение бизнеса не является необходимым следствием увеличивающегося предложения золота, так же как расширение железнодорожного движения не является необходимым следствием увеличивающегося предложения вагонов. Если существуют увеличивающиеся товары для транспортировки, то, конечно, существует растущий спрос на вагоны. Точно так же, если есть больше банковских ресурсов и кредитов, есть растущий спрос на то, что является законным резервом; из чего утверждается, что использование нового золота в банковских резервах, при нынешних условиях, не является значительной причинной силой, которая расширяет бизнес и повышает цены (хотя оно может быть современным этому).

10. Проблема объяснения общего уровня цен заключается в достижении корректировки между двумя членами отношения (стандарт с одной стороны, и товары с другой), каждый из которых находится под влиянием спроса и предложения. Поскольку золото — одно, а товаров много, причина, действующая только на золото и достаточно важная, чтобы показать заметный эффект, могла бы объяснить общее движение цен. Однако на практике, из-за большого существующего запаса золота, могут происходить весьма значительные дополнения в предложении золота, не меняя существенно мировую стоимость золота по отношению к товарам в целом. Быстрые изменения цен, следовательно, более вероятно обусловлены влияниями на рынке товаров, спекулятивными изменениями спроса на товары или психологическими силами, действующими независимо от фактов...

В проблеме обнаружения причин изменений уровня цен необходимо сначала прийти к заключению относительно тех причин, которые действуют на золотой стандарт, в котором выражены наши цены. Поступая так, мы можем определить общий уровень — насколько это касается стандарта — или ту единственную вещь, которая могла бы действовать как причина, общая для всех товаров. Отношение между золотом и товарами можно проиллюстрировать знакомой механической иллюстрацией: стержень, сбалансированный на точке опоры, на одном конце которого действуют силы, влияющие на стоимость золота, а на другом конце — силы, влияющие на стоимость конкретных товаров. Поскольку отношение между товарами и золотом является пропорцией, когда один конец стержня поднимается, другой обязательно опускается.

Существуют, как мы все знаем, различные силы, действующие для получения результирующего уровня цен. Мы можем здесь начать с положения, с которым мы все можем согласиться. Увеличение количества денежного стандарта в мире — такого как золото — имело бы тенденцию, при прочих равных условиях, к снижению его стоимости и, следовательно, к повышению цен. При попытке найти причины уровня цен в любое данное время (как в 1896-1909 гг.) необходимо, следовательно, после изложения фактов об увеличении золота, исследовать влияние «прочих вещей».

Для начала мы можем рассмотреть спрос на золото, который, конечно, является как денежным, так и неденежным. Сначала о неденежных использованиях, таких как истирание, кораблекрушение и исчезновение в искусстве: Статистика потребления в искусстве неудовлетворительна; в лучшем случае это только оценки. Хотя общее мировое производство в 1493-1850 гг. составило 3 158 000 000 долларов, нет никаких доказательств относительно доступного запаса в 1850 году. Мое убеждение заключается в том, что его было не более 2 000 000 000 долларов. [55] В период 1851-1895 гг. производство составило 5 641 000 000 долларов, а потребление в искусстве при средней ставке 50 000 000 долларов в год требует вычета 2 250 000 000 долларов, что оставляет 3 391 000 000 долларов. По оценкам, в последние годы искусство использует более 100 000 000 долларов. [56] В период 1896-1905 гг., если вычесть 1 000 000 000 долларов из производства в 2 899 000 000 долларов, мы получим 1 899 000 000 долларов. Таким образом, общий доступный запас в 1905 году составил бы около 7 690 000 000 долларов. Производство последних четырех лет, 1906-1910 гг., составляет около 1 600 000 000 долларов, или, за вычетом потребления в искусстве, около 1 200 000 000 долларов.

Денежный спрос на золото, с другой стороны, продемонстрировал определенные четкие характеристики. Будь то предрассудки или просвещенное деловое суждение, коммерческие нации мира проявили настойчивую и продолжающуюся склонность к принятию золотой денежной системы, как только их собственные средства или предстоящее предложение золота сделали это возможным. Соединенные Штаты лидировали в 1853 году, когда мы отказались изменить соотношение, чтобы ввести серебро в обращение, когда использовалось только золото. С 1871-3 гг. Германия, страны Латинского союза, Австро-Венгрия, Соединенные Штаты (с возобновлением золотого стандарта в 1879 году) и Индия (в 1893 году), в ответ на предпочтения коммерческого мира, перешли на золотой стандарт посредством законодательных актов. Спрос на золото на протяжении всего этого периода основывался на соображениях, независимых от движения цен. Ибо это было время падающих цен, когда много говорили о повышении стоимости золота и необходимости серебра. Несмотря на эту тенденцию к падающим ценам, движение к принятию золота продолжалось... Именно это большое новое предложение золота позволило коммерческим нациям удовлетворить свое желание того, что они считали более стабильным стандартом.

Вступая в нынешний период (1896-1909 гг.), мы обнаруживаем, что этот импульс к золотому стандарту все еще действует: и другие страны в подражание планировали поставить себя на столь же стабильный стандарт, как и те, чьи средства позволили более ранние действия, — совершенно независимо от того факта, что последний был периодом растущих цен, в то время как первый был периодом падающих цен. В этот период Россия, Япония, различные государства Южной Америки, такие как Перу, Аргентина и Бразилия, а недавно и Мексика, подчеркнули движение от серебра к золоту. Более того, по мере того как отсталые земли, такие как Турция, части Азии, Египет и различные районы Африки, развивали свои ресурсы и увеличивали свою торговлю, они принимали золото в свои денежные системы. С ростом торговли также происходит больше обменов товарами; следовательно, даже в странах (таких как Великобритания и Соединенные Штаты), которые не используют золото, кроме как в резервах, растут кредиты и депозиты и, таким образом, спрос на большее количество золотых резервов. Следовательно, в странах, давно установивших золотой стандарт, будет постоянно растущий спрос на золото по мере расширения обменов. Таким образом, мы находим особую характеристику спроса на золото (конечно, не существующую в спросе на серебро). Способность развивающихся стран впитывать новое золото является такой же заметной частью нынешних условий, как способность пористой и песчаной почвы впитывать сильный ливень. Мы должны, следовательно, принять во внимание тот примечательный факт, что недавний спрос на золото, по-видимому, идет в ногу с новым предложением; что за поставку золота с рудников в Лондон сегодня жадно конкурируют не только европейские страны, но и Египет, Индия, Турция, Аргентина и Бразилия.

Следовательно, может быть интересно посмотреть, какие страны приняли наибольшие количества золота в свои запасы с 1895 года:

United States | $994,000,000
Russia | 427,000,000
Germany | 419,000,000
South American States | 213,000,000
British Empire | 194,000,000
Austria-Hungary | 163,000,000
Italy | 160,000,000

Помимо спроса на золото в искусстве и очевидного денежного спроса, как уже представлено, мы не должны забывать учитывать также большие запасы золота, хранящиеся в банках и учреждениях, которые не публикуют отчеты. В руках крупных частных учреждений, таких как Ротшильды, Блейхредеры и другие, хранятся огромные количества золота. Именно из таких запасов удовлетворялись потребности государств, таких как Австро-Венгрия, Франция, Италия и даже Соединенные Штаты (в администрации Кливленда), без истощения видимых резервов.

Таким образом, мы рассмотрели один фактор спроса на золото среди «прочих вещей» (которые, как предполагалось, должны оставаться неизменными). Существует множество доказательств того, что спрос на золото в этот недавний период растущих цен (1896-1909 гг.) был таким же сильным, или даже сильнее, чем спрос на золото в предыдущий период (1873-1896 гг.) падающих цен.

Очень похоже на то, что мы должны искать причины роста цен с 1896 года в некоторых из «прочих вещей», которые еще не были изучены. Однако нет времени для расширенного обсуждения этих пунктов...

Эффекты тарифов и налогообложения, юнионизма и более высоких заработных плат, а также меняющихся сельскохозяйственных условий в увеличении издержек производства во всех отраслях настолько очевидны, что не требуют расширения. Сразу после принятия закона Дингли в 1897 году большой список товаров резко вырос в цене. Более того, в той мере, в какой более высокие денежные заработные платы за ту же работу или те же денежные заработные платы за сокращенное количество часов были предоставлены без соответствующего увеличения эффективности труда, издержки производства товаров в целом — и, следовательно, цены — выросли. Но, без сомнения, одним из самых важных факторов повышения цен — прямо и косвенно — стала повышенная цена на продовольствие из-за меняющихся условий сельского хозяйства. Эта наиболее влиятельная причина более высоких цен является одной из «прочих вещей», которая действовала совершенно независимо от количества нового золота. Более того, косвенный эффект высоких цен на продовольствие создает самую серьезную практическую проблему. Он уничтожает весь выигрыш от предыдущих повышений заработных плат и заставляет рабочих повторять свои требования о повышении оплаты, тем самым снова работая на увеличение издержек производства. Не будет преувеличением сказать, что выигрыши промышленности, показанные падением цен, какими они были около 1890 года, были потеряны для нас из-за высоких тарифов 1897 года, расточительства плохого фермерства и недавних высоких издержек сельского хозяйства.

Наш анализ, однако, был бы неадекватным, если бы мы остановились здесь на нашем исследовании издержек производства. Действительно практическая проблема все еще стоит перед нами при попытке проанализировать силы, действующие на установление цен в той расплывчатой и опасной марже между фактическими издержками производства и ценами, фактически уплаченными потребителем...

Весь смысл существования монополистических объединений заключается в контроле над ценами и предотвращении активной конкуренции. Как знает каждый экономист, в условиях, в которых сегодня организованы многие отрасли, издержки производства не имеют прямой связи с ценами. В таких условиях существует область, в которой преобладает политика взимания «того, что рынок может выдержать»; и это включает отрасли, которые не являются общественными коммунальными услугами.

Более того, мы должны столкнуться с фактом растущего богатства не только в этой стране, но и во всем мире. Новое богатство делает человека щедрым транжирой. Розничный торговец, обнаруживая, что его расходы растут, — и даже когда они не растут — пробует эксперимент по взиманию со своих более богатых клиентов растущей цены. Недавно разбогатевшие платят и не чувствуют этого. Но что может сделать более бедный неорганизованный покупатель, когда розничные цены повышены? Что он может сделать, если его счет за мясо или счет за ремонт сантехники огромно возрастает? Расточительность богатых увеличила стоимость путешествий, цены в отелях, чаевые, роскошь пароходов и автомобилей, потребление фруктов и овощей не по сезону, о чем когда-то и не думали, и в целом повысила стандарт расходов. Те, у кого меньший доход, обнаруживают, что они также должны платить более высокие цены. Таким образом, мы достигли точки, где мы должны платить почти все, что кто-либо просит. Организованные покупатели — единственный противовес организованным продавцам.

Более того, растущие цены из-за высоких издержек производства или из-за объединений продавцов представляют собой рай для спекуляций. Движение вверх, основанное на фактах, может быть легко преобразовано в дальнейший рост, основанный только на спекулятивных манипуляциях. Рост цен, который приносит большую прибыль объединению, таким образом напрямую влияет на доходы и дает особую возможность для спекуляций ценными бумагами промышленных предприятий. Следовательно, область спекуляций распространяется от товаров на ценные бумаги. Факты относительно движения цен на ценные бумаги хорошо показаны в экономических графиках Брукмайра с 1885 года; и, хотя наличие золота служит фондом законных денег в резервах, распространение спекуляций продолжалось, по-видимому, не затронутое новыми поставками золота. То есть спекулятивные условия могут возникать и исчезать до и, по-видимому, независимо от поставок золота.

Д. Ф. Хьюстон [57]: Обсуждение денег и цен сегодня очень сильно напоминает обсуждение сорокалетней давности. Сейчас, как и тогда, мнение таково, что цены выросли; но сейчас, как и тогда, существует широкое расхождение в объяснении. Сейчас, как и тогда, весьма уважаемая группа экономистов приписывает рост главным образом новому золоту; и сейчас, как и тогда, ряд экономистов приписывает рост влияниям, непосредственно затрагивающим стоимость производства товаров в целом, приводя в пример такие вещи, как профсоюзы, монополии, расточительность, тариф, общее процветание и т. д....

То, что тариф сыграл роль в ситуации, я, конечно, не стал бы отрицать. Предотвращая получение нами поставок там, где они могут быть произведены более экономично, делая возможным для отечественных производителей монополизировать рынок и стремясь принудить к оплате экспорта золотом, он, несомненно, сыграл роль и является заметным фактором... Рассматривая тариф как фактор, однако, мы не должны забывать, что у нас был тариф с самого начала и что ставки были почти такими же высокими после Гражданской войны, как они есть сегодня; и мы должны помнить, далее, что в одной из великих стран, которая не имеет протекционистского тарифа, тенденция цен была направлена вверх; более того, мы не должны упускать из виду тот факт, что многие тарифные ставки, которые сейчас очень высоки, неэффективны или не столь эффективны, как они были в более ранний период, а также что его влияние, вероятно, больше в вещах, в которых рост цены был менее заметен.

Я не стал бы отрицать, что профсоюзы и монополии оказали влияние на повышение цены. Доказательства, по-видимому, оправдывают вывод, что монополии оказали некоторое влияние на повышение цены. Я не уверен, что существует достаточно доказательств в отношении профсоюзов, чтобы позволить нам сделать вывод...

Много было сказано в дискуссии о влиянии расточительности. Это играло роль в подобных дискуссиях во все времена; каждая эпоха имеет свой крик о расточительности, и неясно, было ли это более заметно в наше время, чем в прежние времена. И одна вещь совершенно ясна, что расточительность или экономические потери, возникающие в результате ведения войны и ее последствий, заметно отсутствовали в течение последних пятнадцати лет...

Запас золота в ведущих западных коммерческих нациях, с которыми мы имеем дело при обсуждении цен, вероятно, не превышал 5 000 000 000 долларов в конце 1895 года. В течение следующих четырнадцати лет к запасу золота этих стран было добавлено количество, почти равное существующему запасу. Кроме того, ряд этих стран чрезвычайно развил свои кредитные устройства. Согласно всем экономическим законам, эти факты создают сильную презумпцию того, что золото было главным фактором, влияющим на цену. Не было представлено достаточных доказательств, чтобы опровергнуть эту презумпцию.

Э. У. Кеммерер [58]: Адекватное обсуждение докладов, представленных профессорами Фишером и Лафлином, потребовало бы гораздо больше времени, чем те несколько минут, которые в моем распоряжении. Я, соответственно, ограничусь несколькими пунктами и поддержу свои выводы главным образом ссылками в сносках. Эта процедура, возможно, более оправдана ввиду того факта, что моя собственная философия взаимосвязи между деньгами и ценами дана подробно в книге [59] о деньгах и ценах, на которую профессор Фишер так щедро ссылался. [60]

У меня была возможность прочитать в рукописи предстоящую книгу профессора Фишера об уровнях цен, главой которой является его сегодняшний доклад, и я нахожу себя в существенном согласии с его основными утверждениями. Его обсуждение является постоянным вкладом в денежную науку очень большой ценности. Однако к ряду второстепенных пунктов, мне кажется, должны быть сделаны исключения...

Формула профессора Фишера, выражающая взаимосвязь между средствами обращения и ценами, по существу такая же, как моя собственная, [61] но он уделяет мало внимания фактору делового доверия, который является важнейшим соображением при интерпретации формулы. Отношение депозитной валюты к банковским резервам является функцией делового доверия. [62]

Различие, которое профессор Фишер проводит между ценами на отдельные товары и общим уровнем цен, представляется мне, как и профессору Лафлину, несостоятельным. Оно, более того, противоречит его общей философии денег. Его индексные числа не признают общего уровня цен, отличного от индивидуальных цен. Он иллюстрирует тот факт, что цена любого отдельного товара предполагает общий уровень цен, говоря, что «положение конкретной волны в океане зависит от общего уровня океана». Я не могу представить себе такого различия между общим уровнем цен и индивидуальными ценами, как это, по-видимому, подразумевают его утверждения. Общие цены «являются лишь комбинацией, или композитной фотографией, если хотите, индивидуальных цен»... [63]

Переходя к докладу профессора Лафлина, который был представлен мне только в форме реферата, мы находим десять положений, которые в значительной степени являются повторениями. Его первые пять положений — это довольно банальные обобщения, и немногие экономисты будут склонны не согласиться с их существенной обоснованностью. Они ставят его гораздо ближе к количественной теории денег, чем большинство из нас, судя по его предыдущим трудам, были склонны думать, что он пойдет; и в своем третьем положении он говорит: «Вероятно, существует не так много разногласий относительно теории цен, как иногда предполагается».

В отношении четвертого положения профессора Лафлина можно сказать, что ни один авторитетный экономист не утверждает, что покупательная способность «идентична количеству средств обмена в обращении». Эффективная покупательная способность, однако, в наших современных деловых сообществах действительно зависит от обладания деньгами или правом требовать деньги. Количество депозитной валюты, которое может быть использовано в любое время при покупке товаров, ограничено банковскими резервами, потому что коммерческие депозиты подлежат оплате деньгами по требованию по приказу вкладчика. Другие активы, какими бы хорошими они ни были, не могут быть использованы для целей выполнения депозитных обязательств, за исключением случаев, когда весь кредитный механизм ломается и прибегают к приостановке под эвфемистическим названием сертификатов кредита клиринговой палаты.

Шестой и седьмой пункты профессора Лафлина по существу одинаковы и могут рассматриваться вместе. Он говорит:

... Ценообразование обычно предшествует спросу на средства обмена и вовсе не подразумевает какого-либо необходимого спроса в данный момент на стандарт, в котором выражены цены... Предложение денег за товары является лишь результатом ранее действовавших сил ценообразования и не измеряет спрос на товары... То есть количество фактических средств обмена, таким образом введенных в использование, является результатом, а не причиной процесса ценообразования...

Это утверждение представляется мне результатом поверхностного взгляда на процесс ценообразования. Предложение денег за товары и предложение товаров за деньги, конечно, не являются первыми шагами. Каждый человек имеет свои собственные индивидуальные или субъективные цены на все виды товаров; эти субъективные цены представляют собой оценки, которые он придает соответствующим товарам в терминах оценки, которую он придает денежной единице. Чем больше у него конкретного товара, тем ниже его субъективная оценка единицы этого товара; чем больше денег он имеет, тем ниже его оценка доллара и выше его субъективные цены; и наоборот. Через процесс конкуренции, отбора и адаптации некоторые из этих субъективных цен развиваются в рыночные цены, то есть цены, при которых выигрывают и покупатель, и продавец, и при которых, следовательно, происходит обмен. Перефразируя старую пословицу, доказательство рыночной цены — в обмене. Это общее наблюдение, что котировки акций, чтобы иметь большую ценность, должны показывать количество продаж, осуществленных по котируемым ценам. Акция, для которой максимальные заявки были 100, а минимальные предложения были 110, не обладала бы рыночной ценой в строгом смысле этого слова. Тот факт, что продажи недавно были совершены по определенной цене или сейчас совершаются, является, конечно, презумптивным доказательством того, что намеревающиеся покупатели могут купить примерно по этой цене. Рыночная цена, однако, — это сумма денег, уплаченная за товар, а не сумма, запрошенная, предложенная или обещанная.

Девятое положение профессора Лафлина мне очень трудно понять. Его предпосылка, что резервы — это «следствие кредитных операций», является опасной полуправдой; они также являются следствием большинства других видов банковских операций, денежных депозитов, снятия наличных и балансов клиринговой палаты, операций с иностранной и внутренней валютой и т. д. Его другая предпосылка, что «факт увеличенного предложения золота сам по себе [курсив мой] не увеличивает кредиты, если банк не обладает контролем над капиталом, который является предварительным условием для кредитов», содержит элемент истины, но вводит в заблуждение. Хотя увеличенное предложение золота само по себе не увеличивает кредиты, оно обычно имеет такой результат; и учетная ставка банка и состояние его резерва являются мощными факторами, влияющими на его кредитный счет. Его предпосылки, я полагаю, не являются обоснованными, и его вывод, а именно, что «расширение бизнеса не является прямым следствием увеличивающегося предложения золота, так же как расширение железнодорожного движения не является прямым следствием увеличивающегося предложения вагонов», не следовал бы из его предпосылок, даже если бы они были обоснованными. Нормальная причинно-следственная цепь более близка к следующей: увеличенное производство золота приводит к значительно увеличенным количествам золота, поступающим в денежное использование. [64] Это золото попадает в руки индивидов и в значительной степени депонируется в банках; увеличенные денежные доходы со стороны индивидов снижают их оценки стоимости денежной единицы, повышают субъективные цены и, как следствие, рыночные цены; большие денежные депозиты в банках приводят к большим резервам, банки не получают проценты на деньги, хранящиеся в резервах, и, соответственно, принимают меры для инвестирования таких излишков денег, сохраняя эти резервы настолько низкими, насколько это совместимо с законом и их идеями безопасности; [65] стимулы для заемщиков создаются в форме более благоприятных учетных ставок; обеспечение не проверяется так тщательно; спекулятивный рынок стимулируется увеличением предложения денег до востребования; доверие повсюду возрастает; возникают новые предприятия и расширяются старые; и в короткое время новое золото поглощается более высоким уровнем цен и сверхактивной деловой активностью. Это была ситуация после калифорнийских и австралийских золотых открытий прошлого столетия, и это было результатом значительно увеличенного производства золота последних нескольких лет.

Последний довод профессора Лафлина заключается в том, что с 1895 года новый спрос на золото примерно равен новому предложению и что причины изменения цен после 1896 года следует искать главным образом в «прочих факторах», которые не оставались неизменными. В обоснование этого вывода он приводит два основных аргумента. Первый из них состоит в следующем:

...Из-за большого существующего запаса золота могут произойти весьма значительные изменения в его предложении, не меняя при этом существенно мировую стоимость золота по отношению к товарам в целом. Следовательно, быстрые изменения цен с большей вероятностью обусловлены влияниями на товарном рынке, спекулятивными изменениями спроса на товары или психологическими силами, действующими независимо от фактов...

В ответ можно сказать, что добыча золота с 1895 года составляет очень большую долю от общего предложения. Цифры Зетбера, дополненные данными директора Монетного двора, показывают, что мировая добыча золота за 405 лет, с 1492 по 1896 год включительно, составила в круглых цифрах 8 982 000 000 долларов, [66] а за одиннадцать лет, с 1897 по 1907 год, — 3 513 000 000 долларов; иными словами, за эти одиннадцать лет она составила более 39 процентов от общего объема за предыдущие 405 лет. Вероятно, эффективное предложение представляет собой гораздо большую долю недавнего золота из-за (1) значительных потерь, главным образом вследствие истирания золота, добытого в более ранние годы, и (2) большей степени, в которой это раннее золото приняло специализированные формы, такие как ювелирные изделия, столовое серебро и т. д.

Удовлетворительные индексы цен за последние годы доступны не для всех основных стран мира. Однако те, что у нас есть, указывают на решительный рост цен во всех странах с золотым стандартом примерно с 1897 года. Сравнивая стандартные индексы цен в шести ведущих странах мира за 1897 и 1907 годы, мы обнаруживаем, что общий уровень цен вырос следующим образом: [67]

United States—Bureau of Labor figures | 44.4%
Canada—Coats figures, (weighted) | 43.7%
England—Sauerbeck figures | 29.0%
France—de Foville, figures for export prices[68] | 13.3%
Germany—Hamburg figures | 30.8%
Italy—Necco figures for export prices | 23.4%

Если мы усредним эти цифры, придавая одинаковое значение показателям каждой страны, чтобы получить приблизительное представление о движении мировых цен в странах с золотым стандартом за рассматриваемые одиннадцать лет, мы обнаружим, что средний рост составил 30,8 процента. Если мы последуем за профессором Лафлином и сравним 1895 и 1907 годы, то обнаружим, что средний рост цен составил 25,8 процента, а мировая добыча золота за 13 лет, с 1895 по 1907 год, составила около 42 процентов от объема за предыдущие 404 года. Если к этому добавить тот факт, что данные указывают на меньший, чем прежде, процент мировой ежегодной добычи золота, идущий на промышленные нужды, а также тот факт, что в рассматриваемый период рост и совершенствование мировых банковских мощностей значительно сэкономили использование денег, мы увидим, что следовало ожидать весьма существенного роста общих цен, несмотря на значительное расширение деловой активности. На самом деле мировые цены росли не так быстро, как приток золота в денежное обращение с 1897 года, не говоря уже об огромном развитии депозитной валюты. Директор Монетного двора ежегодно оценивает количество нового мирового золота, используемого в промышленном искусстве. Расчеты, которые я сделал на основе этих цифр, показывают тенденцию к снижению процента ежегодной добычи, используемой в искусстве, хотя наблюдается значительная неравномерность. За семь лет, с 1895 по 1901 год, средний процент составлял 27,1, а за семь лет, с 1902 по 1908 год, — 25,3. [69]

Второй аргумент профессора Лафлина в пользу того, что недавний рост цен не был вызван прежде всего увеличением добычи золота, является одним из самых красивых примеров предвосхищения основания, которые я встречал в экономической литературе. Он говорит:

«В недавних дискуссиях одним из «прочих» факторов, которым пренебрегали, является спрос на золото с 1895 года. Исследование показывает, что новый спрос в странах, переходящих на золотой стандарт, и в тех, которые уже используют золото и расширяют свой спрос, составляет в круглых цифрах около 3 000 000 000 долларов. Следовательно, новый спрос примерно равен новому предложению с 1895 года — факт, который совпадает с известными условиями на крупных финансовых рынках, таких как Лондон, где европейские банки активно конкурируют за новые поступления золота».

Конечно, спрос на золото равен предложению, как и спрос на пшеницу или любой другой товар, если интерпретировать спрос и предложение так, как следует, — в терминах рыночных цен. Общий уровень цен — это именно то, что уравновешивает спрос на золото и его предложение. Более высокий уровень цен, о котором мы говорим, является выражением поглощения большей части этого нового золота мировым обращением. Банки и торговцы активно конкурируют за него, потому что более высокие цены требуют больше денег для выполнения заданного объема обменных операций, а растущие цены стимулируют деловую активность.

Джозеф Френч Джонсон [70]: Я рад отметить, что, по-видимому, существует тенденция к согласию относительно того факта, что стоимость денег зависит от спроса на них и их предложения. Профессору Лафлину слово «стандарт» нравится больше, чем мне. Оно предполагает нечто постоянное и фиксированное, тогда как деньги — вещь весьма изменчивая. Хотя я согласен с профессором Лафлином в выводе о том, что общий уровень цен зависит от спроса на деньги и их предложения, я не могу согласиться со многими положениями, которые он выдвигает в качестве звеньев цепи рассуждений, ведущих к этому выводу.

Например, профессор Лафлин говорит: «Изменение цен может быть обусловлено изменениями спроса на товары и их предложения (включая издержки производства), а также изменениями спроса на золото и его предложения». Это утверждение верно в отношении изменений цен на отдельные товары. Цена на пшеницу может расти или падать в результате изменения спроса на пшеницу или ее предложения. Однако это утверждение неверно в отношении изменения общего уровня цен. Увеличение предложения товаров снизит уровень цен по той простой причине, что оно увеличит спрос на золото. Я не уверен, что правильно понял изложение теории профессора Лафлина, но мне определенно показалось, что он утверждает, будто может произойти изменение общего уровня цен без какого-либо изменения спроса на золото или его предложения. Такая позиция, как мне кажется, абсолютно несостоятельна.

То, что профессор Лафлин стремится придерживаться этой несостоятельной позиции, как мне кажется, становится очевидным из оговорки, с которой он принимает утверждение о том, что изменение количества денег, при прочих равных условиях, было бы фактором, влияющим на цены. Он говорит: «Однако растущий спрос на золото противодействовал бы эффекту растущего предложения. Если новое предложение компенсируется новым спросом, то, если происходят изменения цен, их причину следует искать во влияниях, затрагивающих производство и сбыт товаров». Второе придаточное условие в этом последнем предложении вводит невозможное предположение, ибо если новое предложение золота компенсируется новым спросом на него, то не может быть никакого изменения общего уровня цен, так что не нужно было бы искать причину какого-либо изменения во «влияниях, затрагивающих производство и сбыт товаров». Профессор Лафлин, по-видимому, имеет в виду силы, влияющие на общий уровень цен, которые полностью скрыты от моего взора. Изменение уровня цен означает изменение стоимости золота, и как может произойти изменение в ней, если новый спрос на золото в точности компенсирует новое предложение?

Анализ процесса ценообразования, проведенный профессором Лафлином, является неполным и вводящим в заблуждение. Он прав, когда говорит, что причины изменения цен следует искать в силах, определяющих конкретные цены, но он явно ошибается, когда утверждает, что цена на пшеницу «достигается путем рыночного торга, который зависит от суждения покупателей и продавцов о спросе на пшеницу и ее предложении». Такой торг определил бы только стоимость пшеницы. Цена на пшеницу не фиксируется до тех пор, пока покупатель и продавец не достигнут согласия в своих оценках стоимости не только пшеницы, но и денег. Если пшеницу сравнительно легко достать, цена падает. Если деньги легче достать, цена растет. Спрос на деньги и их предложение, очевидно, так же важны при определении цены на пшеницу, как и спрос на саму пшеницу и ее предложение. Когда профессор Лафлин говорит, что предложение денег в обмен на товары является лишь результатом ранее действовавших сил ценообразования, он, должно быть, имеет в виду какой-то процесс ценообразования и силы ценообразования, о которых я никогда не слышал. Я не знаю ни одного рынка, на котором цены на товары снижались бы иначе, как по той причине, что при более высокой цене предлагается недостаточно денег для поглощения предложения; равно как и ни одного рынка, на котором цены на товары повышались бы иначе, как по той причине, что покупатели готовы предложить больше денег за товары.

В своем анализе кредита и его отношения к стоимости денег профессор Лафлин, как мне кажется, имеет в виду гипотетический финансовый мир, подобного которому не существует и не может существовать на земле. Он стремится показать, что способность банка предоставлять кредиты зависит от размера его капитала и депозитов и что, следовательно, любое увеличение предложения золота само по себе не приведет к увеличению кредитов. «Расширение бизнеса, — отмечает он, — не является прямым следствием растущего предложения золота, так же как расширение железнодорожных перевозок не является прямым следствием растущего предложения вагонов». Он совершенно прав, если имеет в виду, что увеличение количества золота не обязательно вызовет обмен большего количества товаров. Но, по-видимому, это не то, что он имеет в виду. Он считает, что использование нового золота в банковских резервах не может быть причинной силой, повышающей цены, ибо банкиры, по его мнению, не могут увеличить свои кредиты, если условия бизнеса не требуют такого увеличения. В его гипотетическом финансовом мире банкиры готовы держать бездействующие запасы золота и ждать, пока условия бизнеса не сделают необходимым увеличение их кредитов. В реальном финансовом мире, конечно, банкиры ничего подобного не делают. Банкиры, имеющие излишки золота, немедленно привлекают заемщиков, снижая учетную ставку и тем самым увеличивая денежный спрос на товары на рынках. В результате происходит неравномерный и общий рост цен. Возможно, больше товаров не покупается и не продается, и расширения бизнеса может не быть, но в денежном выражении итоги больше. Нет никакой аналогии между долларами и грузовыми вагонами. Грузоподъемность вагона фиксирована и неизменна, но покупательная способность доллара эластична — настолько эластична, что доллары всегда полностью загружены, независимо от того, насколько мало предложение товаров. Как отмечает профессор Лафлин, хотя он, по-видимому, не видит его значимости, новый спрос на золото с 1895 года «примерно равен новому предложению». Конечно, иначе и быть не могло, и для доказательства этого факта не нужны никакие статистические данные.

Мюррей С. Уайлдман [71]: Мои комментарии к этим интересным докладам будут направлены на методы, используемые в аргументах обоих авторов, и на некоторые предположения, которые они влекут за собой. Допуская, что анализ профессора Фишера показывает идеальное соответствие между динамикой цен, с одной стороны, и количеством денег и кредитных инструментов — с другой, я все еще не могу понять, какие величины следует правильно рассматривать как причины, а какие — как следствия. То, что изменения стоимости золота и уровня цен должны быть взаимными, признают все. Если мы будем рассматривать M как обозначение предложения золота в настоящее время, причинную связь между M и P нельзя отрицать. Но не может ли быть так, что изменения в M´ (кредите) и V и V´ (скорости обращения как денег, так и кредита) являются просто следствием изменения M и P? Почему P — единственный пассивный член, или почему он вообще пассивен?

Предположим, что поставленная задача состояла в том, чтобы обнаружить причину расширения кредита с 1896 по 1910 год. Разве мы не попытались бы сразу объяснить это ссылкой на рост цен и больший объем товаров, создающий более широкую основу для кредита, в то время как наряду с этим существует большее предложение золота, которое способствует конвертируемости расширенного кредита? Тогда не могли бы мы воспользоваться алгебраической формулой профессора Фишера с переставленными членами и показать этим методом рассуждения, подкрепленным статистической проверкой, что высокие цены дают адекватную причину для нынешнего расширения кредита?

Но мы ищем причину или причины роста уровня цен. Это равносильно поиску причины снижения стоимости золота. Дает ли нам решение «количественная теория» в ее новом изложении? Я думаю, нет. Скорее, она показывает нам, что по мере того, как предложение золота росло, а стоимость падала, кредит рос в масштабах и скорости обращения, и что эти изменения в стоимостях и объемах шли рука об руку с пропорциональными изменениями уровня цен и объема товарных обменов.

Такой взгляд на дело приводит меня к существенному одобрению метода анализа и аргументации профессора Лафлина. То есть мы должны искать факты, касающиеся спроса и предложения применительно к золоту, и те, которые влияют на спрос и предложение применительно к товарам, поскольку спрос на товары выражается в предложениях золота и его представителей. Здесь алгебраическая формула была бы призвана поддержать его рассуждения, поскольку M´, V и V´ могут рассматриваться как факторы спроса на золото.

Принятие метода профессора Лафлина не влечет за собой необходимости принятия его выводов. Члены уравнения при таком методе не поддаются точному математическому выражению и статистическому доказательству, поэтому выводы не могут быть точными и определенными. Это можно проиллюстрировать при рассмотрении спроса на золото. Одни говорят, что спрос рос шаг за шагом вместе с предложением, и поэтому золото не обесценилось. Другие говорят, что предложение росло быстрее, чем спрос, и поэтому золото обесценилось, и в этой мере цены выросли.

Любое из этих утверждений может быть неверным. Я не верю, что у нас есть какие-либо достоверные данные относительно спроса на золото в смысле фактора, формирующего стоимость. Большинство попыток измерить спрос основаны на статистике использования золота. Если можно показать, что потребление золота в искусстве, в обращении и в больших банковских резервах увеличивалось pari passu с добычей, нам говорят, что стоимость золота не была снижена большим предложением.

Но статистика потребления не дает ключа к пониманию спроса в смысле определения стоимости. У нас есть много основных товаров, таких как пшеница и хлопок, цена на которые резко падает, когда предложение превышает определенный нормальный объем, даже если весь урожай потребляется. Статистически говоря, спрос на урожай хлопка всегда растет по мере роста предложения и падает по мере его падения, но это происходит потому, что спрос и предложение уравниваются через изменение цены. Спрос в этом смысле количества, на которое предъявлен спрос, отчасти является результатом, а не причиной стоимости.

Когда мы можем правильно говорить о спросе как о факторе, определяющем стоимость, мы думаем о спросе с точки зрения интенсивности, а не с точки зрения величины. Но спрос, который формирует стоимость — спрос, рассматриваемый интенсивно, — измеряется только предложенной покупательной способностью. Применительно к золоту я не знаю никакой меры спроса, кроме товаров и услуг, предлагаемых в обмен. Сказать, что товаров и услуг, предлагаемых за унцию золота в 1910 году, меньше, чем предлагалось за унцию золота в 1896 году, — это просто сказать, что цены выше. Но именно эти цены мы и пытаемся объяснить, выдавая следствие за причину, когда говорим, что спрос вырос вместе с предложением.

Те основные товары, стоимость которых резко падает при любом увеличении предложения сверх обычного запаса, считаются подверженными неэластичному спросу, а те, стоимость которых равномерно снижается при избыточном предложении, считаются имеющими эластичный спрос. Является ли спрос на золото эластичным или неэластичным? И возможно ли путем независимого анализа построить кривую эластичности, которая должным образом относится к золоту, и тем самым избежать круговых рассуждений, исходящих из тех самых цен, которые мы пытаемся объяснить?

Если спрос на золото неэластичен и кривая спроса резко падает после того, как становится очевидным определенное предложение, то предполагается, что причина наших высоких цен кроется в условиях добычи золота, а не в условиях производства товаров. Более того, если это так, мы можем легко увидеть причину удешевления золота, даже если продукт одного года составляет небольшую долю от существующего запаса.

Если, с другой стороны, спрос на золото очень эластичен, так что он расширяется вместе с растущим предложением без существенных изменений в стоимости, то мы вынуждены искать причину высоких цен во влияниях, непосредственно затрагивающих товары и услуги, а не в тех, которые непосредственно влияют на золото.

Поэтому кажется, что оба метода рассмотрения оставляют желать лучшего. Алгебраический анализ, даже будучи проверенным, представляет отношения между величинами, не показывая причины высоких цен. Аргумент, направленный непосредственно на стоимость золота, по необходимости включает рассмотрение спроса на золото, который как фактор ценообразования остается неизвестной величиной.

Т. Н. Карвер [72]: Профессор Фишер... вне всякого сомнения доказал точность своей формулы. Однако остается вопрос, поддерживает ли его формула его собственный вывод или вывод профессора Лафлина. Если, например, выяснится, что P является причиной M, то формула в этой мере поддержит позицию профессора Лафлина. Я считаю, что в некоторой степени P действительно является причиной M. Если растущая нехватка сельскохозяйственных земель, или рост населения и повышенный спрос на сельскохозяйственную продукцию без увеличения площади земель должны увеличить предельную стоимость производства сельскохозяйственной продукции для удовлетворения этого большего спроса, это имело бы тенденцию к увеличению меновой стоимости этих продуктов, даже согласно формуле Кэрнса, как ее процитировал президент Хьюстон [73]. Даже без какого-либо увеличения предложения золота это привело бы к тому, что каждая единица продукта обменивалась бы на немного большее количество золота; тогда, чтобы можно было осуществлять заданное количество обменов сельскохозяйственной продукцией, необходимо было бы иметь большее количество унций золота, или большее количество золотых монет, или какую-то другую форму денег заданных номиналов для выполнения денежной работы. Это, другими словами, потребовало бы большего предложения денег: и, если бы другие формы, кроме золота, не были доступны, это потребовало бы, чтобы большая доля запаса золота была превращена в монеты для выполнения этой работы. Таким образом, без какого-либо увеличения общего мирового предложения золота произошло бы увеличение доли этого предложения, используемой в качестве денег, или количества золотых монет, фактически используемых в обращении. Я считаю, что это произошло, и что это один из факторов проблемы, хотя также произошло очень большое увеличение предложения золота, чтобы еще больше подчеркнуть эту тенденцию.

Ф. У. Тауссиг [74]: Я поздравляю профессора Фишера с его замечательным докладом. Я согласен с ним в его методе рассуждения и во всех его существенных результатах. Его исследование этой темы добавляет еще одно к блестящим работам, которыми он обогатил экономическую науку.

Пожалуй, стоит сказать, что член M´ (депозиты) в его уравнении не является полностью независимым, а в некоторой степени является функцией T. Я говорю «в некоторой степени»; он зависит от T лишь частично и не на очень длительные периоды. Профессор Фишер здесь рассматривал его как зависящий просто от M... Он указал на оговорки, которые должны быть приложены к этой зависимости депозитов от банковских резервов. Он отметил, что, хотя общая зависимость проявляется в течение длительных периодов времени, на нее влияют изменения в банковских методах и тенденция к созданию более высокой надстройки депозитов во времена активного бизнеса. Но существует также связь между T, объемом торговли, и M´. То есть, на короткие периоды — нет, на периоды в несколько лет — растущий объем торговли сам по себе имеет тенденцию приводить к увеличению объема депозитов. (Я могу сказать в скобках, что «объем торговли» не кажется мне удачным выражением; «единицы товаров», другая фраза, используемая профессором Фишером, лучше.) Хотя я ни в коем случае не пошел бы так далеко, как рассуждения профессора Лафлина, которые, по-видимому, подразумевают, что каждый акт обмена автоматически поставляет свое собственное средство обмена, мне действительно кажется, что наш современный механизм депозитного банкинга поставляет эластичный источник депозитов, который на значительные периоды позволяет им идти pari passu с транзакциями и кредитами, опирающимися на них. В конечном счете, увеличение депозитов находит свой предел в объеме денежных средств, удерживаемых банками. Но существует некоторая эластичность корректировки, благодаря которой кредиты и депозиты увеличиваются так же быстро, как транзакции, или быстрее; и это в немалой степени объясняет рост цен в периоды активности. Это явление наиболее ярко проявляется в кредитах фондовой биржи, особенно в таком центре, как Нью-Йорк. Там бизнес создает для себя квазиавтоматически свое собственное средство обмена. Я подозреваю, что именно чрезмерное обобщение операций такого рода привело профессора Лафлина к его крайней позиции — позиции, которую я не могу не считать несостоятельной. Некоторая поправка на временное взаимодействие между M´ и T необходима для полноты рассуждений профессора Фишера.

Ральф Х. Хесс [75]: Формула профессора Фишера (MV + M´V´ = PT) приблизительно выражает математическое равенство покупки и платежа, которое не подлежит сомнению. Я говорю «приблизительно», потому что M´ (определяемый профессором Фишером как «банковские депозиты, подлежащие чеку»), если его сделать выражением точной меры обращающегося кредита, должен включать не только открытые банковские счета, но и некоторые другие ценности, которые составляют текущие средства платежа, такие как банковские векселя, торговые векселя, кассовые чеки и сертифицированные чеки...

Связь, которую профессор Тауссиг указал между M´ и T (стоимостью оборотного кредита и современным объемом торговли), не только возможна, но и в любом сообществе с модернизированной торговлей является фактической. Более того, знание процесса, посредством которого торговля финансируется существующим механизмом дисконта, займа, депозита и тратты, оправдывает вывод, что если объем торговли (T) разложить на его факторы, а именно: материалы торговли и частоту их обмена, то последний фактор T вполне соизмерим со скоростью кредита (V´).

Мне кажется неоспоримым, что объем и скорость кредитной валюты, представленной банковскими депозитами и другими обращающимися средствами, изменяются прямо пропорционально объему и стоимости материалов торговли в процессе обмена и являются, математически говоря, зависимыми функциями от них. Допуская это отношение, анализ уравнения обмена устанавливает PT как главный детерминант M´V´, и, поскольку бумажные деньги могут быть санкционированы и выпущены под обеспечение коммерческих активов, — M. Та часть денег в обращении, которая не получает свои обращающиеся полномочия от фактических и потенциальных коммерческих ценностей, сама по себе является материалом бартера, включающим так называемые внутренние ценности.

Вывод ясен: P (цена) не зависит от всех других членов и факторов уравнения профессора Фишера, V и V´ определяются механическими обстоятельствами и организацией обмена, а стоимость M и M´, взятых в совокупности, является спонтанным производным от PT. Фундаментальные детерминанты цен и «уровней цен», следовательно, должны быть найдены вне денежных и кредитных агентств per se.

Что касается природы и порядка процесса ценообразования и фактических сил, стоящих за движением цен, я в значительной степени согласен с профессором Лафлином. То, что цены, рассматриваемые индивидуально и коллективно, выражают стоимостную пропорцию спроса на товары и их предложения на рынке к спросу на «видимое предложение» стандартного товара, фундаментально логично. Нет также повода придираться к парадоксу нарушенного равновесия спроса и предложения. Физически рассматриваемые, товары, которые объективируют эти термины, конечно, идентичны; но в процессе оценки спрос и предложение обозначают, соответственно, желание и полезность — общепризнанные антецеденты стоимости. Цена — это уравнивающий фактор между эффективным спросом на золото и эффективным спросом на другие товары, каждый из которых взят в условных единицах; а изменения цен являются результатами и соизмеримы с чистыми вариациями стоимостных факторов стандарта и объектов обмена.

Ссылаясь на природу кредита и экономические качества кредитных инструментов, несколько образное выражение «товары, превращенные в средство платежа», является яркой и точной характеристикой. Возможно, что все законные рыночные ценности при нормальных торговых условиях могут быть ликвидны через кредитные агентства, и товары, в которых они воплощены, могут быть таким образом сделаны немедленно и удобно обмениваемыми. Этот процесс может быть завершен независимо от цен и с небольшим вниманием к фактическому предложению денег. Истинность этого утверждения, по сути, демонстрируется ежедневно на торговых рынках.

Дж. Лоуренс Лафлин [76]: Есть время ответить кратко только на несколько пунктов, поднятых несколькими выступающими. Во-первых, уравнение профессора Фишера MV + M´V´ = PT, на мой взгляд, не является решением, а лишь констатацией проблемы уровней цен. Его можно читать как вперед, так и назад. Например, не следует, что уровень цен (P) вырастет с увеличением M´, поскольку — как уже отметил профессор Тауссиг — активное развитие торговли и промышленности (T) само по себе было бы причиной увеличения банковских кредитов и депозитов, подлежащих чеку (M´), тем самым уравнивая эффекты по обе стороны уравнения без необходимости увеличения P. Этот результат, по сути, является одним из пунктов, на которых я постоянно настаивал в своем собственном изложении теории цен и кредита; и уравнение профессора Фишера позволяет ему проявиться отчетливо. Его уравнение не показывает причины; оно констатирует статическую ситуацию, в которую могут быть прочитаны различные причины. Факты между 1876 и 1896 годами обнаруживают увеличение банковских депозитов на 500 или 600 процентов, и все же тот период отличался падением цен. Поэтому M´ нельзя считать доказанным как причину более высоких цен.

Во-вторых, профессор Фишер... стремится установить причинно-следственную связь между количеством денег в обращении (M) и суммой депозитов (M´), которая, по моему суждению, совершенно необоснованна. Он развил это в своем докладе в Royal Statistical Journal. Ошибка заключается в предположении, что депозитный счет человека в любое время варьируется в зависимости от количества денег, находящихся в его распоряжении. Скорее, депозитный счет варьируется в зависимости от богатства человека. Богатый человек не носит с собой намного больше денег для передачи из рук в руки, чем человек со средним достатком. Денежные привычки в обществе требуют определенного уровня обращения для всех лиц, но депозиты индивида могут взлетать выше общего уровня без оглядки на деньги, которые он держит в обращении. Его банковские депозиты — это скорее мера продаваемых товаров, которые он продал, «превращенных в средства платежа».

В-третьих, я хорошо осознаю высокое положение, которое профессор Фишер занимает в математической школе Вальраса и других; но не допустил ли он ошибку, излагая сущность ценового отношения в своих математических символах? Насколько я его понимаю, он, кажется, отрицает фундаментальную концепцию стоимости (по которой до сих пор существовало общее согласие), что цена — это отношение между товарами и золотом. В развитие этой идеи он полагает, что прежде чем можно будет прийти к индивидуальным ценам, должен быть установлен общий уровень цен. Теперь, в своем изложении, использующем концепцию отношения, я подробно объяснил, как общий уровень цен может быть затронут причинами, влияющими на золотую сторону отношения. Поэтому я не пренебрег учетом общего уровня, причем без насилия над принятой концепцией стоимости. Но концепция отношения (которую профессор Фишер, кажется, отрицает) позволяет силам, действующим на товары, также влиять на общий уровень цен, как я показал. По моему мнению, он ошибочно работает от общего уровня цен к конкретным ценам; в то время как я придерживаюсь мнения, что конкретные цены, или фактические котировки, являются базами, из которых всегда и неизбежно вычисляются все средние значения, или уровни цен. Более того, в его диаграммах уровень цен, который он использовал, был тем, который вычислен из индивидуальных котировок. Следовательно, все его рассуждения о соответствии статистики членам его уравнения порочны. Действительно, лучшее согласие, которое он находит — после сложных статистических вычислений — между элементами и их результатом на цены... — обусловлено, я думаю, опорой на уравнение, которое есть не что иное, как утверждение, что целое равно сумме своих частей...

Наконец, когда профессор Джонсон предполагает, что я неправ, утверждая, что силы, влияющие на товарную сторону ценового отношения, оказывают влияние на цены, он, безусловно, не может иметь в виду, что условия, влияющие на производство, сбыт и финансирование товаров, не оказывают никакого влияния на цены. Как еще, например, мы можем объяснить рост цен на сельскохозяйственную продукцию? Особые причины, влияющие на них, мало связаны с количеством «денег». Более того, сам термин «деньги» используется так свободно и расплывчато, что мы можем прийти к согласию по теориям цен только сначала договорившись о том, что мы подразумеваем под «деньгами». В своем докладе я обсуждал отношения товаров и их цен к золоту. Но в этой стране мы мало используем золото как средство, с помощью которого обмениваются товары. Таким образом, отношение цен товаров к нашим средствам обмена было практически опущено. И все же процесс ценообразования обычно предшествует созданию обычных банковских средств обмена, с помощью которых обменивается большинство товаров.

Ирвинг Фишер [77]: В связи с изложением и объяснением уравнения обмена было показано (1) что цены изменяются прямо пропорционально количеству денег, при условии, что объем торговли и скорости обращения остаются неизменными; (2) что цены изменяются прямо пропорционально скоростям обращения (если эти скорости изменяются вместе), при условии, что количество денег и объем торговли остаются неизменными, и (3) что цены изменяются обратно пропорционально объему торговли, при условии, что количество денег — и, следовательно, депозитов — и их скорости остаются неизменными.

Давайте теперь исследуем, насколько эти положения являются действительно причинными положениями. Изучение влияния каждой из шести величин на каждую из остальных пяти даст ответы на возражения, которые были выдвинуты против количественной теории денег.

Чтобы изложить все факты и возможности относительно причинности, нам нужно изучить эффекты изменения, по одному за раз, различных величин в уравнении обмена.

Наш первый вопрос: при (скажем) удвоении количества денег в обращении (M) каковы нормальные или окончательные эффекты на другие величины в уравнении обмена, а именно: M´, V, V´, p и Q?

Мы видели, что обычно эффект удвоения денег в обращении (M) заключается в удвоении депозитов (M´), потому что при любых заданных условиях промышленности и цивилизации депозиты имеют тенденцию поддерживать фиксированное или нормальное отношение к деньгам в обращении. Следовательно, окончательный эффект удвоения M такой же, как и удвоения как M, так и M´. Мы предлагаем далее показать, что это удвоение M и M´ обычно не меняет V, V´ или Q, а только p. Уравнение обмена само по себе не утверждает и не отрицает эти положения.

Насколько нам говорит само уравнение обмена, количества денег и депозитов могли бы даже изменяться обратно пропорционально их соответствующим скоростям обращения. Если бы это было правдой, увеличение количества денег исчерпало бы все свои эффекты в снижении скорости обращения и не могло бы произвести никакого эффекта на цены. Если бы противники «количественной теории» могли установить такую связь, они доказали бы свою правоту, несмотря на уравнение обмена. Но они даже не пытались доказать такое положение. На самом деле, скорости обращения денег и депозитов зависят, как будет видно, от технических условий и не имеют никакой обнаруживаемой связи с количеством денег в обращении. Скорость обращения — это средняя скорость «оборота», и она зависит от бесчисленных индивидуальных скоростей оборота. Они зависят от индивидуальных привычек. Каждый человек регулирует свой оборот, чтобы соответствовать своему удобству. Заданная скорость оборота для любого человека подразумевает заданное время оборота — то есть среднюю продолжительность времени, в течение которого доллар остается в его руках. Он регулирует это время оборота, регулируя свое среднее количество карманных денег или денег в кассе, чтобы соответствовать своим расходам. Он будет стараться избегать ношения слишком малого количества, чтобы, в случае необходимости, не оказаться чрезмерно смущенным; и, с другой стороны, чтобы избежать обременения, потери процентов и риска ограбления, он будет избегать ношения слишком большого количества. Корректировка каждого человека, конечно, несколько грубая и зависит в значительной степени от случайности момента; но в долгосрочной перспективе и для большого числа людей средняя скорость оборота, или, что то же самое, среднее время, в течение которого деньги остаются в одних и тех же руках, будет очень точно определена. Это будет зависеть от плотности населения, коммерческих обычаев, быстроты транспорта и других технических условий, но не от количества денег и депозитов и не от уровня цен. Они могут меняться без какого-либо влияния на скорость. Если количества денег и депозитов удвоены, нет ничего, насколько это касается скорости обращения, что могло бы помешать удвоению уровня цен. Напротив, удвоение денег, депозитов и цен неизбежно оставило бы скорость совершенно неизменной. Каждому человеку нужно было бы тратить больше денег на те же товары и держать больше под рукой. Отношение потраченных денег к деньгам под рукой не изменилось бы. Если бы количество долларов в обращении и на депозитах было удвоено и доллар стал бы иметь только половину своей прежней покупательной способности, изменение подразумевало бы лишь то, что в два раза больше долларов, чем прежде, тратилось каждым человеком и в два раза больше держалось под рукой. Отношение расходов к запасу под рукой осталось бы незатронутым.

Если возразить, что это предполагает, что при удвоении M и M´ произошло бы также удвоение цен, мы можем встретить возражение, представив аргумент в несколько иной форме. Предположим на мгновение, что удвоение валюты в обращении не сразу повысило бы цены, а вместо этого уменьшило бы скорости вдвое; такой результат, очевидно, нарушил бы для каждого человека корректировку, которую он сделал в отношении наличных денег под рукой. Цены остались неизменными, у него теперь в два раза больше денег и депозитов, чем его удобство научило его держать под рукой. Тогда он попытается избавиться от излишков денег и депозитов, покупая товары. Но поскольку должен быть найден кто-то другой, кто заберет деньги из его рук, их простое перемещение не уменьшит количество в сообществе. Это просто увеличит чей-то еще излишек. У каждого есть деньги на руках сверх того, что опыт и удобство показали необходимым. Каждый захочет обменять эти относительно бесполезные лишние деньги на товары, и желание сделать это, несомненно, должно подтолкнуть цену товаров вверх. Никто не может отрицать, что эффект желания каждого тратить больше денег будет заключаться в повышении цен. Очевидно, эта тенденция будет продолжаться до тех пор, пока не будет найдена другая корректировка количеств к расходам, и V не станут такими же, как изначально. То есть, если нет изменения в проданных количествах (Q), единственным возможным эффектом удвоения M и M´ будет удвоение p; ибо мы только что видели, что V не могут быть постоянно уменьшены, не заставляя людей иметь излишки денег и депозитов, а не может быть излишков денег и депозитов без желания потратить их, и не может быть желания потратить их без роста цен. Короче говоря, единственный способ избавиться от избытка денег — это повысить цены в соответствии с ним.

Что касается излишков депозитов, то может показаться, что есть способ избавиться от них путем аннулирования банковских кредитов, но это уменьшило бы нормальное отношение, которое M´ имеет к M, которое, как мы видели, имеет тенденцию поддерживаться.

Мы возвращаемся к выводу, что скорость обращения как денег, так и депозитов не зависит от количества денег или депозитов. Не было приведено, и, насколько это очевидно, не может быть приведено никакой причины, чтобы показать, почему скорость обращения денег или депозитов должна быть иной, когда количество денег или депозитов велико, по сравнению с тем, когда количество мало.

Остается еще один кажущийся способ избежать вывода о том, что единственным эффектом увеличения количества денег в обращении будет повышение цен. Можно утверждать — на самом деле это утверждалось, — что такое увеличение приводит к увеличению объема торговли. Мы теперь переходим к тому, чтобы показать, что (за исключением переходных периодов) объем торговли, подобно скорости обращения денег, не зависит от количества денег. Инфляция валюты не может увеличить продукт ферм и фабрик, ни скорость грузовых поездов или кораблей. Поток бизнеса зависит от природных ресурсов и технических условий, а не от количества денег. Весь механизм производства, транспортировки и продажи — это вопрос физических мощностей и техники, ни одна из которых не зависит от количества денег. Единственный способ, которым количества торговли, по-видимому, затрагиваются количеством денег, — это влияние на торговлю, вспомогательную для создания денег и денежного металла. Увеличение золотых денег, как было отмечено, принесет с собой увеличение торговли золотыми объектами. Это также приведет к увеличению продаж оборудования для добычи золота, услуг золотодобытчиков, аппаратуры для апробирования и труда. Эти изменения могут повлечь за собой изменения в связанных отраслях торговли. Таким образом, если продается больше золотых украшений, может продаваться меньше серебряных украшений и бриллиантов. Опять же, выпуск бумажных денег может повлиять на торговлю бумагой и печатное дело, занятость банковских и правительственных клерков и т. д. На самом деле, нет конца минутным изменениям в Q, которые упомянутые изменения и другие могли бы вызвать. Но с практической или статистической точки зрения они ничего не значат, ибо они не могли бы ни добавить, ни отнять одну десятую 1 процента от общего совокупного объема торговли. Лишь очень немногие Q были бы заметно затронуты, и те немногие — очень незначительны.

Мы заключаем, следовательно, что изменение количества денег не будет заметно влиять на количества товаров, проданных за деньги.

Поскольку, таким образом, удвоение количества денег: (1) будет нормально удваивать депозиты, подлежащие чеку, в той же пропорции, и (2) не будет заметно влиять ни на скорость обращения денег или депозитов, ни на объем торговли, из этого необходимо и математически следует, что уровень цен должен удвоиться. Хотя, следовательно, уравнение обмена само по себе не утверждает никаких причинных связей между количеством денег и уровнем цен, не более чем оно утверждает причинную связь между любыми другими двумя факторами, однако, когда мы принимаем во внимание условия, известные совершенно независимо от этого уравнения, а именно, что изменение в M производит пропорциональное изменение в M´, и никаких изменений в V, V´ или Q, нет никакого возможного способа избежать вывода о том, что изменение в количестве денег (M) должно нормально вызывать пропорциональное изменение в уровне цен (p).

Хотя уравнение обмена является, если мы того пожелаем, простой «истиной», основанной на эквивалентности во всех покупках денег или чеков, потраченных, с одной стороны, и того, что они покупают, с другой, однако в свете дополнительных знаний об отношении M к M´ и не-отношении M к V, V´ и Q, это уравнение является средством демонстрации того факта, что нормально p изменяются прямо пропорционально M, то есть демонстрации количественной теории. Презрительно отбросить уравнение обмена, потому что оно так очевидно верно, — значит упустить шанс сформулировать для экономической науки некоторые из наиболее важных и точных законов, на которые она способна.

Мы можем теперь переформулировать, таким образом, в каком причинном смысле количественная теория верна. Она верна в том смысле, что одним из нормальных эффектов увеличения количества денег является точно пропорциональное увеличение общего уровня цен.

У меня нет желания, как кто-то юмористически предположил, прятаться за уравнением, но я действительно нахожу необходимым искать убежище за своей книгой «Покупательная способность денег». Было задано так много новых вопросов, что за те несколько мгновений, которые были в моем распоряжении, я не смог ответить на них все удовлетворительно. Я верю, что на все они были даны ответы в упомянутой книге. Например, глава была посвящена переходным периодам, в которых было показано, как предположил профессор Тауссиг, что в течение переходных периодов увеличение в T может вызвать увеличение в M´.

Свидетельство Рикардо

[78] Предположим, что обращение всех стран осуществлялось бы только драгоценными металлами и что доля, которой обладала Англия, составляла один миллион; предположим далее, что внезапно половина валют всех стран, за исключением Англии, была бы уничтожена, возможно ли было бы для Англии продолжать удерживать миллион, которым она обладала ранее? Не стала бы ее валюта относительно чрезмерной по сравнению с валютой других стран? Если бы четверть пшеницы, например, имела как во Франции, так и в Англии ту же стоимость, что и унция чеканного золота, не покупала бы теперь пол-унции ее во Франции, в то время как в Англии она продолжала бы иметь ту же стоимость, что и одна унция? Могли бы мы какими-либо законами при таких обстоятельствах предотвратить ввоз пшеницы или какого-либо другого товара (ибо все были бы затронуты в равной степени) в Англию и вывоз золотых монет? Если бы... вывоз слитков был свободным, золото могло бы вырасти на 100 процентов; и по той же причине, если бы 35 фламандских шиллингов в Гамбурге имели ранее равную стоимость с фунтом стерлингов, 17-1/2 шиллингов достигли бы теперь этой стоимости. Если бы валюта только Англии была удвоена, эффекты были бы точно такими же.

Предположим, опять же, случай обратный, и что все другие валюты остались такими же, как прежде, в то время как половина валюты Англии была сокращена. Если бы чеканка денег на монетном дворе была на нынешнем уровне, не были бы цены на товары здесь настолько снижены, что дешевизна привлекла бы иностранных покупателей, и не продолжалось бы это до тех пор, пока относительные пропорции в различных валютах не были бы восстановлены?

Если таковы были бы эффекты уменьшения денег ниже их естественного уровня, и что таковы были бы последствия, согласны самые знаменитые писатели по политической экономии, как можно справедливо утверждать, что увеличение или уменьшение денег не имеет ничего общего ни с иностранными обменами, ни с ценой слитков?

Теперь бумажное обращение, не конвертируемое в звонкую монету, ни в чем не отличается по своим эффектам от металлической валюты со строго исполняемым законом против вывоза.

Предполагая, таким образом, что первый случай произошел, когда наше обращение состояло полностью из бумаги, не упали бы обмены и не выросла бы цена слитков таким образом, который я представлял; и не была бы наша валюта обесценена, потому что она больше не имела той же стоимости на рынках мира, что и слитки, которые она претендовала представлять? Факт обесценения нельзя было бы отрицать, как бы директора Банка ни уверяли публику, что они никогда не дисконтировали ничего, кроме хороших векселей для bona fide транзакций; как бы они ни утверждали, что никогда не принуждали банкноту к обращению; что количество денег было не больше, чем оно всегда было, и было лишь адекватным потребностям торговли, которая выросла, а не уменьшилась; [79] что цена золота, которая была здесь в два раза выше его монетной стоимости, была столь же высокой или выше за границей, что можно было бы доказать, отправив унцию слитков в Гамбург и получив продукт, переведенный векселем, оплачиваемым в банкнотах Лондонского банка; и что увеличение или уменьшение их банкнот не могло бы возможно ни повлиять на обмен, ни на цену слитков. Все это, кроме последнего, могло бы быть правдой, и все же отказался бы какой-либо человек дать свое согласие на факт обесценения валюты?

Могли ли симптомы, которые я перечислял, исходить из какой-либо другой причины, кроме относительного избытка в нашей валюте? Могла ли наша валюта быть восстановлена до своей стоимости в слитках какими-либо иными средствами, кроме сокращения ее количества, которое подняло бы ее до стоимости валют других стран; или увеличением драгоценных металлов, которые снизили бы стоимость их валют до уровня нашей?

СНОСКИ:

[43] The Purchasing Power of Money, стр. 14-71. The Macmillan Company. Нью-Йорк. 1911.

[44] Эта теория, хотя часто и формулировалась грубо, была принята Локком, Юмом, Адамом Смитом, Рикардо, Миллем, Уокером, Маршаллом, Хэдли, Феттером, Кеммерером и большинством авторов, писавших на эту тему. Римлянин Юлий Павел около 200 г. н. э. выразил убеждение, что стоимость денег зависит от их количества. См. Zuckerkandl, Theorie des Preises: Kemmerer, Money and Credit Instruments in their Relation to General Prices, New York (Holt), 1909. Справедливости ради стоит отметить, что многие авторы до сих пор выступают против количественной теории. См. особенно: Laughlin, Principles of Money, New York (Scribner), 1903.

[45] См. Скотт: «Это был самый плодотворный источник ложных доктрин относительно денежных вопросов, который постоянно и успешно используется для защиты вредного законодательства и как средство предотвращения необходимых денежных реформ». Money and Banking. New York, 1903, стр. 68.

[46] [Метод определения скорости обращения денег см. в Приложении А.]

[47] Важно помнить, что везде, где в этой главе используется P, оно представляет собой индекс цен, или шкалу цен, по которой осуществляется торговля T. — Редактор.

[48] Почти противоположной является точка зрения Лафлина о том, что обычный кредит не может влиять на цены, поскольку он не является предложением стандартных денег и не может влиять на стоимость стандарта, который один определяет общие цены. См. Principles of Money, New York (Scribner), 1903, стр. 97. Обе точки зрения несовместимы с той, что отстаивается... [здесь].

[49] Этот факт, по-видимому, упускается из виду Лафлином, когда он утверждает, что нет «никаких оснований для ограничения объема депозитной валюты или предположения об абсолютной нехватке резервов звонкой монеты». См. Principles of Money, стр. 127.

[50] Интересные изменения величин уравнения обмена в период с 1896 по 1914 год приведены на прилагаемой диаграмме, взятой из переиздания статьи профессора Фишера «Уравнение обмена на 1914 год и война» (The Equation of Exchange for 1914, and the War), American Economic Review, том V, № 2, июнь 1915 г. — Редактор.

[51] Адаптировано из работы Ирвинга Фишера «Недавние изменения уровней цен и их причины» (Recent Changes in Price Levels and Their Causes), Бюллетень Американской экономической ассоциации. Четвертая серия, № 2, Доклады и дискуссии двадцать третьего ежегодного собрания, декабрь 1910 г., стр. 43-44.

[52] Irving Fisher, The Purchasing Power of Money, стр. 74-88.

[53] Там же, стр. 149, 150.

[54] Причины изменений цен с 1896 года. Бюллетень Американской экономической ассоциации, Четвертая серия, № 2, Доклады и дискуссии двадцать третьего ежегодного собрания, декабрь 1910 г., стр. 27-36.

[55] Здесь возможна ошибка примерно в 500 000 000 долларов.

[56] Оценка на 1908 год составляет 113 996 000 долларов. Ср. Отчет директора Монетного двора США, 1909 г., стр. 80.

[57] Бюллетень Американской экономической ассоциации, Четвертая серия, № 2, 1910 г., стр. 46-52.

[58] Там же, стр. 52-61.

[59] Money and Credit Instruments in their Relation to General Prices, 2-е издание, 1909 г. Нью-Йорк: Henry Holt & Company.

[60] Упомянутые отрывки опущены. — Редактор.

[61] Kemmerer, Money and Credit Instruments, стр. 9-18, 74-82.

[62] Там же, стр. 82-8, 121-6, 145-8.

[63] Там же, стр. 9. [См. Fisher: Purchasing Power of Money, стр. 175-180.]

[64] Стоимость золотых слитков, депонированных на монетных дворах и в пробирных палатах США, увеличилась с 87 924 000 долларов в 1897 году до 205 036 000 долларов в 1907 году. Цифры предоставлены директором Монетного двора.

[65] Примечательно, что резервы ассоциированных банков Нью-Йорка, например, обычно поддерживаются очень близко к установленным законом требованиям к резервам. Ср. Sprague, Crises under the National Banking System, стр. 222.

[66] Золото, добытое до 1492 года, составляет незначительную часть существующих запасов.

[67] Полезные таблицы, суммирующие все эти индексные числа, за исключением канадских, приведены Акилле Некко в его статье «Кривая цен на товары в Италии в 1881-1909 годах» (La curva dei prezzi delle merci in Italia negli anni 1881-1909) в журнале La Riforma Sociale, сентябрь-октябрь 1910 г.

[68] Сравнение приведено для 1897 и 1906 годов, данные за 1907 год отсутствуют.

[69] Де Лоне считает, что промышленное потребление составляет в среднем от 40 до 50 процентов годового объема добычи, но полагает, что в течение последних нескольких лет на промышленные нужды приходится все меньшая доля, хотя и в возрастающем объеме. (The World's Gold, стр. 176-7.)

[70] Бюллетень Американской экономической ассоциации, Четвертая серия, № 2, 1910 г., стр. 59-61.

[71] Там же, стр. 61-63.

[72] Там же, стр. 64.

[73] Упомянутая здесь цитата опущена. — Редактор.

[74] Там же, стр. 64-65.

[75] Там же, стр. 65-67.

[76] Там же, стр. 67-69.

[77] Адаптировано из работы The Purchasing Power of Money, стр. 150-157; и Бюллетеня Американской экономической ассоциации, Четвертая серия, № 2. Доклады и дискуссии двадцать третьего ежегодного собрания, декабрь 1910 г., стр. 70.

[78] Давид Рикардо, «Ответ на практические замечания г-на Бозанкета к отчету Комитета по слитку» (Reply to Mr. Bosanquet's Practical Observations on the Report of the Bullion Committee), Works, стр. 326-328. John Murray. London. 1888.

[79] Банк не мог, исходя из своих собственных принципов, настаивать на том крайне ошибочном мнении, что процентная ставка на денежном рынке изменится, если их эмиссия будет чрезмерной, и что это заставит их банкноты вернуться к ним, поскольку в предполагаемом здесь случае, когда фактическое количество мировых денег значительно уменьшается, они должны утверждать, что процентная ставка в целом вырастет, и поэтому они могут увеличить свою эмиссию. Если после блестящего изложения д-ра Смита необходимы какие-либо дальнейшие аргументы, чтобы доказать, что процентная ставка определяется исключительно соотношением количества капитала со средствами его использования и совершенно не зависит от изобилия или дефицита обращающегося средства, то эта иллюстрация, я думаю, их предоставит.

ГЛАВА XII

ЗОЛОТОДЕВИЗНЫЙ СТАНДАРТ

Существенной особенностью золотодевизного стандарта, существующего, например, на Филиппинах, является то, что премии, взимаемые правительством в Маниле за перевод в Нью-Йорк и в Нью-Йорке за перевод в Манилу, фиксируются на уровне несколько ниже точек экспорта золота в каждом случае. Таким образом, потенциальному экспортеру золота на Филиппинах никогда не бывает выгодно отправлять золото в Нью-Йорк. С другой стороны, международным банкирам в Нью-Йорке никогда не бывает выгодно отправлять золото или валюту на Филиппины, потому что уполномоченный агент филиппинского правительства в Нью-Йорке всегда готов продать в обмен на валюту США тратты, выписанные на Манилу, с премией, меньшей, чем стоимость доставки золота или валюты. Посредством регулирования предложения серебряных песо, находящихся в фактическом обращении на Филиппинах, они поддерживаются в определенном соотношении не с золотом на Филиппинах, а с золотом или его эквивалентом в Нью-Йорке. То, каким образом регулируется предложение местной валюты в стране с золотодевизным стандартом, будет разъяснено далее.

Золотодевизный стандарт не избежал критики. Профессор Дж. Шилд Николсон недавно выступил против этого стандарта в Индии (Economic Journal, июнь 1914 г.). Он утверждает, что в Индии может произойти инфляция, если она еще не произошла, из-за «затрудненной конвертируемости рупий в золото». Он утверждает, что после достижения определенного момента в инфляции снижение общей покупательной способности рупии должно сопровождаться специфическим обесцениванием по отношению к золоту; и тогда основная цель плана будет сорвана. Однако он не приводит доказательств того, что цены в Индии росли быстрее, чем в странах с золотым стандартом. За исключением Мексики, где валютные условия стали крайне хаотичными, перепечатанный здесь исторический материал согласуется с недавней денежной историей обсуждаемых стран.

[80] Когда правительство Британской Индии в 1893 году попыталось придать фиксированную золотую стоимость примерно 120 000 000 фунтов стерлингов в серебряных рупиях, оно предприняло эксперимент, имеющий большое значение для финансового мира, на который во многих кругах естественно смотрели с серьезными опасениями. Опыт пятнадцати лет, последовавших за этим экспериментом, преподал много уроков в денежной науке. Можно даже сказать, что он проложил новый путь в принципах денежного обращения — по крайней мере, в их практическом применении. Попытка поднять стоимость монет до фиксированного золотого эквивалента только за счет дефицита не увенчалась успехом, но привела к другим мерам, которые, будучи имитированными или улучшенными в Мексике, на Филиппинах и в Стрейтс-Сетлментс, а также в Индии, создали новый тип денежной системы, получивший название золотодевизного стандарта.

Золотодевизный стандарт отличается в нескольких отношениях от «хромающего» стандарта. Он стал продуктом определенной цели и плана на Филиппинах и в Мексике, а также в некоторой степени в Индии. Хотя в Британской Индии он был, подобно «хромающему» стандарту, компромиссом с существующими условиями, он там, как и в других местах, получил определенную форму и содержание, которые отделили его от «хромающего» стандарта, сложившегося во Франции и других странах, которые оказались с большим количеством серебра, являющегося законным платежным средством, в руках, когда металл упал ниже официального паритета. Существуют два других важных различия между «хромающим» стандартом и золотодевизным стандартом. Одно заключается в том, что золотодевизный стандарт предполагает обращение разменных серебряных монет без какого-либо обязательного параллельного обращения золота или бумаги. Другое заключается в том, что золотодевизный стандарт предполагает определенные и всеобъемлющие меры по поддержанию стоимости разменных монет на уровне паритета с золотом, вместо того чтобы полагаться исключительно на обычай и дефицит для придания им стоимости.

Основной принцип, на котором был установлен девизный стандарт, заключается в том, что стоимость денег регулируется законом спроса и предложения. Пока предложение было неопределенным и чрезмерным, как при системе свободной чеканки серебра, не было способа безопасно и эффективно предотвратить падение золотой стоимости монет до стоимости их серебряного содержания. Однако, как только правительство взялось ограничить предложение монет спросом на них, оно сделало важный шаг к отделению их стоимости от стоимости их металлического содержания и к приданию им стоимости, основанной на спросе на них как на денежных знаках, необходимых для осуществления обменов. Как ни странно, хотя этот принцип применялся в течение многих лет в случае с разменными монетами, его значение для использования серебра в странах, где стандарт обесценивался, не было ясно осознано до недавних лет. Те, кто понимал этот принцип, сомневались в его достаточности для придания фиксированной стоимости серебряным монетам как единственному средству обмена, или они не доверяли способности любого правительства точно оценить количество необходимых монет.

По последнему пункту они были бы правы, если бы полагались на догадки или какой-либо эмпирический метод определения необходимого количества. Оставалось найти истинное решение проблемы путем такого регулирования количества монет, чтобы оно автоматически реагировало на потребности торговли. Правильный метод сделать это — через систему обменных фондов. Поскольку эта система действует на Филиппинах, невозможно получить золотую монету за серебряные сертификаты в небольших количествах; но всегда можно получить тратты на Нью-Йорк по номиналу плюс обычные сборы за обмен между странами с золотым стандартом. Эти тратты должны быть оплачены фактической серебряной монетой или монетными сертификатами. В любом случае монеты и сертификаты, согласно требованиям монетного законодательства, хранятся в Казначействе Филиппин. Закон не разрешает их депонирование Казначейством на текущий счет в банке, что вернуло бы их в общее обращение.

В практических целях объем валюты в обращении сокращается в той же степени, как если бы соответствующее количество золота было изъято из обращения для экспорта. Когда конъюнктура меняется и ставки по деньгам на Филиппинах становятся высокими, филиппинская валюта может быть выпущена в местное обращение путем покупки в Нью-Йорке из фонда золотого стандарта векселей на Казначейство Филиппин. Это правило блокирования поступлений от продажи векселей не применяется жестко к средствам в Нью-Йорке, поскольку влияние филиппинских покупок на местное обращение там было бы незначительным. Напротив, правительство получает щедрую процентную ставку, которая временами достигала 4 процентов, по депозитам филиппинских средств у нью-йоркских банкиров. Во время напряженности осенью 1907 года значительные переводы капитала были осуществлены из Манилы в Нью-Йорк посредством покупки нью-йоркских тратт у Казначейства Филиппин. Этот процесс, часто повторяемый даже при менее серьезном давлении, ясно показывает, что денежная система Филиппин связана с золотом и что капитал может свободно переводиться на золотой основе между Манилой и другими рынками.

Опыт пятнадцати лет с момента первой приостановки свободной чеканки рупий в Британской Индии, пяти лет с момента установления новой системы на Филиппинах и почти четырех лет с момента ее действия в Мексике разрешил большинство сомнений, которые возникали, когда эксперимент был предпринят в Индии. Во-первых, стало ясно, что на стоимость монет в обмене, установленную законом, не влияли колебания цены на серебряные слитки. Это утверждение, конечно, относится только к одной стороне проблемы — падению золотой стоимости серебра в монете ниже ее номинальной стоимости. Было бы невозможно при любой известной системе, за исключением таких неэкономичных мер, как запрет на экспорт, предотвратить исчезновение серебряных монет, когда [металлическая] стоимость их содержания поднимается выше законной стоимости в обмене. И Филиппины, и Мексика столкнулись с этой угрозой своему денежному обращению с момента введения своих систем, но обеим удалось ее устранить. На Филиппинах содержание серебряной единицы — песо — было уменьшено в 1906 году примерно с 371 до 247 гран чистого серебра. Количество, установленное законом 1903 года, было практически таким же, как содержание старого мексиканского доллара. Принятие монеты такого веса было вызвано отчасти желанием избежать недоверия, которое, как некоторые опасались, могло возникнуть из-за уменьшения веса. Кроме того, во время принятия закона цена на серебро была почти на самой низкой отметке в своей истории, достигнув минимума в 21-11/16 пенса в январе 1903 года и имея среднюю цену 22-1/2 пенса в марте. Принятие такой тяжелой монеты, однако, не соответствовало первоначальной рекомендации, сделанной автором настоящей статьи Военному министерству в ноябре 1901 года. Рекомендованный тогда вес составлял 385 гран, девять десятых пробы, или около 347 гран чистого серебра.

В Мексике рост стоимости серебряных монет выше законного золотого эквивалента оказался благом, замаскированным под неприятность. Это позволило Мексике почти перейти к абсолютному золотому стандарту, продав свое серебро с премией. С 1 мая 1905 года по 22 октября 1907 года старые серебряные пиастры были экспортированы на сумму 85 956 202 доллара, в то время как золотая монета была отчеканена на сумму 71 646 500 долларов (около 7 200 000 фунтов стерлингов). [81] Золото пошло главным образом в резервы банков, у которых в обращении находится около 95 000 000 долларов в банкнотах. Золотые запасы банков, которые в январе 1906 года составляли всего 15 832 840 долларов, в октябре 1907 года достигли 54 165 483 долларов, в то время как запасы серебра за тот же период сократились с 49 781 155 до 14 399 924 долларов. [82] Этот приток золота произошел потому, что серебро по цене 33 пенса было выше мексиканского монетного соотношения около 32 к 1, и большая его часть была продана Комиссией по деньгам и обмену с прямой прибылью для мексиканского Казначейства. Ввиду последующего падения серебра ниже 23 пенсов, по каковой ставке Мексика находится в состоянии пополнить свой запас разменной монеты, ее государственные деятели могут претендовать на заслугу следования великому правилу прибыли в коммерческом мире, а также на фондовой бирже — продавать, когда вещи дороги, и покупать, когда вещи дешевы.

Совпадение роста цен на серебро и принятия мексиканской денежной реформы в 1905 году было в некоторой степени случайным. Это облегчило реформу не только путем введения золота, но и путем устранения возражений, которые в противном случае были бы услышаны от добытчиков серебра против роста золотых зарплат, который сопровождал бы фиксацию обмена на уровне выше стоимости серебряных слитков. Однако намерением мексиканского правительства было решительно, хотя и не спеша, двигаться к фиксированному обмену, и они, несомненно, достигли бы этого результата, даже если бы им не помог рост стоимости серебра. Его последующее падение никоим образом не подорвало стабильность золотого стандарта.

На Филиппинах высказывались некоторые опасения относительно готовности местных жителей и китайских торговцев принимать серебряную монету по золотой стоимости, установленной законом, которая была явно выше ее стоимости как слитков. Эта трудность оказалась почти незначительной. Серебро менее чем за три года было выше 33 пенсов за унцию и ниже 23 пенсов. Сомнительно, чтобы правительственные чиновники в Индии или на Филиппинах хотя бы заметили ежедневные колебания с тех пор, как цена упала ниже законного паритета монет, и несомненно, что обменная стоимость монет никоим образом не пострадала от их падения в металлической стоимости. Когда было произведено последнее уменьшение веса и пробы филиппинских монет, снизившее их серебряное содержание почти на 30 процентов, была принята мера предосторожности — уведомить общественность посредством официального циркуляра, переведенного на различные языки и диалекты островов, о том, почему было сделано изменение и что оно не повлияет на обменную стоимость монет. Провинциальным и муниципальным казначеям также было поручено провести кампанию просвещения среди населения, разъясняя характер и последствия изменения. Наибольшая угроза стоимости новых монет исходила от китайцев, ибо в Китае на протяжении многих сотен лет местные банкиры и купцы придерживались правила, что монета не получает никакой стоимости от штампа, а стоит ровно столько, сколько она потянет на весах. Китайские торговцы поначалу пытались дискриминировать таким образом новые монеты Филиппин. В некоторых случаях они отказывались принимать их иначе как с дисконтом от 20 до 40 процентов. Они также предлагали 105 в новых монетах за 100 в старых, очевидно, в надежде экспортировать старые с прибылью, пока они продолжали стоить как слитки больше, чем их законная золотая стоимость. Успех этой дискриминации был локальным и крайне недолговечным. Первая партия новых монет прибыла в Манилу 4 мая 1907 года, и когда Казначей островов подготовил свой годовой отчет 15 октября 1907 года, он смог сделать следующее заявление о положении дел:

В это время, 15 октября, новая монета принимается без вопросов в любой части островов, и за последние два месяца не поступало никаких сообщений или жалоб на ее дисконтирование, и, насколько можно установить, за старую монету сейчас не платится никакой премии. Фактически, спрос на новую монету для обменных целей настолько превысил предложение, что возникла необходимость изъять почти полмиллиона новых песо из банков, чтобы удовлетворить требования на них из провинций.

Таким образом, колебания, которые преобладали во многих кругах относительно способности правительства преодолеть консерватизм Востока в его предпочтении монет с полной металлической стоимостью, не были оправданы событиями. Эта демонстрация важна, если золотодевизный стандарт должен рассматриваться для Китая. В настоящее время правительство Китая, возможно, недостаточно сильно и централизовано, чтобы заверить своих подданных в том, что оно может придать определенную золотую стоимость разменной монете и поддерживать ее честно и эффективно. Однако испытание системы на Филиппинах, в Британской Индии и в Стрейтс-Сетлментс, во всех из которых много китайцев, вероятно, настолько прояснило ситуацию по этому вопросу, что Китайская Империя могла бы установить золотодевизную систему, если бы сделала это при достаточных гарантиях финансовому миру, что она будет поддерживаться честно и разумно.

Следующим по важности после решения вопроса о готовности местного населения принять новую систему можно считать степень трудности ее поддержания. Возможно, неудивительно, что когда она была предложена в неполной форме для Британской Индии, ее осудили как устройство для «хорошей погоды» — «прыжок в темноту», который не выдержит испытания деловой депрессией, неурожаем и неблагоприятным торговым балансом. [83]

Наиболее серьезная трудность, предвиденная критиками золотодевизной системы, касается достаточности обменных фондов. Вплоть до периода общего панического кризиса 1907 года и неурожая в Индии весной 1908 года можно было, пожалуй, справедливо сказать, что система не подвергалась никаким условиям, кроме «хорошей погоды». Однако опыт Индии пролил яркий свет на возможности и ограничения системы во время стресса. Более того, испытание в Индии было такого масштаба, что его результаты гораздо более убедительны, чем любое испытание, которое могло бы быть предоставлено в меньшей стране, имеющей дело с менее огромной массой разменных монет. Если бы испытание произошло до того, как обменные фонды приобрели солидный размер, системе, возможно, позволили бы рухнуть из-за робости и промедления в принятии надлежащих мер защиты, и тем самым на нее была бы брошена тень дискредитации до того, как она была должным образом опробована.

В Индии произошло то, что неурожай лишил страну обычных средств компенсации экспортом тяжелого импорта иностранных товаров, на который были заключены контракты. Стало необходимым, согласно установленным принципам обмена, найти золото, чтобы заполнить пробел. Обычно обменный счет существенно балансировал сам себя за счет продажи в Лондоне тратт Совета на индийское правительство для получения золота для выплаты процентов по долгу, удерживаемому в Англии. Эти тратты покупались импортерами в Лондоне и использовались для оплаты индийского урожая; но всю весну 1908 года покупатели на тратты не появлялись, потому что не было значительного экспорта индийского урожая, который нужно было оплачивать. Следовательно, тратты Совета остались без рынка, и на мгновение показалось, что связь, которая привязывала индийскую денежную систему к золотому рынку Лондона, была разорвана и что серебряная рупия может упасть так же катастрофически, как мексиканский доллар до приостановки его свободной чеканки. Это добавило бы влияние ужасающей катастрофы к бремени, уже наложенному на индийские финансы неурожаем, ибо это вынудило бы индийского импортера английских товаров найти значительно увеличенное количество рупий для выполнения своих золотых обязательств в Лондоне. Очевидно, это была катастрофа, которая, если бы она произошла, привела бы к банкротству страны, отразилась бы позором на английской финансовой дальновидности и, возможно, даже привела бы к организованному восстанию.

Индийское правительство имело в распоряжении для преодоления кризиса около 18 500 000 фунтов стерлингов, в основном инвестированных в ценные бумаги в Лондоне. Этот фонд, известный как резерв золотого стандарта, был отделен от валютного резерва, состоящего из золота, полученного за валютные банкноты, который весной 1908 года составлял около 12 000 000 фунтов стерлингов. Именно против этого первого фонда индийское правительство сочло необходимым предложить продажу обмена в Индии. Такие предложения делались некоторое время в ограниченных суммах по 500 000 фунтов стерлингов каждая, но они оказались в значительной степени адекватными для удовлетворения спроса, и к началу лета спрос упал ниже предложения. Предложение обмена в этой форме за рупии поддерживало стоимость рупийной чеканки, сокращало количество рупий в обращении в Индии и позволяло индийским купцам выполнять свои обязательства без потерь, которые они должны были бы понести, если бы валюте позволили обесцениться в золотой стоимости. Фактические продажи векселей на обменные фонды в Лондоне достигли в период с 26 марта по 13 августа 1908 года значительного итога в 8 058 000 фунтов стерлингов. Из этой суммы около 2 000 000 фунтов стерлингов было взято из валютного резерва в золоте, которое было «зарезервировано» в Банке Англии, что попутно принесло облегчение лондонскому денежному рынку, что было высоко оценено. Большая часть остатка была получена путем продажи ценных бумаг на сумму, которая сократила такие активы с 14 019 676 фунтов стерлингов 31 марта до 9 415 708 фунтов стерлингов 31 июля.

Испытание, которому была подвергнута индийская система как важнейший пример золотодевизного стандарта, было, возможно, более важным, чем осознавали те, кто находился в гуще конфликта. Однако в годовом отчете о финансовом положении за 1908 год было ясно дано понять, что в случае необходимости индийское правительство выпустило бы краткосрочные ценные бумаги, чтобы еще больше пополнить обменные фонды в Лондоне. Это было бы истинным средством выхода из ситуации, если бы существующий фонд был чрезмерно истощен. Аргумент против этого заключался бы в том, что спрос неопределен и может стать настолько большим, что станет неуправляемым. Тот факт, что спрос на обмен был удовлетворен без выпуска новых ценных бумаг и без посягательства на резервные фонды сверх суммы в 8 000 000 фунтов стерлингов из 18 500 000 фунтов стерлингов, дает довольно сильное доказательство того, что существуют естественные пределы таких требований.

Именно в этом принципе, что существует естественный предел возможного оттока средств из обменных фондов, заключается безопасность новой системы... Только предложение местной валюты на грани возможных экспортных требований нуждается в защите. Субстрат, который никогда не может покинуть страну, кроме как под влиянием почти невообразимого экономического катаклизма, аналогичен в некоторых отношениях «авторизованному» обращению Банка Англии. Он представляет собой неснижаемый минимум, ниже которого местная потребность в валюте никогда не может упасть. Если предложение на грани международного движения обмена адекватно охраняется, то вся система находится в безопасности. Если бы можно было представить, что спрос на обмен будет равен всей сумме местной валюты или даже половине ее, тогда было бы необходимо поддерживать обменные фонды, равные всей сумме разменных монет или половине их, чтобы обеспечить безопасность. Но очевидно, что это никогда не могло бы быть так.

Этот аргумент против девизного стандарта — лишь повторение дилеммы, иногда представляемой неподготовленными умами в отношении банкнот: что произойдет, если все банкноты будут предъявлены одновременно к погашению? На этот вопрос ответил банковский опыт; вопрос в отношении золотодевизной системы был и должен быть решен опытом по существу таким же образом. Ни одна страна не может быть подвергнута такому стрессу, чтобы согласиться расстаться со всем своим денежным обращением или даже с его половиной. Напротив, каждое влияние, которое стремится сократить обращение, стремится создать условие, которое делает дальнейшее сокращение более трудным. Ставки по кредитам влияют на деньги, цены на импортные товары подвергаются влиянию, импорт падает, а экспорт растет, и неизбежно на современном денежном рынке восстанавливается местное равновесие, часто со значительным напряжением, но тем не менее без обрушения столпов финансового храма.

Опыт прошлой весны в Индии доказывает адекватность резерва в 15 или 20 процентов от обращения для поддержания устойчивого паритета разменной монеты. По-видимому, нет никаких доказательств того, что возникло серьезное недоверие к рупии, даже когда правительство колебалось относительно того, какие именно шаги следует предпринять для удовлетворения спроса на обмен. Однако даже если бы такое недоверие возникло, оно могло бы выразиться через финансовые каналы только требованием тратт на Лондон. Они не были бы очень ценными для среднего местного торговца, за исключением случаев, когда он мог продать их обратно банкам за те самые рупии, которые вызвали его недоверие. В этом отношении можно сказать, что золотодевизный стандарт накладывает тормоз на склонность экспортировать валюту только из страха, когда экспорт не требуется торговым балансом.

Если какая-либо ошибка и была допущена в управлении индийской валютой, то это было инвестирование слишком большой доли резерва золотого стандарта в ценные бумаги. Хотя инвестиции в ценные бумаги естественно привлекательны из-за получаемого дохода и хотя они не подлежат справедливой критике, пока удерживаются в определенных пределах, обладание фактическим золотом в значительной сумме весьма желательно. Возможно, не было бы необходимо, чтобы такое золото было «зарезервировано». Если бы индийское правительство имело крупный депозитный счет в таком учреждении, как Union of London and Smith's Bank или London City and Midland, он обладал бы для целей индийского правительства характером золота. Тратты против такого депозита могли бы быть проданы без дисконта или задержки, которые могли бы потребоваться при реализации ценных бумаг. Поэтому представляется весьма желательным, несмотря на благоразумие, с которым было встречено недавнее давление, чтобы по крайней мере 30 или 40 процентов резерва золотого стандарта в будущем хранились либо в «зарезервированном» золоте, либо в форме депозитов до востребования.

В случае Филиппинских островов резерв не «зарезервирован», а в настоящее время полностью находится в форме депозитов у нью-йоркских банкиров. Проблема на Филиппинах — это действительно детская игра по сравнению с проблемой в Британской Индии. Все обращение Филиппинских островов составляет около 40 000 000 песо (4 000 000 фунтов стерлингов), против которых накопился большой резерв в результате перечеканки по сниженной ставке, а также за счет прибыли от первоначальной чеканки. Трудно представить, что возникнет чрезвычайная ситуация, которая подорвет этот резерв; но если бы это произошло, росчерк пера в Вашингтоне исправил бы ситуацию. Это было бы достигнуто путем внесения золота или его эквивалента в обменный фонд в Нью-Йорке на кредит армии и флота и предоставления эквивалентного количества местной валюты в распоряжение военных сил на Филиппинах. Такой депозит привел бы к увеличению ресурсов в распоряжении военных распорядителей на островах, не увеличивая сумму, фактически находящуюся в обращении, до тех пор, пока не возникнет необходимость ее расходовать. Панамская валюта постоянно поддерживалась по номиналу дружественными обменами такого рода, даже при очень незначительном официальном обменном фонде. Поэтому ни одному губернатору Филиппин не нужно бояться своей способности поддерживать паритет филиппинской чеканки.

Выдержит ли девизный стандарт напряжение большой войны — это еще предстоит подвергнуть практическому испытанию. [84] Можно сказать, однако, что его способность выдержать такое испытание была бы на равных с возможностями любой денежной системы, которая не состоит исключительно из золотой монеты. Опыт Франции в войне с Пруссией, по-видимому, оправдал приостановку платежей звонкой монетой с целью сбережения национального запаса золота. История испанского обмена, где монеты следовали за стоимостью банкнот, а не за стоимостью серебряных слитков, — еще один случай. Однако и Россия, и Япония в войне 1904-5 годов преуспели в поддержании полной конвертируемости своих банкнот. Нет причин, по которым золотодевизный стандарт не мог бы успешно поддерживаться до тех пор, пока страна, где он был установлен, сохраняла свою национальную независимость и проводила разумную финансовую политику. Выпуск больших сумм долга сам по себе не подорвал бы стабильность стандарта, если только правительство, чтобы получить золото, не разграбило обменные фонды в финансовых центрах. Вовлеченные вопросы были бы по существу теми же, что и вопросы, связанные с поддержанием паритета банкнот или бумажных денег: во-первых, готовность правительства поддерживать свой кредит; во-вторых, ресурсы, которыми правительство могло распоряжаться. Без добрых намерений или денежных ресурсов денежная система, наряду с фискальной системой, рухнула бы. Однако не очевидно, что страна, работающая по золотодевизной системе, столкнулась бы с какими-либо большими трудностями в поддержании системы, чем Банк Японии в поддержании конвертируемости своих банкнот во время войны с Россией.

Если бы во время войны возникло желание перевести капитал за границу путем чрезмерных требований к обменным фондам, это можно было бы нейтрализовать тремя способами. Одним из них было бы автоматическое влияние дефицита валюты, который возник бы внутри страны. Другим был бы выпуск займов за рубежом, за счет которых можно было бы удовлетворить требования обмена. Третьим было бы преднамеренное повышение на небольшой процент платы за обмен. Это означало бы небольшое обесценивание валюты, но если бы оно удерживалось в разумных пределах, это, вероятно, позволило бы поддерживать адекватное обращение без нарушения местных цен и даже без теоретического падения ниже 2 или 2-1/2 процентов, которые повлияли на банкноты Банка Франции в войне 1870 года.

Золотодевизную систему действительно можно назвать расширением системы банкнот на разменные монеты. Разменная монета — это, по сути, металлическая банкнота, поддержание которой на золотом паритете подчиняется правилам разумного банковского дела. Ее преимущества перед банкнотой в слаборазвитых странах заключаются в том, что она соответствует сильному предубеждению в пользу «твердых денег», не подверженных превратностям тропического климата, и что выпуск может быть более безопасно отрегулирован, когда новые монеты выпускаются только за золото, чем когда банк может увеличить свои выпуски банкнот, чтобы поглотить активы спекулятивного или сомнительного характера. В развитых странах с высокоорганизованной кредитной системой золото, и только золото, является надлежащей формой монеты, являющейся законным платежным средством; но в менее развитых странах Востока серебряные разменные монеты имеют преимущество в том, что они соответствуют по размеру и номиналам мелкому масштабу местных сделок, что они не так быстро поглощаются накоплением и что сама их неэкспортируемость позволяет правительству держать в обращении количество валюты, которое при другой системе могло бы быть выкачано в более богатые страны и оставить сообщество лишенным адекватного средства для осуществления обменов.

Ответы на возражения против золотодевизного стандарта для Стрейтс-Сетлментс

[85] ...установление золотого стандарта в Стрейтс-Сетлментс... весной 1903 года... предусматривало перечеканку британских и мексиканских долларов, находившихся тогда в обращении на Малайском полуострове, в новые доллары Стрейтс-Сетлментс... того же веса и пробы, что и британский доллар, и последующее повышение стоимости этих новых долларов до необъявленного золотого паритета посредством ограничения предложения, в соответствии с принципом, по которому Индия подняла золотую стоимость рупии...

Возражения, выдвинутые против принятия золотодевизного стандарта, были: (1) Что он будет чрезмерно мешать [валютному] бизнесу банков. (2) Что он будет поощрять банки работать с опасно низкими остатками денежных средств, зная, как они будут знать, что могут получить доллары правительства в любой момент по уведомлению путем покупки телеграфных переводов на Сингапур у коронных агентов колоний в Лондоне. (3) Что будет опасность обесценивания правительственных банкнот [части обращающегося средства], если они не будут погашаться золотом в самой стране. (4) Что денежное обращение Стрейтс-Сетлментс слишком мало, чтобы сделать план осуществимым там. (5) Что план потребует большего резервного фонда, чем было бы необходимо в противном случае, потому что правительство было бы вынуждено держать резерв как в Лондоне, так и в Сингапуре; и что в каждом месте резерв должен был бы быть большим, потому что тратты на фонд через продажу телеграфных переводов не дали бы правительству никакого предупреждения заранее о требованиях, которые могут быть предъявлены, что позволило бы ему пополнить резерв.

Вышеуказанные аргументы, все из которых были представлены автору либо чиновниками, либо деловыми людьми в Стрейтс-Сетлментс, не кажутся убедительными по следующим причинам, которые можно удобно изложить в том же порядке, что и возражения. [86] (1) Если бы ставки на продажу правительственных тратт были зафиксированы на «золотых точках», как они предположительно были бы при золотодевизном стандарте, и если бы правительство продавало только тратты на крупные суммы, погашение путем продажи тратт не мешало бы бизнесу банков заметно больше, чем погашение монетой. При этих обстоятельствах сами банки были бы основными покупателями правительственных тратт, и такие тратты покупались бы и пересылались просто вместо отправки соверенов. (2) Продажа телеграфных переводов, хотя и желательна в интересах эластичности валюты, отнюдь не является необходимой особенностью золотодевизного стандарта. Если бы правительство было против установления минимального требования к законным резервам банков, оно могло бы ограничить свои продажи тратт траттами по предъявлении или даже, если нужно, краткосрочными траттами. (3) Если бы правительственные банкноты погашались серебряными долларами по требованию, а серебряные доллары погашались золотым обменом по требованию, обесценивание было бы невозможным в стране, где люди имеют доверие к правительству, которое они имеют в Стрейтс-Сетлментс. (4) Система золотодевизного стандарта лучше подходит для страны с малым обращением, чем для страны с большим обращением. Очевидно, легче поддерживать малый резерв за рубежом, чем большой, и операции с малым резервом менее беспокоят денежный рынок финансового центра, в котором расположен резерв. (5) Невероятно, чтобы Стрейтс-Сетлментс потребовался такой большой резерв при золотодевизном стандарте, какой потребуется при системе, которая будет принята. При любой системе ему потребовался бы резерв в соверенах и резерв в долларах. При системе, которая будет принята, оба резерва будут расположены в Сингапуре; при золотодевизном стандарте долларовый резерв был бы расположен в Сингапуре, а резерв в соверенах — в Лондоне. Продажа кабельных переводов не является необходимой частью системы, как указано выше; и даже если бы это было так, движение рыночных курсов обмена обычно давало бы достаточное предупреждение о спросе на долларовые тратты или тратты в соверенах. Чрезвычайные случаи, если бы таковые возникли, могли бы быть удовлетворены путем временного перевода средств в золотой резерв из части ценных бумаг гарантийного фонда банкнот или путем перевода долларов на кредит местного правительства в Сингапуре в обмен на эквивалентное количество соверенов, помещенных на кредит правительства Стрейтс в Лондоне... Длительный и сильный отток из резервного фонда, который в такой стране, как Стрейтс-Сетлментс, был бы крайне маловероятной непредвиденной ситуацией, если бы правительство изъяло из обращения доллары, представленные при покупке правительственных тратт, конечно, всегда мог бы быть встречен форвардной продажей на лондонском рынке серебра избыточных долларов, скапливающихся в долларовом резерве правительства в Сингапуре. Золотодевизный стандарт, вероятно, позволил бы стране обходиться меньшим золотым резервом, чем система, которая будет принята, поскольку он удерживал бы золотые монеты вне обращения, а требования к нему ограничивались бы потребностями удовлетворения балансов внешней торговли — единственное денежное использование, к которому доллары не могли бы быть применены. Стрейтс-Сетлментс, поскольку это страна, для торговых потребностей которой серебряные монеты лучше приспособлены, чем золото, и страна, которая стремится поддерживать свой резерв с как можно меньшими затратами, на самом деле, по-видимому, является местом, особенно приспособленным к золотодевизному стандарту. Премии, которые правительство реализовало бы при продаже обмена, вместе с процентами, которые оно получило бы на ту часть своего резерва, которая депонирована за рубежом, несомненно, принесли бы достаточную прибыль, как на Филиппинах, чтобы оплатить расходы по управлению денежной системой и обеспечить в дополнение существенный ежегодный прирост золотого резерва.

СНОСКИ:

[80] Charles A. Conant, The Gold Exchange Standard in the Light of Experience, The Economic Journal, том 19, июнь 1909 г., стр. 190-200.

[81] Le Marché Financier en 1907-8, стр. 711.

[82] Эти цифры взяты из ежегодных бюджетных отчетов министра финансов.

[83] О некоторых из этих сомнений см. London Bankers' Magazine, октябрь 1908 г., LXXXVI, стр. 435.

[84] В течение августа 1914 года, когда курсы стерлинга в других странах поднялись до беспрецедентных высот, Индии удалось поддерживать курсы на Лондон в районе точки экспорта золота — поразительное свидетельство надежности индийских мероприятий. — Редактор.

[85] E. W. Kemmerer, A Gold Standard for the Straits Settlements II., Political Science Quarterly, том XXI, № 4, стр. 663, 678-680.

[86] Ответы, данные на только что изложенные возражения, были подтверждены и усилены фактическим функционированием золотодевизного стандарта, как он был позже принят Стрейтс-Сетлментс. — Редактор.

ГЛАВА XIII

ПЛАН КОМПЕНСИРОВАННОГО ДОЛЛАРА

[87] В работе «Покупательная способность денег» (Purchasing Power of Money, 1911) я набросал план контроля уровня цен, т. е. стандартизации покупательной способности денежных единиц. Этот план был представлен более кратко, но на более популярном языке, перед Международным конгрессом торговых палат в Бостоне в сентябре 1912 года. Детали были наиболее полно разработаны в Quarterly Journal of Economics в феврале 1913 года. После этих и различных других представлений предмета, особенно дискуссии на собрании Американской экономической ассоциации в декабре 1912 года, план широко критиковался экономистами, как благоприятно, так и неблагоприятно, а также широкой публикой.

В целом план был встречен с гораздо большим одобрением, чем я смел надеяться, и даже неблагоприятная критика обычно смягчалась определенной степенью одобрения.

Цель настоящей статьи — кратко изложить план и ответить на наиболее важные и технические возражения, которые были выдвинуты. Ответы на более популярные возражения, опущенные в этой статье из-за нехватки места, появятся в книге «Стандартизация доллара» (Standardising the Dollar), которую я надеюсь опубликовать в 1915 году.

Я начну со схематичного изложения плана; места для большего не хватает. Вкратце, план заключается в том, чтобы фактически менять каждый месяц вес золотого доллара или другой единицы, и менять его таким образом, чтобы он всегда имел по существу одну и ту же общую покупательную способность. Слово «фактически» подчеркнуто, чтобы никто, как это часто случалось, не вообразил, что фактические золотые монеты должны перечеканиваться с новым весом каждый месяц. Самым простым распоряжением существующими золотыми монетами было бы отозвать их и выпустить взамен бумажные сертификаты. Виртуальный золотой доллар был бы тогда тем изменяющимся квантом золотых слитков, в котором каждый доллар этих сертификатов мог бы быть погашен. Ситуация была бы лишь немного иной, чем сейчас, поскольку очень мало фактического золота сейчас находится в обращении; вместо этого публика использует золотые сертификаты, полученные при депонировании золотых слитков в Казначействе и погашаемые золотыми слитками в Казначействе по ставке 25,8 грана, девять десятых пробы, за доллар. Единственное важное изменение, которое было бы введено планом, — это погашение слитками; мы бы заменяли 25,8 новой цифрой каждый месяц. Золотодобытчик или другие владельцы слитков, точно так же, как и сейчас, депонировали бы золото на Монетном дворе или в Казначействе США и получали бы бумажные эквиваленты, в то время как ювелир, экспортер и другие держатели этих сертификатов, точно так же, как и сейчас, предъявляли бы их в Казначейство, когда требовались золотые слитки.

Также взималась бы небольшая плата, или «брассаж», скажем, в размере 1 процента за «чеканку», то есть за сдачу слитков и получение их бумажного циркулирующего эквивалента. Иными словами, правительство покупало бы золотые слитки по цене на 1 процент ниже той, по которой оно их продавало. Эта пара цен — покупки и продажи — изменялась бы синхронно, либо повышаясь, либо понижаясь от месяца к месяцу, при условии, однако, что ни одно отдельное изменение не должно превышать 1 процента — величины, равной разнице между этими двумя ценами. Цель этого положения — предотвратить спекуляцию золотом.

Для определения того, какими должны быть эти две цены каждый месяц, или, что практически одно и то же, для определения того, какое количество золотых слитков следует принимать и выдавать в обмен на бумажные деньги, использовался бы официальный индекс цен. Если в каком-либо месяце обнаруживается, что индекс цен отклоняется от первоначального паритета, вес слитков, в которых он должен быть погашен в следующем месяце, корректируется пропорционально этому отклонению. Таким образом, обесценение золота приводило бы к утяжелению виртуального доллара, а его рост — к облегчению виртуального доллара.

Существуют, конечно, и другие детали и возможные варианты этого плана, некоторые из которых будут упомянуты позже, когда возникнет необходимость. Возражения против этого плана классифицируются по следующим пунктам:

1. «План предполагает истинность количественной теории денег». В самом плане нет абсолютно ничего, что не могло бы быть принято теми, кто полностью отвергает количественную теорию. Напротив, я думаю, что план покажется более простым тем, кто верит в существование прямой связи между покупательной способностью доллара и слитками, из которых он изготовлен — без какого-либо посредничества количества денег, — чем сторонникам количественной теории.

2. «Он противоречит количественной теории». Это возражение, противоположное предыдущему, выдвигается некоторыми, кто, подобно профессору Буассевену, верит в количественную теорию, но полагает, что реализация плана вообще не сможет повлиять на количество денег (или не повлияет в необходимой степени). Но очевидно, что увеличение веса виртуального доллара, то есть снижение цены на золотые слитки, имело бы тенденцию к сокращению денежной массы путем отвлечения золота с монетного двора в промышленность, поскольку его сниженная цена вызвала бы повышенный спрос и потребление. Снижение веса, конечно, имело бы обратный эффект.

3. «Это может усугубить те беды, которые призвано исправить». Это возражение, выдвинутое профессором Тауссигом и некоторыми другими, основано на предыдущем. Утверждается, что увеличение количества чеканной монеты может происходить годами «без видимого влияния на цены; затем наступает, так сказать, вспышка». Сомневаюсь, что профессор Тауссиг имел в виду, что первая часть этого утверждения должна быть столь категоричной. Факты лишь подтверждают, что рост сначала идет медленно, а затем быстро, в то время как эффект нехватки денег также проявляется сначала медленно, а затем быстро. Затем профессор Тауссиг переходит к применению той же идеи к моему плану:

Кумулятивный эффект был бы подобен кумулятивному эффекту длительного снижения добычи золота. После периода или двух снижения банковских резервов, ужесточения денежно-кредитной политики и так далее, внезапный крах мог бы быть вызван, и, по-видимому, спровоцирован, объявлением о какой-либо конкретной корректировке сеньоража. Тогда могло бы произойти снижение цен, гораздо более значительное, чем пропорциональное изменению стоимости слитков.

Но действие компенсированного доллара ни в малейшей степени не было бы аналогично процессу инфляции или дефляции золота, даже в том виде, как это предполагает профессор Тауссиг. План всегда работает кумулятивно по направлению к паритету, а не от него. Часто можно увидеть повозку, колеса которой застряли в трамвайной колее, и ей трудно выбраться; передние колеса нужно повернуть под большим углом, прежде чем они будут вырваны из пазов, а затем они внезапно выскакивают. Это аналогично отложенной «вспышке» цен, которую профессор Тауссиг предполагает под влиянием длительного снижения или увеличения предложения золота. Но если возница вместо того, чтобы пытаться вывернуть, старается удержать повозку на колее, он будет натягивать вожжи при каждой попытке лошади повернуть вправо или влево. Очевидно, что усилия возницы будут направлены на то, чтобы предотвратить или отсрочить, а не усугубить или ускорить любое выскакивание из колеи, которое могут вызвать другие причины.

Иными словами, если для того, чтобы давление на цены привело их в движение, требуется столько времени, сколько опасается профессор Тауссиг, то тем более верно, что при данном плане отклонения от паритета, хотя они и могут быть устойчивыми, не могут быть ни быстрыми, ни значительными. Длительное небольшое отклонение дает достаточно времени для того, чтобы встречное давление, оказываемое компенсирующим механизмом, накопилось и предотвратило любое значительное отклонение.

Предположим, следуя идеям профессора Тауссига, что какая-либо причина, например увеличение добычи золота, в отсутствие плана компенсированного доллара постепенно повышала бы уровень цен следующим образом: в течение первого года — никак; в течение второго года — на 1 процент; в течение третьего года — на 2 процента; после чего последовала бы «вспышка» на 10 процентов. Мы можем предположить, что если бы план действовал в течение первого года, то при отсутствии видимых отклонений вес доллара не изменился бы. После первого месяца второго года, когда цены были на 1 процент выше паритета, вес доллара согласно плану был бы увеличен на 1 процент. Если бы это не помогло, так что во втором месяце отклонение все еще составляло бы 1 процент, вес доллара был бы снова увеличен на 1 процент. Каждый месяц, пока сохраняется отклонение в 1 процент, вес доллара получал бы дополнительный 1 процент. Если бы не было произведено никакого эффекта на предполагаемый первоначальный график отклонений, вес доллара во втором году увеличился бы на 12 процентов, а к концу третьего года — еще на 24 процента, или всего на 36 процентов. Но ясно, что к этому времени, при столь раздутом долларе, «вспышка», запланированная на четвертый год, не могла бы произойти, а началось бы встречное движение — фактически, оно началось бы задолго до того, как доллар стал бы столь сильно уравновешен. Результатом противовеса, даже столь значительного, не могло бы стать внезапное падение цен далеко ниже паритета. Цены, согласно гипотезе, снижались бы медленно и снова давали бы время для снятия противовеса. Если бы уровень цен опустился, скажем, на 1 процент ниже паритета на шесть месяцев, затем на 2 процента на следующие шесть месяцев и на 3 процента в следующие шесть месяцев, очевидно, что все 36 процентов были бы сняты за восемнадцать месяцев (поскольку 1 × 6 + 2 × 6 + 3 × 6 = 36). Таким образом, компенсирующее устройство подобно регулятору паровой машины. Именно маховик, который является самым большим и трудным для перемещения, легче всего контролируется регулятором. Поэтому, если теория «вспышки» верна, система будет работать более совершенно, чем если бы она была неверна.

4. «Он не будет работать, если его не применит каждый монетный двор в мире». Это ошибка. Хотя легко можно показать, что для одной страны политически нецелесообразно применять этот план, экономически это не было бы невозможным. Те, кто придерживается обратного мнения, введены в заблуждение термином «монетная цена». Они рассуждают так: наша монетная цена (18,60 доллара за унцию золота 9/10 пробы) и английская монетная цена (3 фунта 17 шиллингов 10,5 пенса за золото 11/12 пробы) сейчас «одинаковы», и, следовательно, если бы наша цена была снижена на 1 процент, то есть до 18,41 доллара, в то время как английская цена осталась бы неизменной, все наше золото было бы вывезено в Англию, чтобы воспользоваться «более высокой» ценой там. Но эти сравнения между английскими и американскими ценами основаны на текущем «паритете обмена» (4,866 доллара США за английский соверен), который, в свою очередь, основан на относительном весе доллара и соверена. Как только наш доллар стал бы на 1 процент тяжелее, не только новая американская монетная цена снизилась бы на 1 процент, но и паритет обмена также снизился бы на 1 процент, до 4,82 доллара. Следовательно, новая монетная цена в 18,41 доллара, хотя в цифрах она ниже старой, тем не менее, будучи выраженной в более тяжелых долларах, все равно была бы «той же самой», что и английская монетная цена в 3 фунта 17 шиллингов 10,5 пенса. Это равенство монетной цены между двумя странами в конечном счете означает лишь то, что унция золота в Америке эквивалентна унции золота в Англии.

Верно, что каждое увеличение веса виртуального доллара в Америке — иными словами, каждое падение официальной американской цены на золото — поначалу препятствовало бы чеканке золота в Америке. Майнер поначалу отправлял бы свое золото в Лондон, где монетная цена была такой же, как и раньше, и получал бы прибыль, продавая векселя на полученный лондонский кредит. Но курс обмена вскоре изменился бы в результате именно этих операций, с помощью которых он пытался получить прибыль, и его прибыль вскоре свелась бы к нулю; экспорт золота в Англию увеличил бы предложение переводных векселей в Америке, выписанных на Лондон, и снизил бы курс обмена до тех пор, пока отправка золота из Соединенных Штатов в Англию и продажа векселей против него перестали бы приносить прибыль. Когда это произошло бы, продавать золото американским монетным дворам по 18,41 доллара за унцию стало бы так же выгодно, как и отправлять его за границу; и 18,41 доллара в Америке были бы точным эквивалентом при новом паритете обмена (4,82 доллара) английской монетной цены в 3 фунта 17 шиллингов 10,5 пенса.

5. «Система была бы разрушена войной». Профессор Тауссиг опасается, что если бы деньги были стабилизированы, сама система была бы нарушена войной. «Любая война положила бы ей конец». На это я ответил бы: во-первых, если бы война и положила ей конец, система принесла бы пользу, пока она существовала, и ее прекращение не принесло бы больше вреда, чем существование нашей нынешней ненаучной системы в любое время; во-вторых, я не вижу никаких оснований полагать, что война положила бы ей конец.

Возможно, профессор Тауссиг имеет в виду первую форму, в которой я объяснил план, а именно в моей книге «Покупательная способность денег». В этой форме одна страна должна была служить центром, а все остальные страны должны были иметь золотодевизный стандарт в отношении золотых резервов в центральной стране, точно так же, как сейчас Филиппины имеют золотодевизный стандарт по отношению к Соединенным Штатам, а Индия — по отношению к Англии. Возражение профессора Тауссига, несомненно, было бы применимо в некоторой степени в тех случаях, когда план осуществлялся через механизм золотодевизного стандарта. Но там, где система была независимо установлена в каждой стране, просто параллельно системам в других странах, не было бы больше необходимости в ее отказе в случае войны, чем сейчас в отказе Германии от золотого стандарта из-за того, что Англия, ее враг, также имеет золотой стандарт. Мы знаем, конечно, что во время войны золотой стандарт часто временно отменяется в пользу бумажного; и новое предложение не избежало бы такой трудности. Это, однако, было бы связано не с международным характером плана, а с требованиями войны.

6. «Мультивалютный стандарт не является идеальным. Особенно он несовершенен, когда причина движения цен полностью заключается в изобилии или нехватке товаров в целом». Те, кто придерживается этого возражения, указывают, что идеальный стандарт — это не тот, который всегда сглаживает уровень цен, а тот, который дифференцирует и оставляет неизменными такие подъемы и спады, которые вызваны общей нехваткой и изобилием товаров. В пользу такой дифференциации как идеала можно многое сказать. Следует признать, что план компенсированного доллара не проводил бы различия между изменениями уровня цен, вызванными нехваткой или изобилием товаров в целом, и теми, которые вызваны изменениями в деньгах и кредите. Далее следует признать, что теоретически идеальный стандарт учитывал бы это различие. Но план компенсированного доллара не претендует на то, чтобы быть идеальным. План просто скорректировал бы золотой стандарт, чтобы привести его в соответствие с мультивалютным товарным стандартом. Он не претендует на то, чтобы исправить мультивалютный товарный стандарт, чтобы привести его в соответствие с каким-то «абсолютным» стандартом стоимости.

Такой идеальный стандарт так же недостижим, как и абсолютное пространство. Изменения в относительной стоимости указывают на изменение абсолютной стоимости, будь то товаров или денег; но для нас невозможно узнать, за исключением общего представления, какая часть абсолютного изменения приходится на товары, а какая — на доллар. На общих принципах мы можем быть уверены, что абсолютное изменение полностью или большей частью приходится на доллар. Мы, экономисты, в наших измерениях стоимости находимся в таком же затруднительном положении, как и астрономы. Наши экономические «неподвижные звезды» неподвижны только в относительном смысле. Мы не можем измерить пустое пространство абсолютной стоимости, а можем лишь выражать стоимости в терминах видимых товаров, общий средний показатель которых является ближайшим приближением к абсолютной неизменности, которого мы можем достичь на практике.

Но если бы было возможно измерить абсолютные стоимости к нашему всеобщему удовлетворению, скажем, в терминах «предельной полезности», или «тягостности труда», или чего-либо еще, не существует статистики, с помощью которой мы могли бы реализовать такой стандарт на практике. Единственная легкодоступная статистика, с помощью которой мы можем скорректировать наш нынешний стандарт, — это статистика цен с крупных рынков. Мы можем, с помощью индексных чисел, основанных на этой статистике цен, пересчитать стоимость из золота в товары, но пока мы не можем пересчитать из товаров в какой-либо идеальный или абсолютный стандарт.

Если бы я рассматривал проблему идеального стандарта стоимости, думаю, я был бы склонен согласиться с профессором Маршаллом в том, что стандарт, представляющий постепенно снижающуюся шкалу цен, чтобы идти в ногу с «реальными» удешевляющими улучшениями в промышленных процессах, лучше, чем тот, который представляет абсолютное постоянство цен. Но было бы совершенно непрактично обнаружить точный темп падения цен, который правильно регистрировал бы улучшения, происходящие в промышленности, и, более того, он, я полагаю, был бы настолько мал, что не сильно отклонялся бы от мультивалютного стандарта. Полагаю, что это также мнение профессора Маршалла.

Профессор Кинли делает очень интересное предложение о том, что мы можем предположить более идеальный стандарт, чем табличный, сделав нашей единицей определенный процент от национального годового дивиденда. Это кажется мне грубым и простым способом установления единицы, более близкой к идеальной, чем та, что установлена табличным стандартом. Но это, безусловно, было бы непрактично. Это даже не было бы совсем идеально. Но если профессор Кинли измерит свой стандарт, план компенсированного доллара сможет позаботиться о нем.

Фактически, если бы мы могли найти более абсолютный стандарт, чем табличный, и могли бы точно измерить его в статистике, можно было бы применить точно такой же метод компенсации доллара, чтобы поддерживать доллар в соответствии с этим стандартом, как и с табличным. Единственная разница заключалась бы в том, что направляющий индекс был бы другим. План компенсации доллара по сути не заключается в выборе мультивалютного или любого другого стандарта. Он заключается в методе приведения денежной единицы в соответствие с любым выбранным стандартом. Но есть убедительные доказательства того, что мультивалютный стандарт обычно достаточно близок к идеалу для всех практических целей и бесконечно ближе, чем золотой стандарт. В то время как отдельные товары могут сильно варьироваться в абсолютной стоимости, общая масса товаров будет варьироваться сравнительно мало и редко. Может быть некоторое абсолютное изменение в общей массе товаров, но оно обычно должно быть чрезвычайно малым по сравнению с изменениями в любом отдельном товаре, таком как золото. Из теории вероятностей ясно, что это должно быть так. Шансы сотни к одному, что изменения в абсолютной стоимости в нескольких сотнях товаров в значительной степени компенсируют друг друга. У нас очень редко бывают мировые пиры или мировые голоды. Если урожай кукурузы невелик в одних местах, он обилен в других. Если он невелик везде, то урожай пшеницы, ячменя или чего-то еще практически наверняка не будет таковым. Мы не можем ожидать, что все обычно будет двигаться в одном и том же направлении. Если в Японии идет война, маловероятно, что в Индии тоже будет война. Мировая война или даже что-то столь близкое к мировой войне, как нынешний конфликт в Европе, — вещь крайне необычная.

Стандарт, состоящий из нескольких сотен товаров, должен, следовательно, по всей вероятности, быть более стабильным, чем стандарт, основанный, как наш нынешний золотой стандарт, на одном товаре. Сторонники биметаллизма придавали большое значение этому пункту, утверждая, что два металла, соединенные вместе, более устойчивы, чем один, точно так же, как два подвыпивших человека идут более устойчиво под руку, чем по отдельности. Еще более устойчив средний показатель сотни товаров, точно так же, как шеренга из сотни подвыпивших людей, идущих в ряд и держащихся за руки, будет маршировать еще более устойчиво, чем двое. Это потому, что крайне маловероятно, что каждый человек в шеренге качнется в одном и том же направлении в один и тот же момент. Всегда можно рассчитывать на то, что качание одних в одну сторону почти полностью компенсирует качание других в другую сторону. Эта теория вероятностей в ее применении к нынешнему росту цен, я полагаю, подтверждается фактами.

После тщательного изучения всех имеющихся доказательств я убежден, что нынешний общий рост цен, начавшийся в 1896 году, нельзя объяснить какой-либо одновременной нехваткой товаров. Я отсылаю читателя к работе «Почему доллар сжимается?», где я привел сводку доказательств. Я думаю, факты столь же ясно свидетельствуют о том, что значительное падение цен с 1873 по 1896 год нельзя объяснить, по крайней мере полностью, растущим изобилием товаров.

Наконец, даже если бы мы могли измерить и применить абсолютный стандарт, сомнительно, чтобы на практике он был более полезен при регулировании контрактов, чем мультивалютный стандарт. Ибо, в конце концов, как я пытался показать в работе «Оценка и процент», в контракте нам нужно нечто надежное, а не нечто абсолютно постоянное; и мультивалютный стандарт дает надежность в терминах обычных основных жизненных потребностей. Если бы мы могли знать, что доллар всегда означает определенный набор товаров, мы могли бы знать, что держатель облигаций или наемный работник, получающий фиксированный доход в 100 долларов в месяц, имел бы ту же покупательную способность в отношении реальных товаров, и такое знание было бы очень полезным. Всю эту тему я обсудил в главе X моей книги «Покупательная способность денег».

7. «Он был бы неадекватен для сдерживания быстрых и значительных изменений уровня цен». Из-за узких пределов, например, 1 процента, как было сказано, наложенных на ежемесячные корректировки, совершенно верно, что внезапную и сильную тенденцию цен к росту или падению нельзя было бы полностью сдержать. Если бы цены росли на 8 процентов в год, а план не допускал бы более быстрого изменения, чем 6 процентов в год, это оставило бы только 2 процента в год некорректированными, или только одну четвертую часть темпа, с которым цены росли бы, если бы они были полностью некорректированными. Но полбуханки (или в этой иллюстрации три четверти) лучше, чем отсутствие хлеба. Более того, такие крайние случаи редки, и когда они происходят, возникает еще более острая необходимость в смягчении, даже если оно несколько неадекватно. В конечном счете, конечно, после того как быстрый всплеск утихнет, противовес в своей неустанной погоне настигнет ускользнувший уровень цен и вернет его к паритету.

8. «Корректировка всегда приходит слишком поздно». Возражают, что план не вносит никаких корректировок до тех пор, пока не произошло фактическое отклонение, и поэтому лекарство всегда отстает от болезни. Верно, что корректировки следуют за отклонениями. Они не могли бы предшествовать им, если бы мы заранее не знали, какими будут отклонения; а мы не могли бы позволить себе доверить работу по угадыванию государственным чиновникам. В этом отношении, как и в других, план не достигает совершенства; однако он бесконечно лучше нынешнего плана, который оставляет стандарт на произвол случая. Также указывается, что после применения корректировки может случиться так, что цены примут обратный поворот, и в этом случае лекарство фактически усугубляет болезнь. Но, принимая крайне изменчивый курс цен с 1896 года и корректируя его согласно плану, месяц за месяцем, как показано на диаграмме в «Ежеквартальном журнале экономики», мы обнаруживаем, что в девяти случаях из десяти верно обратное. Даже в немногих оставшихся случаях отклонения были очень незначительными и, конечно, вскоре исправлялись сразу после последующих корректировок. Если корректировки достаточно часты, невозможно не поддерживать в целом чрезвычайно устойчивое регулирование.

При управлении автомобилем шофер может исправить отклонение от намеченного курса только после того, как отклонение произошло; однако, делая эти корректировки достаточно частыми, он может поддерживать свой курс настолько устойчивым, что отклонения едва заметны. Нет причин, по которым денежный автомобиль нельзя было бы вести почти так же прямо.

9. «План предполагает, что 1-процентное колебание может быть точно исправлено 1-процентной корректировкой веса доллара». Боюсь, из-за моей собственной ошибки в формулировке, я обнаружил, что у нескольких человек сложилось ошибочное впечатление, что план требует при каждой корректировке увеличения веса доллара на 1 процент на каждый 1 процент роста индексного числа с момента последней корректировки; тогда как на самом деле план требует при каждой корректировке увеличения веса доллара на 1 процент на каждый 1 процент превышения индекса над паритетом, существующего в тот момент.

Из этой ошибочной предпосылки было естественно сделано заключение, что для того, чтобы план работал правильно, 1-процентная нагрузка на доллар всегда должна была бы точно корректировать 1-процентное изменение индексного числа, и критики совершенно справедливо усомнились в истинности этого. Но поскольку предпосылка была ошибочной, возражение, основанное на ней, исчезает.

10. «План обязательно создаст недовольство и ссоры». Это опасение, я полагаю, полностью воображаемое. Для него были бы некоторые основания, если бы предложение заключалось в принятии старого «табличного стандарта» путем корректировки денежных платежей через прибавление к долгу или вычитание из него определенного количества долларов. В этих обстоятельствах дополнительные выплаченные доллары или доллары, от которых должники были освобождены, выделялись бы определенно и были бы предметом для дебатов и споров, но если бы табличный стандарт был слит с реальными деньгами страны, обычный должник и кредитор были бы так же не осведомлены о том, как были затронуты их интересы, как сейчас они не осведомлены о том, как их интересы затрагиваются обесценением золота. По-прежнему оставалось бы верным, что для обычного человека «доллар есть доллар».

Если мы не можем заставить обычного человека сегодня по-настоящему взволноваться из-за того, что его денежный стандарт повлиял на него в размере около 50 процентов от его основной суммы пятнадцать лет назад, маловероятно, что он мог бы взволноваться из-за того, что кто-то говорит ему, что индексное число, используемое в плане «компенсированного доллара», обокрало его на 1 или 5 процентов по сравнению с какой-то другой возможной системой.

Класс должников в значительной мере поддерживал биметаллизм, или свободное серебро, как средство помощи им в выплате долгов, в то время как класс кредиторов выступал против него. Но это был вопрос изменения стандарта, а не сохранения его неизменным. Если бы было предложено укоротить линейку, несомненно, многие, кто выиграл бы от существующих контрактов, должны были бы и должны были бы выступить против этого. Но не может быть и нет никаких споров по поводу усилий удержать линейку от изменения.

11. «Это никогда не пробовалось». Верно; но предложение по механизму почти идентично золотодевизному устройству, введенному Великобританией для поддержания индийской валюты на паритете с золотом. Система, предложенная здесь, сегодня была бы менее инновационной в принципе, чем была индийская система, когда она была введена и развита между 1893 и 1900 годами, в то время как беды, которые она исправила бы, аналогичны, но значительно больше, чем беды, для которых была разработана индийская система.

Правда в том, если я не сильно ошибаюсь, что последнее из названных является единственным сильным возражением против плана в умах большинства его критиков; это конституционное возражение против любого изменения статус-кво. Это просто темпераментная оппозиция всему новому. Как хорошо говорит Банти в пьесе: «все новое скандально». Консервативный темперамент не любит эксперименты, потому что это эксперименты. Соответственно, неудивительно, что мы находим многих возражающих, говорящих: «пусть все идет как идет», «лучше терпеть те беды, что есть, чем лететь к другим, которых мы не знаем». Эти люди редко дают согласие на непроверенные эксперименты; однако после того, как новый план был опробован и установлен, они неизменно поворачиваются и становятся его самыми ярыми сторонниками. Этот факт часто иллюстрировался в нашей денежно-кредитной и банковской системе. Ничто, кроме шока Гражданской войны, не потребовалось, чтобы отвлечь нас от системы банковского дела штатов к национальной. Несмотря на невыносимые беды первой, было легко найти много аргументов в ее пользу. После изменения эти аргументы никогда не появлялись вновь. То же самое было верно и в отношении рабства.

Но консерватизм всегда постепенно уступает давлению. Его сопротивление сильно, но не обладает упругостью. Это не сопротивление стальной пружины (которая, будучи нажатой в одном направлении, согнется обратно), а масса теста или замазки, которая, хотя и сильно сопротивляется удару, но когда ее сдвигают, остается инертной и не возвращается. В этих обстоятельствах, даже если прогресс делается по дюйму за раз, мне кажется, стоит попытаться его сделать. Первые два необходимых шага были сделаны, а именно: совершенствование плана и прохождение через горнило критики.

Не исключено, судя по многочисленным и авторитетным одобрениям плана, что он может быть быстро продвинут к реализации. Все зависит от открытия возможностей. После нынешней войны, например, может случиться так, что «интернационализм» войдет в новую моду и что появится особая возможность довести план с его одобрениями до серьезного внимания административных чиновников мира.

[88] Следует с самого начала признать, что план, если его проводить с железной последовательностью в течение значительного периода времени, достиг бы результата, который в основном имелся в виду — предотвращение длительного и значительного роста цен. Возможно, он не достиг бы этого результата так гладко и равномерно, как ожидает его автор; и следует помнить о только что сформулированных оговорках — что он должен проводиться неуклонно в течение длительного периода. Никто, кто придерживается доктрины, что общий диапазон цен определяется соотношением между количеством товаров и объемом денежной массы, и что объем денежной массы в конечном счете зависит, при прочих равных условиях, от количества чеканной монеты, не может не признать логическую обоснованность схемы. Тот, кто утверждает, что рост цен в течение последних пятнадцати лет связан с увеличением предложения золота, должен признать, что ограничение денежного предложения золота сдержит этот рост. Предложенный план по сути является планом регулирования денежного предложения золота. Его эффекты должны быть такими же по своей природе, как и последствия прекращения свободной чеканки монеты при пропорционально ограниченной чеканке...

Возникает вопрос, было бы целесообразно для одной страны в одиночку принять этот план. Это было бы целесообразно в том же смысле, в каком было бы целесообразно для всех стран вместе принять его. Одна страна в одиночку, осуществляя его с неуклонной последовательностью, могла бы обеспечить желаемый результат, с учетом оговорок, которые уже были указаны. Но то, что какая-либо одна страна на самом деле приняла бы его в одиночку, кажется мне в высшей степени невероятным.

Рассмотрим на мгновение, как эта схема работала бы в деталях, если бы она была принята одной страной. Хотя непосредственный эффект на общие цены внутри страны был бы непредсказуемым, эффект на определенные виды цен был бы определенным, предсказуемым, почти мгновенным. Экспортируемые товары почувствовали бы эффект сразу. Их цены определяются, если использовать текущее выражение, иностранным рынком. Было бы точнее сказать, что их цены определяются общим рынком, как внутренним, так и иностранным. Но ясно, что их цены должны быть одинаковыми (с учетом транспортных расходов и тому подобного) внутри страны, как и вне ее. Теперь непосредственным эффектом сеньоража было бы, как указывает профессор Фишер, пересмотр паритета иностранной валюты. Экспортер обнаружил бы, что паритет обмена снизился, и в терминах внутренней валюты (компенсированных долларов) он получил бы меньше, чем получал раньше. Все товары экспорта упали бы в цене сразу, или не смогли бы вырасти, на величину сеньоража. Другие товары, вероятно, не были бы затронуты в данный момент. В долгосрочной перспективе, без сомнения, эти другие товары (мы можем назвать их внутренними товарами) также были бы затронуты. Но, повторюсь, быстроту и степень изменения общих цен предсказать невозможно. Экспортеры, тем не менее, почувствовали бы немедленный и недвусмысленный эффект. Вне всякого вопроса, они были бы так же горячо возмущены планом, как если бы на их товары был наложен акцизный налог без какой-либо возможности повысить цену на свою продукцию. Подумайте на мгновение, каково было бы настроение на нашем экспортирующем хлопок Юге. Можно ли предположить, что какая-либо группа законодателей могла бы противостоять политическому давлению со стороны различных экспортных секторов и осуществить схему неуклонно? Можем ли мы представить конгрессмена, говорящего своим избирателям, что им нужно только подождать некоторое время, пока все денежные доходы и все цены не приспособятся к новым условиям? что тогда никто не окажется в худшем или лучшем положении, чем раньше? Задать такой вопрос — значит ответить на него. Само предложение схемы в залах Конгресса вызвало бы горячую оппозицию со стороны экспортных секторов и отраслей. Ее непосредственные последствия для них были бы видны достаточно быстро, и никакое обещание окончательной корректировки не уменьшило бы их враждебность...

Профессор Фишер предсказал, что цены будут расти дальше. Он склонен полагать, что будет не только рост, но и значительный рост. Я очень колеблюсь, вступая в область предсказаний. Я склонен полагать, что рост цен не прекратится в ближайшее десятилетие; но будет ли он значительным, умеренным или незначительным по масштабам, я не рискну сказать. К предсказаниям относительно добычи на рудниках следует относиться с величайшей осторожностью. Мы все помним предсказания, которые Зюсс сделал в 1892 году. Выдающийся геолог полагал, что перспективы увеличения добычи золота минимальны и что мир должен вернуться к использованию обоих металлов. Как сильно ход событий отличается от того, что он предсказывал! Есть те, кто полагает, что добыча золота, отнюдь не продолжая расти, достигла или приближается к своему максимуму. Что касается меня, я не был бы удивлен, если бы произошла остановка роста, и, безусловно, был бы удивлен, если бы не произошло замедления темпов роста.

Далее: следует помнить, что общее предложение драгоценных металлов сейчас настолько больше, чем оно было двадцать лет назад, что тот же ежегодный прирост будет иметь гораздо меньший эффект на цены. Это знакомое следствие долговечности драгоценных металлов...

Наконец, следует помнить об обстоятельстве, которое влияет не только на внутреннюю желательность регулирующего плана, но и на отношение широкой общественности и, как следствие, на политические и промышленные возможности. Экономисты знакомы с разницей между фразой, которую они используют при описании новых условий, и той, которая принята в популярном обсуждении. Экономисты говорят о «росте цен»; широкая общественность говорит о «высокой стоимости жизни». Разница в фразеологии не связана просто с изменением точки зрения. Она проистекает из того факта, что обе группы лиц имеют в виду очень разные явления. Экономист думает и рассуждает об изменении, которое представляет для него особый интерес — общем росте цен. Человек на улице думает об исключительном росте цен на одну важную группу товаров. Любой, кто внимательно изучит индексные числа нашего Бюро труда, увидит, какой заметный рост, гораздо больший, чем рост общего индексного числа, произошел в ценах на сельскохозяйственную продукцию, и особенно в ценах на мясо. Этот особый рост произошел в течение последних трех или четырех лет. Именно в этот период общее внимание было обращено на растущие цены. То, что общественность имела в виду главным образом, — это товары широкого потребления. Это, я полагаю, главная причина беспорядков среди рабочих...

Каковы бы ни были конкретные причины, приведшие к высоким ценам на продовольствие, экономисты согласны с тем, что эти причины будут действовать независимо от любого плана компенсированного доллара. Это просто послужило бы, в лучшем случае, для поддержания общих цен на том уровне, на котором они находятся, оставляя каждую конкретную группу товаров подверженной своему собственному набору причин. Если бы план компенсированного доллара был принят и цены на продовольствие продолжали бы расти, это вызвало бы разочарование у широкой общественности, но не удивило бы экономиста. И наоборот, вполне возможно, что рост стоимости жизни, то есть особый рост цен на продукты питания, достигнет своего конца независимо от любого денежного изменения вообще. Общий рост цен и денежных доходов... не является нежелательным для подавляющего большинства людей. Его побочные последствия осознаются и обсуждаются главным образом экономистами; такие как влияние на класс кредиторов и медленность роста так называемых фиксированных доходов. Широкая общественность обеспокоена главным образом заметным ростом цен на продукты питания, который объясняется причинами, сильно отличающимися от тех, что вызывают общий рост, и может быть достигнут только с помощью очень разных средств...

СНОСКИ:

[87] Адаптировано из работы Ирвинга Фишера «Ответы на возражения против компенсированного доллара», перепечатка из «Американского экономического обозрения», том IV, № 4, декабрь 1914 г.

[88] Ф. У. Тауссиг, «План компенсированного доллара», «Ежеквартальный журнал экономики», том 27, май 1913 г., стр. 401-416.

ГЛАВА XIV

ДЕНЕЖНЫЕ СИСТЕМЫ ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН

Англия [89]

[90] Денежной единицей является фунт, или соверен, равный 4,8665 доллара, деленный на 20 шиллингов по 12 пенсов каждый, каждый пенни равен 4 фартингам. Первоначально фунт был тройским фунтом серебра 925-й пробы. Согласно закону 1816 года золото было сделано стандартом, а серебро — вспомогательным средством. Чеканка золота свободна, и во избежание задержек Банк Англии обязан покупать все золото и платить за него немедленно по [минимальной] ставке 3 фунта 17 шиллингов 9 пенсов за унцию, при этом взимается [максимальная] плата в 1,5 пенса за услугу. Серебро чеканится только за счет правительства, а монетный коэффициент составляет 14,29 к одному.

У них есть золотой соверен (содержащий 113,001 грана чистого золота), единица их валюты, а также полусоверены, кроны (5 шиллингов), двойные флорины (4 шиллинга), полукроны, флорины, шиллинги, шести- и трехпенсовые монеты, четырехпенсовики (гроуты), двухпенсовики и пенни, все из серебра, а также пенни, полпенни и фартинг из бронзы. Несколько английских банков, работающих по старым хартиям, выпускают банкноты в ограниченном объеме, которые циркулируют как деньги. В остальном бумажная валюта Англии и Уэльса состоит полностью из банкнот Банка Англии...

Чрезвычайные меры были предприняты британским правительством на ранних стадиях европейской войны 1914 года; с окончанием войны валютные условия, несомненно, вернутся к норме, как описано выше.

Правительство также, датированным 6 августа, санкционировало выпуск валютных банкнот номиналом 1 фунт и 10 шиллингов...

Эти банкноты, которые были впервые выпущены для публики 7 августа, были депонированы в Банке Англии для счета британского правительства как практический способ введения их в использование; они использовались для различных целей, включая авансы банкам под 5 процентов годовых, до 20 процентов от их депозитов; объем в обращении на 30 декабря 1914 года составлял 38 478 164 фунта стерлингов; сумма в обращении на 23 июня 1915 года составляла 46 199 705 фунтов стерлингов. Эти банкноты были защищены частично ценными бумагами и все более крупным золотым резервом, превышающим 75 процентов в марте 1915 года.

Почтовые переводы были сделаны законным платежным средством и оставались таковыми до 4 февраля 1915 года...

Канада

В 1857 году законодательный орган Верхней и Нижней Канады официально принял доллары и центы в качестве денег, в которых должны вестись государственные счета. Конфедерация в 1867 году приняла то же самое для Доминиона, сохранив, однако, соверен.

В 1871 году Закон о валюте предписал то же самое для всех счетов, предусмотрев также, что золотые монеты Соединенных Штатов Америки должны быть законным платежным средством наряду с британскими соверенами, последние по курсу 4,86 2/3 доллара.

Серебряные и бронзовые жетоны (включая монеты в 50, 25, 20, 10, 5 и 1 цент) поставлялись с Лондонского монетного двора или из Бирмингема от его имени с 1856 по 1907 год. После Конфедерации монеты для отдельных провинций больше не выпускались. Двадцатицентовая монета (хотя она все еще сохраняется в Ньюфаундленде) не чеканилась для Канады с 1864 года.

Со 2 января 1908 года все снабжение британскими и канадскими монетами было взято на себя Оттавским монетным двором. Согласно Закону об Оттавском монетном дворе парламент Доминиона взял на себя поддержку отделения Королевского монетного двора в Оттаве, администрация должна была находиться в руках британского казначейства. Эта система (такая же, как у австралийских отделений монетных дворов в Сиднее, Мельбурне, Перте) была предпочтительнее плана независимого монетного двора Доминиона, потому что это был единственный способ получить привилегию чеканки британских соверенов.

Королевская прокламация, опубликованная 2 ноября 1907 года, должным образом учредила отделение Королевского монетного двора в Оттаве и санкционировала чеканку британских золотых монет стерлингов из штемпелей, подготовленных в Англии, такие монеты должны были котироваться наравне с теми, что чеканились в Лондоне. Вкладчик золотых слитков имеет право требовать британские соверены в обмен...

Британский соверен (или фунт) является законным платежным средством в Канаде по курсу 4,8666 доллара. Американские золотые монеты также являются законным платежным средством. Канадские серебряные монеты имеют 925 частей пробы и содержат немного меньше чистого серебра, чем серебряные монеты Соединенных Штатов Америки аналогичных циркулирующих номиналов. Доллар, хотя и санкционирован, еще не был отчеканен.

Бумажная валюта состоит из банкнот Доминиона, являющихся законным платежным средством, и банкнот, выпущенных под кредит банков; на конец 1914 года в Доминионе было 22 банка с 3130 отделениями, 20 в Ньюфаундленде и 72 в Соединенных Штатах и других зарубежных странах...

На 31 июля 1914 года, как раз перед войной, банкноты Доминиона могли выпускаться без ограничений при условии, что сумма свыше 30 000 000 долларов покрывалась золотом. Объем в то время составлял 112 821 618,53 доллара, а удерживаемое золото составляло 90 292 833,28 доллара. В результате войны предел, сверх которого банкноты Доминиона обычно не могут выпускаться без полного покрытия золотом, был увеличен Законом, принятым в августе, с 30 000 000 до 50 000 000 долларов...

Британские колонии

Британская Вест-Индия, как и Гвиана, делают британское золото законным платежным средством. Золото Соединенных Штатов также свободно циркулирует. Есть несколько банков с ограниченным правом выпуска банкнот, а мелкие монеты аналогичны английским. Растет использование валюты Соединенных Штатов.

Британский Гондурас имеет долларовую единицу, идентичную единице Соединенных Штатов.

Британская Индия... приняла золото[-девизный] стандарт, и Индия уже несколько лет в значительной степени поглощает золото; фунт является единицей — металлическая валюта, в основном серебряная, поддерживается на паритете с золотом путем произвольной оценки или обменного курса. Основная монета — рупия, равная 0,3244 доллара; по фиксированной государственной оценке 15 рупий равны 1 фунту. Существует золотой [-девизный] стандартный резерв для Индии, составляющий на 13 марта 1915 года 25 627 393 фунта стерлингов, около половины хранится в Индии и половина в Лондоне; он состоит из золота и инвестиций... Бумажные деньги выпускаются только правительством и покрываются золотом, в значительной степени серебром и в некоторой степени ценными бумагами.

Стрейтс-Сетлментс имеют долларовую валюту, деленную на 100 центов; стоимость доллара была установлена правительством на уровне 2 шиллингов 4 пенсов 29 января 1909 года и с тех пор поддерживается примерно на этом уровне, для чего накапливается золотой [-девизный] стандартный резерв. Система скопирована с индийской.

Гонконг, серебряный стандарт, является пунктом обмена между золотыми и серебряными странами, и поэтому важен. Британский доллар в 416 гранов является основной монетой. Он колеблется в стоимости вместе со стоимостью серебряных слитков.

Австралия и Новая Зеландия имеют британскую банковскую систему. Существует много банков, некоторые с британскими хартиями, и много отделений; они выпускают банкноты, покрытые золотом. Золото в больших количествах добывается в этих штатах с 1851 года.

Британская Африка и другие мелкие восточные владения имеют британскую систему, модифицированную в различных отношениях.

Египет, недавно формально аннексированный Великобританией, будет естественно тесно идентифицирован в своей денежной системе с английской в будущем. Английский соверен уже много лет является золотой монетой общего пользования.

Латинский союз

Латинский союз состоит из Франции, Италии, Бельгии, Швейцарии и Греции; они являются биметаллическими, как золото, так и серебро являются полным законным платежным средством, а монетный коэффициент составляет 15,5 к 1; они имеют идентичные системы и сформировали союз для поддержания паритета серебра и золота при вышеуказанном коэффициенте путем принятия серебряных монет друг друга; в то время как их системы являются биметаллическими по закону, серебро сейчас чеканится только мелкими номиналами и за счет правительства. Общее принятие золотого стандарта другими странами затруднило усилия Союза по сохранению паритета, а также взаимозаменяемости серебряных монет между этими странами.

Франция

Франция имеет франк, равный 0,193 доллара, в качестве денежной единицы; основная золотая монета — луидор, равный 20 франкам. Бумажная валюта Франции выпускается полностью Банком Франции, частной корпорацией, находящейся в частной собственности, но чьи главные должностные лица назначаются правительством, которое тем самым получает общий контроль над политикой и администрацией; максимальная сумма выпуска банкнот устанавливается законом произвольно и путем периодического увеличения поддерживается значительно выше потребностей страны; фиксированный законный резерв не требуется, но общий выпуск банкнот должен быть покрыт золотом, серебром, ценными бумагами и коммерческими векселями; фактически он несет очень большие металлические резервы, и, поскольку он может законно оплачивать свои обязательства либо золотом, либо серебром, он всегда может сохранить свои золотые запасы, требуя премию за них или вообще удерживая золотые платежи.

Он имеет более 400 отделений, и во всех отделениях в один и тот же день действует одинаковая учетная ставка; таким образом, он регулирует и контролирует процентную ставку по всей Франции в интересах единообразия и справедливости; он может вести дела с банками или частными лицами и имеет множество очень мелких кредитов; его банкноты являются законным платежным средством; право выпускать валюту — один из главных элементов его банковской власти...

Бельгия

Бельгия придерживается биметаллизма, ее монеты идентичны французским и имеют неограниченное хождение в качестве законного платежного средства; банкноты выпускаются только одним банком, находящимся в частной собственности; правительство получает долю дивидендов, превышающих 6 процентов, и облагает налогом эмиссию банкнот; обязательства по требованию, включая банкноты, должны быть обеспечены резервом в монете в размере 33-1/3 процента, а банкноты должны быть покрыты наличностью, коммерческими векселями и ценными бумагами.

Италия

В Италии используется лира, равная 0,193 доллара и делящаяся на 100 чентезимо; ее монеты соответствуют французским; Банк Италии в значительной степени, а два других банка в меньшей степени выпускают банкноты под свой кредит, ограниченный, однако, трехкратным размером их капитала, если они не покрыты золотом; эмиссия может быть увеличена, но облагается налогом в размере 1 процента годовых и должна быть обеспечена резервом в размере 33-1/3 процента в монете и иностранной валюте...

Швейцария

Монетная система Швейцарии дублирует французскую, а ее Федеральный банк очень похож на Банк Франции...

Греция

Греция... имеет в качестве денежной единицы драхму, равную 0,193 доллара. Ее монетная система следует соглашению Латинского монетного союза. Бумажная валюта выпускается как правительством, так и банками, и та и другая обесценены. Греции пришлось прибегнуть к чрезвычайным мерам во время Балканских войн, что может оказывать влияние на ее валюту в течение некоторого времени.

Испания

Испания... имеет в качестве своей единицы песету, равную 0,193 доллара США. Банк Испании обладает исключительным правом выпуска банкнот, сумма которых может достигать пятикратного размера его капитала и должна быть обеспечена резервом в монете в размере 25 процентов. Золото котируется с премией. Серебро чеканится только за счет правительства...

Германия

Германия, придерживающаяся золотого стандарта, имеет в качестве денежной единицы марку, состоящую из 100 пфеннигов и равную 0,238 доллара; 5-марковая монета содержит то же количество чистого серебра, что и 5-франковая монета и два полудоллара США... Серебро является законным платежным средством на сумму до 20 марок. Монеты для ее колоний варьируются в соответствии с местными потребностями.

Австро-Венгрия

Австро-Венгрия, придерживающаяся золотого стандарта, имеет в качестве единицы крону, равную 0,2026 доллара; чеканятся золотые монеты достоинством 20 и 10 крон, а также золотые дукаты стоимостью 2,288 доллара; серебряные монеты имеют различную пробу...

Португалия

Португальское правительство указом от 22 мая 1911 года приняло новую денежную систему, и монеты будут введены в обращение как можно скорее. Единицей системы, за исключением владений в Индии, является золотое эскудо... равное 1,08 американского золотого доллара. Эскудо делится на 100 равных частей, называемых сентаво... Кратные единицы — 2, 5 и 10 эскудо. Разменные единицы эскудо — серебряные, достоинством 50, 20 и 10 сентаво; вспомогательные монеты состоят из бронзы и никеля. Ее валюта не поддерживается на паритете с золотом.

Нидерланды

...Единицей является флорин или гульден, состоящий из 100 центов и равный 0,402 доллара. 10-флориновая монета является основной золотой монетой; рейксдальдер (2,5 флорина), флорин и полуфлорин в серебре являются законным платежным средством, так же как и все золотые монеты; серебро поддерживается на паритете с золотом по закону; чеканка серебра осуществляется только за счет правительства; бумажные деньги выпускаются центральным банком, и требуется 40-процентный металлический (золотой и серебряный) резерв против депозитов, а также банкнот; остальная часть банкнот покрывается оборотными документами. Центральный банк был организован в 1814 году. Банковское дело в Нидерландах организовано превосходно.

Швеция — Норвегия — Дания (Скандинавский союз)

Они придерживаются золотого стандарта и имеют в качестве единицы крону, равную 0,268 доллара валюты США; их вспомогательное серебро имеет различную пробу; бумажная валюта Швеции выпускается Королевским банком, принадлежащим правительству; банкноты являются законным платежным средством и могут выпускаться на фиксированную сумму сверх имеющегося золота или золота в иностранных банках, но всегда должны иметь золотое обеспечение в размере не менее 10 000 000 крон.

Норвегия имеет единственный эмиссионный банк, контролируемый государством, которому принадлежит большая часть акций; банкноты являются законным платежным средством и могут выпускаться в размере, вдвое превышающем сумму золота в наличии и в иностранных банках.

Бумажные деньги Дании выпускаются частным банком, но под строгим контролем правительства; банкноты являются законным платежным средством и могут выпускаться на сумму, превышающую имеющееся золото на 30 000 000 крон.

Россия

Россия находится на золотой основе и имеет в качестве единицы рубль, состоящий из 100 копеек и равный 0,51456 доллара валюты США; серебряные монеты, находящиеся в обычном обращении, — это рубль, полтина и четвертак; бумажные деньги выпускаются Императорским банком, который принадлежит правительству и управляется как часть его финансового ведомства; закон требует, чтобы резерв в монете равнялся двум третям объема выпуска банкнот...

Япония

Япония поддерживает золотой стандарт, и ее единицей является иена, равная 0,498 доллара; иена делится на 100 сен, сен — на 10 рин. Иена равна 11,574 грана чистого золота.

Банк Японии может выпускать банкноты на сумму до 120 000 000 долларов под ценные бумаги, на любую сумму под звонкую монету, а также может выпускать дополнительные суммы сверх звонкой монеты, облагаемые налогом в 5 процентов. Акции банка полностью находятся в частной собственности. Япония сначала скопировала национальную банковскую систему Соединенных Штатов, а после испытания отказалась от нее в пользу центрального банка. Она управляла своими финансами и банковским делом с удивительным мастерством и большим успехом. Помимо Банка Японии, существует много сильных частных банков, в частности Иокогамский спекулятивный банк.

Китай

Китай, придерживающийся серебряной основы, имел в качестве единицы таэль, делящийся на 1000 кэшей; говорят, что в разных штатах Китая существует шестнадцать различных видов таэля; самый ценный — «Хайкуань», или «таможенный таэль», в котором исчисляются таможенные пошлины, и он был равен 0,664 доллара валюты США на 1 октября 1914 года. Кэш сделан из неблагородного металла, с квадратным отверстием в центре и стоит менее одной тысячной нашей валюты.

В последние годы Империи была установлена новая монетная система, которая с тех пор поддерживается Республикой. Единицей является юань из серебра, стоимостью 0,477 доллара, но его стоимость варьируется в зависимости от цены на серебро; также чеканятся пол-юаня, одна пятая и одна десятая юаня в серебре, а более мелкие монеты — в меди и латуни...

Филиппины

Единицей стоимости является песо, равное 0,50 доллара валюты США. Финансовые дела находятся в ведении Соединенных Штатов, а валюта является надежной и поддерживается [по сути] на золотой основе.

Аргентина

В то время, когда развитие торговых отношений с Южной Америкой кажется наиболее заманчивым, мы обнаруживаем основное затруднение в валютных и кредитных условиях, которые существуют в большинстве южноамериканских государств, но Аргентина, одно из наиболее благоприятных южноамериканских государств, имеет стабильную и надежную валютную систему. Ее единица — песо, состоящее из 100 сентаво. Золотое песо равно 0,9647 доллара деньгами США. В 1889 году правительство приняло меры по приобретению золота и зафиксировало отношение бумаги к золоту на уровне 227,27 процента, и с тех пор оно поддерживается на этом уровне без колебаний. Это сделало бумажное песо равным примерно 0,44 золотого доллара. У них очень большой золотой резерв в их caja de conversion (кассе конверсии), 262 000 000 золотых песо, который защищает бумажные деньги и придает им стабильность. Платежи золотом были временно приостановлены в начале европейской войны (1914), но бумажные деньги, по-видимому, остались на паритете...

Бразилия

Бразилия была ранее колонией Португалии и, естественно, копирует метрополию в своей валютной системе. Ее единица — мильрейс, состоящий из 1000 рейсов. Номинально преобладает золотой стандарт, но обесцененная бумага является валютой ее торговли. Мильрейс содержит 12,686 грана чистого золота и стоит 0,546 доллара в валюте США.

В 1898 году правительство приняло на себя исключительное право выпускать бумажные деньги и стремилось привести их к паритету с золотом; произвольная оценка, данная мильрейсу правительством, составляла 15 пенсов или 0,30 доллара.

20 декабря 1910 года стоимость мильрейса была повышена до 16 пенсов. Правительство накопило конверсионный фонд, который, как считается, составляет от 60 000 000 до 70 000 000 долларов, но из-за кризисов дома и за рубежом оно еще не смогло сделать золото и бумажные банкноты взаимозаменяемыми.

Бразилия обладает огромной территорией и удивительно богата неразработанными ресурсами. Ее кофе и каучук особенно ценны и должны обеспечивать ее международные торговые балансы. В ближайшем будущем ее валюта должна стать стабильной и свободной от колебаний. Бразильцы получают важные услуги от иностранных банков и банкиров.

Чили

Чили придерживается золотого стандарта, но ее бумажная валюта не поддерживается на паритете с золотом; ее единица — песо, состоящее из 100 сентаво, стоимостью 18 пенсов...

СНОСКИ:

[89] Следующая таблица из книги «Денежные системы основных стран мира», составленной в аппарате директора Монетного двора, Вашингтон, 1912 г., дает вес, пробу и т. д. монет Великобритании:

Gold
Denominations. | Weight. | Fineness. | Fine weight. | Weight. | Pure gold or silver. | Value in United States money.
| Grams. | Thousandths. | Grams. | Grains. | Grains. |
5 pounds | 39.9410 | 916-2/3 | 36.6125 | 616.3720 | 565.0080 | $24.3325
2 pounds | 15.9764 | 916-2/3 | 14.6450 | 246.5488 | 226.0032 | 9.7330
Sovereign | 7.9881 | 916-2/3 | 7.3225 | 123.2744 | 113.0016 | 4.8665
Half sovereign | 3.9941 | 916-2/3 | 3.6612 | 61.6372 | 56.5008 | 2.4332
Silver
Half crown | 14.1379 | 925 | 13.0775 | 218.1760 | 201.8119 | $0.6083
Florin | 11.3103 | 925 | 10.4620 | 174.5405 | 161.4495 | .4866
Shilling | 5.6551 | 925 | 5.2309 | 87.2695 | 80.7232 | .2433
Sixpence | 2.8275 | 925 | 2.6154 | 43.6339 | 40.3008 | .1216
Fourpence (groat) | 1.8850 | 925 | 1.7436 | 29.0893 | 26.9071 | .0811
Threepence | 1.4137 | 925 | 1.3076 | 21.8162 | 20.1788 | .0608
Twopence | .9425 | 925 | .8718 | 14.5446 | 13.4536 | .0405
Penny | .4712 | 925 | .4358 | 7.2715 | 6.7252 | .0202

[90] А. Бартон Хепберн, «История валюты в Соединенных Штатах», стр. 450-473. Издательство The Macmillan Company. Нью-Йорк. 1915.

ГЛАВА XV

ПРИРОДА И ФУНКЦИИ ТРАСТОВЫХ КОМПАНИЙ

[91] Трастовая компания дополняет банк. В ходе длительного процесса эволюции банк развился как средство содействия обмену товарами. Трастовая компания — это еще один шаг в том же процессе, и в высокоорганизованном обществе она удовлетворяет потребности, которые банк не в состоянии обеспечить.

В новом сообществе универсальный магазин формирует центр деловой жизни места. С ростом и увеличением торговли частный банкир видит возможности для прибыльного использования своих средств. Государственный или национальный банк отвечает потребностям дальнейшего роста. Успех и накопление богатства прокладывают путь для трастовой компании. Банк организован прежде всего для обслуживания потребностей активной коммерческой жизни; трастовая компания управляет средствами, находящимися в менее активном обращении.

Обычной практикой для судов является назначение или одобрение определенных трастовых компаний в качестве депозитариев для средств, выплачиваемых в суд, и эффект такого назначения или одобрения заключается в освобождении исполнителей, доверительных управляющих или других лиц, действующих в фидуциарном качестве и вносящих депозиты в эти компании, от ответственности за убытки вследствие их несостоятельности. Лицо, обязанное проявлять должную осмотрительность при выборе депозитария, не может считаться не проявившим такой осмотрительности при выборе в качестве депозитария трастовой компании, которую одобрил сам суд.

Полномочия трастовых компаний различаются в разных штатах, и когда они создаются на основании специального законодательства, встречаются местные компании с различными привилегиями по уставу. Капитал и излишки этих учреждений несут ответственность за их действия в фидуциарном качестве, и в некоторых штатах они обязаны внести в один из государственных департаментов фонд в качестве специальной гарантии. Принятая ответственность обычно принимается судами вместо облигаций, которые обязаны предоставлять лица, действующие в аналогичном качестве.

Развитие трастовых компаний в Соединенных Штатах было удивительно быстрым. С 1882 года, когда были впервые даны законные полномочия корпорациям на осуществление фидуциарных функций, их число неуклонно росло, пока их не стало более полутора тысяч, распределенных следующим образом:

Alabama | 30
Arizona | 9
Arkansas | 38
California | 24
Colorado | 16
Connecticut | 31
Delaware | 12
District of Columbia | 5
Florida | 9
Georgia | 25
Idaho | 10
Illinois | 75
Indiana | 108
Iowa | 29
Kansas | 4
Kentucky | 42
Louisiana | 22
Maine | 39
Maryland | 21
Massachusetts | 56
Michigan | 6
Minnesota | 4
Mississippi | 19
Missouri | 49
Montana | 7
Nebraska | 13
Nevada | 1
New Hampshire | 4
New Jersey | 86
New Mexico | 10
New York | 78
North Carolina | 38
North Dakota | 5
Ohio | 60
Oklahoma | 10
Oregon | 20
Pennsylvania | 260
Rhode Island | 11
South Carolina | 17
South Dakota | 12
Tennessee | 73
Texas | 52
Utah | 9
Vermont | 26
Virginia | 19
Washington | 20
West Virginia | 22
Wisconsin | 9
Wyoming | 5
Hawaii | 5
| ——
Total | 1555

Их бизнес во всех департаментах демонстрирует устойчивый рост, и трастовые компании Соединенных Штатов сегодня имеют депозиты на сумму более 3 858 300 000 долларов. Чистые депозиты в 7397 национальных банках составляют 5 891 670 000 долларов.

В некоторых штатах коммерческие банковские и трастовые полномочия осуществляются одними и теми же компаниями. В таких случаях для различных видов бизнеса поддерживаются отдельные департаменты. Другой метод заключается в том, что одни и те же лица организуют национальный банк и трастовую компанию, первый — по национальным, а вторая — по законам штата.

Компания по ценным бумагам или трастовая компания, организованная по законам штата и контролируемая национальным банком, с долевым участием в первой, распределенным среди владельцев акций банка и подтвержденным индоссаментом на их сертификатах, является еще одним средством, к которому прибегают, чтобы позволить тесно связанной и контролируемой организации осуществлять законные функции, которые, однако, находятся вне компетенции национального банка.

Доходность трастовых компаний сравнялась и даже превысила доходность банков, а акции тех компаний, которые хорошо зарекомендовали себя и ведут процветающий бизнес, продаются с такой премией, что инвестиции в них по рыночной стоимости дают очень низкий доход.

Банкротства трастовых компаний были редкими и случались крайне редко, и там, где они происходили, их можно проследить до пренебрежения здравыми банковскими принципами и принятия неоправданных рисков. Даже в случае компаний, которые потерпели крах, нет записей о каком-либо обесценении трастовых фондов, а любые убытки ложились на акционеров и, в меньшей степени, на вкладчиков. Этот факт, результат абсолютного отделения трастовых активов от активов, принадлежащих компании, является самым сильным аргументом в пользу использования трастовых компаний в фидуциарных целях и объясняет их быстрый рост в общественном признании.

Литература, выпускаемая этими учреждениями, неизменно перечисляет преимущества, которые можно получить, работая с ними, а не с частными лицами. Ниже приведен хороший пример таких рассуждений:

Преимущества трастовой компании в качестве доверительного управляющего

Трастовая компания предпочтительнее индивидуальных доверительных управляющих, потому что она обладает всеми качествами желательности, которых не хватает частному лицу, а именно:

(1) Ее постоянство: она не умирает.

(2) Она не уезжает за границу.

(3) Она не становится невменяемой.

(4) Она не подвергает траст опасности из-за банкротства или нечестности.

(5) Ее опыт и суждения в трастовых делах бесспорны.

(6) Она никогда не пренебрегает своей работой и не передает ее ненадежным людям.

(7) Она не отказывается действовать из каприза или по причине неопытности.

(8) Она неизменно на месте в рабочее время и с ней можно проконсультироваться в любое время.

(9) Ее богатый опыт в трастовом бизнесе и трастовых ценных бумагах неоценим для имущества.

(10) Она абсолютно конфиденциальна.

(11) У нее нет симпатий или антипатий и нет политики.

(12) На нее можно положиться в выполнении инструкций.

(13) Она не уходит в отставку.

(14) Все новые инвестиции, подходящие для трастовых фондов, в первую очередь предлагаются трастовым компаниям, и таким образом она имеет выбор ценных бумаг; а поскольку ее покупки масштабны, она обычно может покупать по цене, которая ниже той, по которой может покупать индивидуальный доверительный управляющий.

Наиболее распространенное возражение против назначения корпоративных доверительных управляющих сформулировано Августусом Пибоди Лорингом, эсквайром, следующим образом:

Трастовые компании, которые в последние годы стали столь многочисленными, в значительной степени устраняют элемент личного риска, присущий индивидуальному доверительному управляющему; но им не хватает преимуществ личного управления. Эти компании иногда терпят крах из-за неправильного управления так же полностью, как и частные лица, и, как правило, отсутствие личного управления приводит к получению лишь минимального дохода на инвестированную сумму и лишает больших преимуществ, часто обеспечиваемых умелым личным надзором индивидуальных доверительных управляющих.

Вопрос, в конечном счете, сводится к личным качествам корпоративных должностных лиц и частных лиц. Если первые менее способны, чем вторые, вина лежит на конкретной компании, а не на системе, и если процентный доход иногда ниже при корпоративном управлении, этот факт более чем компенсируется дополнительной безопасностью основного капитала имущества.

«Трастовая компания» была предложена в качестве подходящего названия для компании, занимающейся законным трастовым бизнесом, и это название используется в Австралии и Новой Зеландии. В некоторых штатах использование слова «траст» в корпоративных названиях теперь регулируется законом. В общественном сознании возникла путаница между трастовой компанией и трестами или промышленными объединениями.

Обычные функции трастовой компании: банковское дело в более или менее ограниченной форме, исполнение корпоративных трастов, исполнение индивидуальных трастов, хранение ценных бумаг и ценностей. Кроме того, иногда осуществляются другие функции, такие как страхование жизни, титулов и верности, а также бизнес по предоставлению поручительств. Первые компании в Соединенных Штатах были созданы только для управления индивидуальными имуществами и для действий в определенных фидуциарных качествах; недавнее развитие трастовой компании шло в направлении банковских функций и корпоративного трастового бизнеса.

Стоит отметить, что компании по страхованию жизни, которые первоначально получили трастовые полномочия, за немногими исключениями, отказались от своего бизнеса по страхованию жизни, и что большая часть страхования верности и поручительства передана компаниям, которые сейчас специализируются на таких рисках. Признается тот факт, что принятие огромных рисков, зависящих от будущих событий, несовместимо с абсолютной безопасностью, которая необходима при совершении законных трастовых операций.

Банковское дело

Банковские функции трастовых компаний могут включать любые или все из следующего:

Прием денежных депозитов, подлежащих выплате по требованию и чеку, или выплате в фиксированную дату, или в соответствии со специальным соглашением. Проценты обычно начисляются на все депозиты сверх фиксированной максимальной суммы или на общую сумму.

Денежные авансы, обеспеченные залогом акций, облигаций, полисов страхования жизни, облигаций и ипотечных кредитов или другого личного имущества.

Кредиты под недвижимость, обеспеченные облигациями и ипотекой. Обычной практикой является предоставление кредита не более чем на две трети стоимости улучшенной недвижимости; если недвижимость не улучшена, не более чем на половину.

Учет векселей осуществляется в основном компаниями, ведущими коммерческий банковский бизнес. Покупка необеспеченных векселей разрешена в некоторых штатах, где учет не разрешен.

Покупка и продажа ценных бумаг.

Трастовые компании иногда гарантируют выпуски облигаций или, по крайней мере, ставят на них свой знак одобрения.

Выпуск или гарантия аккредитивов и осуществление операций с иностранной валютой.

Обслуживание сберегательных вкладов. Для этой цели обычно поддерживается отдельный департамент.

Корпоративные трасты

Среди наиболее важных функций трастовой компании — те, что относятся к бизнесу других корпораций:

В последние годы трастовые компании в восточных городах выбирались в качестве доверительных управляющих вместо частных лиц всякий раз, когда закон штата, где находилась недвижимость, разрешал такой выбор. Трастовые компании имеют множество преимуществ перед частными лицами в таких отношениях; они не умирают; большой объем финансовых операций, которые они ежедневно совершают, обеспечивает их механизмом для таких целей; в то время как их хорошо известные имена служат доказательством для покупающей публики, что, по крайней мере, необходимые формальности были соблюдены. Помимо этой ответственности, доверительные управляющие корпоративными ипотеками обычно не берут на себя никакой другой.

В последние годы трастовые компании демонстрируют тенденцию, выступая в качестве ипотечных доверительных управляющих, признавать большую моральную ответственность, чем они были готовы нести поначалу. Трастовые компании, конечно, не намеревались выступать в качестве гарантов облигаций, которые они заверяли, хотя это часто было ошибочным мнением не думающих людей; но доверительные управляющие теперь признают себя обязанными в пределах ипотеки использовать свое влияние для защиты интересов держателей облигаций. Трастовая компания, которая сейчас допустила бы выпуск необеспеченных облигаций из-за какого-то вопиющего дефекта в формулировках ипотеки, больше не была бы морально оправдана финансовым мнением, хотя, возможно, считалась бы технически невиновной. [92]

Как доверительный управляющий по корпоративным ипотекам и трастовым актам, трастовая компания действует от имени держателей облигаций. Обычной практикой является аутентификация каждой облигации, выпущенной в соответствии с положениями ипотеки, представление интересов держателей облигаций в случае дефолта и выполнение других функций, которые могут быть предусмотрены в ипотеке.

Поколение назад было принято, чтобы железная дорога называла одно или несколько частных лиц доверительными управляющими ипотек, оформленных для обеспечения выпусков облигаций. Развитие трастовых компаний и их явные преимущества перед частными лицами в таком качестве привели к тому, что они поглотили почти весь этот бизнес. Трастовые компании теперь обычно назначаются доверительными управляющими по корпоративным ипотекам, а также часто назначаются на смену частным лицам, которые умерли или ушли в отставку. Это назначение является одним из самых важных и далеко идущих, которые может принять трастовая компания. Ее имя и репутация служат гарантией того, что сделка является регулярной и заключена добросовестно. Хотя современная корпоративная ипотека обычно четко оговаривает, что доверительный управляющий никоим образом не гарантирует стоимость обеспечения и не несет никакой ответственности, кроме как за собственную халатность, тем не менее, тесная связь между доверительным управляющим и заемщиком-корпорацией в сознании инвесторов делает необходимым проявлять осторожность, чтобы не брать на себя доверительное управление, которое может привести к неправильному использованию имени и кредита трастовой компании.

Как доверительный управляющий по ипотекам, обеспечивающим выпуски облигаций, право собственности на ипотечное имущество передается трастовой компании в интересах держателей ценных бумаг. Корпорация, владеющая ипотечным имуществом, сохраняет физическое владение им до тех пор, пока соблюдаются условия обязательства, за исключением случая заложенных ценных бумаг, которые обычно передаются доверительному управляющему. Однако в случае дефолта на доверительного управляющего возлагается обязанность защищать интересы держателей облигаций, и это может потребовать обращения взыскания на ипотеку и продажи имущества.

Как фискальный агент, она осуществляет выплаты по купонам и процентам по выпускам облигаций, а также дивиденды по акциям. Она получает суммы, отложенные в качестве резервных фондов для обеспечения погашения обязательств по наступлении срока, или, когда облигации подлежат выкупу, разыгрывает указанную сумму по жребию и выплачивает основную сумму.

Как регистратор, трастовая компания заверяет сертификаты акций и облигаций, чтобы предотвратить чрезмерный выпуск и уменьшить вероятность потери или кражи. Как трансфер-агент, компания занимается оформлением передачи права собственности на выпуски акций и облигаций или их части.

Нью-Йоркская фондовая биржа, как и большинство других фондовых бирж, в своем уставе требует, чтобы все активные листинговые акции были зарегистрированы. Эта биржа также требует, чтобы трастовая компания или другое агентство не выступали одновременно в качестве регистратора и трансфер-агента одной и той же корпорации. В общественном сознании, и даже в сознании некоторых должностных лиц трастовых компаний, разница между обязанностями двух должностей была более или менее перепутана. Обе были созданы для защиты и облегчения передачи права собственности на акции, но обязанности трансфер-агента и регистратора не являются синонимами; они различны. Один призван проверять и давать чистые титулы на передачу собственности, а другой — просто регистрировать такие передачи.

Как менеджер андеррайтинговых синдикатов, трастовая компания выпускает проспект и продает ценные бумаги корпораций, которые запускаются, или уже существующих компаний, которые выпускают новые ценные бумаги.

В реорганизациях железных дорог и других компаний трастовая компания играет видную роль, выступая как депозитарием, так и представителем комитетов, которые формулируют и исполняют планы реорганизации. Ее должностные лица часто принимают большое участие в подготовке таких планов.

Как цессионарий и конкурсный управляющий, трастовая компания действует в том же качестве для корпораций, что и для частных лиц и фирм или партнерств, помогая в ликвидации неплатежеспособных предприятий и в управлении затруднительными.

Индивидуальные трасты

Исполнение индивидуальных трастов — это функция, первоначально принятая трастовыми компаниями. Различные другие формы бизнеса, которыми они сейчас занимаются, за исключением страхования жизни, были более поздними разработками идеи трастовой компании. Самым ранним полномочием, предоставленным этим компаниям, было получение денег или другого имущества, недвижимого или движимого, в доверительное управление. Трастовая компания теперь также действует в качестве исполнителя завещания и администратора наследства умерших.

Как исполнитель завещания, назначенный по завещанию умершего, она получает свидетельство о праве на наследство после утверждения завещания, публикует объявления, подает опись и оценку, оплачивает долги, взыскивает требования, составляет необходимый отчет для суда по делам о наследстве или сиротского суда и распределяет наследство в соответствии с условиями завещания и постановлением суда.

Как администратор, действующий по назначению регистратора завещаний или суда по делам о наследстве, она выполняет аналогичные обязанности, распределяя наследство в соответствии с завещанием умершего, если оно есть, или, если его нет, в соответствии с законами штата о наследовании без завещания, которые определяют порядок преемственности и доли распределения в случае наследства умерших, не оставивших завещаний. Существуют различные виды администраторов, в любом из которых трастовая компания может быть призвана действовать.

Как доверительный управляющий по завещанию, трастовая компания выполняет положения завещания, инвестируя и управляя наследством или конкретным фондом в соответствии с указаниями завещателя. В этом качестве она может владеть недвижимым и движимым имуществом.

Как доверительный управляющий по акту или частному соглашению, между компанией и владельцем имущества заключается контракт, по которому право собственности на имущество передается корпорации в соответствии с условиями, изложенными в документе. Такие трастовые акты могут быть отзывными или безотзывными. Брачные контракты часто заключаются таким образом.

Обязанность доверительного управляющего при инвестировании средств является двойной; а именно: инвестировать их надежно, чтобы основная сумма была сохранена в целости, и инвестировать их как можно более продуктивно в рамках своих полномочий, чтобы они приносили наилучшую ставку процента, доступную для блага лица или лиц, имеющих право на доход. Он должен держать весы ровно, добросовестно выполняя свои обязанности перед всеми бенефициарами. Популярная идея о том, что безопасность — единственное соображение, ошибочна, поскольку доверительный управляющий в равной степени обязан инвестировать средства как можно более выгодно и не может пренебрегать одной обязанностью больше, чем другой. Ошибочное впечатление, что корпоративный доверительный управляющий, даже больше, чем частное лицо, заботится только о безопасности основной суммы и полностью упускает из виду вопрос дохода, возникло из ограничений на инвестиции, наложенных законом, а часто также завещанием или трастовым актом, и из того факта, что частный исполнитель или доверительный управляющий, правильно или неправильно, иногда берет на себя риски и личную ответственность, которые надлежащие правила трастовой компании не позволили бы ей взять на себя.

Исполнитель или доверительный управляющий руководствуется в отношении видов инвестиций указаниями завещания или трастового акта. Это может требовать покупки только «законных инвестиций», или указывать, что доверительный управляющий не должен ограничиваться ценными бумагами, предписанными законом, или давать конкретные указания относительно классов ценных бумаг, которые должны быть куплены. Условия таких документов всегда строго толкуются судами; если указаний нет, ожидается, что доверительный управляющий будет покупать только «законные» ценные бумаги, и когда он превышает свои полномочия, он несет ответственность за любые убытки. Администраторы и опекуны без более широких полномочий, данных завещанием, обязаны инвестировать, за исключением случаев личного риска, в такие ценные бумаги, которые санкционированы законом или предписаны судом.

Некоторые штаты предписывают законом ценные бумаги, в которые может инвестировать доверительный управляющий. «Там, где нет закона или решения высшего суда, устанавливающего класс ценных бумаг, в которые может инвестировать доверительный управляющий, он может безопасно следовать правилу, предписанному для инвестирования средств сберегательных банков». В целом, городские, государственные и облигации Соединенных Штатов, первые ипотеки, обеспеченные улучшенной недвижимостью с достаточным запасом, входят в число инвестиций, санкционированных законом. Что касается недвижимости, акций и облигаций первой ипотеки железнодорожных, производственных и других корпораций, практика варьируется в разных штатах. Кредиты под личное имущество, вторые ипотеки и другие инвестиции, подлежащие приоритетным залогам или носящие спекулятивный характер, исключаются. Все инвестиции должны обладать «внутренней» стоимостью; суды привлекают доверительных управляющих к ответственности за любые убытки от спекулятивных рисков, но любая прибыль начисляется трастовому имуществу.

Другие функции

Трастовая компания действует как опекун, куратор или комитет по делам имущества, а в некоторых штатах — и лиц несовершеннолетних, тех, кто является невменяемым или психически некомпетентным, расточителей, пьяниц и любых других лиц, не имеющих законной квалификации для управления своими собственными делами. В случае несовершеннолетнего траст прекращается по достижении подопечным совершеннолетия; в других случаях — когда инвалидность устранена или в соответствии с постановлением суда. Эти назначения часто делаются по приказу суда, и перед ним должен быть представлен отчет. В некоторых штатах компания называется «консерватором», когда заботится об имуществе лиц с психическими расстройствами.

Действуя в качестве поверенного, компания получает свои полномочия в силу доверенности, которая обычно записывается или может быть записана, передавая определенные четко указанные полномочия. Это может быть либо выполнение одного действия — например, погашение ипотеки — либо может быть более широким и постоянным, предоставляя полномочия продавать и передавать ценные бумаги и собирать доход. Генеральная доверенность, как следует из термина, является делегированием другому общих полномочий лица, назначающего — в отношении платежей, сборов, передачи имущества и всех сделок делового характера.

Просто как агент, компания берет на себя управление имуществом, недвижимым или движимым, для его владельца, но такое агентство не подразумевает и обычно не включает полномочия продавать или передавать право собственности. Более того, трастовые компании в качестве агента часто берутся за направления бизнеса, которыми они либо не могут, либо не хотели бы заниматься от своего имени. Таким образом, трастовая компания может выступать агентом для компаний по страхованию от пожаров или жизни, для водопроводных, газовых и других корпораций общественного обслуживания. В новых сообществах и там, где трудно найти ответственных представителей, трастовая компания часто может оказывать эффективные услуги и обеспечивать стабильный доход без риска, принимая на себя агентства различного рода.

Как цессионарий, трастовая компания вступает во владение имуществом, переданным для выполнения условий акта о передаче в интересах как цедента, так и кредиторов цедента. Акт о передаче является признанием затруднительного или неплатежеспособного состояния, и усилия цессионария направлены на то, чтобы реализовать как можно больше из активов, доверенных его управлению.

Как конкурсный управляющий, обязанности могут быть очень похожи на обязанности цессионария, хотя они обычно шире по объему. Бизнес может быть не неплатежеспособным, и заявление о назначении конкурсного управляющего может быть связано только с временными трудностями. Благодаря такому назначению имущество сохраняется в целости и обеспечивается равное отношение к кредиторам. Умелое внешнее управление часто приводит к урегулированию трудностей и возврату имущества его владельцам на прибыльной основе. В то время как в случае цессионария назначение производится частным лицом, партнерством или корпорацией, исполняющей акт о передаче, который определяет полномочия и обязанности цессионария, в случае конкурсного управляющего назначение производится судом, и компания, назначенная таким образом, действует как назначенное лицо или исполнительный чиновник суда и как таковая непосредственно подчиняется приказам суда.

Трастовая компания, действующая в качестве конкурсного управляющего, лучше способна, чем частное лицо, предоставить дополнительный капитал, если он надежно обеспечен, и, таким образом, успешно преодолеть трудности, которые изъятие кредита и ограниченный капитал временно создали для в остальном процветающего бизнеса. Суды разрешают выпуск сертификатов конкурсного управляющего для обеспечения средствами покупки оборудования и надлежащего содержания имущества и ведения бизнеса, когда кредиторы получают выгоду от таких расходов. Такие сертификаты могут быть сделаны первоочередным залогом на все активы, имеющим приоритет даже перед ипотеками и другими обеспеченными обязательствами. Таким образом, конкурсный управляющий обеспечивает капитал, необходимый для того, чтобы сделать имущество более продуктивным и обеспечить наибольший доход от бизнеса.

Как хранитель или депозитарий, трастовая компания иногда удерживает имущество, право собственности на которое оспаривается, передавая его, когда право собственности юридически определено.

Принимая на себя эскроу или условные инструменты или акты, переданные третьей стороне до выполнения условия, трастовая компания действует в аналогичном качестве, как совместный представитель обеих сторон.

Трастовая компания действует как представитель как живых, так и мертвых практически в каждом правовом отношении, в котором частное лицо имеет право действовать. Ее функция заключается не только в том, чтобы сохранить в целости имущество, за которое она отвечает, но и в том, чтобы следить за интересами каждого бенефициара и защищать их.

Хранение ценных бумаг и ценностей

Уже перечисленные функции привели к принятию на себя обязанности по заботе об имуществе, отличном от имущества, находящегося в трастовом департаменте. В департаменте сейфов арендуются индивидуальные сейфы, принимаются на хранение громоздкие пакеты — не содержащие акций или облигаций, — выдаются депозитные сертификаты на ценные бумаги и обеспечивается доступ к депонированному имуществу и его осмотр. За личное имущество, принятое на хранение, плата взимается либо в зависимости от объема, либо от стоимости. Завещания обычно принимаются под расписку и хранятся бесплатно.

Страхование

Проверка и страхование прав на недвижимость — это более поздняя разработка, часто встречающаяся в связи с обычными трастовыми функциями.

Страхование верности и поручительство, обеспечивающие защиту от убытков по причине нечестности частных лиц и невыполнения обязательств, контрактов и т. д., часто сочетались с различными формами деятельности трастовых компаний. Однако они в значительной степени переходят в руки корпораций, специально организованных для ведения такого бизнеса.

Вознаграждение

При действии в качестве доверительного управляющего по корпоративным ипотекам может взиматься определенная плата за принятие траста и фиксированная сумма в год после этого за оплату купонов и выполнение других обязанностей. За сертификацию облигаций обычно взимается пятьдесят центов за облигацию в случае крупных выпусков и один доллар за мелкие выпуски. Цифры, однако, варьируются в разных местах. Плата за сертификацию облигаций может быть единственной, хотя обычно взимается дополнительная плата за услуги адвоката. В случае дефолта и последующего обращения взыскания на ипотеку доверительному управляющему выплачивается дополнительная плата, покрывающая все услуги, связанные с обращением взыскания.

Для выплаты резервных фондов, процентов или купонов временное использование денег может считаться адекватным вознаграждением, если вовлеченная сумма велика. Комиссия от распределенной суммы или фиксированная сумма взимается при действии в качестве фискального агента, помимо обязанностей в других качествах. За действие в качестве регистратора или трансфер-агента обычно взимается фиксированная плата в год, основанная на объеме затраченного труда. Трансфер-агенту обычно платят примерно в два раза больше, чем регистратору. Вознаграждение за действие в качестве менеджера андеррайтингового синдиката может быть фиксированной суммой или комиссией, в соответствии с положениями андеррайтингового соглашения. За действие в качестве депозитария по планам реорганизации, цессионария или конкурсного управляющего обычно выплачивается единовременная сумма, покрывающая все услуги. Агентская работа различного рода оплачивается в соответствии с обычной практикой в бизнесе, который предпринимается; может быть получена фиксированная сумма, или фиксированная сумма и комиссия, или только комиссия.

Трастовая компания находится в положении, позволяющем оказывать ценную, а часто и незаменимую помощь своим корпоративным клиентам. Поскольку вовлечены большие суммы, крупные железнодорожные и промышленные корпорации готовы хорошо платить за такие услуги. Корпоративный трастовый бизнес, следовательно, был прибыльной сферой для трастовых компаний.

Государственное регулирование

Изучение законов различных штатов интересно тем, что показывает попытки, которые предпринимаются в области регулирования. Большинство этих законов были приняты в последние годы, и сегодня существует лишь несколько штатов, в которых нет таких статутов в их книгах.

Шаг, который Массачусетс первым предпринял, потребовав законного резерва для обеспечения депозитов, был поддержан аналогичными действиями в других штатах. В целом, мудрость запрета компаниям, занимающимся управлением имуществом, принимать на себя чрезмерные риски, становится все более признанной. Продвижение и андеррайтинг коммерческих предприятий и принятие неизвестных рисков — это функции, несовместимые с надлежащим выполнением обязанностей доверительного управляющего или исполнителя завещания.

Надзор за трастовыми компаниями со стороны отдельных штатов обеспечивает гибкую систему, дополняющую жестко охраняемые полномочия национальных банков, и может адаптироваться к меняющимся условиям и растущим потребностям, оставляя для решения в соответствии с требованиями каждого региона страны такие вопросы, как надлежащие функции, резервы и полномочия по открытию филиалов.

СНОСКИ:

[91] Адаптировано из книги Киркбрайда и Стерретта «Современная трастовая компания», стр. 1-13, 113, 114, 127, 143-146, 204, 205, 208. Издательство The Macmillan Company. 1913.

[92] Томас Л. Грин, «Корпоративные финансы», стр. 59.

ГЛАВА XVI

СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ БАНКИ

[93] Сберегательный банк работает с теми, кто не знаком с методами бизнеса и кто не мог бы в одиночку хорошо позаботиться о своих деньгах или инвестировать их безопасно или прибыльно. Банк дисконта обычно управляется деловыми людьми, сведущими в методах бизнеса, знакомыми с денежными делами и способными вести финансовые операции с умом. Они объединяют свой капитал, чтобы сделать его эффективным; сберегательный банк объединяет сбережения, чтобы сделать их капиталом, и как таковой приобрести силу, невозможную для разрозненных сбережений.

Сберегательный банк предназначен для вкладчика; его средства инвестируются постоянно, в то время как бизнес-банк открывает свои двери для деловых людей и кредитует, а не инвестирует свои средства, и только на короткое время. Последний имеет дело с заемщиками, а не с вкладчиками, и служит за плату. Один служит лучше всего, сохраняя, другой — кредитуя. Один стремится к прибыли, в то время как другой никогда не делает (или не должен делать) прибыль целью. Сберегательный банк — это принимающий резервуар для маленьких ручьев, банк дисконта — распределяющий резервуар для накопленного капитала.

Мы должны четко усвоить последнюю идею, иначе мы получим неверное представление о сберегательном банке. Как бы ни фигурировал элемент процента в управлении, и платим ли мы вкладчикам 4 процента, или 3 процента, или вообще не платим процентов, накопление процентов не идет ни в какое сравнение по важности с накоплением основной суммы.

Ни один человек никогда не приобрел богатство под 4 процента. На самом деле, 4 процента на небольшие депозиты — это настолько пустяковое дело, что им можно пренебречь, рассматривая большую ценность увеличения капитала. Как бы ни было желательно накопление процентов (а это с годами становится значительным), главной целью и задачей сберегательного банка должно быть накопление основной суммы.

Классификация сберегательных банков

Мы можем грубо классифицировать сберегательные учреждения на: во-первых, взаимные (доверительные) или филантропические; во-вторых, акционерные (включая «сберегательные и трастовые компании»); в-третьих, кооперативные или демократические, примером которых являются кооперативные банки Европы. Первыми обычно управляет самовосполняющийся орган доверительных управляющих, которые не делят доходы; вторыми управляют директора, избранные акционерами; третьими управляют должностные лица, избранные членами.

Вторую классификацию можно сделать на государственные и частные учреждения; первая включает почтовые и муниципальные банки; частные охватывают взаимные, акционерные и кооперативные. Третью классификацию все еще можно сделать на «единичную» и сетевую систему. В единичной системе банк является независимым юридическим лицом и не имеет связи (помимо управленческой точки зрения) с каким-либо другим банком. Банки Соединенных Штатов все, за исключением почтовых сберегательных банков и нескольких филиалов сберегательных банков, имеют такой характер. Во второй банк является лишь частью сети, как в почтовой системе, муниципальных банках Германии и кооперативных кредитных банках Европы. Мы кратко рассмотрим каждую систему.

Трастовые сберегательные банки

Первоначальным типом сберегательного банка является трастовый банк. Как отмечает Гамильтон: «Он олицетворяет собой попытку состоятельных людей улучшить положение более бедных слоев населения и предполагает самоотверженное служение немногих в интересах многих». Хотя многие из первых сберегательных банков имели именно такой характер, другие создавались из чисто эгоистических побуждений и с самого начала отличались недобросовестным управлением и нечестностью. Изучение случаев мошенничества в сберегательных банках в полной мере подтверждает это утверждение.

«Дух коммерциализма», о котором пойдет речь далее, проник в сферу деятельности взаимных сберегательных банков, и нельзя с уверенностью сказать, что некоторые из новых банков были созданы из каких-либо филантропических побуждений, хотя руководство в целом может быть выше подозрений и в высшей степени достойно.

Но как бы то ни было, взаимный сберегательный банк является продуктом Востока и, по-видимому, останется таковым, несмотря на то, что в некоторых западных штатах действуют очень хорошие, если не отличные, законы о сберегательных банках.

Отличительной характеристикой трастового сберегательного банка является взаимность. Все доходы банка, за вычетом разумных административных расходов и отчислений в резервный или гарантийный фонд, распределяются между вкладчиками в форме процентов.

Можно упомянуть одну или две особенности взаимного банка. Во-первых, инвестиции таких учреждений обычно строго ограничены, причем основное внимание уделяется безопасности; и до тех пор, пока попечители вкладывают средства таким образом, их нельзя привлечь к ответственности за убытки ни по закону, ни с моральной точки зрения. Во-вторых, преобладание ипотечного кредитования. Поскольку характер вкладов является более или менее постоянным, инвестиции постоянного характера могут осуществляться без опасения внезапного требования их возврата со стороны вкладчиков; и для защиты банков от таких неожиданных требований трастовым банкам, как правило, законом разрешается требовать предварительного уведомления, обычный срок которого составляет шестьдесят или девяносто дней. Третьей отличительной чертой является самовосполняемость совета управляющих. Никакие деньги не могут помочь человеку попасть во взаимный сберегательный банк. Он не может, как в акционерных обществах, купить достаточно акций, чтобы проголосовать за свое назначение на должность — он может получить должность только в том случае, если другие люди поддержат его кандидатуру. И, наоборот, его нельзя сместить с должности путем голосования. Только такой акт, как банкротство (которое аннулирует его полномочия), может повлиять на него, и, подобно судье Верховного суда, он назначается на срок при условии надлежащего исполнения обязанностей.

Величайшая слабость трастового банка заключается в следующем: не имея «существенного элемента», побуждающего людей к таким начинаниям (прибыли), он не привлекает среднего состоятельного человека, если только тот не склонен к сентиментальности; а поскольку он не является незаменимым для торговли и коммерции, подобно дисконтному банку, он не становится коммерческой необходимостью. Даже в таком крупном штате, как Нью-Йорк, мы находим двадцать восемь округов, в которых нет сберегательных банков. И во многих из этих округов есть крупные и процветающие города. Так, в городе Джеймстаун с населением более 30 000 человек нет сберегательных банков, в то время как в Эльмире с населением более 35 000 человек есть только один, да и тот с активами всего в полмиллиона.

С точки зрения интенсивных результатов, оцениваемых по объему покровительства, оказываемого этим учреждениям, изучение статистики покажет, что в некоторых местах трастовый банк имеет замечательные показатели. Например, в штате Мэн, малонаселенном и по большей части сельском, мы находим один сберегательный счет на каждые 3 человека населения. Еще более примечателен Вермонт, «штат Зеленых гор», где природные условия, казалось бы, гораздо более враждебны такому развитию, — там 30 процентов населения имеют счета в сберегательных банках. В Нью-Гэмпшире приходится один счет на каждые 2,5 человека населения, в то время как Массачусетс возглавляет список с 75 счетами на каждые сто человек. В Нью-Йорке приходится один счет на каждые три человека.

«В поисках объяснения этого замечательного успеха трастовой системы, — говорит Гамильтон, — мы вспоминаем, что Новая Англия удивительно обособлена и отличается своими обычаями, привычками и идеалами от остальной части страны. Несмотря на большое иностранное население, доминирующий тип здесь более однороден и более англосаксонский, чем в любом другом регионе, и поэтому устоявшиеся обычаи были более жесткими и определяющими. Среди идеалов, лежащих в основе обычаев и институтов, следует отметить суровое пуританское чувство простой жизни, трудолюбия и бережливости, и этот дух настолько силен, что вполне способен придать окраску и направление филантропическому импульсу. Существует также необычайное количество общественного духа, скорее коллективного, чем соседского характера, что видно в институте городского собрания».

Акционерные сберегательные банки

Акционерный сберегательный банк, если он является именно сберегательным банком, а не дисконтным банком под сберегательным названием, ничем существенным не отличается от взаимного учреждения. Взаимный банк принадлежит вкладчикам; акционерный банк — акционерам. Взаимный банк выплачивает дивиденды только вкладчикам; акционерный банк выплачивает дивиденды как акционерам, так и вкладчикам. Акционерный банк не претендует на филантропию в своем управлении. Это чисто деловое предложение, и если инвестиции относятся к принятому типу сберегательных банков, он может по праву претендовать на то, чтобы быть наравне со своими взаимными собратьями, при условии, конечно, что он соответствует стандартам в своем управлении.

Как следует из термина «акционерный», он выпускает акции капитала и выплачивает по ним дивиденды. Поэтому он имеет дополнительную защиту в виде ответственности акционеров, что вместе с накопленным излишком обеспечивает элемент прочности, столь необходимый во всех финансовых учреждениях. Обычно он выплачивает вкладчикам установленную процентную ставку, а прибыль сверх этого принадлежит акционерам и распределяется между ними в виде дивидендов. Идея партнерства полностью отсутствует, и вкладчики получают то, о чем договорились, в то время как излишек достается тем, кто инвестирует не обязательно свои сбережения, а свой капитал, и берет на себя все риски бизнеса. Он не мог бы по закону или справедливости «сократить» свои вклады, чтобы покрыть какие-либо убытки — черта, присущая взаимному учреждению.

В этом отношении одно можно сказать наверняка: что касается безопасности, особенно в молодом банке, акционерный банк с ответственностью акционеров, безусловно, превосходит взаимный, если только попечители последнего не являются лицами столь высокого порядка и финансового состояния, что способны и готовы взять на себя бремя любых убытков, которые могут возникнуть, пока излишек или гарантийный фонд не обеспечит достаточную защиту. Именно в этом заключалась проблема в первые дни существования взаимных сберегательных банков в Англии.

Гарантийные сберегательные банки

Нью-Гэмпшир — единственный штат, в котором встречаются «гарантийные сберегательные банки». Это комбинация взаимного и акционерного банков — нечто среднее между ними. Они не ведут коммерческую деятельность, являясь строго сберегательными банками по своим функциям, но имеют «специальные вклады», которые по всем намерениям и целям являются акционерным капиталом. «Гарантийный сберегательный банк отличается от обычного взаимного сберегательного банка тем, что он имеет акционерный капитал или, как их называют, специальные вклады. Он выплачивает определенную установленную процентную ставку своим общим вкладчикам, и любой излишек доходов сверх этого дивиденда доступен для выплаты дивидендов по акционерному капиталу или специальным вкладам. Эти специальные вклады составляют гарантийный фонд для общих вкладчиков, и устав обычно предусматривает, что специальные вклады всегда должны равняться 10 процентам от суммы вкладов».

Такие учреждения являются сберегательными банками во всех смыслах этого слова, но строго взаимная черта отсутствует в специализации части вкладов и выплате более высокой процентной ставки по этим вкладам. В штате Нью-Йорк сберегательные банки не могут принимать «специальные вклады», но в Нью-Гэмпшире, в обмен на более высокую процентную ставку, специальные вкладчики берут на себя весь риск убытков или обесценения, и, как в случае с акционерными компаниями, они первыми пострадают в случае неплатежеспособности.

Муниципальные сберегательные банки

Эта форма сберегательных банков должным образом относится к сильному классу муниципалитетов. Они могут процветать только в тех местах, где силен местный дух, чисто местное самоуправление и где местные чиновники привыкли обладать большой долей власти. Соответственно, они возникли и добились успеха в тех странах, где ранняя история города сделала большую степень местной автономии необходимостью. Города этого класса обладают общественным духом и разумным управлением, необходимыми для успеха такого общественного предприятия. Они также обладают фондом безвозмездной общественной службы среди граждан, к которому можно прибегнуть, когда того требует случай.

Такие банки встречаются в Австрии, Франции, Италии, Дании, Швеции и Японии. Лучшие примеры можно найти в Германии, где они действуют уже в течение длительного периода времени. Сберегательные учреждения существуют здесь в настоящее время в большом разнообразии и количестве, включая государственные или провинциальные сберегательные банки, городские сберегательные банки, поселковые сберегательные банки, окружные сберегательные банки, районные (Bezirk) сберегательные банки, частные сберегательные банки и кооперативные сберегательные банки.

У этих банков имеется около 19 000 000 сберегательных книжек, а их вклады составляют 13 500 000 000 марок (3 213 000 000 долларов). Эти вклады практически полностью гарантированы различными муниципалитетами Империи, что создает оплот уверенности в безопасности частного богатства и доходов, который не может быть поколеблен тяжелыми временами, паниками, банкротствами банков и т. д.

Народные банки

Кооперативные банки Европы, иначе называемые «народными банками», по сути являются сберегательными банками, поскольку зависят в своем оборотном капитале от накопленных сбережений своих членов. Цели этих банков: во-первых, экономические — дать возможность экономически слабым стать финансово сильными за счет силы объединения; во-вторых, моральные — объединить членов в единстве интересов и развивать характер, делая бережливость и хорошие привычки основой их деятельности; в-третьих, образовательные — обучать методам ведения бизнеса и обращению с деньгами тех, чей кругозор был узок, а опыт в этом отношении невелик.

При создании этих банков главными правилами были: максимум ответственности, минимум риска, максимум гласности. Для обеспечения максимума ответственности во многих случаях принималась неограниченная ответственность членов; то есть каждый ставил на кон все свое ради общего блага; и, во-вторых, для обеспечения минимума риска характер делался основой членства, а хорошие привычки — главным требованием для членства. Никакие инвестиции не делаются в спекулятивные предприятия, а цели, на которые заимствуются деньги, тщательно проверяются, и принимаются надлежащие меры к тому, чтобы средства использовались только для таких целей. Для обеспечения максимума гласности действия банка по всем вопросам предаются максимально возможной огласке, чтобы работа могла подвергаться общественному контролю.

Результатом этих простых правил стало то, что бедняки оказались такими же хорошими, если не лучшими, кредиторами, чем богатые; ибо, однажды потеряв кредит, они никогда не смогут восстановить его, кроме как медленным процессом многолетнего хорошего поведения.

Великими пионерами «народных банков» были Райффайзен и Шульце-Делич. Они полностью понимали, что любая система, которая хочет добиться успеха, должна опуститься до уровня своих бенефициаров, и они превосходно адаптировали кооперативную идею банковского дела.

Локализация сберегательных банков в Соединенных Штатах

Родиной взаимного сберегательного банка является Восток, где он начал свою деятельность в 1816 году, и можно даже сказать, что он является продуктом восточных штатов; ибо к западу от Буффало и к югу от Балтимора мы находим только 21 сберегательный банк взаимного характера. Из 647 сберегательных банков взаимного типа, существующих в Соединенных Штатах, 593 находятся в Новой Англии, Нью-Йорке и Нью-Джерси; и более половины, или 334, находятся в двух штатах — Нью-Йорке и Массачусетсе. В штатах Мэн, Вермонт, Коннектикут и Нью-Гэмпшир их 215, что в сумме составляет все взаимные сберегательные банки в этой стране, за исключением 100.

Нехватка сберегательных банков в Пенсильвании примечательна. Казалось бы странным, что в штате с таким характером, где взаимный сберегательный банк прошел свое первое испытание и где в отдельных случаях он был чрезвычайно популярен и успешен, неудача такого учреждения была столь выраженной; но Пенсильвания — родина строительно-сберегательных ассоциаций (их действует более 1400), которые, по-видимому, в некоторой степени, по крайней мере, выполняют ту же цель. Из брошюры, выпущенной Dollar Savings Bank в Питтсбурге в 1905 году, почерпнута поразительная фраза о том, что сегодня, спустя полвека, Dollar Savings Bank остается единственным учреждением такого рода в Западной Пенсильвании.

По мере продвижения на юг и запад банки приобретают более коммерческий аспект, а сберегательный банк в том виде, в каком мы знаем его на Востоке, является редкостью, и слово «сберегательный» в их названии является неправильным. Это особенно верно для Айовы, где мы видим, что практически все государственные банки используют это слово, и все же очень немногие из них являются чем-то иным, кроме как дисконтными банками. Причина большого количества может заключаться в экономических условиях этого штата, а также в том факте, что банки могут организовываться с капиталом всего в 10 000 долларов, что позволяет создать банк даже в самом маленьком месте.

В Иллинойсе, например, мы не находим отчетливо выраженных сберегательных банков, и в таком городе, как Чикаго, где, если бы сберегательные банки имели такой же успех, как в Нью-Йорке, на депозитах находилось бы свыше миллиарда долларов, мы не находим строго сберегательных учреждений, кроме дисконтных банков и трастовых компаний, управляющих сберегательными отделами.

Причины отсутствия взаимных сберегательных банков на Западе и Юге, несомненно, кроются, как предполагает Гамильтон, в том факте, что эти районы заселялись не из религиозных, а из коммерческих побуждений; и поскольку «дух Новой Англии» отсутствует, сберегательный банк, который требует особого духа филантропии, а также возраста, не стал фактором развития страны. Фактически, благотворительное учреждение, такое как колледж, больница или сберегательный банк — первые требуют денежных пожертвований для успеха, а последние — пожертвования безвозмездного управления для возможности существования — последними следуют в экономическом развитии сообщества. Другая причина может заключаться в преобладании сельского хозяйства среди занятий, которое, пока страна не станет высокопроцветающей, не дает многого в плане свободных средств, которые могли бы пойти в сберегательные банки. Взаимный сберегательный банк является продуктом Востока и обещает оставаться таковым, несмотря на то, что некоторые из западных штатов имеют очень хорошие, если не отличные, законы о сберегательных банках.

Нехватка сберегательных банков на Юге, несомненно, объясняется разорением после Гражданской войны в США, которое оставило страну истощенной в своих ресурсах; общим невежеством в отношении банковских функций и непредусмотрительностью негров.

Почтовые сберегательные банки

Почтовый сберегательный банк — это не столько банк или банковская система, сколько придаток правительства; ибо фундаментальная идея заключается в том, что через почтовое отделение правительство заявляет о своей готовности принимать сберегательные вклады населения, инвестировать их в свои собственные ценные бумаги и стать абсолютно ответственным за безопасный возврат средств по требованию с номинальной процентной ставкой. Все ведущие страны мира, кроме Германии и Швейцарии, сейчас управляют почтовыми сберегательными банками. Хотя правила могут различаться в деталях, общая схема одна и та же, и краткий обзор системы Великобритании послужит иллюстрацией методов работы такого учреждения.

Нынешняя система была создана в Англии в 1861 году. Вклады, сделанные в любом отделении, могут быть сняты в любом другом отделении, которое осуществляет операции сберегательного банка. Счета ведутся в Лондоне, и все деньги пересылаются в штаб-квартиру, где они передаются Комиссарам по сокращению государственного долга, которые инвестируют средства в государственные ценные бумаги.

Вклады могут быть сделаны на сумму от одного шиллинга или кратных ему сумм, а лимит вкладов для физического лица составляет 150 долларов в течение одного года или 650 долларов всего. Благотворительные общества могут вносить вклады без ограничений. Для пользы юных вкладчиков, у которых нет шиллинга для внесения, выпускаются карточки, на которые наклеиваются марки по мере их покупки, и когда они заполняются, они представляют собой один шиллинг и могут быть сданы как наличные. Руководителей школ призывают довести этот план до сведения учеников, и он принес хорошие результаты: более 5000 школ приняли эту систему. Процентная ставка установлена на уровне 2,5 процента и никогда не меняется.

Американские почтовые сберегательные банки

АРГУМЕНТЫ ЗА И ПРОТИВ СОЗДАНИЯ ПОЧТОВЫХ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ БАНКОВ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ.

[94] Несмотря на многочисленные различия в системе почтовых сберегательных банков сорока с лишним стран, обладающих ими, существуют определенные фундаментальные черты, общие для всех. Чем бы ни был почтовый сберегательный банк, он без исключения является учреждением, работающим преимущественно через почтовые отделения, и его основная цель — поощрение бережливости среди бедных слоев населения путем предоставления безопасных и удобных мест для внесения сбережений по сравнительно низкой процентной ставке. В дискуссии о предложении о почтовом сберегательном банке в этой стране никто не ставил под сомнение желательность поощрения привычек экономии и бережливости со стороны общественности, равно как не было вопроса о том, что для этой цели должны быть предоставлены адекватные возможности сберегательных банков; дебаты в значительной степени сводились к вопросу о том, не были ли адекватные возможности такого характера уже предоставлены частной инициативой.

Сторонники почтового сберегательного банка утверждали, что адекватные сберегательные возможности не были и не могли быть предоставлены частным предпринимательством из-за расходов на ведение сберегательных банков в небольших общинах, а также в более крупных общинах, где люди еще не были приучены к привычке сберегать; и они указывали, в частности, на отсутствие сберегательных возможностей в южных и западных штатах....

... Страна не так хорошо обеспечена банками, принимающими сберегательные вклады, как почтовыми отделениями. В Соединенных Штатах приходится 270 квадратных миль территории на каждый банк, принимающий сберегательные вклады, и 50 квадратных миль на каждое почтовое отделение; на каждый такой банк приходится 8370 человек населения, а на каждое почтовое отделение — 1542; и на каждый банк, принимающий сберегательные вклады, приходится 5,4 почтовых отделения. Сравнение цифр для различных регионов и штатов показывает, что именно в южных, западных и тихоокеанских штатах сберегательные банковские возможности наиболее отсутствуют.... Штаты Новой Англии, восточные и среднезападные штаты гораздо лучше обеспечены банковскими возможностями, чем другие регионы; но даже в этих штатах возможности почтовых отделений гораздо более обширны, чем возможности сберегательных банков....

Возражение, неоднократно выдвигавшееся против создания почтового сберегательного банка, заключалось в том, что он станет конкурентом существующим банкам. Страх перед такой конкуренцией, по-видимому, был главной причиной оппозиции большинства членов банковского сообщества всем предложениям о почтовых сберегательных банках. Сенатор Камминс из Айовы сказал в Сенате:

Банки Соединенных Штатов единогласно выступают против создания системы почтовых сбережений.... Я рискну утверждать, что за почти два года, что я являюсь членом этого органа... я получил протесты почти каждого банка в моем штате против любой такой схемы, и эти протесты обычно сопровождались очень большим количеством петиций, полученных, я не сомневаюсь, благодаря усердию и энергии банковских служащих.

Утверждалось, что почтовые сберегательные банки будут иметь неоправданное преимущество перед частными учреждениями из-за большого доверия к правительству со стороны рабочих; и утверждалось, что средства будут изыматься из существующих банков и вноситься в почтовые сберегательные банки.... В ответ сторонники почтовых сберегательных банков утверждали, что существующим банкам нечего бояться правительственной конкуренции; что они имеют преимущества в виде устоявшейся клиентуры, более высоких процентных ставок, более высоких лимитов, если таковые имеются, на суммы, которые могут храниться на депозите, и тесных личных и консультативных отношений, которые так часто существуют между банком и его клиентами. Они далее утверждали, что почтовые сберегательные банки будут скорее помощью, чем помехой для других банков. Они приучат людей к привычкам бережливости и будут вытягивать деньги из кубышек; и вклады, которые они получат, по большей части будут переведены в другие банки, как только будет достигнут лимит, установленный для вкладов в почтовых сберегательных банках, или даже раньше, поскольку вкладчик начнет ценить безопасность других банков и преимущество их более высокой процентной ставки....

Непосредственным поводом для последнего активного движения за систему почтовых сберегательных банков в Соединенных Штатах были... убытки и неудобства, возникшие из-за банкротств банков и приостановки денежных платежей во время паники 1907 года. Естественно, поэтому требование большой безопасности сберегательных вкладов играло важную роль в дискуссии.

Сторонники почтовых сберегательных банков приводили цифры, показывающие количество банкротств национальных банков и связанные с этим убытки, а также аналогичные цифры для банкротств сберегательных банков в определенных штатах. Они придавали большое значение крупным суммам и трудностям в отдельных случаях. С другой стороны, противники схемы почтовых сберегательных банков довольно часто оперировали процентными цифрами, а не абсолютными суммами, и показывали, что за последние годы средние убытки в процентном отношении к суммам на депозитах были почти бесконечно малы.

Цифры, приведенные для банкротств банков, поскольку они относятся к сберегательным вкладам, настолько неполны, что их ценность для измерения масштабов убытков сомнительна....

В конце концов, такие цифры не дают нам адекватной меры для убытков такого рода. «Среди переживаний рабочих людей нет ничего более деморализующего и немногие более жестоки, чем потеря сбережений из-за банкротства банков или бегства лиц, которым доверены средства». Для таких людей слабое утешение в заверении, что средняя потеря вкладчиков сберегательных банков за долгий период лет составляет лишь долю милли на доллар. Убыток — их: он не распределяется между всеми вкладчиками.

Призывая к тому, что почтовый сберегательный банк будет привлекать деньги из кубышек в обращение, сторонники схемы утверждали также, что такой банк будет удерживать в Соединенных Штатах деньги, которые в противном случае были бы отправлены за границу иностранцами.... Многое говорилось о том, что каждый год многие миллионы долларов в виде денежных переводов, оплачиваемых самому себе, покупаются для сберегательных целей.... В таких случаях покупатель не только не получал никаких процентов на свои сбережения, но и был обязан платить комиссию за денежный перевод. Многие иммигранты, кроме того, не доверяют американским банкам и, будучи знакомы с почтовыми сберегательными банками в своих родных странах и имея большое доверие к правительственным учреждениям, пересылают свои сбережения в эти домашние банки. Насколько широко это делается, у нас нет цифр, чтобы показать....

ОСНОВНЫЕ ЧЕРТЫ СИСТЕМЫ

[95] Система почтовых сберегательных банков Соединенных Штатов, которая начала свою деятельность 3 января 1911 года с открытия почтового сберегательного банка в каждом штате, находится под контролем совета попечителей, состоящего из Генерального почтмейстера, Министра финансов и Генерального прокурора.

Депозитарии для приема таких средств назначаются Советом. Первоначальное ассигнование в размере 100 000 долларов было сделано для покрытия расходов на введение закона в действие, которое было дополнено еще одним ассигнованием в размере 500 000 долларов на сессии 1911 года.

Любое лицо старше десяти лет может вносить вклады, но никто не должен иметь более одного счета в почтовом сберегательном банке на свое имя. При внесении первого вклада выдается депозитный сертификат, который при оплате должен быть сдан и аннулирован; или в случае внесения последующего вклада должен быть сдан в обмен на сертификат на большую сумму. Минимальный разрешенный вклад составляет один доллар, лимит — 100 долларов в календарный месяц; но для обеспечения небольших вкладов выпускается почтовая сберегательная карточка на десять центов, к которой могут быть прикреплены почтовые сберегательные марки, которые при заполнении будут приняты вместо одного доллара.

Разрешенная процентная ставка составляет 2 процента, начисляемых раз в год, а максимальный разрешенный остаток составляет 500 долларов на одно лицо. Снятие средств может производиться по требованию.

Полученные таким образом средства должны вноситься в национальные и государственные банки под 2,25 процента годовых. Пять процентов этих вкладов могут быть изъяты и храниться в Казначействе Соединенных Штатов в качестве резерва. Прежде чем стать депозитарием, банк должен предоставить в качестве обеспечения государственные, штатные или муниципальные облигации, при этом лимит вкладов равен сумме оплаченного капитала и половины излишка.... Не более 30 процентов от суммы таких средств может быть изъято попечителями для инвестирования в облигации Соединенных Штатов, и намерение закона состоит в том, чтобы остаток таких средств в размере 65 процентов оставался на депозите в банках каждого штата и территории, желающих принять их на условиях закона, но может быть изъят для инвестирования в облигации по указанию Президента, «когда, по его суждению, общее благосостояние и интересы Соединенных Штатов того требуют». Также предусмотрена возможность конвертации вкладов сберегательного банка в облигации Соединенных Штатов по просьбе вкладчиков.

«За кулисами почтовых сбережений»

Речь достопочтенного Картера Б. Кина, директора системы почтовых сбережений Соединенных Штатов, на банкете Ассоциации инвестиционных банкиров Америки в Денвере, штат Колорадо, во вторник вечером, 21 сентября 1915 года.

Господин тамада и джентльмены:

Я очень высоко ценю ваше приглашение выступить здесь сегодня вечером, а также слова похвалы от вашего председательствующего. Я часто задавался вопросом, имеет ли тот факт, что я единственный директор крупного сберегательного учреждения, какое-либо отношение к способности этого учреждения выплачивать каждому вкладчику его деньги по требованию. (Смех и аплодисменты.)...

Тамада был неправ, когда сказал, что почтовые сбережения не имеют ничего общего с инвестиционными банкирами. Мы имеем с ними много общего. Косвенно мы являемся одними из их лучших клиентов. Более девяноста четырех миллионов долларов в облигациях сейчас находятся у Казначея Соединенных Штатов в качестве обеспечения средств почтовых сбережений, и вы, джентльмены, в значительной степени снабдили банки этими облигациями. Шестнадцать миллионов долларов находятся в облигациях штатов и территорий; облигации городов, поселков и деревень составляют сорок шесть миллионов; окружные облигации — девять; прочие облигации — десять; и облигации правительства Соединенных Штатов и его зависимых территорий — тринадцать....

С тех пор как я здесь на этой неделе, я слышал разговоры о миллиардах и миллиардах.... Я с трудом могу понять, что такое миллион. Но я хочу сказать вам, что за четыре с половиной года система почтовых сбережений Соединенных Штатов стала хранителем шестидесяти восьми миллионов долларов наличными из сбережений людей. Позвольте мне сделать акцент на наличных, потому что большие цифры не всегда означают наличные. Шестьдесят пять миллионов долларов из этих денег находятся на депозитах в шести тысячах банков, разбросанных по всей стране. Другими словами, практически все деньги, которые мы собрали, были выпущены через банки в каналы торговли в тех самых населенных пунктах, где они возникли. Я уверен, вы согласитесь со мной, что это очень достойный показатель, что касается долларов и центов.

Закон о Федеральной резервной системе, который вступил в силу 16 ноября прошлого года, предусматривал, что средства почтовых сбережений не должны вноситься в банки, не являющиеся членами системы. Генеральный прокурор Соединенных Штатов постановил, что запрет относится к средствам, полученным 16 ноября и после этой даты. Поэтому почтовые сбережения, находившиеся на депозитах в государственных учреждениях, когда закон вступил в силу, были оставлены, за исключением случаев, когда их необходимо было изъять для выплаты вкладчикам.

Министерство почт проводило частые расследования, чтобы определить, откуда поступают вклады почтовых сбережений; с неизменным результатом, что они, как выяснилось, поступают из «дымовых углов, матрасов, тайников» и т. д., но до самого недавнего времени не предпринималось никаких усилий, чтобы выяснить, куда уходят почтовые сбережения при их снятии. И этот недавний запрос был одновременно приятным и занимательным. Было обнаружено, что в подавляющем большинстве случаев сбережения снимались по весьма существенным причинам, среди которых видное место занимали платежи за жилье и запуск малых бизнес-предприятий. Иногда оплачивался больничный счет. Некоторые вкладчики отправляли деньги на родину, чтобы привезти родителя или брата; кое-где — свадебное приданое; а в Колорадо у нас есть запись о снятии средств на покупку автомобиля. (Смех.)

Я рад сказать, что за последние несколько лет произошло очень большое изменение в отношении банков к почтовым сбережениям. Вначале многие банкиры думали, что почтовые сбережения — это неоправданное вторжение в сферу частного предпринимательства и что эта услуга станет серьезным ударом по их устоявшемуся бизнесу. Результат оказался противоположным. Потускневшие монеты и грязная валюта, которые поступают в наши почтовые депозитарии, представляют собой скрытые сбережения — деньги, которые находятся вне досягаемости любого корпоративного банковского учреждения, каким бы надежным оно ни было или как бы консервативно ни управлялось. Эти вновь обнаруженные деньги были сделаны доступными для коммерческих целей в тех самых городах и населенных пунктах, из которых они были изъяты, поэтому вместо того, чтобы быть ударом по корпоративным банковским учреждениям, почтовые сбережения добавили к депозитам около шести тысяч банков более шестидесяти пяти миллионов. Банкиры теперь свободно признают, что почтовые сбережения были для них помощью, и нередко банки, особенно в горнодобывающих районах Запада, призывают Министерство почт расширить возможности почтовых сбережений, чтобы больше денег можно было сделать доступными для местных нужд.

Среди наших 540 000 вкладчиков представлена каждая нация на лице земли, а также каждое мыслимое занятие. Рыбак, шахтер, сапожник, проповедник, банковский кассир, мясник, пекарь, изготовитель подсвечников — все имеют счета, но основная масса наших вкладов поступает от мужчин и женщин, которые работают своими руками за ежедневную заработную плату.

Иностранцы — наши самые многочисленные и щедрые покровители. Министерство почт только что провело интересный опрос вкладчиков, и было обнаружено, что 59 процентов всех вкладчиков почтовых сбережений родились за пределами Соединенных Штатов, в то время как американцы составляют 41 процент. Еще более удивительным фактом является то, что иностранцам принадлежит 72 процента всех вкладов. Русские лидируют с 14 000 000 долларов на своих счетах, или 20,7 процента. Затем следуют итальянцы с 9 650 000 долларов, или 14,2 процента; уроженцы Великобритании и ее колоний с 6 000 000 долларов, или 8,8 процента; австрийцы с 5 900 000 долларов, или 8,7 процента; венгры — 2 900 000 долларов, или 4,3 процента; немцы — 2 800 000 долларов, или 4,1 процента; шведы — 1 500 000 долларов, или 2,2 процента; и греки — 1 200 000 долларов, или 1,8 процента.

Какое великолепное вотум доверия со стороны наших граждан иностранного происхождения к доброй воле Соединенных Штатов. И в этих цифрах также содержится высокая дань уважения трудолюбию и бережливости наших вновь обретенных граждан. То, что они так благосклонно относятся к почтовым сбережениям, неудивительно, если учесть, что они привыкли к аналогичной услуге в своих родных странах....

Еще одна вещь, которая побудила иностранцев стать вкладчиками почтовых сбережений, — это катастрофический опыт, который многие из них имели с так называемыми «частными банками», обычно управляемыми людьми их собственного языка. Трудно представить себе более гнусное преступление, чем то, которое совершили некоторые из этих так называемых «банкиров» — ловких и убедительных — заманивая доверчивых, трудолюбивых мужчин и женщин доверить им свои скромные сбережения с преднамеренной целью кражи. Я рад видеть, что прокуроры недавно были привлечены к «мошенничеству с частными банками» и что их организаторы получают наказание, которого они заслуживают.

Когда Европа загорелась в прошлом году, наши поступления от почтовых сбережений начали расти не по дням, а по часам. В течение 1915 финансового года вклады подскочили с 43 440 000 до 65 680 000 долларов, и было открыто более 140 000 новых счетов. Война все еще оказывает влияние на вклады почтовых сбережений, но более непосредственной причиной больших вкладов в это время является замечательное оживление коммерческой деятельности. Семь городов сейчас имеют более миллиона долларов на депозитах, а именно: Нью-Йорк, Бруклин, Чикаго, Бостон, Детройт, Сан-Франциско и Портленд, штат Орегон. Большой Нью-Йорк, включая Бруклин и несколько других отделений в муниципалитете, сейчас имеет более одной четверти всех денег в системе почтовых сбережений. За прошедший финансовый год Нью-Йорк вырос на 200 процентов; Бриджпорт, Коннектикут — на 188 процентов; Бруклин, Нью-Йорк — на 167 процентов; Патерсон, Нью-Джерси — на 162 процента; Джерси-Сити, Нью-Джерси — на 122 процента; Детройт, Мичиган — на 112 процентов; Ньюарк, Нью-Джерси — на 100 процентов; Акрон, Огайо — на 77 процентов; Гэри, Индиана — на 66 процентов; Пуэбло, Колорадо — на 52 процента.

Теперь, мои друзья, я подхожу к моменту, который, я надеюсь, произведет впечатление на ваши умы — неизгладимое впечатление — и этот момент заключается в том, что система почтовых сбережений с самого начала была серьезно ограничена законодательными ограничениями на сумму, которая может быть принята. Закон разрешает принимать только сто долларов в месяц и пятьсот долларов всего от одного вкладчика. Было показано, что иностранцы являются крупнейшими покровителями нашей сберегательной службы, и если эта служба должна достичь своей полной меры успеха, мы должны признать и уважать привычки иностранца, а одна из его привычек — копить свои деньги, пока он не соберет несколько сотен долларов, а затем отнести всю сумму в почтовое отделение, точно так же, как он делал это в старой стране. Поскольку почтмейстер не может принять все, что предлагается, намеревающийся вкладчик очень часто уходит с негодованием и разочарованием, не внеся ни доллара....

По свидетельству почтмейстеров со всей страны, они отклоняют примерно столько же денег, сколько принимают. Генеральный почтмейстер в прошлом году рекомендовал Конгрессу принимать одну тысячу долларов с процентами и принимать еще одну тысячу долларов без процентов, но для сохранности. Это была практическая и разумная рекомендация — та, которая удовлетворила бы все требования в девяноста пяти процентах случаев. К сожалению, рекомендация не прошла.... Генеральный почтмейстер указал, что он повторит рекомендацию в своем предстоящем годовом отчете, и я искренне надеюсь, что Конгресс оперативно признает острую необходимость в этом законодательстве. Миллионы долларов, мои друзья, тратятся каждый год обществами по улучшению положения иностранцев. Эти иностранцы, эти чумазые, трудолюбивые иностранцы, приходят в наши почтовые отделения и просят нас принять их скромные сбережения. Как прискорбно, что мы не можем принять то, что они предлагают, в разумных пределах. Каким эффективным агентством это было бы в улучшении самым практичным и постоянным образом условий жизни тех самых людей, которых мы хотим американизировать как можно быстрее.

... Сегодня у нас пятьсот сорок тысяч вкладчиков в Соединенных Штатах, и у почтовых сбережений есть новая и разная история для каждого из них. Не всегда большие вещи в жизни меняют или определяют наш курс. Разве вы не помните, когда несколько долларов или нехватка нескольких долларов склоняли вас в ту или иную сторону в каком-то важном деле. Кто может оценить счастье и процветание, к которым может привести открытие счета в почтовом сберегательном банке. Это шаг, и важный, в правильном направлении. Кто-то хорошо сказал, что иммигрант, который открывает счет в почтовом сберегательном банке, бессознательно ступает на движущуюся платформу; одно ведет к другому, и его вклад может привести его к местным инвестициям, а инвестиции — в бизнес и в гражданство.

Существует очень интересная человеческая сторона почтовых сбережений, в которой отражается каждая фаза удачи и бедствия. Пожилая пара в Норфолке, не зная друг о друге, носила при себе по 100 долларов в качестве гарантии достойного погребения. Теперь они являются вкладчиками почтовых сбережений. Две сестры умерли в объятиях друг друга во время катастрофы «Истленд» в Чикаго несколько недель назад — две работающие девушки — и у них были счета в почтовых сбережениях на одинаковые суммы. Их сбережения пошли на оплату их похорон. Один из матросов дяди Сэма, который погиб на злополучной подводной лодке F-4, был владельцем существенного счета в почтовых сбережениях. Джентльмены, система почтовых сбережений означает нечто большее, чем холодный набор активов и пассивов, балансовый отчет. Далеко в изолированном месте в России денежный перевод ушел не так давно в дом скромного крестьянина. Этот денежный перевод представлял собой сбережения сына, который утонул в реке Саскуэханна. Несколько недель назад бережливая мексиканская девушка сняла свои сбережения в почтовом отделении в Сан-Диего, Калифорния, чтобы купить приданое. После медового месяца она вернулась в отделение со своим новым мужем, и оба открыли счета в почтовых сбережениях.

В прошлом году Ледвилл, Колорадо, взял ноту бережливости, которая была новой в этой стране, насколько я знаю, и упоминание об этом особенно своевременно, поскольку приближается Рождество. Горнодобывающая компания в этом городе взяла эту ноту, и я надеюсь, что она будет услышана от одного конца этой страны до другого. Это было так: в прошлом декабре сотрудник компании пошел в почтовое отделение и открыл счет в почтовых сбережениях для каждого сотрудника — девяносто всего — в качестве рождественского подарка. Он зачислил на счет каждого 2 процента от того, что он заработал за год. Эти рождественские подарки составили более пятнадцати сотен долларов. Из девяноста сотрудников только пять ранее открывали счета в почтовых сбережениях. Теперь я считаю это существенной благотворительностью; я называю это хорошо направленной благотворительностью. Мы следили за этими конкретными вкладами, и рабочие, которые получили свой старт благодаря этому рождественскому дару, еженедельно добавляют к своим сбережениям своими личными усилиями. (Аплодисменты.)

Джентльмены, как правило, мы в официальной жизни качаемся взад и вперед по измеренной дуге, и то немногое, что можно сделать, настолько мало по сравнению с массой правительственной деятельности, что мы чувствуем себя незначительными и потерянными. Но я чувствую, мои друзья, что в системе почтовых сбережений мои коллеги и я делаем положительное добро для человечества. Я верю, что мы делаем людей лучше и счастливее, потому что почтовые сбережения указывают путь от потогонной мастерской к школе — они олицетворяют чистые дома и пустые переулки. Каждый из вас является акционером системы почтовых сбережений, и ее успех — это ваш успех. Ваши дивиденды — в лучшем и более счастливом американском гражданстве, которое она поощряет и продвигает. (Аплодисменты.)

СНОСКИ:

[93] Адаптировано из W. H. Kniffin, The Savings Bank and Its Practical Work, стр. 54-75. The Bankers Publishing Company. Нью-Йорк, 1912.

[94] E. W. Kemmerer, The United States Postal Savings Bank, Political Science Quarterly, том XXVI, № 3, сентябрь, 1911, стр. 465-77.

[95] W. H. Kniffin, The Savings Bank and Its Practical Work, стр. 75, 76. The Bankers Publishing Company, Нью-Йорк. 1912.

ГЛАВА XVII

ВНУТРЕННИЙ ОБМЕН

[96] Банкир стал бухгалтером и расчетным агентом делового мира. Продукты местности, скажем, штата Джорджия, перемещаются на рынки мира и создают кредиты в пользу этой местности на счетах банковских учреждений в коммерческих центрах, в то время как в то же время идет встречное движение товаров из других местностей в Джорджию, аналогичным образом создавая кредиты для тех местностей, которые являются дебетами против Джорджии. Практический эффект заключается в том, что товары, перемещающиеся между этими сообществами, обмениваются и оплачивают сами себя, текущие счета ведутся, а расчеты осуществляются в банках.

Чтобы проиллюстрировать детали: торговец хлопком в Атланте совершает продажу мельнице в Фолл-Ривер и получает в оплату чек или тратту, выписанную на нью-йоркский банк, который он вносит для кредитования своего счета в банке Атланты, и который последний пересылает для кредитования своего банковского счета в Нью-Йорке. Тем временем торговец из Атланты купил товары в Нью-Йорке и, чтобы расплатиться за них, покупает в банке Атланты ордер на нью-йоркский кредит, и это, будучи пересланным, завершает круг платежей за хлопок и товары.

Если бы мы расширили исследование, чтобы включить банковские счета мельницы в Фолл-Ривер и торговца из Атланты, мы бы обнаружили, во-первых, что счет мельницы постоянно пополнялся депозитами чеков и тратт, полученных в оплату за товары, проданные во всех частях страны и, возможно, по всему миру, почти без депозитов наличных, и что он истощался чеками на сырой хлопок, припасы и большие суммы наличных для платежных ведомостей; во-вторых, что счет торговца хлопком пополнялся исключительно депозитами чеков или тратт, полученных за поставки хлопка, и истощался чеками и денежными выплатами фермерам за хлопок.

Для платежей на расстоянии [обычно] используется банковский кредит в форме чека или тратты....

Вышеизложенное иллюстрирует движение обменов, постоянно происходящее... между... различными сообществами.... Существует сеть отношений между банками, через которую каждое местное сообщество и рынок связаны со всеми другими сообществами и рынками.... Ни одна местность не является настолько отдаленной, чтобы находиться вне круга, и продажи и покупки ни одного сообщества не являются настолько разбросанными, чтобы их нельзя было объединить в расчетах. Каждый банк является центром круга, клиринговым агентом которого он является; все платежи между его собственными клиентами могут быть произведены путем перевода кредита по его книгам. Если в городе есть два или более банков, все платежи между их клиентами разрешаются в зачеты между этими банками, и аналогичным образом все платежи между местностями разрешаются в зачеты между банками, и если они не урегулированы в местных центрах, они передаются в более крупные и крупные клиринговые центры....

Но хотя на перекрестные платежи торговли можно рассчитывать в долгосрочной перспективе, что они сбалансируются и урегулируются сами собой, из этого не следует, что они будут делать это изо дня в день, или что они совпадают настолько тесно, что платежи деньгами никогда не требуются. Продажи и покупки отдельного лица редко совершаются в одно и то же время, а продажи и покупки сообществ не сбалансированы постоянно. Торговля одноурожайного фермерского района не будет так равномерно сбалансирована, как торговля района, в котором преобладает смешанное фермерство, и в каждой отрасли есть периоды, обычно повторяющиеся каждый год, когда платежи превышают текущий доход, и соответствующие периоды, когда доход превышает расходы....

Регион, подобный хлопковым штатам, чьи продукты быстро перемещаются на рынок, может иметь большие кредитные остатки в один сезон, а в другой — нуждаться в заимствовании....

Банкир — это уравнивающее агентство в ситуации. Он стоит в бреши: он должен либо предоставить недостающие зачеты кредита, либо, в крайнем случае, произвести платежи деньгами....

Вся система расчетов, с переводами и зачетами, авансами и обменом капитала и кредита, чрезвычайно интересна и удивительно проста и эффективна, но зависит в своей эффективности от скрупулезного соблюдения принципа, на котором она основана. Этот принцип — естественная взаимность торговли....

Хотя время от времени в обменах... между различными местностями... возникают остатки, которые невозможно урегулировать без пересылки денег, они обычно покрываются без неудобств, если только нет нарушения кредита.

Валютные отношения между Чикаго и Нью-Йорком

[97] ...Следует всегда помнить, что тот факт, что Нью-Йорк является доминирующим финансовым рынком страны, приводит к тому, что нью-йоркские фонды становятся приемлемыми повсюду в качестве средства платежа, а также к формированию готового рынка для нью-йоркской валюты по всей стране в течение значительной части года.

В течение января деньги в Чикаго относительно денег в Нью-Йорке дешевы. Курсы обмена на Нью-Йорк высоки, и наблюдается значительное движение денежной наличности из Чикаго в восточные штаты — в частности, в Нью-Йорк...

Непосредственно перед 1 января в Чикаго обычно возникает большой спрос на нью-йоркскую валюту для осуществления выплат по дивидендам и процентам, причитающимся в Нью-Йорке, и высокие курсы, возникшие таким образом, сохраняются некоторое время и в новом году. Однако, поскольку спрос, связанный с перемещением урожая и праздниками, заканчивается, деньги в Чикаго становятся относительно дешевыми и перетекают в Нью-Йорк, где они могут, по крайней мере, приносить 2 процента, выплачиваемые банками по остаткам на счетах банкиров, и где они в некоторой степени поглощаются спекулятивной деятельностью и более высокими ценами на ценные бумаги, которые обычно преобладают во второй половине января и в первой половине февраля.

С конца января до первой половины марта спрос на деньги в Чикаго относительно спроса в Нью-Йорке быстро растет. Курсы обмена на Нью-Йорк падают до низкого уровня, а объемы поставок денежной наличности в восточные штаты очень малы...

...Однако нет никаких свидетельств движения денежной наличности с Востока в Чикаго в феврале, хотя в марте наблюдается некоторое движение в западном направлении.

В этот период относительный спрос на деньги в Чикаго возрастает из-за ожидаемого открытия навигации на Великих озерах, поскольку открытие навигации приводит к появлению большого количества нью-йоркской валюты, получаемой в оплату счетов за зерно. Существует также спрос со стороны западных банкиров на валюту для удовлетворения весенних потребностей западных фермеров. Первое марта во многих районах Среднего Запада является наиболее распространенным сроком для осуществления расчетов по процентам и основной сумме долга по фермерским ипотечным кредитам. Это также обычная дата для выплаты фермерской арендной платы.

Этот весенний рост стоимости денег в Чикаго по сравнению с Нью-Йорком достигает своего максимума в начале марта. Затем спрос быстро падает и с лишь временными перерывами (наиболее примечательный из которых приходится примерно на первое мая) достигает низкого уровня ранним летом, во второй половине мая. Он остается на низком уровне до начала июля, когда начинается рост, связанный с перемещением урожая...

Примерно с первого июля относительный спрос на деньги в Чикаго и его окрестностях начинает расти, быстро увеличиваясь, с небольшими перерывами, до начала сентября, а затем сохраняясь на высоком уровне до первой половины ноября. В этот период курсы обмена остаются низкими, и деньги в больших количествах перемещаются из восточных штатов в Чикаго...

Первопричиной этого растущего и значительного спроса на деньги в Чикаго является, конечно, ожидаемый и фактический спрос, связанный с перемещением урожая, поскольку в это время нет достаточно сильного спроса на деньги со стороны Востока, чтобы сдерживать их...

Было установлено..., что в течение последних шести-восьми недель года, после того как спрос, связанный с перемещением урожая, в значительной степени спал, относительный спрос на денежный капитал как в Нью-Йорке, так и в Чикаго поддерживается до времени январских расчетов почти на высоком уровне периода перемещения урожая. Изучение курсов внутреннего обмена и поставок валюты показывает, что относительный спрос на деньги в этот период сильнее в Нью-Йорке, чем в Чикаго, что курсы обмена в Чикаго на Нью-Йорк растут и что денежная наличность перемещается на восток...

Деньги становятся относительно дешевыми в Чикаго и его окрестностях в течение этих последних шести-восьми недель года, главным образом из-за обратного притока валюты, ранее отправленной в сельские районы для целей перемещения урожая. В это время также существует значительный спрос на нью-йоркскую валюту для осуществления платежей по определенным видам товаров, таким как скобяные изделия и мануфактурные товары, которые причитаются нью-йоркским и новоанглийским фирмам со стороны западных предприятий, а также для совершения покупок к праздничной торговле... Сравнительно высокие курсы обмена... [ближе] к концу года в значительной степени обусловлены подготовкой к январским выплатам, которые западные компании обязаны произвести в Нью-Йорке... [98]

Валютные отношения между Сент-Луисом и Нью-Йорком

[99] ...Общие сезонные колебания относительного спроса на деньги в Сент-Луисе (по сравнению с Нью-Йорком)... происходят довольно регулярно.

С начала года до первой половины мая спрос представляется умеренным, курсы обмена остаются близкими к паритету, и существует умеренная тенденция к перемещению денежной наличности из Сент-Луиса в восточные штаты, при почти полном отсутствии тенденции к движению в противоположном направлении...

Первые восемнадцать недель года, по словам банкиров Сент-Луиса, являются периодом относительного затишья на местном денежном рынке. Относительно этого периода один видный банкир из Сент-Луиса пишет: «В течение первых восемнадцати недель года... практически не создается нью-йоркская валюта, также существует номинальный спрос на нее, и, соответственно, легкий, спокойный денежный рынок»...

Вторым заметным движением на денежном рынке Сент-Луиса является резкое снижение относительного спроса на деньги с первой половины мая примерно до первого июня. Валюта на Нью-Йорк в это время быстро растет, и май является месяцем наибольших поставок денежной наличности на Восток...

Высокие курсы обмена в мае и вызванное ими движение денег на восток в значительной степени объясняются тем, что примерно в это время в Сент-Луисе наступают сроки оплаты векселей торговцев обувью, скобяными и мануфактурными товарами, и, поскольку их бумаги в основном хранятся на Востоке, валюта требуется в больших количествах. Результатом являются крупные платежи банкам Сент-Луиса, увеличение их резервов и, как следствие, сокращение их кредитных остатков в Нью-Йорке.

С первого июня по первое ноября спрос на деньги в Сент-Луисе относительно спроса в Нью-Йорке быстро растет, продвигаясь от самых дешевых денег в году (двадцать первая неделя) к самым дорогим (сорок четвертая неделя)...

Этот значительно возрастающий относительный спрос на деньги в Сент-Луисе, конечно, объясняется потребностями перемещения урожая... Кассир одного из банков Сент-Луиса пишет: «Нью-йоркская валюта... всегда падает здесь в цене осенью, и это вызвано крупными хлопковыми траттами, выписанными в оплату хлопка, отгружаемого с Юго-Запада. Банки там либо присылают нам тратты, выписанные на пункты в Новой Англии или Нью-Йорке, либо присылают тратты, выписанные на двух крупных покупателей хлопка здесь, которые, в свою очередь, выписывают свои тратты на восточные пункты. В результате поступает большое количество валюты, на которую существует спрос на денежную наличность». Получающиеся в результате низкие курсы обмена сохраняются до тех пор, пока длится хлопковый сезон. В течение этого сезона перемещения урожая происходят крупные поставки денежной наличности из Сент-Луиса в южные штаты...

Примерно после первой недели ноября относительный спрос на деньги в Сент-Луисе быстро падает примерно до первого декабря, а затем колеблется на умеренном уровне до конца года...

Рост курса валюты и ослабление денежного рынка Сент-Луиса во второй половине ноября и в декабре объясняются снижением спроса на денежную наличность для перемещения урожая, особенно на Юге, и обратным движением наличности из этого региона..., которое начинается во второй половине ноября. Южные банки при расчетах по своим сент-луисским векселям сначала используют свою восточную валюту, а затем отправляют денежную наличность. Восходящее движение курса валюты ускоряется вскоре после первого ноября за счет крупных закупок в течение примерно четырех недель нью-йоркской валюты фирмами, торгующими мануфактурными, скобяными товарами и обувью, с целью погашения своих восточных счетов...

Внутренний обмен в Сан-Франциско на Нью-Йорк

[100] ...Прежде чем перейти к теме сезонных колебаний курсов внутреннего обмена в Сан-Франциско на Нью-Йорк, возможно, стоит отметить, что во многих отношениях рынок внутреннего обмена в Сан-Франциско является своеобразным.

Во-первых, основным видом денег в обращении является золотая монета, и этот факт существенно влияет на диапазон колебаний внутреннего обмена, т.е. на пункты отправки наличности. По этому вопросу я не могу сделать ничего лучше, чем процитировать письма г-на Ф. Л. Липмана из Wells Fargo Nevada National Bank. Г-н Липман пишет (от 7 февраля 1908 г.): «На Востоке средством обмена является бумага или новое золото по весу. В Калифорнии это ходячая золотая монета по счету, со смесью бумаги и нового золота. Первым эффектом движения курса обмена вверх там является то, что примерно при 40 центах на 1000 долларов достигается пункт отправки валюты, который, в свое время, истощает наши бумажные деньги. Приблизительно при 1,10 доллара на 1000 долларов достигается пункт отправки золота. Конечно, единственное золото, которое можно экономически выгодно отправить, — это новое золото. Теперь нередко случается, что спрос на денежные переводы становится настолько велик, что истощает (1) валюту и (2) новое золото, оставляя только нашу ходячую золотую монету, для которой практически нет пункта отправки, поскольку скидка на изношенную монету практически запретительна».

Вторая особенность рынка обмена в Сан-Франциско проистекает из того факта, что Сан-Франциско, будучи главным портовым городом тихоокеанского побережья и местом нахождения одного из монетных дворов и отделений казначейства США, является получателем больших количеств золота из золотодобывающих регионов, т.е. Калифорнии, Аляски и Австралии. Монетный двор США бесплатно выдает свои переводные тратты на отделение казначейства в Нью-Йорке в обмен на депозиты золота, нового продукта рудников, или на депозиты импортированного золота. «Часто, — пишет г-н Липман, — это использование не оказывает влияния на наш местный рынок, как, например, когда крупные импорты австралийского золота поступают для Нью-Йорка по лондонскому счету. В другое время эта практика Казначейства оказывает решительное влияние на наш рынок обмена, как, например, когда первые поставки золота приходят с Аляски. Эти поставки используют услуги Министерства финансов в полном объеме, в то время как часть выручки, по крайней мере, используется для оплаты местных счетов за поставки на Аляску из этого города. Это выбрасывает на рынок дополнительное предложение валюты, когда такая валюта востребована. Владельцы золота, однако, имеют привилегию брать золотую монету вместо восточной валюты из Казначейства, и эта альтернатива имеет тенденцию приводить курс обмена примерно к паритету. Правительство также влияет на обмен с другой стороны, своей готовностью передавать деньги телеграфом из Нью-Йорка и Чикаго в этот город»...

Профессор Карл К. Плен из Калифорнийского университета предполагает три другие характеристики рынка внутреннего обмена в Сан-Франциско, а именно: (1) тесные валютные отношения с Востоком, (2) тот факт, что в Сан-Франциско нью-йоркские векселя очень часто представляют собой лишь шаги в общей арбитражной сделке, и (3) заметный процентный элемент, вовлеченный в сделки по требованию из-за расстояния между Сан-Франциско и Нью-Йорком...

С начала января примерно до первого марта наблюдается быстрое снижение относительного спроса на деньги в Сан-Франциско, что приводит к самому низкому уровню в году в течение февраля.

Средний курс обмена вырос с 30 центов скидки в первую неделю до 1,05 доллара премии в седьмую...

...Среди основных факторов, удешевляющих деньги в Сан-Франциско в это время и вынуждающих курс обмена расти, можно упомянуть: (1) тот факт, что авансы, которые были сделаны для перемещения общих урожаев вверх и вниз по тихоокеанскому побережью, очень быстро погашаются; (2) спрос на восточную валюту для оплаты счетов, возникших из-за праздничных покупок; и, наконец (3), во второй половине февраля, желание налогоплательщиков выполнить восточные обязательства и вывести подвижные средства из штата до того, как налоговые декларации первого понедельника марта будут поданы оценщику.

С первой половины марта до первой половины июня спрос на деньги в Сан-Франциско относительно Нью-Йорка имеет тенденцию к росту...

Среди причин, действующих в направлении снижения курсов обмена в это время, можно упомянуть: (1) корректировку после тяжелых требований на валюту, которые были сделаны в ожидании дня оценки: (2) подготовку ко второму взносу налогов, которые становятся просроченными в последний понедельник апреля; (3) спрос на средства со стороны крупных фруктовых консервных заводов для покупки сахара и олова в рамках подготовки к ежегодной упаковке фруктов, которая начинается в мае; (4) к маю началась торговля зелеными фруктами, что порождает множество восточных векселей; (5) спрос на средства для оснащения рыболовных компаний, отправляющихся в длительные рейсы...

Примерно с 1 июля до первой половины сентября наблюдается почти непрерывный рост относительного спроса на деньги в Сан-Франциско...

...В течение августа и сентября, особенно в последнем месяце, осуществляются существенные переводы денежной наличности в Сан-Франциско отделением казначейства США в Нью-Йорке.

Это снижение курса обмена в основном связано с большим количеством восточных кредитов, доступных на местном уровне в это время от отгрузки калифорнийских продуктов, особенно зеленых фруктов, в восточные пункты; выручка за такие отгрузки обычно доступна либо в чикагской, либо в нью-йоркской валюте... Калифорнийские урожаи сена и зерна вызывают значительный спрос на средства к середине июля, в то время как суда, возвращающиеся с рыболовных промыслов в августе и сентябре, требуют больших сумм для выплаты жалованья своим экипажам.

Примерно с середины сентября (тридцать четвертая неделя) до второй половины октября (тридцать девятая неделя) нью-йоркская валюта имеет тенденцию оставаться около паритета...

В течение этих недель движение зерна, зеленых фруктов и рыбы на экспорт имеет тенденцию к снижению курса валюты, в то время как тот факт, что это квартал крупных поступлений золота... с Аляски, делая его периодом крупных поступлений золотых слитков на Монетный двор, и что Монетный двор Сан-Франциско производит расчеты за это золото золотой монетой или нью-йоркской валютой, по выбору владельца слитков, имеет тенденцию удерживать нью-йоркскую валюту на паритете.

Спрос на деньги в Сан-Франциско относительно Нью-Йорка быстро растет со второй половины октября примерно до 1 декабря, когда он достигает своей высшей точки в году... Ноябрь и декабрь — месяцы наибольших переводов денежной наличности в Сан-Франциско отделением казначейства США в Нью-Йорке. Падение курса валюты в этот период, по-видимому, связано прежде всего с движением на экспорт сухофруктов, таких как изюм, чернослив и абрикосы. Банки выплачивают большие суммы реальной монетой, которая уходит в сельскую местность, и получают взамен тратты на восточные пункты, которые увеличивают их восточные остатки. Это также представляет собой наиболее активную часть северного зернового сезона. Низкой точкой года для обмена является примерно последняя неделя ноября, когда сборщик налогов города и округа Сан-Франциско изымает большие суммы реальной монеты из обращения и запирает большую ее часть в хранилищах мэрии.

Декабрь — месяц, в котором относительный спрос на деньги в Сан-Франциско значительно облегчается в результате быстрого спада спроса, связанного с перемещением урожая... Спрос на денежные переводы на Восток для расчетов 1 января имеет тенденцию к росту курсов обмена в конце года...

Движение валюты между Новой Англией и восточными штатами

[101] ...Расстояние между Нью-Йорком и основными городами Новой Англии очень мало, и между этими городами и Нью-Йорком существует большое единство финансовых интересов. Между Нью-Йорком и Бостоном пункты отправки валюты составляют всего около 25 центов премии и 25 центов скидки. Отдельные финансовые сделки между Нью-Йорком и Бостоном часто имеют достаточное значение, чтобы привести к значительным поставкам валюты, хотя курсы обмена ранее были лишь умеренными. Отношения между банками клиринговой палаты Бостона и банками других городов Новой Англии тесны, так что когда одному банку нужны нью-йоркские средства, он может получить их от другого, у которого их может быть больше, чем нужно. По этой причине, как говорят, сейчас из Нью-Йорка поступает и отправляется туда гораздо меньше денег, чем это было несколько лет назад...

Внутренние обмены во время кризиса 1907 года [102]

Нет такой части нашего банковского механизма, которая получила бы так мало разъяснений, как механизм внутренних обменов. Даже для нормальных времен эта тема неясна, и автор поэтому с колебанием приступает к объяснению ее хода в период кризиса, и он отнюдь не уверен, что важные соображения не могли быть упущены из виду.

Как и в случае с иностранной валютой, курсы внутреннего обмена колеблются в пределах, установленных стоимостью отправки денег, а также, в случае городов, удаленных от Нью-Йорка, потерей процентов во время нахождения валюты в пути. Котируемые курсы применяются главным образом к операциям между банками, причем курсы определяются спросом и предложением. Бостонский банк, например, получает от своих клиентов нью-йоркские тратты, а также чеки, выписанные на банки в Нью-Йорке и его окрестностях. Все эти статьи будут служить для увеличения его остатков в этом городе. С другой стороны, его вкладчики отправляли чеки, многие из которых со временем достигнут Нью-Йорка и уменьшат его остатки там. Бостонский банк также получил от банков Нью-Йорка и от банков в других местах статьи для инкассо в своих окрестностях, и перевод в обычном порядке будет осуществлен им в нью-йоркских фондах. Аналогичным образом он отправил статьи для инкассо в банки других городов, по которым он ожидает аналогичный перевод. В результате всех этих различных влияний остатки бостонского банка могут либо увеличиваться, либо уменьшаться. Если они увеличиваются, он может быть готов продать валюту другим бостонским банкам, чьи остатки истощаются. Может также случиться, что банк желает уменьшить свои нью-йоркские остатки, и в этом случае он также выступит в качестве продавца валюты на рынке.

Теперь, если в ходе кризиса клиринговые ссудные сертификаты становятся основным или единственным средством платежа между банками, вполне может случиться, что банк не захочет продавать валюту, если он не обеспечен необычно хорошо нью-йоркскими фондами. Продажей валюты он может в лучшем случае обеспечить лишь благоприятный клиринговый баланс, который будет урегулирован ссудными сертификатами, и если этот баланс окажется неблагоприятным, он может покрыть его, выпустив сертификаты на свой собственный счет. Каждый банк, следовательно, в большей степени, чем в нормальное время, вынужден полагаться на себя в отношении средств платежа в Нью-Йорке. Ссудный сертификат действительно дает доход или влечет за собой расходы в 6 или 7 процентов, в то время как доход по нью-йоркским остаткам составляет только 2 процента. Это преимущество, однако, по-видимому, не побудило банки продавать валюту так же свободно, как в нормальное время.

Это, однако, не единственное тревожное влияние. Бостонский банк мог перевести в Нью-Йорк средства по статьям, инкассированным им для других банков — скажем, банков Филадельфии, — но может случиться, что филадельфийские банки задерживают или даже прекращают перевод в Нью-Йорк по статьям, отправленным им для инкассо банками Бостона и других городов. Бостонский банк тогда больше не может полагаться на то, что обычно служило бы для увеличения его собственных нью-йоркских остатков. Он будет просто приобретать массу недоступных кредитов в разбросанных пунктах по всей стране. Предложение нью-йоркской валюты, которую он, возможно, был готов продать, следовательно, уменьшается, и премия на валюту должна подняться до точки, при которой она побудит некоторые из банков продавать валюту, даже если это затрагивает их остатки у агентов, которые доступны для резерва.

Премия была бы естественно особенно высокой в тех городах, где банки были наиболее не склонны уменьшать свои нью-йоркские остатки. Филадельфия кажется подходящим примером, так как ее депозиты у резервных агентов, которые составляли 30 995 000 долларов 22 августа, были уменьшены только до 29 389 000 долларов 3 декабря. В то время премия на валюту в Филадельфии колебалась от 1,50 до 3 долларов на 1000 долларов. Поэтому разумно сделать вывод, что банки были сильно не склонны использовать свои нью-йоркские остатки. В нескольких городах вероятно, что премия достигла высокого уровня, потому что банки исчерпали свои нью-йоркские остатки. Сент-Луис можно упомянуть как вероятный пример. Будучи центральным резервным городом, его банки естественно имели бы только такие остатки в Нью-Йорке, которые необходимы для нормальных деловых требований. Дезорганизация обмена в других местах или ход платежей между Нью-Йорком и Сент-Луисом могли объединиться, чтобы создать такой баланс платежей, который потребовал бы поставок денежной наличности, если бы сент-луисские банки переводили средства в Нью-Йорк своевременно.

Степень, в которой банки в разных городах задерживали или отказывались переводить средства в Нью-Йорк по статьям, инкассированным ими для других банков, не может быть определена. Банки в одном городе, вполне естественно и честно, были склонны возлагать вину на банки в других местах. Банки в других местах, однако, могли не иметь возможности обеспечить оплату статей, отправленных им для инкассо из других банков в их местности, с обычной оперативностью. Когда сделаны все скидки, однако, не может быть сомнений, что банки в определенных городах, в этих, как и в других вопросах, приняли политику, полностью направленную на укрепление самих себя, невзирая на последствия.

Общая распространенность премии на нью-йоркскую валюту, как мы видели, отчасти объясняется использованием клиринговых ссудных сертификатов при урегулировании балансов между банками и задержкой перевода в нью-йоркских фондах по статьям, инкассированным для других банков. Кажется вероятным, однако, что, если рассматривать страну в целом, ход платежей был благоприятным для нью-йоркских банков. В начале ноября изъятия для целей перемещения урожая в последние годы начали уменьшаться, за исключением Юга, и движения денег из восточных центров в это время года отчетливо благоприятствуют Нью-Йорку. Если бы это действительно было так в 1907 году, это дает еще одну причину думать, что нью-йоркские банки могли бы успешно справиться с кризисом, не ограничивая платежи. Им, вероятно, пришлось бы удовлетворять только изъятия, возникающие из-за отсутствия доверия, а не реальные потребности для целей перемещения урожая, такие как увеличили бы трудности ситуации, если бы кризис начался в начале сентября.

Наконец, следует отметить, что ограничение денежных выплат вкладчикам и валютная премия, по-видимому, увеличили спрос на нью-йоркскую валюту. Только в этом городе можно было купить значительное количество денег. Многие банки в различных частях страны покупали золото и валюту с премией в Нью-Йорке и, вместо того чтобы использовать свои собственные остатки, затем выходили на свой внутренний рынок в качестве покупателей валюты, которая переводилась в оплату.

В тех немногих случаях, когда валюта была ниже паритета, валютная премия была более прямым влиянием; но валюта не могла упасть до низких цифр, зафиксированных в 1893 году в случае с Чикаго [30 долларов скидки на 1000 долларов], потому что чикагские банки в 1907 году не поддерживали платежи между собой, как они делали это в предыдущих случаях. Валюта была со скидкой только в тех городах, где ход платежей был настолько сильно против Нью-Йорка, что практически все банки обнаруживали, что их остатки в этом городе увеличиваются. Можно было ожидать, что Чикаго будет принадлежать к этой группе, но его банки широко использовали векселя, полученные от экспорта зерна, чтобы обеспечить золото, которое отправлялось непосредственно им. В целом, валюта была со скидкой или только на паритете в южных штатах, банки которых, посредством продаж хлопка, обычно находятся в положении, позволяющем привлекать деньги из северо-восточной части страны в течение поздней осени.

В заключение, возможно, следует указать, что котируемые курсы обмена часто не имели большого значения. Обычный ход сделок был настолько полностью дезорганизован во многих местах, что курсы были чисто номинальными, представляя собой мало или вообще не представляя реальных сделок.

СНОСКИ:

[96] Фрэнк А. Вандерлип, Современное банковское дело, Три выступления, прочитанные в Чаутокуа, Нью-Йорк, август 1911 г., стр. 17-29. The National City Bank. Нью-Йорк. 1911 [?].

[97] Э. У. Кеммерер, Сезонные колебания относительного спроса на деньги и капитал в Соединенных Штатах. Публикация Национальной денежной комиссии, Документ Сената № 588, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 96-100.

[98] [В связи с ростом депозитного банковского дела среди фермерских классов, растущей диверсификацией промышленности в сельскохозяйственных штатах, операциями подказначейства и предложением выгодных процентных ставок по кредитам в Нью-Йорке осенью, чистое осеннее движение валюты с 1907 года часто направлялось в Нью-Йорк. См. Э. М. Паттерсон, Некоторые изменения в положении Нью-Йорка как финансового центра, Journal of Political Economy. Том XXI, июнь 1913 г., стр. 523-539.]

[99] Э. У. Кеммерер, указ. соч., стр. 101-105.

[100] Там же, стр. 118-121.

[101] Там же, 54, 55.

[102] О. М. У. Спрэг, История кризисов при национальной банковской системе, Публикации Национальной денежной комиссии, Документ Сената № 538, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 293-297.

ГЛАВА XVIII

ВАЛЮТНЫЙ ОБМЕН

Природа валютного обмена

[103] Вексель, или приказ об уплате денег в иностранном центре, — это товар, который фактически покупается и продается дилерами иностранной валюты, но на данный момент лучше оставить векселя без рассмотрения. Они являются лишь осязаемым выражением требования денег в другом центре, и на этой ранней стадии нашего исследования лучше сосредоточить наше внимание на том, что стоит за векселем, а именно на деньгах в иностранном центре, на которые он дает его держателю право требования. Французский покупатель векселя на Лондон покупает его, как правило, потому, что, отправив его своему английскому корреспонденту, он может погасить долг перед ним в английских деньгах. То, что он действительно покупает за свои франки, — это определенное количество английских фунтов, и в лабиринте иностранных обменов гораздо легче ориентироваться, если, прежде чем усложнять вопрос разговорами о векселях, мы будем следить за сравнительно простой проблемой, которая является ключом к головоломке, а именно за обменом денег одной страны на деньги другой.

Таким образом, будучи сведенной к своей обнаженной простоте, проблема начинает выглядеть так, как будто она вовсе не является проблемой, и критически настроенного исследователя можно извинить за то, что он думает, что, по крайней мере, в случае стран, использующих валюты, основанные на одном и том же металле, не должно быть необходимости в ежедневных котировках курсов обмена, потому что относительная стоимость их денег должна быть постоянной. Естественно задать вопрос, почему должны быть эти ежедневные колебания, и, поскольку они очевидно существуют, в чем смысл или цель их? Ответ заключается в том, что деньги во Франции и деньги в Англии — это две разные вещи, и относительная стоимость двух разных вещей почти наверняка будет колебаться. Совершенно независимо от любых различий в чистоте золота, чеканимого двумя разными странами, или легкости или трудности, с которой кредитный инструмент может быть превращен в золото, одного расстояния вполне достаточно, чтобы создать разницу, которая вызовет колебание цены. Нью-Йорк и Чикаго используют точно такие же валюты, но деньги в Нью-Йорке отличаются от денег в Чикаго тем, что находятся почти в тысяче миль, и, следовательно, существуют частые вариации в их относительной стоимости. Английский и австралийский соверены идентичны по весу и чистоте, но существует постоянное колебание в покупательной способности английского соверена, выраженной в его брате, который находится в обращении на Антиподах.

Эти колебания основаны на том же влиянии, которое управляет движениями цен на все товары и услуги, которые покупаются и продаются, то есть влиянии спроса и предложения. Точно так же, как цена на ботинки, консоли, медицинские консультации, футбольных профессионалов или что-либо еще, что может быть предметом сделки, будет зависеть в конечном итоге от количества людей, которые хотят их купить, по сравнению с теми, кто хочет их продать, по определенной или близкой к ней цифре, так и цена английских фунтов, выраженная во франках, гульденах, мильрейсах или австралийских соверенах, зависит от количества людей за границей, которым нужно купить деньги в Англии, по сравнению с количеством тех, у кого есть деньги в Англии на продажу. Людям за границей нужно покупать деньги в Англии, когда они должны деньги англичанам и хотят их заплатить; и у них есть деньги в Англии на продажу, когда англичане должны им деньги.

Жак Бонхомм в Париже продавал корабли с рождественскими безделушками Джону Робинсону в Лондоне, и поэтому у него есть тысячи английских фунтов, причитающихся ему от вышеупомянутого Робинсона. Но английские фунты как таковые г-ну Бонхомму не нужны. Он хочет продать их, превратить их во франки, валюту своей собственной страны, которой он делает свои ежедневные платежи дома. С другой стороны, всегда есть много французов, которые импортировали английские товары или получили услуги от английских банкиров, судовладельцев или страховых компаний, и поэтому хотят купить английские деньги, чтобы заплатить своим английским кредиторам. Таким образом, следует, что цена, которую г-н Бонхомм получит за свои английские фунты, будет зависеть от стоимости товаров и услуг, которые другие французы продавали Англии, тем самым производя английские фунты для продажи в Париже, по сравнению со стоимостью требований, которые должны быть удовлетворены в Лондоне, для удовлетворения которых английские фунты должны быть куплены. Если количество предлагаемых английских денег больше, чем требуемое количество, цена английского фунта, выраженная во франках, упадет, и продавец во франках получит меньше франков за свой фунт. Если количество требуемых английских денег больше, цена вырастет, и продавец получит больше за свой фунт. Когда цена падает, говорят, что обмен движется против Лондона, потому что происходит обесценивание стоимости соверена, выраженной во франках. Когда он растет, обмен движется в пользу Лондона, потому что покупательная способность соверена повышается.

Процесс точно такой же, и его даже проще и легче понять, когда мы убираем сложность обмена денег двух разных наций и смотрим на него в действии между двумя отдаленными городами одной и той же страны. Если в ходе торговли Нью-Йорк должен произвести крупные платежи в Чикаго, деньги в Чикаго будут востребованы в Нью-Йорке, и конкуренция там поднимет цену на них, так что доллар в Чикаго будет временно стоить для ньюйоркцев больше, чем доллар в Нью-Йорке, и любой нью-йоркский банк или фирма, имеющие остаток или кредит в Чикаго, смогут распорядиться им с премией. Размер этой премии, однако, будет очевидно ограничен расходами, связанными с отправкой законных денег, как их называют американцы, из Нью-Йорка в Чикаго. Если мы предположим, ради простоты, что стоимость отправки доллара и его страхования покрывается одним центом, никто в Нью-Йорке не заплатит намного больше, чем один доллар и один цент за доллар в Чикаго. Скорее, чем делать это, он отправит свой доллар. Он, вероятно, заплатит небольшую долю больше, чтобы избавить себя от хлопот и времени, связанных с отправкой и страхованием денег, и эта крошечная доля, которой он пожертвует, — это возможность для валютного дилера, который отправит деньги в Чикаго и обеспечит себя средствами там, и таким образом сможет поставлять деньги в Чикаго любому в Нью-Йорке, кто заплатит за них по курсу один доллар и один цент плюс любая прибыль, которую валютный дилер сможет выжать из него.

Рассматриваемая в этом простом примере, проблема обмена имеет мало ужасов. Это просто вопрос цены денег в одном месте, выраженной в тех же деньгах в другом, с колебаниями, регулируемыми спросом и предложением и ограниченными стоимостью отправки денег с места на место. Это ограничение не означает, что спрос и предложение перестают управлять рынком, а лишь то, что в определенной точке предложение может быть увеличено для удовлетворения любого спроса путем отправки валюты.

«Благоприятные» и «неблагоприятные» обмены

[104] Общее чувство в отношении функции обменов, как дающих свидетельство о меркантильной (или, скорее, денежной) ситуации любой страны, указывается обычной фразой «благоприятное или неблагоприятное состояние обменов». Фраза, которая встречается так часто во всех банковских дискуссиях, что ее нельзя оставить без замечания. Возможно, она первоначально подразумевала ошибочную теорию о том, что целью торговли является привлечение золота и что та страна, к которой прилив слитков направляется с наибольшей силой, ipso facto является наиболее процветающей. Политические экономисты, со своей точки зрения, правы в своем утверждении, что, что касается страны в целом и обмена товарами, экспорт и импорт всегда сбалансированы, и что оба выражения «неблагоприятный торговый баланс» и «неблагоприятные обмены» содержат ошибку. Но купцы и банкиры находятся под влиянием чувства, что в любой данный момент они могут иметь большие обязательства по импорту, чем могут временно покрыть, из-за системы кредита, которая нарушает совпадение платежей за экспорт и импорт, хотя их стоимость может быть фактически равна; и далее, из-за беспокойства о возможности выполнения этих обязательств тем конкретным способом платежа, которому они обязаны, а именно в золоте или конвертируемых банкнотах. Поэтому, когда в банковских трактатах говорится, что обмены благоприятны для какой-либо конкретной страны, следует понимать, что намерение состоит просто в том, чтобы констатировать факт, что векселя этой страны на иностранные города трудно продать, в то время как векселя, выписанные на нее из-за границы, находятся с премией, указывая на возможный приток звонкой монеты. Так, когда говорится, что обмены неблагоприятны, описывается ситуация, в которой иностранные векселя пользуются большим спросом и когда, следовательно, их стоимость, по-видимому, будет настолько повышена, что сделает экспорт слитков неизбежной альтернативой.

Происхождение и предложение иностранной валюты

[105] В основе всего бизнеса иностранной валюты лежит способ, которым обязательства между кредиторами в одной стране и должниками в другой стали урегулироваться — путем того, что кредитор выписывает тратту непосредственно на должника или на какой-либо банк, указанный им. Джон Смит в Лондоне должен мне деньги. Я выписываю на него тратту на 100 фунтов, несу тратту в свой банк и продаю ее, скажем, по 4,86, получая за нее чек на 486,00 долларов. У меня есть мои деньги, и я вышел из сделки.

Тот факт, что золото в новом британском соверене (или фунте стерлингов) стоит 4,8665 доллара в наших деньгах, отнюдь не доказывает, однако, что тратты, подлежащие оплате в фунтах в Лондоне, всегда могут быть куплены или проданы по 4,8665 доллара за фунт. Чтобы свести случай к единичной основе, предположим, что вы должны один фунт в Лондоне и что, обнаружив трудности с покупкой тратты для отправки в оплату, вы решили отправить фактическое золото. Количество золота, необходимое для погашения вашего долга, стоило бы 4,8665 доллара, в дополнение к чему вам пришлось бы оплатить все расходы по переводу. Было бы дешевле, следовательно, заплатить значительно больше, чем 4,8665 доллара за тратту в один фунт, и вы, вероятно, повышали бы ставку, пока кто-нибудь не согласился бы продать вам нужную тратту.

Что показывает, что монетный паритет — это не то, что определяет цену, по которой можно купить тратты в фунтах стерлингов, а что спрос и предложение являются контролирующими факторами. Есть экспортеры, которые всю жизнь отгружали товары и продавали иностранную валюту против поставок, которые никогда даже не слышали о монетном паритете обмена. Все, что они знают, это то, что когда экспорт идет большими объемами и векселя в большом количестве предлагаются, банкиры готовы платить им только низкие курсы — 4,83 или 4,84 доллара, возможно, за коммерческие векселя, которые они хотят продать за доллары. И наоборот, когда экспорт идет небольшими объемами и векселя, выписанные против поставок, редки, банкиры могут быть готовы платить 4,87 или 4,88 за них.

Для ясного понимания механики валютного рынка необходимо ясное понимание того, каковы различные формы обязательств, которые порождают иностранную валюту. Практически все векселя возникают по одной из следующих причин:

1. Товары были отгружены, и грузоотправитель выписывает свою тратту на покупателя или на банк за границей, указанный им.

2. Ценные бумаги были проданы за границей, и продавец выписывает тратту на покупателя на покупную цену.

3. Иностранные деньги ссужаются на этом рынке, операция требует выписки тратт на кредитора.

4. Выписываются финансовые векселя, т.е. банкир за границей позволяет банкиру здесь выписывать на него в фунтах стерлингов с оплатой через 60 или 90 дней после предъявления, чтобы выписавший тратты мог продать их (за доллары) и использовать выручку до тех пор, пока тратты не наступят к оплате и не должны быть оплачены.

1. Рассматривая эти источники предложения в том порядке, в котором они даны, очевидно, во-первых, что огромное количество иностранной валюты возникает от прямого экспорта товаров из этой страны.

Не на все товары выписываются тратты; в некоторых случаях покупатель за границей предпочитает получить долларовую тратту на какой-либо американский банк и отправить ее в оплату. Но в подавляющем большинстве случаев следует обычному курсу, и продавец здесь выписывает тратту на покупателя там.

2. Второй источник предложения — это продажа за границей акций и облигаций.

Происхождение векселей из этого источника склонно оказывать важное влияние на курсы, в том смысле, что оно часто внезапно и часто сконцентрировано на сравнительно коротком периоде времени. Объявление об одном крупном выпуске облигаций, часто, когда это является гарантированным фактом, что большая его часть будет размещена за границей, достаточно, чтобы серьезно подавить валютный рынок. Банкиры знают, что когда начнется отправка облигаций за границу, будут предложены большие суммы векселей, выписанных против них, и что курсы, по всей вероятности, будут снижены.

3. Третий великий источник предложения — это тратта, которую банкиры в одной стране выписывают на банкиров в другой в операции совершения международных займов. Механизм таких сделок будет рассмотрен более подробно позже, но без какого-либо знания предмета вообще ясно, что перевод банковского капитала, скажем, из Англии в Соединенные Штаты, может быть лучше всего осуществлен путем того, чтобы американский дом выписал тратту на английский банк, который хочет ссудить деньги. Организация этих займов означает постоянное создание очень больших сумм иностранной валюты.

4. Выписка так называемых «финансовых векселей» — четвертый источник, откуда возникает иностранная валюта. Всякий раз, когда денежные ставки становятся решительно выше на одном из великих рынков, чем на других, банкиры в этом пункте, имеющие необходимые средства и кредит, договариваются с банкирами на других рынках, чтобы позволить им (банкирам в пункте, где деньги дороги) выписывать векселя с оплатой через 60 или 90 дней после предъявления. Эти векселя могут быть затем реализованы на валютном рынке, доллары будут получены по ним, которые затем могут быть ссужены в течение всего срока действия векселей.

Это основные источники, из которых возникает иностранная валюта — отгрузки товаров, продажи ценных бумаг за границей, перевод иностранного банковского капитала на эту сторону, продажа финансовых векселей. Другие причины меньшего значения — проценты и прибыль на американский капитал, инвестированный в Европе, например — ответственны за существование некоторого количества валюты, но большая ее часть возникает из одного из четырех источников, изложенных выше.

Источники спроса на иностранную валюту [106]

Переходя теперь к рассмотрению различных источников, из которых возникает спрос на иностранную валюту, оказывается, что их можно разделить примерно следующим образом:

1. Потребность в валюте для оплаты импорта товаров.

2. Потребность в валюте для оплаты ценных бумаг (американских или иностранных), купленных нами в Европе.

3. Необходимость перевода за границу процентов и дивидендов на огромные суммы иностранного капитала, инвестированного здесь, и денег, которые иностранцы, проживающие в этой стране, постоянно отправляют домой.

4. Необходимость перевода за границу денег за фрахт и страхование, заработанных здесь иностранными компаниями.

5. Деньги для покрытия расходов американских туристов и расходов богатых американцев, живущих за границей.

6. Потребность в валюте для погашения наступающих иностранных краткосрочных займов и финансовых векселей.

1. Оплата импортированных товаров составляет, вероятно, самый важный источник спроса на иностранную валюту. Практически вся сумма наших огромных импортов должна была быть оплачена векселями. Будь то товары в вопросе столовые приборы, произведенные в Англии, или кофе, выращенный в Бразилии, шансы таковы, что они будут оплачены векселем, выписанным на Лондон или какой-либо другой великий европейский финансовый центр.

2. Второй великий источник спроса возникает из необходимости совершения платежа за ценные бумаги, купленные за границей. Что касается американского участия в иностранных выпусках облигаций, последние несколько лет видели очень большие развития.

Операции с ценными бумагами, вовлекающие спрос на иностранную валюту, однако, отнюдь не ограничиваются американским участием в иностранных выпусках облигаций. Накопленное в течение последней половины столетия, существует совершенно огромное количество американских ценных бумаг, удерживаемых по всей Европе. Большая часть этих инвестиций — в облигациях и остается нетронутой годами подряд. Но затем приходят времена, когда, по той или иной причине, волны продаж проходят по европейским владениям «американцев», и мы обязаны взять обратно миллионы долларов наших акций и облигаций. Такие движения продаж на самом деле не уходят очень глубоко под поверхность — они не нарушают, например, большие блоки американских облигаций, в которые инвестирована столь большая доля многих крупных иностранных состояний. То же самое верно и для акций, хотя в этом случае движения продаж более часты и менее важны.

Настолько велики иностранные инвестиции капитала в этой стране, что необходимость перевода только процентов и дивидендов означает еще один постоянный спрос на очень большие суммы иностранной валюты. Оценки того, сколько европейских денег инвестировано здесь, немногим лучше, чем догадки. Единственная уверенная вещь в этом — то, что цифры доходят до миллиардов и что несколько сотен миллионов долларов процентов и дивидендов должны быть отправлены через воду каждый год. В периоды выплаты процентов в начале и середине каждого года становится очевидным, какая большая доля наших облигаций удерживается в Европе и как велик спрос на валюту для осуществления переводов начисленных процентов. В такие времена входящая почта международных банковских домов раздувается от больших количеств купонов, отправленных сюда для инкассо. В течение нескольких недель по обе стороны от двух важных периодов выплаты процентов валютный рынок чувствует стимул спроса на валюту, с помощью которой выручка от этих масс купонов должна быть отправлена за границу.

Фрахты и страхование ответственны за четвертый важный источник спроса на иностранную валюту. Прогулка по Уильям-стрит в Нью-Йорке — это все, что необходимо, чтобы дать хорошее представление о количестве и важности иностранных компаний, ведущих бизнес в Соединенных Штатах. В той или иной форме все уплаченные премии должны быть отправлены на другую сторону. Времена приходят, конечно, как год пожара в Балтиморе, когда убытки этих иностранных компаний значительно перевешивают полученные премии, бизнес, который они делают, таким образом, приводит к фактическому созданию больших сумм иностранной валюты, но в долгосрочной перспективе — год за годом — перевод за границу заработанных премий означает устойчивый спрос на валюту.

С фрахтовыми платежами дело обстоит так же, за исключением того, что доля американского судоходного бизнеса, выполняемого иностранными компаниями, значительно выше, чем доля страхового бизнеса, приходящаяся на иностранные компании. Оценка, согласно которой ежегодный счет за фрахт составляет 150 000 000 долларов, вероятно, не является завышенной. Это означает, что в течение каждого года существует спрос на такую сумму валюты, которая необходима для перевода обратно того, что было заработано у нас.

5. Расходы туристов за рубежом являются причиной еще одного значительного спроса на валюту. Суммы, ежегодно расходуемые американскими туристами в зарубежных странах, достигают очень большой величины — возможно, до 175 000 000 долларов, — и все они в конечном итоге должны быть покрыты валютными переводами с нашей стороны.

Затем следует учесть расходы состоятельных американцев, которые либо живут за границей постоянно, либо проводят значительную часть своего времени на той стороне. Эти экспатрианты тратят деньги крайне свободно, и их тратты на Лондон и Париж требуют частого пополнения банковских счетов в этих пунктах за счет валютных переводов с нашей стороны. Кроме того, необходимо учитывать огромные суммы американского капитала, переводимые за границу в связи с браками состоятельных американок с титулованными иностранцами. Такие союзы означают не только перевод крупных сумм капитала в совокупности, но, как правило, и ежегодный перевод очень большой денежной суммы. Конечно, учет денег, выводимых из страны таким образом, не ведется, но это статья, которая, безусловно, исчисляется десятками миллионов.

6. Наконец, существует спрос на валюту, возникающий в результате погашения краткосрочных кредитов, которые европейские банкиры постоянно предоставляют на американском рынке.

Следует понимать, что эти кредитные операции одновременно порождают предложение валюты и создают спрос на нее. Они были упомянуты как один из источников, из которых возникает валюта, а теперь — как один из источников, из которых в течение каждого года возникает спрос на очень большое количество валюты.

В общем виде можно отметить, что источники спроса на валюту соответствуют факторам, вызывающим рост курса валюты, а источники предложения валюты представляют собой причины, способствующие низким курсам.

Следует, однако, отметить, что денежные ставки являются важным фактором, влияющим на иностранную валюту. Всякий раз, когда деньги дешевы в каком-либо центре и заемщики предлагают лишь низкие ставки за их использование, кредиторы ищут более прибыльную сферу для вложения своего капитала.

Денежные ставки на нью-йоркском рынке нечасто бывают менее привлекательными, чем в Лондоне, поэтому американский «плавающий» капитал обычно не используется на английском рынке, но иногда случается, что ставки здесь становятся аномально низкими и банкиры отправляют свои остатки для предоставления в кредит в других пунктах. Таким временем был длительный период стагнации денежных условий после паники 1907 года. Трастовые компании и банки, выплачивавшие в то время проценты по крупным депозитам, отправляли очень большие суммы денег на ту сторону и поддерживали крупные остатки у своих корреспондентов в таких пунктах, как Амстердам, Копенгаген, Санкт-Петербург и т. д. — фактически везде, где действительно существовал хоть какой-то спрос на деньги. Спрос на валюту для отправки этих денег за границу был важным фактором поддержания высоких валютных курсов в течение всего этого длительного периода.

Высокие денежные ставки в каком-либо иностранном пункте как фактор повышения валютных курсов на этот пункт можно было бы почти считать следствием низких ставок у нас, но такие условия часто определяются особыми соображениями, и стоит отметить их влияние. Предположим, например, что в то время, когда условия на денежном рынке во всем мире примерно нормальны, ставки по какой-либо причине начинают расти в каком-то пункте, скажем, в Лондоне. Мгновенно начинается приток капитала в этом направлении. В Нью-Йорке, Париже, Берлине и других центрах осознают, что Лондон предлагает более выгодные ставки по деньгам, чем те, которые можно получить на местном уровне, и банкиры немедленно принимают меры к увеличению стерлинговых остатков, которые они используют в Лондоне. Поскольку спрос на валюту на этот конкретный пункт возрастает, курсы начинают расти и продолжают расти в зависимости от срочности спроса.

Международные денежные рынки — это весьма сложная система, и буквально никогда не бывает времени, когда несколько влияний, стремящихся повысить валютные курсы, не вступали бы в конфликт с несколькими влияниями, стремящимися понизить курсы. Фактическое движение курса отражает относительную силу этих двух групп влияний. Способность «оценить» присутствующие влияния и определить, к какому движению курсов они приведут, — это операция, требующая, во-первых, знаний, а во-вторых, суждения. Первую квалификацию, возможно, можно в небольшой степени получить из изучения предыдущих страниц. Вторая — это вопрос умственных способностей и опыта.

Методы финансирования импорта и экспорта

Внешняя торговля Соединенных Штатов за последние сорок лет увеличилась примерно на 370 процентов... Этот рост... отразил не только наше собственное удивительное развитие, но и замечательный рост торговли во всем мире. Соединенные Штаты занимают третье место среди стран мира, их внешняя торговля уступает только торговле Соединенного Королевства... и Германии...

Наш импорт и экспорт все больше финансируются с помощью так называемых коммерческих аккредитивов... Объяснение работы коммерческого аккредитива... раскроет методы и условия, при которых финансируется наш импорт.

Коммерческий аккредитив — это разрешение, скажем, американского банка своему лондонскому корреспонденту, оплачивать за его счет тратты, выставленные с различными сроками погашения иностранными грузоотправителями или другими лицами под отгрузку товаров в эту страну. Эти кредиты бывают двух видов: документарные и чистые. По документарному аккредитиву лондонский банк уполномочен акцептовать тратты за счет американского банка только в том случае, если переводной вексель сопровождается определенными документами, описанными в аккредитиве. Такими документами могут быть коносаменты на товары, консульские счета-фактуры, страховые сертификаты и, возможно, другие бумаги. Вероятно, большая часть таких кредитов требует, чтобы тратты были выставлены с оплатой через шестьдесят или девяносто дней после предъявления. Финансирование товаров по коммерческим аккредитивам сопряжено с таким количеством элементов риска, даже если контроль над товарами предоставлен банку, открывшему кредит, или его агентам, что финансовое положение тех, кто запрашивает кредиты, должно быть первым соображением при их выдаче. Нечестность со стороны грузоотправителя, приводящая к выставлению тратты по кредиту на основании поддельных документов или отгрузки товаров низкого качества, всегда возможна, и финансовая ответственность покупателя кредита — это все, что стоит между банкиром, выдающим кредит, и убытком в таких случаях.

Чтобы получить четкое представление о работе коммерческого аккредитива, мы возьмем конкретный пример и проследим каждую его транзакцию. Импортер кофе (А) в Нью-Йорке закупает определенное количество мешков кофе у экспортера (Б) в Бразилии. А соглашается предоставить Б коммерческий аккредитив. Б, скажем, не в состоянии ждать прибытия кофе в Нью-Йорк и возврата денежного перевода до получения оплаты. А, с другой стороны, не может перевести Б деньги за кофе до его получения и продажи своим клиентам. А идет к своему банкиру в Нью-Йорке и просит его уполномочить Б выставить тратту на лондонского корреспондента нью-йоркского банкира с оплатой через девяносто дней после предъявления, приложив к тратте коносаменты на кофе на сумму покупки, консульский счет-фактуру и страховой сертификат, если Б должен обеспечить страхование. Если банкир А готов предоставить кредит, он пишет письмо (или использует печатную форму), запрашивая своего лондонского банкира акцептовать тратты Б при предъявлении на условиях, уже упомянутых, и других, менее важных. Это письмо выдается в двух экземплярах: один экземпляр направляется лондонскому банкиру, другой передается А. Затем А отправляет полученную им копию Б. Б после этого организует отгрузку кофе, получает коносамент, счет-фактуру и т. д. и относит их вместе с копией аккредитива своему банкиру в Бразилии. Затем на лондонский банк выставляется тратта на условиях аккредитива с оплатой через девяносто дней после предъявления, которая дисконтируется бразильским банкиром, а вырученные средства зачисляются на счет Б или выдаются ему в виде чека или наличных. Затем бразильский банкир пересылает тратту и документы, за исключением тех документов, которые по инструкции должны быть пересланы непосредственно в Нью-Йорк, своему лондонскому банкиру. Он может обеспечить дисконтирование векселя сразу по кабелю или дождаться его прибытия в Лондон, прежде чем сделать это, или он может попросить своего лондонского банкира акцептовать вексель и держать его до наступления срока платежа. Если вексель дисконтирован, бразильский банкир может выставить тратту против него немедленно и таким образом получить средства для покупки других кофейных векселей. По получении векселя лондонским корреспондентом он предъявляется лондонскому банкиру, на которого он выставлен, для акцепта. Банк-акцептант проверяет документы, и если они составлены в соответствии с условиями аккредитива, акцептует тратту и возвращает ее корреспонденту бразильского банка, удерживая документы, которые затем пересылает в нью-йоркский банк, открывший кредит. Акцептуя тратту, лондонский банк фактически согласился оплатить ее по истечении девяноста дней или, с учетом льготного срока, девяноста трех дней. По наступлении срока платеж производится, и сумма списывается со счета нью-йоркского банка-эмитента. По получении документов нью-йоркский банк передает их своему клиенту под трастовую расписку или под залог, и последний получает возможность распоряжаться товаром. За десять дней до наступления срока платежа по переводному векселю в Лондоне нью-йоркский банк взимает сумму с А вместе с комиссией, согласованной при открытии кредита, и переводит сумму своему лондонскому банкиру для оплаты тратты. По всем таким транзакциям лондонский банкир, хотя сам не авансирует никаких денег, предоставляет кредит, за который взимает с нью-йоркского банка комиссию. Результат заключается в том, что мы ежегодно платим европейским банкирам огромную сумму в виде дани за финансирование нашего импорта.

Тот факт, что лондонская валюта более востребована на рынке в целом по всему миру, чем нью-йоркская, является одной из главных причин, почему нам необходимо открывать кредиты на Лондон, а не на Нью-Йорк.

Наш импорт распределен в целом по всем Соединенным Штатам. Однако импортеры в основном расположены в портах ввоза. Очень большая их часть получает кредиты через нью-йоркские учреждения, хотя некоторые из них работают напрямую с иностранными банкирами.

Вероятно, меньшая доля нашего экспорта финансируется с помощью коммерческих аккредитивов, чем нашего импорта. Различные товары обрабатываются в соответствии со специальными обычаями, которые сложились вокруг них, отчасти из-за торговых условий, а отчасти из-за характера продуктов. Продавцы зерна обычно выставляют тратты с оплатой через шестьдесят дней после предъявления на иностранного покупателя, а не по банковскому кредиту. Эти векселя, согласно обычаям, преобладающим в большинстве иностранных государств, могут быть дисконтированы иностранным покупателем всякий раз, когда он желает получить товары по «банковской ставке» или на 1 процент ниже банковской ставки, или по другой ставке, требуемой обычаем страны, на которую выставлены тратты. Такие тратты вместе с коносаментами и другими необходимыми документами приобретаются американскими банками и пересылаются ими своим европейским корреспондентам. Американский банкир обязан авансировать деньги по таким бумагам, если только он не выставляет свои собственные срочные тратты против них, до тех пор, пока они не будут дисконтированы. В случае с зерновыми векселями средний срок дисконтирования составляет, вероятно, около пятидесяти шести дней, что дает американскому банку возможность получить иностранную валюту по требованию, против которой он может выставить тратту, чтобы возместить свои расходы с потерей процентов лишь за несколько дней.

Векселя на муку, которые финансируются таким же образом, как и зерновые векселя, обычно доходят почти до срока погашения, прежде чем их дисконтируют, хотя состояние дисконтного рынка иногда влияет на покупателя и заставляет его погашать векселя более оперативно. Многие иностранные поставки осуществляются по траттам с оплатой через три дня после предъявления, что использует деньги американских банков, осуществляющих аванс, от четырех до семи дней или более, в зависимости от того, позволяют ли законы страны, на которую выставлены векселя, льготный срок, и были ли векселя приобретены за несколько дней до отплытия пароходов. Другие классы векселей выставляются по предъявлении. Это включает часть наших поставок пиломатериалов и прочих товаров. Если поставки осуществляются на парусных судах, тратты часто выставляются с оплатой через четыре или шесть месяцев после предъявления, а многие другие транзакции проходят через кабельные платежи.

Поскольку почти 40 процентов нашего экспорта составляет хлопок, метод, по которому он финансируется, заслуживает особого рассмотрения. Хлопковые векселя обычно бывают двух видов: документарные платежные векселя и векселя, выставленные на банкиров. Документарные платежные векселя, которые выставляются на хлопковых торговцев или прядильщиков с оплатой через шестьдесят или девяносто дней после предъявления или на другие сроки, обрабатываются так же, как векселя на муку. Хлопковый торговец акцептует тратту при предъявлении и дисконтирует ее, когда прибывают товары или когда он желает получить хлопок. Небольшой процент хлопка обрабатывается таким образом. Большая часть товара финансируется с помощью кредитов, открытых иностранным покупателем через своего банкира. В рамках этой системы возникли различные злоупотребления, которые привели к убыткам в миллионы долларов для всех различных сторон, участвующих в доведении сделок до конца. Эти убытки стали возможны только из-за передачи кредитов иностранными покупателями безответственным фирмам в Америке в их стремлении получить хлопок по более низким ценам, чем их конкуренты. Иностранный покупатель договаривается с определенными американскими фирмами о том, чтобы они телеграфировали ему предложения по хлопку. Американские фирмы, чьи предложения приняты, получают телеграммы от покупателя, уведомляющие их о принятии их предложений и сообщающие им имена иностранных банкиров, на которых должны быть выставлены тратты в оплату хлопка. Американские продавцы после этого отгружают хлопок покупателю по коносаментам, выписанным на имя грузоотправителя и индоссированным бланко. Затем коносаменты прикрепляются к траттам, выставленным на банкиров, указанных покупателем, с установленным сроком погашения, который обычно составляет шестьдесят или девяносто дней. Эта валюта затем продается на рынке тому, кто предложит самую высокую цену, или пересылается в Нью-Йорк для продажи таким же образом по прибытии. Американские покупатели валюты не имеют никакой возможности определить, чьи векселя будут на рынке, так как продавцы являются агентами европейских покупателей. Американские валютные дома в своей потребности в валюте для удовлетворения запросов своих импортеров принимали векселя, предлагаемые на рынке, при этом каждый валютный дилер старался держать свою «ватерлинию» по слабым именам как можно ниже. Если бы европейские покупатели имели дело только с первоклассными фирмами, предлагались бы только первоклассные векселя, но когда они имеют дело со второсортными или третьесортными фирмами, или фирмами, не имеющими никакого положения, такие векселя, выставленные на первоклассные европейские банки, появляются на рынке.

Американские покупатели валюты, имея хлопок в качестве залога, пока тратты находятся в пути, а затем имея акцепт первоклассного европейского банка на шестьдесят или девяносто дней до наступления срока платежа по тратте, принимали эти риски, хотя и неохотно, из-за отсутствия лучших векселей. Они стараются защитить себя, насколько это возможно, пытаясь покупать векселя только у тех, в чьей честности у них есть основания быть уверенными, независимо от того, есть ли у них какой-либо капитал за спиной или нет. Если бы хлопок был действительно отгружен по добросовестному заказу, любое колебание стоимости хлопка, который они приняли в качестве залога, хотя и взятого полностью без маржи, вероятно, не вызвало бы у них ни убытков, ни трений. Однако они рисковали тем, что им навяжут поддельные документы, которые не представляли собой товары, или валюту, которая была выставлена без полномочий. Лимиты, которые покупатели валюты готовы принять от каждого грузоотправителя хлопка до акцепта и до того, как имя первоклассного европейского банкира будет добавлено к бумаге, должны основываться на этом соображении.

Старая форма коносамента на хлопок, которая подписывалась грузовыми агентами или их помощниками или другими лицами, была инструментом, который невозможно было аутентифицировать. Это было особенно опасно из-за способа выдачи коносаментов. Раньше они выдавались грузоотправителям, которые заполняли их и возвращали железнодорожному агенту, который, в свою очередь, часто подписывал их, не имея представления о том, находятся ли товары, указанные в коносаменте, в его распоряжении или нет. Согласно новой системе, коносаменты не должны выдаваться до тех пор, пока товары действительно не окажутся в распоряжении железных дорог. Эта система, которая требует, чтобы сертификаты валидации, пронумерованные и напечатанные на специально защищенной бумаге с водяными знаками, прикреплялись к коносаментам таким образом, чтобы сделать практически невозможным их удаление без обнаружения, вступила в силу 1 сентября 1910 года, и есть уверенная надежда, что она придаст достаточную дополнительную надежность коносаментам американских железных дорог, чтобы удовлетворить иностранных банкиров.

Сам факт гарантирования таких векселей признается иностранными банкирами как неправильный в принципе, и хотя они требуют, чтобы американские покупатели валюты гарантировали коносаменты на экспорт, с другой стороны, они особо обращают внимание на тот факт, что никакие коносаменты, проходящие через их руки для импорта в Соединенные Штаты, не гарантируются ими каким-либо образом, в какой-либо форме или виде.

Кредитные риски по траттам, выставленным на покупателей за рубежом

[109] Многие американские производители не осознают существенный «кредитный» элемент транзакций на основе тратт, выставленных на иностранных клиентов... Экспортер получил заказ; он закупает товары, покрываемые этим заказом, у производителя, и если клиент передумает, экспортер может понести убыток. Или клиент отказывается принять товары, и экспортер снова может понести убыток. Или клиент может принять товары и тратту, но не заплатить, и экспортер снова оказывается в проигрыше...

... Передача коносамента передает право собственности на товары клиенту. Клиент либо оплачивает стоимость тратты наличными («документы против платежа», сокращенно d/p), либо акцептует тратту для оплаты в будущем, что является более обычным курсом («документы против акцепта», d/a). Даже в случае тратт d/p оплата клиентом может быть отложена; вместо оплаты наличными он акцептует тратту на срок от одного до трех месяцев, но ни документы, ни товары ему не передаются. Он может захотеть подождать, пока не продаст товары, возможно, на основе образцов, и товары хранятся на складе, пока он не сможет выплатить сумму тратты в банк или экспедиторскому агентству. Это часто делается на Дальнем Востоке. Здесь банки для этой цели содержат так называемые «гоудауны» (склады). Товары иногда передаются клиенту для складских целей под так называемую «трастовую расписку». Одной из важных особенностей «акцепта» тратты клиентом является тот факт, что он представляет собой признание задолженности, которую затем нет необходимости доказывать по пунктам в случае судебного разбирательства. В большинстве стран акцепты гораздо проще взыскать в судебном порядке, чем открытые счета. Когда акцептованная тратта не оплачена, она «протестуется», и против должников можно возбудить дело без дальнейших проблем.

Часто открытые счета могут игнорироваться клиентом, который может по какой-то причине испытывать нехватку немедленно доступных средств, но пренебрежение оплатой акцептованной тратты рассматривается в торговле и банками как настолько серьезное дело, что трассат потерял бы репутацию в банках; зарубежные покупатели в большинстве случаев стараются оплачивать акцептованные тратты...

Англия выставляет мало векселей, но акцептует много — причина и результат

[110] Было показано, что если две страны покупают друг у друга на одну и ту же сумму, их транзакции не обязательно должны приводить к двум отдельным наборам векселей, но, напротив, если иностранец выставляет тратту на нас на полную стоимость своего экспорта, созданные таким образом векселя будут отправлены в качестве денежных переводов экспортеру на этой стороне и оплатят ему его продажи. И наоборот, если британский экспортер выставляет тратту, нет необходимости делать это другой стороне.

Каковы же тогда факты? Выставляет ли Соединенное Королевство, в общем и целом, тратты на заграницу, или иностранец берет инициативу на себя, выставляя тратты на Лондон?

На самом деле, обе стороны выставляют тратты; но, как хорошо известно всем, кто знаком с торговыми обычаями, векселя, выставленные Великобританией на заграницу, значительно уступают по количеству тем, которые выставлены из-за границы на Лондон.

Главным образом благодаря масштабам нашей торговли, но также и по ряду сопутствующих причин — таких как стабильность нашей валюты; уверенность в том, что вексель на Лондон означает золото и только золото; легкость, с которой те, кто заслуживает кредита, могут получить его здесь; наша свобода от вторжений и т. д. — Лондон в значительной степени стал расчетным центром Европы и мира, и продавец хорошего векселя на Лондон, где бы он ни находился, всегда может быть уверен, что найдет покупателя и получит справедливую цену. Более того, поскольку продажа векселя дает ценное преимущество в виде наличных денег и быстрого оборота капитала, иностранный экспортер, который отправил или продал нам продукцию, неизменно предпочитает ее альтернативному плану ожидания денежных переводов с нашей стороны. Иностранный импортер, которому нужно платить за купленные товары, также предпочел бы сделать это путем перевода в Лондон, чем позволить нам выставить тратту на него. В первом случае ставка, которую он должен заплатить, зависит от его собственного успеха в торге; во втором — она устанавливается лондонским вексельным брокером, который не имеет такого же интереса в этом деле.

Если бы те же соображения были верны и с нашей стороны, наши купцы и производители, возможно, возражали бы против того, чтобы позволить иностранцу делать все по-своему; но, напротив, это, по-видимому, очень устраивает как покупателей, так и продавцов — первых, потому что в большинстве случаев они вряд ли знали бы, как или где купить подходящие векселя, а вторых, потому что выставление и негоциация иностранного векселя требует определенных знаний о валютных курсах, которыми они не всегда обладают, и влечет за собой определенные хлопоты, которых они с радостью избежали бы. Существует также больший риск убытков при выставлении тратт. В последнем случае они должны рассчитывать только на своего корреспондента, в то время как при лондонском переводе они имеют дополнительную гарантию других сторон по векселю.

Практически говоря, поэтому расчеты по нашей внешней торговле осуществляются с помощью переводных векселей, которые выставляются и негоциируются за границей, а акцептуются и оплачиваются в Лондоне.

Для изучающего валютные курсы этот факт имеет значительную важность, ибо, поскольку курс обмена между двумя странами — цена, по которой векселя на одну продаются в другой — должен устанавливаться той стороной, которая выставляет и негоциирует вексель, из этого следует, что валютные курсы между Англией и большинством других стран контролируются с другой стороны, и что мы в Лондоне почти не имеем участия или права голоса в этом вопросе. Курс обмена, например, между Англией и Соединенными Штатами устанавливается в Нью-Йорке; между Англией и Бразилией — в Рио; между Англией и Турцией — в Константинополе; и так далее. Могут быть исключения, из которых наиболее примечательным является индийский валютный курс, но это общее правило, и его следует тщательно помнить.

Тот же факт объясняет и ту заботу, с которой иностранный торговец следит за колебаниями валютного курса, и полное безразличие, с которым к ним относится британский торговец. Для первого, который, возможно, собирается через день-два выставить тратту на несколько сотен фунтов на Лондон под готовящуюся отгрузку, разница между продажей своей тратты на следующей неделе вместо этой может означать, если курс изменится в его пользу, получение дополнительных полпроцента; но для наших отечественных производителей, которые продают свои товары в стерлингах и оговаривают оплату векселями на Лондон, качели курсов представляют лишь академический интерес. Они обращают внимание на курс дисконта, потому что им, возможно, придется «расплавить» часть своих бумаг до наступления срока платежа; но курс обмена — вопрос повышения или понижения ставки — их почти совсем не касается.

Не ставится цель умалить влияние иностранного векселя, выставленного в Англии, или, как можно было бы вообразить, объяснить его вовсе. Напротив, бумаги на значительную сумму негоциируются и будут продолжать негоциироваться на Королевской бирже (хотя общая сумма, если сравнить ее с суммой бумаг на Лондон, негоциируемых за границей, показалась бы совершенно незначительной). [111] Цель состоит лишь в том, чтобы выдвинуть на первый план и внушить читателю основной принцип: хотя положение каждого валютного курса является результатом рыночных условий в двух странах вместе взятых, подавляющая масса сделок происходит на другой стороне, так что, как следствие, реальное значение колебаний может быть понято только при рассмотрении их с иностранной (например, американской) точки зрения.

Недавний подъем американского рынка акцептов

[112] Вероятно, самым важным эффектом в настоящее время [1915] Закона о Федеральной резервной системе является создание американского рынка акцептов. Можно с полным основанием сказать, что до сих пор у Америки не было настоящего денежного рынка. Единственным подобием денежного рынка, существовавшим ранее в этой стране, был рынок ссуд до востребования в Нью-Йорке. Однако он не отражал истинно денежные условия в этой стране, так как чаще отражал вторичный эффект какого-либо движения фондового рынка.

Развитию настоящего денежного рынка в этой стране сильно препятствовало отсутствие стандартизированного кредитного инструмента. Во всех других странах банковский акцепт, в котором элемент кредитного риска практически устранен, является стандартным инструментом кредита, и дисконтная ставка по таким бумагам определяет уровень денежного рынка.

Банковские акцепты не были известны в этой стране до начала действия Закона о Федеральной резервной системе. Для тех, кто, возможно, не знаком с банковскими акцептами, я кратко опишу операцию, порождающую такие акцепты. Джонс, импортер кофе в Нью-Йорке, желает приобрести груз кофе в Рио-де-Жанейро. Он идет в свой банк в Нью-Йорке и договаривается с ними о финансировании сделки. Смит, производитель кофе в Бразилии, осуществляет отгрузку в Нью-Йорк и выставляет тратту с оплатой через девяносто дней после предъявления на нью-йоркский банк на сумму своего счета-фактуры. Эту тратту он затем продает какому-нибудь бразильскому банку... Бразильский банк затем отправляет тратту в Нью-Йорк. Там она предъявляется нью-йоркскому банку для акцепта. Нью-йоркский банк акцептует тратту, написав слово «акцептовано» на лицевой стороне тратты и проставив на ней свою официальную подпись. Тратта теперь становится первичным обязательством нью-йоркского банка. Конечно, Джонс, за чей счет нью-йоркский банк акцептовал тратту, обязался предоставить нью-йоркскому банку средства для оплаты тратты, но если он этого не сделает, нью-йоркский банк все равно должен оплатить акцепт. Таким образом, это прямое обязательство нью-йоркского банка, и как таковое оно пользуется лучшими текущими дисконтными ставками. Это вкратце то, что известно как банковский акцепт, т. е. тратта, выставленная на первоклассный банк или банкира и акцептованная им.

Хотя этот бизнес все еще находится в зачаточном состоянии, он достиг важных масштабов, и в Нью-Йорке существует активный рынок для них. Ряд брокеров занялись бизнесом по покупке и продаже акцептов. Каждое утро они обходят различные банки со списком акцептов, которые у них есть на продажу, и ставками, по которым они готовы их продать. Между делом они также узнают, есть ли у банков какие-либо акцепты на продажу и по каким ставкам. Поскольку кредитный риск практически устранен, акцепты являются очень привлекательной формой вторичного резерва; они, как однажды выразился лондонский банкир, являются средством, позволяющим банкиру и «съесть пирог, и сохранить его» — банкир, инвестируя свои деньги в акцепты, зарабатывает на дисконте и в то же время знает, что его деньги мгновенно доступны в случае необходимости, так что они почти так же доступны, как наличные. Это объясняет, почему дисконтная ставка по акцептам так низка. Акцепты с оплатой через девяносто дней после предъявления продавались в Нью-Йорке одно время по ставке 2 процента годовых, а сегодня первоклассные акцепты пользуются отличной ставкой в 2-3/8 процента.

Экономия и преимущества «долларовых кредитов»

Многие радикальные изменения в механизме международных финансов произошли за последние пятнадцать месяцев, с начала европейской войны. Не последним по важности среди этих изменений, с точки зрения американского импортера, является эволюция методов финансирования нашего импорта.

Наш импорт таких товаров, как шкуры, кофе, каучук, шерсть и т. д., исчисляется сотнями миллионов долларов ежегодно, и они финансируются, как правило, посредством коммерческих кредитов, открытых покупателем в пользу продавца товара. Коммерческие кредиты, так называемые, по сути являются банковской гарантией продавцу, что его тратты, покрывающие определенные товары, при выставлении в соответствии с условиями, предписанными в кредите, будут должным образом оплачены при предъявлении акцептующему банку, указанному в кредитном инструменте.

Чтобы просто получить представление о важности и объеме таких транзакций, достаточно взглянуть на итоги нескольких наших основных видов импорта. В 1914 году мы импортировали, среди прочих товаров, следующее:

Hides and skins | $120,289,781.00
Coffee | 110,725,392.00
Rubber | 131,995,742.00
Wool (unmanufactured) | 53,190,767.00

До начала войны в Европе можно с уверенностью предположить, что полностью 95 процентов кредитов, выданных для покрытия этого импорта, проходили через Лондон в форме стерлинговых кредитов; то есть кредитов, доступных по траттам, выставленным в фунтах стерлингов на Лондон. Запросы на выдачу кредитов, доступных по траттам, выставленным в долларах США на Нью-Йорк, были крайне редки, и они выдавались только в исключительных случаях.

Условия в этом отношении существенно изменились. Закон о Федеральной резервной системе предоставляет национальным банкам привилегию акцептовать тратты или переводные векселя, возникающие из транзакций, связанных с импортом или экспортом товаров. Эта привилегия акцепта была предоставлена национальным банкам лишь за короткое время до начала военных действий за рубежом, и этот факт в сочетании с возникшим в результате нарушением тонкого механизма международного кредита, вызванным войной, вместе с одновременным созданием американских филиалов банков в Южной Америке, в значительной мере способствовал внедрению использования того, что сейчас известно как «долларовые кредиты».

Как фактор создания существующего спроса на долларовые кредиты, создание американских филиалов банков за рубежом невозможно переоценить. Через эти филиалы банков в распоряжение наших купцов был предоставлен новый и адекватный инструмент для ликвидации транзакций между Соединенными Штатами и некоторыми южноамериканскими странами, особенно Аргентиной, Бразилией и Уругваем. Прямой канал теперь открыт для притока и оттока кредитных переводов между Соединенными Штатами и упомянутыми странами, и, как естественное следствие, прежнее неравенство, существовавшее против доллара по сравнению с фунтами стерлингов и основными континентальными валютами, исчезло. Возникшая в результате уравнивание валютных курсов приносит пользу американскому купцу в той мере, в какой избавляет его от дани, ранее выплачиваемой косвенным каналам ликвидации, или, другими словами, иностранному банкиру.

Долларовый кредит имеет первостепенное значение для каждого американского купца, который заинтересован прямо или косвенно в импорте товаров любого характера. Изучение преимуществ, вытекающих из этой формы кредита, продемонстрирует желательность его общего использования в качестве инструмента финансирования не только нашего собственного импорта, но и импорта других стран. Прежде всего, он более экономичен, чем стерлинговый или континентальный кредит, так как первоначальная комиссия за выдачу ниже. Во-вторых, он основан на известной величине — долларе, факторе первостепенной важности в эти дни экстремальных и резких колебаний валютных курсов, и поэтому весь валютный риск исключается из операции, насколько это касается импортера. Сроки погашения по долларовым кредитам наступают и подлежат оплате в долларах в определенную дату, и не возникает вопроса о том, каким может быть валютный курс на Лондон через девяносто дней после акцепта векселя.

В существующих условиях на нью-йоркском денежном рынке и с учетом нынешних низких процентных ставок, фактически действующих, использование долларовых кредитов оказывается особенно привлекательным для американского импортера в качестве инструмента финансирования его импорта. Дисконтная ставка в Нью-Йорке для первоклассных банковских акцептов составляет 2-1/8@2-1/4 процента годовых, и сейчас существует широкий, хорошо развитый дисконтный рынок с постоянно растущим спросом на этот класс бумаг. С другой стороны, дисконтная ставка в Лондоне для первоклассных девяностодневных векселей составляет 4-3/4 процента годовых, при этом операции ограничены на далеко не нормальном рынке. Сравнение этих двух дисконтных ставок покажет разницу в пользу Нью-Йорка в 2-1/2@2-5/8 процента годовых. В дополнение к этой разнице в процентах существует также разница в первоначальной стоимости в виде комиссии за выдачу между кредитами, доступными по девяностодневным траттам, выставленным на Нью-Йорк в долларах, и теми, которые доступны по девяностодневным траттам, выставленным на Лондон в фунтах стерлингов. Эта разница в комиссии в пользу Нью-Йорка составит в среднем 1/2 процента годовых, и при добавлении к уже отмеченной экономии на дисконте или процентах покажет чистую экономию на долларовом кредите в 3@3-1/8 процента годовых, которая достается импортеру благодаря использованию долларовых кредитов в его операциях.

Совершенно отдельно от прямой экономии для отдельного лица, возникающей в результате использования долларовых кредитов, стоит более широкий вопрос об экономической выгоде, приходящейся на долю нации в целом благодаря назначению доллара в качестве основы стоимости в наших кредитных транзакциях с остальным миром. С 1903 года, когда общий объем нашего импорта составил 1 025 719 237 долларов, объем нашего импорта быстро увеличивался, и в 1914 году общий объем импорта достиг огромной суммы в 1 893 925 657 долларов. Эти цифры охватывают продукты со всех частей света, отправляемые непосредственно к нашим берегам, и хотя ни одна нация не пользуется более высоким международным кредитом, чем Соединенные Штаты, тем не менее, фактом является то, что для финансирования движения нашего импорта мы были вынуждены прибегать к косвенным каналам и обращаться к иностранным денежным центрам, чтобы они предоставили нам необходимые кредитные инструменты для обеспечения большой части нашего импорта. Естественно, мы были обязаны платить за это размещение, и эта услуга стоила нам миллионов долларов ежегодно в виде процентов, комиссий и т. д.

Эти расходы можно сэкономить и осуществить важную экономию, тем самым принося пользу нашей торговле в целом путем общего назначения долларов в наших иностранных кредитных транзакциях. Покупательная способность доллара на иностранных рынках сегодня намного выше, чем в нормальные времена, из-за различной премии, которую доллар имеет в настоящее время практически во всем мире. Время, несомненно, благоприятно для повышения престижа доллара и стандартизации его использования при ликвидации наших прямых закупок за рубежом. Сотрудничество и согласованные действия со стороны наших купцов с целью обобщения использования долларовых кредитов является поэтому долгом, который принесет длительную пользу экономической структуре нашей торговли.

Нью-йоркский рынок иностранной валюты

Рынок можно определить как встречу покупателей и продавцов. Поэтому он включает в себя весь механизм, необходимый для облегчения их взаимодействия. Можно говорить об общем рынке или о местном рынке, о рынке в одном или другом месте. Таким образом, существует нью-йоркский рынок для покупки и продажи валюты на Лондон. Банк в Нью-Хейвене, штат Коннектикут, может быть частью этого рынка, если он покупает у него и продает ему. Этот рынок включает, помимо коммерческих и промышленных организаций, которые покупают или продают тратты, всех посредников любого класса, которые участвуют в торговле.

Посредников можно грубо разделить на три класса. Во-первых, можно упомянуть банки, которые ведут регулярный бизнес по иностранной валюте, покупая векселя у тех, кому нужно их продать, и продавая свои собственные тратты на иностранных корреспондентов лицам, желающим сделать перевод. Большая часть этого бизнеса выполняется банками иностранной валюты, которые почти не ведут или совсем не ведут другого бизнеса. Часть его выполняется обычными коммерческими банками, такими как национальные банки Соединенных Штатов, в дополнение к их другой банковской деятельности. Во-вторых, мы можем обратить внимание на тех валютных дилеров, чей основной бизнес заключается в покупке коммерческих и банковских векселей и их перепродаже, главным образом банкам. В-третьих, это независимые брокеры, которые получают небольшие комиссионные, сводя покупателей и продавцов. Они не инвестируют свой собственный капитал, то есть не покупают переводные векселя на рынке, а помогают тем, кто желает продать векселя, найти покупателей, и наоборот...

Нью-Йорк практически поглощает путем покупки всю американскую иностранную валюту

[115] Пожалуй, нет такой особенности банковского дела по всей стране, которая была бы так зависима от нью-йоркских финансистов, как иностранная валюта. Сама основа этой отрасли банковского дела построена нью-йоркскими банкирами, и из их банковских домов исходят базовые цены и котировки, по которым иностранные векселя покупаются и продаются по всем Соединенным Штатам.

В обычае нью-йоркских валютных брокеров предоставлять своим западным клиентам напрямую или через своих местных представителей ежедневные рыночные котировки и оперативно уведомлять их о колебаниях в течение дня. Запад настолько тесно связан с Востоком в этом отношении, что любое прерывание, вызванное задержкой или приостановкой телеграфной связи, немедленно приводит к практической остановке валютных транзакций, и операции после этого должны обязательно совершаться «в темноте», пока свободная связь между городами не будет возобновлена...

Абсорбирующая способность нью-йоркского рынка, позволяющая переварить не только излишки иностранной валюты чикагского рынка, но и всей территории Соединенных Штатов, была продемонстрирована в течение многих лет. Причину этого можно объяснить тем фактом, что международные торговые балансы в настоящее время регулируются и всегда будут регулироваться финансистами Нью-Йорка.

Как делаются деньги на иностранной валюте — операции иностранного отдела

[116] Полное описание различных форм деятельности отдела иностранной валюты крупной фирмы заполнило бы большой том, но существуют определенные стандартные операции с иностранной валютой, которые являются основой большинства проводимых транзакций и понимание которых должно во многом помочь прояснить, какова на самом деле природа бизнеса отдела иностранной валюты.

I. ПРОДАЖА «ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ» ПРОТИВ «ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ»

Первая и самая элементарная форма деятельности — это, конечно, покупка векселей по требованию по определенной цене и продажа собственных тратт банкира против них по более высокой цене. Банкир обнаруживает, например, что он может купить тратту Джона Смита и Ко. по предъявлении на 1000 фунтов стерлингов на Лондон по курсу 4,86, и что он может продать свою собственную тратту на 1000 фунтов стерлингов на своего лондонского банковского корреспондента по курсу 4,87. Все, что ему нужно сделать, поэтому, — это купить тратту Джона Смита за 4860 долларов, отправить ее в Лондон для зачисления на свой счет там, а затем выставить свою собственную тратту на 1000 фунтов стерлингов на вновь созданный остаток, продав ее за 4870 долларов. Покупка коммерческой тратты обошлась ему в 4860 долларов, а он продал свою собственную тратту против нее за 4870 долларов. Его валовая прибыль от транзакции, следовательно, составляет 10 долларов.

Как можно догадаться, не очень много денег делается на транзакциях именно такого рода — приведенная взята только потому, что она иллюстрирует принцип. Ибо независимо от того, отправляет ли банкир с каждой почтой ошеломляющий ассортимент всех мыслимых форм иностранной валюты для зачисления на свой счет за границей, или ограничивается ли он переводами простейших видов векселей, идея остается точно такой же — он вносит деньги на кредит своего счета для того, чтобы иметь остаток, на который он может выставить тратту. Это, действительно, суть валютного бизнеса иностранного отдела большинства банковских домов — поддержание депозитных счетов в банках в иностранных центрах, на который банк здесь имеет возможность выставлять тратты в соответствии с желаниями и потребностями своих клиентов.

II. ПРОДАЖА КАБЕЛЬНЫХ ПЕРЕВОДОВ ПРОТИВ ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ

«Кабель», так называемый, отличается от тратты по предъявлении только тем, что банкиру за границей, который должен выплатить деньги, дается указание сделать это посредством телеграфного сообщения, а не с помощью бумажки, предписывающей ему «платить по приказу того-то и того-то».

При обычных обстоятельствах дилеры иностранной валюты, которые занимаются бизнесом по продаже кабельных переводов, поддерживают адекватные остатки на другой стороне, остатки, которые они постоянно пополняют непрерывными переводами валюты по требованию.

III. ПРОДАЖА ВЕКСЕЛЕЙ «ПО ТРЕБОВАНИЮ» ПРОТИВ ПЕРЕВОДОВ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ

Если и есть стандартная операция в ведении бизнеса по иностранной валюте, то это продажа банкирами своих векселей по требованию против переводов коммерческих и банковских долгосрочных бумаг. Векселя последнего класса составляют основную массу торгуемой иностранной валюты, и их реализация, естественно, является наиболее важной фазой бизнеса по иностранной валюте. То, на чем действительно основан бизнес по иностранной валюте, — это существование коммерческих векселей, вызванных к жизни экспортом товаров.

Покупка и перевод коммерческих долгосрочных векселей — не развлечение для неопытного человека. Совершенно помимо вопроса о ставке и прибыли от валютной части транзакции, необходимо принять во внимание вопрос о кредите трассанта и трассата, ликвидности товаров, указанных в коносаменте, и ряд других важных моментов.

Когда документы сопровождают тратту и товары формально заложены покупателю тратты, можно было бы не думать, что положение трассанта будет иметь такое большое значение. Владение товарами, правда, дает банкиру определенную форму обеспечения в случае, если акцепт векселя отказан сторонами, на которых он выставлен, или в случае, если они отказываются оплатить его, когда наступает срок, но реализация такого залога — обременительная и часто дорогая операция. Банкир в Нью-Йорке, который покупает шестидесятидневную тратту, выставленную под отгрузку масла, предположительно не является экспертом на рынке масла, и если он будет вынужден продать масло, возможно, не сможет сделать это с максимальной выгодой. Использование агента-эксперта — дорогая операция, и, кроме того, всегда существует опасность юридических осложнений, возникающих из-за того, что банкир продал залог. Во всех отношениях желательно, чтобы, если возникнут какие-либо проблемы с акцептом или оплатой тратты, банкир держал себя в стороне от них.

Последовательные шаги в реальной транзакции следующие:

Банкир в Нью-Йорке, выяснив по кабелю ставку, по которой векселя, «прибывающие» в Лондон определенным пароходом, будут дисконтированы, покупает векселя здесь и отправляет их с инструкциями, чтобы они были немедленно дисконтированы, а вырученные средства зачислены на его счет. На этот результирующий остаток он сразу же выставит свою тратту по требованию и продаст ее на открытом рынке. Если от продажи этой тратты по требованию он может получить больше долларов, чем стоило ему в долларах разместить остаток там, он получил валовую прибыль в виде разницы.

Чтобы проиллюстрировать более конкретно: банкир купил, скажем, первоклассную тратту на 1000 фунтов стерлингов с оплатой через девяносто дней после предъявления на Лондон, документы передаются при акцепте. Он переслал ее своему иностранному корреспонденту, и его иностранный корреспондент поставил на ней требуемый «вексельный штамп», дисконтировал ее и, вычтя свою комиссию из выручки, зачислил их на счет американского банка. Во всем этом процессе вексель потерял в весе. Он прибыл в Лондон как 1000 фунтов стерлингов, но после того, как из него были вычтены комиссии, вексельные штампы и дисконт за девяносто три дня, сумма уменьшилась значительно ниже 1000 фунтов стерлингов. Чистая выручка, составляющая остаток, на который американский банкир может выставить свою тратту, составляет, возможно, не более 990 фунтов стерлингов. Он заплатил столько-то долларов за 1000-фунтовый девяностодневный вексель изначально. Если он может получить столько же долларов, продав тратту по требованию на 990 фунтов стерлингов, он выходит в ноль по транзакции.

IV. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ИНОСТРАННОГО КРЕДИТОВАНИЯ

Пожалуй, нет более важного аспекта валютных операций, чем предоставление иностранных займов на американском рынке, в плане его влияния на другие рынки. Механика этих операций по предоставлению иностранных займов, способы перевода денежных средств на эту сторону и т. д. будут рассмотрены далее.

Начнем с самого начала: рассмотрим, насколько благоприятным полем является американский рынок для использования свободных банковских капиталов Европы. Процентные ставки по займам в Нью-Йорке почти неизменно выше, чем в Лондоне или Париже. Возможно, это объясняется тем, что промышленность здесь развивается гораздо быстрее, чем в Англии или Франции, или же тем, что мы являемся более молодой страной, где нет такого накопленного фонда капитала, как за рубежом. Подобная гипотеза относительно наших более высоких процентных ставок, по-видимому, подтверждается тем фактом, что в Германии процентные ставки также стабильно находятся на более высоком уровне, чем в Лондоне или Париже, поскольку Германия, как и мы, является энергичной промышленной нацией, не обладающей значительными накопленными фондами капитала, сбереженными населением. Но какова бы ни была причина, остается фактом, что денежные ставки в Нью-Йорке, как правило, находятся на гораздо более привлекательной основе, чем за рубежом, поэтому практически не бывает времени, когда на этом рынке не было бы размещено сотни миллионов долларов английских и французских денег. На протяжении последних десяти лет Лондон неоднократно открывал свои резервуары капитала и буквально вливал деньги на американский рынок.

Переходя к непосредственной операции по предоставлению иностранных денег в кредит на американском рынке, предположим, что сложились такие условия, при которых руководство английского банка приняло решение выдать заем в размере 100 000 фунтов стерлингов в Нью-Йорке — не на совместный счет с американским корреспондентом, как это часто делается, а полностью самостоятельно. В условия сделки будет включено положение о том, хочет ли иностранный банк, предоставляющий деньги, выдать их на условиях получения комиссии, при этом заемщик берет на себя риск колебаний курса валюты по требованию в течение срока действия займа, или же кредитор предпочитает предоставить заем под фиксированную процентную ставку, скажем, 6 процентов, и сам принимает на себя валютный риск.

Смысл вышесказанного, возможно, станет яснее, если учесть, что в первом случае американский агент иностранного кредитора выставляет на кредитора тратту в фунтах стерлингов со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, скажем, на 100 000 фунтов, и передает этот вексель сторонам здесь, которым нужны деньги. На последних ложится задача продажи векселя, а девяносто дней спустя, когда наступает срок погашения, — обязанность вернуть тратту по требованию на 100 000 фунтов плюс оговоренная комиссия. Во втором виде займа заемщик не имеет никакого отношения к валютной части сделки: американский банковский агент иностранного кредитора передает заемщику не фунтовый переводной вексель, а долларовый эквивалент такого векселя. То, как колеблется валютный рынок в это время — какой курс, возможно, придется заплатить в конце девяноста дней за необходимый переводной вексель по требованию, — заемщика совершенно не касается. Он получил доллары в самом начале, и когда срок займа подходит к концу, он возвращает доллары плюс 4, 5 или 6 процентов, в зависимости от обстоятельств. Какой курс необходимо заплатить за валюту по требованию, затрагивает только банкира, а не заемщика.

Займы, предоставленные на первых условиях, известны как займы в фунтах стерлингов, марках или франках; другой вид обычно называют «валютными займами». Рискуя повториться, следует сказать, что в случае займов в фунтах стерлингов заемщик платит фиксированную комиссию и берет на себя риск того, какой курс ему, возможно, придется заплатить за валюту по требованию, когда срок займа подойдет к концу. В случае валютного займа заемщик ничего не знает о валютной операции. Он получает доллары и возвращает их с фиксированной процентной ставкой, оставляя весь вопрос и риск обмена кредитующему банкиру.

Проиллюстрируем механизм одного из таких займов в фунтах стерлингов. Предположим, что London Bank, Ltd. договорился с New York Bank о том, чтобы последний выдал заем в размере 100 000 фунтов стерлингов на нью-йоркском рынке. New York Bank выставляет тратты на 100 000 фунтов со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления и, после внесения удовлетворительного обеспечения, передает их брокерской фирме Smith & Jones, выступающей заемщиком. Smith & Jones немедленно продают эти 100 000 фунтов, получая взамен, скажем, 484 000 долларов.

Векселя, проданные Smith & Jones, попадают в Лондон первым же пароходом, акцептуются и дисконтируются. Девяносто дней спустя срок их оплаты наступает, и они должны быть погашены, и за десять дней до наступления срока платежа New York Bank будет ожидать от Smith & Jones отправки тратты по требованию на 100 000 фунтов плюс комиссия в размере 3/8 процента, что составляет дополнительные 375 фунтов. Эти 100 375 фунтов за вычетом своей комиссии за проведение займа New York Bank отправит в Лондон, где они прибудут за пару дней до того, как 100 000 фунтов по траттам со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, первоначально выставленным на London Bank, Ltd., будут погашены.

То, что каждый из участвующих банкиров получает от сделки, достаточно очевидно. Что касается того, во сколько обошелся компании Smith & Jones девяностодневный заем, помимо фиксированных 3/8 процента, которые они должны были заплатить, это зависит от того, что они выручили от продажи тратт со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления в самом начале, и, во-вторых, от того, какой курс им пришлось заплатить за тратту по требованию на 100 000 фунтов. Курс валюты мог вырасти за время действия займа, сделав его дорогим, или мог упасть, сделав стоимость очень низкой. Проще говоря, если только они не обезопасили себя покупкой «фьючерса» на поставку тратты по требованию на 100 000 фунтов через девяносто дней по фиксированному курсу, господа Smith & Jones занимались умеренной спекуляцией на иностранной валюте.

Если бы такой же заем был предоставлен на других условиях, New York Bank передал бы Smith & Jones не тратту в фунтах стерлингов на 100 000 фунтов, а долларовый эквивалент такого векселя, скажем, чек на 484 000 долларов. В конце девяноста дней Smith & Jones должны были бы вернуть 484 000 долларов плюс девяностодневный процент по ставке 6 процентов, то есть 7 260 долларов; всю эту наличность за вычетом комиссии New York Bank инвестировал бы в переводной вексель по требованию и отправил бы в London Bank, Ltd. Все, что превышало 100 000 фунтов, необходимых для погашения наступающих девяностодневных обязательств, составляло бы прибыль London Bank, Ltd.

Из всего этого ясно видно, что когда лондонские банкиры готовы предоставлять деньги здесь и полагают, что валютный рынок находится на спаде, они будут настаивать на предоставлении кредитов на основе «валютного займа», принимая валютный риск на себя. И наоборот, когда операции по кредитованию кажутся прибыльными, но курсы, по-видимому, растут, кредиторы будут делать все возможное, чтобы разместить свои деньги в форме «займов в фунтах стерлингов». Банкиры отнюдь не всегда правы в своих взглядах, но в качестве общего принципа можно сказать, что когда большие суммы иностранных денег, предлагаемые на этом рынке, предлагаются на основе «займа в фунтах стерлингов», следует ожидать роста валютного рынка.

Из того, что было сказано о механизме предоставления этих иностранных займов, очевидно, что фактического перевода наличных денег не происходит и что на самом деле происходит то, что иностранное банковское учреждение предоставляет в кредит свой капитал, а не наличные деньги. Ибо ни в одном случае от кредитора не требуется вносить какие-либо деньги. Иностранный кредитор ни на одном этапе не лишается какого-либо фактического капитала, хотя, конечно, верно, что он обязался оплатить тратты по наступлении срока платежа, «акцептовав» их.

Где же тогда предел того, что иностранные банкиры могут предоставить в кредит на нью-йоркском рынке? Это зависит только от одного соображения — от количества акцептованных долгосрочных векселей, которое выдержит лондонский дисконтный рынок. Ибо все тратты со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, выставленные в ходе этих переводов кредита, должны в конечном итоге быть дисконтированы на лондонском дисконтном рынке, и когда лондонский дисконтный рынок отказывается поглощать векселя такого рода, их создание естественным образом существенно ограничивается.

V. ВЫСТАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ ВЕКСЕЛЕЙ

Приступая к теме финансовых векселей, автор прекрасно осознает, что по поводу этой фазы валютного бизнеса существуют широкие расхождения во мнениях. Финансовые векселя приносят деньги, но они также создают проблемы. Их существование является одной из главных точек соприкосновения между иностранной валютой и другими рынками, а также одной из основных причин, почему знание иностранной валюты необходимо для любого всестороннего понимания банковских условий.

Строго говоря, финансовый вексель — это долгосрочная тратта, выставленная банкиром одной страны на банкира в другой, иногда обеспеченная залогом, но чаще нет, и выпущенная выставляющим банкиром с целью привлечения денег. Такие векселя не всегда отличимы от векселей, которые банкир в Нью-Йорке может выставить на банкира в Лондоне в процессе предоставления денег в кредит от его имени, но по своей природе они существенно различаются. Независимо от того, предоставлено ли какое-либо обеспечение, вся цель выставления финансовых векселей заключается в том, чтобы обеспечить простой способ привлечения денег, чтобы банкиру здесь не приходилось обращаться в какой-либо другой банк для этого.

Происхождение обычного финансового векселя выглядит примерно так: банк здесь, в Нью-Йорке, поддерживает хороший баланс в Лондоне и ведет значительный валютный бизнес в связи с лондонским банком, где этот баланс поддерживается. Наступает время, когда нью-йоркскому банковскому дому было бы выгодно использовать больше денег. Поэтому с лондонским банком достигаются договоренности, согласно которым лондонский банк соглашается «акцептовать» определенную сумму долгосрочных векселей американского банкира за комиссию. Затем, в ходе своей обычной деятельности, американский банкир просто выставляет на эту сумму больше фунтов стерлингов в виде долгосрочных векселей, продает их и на время получает возможность пользоваться деньгами. В подавляющем большинстве случаев дополнительное обеспечение не вносится, и лондонский банк не получает какой-либо особой защиты. Кредит американского банкира достаточно хорош, чтобы английский банкир был готов за комиссию «акцептовать» его тратты и взять на себя обязательство, что тратты будут оплачены по наступлении срока платежа. Естественно, дом должен иметь хорошую репутацию и пользоваться высоким кредитом не только здесь, но и на той стороне, прежде чем какой-либо авторитетный лондонский банк можно будет склонить к «акцепту» его финансовых бумаг.

Возможность выставлять финансовые векселя такого рода часто дает дому, склонному рисковать с движением валютного рынка, возможность получения весьма значительной прибыли. Предположим, например, что управляющий домом здесь полагает, что произойдет резкий обвал иностранной валюты. Поэтому он продает серию девяностодневных векселей, технически занимая короткую позицию на валютном рынке и делая ставку на возможность дешево выкупить свое «покрытие», когда придет время его закрывать. Тем временем он может пользоваться деньгами, полученными от продажи «девяностодневных векселей», как ему угодно, и если он правильно рассчитал рынок, покупка «покрытия» может обойтись ему не дороже за фунт, чем он выручил от продажи долгосрочных векселей. В этом случае он пользовался бы деньгами в течение всех трех месяцев практически без уплаты процентов.

Это явная спекуляция на валюте — от этого никуда не деться, и все же эта практика продажи финансовых векселей дает такую возможность валютному управляющему, достаточно проницательному, чтобы правильно оценить ситуацию, заработать деньги, что многие крупные дома занимаются этим в значительной степени. Летом, например, если перспективы на большой урожай хорошие, ситуация может способствовать такого рода операциям. Деньги в летние месяцы, как правило, дешевы, а валюта дорога, что создает хорошую основу для продажи валюты. Затем, если ожидаемый урожай материализуется, на рынок поступят большие объемы валюты, полученной от экспорта, что вынудит курсы снизиться и даст оператору, который ранее продал свои долгосрочные векселя, отличный шанс выгодно закрыть их по мере наступления срока платежа.

VI. АРБИТРАЖ В ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЯХ.

Валютный арбитраж — покупка нью-йоркским банкиром, например, через посредство лондонского рынка, валюты, выставленной на Париж, — является еще одной обширной и прибыльной областью деятельности эксперта по валютным операциям. Возьмем, к примеру, время, когда валюта на Париж более доступна в Лондоне, чем в Нью-Йорке, — проницательный нью-йоркский валютный управляющий, которому нужен переводной вексель на Париж, вполне мог бы получить его в Лондоне, а не в своем родном городе.

Между такими городами курсы вряд ли будут настолько различаться, чтобы обеспечить широкую маржу прибыли, но возможность для арбитража существует, и ею постоянно пользуются. Действительно, валютчики настолько внимательно следят за различными курсами в их возможном соотношении друг с другом, что для них практически невозможно «разойтись» в какой-либо значительной степени. Возможность получить даже небольшую прибыль путем перемещения балансов используется настолько быстро, что в постоянном спросе на валюту везде, где проявляется какая-либо относительная слабость, существует сила, которая удерживает всю структуру на паритете. Возможность покупать тратты на Париж относительно намного дешевле в Лондоне, чем в Нью-Йорке, например, была бы настолько быстро использована полудюжиной бдительных валютчиков, что лондонский курс на Париж достаточно быстро был бы доведен до своего правильного относительного положения. Если существует шанс продать тратту на Лондон, а затем разместить там необходимый баланс через арбитраж с участием Парижа, Брюсселя и Амстердама, скорее всего, найдется какой-нибудь проницательный управляющий, который обнаружит это и проведет сделку. Некоторые из более крупных банковских домов нанимают людей, которые занимаются почти исключительно поиском именно таких возможностей.

Вышеперечисленное является основными формами деятельности среднего валютного отдела, хотя, конечно, существуют и многие другие способы заработать деньги на иностранной валюте.

Движение золота

[117] Когда существует большой спрос на валюту и малое предложение, цена валюты постепенно растет. Банкир, к которому клиенты обращаются с просьбой выставить валюту для них, обнаруживая на рынке мало векселей, которые он может переслать для покрытия своих тратт, отправляет золото и дает указание зачислить его эквивалент в иностранной монете на свой кредит, и против этого кредита он выставляет тратты. За рубежом может не быть рынка для нашего урожая или промышленных товаров; но золото не обязательно продавать, чтобы получить деньги; его нужно только превратить в монету. Поскольку этот процесс может продолжаться бесконечно, стоимость отправки золота, очевидно, является пределом, выше которого цена векселей по требованию не может подняться. Давайте проследим эту операцию в деталях. Чистое золото, содержащееся в одном английском соверене, в точности равно чистому золоту, содержащемуся в 4,8665 доллара наших золотых монет; так что, помимо сборов и расходов, 4,8665 доллара нашего золота при отправке за границу создадут кредит в 1 фунт стерлингов; к этой стоимости необходимо добавить фрахт, страховку и другие расходы, составляющие около одной четверти 1 процента. Это доводит стоимость 1 фунта стерлингов при отправке золота примерно до 4,88 доллара, что, грубо говоря, является точкой экспорта золота для монеты полного веса. Экспортирующий банкир получает свое золото либо путем изъятия золотой монеты из своего банка, либо путем получения соответствующей валюты в своем банке и получения за нее золотой монеты в подказначействе. В любом случае он получает монету, которая в большей или меньшей степени подверглась истиранию при обращении, и эта потеря веса из-за истирания, составляющая, возможно, одну десятую 1 процента, увеличивает стоимость его перевода. Как правило, однако, банкир может получить золотые слитки в Пробирной палате Соединенных Штатов по номинальной цене в одну двадцать пятую 1 процента, хотя иногда взимается более высокая плата. Банкир предпочитает слитки, потому что на них нет потерь от истирания; правительство может позволить себе выдавать слитки, потому что их экспорт предотвращает экспорт монеты и, таким образом, экономит расходы на чеканку новых денег взамен отправленных.

Теперь об импорте золота. Когда банкирам предлагается большой объем векселей, возможно, экспортерами зерна и хлопка, а спрос со стороны покупателей валюты невелик, цена на рынке постепенно снижается, в то время как нью-йоркские банкиры, отправляя за границу купленные ими векселя, имея мало поводов выставлять тратты против них, накапливают большие суммы на своих кредитах в Лондоне, не имея возможности вернуть деньги в Нью-Йорк через операции на валютном рынке. Однако они не беспомощны; они могут заказать отправку золотых соверенов сюда, и, оказавшись здесь, могут переплавить их в Пробирной палате Соединенных Штатов и отчеканить в орлы и двойные орлы, которые они могут внести в свои банки. Очевидно, что сумма, полученная в долларах за каждый переплавленный соверен, будет определять цену, которую банкир может позволить себе заплатить за фунтовые векселя, и конкуренция между банкирами не позволит курсу валюты упасть ниже этой точки более чем на справедливую маржу прибыли. Британский соверен, если он полного веса, при отправке сюда и переплавке даст золото, за которое Пробирная палата Соединенных Штатов заплатит 4,8665 доллара; расходы на отправку соверена, фрахт, страховка, перевозка и бочонки составят около одной четверти 1 процента, так что чистый доход от соверена полного веса в долларах составит 4,85-3/8 доллара. Но между днем, когда банкир покупает вексель в Нью-Йорке, и днем, когда он получает в Нью-Йорке золото, которое вексель давал ему право получить в Лондоне, должно пройти время, необходимое для отправки векселя в Лондон, плюс время, необходимое для отправки золота обратно (грубо пятнадцать дней), в течение которого банкир теряет возможность пользоваться деньгами. Эта потеря процентов должна быть вычтена из чистого дохода от импортированного соверена, и таким образом, если деньги стоят 6 процентов годовых, чистый доход от соверенов полного веса снижается примерно до 4,84-1/4 доллара, что является точкой импорта золота для валюты по требованию, когда деньги стоят 6 процентов годовых. Потери от истирания снизят эту точку, возможно, на одну десятую 1 процента, примерно до 4,83-3/4 доллара. Когда деньги дороже, точка импорта будет ниже, и наоборот. Таким образом, существует маржа прибыли при покупке векселей по требованию и импорте золотых соверенов против этой покупки, всякий раз, когда курс на векселя по требованию падает ниже точки импорта золота. Активные валютные банкиры пользуются этой прибылью всякий раз, когда цены на валюту падают до соответствующей точки, и их конкуренция при покупке векселей для покрытия своих импортных операций с золотом останавливает дальнейшее падение валютных курсов. Интересно отметить, что во время недавнего кризиса, когда золото и валюта были с премией, банкиры могли продавать импортированное золото с премией, и это составляло дополнительную и очень большую прибыль; поэтому импортеры золота могли платить более высокие цены, чем обычно, за валюту, купленную для покрытия импорта, и напряженность конкуренции настолько подняла курс валюты, что золото импортировалось с прибылью, хотя валютные курсы стояли на уровне, который при обычных обстоятельствах был бы точкой экспорта золота.

Золото, однако, не всегда импортируется из Англии в форме соверенов. Банк Англии имеет в своих хранилищах большие количества американских орлов и двойных орлов, экспортированных в Англию в прошлом и хранящихся без переплавки. Банк также хранит иностранную монету и золотые слитки. Любой держатель банкнот Банка Англии может получить соверены по требованию — другое золото он может получить только в результате специальной сделки. Когда золото требуется для экспорта, банк часто рад продать золотые слитки или двойные орлы по курсам, несколько более выгодным для экспортера, чем был бы экспорт соверенов; банк может позволить себе это, так как расходы на чеканку соверенов взамен экспортированных таким образом экономятся, в то время как экспортер, если он может получить золотые слитки на тех же условиях, что и соверены, избегает потерь от истирания. Орлы еще более выгодны для экспортера, так как они покупаются в Англии по весу и используются в Америке по счету; поэтому банкир получает преимущество, если они легкие, до тех пор, пока эта легкость не настолько велика, чтобы сделать их неплатежеспособными — практически он покупает их как легкие, а использует как полновесные....

Механизм импорта золота в Германию и экспорта из нее практически такой же, как и с Англией, поскольку Рейхсбанк обязан выдавать золотую монету в обмен на свои банкноты, находящиеся в обращении. Временами, однако, немецкая валюта падала ниже теоретической точки импорта золота, не из-за отказа Рейхсбанка выдать золото, а из-за практических препятствий, которые временами каким-то образом создаются на пути свободного экспорта золота. Рейхсбанк не отказывает в золоте за свои банкноты, но немецкие банкиры говорят своим корреспондентам: «Не просите нас достать для вас золото, иначе мы потеряем репутацию», и в таких случаях курсы немецкой валюты падают до теоретически невозможного уровня. Я не намерен критиковать их: немецкие банки, когда они отказываются требовать золото у Рейхсбанка, делают не больше того, что недавно делали наши собственные банки и банкиры, когда иностранные корреспонденты просили их взыскать в золоте наступающие обязательства железных дорог и других корпораций. Как помнится, в то время здесь были в ходу клиринговые фонды, а не наличные деньги, и нью-йоркские банки и банкиры отправили своим иностранным корреспондентам тот же ответ, что и немцы временами отправляли нам. Я привожу немецкий пример в частичное смягчение осуждения нашего собственного курса, а не как упрек им.

Банк Франции не обязан выдавать золото в обмен на свои банкноты, находящиеся в обращении; он может по своему усмотрению выдавать серебро. Таким образом, когда выдача золота неудобна, банк может отказать или, если предпочтет, может потребовать премию. Эта власть очень умеренно и очень мудро использовалась банком для изменения иностранных требований, с одной стороны, и, с другой стороны, для поддержания низких процентных ставок для нужд внутренней торговли. Конечно, когда взимается премия, точка импорта золота во Францию соответственно падает.

Между точкой экспорта золота и точкой импорта золота валюта колеблется под влиянием противоречивых течений и тенденций — я чуть было не сказал эмоций, ибо эти течения и тенденции берут свое начало в эмоциях, потребностях и страстях, столь же разнообразных, как сама жизнь, будь то голод, выраженный в векселе на зерно, или любовь к элегантности при импорте шелка, или предусмотрительность при выгодном инвестировании капитала.

Этот краткий обзор прояснит, что подразумевается под свободным рынком золота — рынком, на котором текущие деньги могут во все времена быть обменены на золото без задержки и без премии. Такой рынок имеет большие коммерческие преимущества; его стабильность привлекает к нему бизнес. Лондон является таким рынком, и его коммерческое и финансовое превосходство в значительной мере обусловлено этим фактом. Париж не является таким рынком и не претендует на это; Берлин претендует, но на него не всегда можно рассчитывать; Нью-Йорк считался таковым до нашей недавней паники.

Я говорил о валютном рынке как об экономическом механизме, автоматически осуществляющем тонкие международные корректировки. В оправдание этого наблюдения позвольте мне обратить внимание на то, каким образом золото, перемещаясь из финансового центра в финансовый центр, всегда движется по самому прямому маршруту, и это происходит не потому, что какой-то государственный чиновник наделен обязанностью предотвращать потери, а потому, что частный торговец пытается получить прибыль и попутно служит обществу; служит ему, возможно, лучше, чем если бы он сознательно решил служить ему.

Полезные действия, проистекающие из личного интереса, имеют один очень утешительный аспект — нам не нужно сомневаться в их продолжении. Благотворительность может устать или вызвать отвращение, но личный интерес, однажды задействованный, можно рассчитывать, будет продолжать действовать, будь то личный интерес делового человека в прибыли или личный интерес профессионала в продвижении и славе. Конечно, и деловой человек, и профессионал, помимо стремления к прямому вознаграждению за свой труд, проявляют интерес к своей работе как к работе и заставляют ее приносить им удовольствие.

Поэтому приятно знать, что пока банкир заботится о своей прибыли, золото будет перемещаться по самому прямому маршруту. Предположим, что Соединенные Штаты экспортируют большое количество хлопка в Англию в то время, когда оттуда импортируется мало товаров, но когда много импортируется из Франции. Если бы объем экспорта в Англию и импорта из Франции был достаточно велик, мы могли бы, по идее, импортировать золото из Англии в оплату за наши продукты и экспортировать его во Францию в оплату за ее предметы роскоши; но на практике золото так не движется. Каждое утро нью-йоркский валютный банкир узнает по кабелю рыночный курс Парижа на векселя по требованию на Лондон. Поэтому, когда он обнаруживает большой объем векселей на Лондон, предлагаемых к продаже, и малый спрос на такие векселя, в то время как существует большой спрос на векселя на Париж и малое предложение, он решает, вместо того чтобы выставлять тратты из Нью-Йорка против своих покупок лондонских векселей, позволить своему парижскому агенту выставлять тратты против этих покупок, зачисляя выручку на свой кредит в Париже; против этого кредита в Париже нью-йоркский банкир выставляет свой вексель во франках, таким образом удовлетворив через Лондон нью-йоркский спрос на векселя на Париж. Он знает, сколько долларов стоит ему каждый фунт стерлингов в Нью-Йорке, а парижский курс на векселя на Лондон говорит ему, сколько франков принесет ему каждый фунт стерлингов в Париже, и поэтому он может рассчитать, сколько центов будет стоить ему каждый франк. Более того, он не единственный банкир в Нью-Йорке, который получает котировки по кабелю; и так, при большом объеме предлагаемых лондонских векселей и малом прямом спросе на них, а также большом спросе на парижские векселя при малом прямом предложении, мы получаем ситуацию, когда нью-йоркские банкиры, конкурируя друг с другом в покупке лондонских векселей для использования через Париж, не дают цене фунтов стерлингов упасть до точки импорта золота; и затем, в результате, те же самые банкиры, конкурируя друг с другом в удовлетворении спроса на парижские векселя, своей конкуренцией не дают парижскому курсу подняться до точки экспорта золота. Наконец, они конкурируют друг с другом в Париже, где все они являются продавцами векселей на Лондон против своих нью-йоркских покупок лондонских векселей, и этой конкуренцией они снижают курс на лондонские векселя в Париже до точки, при которой, при прочих равных условиях, золото пойдет из Лондона в Париж. Таким образом, произошло то, что вместо того, чтобы мы импортировали золото из Лондона, а затем экспортировали его в Париж, оно ушло напрямую из Лондона в Париж.

СЛОЖНОСТИ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ЗОЛОТЫХ ТОЧЕК

[118] Можно с уверенностью утверждать, что когда курсы валют падают до точки, при которой выгоднее отправить золото из Лондона, чем купить вексель, золото уйдет. Но, во-первых, эксперты всегда расходятся во мнениях относительно того, где начинается эта точка; а во-вторых, золото часто покидает Лондон задолго до того, как возникает вопрос о том, что это более выгодная форма перевода. Фактически, можно утверждать, что иностранные валюты очень редко падают до точки экспорта золота, потому что золото начинает уходить до того, как они могут туда добраться.

Мне, когда я был финансовым журналистом и должен был пытаться выяснить «как» и «почему» движения золота, часто случалось спрашивать нескольких наиболее опытных и хорошо информированных валютчиков в городе, была ли золотая поставка, которая имела место, совершена как подлинная валютная сделка или была сделана по какой-то другой причине, и слышать от одного, что на ней была разумная валютная прибыль, от другого, что из нее можно было бы извлечь оттенок выгоды, если очень сильно поскрести ножом, а от третьего, что нельзя найти ни частицы прибыли в ней, даже если рассматривать ее под микроскопом в течение недели. Столько сложностей приходится учитывать, что самым выдающимся докторам можно простить разногласия.

Можно возразить, что валютные дилеры и сравнительно немногие фирмы, которые специально изучают отправку золота, занимаются этим бизнесом не ради своего здоровья, и что поставки не происходили бы, если бы в них не было какой-то прибыли. Это совершенно верно, но прибыль не обязательно должна быть получена от валюты. Как валютная сделка, отправка золота в Америку окупается только тогда, когда векселя на Лондон могут быть проданы в Нью-Йорке только по более низкой цене, чем золото, если бы его привезли из Лондона и обменяли на доллары в Нью-Йорке. Если векселя на Лондон продаются по 4,83-3/4, а золото можно купить, отправить и превратить в доллары по курсу 4,83-7/8, после учета всех сборов и комиссий и потери процентов во время транзита, то операция окупается как валютная сделка. Если бы доллары, полученные от золота, были по курсу всего 4,83-3/4, импортер был бы в не лучшем положении, чем если бы он продал вексель; если бы они были по курсу 4,83-5/8, он остался бы в убытке, рассматривая это строго как валютную сделку. Но это отнюдь не единственное соображение. Золото обладает таким магическим очарованием для денежного человечества, и его движения так жадно обсуждаются на их рынках и в газетах, что его часто обрабатывают и отправляют в убыток, особенно в Америке, ради рекламы, которую импортирующая фирма тем самым получает для себя.

Более того, импорт золота оказывает очень стимулирующее воздействие на спекулятивные фондовые рынки, потому что увеличение количества доступного золота означает примерно соответствующее увеличение объема кредита, который банкиры могут предоставить, так что когда становится известно, что золото прибывает, спекулянты знают, что кредит будет дешевле для выполнения их обязательств, и будут приходить и покупать с легким сердцем акции, за которые они никак не могли бы заплатить, но надеются заложить их своим банкирам, пока не смогут продать их по более высокой цене. И поэтому, если только убыток на валютной стороне бизнеса не слишком велик, лидерам «бычьей» кампании часто выгодно импортировать золото, предварительно закупив линию акций, и получить свою прибыль, сбрасывая их во время приступа воодушевления, вызванного новостью о том, что золото в пути.

Или, опять же, совершенно независимо от каких-либо спекулятивных и эффектных мотивов, стоящих за золотыми поставками, банкирам в стране, где ставки по деньгам высоки, может быть выгодно импортировать золото с явным убытком из-за высоких ставок, которые они получают за кредит, который они тем самым могут предоставить. Таким образом, они, по сути, занимают золото и окупают себя, имея возможность предоставлять в кредит на выгодных условиях большие суммы, чем они занимают, поскольку они всегда могут создать кредит на большие суммы, чем количество золота в их хранилищах. Иногда, фактически, во времена давления банки оказываются вынужденными импортировать золото, чтобы укрепить свое положение, независимо от убытка на валюте.

Например, в прошлом сентябре, когда берлинская валюта была на уровне, при котором, если бы в этих делах правила теория, Берлин должен был бы думать об упаковке золота для отправки в Лондон, Берлин покупал золото в Лондоне и отправлял его в Отечество, потому что в Германии всегда существует большое давление на валюту в конце сентября, когда наступают сроки выплаты процентов по ипотекам и их нужно платить наличными, в результате чего банкнотное обращение Рейхсбанка расширяется очень быстро и золотое обеспечение за ним должно быть увеличено. Иногда, опять же, чтобы привлечь золото, центральный банк предоставляет импортерам кредит на золото, которое находится в пути, чтобы они могли быть избавлены от потери процентов, пока металл находится в море. Таким образом, фактический импортер может получить прибыль от поставки не как от подлинной валютной сделки, а за счет центрального банка.

В этих случаях необходимо учитывать две из многих функций, выполняемых золотом. Как средство международного перевода оно может быть не таким дешевым, как вексель, но его, возможно, придется отправить не как средство перевода, а потому, что оно срочно требуется в импортирующей стране как противовес для воздушного шара кредита.

Так мы видим, что ворчливый вексельный брокер, который... [сказал], что эти проклятые валюты работают только в одну сторону, на самом деле преуменьшал свою ситуацию. Мы [англичане] не только всегда теряем золото, когда валюты идут против нас, и часто не получаем ничего, когда они идут в нашу пользу, но мы также часто теряем золото задолго до того, как валюты достаточно против нас, чтобы оправдать его уход, а иногда даже тогда, когда они сильно в нашу пользу.

Влияние на валюту импорта или экспорта золота, конечно, точно такое же, как и влияние импорта или экспорта любого другого товара — импорт поворачивает валюту против нас, а экспорт поворачивает ее в нашу пользу. Если мы отправляем золото, например, в Германию, мы тем самым удовлетворяем немецкое требование к нам или создаем требование для себя к Германии; в первом случае векселей, выставленных на нас, будет меньше на сумму отправленного золота, а предложение в Берлине векселей на Лондон будет меньше по отношению к спросу, так что тенденция будет к росту цены соверенов, выраженной в марках. В последнем случае кто-то в Берлине будет иметь требование, которое нужно удовлетворить в Лондоне, и должен будет торговаться там за вексель на Лондон, и его торги будут иметь тот же благотворный эффект на валюту. Когда мы импортируем золото, будь то извлеченное из хранилищ банкиров или выкопанное из недр земли, страна, которая отправляет его нам, удовлетворяет наши требования к ней или устанавливает требования к нам. В любом случае тенденция заключается в том, что валюта движется против нас.

ОБРАЩЕНИЕ С ЗОЛОТЫМИ ПОСТАВКАМИ

[119] Будь то в виде чеканных монет или слитков (буллионов), золото упаковывается в прочные бочонки или ящики, надежно обвязывается обручным железом и тщательно опечатывается личными печатями; последние — чтобы обнаружить, если их вскрывали в пути. Место фрахтуется у пароходной компании, как в случае с товарами, хотя почти все большие быстрые пароходы имеют помещения, специально сконструированные для такого ценного груза.... В качестве дополнительной меры предосторожности в случае крупных поставок пароходная компания выделяет специальных вооруженных людей для охраны помещения днем и ночью, а иногда отправитель нанимает специальных детективов в гражданской одежде для наблюдения за пассажирами во время поездки, поскольку обычно за несколько дней заранее известно, когда будут производиться крупные поставки золота.

Серебряные валюты

[120] ... Признано, что торговля между странами с золотым стандартом удовлетворительна для всех классов торговцев, ибо и импортеры, и экспортеры точно знают, какой доход они могут ожидать, но в торговле между страной, использующей серебро, и страной на золотой основе неизменно существует большая мера неопределенности. Всякий раз, когда происходит падение золотой стоимости серебра, либо экспортер в стране с золотым стандартом, либо импортер в серебряной стране должен страдать.

Возьмем случай экспортера. Мы предположим, что A. Blank & Company из Манчестера, ситцепечатники, отправляют товары в Шанхай, которые они надеются продать там на общую сумму, скажем, 1000 фунтов стерлингов. Цена серебра, когда поставка была отправлена, была, скажем, 25 пенсов за стандартную унцию, и на этой основе A. Blank & Company рассчитали цену продажи, которая должна принести им 1000 фунтов стерлингов. К тому времени, когда ситец прибывает в Шанхай, золотая цена серебра упала, мы предположим, до 20 пенсов за стандартную унцию, и это очевидно указывает на то, что производители получат на одну пятую меньше за свои товары, поскольку им платят в валюте провинции (в данном случае таэлях), и когда деньги Blank & Company должны быть конвертированы обратно в британские золотые монеты, они сталкиваются с тем фактом, что результат на 200 фунтов меньше, чем они рассчитывали: они потеряли одну пятую и получают только 800 фунтов. Это, конечно, крайний случай, так как в обычном порядке серебро вряд ли упало бы на 5 пенсов за период между отправкой и прибытием товаров в Шанхай; но каково бы ни было падение, принцип тот же, и иллюстрация служит для того, чтобы показать в точности, что происходит.

Не только британские экспортеры рискуют проиграть в лотерее торговли со странами, имеющими нестабильную серебряную валюту; капиталист также, и каждый класс инвесторов, подвержен неблагоприятному воздействию в операциях со странами с серебряным стандартом. Курс валюты между такими странами и странами с золотым стандартом — это, очевидно, обмен между золотом и серебром; поэтому, если человек инвестировал в предприятия в серебряной стране, когда он получает свои дивиденды в валюте этой страны, он получит меньше за свой дивидендный ордер на лондонском рынке пропорционально падению цены серебра — при условии, что оно действительно падает. И наоборот, он может получить более высокий доход от своих инвестиций, если серебро выросло до обналичивания его дивиденда.

Наконец, основной капитал затрагивается таким же образом, всякий раз, когда возникает желание конвертировать его обратно в золото. Дальнейший пример покажет, как это работает на практике.

Мы можем предположить, что инвестор, воодушевленный шансом заработать 6 процентов на свои деньги, переводит в Китай 1000 фунтов стерлингов. Цена серебра 1 января 1914 года составляла 26-7/16 пенса за стандартную унцию; 31 декабря 1914 года — 22-11/16 пенса. Ради аргумента мы представим, что наш инвестор отправил деньги в восточную страну 1 января 1914 года, но обстоятельства сделали целесообразным для него отозвать свои деньги в конце декабря того же года, когда металл обесценился до 22-11/16 пенса; при конвертации своего основного капитала обратно в британскую валюту он столкнется с резким убытком. Серебро, в котором стояли инвестиции, упало на 3-3/4 пенса от своего золотого эквивалента, грубо говоря, на одну седьмую; следовательно, при конвертации золотая стоимость его первоначальных 1000 фунтов стерлингов упала примерно до 857 фунтов....

... Валюты этих стран с серебряным стандартом... [котируются] в шиллингах и пенсах к доллару, таэлю или рупии, в зависимости от обстоятельств, то есть золотая стоимость соответствующих серебряных монет. Гонконг, например, котируется 1 шиллинг 10-3/8 пенса к доллару, а Шанхай — 2 шиллинга 5-5/8 пенса к таэлю. Курсы из этих центров... указывают цену на телеграфные переводы на Лондон: единицей валюты в названных центрах по общему согласию является курс на телеграфные переводы на Лондон.

Возьмем шанхайский курс в качестве примера: 2 шиллинга 5-5/8 пенса за таэль означает, что за каждый серебряный таэль, который отправитель передает валютному банку в Шанхае, 2 шиллинга 5-5/8 пенса, или, чтобы придать этому его реальное значение, чуть меньше одной восьмой соверена в золоте, будет выплачено лицу, в пользу которого сделан перевод, как только телеграмма сможет достичь лондонского отделения банка....

... Помимо курса T. T., как его называют для краткости, у нас есть курсы на четыре месяца после предъявления и на шесть месяцев после предъявления, которые являются котировками для первоклассных банковских векселей. Обе котировки выше, чем для телеграфных переводов, то есть за каждый серебряный таэль, оплаченный в Шанхае, банк позволит больше шиллингов и пенсов, когда речь идет об оплате золотой стоимости в Лондоне через четыре или шесть месяцев, чем он сделал бы, если бы оплата должна была быть произведена по требованию или по проводу. Причина в том, что если вексель, выставленный на Лондон, подлежащий оплате через четыре месяца после предъявления, отправлен, отправитель обязан поставить получателя в такое положение, чтобы, если последний решит превратить вексель в наличные после того, как он был «предъявлен» и акцептован, он не был в худшем положении, чем если бы деньги были отправлены по кабелю....

Как можно понять, следовательно, дисконтные ставки, действующие на лондонском рынке, имеют большое значение для восточных банкиров и валютных дилеров: они настолько важны на самом деле, что необходимо, чтобы каждая сторона поддерживала прямую телеграфную связь относительно существующих дисконтных котировок и вероятной тенденции рынков....

... Курс, по которому они могут покрыть свои операции по выставлению тратт... определяет цену, по которой они будут продавать векселя. Если у банкира есть средства, депонированные у его корреспондента, на которые он может выставить тратту, хорошо: если у него нет баланса у агента, он должен либо предоставить средства для оплаты векселей, которые он выставил, либо, альтернативно, он может дать указание агенту выставить тратту на него в качестве возмещения. Наконец, наступает время,... когда, поскольку все другие средства обеспечения своего корреспондента средствами были исчерпаны, банкир будет вынужден отправить... серебро, чтобы его продали за то, что оно сможет выручить....

Довольно ясно, что реальная проблема в восточной валюте заключается в том, что мы имеем дело с тремя основными факторами вместо двух. В золотых валютах у нас просто спрос и предложение на векселя и телеграфные переводы; в серебряных валютах дело осложняется тем, как мы также должны зависеть от колебаний цены серебра на лондонском рынке....

Шанхай выставляет тратты на Лондон для оплаты своего экспорта и переводит в Лондон для оплаты своего импорта, и основная причина этой процедуры заключается в том, что производитель в Великобритании не хочет, чтобы его беспокоили колебания валюты, хотя, как читатель видел, он может быть довольно сильно затронут, если серебро обесценилось до того, как его товары были проданы. Оставляя это в стороне, однако, мы можем принять, что, поскольку все его расходы оплачиваются в золоте, он, естественно, предпочитает иметь дело в терминах этого металла. Следовательно, товары, отправленные в Китай, почти всегда оплачиваются переводами или оплачиваются в фунтах стерлингов, что сводится к тому же самому. Китайский производитель находится в несколько ином положении. Его расходы в серебре, и в серебре он хочет получать оплату. Свою продукцию, однако, он продал Великобритании за золотую цену, и либо он не может позволить себе, либо не хочет ждать, пока перевод может быть отправлен по почте из Лондона. Единственный путь, открытый для него, — это выставить тратту в фунтах стерлингов и установить курс валюты на месте, что он и делает, и таким образом покончить с этим делом....

СНОСКИ:

[103] Хартли Уизерс, «Обмен денег», стр. 30-35. E. P. Dutton and Company. Нью-Йорк. 1914.

[104] Адаптировано из работы достопочтенного виконта Гошена «Теория иностранных валют», стр. 85-88. Effingham Wilson. Лондон. 1913.

[105] Адаптировано из работы Франклина Эшера «Элементы иностранной валюты», стр. 3-14. Bankers Publishing Company. Нью-Йорк. 1913.

[106] Там же, стр. 15-24, 26, 31-33, 44.

[107] Адаптировано из работы Фредерика И. Кента «Финансирование нашей внешней торговли», «Анналы Американской академии политических и социальных наук», том XXXVI, № 3, ноябрь 1910 г., стр. 492-500.

[108] [Объясненный метод применялся без оговорок к нашему импорту в целом до 1914 года, будь то кофе из Бразилии, шкуры из Леванта или текстиль из Франции. Недавняя и растущая практика выставления тратт на Нью-Йорк, а не на Лондон, обсуждается далее в этой главе.]

[109] Адаптировано из работы Арчибальда Дж. Вулфа «Иностранные кредиты», стр. 22, 23, Серия специальных агентов — № 62. Министерство торговли и труда. Вашингтон. 1913.

[110] Джордж Клэр, «Азбука иностранных валют», стр. 11-15. Macmillan and Company. Лондон. 1911.

[111] [Объем английских векселей, выставленных на наши банки, увеличился с 1914 года благодаря действию Закона о Федеральной резервной системе и измененного Закона о банках штата Нью-Йорк, которые предусматривают акцепт срочных тратт национальными банками и банками штата Нью-Йорк соответственно.]

[112] Джон Э. Ровенски, «Как война влияет на практические операции в международных валютных расчетах», Журнал Американской ассоциации банкиров, том 7, № 12, июнь 1915 г., стр. 1008, 1009.

[113] Джозеф Т. Косби, «Экономика и преимущества "долларовых кредитов"». The National City Bank. Нью-Йорк. 1915.

[114] Гарри Г. Браун, «Международная торговля и обмен», стр. 65-66. Издательство The Macmillan Company. Нью-Йорк, 1914 г.

[115] Энтони У. Марграф, «Международный обмен», стр. 104-105. Издательство Fergus Printing Company. Чикаго, 1903 г.

[116] Адаптировано из книги Франклина Эшера «Элементы иностранной валюты», стр. 68-101. Издательство Bankers Publishing Company, 1910 г.

[117] Альберт Штраус, «Движение золота и иностранные валюты», в сборнике «Валютная проблема и текущая финансовая ситуация. Серия докладов, прочитанных в Колумбийском университете, 1907-1908 гг.», стр. 65-72. Издательство The Columbia University Press, 1908 г.

[118] Хартли Уизерс, «Обмен денег», стр. 159-164. Издательство E. P. Dutton and Company. Нью-Йорк, 1914 г.

[119] Доклад Г. К. Брукса. «Лекции по коммерции», под редакцией Генри Рэнда Хэтфилда, публикации Колледжа коммерции и управления Чикагского университета, том I, стр. 283-4. Издательство The University of Chicago Press. Чикаго, 1904 г.

[120] Уильям Ф. Сполдинг, «Иностранная валюта и иностранные векселя в теории и на практике», стр. 133-140. Издательство Sir Isaac Pitman & Sons, Ltd., Бат, Нью-Йорк и Мельбурн, 1915 г.

ГЛАВА XIX

КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

Данное обсуждение клиринговых палат ограничено главным образом Соединенными Штатами и Англией. Ссылки на клиринговые палаты Франции и Германии, где внедрение использования чеков и последующее развитие клиринговых мощностей происходили медленно, содержатся в главах, посвященных банковским системам этих стран.

I. В Соединенных Штатах

ОПРЕДЕЛЕНИЕ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

[121] Что такое клиринговая палата? Верховный суд штата Пенсильвания дал ей следующее определение:

Это остроумное устройство для упрощения и облегчения работы банков по урегулированию и оплате ежедневных сальдо, взаимно причитающихся друг другу, в одно время и в одном месте каждый день. На практике это место, где все представители банков данного города встречаются и под надзором компетентного комитета или должностного лица, выбранного ассоциированными банками, сводят свои счета друг с другом, производят или получают оплату сальдо и таким образом «клирингуют» операции за день, по которому производится расчет.

Однако мы должны пойти дальше этого, ибо, хотя клиринговая палата изначально задумывалась как устройство для экономии труда, она вышла далеко за эти рамки, став средством для объединенных действий банков такими способами, которые даже не существовали в воображении тех, кто способствовал ее созданию. Таким образом, клиринговую палату можно определить как устройство для упрощения и облегчения ежедневного обмена статьями и расчетов по сальдо между банками, а также как средство для объединенных действий по всем вопросам, затрагивающим их взаимное благополучие.

МЕТОДЫ ОБМЕНА В НЬЮ-ЙОРКЕ ДО 1853 ГОДА

[122] В течение сравнительно короткого периода непосредственно после 1849 года число банков в Нью-Йорке увеличилось с 24 до 60. В ходе ежедневной деятельности каждый банк получал чеки и другие статьи на каждый из других банков, которые должны были быть представлены к инкассо. Все такие имеющиеся статьи сортировались и записывались в отдельные ведомости в конце дня, а статьи, поступавшие по почте на следующее утро, добавлялись в это время. Для осуществления ежедневных обменов каждый банк отправлял посыльного с книгой записей или пропускной книжкой вместе со статьями для обмена.

Принимающий кассир первого посещенного банка вносил обмены, принесенные посыльным, в кредит своей книги, а обратные обмены — в дебет, после чего тот спешил доставить и получить аналогичным образом в других банках. Часто случалось, что пять или шесть посыльных встречались в одном и том же банке, тем самым задерживая продвижение друг друга и вызывая значительные задержки. На совершение обхода уходило немало времени. Следовательно, внесение обратных статей в книги различных банков откладывалось до второй половины дня, до часа, когда другая работа банка становилась неотложной.

Ежедневный расчет по сальдо банками не предпринимался из-за времени, которое это потребовало бы, но они неофициально договорились о еженедельном урегулировании, которое должно было происходить после обменов в пятницу утром. В это время кассир каждого банка выписывал чек на каждое из нескольких причитающихся ему сальдо и отправлял посыльного для их сбора. В то же время посыльный нес монету, которой нужно было оплатить сальдо, причитающиеся с его банка. После того как расчет был произведен, проводилось собрание для урегулирования разногласий и наведения порядка в хаосе.

Один старый банковский служащий (Дж. С. Гиббонс), описывая неудобства и недостатки этой системы, говорит, что некоторые из более спекулятивных банков пользовались преимуществом еженедельного метода расчетов, поддерживая линию дисконтов в объеме, превышающем то, что позволяли их законные ресурсы. Так, банк умудрялся поддерживать небольшое дебетовое сальдо в 2000 или 3000 долларов в тридцати или более учреждениях, составляя общее дебетовое сальдо, скажем, в 100 000 долларов, под которое он дисконтировал бумаги. Существовала практика занимать достаточно средств в четверг, чтобы произвести расчеты в пятницу, а возврат займа в субботу снова переводил его в колонку дебиторов. Фактически, следовательно, еженедельные расчеты были лишь номинальными, и чтобы показать, что при их совершении не было попыток экономии времени и труда, достаточно сказать, что кассир выписывал чек на каждое причитающееся ему сальдо, тогда как тратта на один банк в пользу другого могла бы урегулировать два счета сразу.

Банки были вольны выставлять тратты друг на друга на свои кредитовые сальдо, не дожидаясь расчетов в пятницу, и поэтому, когда требовалась звонкая монета, это делалось нередко. Но многие банки настолько расширяли свои займы и дисконты, что одна небольшая тратта одного банка на другой могла спровоцировать всеобщий отзыв средств и вовлечь их всех в путаницу и фактическую войну друг с другом. Наступало три часа, а очередь тратт оставалась незавершенной, что зачастую позволяло банкам-дебиторам увеличить свою звонкую монету на 50 000 долларов, тогда как банки-кредиторы к концу дня обнаруживали, что их средства истощились, возможно, на вдвое большую сумму.

ПРОИСХОЖДЕНИЕ НЬЮ-ЙОРКСКОЙ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

[123] Желательность замены такой системы осознавалась давно, но до сих пор не было предложено никакой правдоподобной схемы. Еще в 1831 году Альберт Галлатин предложил план, который в весьма примечательной степени совпадал с тем, что был в конечном итоге принят.

Но время для предложенной схемы еще не пришло. Г-н Галлатин мыслил впереди своего века. Однако со временем вопрос начал обсуждаться более широко. Почти год он находился на рассмотрении, и, наконец, было сочтено целесообразным созвать собрание для принятия решительных мер по нему.

23 августа 1853 года 16 президентов, 1 вице-президент и 21 кассир, представлявшие 38 банков, собрались в зале заседаний директоров Merchants' Bank, и на этом собрании была принята резолюция, предусматривающая, что «должен быть назначен комитет для поиска или найма подходящего помещения на Уолл-стрит или рядом с ней для проведения собраний должностных лиц городских банков; что упомянутый комитет должен представить план на отложенном собрании этого органа по упрощению системы осуществления обменов и урегулирования ежедневных сальдо; и что после того, как помещение будет найдено или нанято для вышеуказанной цели, президентам или кассирам предлагается встречаться еженедельно до тех пор, пока план не будет согласован». В соответствии с этой просьбой комитет представил план ежедневного урегулирования сальдо на собрании, состоявшемся 31 августа 1853 года, который был изменен таким образом, чтобы предусмотреть, «чтобы для этой цели было найдено помещение, достаточно большое, чтобы обеспечить подходящие условия».

13 сентября 1853 года схема была принята, и комитет был «наделен полными полномочиями нанять помещение, назначить управляющего и клерков и принять все необходимые меры для реализации плана клиринговой палаты». Дата начала операций была назначена на 11 октября. Соответственно, в назначенный день представители банков, членов ассоциации, встретились в помещении, которое было найдено в подвале дома № 14 по Уолл-стрит, и произвели первые обмены. Общий объем клиринга в тот день составил 22 648 109,87 долларов, а сальдо — 1 290 572,38 долларов. Эти объемы клиринга с тех пор были затмены более чем 30 000 000 долларов в оборотах одного банка.

Таким образом, клиринговая система в Америке была успешно запущена, и с того времени ее успех превзошел ожидания даже самых ярых ее инициаторов. Ассоциация в то время состояла из 52 банков, объединившихся для общего блага, которое, как они тогда полагали, заключалось исключительно в обмене статьями и урегулировании сальдо в единое время и в едином месте. Почти год операции проводились без устава. Принятие такого документа оспаривалось на том основании, что он не нужен и может привести к опасной концентрации власти в руках нескольких управляющих, которые могут использовать ее для личного возвеличивания или для осуществления произвольного надзора.

ЧЛЕНСТВО И ВСТУПИТЕЛЬНЫЕ ВЗНОСЫ В НЬЮ-ЙОРКЕ

[124] Ассоциация в настоящее время (1909 г.) состоит из 50 членов [125] (32 национальных банка и 18 банков штатов) и подказначейства Соединенных Штатов, расположенного в Нью-Йорке. Последнее осуществляет свои обмены только в клиринговой палате, а его сальдо урегулируются в его собственной кассе. Оно не имеет права голоса в управлении ассоциацией и платит номинальную сумму за фактические расходы. Привилегия, которой пользуется подказначейство, осуществляя свои обмены через клиринговую палату, является большим удобством как для подказначейства, так и для банков. Нью-Йоркское почтовое отделение осуществляет клиринг через одного из членов, но не выплачивает ассоциации никакой компенсации за эту привилегию.

Членский состав ассоциации с момента ее организации постоянно менялся из-за приема и исключения членов, а также добровольных выходов, как это предусмотрено уставом.

Ассоциация начала с 51 члена, но к 1858 году список сократился до 46, что является самым низким числом в истории клиринговой палаты. Членство в 67 человек было достигнуто в 1895 году.

28 февраля 1854 года Bank of the Union был исключен, и клиринговой ассоциации было разрешено вернуть ему сумму, необходимую для компенсации его авансов на расходы клиринговой палаты. В декабре следующего года Empire City Bank был исключен, и была принята аналогичная резолюция, но в дальнейшем ни в одном случае такие возвраты не производились...

Устав очень четко определяет условия приема и поведения членов. Заявления сначала рассматриваются комитетом клиринговой палаты, а затем передаются в комитет по приему. Последний комитет, если, по его мнению, после тщательной проверки заявители квалифицированы для членства, передает их ассоциации для окончательного решения, причем для приема необходимо три четверти голосов присутствующих. Банки могут быть избраны в члены на любом собрании ассоциации, но до рассмотрения комитетом клиринговой палаты каждый заявитель должен доказать наличие нетронутого капитала или нетронутого капитала и резервного фонда в размере не менее 500 000 долларов. Каждый новый член обязан выразить свое согласие с уставом таким же образом, как и первоначальные члены, и уплатить вступительный взнос в зависимости от капитала следующим образом: банк, капитал которого не превышает 5 000 000 долларов, должен заплатить 5 000 долларов; банк, капитал которого превышает 5 000 000 долларов, должен заплатить 7 500 долларов. Любой член, увеличивающий свой капитал, обязан платить в соответствии с этими ставками.

[126] МЕТОДЫ УРЕГУЛИРОВАНИЯ САЛЬДО

Существует не менее пяти различных методов урегулирования сальдо, полностью или частично, без использования денег в клиринговой палате. Это: (1) чеком управляющего на банки-дебиторы, выданным банкам-кредиторам; (2) заимствованием и предоставлением сальдо без процентов; (3) заимствованием и предоставлением сальдо с процентами; (4) использованием одной или нескольких из четырех форм сертификатов, а именно: депозитарных сертификатов на золото и валюту, сертификатов помощника казначея Соединенных Штатов и клиринговых ссудных сертификатов; и (5) траттой на другой город.

Когда деньги не используются при урегулировании сальдо в клиринговой палате, одним из наиболее распространенных методов расчетов является чек управляющего на банки-дебиторы в пользу банков-кредиторов. В таких случаях банки-кредиторы отправляют клерков в клиринговую палату для получения чеков управляющего, которые могут быть обналичены банками-дебиторами, обменены на чеки кассира или валюту другого города, либо отправлены через клиринг в другой день.

Существует одно важное преимущество чека управляющего перед расчетами наличными в клиринговой палате: при его использовании при расчетах требуется только один перевод наличных, и, таким образом, риск значительно уменьшается.

Второй способ расчетов, помимо денежной основы, — это заимствование и предоставление сальдо без процентов. В Чикаго и Питтсбурге этот метод практикуется как вопрос удобства для отдельных членов. После того как обмены произведены и сальдо определены, определенное количество времени отводится на этот перевод.

Третий метод — это заимствование и предоставление сальдо под проценты, как это практикуется в Бостоне.

Четвертый метод — это использование какой-либо формы сертификата. Многие крупные клиринговые палаты предусматривают депозитарий для принятия на особое хранение такой золотой монеты Соединенных Штатов, которую любой из банков, принадлежащих к ассоциации, может добровольно внести на хранение, под которую могут быть выпущены сертификаты, используемые при урегулировании сальдо клиринговой палаты. Такие сертификаты обычно выпускаются номиналом в 5000 и 10 000 долларов и являются оборотными только среди ассоциированных банков. Многие клиринговые палаты налагают штраф за их передачу любому другому лицу, кроме члена ассоциации.

Монетные сертификаты были разработаны Ф. У. Эдмундсом из Нью-Йорка и вошли в употребление около 1857 года. Bank of America первым выступил в качестве депозитария, но после начала эпохи гринбеков ассоциированные банки выбрали подказначейство Соединенных Штатов в качестве такого депозитария как для золота, так и для валюты. Когда новая клиринговая палата на Сидар-стрит была занята, золотые депозиты были переведены в великолепные хранилища, которыми она оснащена, и в настоящее время они содержат очень крупный депозит золота, а также очень большую сумму валюты, против которых были выпущены клиринговые сертификаты, как упоминалось ранее. Ассоциации практически во всех крупных городах Соединенных Штатов в настоящее время используют эти золотые депозитарные сертификаты при урегулировании сальдо клиринговой палаты.

Клиринговые ссудные сертификаты выпускаются только в чрезвычайных ситуациях. Период, в течение которого сальдо урегулируются такими инструментами, длится обычно всего три или четыре месяца, или до тех пор, пока финансовое потрясение, вызвавшее их, не утихнет.

Пятый метод — это тратта на какой-либо другой город. В некоторых местах предоставляется право выбора расчетов наличными или траттой, как в Остине, штат Техас; Чарльстоне, Южная Каролина; Фредерике, Мэриленд; Джексонвилле, Флорида; Канзас-Сити, Миссури; Новом Орлеане, Луизиана; Рочестере, Нью-Йорк; и Сагино, Мичиган. В других расчеты производятся исключительно траттами на другой город. Среди них Сиракузы, Нью-Йорк; Вустер, Массачусетс; Фолл-Ривер, Массачусетс; Фримонт, Огайо; Хартфорд, Коннектикут; Холиок и Лоуэлл, Массачусетс; и Бингемтон, Нью-Йорк. Иногда иностранные тратты используются только при оплате равных тысяч, как в Уилмингтоне, Делавэр, и Честере, Пенсильвания.

Вообще говоря, около 40 процентов клиринговых палат Соединенных Штатов используют тратты на другие города при оплате своих сальдо. Около 30 процентов рассчитываются чеком управляющего, и около 25 процентов рассчитываются только наличными, остальные 5 процентов рассчитываются комбинацией двух или более из вышеперечисленных методов.

Клиринговые палаты, расположенные в Новой Англии, как правило, рассчитываются траттами на Бостон или Нью-Йорк, или на оба города. Клиринговые палаты в окрестностях Филадельфии обычно рассчитываются траттами на этот город или на Нью-Йорк, а те, что расположены в той части страны, которая лежит к востоку от реки Миссисипи, рассчитываются более или менее траттами на Нью-Йорк или Чикаго. Расчеты иногда также производятся траттами на некоторые из более крупных городов, таких как Балтимор, Вашингтон, Саванна, Канзас-Сити, Детройт, Омаха и Сан-Франциско.

[127] СООТНОШЕНИЕ САЛЬДО К КЛИРИНГУ

Соотношение сальдо к клирингу зависит отчасти от количества банков, но гораздо больше от объема и характера их бизнеса и от их отношений друг с другом. Это иллюстрируется цифрами, которые были только что собраны, охватывающими операции за 1908 год. В Питтсбурге, с 20 членами и 128 нечленами, осуществляющими клиринг через членов, сальдо составили 16,5 процента от клиринга; в Буффало, с 11 членами и 7 нечленами, — 12 процентов; в Чикаго, с 20 членами и 40 нечленами, осуществляющими клиринг через членов, — 7,5 процента; в Филадельфии, с 31 членом и 1 нечленом, — 11,5 процента; в Сент-Луисе, с 17 членами и 35 нечленами, — 9,3 процента; в то время как в Нью-Йорке, за пятьдесят четыре года его существования, процент сальдо к клирингу составлял всего 4,64 процента, несмотря на деятельность помощника казначея Соединенных Штатов, у которого почти всегда имеется крупное дебетовое сальдо.

Чем ближе банки стоят на уровне равенства друг с другом, тем ближе их операции будут подходить к полному взаимозачету, что, конечно, не оставило бы никакого сальдо для урегулирования.

[128] ПРИРОДА КЛИРИНГОВЫХ ССУДНЫХ СЕРТИФИКАТОВ

Клиринговые сертификаты бывают двух видов — те, что выпускаются под депозит золотой монеты (а в Нью-Йорке и Бостоне — под золото и серебряные сертификаты и законные платежные средства), и те, что выпускаются под депозит залогового обеспечения. Первые используются в обычное время исключительно как метод экономии времени и труда и снижения риска при обращении с крупными суммами денег. Последние используются во времена финансовых потрясений или паники, и хотя оба предназначены для использования исключительно при урегулировании сальдо в клиринговой палате, обстоятельства, вызывающие их, результаты, достигаемые их использованием, и роль, которую они играют в банковской экономике, имеют мало общего или не имеют ничего общего. Сертификаты, выпущенные под депозит золота и т. д., называются «клиринговыми сертификатами», а те, что выпущены под депозит залогового обеспечения, весьма справедливо называются «клиринговыми ссудными сертификатами», с которыми последними мы здесь и имеем дело.

Клиринговые ссудные сертификаты можно определить как временные займы, предоставляемые банками, объединенными в клиринговую ассоциацию, своим членам с целью урегулирования сальдо клиринговой палаты. Такие сертификаты, как правило, являются оборотными только среди членов ассоциации и ни в коем случае не должны рассматриваться как валюта. Они даже не видны деловому сообществу и не переходят из банка в банк, кроме как при оплате сальдо клиринговой палаты.

Чтобы получить разумное понимание реального характера и цели таких сертификатов, будет полезно немного рассказать об обстоятельствах, при которых они выпускаются. В течение нынешнего столетия Соединенные Штаты переживали периодические расстройства деловых отношений, когда доверие сменялось недоверием, когда выплата долгов становилась затруднительной, когда стоимость имущества падала, а торговые дома терпели крах; когда промышленность и торговля были парализованы и наступал общий застой во всех сферах предпринимательства. В такие времена вкладчики банков, охваченные страхом, а иногда и прижатые нуждой, изымают свои вклады, во многих случаях до такой степени, что банкам становится трудно или даже невозможно сократить свои займы в достаточной мере, чтобы удовлетворить предъявляемые к ним требования. В нашей валютной системе не предусмотрено адекватного метода [не было предусмотрено] для расширения объема денег по мере необходимости, благодаря которому банки могли бы продолжать свои обычные займы и дисконты и тем самым предотвратить панику со всеми ее злыми последствиями. Следовательно, в значительной мере финансистам каждого сообщества предоставляется самим вырабатывать свое собственное средство правовой защиты, дополненное такой взаимной помощью, которую может диктовать вежливое отношение друг к другу или которую могут требовать деловые отношения.

Быстро осознав недостатки нашей валютной системы и желательность каким-то образом восполнить их, банкиры Нью-Йорка почти пятьдесят лет назад разработали схему выпуска клиринговых ссудных сертификатов как метода облегчения временных затруднений. Впоследствии почти все клиринговые палаты в крупных центрах приняли то же устройство, и своим героическим прибеганием к этой мере они в разное время избавляли деловое сообщество от неисчислимых бедствий, за что они по праву получили благодарное признание всей страны.

Огромная ценность клиринговых ссудных сертификатов заключается в том, что они заменяют деньги при расчетах в клиринговой палате и, следовательно, экономят использование такого количества фактических наличных денег, оставляя сумму для использования банками при предоставлении займов и дисконтов, а также при выполнении других обязательств. Объем валюты, по всем намерениям и целям, расширяется этим средством на полную сумму выпущенных сертификатов.

Ссудные сертификаты берутся членами клиринговой палаты через специально назначенные кредитные комитеты и используются, как правило, только при оплате сальдо между ассоциированными банками. Таким образом, когда затруднение на денежном рынке кажется достаточным, чтобы потребовать этого, клиринговая ассоциация собирается и назначает комитет, называемый «кредитным комитетом», состоящий обычно из пяти банковских служащих, чтобы действовать совместно с президентом клиринговой ассоциации, который служит ex officio в качестве члена. В обязанность такого комитета входит встречаться каждое утро в клиринговой палате, проверять залоговое обеспечение, предлагаемое банками, и выпускать под него ссудные сертификаты в таких номиналах и пропорциях к депонированным залогам, которые могут быть согласованы. В прошлом номиналы варьировались от 25 центов до 100 000 долларов в различных ассоциациях, а пропорции варьировались от 50 до 100 долларов сертификатов на 100 долларов депонированного залога.

Эти ссудные сертификаты приносят проценты по ставкам, варьирующимся от 5 до 10 процентов годовых, выплачиваемые банками, которым они выданы, банкам, получающим такие сертификаты при урегулировании ежедневных сальдо. Следовательно, проценты, начисленные определенным банкам, должны точно равняться и компенсировать те, что начислены другим банкам. Цель состоит в том, чтобы установить ставки достаточно высокими, чтобы обеспечить изъятие сертификатов, как только чрезвычайная ситуация, вызвавшая их, миновала. Как правило, они изымаются банками, которые берут их, как только они получают достаточно наличных денег для выполнения своих ежедневных обязательств. Банки-дебиторы уведомляют комитет, запрашивая сертификаты, которые они хотят изъять, а комитет уведомляет банки, владеющие ими, о том, что начисление процентов прекратится после указанной даты. В должном порядке держатели отправляют сертификаты в клиринговую палату для погашения. После изъятия сертификатов залоговое обеспечение, депонированное в качестве гарантии, возвращается комитетом в той же пропорции к сертификатам, сданным, какая требовалась для депозита во время выпуска.

Отнюдь не является общей практикой, чтобы все члены брали ссудные сертификаты, когда выпуски организуются ассоциацией. Некоторые банки находятся в таком состоянии, что способны пережить бурю без них, в то время как другие слабы и остро нуждаются в помощи. Некоторые банки рассматривают использование ими клиринговых ссудных сертификатов как отражение на их репутации и поэтому отказываются подавать на них заявки, если их не вынуждает к этому крайняя необходимость. Другие рассматривают это отнюдь не как наносящее ущерб их интересам, а скорее как патриотическое движение, в котором должны участвовать все банки, как с целью помощи своим коллегам-членам, так и для благополучия сообщества в целом.

КЛИРИНГОВЫЕ ССУДНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ И ВЫРАВНИВАНИЕ РЕЗЕРВОВ [129]

Сравнение хода событий во время кризиса 1873 года с последующими кризисами показывает прогрессивно растущее нежелание или неспособность нью-йоркских банков использовать свои денежные резервы. В 1873 году нью-йоркские банки в начале кризиса имели доступный резерв в 34 300 000 долларов. В течение четырех недель он был сокращен до 5 800 000 долларов, и отношение к депозитным обязательствам составляло тогда менее 4,5 процента. [130] Приостановки платежей в 1873 году избежать не удалось, но она была более короткой, чем в более поздних кризисах. Банки в то время не могли увеличить свои денежные ресурсы ни одним из средств, которые были доступны в более поздние кризисы. У правительства не было излишка гринбеков, помимо примерно 12 000 000 долларов, которые были почти полностью обеспечены и удержаны сберегательными банками. Банкноты не могли быть выпущены, потому что общий объем обращения в то время был ограничен законом. Наконец, дополнительные запасы золота, полученные через импорт, были бесполезны для обычных банковских целей, потому что бизнес страны в то время велся с помощью неконвертируемой и обесцененной бумажной валюты. Несмотря на все эти особые трудности, нью-йоркские банки, продолжая свободно использовать свои резервы даже после того, как платежи были ограничены, смогли восстановить доверие за сравнительно короткое время, и деньги начали возвращаться к ним в течение трех недель после начала кризиса.

В 1893 году нью-йоркские банки находились в необычно сильном для них состоянии в начале потрясений, имея в начале июня денежный резерв, превышающий 30 процентов их чистых депозитов. Череда банковских крахов на Западе и Юге привела к крупным изъятиям из Нью-Йорка во второй половине июня и начале июля. Затем последовало затишье, и деньги начали возвращаться в Нью-Йорк. В течение третьей недели июля банковские крахи возобновились на Западе и Юге, и отток возобновился. Положительно неблагоприятные аспекты ситуации были полностью схожи с аспектами предыдущего месяца с одним дополнительным обстоятельством — сокращением денежного резерва в Нью-Йорке. С другой стороны, становились доступными дополнительные средства для решения ситуации. К концу июля был организован импорт золота в большом объеме. Иностранные закупки наших ценных бумаг были значительными, что отражало растущую уверенность в отмене закона о покупке серебра. Были также приняты меры, которые, безусловно, привели бы к значительному увеличению выпуска банкнот в августе и сентябре. Несмотря на все эти благоприятные обстоятельства, нью-йоркские банки приостановили платежи в течение первой недели августа, когда они все еще удерживали денежный резерв в 79 000 000 долларов, более 20 процентов своих депозитных обязательств.

В 1907 году нью-йоркские банки ограничили платежи, когда они все еще удерживали денежный резерв более чем в 220 000 000 долларов и когда коэффициент резервирования также был выше 20 процентов. Как в 1893, так и в 1907 году приостановка не была мерой последней инстанции, принятой после того, как банки полностью исчерпали свои резервы и когда не было средств для получения дополнительных денежных ресурсов. Более того, после того как денежные платежи были ограничены, политика банков отличалась от той, что была принята в 1873 году, тем, что банки не использовали свои резервы дальше; они накапливали их и увеличивали их сумму, тем самым чрезмерно продлевая период приостановки.

Объяснение неспособности банков в 1893 и 1907 годах использовать свои денежные ресурсы так же полно, как в 1873 году, простое; но оно имеет величайшее значение, потому что оно выявит самый серьезный элемент слабости в нашей кредитной структуре. [Написано до нашей банковской реформы 1913 года.]

В 1893 и 1907 годах клиринговый ссудный сертификат был единственным устройством, к которому прибегали, чтобы обеспечить принятие общей политики банками. В 1873 году, как и в более ранних случаях, когда его использование было санкционировано, также было предусмотрено выравнивание резервов банков. Так, в 1873 году Ассоциация клиринговой палаты в дополнение к обычным мерам по выпуску ссудных сертификатов приняла следующую резолюцию:

Что для достижения целей, изложенных в этом соглашении, законные платежные средства, принадлежащие ассоциированным банкам, должны рассматриваться и рассматриваться как общий фонд, удерживаемый для взаимной помощи и защиты, и назначенный комитет должен иметь право выравнивать их путем оценки или иным образом по своему усмотрению. Для этой цели комитету должен представляться отчет о состоянии такого банка каждое утро, до открытия бизнеса, который должен отправляться вместе с обменами управляющему клиринговой палаты с указанием следующих статей:

(1) Займы и дисконты. (2) Сумма ссудных сертификатов. (3) Сумма депозитных сертификатов Соединенных Штатов и законных платежных средств. (4) Сумма депозитов за вычетом суммы специальных золотых депозитов.

Комитету клиринговой палаты были даны два довольно четких полномочия: право выпускать клиринговые сертификаты и контроль над валютной частью резервов банков. Этот механизм был разработан (согласно традиции) после кризиса 1857 года Джорджем С. Коу, который более тридцати лет был президентом American Exchange National Bank. Цель сертификата заключалась в устранении некоторых серьезных трудностей, которые стали общепризнанными во время того кризиса. Банки проводили политику сокращения займов, что в конечном итоге привело к всеобщей приостановке, поскольку оказалось невозможным достичь какого-либо соглашения между ними. [131] Банки, которые были готовы помочь деловому сообществу займами, не могли этого сделать, потому что они были бы уверены, что окажутся с неблагоприятными сальдо клиринговой палаты в пользу банков, которые следовали более эгоистичному курсу. Ссудный сертификат предоставил средство платежа, отличное от наличных. Что было более важно, он устранил искушение у любого отдельного банка стремиться укрепиться за счет своих коллег и сделал каждый банк более готовым помогать сообществу займами в меру своих сил.

Но в дополнение к соглашению об использовании ссудных сертификатов было также предусмотрено то, что называлось выравниванием резервов. Отдельные банки, конечно, не были одинаково сильны в резервах в то время, когда были санкционированы ссудные сертификаты. С того момента они не смогли бы укрепить себя, помимо получения денег от вкладчиков, за исключением случаев, когда другие банки решили бы покрыть неблагоприятные сальдо наличными. Более того, изъятия наличных вкладчиками не ложились бы равномерно на банки. Некоторые обнаружили бы, что их резервы быстро тают без адекватных средств для их пополнения. Принудительная приостановка отдельных банков почти наверняка вовлекла бы другие банки в свой след. Наконец, для банка было бы не невозможно побудить дружественных вкладчиков предъявлять чеки на другие банки непосредственно для оплаты наличными, вместо того чтобы депонировать их для инкассо и вероятной оплаты ссудными сертификатами через клиринговую палату. Таким образом, соглашение о выравнивании резервов уменьшило вероятность того, что банки будут работать вразрез друг другу — опасность, которую использование только клиринговых сертификатов не может полностью устранить.

Эти меры позволили банкам пройти через периоды сильного напряжения в 1860 и 1861 годах без приостановки. В обоих случаях использование ссудного сертификата сопровождалось немедленным увеличением займов банков, а вскоре и увеличением их резервов. Ситуация в 1873 году была более серьезной, и, как показали события, резервная прочность банков, хотя и достаточная, чтобы провести их через худшую часть бури, была недостаточной, чтобы позволить им избежать прибегания к приостановке.

В 1884 году, в следующий раз, когда были выпущены клиринговые ссудные сертификаты, оппозиция положению о выравнивании резервов была настолько широко распространена, что не похоже, чтобы оно даже формально рассматривалось. Основание для этой оппозиции можно легко понять. В 1873 году практика выплаты процентов по депозитам банкиров в целом рассматривалась с неодобрением. Только двенадцать банков клиринговой палаты предлагали этот стимул для привлечения депозитов; но этим способом они обеспечили большую часть сальдо внешних банков. Именно при выполнении требований этих банков резервы всех банков были исчерпаны в то время. Банки, не выплачивающие проценты, вступили в соглашение о выравнивании резервов в ожидании обеспечения правила клиринговой палаты против практики выплаты процентов по депозитам. Но их усилия закончились неудачей. Некоторые из них использовали свои резервы для общего блага весьма неохотно в 1873 году, и чувство против аналогичного соглашения в 1884 году было, естественно, гораздо сильнее и более общим. Более того, работа соглашения о пуле в 1873 году вызвала обиды, которые не полностью исчезли с течением времени. Считалось, и, несомненно, обоснованно, что некоторые банки уклонялись от обязательств соглашения о пуле. Говорили, что некоторые банки поощряли специальные валютные депозиты, чтобы не быть обязанными сдавать деньги в общий фонд. Далее, поскольку соглашение не включало банкноты, банки обменивали гринбеки на банкноты, чтобы либо увеличить свои запасы наличных, либо получить деньги для оплаты через кассу. Здесь мы сталкиваемся с возражением против соглашения о пуле, которое, несомненно, имело большой вес для особенно сильных банков, хотя оно более очевидно, чем реально. Чтобы удовлетворить насущные потребности некоторых банков, другие, которые полагали, что они смогли бы удовлетворить все требования своих вкладчиков, были вынуждены ограничить платежи. Что такое ожидание оказалось бы иллюзорным, более поздний опыт дает достаточно доказательств. Когда большое количество банков в любой местности приостанавливает платежи, другие не могут избежать принятия того же курса. Но в 1884 году ошибочность этого убеждения не была прояснена недавним опытом.

Нью-йоркские банки пережили умеренные штормы 1884 и 1890 годов без приостановки, только с помощью клирингового ссудного сертификата, и со временем все воспоминания о соглашении о выравнивании резервов, по-видимому, стерлись из памяти банковского сообщества. Однако в те годы было другое мощное влияние, которое имело тенденцию уменьшить вероятность приостановки после выпуска ссудных сертификатов. Многие банки не желали брать их, опасаясь, что такие действия будут рассматриваться как признание слабости. Предрассудки против них были действительно настолько сильны, что необходимое расширение займов не последовало за санкционированием их выпуска. В 1890 году директора Bank of Commerce, тогда, как и сейчас, одного из самых важных банков города, приняли резолюцию, призывающую другие банки облегчить ситуацию путем увеличения займов и путем взятия ссудных сертификатов.

В 1893 году лишь небольшая часть сальдо между банками сначала урегулировалась сертификатами; но к концу июля практически все сальдо урегулировались таким образом, и приостановка последовала немедленно. В 1907 году все банки, имевшие неблагоприятные сальдо, за одним важным исключением, взяли сертификаты в первый же день, когда их выпуск был санкционирован, и приостановка тогда впервые совпала с их выпуском.

Связь между приостановкой и использованием клиринговых ссудных сертификатов как единственного средства платежа между банками проста и пряма. Банк, который получает относительно большое количество тратт и чеков на другие банки от своих клиентов, не может бесконечно выплачивать наличные, если он не может получить никаких денег от банков, на которые они выставлены. Пока только несколько банков берут сертификаты и основная часть платежей производится деньгами, никаких трудностей не возникает; но как только все банки начинают использовать это средство, приостановка банков, имеющих большое количество корреспондентов, вскоре становится неизбежной. Утверждение банкиров как в 1893, так и в 1907 году, что они не приостанавливали платежи, поскольку они только отказывались оплачивать тратты на другие банки, было несостоятельным. Клиринговый ссудный сертификат был устройством, которое сами банки приняли, и они не смогли предусмотреть никаких средств для предотвращения частичной приостановки в результате его использования. Дальнейшее утверждение некоторых банкиров, что они приостановили платежи, потому что у них не было денег для выплаты, было, несомненно, верно для нескольких банков, но именно по этой причине другие банки должны были быть еще сильнее, вероятно, значительно выше их требуемого резерва.

То, что соглашение о выравнивании резервов, принятое в 1873 году, помогло бы предотвратить приостановку в последующих случаях, весьма вероятно, более того, практически достоверно. В 1893 году события доказали, что банки поддерживали платежи до самого последнего из череды бедствий, с результатами которых они боролись. В течение августа количество банковских крахов было невелико, и ни один из них не был значительным. Мы, конечно, не можем знать, как скоро деньги начали бы возвращаться в Нью-Йорк, но, безусловно, приостановка платежей вряд ли могла ускорить это движение. С начала сентября сообщаемые движения валюты показали прирост для нью-йоркских банков, и за неделю, закончившуюся 16 сентября, прирост составил не менее 8 000 000 долларов. Таким образом, еще один месяц оттока был максимумом, который банки были бы вынуждены выдержать, и для нужд этого месяца банки не были бы, как в 1873 году, ограничены единственным ресурсом в 79 000 000 долларов наличных в своих хранилищах. [132]

Аналогичным образом, огромное увеличение денежной массы страны в ноябре и декабре 1907 года компенсировало бы большую часть потери резервов, которую понесли бы банки, если бы они продолжали удовлетворять все требования своих клиентов на наличные. И, наконец, можно заметить, что в маловероятном случае, если бы тревога не была утихомирена и приостановка в конечном итоге стала бы неизбежной, для вкладчиков не имело бы никакого практического значения, составляли ли резервы банков всего 10 процентов, а не 20 процентов их обязательств по требованию.

БАНКОВСКИЕ ПРОВЕРКИ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ [133]

Большинство банковских крахов связаны с постепенным приобретением нежелательных активов в течение ряда лет, и если существует какой-либо орган с полномочиями давать рекомендации исправительного характера, с дальнейшими полномочиями принудительно исполнять такие рекомендации, если это необходимо, то нет сомнений, что многих банковских крахов можно было бы избежать.

Паника 1907 года представила много ярких примеров того, что здесь и предполагается подчеркнуть, а именно: под тщательным надзором компетентного и надежного проверяющего многие активы обанкротившихся банков, на которые они не могли реализовать в то время, когда им нужны были средства, вероятно, были бы ликвидированы по его рекомендации и совету задолго до того, как возникла необходимость в такой ликвидации.

Г-н Дж. Б. Форган из Чикаго недавно сказал по этому поводу:

Компетентный проверяющий — а таких сейчас много на государственной службе — хотя он не может выносить суждение обо всех займах в банке, может после тщательной проверки или серии проверок сформировать удивительно правильное суждение об общем характере его активов и о том, является ли его управление хорошим или плохим, консервативным или безрассудным, честным или нечестным. Проверки, как они проводятся сейчас, оказывают самое благотворное влияние на банковское управление, особенно в плане сдерживания. Переписка, проводимая контролером на основе отчетов проверяющих, приносит неоценимую пользу, заставляя банковских служащих соблюдать закон и принуждая их признавать и обеспечивать известные убытки по мере их возникновения. Надзор путем проверок, однако, не влечет за собой контроль над управлением и поэтому не может нести ответственность ни за ошибки суждения, ни за упущения в честности. Проверка — это всегда событие после факта, не имеющее контроля над инициативой банка, которая остается исключительно за исполнительными директорами и директорами и зависит полностью от их деловых способностей, суждения и честности намерений.

Клиринговая ассоциация Чикаго была пионером в создании независимой системы банковских проверок клиринговой палаты в этой стране, ее система была введена 1 июня 1906 года с результатами, которые к настоящему времени более чем оправдали ожидания банкиров этого сообщества [134] ....

Почти своими словами, чикагский проверяющий работает в следующих условиях: проверки распространяются на все ассоциированные банки Чикаго и на все не входящие в ассоциацию учреждения. Работа проводится с помощью пяти постоянных помощников, каждый из которых подготовлен опытом для тщательного выполнения той части работы, которая ему поручена. Проверки включают, помимо проверки активов и обязательств каждого банка, насколько это возможно, расследование работы каждого отдела и проводятся настолько тщательно, насколько это практически возможно. После каждой проверки проверяющий готовит подробный отчет в двух экземплярах, описывающий займы, облигации, инвестиции и другие активы банка, особо отмечая все займы, прямые или косвенные, должностным лицам, директорам или сотрудникам, или корпорациям, в которых они могут быть заинтересованы. Отчет также содержит описание условий, обнаруженных в каждом отделе. Один из этих отчетов хранится в хранилищах клиринговой палаты под опекой проверяющего, а другой передается президенту проверяемого банка для использования его директорами. Отдельные директора затем уведомляются о том, что проверка была проведена и что копия отчета проверяющего была передана президенту для их использования. Таким образом, каждому директору предоставляется возможность ознакомиться с отчетом, и проверяющий в каждом случае настаивает на получении подтверждения получения этих уведомлений.

Подробный отчет, удерживаемый проверяющим, не представляется комитету клиринговой палаты, под чьим непосредственным надзором он работает, если только обнаружение необычных условий не делает это необходимым. Специальный отчет в краткой форме готовится в каждом случае и зачитывается комитету клиринговой палаты на собраниях, созванных для этой цели. Отчет составляется в форме письма и описывает в общих чертах характер активов проверяемого банка, указывает на все займы, прямые или косвенные, должностным лицам, директорам или сотрудникам, или корпорациям, в которых они могут иметь интерес. Он далее описывает все чрезмерные и важные займы, обращает внимание на любые неоправданные условия, грубые нарушения или опасные тенденции, если таковые существуют, и выражает в общем виде мнение проверяющего о каждом банке, каким он его находит.

Менее чем через год после того, как Чикагская ассоциация клиринговой палаты назначила своего специального проверяющего, ассоциированные банки Миннеаполиса предприняли аналогичные действия. Условия, в которых работает проверяющий в Миннеаполисе, по существу такие же, как и те, что регулируют проверяющего в Чикаго, с той главной разницей, что вместо того, чтобы проверяющий отправлял копию своего отчета президенту проверяемого банка и уведомлял каждого из директоров такого банка о том, что он провел такую проверку и что отчет находится в руках президента учреждения, как это принято в Чикаго, что в некоторой мере оставляет на усмотрение директоров, будут ли они изучать отчет тщательно и в деталях, оригинал отчета доставляется проверяющим в Миннеаполисе лично совету директоров каждого банка, который он проверяет, на собрании, созванном для этой цели. Отчет зачитывается, критические замечания, если таковые имеются, полностью обсуждаются, а рекомендации рассматриваются. Таким образом, ни один директор не может жаловаться, что у него не было достаточной возможности полностью ознакомиться со всеми деталями своего банка.

II. Клиринговые палаты в Англии

ЛОНДОНСКАЯ КЛИРИНГОВАЯ ПАЛАТА БАНКИРОВ КАК ПЕРВОСТЕПЕННЫЙ ПРИМЕР

[135] Точное происхождение Лондонской клиринговой палаты банкиров, вероятно, никогда не будет определено, ибо, как и другие учреждения, чьей целью была экономия времени и хлопот, ее система, по-видимому, постепенно эволюционировала. [136]

С развитием системы чеков каждый банкир ежедневно обнаруживал у себя множество тратт, принятых к зачету в пользу своих клиентов, которые требовали инкассации в офисах других банкиров. Это вынуждало каждый банк отправлять одного или нескольких клерков на так называемые «обходы» для получения наличных денег или банкнот по этим траттам в тех учреждениях, на которые они были выписаны.

Поскольку только в одном Лондоне насчитывалось около пятидесяти или более частных фирм, занимавшихся банковским делом, это требовало значительного объема работы и было сопряжено с серьезным риском ограбления.

Поэтому вполне вероятно, что некоторые банкиры договорились — как это до сих пор делается в некоторых сельских городках — встречаться в одном банке на одной неделе, а на другой — в другом, с целью обмена чеками.

Однако из-за большого числа лондонских банкиров этот метод оказался неудобным, и примерно к 1770 году мы видим, что клерки, совершавшие обходы от банков Сити и Вест-Энда, завели обычай встречаться во время обеденного перерыва в питейном заведении под названием «Пять колоколов» (Five Bells) в Доув-Корт, на Ломбард-стрит, недалеко от церкви Сент-Мэри Вулнот и совсем недалеко от того места, где сегодня находится Клиринговая палата банкиров. Здесь, в общем зале, или, согласно преданию, на столбах во дворе снаружи, каждый день после обеда между клерками каждого банка осуществлялась простая система обмена чеками, а балансы урегулировались банкнотами и наличными. Из этой примитивной системы развилась сегодняшняя эффективная организация.

В мае 1854 года клиринговая палата была закрыта для проведения ремонтных работ и расширения, и деятельность временно велась в Зале торговли (Hall of Commerce). Здесь 6 июня 1854 года были получены заявления о приеме в клиринговую палату от следующих акционерных банков: London and Westminster, London Joint Stock, Union Bank of London, Commercial Bank of London и London and County Bank; было решено, «что секретарь уполномочен удовлетворить такие заявления при условии уплаты ежегодной суммы, которая будет установлена комитетом для возмещения расходов, признанных необходимыми для обеспечения условий их приема». В то время в клиринговой палате состояло 25 частных банков.

После приема пяти ведущих акционерных банков в 1854 году поступали частые заявления от других акционерных банков — многие из них подавались с момента их основания. Но мудрый ответ комитета неизменно заключался в том, что они «не считают целесообразным рассматривать подобные заявления от любого банковского учреждения, которое работает менее двенадцати месяцев».

Хотя акционерные банки были допущены в клиринговую палату, им разрешалось только арендовать там места, и они не участвовали в управлении, поэтому для защиты своих взаимных интересов у них был собственный комитет, который устанавливал ставку, выплачиваемую акционерными банками в лондонском округе по депозитным вкладам с семидневным уведомлением.

В 1858 году сельские банкиры представили план создания клиринговой палаты сельских банкиров в Лондоне и предложили, чтобы комитет клиринговой палаты назначил двух или трех своих членов для объединения с ними в качестве рабочего комитета.

Создание отдельной клиринговой палаты сельских банкиров привело бы ко многим неудобствам, и г-н Джон Лаббок, ныне лорд Эйвбери, представил план осуществления отдельного сельского клиринга в клиринговой палате. Комитет одобрил этот план и представил его комитету сельских банкиров, который также дал свое согласие.

Так в Клиринговой палате банкиров был учрежден сельский клиринг, который больше всего остального способствовал почти повсеместному использованию чеков в Англии, вытеснив банкноты и монеты.

Схема г-на Лаббока была настолько хорошо продумана, что с момента ее внедрения и до настоящего времени правила требовали лишь очень незначительных изменений.

В 1864 году Банк Англии вошел в клиринговую палату для осуществления клиринга только по одной стороне, внешней, ибо, хотя банк предъявляет клиринговым банкирам в клиринговой палате все чеки, подлежащие оплате ими, все чеки и векселя, выписанные на банк, предъявляются клиринговыми банкирами в самом банке, а вырученные средства зачисляются на счет каждого банка. В то же время управляющий Банка Англии стал членом комитета клиринговых банкиров по должности. После 1864 года в работе клиринговой палаты было сделано немного изменений, объем сельского и городского клиринга значительно увеличился, но палата доказала свою способность справиться с любым ростом.

Трения между старыми частными банкирами и акционерными банками уменьшались по мере увеличения числа слияний и поглощений, и через несколько лет комитет лондонских клиринговых банкиров и комитет акционерных банков объединились, при этом было согласовано, как условие прекращения существования комитета акционерных банков, что все банки будут соблюдать постановление комитета относительно ставки по депозитам с семидневным уведомлением. С этого момента каждый банк в клиринговой палате получил право иметь одного представителя в комитете. Такие представители до сих пор выбирались исключительно из числа членов правления или партнеров, выдвигались своими банками и официально избирались комитетом. Комитет избирает своего председателя, заместителя председателя и почетного секретаря. Этот комитет регулярно собирается в первый четверг каждого месяца — четверг является днем, когда Банк Англии в обычное время вносит любые изменения в банковскую учетную ставку, — но он может быть созван по требованию в любое время и собирается автоматически в случае изменения банковской ставки, поскольку это определяет ставку по депозитам, разрешенную банкирами.

Комитет обладает всей полнотой власти по всем вопросам клиринговой палаты, и благодаря значимости банков, входящих в клиринговую палату, его мнение имеет очень большой вес по всем вопросам в банковском мире. Однако он контролируется только взаимным согласием своих членов: и решение большинства его членов, хотя и выполняется лояльно, никогда не используется с какой-либо окончательной принудительной силой в вопросах, затрагивающих банковское дело в целом.

В 1907 году был создан третий клиринг — столичный (Metropolitan). До этого времени, за исключением одного или двух офисов в Сити, которые были включены в городской клиринг, инкассация тратт на лондонские отделения клиринговых банков осуществлялась по почте и путем отправки клерков каждым банком; но в 1907 году было решено по возможности отказаться от таких способов инкассации и инкассировать чеки отделений через клиринговую палату. Это оказалось настолько успешным, что в следующем году к банкам Вест-Энда обратились с предложением, и за одним исключением они охотно согласились войти в новый план, согласно которому их клиринговые агенты доставляли им в столичный клиринг все выписанные на них чеки. Этот клиринг является первым клирингом, проводимым каждое утро, и обрабатывается настолько оперативно, что даже самые отдаленные лондонские отделения получают свои чеки почти раньше, чем при старой системе. Поэтому у них есть достаточно времени, чтобы просмотреть их и вернуть любые чеки, которые не могут быть оплачены, вовремя, чтобы такие возвратные чеки попали в клиринговую палату рано днем. В настоящее время этот клиринг используют более 330 банков и отделений.

Для лучшего разграничения трех клиринговых зон — городской, столичной и сельской — в углу всех банковских чеков были проставлены буквы T, M, C. С 19 февраля 1907 года, даты начала столичного клиринга, по 31 декабря того же года в этом клиринге было выплачено 482 227 000 фунтов стерлингов, в то время как за 1908 год общая сумма составила 647 842 000 фунтов стерлингов по сравнению с общим объемом городского клиринга за тот же год в 10 408 254 000 фунтов стерлингов и сельским итогом в 1 064 266 000 фунтов стерлингов, что в сумме составило 12 120 362 000 фунтов стерлингов; эти цифры, какими бы огромными они ни были, представляют собой снижение на 610 031 000 фунтов стерлингов по сравнению с общим итогом в 12 730 393 000 фунтов стерлингов за предыдущий, 1907 год. Работа, связанная с такими огромными цифрами, едва ли могла быть выполнена вручную, но благодаря установке суммирующих машин работа выполняется легко и быстро.

Не следует думать, что все чеки на лондонские банки предъявляются через клиринговую палату, поскольку чеки на лондонские отделения шотландских банков, а также колониальных и иностранных банков по-прежнему предъявляются через кассу.

Более того, хотя между клиринговыми банками существует взаимная договоренность о том, что чеки друг на друга будут предъявляться только через клиринговую палату, это соглашение не имеет юридической силы.

Постоянно делаются два исключения: документы или товары должны быть получены против оплаты наличными, и владелец перед расставанием с ними хочет быть уверенным в получении своих денег. В этом случае предъявляющий банкир либо представляет свой чек для отметки — то есть плательщик-банкир, убедившись по счету своего клиента, что на нем достаточно денег, делает отметку на чеке об оплате, что имеет тот же эффект, как если бы банкир его акцептовал; либо, что становится все более обычным, плательщик-банкир выдает одну из своих собственных тратт на Банк Англии в обмен на чек.

ПРОВИНЦИАЛЬНЫЕ КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

Помимо лондонской клиринговой палаты, которая представляет собой нерегулярное здание, не имеющее никаких архитектурных особенностей, в Англии существует восемь провинциальных клиринговых палат — в Бирмингеме, Бристоле, Лидсе, Лестере, Ливерпуле, Манчестере, Ньюкасле и Шеффилде.

Только две из них проводят клиринг на сумму более 100 000 000 фунтов стерлингов в год. Манчестер в 1907 году провел клиринг на 320 296 332 фунта стерлингов со средним недельным итогом 6 159 545 фунтов стерлингов и средним дневным итогом 1 039 923 фунта стерлингов, а Ливерпуль — на 196 325 829 фунтов стерлингов. Остальные в том же году провели клиринг на суммы от 12 000 000 до 61 000 000 фунтов стерлингов. Цифры действительно небольшие по сравнению с Лондоном, где самый высокий итог, выплаченный за один день в 1907 году, составил 106 703 000 фунтов стерлингов. В 1908 году самый высокий итог, выплаченный за один день в лондонском клиринге, составил 85 833 000 фунтов стерлингов, а самый низкий — 24 903 000 фунтов стерлингов.

В Лондоне, как и в провинциальных местах, целью клиринговой палаты является прежде всего удобство обмена чеками, а не регулирование банковской деятельности, и мало что регулируется, кроме, пожалуй, процентной ставки, выплачиваемой по депозитам с семидневным уведомлением.

В наши дни, когда сильна тенденция к слияниям, местные банки оказываются в тени своих гигантских конкурентов, имеющих отделения во многих графствах и головные офисы в Лондоне, в результате чего Лондон с каждым годом контролирует все большую часть банковской деятельности в Англии, а провинциальные клиринги все меньше находятся под местным контролем и все больше управляются своими лондонскими головными офисами.

Это может, если нынешняя тенденция к слияниям сохранится, привести к тому, что комитет лондонских клиринговых банкиров станет важным контролирующим органом, но это время еще не пришло, и хотя, как мы уже сказали, выражение мнения со стороны комитета имеет очень большой вес, все же что-либо похожее на диктат было бы вполне справедливо встречено с негодованием важными и давно существующими банками как в Лондоне, так и в провинциях, которые находятся вне клиринговой палаты.

СНОСКИ:

[121] Джеймс Г. Кэннон, «Клиринговые палаты», публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 491, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 1.

[122] Там же, стр. 148-150.

[123] Там же, стр. 150-154.

[124] Там же, стр. 163-165.

[125] 62 члена в 1914 году.

[126] Там же, стр. 41, 43, 44-46.

[127] Там же, стр. 37.

[128] Там же, стр. 75-79.

[129] О. М. У. Спрэг, «Банковская реформа в Соединенных Штатах», стр. 104-113. Гарвардский университет, 1911 г.

[130] Цифры в тексте относятся к запасам законного платежного средства в банках. Банки также держали значительное количество звонкой монеты, но это не был свободный актив, так как большая его часть была получена на специальные счета, подлежащие оплате в золоте. С учетом запасов звонкой монеты коэффициент резервирования составлял 12,8 процента.

[131] К. Ф. Данбар, «Экономические очерки», гл. XVI.

[132] Увеличение количества денег в обращении за август 1893 года оценивалось в 70 000 000 долларов.

[133] Джеймс Г. Кэннон, «Клиринговые палаты». Публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 491, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 137-141.

[134] [Ряд более крупных городов, таких как Сент-Пол, Сент-Луис и Филадельфия, следуя примеру Чикаго и Миннеаполиса, ввели банковские проверки клиринговых палат с 1907 года.]

[135] Адаптировано из работы Роберта Мартина Холланда «Лондонская клиринговая палата банкиров». Публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 492, 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[136] Дата основания клиринговой палаты неизвестна. Однако клиринг существует около 150 лет. — Ред.

[137] [За пять лет, 1910-14 гг., общий объем клиринга Лондонской клиринговой палаты составлял около 15 000 000 000 фунтов стерлингов в год, из которых на городской, столичный и сельский клиринги приходилось около 86, 5,5 и 8,5 процента соответственно.]

[138] [Примерное количество клиринговых палат за пределами Лондона в Англии в 1915 году составляет двенадцать, но они используются только для местных клирингов. Кроме того, большинство городов в Англии и Уэльсе имеют местный обмен, который представляет собой клиринг в небольшом масштабе.]

[139] Эта тенденция сохранилась как в отношении акционерных, так и частных банков. — Ред.

ГЛАВА XX

БАНКИ ШТАТОВ И ТРАСТОВЫЕ КОМПАНИИ ПОСЛЕ ПРИНЯТИЯ ЗАКОНА О НАЦИОНАЛЬНЫХ БАНКАХ

[140] Банковские учреждения Соединенных Штатов, помимо национальных банков, обычно классифицируются на: (а) банки штатов, (б) трастовые компании, (в) акционерные сберегательные банки, (г) взаимные сберегательные банки и (д) частные банки. На следующих страницах рассматриваются два из этих классов, а именно: банки штатов и трастовые компании. Вначале будет целесообразно отличить их от других классов и наметить историю законодательства, касающегося их с 1865 года.

Термин «банк штата» использовался в Соединенных Штатах в нескольких различных значениях; но независимо от различий в значении, такие банки всегда имели одну общую характеристику — инкорпорацию в соответствии с законодательством штата. В банковских отчетах некоторых штатов частные банки не отделяются от банков штатов. Это связано с тем, что в этих штатах инкорпорированные и неинкорпорированные банки подлежат одинаковому регулированию. Однако частный банк — это неинкорпорированный банк.

Не все банковские учреждения, инкорпорированные штатами, являются банками штатов. Взаимные сберегательные банки, акционерные сберегательные банки и трастовые компании также являются корпорациями, организованными в соответствии с законами штатов или уставами, предоставленными законодательными органами штатов. Различие между взаимными сберегательными банками и банками штатов ясно. Взаимные сберегательные банки не имеют акционерного капитала и не занимаются дисконтными и депозитными операциями — т. е. они не учитывают коммерческие векселя и не принимают депозиты до востребования, оплачиваемые по чеку. Банки штатов, с другой стороны, имеют акционерный капитал и занимаются дисконтными и депозитными операциями. Многие банки штатов, однако, принимают также сберегательные вклады. Граница между банками штатов и акционерными сберегательными банками гораздо менее четко выражена. И банки штатов, и акционерные сберегательные банки имеют акционерный капитал. Акционерные сберегательные банки являются прежде всего сберегательными банками, и многие из них не занимаются дисконтными и депозитными операциями, а ограничиваются сберегательным банковским делом. Но в нескольких штатах различие между банками штатов и акционерными сберегательными банками носит самый несущественный характер, поскольку акционерные сберегательные банки ведут дела коммерческого банка, принимая депозиты до востребования, оплачиваемые по чеку, и учитывая коммерческие векселя. Наконец, различие между банками штатов и трастовыми компаниями не является в точности одинаковым ни в одном из двух штатов.

Таким образом, «банки штатов», как этот термин используется на следующих страницах, — это банки, занимающиеся дисконтными и депозитными операциями (в отличие от сберегательных банков, взаимных и акционерных), инкорпорированные одним из штатов или территорий (в отличие от частных банков, которые являются неинкорпорированными, и национальных банков, которые организованы в соответствии с законом о национальных банках). [141]

В 1860 году в Соединенных Штатах было 1562 банка штатов. Из-за репрессивного влияния закона о национальных банках, эффект которого был ускорен 10-процентным налогом на банкноты банков штатов, число банков штатов к 1868 году сократилось до 247. Одним из результатов этого снижения числа и значимости банков штатов стало прекращение законодательства о банковской деятельности штатов. Старые законы, регулирующие эмиссионные банки штатов, были сметены пересмотрами кодексов или оставались устаревшими и неизменными в сводах законов.

Число банков штатов начало расти примерно с 1870 года. В нескольких штатах старые банковские законы, предназначенные для регулирования эмиссионных банков, препятствовали их развитию, но в остальных штатах они в течение значительного периода оставались почти полностью без регулирования. Еще в 1892 году в своем дайджесте статутного права штатов г-н Стимсон писал:

Кажется ненужным включать законы о банковской деятельности штатов в это издание. Почти все штаты, за исключением новых штатов и территорий, имеют специальные главы в своих корпоративных актах, касающиеся банков и денежных учреждений, но эти главы обычно датированы давно и практически были вытеснены на столь долгое время законами о национальных банках, что стали устаревшими в использовании и форме.

Растущее внимание, уделяемое в последние годы законодательными органами штатов регулированию банков штатов, отчасти объясняется быстрым ростом числа банков и их финансовой значимости; но прежде всего это объясняется изменением взглядов на цель банковского регулирования. Довоенные правила банков штатов были призваны обеспечить безопасность банкнот. Хотя вкладчик был защищен многими правилами, эта защита была чисто случайной. Взгляд на то, что только эмиссионные банки требуют государственного регулирования, сохранялся в течение значительного времени после принятия закона о национальных банках. Поскольку национальные банки обладали монополией на выпуск банкнот, регулирование банков штатов считалось ненужным. По мере того как значение выпуска банкнот как банковской функции уменьшалось, банковское регулирование, как видно из закона о национальных банках, стало считаться желательным в качестве защиты вкладчиков.

Эволюция трастовой компании

За исключением права выпускать банкноты, которое было бы недоступно из-за налога на выпуск банкнот, полномочия банков штатов сегодня по существу такие же, как и полномочия банков штатов, действовавших до Гражданской войны. С другой стороны, трастовая компания — это новый тип банковского учреждения, функции которого до сих пор не четко определены. Поэтому большая часть законодательства в отношении трастовых компаний была связана с определением полномочий этих корпораций.

Ранние законы об инкорпорации трастовых компаний демонстрируют самые широкие расхождения во мнениях относительно сферы их деятельности. Единственным пунктом согласия, по-видимому, была идея о том, что корпорация может управлять трастами более выгодно и безопасно, чем физическое лицо. Но компаниям во всех штатах были предоставлены дополнительные полномочия, более или менее тесно связанные с их трастовыми полномочиями. Некоторым компаниям, главным образом самым ранним, было разрешено страховать жизни и предоставлять аннуитеты. В значительном числе штатов компаниям было разрешено страховать верность лиц, занимающих доверенные должности, а в некоторых штатах — страховать права собственности на землю. Почти все компании были уполномочены заниматься бизнесом по хранению ценностей в сейфах. Среди этих полномочий существовала определенная очевидная связь. Право страховать верность доверительных управляющих, администраторов и исполнителей казалось естественным дополнением к полномочиям компании, которая могла действовать в таких качествах. Аналогичным образом казалось, что бизнес по страхованию прав собственности на землю — это то, что может наиболее экономично вести корпорация, которая в качестве доверительного управляющего будет крупным владельцем недвижимости.

Еще одно полномочие было предоставлено практически всем компаниям — право принимать денежные вклады в доверительное управление. Следующая цитата из отчета Массачусетских комиссаров сберегательных банков за 1871 год показывает, как, по их мнению, будет использоваться это право:

Трастовая компания в Вустере и Новая Английская трастовая компания в Бостоне, обе успешно работающие, являются первыми такими корпорациями, созданными в этом штате. Они были инкорпорированы после очень тщательного расследования законодательным органом с правом держать деньги в доверительном управлении и ограничены в предоставлении займов и инвестиций настолько, чтобы обеспечить безопасность, которую требует характер их бизнеса. Подобное учреждение скоро будет организовано в Нортгемптоне, и планируются другие. Они хорошо приспособлены для содействия общественным интересам, предоставляя владельцам капитала, не занятым в бизнесе, многие из преимуществ, обеспечиваемых нашей системой сберегательных банков для сбережений труда.

Развитие трастовой компании, как оно отражено в законодательстве относительно ее полномочий, показывает две основные тенденции: (1) Компании в очень значительной степени отказались от страхования верности лиц, занимающих доверенные должности, и гарантирования прав собственности на землю. (2) Они значительно расширили свою банковскую деятельность.

1. В некоторых штатах, которые ранее разрешали трастовым компаниям страховать верность лиц, занимающих доверенные должности, или гарантировать права собственности на недвижимость, более поздние законы не разрешают сочетание такого бизнеса с бизнесом трастовой компании.

Бизнес по страхованию верности за последние двадцать лет был в значительной степени сосредоточен в руках сравнительно небольшого числа компаний, которые имеют агентства во всех частях страны и не занимаются трастовым или банковским бизнесом. Исключение страхования верности из функций трастовой компании было вызвано не столько неблагоприятным законодательством, сколько характером самого бизнеса по страхованию верности. Для наиболее успешного ведения этого бизнеса, по-видимому, требуется, как и для других видов страхования, чтобы риски были многочисленными и широко распределенными. Эти условия лучше всего соблюдаются компаниями, которые ведут бизнес во многих разных местах.

Для наиболее экономичного ведения бизнеса по страхованию прав собственности необходима дорогая материально-техническая база. Поэтому бизнес в каждом городе имеет тенденцию переходить в руки одной компании, которая обычно считает выгодным полностью посвятить себя одному виду бизнеса. В настоящее время лишь очень небольшая часть трастовых компаний в Соединенных Штатах страхует права собственности на землю.

2. Вторая важная тенденция в развитии полномочий трастовой компании — расширение ее банковских полномочий — также была прежде всего экономическим развитием, а не результатом законодательного замысла. Как уже отмечалось, ранние трастовые компании обычно имели право принимать трастовые депозиты и давать деньги в долг. Некоторые такие полномочия были необходимы для осуществления их трастовых функций. Возможность расширения банковских полномочий компаний заключалась в трудности четкого разграничения между полномочиями, которые предполагалось предоставить трастовым компаниям, и банковскими полномочиями, которыми обладали банки штатов и национальные банки.

В большинстве штатов формулировка разделов, предоставляющих полномочия на ведение трастового бизнеса, была такова, что суды либо признавали трастовые компании уполномоченными заниматься банковским бизнесом, либо, если право на ведение такого бизнеса, казалось, не было предоставлено, они могли путем некоторого изменения метода ведения соответствующего вида банковского бизнеса привести его в соответствие с фактически предоставленными полномочиями. В Миссури, например, с 1885 года трастовые компании были уполномочены «принимать деньги в доверительное управление и накапливать их по такой ставке, которая может быть получена или согласована, или начислять на них такие проценты, которые могут быть согласованы». Верховный суд Миссури при толковании предоставленного таким образом полномочия постановил, что трастовая компания может принимать только процентные депозиты, но что такие депозиты могут быть депозитами до востребования, оплачиваемыми по чеку. Процентная ставка, однако, может быть номинальной.

В других штатах трастовые компании добились юридического признания своих банковских полномочий медленными шагами. История трастовых компаний Пенсильвании дает иллюстрацию. В общем законе о корпорациях Пенсильвании 1874 года не было предусмотрено создание трастовых компаний, но было предусмотрено инкорпорирование компаний по страхованию прав собственности. Поправкой к закону о корпорациях в 1881 году компаниям по страхованию прав собственности с капиталом не менее 250 000 долларов были предоставлены трастовые полномочия и полномочия по страхованию верности; но было прямо оговорено, что такие компании не уполномочены этим заниматься банковским бизнесом. В 1885 году трастовые компании получили право принимать на хранение ценное имущество любого рода, а в 1895 году трастовые компании получили право «принимать денежные вклады и другое личное имущество и выпускать под них свои обязательства... и давать деньги в долг под залог недвижимости и личного имущества». В 1900 году окружной суд Соединенных Штатов в Пенсильвании постановил, что трастовые компании Пенсильвании могут законно принимать как депозиты до востребования, так и срочные депозиты. Трастовые компании Пенсильвании, по-видимому, даже сейчас не могут учитывать коммерческие векселя, но они могут выдавать под них займы в качестве обеспечения и могут покупать их у держателя.

Штаты, в которых банковские полномочия трастовых компаний были наиболее узко ограничены, — это Айова, Мичиган, Небраска и Висконсин. В Небраске трастовая компания не может заниматься банковским бизнесом. В Айове трастовые компании не могут заниматься банковским бизнесом, за исключением того, что они могут принимать срочные депозиты и выдавать тратты на свои депозитарии. В Мичигане трастовым компаниям прямо запрещено заниматься «общим банковским бизнесом». Комиссар по банковскому делу Мичигана в своем отчете за 1906 год, однако, жаловался, что закон не ясен в отношении банковских полномочий компаний. В Миннесоте трастовые компании могут принимать трастовые депозиты, но не могут «заниматься каким-либо банковским бизнесом, кроме того, который прямо разрешен для такой корпорации». В Висконсине степень полномочий трастовых компаний по приему депозитов широко обсуждалась до 1909 года, когда законодательный орган предусмотрел инкорпорацию «трастово-банковских компаний», которые имеют право принимать срочные и сберегательные депозиты, но не имеют права принимать депозиты, подлежащие оплате по чеку.

Результатом двух описанных выше тенденций — исключения страховых полномочий трастовой компании и добавления банковских полномочий — стала постепенная стандартизация полномочий трастовой компании, пока в настоящее время трастовую компанию, как она представлена в корпоративных законах большинства штатов, можно довольно точно определить как банк, имеющий право действовать в качестве доверительного управляющего, администратора, опекуна или исполнителя.

В ряде штатов законодательство о трастовых компаниях рассматривает их прямо с этой точки зрения. Закон о банках Иллинойса 1887 года предусматривал, что любой банк может иметь право исполнять трасты, соблюдая закон о трастовых компаниях. В Алабаме и Теннесси любой банк штата может быть назначен и может действовать в качестве исполнителя, администратора, конкурсного управляющего или опекуна. В Миссисипи любой банк с оплаченным капиталом в 100 000 долларов может вести бизнес трастовой компании. В Джорджии любая трастовая компания может приобрести банковские полномочия, соблюдая законы, регулирующие банки. В Техасе банки могут приобретать полномочия трастовой компании. Та же тенденция проявляется в важных банковских законах, принятых в Огайо в 1905 году и Калифорнии в 1909 году.

Постепенный переход от взгляда на то, что трастовая компания является учреждением заметно иного характера, чем обычный банк дисконта и депозита, к взгляду на то, что трастовая компания — это просто банк, осуществляющий функции, дополнительные к тем, которые осуществляет большинство банков, был главным влиянием в определении формы правовых норм, налагаемых на трастовые компании. Пока преобладал старый взгляд, правила, касающиеся трастовых компаний, сильно отличались от тех, что налагались на банки; но по мере того, как трастовая компания увеличивала как масштаб, так и объем своего банковского бизнеса, регулирование банковского бизнеса трастовой компании имело тенденцию к ассимиляции с правилами, налагаемыми на банки штатов.

Инкорпорация

С 1865 года банки штатов и трастовые компании инкорпорировались с использованием одного из трех методов: (1) По специальному уставу; (2) в соответствии с «законом о бизнес-инкорпорации»; (3) в соответствии с общим банковским законом. Не так много штатов использовали последовательно все три метода, поскольку специальный устав и «закон о бизнес-инкорпорации» использовались одновременно в разных частях страны. Оба они уступили место в подавляющем большинстве штатов общему банковскому закону. С 1865 по 1875 год, вероятно, большинство сформированных банков были инкорпорированы по специальным актам; с 1875 по 1887 год инкорпорация в соответствии с «законом о бизнес-инкорпорации» была преобладающим методом, а с тех пор общий банковский закон стал почти универсальным методом инкорпорации банков и трастовых компаний.

Требования к капиталу и резервному фонду

Когда штаты начали уделять внимание регулированию банковского бизнеса, вопрос о капитале привлек немедленное внимание. Закон о национальных банках и банковские законы в Нью-Йорке и на Среднем Западе, которые сохранились с довоенного периода, содержали положения относительно размера и оплаты капитала. Требование в отношении капитала было признано центральным пунктом в любой системе банковского регулирования. Акционерный капитал — это буфер, помещенный между кредиторами банка и убытками, которые банк может понести. Если капитала нет, убытки могут лечь непосредственно на кредитора, и чем больше акционерный капитал, при прочих равных условиях, тем меньше вероятность убытков для вкладчика.

Штаты и территории можно грубо разделить на две группы в зависимости от размера наименьшего допустимого капитала для банков штатов:

1. В восточных штатах и более восточных штатах Среднего Запада банковские законы, за одним исключением, требуют, чтобы банки имели капитал не менее 25 000 долларов.

2. В других частях Соединенных Штатов банки в большинстве штатов инкорпорируются с капиталом от 10 000 долларов, хотя в нескольких из этих штатов наименьший допустимый капитал составляет 15 000, 20 000, 25 000 и 30 000 долларов, а в одном, Северной Каролине, — 5 000 долларов.

Размер требуемого капитала, за исключением нескольких штатов, не является единой суммой, а градируется, обычно в зависимости от размера города, в котором расположен банк. В 29 из 37 штатов и территорий, которые требуют в соответствии с общим законом определенную сумму капитала для инкорпорации банков штатов, размер капитала градируется таким образом. Градация размера требуемого капитала в зависимости от численности населения места, в котором расположен банк, была главным образом обусловлена желанием добиться некоторого соответствия между капиталом каждого банка и объемом его бизнеса. Предполагается, что чем больше бизнес банка, тем больше вероятность того, что он понесет большие убытки, и тем больше капитал, необходимый для защиты его вкладчиков от убытков. Также предполагается, что размер города, в котором он расположен, является грубым показателем объема бизнеса, выполняемого банком. Согласно многим банковским законам штатов, градации очень многочисленны. Мелкая градация требований к капиталу, встречающаяся во многих банковских законах штатов, обусловлена желанием поощрить создание банков в небольших городах и поселках, ибо следует отметить, что в большей части законов штатов градации не многочисленны для более крупных мест.

Очевидно, что если какой-либо закон, требующий минимального капитала для банков, должен быть эффективным, он должен специально предусматривать оплату либо всего капитала, либо определенной суммы; в противном случае директора банка могут потребовать оплаты лишь небольшой части капитала. Положение в законе о национальных банках относительно оплаты капитала было моделью для аналогичных положений в банковских законах большого числа штатов. Многие банковские законы штатов также содержат то же положение, что и закон о национальных банках, в отношении резервного фонда.

В нескольких штатах законы не содержат положений относительно размера капитала, требуемого для трастовой компании. В Коннектикуте, Делавэре, Нью-Гэмпшире и Вермонте трастовые компании инкорпорируются только по специальным актам, и размер их капитала определяется в каждом конкретном случае законодательным органом. В Род-Айленде трастовые компании инкорпорируются советом, который имеет право устанавливать условия инкорпорации, включая размер капитала.

Первые общие законы об инкорпорации трастовых компаний в Соединенных Штатах требовали, чтобы такие компании имели гораздо больший капитал, чем тот, который требовался для банков, но более позднее законодательство показывает отчетливую тенденцию в направлении снижения требований в отношении капитала. Почти во всех штатах, однако, требование для трастовых компаний все еще существенно отличается от требования для банков штатов. Наименьший допустимый капитал для трастовой компании варьируется от 5 000 долларов в Северной Каролине до 1 000 000 долларов в округе Колумбия. Большинство штатов, которые предусматривают, что трастовые компании должны иметь определенный минимальный капитал, не разрешают организацию трастовых компаний с капиталом менее 100 000 долларов.

Только в одном штате, Айове, наименьший допустимый капитал меньше для трастовых компаний, чем для банков штатов; в шести штатах он такой же; во всех остальных он больше. Накопление резервного фонда не требуется в столь многих штатах для трастовых компаний, как для банков.

Ответственность акционеров

С практическим запретом выпуска банкнот банков штатов в 1866 году и последующим сокращением числа банков штатов ответственность акционеров в банках штатов стала почти во всех штатах, за исключением случаев, когда дополнительная ответственность была наложена конституцией, такой же, как ответственность акционеров в обычных бизнес-корпорациях. С 1880 года, однако, положения, налагающие дополнительную ответственность на акционеров банковских корпораций, были включены в законы о банковской деятельности и трастовых компаниях почти всех штатов, в которых банки штатов или трастовые компании приобрели какое-либо большое значение. В большинстве штатов и территорий ответственность является пропорциональной, и акционеры несут ответственность «равно и соразмерно, а не один за другого».

Наложение установленной законом ответственности на акционеров банков штатов и трастовых компаний не оказалось большой услугой в качестве защиты кредиторов банка от убытков. До сих пор мало что было достигнуто в плане обеспечения эффективности принудительного исполнения этой ответственности.

Ограничения на займы и дисконтирование

Желательность некоторого правового ограничения размера обязательств перед банковским учреждением, которые может взять на себя любое лицо, фирма или корпорация, во многом объясняется тем фактом, что, поскольку американская банковская система — это система независимых банков, ресурсы многих банков обязательно малы по сравнению с потребностями некоторых их клиентов в займах. Крупное производственное предприятие, расположенное в небольшом городе, вполне может использовать все активы местного банка. Если бы местный банк был отделением более крупного банка, сам факт того, что крупный заем потребовался производителю в небольшом городе, не имел бы значения, поскольку размер займа был бы мал по сравнению с общими активами банка.

Более того, во многих банках контрольный пакет акций принадлежит лицу, фирме или корпорации, которые активно занимаются другими видами бизнеса. Такой контроль гораздо вероятнее встретить в небольших банках, чем в крупных, и в системе независимых банков, чем в системе филиальных банков. Одним из следствий тесной идентификации интересов, возникающей таким образом между банковским делом и другими видами бизнеса, является вероятность того, что займы будут предоставляться прямо или косвенно одному заемщику на сумму, большую, чем оправдало бы надлежащее распределение рисков.

Закон о национальных банках в своей первоначальной форме предусматривал, что общие обязательства перед любым национальным банком любого лица, компании, корпорации или фирмы по заемным деньгам не должны превышать одной десятой суммы оплаченного акционерного капитала банка. Обязательства членов фирмы или компании должны были включаться в обязательства фирмы или компании. Было предусмотрено, однако, что «дисконтирование векселей добросовестно против фактически существующих ценностей и дисконтирование коммерческих или деловых бумаг, фактически принадлежащих лицу, ведущему переговоры о них», не должно рассматриваться как заемные деньги. Этот раздел закона о национальных банках оставался неизменным до 1906 года, когда он был изменен таким образом, чтобы разрешить заключение единого обязательства, равного одной десятой капитала и резервного фонда, вместо одной десятой только капитала, но было также предусмотрено, что обязательство не должно ни в коем случае превышать 30 процентов акционерного капитала.

В банковских законах семи штатов предел размера единого обязательства такой же, как и по закону о национальных банках. Банковские законы почти всех остальных штатов разрешают предоставлять большую сумму по единому обязательству, чем разрешено законом о национальных банках.

Почти во всех тех штатах, в которых трастовые компании приобрели полные банковские полномочия, положение, ограничивающее размер любого единого обязательства, применяется как к банкам, так и к трастовым компаниям. Только в одном штате или территории — Нью-Мексико — существует такое положение для трастовых компаний и никакого для банков штатов. В нескольких штатах — Канзасе, Мичигане, Миннесоте, Миссури, Монтане, Оклахоме, Нью-Джерси, Небраске и Висконсине — существуют ограничения на размер единого обязательства для банков, но нет никаких для трастовых компаний.

ЗАЙМЫ ДИРЕКТОРАМ И ДОЛЖНОСТНЫМ ЛИЦАМ

Почти во всех банковских учреждениях Соединенных Штатов директора или часть из них активно занимаются также другими видами бизнеса; и во многих случаях они берут займы в банках или трастовых компаниях, в которых они являются директорами. Более того, в некоторых банках один или два директора владеют контрольным пакетом акций и в то же время являются крупными заемщиками. Возможность в таких случаях того, что могут быть предоставлены более крупные займы, чем позволяет кредит этих директоров, весьма значительна. Закон о национальных банках не содержит положений относительно займов директорам, но в законах примерно половины штатов были предприняты попытки разработать правила, которые предотвратили бы предоставление займов директорам сверх суммы, на которую их кредит дает им право. Требование о том, чтобы займы директорам официально одобрялись советом директоров, является наиболее часто встречающимся. Считалось, что директора будут неохотно голосовать за чрезмерные займы другим директорам, если их голос будет зафиксирован.

ЗАЙМЫ ПОД ЗАЛОГ НЕДВИЖИМОСТИ

Нет более характерного различия между банковскими законами штатов и законом о национальных банках, чем тот факт, что почти во всех штатах банки штатов и трастовые компании могут предоставлять займы под залог недвижимости, тогда как национальным банкам [было] запрещено делать это [до принятия Закона о Федеральной резервной системе]. В некоторых штатах, где влияние примера закона о национальных банках было достаточно сильным в начале регулирования банков штатов, чтобы обеспечить включение в банковские законы штатов запрета на займы под недвижимость, позже было признано желательным внести поправки в законы в этом отношении. Общий банковский закон Пенсильвании 1878 года, например, не разрешал банкам выдавать займы под недвижимость, но был изменен в 1901 году, чтобы разрешить предоставление таких займов. В Северной Дакоте и Южной Дакоте также были внесены аналогичные изменения в банковские законы. В 1910 году трастовым компаниям во всех штатах и территориях, где они были инкорпорированы по общим законам, было разрешено выдавать займы под залог недвижимости. Банки штатов, инкорпорированные таким образом, также могут выдавать займы под недвижимость во всех штатах и территориях, кроме Нью-Мексико и Род-Айленда. В Род-Айленде, однако, банки могут выдавать займы под недвижимость из части своих сберегательных вкладов.

Несколько законов о банковской деятельности и трастовых компаниях штатов содержат положения, ограничивающие сумму, которая может быть инвестирована в займы под недвижимость.

Несмотря на недостатки недвижимости как конвертируемого актива, право выдавать займы под залог недвижимости является ценным для многих банков штатов. [142] Многие банки, особенно в небольших городах и поселках, если они ограничены займами под личное обеспечение, находят трудным полностью использовать свои средства. Недостаточно местных займов такого рода, чтобы использовать все средства банка; и сумма, не использованная таким образом, если она должна приносить доход, должна быть либо инвестирована в сторонние коммерческие векселя, либо депонирована в банках в крупных коммерческих городах.

Резервы

В большинстве довоенных банковских законов штатов резервы требовались только против выпуска банкнот. В Огайо, например, общий банковский закон требовал резерв в 30 процентов против обращения, но никакого против депозитов. Несколько банковских законов штатов, которые пережили уничтожение выпуска банкнот банков штатов, содержали, однако, положения, требующие от банков держать резерв против депозитов; но ни в одном из этих штатов рост числа банков штатов не был значительным. В тех штатах, в которых банки штатов были организованы в соответствии с «законами о бизнес-инкорпорации», конечно, не было требований к резервам. До 1887 года резерв требовался для банков штатов только в трех штатах: Огайо, Миннесоте, Коннектикуте, и в них требуемые резервы были небольшими. Даже после возрождения регулирования банков штатов, которое началось в 1887 году, требование резерва не рассматривалось во многих штатах как важная часть банковского закона штата.

Самое поразительное и важное различие между резервом, требуемым законом о национальных банках, и резервами, требуемыми банковскими законами штатов, заключается в том, что по закону о национальных банках резерв является процентом от «депозитов» — т. е. от всех депозитов — тогда как по банковским законам большинства штатов либо не требуется резерв против срочных или сберегательных депозитов, либо требуется меньший размер резерва, чем против депозитов до востребования.

Ни один из банковских законов штатов не требует, чтобы резерв любого класса банков состоял полностью из наличных денег в банке. Все законы разрешают учитывать остатки в других банках по крайней мере как часть резерва. Существуют большие различия между законами, однако, в отношении суммы, которая может быть так учтена.

Законы во всех штатах оставляют банки почти полностью свободными депонировать свои средства в банках в крупных коммерческих центрах. Сильное экономическое давление в сторону концентрации, таким образом, остается свободным действовать в направлении привлечения резервов в банки, расположенные в резервных и центральных резервных городах.

В большинстве штатов, которые инкорпорируют как банки штатов, так и трастовые компании, требование к резервам одинаково для обоих классов кредитных учреждений. Незначительные различия между требованиями к резервам трастовых компаний и требованиями к резервам банков штатов бывают главным образом двух видов. Во-первых, положения о резервах трастовых компаний чаще разрешают учитывать облигации как часть резерва; во-вторых, положения о различных размерах резерва против срочных депозитов и депозитов до востребования.

В последние годы в некоторых штатах много жалоб на то, что резервы, требуемые для трастовых компаний, неадекватны.

Филиалы банков

Наиболее характерной чертой американской банковской системы является то, в какой степени банки и трастовые компании являются независимыми учреждениями. Закон о национальных банках не предусматривает создание филиалов банков, за исключением случаев преобразования банков штатов, которые уже имеют филиалы. Таким банкам разрешается сохранять свои филиалы при условии, что капитал распределяется между головным банком и филиалами в определенных пропорциях, однако лишь немногие национальные банки имеют филиалы. Ни в одном из законов штатов о банковской деятельности не была создана значимая система филиалов банков. Отчасти это объясняется всеобщим стремлением каждой американской общины, какой бы малой она ни была, иметь банк, управляемый ее собственными гражданами, а отчасти тем фактом, что в большинстве штатов создание филиалов банков либо прямо запрещено, либо никак не предусмотрено законом. В восьми штатах — Колорадо, Коннектикуте, Миссисипи, Миссури, Неваде, Пенсильвании, Техасе и Висконсине — открытие филиалов запрещено специальным постановлением. В большом числе других штатов банковские законы не содержат положений о создании филиалов, и в большинстве этих штатов считается, что открытие филиалов является незаконным.

Штаты, в которых банкам штатов и трастовым компаниям определенно разрешено иметь филиалы, — это Калифорния, Делавэр, Флорида, Джорджия, Нью-Йорк, Орегон, Род-Айленд, Виргиния и Вашингтон. В Луизиане, Мэне и Массачусетсе трастовые компании могут иметь филиалы. В Мэриленде и Северной Каролине филиалы управляются некоторыми банками и трастовыми компаниями, которые были учреждены специальным актом. Однако в нескольких из этих штатов существуют ограничения на открытие филиалов. В Нью-Йорке и Массачусетсе филиалы могут быть созданы только в том городе, где находится главный офис банка или трастовой компании. Более того, в Нью-Йорке только банки, расположенные в городе с населением 1 000 000 человек и более, могут иметь филиалы; однако любая трастовая компания может иметь филиалы. В Мэне трастовая компания может открывать филиалы только в том округе, где она расположена, или в смежном округе.

Почти во всех штатах, которые разрешают банкам или трастовым компаниям создавать филиалы, налагается одно или оба из двух условий. Во-первых, для каждого филиала банка требуется дополнительный капитал сверх суммы капитала головного банка. Во-вторых, создание филиала банка должно быть специально санкционировано каким-либо должностным лицом или лицами штата.

Количество филиалов банков и трастовых компаний во всех Соединенных Штатах не превышает нескольких сотен. По сравнению с общим числом банков и трастовых компаний это незначительное развитие. Более того, наиболее важные связи между банковскими учреждениями существуют между теми, которые расположены в одном и том же городе. «Цепочки» сельских банков по большей части обладают слабой жизнеспособностью, и в общем банковском бизнесе страны они играют незначительную роль. Большая часть банков штатов и трастовых компаний являются независимыми учреждениями. Самые прочные связи, существующие в настоящее время между банковскими учреждениями, — это связи между национальным банком и трастовой компанией или банком штата и трастовой компанией. Сравнительно ограниченные полномочия национальных банков, а в некоторых штатах — и банков штатов, сделали желательным для многих из этих учреждений присоединение к себе трастовых компаний, чтобы не упустить выгодные операции.

Дальнейшая причина отсутствия филиалов банков в Соединенных Штатах

[143] Казалось бы, должна быть причина для этой особенности [небольшого количества филиалов] в банковской системе Соединенных Штатов. При поиске этой причины первым важным фактом представляется то, что, хотя организация филиалов была разрешена банкам, не выпускающим банкноты, в некоторых штатах, они не были организованы, в то время как в других странах они были созданы почти во всех случаях банками, выпускающими банкноты. Это сразу указывает на то, что в местах, где банкноты являются наиболее важным средством обмена, существует некая связь между выпуском банкнот и созданием филиалов.

Стимулом к созданию филиалов банками, конечно, является возможность получения прибыли. Но, как уже неоднократно отмечалось, прибыль можно получить только путем выдачи кредитов. Когда они превышают сумму капитала, что необходимо, их можно осуществлять за счет кредитования средствами, оставленными в банках другими лицами, или путем выпуска банкнот. Также ясно, что если бы возможности кредитования сверх суммы капитала были полностью или главным образом ограничены одной из этих форм обязательств — при недоступности другой, как в случае с банкнотами банков штатов, выпуск которых запрещен 10-процентным налогом, — и если бы эта другая форма была неприемлемой или невозможной для внедрения в общине, где должен был быть создан филиал, то мотив для создания филиала отсутствовал бы. Этот мотив отсутствовал во многих частях Соединенных Штатов. По законам Соединенных Штатов выпуск банкнот стал невозможен для всех, кроме национальных банков, а капитал этих банков был ограничен минимумом в 50 000 долларов. Банки, не являющиеся национальными, должны, следовательно, создаваться по законам штатов, некоторые из которых разрешали организацию таких учреждений с капиталом всего в 5 000 или 10 000 долларов. Однако они могут использовать только депозиты как средство кредитования сверх суммы своего капитала. Но депозиты не обеспечивают желаемую форму валюты для использования в сельских районах. Следовательно, системы банков штатов дополняют недостатки национальной системы лишь постольку, поскольку они предоставляют независимые банки с капиталом менее 50 000 долларов (25 000 долларов с 1900 года).

Не было бы существенной помощи и в том случае, если бы было разрешено создание национальных банков с капиталом менее 50 000 долларов. В том виде, в каком система сложилась, функция выпуска банкнот оказалась бесполезной. Обязательный депозит облигаций для обеспечения обращения затруднил банкам выполнение этой функции, поскольку требование депонировать облигации в настоящее время сводит на нет всю прибыль, возникающую от выпуска банкнот. Более того, сельские общины — это те места, где процентные ставки наиболее высоки, и, следовательно, где банкноты могут быть выпущены наименее выгодно при нынешней системе депонирования облигаций из-за высокой цены на облигации. Эти трудности, вероятно, не могут быть преодолены путем создания банков с меньшим капиталом, чем существует в настоящее время.

[144] На съезде Ассоциации банкиров Алабамы в 1910 году, состоявшемся в Бирмингеме в мае, один из выступавших, чья тема была «Банки штатов и их филиалы», завершил обличительную речь словами: «Мы считаем, что дни филиалов банков сочтены». Два месяца спустя в Куперстауне достопочтенный Э. Б. Вриленд сказал банкирам штата Нью-Йорк на их съезде: «Никто никогда не доживет до того дня, когда система филиалов банков, которая преобладает в Канаде, Германии, Англии и Франции, будет терпеться народом Соединенных Штатов»... «Экономия системы филиалов банков такова, что никакая другая система не может существовать рядом с ней. Так же верно, как то, что завтра взойдет солнце, что система филиалов банков, если она будет принята в Соединенных Штатах, в конечном итоге вытеснит все банки в каждом городе и городке страны за пределами крупных финансовых центров. Таков мировой опыт».

Если это утверждение что-то и означает, то это признание того, что система местных банков с одним офисом является расточительной в работе, и мне кажется, что оно выдвигает одну из причин, почему филиалы банков неизбежны. Когда банковская система расточительна, именно акционеры, заемщики и вкладчики страдают от этого обстоятельства, и как только они осознают этот факт, ее судьба предрешена.

Здесь следует сказать, что не только их экономичная работа позволила филиалам банков вытеснить небольшие местные банки в Англии, Германии и Франции. Филиальные учреждения более чистые, более эффективные, и они предоставляют лучшие возможности для клерков и служащих; они обеспечивают лучшее и более полное обслуживание в тех местностях, в которых работают... Другая причина кроется в их стабильности во время кризисов...

Закон штата Нью-Йорк о банках 1914 года [145]

В июне 1913 года Джордж К. Ван Тьюл-младший, суперинтендант банков штата Нью-Йорк, назначил комиссию для изучения банковских условий штата и проведения тщательного пересмотра закона, касающегося банков. Эта комиссия провела много публичных слушаний; искала информацию у банковских экспертов в этом штате и в других штатах; провела тщательное изучение условий частной банковской деятельности, сельского кредита и других специальных банковских проблем штата; и, наконец, 25 февраля 1914 года представила свой отчет в виде законопроекта объемом около 500 страниц. После того как было внесено немало поправок для удовлетворения противоречивых интересов, законопроект был принят и стал законом 16 апреля 1914 года.

В целом новый закон знаменует собой решительное улучшение и демонстрирует похвальный дух прогрессивности. Его авторы считают, что это закон, который вполне может стать моделью для других штатов, и есть те, кто говорит, что это, без сомнения, наиболее сбалансированное и всеобъемлющее банковское законодательство штата, которое когда-либо принималось.

Новый закон стал результатом общей агитации за банковскую реформу, которая охватила эту страну после паники 1907 года. Побудительной причиной, однако, стало принятие Закона о Федеральной резервной системе, который сделал необходимым пересмотр закона штата, чтобы банки штатов могли либо присоединиться к федеральной системе, либо быть в состоянии успешно конкурировать с национальными банками штата, чьи полномочия были значительно расширены этим актом. Отчасти закон смоделирован по образцу федерального акта, а отчасти был использован европейский опыт.

Согласно новому закону банки штатов будут иметь еще большее значение в конкуренции за банковский бизнес, чем в прошлом. С точки зрения банковской мощи 278 депозитно-дисконтных банков и трастовых компаний имеют совокупные депозиты, превышающие депозиты 479 национальных банков на сумму 281 786 000 долларов. [146] Более того, было подсчитано, что общие ресурсы банков штата Нью-Йорк эквивалентны 17 процентам совокупных ресурсов всех банков в Соединенных Штатах, как штатных, так и национальных. Превосходство в банковской мощи является одним из элементов сильной конкурентной позиции банков штатов, а другим элементом являются привилегии, предоставленные этим банкам по новому закону, которые в некоторых отношениях превосходят привилегии, предоставленные национальным банкам по федеральному закону. Учитывая тот факт, что банки штатов могут пользоваться прямо или косвенно большинством преимуществ федеральной системы, а также то, что в некоторых деталях закон штата дает им более либеральные полномочия, представляется вероятным, что эти банки будут продолжать видеть преимущество в своих уставах штатов; и, таким образом, объем оттока из системы штата будет незначительным.

В положениях закона банковскому департаменту было предоставлено больше реальной власти. Благодаря расследованиям, сертификатам авторизации и регулярным единообразным отчетам суперинтендант банков имеет более прямой контроль над банками, чем когда-либо прежде. Помимо расширения надзорных полномочий, были усилены и сделаны более строгими карательные положения акта.

1. Особенности акта, касающиеся депозитно-дисконтных банков и трастовых компаний. Резервы, требуемые по депозитам, были существенно сокращены и приведены почти в соответствие с теми, которые требуются для национальных банков. В следующей таблице приведены процент требуемого резерва и процент резерва в наличии, которые новый закон устанавливает для этих банков.

| Banks of deposit and discount | Trust companies
| Per cent. of deposits | Per cent. of deposits
Population | Required reserve | Reserve on hand | Required reserve | Reserve on hand
2,000,000 or over | 18 | 12 | 15 | 10
1,000,000-2,000,000 | 15 | 10 | 13 | 8
Elsewhere in the state | 12 | 4 | 10 | 4 or 3

Требования к резервам стали еще более определенными благодаря тому, что закон обязывает банки держать не менее половины резерва в наличии в «золоте, золотых слитках, золотых монетах, золотых сертификатах Соединенных Штатов или банкнотах Соединенных Штатов; а остальную часть — в любой форме валюты, разрешенной законом Соединенных Штатов, кроме банкнот федеральных резервных банков».

Среди полномочий, предоставленных этим банкам, есть право «акцептовать для оплаты в будущем тратты, выписанные на своих клиентов, и выпускать аккредитивы, уполномочивающие их держателей выписывать тратты на него или его корреспондентов по предъявлении или на срок, не превышающий одного года». Этот пункт дает банкам штатов гораздо более широкие полномочия в важном вопросе акцептов, чем его аналог в Законе о Федеральной резервной системе. В одном случае могут быть сделаны и обработаны как внутренние, так и внешние акцепты без оговорок относительно совокупной суммы и со сроками погашения в один год или менее, в то время как в другом случае акцепты ограничены теми, которые возникают в результате импорта или экспорта товаров со сроками погашения, не превышающими шести месяцев. По-видимому, банки штатов имеют преимущество, и в этой степени закон штата превосходит федеральный акт.

Еще один важный шаг вперед был сделан в отношении этой группы банков. Им предоставлена привилегия открывать филиалы за пределами штата Нью-Йорк, либо в Соединенных Штатах, либо в иностранных государствах. Эта привилегия, однако, ограничена положением о том, что ни один банк не может открывать такие филиалы, если он не имеет совокупного капитала и резервного фонда в размере 1 000 000 долларов или более и письменного одобрения суперинтенданта банков. Хотя старый закон разрешал трастовым компаниям открывать филиалы в месте их регистрации, практический эффект заключался в ограничении филиальной банковской деятельности городом Нью-Йорк. В этом отношении банки штатов также имеют преимущество перед банками в системе федерального резерва, которым разрешено открывать филиалы только в иностранных государствах.

2. Особенности, касающиеся частных банков и банкиров. Регулирование частных банков и банкиров — это совершенно новое направление в законодательстве этого штата. В прошлом банковский департамент не имел полномочий осуществлять надзор за тем относительно большим числом частных банкиров, которые принимают депозиты в небольших суммах от рабочих классов, ведя при этом торговый или какой-либо другой вид бизнеса.

Торговые фирмы, такие как Siegel Company, выплачивая более высокую процентную ставку по депозитам, чем сберегательные банки, могли получать сбережения многих мелких вкладчиков. Эти деньги инвестировались в бизнес и обеспечивались только акционерным капиталом торговых предприятий. В случае банкротства фирмы за этими депозитами не было никакого обеспечения, кроме тех же самых акций, поэтому вкладчики могли считать себя удачливыми, если получали при расчетах даже 40 процентов своих требований. Такие фирмы не вели законный банковский бизнес, поскольку не держали свои активы в ликвидной форме и не имели резервов по депозитам.

Новый акт исправляет эту ситуацию, давая банковскому департаменту полномочия проводить независимые расследования любого нарушения банковского закона корпорацией или физическим лицом. В будущем корпорация, которая каким-либо образом занимается банковским бизнесом, не сможет спрятаться под крылом общего закона о корпорациях, когда банковский департамент сочтет нужным провести расследование ее дел.

Некоторые из спецификаций этой части закона таковы: все ценные бумаги, имущество и свидетельства о праве собственности на них, в которые инвестированы постоянный капитал и депозиты, должны быть обособлены и храниться отдельно от всего другого имущества и активов частного банкира; вкладчики имеют преимущественное право на активы частного банкира в случае неплатежеспособности или приостановки бизнеса; и, кроме того, каждый частный банкир должен поддерживать резерв в размере 15 процентов по депозитам в городах первого класса и резерв в 10 процентов в любом другом городе, одна десятая часть которого должна состоять из резерва в наличии, а остальная часть может храниться на депозите до востребования в банках, одобренных суперинтендантом банков. Эти требования во многом помогут предотвратить повторение таких катастроф, как банкротство Siegel.

3. Особенности, касающиеся кооперативного кредита. За последние тридцать лет сельскохозяйственные методы штата, в гармонии с сельскохозяйственными методами по всей территории Соединенных Штатов, претерпели большие изменения. Научное земледелие, усовершенствованная техника и изменившиеся рыночные условия принесли новые проблемы в области сельскохозяйственного кредита. Сегодня сельское хозяйство стало в подлинном смысле капиталистическим и, как следствие, предъявило новые требования к кредитной структуре нации. Более того, период больших доходов или удовлетворительных доходов от экстенсивного и довольно небрежного возделывания почвы, который позволял игнорировать удельную стоимость или, по крайней мере, заставлял фермера минимизировать важность такой стоимости, уступил место, насколько это касается успешного фермера, тщательным расчетам стоимости и точным вычислениям прибыли при узкой марже между удельной стоимостью и удельной продажной ценой.

В области затрат ставка, по которой может быть заимствован капитал или деньги, является немаловажным фактором; и при высоких ставках, преобладающих в Соединенных Штатах по сравнению с теми, что приняты в Европе, заемщик в этой стране, который закладывает свою землю или сельскохозяйственную продукцию в качестве обеспечения кредита, оказывается в невыгодном положении. Для удовлетворения этого условия настоятельно требовался более дешевый сельскохозяйственный кредит. Европа дает пример своими хорошо организованными земельными банками и кооперативными кредитными союзами. Уже в Массачусетсе есть закон, разрешающий кооперативные организации для предоставления более дешевых кредитных возможностей сельхозпроизводителям, а в Иллинойсе существует «crédit foncier», который успешно работает уже несколько лет. Штат Нью-Йорк присоединился к этому растущему движению по предоставлению достаточного и более дешевого кредита фермеру и покупателям недвижимости, включив в новый закон положения о создании земельного банка и кооперативных кредитных союзов.

Разделы 421-438 уполномочивают десять или более сберегательно-кредитных ассоциаций, совокупные ресурсы которых составляют не менее 5 000 000 долларов, сформировать Земельный банк штата Нью-Йорк. Этот банк может «выпускать, продавать и погашать облигации, обеспеченные облигациями и первыми ипотеками, выданными членам ассоциаций или удерживаемыми ими» и «инвестировать свой капитал и другие средства в облигации, обеспеченные первыми ипотеками на недвижимость, расположенную на территории, в пределах которой его членам разрешено выдавать кредиты». Банку не разрешается вести общий депозитный бизнес или брать на себя какую-либо задолженность по векселям и облигациям, превышающую в двадцать раз сумму его капитала. Облигации, разрешенные актом, должны выпускаться сериями не менее 50 000 долларов и могут быть отозваны в любой день выплаты процентов по цене 102-1/2 при условии уведомления за шестьдесят дней. Платежи по амортизации ипотечных кредитов, которые предоставляются в качестве обеспечения облигаций земельного банка, должны быть достаточными для погашения долга в период, не превышающий сорока лет.

В статье XI закон предусматривает создание кредитных союзов. Кредитный союз может быть организован любыми семью или более лицами с акционерным капиталом, номинальная стоимость которого не должна превышать 25 долларов. Целями кредитного союза являются: (1) выдача денег в небольших суммах под личное обеспечение или в больших суммах под индоссированные векселя по ставкам, не превышающим 1 процент в месяц, включая все расходы, связанные с выдачей таких кредитов; (2) получение сбережений своих членов в оплату акций на депозите; (3) заимствование денег в сумме, не превышающей 40 процентов своего капитала; (4) выплата дивидендов по своему акционерному капиталу. Что касается метода выдачи кредитов, закон предписывает, что кредитный комитет должен рассматривать все заявки на кредиты, которые должны быть поданы в письменной форме и должны указывать цель, для которой требуется кредит, и предлагаемое обеспечение. Ни один кредит не будет выдан, если он не получит единогласного одобрения членов комитета, присутствующих на заседании, при условии, что присутствует большинство членов комитета.

С земельным банком, действующим в качестве центрального клирингового агентства для местных сберегательно-кредитных ассоциаций, и организацией многих сельских кредитных союзов проблема сельскохозяйственного кредита будет в значительной степени решена для штата Нью-Йорк. Это, однако, все зависит от надлежащего функционирования земельного банка и сотрудничества фермеров в создании местных кредитных союзов. Сельхозпроизводители как класс медленно принимают новые методы, и, возможно, только после длительного обучения будут реализованы все возможности этого нового законодательства.

СНОСКИ:

[140] Адаптировано из работы Джорджа Э. Барнетта «Банки штатов и трастовые компании после принятия Закона о национальных банках», публикации Национальной валютной комиссии. Сенатский документ № 659, 61-й Конгресс, вторая сессия.

[141] [По крайней мере один сберегательный банк получил допуск в Федеральную резервную систему в качестве «банка штата».]

[142] Согласно отчетам Национальной валютной комиссии от 28 апреля 1909 года, кредиты всех банков штатов в Соединенных Штатах под обеспечение недвижимостью составляли 20,6 процента от их общих кредитов и дисконтов.

[143] Отчет Валютной комиссии Индианаполисской конвенции, стр. 377-8. Издательство Чикагского университета. 1898.

[144] Адаптировано из работы Г. М. П. Экхардта «Филиальное банковское дело среди банков штатов», «Анналы Американской академии политических и социальных наук», том 36, № 3, ноябрь 1910 г., стр. 626-630.

[145] Адаптировано из работы Эверетта У. Гудхью «Пересмотр банковского законодательства штата Нью-Йорк», «Американский экономический обзор», том V, № 2, стр. 413-421.

[146] Ежегодный отчет суперинтенданта банков штата Нью-Йорк, 6 января 1915 г., стр. 33.

ГЛАВА XXI

КАНАДСКАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

[147] В финансовом отношении Канада является частью Соединенных Штатов. Половина золотого резерва, на котором основана ее кредитная система, хранится в хранилищах Нью-Йоркской клиринговой палаты. В любой чрезвычайной ситуации, требующей дополнительного капитала, Монреаль, Торонто и Виннипег обращаются за средствами в Нью-Йорк, точно так же, как Сент-Пол, Канзас-Сити и Новый Орлеан. Нью-йоркский обменный курс является текущим и универсальным средством в Канаде и пользуется постоянным спросом среди банков. Канадец, желающий инвестировать в ценные бумаги, которые могут быть быстро реализованы, обычно обращается к нью-йоркскому рынку акций и облигаций. И все же американский банкир, посещающий Канаду, если он не знаком с историей банковского дела в своей собственной стране, оказывается в стране финансовых новинок, ибо Канада имеет банковскую систему, не похожую ни на одну из действующих в настоящее время в Соединенных Штатах. Двадцать девять банков, известных как «чартерные банки», осуществляют все банковские операции Доминиона. Они имеют 2 200 филиалов, и каждый может открывать новые филиалы без увеличения своего акционерного капитала. [К концу 1915 года насчитывалось двадцать два банка с примерно 3 200 филиалами.] Они выпускают банкноты без депонирования обеспечения в правительстве и в таком изобилии, что никакая другая форма валюты номиналом 5 долларов и выше не находится в обращении. Несмотря на то, что банкноты «не обеспечены», их «надежность» не вызывает сомнений у канадского народа.

Система не нова

Но для изучающего историю банковского дела в Соединенных Штатах в канадской системе мало что радикально нового. Он находит в ней многие практики и приемы, которые считались превосходными в Соединенных Штатах в первой половине девятнадцатого века, и почти убежден, что если бы не Гражданская война, то, что сейчас известно как канадская банковская система, везде называлось бы американской системой.

Фискальные потребности войны, которые вызвали изменения в банковских системах большинства стран, не оказали никакого влияния на развитие банковского дела в Канаде. В течение первой половины девятнадцатого века коммерческие и финансовые интересы Канады и Соединенных Штатов были сравнительно тесными, и финансовые институты обеих стран развивались по схожим линиям. Система гарантийных фондов, впервые введенная в штате Нью-Йорк в 1829 году, нашла поддержку и в Канаде и до сих пор является неотъемлемой частью канадской банковской системы. Филиальное банковское дело, которое наиболее успешно иллюстрировалось в этой стране Государственным банком Индианы и которое сейчас существует в той или иной форме почти во всех странах, кроме Соединенных Штатов, всегда преобладало в Канаде. Важность быстрого погашения банкнот, как это было продемонстрировано в старой банковской системе Саффолка в Новой Англии до войны, была полностью осознана в Канаде и, вероятно, лучше всего иллюстрируется в нынешней канадской системе, чем в любой другой стране. Там банкноты и банковские чеки рассматриваются как идентичные по своей природе, причем и те, и другие проходят клиринг с одинаковой регулярностью и оперативностью. Так называемая система свободного банковского дела, которая была впервые принята в штате Нью-Йорк в 1839 году, а затем принята восемнадцатью другими штатами Союза, была опробована в Канаде в пятидесятых годах, но не в больших масштабах. Эта система, требующая, чтобы выпуски банкнот были обеспечены обособленным депозитом определенных классов акций и облигаций, никогда не встречала одобрения среди ведущих банкиров Канады.

Канадская система — это продукт эволюции. Она приняла свою нынешнюю форму из-за коммерческих и финансовых потребностей канадского народа. Она не была создана юристами или государственными деятелями для удовлетворения фискальных потребностей правительства, а постепенно выросла под заботливым присмотром опытных банкиров, причем никаких изменений не вносилось до тех пор, пока опыт не доказывал их необходимость или целесообразность.

Чартерные банки осуществляют операции, которые в Соединенных Штатах разделены между национальными банками, трастовыми компаниями, частными банками и сберегательными банками. Они покупают и продают коммерческие бумаги, дисконтируют векселя своих клиентов, выдают деньги под залог акций и облигаций, делают авансы фермерам и иногда помогают в финансировании железных дорог и промышленных предприятий. Для канадца слово «банк» означает один из двадцати с лишним «чартерных банков», ибо закон запрещает использование слова «банк» любым другим учреждением.

Другие финансовые учреждения

Единственными другими финансовыми учреждениями в Канаде, которые обладают большим значением, являются ипотечные и кредитные компании. Они обычно работают по уставам, предоставленным провинциальными законодательными органами, и ведут бизнес, аналогичный бизнесу фермерских и ипотечных компаний, которые когда-то процветали в Соединенных Штатах, выдавая кредиты фермерам на срок в несколько лет и принимая в качестве обеспечения фермерскую ипотеку. Они также выдают кредиты под залог городской и пригородной недвижимости и тем самым способствуют развитию городов и их пригородов. Бизнес этих учреждений стал возможен благодаря тому, что банковский акт не позволяет чартерным банкам принимать кредиты, обеспеченные недвижимостью.

Правительство Доминиона поддерживает двойную систему сберегательных банков. Один набор управляется почтовым департаментом, каждое почтовое отделение принимает депозиты. Другой набор управляется финансовым департаментом. Почтовый департамент также продает аннуитеты и пенсии по старости. Деньги, полученные через сберегательные банки, рассматриваются как заем у населения и используются, подобно деньгам, полученным путем налогообложения, на оплату общих расходов правительства. Правительство обязано иметь золотой резерв в размере 10 процентов по сберегательным депозитам, но никакие активы не откладываются для их обеспечения. Чартерные банки платят такую же процентную ставку и получают большую часть бизнеса, ибо они предлагают возможности, с которыми правительство не пытается конкурировать. Большая часть депозитов правительства поступает от беднейших и наиболее невежественных классов, людей, которые во всех странах с подозрением относятся к банкам. Некоторые канадские города поддерживают муниципальные сберегательные банки, но они имеют относительно небольшое значение.

Трастовые компании в Канаде не являются финансовыми учреждениями. Они являются трастовыми компаниями как по факту, так и по названию, их бизнес заключается в том, чтобы выступать в качестве доверительного управляющего и администратора. Некоторые из них принимают депозиты, хотя неясно, имеют ли они на это право. Основная часть денег, которыми они оперируют, поступает к ним через управление наследствами и трастовыми фондами.

Частные банковские фирмы почти неизвестны в Канаде, во всем Доминионе их всего две или три, и они занимаются скорее ипотечным и кредитным бизнесом, чем строго коммерческим банковским бизнесом.

Следовательно, если кто-то стремится понять финансовую или банковскую ситуацию в Канаде, он должен сосредоточить свое внимание главным образом на чартерных банках. Они через свои филиалы предоставляют кредитный капитал, необходимый для поддержки торговли и промышленности Доминиона и для многих его сельскохозяйственных предприятий. К ним обращается правительство, когда нужны средства для внутренних улучшений или когда казна сталкивается с дефицитом. Промоутеры уличных железных дорог, паровых железных дорог и других постоянных улучшений советуются с управляющими этих чартерных банков, прежде чем выпускать свои ценные бумаги. Банки, как правило, не инвестируют свои средства в акции или облигации новых предприятий, однако их управляющие — это люди, наиболее знакомые с мировыми денежными рынками, и поэтому их одобрение любого финансового начинания высоко ценится.

Основы системы

Чартерный банк в Канаде — это банк филиалов, а не банк с филиалами. Головной банк, технически известный как «главный офис», не принимает депозиты и не выдает деньги в долг. Все банковские операции осуществляются филиалами, каждый из которых пользуется значительной независимостью, но все они подчиняются надзору и контролю главного офиса. Закон не накладывает никаких ограничений на количество или местоположение филиалов. Канадские банки, следовательно, имеют филиалы в иностранных государствах, а также в Канаде.

ПРОЦЕСС ИНКОРПОРАЦИИ

Положения банковского акта в отношении организации новых банков призваны предотвратить проникновение неподходящих или неопытных лиц в банковский бизнес. Минимальный требуемый капитал банка составляет 500 000 долларов, из которых вся сумма должна быть подписана, а половина оплачена до того, как новый банк сможет открыться. По крайней мере пять человек с безупречной репутацией и хорошим финансовым положением должны согласиться действовать в качестве временных директоров и получить благоприятный отчет о своем проекте от парламентского комитета по банковскому делу и торговле. Эти люди должны согласиться подписаться на довольно крупные пакеты акций, в противном случае комитет будет склонен отклонить их заявку. Они должны убедить комитет в том, что их проект хорошо продуман, что существует потребность в новом банке. Если они удовлетворят парламентский комитет, он будет одобрен. Банк, однако, еще не может начать деятельность. Временные директора теперь имеют лишь право рекламировать и открывать книги подписки на акции. Если в течение одного года акционерный капитал в размере 500 000 долларов был подписан и 250 000 долларов из него оплачено, временные директора могут созвать собрание акционеров, на котором будет избран совет регулярных директоров. До проведения этого собрания не менее 250 000 долларов наличными должны быть выплачены Министру финансов. Регулярные директора должны затем обратиться в орган, известный как казначейский совет, за сертификатом, разрешающим банку выпускать банкноты и начать деятельность, и казначейский совет может отказать в этом сертификате, если он не будет полностью удовлетворен тем, что все требования закона были соблюдены. Задержка со стороны казначейского совета может оказаться фатальной для нового предприятия, ибо если новый банк не получит сертификат в течение одного года с даты его инкорпорации, все права, полномочия и привилегии, предоставленные актом об инкорпорации, прекращаются. Эти требования делают невозможной организацию нового банка в Канаде с какой-либо степенью секретности.

ВЫПУСК БАНКНОТ

Получив свой устав, новый банк должен открыть свой главный офис в указанном месте, а затем может приступить к созданию филиалов или агентств, на количество и местоположение которых закон не накладывает никаких ограничений. Согласно своему уставу он имеет право выпускать банкноты в обращение на сумму до своего не обремененного оплаченного капитала номиналом 5 долларов и кратными этой сумме. Поправка к банковскому акту, принятая 20 июля 1908 года, дает банку право выпускать то, что можно назвать чрезвычайным выпуском в сезон перемещения урожая (с 1 октября по 31 января). В этот период законный максимум обращения банка составляет его оплаченный капитал плюс 15 процентов от его совокупного оплаченного капитала и резервного фонда. Этот чрезвычайный выпуск, который состоит из банкнот по форме и в других отношениях точно таких же, как регулярные выпуски, облагается налогом по ставке, не превышающей 5 процентов годовых, причем ставка устанавливается генерал-губернатором в совете. Если обращение банка не превышает его оплаченный капитал, он не платит налог.

ОБЕСПЕЧЕНИЕ БАНКНОТ

Закон умалчивает о нескольких предметах, которые кажутся очень важными для большинства банкиров в Соединенных Штатах. Например, он не требует, чтобы банки депонировали у государственного чиновника или каким-либо образом откладывали какой-либо вид обеспечения для защиты держателя банкнот. Он даже не требует, чтобы банки имели денежный резерв против банкнот или депозитов, и закон не делает банкноты законным платежным средством для какого-либо платежа. Банк не обязан принимать банкноты других банков. Правительство не гарантирует погашение банкнот. Оно также не обязуется принимать их в уплату причитающихся ему платежей.

Тем не менее банкноты канадских банков везде принимаются по номиналу, население, по-видимому, совсем не беспокоится об их «надежности». И их доверие к банкноте было вполне оправдано, ибо никто с 1890 года не потерял ни доллара из-за неспособности банка погасить свои банкноты. Ниже приведены законные требования, которые в течение двадцати лет доказывали адекватную защиту держателя банкнот:

1. Каждый банк должен погашать свои банкноты в своем главном офисе и в таких коммерческих центрах, которые определены казначейским советом. Города погашения одинаковы для всех банков. Это Торонто, Монреаль, Галифакс, Виннипег, Виктория, Сент-Джон и Шарлоттаун.

2. Каждый банк должен держать на депозите у Министра финансов сумму законных денег (золото или банкноты Доминиона), равную 5 процентам от его среднего обращения; общая сумма, депонированная таким образом, называется «фондом погашения обращения». Это гарантийный или страховой фонд для использования, в случае необходимости, при погашении банкнот обанкротившихся банков.

3. Банкноты обладают преимущественным правом на активы банка.

4. Акционеры банка несут ответственность в размере, равном номинальной стоимости их акций.

5. Банк должен представить Министру финансов не позднее пятнадцатого числа каждого месяца подробный отчет о своих активах и обязательствах на последний рабочий день предыдущего месяца. Этот ежемесячный отчет, форма которого изложена в акте, должен быть подписан тремя генеральными должностными лицами.

6. Канадская ассоциация банкиров, инкорпорированный орган, членом которого является каждый банк, наделена банковским актом надзором за выпуском и аннулированием банкнот и делами обанкротившегося банка.

7. Банкноты обанкротившегося банка приносят проценты в размере 5 процентов с даты, установленной для их погашения Министром финансов, который может погасить их из активов банка или из «фонда погашения обращения».

ВАЖНОСТЬ ПОГАШЕНИЯ

Каждое из этих положений закона имеет свою ценность и значение, но только первое абсолютно необходимо для успешной работы системы. Все остальные положения могли бы быть изменены или отменены без ущерба для эффективности банковской системы. Но отмена этой системы погашения сразу дала бы Канаде новую банковскую систему. Банкнота является почти единственным средством обращения в Канаде, и люди доверяют ей, потому что она проверяется каждый день в клиринговых палатах и доказывает, что она так же хороша, как золото. Этот ежедневный тест, вероятно, не проходил бы с той же регулярностью, что сейчас, если бы банки не имели филиалов или если бы они были обязаны депонировать обеспечение против своих выпусков. Канадские банки являются национальными, а не местными учреждениями. Все, кроме немногих, имеют филиалы в каждой части Доминиона, и эти филиалы, как только получают банкноты других банков, либо отправляют их в ближайший центр погашения, либо конвертируют их в законные деньги — или их эквивалент, вексель — через филиалы банков-эмитентов, расположенные в тех же городах. Каждый банк стремится через свои филиалы удовлетворить все законные потребности населения в средстве обращения. Когда банкнота банка находится в обращении, она зарабатывает деньги для банка, но когда она находится в хранилище или на прилавке банка, это праздный и бесполезный кусок бумаги. Поэтому каждый банк всегда выдает свои собственные банкноты через свои филиалы и отправляет банкноты других банков на погашение, тем самым увеличивая свое собственное обращение и укрепляя свой собственный резерв.

Более того, если бы банкам не была предоставлена полная свобода выпуска в установленных пределах, а требовалось бы депонировать какую-либо форму обеспечения, как это требуется от национальных банков в Соединенных Штатах, возник бы инвестиционный или спекулятивный риск, который неизбежно вызвал бы трения. Если бы облигации были назначены в качестве обеспечения, банкиры могли бы часто поддаваться искушению из-за высоких цен продать свои облигации и отказаться от прибыли на обращение ради получения большей прибыли от продажи обеспечения. Таким образом, объем банкнот мог бы сократиться даже в то время, когда людям требовалось больше валюты. В таком случае, конечно, Канада была бы вынуждена импортировать золото, чтобы заполнить пробел в средстве обращения.

ФОНД ПОГАШЕНИЯ ОБРАЩЕНИЯ

5-процентный страховой фонд для погашения банкнот обанкротившихся банков теоретически является важной и заметной частью системы, однако практически он представляется малозначимым, ибо ни разу с 1890 года не было необходимости использовать ни доллара из этого фонда. Банки, конечно, банкротились, но банкноты этих банков всегда погашались либо из активов, либо путем обращения к двойной ответственности акционеров. Ошибочно полагать, что народ Канады доверяет банкнотам из-за существования этого фонда погашения. Средний деловой человек ничего не знает о фонде, и если бы его внимание было обращено на него как на источник обеспечения банкнот, он, вероятно, счел бы 5-процентный резерв слишком малым. Истинная причина, по которой люди верят в банкноты, заключается в том, что банкноты всегда принимаются банками и никогда не проваливают проверку клиринговой палаты. Другими словами, они верят, что банкноты хороши примерно по той же причине, по которой они верят, что солнце будет вставать на востоке каждые двадцать четыре часа, и не утруждают себя причинами.

Тем не менее этот фонд погашения способствует укреплению банковской системы. Он делает каждый банк в определенной степени ответственным за ошибки других банков и в результате порождает дух взаимной бдительности и помощи. Другие особенности системы способствуют тому же результату, особенно тот факт, что канадский банк принимает от вкладчика без индоссамента банкноты других банков. Поскольку банки имеют филиалы в сельскохозяйственных и горнодобывающих общинах, часто удаленных от железной дороги на несколько дней пути, и эти филиалы принимают банкноты других банков и зачисляют их на счет так, как если бы они были самим золотом, очевидно важно, чтобы каждый банкир имел всю возможную информацию о статусе и бизнесе своих конкурентов. В результате среди банкиров Канады обнаруживается удивительно близкое знание дел друг друга.

ДВА ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ КАЧЕСТВА

Два отрицательных качества канадской банкноты — отсутствие у нее качества законного платежного средства и отсутствие правительственной гарантии — на первый взгляд могут показаться читателям в Соединенных Штатах источником слабости. И все же канадские банкиры, несомненно, согласились бы с тем, что ничего не было бы выиграно от придания банкнотам статуса законного платежного средства для любого вида платежа или от возложения на правительство какой-либо ответственности за их окончательное погашение. Такие меры, вероятно, были бы отвергнуты как способные оказаться вредными. Это было бы похоже на то, как если бы летательный аппарат был обременен ненужными стальными прутьями. Банкноты, как и банковские чеки, являются лишь обещаниями выплатить деньги и более удобны, чем деньги, потому что они могут быть созданы по мере возникновения потребности в средстве обмена. Когда и то, и другое выполнило работу, которая вызвала их к жизни, они должны исчезнуть из обращения и быть погашены. Если они становятся законным платежным средством, подобно самим деньгам, или если их погашение гарантируется сильным правительством, всегда существует опасность, что невежественные классы людей будут рассматривать их как сами деньги и изымать их из обращения.

Канадское правительство не имеет ничего общего с ежедневным погашением банкнот и не гарантирует, что они будут погашены. Оно является хранителем 5-процентного фонда погашения и обязано погашать банкноты обанкротившихся банков из этого фонда, но если серия банкротств банков исчерпает его, держатель банкнот не имеет гарантии, что правительственные средства будут использованы для его облегчения.

Обладание держателем банкнот преимущественным правом на активы банка, включая средства, которые могут быть собраны с акционеров в счет их двойной ответственности, порождает такое общее доверие к окончательной конвертируемости банкноты, что банкноты обанкротившегося банка, из-за процентов, которые они приносят, иногда имеют премию. Как правило, банкноты такого банка собираются другими банками и удерживаются до даты погашения, назначенной Министром финансов.

КАНАДСКАЯ АССОЦИАЦИЯ БАНКИРОВ

Канадская ассоциация банкиров — это инкорпорированный орган с полномочиями и обязанностями, предписанными в поправке к Банковскому акту, принятой в 1900 году. Каждый чартерный банк представлен в членстве и имеет один голос. Ассоциация обязана по закону осуществлять надзор за выпуском банкнот и сообщать правительству обо всех сверхнормативных выпусках, следить за уничтожением изношенных и поврежденных банкнот и брать на себя руководство делами приостановивших деятельность банков. Ее штаб-квартира находится в Оттаве. Расходы ассоциации распределяются между банками и, по-видимому, не составляют очень тяжелого бремени, ибо секретарь имеет чрезвычайно маленький штат. Все расходы, понесенные ассоциацией в связи с приостановившим деятельность банком, конечно, являются расходом за счет активов банка.

Когда банкноты банка настолько изношены или повреждены, что он желает заменить их новыми банкнотами, секретарю ассоциации отправляется уведомление, назначается дата, и в присутствии секретаря старые банкноты должным образом пересчитываются и доставляются в печь, где они сжигаются в присутствии секретаря и других свидетелей. После того как эта торжественная операция была выполнена и подписи всех сторон, наблюдающих за ней, были должным образом заверены, ассоциация выпускает новые банкноты взамен тех, которые были уничтожены.

Клиринговые палаты в Доминионе подлежат регулированию ассоциацией. Она также имеет право создавать подразделения и вести образовательную работу, обеспечивая лекции, конкурсные работы, экзамены и т. д. «Журнал Канадской ассоциации банкиров», ежеквартальное издание отличного качества, редактируется секретарем и в настоящее время является единственной образовательной силой, работающей среди банковских служащих.

ЭЛАСТИЧНОСТЬ ОБРАЩЕНИЯ

Хотя количество банкнот, которые могут выпускать чартерные банки, ограничено Банковским актом суммой их оплаченного капитала, опыт доказал, что это законное ограничение является лишь номинальным и что реальный и эффективный предел налагается бессознательно и автоматически их клиентами и ими самими. Каждый постоянно стремится увеличить свой выпуск банкнот до законного предела, однако совокупные усилия всех никогда не могут заставить войти в обращение больше банкнот, чем нужно людям.

Причина, по которой чрезмерный выпуск банкнот в Канаде невозможен, кроется в двух следующих фактах:

1. Каждый банк должен погашать свои банкноты по требованию в семи коммерческих центрах в разных частях Доминиона.

2. Денежное обращение Канады, за исключением купюр в 1 и 2 доллара и «мелочи», состоит исключительно из банкнот.

Система погашения является автоматическим и эффективным сдерживающим фактором против инфляции. В Канаде легче добиться погашения банкнот, чем обеспечить оплату чеков в Соединенных Штатах, ибо банкноты погашаются в разных точках по всему Доминиону, и никакой обменный сбор никогда не взимается. Если сельский торговец накапливает больше валюты, чем желает держать в наличии, он депонирует ее вместе со своими чеками и траттами в местном филиале своего банка. Этот филиал немедленно сортирует банкноты других банков и обращается с ними так же, как с чеками и траттами на другие банки, либо отправляя их в ближайшее агентство погашения, либо используя их в качестве зачета в местной клиринговой палате, если банки-эмитенты имеют филиалы в этой местности. Филиалы банка не обязаны погашать банкноты головного банка, но должны принимать их по номиналу в уплату всех причитающихся платежей. Таким образом, каждый банк делает все возможное, чтобы добиться погашения банкнот других банков. В то же время он выдает свои собственные банкноты всем клиентам, которые просят наличные, стремясь довести свое обращение до предела. В результате этих операций постоянно действуют две мощные силы: одна выпускает банкноты в обращение, другая изымает их, и у народа Канады всегда на руках ровно столько валюты, сколько им нужно, и не более того. Именно люди, а не банки, определяют, каким будет обращение банков.

БАНКОВСКИЕ БИЛЕТЫ НЕ ИМЕЮТ КОНКУРЕНЦИИ

Тот факт, что банковский билет обладает исключительным положением в денежной сфере Канады, чрезвычайно важен. Незнание этого факта — одна из причин, по которой среднестатистический банкир или деловой человек в Соединенных Штатах не смог получить практического представления о канадской системе. Ее значимость легко проследить. Если бы в Канаде, как и в Соединенных Штатах, в обращении находилось множество государственных казначейских билетов номиналом 5, 10 и 20 долларов, канадские банки могли бы почти без ограничений увеличивать выпуск собственных банковских билетов, поскольку их новые билеты просто заменили бы государственные, а последние перешли бы в банковские резервы. Население Канады при внесении депозитов не делало бы различий между банковскими билетами и государственными бумажными деньгами, внося последние так же свободно, как и первые. В результате количество государственных бумажных денег в обращении постепенно сокращалось бы, а количество банковских билетов — росло. Объем казначейских билетов Доминиона в хранилищах банков увеличивался бы, и, поскольку эти билеты подлежат обмену на золото, банки чувствовали бы себя вправе расширять кредитование в больших масштабах, что привело бы к росту депозитов и текущих ссуд. В таких условиях свобода эмиссии, которой пользуются канадские банки, несомненно, привела бы к инфляции.

Однако в Канаде таких условий нет. Вся бумажная валюта, находящаяся на руках у населения, за исключением купюр в 1 и 2 доллара, представлена банковскими билетами. Возможности заменить банковские билеты государственными не существует. Следовательно, если в какой-то момент деловая активность снижается и потребность населения в деньгах уменьшается, возрастающий поток банковских билетов возвращается в банки. Люди, приносящие эти билеты, не просят денег взамен, поскольку для них эти билеты и есть деньги. Они несут банковские билеты в банки точно так же, как люди в Соединенных Штатах несут гринбеки и серебряные сертификаты — для обмена на депозитный кредит или зачисления на счет.

ОГРАНИЧЕНИЕ ЭМИССИИ В ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТИ НЕ ТРЕБУЕТСЯ

Теоретически нет никаких причин, по которым следовало бы устанавливать предел суммы билетов, выпускаемых банком. Даже если банк обладает монополией на эмиссию в стране — как Банк Франции, — он тем не менее не способен расширить объем денежной массы сверх потребностей населения. Такой банк, если только он не примет безрассудную политику кредитования, которая быстро приведет его к краху, может оказывать весьма незначительное влияние на количество валюты в обращении. В такой стране, как Канада, где валюту выпускают несколько банков, ни одно учреждение не может увеличить выпуск своих билетов сверх потребностей собственных клиентов. Если бы оно попыталось сделать это, свободно кредитуя клиентов, обещавших использовать его билеты в разных частях страны, эти усилия оказались бы тщетными. Билеты быстро попали бы в отделения других банков и были бы предъявлены к погашению.

Тем не менее, как и большинство других стран, Канада установила ограничение на привилегию выпуска билетов, зафиксировав его на уровне оплаченного капитала банка. Хотя с научной точки зрения нет необходимости устанавливать такой предел для предотвращения чрезмерной эмиссии билетов, существуют другие соображения, оправдывающие его. Это косвенный метод принуждения банков к увеличению своего капитала pari passu (соразмерно) с ростом их бизнеса. Поскольку капитал банка является вкладом акционеров в его активы, крайне желательно, чтобы этот вклад был как можно больше, так как при прочих равных условиях устойчивость банка зависит от размера его капитала. Поэтому вполне разумно требовать, чтобы банки в обмен на полезную привилегию выпуска билетов поддерживали свои капитальные ресурсы на высоком уровне.

Когда канадский банк достигает предела выпуска своих билетов — что случается редко, — он сразу начинает относиться к билетам других банков почти как к своим собственным. Вместо того чтобы нести расходы по их отправке на погашение, он использует их в качестве кассовой наличности, выдавая вкладчикам по их требованию. Если бы все банки Канады выпускали билеты до предела, как некоторые из них делали это в напряженные месяцы 1907 года, и если бы текущая процентная ставка не оправдывала выпуск облагаемых налогом билетов, предусмотренный поправкой 1908 года, денежное обращение немедленно утратило бы эластичность. Поскольку дальнейшее расширение стало бы невозможным, банкам пришлось бы удовлетворять любой растущий спрос на валюту, выплачивая золото и билеты Доминиона, тем самым истощая свои резервы. Такая ситуация, несомненно, привела бы к резкому повышению учетной ставки и импорту золота.

ПРАКТИЧЕСКИЙ ПРЕДЕЛ В РАМКАХ ЗАКОНА

Следует отметить, что практический предел выпуска билетов примерно на 10 процентов ниже законодательного. Управляющий банком с оплаченным капиталом в 1 000 000 долларов начинает нервничать, когда объем его эмиссии достигает 900 000 долларов. Его офис может находиться в Монреале, а банк может иметь отделения на дальнем Востоке, на дальнем Западе и в горнодобывающей глуши Севера. До некоторых из этих отделений он не может дозвониться по телеграфу, а до других неделя пути почтой. Он немедленно рассылает предупреждения во все отделения, предостерегая их от крупной выдачи билетов и от участия в сделках, которые могут привести к необычным требованиям на валюту. В силу этой ситуации, даже во времена наибольшего давления, общий объем выпуска банков обычно на 10 процентов ниже разрешенного предела.

Депозиты

Обязательства канадских банков, подобно обязательствам коммерческих банков в Великобритании и Соединенных Штатах, служат довольно точным показателем расширения кредита страны. Поскольку канадцы, как и другие англосаксы, свободно пользуются чековой книжкой при расчетах как по деловым, так и по личным счетам, любое увеличение банковских ссуд и дисконтов обычно сопровождается соответствующим увеличением депозитов. Когда канадский бизнесмен учитывает свой вексель в банке, он почти всегда оставляет вырученные средства на депозите в этом банке. Поскольку он осуществляет платежи чеками, его собственный депозитный счет уменьшается, но банковские счета его кредиторов увеличиваются, так что чистым результатом заимствования в Канаде является увеличение общей суммы банковских депозитов. Следовательно, в благоприятные времена, когда банки свободно предоставляют кредит, депозиты растут, а в периоды застоя и ликвидации — сокращаются. Таким образом, рост депозитов обычно принимается за признак деловой и промышленной активности.

Если у бизнесмена в Канаде временно имеется большой остаток на счете в банке и он понимает, что деньги не понадобятся ему в течение нескольких месяцев, он либо договорится о зачислении их на срочный или сберегательный банковский счет, либо о выплате процентов на остаток по текущему счету. Конечно, банкиры не поощряют эту практику, и она не может применяться вкладчиком, который также является заемщиком. Вкладчики той категории, которым национальные и штатные банки в Соединенных Штатах выплачивают небольшой процент — обычно 2 процента, — в Канаде обычно имеют счета в сберегательных отделах и получают 3 процента.

СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ ВКЛАДЫ ВСЕГДА ВЫПЛАЧИВАЮТСЯ ПО ТРЕБОВАНИЮ

В связи с тем, что срочные или сберегательные банковские депозиты содержат значительную долю денег, которые могут понадобиться в бизнесе в любой момент, банки рассматривают оба класса депозитов как по существу одну и ту же форму обязательств. Практически все депозитные обязательства канадского банка подлежат оплате по требованию, хотя в настоящее время по двум третям из них юридически нельзя требовать платежа без предварительного уведомления. Обычай сделал обязательным для канадского банка выплату любому и каждому из своих вкладчиков по требованию. Отказ банка выдать вкладчику его деньги, когда он их требует, был бы воспринят общественностью как признание слабости. Безусловно, ни один канадский банк не пошел бы на риск проведения такого эксперимента.

Канадские банкиры считают, что 3 процента — это слишком высокая процентная ставка для выплаты вкладчикам. Эта ставка является предметом молчаливого соглашения между банками, и ни один банк не может позволить себе снизить ее, поскольку такие действия привели бы к потере бизнеса. С другой стороны, если бы какой-либо банк, надеясь увеличить свои депозиты, предложил выплачивать 3,5 или 4 процента, его поведение было бы встречено с серьезным неодобрением со стороны конкурентов. Некоторые новые банки в последние годы получали бизнес таким образом и подвергались суровой критике со стороны управляющих более старых учреждений.

СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ ВКЛАДЧИКИ НЕ ПОЛУЧАЮТ ДОЛЖНОГО ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ

Постороннему наблюдателю может показаться, что со сберегательными вкладчиками в Канаде обращаются не слишком щедро. В Соединенных Штатах они получают 4 процента по своим сбережениям даже в крупных городах. В Канаде, стране, где ипотечные кредиты на недвижимость приносят от 7 до 9 процентов, а облигации новых корпораций продаются по ценам, дающим инвестору более высокую доходность, чем он может получить в Соединенных Штатах, несомненно, настоящий сберегательный банк вполне мог бы позволить себе выплачивать вкладчикам 4 процента. Безусловно, верно то, что 4 процента — это более высокая ставка, чем та, на которую вправе рассчитывать большинство сберегательных вкладчиков в чартерных банках. Большая часть этих депозитов вовсе не является сберегательными вкладами. Тем не менее сомнительно, чтобы банки были оправданы в снижении этой ставки.

Правильное решение проблемы, по-видимому, лежит в другом направлении, а именно в проведении более четкого различия между депозитами до востребования и сберегательными депозитами. Средства, полученные от обоих классов вкладчиков, не должны рассматриваться одинаково. Деньги сберегательных вкладчиков следует инвестировать в облигации и ипотечные кредиты, и тогда они могли бы приносить чистую прибыль более 5 процентов. Если бы вкладчикам не разрешалось выписывать чеки по своим счетам, они были бы источником таких незначительных расходов для банка, что он легко мог бы позволить себе выплачивать им проценты по ставке 4 процента. В настоящее время банки выплачивают 3 процента годовых по деньгам, которые они ссужают коммерческим заемщикам и для обслуживания которых они содержат дорогостоящий штат клерков. Вкладчикам, имеющим чековые счета, можно было бы разрешить 2 процента на крупные остатки, но настоящие сберегательные вкладчики, люди, которые не пользуются чековой книжкой, безусловно, имеют право на ставку в 4 процента в стране, где инвестиционный капитал столь же плодотворен, как в Канаде.

Строго говоря, сберегательные отделы чартерных банков не являются сберегательными банками, поскольку они не претендуют на то, чтобы направлять свои срочные средства на долгосрочные инвестиции. Сумма ценных бумаг, находящихся в распоряжении банков, никогда не равна сумме срочных депозитов.

Полная реорганизация сберегательных отделов чартерных банков с целью оснащения их для реальной деятельности сберегательного банка была бы невозможна без поправки к Закону о банках, который в настоящее время запрещает им выдавать ссуды под залог недвижимости или под обеспечение ипотечными кредитами на недвижимость. Общепринято мнение, что этот запрет обычно обходится банками путем принятия таких ипотечных кредитов в качестве «дополнительного обеспечения» после того, как ссуды уже были выданы. Сберегательный банк, конечно, должен иметь законное право принимать такое обеспечение.

Отсутствие банкирского банка

Задолженность банков перед банками в Канаде невелика. Филиальная система делает ненужным для банков держать остатки в других учреждениях, расположенных в финансовых центрах. Почти каждый банк имеет филиал либо в Монреале, либо в Торонто и в этих филиалах хранит основную часть своего денежного резерва, так что филиалы на дальнем Западе или в приморских провинциях всегда могут продать перевод на Монреаль или Торонто. В Канаде нет банкирского банка. Банк Монреаля, который является крупнейшим банком в Доминионе, чьи активы равны примерно 25 процентам от общего объема, часто называют правительственным банком, поскольку он является крупнейшим правительственным депозитарием, однако он хранит очень небольшую сумму средств, принадлежащих другим банкам.

Размер резерва, устанавливаемый каждым банком

Не следует полагать, что канадские банки не поддерживают адекватные резервы. Напротив, каждый управляющий банком уделяет этому предмету ежедневное и самое добросовестное внимание. Для канадского банкира слово «резерв» означает фонд, немедленно доступный для погашения обязательств. Каким должен быть этот фонд, зависит исключительно от суммы и характера обязательств, подлежащих защите.

Канадский управляющий банком, имея перед собой суммы срочных депозитов и депозитов до востребования соответственно, зная вероятные будущие потребности различных вкладчиков, находясь в постоянном контакте с управляющими филиалами как по телеграфу, так и по письмам, и опираясь на информацию, рожденную многолетним опытом, легко определяет, каким должен быть резерв его банка, чтобы обеспечить его безопасность. Закон не помогает ему и не мешает; он просто требует, чтобы банк удовлетворял требования вкладчиков в соответствии с условиями договора и чтобы он погашал свои билеты по требованию. Общественность в силу обычая ожидает, что банк будет делать немного больше, чем требует закон, ибо его кредит неизбежно пострадает, если он воспользуется своим законным правом отсрочить платеж по срочным депозитам. Управляющий — это наемный работник, поклявшийся сделать все возможное для защиты кредита банка, обученный в течение многих лет на службе в нем, знакомый с его историей и политикой, стремящийся защитить свою собственную репутацию и характер от критики. В этих обстоятельствах было бы удивительно, если бы он не установил размер резерва своего банка ближе к идеальной цифре — если идеальный банковский резерв вообще возможен, — чем это могло бы быть сделано группой законодателей или любыми другими людьми вне банка.

Конкуренция не отсутствует

Во многих отношениях банковская конкуренция в Канаде столь же активна, как и в Соединенных Штатах. По-видимому, есть только две вещи, которые банки не любят делать для привлечения бизнеса — снижать учетную ставку или повышать ставку, выплачиваемую по остаткам на счетах вкладчиков. Между банкирами нет прямого соглашения по этим пунктам, но каждый банкир знает, что он станет persona non grata среди своих собратьев, если будет учитывать определенные виды векселей менее чем под 6 процентов или выплачивать своим вкладчикам по их минимальным ежемесячным остаткам более 3 процентов годовых. В Монреале и Торонто крупные заемщики могут получить деньги под 5 процентов, но средний купец и промышленник должны платить 6. В Виннипеге заемщики могут получить почти такие же условия, но дальше на запад обычная ставка составляет 7 процентов, а в некоторых более отдаленных районах купцы и фермеры платят 8 процентов. Банкиры не верят в снижение учетной ставки или процентной ставки, если только они не вынуждены делать это, чтобы найти рынок для своих средств.

Некоторые из старых учреждений хотели бы предотвратить конкуренцию, поглощающую незначительные прибыли, которые приходят от инкассо и операций с обменом валюты, но они не полностью успешны. Номинальные или тарифные сборы за инкассо и обмен часто снижаются в пользу деловых людей, чье расположение желательно склонить на свою сторону.

В их усилиях получить новый бизнес, быть первыми, кто откроет филиал в перспективном новом сообществе, или удержать своих постоянных клиентов от неудовлетворенности, кажется, существует острейшая конкуренция. Мало какие деревни с 500 жителями могут жаловаться, что их банковские услуги меньше, чем они заслуживают, а многие из них, едва имея достаточно бизнеса, чтобы оплатить расходы одного филиала, снабжены двумя. Недавнее быстрое увеличение числа филиалов было вызвано большим расширением Запада и конкуренцией среди более прогрессивных и энергичных генеральных управляющих, каждый из которых желает, чтобы его банк был первым в перспективной области, даже если его предприимчивость ведет его к созданию филиалов, которые поначалу не окупают расходы. В новом лагере старателей первый банк, как первый салун или первый пансион, обычно начинает бизнес в палатке. Некоторые из более консервативных управляющих банками в Канаде думают, что новые филиалы открываются сверх потребностей страны, но другие готовы рискнуть будущим страны и списать значительные суммы на дебетовую сторону счета прибылей и убытков, чтобы удержать свои учреждения в авангарде на великом и развивающемся Западе.

Банковское дело в различных провинциях

Общеизвестно, что восточные филиалы получают крупные депозиты и являются кредиторами головного офиса, и что собранные ими средства пересылаются в западные филиалы, чьи ссуды значительно превышают депозиты. Банкиры признают, что этот перевод средств происходит, но в старых сообществах Востока по этому поводу много ворчат, и банкиры опасаются, что ежемесячная или даже ежегодная публикация фактов будет держать их в постоянном напряжении. Взгляд на статистику клиринговых палат не оставляет сомнений в банковской важности западных провинций или в относительном финансовом спокойствии Востока. Между 1900 и 1909 годами общая сумма банковских клирингов Канады увеличилась на 227 процентов, но Галифакс прибавил только 23 процента, Сент-Джон — только 90 процентов, а Квебек — только 68 процентов. С другой стороны, клиринги Торонто увеличились на 179 процентов, Виннипега — на 600 процентов, а Ванкувера — на 524 процента.

ВОСТОЧНЫЕ ПРОВИНЦИИ ПОСТРАДАЛИ

Этот перевод средств из вялых в активные сообщества является неизбежным результатом системы филиального банковского дела и причиной тенденции процентной ставки к единообразию во всех частях Канады. Что бы ни говорили против системы филиальных банков, не может быть сомнений в том, что она действительно приводит к более равномерному распределению капитала в стране, чем это возможно при системе независимых местных банков. Канадские управляющие банками стремятся вложить свои деньги туда, где они наиболее востребованы, ибо там они получают наилучшую возможную процентную ставку и приобретают векселя наилучшего качества. Где бы ни находилась штаб-квартира управляющего, он больше всего озабочен тремя вопросами: (1) Где накапливаются праздные деньги? (2) Как он может лучше всего привлечь их в свой банк? (3) В каких частях Доминиона деньги наиболее нужны? В местностях обоих видов он открывает филиалы; в одних филиалы накапливают депозиты, часто значительно превышающие их ссуды, в других ссуды превышают депозиты. Таким образом, случается, что сбережения восточных провинций, где рост промышленности и торговли медленный и спрос на новый капитал не растет, отправляются на запад и ссужаются купцам, промышленникам и фермерам новых территорий. Люди Востока поставляют капитал для развития Запада, хотя многие из них, возможно, совершенно не знают о полезной цели, которую призваны выполнять их сбережения. В западных городах Канады среди деловых людей не слышно разговоров о нехватке капитала. Купец или промышленник в Манитобе получает деньги, в которых он нуждается, так же легко, как купец или промышленник в Торонто или Монреале.

Насколько оправдана политика банка с национальной точки зрения, нельзя не поверить, что система филиального банковского дела действительно сдержала развитие бизнеса и промышленности в приморских провинциях. Если бы Канада в течение последних тридцати лет зависела, как Соединенные Штаты, от независимых местных банков, на Востоке был бы избыток капитала, и Монреаль, Квебек и Галифакс, как Бостон, Нью-Йорк и Филадельфия, много лет назад имели бы деньги под 4 и 5 процентов, в то время как Виннипег и другие западные города, менее населенные, чем сейчас, все еще платили бы 1 процент в месяц. Относительная дешевизна капитала, несомненно, помогла создать процветающие отрасли промышленности Массачусетса. Та же причина, действующая в приморских провинциях Канады, несомненно, привела бы к созданию там отраслей промышленности, о которых люди в существующих условиях не осмеливались и мечтать.

Широкое использование депозитной валюты

Иногда предполагается, что свободное и широкое использование банковских билетов имеет тенденцию препятствовать использованию чековой книжки и росту банковских депозитов. На континенте Европы, например, где билеты центральных банков поставляют всю валюту, в которой нуждается население, чековая книжка используется сравнительно мало. Этот факт иногда объясняется легкостью, с которой люди могут получить банковские билеты для использования при совершении всех платежей. Опыт в Канаде заставляет сомневаться в обоснованности этого объяснения. Чековая книжка там почти так же популярна, как в Соединенных Штатах, и, вероятно, использовалась бы еще больше, чем сейчас, если бы банки приняли политику, столь же либеральную, как та, что принята в Соединенных Штатах. Канадские банки не только взимают комиссию за обмен чеков и тратт, подлежащих оплате в других местностях, но даже взимают комиссию за обмен чеков, выписанных на их собственные филиалы. Сбор невелик и, вероятно, не оказывает большого влияния в ту или иную сторону, однако он, безусловно, не поощряет увеличение депозитов или использование чековой книжки. Когда канадец отправляется в путешествие, для него в некотором роде экономно наполнить свой кошелек всей наличностью, которая, как он ожидает, ему понадобится. Билеты его банка будут приниматься по номиналу везде по всей стране; его чеки, даже если он предъявит их в филиале своего банка, будут обналичены только с дисконтом.

Несмотря на эту дискриминацию в отношении чека, депозиты канадских банков росли гораздо быстрее, чем обращение билетов, и вывод заключается в том, что объем депозитной валюты увеличивался такими же быстрыми темпами. С 1900 года объем билетов увеличился примерно на 60 процентов, в то время как депозиты населения показали прирост на 155 процентов. Эти цифры доказывают, что деловые люди в Канаде ценят преимущества чека как средства платежа и что доля деловых операций, урегулируемых им, неуклонно растет.

Банки — молчаливые партнеры в промышленности

Большая часть так называемых коммерческих векселей канадских банков обеспечена практически правом собственности на товары на складах, фабриках и оптовых магазинах. Такое обеспечение более ликвидно, чем акции и облигации, и поэтому векселя, имеющие такое обеспечение, являются лучшими банковскими бумагами, чем векселя, обеспеченные залогом на фондовом рынке. Насколько это представляется возможным, Закон о банках Канады делает товары всех видов своего рода залоговым обеспечением для банковских авансов. Он предполагает, что если банк авансирует капитал для ведения бизнеса, он должен иметь право требования на все активы бизнеса и на все товары, по мере того как они приходят и уходят в ходе торговли. Независимо от того, как может измениться характер запасов купца, все они принадлежат его банку в случае, если он не сможет оплатить свои векселя или выполнить свои обязательства. Точно так же запас товаров производителя, сырье и готовая продукция, как бы они ни менялись изо дня в день и из месяца в месяц, станут собственностью его банка, если он не сможет оплатить свой вексель. Закон практически делает каждый банк молчаливым партнером во многих оптовых и производственных предприятиях и дает ему много прав, которые не может приобрести ни один обычный молчаливый партнер. Это, естественно, приводит к тому, что банкиры внимательно следят за состоянием бизнеса, а также за делами своих индивидуальных заемщиков. Канадские банкиры интересуются рынком лесоматериалов, ценами на металлы, изменениями в тарифах и приобретением иностранных рынков для канадских промышленных товаров и продукции, точно так же, как банкир с Уолл-стрит интересуется ценами на акции и облигации. Он в некотором смысле является владельцем товаров всех видов, и как торговые, так и финансовые новости имеют для него равное значение.

Кредитная линия клиента

В Канаде банки управляются людьми, чей долгий опыт в бизнесе научил их избегать определенных банковских практик, принятых в других странах. Понимая, насколько важны отношения между банком и его клиентом, они считают, что эти отношения должны быть максимально близкими и полезными. Поэтому среди канадских банкиров частью закона и догмой банковского дела является то, что банк имеет право на полное знание финансового состояния, деловых операций и перспектив своих клиентов. Следовательно, банк настаивает на том, чтобы его клиенты полагались исключительно на него, чтобы они составляли полный отчет о своих делах не реже одного раза в год и чтобы они начинали каждый год с чистого листа.

В результате этой политики бизнесмен в Канаде имеет дело исключительно с одним банком. Раз в год он договаривается со своим банком о кредитной линии и точно узнает сумму векселей, которые он сможет учесть. Если ему случается нуждаться в меньшей сумме, чем он ожидал, он не исчерпает кредит, предоставленный банком, и будет платить проценты, конечно, только на ту часть средств банка, которую он фактически использует. Если, с другой стороны, его бизнес неожиданно велик, что дает возможность получить большую прибыль и создает потребность в большем капитале, он обнаружит, что банк готов увеличить его кредитную линию, при условии, что управляющий убежден, что деловые условия и перспективы оправдывают расширение. Ни при каких обстоятельствах, однако, клиент банка не должен пытаться привлечь средства в другом месте, если он сначала не получит согласия своего банка. Если он продает свои векселя на открытом рынке, он должен делать это с полного ведома своего банка или рисковать быть помещенным в «черный список».

Как и следовало ожидать, на канадском денежном рынке очень мало коммерческих векселей. Вексельный брокер неизвестен. Оптовики и производители, если они не осуществляют поставки в зарубежные страны, не выставляют тратты на своих клиентов. Если кредит предоставляется, он принимает форму книжного счета или простого векселя.

Простые векселя, полученные производителем или оптовиком, депонируются в его банке. Книжные счета в обычных условиях остаются полностью в распоряжении бизнеса, но в чрезвычайных случаях, когда ситуация неудовлетворительна, или если требуется дополнительный кредит в банке, может потребоваться уступка книжных счетов банку.

Во время сезона сбора урожая делаются крупные изъятия из ресурсов банков для обеспечения перемещения зерновых культур Запада. При авансировании денег для этой цели закон позволяет банку всегда иметь обильное обеспечение. Согласно разделу 88 Закона о банках, покупатель делает уступку своему банку купленного зерна. Когда зерно доставляется на железную дорогу, коносамент становится собственностью банка. Когда оно достигает Порт-Артура или другого распределительного пункта и хранится в элеваторе, банк получает складскую квитанцию в обмен на коносамент; а когда осуществляется отгрузка в Нью-Йорк, Монреаль или Европу, банк получает при сдаче складской квитанции тратту грузоотправителя на грузополучателя, коносамент и другие документы. На протяжении всей сделки, от покупки у фермера до окончательной продажи восточному потребителю, банк практически имеет право собственности на всю сельскохозяйственную продукцию, которая перемещается с помощью его средств.

Ссуды фермерам

Филиалы канадских банков в сельскохозяйственных районах довольно часто оказывают помощь фермерам. Они не практикуют взятие ипотечных кредитов на фермерскую собственность, а ссужают прямо под кредит фермера, полагаясь в качестве обеспечения на его характер как человека и способности как фермера, а часто также на индоссамент соседа. Фермерские векселя высоко ценятся среди канадских банкиров и составляют значительную долю активов некоторых банков. Банки, конечно, не берутся снабжать фермера чем-либо большим, чем оборотный капитал. Они не помогают ему платить за землю и постройки, но они позволяют ему получить по крайней мере часть денег, необходимых для инструментов, заработной платы, семян, скота и т. д. Несмотря на то, что эти авансы не обеспечены ипотекой, банки несут очень небольшие убытки по фермерским векселям.

Ссуды до востребования в Канаде и других местах

После «текущих ссуд в Канаде» следующей по величине статьей среди активов являются «ссуды до востребования и краткосрочные ссуды вне Канады». Ссуды до востребования вне Канады состоят в основном из ссуд на нью-йоркском рынке и, как правило, обеспечены залогом, легко конвертируемым в наличные. Эти ссуды рассматриваются канадскими банкирами как эквивалент наличных денег и учитываются ими как часть их резерва. Только более крупные банки практикуют ссуды до востребования в Нью-Йорке.

Банки как финансовые учреждения

То, что чартерные банки Канады являются финансовыми, а также коммерческими учреждениями, подтверждается их владением акциями и облигациями. Эти ценные бумаги представляют собой частично инвестиции, удерживаемые в качестве вторичного резерва, а частично бизнес, осуществляемый в интересах их клиентов. В Канаде спрос на долгосрочные инвестиции невелик, но любой рынок ценных бумаг находится в основном в руках чартерных банков. Инвестор ищет совета у управляющего банком и часто может получить от него ценные бумаги, которые удовлетворяют его потребности. Банки не публикуют список своих активов, но обычно считается само собой разумеющимся, что они держат только первоклассные ценные бумаги. Если клиент желает получить ценные бумаги второго или третьего сорта, стремясь к высокой ставке доходности, банк может удовлетворить его, не продавая ему из своего собственного запаса, а путем ведения переговоров о покупке желаемых ценных бумаг в Нью-Йорке или Лондоне.

По мере того как богатство в Канаде увеличивается и праздный капитал накапливается сверх его непосредственных потребностей, эта финансовая сторона бизнеса канадских банков, несомненно, будет расширяться. Она может, действительно, в течение следующего поколения или двух значительно расшириться и стать важной чертой чартерных банков. Они находятся в положении, позволяющем позаботиться о бизнесе по мере его развития, и, несомненно, смогут предотвратить создание каких-либо чисто финансовых банковских домов в Канаде.

The Revision of the Bank Act, 1913[148]

Закон о банках Канады, как известно, подлежит десятилетнему пересмотру. Последний пересмотр должен был состояться в 1910 году; но из-за обстоятельств, которые здесь нет необходимости описывать, только в текущем году работа была окончательно предпринята. Ведущие черты канадской банковской системы настолько хорошо известны, что их можно пропустить, и описать только характер и причины недавних изменений в законе. Было много мелких модификаций, но существенные изменения заключались в следующем: (1) положение об аудите акционеров, (2) создание центральных золотых резервов и (3) предоставление дополнительных возможностей для выдачи ссуд фермерам.

При недавнем пересмотре закона общественность была наиболее глубоко озабочена проблемой обеспечения адекватной системы банковской инспекции. Непосредственной причиной этого стал катастрофический крах Фермерского банка. Это учреждение проиграло свои ресурсы на шахте Кили; и своим крахом привело многих фермеров, а также других лиц к грани разорения. Однако в течение нескольких лет до этого существовало настойчивое требование о некотором виде внешней банковской инспекции...

Банки в целом выступали против любого изменения метода инспекции. Причина, которую они выдвигают, заключается в том, что краеугольным камнем организации канадских банков всегда была централизация ответственности; и они не считают разумным делить эту ответственность с каким-либо внешним органом...

Что касается общественности, то у нее нет средств судить о надежности банка, кроме как путем изучения ежемесячных отчетов, которые требуются по закону от каждого банка. Эти отчеты довольно всеобъемлющи и были сделаны еще более таковыми в результате пересмотра закона в этом году. Министр финансов может потребовать дополнительную информацию от любого банка, всякий раз, когда, по его суждению, такие данные необходимы для обеспечения более полного знания о делах банка. Конечно, эти отчеты могут быть приняты только за то, что они стоят. В случае нескольких обанкротившихся банков отчеты составлялись с любой степенью фальсификации, поскольку независимая проверка цифр была невозможна.

Тем не менее, в ответ на сильное требование о некотором виде независимой банковской экспертизы, в недавнем пересмотре закона было предусмотрено положение об аудите дел каждого банка акционерами. Аудиторы должны быть выбраны акционерами из списка сорока имен, отобранных всем составом генеральных управляющих банков. Список должен быть представлен министру финансов для его одобрения. Если одна треть акционеров банка недовольна аудитором, назначенным большинством, они могут обратиться к министру с просьбой о назначении другого аудитора.

Аудиторы должны представить отчет о своих выводах акционерам на ежегодном собрании или в любом другом случае, когда того требует необходимость. Кроме того, министр финансов может потребовать представления ему специального отчета, стоимость оказанной услуги при этом оплачивается правительством.

Канадцам было бы разумно не ожидать слишком многого от этой системы внешней экспертизы. В конце концов, она может сделать не больше, чем проверить отчеты и книги банка... В любом крупном начинании надежность сделки должна зависеть, как и прежде, от суждения генерального управляющего и совета директоров.

Создание центральных золотых резервов является наиболее важной чертой, добавленной к банковской системе Канады законодательством 1913 года... Согласно новому закону, каждый банк может выпускать любое количество билетов, которое он пожелает, при условии, что он депонирует у совета попечителей в Монреале золото или билеты Доминиона на полную сумму выпущенных билетов. Эти билеты должны быть идентичны по форме обычным билетам банка. Золото или билеты Доминиона, депонированные у попечителей, должны быть возвращены банку всякий раз, когда билеты, находящиеся в обращении у банка, не достигают суммы оплаченного капитала банка вместе с суммой денег, являющихся законным платежным средством, депонированных у попечителей. Другими словами, банки все еще могут выпускать свои билеты на полную сумму своего оплаченного капитала, и дополнительную сумму с 1 сентября до конца следующего февраля, которая может равняться 15 процентам от совокупного капитала и резервного фонда банка. Только для билетов, выпущенных сверх этих сумм, должны быть депонированы деньги, являющиеся законным платежным средством, у попечителей в Монреале. Следует отметить, однако, что банки платят налог в 4 процента на дополнительный выпуск в период перемещения урожая, тогда как на билеты, обеспеченные золотым резервом, налога нет. И поскольку канадские банки не обязаны держать законный резерв против своих обязательств до востребования, нет причин, по которым праздное золото в их резервах не могло бы быть отправлено в Монреаль для формирования основы новых выпусков билетов, особенно если учесть, что золото может быть отозвано немедленно, когда оно больше не нужно для покрытия билетов.

Способность выпускать билеты в любом требуемом количестве на золотой основе значительно укрепит положение банков.

Третьей важной новой чертой в пересмотре закона является право, данное банкам выдавать ссуды фермерам под зерно, которое хранится на ферме и все еще находится во владении фермера... Разрешение, предоставленное им выдавать деньги фермерам под хранящееся зерно, находящееся во владении последних, является попыткой распространить на фермеров помощь, аналогичную той, которая до сих пор предоставлялась только производителям и оптовикам. Не следует, однако, думать, что банки не всегда щедро предоставляли ссуды фермерам...

Ожидается, что возможность делать авансы фермерам под их зерно принесет особую пользу Западу... Есть надежда, что в соответствии с новым законодательством фермер сможет придержать свое зерно до более высоких цен; и тем временем получить помощь от банков для выполнения своих обязательств. Многие банкиры, однако, отказываются видеть какое-либо средство для решения ситуации в новом законодательстве. Они утверждают, что это повлечет за собой слишком большой риск — выдавать ссуды под зерно, над которым фермер продолжает сохранять контроль. Только действие времени позволит нам оценить ценность этой черты закона.

Сравнительные показатели состояния канадских банков [149]

АКТИВЫ

| Nov. 30, 1915 | June 30, 1914.
Gold and subsidiary coin—
In Canada | $41,831,732 | $28,948,841
Elsewhere | 29,527,921 | 17,160,111
| ————— | —————
Total | $71,359,653 | $46,108,952
Dominion notes | 140,751,331 | 92,114,482
Deposit with Min. of Finance for security of note circulation | 6,770,645 | 6,667,568
Deposit in central gold reserves | 15,100,000 | 3,050,000
Due from banks | 169,429,330 | 123,608,936
Loans and discounts | 881,101,540 | 925,681,966
Bonds, securities, etc. | 121,953,898 | 102,344,120
Call and short loans in Canada | 83,203,787 | 67,401,484
Call and short loans elsewhere than in Canada | 135,530,562 | 137,120,167
Other assets | 76,993,424 | 71,209,738
| ——————— | ———————
Total | $1,702,194,170 | $1,575,307,413

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Capital authorized | $188,866,666 | $192,866,666
Capital subscribed | 114,422,866 | 115,434,666
Capital paid up | 113,987,275 | 114,811,775
Reserve fund | 112,718,473 | 113,368,898
| —————— | ——————
Circulation | 124,153,685 | 99,138,029
Government deposits | 36,001,548 | 44,453,738
Demand deposits | 538,764,279 | 458,067,832
Time deposits | 714,219,286 | 663,650,230
Due to banks | 30,973,072 | 32,426,404
Bills payable | 5,081,059 | 20,096,365
Other liabilities | 14,007,918 | 12,656,085
| ——————— | ———————
Total, not including capital or reserve fund | $1,463,200,847 | $1,330,488,683

Примечание. — Из-за исключения центов в официальных отчетах итоговые суммы в приведенных выше данных не совсем совпадают с указанными общими суммами.

СНОСКИ:

[147] Адаптировано из работы Джозефа Френча Джонсона, «Канадская банковская система», Публикации Национальной денежной комиссии, Сенатский документ № 583, 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[148] У. У. Суонсон. «Пересмотр Закона о банках Канады», American Economic Review, том 3, декабрь 1913 г., стр. 993-998.

[149] The Commercial and Financial Chronicle, том 102, 1 января 1916 г., стр. 13.

ГЛАВА XXII

АНГЛИЙСКАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Основание и рост Банка Англии

[150] Около 1691 года правительство Вильгельма и Марии испытывало значительные трудности со сбором необходимых средств для ведения войны с Францией; но «час рождает героя». Героем в этом случае стал Уильям Патерсон, шотландский купец, который получил образование для церковной службы, но вел разнообразную и полную приключений жизнь. Схема, которую он представил на рассмотрение правительства для облегчения ситуации, заключалась в основании публичного акционерного банка, который в обмен на определенные полномочия и привилегии, которые должны быть предоставлены, должен был ссужать деньги правительству...

...законопроект об учреждении Банка Англии был успешно проведен через Парламент и получил королевское одобрение 25 апреля 1694 года.

Основой законопроекта было то, что 1 200 000 фунтов стерлингов должны быть добровольно подписаны общественностью, и что подписчики должны быть объединены в орган, который будет известен как «Губернатор и компания Банка Англии».

Вся сумма, составляющая капитал банка, должна была быть ссужена правительству, за что банк должен был получать проценты по ставке 8 процентов годовых, вместе с пособием в 4000 фунтов стерлингов в год на управление и расходы; составляя в общей сложности 100 000 фунтов стерлингов в год. Также было предусмотрено, что сумма в 300 000 фунтов стерлингов должна быть собрана путем публичной подписки, за что вкладчики должны были получать определенные срочные аннуитеты.

Согласно своему первому уставу, который был рассчитан только на десять лет, Банку Англии не разрешалось занимать или быть должным больше суммы своего капитала; что означало, что он мог выпускать билеты в пределах своего капитала и не более. Если эта сумма превышалась, члены несли ответственность за такое превышение в личном качестве, пропорционально их владению акциями.

Капитал банка был подписан за несколько дней, и после надлежащей оплаты согласованная сумма в 1 200 000 фунтов стерлингов была передана в Казначейство...

Устав, первоначально предоставленный банку, был рассчитан только на десять лет, как мы уже видели; но этот устав время от времени возобновлялся, а также изменялся — иногда в пользу банка, а иногда ограничивая его привилегии. Монополия акционерного банковского дела не была предоставлена банку его первым уставом, но эта монополия была практически предоставлена ему в 1708 году. Акт, принятый в том году, предусматривает:

Что в течение срока действия указанной корпорации Губернатора и компании Банка Англии не будет законным для любого политического или корпоративного органа, созданного или подлежащего созданию (кроме указанного Губернатора и компании Банка Англии), или для любых других лиц, объединенных или подлежащих объединению в ковенанты или партнерство, превышающее число шести человек, в той части Великобритании, которая называется Англия, занимать, быть должным или брать любую сумму или суммы денег по своим векселям или билетам, подлежащим оплате по требованию, или в срок менее шести месяцев с момента заимствования...

Теперь мы переходим к концу восемнадцатого века, когда страна была погружена в пучину войны и финансовых трудностей. До этого времени банк с момента своего основания успешно погашал свои билеты при предъявлении; но в 1796 году начался устойчивый отток из резерва банка из-за страха вторжения. Этот отток начал принимать очень серьезный оборот в начале 1797 года, и казалось вероятным, что банк подвергнется опасности и унижению временной остановки. Директора, полностью осознавая эту опасность, представили положение правительству и оставили решение проблемы в его руках. После надлежащего рассмотрения 26 февраля 1797 года был издан Указ Совета, требующий от банка не оплачивать свои билеты золотом... Только в 1823 году ограничение было полностью снято, хотя на самом деле банк действительно возобновил платежи наличными по требованию 1 мая 1821 года, сочтя это тогда безопасным.

Хотя период безопасности и процветания тогда, казалось, наступил, банк не был полностью свободен от своих проблем. Само процветание времен незаметно привело к другому периоду бедствия и опасности, кульминацией которого стала паника 1825 года...

В 1826 году Банк Англии по соглашению с правительством согласился открыть филиалы в различных частях страны и отказался от своей монополии на акционерное банковское дело, за исключением радиуса шестидесяти пяти миль от Лондона.

1833 год, однако, увидел дальнейшее ограничение полномочий банка, когда после длительных переговоров и в обмен на дальнейшее продление своего устава банк полностью отказался от своей монополии на акционерное банковское дело при условии, что ни один банк, имеющий более шести партнеров, не может выпускать билеты в пределах шестидесяти пяти миль от Лондона.

Любопытно, что устав банка никогда не ограничивал акционерное банковское дело в его нынешнем принятом виде, а только выпуск билетов акционерными банкирами или банками, имеющими более шести партнеров. До этого времени выпуск билетов банком считался его основным бизнесом; настолько, что считалось бесполезным пытаться вести банк без права эмиссии, и, следовательно, ни один акционерный банк не был основан. Но примерно в это время начала ощущаться потребность в таких учреждениях, и предполагаемая монополия Банка Англии была поставлена под сомнение — в значительной степени г-ном Гилбартом, основателем Лондонского и Вестминстерского банка. Банк пытался отстоять свою монополию, но безуспешно, и чтобы эффективно урегулировать этот вопрос, в акт, принятый в 1833 году, касающийся устава банка, был включен следующий пункт:

Да будет поэтому объявлено и постановлено, что любой политический или корпоративный орган, или общество, или компания, или партнерство, хотя бы состоящее из более чем шести человек, может осуществлять торговлю или бизнес банковского дела в Лондоне или в пределах шестидесяти пяти миль от него, при условии, что такой политический или корпоративный орган, или общество, или компания, или партнерство не занимают, не должны быть должны или не берут в Англии любую сумму или суммы денег по своим векселям или билетам, подлежащим оплате по требованию, или в любой срок менее шести месяцев с момента заимствования, в течение срока действия привилегий, предоставленных настоящим Актом указанному Губернатору и компании Банка Англии.

Можно отметить, что этот акт 1833 года сделал билеты Банка Англии законным платежным средством, за исключением самого банка или его филиалов...

Акт Пиля или Закон об уставе банка 1844 года и его приостановки

[151] После продления устава в 1833 году директора Банка Англии установили в качестве принципа, которым должны были руководствоваться их будущие операции, что одна треть их обязательств должна храниться в наличности и слитках, а остальные две трети — в ценных бумагах. Если бы этот принцип соблюдался, банк был бы спасен от многих проблем, которые вскоре обрушились на него; но хотя намерения директоров были хорошими, обстоятельства оказались сильнее их, и фактические пропорции наличности и ценных бумаг к обязательствам часто существенно отличались от установленного стандарта. Это было особенно заметно в периоды финансового давления, которые наблюдались в 1836 и 1837 годах.

В 1839 году дела приняли очень серьезный оборот. В начале этого года сумма наличности, удерживаемая банком, составляла около одной трети суммы ценных бумаг, но в течение года сумма, инвестированная в ценные бумаги, увеличилась за счет суммы, удерживаемой в наличности; и к сентябрю мы обнаруживаем, что ценные бумаги составляли почти 29 000 000 фунтов стерлингов, в то время как наличность была сокращена до одной десятой этой цифры и составляла всего 2 936 000 фунтов стерлингов. Чтобы предотвратить бедствие, которое, казалось, было неизбежным, банк организовал ссуды в Париже и Гамбурге на сумму от трех до четырех миллионов.

Эта явная демонстрация слабости со стороны банка привела к назначению комитета Палаты общин для расследования этого дела. Комитет осудил принципы, на которых работал банк, но был бессилен произвести какие-либо изменения, поскольку устав банка не истекал до 1844 года.

Однако по истечении срока действия устава сэр Роберт Пиль представил свой знаменитый закон о реорганизации банка и регулировании эмиссии сельских банков по всей Англии и Уэльсу.

Закон был принят 19 июля 1844 года и действует без изменений по сей день. Основные положения, закрепленные этим законом, вкратце сводятся к следующему:

I. Эмиссионный департамент и обычный банковский департамент Банка Англии должны быть полностью разделены начиная с 31 августа 1844 года.

II. При осуществлении такого разделения ценные бумаги на сумму 14 000 000 фунтов стерлингов (включая [бухгалтерский] долг правительства перед банком) должны быть переданы в эмиссионный департамент вместе с таким количеством золотой монеты и слитков, чтобы общая сумма переданных активов была равна общей сумме банкнот, находящихся в обращении на тот момент. В дальнейшем (за исключением указанного ниже случая) эмиссионный департамент не имеет права выпускать банкноты на сумму, превышающую в общей сложности 14 000 000 фунтов стерлингов, за исключением случаев обмена на золотую монету или слитки.

III. Эмиссионный департамент не может в любое время хранить серебра больше, чем одна четвертая часть от объема хранящегося золота. Фактически эмиссионный департамент не хранит серебро.

IV. Любое лицо может потребовать от эмиссионного департамента выдачи банкнот в обмен на золото по курсу 3 фунта 17 шиллингов 9 пенсов за стандартную унцию.

V. Если какой-либо банкир, имевший право эмиссии на 6 мая 1844 года, откажется от такого права, эмиссионный департамент может быть уполномочен увеличить свою эмиссию банкнот под обеспечение ценными бумагами на две трети от объема эмиссии, от которой был произведен отказ; однако вся прибыль от такой увеличенной эмиссии под обеспечение ценными бумагами должна принадлежать правительству.

VI. Банк обязан публиковать еженедельный отчет о положении как своего эмиссионного, так и банковского департамента по установленной форме.

VII. Банкиры, имевшие право выпускать собственные банкноты на 6 мая 1844 года, могли продолжать такую эмиссию на определенных условиях и в согласованном объеме; однако не было предусмотрено никаких положений, обязывающих таких банкиров поддерживать какой-либо резерв в денежной форме или в ценных бумагах против своих выпусков. Если какая-либо эмиссия прекращалась по любой причине, она не могла быть возобновлена; и никакие учреждения не могли получить право эмиссии в будущем.

VIII. Банки, состоящие более чем из шести партнеров, даже если они находятся в радиусе шестидесяти пяти миль от Лондона, могут выставлять, акцептовать или индоссировать переводные векселя, не подлежащие оплате предъявителю по требованию.

Первый отчет, опубликованный банком в соответствии с правилами нового закона, был отчетом от 7 сентября 1844 года и выглядел следующим образом:

Отчет об обязательствах и активах Банка Англии

For the Week ending 7th September, 1844

Dr. | ISSUE DEPARTMENT | Cr.
Notes issued | £28,351,295 | Government debt | 11,015,100
|  | Other Securities | 2,984,900
|  | Gold coin and bullion | 12,657,208
|  | Silver bullion | 1,694,087
| ————— |  | —————
| £28,351,295 |  | £28,351,295
Dr. | Banking Department | Cr.
Proprietor's capital | 14,553,000 | Government securities | 14,554,834
Rest | 3,564,729 | Other securities | 7,835,616
Public deposits | 3,630,809 | Notes | 8,175,025
Other deposits | 8,644,348 | Gold and silver coin | 857,765
Seven-day and other bills | 1,030,354
| ————— |  | —————
| £31,423,240 |  | £31,423,240

...В целом закон сработал хорошо и в сочетании с более глубокими знаниями и дальновидностью преуспел в поддержании нашей банковской системы в устойчивом состоянии....

Основной предмет спора между сторонниками и противниками закона заключается в его недостаточной гибкости в трудные времена. Ни при каких обстоятельствах банк не может увеличить эмиссию банкнот под обеспечение ценными бумагами сверх установленного лимита без нарушения закона; однако в прошлом закон нарушался трижды, хотя и с согласия правительства и последующего одобрения парламента....

Теперь мы кратко рассмотрим... случаи, когда действие Закона о банковской деятельности приостанавливалось, и последствия таких приостановок.

Первый из этих случаев произошел во время паники 1847 года, известной как «железнодорожная паника». Незадолго до этого года значительное накопление капитала привело к спросу на новые инвестиции, которые были должным образом предоставлены общественности лицами, занимающимися подобными вопросами. Кроме того, процентные ставки некоторое время оставались низкими, что способствовало периоду спекулятивной активности. Слишком много капитала было вложено в основные фонды — главным образом в железные дороги, — и на одной из сессий парламента было запрошено разрешение на различные железнодорожные проекты, требующие общего капитала в 340 000 000 фунтов стерлингов. За этим последовала дикая игра на бирже железнодорожными акциями, кредит был раздут сверх всякой меры, а затем наступил перелом. Это было вызвано прежде всего плохим урожаем зерновых и картофеля, что привело к значительному импорту зерна и, как следствие, к оттоку золота.

Во время последовавшей паники резерв Банка Англии упал до 1 600 000 фунтов стерлингов, но когда паника достигла своего пика, закон, принятый всего тремя годами ранее, был приостановлен. Банку было разрешено увеличить объем предоставляемых общественности средств путем превышения, в неопределенном размере, лимита, установленного для выпуска банкнот, не обеспеченных золотом. Эффект от этой приостановки действия закона был немедленным и полным. Страх того, что «на всех не хватит», исчез из умов людей. На самом деле, эмиссия в этом случае не превысила нормальный лимит, так как одного знания о том, что банк уполномочен превысить этот лимит, оказалось достаточно, чтобы унять панику.

Вторая приостановка действия Закона о банковской деятельности была вызвана кризисом 1857 года — кризисом, который был вызван безрассудной чрезмерной торговлей и обрушился на общественность очень внезапно и практически без предупреждения....

Третья приостановка действия Закона о банковской деятельности произошла в 1866 году. Многие факторы, дестабилизирующие денежный рынок, действовали в течение двух или трех предшествующих лет. Гражданская война в Америке привела к тому, что золото отправлялось в нашу страну; но прекращение поставок хлопка из Америки из-за войны дезорганизовало одну из наших основных национальных отраслей промышленности, и хлопок приходилось получать из других мест по высоким ценам и оплачивать наличными. В результате начался масштабный отток золота. Кроме того, на кредитной основе была построена крупная спекуляция акциями и долями многих новых компаний с ограниченной ответственностью, которые были созданы в то время.

К концу 1865 года начала преобладать общая тревога; в январе 1866 года банк повысил свою учетную ставку до 8 процентов, и кризис начал быстро развиваться....

9 мая банковская ставка была повышена до 9 процентов. 10 мая было объявлено о крахе компании Overend, Gurney, and Company — на сумму свыше десяти миллионов — и банковская ставка поднялась до 10 процентов. Об этом крахе стало известно только после окончания рабочего дня, поэтому кризис достиг своего пика только в пятницу, 11 мая 1866 года, известную как «черная пятница».

Крах этого крупного дома затронул весь мир, и казалось, что всеобщий крах неизбежен, когда во второй половине дня, в день, когда стало известно о крахе, было объявлено, что действие Закона о банковской деятельности снова приостановлено, и на смену мании начало приходить спокойствие. Но хотя паника была унята, вскоре произошло много банкротств, что задержало быстрое восстановление чувства безопасности....

Из приведенных выше кратких записей о финансовых трагедиях прошлого мы видим, что в каждом случае безрассудным спекуляциям и чрезмерной торговле позволяли достичь опасных масштабов, прежде чем предпринимались какие-либо шаги для их сдерживания, и в каждом случае меры принимались слишком поздно. Но мы также видим удивительно быстрый эффект, который приостановка действия закона оказала на ситуацию....

Функции Банка Англии

Отличительные функции Банка Англии состоят в том, что он выступает в качестве:

1. Банкира британского правительства.

2. Банкира акционерных и частных банков.

3. (а) Единственного обладателя права выпуска банкнот, являющихся законным платежным средством в Англии; (б) единственного обладателя права выпуска банкнот среди всех акционерных банков, имеющих офис в Лондоне.

4. Поставщика чрезвычайной валюты.

5. Хранителя золотого резерва для британской банковской системы.

6. Хранителя золотого резерва, который наиболее легко доступен для целей международного банковского дела.

Эти различные функции дополняют друг друга, и хотя на их разнообразие иногда указывают как на возложение слишком большой ответственности на одно учреждение, на самом деле это позволяет банку выполнять свои обязанности с необычайной легкостью и с минимальными потрясениями для финансового сообщества. Благодаря тому, что он хранит балансы других банков, Банк Англии может осуществлять выплату процентов по британскому долгу в основном путем переводов по своим книгам. Благодаря тому, что он хранит балансы правительства и обладает монополией на выпуск банкнот, являющихся законным платежным средством, Банк пользуется большим престижем в глазах широкой общественности, который он передает другим банкам, обслуживающимся в нем. Существует впечатление, что правительство всегда стоит за банком, а банк всегда стоит за другими банками, и это чувство, безусловно, во многом способствовало укреплению доверия британской общественности к своей банковской системе.

Кредит в книгах Банка Англии стали считать таким же хорошим, как и соответствующее количество золота; и другие банки, за одним исключением, обычно указывают свои «денежные средства в кассе и в Банке Англии» как одну статью в своих балансовых отчетах, как если бы не было никакой разницы между фактическим хранением золота или законного платежного средства и балансом в Банке Англии. Таким образом, в периоды, когда желательно увеличение денежной массы, она может быть расширена за счет увеличения балансов других банков в Банке Англии, поскольку они таким образом получают больше денежных средств, которые можно использовать в качестве основы для кредита. Ведь валюта в Англии состоит главным образом из чеков, и клиенты, которые обращаются в банки за кредитом в форме дисконтирования или аванса, используют его, выписывая чек, который передается дальше и тем самым создает депозит; таким образом, расширение денежной массы состоит главным образом в расширении банковских депозитов. Это расширение ограничено только пропорцией между депозитами и денежными средствами, которую банки считают целесообразным поддерживать, и до тех пор, пока они могут увеличивать свои денежные средства за счет увеличения своего кредита в книгах Банка Англии, создание валюты может продолжаться без каких-либо препятствий. Их балансы могут быть увеличены путем заимствования у Банка Англии, что обычно осуществляется не самими банками, а их клиентами, у которых они отозвали кредиты, и таким образом Банк Англии может с большой легкостью предоставлять чрезвычайную валюту посредством кредитов и дисконтирования, которые используются для увеличения балансов других банков, что, таким образом, показывает увеличение денежных средств в Банке Англии, которые они используют в качестве основы для кредитных операций. Гибкость системы, таким образом, замечательна, и лондонские купцы и вексельные брокеры могут, предоставив одобренное обеспечение Банку Англии, за несколько минут увеличить основу английского кредита путем заимствования.

1. Рассматривая эти функции Банка Англии более подробно, мы обнаруживаем, что его первая и самая очевидная функция, которая изначально привела его к созданию, — финансирование британского правительства и выполнение функций его банкира — в настоящее время, пожалуй, является его наименее сложной и важной обязанностью. Помимо престижа, который он таким образом приобретает, и его тесной связи с правительством и чиновниками Казначейства, положение банка как правительственного банкира дает мало прямых материальных преимуществ. Его обязанности в этом качестве, помимо нормальных отношений между банком и клиентом, состоят главным образом в предоставлении авансов Казначейству в форме «авансов на покрытие дефицита», когда правительственные балансы слишком низки, чтобы допустить выплату ежеквартальных процентов по британскому долгу без пополнения, или в предоставлении авансов «на текущие расходы» в периоды, когда доходы поступают медленнее, чем идут государственные расходы. Он также, когда правительству приходится занимать в больших масштабах, управляет выпусками казначейских векселей или любой кредитной операцией, которую правительство может предпринять.

2. Вторая из отличительных функций Банка Англии — выполнение функций банкира для остального английского банковского сообщества — является той, которая возлагает на него самые серьезные обязанности и дает ему большую часть его реальной власти и легкости в работе. Правительство придает ему престиж в глазах множества, которое считает, что правительства всемогущи; другие банки дают ему возможность предоставлять чрезвычайную валюту путем внесения записей в свои книги и, таким образом, выступать в качестве легкоэффективного центра банковской системы, в которой гибкость и экономия золота доведены до совершенства, которое почти чрезмерно. Тем не менее, он дорого платит за свое якобы привилегированное положение банкирского банка. На первый взгляд могло бы показаться, что эти клиенты, поддерживающие регулярный баланс в двадцать с лишним миллионов, который мало меняется и на который Банк Англии не платит процентов, являются источником комфортного дохода и не вызывают у него беспокойства. Но, во-первых, очевидно, что обязательство, которое рассматривается остальным банковским сообществом как денежные средства, требует особого обращения со стороны его хранителя, и на практике оно рассматривается настолько особо, что Банк Англии поддерживает пропорцию денежных средств к обязательствам, которая в два раза выше, чем у самых строгих из других банков. Эта пропорция редко опускается ниже 33 процентов и обычно колеблется между 40 и 50 процентами, и нет необходимости говорить, что этот высокий уровень хранения денежных средств сильно сказывается на доходности Банка Англии. Более того, именно положение банкирского банка возлагает на Банк Англии ответственность за поддержание золотого резерва для английской банковской системы и готовность удовлетворить в золоте любое требование к Лондону, которое любой человек за границей, получивший или занявший право на получение платежа, желает превратить в металл для отправки в зарубежную страну.

Сумма балансов банкиров не указывается отдельно, а включена в общую сумму других депозитов в еженедельном отчете Банка Англии. Считается, что в наши дни она составляет в среднем около 22 миллионов, и часто утверждается, что на денежное положение был бы пролит ценный свет, если бы эта статья была отделена от балансов других клиентов банка. Многие внешние банкиры выступают за это изменение, но существует серьезное практическое возражение против него, заключающееся в том, что в общественном сознании может возникнуть опасное впечатление, если в какой-то момент станет видно, что денежный резерв банка ниже его обязательств перед банковскими клиентами; и отдельная публикация балансов банкиров может таким образом ограничить готовность, с которой Банк Англии создает чрезвычайный кредит. Еще одно предложение, которое иногда вносят многие критики существующего порядка вещей в английском банковском деле, заключается в том, что банки должны сами хранить свои денежные резервы; но это весьма революционное изменение лишило бы систему ее двух главных преимуществ: централизованной организации с центром, который специализируется на обязанностях, связанных с выполнением функций центра, и чрезвычайной гибкости, с которой работают нынешние механизмы. В то же время следует признать, что система, при которой другие банки рассматривают свои балансы в Банке Англии как денежные средства, приводит к существованию огромного количества «денежных средств» в Англии, которые при ближайшем рассмотрении оказываются состоящими из бумажных ценных бумаг или обещаний платежа.

3. Монополия Банка Англии на выпуск банкнот, которая когда-то давала ему монополию на акционерное банковское дело в Лондоне, в настоящее время является делом сравнительно второстепенной важности из-за изменения в английских банковских привычках, при котором чек вытеснил банкноту для целей ежедневных коммерческих платежей, а также из-за правил, которые были наложены на выпуск банкнот Законом о банковской деятельности 1844 года. Эта монополия была предоставлена банку в 1706 году и сохранялась до 1826 года, когда подразумеваемая монополия в акционерном банковском деле была ограничена радиусом в шестьдесят пять миль вокруг Лондона. В 1833 году акционерные банки были созданы в самом Лондоне, поскольку было обнаружено, что предполагаемая монополия Банка Англии сохраняет за ним только привилегию выпуска банкнот, а частные банкиры в Лондоне уже обнаружили, что для банкира и клиента удобнее работать по системе депозитов и чеков.

Развитие этой системы было ускорено положениями закона Пиля 1844 года, который под влиянием банковских катастроф, возникших из-за безрассудного выпуска банкнот частными банковскими фирмами в графствах, установил железное правило для регулирования выпуска банкнот в Англии. Никому из других эмитентов банкнот не разрешалось увеличивать свои выпуски ни при каких обстоятельствах, а Банк Англии за каждую дополнительную банкноту, выпущенную сверх 14 000 000 фунтов стерлингов, должен был хранить металл в своих хранилищах. Согласно условиям закона Пиля, одна пятая часть этого металла могла быть серебром, и в ранних отчетах, опубликованных банком в соответствии с законом, определенное количество серебра обнаруживается среди активов эмиссионного департамента. Но с 1853 года в эмиссионном департаменте банка не хранилось серебро, а в 1897 году, когда влияние биметаллистов на существующее правительство привело к предложению о том, чтобы доля серебра, разрешенная законом, хранилась банком в качестве обеспечения его выпуска банкнот, общественное мнение выразило себя настолько энергично, что это предложение было быстро похоронено. Фидуциарный выпуск банкнот банка, таким образом зафиксированный на уровне 14 000 000 фунтов стерлингов, мог увеличиваться только за счет прекращения выпусков существующих эмитентов, при этом банк был уполномочен увеличить его на две трети от суммы прекращенных выпусков. Процесс прекращения выпусков неуклонно продолжался за счет слияния сельских банков с банками, имеющими лондонские офисы и, следовательно, ограниченными монополией банка. И фидуциарный выпуск банка таким образом был увеличен с первоначальных 14 000 000 фунтов стерлингов до 18 450 000 фунтов стерлингов. Выше этой черты он не может подняться, за исключением случаев приостановки действия Закона о банковской деятельности, что в прошлом иногда оказывалось необходимым. Английская валютная система, таким образом, насколько это может регулировать закон, является полностью негибкой, но уже было показано, что даже когда был принят закон 1844 года, чековая валюта, в отношении которой закон не осуществляет никаких ограничений, уже вытесняла банкноту, а банки без какого-либо права выпуска банкнот были созданы в Лондоне одиннадцать лет назад. Выпуск банкнот Банка Англии в настоящее время в основном используется другими банками в качестве «кассовой наличности» или части запаса денежных средств, являющихся законным платежным средством, которые они хранят для удовлетворения требований к ним. Таким образом, он стал частью основы кредита в Англии, поскольку другие банки грубо основывают свои операции на своих запасах денежных средств в кассе и в Банке Англии. Их денежные средства в Банке Англии уже обсуждались выше: их денежные средства в кассе состоят из монет и банкнот, и поскольку последние таким образом стали частью фундамента, на котором базируются депозитные обязательства других банков, существуют разумные основания для утверждения, часто выдвигаемого практическими экспертами-критиками английской системы, что фидуциарный выпуск банкнот должен быть сокращен путем погашения правительством всего или части государственного долга в размере 11 000 000 фунтов стерлингов перед банком, который обеспечивает большую его часть, и его замены золотом. Очевидно, что объем металлического обеспечения для выпуска банкнот, предназначенных для обращения в качестве валюты, — это вопрос, отличный от того, который требуется в случае выпуска банкнот, хранящихся банкирами в качестве резерва и используемых ими в качестве фундамента для пирамиды кредитных операций.

4. Благодаря легкости, с которой Банк Англии предоставляет чрезвычайную валюту, он дает английской банковской системе большое преимущество чрезвычайной гибкости и адаптивности; и он может делать это благодаря тому, что выступает в качестве банкира для других банков, и что каждый кредит, который они имеют в его книгах, рассматривается ими и остальной частью сообщества как «денежные средства», которые следует считать практически равными соответствующему количеству золота. Эти денежные средства в Банке Англии в руках остальных банкиров могут быть умножены так быстро, как Банк Англии готов предоставлять авансы, и как торговое и финансовое сообщество может приносить ему векселя для дисконтирования или ценные бумаги, под которые можно занять средства. Не существует никаких юридических ограничений какого-либо рода, и тесные отношения между банком и его клиентами-заемщиками позволяют выполнять необходимые операции с быстротой, которая не имеет себе равных, по крайней мере в восточном полушарии. Процесс работает следующим образом: в каждом балансовом отчете английского банка можно найти статью среди активов «денежные средства по требованию или на короткий срок», хотя в нескольких случаях принята небрежная привычка включать эту запись вместе с денежными средствами в кассе. Эти «денежные средства», как их называют, на самом деле состоят главным образом из кредитов, предоставленных банками дисконтным домам, и рассматриваются банками как наиболее ликвидные из их ресурсов. Как таковые, они немедленно используются, когда по какой-либо причине, например, из-за многих платежей, которые должны быть сделаны в квартальные дни, или в конце полугодия, когда подготовка балансовых отчетов фирмами и компаниями требует ненормального количества денежных средств для более или менее декоративных целей, банки подвергаются дополнительному давлению со стороны своих клиентов, которые как изымают у них фактическую валюту для мелких платежей, так и требуют авансов, чтобы показать денежные средства у банкиров в своих балансовых отчетах.

Банки, чтобы удовлетворить это давление и в то же время сохранить адекватное количество денежных средств в своих собственных отчетах, отзывают свои кредиты у дисконтных домов; дисконтные дома, в определенный момент, могут погасить их только путем заимствования у Банка Англии и перевода кредита, полученного в нем, банкирам, чьи денежные средства в Банке Англии таким образом увеличиваются. Эта бухгалтерская запись занимает место в их балансовых отчетах денежных средств, являющихся законным платежным средством, которые изъяли их клиенты, и используется в качестве основы для увеличенных депозитов, которые были созданы кредитами банкиров своим клиентам для декоративных целей. Точно так же в то время года, когда перевод налогов на баланс правительства уменьшает денежные средства в Банке Англии, хранящиеся другими банками, пробел заполняется кредитами, предоставленными Банком Англии клиентам других банков. Короче говоря, путем дисконтирования и предоставления авансов Банк Англии может в любое время создавать бухгалтерские кредиты, которые рассматриваются как денежные средства английским банковским сообществом и на которых последние могут основывать кредиты, дающие право выписывать чеки, которые являются наиболее важной частью английской валюты. Степень, в которой Банк Англии может создавать этот кредит, является вопросом его собственного усмотрения, но любое его создание уменьшает пропорцию, которую он показывает в своих собственных еженедельных отчетах между своим резервом и обязательствами. Следовательно, когда к нему обращаются за суммами, которые делают эту пропорцию слишком низкой, Банк Англии должен предпринять шаги для пополнения своего денежного резерва.

5. Было показано, что Банк Англии хранит балансы других банков, и из этого следует, что последние обращаются к нему за золотом или банкнотами в те времена, когда местное коммерческое сообщество требует дополнительных поставок. В конце каждого месяца, особенно в конце кварталов или во время национальных праздников, обращение банкнот банка расширяется, и из него изымается монета. Таким образом, на него возлагается обязанность хранить адекватный запас денежных средств для внутренних целей, и, как уже было сказано, его нормальная пропорция денежных средств к обязательствам очень намного выше, чем у других банков. Но эти движения являются приливными и регулярными, и хотя времена активной торговли немного увеличивают спрос на монетную и банкнотную валюту в Англии, широкое и постоянно растущее использование чека снижает важность этой части обязанностей банка.

Гораздо более важной является обязанность Банка Англии как хранителя золотого запаса для международного банковского дела. Лондон — единственный европейский центр, который всегда готов немедленно и в любой степени оплатить свои тратты золотом. Следовательно, Банк Англии должен быть готов в любое время удовлетворить требования к нему из-за границы, основанные на кредитах, предоставленных иностранцам английским банковским сообществом, и поэтому он должен следить за признаками финансовой погоды во всех частях мира и регулировать цену денег в Лондоне так, чтобы курсы валют не могли стать или оставаться неблагоприятными до опасной точки. Трудности этой задачи увеличиваются из-за степени, в которой английское банковское сообщество работает независимо от него, принимая и дисконтируя финансовые векселя и предоставляя иностранцам кредиты по ставкам, которые поощряют их дальнейшее создание. Ибо низкая и совершенно нерегулируемая пропорция денежных средств к обязательствам, на которой работает английское банковское дело, позволяет другим банкам умножать кредиты, в конечном итоге основанные на резерве Банка Англии, оставляя ответственность за поддержание резерва банку. Это он делает, повышая свою ставку при необходимости, и таким образом, если он контролирует рынок и его ставка является «эффективной» — фраза, которая будет объяснена позже, — повышая общий уровень денежных ставок в Лондоне.

Когда его ставка не является эффективной, Банк Англии вынужден вмешиваться во внешний денежный рынок — состоящий из других банков и их клиентов — и контролировать текущие на нем ставки. Это он делает путем заимствования части свободных средств на этом рынке, тем самым уменьшая их предложение и вынуждая повышать цену денег. Посредством этого заимствования он уменьшает балансы, хранящиеся в нем другими банками, прямо или косвенно — прямо, если он заимствует у них, косвенно, если он заимствует у их клиентов, которые передают аванс ему в форме чека на них. Результат заключается в том, что значительная часть «денежных средств в Банке Англии», которые английское банковское сообщество использует как часть своей основы кредита, уничтожается, деньги — что в Лондоне обычно означает цену, по которой банкиры готовы кредитовать на день или на короткий период дисконтные дома — становятся дороже, рыночная ставка дисконта, следовательно, имеет тенденцию к росту, иностранные курсы валют движутся в пользу Лондона, и поток золота направляется в сторону хранилищ Банка Англии, и он получает возможность пополнить свой резерв или остановить его отток. То, что Банку Англии приходится проходить через эту неуклюжую церемонию заимствования денег, которые ему не нужны, чтобы лишить внешний рынок излишка, который подавляет ставки дисконта образом, опасным из-за своего влияния на иностранные курсы валют, возникает из-за отсутствия связи между банковской ставкой и рыночной ставкой. В прежние времена лондонский денежный рынок никогда не имел достаточно денег, чтобы работать без помощи Банка Англии. Бэджот в своем великом труде о Ломбард-стрит, опубликованном в 1873 году, говорит, что «во все обычные моменты на Ломбард-стрит недостаточно денег, чтобы дисконтировать все векселя на Ломбард-стрит, не взяв немного денег из Банка Англии».

Пока это было так, банковская ставка — цена, по которой банк дисконтировал бы векселя — во все времена была важным влиянием на рыночную ставку. С тех пор, однако, бизнес по созданию кредита был так быстро и умело расширен, что Ломбард-стрит часто может игнорировать банковскую ставку, зная, что она легко сможет удовлетворить свои потребности из других банков по ставкам, которые обычно ниже ее. Валюта в Англии состоит из чеков, выписанных против депозитов, которые в значительной степени создаются кредитами и дисконтами других банков. Не существует никакого юридического ограничения вообще на степень, в которой эти кредиты и дисконты могут быть умножены, и единственные наложенные ограничения — это ограничения гласности, которая применяется редко во всех случаях, а в некоторых не применяется вообще, и благоразумия, с которым банки ведут свой бизнес. Отсюда следует, что конкуренция между банками часто побуждает их продолжать предоставлять авансы или дисконтировать векселя по низким ставкам, когда Банк Англии, как хранитель английского золотого резерва, считает целесообразным в интересах иностранных курсов валют навязать более высокий уровень. Это он делает путем заимствования части кредита, произведенного другими банками, чтобы создать искусственную нехватку денег и сделать свою собственную официальную ставку эффективной.

Таким образом, оказывается, что официальная ставка Банка Англии часто в течение долгих периодов является лишь пустым символом, не имеющим никакого фактического отношения к реальной цене денег в Лондоне; и становится эффективной, и фактором в денежном положении, только (1) когда торговый спрос на кредит достаточно остр, чтобы обложить кредитно-созидательные возможности других банков в полной мере, (2) когда уплата налогов переводит крупные суммы из других банков на счет правительства в Банке Англии, тем самым уменьшая «денежные средства в банке», на которых они строят кредитные операции, и (3) когда из-за иностранных требований на золото Банк Англии принимает меры путем заимствования, чтобы ограничить кредиты на открытом рынке и сделать свою ставку эффективной. В других отношениях его официальная ставка существенно отличается от ставок, котируемых обычными дилерами в кредите. Она не колеблется в зависимости от спроса и предложения на векселя, а регулярно устанавливается раз в неделю на заседаниях суда Банка Англии в четверг утром. Крайне редко изменения в ставке Банка Англии вносятся в любой день, кроме четверга. Случаи происходят редко, когда какое-то внезапное изменение положения делает это необходимым, как в конце 1906 года, когда банковская ставка была повышена до 6 процентов в пятницу утром. В обычные времена ставка, которая устанавливается в один четверг, поддерживается до следующего, хотя ставка является только минимальной, и Банк Англии иногда пользуется этим фактом и отказывается дисконтировать по своему минимуму, который все еще остается по видимости банковской ставкой, в то время как банк фактически взимает несколько более высокую плату, которая обычно становится официальной ставкой в следующий четверг.

Но не следует полагать, что когда банковская ставка неэффективна, Банк Англии не ведет никакой деятельности. Он дисконтирует векселя и предоставляет авансы по рыночным ставкам в своих филиалах, а также в своем головном офисе своим частным клиентам. Банковскую ставку можно описать как цену, по которой банк готов дисконтировать в своем официальном качестве центра лондонского рынка, и именно потому, что к банку обращаются только в исключительных обстоятельствах для предоставления кредита в этом качестве, банковская ставка часто бывает неэффективной.

Акционерные банки

Самая очевидная функция акционерных банков Англии — это бизнес по заботе о деньгах клиентов и оплате чеков, выписанных против их балансов. Клиенты размещают деньги у них либо на текущем, либо на депозитном счете. На текущем счете они могут быть сняты в любое время и, как правило, не приносят процентов. Многие банки делают условием, что если текущий счет не поддерживается на определенной цифре, обычно 100 фунтов стерлингов, за его ведение должна взиматься плата. Обычная плата составляет 1 фунт 5 шиллингов 0 пенсов каждые полгода, но договоренности варьируются в зависимости от условий, согласованных с разными клиентами, и острая конкуренция, преобладающая в настоящее время, позволяет многим получить удобство банковского счета бесплатно. Суммы, оставленные на депозите, обычно размещаются на неделю или дольше, и если они размещены на неделю, ставка, выплачиваемая по ним банками, обычно на 1-1/2 процента ниже банковской ставки.

Из этой функции оплаты чеков, выписанных клиентами против депонированных сумм, выросла главная обязанность банкира, которая теперь является обеспечением чековой валюты для торгового и финансового сообщества. Валюта в Англии состоит из монет, банкнот и чеков. Выпуски банкнот почти устарели как валюта, выпуски Банка Англии используются главным образом в качестве резерва другими банками, в то время как выпуски сельских банков настолько малы, что ими можно пренебречь. Большинство коммерческих и финансовых сделок Англии сегодня урегулируются чеками, выписанными на банки их клиентами. Эти чеки не являются законным платежным средством, поскольку было бы очевидно невозможно, чтобы чек, выписанный физическим лицом на банк, мог быть юридически сделан приемлемым кредитором, независимо от того, желал он его принять или нет.

На них не возложено никакой юридической обязанности какого-либо рода поддерживать какую-либо регулярную пропорцию между денежными средствами и обязательствами, и поскольку их положение в этом отношении подвергается лишь периодической гласности, они не обязаны учитывать даже влияние на своих клиентов любого значительного изменения в пропорции между денежными средствами и обязательствами, которые они хранят. Система, таким образом, работает с чрезвычайной гибкостью, и банковские услуги могут быть предоставлены в Англии с необычайной легкостью. В последние годы часто утверждалось, что легкость и гибкость, с которыми она работает, довели английский банковский механизм до несколько экстремальной длины в вопросе экономии золота и законных платежных средств и степени кредитной пирамиды, которую он строит на них. После кризиса 1890 года лорд Гошен, по-видимому, был сильно проникнут убеждением, что система зашла слишком далеко. Поэтому он настоятельно призывал лондонские банки делать ежемесячный отчет о своем положении, и это предложение было принято большинством из них. Результат заключался в том, что они опубликовали ежемесячный отчет, показывающий, в каком положении они находились в один день в конце каждого месяца, и, таким образом, последовало, что в один день в конце каждого месяца банки показывали пропорцию денежных средств к обязательствам, которую они считали достаточно адекватной, чтобы выдержать свет гласности. Но система давно считается ошибочной, и вокруг нее выросло определенное количество злоупотреблений. Сильно подозревается, например, что некоторые из банков, которые публикуют эти отчеты, делают приготовления к ним путем отзыва кредитов или сокращения своих дисконтов на день, в который составляются отчеты. Насколько это делается, отчет в некоторой степени вводит в заблуждение, и эта практика «украшения витрин», как ее называют на Ломбард-стрит, подвергалась частой критике, настолько, что один из ведущих лондонских банков — London and County — принял в начале 1908 года практику показа своего ежедневного среднего хранения денежных средств, тем самым демонстрируя, что он не имел привычки готовить отчет, который не представлял бы его положение справедливо в течение месяца. Президент Английского института банкиров заявил, что пропорция денежных средств к обязательствам, показанная сельскими банками, колеблется до точки, такой низкой, как 2,2 процента. Никто не может утверждать, что это адекватная денежная основа для работы банковского дела, и до тех пор, пока определенные члены банковского сообщества ведут свой бизнес на этих линиях, вовлекается очевидное лишение для тех, которые хранят более благоразумный и сильный резерв денежных средств. Крупные сильные банки утверждают, что их меньшие собратья конкурируют с ними, предоставляя больше кредита, чем они имеют право создавать, полагаясь на их помощь в трудные времена.

Помимо этой опасности чрезмерного умножения кредита на неадекватной денежной основе, полное отсутствие каких-либо юридических или иных ограничений на операции английского банковского дела позволяет ему работать с необычайной легкостью и готовностью. До тех пор, пока хорошее незаложенное обеспечение, будь то в форме переводных векселей, товаров или ценных бумаг фондовой биржи, доступно в руках клиентов, банки могут предоставлять авансы под них в любой степени, которую они считают благоразумной. Благоразумие диктует в случае подавляющего большинства из них, что должна поддерживаться определенная пропорция денежных средств к обязательствам, но, как было показано выше при рассмотрении Банка Англии, денежные средства английского банковского дела состоят частично из кредитов в Банке Англии. Эти кредиты в Банке Англии, и, следовательно, денежные кредиты английского банковского дела, могут быть умножены так быстро, как Банк Англии готов предоставлять авансы или дисконтировать векселя, и таким образом давать кредит в своих книгах. Банк Англии должен публиковать свой отчет еженедельно, и он следит за своей пропорцией денежных средств к обязательствам с бдительностью, которая больше, чем у остальной части банковского сообщества в целом. Тем не менее, его благоразумие в этом отношении является единственным ограничением на него, и мы, таким образом, приходим к выводу, что главная функция английских акционерных банков, функция предоставления торговому сообществу валюты и кредита, может быть выполнена в любой степени до тех пор, пока у их клиентов есть обеспечение, которое можно предложить, и их пропорция денежных средств остается адекватной их чувству благоразумия. И далее, их пропорция денежных средств может быть увеличена так быстро, как Банк Англии готов предоставлять авансы, что он может и делает в степени, которая опять же ограничена только его собственным благоразумием.

Помимо этого отсутствия внешнего регулирования, английская денежная система также отличается замечательным отсутствием сплоченности и сотрудничества между членами своего собственного тела. За исключением некоторой степени в сельских районах, где ставки, разрешенные вкладчикам и взимаемые с клиентов, в некоторой степени являются вопросом конвенции, английское банковское дело работает почти полностью на милость очень острой внутренней конкуренции. Это крайнее развитие конкуренции оставляет рынок подверженным выраженной депрессии ставок в периоды, когда вялость торговли или другие причины уменьшают спрос на кредиты. В эти времена ловкие вексельные брокеры и дисконтные дома, которые в некоторых отношениях являются самыми важными заемными клиентами банков в Лондоне, могут благодаря использованию этого оружия конкуренции получать кредиты от банков по ставкам, которые часто ниже цены, которую банкиры платят своим вкладчикам. Отсюда следует, что в эти времена денежной легкости кредитная машина продолжает выпускать свой продукт по ставкам, которые совершенно нерентабельны и оказывают пагубное влияние на рыночную ставку дисконта, а значит, и на иностранные курсы валют, тем самым увеличивая трудности Банка Англии, который в эти времена крайней легкости лишен какого-либо контроля над положением. Против этой слабости системы, однако, должно быть поставлено преимущество, которое неограниченное и яростно конкурентное производство кредита дает торговому и торговому сообществу.

Несколько слов следует сказать относительно формы чеков, которыми английские банки снабжают своих клиентов в качестве валюты. Юридически чек — это переводной вексель, выписанный на банк и подлежащий оплате по требованию. То есть, это приказ, подписанный клиентом банка, направляющий его выплатить определенную сумму другой стороне или самому себе. Форма, однако, может быть изменена различными методами, увеличивая или уменьшая легкость, с которой чек может быть превращен в денежные средства. Чек может быть сделан подлежащим оплате А Б или предъявителю, и в этой форме может быть отнесен в банк, на который он выписан, и немедленно превращен в денежные средства. Когда выписан на А Б или приказ, чек должен быть индоссирован, или подписан на обороте, А Б, прежде чем банк, на который он выписан, его оплатит. Еще большим ограничением является английская система кроссирования чеков, то есть проведения двух линий поперек лицевой стороны чека, по каковой отметке показывается, что чек не должен быть оплачен наличными через кассу банком, на который он выписан, но должен быть внесен в банк получателем, и таким образом становится зачисленным ему на его собственный банковский счет через операции клиринговой палаты. Очевидно, что эта защита значительно увеличивает безопасность чека, поскольку если он попал в чужие руки, его шанс быть использованным мошенническим образом значительно уменьшается. Поскольку линии, проведенные поперек лицевой стороны чека клиентами банкиров, часто бледные и нерегулярные, на практике было обнаружено, что они поддаются изобретательности мошенников, которые легко могут стереть их и таким образом получить владение деньгами, которые не предназначены для них. Некоторые из банков поэтому печатают эти линии кроссирования на всех чеках, которые они выдают своим клиентам для заполнения, и когда клиент желает получить денежные средства в своем банке по одному из этих чеков, он, следовательно, обязан написать на нем «Пожалуйста, оплатите наличными» и подписать эту заметку на нем. Широкое использование кроссированных чеков, таким образом, имеет тенденцию делать чек еще более инструментом, который просто переводит банковские кредиты из книг одного банка в другой, поскольку каждый кроссированный чек подразумевает, что он не может быть превращен в денежные средства напрямую, а может только перевести кредит в одном банке в кредит в другом. Еще одно ограничение, которым обычай защитил английский чек, — это система написания «Не подлежит передаче» на лицевой стороне его. Эти слова не означают, что чек действительно не подлежит передаче, но их юридический эффект заключается в том, что держатель чека не может установить лучшее право на него, чем сторона, от которой он его получил. Если поэтому сторона, от которой он его получил, не имела права на него, его требование к платящему банку равно нулю. С этими гарантиями и с огромным удобством быть выписанным на любую сумму, чтобы соответствовать точным требованиям каждой сделки, чек, хотя и не является законным платежным средством, смог вытеснить банкноту в английской валюте.

Главная функция акционерных банков, таким образом, показанная как обеспечение валютой английского сообщества, может быть далее отмечена как замечательное развитие их деятельности — быстрота, с которой они покрыли Англию филиалами. В 1858 году было подсчитано, что общее количество банковских офисов во всем Соединенном Королевстве составляло чуть более 2000; в настоящий момент совокупные филиалы четырех английских акционерных банков, которые являются самыми богатыми в отношении филиалов, превысили этот итог. Один банк в Англии имеет более 600 офисов, один имеет более 550, два имеют более 400, три имеют более 200, двенадцать имеют более 100. Это умножение филиалов было осуществлено частично путем поглощения акционерными банками меньших учреждений в стране, будь то частные или акционерные, и частично путем быстроты, с которой они открывали филиалы в великих провинциальных центрах и их пригородах, и в умеренной степени в малых сельских городах. Результат этого состоит в том, чтобы дать английской денежной системе силу легко удовлетворять потребности различных частей сообщества, когда потребности других убывают и текут. В то же время это быстрое развитие увеличивает конкуренцию между различными английскими банками, которая, как мы уже показали, доведена до почти чрезмерной степени, и широким местным распределением их обязательств усиливает возможность напряжения на них в трудные времена.

Некоторые из банков включают под заголовком «денежные средства по требованию и на короткий срок» авансы, которые они делают фондовой бирже на двухнедельные периоды, которые проходят между ее расчетами. Средства, которые они так используют, очевидно, имеют важное влияние на рыночную способность и цену ценных бумаг в Лондоне. В первый день каждого расчета обычно можно увидеть ставки, котируемые как те, по которым банки кредитуют своих клиентов фондовой биржи для финансирования спекулятивных обязательств. В организации этих ставок определенное количество комбинации и сотрудничества между банками, или некоторыми из них, выросло как вопрос обычая, но поскольку для этого класса размещения банкиры подвержены конкуренции со стороны агентств иностранных банков и крупных финансовых домов, часто оказывается трудным поддерживать даже это количество гармоничной работы среди банкиров.

Было показано, что ставка, по которой банки предоставляют авансы дисконтным домам, имеет важное влияние на рыночную ставку дисконта в Лондоне, но банки оказывают еще более важное и прямое влияние на этот дисконт, будучи сами крупными покупателями векселей. Невозможно точно оценить степень, в которой они хранят векселя среди своих активов, поскольку многие из них в своих балансовых отчетах включают свои дисконты вместе со своими кредитами и авансами. Среди многих предложений, которые реформаторы выдвинули в вопросе английского банковского дела, одно заключается в том, что эта статья хранения векселей банками должна быть указана отдельно. Но хотя эта неясность в отчетах английских банков делает невозможным знать точную степень, в которой они хранят векселя, нет сомнения, что их покупки их являются в целом самым важным влиянием на рыночную ставку дисконта в Лондоне. Почти все дисконтные дома, функции которых будут описаны позже, покупают векселя, в значительной степени с намерением перепродажи их клиентам, среди которых акционерные банки являются самыми крупными и самыми важными и самыми регулярными покупателями, и дисконтные дома утверждают, что рыночная ставка дисконта, за которую они сами обычно считаются ответственными, на самом деле и по факту регулируется ценой, по которой крупные акционерные банки готовы покупать. Это будучи так, поскольку рыночная ставка дисконта является, пожалуй, самым важным влиянием на иностранные курсы валют и, таким образом, на входящие и исходящие движения золота, будет видно, что эта функция банкиров является одной из величайшей возможной важности с точки зрения свободного рынка золота в Лондоне.

Помимо таким образом регулирования цены, по которой переводные векселя могут быть дисконтированы в Лондоне, банки в последние годы приняли все более крупное и важное участие в создании переводных векселей, помещая свои акцепты в распоряжение своих клиентов. Увеличивающаяся степень, в которой банкиры в последние годы вторглись в этот класс бизнеса, является обидой, которая довольно остро воспринимается торговыми фирмами, или акцептными домами, как их часто называют. Последние утверждают, что бизнес акцепта — это специальная функция, для которой требуется специальное обучение, и что акционерные банки редко имеют доступные специальные способности, которые способствуют его надлежащему ведению. С другой стороны, высокое положение акционерных банков и их большой резервный ресурс в форме их невостребованного капитала делают их акцепты исключительно прекрасным кредитным инструментом, и кажется достаточно естественным, что они должны, в определенной степени и в умеренных пределах, помещать эти возможности на службу своим клиентам.

Наконец, можно добавить, что английские акционерные банки в настоящее время проявляют склонность заниматься в некоторой степени бизнесом по торговле иностранной валютой, который до сих пор был оставлен финансовым домам и иностранным фирмам, созданным в Лондоне. Банки London and County и London City and Midland теперь создали регулярные отделы иностранной валюты. Это развитие обычно приветствуется как признак желания со стороны банков расширить свой горизонт и войти в более тесный контакт с делами финансового мира в целом, но, как и в случае с растущим интересом банков к акцепту, есть некоторые критики, которые считают, что для банкиров лучше придерживаться своей очевидной и высоко важной функции предоставления сообществу кредита и валюты и заботы о деньгах своих клиентов.

Частные банки

Любые различия, существующие между частными и акционерными банками Англии, заключаются скорее в форме собственности, чем в их функциях. Функции у них одинаковые, но способы их выполнения, возможно, в некоторой степени зависят от того факта, который действительно их различает: частные банки принадлежат нескольким партнерам, которые, как правило, сами ведут дела или оказывают на них большее или меньшее влияние, в то время как акционерные банки управляются наемными директорами и должностными лицами от имени большого числа акционеров, объединенных в публичную компанию, акции которой, как правило, можно покупать и продавать на Лондонской фондовой бирже.

Поскольку частное предпринимательство естественным образом предшествует акционерным институтам, само собой разумеется, что частные банки Англии были пионерами банковского дела. До сих пор существуют частные фирмы, основанные еще до Банка Англии. Ювелир по фамилии Чайлд занимался банковскими операциями вскоре после 1660 года, и банк Чайлда существует до сих пор. Банк Хоара был основан примерно в 1680 году, за четырнадцать лет до того, как Банк Англии получил свою хартию. Современные события почти вытеснили их из этой сферы, и среди ведущих банков лондонского Сити осталось только два, которые все еще можно назвать частными в старом смысле этого слова. Есть еще один или два других учреждения, которые находятся на грани, а в западной части города несколько старых фирм, включая банки Чайлда и Хоара, сохранили свою прежнюю структуру.

Торговые банкиры и акцептные дома

Важнейшая функция торговых банкиров заключается не в банковском деле, а в акцептовании. Банковскими операциями в строгом смысле этого слова они не занимаются — иными словами, они не готовы удовлетворять требования к ним путем немедленной выплаты наличных денег или законного платежного средства через кассу, а осуществляют платежи чеком на один из банков в строгом смысле этого термина. Функция лондонских акцептных домов, хотя и имеет огромное значение, все же в определенной степени подчинена суждению английских банков. Именно они в конечном итоге решают, чьи векселя наиболее легко поддаются обращению, и в периоды, когда кредитный механизм дает сбои, банкиры иногда дискриминируют векселя фирм, которые, по их мнению, слишком свободно раздают свои акцепты. В этом отношении, как и во многих других, Банк Англии остается окончательным арбитром, поскольку векселя акцептного дома, вызывающие сомнения у других банков, могут быть реализованы в Банке Англии через дисконтный дом, и Банк Англии уже не раз эффективно вмешивался, когда считал, что вопросы, поднятые в отношении определенных акцептов, были необоснованными.

В этот бизнес по акцептованию другие банки в последнее время сами вторглись с немалым успехом, акцептуя векселя своих клиентов, как внутренних, так и иностранных, за комиссионное вознаграждение; и в этом положении есть определенная кажущаяся аномалия, которая делает их гарантами объема акцептов, создаваемых самими частными фирмами и акцептантами в постоянно растущих масштабах. Тем не менее, на практике эта аномалия не имеет или почти не имеет неблагоприятных последствий. Банкиры, естественно, крайне осторожны в постановке любых вопросов относительно надежности общего кредита в Лондоне, и они во многих отношениях тесно связаны с частными акцептными домами, поэтому система, которая на бумаге кажется полной неприятных возможностей, на практике работает достаточно легко.

Другими функциями торговых фирм и акцептных домов является их деятельность в области общих финансов и валютных операций. Обе эти функции вытекают из их старой деятельности в качестве купцов, которая давала им тесную связь как с правительствами, так и с деловыми кругами иностранных государств.

Дисконтные дома

Огромный объем и разнообразие переводных векселей, поступающих на лондонский рынок для того, чтобы быть «расплавленными» и превращенными в наличные деньги до наступления срока их погашения, привели к появлению класса дилеров по векселям (вексельных брокеров), которые специализируются на работе с ними и могут рассматриваться как посредники между держателями векселей — то есть, изначально, трассантами (лицами, выставившими вексель), или их представителями, или любым другим лицом, в чьи руки они могли попасть, — и банкирами, которые являются конечными покупателями и держат их в качестве инвестиций до наступления срока погашения. Задача дисконтных домов состоит в том, чтобы покупать эти векселя оптом, используя для этой цели средства, в значительной степени предоставляемые им банками в кредит, и удовлетворять требования банкиров в отношении указанной даты и качества векселя, предоставляя их из запаса, который они постоянно пополняют.

Мы также видели, что дисконтные дома выполняют очень важную функцию, заимствуя средства у банкиров до востребования и на короткий срок. Эти средства рассматриваются банкирами и фактически описываются в их балансовых отчетах как наличные, наличные до востребования и на короткий срок. Это несколько гибкое расширение термина «наличные», чтобы применять его к деньгам, которые предоставляются в кредит любому заемщику, даже с самым высоким кредитным рейтингом и под самое ликвидное обеспечение. Но банкиры всегда исходят из того, что эти средства, размещенные на дисконтном рынке, могут быть легко востребованы в любой момент. То, что их можно востребовано, практически является фактом; но это происходит главным образом благодаря способности дисконтных домов, когда банкиры требуют погашения этих кредитов, заполнить пробел в кредитовании путем обращения в Банк Англии и получения «свежих наличных», как их называют, путем заимствования у него. Дисконтные дома предоставляют обеспечение Банку Англии и получают право выписывать чеки. Эти чеки они передают своим банкирам, чьи наличные средства в Банке Англии, которые, как мы уже видели, регулярно используются как часть основы кредита в Англии, таким образом увеличиваются.

Помимо денег, которые они обычно заимствуют на короткие сроки у банкиров, дисконтные дома также имеют значительные суммы, размещенные у них на депозитах другими кредиторами, часть из которых они используют, особенно в периоды, когда объем векселей сравнительно невелик, путем предоставления кредитов фондовой бирже для финансирования спекулятивных обязательств публики, а также путем удержания или владения ценными бумагами достаточно ликвидного характера. Они также принимают некоторое участие в андеррайтинге новых займов и в общих финансовых операциях лондонского рынка.

[154] Невозможно переоценить важность функций, которые выполняют вексельные брокеры на лондонском денежном рынке. Их всего около двадцати, включая три акционерные компании. Один или два брокера работают за комиссионные, как ваши брокеры, но большинство из них — это действительно дилеры по векселям. То есть они покупают или дисконтируют и продают или передисконтируют переводные векселя.

Позвольте мне проиллюстрировать их метод работы: банк в Нью-Йорке может купить стерлинговых векселей на сумму 1 000 000 долларов, выставленных на Англию, и отправить их своему лондонскому агенту для дисконтирования у вексельного брокера. Вексельный брокер дисконтирует эти векселя, скажем, по 4 процента. Если он считает, что ставки, вероятно, упадут, он будет держать векселя; если он считает, что они, вероятно, вырастут, он попытается продать векселя примерно с 3,75-процентным или 3,875-процентным дисконтом, таким образом получая прибыль от сделки в размере 0,25 или 0,125 процента годовых. Аналогичным образом он может дисконтировать крупные партии векселей для восточных и южноамериканских банков. Многие из этих векселей будут векселями, выставленными на банки и финансовые дома и акцептованными ими. Они известны как «банковские векселя». Но, с другой стороны, вексельные брокеры являются свободными покупателями «торговых векселей». Торговый вексель в Англии возникает следующим образом: торговец А продает товары торговцу Б. Он выставляет тратту на торговца Б, скажем, со сроком платежа через три месяца. Торговец Б акцептует тратту и возвращает ее торговцу А, который дисконтирует ее у своего банкира или у вексельного брокера. Ставка дисконта по торговым векселям обычно на 0,5 процента годовых выше, чем ставка по банковским векселям.

Существенной особенностью почти всех векселей на рынке является то, что они представляют собой коммерческую сделку, такую как продажа товаров, при которой происходит передача ценности. Именно это придает им качество самоликвидации; поскольку они обычно ликвидируются акцептантом из выручки от перепродажи товаров в течение срока действия векселя.

Вексельный брокер использует при покупке векселей не только собственный капитал, но и деньги, которые он заимствует у банков и других лиц до востребования или на короткий срок. Огромные суммы используются таким образом.

Интервью с управляющим и директорами Банка Англии

[155] В. Когда истекает срок действия вашей нынешней хартии?

О. Исключительные банковские привилегии банка сохраняются при условии уведомления за один год и погашения правительством долга в размере 11 015 100 фунтов стерлингов и всего остального государственного долга, удерживаемого банком в то время.

В. Какова номинальная стоимость и текущая рыночная цена ваших акций?

О. Капитал банка представлен в форме акций, 100 фунтов стерлингов из которых в настоящее время котируются примерно по 267 фунтов стерлингов.

В. Сколько у вас акционеров?

A. There are at present over 10,000 accounts.

В. Полностью ли оплачены акции?

О. Да.

В. Несут ли ваши акционеры какие-либо обязательства помимо владения акциями?

О. Юридическое заключение гласит, что по банковским акциям нет никакой дополнительной ответственности.

В. Существует ли какой-либо лимит на количество акций, которые могут принадлежать одному лицу, и требуется ли ваше одобрение, прежде чем может быть произведена передача ваших акций?

О. Лимита нет — одобрение банка не требуется.

В. Имеет ли каждая акция право голоса на собраниях акционеров?

О. Чтобы иметь право голоса, владелец должен обладать акциями на сумму 500 фунтов стерлингов, но независимо от того, сколько дополнительных акций может иметь владелец, он не может иметь более одного голоса.

В. Существует ли какой-либо обычай, ограничивающий круг лиц, из которых могут быть выбраны директора?

О. Нет никаких юридических ограничений относительно того, из какого круга лиц могут быть выбраны директора, за исключением того, что они должны быть «прирожденными подданными Англии или натурализованными», но на практике выбор ограничивается теми, кто является или был членом торговых или финансовых домов, за исключением банкиров, брокеров, вексельных дисконтеров или директоров других банков, работающих в Соединенном Королевстве.

В. Сколько у вас филиалов?

О. Существует одиннадцать филиалов — два в Лондоне и девять в провинциях.

В. Ведутся ли дела в ваших филиалах того же класса, что и в вашем главном офисе в Лондоне?

О. Да.

В. Имеют ли ваши филиалы деловые отношения с купцами, фермерами и всеми слоями населения в своих соответствующих местностях?

О. Нет никаких ограничений относительно того, с какими слоями населения банк имеет деловые отношения.

В. Является ли Банк Англии членом Лондонской клиринговой палаты?

О. Да; но «только с одной стороны», как это называется. Банк Англии представляет через клиринговую палату все тратты, выставленные на клиринговых банкиров, оплаченные ему его клиентами; но клиринговые банкиры не представляют через клиринговую палату тратты на Банк Англии, оплаченные им их клиентами. Такие тратты оплачиваются непосредственно в кредит их счетов в Банке Англии.

В. Вы когда-нибудь начисляете проценты по специальным депозитам?

О. В банке не принято начислять проценты по каким-либо депозитам.

В. Можете ли вы указать приблизительно средний срок и средний размер векселей, дисконтируемых вами?

О. Срок — от сорока до пятидесяти дней; размер — вероятно, около 1000 фунтов стерлингов.

В. В чем различие между тем, что известно как «первоклассные векселя», и другими векселями?

О. «Первоклассным» векселем мы бы определили вексель, акцептованный лондонским или провинциальным банком с первоклассным кредитным рейтингом, или купцом или торговым банкиром первого класса, чьим делом является предоставление кредитов.

В. Дисконтируете ли вы какие-либо первоклассные векселя?

О. Да.

В. Дисконтируете ли вы на значительную сумму для частных лиц и купцов?

О. Банк дисконтирует все одобренные векселя, предложенные ему лицами или фирмами, имеющими надлежащим образом оформленные счета.

В. Принято ли у вас использовать излишки средств для покупки векселей у дисконтных домов?

О. Нет.

В. Передисконтируете ли вы векселя для акционерных или других банков?

О. Банк всегда готов передисконтировать для других банков по своей официальной ставке и время от времени ведет большой бизнес с колониальными и иностранными обменными банками, которые по характеру своего бизнеса всегда являются продавцами векселей.

В. Взимали бы вы с торгового дома, имеющего у вас хороший счет, банковскую ставку или рыночную ставку по первоклассным векселям?

О. Рыночную ставку.

В. В какой степени банковская ставка регулирует ваши дисконтные и кредитные операции?

О. Ставки по дисконтным и кредитным операциям в банке обычно приближаются более или менее близко к банковской ставке.

В. Дисконтируете ли вы иногда векселя для сторон, не имеющих у вас счета?

О. Нет.

В. Является ли значительное количество ваших кредитов кредитами до востребования?

О. Ни одного.

В. Когда и при каких условиях меняется банковская ставка?

О. Банковская ставка повышается с целью предотвращения оттока золота из страны и понижается, когда она полностью оторвана от рыночной ставки, а обстоятельства не делают необходимым стимулирование импорта золота.

В. Занимает ли банк иногда деньги на открытом рынке с целью повышения рыночной ставки?

О. Да.

В. Продаете ли вы иногда консоли с той же целью?

О. Да; в редких случаях.

Интервью с сэром Феликсом Шустером, управляющим Union of London and Smith's Bank Limited

[156] В. Ваш банк организован в соответствии с Общими законами о компаниях, как и все акционерные банки в Англии?

О. Да.

В. Вы не находитесь под государственным надзором или проверкой?

О. Нет.

В. Разрешенный номинал ваших акций составляет 100 фунтов стерлингов, и по 15 фунтов 10 шиллингов было выплачено за каждую?

О. Да.

В. Владеют ли вашими акциями физические и юридические лица?

A. By individuals, not by corporations. There are upwards of 8,600 different shareholders.

В. При передаче акций требуете ли вы, чтобы имя приобретателя было представлено и одобрено до того, как будет произведена передача?

О. Да.

В. Это, конечно, для того, чтобы обеспечить ответственность вашего акционера?

О. Это делается для того, чтобы обеспечить ответственность нашего акционера и предотвратить получение одним держателем слишком большого пакета акций. Кроме того, мы не даем ни одному владельцу более 20 голосов, каким бы большим ни был его пакет акций. Каждые 10 акций дают один голос, поэтому владелец 200 акций имеет максимальное количество голосов.

В. Является ли это обычным обычаем для акционерных банков Англии?

О. Боюсь, я не могу ответить сразу. Полагаю, что в некоторых случаях это так, но практика варьируется.

В. В Лондоне обычно существует разница между ставками, взимаемыми по кредитам и векселям, в пользу векселей, не так ли?

О. Да.

В. Сказали бы вы, что эта разница составляет, возможно, от половины до 1 процента в пользу векселя?

О. Это так сильно зависит от обстоятельств момента, что очень трудно обобщать. В данный момент я бы сказал, что трехмесячный вексель стоит 1,875, а трехмесячный кредит стоил бы, возможно, 3,5.

В. Было ли большинство ваших филиалов организовано вами, или большинство из них были другими учреждениями, приобретенными вами?

О. Некоторые из них были другими учреждениями; некоторые были организованы нами; большинство из них были теми старыми банковскими фирмами, которые велись как частный бизнес и с тех пор стали филиалами нашего банка.

В. Существует тенденция к консолидации банковского дела в Великобритании, не так ли?

О. Да.

В. Очень сильно в этом направлении?

О. Очень сильно в этом направлении, да.

В. На самом деле, большая часть коммерческого банковского дела в Англии осуществляется примерно дюжиной учреждений, не так ли?

О. В Ливерпуле и Манчестере есть очень важные местные банки. Однако, несомненно, факт в том, что четыре или пять банков выполняют около половины банковских операций.

В. В основном вы считаете, что банковская ситуация сильнее и лучше, а страна лучше обслуживается через систему филиалов, чем через независимые банки?

О. Я вполне в этом убежден, хотя бы по одной причине: я верю, что беспорядочное предоставление кредитов частному лицу вредно для него самого, поскольку частные банкиры слишком привыкли учитывать старые семейные связи и не так осторожны, как акционерная компания, и он приучил людей торговать на кредит, который они получают от банкира. Я не думаю, что это банковский бизнес. Банк никогда не должен снабжать торговца оборотным капиталом. Я думаю, это плохо для торговца.

В. Разве не является совершенно необходимым для успеха финансового учреждения, ведущего коммерческий бизнес, стать членом Клиринговой палаты, если оно хочет добиться большой степени успеха?

О. Нет. В конце концов, я полагаю, сейчас в Клиринговой палате всего семнадцать банков, но есть много других учреждений, которые не являются членами Клиринговой палаты и не страдают от этого факта. Шотландские банки с филиалами здесь, которые ведут большой банковский бизнес, не являются членами Клиринговой палаты. Есть все колониальные банки с головными офисами или филиалами в Лондоне и другие крупные учреждения; они не являются членами Клиринговой палаты. Есть Barings и Rothschilds; они не являются членами Клиринговой палаты.

В. Сказали бы вы, что Банк Англии является в какой-либо мере конкурентом других банков в Англии?

О. Да. Это источник очень серьезных жалоб со стороны других банков.

В. Банк Англии не платит проценты по каким-либо счетам?

О. Нет; но в некоторых случаях они выступают в качестве посредников при кредитовании денег. Это очень тонкое различие.

В. В то время как банковская ставка фиксирована и сегодня составляет, скажем, 2,5 процента, разве не является фактом, что Банк Англии ведет некоторые дела для своих клиентов, а также покупает векселя за их счет по более низкой ставке?

О. Это так, и это один из предметов жалоб. Устанавливая ставку на уровне 2,5 процента, или 3 процента, или 4 процента, они могут регулировать ставку, которую мы устанавливаем для наших собственных клиентов. Мы регулируем нашу депозитную ставку в соответствии с банковской ставкой. Мы также регулируем ставку, которую взимаем за наши кредиты, в соответствии с банковской ставкой, и мы в определенной степени связаны ею, а они сами чувствуют себя свободными отступать от нее.

В. Что означает банковская ставка; что она регулирует на самом деле?

О. Она означает общую плату для торговли страны, потому что, хотя мы говорим, что векселя на рынке дисконтируются по более низкой ставке, чем банковская ставка, все же существует огромное количество торговых векселей, которые чисто регулируются банковской ставкой.

В. Мы обнаружили как в Германии, так и во Франции, что вопрос о размере резервов, будь то в звонкой монете или в банке, рассматривался банкирами как имеющий малое значение. Они зависят от Рейхсбанка и Банка Франции в плане передисконтирования во времена нужды.

О. Как во Франции, так и в Германии банки гораздо более зависимы от центрального учреждения, чем мы здесь. Они в очень большой степени полагаются на свое центральное учреждение; например, передисконтирование векселей и заимствование у центрального учреждения, я полагаю, является вполне обычным явлением. Здесь это явление, которое имело бы место только в крайнем случае. Насколько мне известно, этот банк никогда, сколько он существует, не получал ни пенни от Банка Англии, будь то в виде аванса или в виде дисконтированного векселя. Мы также не передисконтируем наши векселя на рынке; поэтому каждую сделку, в которую мы вступаем, мы должны довести до самого конца.

Интервью с г-ном Чарльзом Гоу, генеральным менеджером London Joint Stock Bank, Limited

[157] В. Ваш капитал составляет 100 фунтов стерлингов разрешенного, 15 фунтов стерлингов оплаченного?

О. Да.

В. Утверждает ли ваш совет нового акционера?

О. Да.

В. Кто на самом деле ведет дела банка?

О. Менеджеры, которые назначаются директорами; то есть я сам и все те, кто относится ко мне.

В. Обеспечены ли большинство ваших акцептов?

О. Каждый.

В. Как они обеспечены, говоря в общем?

О. Они обеспечены в подавляющем большинстве случаев переводными векселями, первоклассными ценными бумагами с большим запасом, даже наличными деньгами в умеренной степени, и в очень небольшой степени коносаментами на отгруженную продукцию. Это очень маленький пункт.

В. Можете ли вы указать причину акцептования векселей вместо предоставления наличных?

О. Мы акцептуем эти векселя, потому что так сложилось, что это обычай конкретных банков выставлять длинный вексель. Сам клиент, который покупает хлопок в Бомбее или где бы то ни было еще, действует в соответствии с тамошним обычаем выставлять вексель на определенный срок. Сейчас, например, что касается внутреннего векселя, мы бы не дали такого рода кредит человеку в Лондоне, но везде, где существует регулярный ход бизнеса за рубежом, чтобы выставлять на долгий срок, мы соблюдаем его.

В. Каков характер ваших дисконтированных векселей?

О. Это все рыночные векселя, торговые векселя; вы знаете, что они собой представляют; они между производителем и человеком, которому он продает.

В. Вы всегда требуете два имени?

О. Всегда.

В. Какую форму принимает обязательство заемщиков по обеспечению?

О. Точно такую же форму, как ваш простой вексель.

В. У вас есть филиалы, не так ли?

О. У нас около сорока с лишним филиалов, все в Лондоне и недалеко от Лондона.

В. Вы, значит, не стремитесь приобрести сельский бизнес через свои филиалы?

О. По той причине, что мы начинали как чисто лондонский банк, и мы до сих пор придерживаемся этого первоначального решения не запускаться в сельский бизнес, потому что, как я говорю, он отличается от обычного лондонского бизнеса. Сельский бизнес не совсем такой ликвидный, и не может быть.

В. Если бы у вас был счет человека, управляющего, скажем, шляпным магазином, его счет был удовлетворительным по характеру и велся у вас в течение нескольких лет, и он хотел бы запастись шляпами, не было бы способа, которым он мог бы прийти к вам и занять деньги, на которые купить эти товары, если только это не было через гаранта?

О. Нет. Он пошел бы тогда к оптовику, у которого он купил бы товары, и дал бы этому оптовику свой вексель, и этот вексель был бы дисконтируемым предметом, и именно так были бы получены деньги.

В. Вы когда-нибудь разрешаете овердрафты, как они делают в Шотландии?

О. Они не неслыханны, но не являются принципом нашего бизнеса. Овердрафт — это принцип сельского банковского дела.

В. Мое наблюдение приводит меня к убеждению, что банковская ситуация в Лондоне практически контролируется двенадцатью или четырнадцатью из того, что известно как лондонские акционерные банки, через их офисы и через их филиалы?

О. Да; я думаю, это правильно. Однако в стране все еще есть независимые банки, и я сомневаюсь, что амальгамация зайдет намного дальше, чем она зашла. Видите ли, эти объединенные банки уже стали такими большими, что начинают становиться немного громоздкими. Lloyds Bank — это огромная вещь, с 350 000 000 долларов текущих и депозитных счетов.

В. Сказали бы вы, что публика лучше обслуживается через эти филиалы, чем она была через независимые банки?

О. Некоторые говорят, что они обслуживаются не так хорошо, что условия сейчас сокращены по сравнению с тем, что они были раньше, и это я могу понять в некоторой степени, потому что, управляя очень большим концерном из одного центра, видите ли, будут исходить указы: «Отрежьте кредит этому человеку», и не слушать, чтобы принять широкий взгляд. Они говорят: «У меня достаточно такого рода условий; у меня 100 судостроителей или судовладельцев; я не собираюсь отдавать больше, чем часть моих денег в эту конкретную торговлю; поэтому я не буду иметь больше», тогда как независимые банки были бы, возможно, немного более уступчивыми.

В. Если бы я пришел к вам сегодня с девяностодневным торговым векселем, акцептант которого известен вам как хороший, а также с кредитом, обеспеченным облигациями Пенсильванской железной дороги, мой кредит должен погаситься через девяносто дней, какую ставку вы бы взимали с меня по этим отдельным пунктам?

О. Банковская ставка сегодня составляет 2,5 процента. Вы хороший клиент, и я взимал бы с вас 2,5 процента за дисконтирование этого торгового векселя, и я мог бы взимать с вас 3 процента, или даже, возможно, 3,5 процента по обеспечению Пенсильванской железной дороги по той причине, что одно не так легко реализуемо, как другое. Когда вексель становится подлежащим оплате, он должен быть оплачен, или я отдаю его обратно своему клиенту и говорю: «Дайте мне деньги за это». Я не совсем могу сказать то же самое ему о его обеспечении.

В. Какой процент заработка на ваш капитал вы показали в прошлом году?

О. Грубо говоря, наш чистый заработок составил 20 процентов. Нам стоило 50 процентов нашего валового заработка вести бизнес.

В. Какие налоги вы должны платить?

О. Мы платим подоходный налог со всех наших заработков и вычитаем из нашей валовой прибыли. Мы имеем право вычесть, грубо говоря, наши расходы, а затем с остатка мы должны платить подоходный налог, или что бы это ни было, по 1 шиллингу за фунт, например, сейчас.

В. Сказали бы вы, что Банк Англии является популярным банковским учреждением среди других банков в Англии?

О. Да, я бы сказал так решительно. Его популярность доходит до такой степени, что он абсолютно незаменим для них. Некоторые из них могут ворчать по поводу этой процедуры или той процедуры, но они все до единого должны признать, что Банк Англии незаменим для них.

В. На самом деле, если бы вы представили в Банк Англии прошлой осенью некоторые векселя, которые были реализованы через вас, которые, казалось, были финансовыми векселями, не думаете ли вы, что они могли бы мягко намекнуть, что им не приятно, чтобы вы реализовывали еще какие-либо финансовые векселя?

О. Я могу сказать, что у них есть это средство правовой защиты, и они могли бы сказать мне, если бы я дал им какую-либо справедливую причину для этого, точно так же, как и кому-либо другому.

В. Другими словами, Банк Англии занимает такое командное положение здесь среди финансовых учреждений, которые контролируют все финансы Великобритании, что они доминируют над ним, когда хотят?

О. Когда хотят.

В. Это обычай банка очень сердечно сотрудничать с другими банками, не так ли?

О. О, да; мы свободны, насколько это возможно. Очень мало конференций или чего-то подобного; мы все довольно хорошие друзья повсюду.

СНОСКИ:

[150] Ф. Стрейкер, Денежный рынок, стр. 7-16. Methuen and Company. Лондон. 1904.

[151] Там же, стр. 28-40.

[152] [Четвертая приостановка произошла 6 августа 1914 года.]

[153] Адаптировано из Хартли Уизерс, Английская банковская система, Публикации Национальной денежной комиссии, Документ Сената № 492, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 3-64.

[154] Джеймс Х. Симпсон, Некоторые ведущие особенности лондонских денежных и дисконтных рынков, речь, произнесенная на ежегодном банкете банкиров города Нью-Йорка, 19 января 1914 г. (В «Банковское дело и валюта дома и за рубежом», распространено с комплиментами National City Bank.)

[155] Адаптировано из Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии, Публикации Национальной денежной комиссии, Документ Сената № 492, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 7-29.

[156] Там же, стр. 34-55.

[157] Там же, стр. 60-91.

ГЛАВА XXIII

ШОТЛАНДСКИЕ БАНКИ

[158] Функции, выполняемые восемью шотландскими банками и их 1245 филиалами [159], по существу аналогичны тем, которые, как уже было описано, выполняются их английскими собратьями. Различия между валютными системами двух стран заключаются скорее в степени, чем в сущности. В Шотландии выпуск банкнот вел более упорную борьбу за свое существование, чем в Англии, несомненно, из-за того факта, что монополия Банка Англии не распространялась на Шотландию, и что крупные шотландские акционерные банки поэтому расширили систему использования банкнот в качестве валюты, в то время как развитие акционерного банковского дела в Англии было неизбежно направлено против этого, поскольку акционерные банки в Англии с офисом в Лондоне не могли выпускать банкноты. Тем не менее, даже в Шотландии преимущества чека сказались в его пользу, и, как будет показано ниже, обязательства шотландских банков по выпуску банкнот сейчас намного меньше, чем обязательства по депозитам в качестве текущих счетов.

Демократичность шотландского банковского дела

Шотландское обращение банкнот увеличилось с 5 332 000 фунтов стерлингов в 1872 году до 7 173 000 фунтов стерлингов в 1908 году. Этот рост, если сравнить его с тем фактом, что выпуск банкнот английскими сельскими банками за тот же период уменьшился почти до исчезающей точки, показывает, что банкнота гораздо более жизнеспособна к северу от Твида. Это отчасти связано с тем фактом, что в Шотландии банкноты могут выпускаться номиналом в 1 фунт стерлингов, тогда как в Англии минимально разрешенный номинал составляет 5 фунтов стерлингов, так что банкнота таким образом легче циркулировала среди более бедных слоев населения в Шотландии и, таким образом, завоевала и сохранила влияние на гораздо более широкий круг общества. В этом отношении, как и в других, шотландское банковское дело более демократично, чем английское, и предоставляет свои услуги более бедным и низшим слоям общества, хотя это различие между банковскими системами двух стран быстро уменьшается. Особенно в свои ранние дни оно гораздо охотнее шло на поощрение мелкого капиталиста и заемщика, часто предоставляя ему средства под обеспечение или при отсутствии обеспечения, что в Англии считалось бы возможным только при совершенно исключительных обстоятельствах. Очень интересная система была одно время довольно распространена в Шотландии и даже сейчас отнюдь не устарела. Это была система, описанная как система денежных кредитов, с помощью которой заемщики могли обращаться в банки и получать авансы под совместное личное обеспечение себя и одного, или двух, или трех друзей. С помощью этого средства, в котором своего рода кооперативная ответственность признавалась шотландскими банкирами в качестве обеспечения, очень бедные заемщики могли получать банковские услуги, и зафиксировано много случаев, когда благодаря кредиту такого рода, совершенно незначительного с банковской точки зрения, закладывались основы состояний и общая коммерческая процветание общества продвигалось весьма удовлетворительным образом. И даже сейчас существенная разница между шотландским и английским банковским делом заключается в этой готовности первого принимать во внимание личное положение заявителя, а не материал или бумагу, которые он приносит в качестве обеспечения аванса.

Использование банкнот в качестве «кассовых денег» в связи с созданием филиалов

Банковское дело через филиалы в Шотландии развивалось даже быстрее, чем в Англии, и процент филиалов на душу населения выше в северной части Королевства. Это широкое распространение банковских услуг в Шотландии было в значительной степени достигнуто благодаря тому факту, что ее банки, имея привилегию выпуска банкнот, могли держать свои собственные банкноты в качестве «кассовых денег», тем самым экономя на наличных. Следующий отрывок взят из работы под названием «Шотландское банковское дело, 1865-1896», написанной А. У. Керром, автором «Истории банковского дела в Шотландии»:

Если бы не право выпускать банкноты и готовность, с которой публика их принимает, банки никогда не смогли бы позволить себе открыть треть филиалов, которые были созданы. Причина этого очень проста. Без права выпуска банк должен в каждом из своих офисов держать весь свой остаток наличных в виде монеты или банкнот других банков, которые, насколько это его касается, так же невыгодны, как и монета. Такие остатки влекут за собой полную потерю процентов, которую можно нести только там, где объем бизнеса значителен. Вероятно, в Шотландии не более 100 (максимум 200) местностей, которые удовлетворяли бы таким условиям. Когда, однако, банк может держать свои кассовые деньги в виде банкнот, он получает возможность расширить свои операции в районы, которые в противном случае были бы совершенно недоступны....

Авторитет практического шотландского банкира столь же категоричен по этому вопросу. Г-н Роберт Блит, генеральный менеджер Union Bank of Scotland, выступил с докладом на тридцать первой ежегодной конвенции Американской банковской ассоциации в октябре 1905 года на тему шотландского банковского дела. В ходе этого очень интересного доклада он сделал следующее заявление: «Совсем в другом квартале шотландские банки находят ценность банкноты в 1 фунт стерлингов. Это невыпущенные банкноты в кассах филиалов, составляющие кассовые деньги в более чем тысяче филиалов, в чем и заключается их реальная ценность. Без них банкам потребовалось бы держать 8 000 000 или 10 000 000 фунтов стерлингов золотой монеты, не в качестве резерва, а в качестве кассовых денег. Именно эти банкноты в 1 фунт стерлингов позволили открыть филиалы в каждой части страны».

Таким образом, из самого авторитетного источника следует, что шотландские банки благодаря своему праву выпуска банкнот могут экономить золото в размере 8 000 000 или 10 000 000 фунтов стерлингов, и забавно наблюдать, как цели, преследуемые законодательством Пиля в отношении выпуска банкнот, были таким образом подорваны даже более полно в Шотландии, чем в Англии. В Англии банковское дело обошло закон Пиля, развивая использование чеков, которые заменили банкноту в качестве обычной формы платежа в повседневных операциях. В Шотландии банковское дело уклонилось от духа правил Пиля, которые предназначались для того, чтобы гарантировать, что каждое дополнение к валюте должно быть обеспечено дополнением к золотому запасу, удерживаемому им, фактически экономя золотой запас в размере 8 000 000 или 10 000 000 фунтов стерлингов.

Уклонение от закона Пиля

Шотландия использовала те же инструменты, что и Англия, а именно чек и развитие депозитного банковского дела. Восемь шотландских банков, согласно их последним балансовым отчетам, имеют 7 000 000 фунтов стерлингов выпущенных банкнот и 108 000 000 фунтов стерлингов обязательств по депозитам и траттам. Что касается последнего пункта, правила Пиля ничего не говорили, и поскольку обычная банковская осторожность требовала, чтобы против них удерживались некоторые наличные, и поскольку золото, удерживаемое против банкнот, не было специально помечено как таковое, шотландское банковское дело могло рассматривать свои наличные против депозитов как основу как для своих банкнот, так и для депозитов, и таким образом произвести экономию, которой хвастаются его защитники. Закон ничего не говорит о наличных, которые должны удерживаться против депозитов, и металлическая основа для них, вероятно, чрезвычайно слаба, если наличные, удерживаемые против банкнот, отложить в сторону; но невозможно определить их фактическую сумму, поскольку шотландские банки включают в свои наличные свои остатки в Банке Англии и т. д. И чистый результат заключается в том, что когда рассчитывается пропорция их наличных к их общим обязательствам по банкнотам и депозитам, она оказывается решительно низкой, даже по сравнению с английской практикой. Для восьми банков вместе взятых золотая и серебряная монета, банкноты других банков, наличные в Банке Англии и чеки в процессе передачи составляют почти ровно 10 процентов их обязательств по банкнотам и депозитам.

Следует отметить, что банкноты, которые шотландские банки держат в качестве кассовых денег, не фигурируют в их отчетах, ибо до тех пор, пока они не выпущены, они не являются обязательством, и хотя они рассматриваются банками на практике как актив, они не могут фигурировать как таковой в балансовом отчете. То, что они практически рассматриваются как таковые, подтверждается г-ном Блитом, как процитировано выше, когда он говорит, что без них банкам потребовалось бы держать 8 000 000 или 10 000 000 фунтов стерлингов золотой монеты. И, конечно, именно эта привычка рассматривать невыпущенные банкноты как банковский актив в форме кассовых денег объясняет низкий резерв фактических наличных, который показывают шотландские банки.

Недостатки

Шотландское банковское дело настолько широко рассматривается как одно из высших достижений банковского интеллекта, что некоторая нерешительность естественна при критике системы, с помощью которой, согласно его собственным свидетельствам, оно получило большую часть своего успеха. В то же время трудно избежать вывода, что серьезная опасность скрывается в системе, которая рассматривает невыпущенное обещание банкира заплатить в свете банковского актива. Г-н Блит указывает, что эти невыпущенные банкноты являются «не резервом, а кассовыми деньгами», но различие между кассовыми деньгами и резервом — это то, на чем можно сделать слишком большой акцент. При оценке силы банка принято сравнивать сумму его наличных в кассе в целом с суммой его обязательств перед публикой по депозитам и текущим счетам и т. д., и обращению банкнот, если таковое имеется. Наличные в кассе в целом состоят из кассовых денег и денежного резерва. Если кассовые деньги состоят в какой-либо степени из собственных обещаний банка заплатить, из этого следует, что денежный резерв банка в целом в этой степени ослаблен, ибо не нужно говорить, что в случае серьезных неприятностей, которые являются непредвиденным обстоятельством, которого все предусмотрительные банкиры должны всегда остерегаться, собственные обещания банка заплатить были бы мало полезны для него. Если бы кредит банка был под сомнением, эти обещания заплатить не были бы доступны для него при удовлетворении требований к нему. В такие периоды публика требует от своих банкиров не обещаний заплатить, а физического золота. В Шотландии доверие публики к своим банкирам настолько велико, и готовность, с которой она циркулирует их обещания заплатить, кажется настолько укоренившейся в национальном характере, что непредвиденное обстоятельство требования публики о золоте кажется чрезвычайно отдаленным. Критику, которая обнаруживает слабое место в этом активе, которым шотландское банковское дело так сильно гордится, поэтому можно назвать чисто академической. Тем не менее, когда мы исследуем шотландское банковское дело по тесту цифр, мы обнаруживаем, что оно действительно работает, как, собственно, и следовало ожидать из заявления его сторонников, на денежной основе, которая является решительно узкой.

Хотя функции, которые они выполняют, практически такие же, как у английских банкиров, шотландцам удалось избежать чрезмерной конкуренции при их выполнении, что является слабостью английского банковского дела. В Шотландии, с другой стороны, сплоченность и сотрудничество между банками доведены до крайности, на которую часто жалуется торговое сообщество. Банков мало, и они стоят вместе, как закрытая корпорация; они абсолютно и произвольно соглашаются между собой относительно ставок, которые они будут разрешать вкладчикам, ставок, по которым они будут авансировать или дисконтировать, а также условий и комиссий, за которые они будут вести бизнес для клиентов. Степень, до которой доведено это регулирование цены продукта, который они выпускают, почти невероятна с английской точки зрения, и хотя сторонники шотландской системы утверждают, что это поощряет то здоровое демократическое влияние в шотландском банковском деле, которое благоприятствует мелкому заемщику с ограниченными ресурсами, который таким образом может получить условия на тех же основаниях, что и гораздо более крупные и важные клиенты, все же должно быть очевидно, что шотландские банки, заключая эти жесткие и твердые соглашения между собой относительно цены условий, которые они дадут, и поддерживая ее в каждом случае, на самом деле устанавливают одну и ту же цену на очень разный товар. Результат этого начинает сказываться на них немного в эти дни, поскольку, когда крупные шотландские купцы и производители обнаруживают, что их местные банкиры взимают с них те же ставки за условия, что и с мелких торговцев городов, они естественно побуждаются принять меры, чтобы обеспечить себя денежными средствами где-нибудь к югу от Твида, где ставки определяются обстоятельствами каждого случая, а конкуренция и торг часто во времена денежной легкости отдают банкиров в руки заемщиков. Как есть, шотландские банки на регулярном совещании устанавливают свои ставки в соответствии с теми, которые текут на лондонском денежном рынке или официальным минимумом Банка Англии, и, установив их, придерживаются их. Система очень прибыльна для них самих, и их клиенты, конечно, не могут жаловаться в целом на условия, которыми они их обеспечивают. Тем не менее, чугунная строгость, с которой они работают рука об руку в комбинации, кажется чрезмерным развитием банковского единства, и идеальная банковская система, по-видимому, лежала бы где-то посередине между чрезмерной конкуренцией английских банкиров и чугунной комбинацией их шотландских собратьев. Наконец, можно добавить, что немного неточно говорить о шотландской банковской системе, если фраза понимается как подразумевающая, что шотландское банковское дело стоит само по себе и работает на своих собственных ресурсах. На самом деле, это лишь придаток английской системы и полагается обычно на получение золота из Банка Англии, как своего центра и хранителя своего резерва.

Банк Шотландии

ИНТЕРВЬЮ С СЭРОМ ДЖОРДЖЕМ АНДЕРСОНОМ, ГЕНЕРАЛЬНЫМ УПРАВЛЯЮЩИМ [160]

В. Когда был основан Банк Шотландии?

О. В 1695 году.

В. Когда истекает срок действия вашего нынешнего устава?

О. Согласно акту парламента, «губернатор и компания Банка Шотландии» обладают «бессрочным правом преемственности».

В. Сколько у вас отделений?

О. Сто шестьдесят три отделения и двенадцать дополнительных офисов в Шотландии; также есть офис в Лондоне.

В. Как управляются ваши отделения?

О. Агентами (управляющими в Лондоне и Глазго), назначаемыми директорами.

В. Поддерживают ли ваши отделения деловые отношения с купцами, фермерами и всеми слоями населения в соответствующих местностях?

О. Да.

В. Каким законом регулируется ваш выпуск банкнот, как он ограничен и чем обеспечен?

О. Банк уполномочен выпускать банкноты на сумму 396 852 фунта стерлингов без обеспечения их монетой, но на любую сумму сверх этого мы обязаны хранить в головном офисе эквивалентную стоимость в золотой монете, при этом одна четверть этой суммы может быть в серебряной монете.

В. Укажите: (а) класс векселей, обычно учитываемых вами, с указанием требуемого количества подписей; (б) минимальный размер; и (в) максимальный срок обращения?

О. Торговые векселя, а также небольшое количество дружеских векселей, обычно с двумя подписями; минимум, скажем, 10 фунтов стерлингов. Максимальный срок обращения — шесть месяцев.

В. Какие виды обеспечения вы принимаете по кредитам?

О. Личное поручительство, рыночные ценные бумаги, страховые полисы жизни, ипотеки на суда, транспортные документы и т. д. В крупных банковских центрах Шотландии кредитование под залог стало весьма распространенным.

В. Переучитываете ли вы векселя других банков?

О. Нет.

В. Объясните термин «денежные кредиты» (cash credits) и на каких условиях они предоставляются?

О. «Денежный кредит» — это предоставленный кредит, в силу которого клиент может выписывать чеки на банк до тех пор, пока причитающийся нам остаток не достигнет определенного фиксированного лимита. Счет является обычным операционным, и проценты начисляются на остатки, фактически причитающиеся банку изо дня в день.

В. Помните ли вы, сколько отделений у вас было десять лет назад?

О. Сто двадцать.

В. Покупаете ли вы когда-нибудь акции железнодорожных или промышленных компаний?

О. Да, первоклассные.

В. Владеете ли вы когда-нибудь банковскими акциями?

О. Нет.

Королевский банк Шотландии

ИНТЕРВЬЮ С АДАМОМ ТЕЙТОМ, КАССИРОМ И ГЕНЕРАЛЬНЫМ УПРАВЛЯЮЩИМ [161]

В. Когда был основан Королевский банк Шотландии?

О. В 1727 году.

В. Когда истекает срок действия вашего нынешнего устава?

О. Он бессрочный.

В. Сколько у вас отделений?

О. Сто пятьдесят две.

В. Все ли ваши отделения одного класса, или у вас есть главные и вспомогательные отделения?

О. В некоторых случаях существуют дополнительные офисы. Некоторые являются преимущественно или почти исключительно депозитными отделениями; другие имеют мало депозитов, но большой объем кредитных операций.

В. Являются ли операции, проводимые в ваших отделениях, того же класса, что и в вашем офисе в Лондоне?

О. Нет; лондонский офис сам по себе является отделением, и большая часть окончательных расчетов по балансам происходит там. Ведение обычных лондонских операций осуществляется по тем же принципам, что и в любом другом лондонском отделении банка. В Лондоне банкноты выпускаться не могут.

В. Поддерживают ли ваши отделения деловые отношения с купцами, фермерами и всеми слоями населения в соответствующих местностях?

О. Да, они поддерживают деловые отношения со всеми слоями населения.

В. Каким законом регулируется ваш выпуск банкнот, как он ограничен и чем обеспечен?

О. Наш выпуск банкнот регулируется актом парламента 1845 года. Сумма банкнот, которые могут быть выпущены, не ограничена, но банк обязан хранить золото (и серебро в размере, не превышающем одну пятую от общего объема) против банкнот, находящихся на руках у населения, в среднем за каждый месяц, и притом в своем головном офисе в Эдинбурге — золото, хранящееся в отделениях, не учитывается — в сумме, достаточной каждую неделю по субботам для покрытия банкнот, находящихся на руках у населения сверх определенной указанной суммы в 216 451 фунт стерлингов.

В. В какой степени ваши банкноты являются законным платежным средством в Великобритании?

О. Наши банкноты вообще не являются законным платежным средством.

В. Какие еще банки имеют право эмиссии в Шотландии?

О. Банк Шотландии, Британский льняной банк, Коммерческий банк Шотландии (с ограниченной ответственностью), Национальный банк Шотландии (с ограниченной ответственностью), Северный банк Шотландии и Городской и окружной банк (с ограниченной ответственностью), Юнион-банк Шотландии (с ограниченной ответственностью), Клайдсдейл-банк (с ограниченной ответственностью).

В. Обеспечены ли банкноты ваших эмиссионных банков; и если да, то как?

О. Они не обеспечены. Однако в случае ликвидации пяти последних названных банков их акционеры несут неограниченную ответственность по их банкнотам, и они обязаны внести сумму, необходимую для восстановления общих активов в размере сумм, которые могли быть выплачены из них в отношении требований по банкнотам.

В. Какова общая сумма их выпущенных в обращение банкнот?

О. Около 7 500 000 фунтов стерлингов.

В. Платите ли вы правительству в виде налогов или иным образом, прямо или косвенно, за привилегию выпуска банкнот?

О. Да, мы все платим лицензионный сбор в размере 30 фунтов стерлингов за каждое место, где выпускаются банкноты, и налог в размере 8 шиллингов 4 пенсов на каждые 100 фунтов стерлингов, или один пенни на 1 фунт стерлингов, от средней суммы банкнот, находящихся на руках у населения в конце каждой недели.

В. Принято ли у вас держать фиксированную сумму в государственных ценных бумагах?

О. Да, но эта сумма не является жестко фиксированной.

В. Учитываете ли вы какие-либо векселя, кроме первоклассных?

О. Да; мы занимаемся всеми видами операций.

В. Принято ли у вас использовать излишки средств для покупки векселей у дисконтных домов?

О. Да; векселя, акцептованные лондонскими банками.

В. Переучитываете ли вы векселя для других банков?

О. Нет; за исключением иностранных или колониальных банков, которые являются нашими корреспондентами.

В. Используется ли банк через свои отделения другими банками в значительной степени для перевода средств из одного города в другой?

О. Да.

В. Какие, если таковые имеются, искусственные средства вы применяете для обеспечения изменений в объеме валюты (банкнот и монеты), чтобы сделать ее чувствительной к потребностям бизнеса?

О. Никакие не считаются необходимыми. Наша система работает автоматически. Наш выпуск банкнот не ограничен; от нас требуется только предоставить золото для покрытия суммы, находящейся на руках у населения в конце каждой недели и в среднем за каждые четыре недели.

В. Какова обычная плата за акцепт 90-дневного векселя?

О. Пять шиллингов со ста фунтов.

В. Ваш акцепт представляет собой то, что в Лондоне известно как первоклассный вексель?

О. Да.

В. Выплачиваете ли вы проценты как по текущим, так и по депозитным счетам?

О. У нас принято выплачивать проценты только по депозитам. В Лондоне, однако, все иначе; там в особых случаях проценты начисляются на крупные остатки на текущих счетах, если они остаются на некоторое время.

В. Как банковская ставка влияет на ставку, которую вы выплачиваете по депозитам?

О. Все шотландские банки устанавливают одинаковую ставку и взимают одинаковые ставки за учет и овердрафты, и они фиксируются относительно ставки Банка Англии. Наша депозитная ставка обычно на 1,5 процента ниже минимальной банковской ставки.

В. Было ли большинство ваших отделений организовано вами, или большинство из них были другими учреждениями, приобретенными вами?

О. Большинство из них были созданы нами самими.

В. Помните ли вы, сколько отделений у вас было десять лет назад?

О. Около 136.

В. Какие отношения связывают шотландские банки с Банком Англии? Работают ли они с ним напрямую?

О. Королевский банк Шотландии имеет счет в Банке Англии, который действует с 1728 года, и он инкассирует векселя и чеки для Банка Англии по всей Шотландии.

В. Считаете ли вы свою систему выпуска валюты достаточно эластичной для ваших нужд?

О. Да; никогда не возникало никаких трудностей. Более того, ни один шотландский банк никогда не терпел неудачу в выплате своим кредиторам, включая держателей банкнот, в полном объеме.

Коммерческий банк Шотландии (с ограниченной ответственностью)

ИНТЕРВЬЮ С АЛЕКСАНДРОМ БОГИ, ГЕНЕРАЛЬНЫМ УПРАВЛЯЮЩИМ [162]

В. Когда был основан Коммерческий банк Шотландии (с ограниченной ответственностью)?

О. В 1810 году.

В. Когда истекает срок действия вашего нынешнего устава?

О. Он не ограничен по времени.

В. Имеет ли правительство какое-либо право голоса в управлении банком или какой-либо интерес в нем через владение акциями?

О. Нет.

В. Имеют ли управляющие отделениями полный контроль над бизнесом при предоставлении скидок и т. д.; если нет, то какая свобода действий им обычно предоставляется?

О. Агенты имеют право предоставлять авансы, но при условии одобрения головным офисом. При авансах значительного размера обязанность агента — получить разрешение от головного офиса перед их предоставлением. Предоставляемая свобода действий зависит от размера отделения, характера бизнеса, класса клиента и послужного списка агента. Благодаря нашей системе отчетов об авансах (еженедельных, ежемесячных и ежеквартальных) мы поддерживаем тесную связь с авансами и средствами заемщиков. Лондонское отделение, конечно, работает по другим принципам, и наш управляющий там обладает большими полномочиями, чем агент в отделении в Шотландии.

В. Являются ли операции, проводимые в ваших отделениях, того же класса, что и в вашем главном офисе в Эдинбурге?

О. Да; очень похожие. Головной офис занимается административной работой и надзором за отделениями, инвестициями и т. д., что, конечно, не возникает в других местах.

В. Учитываете ли вы векселя в значительных объемах для частных лиц и купцов?

О. Да; возможно, стоит отметить, что в Шотландии большая часть авансов, предоставляемых торговцам, выдается в форме овердрафтов по текущим счетам. Количество и сумма векселей в Шотландии сейчас меньше, чем в прошлые годы. Денежные платежи с целью получения скидки стали более частыми, и количество векселей, учитываемых оптовыми фирмами, в результате сократилось.

В. Принято ли у вас использовать излишки средств для покупки векселей у дисконтных домов?

О. Только изредка, когда ставки подходят.

В. Переучитываете ли вы векселя для других банков?

О. Это не наша практика.

В. В какой степени банковская ставка регулирует ваши операции по учету и кредитованию?

О. В обычных сделках — полностью. Во всех сделках банковская ставка регулирует минимум.

В. Объясните термин «денежные кредиты» и на каких условиях они предоставляются?

О. Счет денежного кредита — это операционный текущий счет, в обеспечение которого основной должник и два или более созаемщика предоставили личное обязательство в пользу банка. Счетом распоряжается основной должник, но все стороны связаны как основные должники и несут солидарную ответственность перед банком. [163]

В. Используется ли банк через свои отделения другими банками в значительной степени для перевода средств из одного города в другой?

О. Мы выступаем в качестве корреспондентов для крупных английских и ирландских банков, а также для колониальных и иностранных банков.

В. Поддерживаете ли вы выпуск банкнот номиналом в 1 фунт стерлингов? Почему?

О. Да; в рамках шотландской системы, поскольку это позволяет банкам открывать отделения с небольшими затратами и, таким образом, развивать торговлю страны во всех районах и направлениях.

В. Принято ли у вас использовать излишки средств для покупки первоклассных векселей через вексельных брокеров?

О. У нас иногда бывают такие сделки.

В. Было ли большинство ваших отделений организовано вами, или большинство из них были другими учреждениями, приобретенными вами?

О. Все они были организованы нами самими.

В. Считается ли вопрос о размере резервов, будь то в звонкой монете или в банке, важным шотландскими банкирами?

О. Я думаю, да, хотя я знаю наверняка только свое собственное мнение.

В. Покупаете ли вы когда-нибудь акции железнодорожных или промышленных компаний?

О. Никаких акций промышленных компаний, а только первоклассные железнодорожные акции.

В. Владеете ли вы когда-нибудь банковскими акциями?

О. Нет.

Юнион-банк Шотландии (с ограниченной ответственностью)

ИНТЕРВЬЮ С РОБЕРТОМ БЛАЙТОМ, ГЕНЕРАЛЬНЫМ УПРАВЛЯЮЩИМ [164]

В. Когда был основан Юнион-банк Шотландии (с ограниченной ответственностью)?

О. В 1830 году.

В. Когда истекает срок действия вашего нынешнего устава?

О. Банк не имеет устава, истекающего в какое-либо определенное время. Он зарегистрирован в соответствии с законами о компаниях.

В. Изменялись ли обязательства банка перед общественностью или правительством время от времени?

О. Ответственность акционеров ранее была неограниченной, но когда банк был зарегистрирован в соответствии с законом о компаниях 1879 года, ответственность акционеров — за исключением обязательств по банкнотам — была ограничена суммой невостребованного капитала.

В. Существует тенденция к консолидации банковского дела в Великобритании, не так ли?

О. Да, но эта тенденция проявилась в Шотландии гораздо раньше, чем в Англии.

В. Переучитываете ли вы векселя для других банков?

О. Да; но только в очень ограниченных пределах.

В. Существует ли частное банковское дело в Шотландии?

О. Частное банковское дело перестало существовать в Шотландии до 1845 года.

В. Покупаете ли вы когда-нибудь акции железнодорожных или промышленных компаний?

О. Нет.

В. Владеете ли вы когда-нибудь банковскими акциями?

О. Нет.

СНОСКИ:

[158] Адаптировано из работы Хартли Уизерса «Английская банковская система». Публикация Национальной денежной комиссии, Сенатский документ № 492, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 41-50.

[159] (Сентябрь 1915 г.).

[160] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии», публикации Национальной денежной комиссии, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 142-155.

[161] Там же, стр. 127-139.

[162] Там же, стр. 172-185.

[163] Система денежного кредита, которую иногда называют уникальной особенностью шотландского банковского дела, отнюдь не является неизвестной в Англии. — Редактор.

[164] Там же, стр. 157-170.

ГЛАВА XXIV

ФРАНЦУЗСКАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Банк Франции

[165] Банк Франции был основан в 1800 году и поначалу был полностью частным предприятием с капиталом в 6 000 000 долларов. Среди первых подписчиков были Наполеон Бонапарт, Гортензия Богарне и носители имен, которые до сих пор занимают видное место в мире французских финансов, такие как Малле, Оттенже, Сейе и др.

В то время привилегия выпуска банкнот не ограничивалась одним банком. Но в 1806 году Банк Франции был передан под государственный контроль, и постепенно другие эмиссионные банки исчезли путем слияния или иным образом, и Банк Франции стал и с тех пор всегда оставался единственным эмиссионным банком в континентальной Франции.

Нынешний капитал составляет 36 500 000 долларов, полностью оплачен, разделен на акции по 200 долларов... [Франки приведены в долларовом эквиваленте.]

Эти акции принадлежат публике, в среднем около 5,5 акций на каждого акционера. Одна треть акций принадлежит лицам, владеющим только одной акцией. Они свободно обращаются на рынке, их котировка в настоящее время составляет около 465 процентов.

Прибыль идет акционерам, как и в любой другой компании. В 1912 году банк получил чистую прибыль в размере 8 200 000 долларов. Последний годовой дивиденд был выплачен по ставке 20,83 процента...

Губернатор Банка Франции и два заместителя губернатора назначаются государством. Им помогают пятнадцать регентов, номинированных собранием акционеров. То же собрание назначает трех цензоров, которых вы назвали бы аудиторами.

Совет, состоящий из губернаторов и регентов, решает все вопросы, касающиеся учетной ставки по кредитам, выпуска банкнот и т. д.

Три регента, которым помогают двенадцать акционеров, выбранных из числа видных представителей коммерческой и промышленной профессий, составляют «дисконтный комитет», который собирается не реже трех раз в неделю и принимает решение об акцепте или отказе в учете представленных векселей...

Банкноты являются... законным платежным средством, но, конечно, могут быть обменены по предъявлении на наличные — я не говорю на золото, как я объясню сейчас.

В настоящее время в обращении находятся номиналы 10, 20, 100 и 200 долларов. В критические моменты выпускались банкноты в 1 и 4 доллара, но с тех пор они были изъяты. В случае необходимости к ним прибегли бы снова, и в этой связи я хотел бы упомянуть факт, доказанный опытом, что даже там, где денежная масса уже достаточна, дополнительный выпуск мелких банкнот — если, конечно, сумма не является слишком неразумной — гораздо менее склонен обесценивать валюту, чем выпуск более крупных. В некотором смысле мы можем считать, что страна, которая воздерживается от выпуска мелких банкнот в нормальное время, обладает ipso facto ценным резервом на случай чрезвычайной ситуации...

Мне не нужно напоминать о замечательной роли, которую сыграл Банк Франции под руководством своего весьма выдающегося губернатора М. Пэллена в критические периоды, такие как 1907 год, когда этому учреждению удалось удержать французскую учетную ставку на исключительно умеренном уровне, одновременно оказывая ценную и эффективную помощь лондонскому рынку.

Как эта успешная политика Банка Франции материально возможна? Именно потому, что у него есть возможность платить как серебром, так и золотом. Когда ситуация такова, что следует опасаться изъятия желтого металла, банк устанавливает премию на золото. В настоящее время, например, котировка составляет около одной десятой одного процента премии, то есть вы получите только 999 долларов золотом за 1000 долларов в банкнотах. Если вы хотите получить 1000 долларов наличными, вы можете их получить, но в серебре.

Как следствие, нет необходимости повышать учетную ставку для защиты золотого резерва, и французская торговля имеет привилегию пользоваться, как правило, самой низкой учетной ставкой в мире. Так, средняя банковская ставка в 1912 году составляла 3,37 процента во Франции против 3,77 процента в Англии и 4,95 процента в Германии.

Если мы рассмотрим период в пятнадцать лет, с 1898 по 1912 год, средние ставки составляют:

| per cent.
France | 3.8
Holland | 3.52
England | 3.62
Belgium | 3.65
Switzerland | 4.14
Austria | 4.22
Germany | 4.50

ДЕНЕЖНЫЕ ЗАПАСЫ БАНКА ФРАНЦИИ

[166] Неоспоримой характеристикой нашей нынешней валютной системы является то, что она представляет собой переход между денежной системой и клиринговой системой, окончательную форму которой мы не можем точно определить. Этот переходный период, который начался, когда зародилась идея подлинного кредита, продлится столетия, прежде чем мы сможем избавиться от денег как средства обмена. Система чисто фидуциарной валюты, которая находится в процессе прочного утверждения, еще недостаточно стабильна, чтобы удержать нас от грубого возврата к старым путям всякий раз, когда мы превышаем пределы наших ресурсов.

Кризисы дают поразительное доказательство этого факта. Начальный период, предвестник кризиса, есть не что иное, как ненормальное расширение кредита и спекуляции. В такие моменты потребность опереться на твердый фундамент металлической валюты ощущается с новой силой; и когда по слепоте, возникшей от самоуверенности, этой потребностью пренебрегали, когда из-за игнорирования функций денег кризис вызывается насильственным нарушением равновесия кредита, золото немедленно восстанавливает свои права, его ищут повсюду, и, в зависимости от серьезности нарушения, оно требует полного возмещения с почестями премии такой высокой, какую оно пожелает установить.

Таким образом, ясно видно, что этот поиск упрощения средств кредита, к которому каждая нация страстно стремится в интересах своего собственного промышленного и коммерческого развития, требует величайшей осмотрительности. При развитии кредита нельзя слишком сильно упускать из виду металлическую валюту. Мы не должны упускать из виду тот факт, что «кредит, чтобы быть прочным и постоянным, должен иметь прочный и постоянный фундамент».

Первая забота архитектора, который собирается возвести большое здание, — обеспечить ему широкий и прочный фундамент. Точно так же в огромном и непрерывном созидании кредита нации металлическая база требует самого внимательного и просвещенного рассмотрения. Чтобы обеспечить ее, все ресурсы государства не являются слишком большими. Трудно понять, как в некоторых странах предприятие, представляющее такой всеобщий интерес, может быть оставлено на усмотрение частного предпринимательства. Как может последнее быть достаточно мощным, чтобы накапливать запасы в валюте, которые могут оставаться бездействующими в течение длительных периодов, и которые могут непоколебимо противостоять всем нападкам и всем штормам?

Во Франции система, которая уже перешагнула столетний рубеж и была особенно удачной по результатам, поручает Банку Франции обязанность создания и сохранения металлических запасов, и эта великая организация показывает себя полностью достойной доверия, которое правительство всегда оказывало ей. За свою долгую карьеру банк никогда не переставал контролировать кредит с редкой дальновидностью и удивительно твердой рукой.

С 1870 года по настоящее время денежные запасы Банка Франции не переставали расти. Но банк по своей собственной воле не смог бы сделать такое накопление. Обмены обычно в нашу пользу благодаря нашему положению кредиторов для иностранных стран и объему нашего экспорта, и это в течение многих лет приводило к постоянному притоку драгоценного металла в хранилища Банка Франции.

За тридцать пять лет сумма наших металлических резервов увеличилась почти втрое. И примечательно, что в то время как объем обращения увеличивается вместе с объемом скидок, кредитов и текущих счетов, тем не менее установлен факт, что банкнота имеет тенденцию все более исключительно представляться денежными запасами. Серебряные запасы постоянно уменьшаются, в то время как общие запасы увеличились. Действительно, Банк Франции пользуется каждой возможностью, чтобы освободить свои кассы от этой обесцененной валюты. С 1898 года значительная часть запасов была поглощена перечеканкой определенного количества 5-франковых монет в разменную монету.

Место Банка Франции в распределении кредита

Мы намерены теперь исследовать органы французского кредита и назначить каждому из этих органов его функцию, чтобы затем установить, какие операции может выполнять Банк Франции и в каких пределах. Мы должны поэтому рассмотреть (1) функцию местных банков и финансовых учреждений; (2) каким образом Банк Франции способствует свободному распределению кредита; (3) в какой мере банк должен контролировать кредит.

МЕСТНЫЕ БАНКИ И ФИНАНСОВЫЕ УЧРЕЖДЕНИЯ

Естественными органами для распределения кредита являются банки, но не все способны распространять его или популяризировать в одинаковой степени. Таким образом, «Haute Banque» (крупные банковские интересы Парижа), занимающиеся исключительно операциями высшей спекуляции или международными финансовыми отношениями, нас не интересуют. Функция распределения зарезервирована для местных банков и финансовых учреждений, в то время как функция Банка Франции — председательствовать при этом распределении.

Местные банки, занимавшие выдающееся положение менее ста лет назад, постепенно видели, как их поле деятельности сужается, и большое количество из них было объединено с крупными учреждениями, обладающими гораздо большими ресурсами, с отделениями по всей стране, и, надо сказать, свободными от рутины, которая вызвала крах многих провинциальных домов. С их упадком мы с большим сожалением наблюдаем исчезновение личного кредита, который становится все труднее сделать доступным. Intuitus personae (суждение о характере), которое может служить основой для кредита, предоставленного соседом соседу, не может быть принято во внимание корпоративным чиновником, который почти не имеет средств для оценки платежеспособности лиц, кроме как с материальной и осязаемой стороны.

Местные банки, насколько они сохранились, приняли методы, которые не ставят их в конкуренцию со своими могущественными соперниками. Они были вынуждены предоставлять долгосрочные кредиты или довольствоваться тем, что являются посредниками для Банка Франции при предоставлении кредитов лицам, известным им, как правило, фермерам или мелким землевладельцам, с целью переучета бумаг. По этому пункту снова есть повод сожалеть, если не об их исчезновении, то по крайней мере об их оттеснении на второй план. Учреждения сельскохозяйственного кредита, несмотря на все внимание, которое они получили, еще не смогли заменить местные банки в распределении личного кредита, применяемого к сельскому хозяйству.

Крупные финансовые учреждения, из которых четыре наиболее важных — Crédit Lyonnais, Comptoir National d'Escompte de Paris, Société Générale и Crédit Industriel et Commercial, играют гораздо более важную роль в распределении кредита. Благодаря своим многочисленным агентствам, привлекательному ведению бизнеса, обслуживанию вежливым и внимательным персоналом, они постепенно приучили людей к новым привычкам в инвестировании и доверию к кредиту, до такой степени, что тот, кто еще вчера прятал деньги в чулок, предпочитает сегодня, если не спекулировать на бирже, то по крайней мере делать вклады в сберегательные банки. Крупные финансовые учреждения сделали многое для того, чтобы даже низшие классы поверили в кредит и внедрили систему клиринга.

Находясь в более тесном контакте с публикой, чем Банк Франции, который ограничен необходимостью защищать резерв, о котором мы говорили, эти учреждения способны более легко и эффективно достигать и формировать общественное мнение. Но это не единственная их услуга и не единственная причина их существования. Есть операции, которые они предпринимают одни, которые они могут предпринимать одни, и которые должны выполняться, потому что они находятся в русле прогресса. Эти операции являются источниками прибыли так же, как скидки и кредиты для Банка Франции. Таковы депозиты до востребования, биржевые приказы и размещение ценных бумаг. Эти операции не могут быть предприняты местными банками. Занятые по большей части долгосрочными сделками, они не имеют нужды в депозитах, подлежащих выплате по требованию. Если бы у них были такие депозиты, их общая сумма никогда не достигла бы достаточной пропорции, чтобы безопасно позволить инвестирование значительной суммы.

С другой стороны, Банк Франции не конкурирует и, даже если бы хотел, не может конкурировать с финансовыми учреждениями в проведении таких операций. Ни принятие процентных депозитов, ни размещение ценных бумаг не могут входить в компетенцию эмиссионного банка. Размещение ценных бумаг влечет за собой определенную условную ответственность, и учреждения, которые размещают ценные бумаги на рынке, иногда закладывают свой кредит на очень большие суммы, которые достаточно гарантированы их капиталом, но кредит, который предназначен для обеспечения стабильности банкноты, не может быть заложен для этой цели.

Бывает, что Банк Франции иногда передает подписки, но это бесплатная и полностью добровольная услуга. Ни в коем случае банк не может брать на свой счет пакеты ценных бумаг, чтобы распоряжаться ими в пользу публики. Покупка и продажа ценных бумаг, что является столь прибыльным бизнесом во всех финансовых учреждениях, никогда, ясно, не могла бы быть успешным предприятием в Банке Франции. Персонал банка не имеет специальной информации о различных ценных бумагах, с которыми торгуют на бирже, и поэтому не может дать ценный совет. Его роль, по-видимому, ограничивалась бы раздачей финансовых журналов и пассивным ожиданием приказов. Если бы он действовал иначе, персонал взял бы на себя моральную ответственность Банка Франции; но банк, очевидно, не желая предпринимать такие операции, предпочитает оставить это поле своим вспомогательным учреждениям, финансовым институтам.

Однако в настоящее время Банк Франции стремится конкурировать с этими учреждениями с целью поддержания здоровых условий кредита, который все больше склоняется к спекуляции. Таким образом, он расширяет свой отдел по покупке и продаже ценных бумаг, чтобы защитить плохо информированную публику от излишеств спекуляции, которые ослепляют надеждой на всегда иллюзорную выгоду.

КАКИМ ОБРАЗОМ БАНК ФРАНЦИИ СПОСОБСТВУЕТ СВОБОДНОМУ РАСПРЕДЕЛЕНИЮ КРЕДИТА ВО ФРАНЦИИ

Таким образом, Банк Франции должен оставить полную свободу действий финансовым учреждениям и не должен посягать, по крайней мере теоретически, на их функции, которые, как было показано, существенно отличаются от его собственных. Банк даже обязан им своей защитой, поскольку они являются ценными вспомогательными учреждениями в преследовании его цели расширения кредита так либерально, как позволяет наша металлическая база. В интересах публики денежные запасы ежедневно находятся в их распоряжении. Помощь и защита, о которых мы говорим, — это не просто пассивные заявления. К сожалению, уже было много случаев, когда банку приходилось вмешиваться, чтобы оказать эффективную помощь частным банкам. Банк, конечно, действовал так на благо всего сообщества, но также и для удовлетворения от защиты своих вспомогательных учреждений всеми своими силами в выполнении трудной задачи.

Давайте вспомним крах Société des Dépôts et Comptes Courants в начале 1891 года.

«Банк Франции, после того как потребовал такого обеспечения, которое фирма еще могла предложить, и, кроме того, гарантии нескольких крупных банковских учреждений, с целью ограничения возможных убытков, санкционировал скидки на сумму 49 228 206,87 франков. Благодаря этой помощи все депозиты были выплачены, и страшные последствия паники были в очередной раз предотвращены». [167] Однако, несмотря на принятые меры предосторожности, ликвидация шла медленно.

Всякий раз, когда финансовые учреждения оказывались в нужде в эффективной денежной помощи, Банк Франции считал своим долгом помочь им, и в нормальное время, помогая им своими ресурсами, он способствует либеральным кредитам.

В КАКОЙ МЕРЕ БАНК ДОЛЖЕН КОНТРОЛИРОВАТЬ КРЕДИТ

Может случиться так, что крупные финансовые учреждения расширяют слишком быстро или неразумно ту или иную ветвь кредита. Помня прежде всего о своем собственном интересе, что вполне естественно, они не имеют особого уважения к общественному благосостоянию, их единственная цель — заставить свой капитал приносить плоды и выплачивать большие дивиденды своим акционерам.

Банк Франции стремится к более благородному идеалу, и многие из его политик направлены прежде всего на общественное благо. Развитие кредита — чрезвычайно деликатное дело; есть много случаев, когда применение этого инструмента приводило к великим катастрофам. Несомненно, невозможно осуществлять строгий надзор за финансовыми учреждениями; любая такая мера вскоре показалась бы досадной и была бы, более того, противна нашему духу свободы и независимости. Но мы можем вполне справедливо спросить, полностью ли защищены эти фирмы от катастроф; не может ли с ними случиться ничего такого, что могло бы поколебать их кредит; и в такой непредвиденной ситуации какова должна быть позиция Банка Франции.

Предыдущий пример и другие, на которые можно было бы сослаться, достаточно информируют нас о возможности крахов. Дом Baring Bros., Union Générale и другие пользовались огромным кредитом, который считался непоколебимым, и события одного дня прямо противоречили этому мнению.

В ходе обсуждения последнего продления устава Банка Франции много говорилось о возможности предоставления определенного процента вкладчикам в банке... М. Бурдо [168] показал, что для Банка Франции невозможно стать депозитным банком. Выпуск банкнот и получение процентных депозитов — абсолютно несовместимые услуги. Их объединение в одних руках «заменило бы нынешнюю организацию совершенно новой, которая в случае кризиса предлагала бы гораздо меньше жизненной силы и силы сопротивления». Для нас достаточно знать, что выплата вкладчикам 1 процента по депозитам, подлежащим чеку, привлекла бы в банк почти все неактивные средства, и сумма в районе 1 000 000 000 франков ушла бы из частных банков. Это был бы их смертельный удар — результат, который мы не желаем рассматривать.

По своей природе финансовые учреждения подвержены слабости, и для общественного блага должны быть средства их поддержки. По этой причине Банк Франции, который председательствует при распределении кредита, может позволить расширение своих вспомогательных учреждений только до той точки, где его помощь была бы достаточной, чтобы предотвратить крах рынка. Такая мера кажется обязательной в стране, где всегда полагались на защитную мудрость Банка Франции. Счастливая земля, счастливое учреждение, которое вызывает зависть иностранцев, особенно Англии, где малейший провал может привести к катастрофическим последствиям.

Таким образом, депозитные банки внесли вклад в прогресс, собирая и давая жизнь суммам, ранее лежавшим рассеянными и бездействующими. Они являются ценными вспомогательными учреждениями в распределении кредита. По этой причине они заслуживают помощи и защиты. Банк, миссия которого имеет более широкий и высокий масштаб, [169] показал во многих случаях, что его полезность — не притворство; ежедневно, фактически, он помогает им, переучитывая их векселя. Процветание финансовых учреждений постоянно увеличивалось. Оно связано с доверием и растущей безопасностью нашего времени. [170] Но банк должен быть готов встретить даже маловероятные непредвиденные обстоятельства, чтобы быть в состоянии вернуть рынок твердой рукой, как только опасность угрожает ему.

При этих обстоятельствах, что может сделать банк? Во-первых, он может использовать свой мощный резерв, который был накоплен для этой цели. Он может, во-вторых, обуздать действие банков, конкурируя с ними, когда они, по-видимому, вступают на опасный путь, и показывая им, какие шаги предпринять. [171]

С другой стороны, существует целый ряд операций, которые частные банки не предпринимают или не стремятся развивать так, как они того заслуживают. Направляемые личным интересом к более прибыльным сделкам, они несколько пренебрегают другими. Банк Франции не находит никого, занятого этими менее прибыльными операциями, и, более того, тем более способен взять их на себя, потому что они не несовместимы с обязанностями эмиссионного банка.

Первостепенной, возможно, среди этих операций является популяризация кредита посредством постоянно увеличивающегося числа мелких кредитов, часто принимая в качестве залога ценные бумаги, такие как государственные ренты, облигации Crédit Foncier, городов, железных дорог и промышленных предприятий. Огромный переводной бизнес также ведется как для банков, так и для публики по очень низкой стоимости. Более того, банк проводит клиринг крупных сумм, ежегодно освобождая клиринговую палату от этого бремени.

Мелкий бизнесмен, гораздо больше, чем мелкий рантье, пожинает постоянно большую выгоду от преимуществ, предлагаемых публике Банком Франции. Мы здесь просто напомним даты некоторых инноваций, благоприятных для демократизации кредита.

15 января 1824 г. — Создание переводных векселей.

29 апреля 1824 г. — Создание переводных депозитных сертификатов.

13 января 1830 г. — Снижение процентов по кредитам под слитки и монету с 4 процентов до 1 процента.

1834 г. — Кредиты под ренты и государственные ценные бумаги.

1837 г. — Ежедневный учет бумаг, кроме праздничных дней.

Закон от 30 июня 1840 г., статья 2. — Возможность замены третьей подписи, требуемой для учета, депозитом любых французских государственных ценных бумаг.

Декрет от 26 марта 1848 г. — Аналогичная возможность замены складскими расписками.

Закон от 17 ноября 1897 г. — Допуск к учету векселей с подписью сельскохозяйственного синдиката. Минимум для учитываемых векселей снижен до 5 франков.

Здесь есть целый ряд мер, которые при уверенности в сердечном приеме должны побудить мелкого бизнесмена торговать с банком.

Банк принимает большое количество мелких бумаг с мелкими подписями, и он оказывается, соответственно, в нормальное время лишенным первоклассных бумаг, тех, которые так же хороши, как золото в международной торговле. Первоклассные бумаги всегда находят свой рынок по более низким ставкам, чем в банке, и М. д'Эйхталь, регент банка, писал еще пятьдесят лет назад: «Какой бы ни была учетная ставка, среди учитываемых векселей найдется лишь несколько с подписями Ротшильдов, Оттенже и других домов того же ранга. Это деликатесы, которые всегда требуют премии». [172] ...

Банк всегда решительно брался за выполнение целого ряда операций, которые не могли принести большой прибыли; прежде всего, он неустанно стремился быть полезным наибольшему числу людей. Количество учитываемых векселей постоянно растет, в то время как общие суммы, меньшие в самые процветающие периоды, неизменно увеличиваются в периоды нехватки денег. Средняя сумма и срок векселей составляют 600 франков на двадцать дней. Этот результат был бы значительно изменен, если бы мы приняли во внимание векселя, сданные только на инкассо, средняя стоимость которых едва превышает 200–250 франков.

Территориальное расширение Банка Франции

С ростом своего масштаба банк не только развивал свои услуги для удовлетворения новых потребностей бизнеса, предоставляя увеличенный персонал и более крупные, привлекательные и лучше управляемые офисы, но он также стремился достичь все более широко расширяющейся территории. Действительно, сам факт того, что банк вошел в место, пусть даже только для того, чтобы производить там инкассо, дает благоприятный поворот условиям кредита; кредит становится дешевле, в том смысле, что основой для денежных ставок становится официальная учетная ставка, потому что финансовые учреждения имеют тогда более экономичный метод пополнения своей наличности. Самый маленький провинциальный город, куда вошел банк, поэтому в отношении низких денежных ставок так же благоприятен, как Париж.

Обмен между городами, особенно в сочетании со специальной комиссией, иногда достигает значительной суммы. Как только банк открывает свое отделение, обмен становится невозможным. Поэтому всякий раз, когда устав банка продлевался, законодатель, откликаясь на пожелания общественности, мудро требовал нового территориального расширения банка. Если банк не всегда проявлял инициативу в таком способе расширения, то это происходило потому, что его сдерживали несколько мотивов. Во-первых, открытие новых отделений влечет за собой значительные расходы. Необходимо рассчитывать на несколько лет дефицита, в течение которых текущие расходы, включая заработную плату персонала, остаются такими же высокими, как если бы прибыль была большой. Мы могли бы назвать несколько городов, которые годами демонстрировали постоянный дефицит. Поэтому можно понять, что Банк Франции, который уже представлен в 200 наиболее важных с коммерческой точки зрения городах и который посредством своего инкассаторского отдела охватывает 265 менее значимых городов, расширяет свое обслуживание лишь с осторожностью, поскольку каждое новое отделение неизбежно должно приводить к большему и более устойчивому дефициту. Таким образом, территориальное расширение является для банка все возрастающим бременем; оно равносильно дополнительному налогу, взимаемому законодательным органом при каждом продлении устава. Банк мирится с этим с готовностью ради блага общества.

Во-вторых, существует предел этого расширения. Там, где у банка нет отделений, финансовые учреждения могут пустить корни и развиваться среди населения, которое ценит их услуги. Их прибыль, по-видимому, в значительной степени поступает из небольших городов, где конкуренция менее острая. Мы уже сказали достаточно о роли этих учреждений в развитии французского кредита, чтобы показать опасность нанесения им нового ущерба. С какой бы стороны банк ни стремился расширяться, он находит этот предел. Если банк немного вторгается со всех сторон, результат может быть весьма ощутимым.

Территориальное расширение далее заметно увеличивается за счет того, что в банке называют внешними счетами. Эта система, имеющая довольно недавнее происхождение, позволяет любому лицу, не проживающему в городе, где учреждено отделение, пользоваться теми же привилегиями, что и резиденты. Сделки могут совершаться по почте с помощью определенных форм отчетности, которые часто отличаются от тех, что используются для обычных счетов. Каждая транзакция является предметом специального отчета, направляемого отделением клиенту. Сообщается не только о самой транзакции, но и предоставляется полезная информация о состоянии счета, что позволяет клиенту следить за движением средств до момента отправки полугодовой выписки.

Этот отдел высоко ценится пригородным населением и оказывает множество услуг землевладельцам и фермерам, особенно в сфере животноводства.

Таким образом, прямому расширению, которое, как было замечено, сталкивается с серьезными препятствиями, помогает это косвенное расширение.

Очевидно, мы далеки от реализации привлекательной мечты о Франции, которая больше не будет частично лишена банковских услуг, а где все векселя будут приниматься по номиналу, потому что банк будет доступен везде. Но стоит ли ради этой цели, несомненно, желательной самой по себе, доходить до крайностей ради едва заметного преимущества, беспокоить учреждение, сильное и полезное в других отношениях, и тем самым, возможно, рисковать дезорганизацией общей кредитной системы Франции? Напротив, нам следует довольствоваться и даже поздравлять себя с прогрессом, который ведет нас, пусть медленно, но верно, к реализации кредита на выгодных условиях везде и для всех.

Банк Франции и сельскохозяйственный кредит

«Не существует такого понятия, как сельскохозяйственный кредит; есть только кредит», — сказал г-н Дюпен в 1845 году. С тех пор положение дел не изменилось. Несомненно, например, что Шотландия, которая долгое время была классической страной пауперизма, обязана своим процветанием банкам, которые, развивая кредит в пользу сельского хозяйства, полностью преобразили почву и страну. Действительно, шотландский фермер нуждался в кредите больше, чем кто-либо другой, и он извлек из него больше пользы, чем кто-либо другой. Можно сказать, что личный кредит присущ сельскому хозяйству. Таким образом, он пострадал в результате упомянутой эволюции, которая, вызвав исчезновение местных банков или придав им новое направление, нанесла смертельный удар по личному кредиту.

Мы знаем, что «сельскохозяйственный кредит» включает в себя ссуды от посева до сбора урожая. Первый выполненный труд, первая ссуда, выданная на землю, могут быть погашены только гораздо позже. Средний срок, необходимый для сельскохозяйственных ссуд, составляет не менее пяти или шести месяцев. Однако по другим причинам уставы банка запрещают учет бумаг со сроком погашения более девяноста дней. Благодаря особой льготе, которая не была бы предоставлена в бизнесе, где каждая ссуда имеет иную цель, банк допускает продления, необходимые для сельскохозяйственных ссуд, которые почти исключительно принимают форму векселей, подлежащих оплате по приказу. Вексель, возвращенный векселедателю в день наступления срока платежа, продлевается на следующий день. Меняется только дата погашения.

Очень важной сельскохозяйственной отраслью, которую мы уже упоминали, является животноводство. Животноводы по большей части являются клиентами банка везде, где есть его отделение. Этот клиент несколько особого рода, по самой природе своего дела, представляется подходящим клиентом для банка, а не для финансовых учреждений. Банк позволяет животноводам индоссировать векселя друг друга и, таким образом, может обслуживать их без посредников. В результате возникает очень полезное сотрудничество. Более того, пользуясь услугами банка, животноводы достигают большой экономии, полную ценность которой могут оценить только они сами.

После закона от 18 июля 1898 года и последовавшего за ним законодательства можно было ожидать, что использование сельскохозяйственных складских расписок будет значительно расширено. Это законодательство делает серьезное исключение из общего права в пользу сельского хозяйства. Оно «превращает землевладельца, так сказать, в общественный склад. Именно он, без какой-либо другой контролирующей оценки, делает заявление о количестве и коммерческой стоимости секретарю мирового судьи. Короче говоря, сельхозпроизводитель пользуется доверием, в котором до сих пор было отказано промышленности и торговле». Несмотря на эту льготу, сельскохозяйственные складские расписки используются мало, и банк, несмотря на свою готовность свободно принимать их, с сожалением обнаруживает их среди своих учетных операций в столь малом количестве.

Наш обзор был бы неполным, если бы мы не сказали ни слова об ассоциациях сельскохозяйственного кредита, на которые также возлагались большие надежды и которые лишь в очень ограниченной мере оправдали высокие ожидания своих основателей.

Для поддержки сельскохозяйственного кредита государство черпает из двух источников средства, необходимые для снабжения органов распределения — местных и региональных ассоциаций. Первым источником является ссуда в 40 000 000 франков, предоставленная банком 17 ноября 1897 года, когда был продлен устав. Эта сумма, как и 140 000 000 франков, уже авансированные в 1857 и 1878 годах, не приносит процентов. Вторым источником является ежегодный платеж, производимый Банком Франции с приносящей доход эмиссии. Этот платеж не может быть менее 2 000 000 франков в год, и чаще он составляет около 5 000 000 франков.

Все эти суммы, предназначенные для сельского хозяйства, распределяются правительством и используются для наделения ассоциаций сельскохозяйственного кредита. Региональные ассоциации, которые являются стержнем нынешней организации, представляют собой самоуправляемые общества с собственным капиталом. Этот капитал, добавленный к авансу, сделанному государством, инвестируется в первоклассные ценные бумаги, которые затем депонируются в Банке Франции в качестве гарантии учета, чтобы при необходимости заменить третью подпись. Местные отделения направляют свои бумаги в региональное отделение, которое затем передает их в банк по мере возникновения потребности в средствах.

Такова роль Банка Франции в распределении сельскохозяйственного кредита. Эффективное вмешательство было, очевидно, очень трудным, однако банку удалось, даже сверх своих юридических обязательств, предоставить преимущества своего кредита сельскому хозяйству, которое так справедливо заслуживает той заботы, которую оно получает.

Банк Франции

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ ПАЛЛЕНОМ, УПРАВЛЯЮЩИМ БАНКОМ ФРАНЦИИ

В. Подвергается ли Банк Франции когда-либо нападкам в спорах между политическими партиями?

О. Никогда не выдвигалось обвинений в том, что банк отдавал предпочтение или помогал какой-либо политической партии. Никогда не было заявлений о том, что политика в какой-либо степени проникает в управление банком.

В. Является ли капитал полностью частной собственностью?

A. Yes. All the shares are divided between 30,000 shareholders, of whom about 10,000 have not more than one share.

В. Как управляются ваши отделения?

О. Все отделения управляются управляющим при содействии местного совета директоров, выбранного из числа наиболее квалифицированных представителей торговли, промышленности и сельского хозяйства региона.

В. Имеют ли отделения деловые отношения с купцами, фермерами и всеми слоями населения данной местности?

О. Да, они открыты для всех.

В. У вас, я полагаю, есть в отделениях постоянные клиенты, которые имеют у вас счет?

О. Да, и их значительное количество.

В. Занимаются ли ваши отделения тем же видом бизнеса, что и отделения Crédit Lyonnais?

О. Банк Франции и его многочисленные отделения осуществляют все банковские операции, совместимые с законами, должным образом регулирующими эмиссионный банк.

В. Вексель, выписанный в Нью-Йорке на Францию, например, на банк Crédit Lyonnais в Париже, и акцептованный им, был бы допустим к учету?

О. Да, если бы он имел, помимо подписи французского учреждения, акцептовавшего его, по крайней мере одну другую французскую подпись; например, подпись лица, предъявляющего его и имеющего текущий счет в Банке Франции.

В. Часть вашего портфеля поступает от переучета для банков?

О. Безусловно, и это важная часть.

В. Могли бы вы дать нам оценку доли векселей, которые учитываются для банков, и тех, что учитываются для других клиентов?

О. Я бы оценил, что около 70 процентов бумаг, находящихся сейчас в обращении, имеют подпись какого-либо банка в качестве одного из индоссантов; но нам очевидно, что число купцов и промышленников, которые ценят возможности, предоставляемые банком для прямого учета, и которые извлекают из этого выгоду, заметно увеличивается с каждым днем.

В. Взимает ли Банк Франции одинаковую плату за учет векселей и за ссуды под залог?

О. Банк обычно взимает несколько больше за ссуды под залог, чем за учет векселей. Ставки в настоящее время составляют 3 процента и 4 процента соответственно.

В. Можно ли получить оценку процента депозитов других банков в Банке Франции по сравнению со всеми такими депозитами?

О. В кредитных учреждениях, которые вы посетите, вы сможете установить тот факт, что ликвидные денежные средства по сравнению с их оборотом относительно очень малы. Во Франции мы считаем, что сила банка заключается скорее в составе его портфеля, т.е. в стоимости его коммерческих векселей, нежели в значимости его денежного резерва.

В. Включена ли сумма всех налогов, уплаченных банком государству, в ваш отчет?

О. Да. Государственные расходы банка в 1907 году составили более 11 000 000 франков, тогда как распределенная прибыль составила 31 000 000 франков.

В. Есть ли у вас система переводов, аналогичная той, что используется Рейхсбанком?

О. Да, эта система во Франции существует уже век или более.

В. Каков ваш метод перевода?

О. Переводы с места на место осуществляются простым уведомлением отделений.

В. Привыкли ли другие банки использовать Банк Франции для перевода своих средств?

О. Большая часть банков не использует никакого другого метода, даже для увеличения наличности в одном из своих отделений в отдаленной части Франции.

В. Подлежит ли Банк Франции проверке со стороны правительства?

О. Регулярной системы проверок не существует, но министр финансов имеет право запрашивать информацию, когда пожелает.

В. Считается ли Банк Франции банком для банков или банком для народа?

О. Банк Франции долгое время оставался, по сути, банком для банков, но с тех пор, как он покрыл так много территории своими многочисленными отделениями; с тех пор, как минимальная сумма всех его операций была снижена; с тех пор, как он открыл депозитные счета для всех, он уже является и стремится стать все больше — как вы и спрашиваете — банком для всей французской общественности.

В. Существуют ли в банковских или экономических кругах споры о том, что необходимо восстановить или расширить право эмиссии для банков, отличных от Банка Франции, чтобы позволить им увеличить свою прибыль, предоставить адекватные возможности заемщикам или удовлетворить законные потребности бизнеса?

О. Единство эмиссии было достигнуто во Франции в 1848 году, и с тех пор в ответственных кругах никогда не возникало вопроса о возможном возврате к множественности эмиссии. Та же тенденция ведет, мало-помалу, к абсолютной монополии в Англии, Германии и даже в Италии. Я думаю, что вам также было бы интересно изучить недавний пример Швейцарии, которая имела свою систему выпуска банкнот, основанную, как и в Америке, на множественности банков, а теперь заменила эту систему одним привилегированным банком. Это преобразование получило народное одобрение на референдуме.

В. Сокращает ли экспорт золота объем банкнот?

О. Не обязательно. Может случиться так, что среди наших активов некоторая часть золота заменяется равной суммой векселей в нашем портфеле, и это без изменения общего количества банкнот в обращении.

В. В законе нет ничего, что требовало бы, чтобы ваши банкноты были покрыты определенной долей золота?

О. В нашем законодательстве нет никаких правил такого рода.

В. Полагаетесь ли вы на повышение учетных ставок для стимулирования импорта и предотвращения экспорта золота?

О. Освященным опытом принципом является то, что высшим средством защиты для эмиссионного банка, чтобы защитить свой металлический резерв, является повышение учетной ставки, и мы никогда не упускаем из виду этот принцип. Однако размер наших резервов позволяет нам без эмоций рассматривать значительные колебания нашего металлического запаса, и мы лишь в исключительных случаях прибегаем к мере, которая всегда болезненна для торговли и промышленности. Стабильность и умеренность учетной ставки считаются ценными преимуществами, которыми французский рынок обязан организации и традиционному поведению Банка Франции.

В. Хотели бы вы высказать мнение о том, почему Банк Франции способен удерживать свое золото при банковской ставке в 4 процента, когда ставки в других местах выше?

О. Причины этого явления многочисленны. Теория учит нас, что капитал идет туда, где он может получить наибольшее вознаграждение, но при рассмотрении этого вознаграждения необходимо учитывать риски; они многочисленны и разного рода; я имею в виду, конечно, коммерческие риски; риск потери на обмене при возврате капитала и т.д. Это сразу объясняет, почему во Франции возможно поддерживать учетную ставку ниже, чем в других местах. Французские капиталисты могли бы опасаться, возможно, что более высокий процент, получаемый за пределами страны, может быть компенсирован или более чем компенсирован понесенными рисками. Во-вторых, необходимо учитывать положение, которое Франция всегда занимала как страна-кредитор, и которое благодаря постоянному доходу от капитала, который оно нам обеспечивает, безусловно, способствует уравновешиванию потока экспорта, который мог бы возникнуть в результате снижения учетной ставки.

В. Принимает ли Банк Франции иногда меры для поддержания банковской ставки путем покупки векселей на рынке или иным образом?

О. Нет, никогда.

В. Традиция и репутация Банка Франции делают важным, чтобы он держал больший резерв, чем любой другой банк в мире?

О. Это правда, что Франция хранит в своем банке пропорционально большее количество звонкой монеты, чем любая другая страна, но эта политика не лишена важных компенсаций. Предположим, французская общественность, изменив свое мнение, сократила бы наполовину свой денежный резерв, хранителем которого является банк. Она получила бы после этого проценты, возможно, с двух миллиардов высвобожденных франков, которые стали бы продуктивными — то есть экономию максимум от 80 до 100 миллионов франков в год — но если задуматься о том, что она потеряла бы преимущество сниженных учетных ставок, которые размер и характер наших резервов позволяют нам поддерживать и от которых выигрывает все французское производство; что она потеряла бы, кроме того, чувство абсолютной безопасности, полной финансовой независимости, которое каждый кризис только укреплял, — тогда было бы меньше соблазна прийти к выводу — вместе с некоторыми критиками — что политика поддержания крупных резервов, естественное выражение инстинктов страны, является неразумной политикой с экономической и практической точки зрения.

В. У вас, я полагаю, нет требования закона, согласно которому Банк Франции обязан покупать золото по определенной фиксированной цене?

О. Банк покупает золото согласно тарифу Монетного двора, но он не обязан это делать. Частные лица, вместо того чтобы чеканить свои деньги самостоятельно, находят более выгодным продавать свои слитки банку, который чеканит их при необходимости.

Crédit Lyonnais

ИНТЕРВЬЮ С БАРОНОМ БРИНКАРОМ, АДМИНИСТРАТОРОМ-ДЕЛЕГАТОМ, И ДРУГИМИ ДОЛЖНОСТНЫМИ ЛИЦАМИ CRÉDIT LYONNAIS

В. Какова дата организации Crédit Lyonnais?

О. 6 июля 1863 года.

В. По какому закону он был организован?

О. Мы находимся под действием общего закона, общего закона о компаниях.

В. Каков минимальный размер требуемого капитала?

О. Минимума нет, но по закону требуется, чтобы было фактически внесено не менее одной четверти капитала.

В. Сколько у вас акционеров?

О. Наш капитал разделен на 500 000 акций, но поскольку многие из этих акций выпущены на «предъявителя», мы не знаем, сколько у нас акционеров.

В. Наличные деньги в кассе хранятся исключительно для нужд бизнеса?

О. Да. Любой банк, если ему нужны дополнительные наличные, может представить для переучета в Банк Франции векселя и другие коммерческие бумаги, которые у него есть в хранилищах.

В. Какой процент ваших депозитов вы намерены держать в наличных либо в своих собственных хранилищах, либо в других банках?

О. В среднем от 8 до 10 процентов.

В. Занимает ли Банк Франции когда-либо ниже своей опубликованной ставки?

О. Нет. Он никогда этого не делает.

В. Я полагаю, политика вашего банка не заключается в покупке государственных ценных бумаг в больших количествах?

О. Нет. Наша идея — покупать все коммерческие бумаги, которые мы можем получить. Это наш бизнес. В настоящее время почти невозможно получить какие-либо коммерческие бумаги, потому что бизнес очень вялый; поэтому мы вынуждены выходить на рынок и покупать казначейские векселя.

В. Каким видам банков вы даете ссуды под залог?

О. В основном иностранным банкам; например, банкам в Новом Орлеане во время сезона сбора хлопка. В наших интересах не давать ссуды французским банкам. Мы даем деньги в долг иностранным банкам и французским купцам, но никогда иностранным купцам или французским банкам. Мы никогда не даем ссуды под недвижимость. Это бизнес Crédit Foncier.

В. Вы владеете всеми ценными бумагами, которые продаете, или вы принимаете заказы и покупаете и продаете их по поручению?

О. Большая часть наших сделок совершается по поручению.

В. В вашем отчете о пассивах вы показываете депозиты около 132 000 000 долларов и текущие счета около 168 000 000 долларов. Не могли бы вы объяснить разницу между этими двумя счетами?

О. Депозиты — это суммы денег, депонированные, в частности, частными лицами. Текущие счета представляют собой остатки на кредитовых счетах деловых людей.

В. Если я приду сюда, открою у вас счет, сделаю депозит и скажу, что хочу вести с вами дела, время от времени занимая деньги, а также ежедневно внося и снимая средства, вы поместите этот счет в свои «текущие счета»?

О. Если бы вы не были купцом, у вас был бы открыт депозитный счет для ваших ежедневных взносов и снятий. Ваш счет никогда не мог бы показать дебетовое сальдо, и суммы, которые вы могли бы занять, должны были бы быть обеспечены залогом ценных бумаг и были бы помещены в статью «ссуды под ценные бумаги». Если бы вы были купцом, для нужд вашего бизнеса был бы открыт текущий счет, и этот счет мог бы стать дебетовым.

В. Депозиты и текущие счета оплачиваются по требованию?

О. Да; по требованию. Депозиты состоят из сумм, внесенных клиентами, чьи счета не являются активными; они скорее носят характер резервных депозитов, тогда как текущие счета представляют собой депозиты, сделанные клиентами, в основном занимающимися активным бизнесом.

В. Вы платите проценты практически по всем своим депозитам и текущим счетам?

О. Да.

В. Считаете ли вы, что Банк Франции каким-либо образом конкурирует с вами?

О. Ни в коем случае.

В. Они принимают счета от частных лиц и мелких торговцев в отделениях, не так ли?

О. Да; но они не предоставляют необеспеченных кредитов. Между Банком Франции и другими банками нет конкуренции, потому что они не занимаются одним и тем же видом бизнеса. Банк Франции принимает депозиты, но не начисляет по ним проценты; он только учитывает векселя с тремя подписями; это банк банкиров; он выступает в качестве регулятора денежного рынка.

В. Принимают ли его отделения депозиты?

О. Да; они принимают депозиты, не начисляя никаких процентов. В периоды, когда деньги дешевы, учетная ставка Банка Франции редко опускается ниже 3 процентов, а в Crédit Lyonnais и других банках ставка может быть заметно ниже, чем в Банке Франции.

В. Можете ли вы назвать количество служащих в Crédit Lyonnais?

О. Около 14 000. Оно варьируется в зависимости от времени года.

В. Являются ли все важные банки в городе Париже членами клиринговой палаты?

О. Да; около 13 наиболее важных.

В. Как часто проводятся клиринги?

О. Три раза в день. На самом деле, наша клиринговая палата не так важна, как ваша в Америке.

В. Клиринговые палаты в городах Франции в некотором смысле не являются фактором; они лишь механизм, через который клирингуются чеки, не так ли?

О. Насколько нам известно, существует только одна клиринговая палата; она находится в Париже и является лишь механизмом для урегулирования сальдо.

В. Проверяетесь ли вы когда-либо и каким-либо образом правительством?

О. Нет. Контроль правительства ограничивается надзором за налогами, которому подлежит каждая компания.

В. Ваши отношения с Банком Франции очень близкие и сердечные, не так ли?

О. Да.

В. Справедливо ли это для всех банков во Франции?

О. Банк Франции совершенно беспристрастен; он не отдает предпочтения никому; нет никакого фаворитизма.

В. Я понимаю, что никто из фермеров или крестьян не будет использовать чеки.

О. Использование крайне редкое.

В. А как насчет ваших торговцев по всем маленьким городам, а также врачей, юристов и профессионалов; они снимают деньги и оплачивают свои счета наличными?

О. Конечно; большинство из них.

В. Когда вы открываете отделение в маленьком городе, вы обычно находите там местный независимый банк. Может ли этот местный банк конкурировать с вами?

О. Есть определенные места, где частные банки сохранились, но тенденция такова, что частный банкир исчезает. Мы принимаем небольшие суммы и имеем многочисленные отделения. Одно большое различие заключается в том, что частный банк всегда находится в руках семьи. Человек, который изначально открывает частный банк, может быть хорошим банкиром, финансистом и деловым человеком, но не всегда следует, что его сын, который, скорее всего, унаследует бизнес, будет способен им управлять. Наши акционерные банки не переходят от отца к сыну, а всегда находятся под эффективным управлением.

В. Какая доля ваших собственных платежей производится в золоте?

О. Очень небольшая доля. Люди предпочитают банкноты.

В. Французы копят деньги так же сильно, как и раньше?

О. Нет; становится больше обычаем класть деньги в банки. Тридцать лет назад они хранили деньги дома.

Comptoir d'Escompte

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ УЛЬМАНОМ, ДИРЕКТОРОМ COMPTOIR D'ESCOMPTE

В. Одна из вещей, которые мы имеем в виду, — это навести справки относительно характера бизнеса, осуществляемого вашими отделениями.

О. Да. Мы являемся прежде всего учетным банком, и наши клиенты — это в основном коммерческие люди, занятые в торговле и промышленности, поэтому наш основной бизнес в наших отделениях состоит в учете коммерческих бумаг, в предоставлении авансов под ценные бумаги, товары или складские расписки, или иногда в предоставлении бланковых кредитов нашим клиентам для коммерческих нужд.

В. Есть ли у вас акции других банков, которые вы контролируете?

О. Мы заинтересованы в Banque de l'Indo Chine, который является эмиссионным банком во французских колониях, но мы не контролируем его; мы владеем определенным количеством акций.

В. Есть ли другие банки, которые вы контролируете?

О. Нет.

В. Вы не имели привычки скупать другие банки?

О. Нет. Система здесь заключается в создании собственных агентств; немцы, напротив, контролируют другие банки, чтобы достичь того же результата, а именно: получить как можно больше влияния по всей стране. Мы пытаемся прийти к тому же результату, создавая собственные агентства.

В. Справедливо ли это для Crédit Lyonnais?

О. Crédit Lyonnais и Société Générale имеют ту же систему.

В. Обычна ли практика для крупных банков в Париже ограничивать свои андеррайтинговые операции облигационными синдикатами?

О. Да; банки, принимающие депозиты, такие как Crédit Lyonnais и Société Générale, обычно не участвуют в синдикатных операциях, охватывающих акции промышленных предприятий; другие банки, такие как Banque de Paris et des Pays-Bas, делают это, но они не являются депозитными банками. У них больше свободы вкладывать свой собственный капитал в любое предприятие.

В. Вы не ограничены законом в ведении любого бизнеса, который вам нравится?

О. Нет; это только обычай и правила нашего общества.

В. Если бы во Франции была крупная промышленная корпорация, которая хотела бы развивать свой бизнес и выпустить облигации под него, и если бы они были вашими клиентами с безупречной финансовой репутацией, вы бы взяли их облигации и продали их?

О. Да.

В. Но не их акции?

О. Если бы это была известная компания, мы бы продали и их акции; мы это делали.

В. Есть ли сотрудничество между крупными банками?

О. Мы встречаемся очень часто и часто имеем общие интересы в бизнесе.

В. Вы, в некотором смысле, делите поле деятельности? Я полагаю, у вас есть определенная область, в которой вы ведете бизнес, а другие банки нет; например, Турция?

О. Турция зарезервирована для Banque Ottomane.

В. Возьмем, к примеру, электротехнический бизнес.

О. Что касается нас, мы связаны с Thomson-Houston; и естественно, если Thomson-Houston и их друзья имеют какие-либо дела, они имеют дело с нами.

В. Нет ничего в законе, что ограничивало бы вас каким-либо классом инвестиций?

О. Нет.

В. И ничего, что требовало бы от вас держать какой-либо резерв; то есть какое-либо количество наличных против ваших обязательств?

О. Нет.

В. Является ли Банк Франции вашей главной опорой в случае, если вам нужны деньги? Считаете ли вы необходимым держать какой-либо дополнительный резерв?

О. В нашей французской системе мы считаем коммерческие бумаги, которые мы храним в портфеле, денежным резервом, так как мы можем переучесть их в Банке Франции. Мы знаем, что Банк Франции учтет эти векселя и тем самым позволит нам мгновенно конвертировать векселя в наличные; это основа французской банковской системы.

В. За пределами Парижа случается, что у вас есть отделения во многих тех же местах, что и у Банка Франции; есть ли конкуренция между отделениями Банка Франции и вашими собственными отделениями?

О. Нет; Банк Франции занимается переучетом больше, чем учетом, и у Банка Франции также более консервативные правила, чем у других банков. Мы можем давать ссуды ниже ставки Банка Франции, поэтому наши клиенты заинтересованы в том, чтобы держать свои счета у нас.

В. Вы не считаете Банк Франции активным конкурентом?

О. Нет; конкуренция больше с Crédit Lyonnais и с другими частными банками, чем с Банком Франции.

В. Вы занимаетесь значительным переучетом векселей, я полагаю?

О. Да.

В. По более низкой ставке, чем Банк Франции?

О. Часто.

В. Является ли развитие отделений делом недавнего времени?

О. Да; мы начали систему создания отделений около двадцати лет назад.

В. Сколько у вас служащих?

О. Включая сельскую местность, около 5 000.

В. Есть ли у вас пенсионная система для ваших служащих?

О. Наши клерки соглашаются на удержание 5 процентов из своей заработной платы, и мы дублируем это удержание добровольным взносом, чтобы создать пенсионный фонд; сейчас он составляет около 7 000 000 франков.

В. Если бы здесь был организован новый банк, был бы он принят в качестве члена клиринговой палаты?

О. Конечно.

В. У вас нет новых банков, кроме Union Parisienne?

О. Есть также Banque Française, управляемый г-ном Рувье, который ранее был премьер-министром.

Banque de Paris et des Pays-Bas

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ МОРЕ, УПРАВЛЯЮЩИМ BANQUE DE PARIS ET DES PAYS-BAS

В. Мы предполагаем, что ваш бизнес во многих отношениях совсем не похож на бизнес других акционерных банков?

О. Да; в некоторых отношениях.

В. В чем разница?

О. Société Générale, Crédit Lyonnais и т.д. принимают депозиты от населения; они инвестируют эти депозиты и стараются извлечь из них максимум, выплачивая по ним небольшую процентную ставку; они также дают деньги в долг под коммерческие бумаги, которые могут быть переучтены в Банке Франции. Здесь мы скорее бизнес-банк; нас не интересуют депозиты от населения; мы работаем с нашими собственными деньгами, с деньгами, которые являются капиталом банка, и нам иногда помогают капиталы директоров, людей, которые сидят за этим столом, которые все богатые люди, а некоторые из них банкиры. Как правило, мы не принимаем депозиты от населения.

В. Но вы все же принимаете некоторые депозиты?

О. Мы принимаем депозиты крупных компаний, которые мы создали или продвигали, или чьи акции мы выпустили — они наши клиенты — но мы не принимаем депозиты мелких счетов от населения.

В. Каков ваш капитал?

A. 75,000,000 francs.

Q. You have current accounts—190,000,000 francs?

О. Это текущие счета от производственных предприятий, железнодорожных компаний, крупных организаций любого рода.

В. У вас значительный иностранный бизнес?

О. У нас есть связи по всему миру, и очень часто мы проявляем интерес к бизнесу за рубежом.

В. Вы работаете более конкретно в одной части мира, чем в другой?

О. Нет; хотя у нас всего три отделения — одно в Брюсселе, одно в Амстердаме и одно в Женеве.

В. Вы стремитесь держать какую-либо специальную сумму наличных в Банке Франции? Или вы безразличны к размеру баланса, который у вас там есть?

О. Мы всегда рассчитываем, какая сумма каждый день, скорее всего, будет снята; кроме того, у нас всегда есть большое количество коммерческих бумаг, которые мы могли бы немедленно переучесть в Банке Франции. Поэтому мы держим в хранилище ровно столько наличных, сколько нужно, чтобы оплатить любые чеки, которые могут быть предъявлены.

В. У вас есть счет в Нью-Йорке?

О. Мы даем деньги в долг банкирам там. Различные виды ссуд, некоторые на шестьдесят или девяносто дней.

В. Вы не ограничены каким-либо образом в характере обязательств, которые вы можете взять на себя?

О. Нет; мы можем делать, что хотим.

В. Вы специализируетесь на практике или рассматриваете предложения разного рода?

О. Все виды предложений, строительство железных дорог, гавани, трамваи, электрические предприятия и т.д.

В. Вы иногда проявляете интерес к бизнесу, например, размещению облигаций Pennsylvania Railroad и Union Pacific?

О. Да.

В. Вы часто выступаете в качестве менеджеров синдикатов, которые могут включать другие банки Франции?

О. Очень часто мы возглавляем синдикаты.

В. Вы ведущий банк в этом бизнесе во Франции?

О. Так говорят.

В. Есть ли сердечное сотрудничество между банками Парижа и Банком Франции, в общем и целом?

О. Да; бизнес, как правило, делается, когда это большой бизнес, с несколькими из этих крупных обществ или банков, а возможно, и со всеми ними вместе.

В. Есть ли конкретные корпорации, в которых у вас есть постоянный интерес?

О. Да; чтобы иметь некоторый контроль в определенных крупных компаниях.

В. Что вы думаете об отношении правительства к Банку Франции? То есть, требуют ли они от него все больше и больше?

О. Я не думаю, что они требуют слишком многого от него. Акции Банка Франции всегда очень высоки в цене; это совсем не повредило развитию банка.

Crédit Foncier de France

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ ТУШАРОМ, СЕКРЕТАРЕМ

В. Является ли Crédit Foncier государственным учреждением?

О. Да, это смешанное учреждение; это одновременно акционерная компания и общество под контролем правительства в силу привилегий, которые правительство предоставило ему.

В. Кто является акционерами?

О. Кто угодно; акции торгуются на бирже. Твердый капитал в настоящее время составляет 200 000 000 франков; акции выпущены по 500 франков.

В. Какой дивиденд вы платите?

О. Мы сейчас платим 6 процентов; несколько лет это было только 5 процентов.

В. Правительство не получает от него никакого дохода?

О. Нет; напротив, правительство начало с того, что предоставило нам субсидию в 10 000 000 франков; это было в самом начале, в 1852 году, чтобы помочь нам делать ссуды по ставке, выгодной для того времени. Эта субсидия не была возобновлена, и государство сейчас не вмешивается, за исключением случаев осуществления своего контроля.

В. Компания назначает должностных лиц?

О. Правительство назначает управляющего и двух заместителей управляющего. Также должно быть три генеральных казначея среди 23 членов административного совета. Эти казначеи, как и другие администраторы, назначаются общим собранием акционеров; но перед представлением их имен на это собрание принято получать одобрение министра финансов.

В. Вы платите те же налоги, что и другие банки?

О. Да. Мы рассматриваемся как любой обычный банк. У нас есть особая привилегия выпускать облигации, обеспеченные ипотекой. Это очень сложная система во Франции; существуют юридические сложности, которые сделали бы невозможным для любой корпорации заниматься этим бизнесом, если бы она не имела особых привилегий.

В. Ограничены ли вы законом в бизнесе с ипотекой?

О. У нас есть два основных вида операций — ипотечные ссуды и коммунальные ссуды. Общий объем бизнеса двух направлений операций составляет в настоящее время около 4 000 000 000 франков. Операции в таком крупном масштабе включают значительный перевод средств и делают необходимым казначейское обслуживание, требующее, конечно, использования банковских методов. Наши уставы, следовательно, признают наше право осуществлять обычные банковские операции в определенных довольно четко определенных пределах.

В. Как ограничен ваш банковский бизнес?

A. We are allowed to receive deposits up to a maximum of 100,000,000 francs.

В. Инвестируете ли вы в ценные бумаги, отличные от ипотечных?

О. Мы используем наши депозитные средства для учета коммерческих векселей при условии, что они имеют две подписи и могут быть представлены в Банк Франции; то есть они не должны быть со сроком более трех месяцев.

В. Вы берете ипотеку на частные владения?

О. Наши ипотеки могут быть на дома или на сельскую недвижимость.

В. Каково точное отношение акционеров к бизнесу компании? Имеют ли они действительно право голоса в управлении?

О. Двести крупнейших акционеров встречаются раз в год, чтобы утвердить счета, проголосовать за дивиденды и рассмотреть вопросы, внесенные в повестку дня на день собрания.

В. Каков обычный срок для ипотеки на недвижимость?

О. Наши уставы позволяют нам давать ссуды на семьдесят пять лет под обычную сельскую или городскую недвижимость. В случае летних курортов и некоторой другой недвижимости, подверженной быстрой амортизации, ради благоразумия мы обычно не даем ссуды более чем на тридцать лет; кроме того, заемщики всегда имеют право погасить ссуду в любое время, и они часто пользуются этим правом, так что средний срок наших ссуд намного меньше — едва превышает пятнадцать или двадцать лет.

В. Какова стоимость амортизации по долгосрочным ипотечным кредитам на сельскую недвижимость?

О. Амортизация распределяется на весь срок действия займа таким образом, что общая сумма выплачиваемых процентов и погашаемого основного капитала образует постоянный ежегодный аннуитет.

В. Используете ли вы свои амортизационные фонды для покупки новых ипотечных обязательств?

О. Да, мы снова выдаем их в кредит.

В. Можете ли вы отозвать свои облигации по номиналу? Подлежат ли они погашению по номиналу по вашему усмотрению?

О. В наш недавний выпуск мы включили это условие, а именно: мы можем погашать наши облигации по номиналу. Как правило, мы выкупаем лишь определенную их часть каждый год, которая определяется путем лотереи.

В. Каков минимальный размер ваших ипотечных кредитов на частные владения?

О. Минимума нет, но мы не стремимся выдавать очень мелкие кредиты, поскольку расходы на обращение взыскания слишком велики.

В. Каков процент вашего общего объема операций в сельской местности и какой — в городе?

О. Около половины в Париже, и наш лучший бизнес — в Париже. Городская ипотека доставляет нам меньше трудностей, и наблюдается тенденция к увеличению ее доли.

В. Кто является подписчиками на облигации и каковы обычные суммы подписки? Они мелкие или крупные?

О. Их покупают небогатые люди, и они, как правило, остаются в руках лиц с небольшим капиталом. Это одна из причин, почему их котировки демонстрируют столь незначительные колебания.

В. Выдаете ли вы кредиты под залог ферм?

О. Да. До половины стоимости, за исключением лесных угодий, виноградников и тому подобного, под которые мы выдаем только одну треть. Мы не кредитуем под залог шахт. Под фабричные здания мы выдаем кредиты только исходя из стоимости земли и самого здания, независимо от его промышленной ценности.

В. Какие еще учреждения подобного характера существуют во Франции?

О. Других нет; у нас больше нет законной монополии, но у нас почти есть монополия фактическая. Существуют частные лица, которые предоставляют ипотечные кредиты, но ни одна крупная компания не делает это основной чертой своего бизнеса.

В. Как давно Crédit Foncier имеет привилегию добавлять лотереи к своим займам?

О. Это делалось с самого начала, хотя мы обязаны запрашивать разрешение Министра, но именно благодаря этому мы смогли разместить наши облигации по столь низкой ставке.

Caisse des Dépôts et Consignations

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ ДЕЛАТУРОМ, ГЕНЕРАЛЬНЫМ ДИРЕКТОРОМ CAISSE DES DÉPÔTS ET CONSIGNATIONS [182]

В. Мы хотели бы узнать общий характер деятельности, осуществляемой вашим учреждением.

О. Миссия Caisse des Dépôts et Consignations заключается в приеме, хранении и возврате всех частных средств, доверенных государству добровольно или в принудительном порядке.

В. Вы говорите, что также занимаетесь страховым бизнесом. Что вы под этим подразумеваете?

О. Страховое бюро, управляемое Caisse, выпускает полисы страхования жизни, страхования на случай смерти или несчастного случая, как и любая частная страховая компания. Что касается несчастных случаев с работниками на производстве, оно страхует только от тех случаев, которые приводят к смерти или полной либо частичной постоянной нетрудоспособности.

В. Является ли это корпорацией?

О. Caisse des Dépôts et Consignations не является корпорацией. Это государственный орган, но, поручая Caisse управление всеми частными средствами, которые могут быть переданы ему государством по различным статьям, законодательный орган наделяет его полной автономией, чтобы избежать даже видимости возможного смешения в обращении с частными деньгами и государственными средствами. Более того, он поставил Caisse под прямой надзор и гарантию законодательной власти.

В. Что делается с прибылью, полученной от этой деятельности?

О. Прибыль, полученная Caisse от вкладов сберегательных касс, перечисляется в резервный и гарантийный фонд сберегательных касс.

В. Какие ограничения регулируют инвестирование ваших средств?

О. В качестве долгосрочных инвестиций мы предоставляем займы департаментам и муниципалитетам, иногда государству; мы приобретаем государственные ренты, казначейские ценные бумаги, гарантированные железнодорожные облигации и т. д. В качестве краткосрочных инвестиций мы берем казначейские облигации, облигации парижского ломбарда (Monte de Piété) и т. д. Наконец, мы храним крупные суммы в денежной наличности либо в наших собственных хранилищах, либо на наших счетах в казначействе и Банке Франции, которые для этой цели ведут для нас текущие счета по требованию.

В. Вы, как правило, не инвестируете в ипотеку?

О. Нет; из-за трудности реализации таких инвестиций.

В. Вы не покупаете векселя и не ведете никакой коммерческой деятельности?

О. Нет; эту роль играет Банк Франции. Иногда мы предоставляем авансы под ценные бумаги, но только под казначейские облигации.

В. Ваша организация совершенно уникальна в мире, не так ли?

О. В Англии или Америке нет ничего подобного, но есть похожие учреждения, например, в Бельгии и Италии. Во Франции это учреждение высоко ценится законодателями, которые постоянно расширяют его функции, и число законов и правил, регулирующих Caisse, постоянно растет.

В. Принято ли во Франции, чтобы сберегательные кассы хранили свой резерв в этом учреждении?

О. Сберегательные кассы обязаны передавать нам все, что они получают от своих вкладчиков, за исключением сумм, которые могут потребоваться для удовлетворения немедленных требований.

В. Значит, по сути, это центральный банк для сберегательных касс Франции?

О. Именно так.

Crédit Agricole

ИНТЕРВЬЮ С Г-НОМ ДЕШАРМОМ, ГЛАВОЙ СЛУЖБЫ ВЗАИМНОГО КРЕДИТА И СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОЙ КООПЕРАЦИИ В МИНИСТЕРСТВЕ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА [183]

В. Какова природа деятельности Crédit Agricole и когда он был учрежден?

О. Первый закон был принят в 1899 году. Первый банк был открыт в 1900 году. Crédit Agricole основан на местных организациях. Франция разделена на 86 департаментов, в каждом из которых у нас должен быть региональный банк (caisse régionale); и мы надеемся со временем иметь местное отделение (caisse locale) в каждой коммуне каждого департамента. Среди этих 36 000 коммун много таких, которые являются городами, где, естественно, не будет сельскохозяйственных банков. Только в 2 из 86 департаментов Франции еще не создан региональный банк.

В. Кто предоставляет капитал?

О. Основой системы является местное отделение Crédit Agricole, в котором каждый член — местные фермеры — имеет одну или несколько акций по 20 франков, но за которые он должен внести только 5 франков. После оплаты этих 5 франков он становится акционером. Когда местное отделение создано, оно передает весь свой капитал в региональное отделение. Затем вступает государство, которое авансирует региональному банку сумму, в четыре раза превышающую капитал, подписанный местными банками. Деньги, предоставленные правительством, на самом деле не дарятся; они предоставляются в кредит бесплатно, без процентов.

В. Для каких целей может использоваться этот капитал?

О. Региональное отделение не кредитует фермеров напрямую; оно кредитует местное отделение, а у местного отделения есть совет директоров, который рассматривает запросы различных членов.

В. На каких условиях они выдают кредиты фермерам и ограничиваются ли их кредиты исключительно людьми, занятыми в сельском хозяйстве?

О. Государство кредитует региональное отделение без процентов; региональное отделение кредитует местное отделение под 3 процента; местное отделение кредитует фермеров под ставку от 3,5 до 4 процентов; в северном регионе под 3,5 процента; в южном — под 4 процента.

В. На каких условиях?

О. Фермер, который хочет взять кредит в местном отделении, выставляет на себя вексель, относит его в местное отделение, и административный совет рассматривает его. Если они одобряют его, президент подписывает его — и тогда на нем две подписи — и затем отправляет его в региональное отделение; если у регионального отделения много денег, они выдадут кредит напрямую; если нет, президент регионального отделения подписывает его — тогда на нем три подписи, и это банковский документ — и его относят в Банк Франции. Во время кризиса на юге Франции в прошлом году в винодельческом регионе в Монпелье, центре, региональное отделение имело один миллион капитала; правительство добавило 4; это составило 5, но всего в этом отделении они выдали 16 миллионов, а разница была получена от Банка Франции описанным способом с использованием векселей с тремя подписями. До основания этих сельскохозяйственных обществ фермеру было бы трудно получить три подписи, необходимые для получения кредита в Банке Франции, и то, что произошло в прошлом году на юге Франции, не могло бы произойти до организации Crédit Agricole. Следует добавить, что Crédit Agricole никогда не терял ни цента.

В. Все ли кредиты выдаются членам?

О. Да; исключительно членам.

В. Кто может стать членом?

О. Фермеры; сельскохозяйственные рабочие исключены. Мы не кредитуем людей на питание для собственного обеспечения. Мы даем им деньги в долг, чтобы увеличить производство на земле.

В. Должен ли человек иметь какую-то долю в урожае?

О. Мы даем деньги в долг на покупку лошади, коровы или удобрений. Мы дадим кредит человеку, который арендует ферму, но не владеет ею, на покупку техники, скота и т. д., но мы не дадим кредит человеку, который хочет занять деньги на собственное потребление; мы не даем деньги, чтобы человек купил пальто, например. Эти местные отделения находятся в общинах, где все знают всех, и они всегда спрашивают, на что человек хочет взять кредит, и если он говорит, что хочет 400 франков на покупку коровы, они следят за ним, и если через четыре или пять дней у него нет коровы, они знают об этом. Поскольку ответственность безгранична, другие члены общины несут ответственность. В начале фермеры боялись неограниченной ответственности, и по этой причине ее пришлось сделать ограниченной, но теперь во всех новых отделениях ответственность неограниченная.

В. Что представляют собой ваши кооперативные общества?

О. Это общества по производству, хранению, продаже или переработке сельскохозяйственной продукции. В винодельческих регионах есть сельскохозяйственные кооперативные общества, у которых есть собственный винный погреб; есть кооперативные молочные общества по производству масла и сыра; есть также кооперативные общества, которые используют водопады и электричество; кооперативные мельницы для помола зерна; кооперативные железные дороги для доставки сахарной свеклы на сахарный завод; кооперативные винокурни и кооперативные склады для зерна. Этим кооперативным обществам мы выдаем кредиты на двадцать пять лет. Правительство бесплатно кредитует региональное отделение, а региональное отделение кредитует эти кооперативные общества на двадцать пять лет под 2 процента.

В. Каково обеспечение?

О. Гарантией является консолидированная ответственность всех членов этих кооперативных обществ, а также ипотека на их недвижимое имущество; их ответственность абсолютно безгранична.

В. Конкурируете ли вы вообще с филиалами других банков или с Банком Франции?

О. Нет; у нас совершенно другой класс клиентов.

В. Есть ли еще какое-либо учреждение такого характера во Франции, или вы практически охватываете всю область?

О. Члены этих местных отделений — это люди, которые до момента организации этих отделений никогда не имели никаких банковских связей. Единственные лица, с которыми конкурируют местные отделения, — это частные лица, которые раньше кредитовали фермеров под очень высокие процентные ставки.

СНОСКИ:

[165] М. Робер Массон, заместитель директора Crédit Lyonnais, «Банк Франции», выступление на ежегодном банкете банкиров города Нью-Йорка, 19 января 1914 г.

[166] Адаптировано из работы Мориса Патрона «Банк Франции в его отношении к национальному и международному кредиту». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 494, 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[167] "Compte rendu de l'assemblée générale des actionnaires de la Banque de France," 1891.

[168] Бурдо, «Речь о возобновлении привилегии Банка Франции», 29 июня и 6 июля 1892 г., в Officiel от 30 июня и 7 июля.

[169] Банк Франции в периоды спокойствия и процветания стремится к постепенному самоустранению, к более полному отступлению в очень высокую, но очень ограниченную сферу экономической деятельности. Но как только появляются малейшие неприятности... Банк снова занимает свое место во главе наших великих финансовых институтов. (Бруйе, «Новый режим Банка Франции». Revue d'Economie Politique, 1899.)

[170] Учет векселей и кредиты финансовых институтов растут в значении и постоянно увеличиваются по сравнению с таковыми Банка. Это состояние, выявленное статистикой, само по себе не является тревожным, но оно еще раз оправдывает то вмешательство, мотивы для которого мы привели.

[171] Кажется, что эта защитная миссия особенно относится к отделу биржевых поручений, первоначально зарезервированному для клиентов Банка, а позже открытому для всех. Таким образом, он предотвращает подталкивание нас финансовыми институтами к чрезмерной спекуляции. Эта цель объясняет, по нашему мнению, рост и расширение операций с биржевыми поручениями в Банке Франции.

[172] П. Кок, «Les circulations en Banque», Париж, Guillaumin, 1865, стр. 38.

[173] Косвенное расширение могло бы быть увеличено за счет более широкого использования «кроссированного чека». Пройдет много времени, прежде чем мы сможем ожидать хороших результатов от этой практики, поскольку мы все еще слишком далеки от того времени, когда этот чек, почти неизвестный во Франции, будет использоваться повсеместно.

[174] Journal Officiel, 1845, стр. 2471.

[175] Основная причина кроется в многочисленных формальностях, которые закон от 30 апреля 1906 года упростил, но не отменил, в больших расходах, вызванных организацией, а также, по-видимому, в неопытности некоторых чиновников. Секретари мировых судей, которым поручены деликатные и новые функции регистраторов залогов движимого имущества, как правило, мало приспособлены для их выполнения.

[176] Модель этих учреждений пришла к нам из зарубежных стран; но иностранные существенно отличаются от наших из-за разнообразия их происхождения. У наших соседей движение началось медленно на самых низких уровнях сельского населения. У нас, напротив, система сельскохозяйственных ассоциаций началась сверху. Таким образом, эти учреждения с трудом проникают в сельские районы, где экономическое образование только началось.

[177] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 189-218.

[178] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 219-248.

[179] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 249-267.

[180] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 268-276.

[181] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии», Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 277-291.

[182] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии», Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 296-308.

[183] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии». Публикации Национальной комиссии по денежному обращению, Сенатский документ № 405, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 309-322.

ГЛАВА XXV

НЕМЕЦКАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

Банковские механизмы в Германии

[184] В банковской профессии для совершения операций могут быть приняты различные системы. Наиболее прибыльный метод, во всяком случае тот, в котором сила крупного капитала используется наиболее эффективно, — это метод фирм Ротшильдов, примеру которых последовали многие крупные частные предприятия у себя на родине и за рубежом. Эти фирмы избегают обременительных текущих операций, поддерживают лишь несколько связей и концентрируют всю свою энергию на отдельных, но важных предприятиях и начинаниях, в которых из-за большого количества немедленно требуемых средств до роста дееспособных акционерных банков не существовало сколько-нибудь значимой конкуренции. До середины прошлого века эти фирмы фактически обладали монополией в том, что касалось выпусков займов большинства европейских государств, и получали огромную по нынешним меркам прибыль. Однако за последние десятилетия эта монополия была устранена в отношении европейских государств и лишь в ограниченной степени сохраняется в некоторых зарубежных странах. С тех пор Ротшильды посвятили себя нескольким крупным промышленным предприятиям, таким как российская нефтяная промышленность, испанские медные и ртутные рудники и т. д.

Другая система заключается в разделении труда и специализации, принятой в Англии, но от которой в последнее время часто отказываются. В Англии эмиссионные и синдикатные операции осуществляются специальными домами, которые, подобно Ротшильду, называют себя не банкирами, а купцами. Брокеры и джобберы осуществляют биржевые операции на фондовой бирже и на открытом рынке, первые (по крайней мере теоретически) за счет третьих лиц, а вторые — за свой собственный счет. Исключительным делом других фирм является предоставление кредита в распоряжение отечественных и иностранных фирм путем акцепта векселей. Эти фирмы, как ни странно, в основном немецкого происхождения (Frühling & Goschen, Frederik Huth & Co., Kleinwort & Sons и др.) и ведут дела настолько надежно, что им разрешено принимать на себя вексельные обязательства, превышающие более чем в пять раз их оценочные средства. Клиринговые и депозитные банки управляют денежными средствами за счет третьих лиц.

Следует отметить, что разделение труда и его функционирование основаны на свободной деловой практике в Англии без какого-либо законного принуждения. Следовательно, в этой стране не оказывается противодействия различным методам ведения бизнеса, применяемым так называемыми иностранными банками, т. е. многочисленными филиалами континентальных банков, включая филиалы Deutsche Bank, Dresdner Bank и Disconto-Gesellschaft, несмотря на то, что их конкуренция неприятна для английских институтов. В Германии вследствие деловых потребностей, а также из-за небольшого количества капитала в стране в начале ее современного экономического развития, сложилась своеобразная система, при которой кредитные банки объединяют все виды финансовых операций (как правило, за единственным исключением ипотечно-кредитных сделок), так что каждый клиент может урегулировать все свои финансовые дела в одном месте на сравнительно самых дешевых условиях.

Операции по текущим счетам составляют основную отрасль бизнеса. Банк берет на себя все финансовые операции своего клиента в обмен на умеренную комиссию с оборота, рассчитанную по той стороне счета, которая оказывается большей, производит и принимает платежи, инкассирует векселя, чеки и другие документы, а также выплачивает или взимает проценты по остатку, как правило, на 1 процент ниже учетной ставки Рейхсбанка для кредитовых остатков и на 1 процент выше учетной ставки Рейхсбанка для дебетовых остатков. Банк учитывает векселя, полученные его клиентами, при этом специальные договоренности заключаются относительно лимита суммы и сроков в зависимости от качества векселя, т. е. в зависимости от надежности других лиц, фигурирующих в нем. Если клиенту требуются иностранные векселя для погашения своих обязательств за рубежом, т. е. чеки или векселя, подлежащие оплате в соответствующей стране, банк предоставляет их из своего собственного запаса или выставляет векселя или чеки на желаемую сумму на своих агентов или корреспондентов в соответствующей стране.

Если дебетовое сальдо не является лишь временным или вскоре покрываемым новыми поступлениями, необходимо предоставление специального кредита, и должны быть оговорены сумма и условия такового. Такой кредит является либо покрытым, либо непокрытым кредитом. Покрытие состоит главным образом из текущих ценных бумаг с маржой против колебаний в зависимости от характера ценной бумаги, которая выше для акций, чем для ценных бумаг, приносящих фиксированный процент. Непокрытый кредит предоставляется только в исключительных случаях лицам, не являющимся деловыми людьми, — как правило, только первоклассным торговым фирмам с хорошей репутацией, чьи дела находятся в строгом порядке.

Банкиры и другие фирмы с крупными кассовыми операциями ведут так называемый «чековый» счет в своем банке в дополнение к главному счету, на котором не может возникать дебетовых сальдо; проценты на внесенную сумму, которая всегда поддерживается в соответствующей пропорции к произведенным платежам, не выплачиваются, но, с другой стороны, комиссия за оборот не взимается.

Больше всего ценятся те клиенты, которые требуют кредит в периоды закупок, но которые не только возвращают заемные деньги в период продаж, но и имеют остатки на своих счетах. Это имеет место в отношении большого числа коммерческих фирм и во многих отраслях промышленности, особенно в Берлине. Поскольку сезоны в разных отраслях приходятся на разное время года, из этого следует, что крупный банк с филиалами и связями во всех промышленных частях Германии имеет преимущество соответствующего распределения счетов между всеми отраслями торговли и т. д., а также наилучшего возможного регулирования своих дебетовых и кредитовых договоренностей.

Дебиторы в балансе банка включают не только тех, кто получил авансы наличными деньгами, но и тех, кому банк предоставил кредит путем акцепта векселей; вексель, выставленный дебитором и акцептованный банком, учитывается в другом месте. Обязанностью векселедателя является покрытие векселя до наступления срока его погашения, и когда вексель акцептован, он одновременно записывается как дебитор банка на дату погашения.

Будет ли широкая публика широко использовать чеки — сомнительно. В Англии существуют условия, необходимые для чековых операций, так как у каждого есть банковский счет, и все платежи, которые должны быть сделаны или получены, осуществляются через банки. Немцам это кажется очень странным; большая часть публики не может иметь банковский счет, а когда она в состоянии это сделать, либо ожидает высоких процентных ставок, либо не держит постоянных остатков и не платит комиссий. При таких обстоятельствах с деловой точки зрения нет смысла, чтобы сапожник, у которого нет банковского счета, принимал чек, который он должен обналичить, вместо наличных денег; ибо сапожнику приходится совершать невыгодную прогулку, а банку — проверять чек, оплачивать и записывать его, а в некоторых случаях письменно уведомлять клиента о его оплате. Существует наивное представление, что с помощью какого-то каббалистического метода процедуры банк зарабатывает что-то на таких операциях, которые в действительности вызывают только утомительную работу.

Рейхсбанк с творческим и организаторским духом заложил основы системы платежей посредством переводов на текущие счета и списаний с них, которая существует в Германии, так называемой жиросистемы [185]. Он был во всех отношениях предопределен для этой творческой работы, ибо во время своего основания он был единственным финансовым институтом, чья деятельность распространялась на всю Империю, в то время как в территориально ограниченных и незрелых банковских системах тех дней отсутствовали условия для развития либо жирооборота, либо системы платежей посредством чеков. В жиросистеме с ее великолепной организацией Рейхсбанк создал институт, который придал немецкой системе платежей ее характерный отпечаток, точно так же, как аппарат чеков и клиринговых палат придал типичный характер системе платежей в других странах, таких как Англия и Соединенные Штаты. Жирооборот в Германии, однако, далек от достижения тех масштабов, которые имеет использование чеков в Англии и Америке.

Количество междугородних переводов примерно вдвое превышает количество местных. Так и должно быть, поскольку именно в вопросе междугородних переводов жиросистема имеет преимущество перед методом оплаты чеком. С другой стороны, в вопросе местных переводов жиросистема и чек, вероятно, находятся примерно на одном уровне по количеству операций.

Чтобы не быть разоренными конкуренцией со стороны Рейхсбанка, частные эмиссионные банки [186] были вынуждены предлагать своим клиентам различные стимулы в вопросе жирооборота. Они не предъявляют требований относительно минимального остатка, выплачивают проценты по депозитам, не обязывают своих клиентов домицилировать векселя, выставленные на них, в банке и не взимают плату с лиц, не имеющих у них счета, которые желают, чтобы суммы были зачислены на счет вкладчиков (в некоторой степени также осуществляя бесплатные денежные выплаты третьим лицам, не являющимся вкладчиками, за счет вкладчиков). Частные эмиссионные банки получили тяжелый удар в 1900 году по случаю возобновления банковских законов через положение, запрещающее им учитывать векселя по ставке ниже, чем у Рейхсбанка, всякий раз, когда его ставка достигает или превышает 4 процента, и не позволяющее им опускаться более чем на одну четверть процента ниже официальной ставки и на одну восьмую процента ниже любой частной ставки, которую может иметь Рейхсбанк, всякий раз, когда банковская ставка ниже 4 процентов. Эти путы, наложенные на основную деятельность банков, должны были пагубно повлиять на их жирооборот, несмотря на усилия, предпринятые для противодействия вреду путем создания (особенно в Вюртемберге) многих новых филиалов и агентств. Эти эмиссионные банки никогда не имели большого значения в отношении жирооборота, и даже в настоящее время объем их операций относительно незначителен.

Почтово-чековая система наиболее эффективно дополняет жиросистему Рейхсбанка тем, что она связывает около 39 000 почтовых отделений и почтовых агентств с пятьюстами учреждениями (более или менее) Рейхсбанка. Поскольку все почтовые станции включены в почтово-чековую систему, сеть филиалов Рейхсбанка равномерно и компактно распределена по всей Империи.

Почтово-чековую систему, введенную 1 января 1909 года, было бы более уместно назвать почтовой жиросистемой. Ибо в основе своей ее цель — стать жиросистемой, системой денежных переводов посредством ассигнований на текущие счета и списаний с них. К чему она стремится, так это к тому, чтобы немецким почтальонам не приходилось каждый день таскать с собой миллионы наличными. Деньги, отправленные через немецкую почту в 1907 году, составили не менее 13 1/3 миллиарда марок. Почтово-чековая система имеет общее с жиросистемой Рейхсбанка то, что она распространяется на всю территорию Германской империи, в то время как деятельность всех других учреждений, осуществляющих систему жиро- и чековых платежей, за исключением союза кредитных ассоциаций Шульце-Делича, территориально или локально ограничена. Жиросеть и сеть почтово-чековой системы соединены друг с другом определенными каналами, которые позволяют платежам беспрепятственно перемещаться из одной системы в другую без вмешательства наличных денег.

Общий очерк банковской и кредитной организации в Германии

[187] Германия стала свидетелем колоссального экономического расширения в течение двадцатилетнего периода 1888-1907 гг. Произошел значительный рост и широкое обращение капитала. Это движение капитала естественно проходит через банки и осуществляется ими. Как сборщики и распределители капитала, банки являются, так сказать, фокусными точками экономической жизни.

Мы здесь имеем дело с тремя видами кредитных институтов — эмиссионными банками (банками выпуска), кредитными банками и земельными кредитными институтами (ипотечными банками и земельными ипотечными ассоциациями).

ЭМИССИОННЫЕ БАНКИ

Нынешняя организация системы эмиссионных банков основана на банковском законе от 14 марта 1875 года и дополнении к этому закону от 7 июня 1899 года. Еще до основания Германской империи большая часть Германии объединилась в коммерческом отношении посредством формирования Таможенного союза (Zollverein). Подобные дальнейшие движения к союзу, однако, имели лишь небольшой успех в области валюты и никакого в области банковского дела. В новообразованной Германской империи существовало семь различных денежных систем, и поскольку все немецкие государства, за исключением вольного города Бремена, находились на серебряной основе, прежде всего ощущалась большая нехватка хорошо регулируемого и адекватного обращения золотой монеты. Распространенность бумажного обращения ощущалась самым досадным образом.

Тридцать два банка имели право выпускать банкноты, и при отсутствии адекватного законодательства во многих случаях обнаруживалось, что выпущенные банкноты были недостаточно обеспечены.

Первым шагом, который предприняло правительство для улучшения этих условий, был закон от 4 декабря 1871 года о чеканке имперских золотых монет. Монетный закон от 9 июля 1873 года, который провозгласил золотой стандарт для Империи, формально завершил организацию немецкой валютной системы. Все больше признавалось, что для того, чтобы придать силу золотому стандарту, который в то время существовал лишь на бумаге, и для того, чтобы регулировать и контролировать все денежное обращение, создание центрального банка было абсолютной необходимостью. Это соображение в конечном итоге привело к созданию Немецкого Рейхсбанка, который возник 1 января 1876 года, поглотив одновременно Банк Пруссии (эмиссионный банк).

Преобладание Рейхсбанка над частными эмиссионными банками было обеспечено за счет его значительно большего капитала, далее за счет объема его не облагаемого налогом контингента банкнот, который значительно превышал сумму всех других контингентов и который впоследствии должен был увеличиться еще больше за счет присоединения контингентов тех эмиссионных банков, которые могли отказаться от своих прав на выпуск.

КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ И ИХ ОТНОШЕНИЕ К ПРОМЫШЛЕННОСТИ И ТОРГОВЛЕ

Тесная связь так называемого регулярного банковского бизнеса с бизнесом по учреждению предприятий, торговлей акциями и их выпуском типична для организации немецкой системы кредитных банков. Развитие железнодорожной системы, начавшееся примерно в середине прошлого века, которое вызвало значительный спрос на капитал и его обращение, а также большее расширение государственного кредита побудили банки обратиться к флотационному и эмиссионному бизнесу.

Период после основания Германской империи, как упоминалось ранее, стал свидетелем энергичного развития немецкой промышленности, особенно горнодобывающей и (начиная с девяностых годов) электротехнической промышленности, которые требовали постоянного притока нового капитала. В то же время немецкая внешняя торговля, особенно с заокеанскими странами, продолжала неуклонно расти. При таких условиях экономическую политику банков по постановке доверенных им средств на службу новому развитию следует рассматривать как совершенно правильную. Банки способствовали этому развитию путем формирования акционерных обществ, предоставления долгосрочного кредита, принятия на себя акций и облигаций, размещения новых промышленных ценных бумаг на фондовом рынке и продажи их публике. Нет сомнения, что если бы не их политика содействия промышленности, экономическое развитие Германии заняло бы значительно больше времени, чем это было на самом деле.

Чтобы получить средства для предоставления промышленного кредита и реализовать огромные суммы вновь созданных промышленных ценных бумаг, было и остается необходимым привлекать в как можно большей мере излишки средств общества, доступные для капиталовложений. Для этой цели акционерные банки распространили сеть депозитных филиалов, предназначенных служить резервуарами для притока доступных средств и в то же время распределителями для созданных промышленных ценных бумаг. С той же целью крупные берлинские банки либо путем приобретения, либо обмена акций (для постоянных инвестиций) вступили в дружественные союзы с провинциальными банками.

Нельзя сказать, что банки создали нашу промышленность, поскольку средства, которые собираются банками во все возрастающем объеме, являются главным образом результатом растущей производительности капитала, инвестированного в промышленные предприятия. Однако верно то, что творческая сила, которая за сравнительно короткое время поставила немецкую промышленность на ее нынешнее командное положение, берет свое начало от людей, которые применили на практике и в интересах экономического прогресса нации достижения и изобретения в области науки и техники. Бесспорной заслугой лиц, стоящих во главе банков, является то, что они оценили эти начинания и поддержали их, предоставив необходимый капитал, зачастую неся при этом большие риски для банков. Почти само собой разумеется, что банки, которым при осуществлении своей политики содействия промышленности часто приходилось брать на себя значительные риски, пытались обеспечить, и в значительной мере преуспели в обеспечении, прочного и решающего контроля над промышленными корпорациями.

До семидесятых годов прошлого века финансовое регулирование немецкой внешней заокеанской торговли находилось почти исключительно в руках лондонских банков. Основание в 1870 году Deutsche Bank в Берлине означало поворотный момент в этом отношении. Основатели Deutsche Bank признали, что в организации немецкой банковской и кредитной системы существует пробел, который необходимо заполнить, чтобы сделать немецкую внешнюю торговлю независимой от английского посредника и обеспечить немецкой торговле прочное положение на международном рынке. Было довольно трудно реализовать эту программу в первые годы, тем более что Германия в то время не имела золотого стандарта, а векселя, выписанные в различных видах валюты, не были ни известны, ни любимы на международном рынке. Введение золотого стандарта в Германии в 1873 году устранило эти трудности, и, открыв филиалы в центральных пунктах немецкой заокеанской торговли (Бремен и Гамбург) и открыв агентство в Лондоне, Deutsche Bank преуспел в энергичном продвижении своей программы. Очень много позже другие берлинские акционерные банки, особенно Disconto Gesellschaft и Dresdner Bank, последовали примеру Deutsche Bank, и в последние годы, в частности, берлинские акционерные банки проявили большую энергию в расширении сферы своих интересов за рубежом.

Среди клиентов акционерных кредитных банков фигурируют главным образом представители коммерческих и промышленных классов, которые получают от этих банков как долгосрочные, так и краткосрочные кредиты, а во вторую очередь — владельцы средней и крупной сельскохозяйственной собственности, которые обращаются к ним за краткосрочным «операционным» кредитом. Кредитные запросы представителей класса мелких фермеров и мелких независимых производителей, как правило, удовлетворяются кооперативными кредитными обществами.

ЗЕМЕЛЬНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ИНСТИТУТЫ

Что касается кредита под залог земельной собственности, то вряд ли найдется страна с такой совершенной организацией, как Германия. Начало этой организации восходит примерно к ста тридцати годам назад. Прусское государство вышло из бурь Семилетней войны (1756-1763) как признанная европейская держава, но жертвы военных лет полностью истощили страну.

Поскольку земельное дворянство было тогда главной опорой государства и так рассматривалось правительством, стало делом общественного интереса облегчить финансовое бедствие землевладельцев, позволив им систематически погашать свои ипотечные долги.

Усилия в этом направлении, в которых прусский король Фридрих Великий лично принимал активное участие, привели к созданию земельно-ипотечных ассоциаций (Landschaften), которые следует считать первым важным шагом к организации земельного кредита.

«Landschaften» — это ассоциации, наделенные правами корпорации и действующие под государственным контролем. Их советы директоров обладают атрибутами официальной власти. Это автономные институты в пределах, установленных государственным надзором.

Landschaften получают средства для предоставления кредита через выпуски ипотечных писем или ипотечных облигаций — т. е., как правило, заемщики получают кредит в виде ипотечных облигаций ассоциации, и им предоставляется право договариваться об этих облигациях на фондовой бирже. Сначала ипотечные письма выписывались на определенное имение (земельные долговые обязательства). Но поскольку покупатель таких ипотечных писем был вынужден следить за состоянием и управлением заложенного имения — даже если сама ассоциация поддерживала постоянный контроль над должником — сфера обращения и легкость, с которой эти облигации могли быть проданы, были естественно ограничены.

Только когда начался выпуск корпоративных ипотечных облигаций, обеспечение которых гарантировалось либо всеми ипотечными требованиями ассоциации, либо коллективной ответственностью их членов, и когда эти облигации получили широкий рынок через их допуск к биржевым сделкам, была достигнута наивысшая степень мобильности.

Именно для удовлетворения потребностей в кредите под городскую недвижимость были созданы ипотечные банки (Hypothekenbanken), и таким образом была сформирована специальная организация кредита под городскую недвижимость. Большее число существующих ныне ипотечных банков было основано в десятилетие с 1862 по 1872 год; практически все остальные были основаны во время строительного бума 1894-1896 годов. Большинство ипотечных банков обслуживают исключительно спрос на кредит под недвижимость; некоторые другие сочетают эту специализацию с другими направлениями банковской деятельности.

В то время как земельно-ипотечные ассоциации основаны на принципе кооперации и не преследуют политику получения прибыли, ипотечные банки были основаны как акционерные общества. Акционерный капитал служит как оборотным капиталом, так и гарантийным фондом.

Облигации выпускаются под приобретенные ипотеки и обеспечены последними. Почти все эти банки выпускают свои облигации на предъявителя, привилегия, предоставленная им государством. Поскольку облигации во многих случаях удерживаются мелкими инвесторами, государство, чтобы защитить интересы этих держателей облигаций, с самого начала обеспечило за собой право контроля, ограничивая в то же время сферу деятельности этих банков определенными законодательными актами и правилами.

В целом процентные ставки по ипотечным кредитам подвержены лишь незначительным колебаниям. Следует, однако, заметить, что заемщик при получении ипотечного кредита должен заплатить бонус, ставка которого будет значительно выше в периоды, когда деньги в дефиците, чем в периоды, когда их предложение избыточно.

Во времена большого увеличения предложения облигаций ипотечные банки могут выходить на рынок, чтобы покупать свои собственные облигации. Такое действие предотвращает серьезные колебания в котировках этих ценных бумаг и делает их объектами как постоянных, так и временных инвестиций, включая инвестирование средств, которые должны храниться в ликвидной форме.

В настоящее время, когда раздаются жалобы на большую задолженность сельских землевладельцев, нельзя упускать из виду тот факт, что переход от экстенсивных к интенсивным операциям в сельском хозяйстве не мог бы быть осуществлен без широкого использования ипотечного кредита, и что такое развитие было необходимо для прокормления быстро растущего населения страны. Более того, благодаря этому большому росту населения была создана база для промышленной деятельности в крупных масштабах.

БАНКИ РАЙФФАЙЗЕНА И ШУЛЬЦЕ-ДЕЛИЧА

[188] Банк Райффайзена — это банк Шульце-Делича, примененный к сельской местности, с вариациями, требуемыми и оправданными различием среды.

Типовые правила обществ Райффайзена гласят: «целью общества является улучшение положения его членов как материально, так и морально, принятие необходимых мер для этого, получение через общую гарантию необходимого капитала для предоставления кредитов членам для развития их бизнеса и их хозяйства, и приведение бездействующего капитала в продуктивное использование, для каковой цели к обществу будет прикреплена сберегательная касса». Одно слово в вышесказанном, а именно «морально», с самого начала указывает на отличительную черту. Райффайзен всегда держал моральный аспект очень заметно перед собой. Он настаивал на том, чтобы все члены его учреждений исповедовали христианские добродети. В своей пропаганде он использовал в полной мере одну разумную силу в сельских районах — приходского священника или пастора. С их помощью он развил новую приходскую жизнь вокруг деревенского банка. С их помощью он затронул в крестьянине струну соседской привязанности и побудил его придать ей практический эффект.

Какова структура банка Райффайзена? И, прежде всего, откуда берется оборотный капитал?

Подписной капитал банка практически равен нулю; нет ничего, кроме всеобщей неограниченной ответственности членов-пайщиков. Шульце-Делич, имея дело с промышленниками, подверженными невидимым рискам, которые вели торговые дела вне поля зрения и контроля общества, обязал своих пайщиков внести значительный акционерный капитал не только как доказательство бережливости, но и как материальную гарантию их индивидуальных и корпоративных долгов. Райффайзен, имея дело с земледельцами и сельскими жителями, не требовал такого обеспечения, поскольку каждый член общества обладал в своем небольшом хозяйстве, скоте или инвентаре материальной гарантией, значительно превосходящей любой подписной пай. Кроме того, он избегал опасности, которой всегда подвержен акционерный банк, а именно: того, что предприятие может управляться в интересах нескольких некредитующихся акционеров, а не в интересах рядовых членов, нуждающихся в кредите.

К сожалению, это естественное различие было возведено — или, скорее, низведено — в ранг принципиального вопроса; и закон 1889 года, составленный под руководством партии Шульце-Делича, настоял на том, чтобы каждое кооперативное общество имело паи. Общества Райффайзена соблюдают это требование посредством номинальных паев (скажем) в 10 марок, по которым не объявляются дивиденды; хотя иногда часть годовой прибыли косвенно возвращается отдельным лицам в виде небольшого увеличения ставок по депозитам и небольшого вычета из платы за кредит, рассчитываемого в конце года.

Поскольку Райффайзен хотел создать кредит среди мелких земледельцев на основе нематериального актива — взаимного знания, он ограничил размер каждого общества одной деревней. Для своих целей он был прав, но его сторонники неправы, когда они косо смотрят на более обширные территории городских банков, где характер бизнеса членов и контроля общества иной.

Вся прибыль остается коллективной собственностью общества и используется на его благо. Она делится на два вида резервного фонда: (1) собственно резервный фонд; (2) основной фонд. Первый регулируется так же, как в городских банках. Второй соответствует дивидендам акционеров. Нежелательно иметь только обычный резервный фонд, поскольку деньги, вложенные таким образом, могут быть изъяты только для покрытия убытков, тогда как средства, помещенные в основной фонд, могут быть использованы для конструктивных улучшений, таких как расширение помещений или создание похоронного фонда. В реальных цифрах резервные фонды не так сильны, как в городском банке, отчасти из-за более низкой платы за кредит.

Ссудный капитал, как и в городских банках, формируется из мелких сбережений и депозитов. Он привлекается либо изнутри территории, обслуживаемой банком (в этом случае он поступает как от членов, так и от нечленов, причем первые по возможности вознаграждаются чуть более высокими ставками для поощрения членства), либо извне, и тогда он неизбежно поступает от нечленов. Сбережения принимаются суммами от одной марки и выше; более мелкие суммы собираются с помощью книжек с почтовыми марками, подобных тем, что используются в почтовых сберегательных кассах Англии. Готовность, с которой крестьяне несут свои сбережения в банк, является триумфальным доказательством утверждения Райффайзена о том, что мелкие земледельцы благодаря сочетанию неограниченной ответственности и строгого надзора могут стать абсолютно кредитоспособными. С момента основания первого сельского банка ни одно сбережение не было потеряно из-за банкротства.

Кроме того, банк получает кредит от центрального банка, в котором имеет текущий счет.

Привлеченные таким образом средства используются для трех видов кредитования: (1) простые ссуды; (2) текущие счета; (3) передача имущества.

Текущие счета встречаются редко, за исключением деревень, где есть небольшое производство. Что касается простой ссуды, то обеспечением, как и в городских банках, служит личное поручительство, земельный залог или (очень редко) депозит обеспечения. Личное поручительство, как и у Шульце-Делича, является наиболее частым. Но Райффайзен интерпретировал его более строго, чем Шульце-Делич. Кредитоискатель должен не только представить внешнее свидетельство своей репутации, но и убедить свое общество в том, что он действительно заслуживает этого свидетельства. Член банка Шульце-Делича принимается на основании его общей деловой репутации в дополнение к его обеспечению, личному или материальному. Член банка Райффайзена, даже если у него есть лучшие залоги, получает отказ, если не известно, что в частной жизни он добродетелен и трудолюбив. У человека, сомнительного в плане трезвости, нет шансов получить что-либо в сельском банке.

Если случается так, что заявитель малоизвестен или является новичком в округе, так что никто не хочет поручиться за него, то общество, при условии, что оно убеждено в его хорошей репутации, предоставит ссуду под залог земли. Это не следует путать с реальным кредитом, предоставляемым земельным банком, где учитывается только стоимость имения. Это личный кредит с материальным обеспечением, и это не долгосрочная ссуда.

Более того, обществу необходимо знать не только характер заемщика, но и конкретную цель, на которую предназначен его кредит. Оно должно быть уверено не только в том, что заемщик желает использовать ссуду в своем деле, но и в том, что предлагаемая операция, вероятно, окажется успешной.

Передача имущества не является строго кредитной операцией. Это скорее инвестиции для излишков денег, подобно тому как городской банк мог бы инвестировать в акции железных дорог, с той разницей, что инвестиции являются местными и предназначены для косвенного удовлетворения кредитных потребностей членов. Суть операции такова: А умирает, оставляя свое имение наследникам; и они, возможно, потому что хотят покинуть окрестности или потому что им нужны наличные деньги по другим причинам, выставляют имение на продажу участками. Или, возможно, А при жизни хочет избавиться от части своего имения. Х, Y, Z, соседние крестьяне, являются покупателями, но они могут платить только постепенно — что им разрешено делать по закону. Кредитный банк выступает в качестве посредника. Он выплачивает наследникам А или самому А, в зависимости от обстоятельств, цену имения за вычетом небольшой комиссии. Х, Y, Z становятся должниками кредитного общества, выплачивая свой долг регулярными взносами, которые включают основной капитал и проценты. Банк отсекает мелких земельных спекулянтов, обычно евреев, к выгоде продавцов и покупателей. Это выгодно продавцам, так как с них взимается умеренная, а не грабительская комиссия, и покупателям, избавляя их от постоянных отношений с земельными дилерами, которые ищут их разорения. Банк настаивает на регулярной выплате взносов, потому что хочет вернуть свои деньги, в то время как дилер постоянно искушает покупателей допустить просрочку, чтобы в конечном итоге самому приобрести землю.

Существует вторая форма передачи имущества, когда банк не только выступает посредником, но и сам удерживает имение в течение некоторого времени. Какой-нибудь земельный дилер, получив ипотеку на имение А, требует оплаты. А не может заплатить и вынужден продать свое имение с публичного аукциона. Дилер форсирует продажу именно тогда, когда рынок недвижимости, вероятно, наиболее неблагоприятен, надеясь купить имение для себя по абсурдно низкой цене. Тогда банк вмешивается; он делает ставки против дилера, и если тот не предлагает хорошую цену, покупает имение сам и перепродает его позже в течение года, когда рынок более благоприятен. Таким образом, А может сразу погасить свои долги. Более того, банк не оставляет себе разницу между ценой покупки и окончательной перепродажи. После вычета умеренной комиссии она передается А, который таким образом получает дополнительную сумму, с которой может начать все сначала.

Эти сделки по передаче имущества ограничены Юго-Западной Германией, где имения продаются для дробления на мелкие участки. Банки вступают в такие сделки только при соблюдении следующих условий: (а) когда у них есть излишек денег сверх того, что необходимо для их обычной кредитной деятельности; (б) когда одна из сторон сделки является членом общества: либо продавец, либо покупатель, либо кредиторы продавца, владеющие второй и третьей ипотеками, которые ничего бы не получили, если бы имение было продано ниже его реальной стоимости.

Какова природа механизма, с помощью которого ведется эта работа? Банк Райффайзена — это никогда не то, чем иногда является банк Шульце-Делича: красивое здание с зарешеченными окнами, внутри которого находится множество клерков, выполняющих постоянный круг обязанностей, в то время как директора принимают особых клиентов в отдельной комнате. Это маленькая комната, вероятно, в задней части фермерской постройки, открывающаяся дважды в неделю и возглавляемая единственным обитателем — бухгалтером. Дела имеют тенденцию идти неспешно; маленький ребенок приносит немного сбережений; час спустя парализованный старик, расписывающийся крестиком, снимает пару фунтов, и так до конца дня. Но это неважная часть бизнеса. По-настоящему важная часть — это еженедельное собрание директоров, числом полдюжины, которые встречаются, чтобы обсудить различные кредитные требования, которые возникли. Они работают бесплатно, так как по характеру своей работы могут себе это позволить. Бухгалтер, их исполнительный клерк, ведущий книги, «душа общества», как называл его Райффайзен, — единственный оплачиваемый чиновник. Комитет по надзору и общее собрание функционируют так же, как в городских банках; за исключением того, что их контроль более решителен, вероятно, потому, что их знания больше соответствуют уровню директората, который сам по себе не является узкоспециализированным.

Каковы результаты, достигнутые сельским банком, действующим и контролируемым таким образом?

Более чем в десять раз большее количество сельских банков предоставляет лишь одну шестую часть кредитов, предоставляемых городскими банками. Общее число членов сельских банков почти в два раза больше, но среднее число членов на один банк почти в семь раз меньше.

Средний кредит, выданный на одного члена, составляет 500 марок. Средняя процентная ставка точно не известна; она, по-видимому, составляет от 4 до 5 процентов, т. е. почти на 1 процент дешевле, чем в городском банке. Срок кредитов варьируется от одного до десяти лет в соответствии с потребностями сельского хозяйства. Они погашаются небольшими взносами, покрывающими основной капитал и проценты, хотя член общества может погасить их единовременно, если пожелает. Кредит всегда может быть востребован с уведомлением за четыре недели, но это право никогда не используется, если только заемщик не допускает ухудшения своего имущества, или не становится неплатежеспособным из-за расточительности, или не использовал не по назначению деньги, выданные на определенную цель. Привитие пунктуальности в платежах как морального долга было самой трудной из задач Райффайзена, как и его величайшим триумфом.

Если, наконец, спросить, что сделали банки Райффайзена, чего не сделали другие банки, можно ответить, что Райффайзен создал из безнадежного хаоса единственный вид кредитной организации, возможный для мелкого земледельца. Промышленность неизбежно в некоторой степени сближает деловых людей. Сельское хозяйство само по себе держит фермера обособленно и сохраняет его в одиноком невежестве, чтобы он стал жертвой странствующего ростовщика. Сегодня более 50 процентов независимых земледельцев Германии являются членами сельских банков; а еще 10 процентов, главным образом более крупные фермеры, являются членами городских банков. Некооперативный земледелец становится исключением. Банки Райффайзена наиболее густо расположены на юго-западе Германии, родине мелких крестьян-собственников. Действительно, перемены, произошедшие во многих из этих деревень, — это не что иное, как революция. Опыт материнского сельского банка может послужить иллюстрацией:

«Примерно в часе ходьбы от Нойвида на Рейне, на плато, граничащем с Вестервальдом, расположена маленькая деревня Анхаузен. Район не очень плодородный, и жители — в основном мелкие крестьяне-собственники, некоторые имеют земли лишь столько, чтобы прокормить одного вола или корову. Владелец десяти акров — богатый человек. До 1862 года деревня представляла собой жалкое зрелище: ветхие постройки, неухоженные дворы, в дождливую погоду залитые грязью; сами жители оборванные и аморальные; пьянство и ссоры повсеместны. Дома и волы принадлежали, за редким исключением, еврейским торговцам. Сельскохозяйственный инвентарь был скудным и ветхим; а плохо обработанные поля приносили скудный урожай. Жители потеряли уверенность и надежду, они были крепостными торговцев и ростовщиков. Сегодня Анхаузен — чистая и дружелюбная деревня, постройки ухожены, фермерские дворы чисты даже в рабочие дни. Жители одеты хорошо, хотя и просто, и их манеры достойны. Они владеют скотом в своих стойлах. Они свободны от долгов перед торговцами и ростовщиками. Современные орудия труда используются почти каждым фермером, стоимость ферм выросла, а поля, тщательно и всесторонне возделанные, дают большие урожаи». И эта перемена, которая есть нечто большее, чем может выразить статистика, — дело рук простого банка Райффайзена.

Как городские, так и сельские банки объединены в высшие союзы для общей организации и образовательной пропаганды; сельские банки также объединяются для кредитной деятельности.

Сторонники городских банков склонны гордиться своей полной самодостаточностью. Они забывают, что это возможно для них не потому, что у них достаточно средств в собственных кассах для удовлетворения каждой кредитной потребности, а потому, что все большая часть их бизнеса ведется через торговый вексель, который является рыночным товаром, который может быть переучитан любым сторонним банком — Имперским банком, Дрезднер банком или любым другим. Но сельскохозяйственные общества, поскольку их кредитные бумаги не могут быть легко куплены и проданы на открытом рынке, требуют специальной организации. Поэтому центральные организации действуют как уравнители денег между различными обществами. В одних районах денег в избытке, в других их не хватает. Центральный банк действует как канал, через который избыток одного района может быть направлен на восполнение нехватки другого, причем операции проводятся посредством текущих счетов с обеими сторонами. В Германии в целом общества мелких земледельцев Юго-Запада всегда имеют избыток денег, что является одной из причин, почему они так много своих средств расходуют на покупку имущества. Общества крупных земледельцев на Северо-Востоке (провинции к востоку от Эльбы), где капитал, используемый на каждой ферме, велик, а население редкое, в целом постоянно нуждаются в них.

Интервью с господином Клеманом, директором Дрезднер банка

В. Когда были организованы первые из ваших кооперативных обществ?

О. В 1848 году. Они были организованы на добровольной основе и в филантропических целях. Они развивались очень быстро. Первая форма, которая развилась, была для покупки средств к существованию, таких как сахар, кофе, зерно, вино, сигары и т. д. Затем они покупали сельскохозяйственную технику, молотилки и т. д., которые сдавали в аренду мелким фермерам в сельской местности, которые не могли купить такую технику. Они также формировали общества для строительства домов для крестьян и рабочих. Их могло быть шесть или семь с разными целями. Позже Шульце-Делич пришел к выводу, что рабочим и мелким торговцам было бы полезно иметь кооперативные общества, основанные просто для целей предоставления им кредита. Это было последнее развитие в системе.

В. Сколько видов кооперативных обществ существует в Германии?

О. Очень трудно классифицировать их. Общества Райффайзена ограничены Пруссией. Существуют другие организации в Саксонии, Баварии и различных штатах Германии.

В. Отношение Рейхсбанка к ним такое же, как к любому другому банку?

О. Да; и их векселя часто предлагаются и принимаются Рейхсбанком, как и от других учреждений.

В. Они держат свой резерв в Рейхсбанке или в Дрезднер банке?

О. В основном в Дрезднер банке, потому что они получают по нему проценты.

В. Платят ли они проценты по депозитам?

О. Они платят в среднем 4 процента, что можно считать почти постоянной ставкой. Деньги, которые они получают, в большинстве случаев являются деньгами на длительный срок. Им приходится конкурировать со сберегательными кассами.

В. Конкурируют ли мелкие общества с Рейхсбанком там, где у него есть отделение?

О. Нет. Конкуренции нет. Они занимаются бизнесом, которым Рейхсбанк не стал бы заниматься. Они дают кредит людям, которые не подошли бы Рейхсбанку, потому что они не могли бы предоставить гарантию.

Рейхсбанк

ИНТЕРВЬЮ С ГОСПОДИНОМ Д-РОМ ФОН ГЛАЗЕНАППОМ, ВИЦЕ-ПРЕЗИДЕНТОМ, И ГОСПОДИНОМ Д-РОМ ФОН ЛУММОМ, ДИРЕКТОРОМ РЕЙХСБАНКА

В. Кому принадлежат акции Рейхсбанка?

О. Это полностью частная собственность. Акции принадлежат в основном в Германии и Голландии и распределены мелкими долями.

В. Учитывал бы банк вексель, выписанный одним купцом и акцептованный другим?

О. Да. Рейхсбанк — это не только банк для банков, но и для коммерческих и промышленных предприятий Империи.

В. Если железной дороге необходимо произвести улучшения и она хочет занять деньги, может ли она получить деньги в Рейхсбанке?

О. Только под залог, приемлемый для Рейхсбанка. Железная дорога, вероятно, в таком случае обратилась бы в частные банки для финансирования.

В. Предположим, есть производитель в Бремене, производящий известные товары, которые он отправляет купцу в Берлин и выписывает вексель на этого купца, будет ли это удовлетворительный вексель для Рейхсбанка?

О. Да; но в этом случае купец, вероятно, также обратился бы в частный банк, где он получил бы более выгодную ставку дисконта.

В. Если бы была острая нехватка денег, обратился бы он все равно в свой банк?

О. Да; вероятно, так бы и было, и его банк мог бы впоследствии отнести его векселя в Рейхсбанк.

В. Какой самый маленький вексель, который банк будет дисконтировать?

О. У нас нет минимума. Мы дисконтируем векселя даже на 10 марок.

В. Под какой вексель фермер получает аванс от банка?

О. Он продает свою продукцию, выписывает вексель на покупателя и несет вексель в банк, как сделал бы любой другой человек, или вексель может быть выписан на фермера и акцептован им.

В. Когда он занимает деньги весной, чтобы купить семена, как он обеспечивает наличные?

О. Он идет за этим в свой банк. Для этой цели существуют кооперативные общества, которые являются большим фактором в Германии.

В. Продлит ли управляющий отделением Рейхсбанка трехмесячный вексель фермера, если это потребуется?

О. Да; для фермера делается исключение. Другие векселя не продлеваются.

В. Банковская ставка составляет 4 процента. Означает ли это, что 4 процента взимаются по трехмесячным векселям?

О. У Рейхсбанка только одна ставка дисконта. Было время, когда Рейхсбанк занимался бизнесом, подобным тому, который сейчас ведет Банк Англии, т. е. они покупали на рынке первоклассные векселя по более выгодной ставке, но в 1896 году было решено иметь только одну ставку для всех.

В. Пожалуйста, укажите причину изменения политики.

О. Самая важная причина заключалась в том, что считалось, что великое центральное учреждение, такое как Рейхсбанк, с его задачами и обязанностями перед всем обществом, не должно делать различий между классами или делать исключение в пользу кого-либо одного. Политика банка — служить всем одинаково.

В. Склонен ли Рейхсбанк удовлетворять каждую заявку на дисконт или кредит, если характер предложения удовлетворительный?

О. Их обязанность — выслушать каждого, кто приходит за помощью, независимо от того, есть у него счет или нет. Принцип Рейхсбанка — служить не части общества, а целому. Рейхсбанк для всех.

В. Подлежат ли ваши депозиты чекам?

О. Деньги снимаются по чеку. Существует два вида чеков — белые и розовые. Белый — для снятия наличных в кассе, розовый — для осуществления переводов.

В. Есть ли у вас разные классы депозитов?

О. Нет.

В. Платите ли вы проценты по своим депозитам?

О. Рейхсбанк не платит проценты по деньгам, депонированным у него. Он принимает деньги на депозит и для перевода. Большинство крупных домов держат счет в Рейхсбанке. Рейхсбанк ведет для них большой переводный бизнес.

В. Принято ли у банков в Берлине и других важных центрах держать остатки в Рейхсбанке как часть своего резерва?

О. У банков принято держать большую часть своих наличных денег в Рейхсбанке. Они держат лишь небольшое количество наличных в своих кассах.

В. Справедливо ли это для банков в других городах, кроме Берлина?

О. Да.

В. Платит ли Рейхсбанк те же налоги, что и другие банки? Например, подоходный налог и другие налоги?

О. Нет; мы свободны от государственного подоходного налога и лицензионных сборов, но мы должны платить налог на недвижимость.

В. Каковы отношения между этим банком и другими банками, такими как Deutsche и Dresdner — то есть в отношении характера совершаемых операций? Не являетесь ли вы конкурентами?

О. Можно сказать, что Рейхсбанк более ограничен законом. В частном банке ставка дисконта может быть намного дешевле, чем в Рейхсбанке. Частный банкир знает своих клиентов, и он может быть готов принять от них вексель, который Рейхсбанк не принял бы и не мог бы принять.

В. Значит, в некоторой степени существует конкуренция?

О. Да; но эта конкуренция невелика. Не считается, что Рейхсбанк является конкурентом других банков, но это государственное учреждение. У Рейхсбанка есть своя официальная ставка, которая выше частной ставки. Банк будет принимать векселя на свой счет сроком на три месяца или более и держать их, а в случае необходимости отнесет векселя сроком на десять дней или менее в Рейхсбанк для дисконтирования. Рейхсбанк не платит процентов и действует как агент по переводу валюты и кредита во все части Империи бесплатно.

В. Было ли какое-то ощущение, что ваши отделения вытесняют частные местные банки в маленьких городах?

О. Могли быть некоторые случаи, когда банкир мог быть недоволен открытием Рейхсбанком отделения в его местности, но, как правило, банки в таком месте вполне рады тому, что Рейхсбанк открывает отделение, чтобы они могли пользоваться преимуществами его услуг.

В. Государственные депозиты принимаются и обрабатываются точно так же, как депозиты фермеров?

О. Да. Дела для Правительства и его ведомств ведутся так же, как и для других, и проценты по депозитам не выплачиваются. Однако есть одно исключение; каждое частное учреждение обязано поддерживать минимальный остаток на своем кредите, но не ведомства Правительства. Империя держит в совокупности достаточно, чтобы компенсировать.

В. Всегда ли вы взимаете более высокую ставку дисконта по векселям, когда у вас в обращении находится большое количество налогооблагаемых банкнот?

О. Нет. В некоторых случаях Рейхсбанк не повышал свою ставку дисконта выше 5 процентов. Временами мы дисконтировали даже по 3 процента, когда нам приходилось платить налог в 5 процентов.

В. Нам предлагали в качестве политики во времена стресса, что для вас было бы лучше добавить 5-процентный налог к ставке дисконта.

О. Рейхсбанк должен рассматриваться в первую очередь как государственное учреждение, которое должно заботиться об общественных интересах, а во вторую очередь — как учреждение, приносящее прибыль.

В. Есть ли какое-либо ограничение относительно процента серебра в вашем резерве?

О. Нет; но есть другой закон, закон о чеканке монет, согласно которому количество чеканимого серебра зависит от численности населения. Они не чеканят более 20 марок на душу населения.

В. Какие шаги вы предпринимаете для увеличения вашего золотого резерва или для его защиты?

О. У нас всегда есть большое количество векселей, подлежащих оплате в зарубежных странах, подлежащих оплате в золоте. Мы также повышаем ставку дисконта. Мы считаем, что последняя мера — единственная эффективная. Мы также делаем авансы без процентов импортерам на время нахождения золота в пути; мы делаем это даже в те времена, когда обычная точка импорта золота не достигнута. Затем мы можем повысить наш тариф на покупку иностранных золотых монет, как это делает Банк Англии.

В. Предпринимаете ли вы какие-либо шаги для предотвращения экспорта золота? Нам говорили, что в привычке Рейхсбанка, в случае крупного экспорта золота из Германии, предлагать другим банкам, что нежелательно, чтобы золото экспортировалось.

О. Никогда не было случая и никогда не будет случая, чтобы такое предложение было сделано Рейхсбанком кому-либо.

Königliche Seehandlung

(Королевское общество морской торговли)

ИНТЕРВЬЮ С ГОСПОДИНОМ ГЕХ. ОБЕРФИНАНЦРАТОМ ЛОТТНЕРОМ, ДИРЕКТОРОМ КОРОЛЕВСКОЙ SEEHANDLUNG, ПРУССКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО БАНКА

В. Когда был организован этот банк?

О. В 1772 году.

В. Каков капитал банка?

О. Сто миллионов марок.

В. Кому принадлежат акции?

О. Акций нет; капитал принадлежит банку, который можно рассматривать как юридическое лицо, независимый правовой субъект.

В. Кто инвестировал деньги?

О. Деньги были первоначально инвестированы акционерами во времена Фридриха II, но впоследствии акционеры отказались от своих акций, за которые им заплатили. Акции в основном принадлежали Королю и его приближенным, и они передали их банку, так что капитал на самом деле принадлежит самому банку. Доходы сверх всех расходов выплачиваются Прусскому государству.

В. Кто несет ответственность за ведение бизнеса?

О. Президент.

В. Есть ли у него помощники-директора?

О. Нет; он несет персональную ответственность.

В. Кем назначается президент?

О. Королем Пруссии пожизненно.

В. Каковы особые функции банка?

О. В первую очередь, это организация для помощи Прусскому государству. Основная часть бизнеса — финансирование государственных займов. Он может брать на себя займы в одиночку, но, как правило, возглавляет синдикат крупных банков.

В. Конкурируете ли вы за депозиты от купцов, производственных предприятий, банков и т. д. с Deutsche Bank или Dresdner Bank?

О. Да, в некоторой степени. В наши намерения это не входит, но, конечно, мы практически конкурируем в некоторых отношениях. Наши ставки по депозитам менее выгодны, чем у этих банков.

В. Берете ли вы ипотеки на недвижимость?

О. Нет.

В. Вы известны как общество морской торговли (Seehandlung). Почему так?

О. Фридрих Великий основал Seehandlung для содействия прусской торговле, особенно заморской торговле. Одно время эта компания имела соляную монополию и восковую монополию. Соль, которая поступала в различные порты Пруссии, и воск, который поступал из Польши, скупались Seehandlung. Одно время Seehandlung также владел мельницами, прядильными и ткацкими фабриками, чугунолитейными заводами и речными пароходами. Мы до сих пор владеем двумя промышленными предприятиями: мукомольными мельницами в Бромберге и льняной прядильней в Ландесхуте в Силезии.

В. Большой процент ваших средств выдается в кредит на фондовой бирже?

О. Да.

В. И ваш дисконтный бизнес сравнительно незначителен?

О. Не незначителен, но мал по сравнению с нашими кредитами на фондовой бирже.

В. Получаете ли вы простые векселя от клиентов?

О. Нет.

В. Совершаете ли вы бизнес любого другого характера, кроме ранее упомянутого?

О. У нас есть отделение, известное как Королевская ссудная касса, которая выдает деньги в небольших суммах под залог различных видов товаров в качестве обеспечения. Это было создано в 1834 году. В 1906 году мы выдали 99 000 ссуд под часы, драгоценности, одежду и т. д. в среднем по 31 марке на ссуду. Две трети заемщиков — рабочие; в прошлом году около 16 процентов составляли вдовы и старые девы, также некоторые были механиками — иногда профессионалы — художники, актеры и тому подобное. Наша ставка очень низкая, 12 процентов годовых, что низко по сравнению с обычными ломбардами. Никакие другие банки не ведут бизнес такого класса.

Deutsche Bank

ИНТЕРВЬЮ С ГОСПОДИНОМ ПОЛОМ МАНКЕВИЦЕМ, ДИРЕКТОРОМ, И ГОСПОДИНОМ А. БЛИНЦИГОМ, ЗАМЕСТИТЕЛЕМ, DEUTSCHE BANK

В. Когда был организован ваш банк?

О. В 1870 году.

В. Как владеют вашими акциями?

О. Большим количеством акционеров. Наши акционеры в основном в Германии, но также в Англии, Франции, Австрии и других местах.

В. Что представляет собой статья «Акции в других банках», 19 000 000 долларов?

О. Это представляет собой покупку нами практически контрольного пакета акций в 13 независимых банках Империи. Мы представлены в каждом совете, и нас тесно информируют о бизнесе. Наша отдача — в дивидендах.

В. Большой процент бизнеса на фондовой бирже на самом деле обрабатывается через акционерные банки, не так ли?

О. Да. Мы сами имеем пятьдесят членов на фондовой бирже.

В. Вы имеете в виду, что Deutsche Bank имеет пятьдесят человек, членов фондовой биржи, которые торгуют там на площадке?

О. Да. Однако есть большая разница в нашем методе ведения бизнеса от того, который принят в Нью-Йорке. У нас нет маржинальной системы. Большинство наших клиентов, которые не платят полностью, платят по крайней мере половину суммы, участвующей в покупке.

В. Являются ли ассоциации клиринговых палат важными факторами в городах Германии?

О. Нет. Это не ассоциации, имеющие значение или власть, а просто части механизма, через который клирингуются чеки.

В. Вы все ходите в Рейхсбанк для клиринга?

О. Да; раз в день. В Империи 14 клиринговых палат и 160 членов.

В. Какие налоги вы должны платить?

О. Мы платим государству 4 процента с нашего дохода, оставшегося после вычета 3-1/2 процентов нашего акционерного капитала, который освобожден от налога, и городу Берлину 4 процента с нашего дохода. Все банки платят на той же основе.

В. Существует ли предел суммы усмотрения, предоставляемой директорам отделений по первоклассным векселям?

О. Каждое из главных отделений имеет фиксированный капитал, произвольно выделенный Deutsche Bank. У них есть сумма в соответствии с важностью отделения, и они должны вести бизнес в соответствии с ней.

В. У Рейхсбанка есть отделения везде?

О. Да; в каждом месте, где есть достаточный бизнес. У него около 500 отделений. Мы перевели через Рейхсбанк в прошлом году 21 000 000 000 марок. Наша сила — Рейхсбанк. Наше отделение в Бремене, например, хочет денег, когда начинаются поставки хлопка, и деньги переводятся им. Импортеры в Бремене продают хлопок крупным производителям. Когда они получают деньги, деньги возвращаются к нам.

В. В Лондоне акционерные банки обычно платят проценты примерно на 1-1/2 процента ниже банковской ставки. В сельской местности они должны платить больше. Каков обычай здесь?

О. Нет строгого правила. Банковская ставка сейчас 4 процента, и мы разрешаем 1-1/2 процента по деньгам до востребования. Внутри страны наши отделения разрешают немного больше. Это так же, как в Англии.

В. Влияет ли банковская ставка на вашу ставку по дисконтам?

О. Да; мы под влиянием. Банковская ставка сейчас 4 процента, и наша частная ставка дисконта — 2-1/2 процента.

В. Если бы коммерческий клиент пришел с четырехмесячным векселем, удовлетворительным по характеру, какой была бы ставка для него?

О. У нас нет фиксированной ставки. Это зависит от человека и векселя.

В. Как вы инвестируете свои излишки средств, когда у вас нет спроса от клиентов?

О. Мы покупаем векселя на открытом рынке или принимаем предложения, сделанные нам домами, желающими занять.

Dresdner Bank

ИНТЕРВЬЮ С ГОСПОДИНОМ ШУСТЕРОМ И ГОСПОДИНОМ НАТАНОМ, ДИРЕКТОРАМИ DRESDNER BANK

В. Какова дата вашей организации?

О. 1872 год.

В. На практике вы и все другие банки стремитесь полностью использовать все доступные средства?

О. Да; мы держим в Рейхсбанке и других банках только достаточно наличных для ведения бизнеса.

В. Вы рассматриваете свою статью «Учтенные векселя» как статью практического резерва?

О. Да; они немедленно конвертируемы в наличные в Рейхсбанке.

В. Ссылаясь на статью «Акции в других банках», 6 662 753 доллара, контролируете ли вы все банки, в которых у вас есть какой-либо интерес?

О. Да; практически. У нас, вероятно, нет большинства акций ни в одном банке, но наши владения достаточно велики, чтобы дать нам контроль.

В. Есть ли тенденция к консолидации банков? Становятся ли меньшие банки более тесно связанными с крупными банками?

О. Да; потому что это служит взаимной выгоде. Меньшему банку нужны лучшие условия для обслуживания растущего бизнеса. Если банк хочет увеличить свой капитал, а акционеры не хотят подписываться на увеличение, новые акции часто предлагаются нам. Мы заботимся о бизнесе этих банков в центрах и даем им участие в некоторых из наших важных начинаний.

В. В Великобритании мы обнаружили, что банковские интересы практически контролировались 15–20 крупными банками. Преобладает ли такое состояние в Германии?

О. Нет; но тенденция в этом направлении. Одно различие между банками Англии и Германии заключается в следующем: в Англии основная цель банков, по-видимому, заключается в обеспечении больших доходов для своих акционеров. В Германии наши банки в значительной степени ответственны за развитие в Империи, способствуя и создавая ее отрасли.

В. Было бы каким-либо отражением на банке, если бы он обратился в Рейхсбанк за дисконтами или кредитами в легкие времена?

О. Нет; мы редко обращаемся в легкие времена, однако, потому что нет необходимости делать это.

В. Существует ли сильная конкуренция между важными банками Берлина или они работают более или менее вместе?

О. Конечно, существует сильная конкуренция между крупными, важными банками, но нет недостатка в гармонии, и они очень часто работают вместе в синдикатных операциях. Хотя желание и стремление каждого банка — развивать свой бизнес, необходимо признать, что каждое учреждение имеет более или менее свою область деятельности, которая в некоторой мере уважается другими банками. Как, например, Deutsche Bank вел очень большой объем бизнеса с Турцией, и бизнес, исходящий из этого источника, ожидается и естественно идет в Deutsche Bank, в то время как другое учреждение могло быть в значительной степени идентифицировано с Румынией или другое с каким-то крупным местным интересом. Мы сами признаны как представляющие интересы Круппа и только недавно сформировали синдикат для финансирования одной из их операций.

В. Наше понимание таково, что купец, ваш клиент, может договориться с вами о кредите, скажем, на 100 000 марок, который может быть или не быть обеспечен, и может выписать на вас девяностодневный вексель на эту сумму. Он может отправить этот вексель в Deutsche Bank для дисконтирования. Если Deutsche Bank его дисконтирует, они представляют его вам, и вы его акцептуете. Не будете ли вы любезны указать, почему этот обычай преобладает?

О. Одна из причин заключается в том, что это делает вексель приемлемым в Рейхсбанке и первоклассным векселем. Мы получаем одну четвертую процента или более за наш акцепт, а Deutsche Bank или любой другой банк, дисконтирующий его, инвестирует свои деньги по ставке на этот период. Может быть, мы предпочли бы дать нашим клиентам денежный кредит, а не акцептовать его вексель, в каком случае мы бы так и договорились.

В. Тогда это практически позволяет вам продавать свой кредит, не используя свои наличные?

О. Да.

В. Мы понимаем, что это обычный обычай в Германии.

О. Да.

В. Не является ли фактом, что в конечном анализе клиент, который использует деньги, обычно платит больше, чем банковская ставка — то есть, не стоило ли бы ему, в такой сделке сегодня, скажем, 5 или 6 процентов, в то время как банковская ставка составляет 4 процента?

О. Да.

В. Стремитесь ли вы достичь маленьких сельских городов?

О. Нет.

В. В Соединенных Штатах у нас есть брокеры, которые обрабатывают коммерческие бумаги, и многие банки покупают их, чтобы использовать свои излишки средств. В Лондоне мы нашли дисконтные дома, чей единственный бизнес заключался в обработке бумаг для продажи банкам, чтобы использовать их излишки средств. Что соответствует этому агентству в Берлине?

О. В Берлине есть два брокера, которые обрабатывают первоклассные векселя, но они не являются важным фактором.

В. Как вы используете свои излишки средств?

О. Мы покупаем векселя на рынке или через этих брокеров.

В. Используя свои излишки средств, покупаете ли вы какие-либо другие векселя, кроме тех, которые принял бы Рейхсбанк?

О. Нет.

В. Считали бы вы выпуск налогооблагаемых банкнот Рейхсбанком в некотором смысле свидетельством ненормального состояния?

О. Нет: напротив, это вполне нормально. В прошлом году это случалось двадцать пять раз.

В. Во времена неприятностей сотрудничают ли крупные банки, такие как ваш собственный, Deutsche Bank и Disconto, с Рейхсбанком в попытке предотвратить экспорт золота?

О. Да. Мнения разделены относительно того, хорошо ли для нашей страны делать это или нет. В прошлом году, например, многие люди просили золото. Сначала в некоторых кварталах было отказано; позже мы отправляли свободно.

В. Являетесь ли вы членами фондовой биржи?

О. Все банки и банкиры являются членами фондовой биржи.

В. В силу того, что они являются банками?

О. Да; они должны платить налог за биржу.

В. Являются ли места дорогими?

О. Нет. Вы не покупаете место. Нет предела количеству допущенных людей. У нас от двадцати до тридцати человек ходят исполнять наши заказы.

Bank des Berliner Kassen-Vereins

ИНТЕРВЬЮ С ГЕРРОМ ХОППЕНШТЕДТОМ [195]

В. Когда был организован этот банк?

О. В 1823 году, в соответствии с общим законом о компаниях.

В. Каковы его основные функции?

О. Этот банк можно назвать сугубо клиринговым. Он осуществляет клиринг сделок, заключенных на фондовой бирже, а также чеков банков, которые не проводят клиринг через клиринговую палату Рейхсбанка. Как вы знаете, наши банки ведут обширные операции на фондовой бирже. По сложившейся традиции они направляют нам все ценные бумаги, проданные другим лицам, расчеты по которым проходят через нас, с приложением списка покупателей. Мы списываем с покупателей причитающиеся с них суммы и зачисляем суммы, полученные от них, производя балансировку каждый вечер. Ценные бумаги доставляются соответствующим покупателям. Некоторые расчеты производятся ежедневно, другие — ежемесячно. Также проходит клиринг большого объема чеков и векселей. Это просто клиринговая деятельность.

В. В вашем отчете указаны ссуды и дисконты. Каков их характер?

О. Мы инвестируем наши средства в первоклассные ссуды и первоклассные векселя.

В. Принадлежит ли этот банк другим банкам?

О. Он частично принадлежит другим банкам. Существует также комиссия акционеров банка, в которую входят ведущие банки нашего города. Они являются членами нашего совета.

В. Принято ли у всех банков, проводящих клиринг через вас, иметь баланс для облегчения оплаты дебетовых сальдо через клиринг?

О. Да.

СНОСКИ:

[184] Адаптировано из работы тайного обер-финансрата Вальдемара Мюллера «Организация кредита и банковские механизмы в Германии»; Макса Виттнера и Зигфрида Вольфа «Метод платежей посредством банковских переводов и использование чеков в Германии». Публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 508, 61-й конгресс, 2-я сессия, стр. 117–271.

[185] Для облегчения жирооборота и сведения трений к минимуму Рейхсбанк подготовил специальные печатные формы для различных видов операций, использование которых является обязательным для населения. Для простого перевода денег от одного клиента другому, будь то в одном городе или в разных местах, используется «красный чек», который заполняется стороной, осуществляющей перевод, и передается в банк. Это не чек в собственном смысле слова, но он так называется, поскольку печатные формы напоминают чеки и сброшюрованы в книги таким же образом, как и чеки. Слово «чек» не встречается в печатном тексте бланка; кроме того, этот инструмент не является оборотным. Когда совершается ряд платежей одновременно, стороне, осуществляющей переводы, предоставляется бланк, в который вносятся названия отдельных фирм и различные суммы, и который должен сопровождаться красным чеком на общую сумму. Для так называемых «больших банков» Берлина, некоторые из которых имеют объем переводных операций до ста переводов на каждый банк в день, существуют бланки, имеющие разный цвет для каждого банка. Когда требуются наличные, используется так называемый «белый чек». Это юридически оформленный чек. Существуют специальные печатные формы для тех, у кого нет счета в Рейхсбанке.

[186] Ранее в Германии было много эмиссионных банков. Однако постепенно почти все они отказались от привилегии эмиссии, поскольку законы о банковской деятельности делали их существование в качестве эмиссионных банков все более трудным. В настоящее время, помимо Рейхсбанка, существует только 4 таких банка, а именно: Баварский нотный банк (Bayerische Notenbank), Вюртембергский нотный банк (Wurttembergische Notenbank), Саксонский банк (Sachsische Bank) и Баденский банк (Badische Bank).

[187] Адаптировано из работы Роберта Франца «Статистическая история банковской системы Германии, 1888–1907 гг.», Публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 508, 61-й конгресс, 2-я сессия, стр. 7–115.

[188] Адаптировано из работы К. Р. Фэя «Кооперация дома и за рубежом», стр. 42–51, 56. P.S. King and Son, Лондон, 1908 г.

[189] Иногда даже до 1 пенни или меньше.

[190] Адаптировано из «Интервью о банковских и валютных системах Англии, Шотландии, Франции, Германии, Швейцарии и Италии», Публикации Национальной денежной комиссии, документ Сената № 405, 61-й конгресс, 2-я сессия, стр. 452–468.

[191] Там же, стр. 335–358.

[192] Там же, стр. 359–370.

[193] Там же, стр. 371–391.

[194] Там же, стр. 392–418.

[195] Там же, стр. 486, 487.

ГЛАВА XXVI

БАНКОВСКОЕ ДЕЛО В ЮЖНОЙ АМЕРИКЕ

[196] Особый интерес к южноамериканскому банковскому делу, существующий в настоящее время, является результатом по меньшей мере четырех различных факторов:

Во-первых. Уже несколько лет очевидно, что торговля между Северной и Южной Америкой быстро развивается. За десять лет, с 1903 по 1913 год, экспорт из Соединенных Штатов в десять республик Южной Америки увеличился на 274 процента, тогда как рост всего нашего экспорта за тот же период составил 73 процента. Несмотря на неопытность, примитивные методы, нехватку банков и судов, мы добились заметных успехов в южноамериканской торговле. По-видимому, нет оснований сомневаться в вероятности дальнейшего быстрого роста в течение следующих нескольких лет.

Наш растущий излишек для иностранных инвестиций

Во-вторых. Другие силы постепенно все больше подталкивали эту страну к поиску инвестиционных возможностей за рубежом. Хотя верно, что Соединенные Штаты являются страной-должником в том смысле, что здесь инвестировано большое количество европейского капитала (оцениваемое в 3 000 000 000 – 6 000 000 000 долларов), также верно и то, что национальный доход уже несколько лет достаточен для покрытия ежегодных платежей за рубеж, осуществления крупных новых инвестиций в наши собственные предприятия и при этом оставляет значительный излишек для инвестиций в соседние страны. По оценкам, американские капиталовложения в Мексике и Канаде составляют примерно 1 500 000 000 долларов. В Южной Америке уже имеются американские инвестиции на сумму, возможно, от 300 000 000 до 400 000 000 долларов.

По мере роста национального дохода и сбережений, а также по мере сокращения возможностей для исключительно прибыльных инвестиций внутри страны, становится ясно, что должна возникнуть все более сильная тенденция к инвестированию за рубежом. Огромные суммы, например, которые направлялись на строительство и восстановление железных дорог, в будущем не будут требоваться в такой степени. Можно с уверенностью ожидать, что значительная часть этого избытка капитала распространится на Южную Америку.

Большая кредитная способность банков

В-третьих. Принятие Федеральной резервной системы привело к значительному улучшению в обращении золота и кредита. Она высвободила и сделала доступными для других форм финансирования огромные суммы, которые ранее были связаны в разрозненных резервах. Нам достаточно взглянуть на денежную историю Германской империи за последние сорок лет, чтобы увидеть, какое мощное влияние на промышленность, торговлю и инвестиции оказывает централизация и контроль банковских резервов. Лондонский журнал «Statist» подсчитал, что конечное увеличение кредитной способности американских банков в рамках Федеральной резервной системы составит 3 000 000 000 долларов.

Европейская война

В-четвертых. Европейская война внезапно стимулировала тенденции, которые были заметны ранее. Она временно отрезала значительную часть европейской торговли в Южной Америке, тем самым оставив возможность для еще более быстрого развития нашей торговли, чем это произошло бы в противном случае. Она лишила Южную Америку на период в несколько лет постоянного притока европейского капитала. Она колоссально увеличила экспорт и сократила импорт этой страны, тем самым внезапно предоставив в наше распоряжение значительно возросшую финансовую мощь, возможно, до 1 000 000 000 долларов в год сверх нормы. Ее конечный эффект, как мы можем смело предположить, должен значительно повысить процентные ставки во всем мире, тем самым стимулируя тенденцию к увеличению оттока капитала из Соединенных Штатов в соседние страны.

Вследствие войны та же ситуация, которая в противном случае развивалась бы медленно в течение ряда лет, теперь внезапно встает перед нами, когда мы еще находимся в состоянии финансовой неподготовленности. Новый механизм, предусмотренный Законом о Федеральной резервной системе, еще не полностью используется или не отрегулирован в своей окончательной форме. Потребуется тщательное изучение в сочетании с решительными действиями, чтобы использовать открывающиеся перед нами финансовые возможности с наибольшей выгодой для всех заинтересованных сторон.

Английские банки в Южной Америке

Хотя английские интересы имеют доли участия в других учреждениях, в Южной Америке есть только пять банков, которые выделяются как несомненно британские. В порядке их развития это: London and River Plate, London and Brazilian, British Bank of South America, Anglo-South American Bank и Commercial Bank of Spanish America. Каждое учреждение, за одним исключением, сосредоточилось на одной стране, в которой оно открыло большинство своих филиалов и которой посвятило свои первые усилия. Исключением является British Bank of South America, который придерживался противоположной политики, имея лишь несколько филиалов, стратегически расположенных в важных городах; другими словами, этот банк сосредоточился на отдельных городах, а не на определенной территории.

АНГЛИЙСКАЯ ТОРГОВЛЯ И БАНКИ РАЗВИВАЮТСЯ ВМЕСТЕ

Развитие коммерческого банковского дела британскими интересами повсюду шло рука об руку с развитием британских инвестиций и британской торговли. Счета железных дорог, торговых фирм, пароходных линий, коммунальных предприятий и других компаний, управляемых их соотечественниками, составляют основную часть бизнеса четырех ведущих учреждений; однако Commercial Bank of Spanish America работает в других условиях. Действительно, можно даже сказать — опять же говоря в широком смысле, — что английские банки приложили сравнительно мало усилий для привлечения счетов отечественных предприятий. Безусловно, можно сказать, что они не предпринимали в этой области усилий, сопоставимых с усилиями немецких, испанских, французских и итальянских банков. Интересно также отметить в этой связи, что руководство и даже канцелярский персонал, за редким исключением, привезены из Англии. Спустя более пятидесяти лет три ведущих учреждения остаются такими же самобытно британскими, какими они были в начале.

Немецкие банки в Южной Америке

Чтобы понять энергичное развитие немецких банков в Южной Америке за последние сорок пять лет, мы должны рассмотреть условия, преобладавшие в Германии в тот период, и мощные силы, работавшие в направлении промышленной и банковской экспансии.

Начиная сразу после франко-прусской войны 1870–1871 годов, немецкие промышленные интересы при сильной поддержке германского правительства начали бороться более энергично и более эффективно, чем когда-либо прежде, за большую долю торговли на международных рынках, особенно на Дальнем Востоке и в Южной Америке. Было ясно осознано, что Германии необходима крупная и быстрорастущая экспортная торговля для поддержания собственного процветающего развития. Чтобы получить эту торговлю, необходимо было следовать определенной программе, которая включала обеспечение лучших условий судоходства и лучших условий финансирования. До того времени Германия была полностью зависима, так же как Соединенные Штаты сегодня, от иностранных судов и иностранных банков.

Также было ясно осознано, что тенденция направлена на крупномасштабное производство в большинстве отраслей и что те компании, которые смогут обеспечить крупные продажи на мировых рынках, вскоре получат подавляющее преимущество перед мелкими конкурентами. Поэтому немецкие отрасли промышленности в сочетании с крупными немецкими банками начали следовать программе концентрации, которая с тех пор неуклонно продвигалась вперед.

Эти две силы — экспансия на внешние рынки и концентрация внутри страны — оказали определяющее влияние на внешнюю торговлю Германии и, попутно, на ее внешнее банковское дело.

ДРУГИЕ ВЛИЯНИЯ НА БАНКОВСКУЮ ЭКСПАНСИЮ

Еще одним важным влиянием является довольно четкое разделение немецких промышленных интересов на небольшое число групп, каждая из которых сосредоточена вокруг одного из крупных банков и связана с ним. В некоторой степени это верно и для других стран, особенно там, где банковское дело централизовано — например, в Канаде, — но в Германии это особенно ясно и хорошо осознано. Следовательно, каждый из крупных банков находится под особенно сильным давлением, направленным на поощрение и развитие интересов своих важных клиентов, даже ценой некоторого временного риска или жертвы для себя. Это, несомненно, главный мотив, который побудил крупные немецкие банки один за другим выходить на внешние рынки.

За пределами Германии широко распространено мнение, что германское правительство само активно вмешивалось с целью стимулирования экспансии внешней торговли и оказывало давление на немецкие банковские интересы, побуждая их продвигаться вперед быстрее, чем того требовали их частные деловые интересы. Эта идея может быть верной, а может и нет; насколько известно автору, нет никаких особых доказательств, относящихся к развитию банковского дела в Южной Америке, которые могли бы ее подтвердить. Во всяком случае, политику этих банков легко объяснить как основанную на чисто деловых соображениях.

На самом деле, вероятно, было много преувеличений в мысли о том, что немецкие банки являются прежде всего самопожертвенными инструментами амбициозной национальной программы, а не обычными коммерческими предприятиями. Часто повторяется утверждение, что английские банки в Южной Америке стремятся прежде всего и всегда к прибыли, в то время как немецкие банки стремятся к развитию своих национальных интересов.

Из четырех крупных немецких банков в Южной Америке только один примечателен энергичной и успешной экспансией. Остальные были умеренно успешными. Разница, по всем признакам, главным образом обусловлена управлением.

Хотя эти четыре банка, по-видимому, были созданы прежде всего для продвижения деловых интересов банков, которые их организовали, они попутно оказали мощное влияние на инвестирование капитала и торговлю. Немецкие производители оборудования, стальных изделий и тому подобного получили особую помощь благодаря способности немецких банков, как в Южной Америке, так и на родине, помогать в поиске капитала и финансировании.

Немецкие банки не обнаружили в Южной Америке политических или экономических условий, которые были бы непреодолимыми препятствиями для надежного или прибыльного банковского дела.

Другие банковские учреждения

Помимо англичан и немцев, в банковскую сферу Южной Америки вторглись и другие национальности. Французы, итальянцы и испанцы — все они проявляли активность, особенно на восточном побережье, и представлены крупными учреждениями.

АМЕРИКАНСКИЕ БАНКИ

Только после вступления в силу Закона о Федеральной резервной системе в ноябре 1914 года любой банк, организованный в соответствии с Законом о национальных банках Соединенных Штатов, получил возможность открывать филиалы за рубежом. Закон ограничивает эту привилегию учреждениями, имеющими капитал и излишки в размере 1 000 000 долларов и более, и дает Совету управляющих Федеральной резервной системы право по своему усмотрению отказать в согласии. До момента написания этих строк единственным учреждением, которое воспользовалось полномочиями, предоставленными Законом о Федеральной резервной системе, для выхода в Южную Америку, является National City Bank of New York, который открыл филиалы в Буэнос-Айресе, Монтевидео, Рио-де-Жанейро, Сантосе и Сан-Паулу. Другие филиалы, вероятно, будут открыты в ближайшем будущем. Особое внимание уделяется сбору кредитной информации. Банк также поддерживает отдел внешней торговли, который предоставляет информацию и советы своим вкладчикам по развитию бизнеса за рубежом. Этот отдел в настоящее время оснащен для подготовки конкретных отчетов о торговых возможностях в Аргентине, Уругвае, Бразилии, Колумбии и Венесуэле.

Филиал в Буэнос-Айресе, который был открыт первым, как считается, провел удовлетворительный объем валютных операций. В январе 1915 года он занимал девятое место по объему клиринга среди двадцати с лишним коммерческих банков этого города. Другие филиалы работают недостаточно долго, чтобы показать четкие результаты. Филиалам в Аргентине (включая субфилиал в Монтевидео) и Бразилии выделено по 1 000 000 долларов — хотя это чисто формально, так как весь капитал и излишки банка стоят за обязательствами каждого филиала.

Экспансия National City Bank в Южной Америке была гораздо более быстрой, чем у любых предшествующих учреждений, включая даже агрессивные немецкие банки. Как естественный результат, на данном этапе, по-видимому, меньше усилий направлено на создание местных связей и влияния в каждом городе. Пока что политика National City Bank, по-видимому, заключается в предоставлении возможностей внешней торговли американским экспортерам на как можно более широкой территории, а не в концентрации своей деятельности в каком-либо ограниченном регионе.

Известно, что другие национальные банки в этой стране желают содействовать финансированию внешней торговли, но до настоящего времени не нашли возможности предпринять действия в соответствии с положениями банковского законодательства в его нынешнем виде.

ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ БАНКИ

В странах Южной Америки существует много важных и успешных банков, которые являются сугубо отечественными учреждениями, не только зарегистрированными в соответствии с законами страны, в которой они ведут бизнес, но и принадлежащими местным интересам и управляемыми ими. Мнение, иногда серьезно выдвигаемое, о том, что банковское дело в Южной Америке почти полностью находится в руках иностранцев, совершенно необоснованно. Верно, что торговые операции, как правило, осуществляются либо иностранными домами, либо домами, в которых сильно иностранное влияние, и что финансирование почти всей внешней торговли и значительной части местной торговли, вероятно, достанется иностранным банкам. Но счета остальных отечественных торговых фирм, землевладельцев и государственных корпораций, как правило, тяготеют к отечественным банкам.

Ниже приводится приблизительный отчет об общей сумме депозитов и кредитов по текущим счетам в каждой южноамериканской стране на 31 декабря 1913 года или около этой даты, а также оценка распределения между иностранными и отечественными учреждениями:

Countries. | Total bank deposits. | In European banks. | In domestic banks.
|  | Amount. | Per cent. | Amount. | Per cent.
Brazil | $190,000,000 | $78,000,000 | 40 | $112,000,000 | 60
Uruguay | 42,500,000 | 14,000,000 | 33 | 28,500,000 | 67
Argentina | 626,000,000 | 173,000,000 | 28 | 453,000,000 | 72
Paraguay | 3,500,000 |  |  | 3,500,000 | 100
Total, east coast | 862,000,000 | 265,000,000 | 30 | 597,000,000 | 70
Chile | 104,500,000 | 29,500,000 | 28 | 75,000,000 | 72
Bolivia | 8,800,000 | 1,500,000 | 17 | 7,300,000 | 83
Peru | 28,500,000 | 7,500,000 | 26 | 21,000,000 | 74
Ecuador | 4,000,000 |  |  | 4,000,000 | 100
Total, west coast | 145,800,000 | 38,500,000 | 26 | 107,300,000 | 74
Colombia | 5,800,000 |  |  | 5,800,000 | 100
Venezuela | 6,200,000 |  |  | 6,200,000 | 100
Total, north coast | 12,000,000 |  |  | 12,000,000 | 100
Total, South America | 1,019,800,000 | 303,500,000 | 30 | 716,300,000 | 70

Великий Banco de la Nación Argentina (Банк Аргентинской нации) является официальным учреждением, все акции которого принадлежат национальному правительству. Он является преемником бывшего национального банка, который был доведен до неплатежеспособности в ходе великого финансового кризиса 1890 года и впоследствии ликвидирован. Хотя он был организован в период бедствия и было много пророчеств о его неминуемом крахе, Банк Аргентинской нации имел удивительное развитие и сегодня занимает семнадцатое место по величине среди крупнейших банков мира.

Банк не выплачивает дивиденды, но направляет 50 процентов своей прибыли в кредит капитального счета и 50 процентов в резервы. Полностью благодаря этому процессу капитал и резервные фонды увеличились с примерно 22 000 000 долларов в 1892 году до более чем 100 000 000 долларов в настоящее время. За тот же период депозиты выросли с 21 000 000 до 205 000 000 долларов, а дисконты и авансы — с 47 000 000 до 208 000 000 долларов. В настоящее время насчитывается более 150 филиалов.

Банк отличается от большинства других государственных учреждений тем, что ведет сугубо коммерческую банковскую деятельность, более или менее конкурируя с частными коммерческими банками. До кризиса 1914 года он не занимался переучетом для других банков, и даже во время кризиса его деятельность по оказанию помощи другим банкам была сильно ограничена.

ЗЕМЕЛЬНЫЕ ИПОТЕЧНЫЕ БАНКИ

В нескольких странах Южной Америки существует хорошо организованная система земельных ипотечных банков, следующая европейским моделям. В некоторых случаях банки принадлежат национальному правительству и управляются им, а в других — получают некоторую особую поддержку или гарантию. План, по которому они все работают, следующий: владелец земли, желающий получить деньги под залог, обращается в банк и запрашивает расследование и оценку, расходы на которые он обычно оплачивает. Если выясняется, что имущество не обременено предыдущими претензиями и соответствует другим условиям, банк выдает владельцу ипотечные облигации удобных номиналов до определенной доли, обычно 50 процентов, от оценочной стоимости. Эти ипотечные облигации являются частью серии и сами по себе обеспечены не каким-либо конкретным объектом недвижимости, а всем имуществом, охваченным серией; они также подкреплены кредитом банка-эмитента. Затем владелец имущества предлагает облигации к продаже через брокера и таким образом получает желаемые средства. Он платит банку небольшую комиссию, от одной четвертой 1 процента до 1 процента, за его услуги.

В Аргентине, где эта система развита в наибольшей степени, эти земельные ипотечные облигации известны как «cedulas» и выпускаются Banco Hipotecario Nacional (Национальным земельным ипотечным банком). В настоящее время аргентинские «cedulas» имеют тенденцию продаваться на базе 7 процентов, более или менее.

В Уругвае, Бразилии и Чили есть аналогичные выпуски, которые продаются на базе от 7 до 9 процентов или даже выше. В широком смысле, не пытаясь присвоить определенную стоимость любому из этих выпусков, они являются надежными, консервативно выпущенными, хорошо защищенными и в нормальных условиях легко реализуемыми. Более важные выпуски широко продавались в Англии, Франции и Бельгии. Если бы они были должным образом представлены и стали хорошо известны в Соединенных Штатах, нет оснований сомневаться в том, что они нашли бы хороший рынок и здесь.

Бок о бок с земельными ипотечными банками в Аргентине действует ряд английских ипотечных компаний, которые напрямую инвестируют свои собственные средства в земельные ипотеки и получили весьма удовлетворительную прибыль.

В нескольких странах существуют государственные сберегательные банки, значительная часть средств которых также идет на земельные ипотеки.

Условия коммерческого банковского дела

Банковский бизнес, как и любой другой, должен адаптироваться к окружающим условиям, включая законы, деловые обычаи, прецеденты, созданные старыми банками, и тому подобное. В Южной Америке эти условия отличаются по ряду аспектов от тех, которые преобладают в Соединенных Штатах. Вероятно, первое впечатление большинства наблюдателей дает преувеличенное представление о различиях. Однако их следует полностью и тщательно рассмотреть.

Основные различия, которые напрямую влияют на банковские операции, следующие: (1) сравнительное отсутствие банковского регулирования со стороны правительств или ассоциаций; (2) национальные колонии; (3) социальный характер деловых отношений; (4) отсутствие высокоразвитой экономической организации; (5) относительно высокие и стабильные процентные ставки; и (6) в некоторых странах колеблющиеся валюты. Первые пять из этих обстоятельств требуют краткого комментария.

МАЛО КОНТРОЛЯ ИЛИ СОТРУДНИЧЕСТВА

Существует не только заметное отсутствие законов, непосредственно применимых к банковским компаниям, но и столь же примечательное отсутствие контроля, осуществляемого либо правительством, либо ассоциациями банков. Даже крупные государственные или полугосударственные банки в Бразилии, Уругвае, Аргентине, Чили и Боливии конкурируют с другими банками. Какое бы влияние они ни оказывали, оно обеспечивается через их активную и прямую конкуренцию, а не через какую-либо особую власть над другими банками, предоставленную им. Осенью 1914 года впервые произошел некоторый переучет бумаг, удерживаемых другими банками, со стороны Банка Аргентинской нации и Банка Республики Уругвай; но эта тенденция не зашла далеко. Другие банки возражали против предоставления информации об их отношениях с клиентами в руки государственных учреждений. В других странах не было даже такой попытки выполнить функции центрального банка переучета.

В большинстве южноамериканских городов трудно добиться даже самого элементарного сотрудничества между банковскими учреждениями. Как возможно, чтобы они продолжали стоять в стороне, когда они явно выиграли бы так много, объединившись? Частичный ответ можно найти в особенности, которая уже была указана, а именно в том факте, что многие из более мощных учреждений являются порождением европейских стран. Каждое из них борется за поддержку торговли определенной четко определенной группы клиентов. Национальные антагонизмы между ними глубоко укоренились и иногда бывают яростными. Все это было верно еще до европейской войны. Это будет в десять раз вернее в течение ряда последующих лет.

НАЦИОНАЛЬНЫЕ КОЛОНИИ

Это подводит к упоминанию второго условия, которое действует в пользу банков, принадлежащих европейцам, к относительному невыгодному положению, возможно, американских банков. Это условие — присутствие в некоторых крупных южноамериканских городах, особенно в Буэнос-Айресе, большой колонии, представляющей каждую из нескольких важных европейских стран. Естественно, тенденция каждой колонии — поддерживать банки своей национальности.

В целом, хотя этот вопрос о национальных связях, несомненно, является фактором, с которым нужно считаться, он, по-видимому, отнюдь не является решающим. Немецкие банки, например, смогли расширяться с гораздо большей скоростью, чем мы имели бы основания ожидать, исходя только из их национальной торговли и национальных колоний. Это верно также для итальянских и французских банков. Большая часть деловых людей Южной Америки, даже тех, кто имеет иностранное происхождение, руководствуется меньше своими национальными чувствами, чем своими деловыми интересами.

ЛИЧНЫЙ ХАРАКТЕР ДЕЛОВЫХ ОТНОШЕНИЙ

Для наблюдателя, привыкшего к европейским или американским методам, одной из самых поразительных черт деловой жизни в южноамериканских городах является ее ярко выраженный личный и социальный оттенок. Мы привыкли в этой стране подчеркивать принцип, что дружба не является надежным ориентиром в деловых отношениях. В Южной Америке почти верно обратное. Семейные связи часто являются определяющим фактором при выборе партнеров и сотрудников. Если чья-то конечная цель — иметь деловые отношения с фирмой, он должен сначала культивировать личную дружбу с главой фирмы. Социальные отношения и деловые отношения смешиваются, и безнадежно ожидать чисто безличного взгляда на деловое предложение, который считается правильным в этой стране. Как и все обобщающие утверждения, это подлежит исключениям. Существует много американских, немецких и английских фирм, особенно в Буэнос-Айресе, которые предпочитают то, что мы называем «деловыми методами», но их недостаточно много, чтобы задавать тон деловой жизни.

Это условие, которое напрямую влияет на банковскую практику. Это делает очень трудным, например, внедрение обычая получения полных финансовых отчетов от всех заявителей на кредит. Запрос на отчет, скорее всего, будет истолкован (как это было в этой стране не так много лет назад) как отражение личной честности и кредитоспособности заявителя. По той же причине банковскому служащему трудно, и часто может быть плохой политикой, задавать клиенту прямой вопрос о статусе его бизнеса. Он, скорее всего, не примет безличного отношения к вопросу, а воспримет его как попытку вмешаться в его чисто личные дела. Следовательно, все деловые люди, включая банкиров, вынуждены в значительной степени полагаться при оценке кредитоспособности отдельных лиц и фирм на свои личные впечатления, на ту информацию, которую они могут получить через косвенные намеки и вопросы, и на деловые сплетни, которые они подхватывают. Следует помнить, что, за исключением Буэнос-Айреса, большинство деловых сообществ сравнительно малы и изолированы. Поэтому мало возможностей для длительного мошенничества. Человек, который проявляет признаки нечестности, гораздо более заметен, чем в больших сообществах. Как следствие, отсутствие механизмов и обычаев, которые мы считаем незаменимыми при предоставлении кредита, не препятствует формированию правильных представлений о богатстве и характере делового человека.

НЕРАЗВИТАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

Большинство южноамериканских стран, мы должны помнить, все еще малонаселены и не нуждаются в сложном механизме торговли и финансов, который существует в Европе и Северной Америке. Регион, наиболее продвинутый в своем экономическом развитии, бассейн реки Ла-Плата, можно грубо сравнить с сельскохозяйственными штатами, такими как Айова, Канзас и Небраска, какими они были тридцать лет назад. Методы ведения сельского хозяйства обычно не являются экономичными. У мелких фермеров мало собственных денег, их земли сильно заложены, и их «содержат» от одного урожая до другого местные розничные торговцы, которые делают им авансы как товарами, так и деньгами. Розничный торговец, в свою очередь, должен получать щедрые кредиты от оптовиков, которых, в свою очередь, частично «содержат» банки. Нет четкого различия между торговцами товарами и банкирами, ибо торговцы вынуждены финансировать большую часть своих собственных продаж. Такое устройство, конечно, способствует экстравагантным кредитам, высоким ценам, спекуляции и кризисам, точно так же, как это было в Соединенных Штатах. Оно быстро уступает место более сложной организации, в которой фермер имеет собственные средства, берет краткосрочные займы в банке и платит наличными за свои покупки.

Не пытаясь комментировать промежуточные уровни организации, мы можем кратко рассмотреть способ, которым торговля и финансы ведутся в странах северного побережья. Сотрудник банка там утверждает, что банковское дело в странах северного побережья не является в значительной степени вопросом обращения валюты или денежных средств. Посредническая система брокеров, купцов и других посредников между производителем и его рынком, к которой мы привыкли, отсутствует, и банкир должен занять место всех них. Он должен сам проверять и продавать продукцию. Ссуды выдаются, например, под залог растущего урожая; банк посылает человека на плантацию, чтобы осмотреть кофе или какао, или какой бы ни был урожай, и сообщить о его состоянии и перспективах; чтобы защитить себя, банк следит за тем, чтобы он был должным образом подготовлен к отправке, и берет на себя продажу на рынке Нью-Йорка, Лондона или Гамбурга. Банк собирает выручку и зачисляет клиенту его долю. Процентные ставки варьируются от 8 до 15 процентов, а комиссионные за продажу — от 1 до 3 процентов.

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

Процентные ставки в среднем значительно выше — даже с учетом повышенного риска — в Южной Америке, чем в Соединенных Штатах. Однако они гораздо более стабильны и более единообразны по всему континенту. Единообразие, несомненно, следует приписать главным образом крупным английским и немецким банкам с их филиалами в нескольких разных странах и их легким доступом к европейским финансовым центрам. Стабильность ставок в течение ряда лет, по-видимому, отчасти объясняется относительно постепенным развитием банковского дела, торговли и производства, так что внезапные сдвиги в спросе на банковский капитал и его предложении не являются частыми.

Существует, однако, ряд исключений из общей стабильности. В Аргентине сезон сбора урожая создает, хотя и в гораздо меньшей степени, такой же дополнительный спрос на валюту, как и в Соединенных Штатах, и имеет тенденцию вызывать некоторые сезонные колебания в учетных ставках. Они варьируются от 6 процентов до 12 процентов, но обычно не уходят далеко от 8 или 9 процентов.

ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ ДИРЕКТОРАТА

Немецкие, французские, итальянские, испанские и многие отечественные банки, особенно в Аргентине и Перу, следуют европейскому обычаю вознаграждения директората головного офиса, позволяя им фиксированный процент от чистой прибыли. Президент, управляющий, основатель и другие также могут получать вознаграждение таким же образом. Чистая прибыль Banco Español del Río de la Plata распределяется: 2-1/4 процента — на определенные благотворительные цели, 1 процент — основателю, 12 процентов — в резервный фонд, 2 процента — директорам и управляющим, 2-3/4 процента — в фонд для сотрудников, 80 процентов — акционерам для дивидендов и дивидендных резервов; прибыль Banco de Italia y Río de la Plata: 1/2 процента — на благотворительность, 5 процентов — в резервный фонд, 7 процентов — директорату, 1-1/2 процента — в фонд для сотрудников, 86 процентов — акционерам. По-видимому, нет общего правила, которое регулирует распределение, за исключением, возможно, того, что чем крупнее банк, тем меньше процент для директората и руководства. В Англии директора, скорее всего, получают фиксированное вознаграждение. Работает ли этот план с оплачиваемым директоратом лучше, чем американский метод с директоратом, состоящим обычно из некоторых крупных акционеров, чья оплата чисто номинальна, — открытый вопрос. Это в значительной степени вопрос национального обычая.

КЛАССЫ БИЗНЕСА ИНОСТРАННЫХ БАНКОВ

Во-первых. Иностранные банки в Южной Америке обычно начинают с того, что посвящают большую часть своей энергии и капитала операциям с валютой.

Во-вторых. В этой связи они покупают и делают авансы под коммерческие векселя, выписанные на импортеров в странах, где они ведут бизнес.

В-третьих. В то же время головной офис в Лондоне, Гамбурге или Берлине, вероятно, развивает бизнес по акцептам, который требует сравнительно небольших прямых расходов и позволяет получать значительную прибыль.

В-четвертых. Все южноамериканские банки призваны заниматься сбором платежей по траттам, а иногда и брать на себя обычные торговые операции, и то и другое — на комиссионной основе.

В-пятых. Деятельность, которая может иметь некоторое значение с самого начала, состоит в андеррайтинге и продаже ценных бумаг.

В-шестых. Как можно быстрее иностранные банки создают местный бизнес по текущим счетам, а также по ссудам и дисконтам.

В-седьмых. Некоторые из банков, особенно немецкие банки, имеют участие в синдикатах и промышленных предприятиях.

В-восьмых. В некоторых филиалах они принимают деньги и ценные бумаги на хранение или сдают в аренду сейфовые ячейки.

В-девятых. Многие банки имеют сберегательные и ипотечные отделы.

Ни один из самобытно иностранных банков в Южной Америке пока не выпускал циркулирующие банкноты; однако это делается некоторыми отечественными банками, в которых сильно заинтересован иностранный капитал.

Могут, конечно, быть и другие разнообразные виды деятельности.

СНОСКИ:

[196] Адаптировано из работы Уильяма Х. Лафа «Банковские возможности в Южной Америке», Министерство торговли, Серия специальных агентов, № 106. Вашингтон, 1915 г.

ГЛАВА XXVII

СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫЙ КРЕДИТ В СОЕДИНЕННЫХ ШТАТАХ

Хотя сельскохозяйственный кредит был предметом периодических дискуссий в Соединенных Штатах почти в течение поколения, основное развитие это движение получило в последние годы. В ноябре 1911 года Американская ассоциация банкиров создала комитет по изучению земельного и сельскохозяйственного кредита внутри страны и за рубежом. В марте 1912 года американским послам и посланникам Государственным департаментом было поручено собрать информацию о сельских кредитных учреждениях в Европе. Год спустя Южный коммерческий конгресс также инициировал тщательное расследование. Эти акты и опубликованные отчеты придали движению национальный характер и масштаб.

Несколько штатов, таких как Массачусетс, Нью-Йорк и Миссури, недавно приняли законодательные положения о сельских кредитных учреждениях, и за последние два года в Конгресс было внесено очень много законопроектов, касающихся сельского кредита. Представляется весьма вероятным, что законодательство, предусматривающее создание федеральной системы земельных банков и сельских кредитных ассоциаций, субсидируемых правительством, будет принято в ближайшем будущем.

Функции и работа сельских кредитных учреждений в Европе, кратко обсуждаемые в первых двух разделах этой главы, более полно рассматриваются в связи с главами о банковских системах европейских стран, особенно Германии и Франции.

[197] Различные европейские страны с почвой, естественно уступающей нашей, создали сельскохозяйственный кредит и тем самым значительно облегчили бремя стоимости жизни. До сих пор мы жили за счет обильного избытка нашей богатой земли, и ущемление нужды не ощущалось; но теперь наше население стало огромным, наш уровень жизни значительно повысился, и наша земля показывает эффект поколений изъятия с очень малым возвратом. Мы должны работать лучше или страдать.

Благодаря внедрению сельскохозяйственного кредита фермерство не только станет более прибыльным, но в конечном итоге сделает сельскую жизнь более привлекательной. Современная банковская система адаптирована к потребностям производства и торговли. Однако процессы природы протекают гораздо медленнее, поэтому банковское дело для фермеров должно быть организовано на основе кредита на гораздо более длительные сроки.

Наша нынешняя система заимствования под землю — это ипотеки сроком от трех до пяти лет, при этом вся основная сумма подлежит выплате единовременно. Это дорого, требует продления и опасно из-за возможности того, что срок ипотеки наступит в период ограниченного кредита, так что ее нельзя будет продлить. На континенте Европы этот бизнес ведется так называемыми земельными ипотечными банками, или, скорее, ассоциациями.

Предоставленные ипотеки закладываются в обеспечение облигаций, которые учреждение выпускает и продает на общем рынке. Эти облигации не имеют фиксированного срока погашения, но могут быть выкуплены по номиналу или с небольшой премией в любое время. Когда заемщик закладывает свою землю банку, он соглашается выплачивать определенную фиксированную сумму раз в полгода. Это называется «аннуитет» и состоит из годового процента плюс сумма, обычно 1/2 процента, на уменьшение основной суммы долга, известная как «амортизация», и дополнительная сумма, около 1/4 процента, на расходы банка. Таким образом, заемщик сразу начинает гасить основную сумму долга; и поскольку с каждым годом основная сумма уменьшается, процент, конечно, также уменьшается, и, поскольку аннуитет фиксирован, доля его, приходящаяся на погашение ипотеки, увеличивается. Таким образом, начиная с выплаты 1/2 процента в счет основной суммы, при ипотеке под 4–4-1/2 процента, что является общими ставками, весь долг погашается в течение от пятидесяти до шестидесяти лет.

Ипотека земли известна как долгосрочный кредит, и она может осуществляться акционерными учреждениями или ассоциациями заемщиков, но в учреждениях, предоставляющих кредит, необходимый фермерам для оборотного капитала, такого как покупка семян, удобрений, оплата труда и т. д., что известно как краткосрочный кредит, цель того, чтобы заемщик рассматривался в первую очередь, а не кредитор, приобретает фундаментальное значение.

На континенте Европы решение проблемы краткосрочного кредита найдено в организации банков путем применения так называемых кооперативных принципов. Цель состоит в том, чтобы предоставить организации, в которых заемщик получает внимание, а не кредитор, а также сохранить деньги любой группы лиц для использования этой группой. При нашей нынешней системе большое количество денег, принадлежащих фермерам, находит путь на Уолл-стрит. В настоящее время кредиторы организованы; тогда как заемщик стоит один.

Условия сельскохозяйственного кредита в Соединенных Штатах

[198] Соединенные Штаты, хотя и являются ведущей страной мира по объему сельскохозяйственной продукции и масштабам банковского бизнеса, отстают почти от каждой другой прогрессивной страны, имеющей значение, в развитии сельскохозяйственного кредита, т. е. краткосрочного неипотечного кредита. Наши производственные и коммерческие предприятия финансируются в значительной степени за счет такого кредита, и капитал, инвестированный в эти отрасли, тем самым становится многократно эффективным; не так с сельским хозяйством. Большинство фермеров, по-видимому, мало или совсем не пользуются краткосрочным кредитом. В этой стране, даже среди самих фермеров, по-видимому, широко распространено принятие изречения Людовика XIV о том, что: «Кредит поддерживает сельское хозяйство, как веревка поддерживает повешенного». Является ли это правильным описанием ситуации? Если да, то в чем объяснение и какие средства правовой защиты, если таковые имеются, необходимы? Цель этой статьи — пролить свет на ответы на эти вопросы.

Во-первых, что касается существующих банковских возможностей для сельскохозяйственного кредита и их использования фермерами. Хорошо известно, что банковский капитал страны сосредоточен в значительной степени в наших крупных городах — в большей степени, чем это было бы, если бы у нас была хорошо развитая система филиалов банков, как в Канаде, — и что банки этих городов лишены возможности из-за своего местоположения делать много сельскохозяйственных ссуд, даже если бы они были к этому склонны. Из 7 301 национального банка в Соединенных Штатах на 1 сентября 1911 года 191, или 2,6 процента, располагались в дюжине крупнейших городов страны. [199] Национальные банки этих двенадцати городов, представляющие лишь 14 процентов населения страны, имели 37 процентов национального банковского капитала (капитал, излишки и нераспределенная прибыль), 33 процента индивидуальных депозитов и 40 процентов ссуд. Следует отметить, однако, что после закона 1900 года, разрешающего создание национальных банков с капиталом менее 50 000 долларов в небольших городах, наблюдается постоянный и быстрый рост числа национальных банков в небольших общинах. На 1 сентября 1911 года из общего числа 7 301 национального банка было 1 966 с капиталом 25 000 долларов и, следовательно, предположительно расположенных в городах с населением менее 3 000 человек, 372 с капиталом от 25 000 до 50 000 долларов и, следовательно, предположительно в городах с населением менее 6 000 человек, и 2 297 с капиталом от 50 000 до 100 000 долларов. За исключением банков в городах с населением не более 6 000 человек, закон с поправками 1900 года не разрешает организовывать ни один национальный банк с капиталом менее 100 000 долларов.

Находятся ли национальные банки, доступные фермерам, в положении, согласно закону, удовлетворять потребности фермеров? Ответ на этот вопрос должен быть утвердительным. Помимо того факта, что национальным банкам не разрешается выдавать ссуды под залог недвижимости, [200] в Законе о национальных банках нет никаких ограничений, которые мешали бы выдаче ссуд фермерам для сельскохозяйственных целей. Только личное обеспечение является юридически приемлемым; диапазон возможного обеспечения залогом практически неограничен; и законом не установлено никаких ограничений по срокам ссуд. Поэтому национальные банки имеют очень свободные руки в отношении ссуд фермерам.

Когда мы спрашиваем о сельскохозяйственном кредите в банках со штатной хартией, мы обнаруживаем условия, варьирующиеся в зависимости от разных штатов, но, с несколькими незначительными оговорками, можно сказать, что законы штатов о банковской деятельности свободны от ограничений, которые препятствовали бы банкам штатов и трастовым компаниям в щедром предоставлении кредитов ответственным фермерам. Они находятся в гораздо лучшем положении в одном отношении для работы с фермерами, чем национальные банки, а именно в вопросе принятия обеспечения недвижимостью. Ни один штат не отказывает банкам штатов в этой привилегии, и ограничения, существующие при ее осуществлении, как правило, не являются обременительными.

Если коммерческие банки сравнительно не ограничены законом в предоставлении краткосрочных кредитов фермерам, можно задаться вопросом: в каком объеме выдаются такие кредиты? К сожалению, практически никакой информации по этому вопросу нет. В ответ на запрос контролер денежного обращения 27 мая этого года написал, что никакой информации относительно краткосрочных кредитов, предоставляемых фермерам национальными банками, аппаратом контролера никогда не собиралось. Автор не нашел никаких следов исследований по этой теме со стороны департаментов банковского дела штатов. Около года он при каждой возможности расспрашивал отдельных банкиров об их опыте кредитования фермеров в разных частях страны. Полученные ответы настолько расходятся, что из них нельзя сделать никакого вывода, кроме того, что практика сильно варьируется в разных регионах страны и даже в разных общинах одного и того же региона, и что, вероятно, фермеры штатов Северо-Центрального и Западного регионов занимают у коммерческих банков больше, чем фермеры Восточных и Южных штатов. Однако доказательств для этого последнего вывода недостаточно, чтобы считать его чем-то большим, чем предположение. В отсутствие каких-либо исчерпывающих данных я прибегну к неудовлетворительным, но показательным ответам из разных частей страны.

Ни один из двух национальных банков в городе Итака, штат Нью-Йорк, не выдает сколько-нибудь значительных кредитов фермерам. Оба заявляют о готовности делать это, но говорят, что спроса практически нет. Однако в некоторых соседних городах такие кредиты со стороны национальных банков более распространены. Кассир национального банка в городе с населением около 800 человек в сельскохозяйственном районе северо-восточной Пенсильвании пишет:

Наши фермеры, как правило, не являются крупными заемщиками и нуждаются в кредитах лишь в небольших размерах на короткие сроки.

Фермеры в целом не станут подписываться под векселями друг друга, независимо от того, насколько надежны эти лица, поскольку их так часто обманывали сомнительными схемами, что они проявляют осторожность, когда требуется поставить свои имена на бумаге. Они также осознают, что не знакомы с методами ведения бизнеса в коммерческом мире, и не осмеливаются доверять самим себе.

В западной части Нью-Джерси фермеры берут кредиты в умеренных количествах. По оценкам банкиров в Принстоне, доля фермеров в этой округе, которые берут краткосрочные кредиты в местных банках, варьируется от 15 до 40 процентов.

Бывший президент национального банка в Индианаполисе пишет:

Мы почти не контактировали с фермерами. Мы предприняли особые усилия, чтобы привлечь такой бизнес, рассылая по значительному списку тщательно отобранных фермеров циркуляры и личные письма... но бизнес не пошел. Я сделал вывод, что они имели дело с близлежащими небольшими банками.

О ситуации в Лафайете, штат Индиана, бывший вице-президент национального банка пишет:

Около 50 процентов нашего бизнеса приходилось на фермеров. Они часто занимают у коммерческих банков средства для использования на посев культур, сбор урожая, покупку сельскохозяйственной техники, улучшения на ферме, покупку скота, а также на содержание скота или свиней до достижения ими товарного веса. По всей Индиане такие кредиты фермерам очень обычны в сельских банках, многие из которых предпочитают государственные уставы, чтобы иметь возможность выдавать эти кредиты не только под личное, но и под ипотечное обеспечение.

Фермеры редко могут предоставить какое-либо обеспечение, кроме личного или ипотечного. Значительный процент из них достаточно надежны, чтобы иметь право на получение разумного кредита без обеспечения, и получают его.

Фермеры, по-видимому, поручаются друг за друга гораздо охотнее, чем представители других классов... Причина, я думаю, ясна. Каждый знает практически все о финансовом положении своего соседа, размере и стоимости его земли, его скоте и другом видимом личном имуществе, сумме любой ипотеки и сроках ее погашения. Поскольку так много информации находится на виду, меньше развита привычка к скрытности, поэтому размер невидимого личного имущества и долгов, как правило, известен.

Аналогичный отчет поступил из национального банка в Линкольне, штат Небраска, из которого взяты следующие выдержки:

Фермеры этого штата нуждаются в такого рода услугах, чтобы продержаться в течение сезона сбора урожая. На самом деле, они используют краткосрочный кредит в такой же степени, как и деловые люди в городе и небольших поселках. Фактически, я думаю, это правда, что в небольших городах банкиры отдают предпочтение фермерам перед мелкими бизнесменами...

Нет сомнений в том, что средний состоятельный фермер в этом штате способен предоставить удовлетворительное обеспечение, помимо ипотеки на свою ферму, для таких временных кредитов в пределах любых разумных ограничений. В некоторых случаях банки берут закладные на движимое имущество в виде скота или другого домашнего скота, а в некоторых случаях, когда фермер имеет хороший капитал в своей ферме, они без колебаний принимают его личный вексель.

Хотя я не знаю, есть ли какая-либо существенная разница между фермерами и другими классами в этом штате в отношении их готовности выступать поручителями друг за друга, тем не менее, сейчас это делается очень редко. Было время, когда это было не таким уж редким явлением, но оно становилось все менее и менее частым, пока сейчас подписание документов за других не стало редкостью. На самом деле, фермеры чувствуют, что способны позаботиться о себе сами и не просят других подписываться вместе с ними, и способны справиться самостоятельно без такого поручительства. Это верно для всех классов в этом штате.

Я никогда не чувствовал, что в этой местности фермеры каким-либо образом страдали от нехватки кредитных возможностей...

Бывший банковский инспектор в штате Калифорния, сам фермер, пишет:

Фермеры Калифорнии не имеют привычки в значительной степени занимать деньги у местных банков или ростовщиков на короткие сроки...

Просматривая различные отчеты банковских инспекторов по примерно 500 государственным банкам, я припоминаю очень мало случаев залога урожая, и мне кажется, что во многих случаях залог брался для получения дополнительного обеспечения по кредитам, ранее предоставленным и обеспеченным иным образом.

Думаю, можно с уверенностью сказать, что банкиры, как правило, не приветствовали краткосрочные необеспеченные кредиты фермерам. Однако они быстро осознают тот факт, что, как правило, это самые безопасные кредиты, которые может выдать банк, и прилагают усилия, чтобы стать ближе к фермеру. Также можно с уверенностью сказать, что средний мелкий фермер еще не осознает, что он может получить такой кредит в банке.

Наши фермеры как класс крайне неохотно «выступают поручителями друг друга». Двухсторонние векселя в основном ограничиваются коммерческими сделками.

Профессор колледжа в штате Вашингтон сообщает мне, что краткосрочные кредиты фермерам в этом штате обычны, но часто процентная ставка по ним на 2 процента выше, чем по коммерческим кредитам — объяснение, которое обычно дается, заключается в том, что фермер, берущий кредит, как правило, сокращает возникающий депозитный кредит быстрее, чем торговец.

В Южных штатах, особенно в районах выращивания хлопка, риса и табака, использование залога урожая для краткосрочных кредитов, по-видимому, гораздо больше, чем в других частях страны. Такие скудные свидетельства, которые мне удалось получить, по-видимому, показывают, что объем краткосрочного сельскохозяйственного кредита, предоставляемого банками на Юге, относительно невелик, но довольно быстро растет. Банки все больше ориентируются на этот вид бизнеса.

Можно привести и другие доказательства, но вышеизложенное дает верную картину ситуации, как она раскрывается всеми полученными свидетельствами — запутанную картину сильно различающихся условий. Общественное мнение сейчас возбуждается по вопросу сельскохозяйственного кредита, и вероятно, будет оказано давление в пользу поспешного и, возможно, радикального законодательства. Очевидно, что первым шагом, который необходимо предпринять в интересах разумного решения проблемы, является выяснение того, в чем именно заключается проблема. С этой целью автор настоятельно призывает к необходимости проведения расследований контролером денежного обращения и различными департаментами банковского дела штатов относительно существующих возможностей и практики в вопросе сельскохозяйственных кредитов. Ввиду растущего общественного интереса к этой теме, расследования не могут быть начаты слишком рано.

Хотя фермеры в какой-либо части страны могут не прибегать к услугам банков для получения краткосрочного кредита, из этого не следует, что они не получают такой кредит. На самом деле они часто получают его в значительных масштабах и самым дорогим способом, а именно в форме книжных кредитов у торговцев. По всей стране распространена практика, когда фермеры открывают книжные счета у местных торговцев весной и летом, чтобы расплатиться осенью, когда урожай продан. Когда это делается в значительных масштабах, фермер, вероятно, платит больше, чем банковский процент, под видом цен; и это особенно верно, когда он обязуется продавать свой урожай торговцу-кредитору. На Юге эта практика доведена до крайности в знакомой системе «магазинного залога», которая удерживает многих фермеров в хлопковом поясе в состоянии, граничащем с вечным рабством. Обычай заключается в том, что фермер покупает припасы в местном универсальном магазине в кредит на год, соглашаясь продать торговцу свой урожай хлопка осенью, тем самым погашая долг. Как правило, дается залог на урожай, и торговец часто диктует характер и объем посевов. Цены, выплачиваемые за хлопок по этой системе, могут быть исключительно низкими, а цены, которые фермер платит за свои припасы, — исключительно высокими. Система оказалась проклятием для многих районов Юга. Свидетели перед Промышленной комиссией Соединенных Штатов оценили процентные ставки, налагаемые этой системой, от 20 процентов и выше. Г-н Джордж К. Холмс из Министерства сельского хозяйства Соединенных Штатов дал показания:

Ставка процента по залогам на урожай хлопка на Юге, можно с уверенностью сказать, вероятно, составляет в среднем 50 процентов в год. Все хлопковые дельцы согласятся, что это по крайней мере так. Магазинная система Юга — это своего рода пеонаж; вот к чему это сводится для хлопковода.

С момента публикации отчета Промышленной комиссии банковские возможности Юга значительно увеличились, и банки входят в более тесный контакт с фермерами, в результате чего система магазинного залога постепенно разрушается.

Другой формой кредита фермерам является кредит, получаемый от дилеров сельскохозяйственного инвентаря и техники, которые фермеры часто покупают в рассрочку, выплачивая проценты в течение кредитного периода.

Один информатор, который был банковским инспектором, пишет из Калифорнии — и его свидетельство применимо ко многим другим частям страны:

Новое поколение торговцев не склонно кредитовать фермера, как раньше, и настаивает на том, чтобы просроченные счета покрывались векселями, которые, в свою очередь, депонируются в их банке. Другими словами, постепенно достигается более четкое разграничение функций в интересах всех заинтересованных сторон.

Такова в общих чертах нынешняя ситуация в Соединенных Штатах в вопросе краткосрочного сельскохозяйственного кредита, о чем свидетельствует очень неопределенная и скудная имеющаяся информация. Каковы причины? Возможно, в них появятся некоторые предложения по исправлению положения.

Основные причины отсталости Соединенных Штатов по сравнению с Европой в отношении сельскохозяйственного кредита можно кратко резюмировать следующим образом: (1) Наш замечательный сельскохозяйственный домен, где хорошую землю можно было получить почти даром, и где на протяжении поколений земля была настолько дешевой, а труд и капитал настолько дорогими, что интенсивное возделывание, как правило, было невыгодным. (2) Процветание наших фермеров, которые не были вынуждены острой необходимостью прибегать к кредиту, как фермеры Германии в середине прошлого века, когда впервые были организованы кооперативные банки Райффайзена. (3) Кочевой характер значительной части нашего сельскохозяйственного населения, которое постоянно перемещалось на запад, осваивая новые земли, а в последнее время — возвращаясь назад или двигаясь на север. (4) Изоляция наших фермеров в этой стране крупных ферм и «великолепных расстояний». (5) Быстрый рост производственного и коммерческого бизнеса страны — и это в значительной степени в руках того же класса людей, которые контролируют основную часть банковского бизнеса.

Добавьте к этим обстоятельствам препятствия, с которыми фермеры всегда сталкиваются в вопросе кредита по сравнению с производителями и торговцами, такие препятствия, как неопределенность урожая и ярко выраженный сезонный характер кредитных потребностей фермера, и у нас будет достаточное объяснение отсталости сельскохозяйственного кредита в этой стране.

Однако подчеркивать большинство этих причин — значит клеймить себя как принадлежащего к прошлому поколению. Наш домен свободных пахотных земель практически исчез; хорошие фермы должны быть куплены, и за них приходится платить все возрастающие цены.

Эра ручного возделывания уступает место эре сельскохозяйственной техники, приводимой в движение лошадиной силой и даже паром, бензином или электричеством, с вытекающим из этого значительным повышением эффективности труда. Одиннадцать лет назад редактор «The Dakota Farmer» в своих показаниях перед Промышленной комиссией Соединенных Штатов кратко и с небольшим преувеличением изложил суть дела, по крайней мере, в том, что касается его собственного региона страны, когда сказал: «Когда я впервые работал, требовалось пять сноповязалок, чтобы следовать за машиной, один человек, чтобы сгребать, и один, чтобы собирать снопы вместе. Теперь наемная девушка часто водит машину, которая делает всю работу».

Стоимость сельскохозяйственного инвентаря и техники в США

Year | Value 000,000 | Per Cent. Increase
1910 | $1,265 | 69
1900 | 750 | 52
1890 | 494 | 22
1880 | 407 | 50
1870[207] | 271 | 10
1860 | 246 | 62

Увеличение стоимости сельскохозяйственного инвентаря и техники на акр земли на фермах с 1900 по 1910 год составило с 0,89 до 1,44 доллара, или 61,8 процента.

Анализ цифр по сельскохозяйственной технике по географическим подразделениям показывает заметную разницу в темпах роста, но тенденция во всех секторах за последние сорок лет была решительно направлена вверх, причем наибольший рост наблюдался в десятилетии, закончившемся в 1910 году. В течение этого десятилетия самый низкий темп роста в любом секторе был в Новой Англии, 39 процентов, а самый высокий — в Горных штатах, 163 процента.

Еще одним событием, которое предъявляет повышенные требования к фермеру в отношении оборотного капитала, является растущее использование искусственных удобрений, расходы на которые в Соединенных Штатах примерно удвоились с 1880 по 1900 год.

В результате таких тенденций и быстрого истощения нашего свободного домена фермерство в Соединенных Штатах теряет свое старое родство с горнодобывающей промышленностью и становится все больше похожим на производство. На большинстве ферм для эффективности требуются больше и лучше машин и больше энергии. Это требует краткосрочного кредита. Но запас хорошей техники требует фермы приличного размера для ее эффективного использования — отсюда потребность в более крупных фермах и в ипотечном кредите, чтобы сделать их покупку возможной. По этому предмету есть некоторые очень поучительные данные в «Сельскохозяйственном обзоре» Уоррена и Ливермора четырех тауншипов в округе Томпкинс, штат Нью-Йорк, из которого приводится следующее:

Стоимость сельскохозяйственной техники быстро растет с размером фермы... Любой, кто когда-либо составлял список необходимой сельскохозяйственной техники, сразу увидит, насколько неадекватно оснащены эти мелкие фермы. Тем не менее, их техника стоит почти в два раза больше на акр, чем на более крупных фермах, у которых почти в три раза больше техники. Техника может быть использована более эффективно на крупных фермах. Одна косилка, одни грабли, одна ворошилка, один погрузчик сена, одна кукурузоуборочная машина, одна зерноуборочная машина, одна зерновая сеялка, один разбрасыватель навоза, один картофелекопатель, одна картофелесажалка могут выполнять свою работу на ферме в 250 акров так же легко, как и на небольшой ферме. Мало у каких мелких ферм есть половина этих инструментов. Если на небольшой ферме есть почти весь список, она не может использовать их достаточно, чтобы окупить инвестиции. Чем эффективнее и многочисленнее становятся машины, тем крупнее должны быть наши фермы. Интересно заметить, как много инструментов являются разработками самого последнего времени. Почти половина стоимости сельскохозяйственной техники на хорошо оснащенной ферме вложена в технику, которая была усовершенствована за последние несколько лет.

Почти такая же ситуация существует в отношении адекватного оснащения лошадьми.

Три или четыре лошади — это минимальное количество, которое можно эффективно использовать с современной техникой... На мелких фермах недостаточно лошадей, чтобы составить эффективные упряжки, и все же они перенасыщены лошадьми по сравнению с их площадью. На этих фермах приходится только 15 акров на лошадь. На крупнейших фермах одна лошадь обрабатывает в три раза большую площадь без какого-либо снижения урожайности... Когда мы рассматриваем стоимость содержания лошади, мы видим, какое огромное преимущество имеют более крупные фермы.

Силы, подобные этим, противодействуют тому, что обычно считается нормальной тенденцией сельского хозяйства к переходу к более интенсивному возделыванию на малых фермах, в результате чего среднее количество улучшенной сельскохозяйственной земли на ферму в Соединенных Штатах за последнее десятилетие фактически увеличилось, а не уменьшилось. Это не означает менее интенсивное возделывание, на самом деле совсем наоборот; это означает более интенсивное возделывание, но за счет эффективного использования хорошей техники и энергии. Это означает далее, как сказано выше, спрос на ипотечный кредит с целью расширения ферм — и это при быстро растущих ценах на фермы.

Фермерское население становится более оседлым теперь, когда свободные земли практически исчезли, а граница освоения исчезла. Изоляция фермера быстро уходит в прошлое с появлением сельской бесплатной доставки, сельского телефона, автомобиля и посылочной почты. Фермер больше не покупает «золотые кирпичи» и не попадается на мошеннические схемы с громоотводами, за исключением страниц комических приложений.

Ища кредит, фермер может предложить лучшее обеспечение, чем когда-либо прежде. Его рынки больше, лучше организованы, более надежны и более доступны. Риск неурожая меньше, благодаря замечательному прогрессу научного сельского хозяйства. Мало вредителей, которые теперь не могут быть легко контролируемы умным фермером, который «берет время за чуб». Проблема влаги становится с каждым годом менее серьезной благодаря улучшениям в ирригации, сухому земледелию и более научному разнообразию культур.

Таким образом, условия указывают на растущую потребность в сельскохозяйственном кредите и на улучшение обстоятельств для его безопасного развития.

Если время созрело для большего использования банковского кредита в сельском хозяйстве, как этот кредит должен быть получен? В широком смысле можно упомянуть четыре метода, из которых только последние два заслуживают большого внимания в настоящее время. Они таковы: (1) Создать государственные сельскохозяйственные банки; (2) принять египетский план государственной гарантии сельскохозяйственному банку, созданному на частный капитал; (3) поощрять фермеров организовывать кооперативные кредитные общества по какому-либо плану, подобному банкам Райффайзена или Шульце-Делича в Германии; (4) более эффективно использовать в интересах фермера наш нынешний банковский механизм и улучшить его там, где он дефектен.

Предложение о сельскохозяйственном банке, принадлежащем и управляемом правительством, будь то штата или федеральным, не заслуживает серьезного рассмотрения в этой стране в настоящее время. История таких банков как в Европе, так и в Америке, как правило, была катастрофической, хотя некоторые из них преуспели. Некоторые существуют сегодня, выполняя полезные услуги для фермеров, особенно в области ипотечного кредита, среди которых можно упомянуть банки австралийских штатов и Новой Зеландии, а также недавно созданный на Филиппинских островах. Успех таких учреждений не таков, чтобы оправдать любую попытку их создания в Соединенных Штатах, по крайней мере до тех пор, пока не будут предприняты все разумные усилия для решения проблемы посредством частных и кооперативных усилий.

Другой план, обычно известный как египетский план по его самому важному примеру, стремится устранить недостатки чисто государственного банка и воспользоваться его положительными чертами. В Египте сельскохозяйственный банк принадлежит и финансируется частным капиталом; однако он пользуется государственной гарантией основной суммы и 3 процентов интереса. Его административные расходы поддерживаются на низком уровне благодаря соглашению с египетским правительством, согласно которому сборщики налогов правительства осуществляют сбор взносов по кредитам банка во время сбора обычного земельного налога, за что банк платит небольшую комиссию. Сельскохозяйственный банк Египта имел феноменальный успех, оказывая неоценимую услугу египетским феллахам и в то же время принося хорошую прибыль своим владельцам. Именно этот тип банка правительство Соединенных Штатов разрешило создать на Филиппинах законом от 4 марта 1907 года, но гарантия интереса в 4 процента до сих пор оказалась слишком низкой, чтобы привлечь капитал в это предприятие.

Банк, организованный по египетскому плану, хорошо приспособлен для пионерской работы среди невежественных фермеров, где очевидные риски и тяжелые административные расходы препятствуют входу частного капитала в эту область. Однако государственная гарантия вряд ли кажется необходимой в Соединенных Штатах, и наши люди, вероятно, с подозрением отнеслись бы к любому предложению о создании крупного сельскохозяйственного банка или банков этого типа с филиалами, разбросанными по всей стране. Это противоречит нашим банковским традициям и, подобно плану строго государственного банка, не должно рассматриваться до тех пор, пока планы по удовлетворению потребности посредством частной инициативы не будут справедливо опробованы и признаны недостаточными.

Когда рассматриваешь вопрос улучшения сельскохозяйственного кредита в Соединенных Штатах, инстинктивно думаешь о кооперативных кредитных банках старого света из-за их феноменального успеха на протяжении полувека и более, простоты их структур, легкости, с которой они могут быть созданы, и их готовности к адаптации к широко варьирующимся условиям, найденным в такой великой стране, как Соединенные Штаты. Описание замечательного успеха этих учреждений, как рассказано Генри У. Вольфом в его «Народных банках», читается как сказка. Хотя успех кооперативных банков был велик почти в каждой стране континентальной Европы, нигде он не был так велик, как в Германии, стране их происхождения, и именно к Германии естественно обращаются в первую очередь за предложениями. Там мы находим четыре типа кооперативных кредитных банков: ландшафты, риттершафты, банки Шульце-Делича и банки Райффайзена. Первые два — это кооперативные ассоциации, выдающие деньги под ипотеку земли и обеспечивающие средства в значительной степени через выпуск облигаций под коллективные ипотеки. Будучи связанными с долгосрочным ипотечным кредитом, они не подпадают под компетенцию этой статьи. Другие два типа банков имеют дело особенно с краткосрочным кредитом, один главным образом в городах и поселках, а другой с фермерами в сельских общинах. Именно с последними мы больше всего связаны. Давайте поэтому кратко рассмотрим основные черты системы Райффайзена.

Эти черты таковы: (1) Организация на строго кооперативном принципе, никто, кроме членов, не имеет права занимать, хотя нечлены могут делать вклады. (2) Ограничение кредитных операций очень небольшой территорией, в которой все фермеры знакомы друг с другом. Сфера деятельности банка, как считал основатель, не должна охватывать приход менее 400 человек и более 1500. Таким образом, банки должны были быть чисто соседскими делами. Существует сочувствующее, но хорошо информированное соседское мнение, которое предотвращает растрату кредитов. (3) Неограниченная ответственность всех членов по долгам банка, необходимым следствием чего является положение о том, что членство получается только путем избрания теми, кто уже является членами. (4) Оборотный капитал банка получается главным образом из следующих источников: (а) Небольшие сбережения, «привлеченные либо изнутри территории, охватываемой банком, в этом случае они поступают как от членов, так и от нечленов, причем первые вознаграждаются, где это возможно, по несколько более высоким ставкам, чтобы поощрить членство; либо извне территории, в этом случае они по необходимости поступают от нечленов». (b) Кредиты от провинциального банка округа или, что более важно, от центрального банка Империи, в котором местный банк держит текущий счет и с которым он может переучитывать свои векселя. Средства также иногда получаются от других банков или от частных лиц. (c) Чисто номинальный акционерный капитал, которого банки изначально не имели и который они были вынуждены против своей воли выпустить. Требование теперь обычно удовлетворяется выпуском нескольких недорогих акций, из которых ни один член не может держать более одной и по которым не выплачиваются дивиденды. (d) Два излишка средств, называемых резервными фондами; один используется исключительно для покрытия убытков, а другой является основным резервным фондом (Stiftungsfund), обычно используемым для «позитивных улучшений, таких как расширение помещений или создание похоронного фонда». В этот фонд должны быть помещены две трети годовой прибыли. Фонд не может быть распределен между членами, даже если банк будет распущен. В таком случае он удерживается в доверительном управлении в течение некоторого времени для нового банка, если таковой будет создан, а если таковой не создан, он должен быть использован для какой-либо работы общественной пользы. Недавняя публикация Международного института сельского хозяйства анализирует общий оборотный капитал сельских банков Германии за 1909 год следующим образом:

| Amount in Marks 000,000 | Percentage
Share capital | 22.4 | 1.2
Reserves | 51.0 | 2.6
Deposits on current account | 189.1 | 9.8
Savings deposits | 1,455.6 | 75.2
Other liabilities[216] | 217.5 | 11.2
Total working capital | 1,935.5 | 100.0

Поразительный факт, выявленный этими цифрами, заключается в том, что из почти двух миллиардов марок, предоставленных в распоряжение фермеров, менее 11,2 процента было предоставлено посторонними, в то время как более 88,8 процента было обеспечено сбережениями и другими депозитами самих фермеров и местной общественности. (5) Пятая черта системы Райффайзена заключается в том, что административная организация банка проста и демократична. Окончательная власть по местным вопросам принадлежит общему собранию, на котором каждый член имеет один голос. Ежегодно избирается комитет управления, состоящий обычно из пяти или шести директоров, которые встречаются еженедельно. В качестве контроля над этим исполнительным комитетом ежегодно избирается совет надзора, состоящий из шести-девяти членов. Раз в два года проводится аудит счетов каждого банка бухгалтером, нанятым районным или центральным союзом. Книги банка, за исключением индивидуальной депозитной книги, открыты для проверки всеми членами. Должностные лица местных банков служат без компенсации, за исключением казначея, который не имеет права голоса при выдаче кредитов... (6) Авансы принимают две формы: обычный кредит (название которого достаточно описательно) и текущий счет, который похож на шотландский денежный кредит. Последние составляют около трети общего объема и показывают тенденцию к увеличению пропорционально обычным кредитам. Период обычного кредита варьируется от шести месяцев до трех лет; и в исключительных случаях он может быть даже дольше. Кредиты погашаются частями, покрывающими процент и часть основной суммы, или единовременными суммами. Банки оставляют за собой право отозвать кредит с уведомлением за четыре недели. Средний кредит, выданный на члена, составляет 500 марок, а средняя процентная ставка, вероятно, где-то между 4 и 5 процентами. Хотя ипотечное и другое залоговое обеспечение иногда принимается, главная опора банков — личное обеспечение, и основная масса кредитов выдается под двухсторонние векселя.

Банки Райффайзена организованы в провинциальные федерации с провинциальными банками во главе, а те, в свою очередь, в национальную федерацию с центральным банком во главе. Эти провинциальные банки и центральный банк «выравнивают потребность в кредите отдельных банков, снабжая их деньгами при необходимости и используя их излишки средств». Большая часть немецких кооперативных банков и других кооперативных сельскохозяйственных обществ объединены в единую национальную организацию — Национальную федерацию Дармштадта.

Таковы ведущие черты величайшей системы сельскохозяйственного кредита в мире. Для американца удивительно во всем этом то, что такие кооперативные кредитные банки практически неизвестны в Соединенных Штатах, хотя в последние годы здесь наблюдается замечательное развитие других форм кооперации среди фермеров. Это удивление тем больше, если принять во внимание, что «целые округа были заселены на Северо-Западе европейскими земледельцами, которые приехали из районов, где они были знакомы с сельскохозяйственным кооперативным кредитом, и все же ни одного общества кооперативного кредита для этих иммигрантов не было создано с самого начала до настоящего времени»...

Что нужно сейчас — и, возможно, все, что потребуется в будущем, — это кампания просвещения среди самих фермеров, а не законодательная кампания; хотя развитие таких обществ, несомненно, будет способствоваться во многих штатах законодательством, таким как недавно принятое в Массачусетсе (гл. 419, Акты 1909 года), освобождающее их от некоторых ограничивающих положений общего банковского акта штата. Условия настолько сильно различаются в разных частях страны и среди разных классов в одном и том же регионе, что кооперативным сельскохозяйственным кредитным обществам нужно будет предоставить довольно свободную руку в таких вопросах, как ограниченная или неограниченная ответственность, размер акционерного капитала, прием депозитов и т. д., чтобы они могли адаптироваться к местным потребностям. Разумный объем государственного надзора со стороны банковских департаментов штатов представляется желательным.

Переходя теперь к вопросу о лучшем использовании нашего существующего банковского механизма, мы можем рассмотреть его сначала с точки зрения правительства, затем с точки зрения банков и, наконец, с точки зрения самих фермеров.

Положения национального банковского акта (Пересмотренные статуты, разд. 5137) слишком жесткие в вопросе кредитов под обеспечение недвижимостью. Национальные банки, конечно, предназначены быть банками для деловых людей, и их активы должны быть быстрыми активами, поскольку их обязательства являются быстрыми обязательствами. Но не следует упускать из виду, что современный фермер — это деловой человек, что ему нужен активный кредит для эффективного ведения своего текущего бизнеса и что земля — это единственный вид обеспечения, который многие фермеры могут дать и который приемлем для банкиров. Многие достойные фермеры не желают, а некоторые не могут обеспечить удовлетворительных поручителей по своим векселям. Залоги на урожай, за исключением Юга, обычно не очень приемлемы для банков. Способность фермера предоставить ипотечное обеспечение национальным банкам в случае необходимости часто была бы большим подспорьем. Более того, теперь, когда большинство наших национальных банков имеют сберегательные отделы и что сберегательные вклады могли бы разумно быть сделаны изымаемыми при условии предварительного уведомления, не является неразумным, чтобы этим банкам было разрешено инвестировать по крайней мере существенную часть своих сберегательных средств в те же виды ипотечных ценных бумаг, которые открыты для инвестирования средств сберегательных банков; при условии, конечно, что будет проявлена должная осторожность, чтобы предотвратить жонглирование счетами между коммерческим отделом и сберегательным отделом банка.

Другая форма желательного законодательства в интересах фермера состоит в отказе от нашего ненаучного обращения банковских банкнот, обеспеченных облигациями, в пользу научной системы и в придании нашей депозитной валюте большей эластичности. Чем больше фермер прибегает к банковскому кредиту как средству финансирования своего текущего бизнеса, тем больше он будет страдать от сезонной неэластичности нашей банковской банкноты и депозитной валюты. Фермерский бизнес по преимуществу сезонный по характеру; фермеры на большей части страны нуждаются в средствах больше всего примерно в одно и то же время года, т. е. осенью и весной. Огромное увеличение спроса на валюту и капитал, скажем, осенью, при неэластичной системе валюты и кредита, подобной нашей, означает для фермера самые высокие процентные ставки именно в то время, когда ему больше всего нужно занимать, наибольшую нехватку наличных именно в то время, когда его потребность в наличных наиболее остра, и цены, подавленные жестким денежным рынком в то время года, когда у него больше всего товаров для продажи. Сомнительно, чтобы какой-либо класс людей в стране выиграл больше от основательной реформы нашей банковской системы, чем фермеры.

Распределение ответственности между фермером и банкиром за то, что они не сошлись лучше, — задача невыполнимая. Хотя некоторые исключения должны быть сделаны, особенно на Среднем Западе, в общем и целом ни один из них не оценил возможность, которую предлагал другой.

Банкир должен быть приведен к осознанию того, что одним из лучших видов бумаг в мире является краткосрочная деловая бумага, несущая имена двух ответственных фермеров. Он должен быть советником и другом фермера в такой же мере, как и городского клиента. Он должен заставить фермера почувствовать, что продуктивный кредит для него — это не одолжение, неохотно предоставленное, как жалуются многие фермеры, а скорее деловое предложение, выгодное для обоих, так же охотно данное, как и полученное. Он должен далее сотрудничать с местными деловыми людьми в подготовке финансовых рейтингов фермеров, чтобы заполнить пробел, оставленный неспособностью, будем надеяться временной, торговых кредитных агентств оценивать фермеров так же широко, как они делают это с другими деловыми людьми с аналогичным капиталом.

Фермер, с другой стороны, должен быть обучен банкиром, прессой и сельскохозяйственной школой и колледжем преимуществам кредита как средства для более эффективной работы его фермы. Это должно быть сделано с осторожностью, ибо кредит — это обоюдоострый меч. Фермера следует поощрять занимать только тогда, когда совершенно ясно, что он может использовать дополнительный капитал настолько продуктивно, что это окупится. Но какой трудолюбивый фермер не мог бы выгодно использовать некоторый дополнительный капитал каждый год, если бы мог получить его по таким же разумным ставкам, как торговец? Фермер должен научиться вести тщательный учет. Он должен быть заставлен осознать, что банки открыты для него, как и для других деловых людей, и что основная масса краткосрочных коммерческих кредитов страны, как и сельскохозяйственных кредитов Европы, выдается под то же самое обеспечение, которое он способен дать, т. е. двухсторонние векселя честных, трудолюбивых деловых людей.

Сельскохозяйственный кредит в Северо-Западном штате

ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ

В Северной Дакоте средняя фермерская ипотека выдается на 4,94 года; а средняя процентная ставка составляет примерно 8 процентов (точно 7,88 процента). Эти 8 процентов не включают расходы на составление выписок из титулов, осмотр собственности и регистрацию ипотеки. Эти сборы неизменно оплачиваются заемщиком. Также эта процентная ставка в 8 процентов не учитывает бонус, который часто взимается в более новых регионах с заемщика за привилегию получения кредита; также она не учитывает сумму, которую заемщик теряет, выплачивая свой ежегодный процент авансом, который вычитается из основной суммы. Хотя практика взимания бонуса не является обычной, обычно принято вычитать весь годовой процент авансом; предполагая ставку 8 процентов, фермер, следовательно, платит 80 долларов процентов не с 1000 долларов, а с 920 долларов, что доводит ставку до 8,7 процента.

Хотя средняя преобладающая ставка, согласно нашим данным, составляет примерно 8 процентов, ставка варьируется в разных частях штата в зависимости от местных условий. Ставки самые низкие в восточном ряду округов и постепенно растут к западной части штата, где ставка доходит до 10 и 12 процентов, что также является ставкой в восточной части Монтаны. То, что ставка в 8 процентов является довольно общей для большой части штата, подтверждается тем фактом, что 25 из 45 округов сообщают о средней ставке в 8 процентов или более. Только в 4 округах ставка ниже 7 процентов, и ни в одном округе средний показатель не опускается ниже 6 процентов.

Вышеприведенные цифры консервативны. Они основаны на данных, представленных банкирами, которые естественным образом скорее занизили бы, чем завысили бы процентную ставку, взимаемую в их соответствующих местностях. Более того, у нас есть проверка этих банковских данных в ответах, полученных от фермеров. Как правило, ставки, сообщаемые банкирами и фермерами, почти идентичны в их соответствующих округах. Поэтому можно с уверенностью сделать вывод, что средняя ставка по фермерским ипотекам для всего штата составляет около 8 процентов.

КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ

Краткосрочные кредиты бывают двух видов: банковские кредиты и книжный кредит, предоставляемый розничными магазинами. Банковский кредит выдается под вексель фермера, как правило, необеспеченный, хотя часто обеспеченный залогом на движимое имущество. Согласно отчетам, полученным от 125 банков, средний срок для этих краткосрочных кредитов составляет 8,5 месяцев; а средняя процентная ставка составляет 10,75 процента. Средняя ставка, сообщенная фермерами, проживающими в 22 различных округах, составила 11,07 процента.

Была предпринята попытка сравнить ставки, выплачиваемые фермерами, с теми, которые выплачиваются деловыми людьми по краткосрочным кредитам в той же местности. Те же банки, которые сообщили о среднем показателе 10,75 процента для фермеров, в среднем брали только 9,18 процента по кредитам, выданным торговцам и производителям. Полностью 95 из 125 отчитывающихся банков заявили, что ставка была выше для сельскохозяйственных краткосрочных кредитов, чем для коммерческих кредитов; 26 сообщили, что ставка одинакова для обоих классов; и только 4 сообщили о более низкой ставке для фермера. Однако, поскольку Северная Дакота не является ни производственным, ни оптовым штатом, коммерческие бумаги редки, и, следовательно, сравнения такого рода могут вводить в заблуждение. Значимым остается тот факт, что фермер платит от 10 до 11 процентов по небольшим кредитам на короткие периоды времени.

Магазинный или книжный кредит — это форма краткосрочного кредита, которая, возможно, важнее банковского кредита. В штате, где банк взимает высокую процентную ставку, фермер с большей вероятностью купит товары в кредит, чем займет у банка и заплатит наличными. Фермеру из Северной Дакоты редко отказывают в кредите в сельском магазине. Чтобы получить информацию об этой форме кредита, анкеты были разосланы дилерам сельскохозяйственного инвентаря и оборудования, а также фермерам. Один вопрос, заданный дилерам инвентаря, был: «Какой процент фермеров платит наличными при покупке сельскохозяйственной техники?» Ответ от 54 фирм, расположенных в 35 округах, заключался в том, что только 13 процентов фермеров платят наличными, а 87 процентов покупают в рассрочку. Из 29 отчитывающихся фермеров только 6 платят наличными при покупке техники и припасов. Эти книжные счета длятся от трех месяцев до двух лет; средний счет ведется около одного года (12,37 месяцев). Фермер предполагает произвести оплату сразу после того, как его предполагаемый урожай будет продан. В случае неурожая розничный торговец перенесет счет на следующий сезон сбора урожая.

Для дилера довольно обычно получить вексель от фермера — вексель, как правило, с процентной ставкой 10 процентов с даты выпуска. Часто, однако, вексель не начинает приносить проценты до тех пор, пока фермер не просрочит платеж в ожидаемое время, то есть сразу после сезона сбора урожая. 54 дилера инвентаря и оборудования сообщили о среднем показателе 10,26 процента годовых по этим векселям.

Труднее получить единообразную информацию от дилеров по вопросу книжных кредитов, особенно в отношении процентных ставок, взимаемых по таким счетам. Практика варьируется. Обычно процентная ставка добавляется к кредитной цене в зависимости от продолжительности счета. Не существует общей ставки скидки для покупок за наличные, хотя 7 процентов является наиболее распространенной, то есть 7 процентов от кредитной цены. Это снижает кредитную цену сноповязалки в 160 долларов до 150 долларов за наличные. На самом деле все дилеры называют две цены, цену за наличные и кредитную цену, разница между которыми зависит от репутации покупателя, проницательности продавца и степени конкуренции в конкретной местности.

По этому пункту ответы фермеров существенно не отличаются от ответов дилеров инвентаря. Разница между ценой за наличные и кредитной ценой сноповязалки обычно указывается как 5–10 долларов, а повозки или плуга — как 3–5 долларов. Общая ставка скидки составляет 7 процентов от кредитной цены.

Дилеры инвентаря и фермеры все согласны с тем, что платежи наличными были бы предпочтительнее, если бы ставки по банковским кредитам были снижены. Фермер, однако, часто боится обращаться к банкиру за кредитом. С другой стороны, фермер не всегда видит, что книжный кредит столь же дорог, как банковский кредит, если не дороже. Преобладающая высокая банковская ставка, однако, от 10 до 12 процентов по краткосрочным кредитам, не поощряет платежи наличными.

Являются ли вышеуказанные ставки слишком высокими по сравнению со ставками в других общинах? «Crop Reporter» за апрель 1913 года показывает процентные ставки по краткосрочным кредитам в каждом штате Союза. В 1913 году ставка в Северной Дакоте превышала ставку всех других штатов; в 1912 году она превышала все, кроме Оклахомы.

Фермеры, как правило, думают, что ставки устанавливаются произвольно банкирами и другими ростовщиками в общине. То, что фундаментальные законы спроса и предложения имеют какое-либо контролирующее влияние, часто упускается из виду. Не пытаясь оправдать высокие ставки, давайте изложим некоторые условия, которые помогают их объяснить. Спрос на капитал в растущем штате всегда больше, чем может быть удовлетворен местным предложением. В 1890 году фермы Северной Дакоты были заложены на 11 168 854 доллара; в 1910 году — на 47 841 587 долларов; в 1920 году эта сумма, несомненно, достигнет 150 000 000 долларов. Внешний капитал привлекается в штат высокими процентными ставками. Две компании по страхованию жизни, Union Central из Цинциннати и Northwestern Mutual из Милуоки, активно кредитуют в штате. В 1910 году компания Union Central Life Insurance сообщила об общих инвестициях в размере 5 489 087,33 доллара в недвижимость Северной Дакоты. Местные банки используют фермерские ипотеки при заимствовании денег у банков в крупных городах за пределами штата. В каждом городе и деревне есть свой ростовщик, который выступает агентом иностранных инвесторов в фермерские ипотеки. Банки внутри штата конкурируют за капитал, предлагая высокие процентные ставки по срочным вкладам, и платят от 4,5 до 7 процентов интереса по депозитам. Ставка по кредитам должна обязательно быть выше при этих обстоятельствах, чем там, где банки платят 2,5 и 3 процента интереса. Высокая процентная ставка, выплачиваемая по банковским депозитам, является свидетельством нехватки местного капитала для удовлетворения местного спроса.

Неспособность привлечь иностранный капитал на более низких условиях обусловлена прежде всего характером инвестиций. Новизна штата, нестабильность его населения, характер его сельского хозяйства — все это создает неопределенность. Отсюда спекулятивный характер фермерской ипотеки как обеспечения кредита. В восточных округах, где земля давно находится под возделыванием, где население более стабильно и где смешанное фермерство в значительной мере вытеснило бонанза-фермы по выращиванию пшеницы, ставки соответственно ниже, чем в более новых частях штата. По мере того как элемент риска исключается из инвестиций, процентные ставки будут снижаться. По крайней мере, это кажется консенсусом мнений среди банкиров.

Характер фермерства часто упоминается как заметный фактор в кредитной ситуации. Неурожай при системе одной культуры, такой как практикуется в Северной Дакоте, вероятно, поставит фермера в плохое положение. Выплата процентов по ипотеке задерживается или откладывается. Местный банк или кредитная компания вынуждены либо поддерживать фермера в течение года, либо наложить взыскание. Поскольку многие фермерские ипотеки удерживаются внешними инвесторами, раздражения достаточно, чтобы отразиться в повышенной процентной ставке. Из-за этого факта многие банкиры призывают к смешанному фермерству как средству снижения ставок. Этот аспект вопроса хорошо выражен в сообщении банкира из округа Старк, который говорит:

Мы убеждены, что нехватка денег и высокие процентные ставки в значительной степени обусловлены плохим фермерством. Люди, имеющие деньги для займа, хорошо знают, что наши фермеры здесь имеют очень неопределенный доход в соответствии с их нынешними методами ведения фермерства, и ожидали бы гораздо более высокую ставку, соразмерную с принятым риском, когда они могут найти людей, где деньги могут быть размещены более безопасно. В нынешних условиях некоторые люди не выплачивали все свои проценты в течение по крайней мере трех, а иногда и четырех лет. В более старых штатах, таких как Айова, например, где люди хорошо ведут фермерство, процентные ставки гораздо ниже. Как только наши фермеры смогут показать, что они надежны и будут своевременно выполнять свои обязательства, они смогут требовать самые низкие процентные ставки, которые могут существовать. Мы считаем более необходимым работать над лучшими методами фермерства, поощряя их, чем над лучшими процентными ставками, ибо более низкие процентные ставки являются естественным следствием лучшего фермерства.

Другим фактором является характер населения. Один видный банкир так отзывается о фермерах Северной Дакоты: «Им не хватает чувства ответственности. Сельскохозяйственные кредиты требуют постоянного контроля, отсюда и высокие ставки». Другая жалоба: «Фермеры беспечны, не производя своевременных платежей или пролонгаций обязательств». Некоторые банкиры считают, что высокие ставки обусловлены чрезмерным заимствованием, то есть слишком большой либеральностью при выдаче денежных ссуд. Неразумное кредитование ведет к расточительству и естественным образом требует высоких ставок для компенсации связанных с этим рисков. Один банкир, анализируя ситуацию, утверждает, что законные ограничения, наложенные на кредитные возможности банков, являются причиной неоправданно высоких ставок. В поддержку этого мнения можно привести тот факт, что, хотя общая сумма фермерских ипотек в штате в 1910 году достигла отметки в 50 000 000 долларов, возможность выдавать ссуды под недвижимость всеми банками, как штата, так и национальными, составляла менее 5 000 000 долларов. Банки вынуждены выдавать ссуды под личные векселя фермера, обеспеченные ипотекой, вместо того чтобы брать прямую ипотеку на имущество. Другие банки передают эти ипотечные кредиты трастовым компаниям и взимают с фермера комиссию за оформление ипотеки.

Комиссионные составляют по меньшей мере от одного до двух процентов от ставки, когда кредиты обрабатываются агентами по недвижимости и кредитными компаниями. В случае ссуд от компаний по страхованию жизни агент штата обычно получает один процент, а местный агент в глубинке — один процент. Фермер мог бы сэкономить два процента, если бы деньги можно было занять напрямую у инвестора, без помощи агента.

Однако, учитывая все эти местные условия — огромный спрос на капитал в новой и развивающейся стране, неспособность привлечь достаточный внешний капитал из-за рискованного характера инвестиций, безответственный характер некоторых элементов населения, характер методов ведения сельского хозяйства, комиссионного агента и законные ограничения, препятствующие работе банков, — учитывая все эти условия, а также из-за некоторых из них, считается, что фермеры путем организации кооперативных кредитных ассоциаций могли бы снизить процентную ставку как по долгосрочным, так и по краткосрочным кредитам; и, кроме того, что такие кооперативные кредитные учреждения стали бы средством улучшения методов ведения сельского хозяйства, способствовали бы стабильности населения и позволили бы фермеру почувствовать, что его не ущемляют в правах при заимствовании и использовании капитала.

Банки по кредитованию животноводства

Потребители, желающие снижения стоимости продовольствия, будут заинтересованы в изучении деятельности компаний по кредитованию животноводства и в развитии, которого они могут обоснованно достичь в результате положения Закона о Федеральной резервной системе о переучете сельскохозяйственных векселей.

Компания по кредитованию животноводства, которую обычно называют «скотоводческим банком», является посредником между заемщиками-скотоводами и кредитующими банковскими управляющими. Ее методы ведения бизнеса и формы тесно перекликаются с методами компаний по ипотечному кредитованию недвижимости, за исключением того факта, что кредиты на животноводство имеют более короткий срок и обеспечены ипотекой на движимое имущество. Компании по кредитованию животноводства, зарегистрированные в соответствии с уставами штатов, работают в таких городах, как Форт-Уэрт, Денвер, Восточный Сент-Луис, Сент-Джозеф, Портленд, Южный Сент-Пол, Омаха (2) и Канзас-Сити (3), некоторые из них более двенадцати лет; и одна сейчас организуется в Чикаго. Эти компании имеют оплаченный акционерный капитал в размере от 50 000 до 300 000 долларов и обычно тесно связаны с национальным или государственным банком, как и трастовые компании в более крупных городах.

Эти компании получают информацию о желаемых кредитах через сельских банкиров или путем получения прямых заявок, последние обычно от более крупных «скотоводов». В некоторых случаях компания по собственной инициативе побуждает скотоводов, к которым она испытывает особое доверие, начать операции по откорму в то время, когда рынок говядины предлагает благоприятную возможность для такого производства. В каждом случае штатный эксперт компании осматривает хозяйство и стадо скотовода, а также оценивает его личные способности и добросовестность перед предоставлением кредита. В дальнейшем эксперт во время своих регулярных выездов поддерживает постоянный контроль и дает рекомендации, призванные защитить стоимость обеспечения, предоставленного по кредиту. Когда заявка на кредит одобрена, оформляются простой вексель и ипотека на движимое имущество. Средства компании, авансированные заемщикам, могут быть использованы для покупки большего количества скота, для погашения непогашенных долгов, таких как расходы на откорм, или, как это часто бывает, для покупки самого скота, который заложен в качестве обеспечения кредита. В нескольких случаях, когда скотовод обладает исключительным кредитным рейтингом, средства будут авансированы на полную покупную цену стада для сезонного откорма или для доращивания двухлеток до товарных четырехлетних мясных бычков. Предоставляемые кредиты редко составляют менее 60 процентов от известной стоимости скота.

Поиск покупателя для векселя и ипотеки является второй основной функцией компании по кредитованию животноводства. Если кредит небольшой, обычно 10 000 долларов, он может быть продан целиком, ипотека на движимое имущество переуступлена, а вексель индоссирован покупателю. Если кредит крупнее, от 50 000 до 100 000 долларов, его необходимо разделить, чтобы обеспечить быструю продажу. Ипотека и вексель переуступаются частями по 5 000, 20 000 или другими номиналами, чтобы соответствовать удобству покупателей бумаг. В этом случае переуступленные части, поскольку они индоссированы кредитной компанией, эквивалентны выпуску «облигаций», обеспеченных залогом определенных активов, удерживаемых компанией для защиты держателей векселей. Размер ипотечного кредита, который выдается чаще всего, составляет 10 000 долларов, в то время как кредиты в 100 000 долларов являются исключительными.

Деятельность компаний по кредитованию животноводства близка к функциям брокера по коммерческим бумагам. Компания по кредитованию животноводства имеет преимущество перед брокером по коммерческим бумагам в том, что выгодное расположение компании — всегда на рынке приема скота в округе, где исключительно размещаются ее кредиты, — позволяет ей полностью защитить свои интересы, претендуя на выручку от продажи заложенного скота. Это особенно верно в случае с пастбищным скотом, который можно легко идентифицировать по залоговым клеймам.

Для покрытия административных расходов компания по кредитованию животноводства оставляет себе часть процентов, выплачиваемых по кредиту. Ставка, взимаемая с заемщика, обычно определяется условиями в местности, где он выдается, иногда достигая 10 процентов, а иногда, под влиянием общих ставок на капитал, падая до 7 процентов. Из этой валовой процентной ставки должна быть выплачена комиссия местному банкиру, который выдает кредит, должны быть покрыты расходы на экспертизу и управление, а также сделаны отчисления в резервный фонд на случай непредвиденных обстоятельств, чтобы покрыть случайные убытки, возникающие из-за того, что компании обычно становятся поручителями путем индоссамента за окончательную выплату всех кредитов, которые они разместили у кредиторов. Эти вычеты определяют, что может быть безопасно выплачено восточным покупателям бумаг, обычно 5 или 6 процентов.

Держатели бумаг, обеспеченных скотом, никогда не страдали во времена финансовой паники от невыплаты в срок. Скот, как и зерно, является денежным товаром, приобретаемым розничными торговцами и продаваемым ими, в основном за наличные, для удовлетворения относительно постоянного потребительского спроса. Эта характеристика сохраняется даже во время паники.

Сроки погашения обычно составляют шесть месяцев для целей откорма; и реже два с половиной года для доращивания двухлеток для рынка. Эти двухсполовинойлетние бумаги иногда конвертируются в шестимесячные путем продажи векселей сроком на шесть месяцев, основанных на двухсполовинойлетней ипотеке. Эти векселя погашаются кредитной компанией по наступлении срока и перевыпускаются или пролонгируются на аналогичные последующие периоды до тех пор, пока первоначальный кредит не будет погашен.

В прошлом эта форма кредита не была столь желательной, как она будет в ближайшем будущем. Это была относительно долгосрочная инвестиция; и хотя она была совершенно ликвидной по наступлении срока погашения и приносила хороший доход, она не обладала достаточно широким рынком, чтобы обеспечить возможность продажи в те времена, когда требования вкладчиков и местных клиентов о предоставлении средств давят на инвестирующий банк. Эта трудность будет полностью устранена ожидаемыми операциями в рамках Закона о Федеральной резервной системе. Восточные банкиры, владеющие этими шестимесячными векселями, вероятно, обнаружат, что их можно легко переучесть в местном федеральном резервном банке в любое время до наступления срока погашения. А значительное количество двухсполовинойлетних векселей может удерживаться с выгодой, поскольку, если они правильно подобраны с последовательными сроками погашения, одна пятая их общей суммы будет немедленно переучитываема при необходимости.

Делая эту форму сельскохозяйственных бумаг ликвидной до наступления срока погашения, Закон о Федеральной резервной системе станет важнейшим фактором увеличения объема капитала, направляемого в эту отрасль промышленности. Уже сейчас восточные банкиры имеют агентов, путешествующих по западным штатам, чтобы изучить эту форму банковского дела с целью инвестирования нескольких миллионов долларов каждый. Процентные ставки по этим кредитам со временем, несомненно, снизятся из-за такой возросшей конкуренции кредиторов. Однако кредитные компании вряд ли пострадают. Взимая с животноводов меньше, они будут наслаждаться большим оборотом и должны приветствовать это новое развитие. Четыре или пять миллионов долларов, ежегодно размещаемые в такие кредиты средней кредитной компанией в ее нынешнем виде, — это лишь малая часть кредитов, которые могут быть размещены ими в течение нескольких лет.

За счет снижения процентных расходов, взимаемых с животноводов, будет оказана важная услуга потребителю. Такое снижение в первую очередь увеличит прибыль животновода и побудит его увеличить поголовье. Выгода от увеличения производства при сниженных затратах со временем должна быть передана конечному потребителю говядины.

Эта фаза операций Закона о Федеральной резервной системе принесет явную пользу и, возможно, будет наименее опасной из всех форм законодательства, призванного помочь американскому сельскому хозяйству.

СНОСКИ:

[197] Адаптировано из работы Р. Б. Ван Кортланда. Что такое сельскохозяйственный кредит? North American Review, том 199, апрель 1914 г., стр. 585-588.

[198] Э. У. Кеммерер, Сельскохозяйственный кредит в Соединенных Штатах, The American Economic Review, том 2, № 4, декабрь 1912 г., стр. 852-872.

[199] Нью-Йорк, Чикаго, Филадельфия, Сент-Луис, Бостон, Кливленд, Балтимор, Питтсбург, Детройт, Сан-Франциско, Милуоки и Цинциннати. Вместо Буффало, десятого города по численности населения, был подставлен Цинциннати, тринадцатый город, так как для Буффало, который не является резервным городом, удовлетворительные банковские данные недоступны.

[200] [Национальным банкам теперь разрешено выдавать кредиты под залог недвижимости в соответствии с Законом о Федеральной резервной системе, принятым в 1913 году.]

[201] Ср. Показания перед Промышленной комиссией Соединенных Штатов (Отчет X, по темам «Кредитная система» и «Система залога урожая», passim.)

[202] Отчет X, стр. 161.

[203] В некоторых штатах фермеры сами владеют значительными суммами банковского капитала. Говорят, что это особенно верно для Айовы.

[204] Средняя стоимость акра сельскохозяйственной земли в Соединенных Штатах выросла с 15,57 долларов в 1900 году до 32,40 долларов в 1910 году, что составляет рост на 108 процентов. Тринадцатая перепись, Бюллетень о фермах и фермерской собственности, стр. 15.

[205] Отчет, X, стр. 938.

[206] За исключением Аляски и Гавайев.

[207] Стоимости в золоте.

[208] Ср. Двенадцатая перепись, V, стр. xxix и xxx, и Тринадцатая перепись, Бюллетень о фермах и фермерской собственности по штатам, стр. 13 и 15.

[209] Каждая перепись с 1870 года показывала больший процент коренного населения, проживающего в штате или на территории рождения.

[210] По этой теме см. статью автора «Сельскохозяйственный кредит» в Энциклопедии американского сельского хозяйства Л. Х. Бейли, IV, стр. 270; и его Отчет казначею Филиппинских островов о целесообразности создания государственного сельскохозяйственного банка на Филиппинских островах, стр. 9-11, 151-154.

[211] Ср. Э. У. Кеммерер, Отчет военному министру и Филиппинской комиссии о Сельскохозяйственном банке Египта. (Манила, Филиппины: 1906. Также опубликовано Бюро по делам островов, Вашингтон, округ Колумбия.)

[212] Ср. Э. У. Кеммерер, Сельскохозяйственный банк для Филиппин, Yale Review, ноябрь 1907 г., стр. 262-279.

[213] К. Р. Фэй, Кооперация дома и за рубежом, стр. 44. (Нью-Йорк; Macmillan, 1908.)

[214] Фэй, Кооперация и т. д., стр. 44.

[215] Очерк европейских кооперативных кредитных систем, стр. 12 и 13.

[216] В раздел «прочие обязательства» включены, помимо других статей, средства, которые банки заняли у банков и частных капиталистов.

[217] Капитал окружных банков и центрального банка поступал в основном от местных банков.

[218] В 1909 году цифры для Германии были: Кредиты по текущему счету, 425 995 403 марки, и Кредиты на фиксированные сроки, 1 082 446 388 марок. Международный институт сельского хозяйства, Очерк и т. д., стр. 14.

[219] То же.

[220] Там же, стр. 17.

[221] То же.

[222] «Экономическая кооперация фермеров в Соединенных Штатах колоссально развилась за рассматриваемый период [1896-1908], и можно с уверенностью сказать, что в настоящее время более половины из 6 100 000 ферм представлены в экономической кооперации; доля значительно выше, если основываться на общем количестве фермеров среднего и лучшего уровня, к которым в основном относятся кооператоры». Наиболее заметными объектами являются: страхование, маслодельни, сыроварни, кооперативные сбытовые организации многочисленных видов, кооперативные закупочные организации, кооперативные склады, кооперативные телефоны, кооперативное орошение и т. д. Ежегодный отчет министра сельского хозяйства 1908 г., стр. 183, 184.

[223] Процитировано из письма г-на Джорджа К. Холмса, статистика Министерства сельского хозяйства, Вашингтон, округ Колумбия.

[224] Заявление о более либеральных привилегиях, касающихся предоставления кредитов под ипотечное обеспечение, предоставленных национальным банкам Законом о Федеральной резервной системе, см. на стр. 750. — Редактор.

[225] Адаптировано из работы Мейера Джейкобштейна, Фермерский кредит в северо-западном штате, American Economic Review, том 3, сентябрь 1913 г., стр. 598-605.

[226] Дж. Ф. Эберсол. Банки по кредитованию животноводства, The Journal of Political Economy, том 22, № 6, июнь 1914 г., стр. 577-580.

ГЛАВА XXVIII

КОНЦЕНТРАЦИЯ КОНТРОЛЯ НАД ДЕНЬГАМИ И КРЕДИТОМ

Есть ли у нас денежный трест?

[227] Если под «денежным трестом» подразумевается —

Установленная и четко определенная идентичность и общность интересов между несколькими финансовыми лидерами, которая была создана и удерживается вместе посредством владения акциями, перекрестного владения директоратами и другими формами доминирования над банками, трастовыми компаниями, железными дорогами, коммунальными и промышленными корпорациями, и которая привела к обширной и растущей концентрации контроля над деньгами и кредитом в руках сравнительно немногих людей —

ваш комитет без колебаний заявляет по результатам своего расследования, что это состояние, в значительной степени развившееся за последние пять лет, существует в этой стране сегодня.

Стороны этого объединения, или соглашения, или общности интересов, как бы оно ни называлось, могут быть удобно классифицированы для целей дифференциации на четыре отдельные группы.

Первая. Первая, которую для удобства изложения мы назовем внутренней группой, состоит из J. P. Morgan & Co., признанных лидеров, а также Джорджа Ф. Бейкера и Джеймса Стиллмана в их индивидуальном качестве и в их совместном управлении и контроле над First National Bank, National City Bank, National Bank of Commerce, Chase National Bank, Guaranty Trust Co. и Bankers Trust Co., с общими известными ресурсами только в этих корпорациях, превышающими 1 300 000 000 долларов, и рядом более мелких, но важных финансовых институтов. Это не учитывает личные состояния этих джентльменов.

Вторая. Тесно связанными с этой внутренней или первичной группой, и фактически связанными с ними практически как партнеры во многих их более крупных финансовых предприятиях, являются мощные международные банковские дома Lee, Higginson & Co. и Kidder, Peabody & Co. с тремя аффилированными банками в Бостоне — National Shawmut Bank, First National Bank и Old Colony Trust Co. — имеющими по крайней мере более половины общих ресурсов всех бостонских банков; также с интересами и представительством в других важных финансовых институтах Новой Англии.

Третья. В Нью-Йорке международный банковский дом Messrs. Kuhn, Loeb & Co. с его большой иностранной клиентурой и связями, хотя и лишь условно связанный с внутренней группой и только в отдельных сделках, тем не менее, благодаря своим тесным отношениям с National City Bank и National Bank of Commerce и другими финансовыми институтами, с которыми он недавно объединился, имеет много общих интересов, проводя с ними крупные сделки по совместным счетам, особенно в последние годы, и имея то, что фактически равносильно соглашению не конкурировать, что защищается как принцип «банковской этики». Вместе они, за немногими исключениями, захватили банковский бизнес важных железных дорог страны.

Четвертая. В Чикаго эта внутренняя группа сотрудничает и осуществляет выпуски ценных бумаг по совместному счету или через андеррайтинговое участие в первую очередь с First National Bank и Illinois Trust & Savings Bank, и имеет более или менее дружественные деловые отношения с Continental & Commercial National Bank, который временами участвует в андеррайтинге выпусков ценных бумаг внутренней группой. Это три крупнейших финансовых института в Чикаго с совокупными ресурсами (включая два аффилированных и контролируемых государственных института двух национальных банков) в 561 000 000 долларов.

От этих основных групп исходят и тесно связаны с ними более мелкие, но важные банковские дома, такие как Kissel Kinnicut & Co., White, Weld & Co. и Harvey Fisk & Sons, которые получают большое и прибыльное покровительство от доминирующих групп и используются последними в качестве оптовиков или дистрибьюторов ценных бумаг, выпуск которых они контролируют, но которые по своим собственным причинам предпочитают не выпускать или не распространять под своими собственными именами. Messrs. Lee, Higginson & Co., помимо того, что являются партнерами внутренней группы, также часто используются в этой службе из-за их возможностей в качестве дистрибьюторов ценных бумаг.

Помимо этих внутренних групп и подгрупп существуют банки и банкиры по всей стране, которые сотрудничают с ними в андеррайтинге или гарантировании продажи ценных бумаг, предлагаемых публике, а также выступают в качестве дистрибьюторов таких ценных бумаг. Было невозможно узнать идентичность этих корпораций из-за нежелания членов внутренней группы раскрывать имена своих андеррайтеров, но достаточно доказательств, чтобы оправдать утверждение, что их по крайней мере сотни и что они распространяются на многие города по всей этой и зарубежным странам.

Покровительство, исходящее таким образом от внутренней группы и ее подгрупп, имеет большую ценность для этих банков и банкиров, которые таким образом связаны личным интересом с великими эмиссионными домами и могут рассматриваться как часть этой обширной финансовой организации. Такое покровительство приносит немалую часть дохода этих банков и банкиров и без особого риска благодаря возможностям основных групп размещать выпуски ценных бумаг через их доминирование над крупными банками и трастовыми компаниями, а также их другими внутренними аффилиациями и иностранными связями. Андеррайтинговые комиссии по выпускам, сделанным этой внутренней группой, обычно легко зарабатываются и обычно не вовлекают андеррайтеров в покупку андеррайтинговых ценных бумаг. Их интерес в сделке обычно урегулируется, если они не решат купить часть ценных бумаг, выплатой им комиссии. Однако бывают случаи, когда это не так. Тогда андеррайтеры обязаны принять ценные бумаги. Банкиры и брокеры настолько стремятся получить разрешение участвовать в этих сделках под руководством внутренней группы, что, как правило, присоединяются, когда их приглашают сделать это, независимо от их одобрения конкретного бизнеса, опасаясь, что в случае отказа их перестанут приглашать в дальнейшем.

Вряд ли можно ожидать, что банки, трастовые компании и другие институты, которые таким образом ищут участия у этой внутренней группы, будут заниматься бизнесом такого характера, который был бы неприятен последним или который помешал бы их планам или престижу. И поэтому защита, которую могут предложить члены этой внутренней группы, составляет самое безопасное убежище наших великих промышленных комбинатов и железнодорожных систем от будущей конкуренции. Мощная хватка этих джентльменов находится на дросселе, который управляет колесами кредита, и по их сигналу эти колеса будут вращаться или остановятся.

В случае с предстоящим финансированием нью-йоркского метро на сумму 170 000 000 долларов облигациями Messrs. Morgan & Co. и их партнерами, г-н Дэвисон оценил, что было от 100 до 125 таких андеррайтеров, которые, по-видимому, были рады согласиться с тем, что Messrs. Morgan & Co., First National Bank и National City Bank должны получить 3 процента — что равно 5 100 000 долларов — за формирование этого синдиката, тем самым освобождая себя от всякой ответственности, в то время как андеррайтеры брали на себя риск того, что облигации реализуют, и того, что от них потребуется принять свою долю непроданной части. Эта сделка дает справедливую иллюстрацию основы, на которой эта внутренняя группа способна капитализировать свою финансовую мощь.

Может быть, эта недавно сконцентрированная денежная власть до сих пор не злоупотреблялась иначе, чем в возможном взимании чрезмерных прибылей из-за отсутствия конкуренции. Хотя до сведения комитета из беспристрастных источников не доходило никаких доказательств злоупотреблений, не было и адекватных доказательств или возможности для доказательств по этому вопросу. Здесь опять же данные были недоступны.

Однако было разработано достаточно, чтобы продемонстрировать, что ни потенциально конкурирующие банковские институты, ни конкурирующие железнодорожные или промышленные корпорации не должны быть предметом общего источника частного контроля.

Ваш комитет убежден, что, какими бы обоснованными ни были заверения в добрых намерениях со стороны тех, кто сейчас занимает созданные таким образом властные позиции, ситуация чревата слишком большой опасностью для наших институтов, чтобы ее можно было терпеть.

Заемщик и денежный трест

[228] Некоторые тресты осуждаются из-за их отношения к своим работникам. Многие тресты эффективны или неэффективны из-за того, как работают их миллионы рабочих. Но давайте будем справедливы к Большому Бизнесу. Почему бы не изучить его единственную отрасль, где труд почти отсутствует, где нет мускулов, а есть только мозг?

БАНКОВСКОЕ ДЕЛО — САМЫЙ ЛОГИЧНЫЙ ИЗ ТРЕСТОВ

Банк в Нью-Йорке дал своим сотрудникам рождественский подарок, равный половине их годовой зарплаты. Банк имел активы в 100 000 000 долларов. Прекрасный пример, скажете вы, для других крупных коммерческих предприятий! Но в банке было всего пятьдесят сотрудников. Во всей стране, вероятно, не более 100 000 человек заняты в банковском деле, прямо или косвенно.

У банкира, относительно говоря, нет человеческого фактора, который нужно учитывать. А этот фактор в такой компании, как United States Steel Corporation или Pennsylvania Railroad, огромен, почти ошеломляющий. Банкир имеет дело не с производством или распределением самого богатства (в обоих случаях требуется много труда), а исключительно с бумажными представителями богатства, деньгами и кредитом. Таким образом, он может применять гораздо более непосредственно, чем производитель или управляющий железной дорогой, экономию и эффективность Большого Бизнеса.

Банковское дело — бизнес по работе с деньгами и кредитом — является самым логичным из трестов. И на практике оно оправдало теорию. Там, где банки становились крупнее, они становились сильнее, там, где сотрудничество и концентрация зашли далеко, там безопасность и эффективность достигли высокого уровня... Банковское дело — это единственный центральный бизнес из всех — это бизнес бизнесов. Так что если оно стало более эффективным по мере того, как идея треста, или, по крайней мере, принцип концентрации, взяла верх, как у нас может быть слишком много концентрации и кто может жаловаться?...

Если банкиры добросовестно и хорошо справлялись с доверием по расширению кредита до предела своих возможностей, но когда президент второго по величине банка в стране признает себя одним из примерно дюжины человек, в руках которых, в конечном счете, сосредоточена власть по расширению кредита, — тогда самое время серьезно и бесстрашно рассмотреть этот вопрос...

Три основных фактора в основном ответственны за концентрацию контроля над кредитом, и это рост крупных банков, рост крупных отраслей промышленности и финансовые законы страны...

НЕТ НЕДОСТАТКА В БАНКОВСКИХ УСЛУГАХ

Как бы велика ни была концентрация денежной власти в этой стране, нельзя правдиво сказать, что банковские услуги также не увеличиваются. Цифры, взятые из отчетов Национальной валютной комиссии и других официальных источников, показывают, что количество банков растет быстрее, чем богатство или население...

КУДА УШЛИ ДЕНЬГИ

Когда впервые осознаешь масштаб банковских ресурсов этой страны, то по праву удивляешься. Но насколько равномерно распределены эти ресурсы? Общеизвестно, что банковские услуги в южных и западных частях страны действительно малы по сравнению с регионами Новой Англии, Востока, Центра и Тихоокеанского побережья, где много крупных городов. Для иллюстрации, в 1909 году, когда общая банковская мощь была близка к двадцати одному миллиарду, более половины приходилось на сорок семь городов, и почти четверть удерживалась двумястами банками в Нью-Йорке и Чикаго. Другими словами, около 1 процента банков страны удерживали почти четверть банковской мощи страны.

Теперь это общеизвестный факт, что физическое или юридическое лицо с большими ресурсами и большим бизнесом оказывает влияние в своей конкретной области, значительно превышающее его фактический математический процент от общих ресурсов или бизнеса. Таким образом, доминирующее положение крупных банков даже больше, чем показывают простые цифры. Но есть еще один факт, который централизует и цементирует их власть. Единственные банки, которые действительно велики, находятся в нескольких городах, и чем они крупнее, тем больше они стремятся к самым большим центрам населения. Таким образом, к концу 1911 года было 183 банковских института с депозитами в 10 000 000 долларов или более, из которых шестьдесят два находились в Нью-Йорке. Было тридцать шесть институтов с депозитами в 25 000 000 долларов или более. Шестнадцать из них находились в Нью-Йорке и четыре в Чикаго. Было десять с депозитами в 75 000 000 долларов или более, и из них семь были в Нью-Йорке и два в Чикаго. Из десяти крупнейших трастовых компаний шесть были в Нью-Йорке, три в Чикаго и одна в Бостоне.

Эти великие банки и трастовые компании — недавнего роста. Двадцать лет назад депозиты нашего крупнейшего банка составляли одну двадцатую от того, что они есть сегодня. При первой инаугурации президента Мак-Кинли, которая была на самом деле не так далеко, как Темные века, в Нью-Йорке не было банка с депозитами более 30 000 000 долларов. Сейчас есть шесть банков, каждый с депозитами более 100 000 000 долларов. Трастовая компания в Нью-Йорке, у которой пять лет назад было депозитов на 20 000 000 долларов, сейчас имеет депозитов на 166 000 000 долларов, и ее двадцать восемь директоров заседают [1912] в советах других банковских институтов с ресурсами в 1 250 000 000 долларов. Когда дело доходит до наличных денег, мы находим положение банков Нью-Йорка и Чикаго еще более доминирующим...

КОНСОЛИДАЦИЯ — ПОСТОЯННЫЙ ПРОЦЕСС

Несмотря на непропорциональный размер банков Нью-Йорка и Чикаго, их количество неуклонно сокращается. Это потому, что процесс консолидации идет так же неуклонно. В 1853 году в Нью-Йоркской клиринговой палате было пятьдесят три банка, а в 1911 году — пятьдесят, хотя за это время объем бизнеса увеличился в двадцать раз. Сейчас в Нью-Йорке менее 130 банков, или на десять меньше, чем десять лет назад, хотя за это время запасы наличных денег удвоились, а депозиты увеличились на треть. За десять лет не менее 103 банков прекратили свое существование, обычно путем поглощения более крупными институтами... В Чикаго шел тот же процесс консолидации. Одна чикагская трастовая компания поглотила шесть других за восемь лет.

Нью-Йорк и Чикаго — отнюдь не единственные города, в которых очевидна тенденция к уменьшению количества, но увеличению размера банков. Посмотрите вокруг наугад. Акрон, Огайо, где резиновая промышленность недавно приобрела более чем местное значение, почувствовал необходимость в банках, достаточно крупных, чтобы вести свою торговлю, и результатом стала консолидация. В Детройте, где автомобильная торговля привела в движение большое промышленное развитие, Old Detroit National поглотил American Exchange National. В Сиэтле, Нэшвилле, Уилмингтоне, Портленде, Филадельфии, Балтиморе, Сан-Франциско и Луисвилле было много недавних слияний и поглощений. В Цинциннати один из крупнейших институтов в долине Огайо был сформирован путем поглощения Merchants' National банком First National. Что касается Бостона, то желание его капиталистов сделать Новую Англию более мощной в деловой жизни страны привело к недавнему поглощению City Trust Company компанией Old Colony и неуклонному росту трех финансовых институтов: Shawmut National Bank, First National Bank и Old Colony Trust Company, эти три значительно превосходят все остальные по размеру...

КАК ЗАКОН СПОСОБСТВОВАЛ АФФИЛИАЦИИ

... Одной из великих причин концентрации банковской и финансовой власти в немногих руках была консолидация банковских ресурсов в несколько великих единиц и дружественные аффилиации этих единиц. Но эти единицы не стали большими только потому, что их менеджеры или владельцы так хотели. Банковские и валютные законы страны заставили деньги течь в несколько центров. Банки Нью-Йорка используют — в основном в финансовых или фондовых кредитах — около 600 000 000 долларов, которые принадлежат банкам в других частях страны. Естественно, эта концентрация денег в нескольких банках «ставит эти банки в положение, позволяющее контролировать выпуск или предоставление кредита» — если использовать точные слова президента одного из них — «тем самым помещая денежную власть в руки сравнительно небольшого числа людей».

Но эта гравитация денег в Нью-Йорк происходит потому, что деньги простаивают и ищут работу, а не из-за какого-либо процесса узурпации, манипуляции или комбинации. Это естественно возникает в соответствии с резервными требованиями нашего Закона о национальных банках и в силу их... Большая часть простаивающих наличных денег сельских банков, которые находят применение в Нью-Йорке, попадает сюда из-за существующей резервной системы, и есть несколько великих банков как в Нью-Йорке, так и в Чикаго, у которых мало клиентов, кроме тысяч сельских банков, чьими «корреспондентами» они являются.

КОРПОРАЦИЯ И БАНК

Таким образом, банковская и финансовая власть концентрируется в немногих руках не только из-за роста великих банков и законов страны, но и из-за законных деловых практик, которые выросли в соответствии с этими законами. Но сосредоточение этой власти в нескольких обширных, централизованных единицах было развитием только последних десяти или пятнадцати лет. То есть это совпало с развитием трестов и комбинаций. Большой Бизнес и Большой Банкинг шли рука об руку. Каждый сделал другого возможным. По закону банк не может выдать кредит более чем на одну десятую своего капитала и резервов любому одному клиенту. Но клиенты выросли в бегемотов. Как тогда банки могли не вырасти?

До того, как существовали тресты и до того, как небольшие железные дороги были объединены в крупные системы, немногие банковские дома значительного масштаба, которые существовали на Уолл-стрит, занимались торговым банкингом, ибо отрасли промышленности и железные дороги не были достаточно большими, чтобы привлечь их внимание. Эти небольшие отрасли и железные дороги контролировались их владельцами, и их потребности в капитале удовлетворялись в основном в тех местностях, в которых они были расположены. Но по мере того, как железные дороги и отрасли промышленности консолидировались, возникла необходимость обращаться к более крупным нью-йоркским банковским фирмам для предоставления средств. Эти банкиры имели европейские связи, а также тесные аффилиации с крупными национальными банками и компаниями по страхованию жизни, и были способны не только предоставить необходимый капитал, но и взялись за маркетинг ценных бумаг недавно сформированных комбинаций.

Таким образом, несколько банковских домов, из которых J. P. Morgan & Co. является главным примером, стали в некотором роде ответственными за эти новые создания и естественно взяли на себя руководство не только их финансами, но в некоторой степени и другими их делами. Таким образом, штаб-квартиры трестов и железных дорог постепенно переместились в Нью-Йорк. В казначействах этих компаний были огромные суммы денег для банковского обслуживания, и было неизбежно, что большая часть их должна быть размещена в банках Нью-Йорка. Средний ежедневный баланс United States Steel Corporation составляет около 75 000 000 долларов, а у American Tobacco Company, возможно, 20 000 000 долларов. Есть также Standard Oil Company, чей баланс, возможно, такой же большой.

Эти несколько финансовых групп, J. P. Morgan & Co., Kuhn, Loeb & Co. и капиталисты, идентифицированные с National City Bank и First National Bank, наряду с несколькими другими, в первую очередь занимаются продажей ценных бумаг и выдачей кредитов под них. Фактически их можно описать как великие эмиссионные дома ценных бумаг. Такое влияние, которое их члены или директора могут оказывать на железные дороги и другие корпорации, в значительной степени связано с их способностью распоряжаться ценными бумагами и придавать этим ценным бумагам печать надежности и консерватизма. Здесь можно добавить, что такие люди, как Дж. П. Морган, не были бы директорами в столь многих корпорациях, если бы их советы и помощь не искали с нетерпением.

В маленькой деревне небольшая группа людей владеет банком, угольным складом, ледовым заводом, троллейбусной линией, газовым заводом и маленькими фабриками. Каждый день в году эти люди, в своих различных качествах, должны торговать сами с собой при покупке припасов и т. д. для своих различных компаний, друг у друга. Никто не думает обвинять их в двойной игре, и все же ситуация ничем не отличается от обширной системы перекрестных банковских и корпоративных директоров в Нью-Йорке, за исключением степени и факта, который, однако, является жизненно важным, что нью-йоркская система затрагивает все содружество, тогда как деловые конволюции дьякона Джонса из Джонс-Корнерс — нет.

Теперь не следует полагать, что банкиры, такие как г-н Морган и его партнеры, обычно являются крупными владельцами компаний, на которые они влияют или даже контролируют. Часто они не владеют 15 процентами акций банков, в которых доминируют. Часто они становятся директорами, имея лишь несколько акций квалификационного капитала. Еще чаще их влияние оказывается просто как финансовых советников. Часто они назначают президента железной дороги или производственной компании, как Morgan & Co. назначили президента Atlas Portland Cement Company. Часто банкиры не принимают участия в управлении компаниями до тех пор, пока эти компании не проявили неспособность или не должны были по какой-либо причине, деловой или правительственной, быть реорганизованы, либо по форме, либо по управлению. Недавние случаи, которые подпадают под одну или другую из этих категорий, — это Wabash Railroad, United States Motors Co., Westinghouse Electric & Manufacturing Company, International Paper Company, American Tobacco Company и American Sugar Refining Company.

ГАРМОНИЯ — ЛОЗУНГ

Мало доказательств того, что существует какое-либо фактическое соглашение или даже договоренность между великими финансовыми группами. Благодаря перекрестным директорам и широкому кругу более мелких фирм, которые есть у каждой из крупных групп, вся большая банковская ситуация в Нью-Йорке тесно связана. Существует тщательно культивируемая общность интересов даже среди враждебных групп, каждая группа имеет директора или двух, как финансового посла, в других банках. [229] В прошлом было острое соперничество. Исторически группы Morgan и First National Bank долгое время были близки, и два члена фирмы Morgan были взяты из First National Bank. В одно время эти две группы ожесточенно боролись с двумя другими мощными группами — интересами Kuhn, Loeb-National City Bank. Но в последние годы преобладает гармония...

Следует помнить, что четыре банковские группы сейчас управляются в основном молодыми людьми. Эти молодые люди более привыкли к путям примирения, чем были покойные Э. Г. Харриман, Джон Д. Рокфеллер и Дж. П. Морган. Младшие люди мало беспокоят себя прошлыми конфликтами Моргана, Хилла, Рокфеллера, Шиффа, Стиллмана, Харримана и Райана. Они забыли даже обвинения и обвинения, которые сделали публичными скандалы со страхованием жизни. Их цель более безлична — это «развивать бизнес», и самый верный способ сделать это — гармонично работать вместе.

ДЕНЕЖНАЯ ВЛАСТЬ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО АМЕРИКАНСКОЙ

Как бы поразительно ни казалась концентрация банковской, денежной и финансовой власти, она здесь не больше, чем за рубежом, возможно, не так велика. В Лондоне есть банки с пятьюдесятью миллионами капитала, или в два раза больше, чем наш один крупнейший банк, и депозитами почти в четыреста миллионов долларов, или в два раза больше, чем наш крупнейший банк. Даже Канада, с населением менее одной десятой нашего, имеет банк, такой же великий, как наш самый великий. Относительно ее крупные банки больше наших. Концентрация в Канаде зашла гораздо дальше, чем здесь. Шесть банков в Доминионе удерживают половину всех его банковских ресурсов. Автократическая власть, которой обладают два десятка великих канадских банков, вызвала бы революцию в этой стране. Германия и Франция давно прошли процесс консолидации банков.

ПОЧЕМУ ЖЕ ТОГДА МЫ СЛЫШИМ МАЛО ЖАЛОБ ИЗ-ЗА РУБЕЖА?

Вот проблема, с которой нужно столкнуться с интеллектуальной честностью. Денежная власть может быть плохой вещью, но давайте не будем настолько нечестными, чтобы объявлять ее новой вещью. Нью-Йоркская клиринговая палата может обладать слишком автократической властью, но не следует упускать из виду, что аналогичная организация в Лондоне, с лишь одной третью членов, долгое время обладала такой же властью, не поднимая никакого шума и крика о Денежном тресте. Также рассмотрите Германию. Если у вас есть время и мужество взяться за такую задачу, просмотрите увесистый том, выпущенный Национальной валютной комиссией, рассказывающий о фактических результатах великой банковской системы в этой стране. Это утомительная задача — читать длинные показания Herr Professor Doctor Governor того и сего, но это стоит труда.

Нам говорят, что великие банки более податливы к общественному мнению, чем мелкие разрозненные институты, что правительству более умело помогают в его финансовых операциях, что делается меньше безрассудных кредитов. Более быстрое прогнозирование кризисов, будь то на бирже или в торговле и промышленности, более быстрое принятие превентивных мер, тем самым уменьшающих последствия кризисов, — это другие услуги, оказываемые концентрированным банковским делом в Германии...

В 1907 году, когда было гораздо меньше как сотрудничества, так и концентрации среди банков этой страны, чем сегодня, каждый банк слабо изолированно и в одиночку, лихорадочно хватал все наличные, которые мог собрать. Когда разразился шторм паники, банки боролись, чтобы отозвать кредиты и выложить свои хранилища наличными. Бизнес был искалечен; промышленность была выжата досуха от своей жизненной силы. В прошлом году, когда Германии угрожали как война, так и паника, беда была предотвращена немецким «Денежным трестом», который одолжил более 200 000 000 долларов. Не нужно экспертных знаний в финансах или банковском деле, чтобы понять, что несколько великих, сильных банков или много мелких (при условии, что они тесно сварены вместе) могут встретить шторм спокойнее, чем разрозненные, не связанные институты.

В ЧЕМ ЖИЗНЕННАЯ РАЗНИЦА?

Если концентрация — это хорошо, как может быть ее слишком много? Вот ответ. Концентрированная власть без ответственности может быть худшей возможной вещью. У других великих финансовых наций есть денежные тресты... тоже, но каждый из них увенчан обширным центральным банком, более или менее правительственным институтом, и в силу необходимости дела управляемым не только с точки зрения общего благосостояния, но более или менее открыто и публично... Американский «Денежный трест» строго частный, ответственный ни перед кем. Он может действовать филантропически, если пожелает, но он не управляется ничем, кроме выбора. Денежные короли могут, если захотят, взыскать любую цену.

Р. Х. Томас, бывший президент Нью-Йоркской фондовой биржи, рассказал комитету Пуджо, как Уолл-стрит в конечном итоге должна была обратиться к одному человеку, Дж. П. Моргану, в панике 1907 года, чтобы спасти ее от полной катастрофы. Он не знал, откуда пришло облегчение, в какой форме, ни на каких условиях. Оно просто пришло. Поскольку в то время вся страна зависела от Уолл-стрит, потому что ее излишки денег были там, нет возможности избежать факта, что вся финансовая ситуация страны была во власти одного человека. Ставка в 200 процентов по кредитам была бы немыслима в одном из европейских финансовых центров, потому что центральные банки Европы являются гарантами стабильности денежного рынка. Центральные банки Европы не зависят ни от какого человека, эгоистичного или альтруистичного. Они являются общественными финансовыми регуляторами всей нации.

Использовалась ли Денежная власть, чтобы раздавить и выжать?... Предположим, что она не использовалась так. Тем не менее, ее контроль находится в руках немногих людей. Даже если их действия честны и предназначены для общественного интереса, они обязательно наиболее заинтересованы в великих начинаниях, в которых, как мы видели, они участвуют. По причине этих ограничений они должны проверять и ограничивать, если не уничтожать, подлинную экономическую свободу и конкуренцию... Горстка людей, ответственных ни перед кем, кроме себя и Бога, стала хозяевами жизненной силы торговли и промышленности. То, что эта власть была более быстро сконцентрирована в их руках, чем предполагали люди, является неизбежным выводом этой статьи.

От частных лиц, действующих в частном порядке и доминируемых в основном частными мотивами, нельзя ожидать самого мудрого и широкого направления потока денег — жизненной силы бизнеса. Эти люди не просили об этой власти. Они знают, что она слишком велика для них. В целом они вели себя с исключительной сдержанностью. Но только дурак предположил бы, что лучшая система для финансирования мелкого фермера во Флориде или мелкого производителя жестяных банок в Орегоне — это передать всю денежную власть нации Дж. П. Моргану и нескольким другим частным лицам. Как при такой системе великие тресты могли не процветать за счет маленького человека?

Банки и финансирование железных дорог

[230] Тесные взаимоотношения железных дорог с банками или другими кредитными организациями сложились естественным образом из-за потребности в новом капитале, постоянно возникающей у развивающейся железнодорожной системы. Некоторым железным дорогам посчастливилось иметь относительно стабильный круг акционеров, чье доверие к руководству настолько полно, что новые средства можно привлекать путем прямого обращения руководства к акционерам без вмешательства сторонних финансовых интересов. Однако такие случаи до сих пор были редки в американском железнодорожном финансировании. Когда политика требует привлечения средств путем выпуска облигаций, а не акций, обращение направлено к более широкой и анонимной публике, а не к собственным акционерам корпорации. Часто приходится обращаться к классу инвесторов, находящихся в другой части страны или даже в другой стране. Большинство железных дорог не обладают ни технической организацией, ни налаженным рынком, необходимыми для легкого размещения своих выпусков, и обычно оказывается, что, несмотря на зачастую непомерно высокие комиссии, которые банкиры взимают за свои услуги, чистый результат оказывается более удовлетворительным, чем тот, который достигается собственными усилиями железной дороги. В той мере, в какой это так, банкиры выполняют услугу, имеющую подлинную экономическую ценность, и приходится сделать вывод, что в нынешних условиях от такой услуги нельзя легко отказаться.

Принимая эту услугу как необходимость, следующим шагом для банкира становится стремление получить представительство в совете директоров железной дороги. Его фирма взяла на себя ответственность за крупный выпуск ценных бумаг. Она обращается к инвестирующей публике, формально не гарантируя выпуск, но практически делая это из-за опасения, что ее репутация в области работы с высококлассными ценными бумагами может пострадать. Поэтому она стремится защитить свое собственное положение и в то же время сделать ценные бумаги более привлекательными для своих клиентов, требуя места в совете директоров, откуда она может детально следить за использованием средств, полученных с ее помощью. Крупные инвесторы, такие как компании по страхованию жизни, сберегательные банки, компании по страхованию от пожаров, гарантийные компании, трастовые компании, требуют в качестве обязательного условия покупки ценных бумаг, чтобы андеррайтинговая фирма была представлена в совете. Кредитоспособность железной дороги — ее способность продавать свои выпуски — часто зависит от присутствия этого представителя в ее совете директоров. Однако банкир находится не только в положении наблюдателя или детектива. К его экспертным советам прислушиваются, и им обычно следуют. Часто он находится в положении, когда может оговорить условия, при которых он возьмется предоставить необходимые средства, и такие условия часто оказывают огромное влияние на повышение эффективности управления железной дорогой. Недавний пример — предоставление денег компании Chesapeake and Ohio Railway Company фирмой Kuhn, Loeb & Co. при условии, что дорога должна ежегодно вкладывать в свою собственность определенную часть своих доходов. Можно привести множество примеров, когда железнодорожные корпорации были спасены от краха и поставлены на ноги благодаря помощи тех, кто предоставил средства и кто оговорил в связи с этим, что для обеспечения их осведомленности обо всех операциях и предоставления им позиции, с которой они могли бы оказывать свое влияние, им должно быть предоставлено представительство в совете директоров железной дороги.

Конечно, следует признать, что власть банкира может быть использована в его собственных частных интересах. Эта власть существует — власть отказывать в средствах, власть, проистекающая из распоряжения огромными источниками капитала, престиж, завоеванный годами успешного опыта. Люди, достигшие такого положения, обладают личными качествами, которые естественным образом дают им командное место в любом совете деловых людей. Когда такие люди доминируют в политике железной дороги, а результаты оказываются катастрофическими, чрезвычайно трудно справедливо определить ответственность и оценить вину. Грань между добросовестностью и здравым смыслом или между личными амбициями, граничащими с нарушением доверия, и неуместным оптимизмом относительно исхода конкретной политики — это очень трудная грань. Хотя похвалу и вину нельзя с какой-либо точностью распределить между г-ном Морганом и г-ном Мелленом в прискорбной ситуации с New Haven, преобладающим мнением общественности Новой Англии является то, что она не получила большой выгоды от присутствия выдающегося банкира в совете директоров New Haven. В целом, однако, влиятельные банковские интересы направляли свое влияние в сторону эффективности железных дорог и общественной выгоды. Если наше суждение о желательности отношений между железными дорогами и кредитными учреждениями должно определяться исключительно результатами, мы должны прийти к выводу, что чаша весов склоняется в пользу продолжения нынешней политики.

Однако оппозиция тесной связи финансовых домов и железных дорог возникла не из-за таких благоприятных отношений, как те, что мы здесь описали. Она проистекает скорее из концентрации и монополизации кредита. Мощный банковский дом, который отождествил свои интересы с интересами одной железнодорожной системы, находится в положении, благодаря своему прямому влиянию на железную дорогу и тесной связи со всеми другими источниками кредита, серьезно затруднить, если не полностью предотвратить, получение кредита конкурирующим интересом. Эта власть над кредитом не ограничивается одним городом или одной частью страны, но достигает каждой части и даже выходит за пределы национальных границ в иностранные источники инвестиционных фондов. Местные или небольшие предприятия, требующие лишь умеренного андеррайтинга, часто финансируются независимо, но общепризнанным фактом, подтвержденным самими крупными банкирами, является то, что за редкими исключениями выпуски ценных бумаг в крупных размерах, за исключением случаев, когда они выкупаются акционерами, должны получить по крайней мере молчаливое одобрение крупной финансовой группы. Участие мелких банковских домов в будущих андеррайтингах зависит от лояльности синдикату в любых предприятиях, которые предлагаются в настоящее время. Мелкие игроки склонны уважать предложение не помогать предприятию такого характера, которое может помешать начинаниям, уже финансируемым крупными интересами. Эта неформальная, но тем не менее эффективная сеть альянсов стремится разрушить конкурентный рынок капитала и ограничить железные дороги одним источником кредита. Не похоже, чтобы среди крупных банкиров существовала серьезная конкуренция, скорее, существует понимание в духе раздела сферы влияния. Железная дорога пользуется услугами одного банковского дома, который выступает в качестве ее финансового агента, андеррайтирует ее ценные бумаги, принимает ее депозиты и имеет представителя в совете директоров железной дороги. Когда железная дорога оказывается вовлеченной в финансовые трудности, тот же банковский дом организует защитные комитеты, разрабатывает планы реорганизации и создает трасты по голосованию. Как выразился г-н Брандейс, он добавляет к своим обязанностям акушера еще и обязанности гробовщика.

Являются ли эти отношения потенциально опасными для железных дорог и общественности? Покойный г-н Морган в своих просветительских показаниях в ходе расследования денежного треста занял позицию, что ситуация может быть опасной в руках не тех людей, но он ясно дал понять, что до сих пор не было никаких плохих результатов и вряд ли они будут в будущем при сохранении нынешнего руководства. Его аргумент напоминает молодую леди, которая «когда была хорошей, была очень, очень хорошей, а когда была плохой, была ужасной». Тем не менее, это мнение большинства финансовых лидеров, которые предстали перед комитетом Пужо....

Г-н Дэвисон и г-н Шифф оба выступали против политики концентрации через перекрестное владение в той точке, где представитель двух интересов мог бы оказывать доминирующее влияние, но им было трудно определить эту точку.

Г-н Бейкер, который занял позицию, что безопасность заключается в персональном составе людей, что в хороших руках перекрестное владение не может принести никакого вреда, но в плохих руках будет очень плохим, тем не менее пришел к выводу, что движение концентрации зашло достаточно далеко. А г-н Джордж М. Рейнольдс из Чикаго так откровенно выразился: «Я склонен думать, что концентрация, дойдя до той степени, до которой она дошла, действительно представляет собой угрозу». И далее: «Я думаю, что более широкое распределение власти кредита ... в конечном итоге было бы действительно лучше». На прямой вопрос: «Одобряете ли вы тождественность директоров или перекрестные советы директоров в потенциально конкурирующих учреждениях?» он ответил: «Лично я не считаю, что это лучшая политика».

Следует иметь в виду, что нет никаких доказательств того, что эта власть использовалась репрессивно, кроме как в размере взимаемой комиссии. Многие банкиры настаивают на том, что монополизация кредита является физической невозможностью.... Тем не менее, существует концентрация кредита в сравнительно немногих руках.

Если выводы, установленные до сих пор, верны, становится ясно, что реальное зло, возникающее в результате перекрестного владения железными дорогами и кредитными домами, если таковое зло существует, проистекает прежде всего из отношений кредитных учреждений друг к другу, а не из их отношения к железным дорогам через представительство в советах директоров железных дорог. Если бы это перекрестное владение железными дорогами и банками было полностью запрещено без какого-либо изменения в организации кредитного рынка, я не вижу, как ситуация изменилась бы существенно. Тенденция со стороны банкиров по-прежнему заключалась бы в том, чтобы следовать закону «банковской этики» и делить сферу влияния; железная дорога по-прежнему нанимала бы один банковский дом в качестве своего финансового агента, и этот банковский дом по-прежнему оказывал бы мощное влияние на определение политики железной дороги. В то же время железная дорога была бы лишена присутствия в своем совете финансового эксперта, чей опыт мог бы быть использован в деталях управления изо дня в день.

Как признал г-н Рейнольдс, угроза заключается в концентрации кредита. Такая власть, возможно, до сих пор не использовалась не по назначению. Но, как сказал комитет Пужо, «всякий раз, когда стимул под рукой, механизм готов». Те, кто заботится об общественном благосостоянии, не имеют права предполагать, что такая власть никогда не будет использована в личных интересах самих банкиров и во вред общественности. Хотя я не питаю большого энтузиазма к популярному времяпрепровождению — бегать в Вашингтон за законом всякий раз, когда экономический механизм перестает работать гладко, — я сочувствую тем, кто изучает проблему восстановления открытого конкурентного рынка капитала.

Однако это проблема чрезвычайной сложности, и я сам пока не вижу пути к ее решению. Я знаю, что Конгресс принял законодательство с целью разрушить эту концентрацию кредита, и что многие рассматривают Закон Клейтона, поскольку он затрагивает нашу проблему, как явный шаг вперед. Лично я скептически отношусь к его эффективности в нынешнем виде. Возможности для уклонения слишком многочисленны. Однако можно установить в качестве общего правила, что все законодательные акты, которые действительно остаются в силе, являются продуктом последовательных приращений законодательства — результатом экспериментальных проверок и знаний, полученных на опыте. Не является аргументом против положений Закона Клейтона о перекрестном владении то, что они не решают проблему и что их можно легко обойти. Такое отношение робости и пессимизма, принятое двадцать пять лет назад, никогда не дало бы нам нашего нынешнего герметичного Закона о регулировании торговли между штатами. Вполне может быть, однако, что никакого облегчения нельзя найти, кроме радикального шага по использованию государственного кредита для помощи предприятиям общественного пользования. Настолько жизненно важна необходимость этой услуги для людей, что может наступить время, когда государственные займы транспортным корпорациям покажутся логичным и естественным шагом. Но это отступление.

Как только этот свободный рынок капитала будет обеспечен, снова возникает вопрос: должен ли совет директоров железной дороги включать членов-банкиров? Очевидно, что единственной целью, которую железная дорога могла бы тогда преследовать, допуская банкиров в свой совет директоров, была бы возможность использовать их опыт в непосредственном управлении собственностью. Столь же очевидно, что главным мотивом банкира при принятии членства в совете директоров железной дороги было бы представление интересов андеррайтеров и выполнение функций финансового агента. Но при конкурентном рынке капитала я не могу найти никаких серьезных возражений против таких отношений. Даже в нынешних условиях банкир в большинстве случаев уважает свое доверие, отказывается голосовать по вопросам, затрагивающим его личный интерес, и лояльно выполняет свою службу железной дороге; но одно лишь его присутствие в совете в качестве воплощения единственного источника кредита железной дороги может быть достаточным, чтобы контролировать ситуацию в своих интересах. Однако со свободным кредитным рынком доминирующее положение банкира в значительной степени исчезает, и он становится тем, кем должен быть — экспертом-консультантом по финансовым вопросам. Можно спросить, почему, если банкир теперь должен ограничить свою деятельность тем, что г-н Лори назвал «необходимо интимными отношениями между банкиром и искателем кредита», это нельзя осуществить таким же образом, как в неинкорпорированных предприятиях, не вводя банкира в совет директоров. В ответ можно обратить внимание на тот факт, что даже в случае неинкорпорированных предприятий кредитные отделы крупных банков фактически находятся в положении директоров, настолько интимно и всеобъемлюще их влияние и советы. Но более того, бизнес железной дороги настолько сложен и обширен, ее деятельность настолько многогранна, что близость к ее делам, достаточная для того, чтобы сделать советы банкира ценными, была бы невозможна без фактического присутствия в совете директоров.

В этих изменившихся условиях кредита я вижу большие возможности для использования услуг банковских экспертов в управлении железными дорогами. Директорские посты, которые были монополизированы в руках нескольких банкиров-специалистов по железнодорожным ценным бумагам, должны быть тогда более широко распределены. Совершенно невозможно поверить, что экспертный банковский талант, доступный для этой службы, настолько редок, как предполагает нынешняя ситуация, в которой способности относительно немногих людей заставляют работать в десятках корпораций. Эта абсурдная ситуация проистекает не из нехватки талантов, а из узкого рынка кредита. Освобождение этого рынка вывело бы скрытые способности из их укрытий и путем вливания новой крови стимулировало бы управление нашими железнодорожными предприятиями. Это открыло бы эту сферу деятельности для людей, «которые были вынуждены служить, когда их способности давали им право руководить».

СНОСКИ:

[227] Адаптировано из Отчета Комитета, назначенного для расследования концентрации контроля над деньгами и кредитом, 62-й Конгресс, 3-я сессия, стр. 130-33.

[228] Адаптировано из Альберт У. Этвуд, Заемщик и денежный трест, Review of Reviews, том 46, август 1912 г., стр. 207-218.

[229] [Перекрестные советы директоров среди наиболее важных банков были запрещены Законом Клейтона, принятым в 1914 году. См. стр. 624.]

[230] Фрэнк Хейг Диксон, Экономическое значение перекрестных советов директоров в железнодорожном финансировании, The Journal of Political Economy, том 23, № 2, февраль 1915 г., стр. 938-946.

ГЛАВА XXIX

КРИЗИСЫ

Природа экономического кризиса

[231] Определение экономического «кризиса», как и большинство других определений, очень трудно сформулировать. В качестве введения мы процитируем несколько, выбранных несколько наугад. Адольф Вагнер, немецкий экономист, выражает свою идею, говоря: «Кризисы подразумевают ... подавляющее и одновременное возникновение неспособности со стороны независимых предпринимателей платить свои долги». Это похоже на утверждение Джона Стюарта Милля: «Говорят, что коммерческий кризис наступает, когда большое количество купцов и торговцев сразу либо имеют, либо опасаются, что будут иметь трудности с выполнением своих обязательств». Профессор Э. Д. Джонс говорит: «Кризис — это внезапное применение критического консерватизма к деловым операциям, ведущее к такому спросу на ликвидацию, который вызывает повсеместную неспособность среди деловых людей выполнять свои обязательства». Сенатор Теодор Э. Бертон заявляет: «Слово кризис, если оно используется с полной точностью, описывает период острого потрясения в деловом мире, преобладающими чертами которого являются крах кредита и цен и разрушение доверия. Оно особенно связано с отношениями должника и кредитора».

Ни одно из этих определений не дает такого ясного представления, как краткое описание. Вероятно, никто никогда не описывал кризис и связанные с ним события более эффективно, чем Фридрих Энгельс в своем небольшом томе «Развитие социализма от утопии к науке»:

На самом деле, с 1825 года, когда разразился первый всеобщий кризис, весь промышленный и торговый мир, производство и обмен среди всех цивилизованных народов и их более или менее варварских прихлебателей выходят из строя примерно раз в десять лет. Торговля стоит, рынки переполнены, продукты накапливаются в огромном количестве, но не находят сбыта, наличные деньги исчезают, кредит исчезает, фабрики закрываются, масса рабочих лишается средств к существованию; банкротство следует за банкротством, взыскание за взысканием. Стагнация длится годами; производительные силы и продукты растрачиваются и уничтожаются в массовом порядке, пока накопленная масса товаров наконец не рассасывается, более или менее обесценившись, пока производство и обмен постепенно не начинают снова двигаться. Мало-помалу темп ускоряется. Он переходит в рысь. Промышленная рысь переходит в галоп, галоп в свою очередь перерастает в безумный скач индустрии, коммерческого кредита и спекуляции, который наконец, после головоломных прыжков, заканчивается там, где начался — в канаве кризиса. И так снова и снова.

Возможно, даже эта яркая словесная картина будет менее впечатляющей для некоторых, чем несколько фактов о серьезных последствиях кризиса и депрессии, которая за ним следует. Профессор Уэсли К. Митчелл в своем недавнем томе под названием «Бизнес-циклы» зафиксировал значимые черты кризиса 1907 года в Англии и Соединенных Штатах, и следующие пункты были взяты из его отчета. К середине лета в Англии начали проявляться признаки трудностей. Цены на акции британских железных дорог упали; на судостроительных верфях было мало новых контрактов; издержки производства стали настолько велики, что многие производители отказывались принимать новый бизнес по действующим котировкам; строительная отрасль была вялой; отношение чистой прибыли к валовой выручке железных дорог снизилось; цены на товары начали падать; банковские клиринги сократились; импорт рос менее быстро; а процент безработных членов профсоюзов вырос с 2,8 процента в конце апреля до 3,6 процента к концу августа. Эти трудности достигли кульминации во второй половине года, будучи усиленными крахом в Соединенных Штатах. Банковская ставка Банка Англии выросла с 4-1/2 до 7 процентов, где она оставалась почти два месяца. В этот период рыночная ставка составляла в среднем от 5-1/2 до 6-1/2 процентов. Импорт и экспорт показывали все меньший и меньший рост по сравнению с предыдущим годом, а в первые месяцы 1908 года начали снижаться; клиринги резко упали, а безработица среди членов профсоюзов увеличилась почти до 10 процентов в последние месяцы 1908 года.

В Соединенных Штатах, где кризис выродился в панику, условия были намного хуже. Задолго до фактического начала паники в течение нескольких месяцев наблюдалось напряжение на инвестиционном рынке. Медь, в частности, упала в цене, за ней последовали акции медных компаний. Это вызвало трудности у группы банков, которые были более или менее тесно связаны с медными интересами. Начались набеги на банки, и ряд банков был вынужден приостановить платежи. Последовала борьба за наличные деньги, распространившаяся из Нью-Йорка по всем Соединенным Штатам и сопровождавшаяся очень серьезными последствиями. Среди худших последствий были премия на валюту, которая в одно время поднималась до 4 процентов; необходимость введения многочисленных заменителей наличных денег; деморализация рынков внутреннего и иностранного обмена, которая причинила тяжелые убытки как банкирам, так и деловым людям, в то время как количество и цены ценных бумаг, которыми торговали на фондовых биржах, серьезно снизились. В течение ноября и декабря валюта была с премией от 1/8 до 4 процентов. Ставки по кредитам до востребования были неустойчивыми, достигая 125 процентов во второй половине октября и колеблясь между 5 и 25 процентами еще в течение второй половины декабря. В течение ноября наблюдалось снижение объема срочных кредитов, и котируемые ставки варьировались от 6 до 7 процентов в октябре, 12 до 16 процентов в ноябре и 8 до 12 процентов в декабре. Еще хуже была остановка бизнеса теми предприятиями, которые не могли платить высокие ставки и не могли договориться о получении более низких. Банкротства предприятий в Соединенных Штатах, которые составляли всего 161 в последнюю неделю 1906 года, достигли 300 за неделю, закончившуюся 19 декабря 1907 года, и 435 за неделю, закончившуюся 9 января 1908 года. Во втором квартале 1907 года их было 2471, а в первом квартале 1908 года — 4909.

Эти расстройства бизнеса, по-видимому, представляют интерес прежде всего для банкиров и брокеров или для крупных заемщиков — для класса капиталистов. Обратная сторона картины заключается в воздействии кризиса на человека со скромными средствами и на бедных. Неспособность взять взаймы может означать значительные неудобства или даже финансовый крах для человека с большими делами, но обычно это не означает реальных страданий. Тем не менее, его неспособность получить средства и необходимость продажи своих ценных бумаг или товаров по низкой цене могут заставить его закрыть фабрику, отложить расширение или, по крайней мере, сократить операции. Он получает меньше заказов на товары и в результате покупает меньшее количество сырья и сокращает собственный выпуск.

Это означает сокращение заработной платы и увольнение рабочих. Некоторые авторы утверждали, что рабочий получает фиксированную заработную плату и не берет на себя промышленные риски, которые несет капиталист или предприниматель. Такое утверждение ошибочно. Наемный работник участвует в рисках современной индустрии и страдает от делового расстройства гораздо сильнее, чем его работодатель. Капиталист получает меньше прибыли, но со своими накопленными сбережениями обычно не испытывает реальной нужды, в то время как большое количество рабочих с небольшими сбережениями или без них сталкиваются с реальным голодом или истощением. Спрос на благотворительные организации растет, очереди за хлебом становятся длиннее, а страдания становятся широко распространенными и интенсивными, пока кризис и последующая депрессия не закончатся....

Кризис 1907 года в свете истории

[232] ... С одной точки зрения ... каждый экономический кризис является финансовым кризисом. Ибо, поскольку ценности выражаются в денежном выражении, а современная деловая надстройка возведена на основе кредита, каждое экономическое потрясение выражает себя через посредство изменения цен; а поскольку банк является центром кредитных операций, каждый кризис неизбежно влечет за собой революцию в условиях кредита. С этой точки зрения все кризисы можно объявить финансовыми кризисами.

С другой стороны, однако, можно провести различие между собственно финансовыми кризисами и коммерческими или промышленными кризисами в более широком смысле. Может существовать финансовая паника или кризис, вызванный прежде всего временными и внезапными колебаниями в состоянии денежного рынка или в цене ценных бумаг. Такие колебания, какими бы резкими и внезапными они ни были, могут иметь мало отношения, будь то следствие или причина, к общим коммерческим и промышленным интересам. Такого характера, например, были первоначальная «Черная пятница» в Англии в 1745 году, ее тезка, знаменитая «Черная пятница» 1869 года в Нью-Йорке, а также многие спазматические колебания, вызванные либо политическими слухами, подобными тем, что последовали за венесуэльским посланием 1895 года, либо временными спекулятивными манипуляциями, подобными «сжатию» Northern Pacific в 1901 году. Совершенно иную природу имеют те более широкие потрясения, которые прослеживаются до более общих экономических причин и которые, даже если они завершаются острыми финансовыми неприятностями, сопровождаются промышленной и коммерческой депрессией той или иной величины.

К какой категории следует отнести кризис 1907 года; и если к последней, то каковы были его причины?

С самого начала следует помнить, что кризисы — это по существу современные явления. У нас были финансовые операции, причем в больших масштабах, на протяжении многих веков и во многих цивилизациях. Но кризисы, в отличие от временных паник, существовали в Англии только с середины восемнадцатого, а в других странах только с начала девятнадцатого века. Первым кризисом в Англии, не считая финансового ажиотажа, связанного со схемой Южных морей в 1720 году, был кризис 1763 года, за которым последовали незначительные потрясения 1772 и 1783 годов и более широко распространенные конвульсии 1793, 1810 и 1825 годов. Первым кризисом в Соединенных Штатах был кризис 1817 года; и только в 1837 году мы находим первый международный кризис, распространившийся из Соединенных Штатов в Англию, а затем во Францию. В Германии период важных кризисов начался еще позже.

Кризисы, другими словами, являются продуктами современной экономической жизни. Современная экономическая жизнь, однако, имеет своей основной характеристикой промышленный капитализм с фабричной системой и новыми методами производства для широкого рынка. Этот переход к современному промышленному капитализму начался в Англии во второй половине восемнадцатого века, был инициирован в Америке в первые два десятилетия девятнадцатого века и произошел на континенте в более позднее время, последним из всех — в Германии. Объяснение кризисов поэтому следует искать в какой-то особенности нашей современной капиталистической жизни.

Текущие объяснения можно разделить на две категории. К первой из них относятся то, что можно назвать поверхностными теориями. Так, обычно утверждается, что начало кризиса связано с отсутствием доверия — как будто отсутствие доверия само по себе не является тем самым, что требует объяснения. Еще меньшую ценность имеет попытка связать кризис с какой-то конкретной правительственной политикой или с какими-то действиями исполнительной власти страны. Такие пустые интерпретации обычно ограничивались такими странами, как Соединенные Штаты, где политические страсти демократии имели полный разгул. Так, кризис 1893 года приписывался республиканцами надвигающемуся демократическому тарифу 1894 года; а кризис 1907 года некоторые называли «паникой Рузвельта», совершенно забывая о том факте, что со времен президента Джексона, которого считали ответственным за беды 1837 года, каждый последующий кризис имел своего президентского козла отпущения и сопровождался политическим потрясением. Кризис 1857 года помог ослабить демократов; кризис 1873 года привел к народному большинству за Тилдена; кризис 1884 года посадил Кливленда в президентское кресло; а кризис 1893 года с последующей депрессией вернул республиканцев к власти.

В противовес этим популярным, но совершенно необоснованным интерпретациям стоит второй класс объяснений, которые стремятся заглянуть под поверхность и обнаружить более скрытые и фундаментальные причины периодичности кризисов. Здесь мы находим интересную и прогрессивную серию попыток справиться с трудностями проблемы. Долгое время экономисты и деловые люди выдвигали теорию перепроизводства, забывая о том факте, что на самом деле не может быть такого явления, как слишком большое фактическое производство богатства.

С исчезновением этой доктрины на первый план вышел ее вариант, который делал упор на относительное, а не абсолютное или всеобщее перепроизводство, то есть перепроизводство одних вещей и недопроизводство других. Эта теория также не получила всеобщего одобрения по той причине, что никто не мог показать, в чем заключалось какое-либо недопроизводство богатства или какой-либо недостаток конкретных продуктов в годы, предшествовавшие кризису. Другие, опять же, искали причинный факт в недопотреблении, утверждая, что большее потребление богатства само по себе покроет весь излишек производства и тем самым предотвратит кризис. Это объяснение также неадекватно, потому что оно упускает из виду тот факт, что реальное падение потребления происходит после того, как кризис развился, а не до; на самом деле, период процветания, который предшествует кризису, обычно отмечается колоссальным увеличением потребления.

Социалисты, опять же, стремятся объяснить кризисы существованием частной собственности на средства производства и утверждают, что если бы мы прекратили эксплуатацию рабочего современным капиталистическим методом, кризисы исчезли бы. Однако, соглашаясь в этом общем выводе, они расходятся в своих детальных анализах. Так, Родбертус утверждает, что секрет кризисов заключается в том факте, что прогресс индустрии вызывает постоянно больший выпуск продукта, в то время как исключение рабочих классов из какого-либо участия в этой возросшей производительности влечет за собой относительное уменьшение спроса и, таким образом, в конечном итоге падение цен, кульминацией которого является кризис. Маркс, с другой стороны, делает упор на том факте, что неизбежное падение нормы прибыли (которое, по его мнению, является результатом теории прибавочной стоимости, или эксплуатации) несовместимо с сильно возросшей производительностью основного капитала, присущей нынешней системе, и что столкновение этих двух несообразных тенденций современной промышленной жизни вызывает относительное перепроизводство капитала и порождает периодические взрывы. Этот взгляд, наконец, резко критикуется последним и самым способным из социалистических теоретиков, Туган-Барановским, который, в свою очередь, утверждает, что кризисы происходят прежде всего из-за того, что при современной системе невозможно инвестировать свежие накопления капитала пропорционально во все отрасли промышленности, и что именно эта относительная несоразмерность накопленного капитала конкретному спросу вызывает анархию рынка и повторяющиеся конвульсии индустрии.

Хотя социалистические ученые, несомненно, внесли ценный вклад в обсуждение проблемы, они, как и более ранние экономисты, ошибались, делая упор на вопросе технического производства, а не, как это делают более современные экономические мыслители, на вопросе делового предпринимательства и капитализации. Это явно не место для разработки общей теории кризисов. Если мы попытаемся, однако, дать краткий очерк современного объяснения, он будет примерно следующим:

Проблема кризисов или промышленных депрессий — это проблема относительной капитализации. При нынешней системе предпринимательства производство ведется массово для перспективного рынка, а не, как раньше, в небольших количествах для выполнения определенного заказа. Даже если утверждать, что некоторые фабрики в наши дни заняты производством на заказ, тем не менее верно, что многочисленные заводы постоянно строятся в ожидании того, что заказы будут получены в будущем. Хорошие времена, или периоды роста цен, могут быть вызваны многими причинами — либо в целом увеличением добычи золота, либо в частности увеличением спроса на какой-то специальный продукт, будь то в сталелитейной промышленности через новую программу военно-морского флота, или в швейной промышленности через начало войны, или в любой другой индустрии через смену моды или что-то еще. Цены сначала растут на конкретном предприятии, производство увеличивается, движение распространяется на другие сферы бизнеса, и новые предприятия финансируются займами от банков или трастовых компаний, или продажей ценных бумаг с капитализацией, пропорциональной ожидаемым доходам. Во времена подъема мы постоянно капитализируем ожидаемые доходы и будущие надежды, и мы делаем это через использование кредита в больших масштабах. Мы строим железные дороги, вкладываем миллионы в сталелитейные заводы, «раздуваем» земельные участки и формируем комбинации всех видов, используя кредитные возможности, предоставляемые банками, или выбрасывая ценные бумаги на фондовый рынок. Мы «разводняем» акции или, если это запрещено законом, мы доводим рыночные котировки до высокой точки, потому что думаем, что это оправдано перспективными доходами. Иногда мы говорим, что капитализируем гудвилл или, в случае квазигосударственных предприятий, франшизу; но во всех случаях мы капитализируем будущее, потому что верим, что получим доход, который оправдает эту капитализацию.

Особенность, однако, движения вверх, которое опирается на современные кредитные возможности, заключается в том, что мы носим увеличительные стекла или смотрим на будущее в слишком розовом свете. Естественная склонность человеческой природы — капитализировать свои надежды и ожидания слишком щедро. Если это делается во все больших масштабах, капитализация становится настолько большой, что фактические доходы не соответствуют нашим ожиданиям, или страх несоответствия между фактическими и оценочными доходами начинает овладевать нами. Становится необходимым сократить капитализацию до ее истинных размеров, т. е. до суммы, соразмерной фактическим доходам. Этот процесс корректировки перекапитализированных ценностей, очевидно, влечет за собой убытки; но корректировка должна быть. Если осознание ее необходимости внезапно, мы имеем кризис или панику.

В разгар периода экзальтации или процветания что-то происходит, чтобы нарушить доверие. Случайное событие, простой слух, может быть достаточным. Какой-то банк считает свой кредит слишком сильно вовлеченным или подозревает адекватность обеспечения. Как раз на пике прилива, когда постоянно предъявляются новые требования, он обнаруживает, что не может или не хочет отвечать. Его отказ запускает или усиливает чувство незащищенности, и с неспособностью какого-то важного концерна выполнить свои обязательства происходит крах, и кризис провоцируется. Если, с другой стороны, ситуация хорошо обрабатывается, и если корректировка перекапитализированных ценностей к фактической доходности может быть осуществлена более постепенно, мы имеем вместо кризиса ликвидацию и период депрессии, который длится до тех пор, пока движение вверх снова не начнется.

Кризисы, следовательно, не обязательно являются результатом увеличения технического производства. Важный момент — не производство, а капитализация. Может быть перекапитализация без перепроизводства. Перепроизводство конкретных вещей может действительно сопровождать перекапитализацию, но упор должен быть сделан не на отношение между производством и потреблением, как предполагали старые авторы, а на несоответствие между инвестициями и их отдачей.

Хотя общие черты кризиса везде одинаковы, детали различаются в каждом случае. Иногда первыми терпят крах банки, иногда общие бизнес-предприятия. Иногда железнодорожные ценные бумаги первыми чувствуют напряжение, в другое время «промышленные», а еще в другое время сырье. Иногда удар приходит из ясного неба при максимальных ценах, иногда это только последняя стадия периода ликвидации с прогрессивно более низкими ценами. Но как бы ни был непредсказуем и кажущийся непостижимым фактический ход событий, фундаментальное объяснение всегда заключается в необходимой корректировке капитализации к фактической доходности.

Что это верно для всех наших кризисов, можно увидеть из беглого обзора. Кризис 1817 года был результатом первого использования современных капиталистических методов в Америке. Период войны 1812 года был отмечен тремя фактами: во-первых, промышленной революцией в Новой Англии и внедрением фабричной системы в текстильной промышленности; во-вторых, большим развитием внутренних улучшений через компании каналов и платных дорог; в-третьих, внезапным умножением банков для финансирования новых предприятий. Следствием был так называемый «Золотой век», который длился несколько лет, пока не был остановлен огромным импортом из Англии после войны и разрушен крахом перекапитализированных начинаний. Прошло немало времени в двадцатых годах, прежде чем страна оправилась от промышленной депрессии, а затем пришло второе движение вверх, которое достигло кульминации в 1837 году. Это было прежде всего земельное и транспортное, а не чисто промышленное явление. Каналы и платные дороги на Востоке теперь заменялись железными дорогами, а распространение рабства вызвало наплыв хлопковых плантаторов не только в «черный пояс», но и в сосновые пустоши и холмистую местность Юга. Это были прежде всего земельные ценности, которые были перекапитализированы, и процесс зашел до такой степени, что ежегодные земельные доходы Правительства теперь превышали общие государственные поступления из всех источников за несколько лет до этого. Наконец, для финансирования этого земельного движения были вызваны к жизни сотни «coon-box» банков, которые нашли защитника в лице президента Джексона в его войне против Банка Соединенных Штатов. Поскольку период экзальтации был беспримерным, крах был пропорционально велик. Кризис 1837 года, за которым последовали кризисы 1839 и 1841 годов, был еще более серьезным, чем кризис 1817 года.

Снова прошло почти десятилетие, прежде чем корректировка ценностей была завершена. Следующее десятилетие, в свою очередь, было отмечено пятью поразительными фактами: во-первых, золотыми открытиями в Калифорнии и Австралии, которые вскоре инициировали общий рост цен; во-вторых, завершением революции в средствах транспорта по суше и воде и заселением всей долины Миссисипи, наиболее плодородной части континента; в-третьих, отменой хлебных законов в Англии и открытием рынка для нашего зарождающегося излишка пшеницы; в-четвертых, эрой промышленных изобретений, которая привела к применению капиталистических методов к новым классам предприятий помимо старых текстильных производств; и в-пятых, развитием свободного банкинга с «дикими» учреждениями для обеспечения кредитных возможностей для этой колоссальной перекапитализации. Кризис 1857 года, который был неизбежным результатом, был, возможно, еще более острым, чем его предшественники. Продолжение его депрессивного влияния на промышленность, однако, было остановлено экономическими последствиями Гражданской войны, которая дала искусственный стимул многим формам предпринимательства.

В период, непосредственно последовавший за войной, снова произошли большие изменения. Трансконтинентальные дороги были завершены, а восточные магистральные линии консолидированы; великие пшеничные поля страны были открыты по новым законам о гомстедах, и начался период крупного экспорта; процесс Бессемера произвел революцию в металлургической промышленности, и фабричная система теперь применялась к обуви, швейным машинам и сельскохозяйственным орудиям; великие месторождения меди и серебра были разработаны, а добыча нефти быстро росла; в то время как гринбеки и движение гринбеков способствовали процессу инфляции. Несоответствие между капитализацией и фактической доходностью деловых предприятий страны снова стало настолько подавляющим, что необходимая корректировка приняла форму конвульсии 1873 года — конвульсии, депрессивные последствия которой ощущались с почти возрастающей силой в течение шести лет.

Кризисы 1884 и 1893 годов были менее интенсивными и более кратковременными, чем их предшественники, по причинам, которые теперь нетрудно объяснить. Возобновление платежей звонкой монетой в 1879 году стало возможным и сопровождалось серией обильных урожаев, которые оживили предпринимательство и которым способствовало использование сельскохозяйственной техники в больших масштабах. Энергия и капитал нации, однако, были посвящены в возрастающей мере транспортной индустрии. Это привело к настоящей оргии нового железнодорожного строительства, причем общая протяженность путей страны увеличилась за пять лет на 50 процентов. Поскольку перекапитализация была прежде всего железнодорожной перекапитализацией, возникшая реакция 1884 года была по существу железнодорожным кризисом, приведшим лишь к косвенным и временным потрясениям в индустрии в целом. В течение года или двух восстановление было всеобщим, и процветающие годы с 1886 года и далее отразились в существовании огромного излишка государственных доходов. Бизнес по производству скота и упаковке мяса достиг своего апогея; текстильная промышленность добилась больших успехов в более тонких сортах, а индустрия готовой одежды приобрела огромные размеры; металлургическая промышленность была революционизирована заново изобретением мартеновского процесса и использованием дешевой руды из региона озера Верхнее; Юг быстро развивался за счет Северного капитала, который вливался в хлопчатобумажные фабрики и угольные и железные рудники; электричество применялось в промышленности во все возрастающем масштабе, и страна сделала быстрые шаги в своей эволюции от сельскохозяйственного к промышленному сообществу.

Движение перекапитализации, однако, было несколько сдержано двумя важными фактами: нисходящим наклоном мировых цен в целом, которые падали с 1873 года и быстро достигали своей низшей точки; и относительным сокращением не только объема урожая пшеницы, но и стоимости урожаев как пшеницы, так и хлопка. Возникшая реакция 1893 года, которая сама была частично вызвана несвоевременными экспериментами с серебряным законодательством, была, как следствие, не такой глубокой и не такой продолжительной, поскольку несоответствие между ожидаемыми и фактическими ценностями оказалось не таким чрезмерным.

Когда мы подходим в частности к кризису 1907 года, мы обнаруживаем, что общие причины были очень похожи. Последнее десятилетие характеризовалось самым беспримерным процветанием в нашей истории. Самой поразительной первоначальной причиной является колоссальное увеличение предложения золота. В то время как среднегодовая стоимость добычи золота была менее ста миллионов в первой половине восьмидесятых годов и только сто двенадцать миллионов во второй половине, она выросла такими огромными темпами, что за последние два года достигла годовой стоимости около четырехсот миллионов. Результатом стал постоянный рост цен с минимального уровня 1896 года. Быстрое накопление золота, большая часть которого пошла в банковские резервы, позволило финансовым учреждениям расширить свои кредитные возможности во много раз, и, как следствие, предпринимательство процветало во всех направлениях. В течение последнего десятилетия рекордные урожаи зерновых и хлопка, расширение сухого земледелия, последствия ирригации для плодоводства, развитие товарных ферм и беспрецедентный рост иммиграции привели к замечательному повышению земельных цен по всей длине и ширине страны; добыча угля удвоилась, нефти — более чем удвоилась, а чугуна, как и стали, фактически утроилась; огромные комбинации капитала, теперь распространяющиеся на все формы предпринимательства, осуществили колоссальную экономию и революционизировали методы ведения бизнеса; а переход от сельскохозяйственной к промышленной фазе экономического развития протекал с неожиданной быстротой. Ценности были подняты со всех сторон, и надежды процветающего сообщества были капитализированы с безрассудством, рожденным безграничной верой. Темп был слишком быстрым; реакция должна была последовать. Поздней осенью 1907 года потрясение было спровоцировано со всеми знакомыми сопровождениями острой паники, такими как крах нескольких финансовых учреждений, внезапное сокращение кредитов, ведущее к банкротствам некоторых видных деловых концернов, накопление денег, появление премии на валюту, доходящей до более чем 3 процентов, и неистовые усилия финансистов облегчить ситуацию импортом золота, выпуском клиринговых сертификатов и вмешательством Правительства через сомнительные уловки размещения нового выпуска облигаций и эмиссии сертификатов казначейских займов.

Кризис 1907 года, однако, в целом не сопоставим ни с кризисом 1857 года, ни с кризисом 1873 года, по причинам, которые до сих пор, возможно, не были адекватно обсуждены. Эти причины можно классифицировать по пяти пунктам.

Во-первых, сама величина ресурсов страны была благоприятным фактором. Беспрецедентное процветание последнего десятилетия сделало возможным накопление огромного резерва в случае не только крупных корпораций, но и среднего делового человека. Этот резерв послужил буфером для шока реакции и смягчил удар через быстрое восстановление доверия к превосходству активов страны и к реальной платежеспособности бизнеса.

Во-вторых, урожаи, хотя и не были урожаями рекордного года, были большими и ценными. Примечательно, что почти каждый из наших великих кризисов в прошлом предварялся либо неурожаем дома, либо наличием такого обильного урожая за рубежом, что цены значительно снижались. Следует помнить, что, несмотря на все недавние события, эта страна все еще остается преимущественно сельскохозяйственной, и что от варьирующейся степени наших великих основных урожаев в значительной мере зависит эффективный спрос, который запускает и поддерживает в движении колеса деловой активности. По счастливому совпадению, кризис сопровождался явлением, которое в обычные времена означало бы процветание, и которое в этой чрезвычайной конъюнктуре помогло вернуть нормальные условия.

В-третьих, перекапитализация ценностей была несколько менее заметной, чем до сих пор, в нашей величайшей индустрии — транспортной. Некоторые из наших прежних кризисов, как мы знаем, были вызваны прежде всего спекулятивным строительством железных дорог. Но в то время как в начале восьмидесятых годов ежегодный прирост строительства достигал десяти и одиннадцати тысяч миль, за последние пять лет, с железнодорожной системой в три раза больше, ежегодный прирост нового строительства составлял только четыре или пять тысяч миль. Следствием стало то, что с быстрым развитием страны железные дороги выросли до своей капитализации, пока теперь не стало разумно уверенным, что в течение некоторого времени почти не было никакой фактической перекапитализации. Ярким доказательством отсутствия какого-либо реального несоответствия между нормальными ценностями и капитализацией фактической доходности является перегруженность движения год или два назад; и даже при только нормальной деловой активности подсчитано, что для предотвращения этой перегруженности в будущем и поддержания железных дорог на разумном стандарте эффективности потребуется ежегодное инвестирование более миллиарда долларов.

В-четвертых, кризису 1907 года предшествовал период постепенной ликвидации. Общие цены на товары, за немногими заметными исключениями, такими как медь, действительно оставались высокими вплоть до самого начала паники. Однако цены на ценные бумаги уже некоторое время демонстрировали заметное снижение. Некоторые ошибочно приписывают это снижение отсутствию доверия, вызванному государственной политикой в отношении промышленности; другие с такой же готовностью и не меньшей экстравагантностью объясняют его бедственным положением, вызванным разоблачением методов «высоких финансов» на доверительных должностях. В действительности же обесценение ценных бумаг было вызвано главным образом ростом процентной ставки. По сути, одно явление и есть другое, поскольку при неизменных доходах капитализация доходов зависит от процентной ставки. Если возразить, что цены на акции упали из-за опасений снижения будущих доходов вследствие отсутствия доверия, то очевидный ответ заключается в том, что этого недостаточно для объяснения равного или даже большего падения капитальной стоимости облигаций, частных или государственных, с фиксированной процентной ставкой. Обесценение носило не национальный, а международный характер, и оно коснулось не только наших железнодорожных и промышленных ценных бумаг, но и английских «консолей».

Рост процентной ставки, объясняющий падение капитальной стоимости ценных бумаг, был обусловлен несколькими причинами. Первой и главной из них является увеличение добычи золота. Ибо, как теперь хорошо установлено экономической теорией и подтверждено наблюдениями практиков, хотя любое увеличение предложения ссудных средств на рынке краткосрочного кредитования временно снижает «денежную ставку», увеличение общего предложения стандартных денег в обществе, напротив, повышает не только уровень цен на все товары, но и цену за использование капитала, которую мы называем общей процентной ставкой. Увеличение количества денег как стандарта стоимости неизбежно ведет к росту общей процентной ставки. Кроме того, поскольку процентная ставка всегда корректируется в соответствии с доходами от фонда капитала на пределе его использования, процентная ставка выросла, так как для использования стало доступно относительно меньше капитала. Фонд свободного капитала быстро сокращался в течение последних нескольких лет. Сотни миллионов были уничтожены в англо-бурской и русско-японской войнах; еще сотни миллионов исчезли в результате разрушения Сан-Франциско и Вальпараисо; и бесчисленные миллионы были использованы для финансирования более или менее сомнительных схем, возникших во всех странах в годы процветания. Даже если не было значительной перекапитализации железных дорог и даже если многие промышленные предприятия были действительно законными, дисконтирование будущего не было достаточно полным, и капитал инвестировался быстрее, чем это оправдывали немедленные доходы. Иными словами, фонд замещения был недостаточно велик и недостаточно активен; и по мере постепенного истощения доступного свободного капитала процентные ставки неизбежно росли, а стоимость ценных бумаг, как следствие, падала.

Таким образом, период ликвидации стал счастливым событием. Сдерживая движение подъема и не позволяя уровню цен стать экстремальным, он предотвратил слишком сильную реакцию. Там, где гребень волны ниже, удар от ее обрушения слабее. Если бы рост цен и стоимости продолжался беспрепятственно, потрясение 1907 года было бы гораздо более суровым. С этой точки зрения, даже те, кто ошибочно продолжает приписывать отсутствие доверия президенту, в действительности должны быть ему благодарны; ибо в той мере, в какой можно сказать, что он спровоцировал ликвидацию весной и летом, он, безусловно, способствовал смягчению удара неизбежной реакции осенью.

Пятой и последней причиной меньшего масштаба кризиса является развитие трестов. Пока мы не обретем правильную перспективу, всегда трудно получить верное представление о далеко идущих изменениях, происходящих прямо у нас на глазах. Это особенно верно в отношении такой подлинной революции, которую олицетворяет современная концентрация и интеграция промышленности в огромные объединения, известные как тресты. Существует, конечно, много тревожных и неблагоприятных симптомов в развитии, о которых здесь не место говорить. Но в противовес несомненным опасностям того, что мы все сейчас начинаем признавать неизбежным процессом, мы иногда забываем отметить по крайней мере одно компенсирующее преимущество, которое имеет особое значение в этой связи. Современный трест, типичным примером которого в наиболее развитой форме является United States Steel Corporation, склонен оказывать несомненно стабилизирующее влияние на цены. Именно из-за огромных поставленных на карту интересов и опасности реакции трест с его исключительно способным руководством стремится к консерватизму. По сравнению с действиями множества мелких конкурентов в аналогичных условиях, он склонен в период процветания воздерживаться от повышения цен до предельного уровня и, вероятно, делает более адекватные резервы на случай непредвиденных рыночных обстоятельств. С этой большей умеренностью обычно связано более точное предвидение, которое приводит к более правильному согласованию текущих инвестиций с будущими потребностями. Таким образом, развитие предпринимательства в его новой форме направлено на относительное сдерживание расхождения между ожидаемыми и фактическими доходами, или, другими словами, на замедление процесса перекапитализации. История трестов еще слишком коротка, и не во всех из них мы пока способны разглядеть действие того, что в конечном итоге будет признано реальными законами их эволюции. Тем не менее тем, кто понимает, что на самом деле означает эта революция в предпринимательстве, вряд ли стоит сомневаться в том, что плоды этого стабилизирующего влияния и лучшей адаптации настоящего к будущему уже заметны. Несмотря на совершенно беспрецедентное процветание последнего десятилетия, темпы перекапитализации были относительно менее быстрыми, и процесс перестройки во всем мире предпринимательства был поэтому менее экстремальным. Промышленность скорее замедлилась, чем рухнула, и само потрясение было сравнительно недолгим, с перспективами скорого восстановления. Влияние трестов на смягчение кризисов и минимизацию депрессий, несомненно, будет становиться все более очевидным с каждым последующим десятилетием в истории современной промышленности.

Хотя общие причины, ответственные за кризис 1907 года, были изложены выше, остается еще один момент фундаментальной важности. Если мы сравним нашу экономическую историю с историей Европы, мы заметим, что острые финансовые кризисы там почти исчезли. В Англии не было серьезных потрясений с 1866 года, а во Франции и Германии потрясения также все больше принимают форму периодических промышленных депрессий, а не острых финансовых кризисов. Ответственность за сохранение в этой стране явления, которое в значительной степени исчезает в других местах, вне всякого сомнения, лежит на неадекватности нашей денежной системы.

Современные теории кризисов

ДВА ПУНКТА СОГЛАСИЯ

Среди компетентных авторов, пишущих о кризисах, продолжают существовать широкие расхождения во мнениях; однако в последние годы было достигнуто существенное согласие по двум пунктам фундаментальной важности.

Кризисы больше не рассматриваются как внезапные катастрофы, прерывающие «нормальный» ход бизнеса, как эпизоды, которые можно понять без исследования промежуточных лет. Напротив, кризис рассматривается лишь как самая драматичная и краткая из трех фаз делового цикла — процветания, кризиса и депрессии. Современные дискуссии стремятся показать, почему за кризисом следует депрессия, а за депрессией — процветание, точно так же, как и показать, почему за процветанием следует кризис. Одним словом, теория кризисов переросла в теорию деловых циклов.

Такое более широкое понимание проблемы дискредитировало мнение о том, что кризисы вызваны ненормальными условиями, которые искушают промышленность и торговлю сойти с проторенных путей и временно затуманивают суждения деловых людей и инвесторов, или же ошибочным законодательством, нездоровой деловой практикой, несовершенной банковской организацией и тому подобным. Поскольку деловые циклы продолжали совершать свой оборот десятилетие за десятилетием во всех странах с высокоразвитой деловой организацией, идея о том, что каждый кризис может быть объяснен какой-то особой причиной, стала менее состоятельной. Напротив, популярные сегодня объяснения приписывают повторяемость кризисов после периодов процветания какой-то неотъемлемой характеристике экономической организации или деятельности. Сложные процессы, составляющие деловую жизнь, анализируются с целью обнаружить, почему они неизбежно приводят к переходу от хороших времен к плохим и от плохих к хорошим. Влияние особых условий, конечно, признается, но скорее как фактор, усложняющий процесс, чем как главная причина кризисов.

«ТЕОРИЯ КОНКУРЕНЦИИ» БЕВЕРИДЖА

Среди этих теорий, которые стремятся объяснить не кризисы, а циклические колебания экономической активности, «теория конкуренции», предварительно выдвинутая Бевериджем, является одной из самых простых.

В большинстве случаев, начинает он, производство осуществляется несколькими или многими предприятиями, каждое из которых действует независимо и стремится захватить как можно большую долю бизнеса. Всякий раз, когда спрос на их товары растет, каждый конкурент пытается захватить большую часть рынка. «Следовательно, все производители вместе неизбежно стремятся превысить спрос и на время перенасытить рынок. Это результат не дикой спекуляции и не просчета общего спроса; это должно быть нормальным явлением везде, где вообще есть место конкуренции». Такая активность среди производителей составляет период процветания. Но рано или поздно перенасыщение рынка становится очевидным, и тогда наступает кризис, потому что товары не могут быть проданы с прибылью. Цены падают, производство сокращается, и наступает период депрессии. Постепенно, однако, замедленный темп производства позволяет очистить накопленные запасы, возможно, ниже себестоимости, возможно, путем ожидания, пока спрос не вырастет до уровня предложения. Когда это превышение спроса над предложением снова становится очевидным, бизнес восстанавливается. Депрессия уступает место процветанию, конкуренты снова соревнуются друг с другом, чтобы увеличить свои доли в выпуске продукции, через несколько лет рынок снова перенасыщается, и наступает новый кризис, за которым снова следует депрессия. Таким образом, деловые циклы в конечном счете обусловлены «простым и почти универсальным фактом промышленной конкуренции».

ТЕОРИЯ МЭЯ О РАСХОЖДЕНИИ МЕЖДУ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТОЙ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬЮ

Подобно Бевериджу, Мэй считает, что кризисы являются непосредственным результатом перенасыщения рынков промышленной продукции. Но Мэй предлагает совершенно иной анализ причины перенасыщения. Постоянно растущая производительность промышленности делает необходимым соответствующий рост рынка, если нужно избежать катастрофы. Но чтобы позволить производителям быстро продавать растущий объем продукции, цены должны быть снижены, а заработная плата должна быть повышена пропорционально увеличению предложения товаров. Ибо только путем сочетания увеличения денежного дохода массы населения со снижением стоимости товаров внутренние рынки страны могут поддерживаться в состоянии расширения по мере прогресса промышленных методов. Периоды процветания, сопровождающиеся ростом цен, неизбежно нарушают это условие деловой гигиены и неизбежно заканчиваются перенасыщением рынков. Затем наступают кризисы, которые возвращают экономический организм к здоровью, вынуждая цены снизиться до уровня, при котором потребители могут покупать предлагаемые товары. Таким образом, корень проблемы заключается в тенденции цен к росту в периоды растущей производительности. Соответственно, Мэй предлагает в качестве средства правовое ограничение нормы прибыли, чтобы производители были вынуждены снижать цены по мере увеличения объема выпуска.

ТЕОРИЯ СВЕРХСБЕРЕЖЕНИЙ ГОБСОНА

Третье объяснение того, как рынки периодически перенасыщаются, предлагается теорией сверхсбережений Гобсона. Гобсон утверждает, что в любой момент времени «существует точная пропорция текущего дохода, которая, в соответствии с существующими методами производства и существующей предусмотрительностью, требуется для создания нового капитала, чтобы обеспечить максимальное потребление в ближайшем будущем». Теперь, если в период процветания темп потребления растет pari passu с темпом производства, нет никакой внутренней причины, по которой процветание не могло бы продолжаться бесконечно. Но в современных обществах значительная часть производимого богатства принадлежит небольшому классу. В активные времена их доходы растут быстрее, чем их потребление, и избыточный доход вынужденно сберегается. В результате для общества в целом возникает небольшой дефицит расходов и соответствующий избыток сбережений. Богатый класс стремится инвестировать свои новые сбережения в производственные предприятия, тем самым увеличивая предложение товаров, а также увеличивая доходы, из которых будут делаться дальнейшие сбережения. Этот процесс протекает кумулятивно в течение лет процветания, пока, наконец, рынки не становятся перегруженными товарами, которые нельзя продать с прибылью. Затем цены падают, наступает ликвидация, капитал списывается, и доходы богатого класса сокращаются настолько, что сбережения падают ниже надлежащей пропорции к расходам. В течение этого периода депрессии избыток товаров, давящий на рынок, постепенно рассасывается, и перспектива прибыльных инвестиций медленно возвращается. Сбережения снова растут до правильной пропорции к расходам, и хорошие времена преобладают в течение некоторого времени. Но через некоторое время хронический импульс к сверхсбережению снова становится полностью активным, и рано или поздно порождает очередное перенасыщение рынков, а это перенасыщение порождает очередную депрессию. Таким образом, непосредственной причиной чередования процветания и депрессии является тенденция к сверхсбережению; в конечном счете — существование избыточных доходов, которые ведут к сверхсбережению.

ТЕОРИЯ ХАЛЛА ОБ ИЗМЕНЯЮЩИХСЯ СТОИМОСТЯХ СТРОИТЕЛЬСТВА

Американский бизнесмен Джордж Х. Халл недавно сделал из своего опыта практических дел выводы, которые напоминают выводы, сделанные [немецким] профессором Шпитоффом на основе его теоретического анализа экономических данных. Высокие цены на строительство, гласит его тезис, являются до сих пор «неизвестной причиной таинственных депрессий», от которых страдают промышленные нации.

Обосновывая этот тезис, Халл утверждает, что сельское хозяйство, торговля и финансы колеблются в относительно узких пределах. Сельское хозяйство обеспечивает жизненные потребности, торговля распределяет их, а финансы урегулируют счета. Объем всего этого бизнеса довольно постоянен, потому что спрос на предметы первой необходимости не способен к внезапному расширению или сокращению. Промышленность, напротив, может расширяться или сокращаться бесконечно — особенно та часть промышленности, которая занимается строительными работами. Поэтому источники «бумов» и депрессий мы должны искать в предприятиях, которые строят и оснащают дома, магазины, фабрики, железные дороги, доки и тому подобное.

Из огромного общего объема строительства, который, по мнению Халла, составляет более трех четвертей всех промышленных операций, по крайней мере две трети, даже в самые загруженные годы, состоят из ремонта, замены и таких расширений, которые требуются ростом населения. Эта часть строительства необходима и должна выполняться каждый год. Но оставшаяся часть — это «опциональное строительство», и оно предпринимается или нет в зависимости от того, видят ли инвесторы щедрую или скудную прибыль в предоставлении нового оборудования.

Теперь, когда стоимость строительства падает достаточно низко, чтобы пробудить «инстинкт выгодной покупки», многие из «дальновидных, держащих в руках кошельки страны» заключают крупные контракты, и их примеру следуют менее проницательные. Добавление возникающего нового бизнеса к регулярному объему «необходимого строительства» плюс обеспечение обычными потребительскими товарами создает «бум». Но через год или два подрядчики обнаруживают, что их книги заказов требуют больше работы, чем они могут получить рабочей силы и материалов для завершения в контрактные сроки. Когда это состояние перегруженности подрядных торгов осознается, цены на рабочую силу и сырье быстро растут. Оценочная стоимость строительства по новым контрактам тогда становится чрезмерной. Поэтому проницательные инвесторы начинают откладывать выполнение своих планов по расширению постоянного оборудования, и заключение новых контрактов быстро сокращается. По мере того как они постепенно завершают работу по своим старым контрактам, все предприятия, производящие железо, сталь, пиломатериалы, цемент, кирпич, камень и т. д., сталкиваются с серьезным сокращением бизнеса. Точно так же, как выполнение крупных контрактов на «опциональное строительство», заключенных в период низких цен, привело к процветанию, так и малочисленность таких контрактов, заключенных в период высоких цен, теперь приводит к депрессии. Затем цены на строительство падают, пока они снова не пробудят «инстинкт выгодной покупки» у инвесторов, и цикл начинается заново.

Хотя Халл признает, что паники часто вызываются сугубо финансовыми расстройствами, он утверждает, что все промышленные депрессии вызываются высокими ценами на строительство и предвещаются высокими ценами на железо. Следовательно, он полагает, что депрессии можно было бы предотвратить, если бы правительство собирало и публиковало ежемесячно «всю уместную информацию в отношении существующего объема строительства по контракту на будущие месяцы и всю уместную информацию в отношении способности страны производить строительные материалы для удовлетворения спроса, указанного таким образом».

ТЕОРИЯ ЗОМБАРТА О НЕРАВНОМЕРНОМ РАСШИРЕНИИ ПРОИЗВОДСТВА ОРГАНИЧЕСКИХ И НЕОРГАНИЧЕСКИХ ТОВАРОВ

Зомбарт, как и многие из недавних немецких авторов, считает непропорциональное производство главной причиной кризисов; но он считает неточным говорить, что перепроизводство происходит в промышленном оборудовании. Ибо во время немецкого «бума», который рухнул в 1900-01 годах, перепроизводство было столь же заметным в отраслях, производящих оборудование для систем электрического освещения, телефонных станций, уличных железных дорог, жилых домов, велосипедов и т. д., как и в отраслях, производящих машины. Реальное отсутствие пропорции он видит в неодинаковой степени расширения в отраслях, использующих органические и неорганические материалы. Неорганические отрасли, типичным примером которых является сталь, могут расширяться в огромной степени в течение короткого периода, не будучи серьезно затрудненными нехваткой сырья. Органические отрасли, типичным примером которых является хлопкопрядение, напротив, всегда находятся в опасной зависимости от урожаев года. В органических отраслях, можно сказать, состояние бизнеса определяется урожаями; в неорганических отраслях состояние бизнеса определяет производство сырья. Современный кризис, следующий за периодом процветания, является, по сути, результатом разного ритма производства в органической и неорганической сферах. Органические отрасли, зависящие от урожаев, не могут поспевать за неорганическими, когда последние быстро расширяются за счет крупных капиталовложений.

ТЕОРИЯ КАРВЕРА О РАЗЛИЧНЫХ КОЛЕБАНИЯХ ЦЕН НА ТОВАРЫ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ И ПОТРЕБИТЕЛЕЙ

Карвер предложил способ объяснения деловых циклов путем применения законов стоимости, которые управляют товарами производителей. Он указывает, что сравнительно небольшое изменение в отпускных ценах фабрики вызовет гораздо большее изменение в ее прибыли, если объем выпуска и расходы останутся прежними. Поскольку стоимость фабрики как действующего предприятия является капитализированной стоимостью ее перспективных прибылей, большое увеличение прибыли вызовет большое увеличение стоимости фабрики, при условии, что ожидается, что высокая прибыль продлится долго. Отсюда закон, что «стоимость товаров производителей имеет тенденцию колебаться более резко, чем стоимость товаров потребителей». Из этого следует:

«Незначительный рост цен на потребительские товары настолько увеличит стоимость товаров производителей, которые входят в их производство, что приведет к большим инвестициям в товары производителей. Возникающий в результате больший рынок для товаров производителей снова стимулирует производство таких товаров и изымает производственную энергию из создания потребительских товаров. Это на время имеет тенденцию поднять цену на потребительские товары еще выше, а это, в свою очередь, еще больше стимулирует создание товаров производителей. Нет никакой преграды этой тенденции, пока новый запас товаров производителей не начнет выбрасывать на рынок увеличенный поток потребительских товаров. Это имеет тенденцию вызвать падение их стоимости, что, в свою очередь, вызывает еще большее падение стоимости товаров производителей, и так процесс продолжается».

Таким образом, еще раз, процветание порождает кризис и депрессию; но на этот раз причина найдена в неодинаковых колебаниях, которые законы стоимости устанавливают для товаров, которые люди используют, и оборудования, с помощью которого они производятся.

ТЕОРИЯ ФИШЕРА ОБ ОТСТАЮЩЕЙ КОРРЕКТИРОВКЕ ПРОЦЕНТА

Еще одно интересное предложение исходит от Ирвинга Фишера. С помощью статистики он показал, что когда по какой-либо причине цены начинают расти, процентные ставки повышаются, но недостаточно быстро, чтобы компенсировать снижение покупательной способности основной суммы, вызванное ростом цен. В такие периоды, соответственно, заемщики в целом оказываются в выигрыше по сравнению с кредиторами и получают высокую прибыль. Поскольку заемщики состоят в основном из активных деловых людей, именно того класса, который обладает наибольшей предусмотрительностью, они понимают ситуацию быстрее, чем кредиторы. В результате их желания извлечь выгоду из своей возможности кредиты быстро расширяются. Это расширение осуществляется в значительной степени путем предоставления банковских кредитов, то есть путем увеличения депозитной валюты. Больший объем валюты в сочетании с более быстрым обращением денег и чеков снова увеличивает цены и тем самым запускает весь процесс заново на более высоком уровне. «Таким образом, создается порочный круг, который будет продолжаться до тех пор, пока процентная ставка не сможет сделать надлежащую корректировку, чтобы нажать на тормоза и предотвратить чрезмерное заимствование».

«Но рост процента, хотя и запоздалый, является прогрессивным, и, как только он обгоняет темп роста цен, вся ситуация меняется». Заемщики больше не могут надеяться на получение большой прибыли, и спрос на кредиты перестает расти. Кроме того, более высокая процентная ставка снижает цену многих ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения по кредитам. Деловые люди, «которые рассчитывали на возобновление своих кредитов по прежним ставкам и на прежние суммы, не могут этого сделать. Из этого следует, что некоторые из них обречены на провал». Затем следуют подозрения относительно платежеспособности банков, набеги за наличными, принудительное сокращение кредитов и чрезвычайно высокие процентные ставки — короче говоря, явления кризиса.

Сокращение кредитов сопровождается уменьшением депозитной валюты и более медленным обращением как денег, так и чеков. Следовательно, цены падают. Опять же, процентная ставка следует за ними; но так же, как она медленно росла, так теперь она медленно падает. Тогда деловые люди, которые берут кредиты, обнаруживают, что вялая корректировка процента снижает их прибыль. Поэтому кредиты и депозиты, основанные на кредитах, снова сокращаются. Но сокращающийся объем депозитной валюты вызывает дальнейшее падение цен, и процент снова отстает и возобновляет процесс. Таким образом, фаза депрессий протекает кумулятивно до тех пор, пока, наконец, прогрессивное снижение процента не обгонит падение цен. В этот момент деловые люди обнаруживают, что их прибыль растет до нормального уровня. Заимствование становится более свободным, объем депозитной валюты раздувается, цены начинают расти, и цикл начинается заново.

Беверидж приписывает кризисы промышленной конкуренции, Мэй — диспропорции между ростом заработной платы и производительности, Гобсон — сверхсбережениям... Халл — высоким затратам на строительство, Лескюр — снижающимся перспективам прибыли... [Селигман] — расхождению между ожидаемой прибылью и текущей капитализацией, Зомбарт — неодинаковому ритму производства в органической и неорганической сферах, Карвер — различным колебаниям цен на товары производителей и потребителей, Фишер — медлительности, с которой процентные ставки корректируются к изменениям уровня цен.

Тот, кто стремится понять повторяющиеся приливы и отливы экономической активности, характерные для сегодняшнего дня, находит эти многочисленные объяснения одновременно наводящими на размышления и озадачивающими. Все они правдоподобны, но какое из них верно? Ни одно из них не исключает остальные, но какое из них самое важное? Каждое может объяснить определенные явления; объясняет ли хоть одно из них все явления? Или эти конкурирующие объяснения можно объединить таким образом, чтобы создать последовательную теорию, которая была бы полностью адекватной?

Теория деловых циклов Митчелла

Только путем практической проверки любой теории на предмет объяснения реального делового опыта можно определить ее ценность. Аргументы в пользу настоящей теории, а также аргументы против нее, поэтому следует искать не в легком резюме, которое следует далее, а в трудных главах, которые предшествуют, или, что еще лучше, в самостоятельной попытке использовать ее при интерпретации непрерывных приливов и отливов экономической активности.

1. КУМУЛЯЦИЯ ПРОЦВЕТАНИЯ

С какой бы фазы делового цикла ни начинался анализ, он должен принимать как должное условия, созданные предыдущей фазой, откладывая объяснение этих предположений до тех пор, пока он не пройдет весь цикл и снова не вернется к своей отправной точке.

Оживление активности, таким образом, начинается с этого наследия депрессии: уровня цен, низкого по сравнению с ценами процветания, радикального сокращения затрат на ведение бизнеса, узких границ прибыли, либеральных банковских резервов, консервативной политики в капитализации деловых предприятий и предоставлении кредитов, умеренных запасов товаров и осторожных закупок.

По причинам, которые станут ясны в дальнейшем, такие условия сопровождаются расширением физического объема торговли. Хотя поначалу медленное, это расширение является кумулятивным. Теперь это лишь вопрос времени, когда увеличение объема совершаемых сделок, которое становится все более быстрым по мере развития, превратит вялость в активность. Предоставленная самой себе, эта трансформация осуществляется медленными темпами; но она часто ускоряется каким-либо благоприятным событием, возникающим из источников, отличных от внутреннего бизнеса, таких как исключительно прибыльные урожаи, крупные закупки товаров правительством или заметное увеличение экспортного спроса на продукцию отечественной промышленности.

Даже когда оживление активности поначалу ограничивается узким кругом отраслей или каким-то одним районом страны, оно вскоре распространяется на другие сферы деловой жизни. Ибо активные предприятия должны покупать больше материалов, товаров и текущих запасов у других предприятий, последние — у еще других, и так далее без видимых пределов. Тем временем все предприятия, которые становятся более занятыми, нанимают больше рабочей силы, используют больше заемных денег и получают более высокую прибыль. В результате происходит увеличение семейных доходов и расширение потребительского спроса, который также распространяется все более широкими кругами. Владельцы магазинов передают более крупные заказы на потребительские товары оптовым торговцам, производителям, импортерам и производителям сырья. Все эти предприятия требуют большего количества поставок различных видов для обслуживания своей растущей торговли и увеличивают суммы, которые они выплачивают служащим, кредиторам и владельцам — тем самым стимулируя заново спрос как на товары производителей, так и на потребительские товары. Рано или поздно это расширение заказов доходит до предприятий, от которых впервые был получен импульс к большей активности, и тогда вся эта сложная серия реакций начинается заново с более высокой степенью интенсивности. Все это время оживление активности внушает чувство оптимизма среди деловых людей, и это чувство как оправдывает себя, так и усиливает силы, которые его породили, делая каждого более готовым покупать со свободой.

В то время как уровень цен часто медленно снижается, когда начинается оживление, кумулятивное расширение физического объема торговли в настоящее время останавливает падение и начинает рост. Ибо, когда предприятия имеют в поле зрения столько бизнеса, сколько они могут обработать с помощью своих существующих мощностей стандартной эффективности, они настаивают на более высоких ценах по дополнительным заказам. Эта политика преобладает даже в самых остроконкурентных отраслях, потому что дополнительные заказы могут быть выполнены только путем обучения новых рук, запуска старого оборудования, покупки нового оборудования или внесения каких-либо других изменений, которые влекут за собой увеличенные расходы. Ожидание его наступления ускоряет продвижение. Покупатели стремятся обеспечить или заключить контракты на крупные поставки, пока сохраняется низкий уровень котировок, и первые определенные признаки восходящего тренда котировок вызывают внезапный наплыв заказов.

Подобно увеличению физического объема бизнеса, рост цен распространяется быстро; ибо каждое продвижение котировок оказывает давление на кого-то, чтобы возместить себе расходы путем компенсационного повышения цен на то, что он должен продать. Возникающие в результате изменения цен далеки от равномерности не только между различными товарами, но и между различными частями системы цен. Розничные цены отстают от оптовых, цены на основные потребительские товары — от цен на основные товары производителей, а цены на готовую продукцию — от цен на их сырье. Среди сырьевых материалов цены на минеральные продукты отражают изменившиеся деловые условия более регулярно, чем цены на сырые продукты животного, фермерского или лесного хозяйства. Заработная плата растет часто более оперативно, но всегда в меньшей степени, чем оптовые цены; учетные ставки растут иногда медленнее, чем товары, а иногда быстрее; процентные ставки по долгосрочным кредитам всегда более вяло на ранних стадиях оживления, в то время как цены на акции — особенно на обыкновенные акции — как предшествуют, так и превышают товарные цены на подъеме. Причины этих различий в оперативности и энергии, с которыми различные классы цен реагируют на стимул деловой активности, кроются частично в различиях в организации между рынками товаров, труда, кредитов и ценных бумаг; частично в технических обстоятельствах, влияющих на относительный спрос и предложение этих нескольких классов товаров; и частично в приспособлении отпускных цен к изменениям в совокупности закупочных цен, которые платит деловое предприятие, а не к изменениям в ценах на конкретные товары, купленные для перепродажи.

В подавляющем большинстве предприятий большая прибыль является результатом этих расходящихся ценовых колебаний в сочетании с большим физическим объемом продаж. Ибо, в то время как цены на сырье и товары, купленные для перепродажи, обычно, а цены на банковские кредиты часто растут быстрее, чем отпускные цены, цены на рабочую силу сильно отстают, а цены, составляющие дополнительные расходы, т. е. проценты, аренда, амортизация, страхование, зарплаты для главных должностных лиц и тому подобное, в основном стереотипны на время старыми соглашениями относительно зарплат, аренды и облигаций.

Это увеличение прибыли в сочетании с распространенностью делового оптимизма ведет к заметному расширению инвестиций. Конечно, крупные заказы на оборудование, крупные контракты на новое строительство и т. д., которые возникают в результате, еще больше раздувают физический объем бизнеса и делают еще сильнее силы, которые толкают цены вверх.

Действительно, характерной чертой этой фазы делового цикла является кумулятивное действие различных процессов, которые превращают оживление торговли в интенсивное процветание. Не только каждое увеличение физического объема торговли вызывает другие увеличения, каждый новообращенный в оптимизм делает новых новообращенных, и каждое продвижение цен дает стимул для новых продвижений; но рост торговли также помогает распространять оптимизм и повышать цены, в то время как оптимизм и растущие цены поддерживают друг друга и стимулируют рост торговли. Наконец, как только что было сказано, изменения, происходящие в этих трех факторах, раздувают прибыль и поощряют инвестиции, в то время как высокая прибыль и крупные инвестиции реагируют, увеличивая торговлю, оправдывая оптимизм и повышая цены.

2. КАК ПРОЦВЕТАНИЕ ПОРОЖДАЕТ КРИЗИС

В то время как процессы, только что намеченные, работают кумулятивно в течение некоторого времени для усиления процветания, они также вызывают медленное накопление напряжений внутри сбалансированной системы бизнеса — напряжений, которые в конечном итоге подрывают условия, на которых покоится процветание.

Среди этих напряжений — постепенное увеличение затрат на ведение бизнеса. Снижение дополнительных затрат на единицу продукции прекращается, когда предприятия уже получили весь бизнес, который они могут обработать со своим стандартным оборудованием, и медленное увеличение этих затрат начинается, когда истечение старых контрактов делает необходимым возобновление по высоким ставкам процента, аренды и зарплат, которые преобладают в процветании. Тем временем основные затраты, заработная плата и сырье растут относительно быстрыми темпами. Оборудование, которое является устаревшим, и заводы, которые плохо расположены или иным образом работают с некоторым неудобством, снова вводятся в эксплуатацию. Цена на рабочую силу растет не только потому, что растут стандартные ставки заработной платы, но и из-за распространенности более высокой оплаты за сверхурочную работу. Еще более серьезным является тот факт, что эффективность труда снижается, потому что сверхурочная работа приносит усталость, из-за найма «нежелательных» элементов и потому что бригады нельзя заставлять работать на предельной скорости, когда рабочих мест больше, чем людей, чтобы их заполнить. Цены на сырье продолжают расти в среднем быстрее, чем отпускные цены на продукцию. Наконец, многочисленные мелкие потери, присущие ведению деловых предприятий, возрастают, когда менеджеры торопятся из-за наплыва заказов, требующих быстрой доставки.

Вторым напряжением является накапливающееся напряжение на рынках инвестиций и денег. Предложение средств, доступных по старым процентным ставкам для покупки облигаций, для кредитования под залог и тому подобного, не успевает за быстро растущим спросом. Становится трудно вести переговоры о новых выпусках ценных бумаг, кроме как на обременительных условиях, и деловые люди жалуются на «нехватку капитала». Не растет и предложение банковских кредитов достаточно быстро, чтобы поспевать за спросом. Ибо предложение ограничено резервами, которые банкиры держат против своих растущих обязательств по требованию. Полная занятость и активная розничная торговля вызывают такое большое количество денег, остающихся в активном обращении, что наличные деньги, оставшиеся в банках, увеличиваются довольно медленно, даже когда добыча золота растет наиболее быстро. С другой стороны, спрос на банковские кредиты растет не только с физическим объемом торговли, но и с ростом цен, и с желанием деловых людей использовать свои собственные средства для контроля над как можно большим количеством деловых предприятий. Более того, этот спрос относительно неэластичен, поскольку многие заемщики думают, что могут платить высокие ставки дисконтирования в течение нескольких месяцев и все еще получать прибыль от своего оборота, и поскольку корпорации, которые не желают продавать долгосрочные облигации на жестких условиях, которые стали преобладать, пытаются привлечь часть средств, которые им требуются, путем дисконтирования одно- или двухлетних векселей.

Напряжение на рынках облигаций и денег неблагоприятно для продолжения процветания не только потому, что высокие процентные ставки снижают перспективные границы прибыли, но и потому, что они сдерживают расширение объема торговли, из которого развилось процветание. Многие запланированные предприятия отказываются или откладываются либо потому, что заемщики приходят к выводу, что проценты поглотят слишком много их прибыли, либо потому, что кредиторы отказываются расширять свои обязательства дальше.

Существует одна важная группа предприятий, которая страдает от особенно серьезного сдерживания по этой причине в сочетании с высокими ценами — группа, которая зависит прежде всего от спроса на промышленное оборудование. На ранних стадиях процветания эта группа обычно наслаждается сезоном исключительно интенсивной активности. Но когда рынок облигаций становится жестким, и — что часто более важно — когда стоимость строительства становится высокой, деловые предприятия и индивидуальные капиталисты одинаково откладывают выполнение многих планов по расширению старых и строительству новых заводов. В результате контракты на этот вид работы становятся менее многочисленными по мере приближения кульминации процветания. Тогда сталелитейные заводы, литейные заводы, машиностроительные фабрики, медеплавильные заводы, карьеры, лесопилки, цементные заводы, строительные компании, генеральные подрядчики и тому подобное обнаруживают, что их заказы на будущую поставку сокращаются. Хотя в настоящее время они могут работать под высоким давлением, чтобы завершить старые контракты в установленный срок, они сталкиваются с серьезным ограничением торговли в ближайшем будущем.

Внушительная ткань процветания построена с либеральным коэффициентом безопасности: но чем больше становится структура, тем более серьезными становятся эти внутренние напряжения. Единственным эффективным средством предотвращения катастрофы при продолжении строительства является повышение отпускных цен время от времени достаточно высоко, чтобы компенсировать посягательства затрат на прибыль, отменить растущие процентные ставки и сохранить готовность инвесторов заключать контракты на новое промышленное оборудование.

Но невозможно поддерживать рост отпускных цен в течение неопределенного времени. В отсутствие других сдерживающих факторов неадекватность денежных резервов в конечном итоге вынудила бы банки отказаться от дальнейшего расширения кредитов на любых условиях. Но до того, как эта стадия будет достигнута, рост цен останавливается последствиями его собственных неизбежных неравенств. Эти неравенства становятся более вопиющими, чем выше заставляют подниматься общий уровень; через некоторое время они угрожают серьезным сокращением прибыли определенным деловым предприятиям, и проблемы этих жертв растворяют ту уверенность в безопасности кредитов, которой была сцементирована вся возвышающаяся структура процветания.

Какие же тогда существуют сферы бизнеса, в которых отпускные цены не могут быть повышены достаточно, чтобы предотвратить сокращение прибыли? Существуют определенные сферы, в которых отпускные цены стереотипны законом, государственными комиссиями, долгосрочными контрактами, обычаем или деловой политикой, и в которых не может быть сделано никакого продвижения или лишь скудные продвижения. Существуют другие сферы, в которых цены всегда подвержены неисчислимым случайностям урожаев, и в которых рыночная стоимость всех накопленных запасов материалов и готовых товаров колеблется вместе с отчетами об урожае. Всегда есть некоторые сферы, в которых недавнее строительство нового оборудования увеличило способность к производству быстрее, чем спрос на их товары расширился под подавляющим влиянием высоких цен, которые должны взиматься, чтобы предотвратить сокращение прибыли. Нежелание инвесторов заключать новые контракты угрожает потерей не только подрядным фирмам всех видов, но и всем предприятиям, у которых они покупают материалы и поставки. Высокие процентные ставки не только сдерживают текущий спрос на товары различных видов, но и забивают попытку поддерживать цены, удерживая большие запасы товаров вне рынка, пока они не могут быть проданы с большей выгодой. Наконец, сам успех других предприятий в повышении отпускных цен достаточно быстро, чтобы защитить свою прибыль, усугубляет трудности людей, которые находятся в беде. Ибо для последних каждое дальнейшее повышение цен на продукты, которые они покупают, означает дальнейшее напряжение их уже растянутых ресурсов.

По мере того как процветание приближается к своей высоте, таким образом, развивается резкий контраст между деловыми перспективами различных предприятий. Многие, вероятно, большинство, зарабатывают больше денег, чем на любой предыдущей стадии делового цикла. Но важное меньшинство, по крайней мере, сталкивается с перспективой снижения прибыли. Чем интенсивнее становится процветание, тем больше становится эта группа, находящаяся под угрозой. Это лишь вопрос времени, когда эти условия, порожденные процветанием, вынудят некоторую радикальную перестройку.

Теперь такое снижение прибыли угрожает худшими последствиями, чем неспособность реализовать ожидаемые дивиденды. Ибо оно вызывает сомнение относительно безопасности непогашенных кредитов. Деловой кредит основан прежде всего на капитализированной стоимости текущих и перспективных прибылей, и объем кредитов, непогашенных в зените процветания, приспособлен к большим ожиданиям, которые преобладают, когда объем торговли огромен, когда цены высоки и когда деловые люди оптимистичны. Рост процентных ставок уже сузил границы безопасности кредитов путем снижения капитализированной стоимости данной прибыли. Когда сама прибыль начинает колебаться, дело становится хуже. Осторожные кредиторы боятся, что сокращение рыночного рейтинга деловых предприятий, которые должны им деньги, не оставит адекватного обеспечения для погашения. Поэтому они начинают отказывать в возобновлении старых кредитов предприятиям, которые не могут предотвратить снижение прибыли, и настаивать на расчете по непогашенным счетам.

Таким образом, процветание в конечном итоге приводит к условиям, которые начинают ликвидацию огромных кредитов, которые оно накопило. И в ходе этой ликвидации процветание сливается с кризисом.

3. КРИЗИСЫ И ПАНИКИ

Однажды начавшись, процесс ликвидации расширяется быстро, отчасти потому, что большинство предприятий, которые призываются к расчету по своим наступающим обязательствам, в свою очередь оказывают аналогичное давление на своих собственных должников, и отчасти потому, что, несмотря на все усилия сохранить в секрете то, что происходит, новости вскоре просачиваются, и другие кредиторы начинают тревожиться.

В то время как эта финансовая перестройка находится в процессе, проблема получения прибыли от текущих сделок подчиняется более жизненно важной проблеме поддержания платежеспособности. Бизнес-менеджеры концентрируют свою энергию на обеспечении своих непогашенных обязательств и на заботе о своих финансовых ресурсах, вместо того чтобы продвигать свои продажи. В результате объем новых заказов быстро сокращается. То есть факторы, которые уже омрачали перспективы прибыли в определенных сферах бизнеса, усиливаются и расширяются. Даже когда подавляющее большинство предприятий встречает требование об оплате с успехом, характер деловых событий поэтому претерпевает изменение. Расширение уступает место сокращению, хотя и без насильственного рывка. Учетные ставки растут выше обычного, ценные бумаги и товары падают в цене, и по мере завершения старых заказов рабочие силы сокращаются; но нет эпидемии банкротств, нет набега на банки и нет спазматического прерывания обычных деловых процессов.

На противоположной крайности от кризисов такого мягкого порядка стоят кризисы, которые вырождаются в панику. Когда процесс ликвидации достигает слабого звена в цепи взаимосвязанных кредитов и банкротство какого-то заметного предприятия распространяет неразумную тревогу среди деловой публики, тогда банки внезапно вынуждены встретить двойное напряжение — резкое увеличение спроса на кредиты и резкое увеличение спроса на погашение депозитов. Если банки оказываются способными выполнить оба требования, не дрогнув, тревога быстро утихает. Но если, как это случалось дважды в Америке после 1890 года, многим платежеспособным деловым людям отказывают в размещении по любой цене, и если вкладчикам отказывают в полной оплате, тревога превращается в панику. Ограничение платежей банками дает повод к премии на валюту, к накоплению наличных денег и к использованию различных незаконных заменителей денег. Отказ банков расширять свои кредиты, еще более политика сокращения, отправляет процентные ставки вверх до трех или четырех раз их обычных цифр и вызывает принудительные приостановки и банкротства. Затем следуют обращения к правительству за чрезвычайной помощью, неистовые усилия импортировать золото, выпуск клиринговых кредитных сертификатов и увеличение обращения банкнот так быстро, как позволяет существующая система. Сборы попадают в задолженность, ставки внутреннего обмена дезорганизованы, рабочие увольняются, потому что работодатели не могут получить деньги на платежные ведомости или боятся, что не смогут получить оплату за товары при доставке, акции падают до чрезвычайно низких уровней, даже лучшие облигации несколько снижаются в цене, товарные рынки дезорганизованы жертвенными продажами, и объем бизнеса насильственно сокращается.

То, что кризисы все еще вырождаются по случаю в панику в Америке, но не в Англии, Франции или Германии, проистекает прежде всего из различий в банковской организации и практике. В каждой из трех европейских стран банковская система в целом организована так распространенностью филиального банкинга и существованием центрального банка, что резервы, которые несут небольшую пропорцию к совокупным обязательствам по требованию всех офисов, могут быть применены тогда и там, где они наиболее нужны. Центральный банк не только несет резерв, который далеко превышает немедленные требования в обычные времена, но также использует этот резерв смело во времена напряжения, представляя в обоих этих отношениях заметный контраст с политикой американских банков. В результате европейским деловым людям не нужно бояться ни отказа в кредите, ни ограничения платежей банками, от которых они зависят. И паника имеет малый шанс развиться там, где вкладчик может получить свои деньги по нужде, а платежеспособный деловой человек может занять. [Написано до создания системы Федеральной резервной системы.]

4. ДЕПРЕССИЯ

Конец паники обычно сопровождается открытием многочисленных предприятий, которые были закрыты в течение недель самого сильного давления. Но это быстрое оживление активности является частичным и недолговечным. Оно основано главным образом на завершении заказов, полученных, но не полностью выполненных в предыдущий период процветания, или на усилиях по переработке и сбыту больших запасов материалов, уже имеющихся на руках или законтрактованных. Оно подходит к концу, когда эта работа постепенно завершается, потому что новые заказы не поступают в достаточном объеме, чтобы держать мельницы и фабрики занятыми.

Затем следует период, в течение которого депрессия распространяется по всей сфере бизнеса и становится более суровой. Потребительский спрос снижается вследствие массовых увольнений наемных работников, постепенного истощения прошлых сбережений и сокращения других классов семейных доходов. Вместе с потребительским спросом падает деловой спрос на сырье, текущие поставки и оборудование, используемое при производстве потребительских товаров. Еще более суровым является сокращение спроса инвесторов на строительные работы всех видов, поскольку немногие люди или предприятия заботятся о том, чтобы вкладывать деньги в новые деловые предприятия, пока торговля остается депрессивной, а уровень цен снижается. Сокращение физического объема бизнеса, которое является результатом этих нескольких сокращений спроса, является кумулятивным, поскольку каждое сокращение занятости вызывает сокращение потребительского спроса, а каждое снижение потребительского спроса подавляет текущий деловой спрос и обескураживает инвестиции, тем самым вызывая дальнейшие увольнения служащих и сокращая потребительский спрос еще раз.

Сокращение физического объема торговли сопровождается падением цен. Ибо, когда текущих заказов недостаточно для загрузки имеющихся производственных мощностей, конкуренция за имеющиеся заказы становится более острой. Этот спад распространяется по обычным коммерческим каналам, связывающим одно предприятие с другим, и носит кумулятивный характер, поскольку каждое снижение цены способствует, если не вынуждает к этому, снижению других цен, а последние, в свою очередь, вызывают новые сокращения в исходной точке.

Подобно тому как рост цен сопровождал оживление, падение, сопровождающее депрессию, характеризуется определенными регулярно повторяющимися различиями в степени. Оптовые цены падают быстрее розничных, цены на средства производства — быстрее, чем на потребительские товары, а цены на сырье — быстрее, чем на готовую продукцию. Цены на минеральное сырье следуют более закономерному курсу, чем цены на лесную, сельскохозяйственную или животноводческую продукцию. По сравнению с общими индексами цен на товары в оптовой торговле индексы заработной платы и процентов по долгосрочным займам снижаются в меньшей степени, в то время как индексы учетных ставок и акций снижаются в большей степени. Единственная важная группа цен, растущая в условиях депрессии, — это высококлассные облигации.

Разумеется, сокращение физического объема торговли и падение цен снижают маржу текущей и перспективной прибыли, распространяют уныние среди деловых людей и сдерживают предпринимательскую деятельность. Но они также запускают определенные процессы корректировки, посредством которых депрессия постепенно преодолевается.

Основные издержки ведения бизнеса сокращаются благодаря быстрому падению цен на сырье и банковские кредиты, заметному росту производительности труда, который наблюдается, когда занятость ограничена и люди стремятся удержаться на своих рабочих местах, а также благодаря жесткой экономии со стороны управляющих. Дополнительные издержки также снижаются за счет реорганизации предприятий, которые фактически стали или грозят стать неплатежеспособными, продажи других предприятий по низким ценам, снижения арендной платы и рефинансирования займов, списания безнадежных долгов и уценки обесцененного имущества, а также признания того, что рекапитализация коммерческих предприятий — соответствующая более низким ценам на акции — была осуществлена на основе снижения прибыли.

В то время как эти сокращения издержек все еще продолжаются, спрос на товары перестает падать и затем начинает медленно расти — изменение, которое обычно происходит на второй или третий год депрессии. Накопленные запасы, оставшиеся со времен процветания, постепенно исчерпываются, и текущее потребление требует текущего производства. Одежда, мебель, оборудование и другие умеренно долговечные товары, которые использовались как можно дольше, наконец выбрасываются и заменяются. Население продолжает расти довольно равномерными темпами: новые рты должны быть накормлены, а новые спины одеты. У потребителей появляются новые вкусы, а у производителей — новые методы, что порождает спрос на новые продукты. Самое важное — оживляется инвестиционный спрос на промышленное оборудование; ибо, хотя сбережения могут замедлиться, они не прекращаются; с прекращением распродаж заложенного имущества и корпоративных реорганизаций возможности для покупки старых предприятий по выгодным ценам становятся меньше, капиталисты становятся менее робкими по мере того, как кризис уходит в прошлое, низкие процентные ставки по долгосрочным облигациям поощряют заимствования, накопленные технические усовершенствования за несколько лет могут быть использованы, а контракты могут быть заключены на наиболее благоприятных условиях в отношении стоимости и быстроты исполнения.

Как только эти различные силы заставляют физический объем торговли снова расширяться, рост становится кумулятивным, хотя некоторое время темпы роста остаются медленными из-за продолжающегося снижения цен. Но пока последнее сохраняет давление на деловых людей и не дает возросшему объему заказов вызвать быстрый рост прибыли, деловые перспективы постепенно становятся более радужными. Старые долги выплачены, накопленные товарные запасы поглощены, слабые предприятия реорганизованы, банки сильны — все тучи на финансовом горизонте исчезли. Все готово для оживления активности, которое начнется, как только какое-либо счастливое обстоятельство даст внезапный толчок спросу, или, при отсутствии такого события, когда медленный рост объема бизнеса заполнит книги заказов и проложит путь для нового роста цен. Такова стадия делового цикла, с которой начался анализ, и, объяснив свое собственное начало, анализ завершается.

Теория «осадков» Мура

[246] Для профессора Мура фундаментальная проблема экономической динамики заключается в формулировании закона, управляющего «приливами и отливами экономической жизни», которые являются «наиболее общим и характерным явлением изменяющегося общества». Девиз Министерства сельского хозяйства Соединенных Штатов — «Сельское хозяйство — основа промышленности и торговли» — показателен, а то, что фермер находится во власти погоды, стало пословицей. Возможно, существует столь тесная связь между погодой, урожаем и кризисами, что мы сможем найти в изменениях погоды причину кризисов.

Изучение всех многочисленных факторов, вовлеченных в эту проблему, было бы колоссальной задачей, и профессор Мур ограничивается рассмотрением лишь некоторых из них. «Изменение количества осадков — одно из погодных изменений, которое, как известно, оказывает заметное влияние на урожайность». Следовательно, исследование направлено на изучение «соответствующих данных по трем вопросам: (1) периодичность осадков; (2) влияние осадков на урожай; (3) связь урожайности с экономическими циклами». Исследование является статистическим, проведенным с величайшей тщательностью во избежание ошибок, и выводы заслуживают самого внимательного рассмотрения. Все обобщения сделаны осторожно и используются осмотрительно, с полным осознанием того, что была использована ограниченная территория — долина верхнего Миссисипи — и охвачен период всего в семьдесят два года. Из многочисленных климатических факторов были изучены только осадки.

Помня о том, что эти ограничения полностью осознаются, мы можем изложить выводы словами самого профессора Мура: «Фундаментальной, постоянной причиной циклов урожайности является циклическое движение погодных условий, представленное ритмично изменяющимся количеством осадков; циклическое движение урожайности является фундаментальной, постоянной причиной экономических циклов». Это следует дополнить изложением закона, который был предметом поиска и который может быть сформулирован следующим образом:

Погодные условия, представленные осадками в центральной части Соединенных Штатов, а вероятно, и в других континентальных районах, проходят через циклы продолжительностью примерно тридцать три года и восемь лет, вызывая аналогичные циклы в урожайности сельскохозяйственных культур с акра; эти циклы урожайности составляют естественный, материальный поток, который увлекает за собой запаздывающие, ритмично изменяющиеся ценности и цены, с которыми экономист имеет дело более непосредственно...

В заключение мы можем лишь заметить, что многие теории явно выдвигаются для защиты некоторых других взглядов их сторонников. Связь социалистической теории с социалистической идеей ценности очевидна. Также может быть верно, что интерес к какой-то конкретной фазе исследования может заставить исследователя упустить из виду важность других элементов проблемы. Так, профессору Муру климатические условия кажутся очень важными, в то время как профессор Митчелл отводит им весьма второстепенную роль. Со временем, несомненно, можно будет более точно оценить значимость каждого фактора. Когда это будет сделано, можно будет сформулировать более удовлетворительную теорию и более эффективно использовать методы предотвращения и смягчения последствий.

Напряженность денежного рынка и финансовые паники [247]

Существует ли какая-либо тенденция к тому, чтобы финансовые паники возникали чаще в те времена года, когда денежный рынок обычно испытывает напряжение? Было установлено, что двумя периодами года, в которые денежный рынок наиболее склонен к напряжению, являются периоды весеннего оживления торговли (примерно март и апрель) и осеннего спроса на перемещение урожая; а двумя периодами наиболее легкого денежного рынка являются «период корректировки», длящийся примерно с середины января до начала марта, и период летней депрессии, длящийся в течение летних месяцев. Из восьми паник, произошедших с 1873 года, четыре произошли осенью или в начале зимы (т. е. в 1873, 1890, 1899 и 1907 годах); и одна (т. е. паника 1903 года) длилась с марта до конца ноября. Из общего числа двадцати одной малой паники или «панических периодов», произошедших в период с 1876 по 1908 год включительно, девять произошли осенью и в начале зимы, восемь — весной, одна началась в мае и продлилась до июня, три произошли в летние месяцы и одна — в феврале. Таким образом, данные указывают на тенденцию возникновения паник в сезоны, обычно характеризующиеся напряженным денежным рынком.

Как банки должны справляться с паниками

[248] Какие бы лица — один банк или множество банков — в любой стране ни держали банковский резерв этой страны, они должны в самом начале неблагоприятного валютного курса немедленно повысить процентную ставку, чтобы предотвратить дальнейшее сокращение своего резерва и пополнить его за счет импорта слитков...

Внутренний отток — это совсем другое дело. Такой отток возникает из-за нарушения кредита внутри страны, и трудность борьбы с ним тем больше, что он часто вызывается или, по крайней мере, часто усиливается внешним оттоком. Бесчисленное количество раз общественность была встревожена главным образом потому, что видела, что банковский резерв уже низок и ежедневно становится еще ниже. Две болезни — внешний отток и внутренний — часто поражают денежный рынок одновременно. Что же тогда следует делать?

Вопреки тому, что можно было бы предположить на первый взгляд, лучший способ для банка или банков, хранящих банковский резерв, справиться с оттоком, вызванным внутренним недоверием, — это свободно кредитовать. Первый инстинкт каждого — обратный. Когда существует большой спрос на фонд, который вы хотите сохранить, самый очевидный способ сохранить его — это копить его: собрать как можно больше и не выпускать ничего, что вы можете удержать. Но каждый банкир знает, что это не способ уменьшить недоверие. Это недоверие означает «мнение, что у вас нет денег», и чтобы развеять это мнение, вы должны, если возможно, показать, что у вас есть деньги: вы должны использовать их на благо общества, чтобы общество знало, что они у вас есть. Время для экономии и накопления — до этого. Хороший банкир накопит в обычные времена резерв, который он будет использовать в чрезвычайные времена.

Обычно недоверие поначалу не направлено на какой-то конкретный банк, и тем более оно не концентрируется на банке или банках, хранящих основной денежный резерв. Эти банки почти наверняка являются теми, у кого лучший кредит, иначе они не были бы в таком положении, и, обладая резервом, они, вероятно, выглядят сильнее и кажутся сильнее всех остальных. Поначалу зарождающаяся паника сводится к своего рода смутным разговорам: так же хорош А. Б., как был раньше? Не потерял ли деньги С. Д.? И тысяча подобных вопросов. Говорят о сотне людей, и тысяча думают: «Говорят ли обо мне или нет?», «Так же хорош мой кредит, как был раньше, или он меньше?». И каждый день, по мере роста паники, это плавающее подозрение становится все более интенсивным и все более распространенным; оно поражает больше людей и поражает их всех более ядовито, чем вначале. Поэтому все опытные люди пытаются «укрепиться», как это называется, на ранней стадии паники; они занимают деньги, пока могут; они приходят к своему банкиру и предлагают векселя к учету, которые обычно они не предложили бы еще недели или месяцы. И если купец — постоянный клиент, банкир не любит отказывать, потому что, если он это сделает, о нем скажут или могут сказать, что он нуждается в деньгах, и так он может привлечь панику к себе. Не только купцы, но и все лица, имеющие денежные обязательства — текущие или неизбежные, — чувствуют это желание «укрепиться», и пропорционально этим обязательствам...

Паника, одним словом, — это разновидность невралгии, и по правилам науки ее нельзя морить голодом. Держатели денежного резерва должны быть готовы не только хранить его для своих собственных обязательств, но и авансировать его как можно свободнее для обязательств других. Они должны кредитовать купцов, мелких банкиров, «того и этого человека», когда обеспечение хорошее. В дикие периоды тревоги одно банкротство порождает множество, и лучший способ предотвратить производные банкротства — это остановить первичное банкротство, которое их вызывает. То, как паника 1825 года была остановлена путем авансирования денег, было описано столь широко и наглядно, что этот отрывок стал классическим. «Мы выдавали их, — сказал г-н Хармон от имени Банка Англии, — всеми возможными способами и методами, которые мы никогда не применяли раньше; мы принимали акции в качестве обеспечения, мы покупали казначейские векселя, мы делали авансы под казначейские векселя, мы не только учитывали векселя напрямую, но и делали авансы под залог векселей на огромную сумму, короче говоря, всеми возможными способами, совместимыми с безопасностью банка, и мы не были в некоторых случаях слишком разборчивы. Видя ужасное состояние, в котором находилась общественность, мы оказали всю помощь, которая была в наших силах». После дня или двух такого лечения вся паника улеглась, и в «Сити» стало совершенно спокойно.

Проблему управления паникой не следует рассматривать как преимущественно «банковскую» проблему. Это прежде всего торговая проблема. Все купцы имеют обязательства; у них есть векселя, которые нужно скоро оплатить... они зависят от заимствования денег, а крупные купцы зависят от заимствования больших денег. При малейшем симптоме паники многие купцы хотят занять больше, чем обычно; они думают, что обеспечат себя средствами для оплаты своих векселей, пока эти средства еще доступны. Если банкиры удовлетворяют купцов, они должны много кредитовать именно тогда, когда им это меньше всего нравится; если они не удовлетворяют их, возникает паника.

На первый взгляд во всем этом есть большое противоречие. Сначала вы создаете в каком-то банке или банках определенный резерв; вы делаете из него или них своего рода окончательную казну, где хранится последний шиллинг страны. А затем вы продолжаете говорить, что эта окончательная казна должна быть также последним кредитным учреждением; что из нее должны делаться безграничные, или, во всяком случае, огромные авансы, когда никто другой не кредитует. Это похоже на то, как если бы сначала сказали, что резерв должен храниться, а затем — что его не следует хранить. Но в этом деле нет никакой загадки. Окончательный банковский резерв страны (кем бы он ни хранился) хранится не для вида, а для определенных существенных целей, и одна из этих целей — удовлетворение спроса на наличные деньги, вызванного тревогой внутри страны. Не является неразумным, чтобы наша окончательная казна в особых случаях выдавалась в кредит; напротив, мы храним это сокровище именно по той причине, что в особых случаях оно должно быть выдано в кредит.

Если свести это к абстрактному принципу, то предмет сводится к следующему. «Тревога» — это мнение, что деньги определенных лиц не оплатят их кредиторам, когда те захотят получить оплату. Если возможно, эта тревога лучше всего преодолевается предоставлением этим лицам возможности оплатить своих кредиторов до самого последнего момента. Для этой цели нужно лишь немного денег. Если эта тревога не встречает такого отпора, она перерастает в панику, которая является мнением, что большинство людей, или очень многие люди, не оплатят своих кредиторов; и это тоже можно преодолеть только предоставлением всем этим лицам возможности оплатить то, что они должны, что требует большого количества денег. Ни у кого нет достаточно денег, или чего-то похожего на достаточно, кроме держателей банковского резерва...

...До 1844 года выпуск банкнот [Банка Англии], как в 1825 году, для подавления паники, носившей исключительно внутренний характер, не уменьшал резерв слитков. Банкноты выходили, но не возвращались. Они выпускались как кредиты общественности, но общественности не нужно было больше; она никогда не предъявляла их к оплате; она никогда не просила, чтобы за них давали соверены. Но принятие на себя большого обязательства во время растущей тревоги, хотя и не так плохо, как равный аванс наличными [т. е. звонкой монетой], является следующим по тяжести злом. В любой момент могут потребовать наличные. Предполагая, что паника растет, их потребуют, и резерв будет соответственно уменьшен...

«В чрезвычайных случаях, — говорит Рикардо, — всеобщая паника может охватить страну, когда каждый становится желающим завладеть драгоценными металлами как наиболее удобным способом реализации или сокрытия своего имущества — против такой паники у банков нет никакой защиты при любой системе». Банк или банки, которые держат резерв, могут продержаться немного дольше других; но если опасения перейдут определенную границу, они тоже должны погибнуть. Использование кредита заключается в том, что он позволяет должникам использовать определенную часть денег, которые их кредиторы им одолжили. Если все эти кредиторы потребуют все эти деньги сразу, они не могут их получить, ибо то, что использовали их должники, на время занято и не может быть получено. С преимуществами кредита мы должны принять и недостатки; но чтобы уменьшить их насколько мы можем, мы должны хранить большой запас наличных денег, всегда доступный, и выдавать из него очень свободно в периоды паники и во времена зарождающейся тревоги.

СНОСКИ:

[231] Э. М. Паттерсон, «Теории, выдвинутые для объяснения экономических кризисов», Annals of American Academy of Political and Social Science, том 59, май 1915 г., стр. 133-6.

[232] Выступление Эдвина Р. А. Селигмана «Кризис 1907 года в свете истории» в сборнике «Валютная проблема и текущая финансовая ситуация», серия выступлений, прочитанных в Колумбийском университете, 1907-1908 гг., ix-xxv. Издательство Колумбийского университета, 1908 г.

[233] Уэсли Клэр Митчелл, «Деловые циклы», стр. 5-19. Издательство Калифорнийского университета. Беркли, 1913 г.

[234] Нередкое утверждение о том, что процветание иногда переходит в депрессию без вмешательства кризиса, означает просто, что авторы понимают под кризисом бурное нарушение деловых условий. Больше соответствует повседневному употреблению называть такие события «паниками», а термин «кризис» применять к переходу от процветания к депрессии, даже если он совершается спокойно. При более внимательном рассмотрении часто обнаруживается, что деловой цикл осложняется второстепенными изменениями, такими как прерывание депрессии преждевременным возобновлением активности, возникновение паузы или даже легкого кризиса в разгар процветания и тому подобное. Но пока разумно ограничить внимание самыми широкими чертами цикла.

[235] Сравните В. Зомбарт, «Попытка систематики экономических кризисов», Archiv für Sozialwissenschaft, 1904 г., стр. 1-21.

[236] Первый тип теорий, упомянутый в предыдущем разделе.

[237] У. Х. Беверидж, «Безработица», изд. 3-е (Лондон, 1912 г.), глава iv.

[238] Р. Э. Мэй, «Основной закон экономических кризисов» (Берлин, 1902 г.).

[239] Я следовал последнему изложению г-на Гобсона, «Промышленная система» (Лондон, 1909 г.), главы iii и xviii.

[240] Джордж Х. Халл, «Промышленные депрессии» (Нью-Йорк, 1911 г.), стр. 218.

[241] В. Зомбарт, «Нарушения в немецкой экономической жизни», Schriften des Vereins für Socialpolitik, том 113, стр. 130-133.

[242] Т. Н. Карвер, «Предложение к теории промышленных депрессий», Quarterly Journal of Economics, май 1903 г., стр. 497-500.

[243] Ирвинг Фишер, «Покупательная способность денег» (Нью-Йорк, 1911 г.), глава iv и глава xi, §§ 15, 16, 17. Сравните сводное изложение теории того же автора в Moody's Magazine, февраль 1909 г., стр. 110-114, и статью Х. Г. Брауна «Типичные коммерческие кризисы против денежной паники», Yale Review, август 1910 г.

[244] Адаптировано из работы Уэсли Клэра Митчелла «Деловые циклы», стр. 571-579. Издательство Калифорнийского университета. 1913 г.

[245] Воспроизведенный здесь отрывок взят из заключительной главы указанной работы. — Редактор.

[246] Э. М. Паттерсон, «Теории, выдвинутые для объяснения экономических кризисов», Annals of American Academy of Political and Social Science, том 59, май 1915 г., стр. 140, 141, 147.

[247] Э. В. Кеммерер, «Сезонные колебания относительного спроса на валюту и капитал в Соединенных Штатах», стр. 232. Публикации Национальной валютной комиссии, Сенатский документ № 588, 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[248] Уолтер Бэджот, «Ломбард-стрит», стр. 46-56. Charles Scribner's Sons. Нью-Йорк. 1892 г. (Первое издание, 1873 г.)

ГЛАВА XXX

НЕДОСТАТКИ НАШЕЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ ДО СОЗДАНИЯ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Противоречивые мнения

[249] В течение пятидесяти лет Соединенные Штаты жили довольно счастливо по Закону о национальных банках, рожденному в борьбе Гражданской войны и развивавшемуся в период величайшего расширения и роста нации. Этот закон своей историей заслужил место как великий образец конструктивного законодательства; и признание этого факта является причиной сохранения нашей национальной банковской системы почти в неизменном виде в рамках Закона о Федеральной резервной системе. Закон о национальных банках устранил болезни «дикого» банкинга, которые так терзали страну до Гражданской войны; дал нам абсолютно безопасную форму денег, которые, хотя и не являются законным платежным средством, принимаются без вопросов всеми; и сделал возможным огромное расширение банковских ресурсов и возможностей страны. Несмотря на осуждение и оскорбления, которые были обрушены на него, закон был вполне удовлетворительным в действии. Любой, кто просматривает цифры материального роста и процветания нации и подъема ее финансовой мощи, будет вынужден прийти к выводу, что никакой закон, который был фундаментально несостоятельным, не мог быть неотъемлемой частью достижения такого примечательного результата.

Разработанный с целью поощрения системы независимых банков, закон прямо и косвенно способствовал созданию около двадцати пяти тысяч банковских учреждений в этой стране, практически все из которых независимы друг от друга. Вместо небольшого банковского класса и столь же небольшой группы банков, находящихся под господством одного или нескольких интересов, мы развили систему банковского дела, которая выросла из народа и которая ближе к народу, чем в любой другой стране.

[250] Мы росли и процветали, несмотря на несовершенную, подавляющую и опасную банковскую и валютную систему. Мы росли, как лоза иногда пробивается через трещину в стене, сам наш рост приглашал бедствие и смерть, наша удивительная жизненная сила ускоряла катастрофу... Более пятидесяти лет роста по старому банковскому закону были продиктованы щедростью почвы новой земли, непобедимой энергией и жизнестойкостью вирильного и мужественного народа; однако он прерывался периодами деловой депрессии и стагнации; наш прогресс был пунктирован паниками, позорными, ужасающими — для многих разорительными... Непосредственными результатами... были крах банков и коммерческих домов, массовая остановка производств, уничтожение или жестокое истощение результатов честного труда, отказ желающему и голодному труду в возможности заработать на хлеб и кров.

[251] Врач, вероятно, сказал бы, что то, что в первую очередь поражает нашу валютную систему и вызывает паники и отчаянную напряженность, сродни артериосклерозу. Вены и артерии кредита, которые для правильного функционирования должны быть эластичными и сократимыми, как резина, тверды и хрупки, как стекло. Подвергаясь необычному напряжению, они могут лишь немного растянуться и очень подвержены разрыву, а будучи однажды растянутыми, они склонны оставаться чрезмерно расширенными...

Временный закон от 30 мая 1908 года, который смягчил строгость закона в моменты критической чрезвычайной ситуации [в отношении выпуска банкнот], разрешив дополнения к валюте, основанные на другом обеспечении при уплате тяжелого и растущего налога, не был реальным решением ситуации. Он не содержал положений, делающих валюту чувствительной к обычным колебаниям спроса на нее, и прибегание к его положениям во времена большого стресса могло легко спровоцировать панику, если она еще не существовала. Он был принят только на шесть лет и рассматривался его спонсорами лишь как временное паллиативное средство в ожидании подготовки постоянного лекарства. Одним общепризнанным существенным элементом... правильного банковского и валютного плана является обеспечение более гибкого и отзывчивого выпуска банкнот.

Негибкость бухгалтерских балансов

Когда мы обращаемся к кредиту в форме бухгалтерских балансов или «депозитов» и спрашиваем о причинах их негибкости, объяснение также кроется во вполне знакомых фактах. Есть две своеобразные черты нашей банковской системы, которые практически не имеют аналогов в других важных странах и которые делают бухгалтерские балансы или депозитные кредиты в этой стране менее гибкими и отзывчивыми, чем такие балансы или кредиты в других местах. Первая — это жесткость наших резервных законов, а вторая — отсутствие какого-либо банкирского банка или аналогичного учреждения с достаточными ресурсами и кредитной мощью, из которого банки могут пополнять свои собственные резервы при необходимости.

ЖЕСТКИЕ РЕЗЕРВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ

За пределами Соединенных Штатов я знаю только одну другую страну, в которой закон требует держать денежный резерв против депозитов. Эта страна — Голландия, и закон применяется только к одному учреждению, Банку Нидерландов, и это учреждение не держит достаточно депозитов, чтобы о нем стоило упоминать в этой связи (менее 3 000 000 долларов). Наш закон о национальных банках, однако, и банковские законы большинства штатов являются необоснованно и неразумно строгими в этом отношении. Мало того, что установленные пропорции всех депозитов должны удерживаться банками в резерве, но эти резервы, согласно закону, никогда ни при каких обстоятельствах не могут быть использованы. Это очень похоже на то, как если бы правительство, создав военно-морские и военные резервные силы в мирное время, настаивало на том, чтобы эти силы не использовались во время войны, чтобы сохранить их в целости как резервы. Всякий раз, когда наличные деньги, удерживаемые банком, падают до требуемого минимума, банк не может на законных основаниях продолжать предоставлять кредиты. Он не может выпускать больше банкнот, если у него нет дополнительных государственных облигаций для внесения в качестве обеспечения, и он не может увеличить свои бухгалтерские балансы, если у него нет дополнительных резервов. Независимо от того, каков стресс чрезвычайной ситуации, или вызван ли он войной, катастрофой или неразумным страхом, нет никаких законных средств для смягчения этого требования. И поэтому в моменты большой чувствительности и тревоги законные палки могут быть внезапно вставлены в колеса кредита, и весь механизм бизнеса может быть приведен в хрустящую остановку. Вторым существенным элементом любого адекватного валютного плана является положение, которое сделает резервные требования гибкими, а резервы — потенциально полезными.

ПОТРЕБНОСТЬ В БАНКИРСКОМ БАНКЕ

Наши банки также имеют меньшую гибкость в своей способности кредитовать бухгалтерские балансы, чем банки практически всех других стран, по другой причине — из-за отсутствия какого-либо постоянного учреждения или учреждений, которые могут выполнять для них услуги, подобные тем, которые они выполняют для своих клиентов. Отдельный банк делает деньги каждого и всех своих клиентов гибкими по сумме, делая их взаимно полезными и доступными для тех, кто больше всего в них нуждается, когда они больше всего в них нуждаются, и, чтобы деньги отдельных банков могли быть столь же гибкими по сумме, взаимно полезными друг для друга и доступными для тех учреждений, которые больше всего в них нуждаются, когда они больше всего в них нуждаются, им, в свою очередь, требуется какое-то агентство, которое будет делать для них по отдельности и совместно то, что они делают для широкой публики...

Не имеет значения, как может называться такое агентство. Это может быть учетное бюро, или бюро переучета, национальная клиринговая палата, или национальная или региональная резервная ассоциация. Из уважения к тем великим финансовым экспертам, которые пишут банковские пункты политических платформ и чьи запреты и указы благословлены священной непогрешимостью, когда такое учреждение предлагается для этой страны, оно не должно называться центральным банком. Такое учреждение, возможно, наиболее ясно обозначено, если его назвать «банкирским банком», но под каким бы именем оно ни упоминалось, потребность в таком учреждении является фактом первостепенной важности в американской банковской ситуации.

Точно так же, как отдельный банк экономизирует, мобилизует и делает гибкими по сумме средства отдельных членов сообщества, так и банкирский банк мобилизует, экономизирует и делает гибкими по сумме деньги банков. Он собирает деньги от учреждений и местностей, когда и где они не нужны, и одалживает их другим, когда и где они нужны. Точно так же активные депозиты различных банков, поскольку они не нужны всем одновременно, снабжают банкирские банки большим избыточным резервом кредитной мощности, который, в свою очередь, является бесценным источником гибкости для отдельных банков. С его помощью они могут, при необходимости, переучитывать свои коммерческие бумаги, обменивать свои непросроченные активы на наличные деньги и обеспечивать их еще более известный кредит вместо своего собственного. С его помощью их резервы могут быть пополнены, а их кредитная мощность сделана отзывчивой к потребностям их сообществ. Банкирский банк делает возможным для денег отдельных банков выполнять в много раз больше работы, чем они делали бы, если бы оставались в отдельных учреждениях, и делать это гораздо более эффективно. Это единственная окончательная защита, единственная научная гарантия депозитов, единственная прочная основа гибкости в любой банковской системе. Как сказал какой-то философ о Боге — если бы такого учреждения еще не существовало, людям определенно пришлось бы его изобрести, и, поскольку у нас сегодня в Америке нет такого учреждения, постоянно и законно установленного, главным существенным элементом любого достаточного банковского плана является оснащение нашей системы тем или иным способом возможностями банкирского банка.

Парцелляция резервов

[252] Если абсолютная уверенность в способности выплатить всем вкладчикам деньги по требованию принимается как summum bonum банковского дела, идея, которая довольно широко распространена среди немыслящих, интересно подсчитать стоимость. У банка нет волшебной палочки, взмахом которой он может превратить в золото причитающиеся ему суммы, будь то векселя заемщиков или балансы, причитающиеся от других банков. Такие погашения имеют элемент неопределенности, который пронизывает все человеческие дела. Вся неопределенность могла быть устранена только наличием на руках суммы денег, равной общей сумме обязательств перед вкладчиками. Депозит в банке был бы тогда просто складской операцией.

Если бы была достигнута корректировка к такому состоянию, и если мы рассмотрим только окончательный результат, а не катаклизм процесса, это явно доказало бы такое подавляющее ограничение торговли, которое стоило бы баснословно больше, чем стоимость полученного преимущества. Это было бы похоже на предпочтение строения медузы строению человеческого существа, чтобы избежать риска перелома кости.

Только имея банки, которые используют в кредитах часть капитала вкладчиков, размещенного у них, можно служить наилучшим интересам всего народа, даже если это влечет за собой нечто меньшее, чем абсолютная уверенность в способности ликвидировать депозиты по требованию. Тогда та банковская система должна быть лучшей, которая сочетает в равной мере наибольшую меру каждого из двух элементов: использование в торговле депонированных средств и уверенность в выплате вкладчикам денег по требованию.

Обращаясь теперь к обширной системе банков по всей стране, если бы отдельные резервы всех банков были собраны в одну массу, доступную для удовлетворения требований вкладчиков об оплате деньгами, сделанных в Мэне или Техасе, Нью-Йорке или Калифорнии, банки всей системы смогли бы работать с высочайшей степенью безопасности, имея общую сумму денег, равную лишь небольшому проценту от совокупной суммы, причитающейся вкладчикам, и, следовательно, смогли бы одалживать для использования в торговле страны большую часть депонированных средств. Общая сумма депозитов и снятий, произведенных по всей стране, очень почти компенсировала бы друг друга. Очень мало резервных денег было бы фактически использовано. Особая потребность одного сектора представляла бы лишь небольшой процент от общей массы резервов. Страна имеет такую огромную площадь, и требования в разных частях так варьируются по сезонам, что нехватка денег в одних секторах находила бы измеримо компенсирующий избыток в других.

Хотя теоретически учреждение, так устроенное, было бы самым сильным и эффективным, такого не существует, и никто не стал бы защищать такую систему. Для ее мудрого управления потребовались бы всеведение и всемогущество.

Но вывод кажется ясным, что только пропорционально объединению резервов эффективность кредитования для торговли может быть сочетаема с силой для выплаты вкладчикам. Чем больше доля всех резервов, собранных в одну массу, тем большая эффективность и сила становятся возможными. Этот принцип является фундаментальным.

Фундаментальный дефект нашей банковской системы, таким образом, заключается в парцелляции всех резервов между отдельными самонезависимыми банками, что требует либо расточительно большой доли резерва для гарантированной способности платить, с соответствующим неэффективным обслуживанием торговли, либо эффективного обслуживания с риском неожиданного истощения резервов и, как следствие, неспособности выполнить контракты по выплате вкладчикам денег по требованию.

[253] Если после продолжительной засухи угрожает гроза, каково было бы последствие, если бы мудрый мэр города попытался встретить опасность пожара, распределив имеющуюся воду, дав каждому домовладельцу по одному ведру? Когда ударит молния, несчастный домовладелец будет тщетно бороться с огнем своим одним ведром воды, в то время как другие граждане будут все неистово держаться за свой собственный маленький запас, свою единственную защиту перед лицом опасности. Пожар распространится, и сопротивление будет невозможно. Если бы, однако, вместо бесполезного разделения воды она оставалась сконцентрированной в одном резервуаре с эффективной системой труб, чтобы направлять ее туда, где она была нужна для короткого, энергичного и эффективного использования, город был бы в безопасности.

У нас есть параллельные условия в нашей валютной системе, но, какими бы смешными они ни казались, наше истинное состояние еще более нелепо. Ибо не только вода бесполезно распределена по 21 000 ведер, но нам разрешено использовать воду только небольшими порциями за раз, по мере того как дом сгорает. Если структура состоит из четырех этажей, мы должны держать одну четверть содержимого нашего ведра для каждого этажа. Мы не должны пытаться потушить пожар, свободно используя воду в начале. Это было бы несправедливо по отношению к другим этажам. Пусть пожар распространяется и дает каждой части дома, по мере того как она горит, свою равную и неэффективную пропорцию воды. Pereat mundus, fiat justitia!

Передепонированные или перекрывающиеся резервы

[254] Если мы хотим понять радикальное изменение, которое будет произведено Законом о Федеральной резервной системе в резервной ситуации в этой стране, необходимо довольно подробно изучить систему, преобладавшую до сих пор. Согласно Закону о национальных банках эти банки были разделены на три группы или класса, называемые сельскими банками, банками резервных городов и банками центральных резервных городов.

Существует три центральных резервных города: Нью-Йорк, Чикаго и Сент-Луис. Каждый национальный банк в этих городах является банком центрального резервного города. Резервных городов сорок семь, и они включают более крупные города страны. Каждый банк, не расположенный ни в одном из трех центральных резервных городов или сорока семи резервных городов, является сельским банком. Этот последний термин включает все национальные банки небольших городов страны, производственных городов и сообществ Новой Англии и Средних штатов и тысячи национальных учреждений, ведущих бизнес в сельскохозяйственных районах.

Сельские банки. — Сельские банки, согласно условиям Закона о национальных банках, обязаны постоянно держать денежный резерв, равный 15 процентам их депозитов. Согласно старому закону сельский банк должен держать только 40 процентов этого требуемого резерва в своих собственных хранилищах, в то время как ему разрешено депонировать 60 процентов требуемого резерва по требованию в таких национальных банках в любом из резервных городов или центральных резервных городов, которые могут быть одобрены в качестве «резервных агентов» для него Контролером денежного обращения...

Резервные и центральные резервные города. — Второй класс национальных банков, известный как банки резервных городов, включает все национальные банки, расположенные в сорока семи городах страны, которые время от времени были назначены резервными городами. Каждый национальный банк в них обязан постоянно держать резерв, равный по крайней мере 25 процентам его депозитов. Необходимо иметь в виду, что депозиты банка резервного города включают не только то, что банкир называет индивидуальными депозитами — депозиты частных лиц, фирм, партнерств и корпораций, — но также депозиты, которые были сделаны в банке резервного города сельскими банками, для которых он является резервным агентом.

Банку резервного города разрешено Законом о национальных банках держать половину своего требуемого резерва на депозите, подлежащем снятию по требованию, в национальном банке или банках в центральном резервном городе, одобренных Контролером денежного обращения в качестве его резервного агента...

Каждый национальный банк в пределах центральных резервных городов должен держать резерв, равный по сумме по крайней мере 25 процентам его депозитов, включая не только индивидуальные депозиты, но и депозиты банкиров, для которых он выступает в качестве резервного агента или корреспондента.

Причины системы. — Эта довольно сложная система резервов была санкционирована Конгрессом, потому что было необходимо позволить банкам сельских районов или небольших городов держать резервы в других банках в более крупных центрах торговли, чтобы облегчить коммерческие обмены страны; а также потому, что было необходимо иметь какие-то средства, с помощью которых банки более крупных городов могли бы финансировать платежи для своих клиентов в великих центрах страны, особенно в Нью-Йорке, Чикаго и Сент-Луисе...

Ее недостатки. — Наша система депонированных резервов жалко провалилась во времена стресса, хотя она работала вполне хорошо в обычные времена. Утверждается, что она в значительной степени построила великие центры, и более особенно Нью-Йорк, за счет сельских районов. Она была ответственна за сезонное изъятие денег, которое в одно время было самым серьезным затруднением для бизнеса, особенно в Нью-Йорке, Чикаго и других крупных городах в осенние месяцы, но которое практически исчезло в Нью-Йорке после паники 1907 года... Только когда система депонированных резервов привела к панике 1907 года, страна в целом убедилась, что эта особенность национальной банковской системы является порочной, опасной и способной произвести неприятности в любое время. С этим убеждением началось движение, которое в конечном итоге закончилось принятием Закона о Федеральной резервной системе.

Многое из нашего резерва фиктивно. — На самом деле, фактические доступные резервы трех классов национальных банков в стране намного меньше, чем указано процентом, определенным в процитированном выше законе... Это условие часто называют пирамидированием резервов, что означает, по существу, что национальные банки этой страны, опуская из рассмотрения государственные банки, где те же условия существуют в еще более обостренной форме, ведут бизнес в значительной степени на бумажном резерве, который опыт показал, является совершенно бесполезным во времена паники. Семь тысяч пятьсот девять национальных банков держали денежные и бумажные резервы на 21 октября 1913 года следующим образом:

| Cash in vaults. | Due from banks.
Country banks | $294,000,000 | $534,000,000
Reserve city banks. | 251,000,000 | 258,000,000
Central reserve city banks | 381,000,000
| —————— | ——————
| $926,000,000 | $792,000,000

На самом деле национальные банки страны держали 926 000 000 долларов наличными против общих депозитов, подлежащих резервным требованиям, в размере 7 172 000 000 долларов, или около 12,8 процента обязательств, подлежащих требованиям.

Опасности системы. — Настолько убедительны уроки, которые можно извлечь из опыта последнего полувека с системой передепонированных резервов, что существует практическое единодушие среди банкиров и финансовых экспертов, что резервы наших банков, за исключением денег, фактически удерживаемых в хранилищах, являются, по словам Уильяма Ингла, вице-президента Merchants and Mechanics National Bank в Балтиморе, «большим заблуждением и ловушкой». В каждой панике сельские банки и банки резервных городов обнаруживали, что для них было невозможно обеспечить возврат части этих резервов, которая была передепонирована в Нью-Йорке, Чикаго и Сент-Луисе. Во время большого стресса, когда банки подвергались оттоку, они внезапно лишались поддержки, которая, в теории, должна была поступить от их резервных агентов, и были вынуждены зависеть от 6-процентного или 12,5-процентного резерва, который содержался в их собственных хранилищах. Что еще хуже, вспышка паники в Нью-Йорке, где начиналась каждая паника последнего полувека, была сигналом для приостановки денежных выплат каждым банком в стране в течение нескольких часов... Таким образом, локальная паника, во многих случаях возникающая, когда деловые условия были чрезвычайно процветающими и здоровыми, полностью дезорганизовала обмены страны и привела бизнес к остановке.

Извращенная эластичность банкнот национальных банков

[255] ...Не совсем правильно называть наши банкноты национальных банков неэластичными. Они определенно эластичны. Проблема в том, что их эластичность неправильного рода; они расширяются, когда есть потребность в сокращении, и сокращаются, когда есть потребность в большей валюте. Называя банкноты неэластичными, мы имеем в виду, что их объем не соответствует автоматически потребности в валюте. Это правда, и это один из самых серьезных дефектов банкнот, обеспеченных облигациями...

Спрос на валюту зависит от объема бизнеса, который должен быть осуществлен, и постоянно находится в состоянии колебания. Различные причины нужно только упомянуть, чтобы объяснить неравный спрос в разное время. У нас, таким образом, есть выплаты зарплат, счетов и т. д., приходящиеся обычно на первое число каждого месяца. Затем есть квартальные выплаты дивидендов, процентов и т. д., приходящиеся обычно на первое января и с интервалами в три месяца после этого в течение года. Прежде всего, у нас в этой стране есть регулярно повторяющееся сезонное изменение объема бизнеса, связанное со сбором и перемещением урожая каждую осень и начало зимы. Помимо этих нормальных колебаний спроса на валюту, существуют, конечно, такие ненормальные обстоятельства, как деловые чрезвычайные ситуации, паники, депрессии и т. д., которые через нерегулярные интервалы требуют расширения или сокращения валюты. Чтобы удовлетворить все эти разнообразные требования, эластичная валюта является необходимостью.

Наиболее серьезные недостатки неэластичности денежной массы в нашей стране проявляются в связи с ежегодным сбором урожая. Можно с уверенностью сказать, что для этих целей Соединенным Штатам каждую осень требуется не менее ста пятидесяти миллионов долларов дополнительной наличности. Поскольку наша денежная система не содержит по-настоящему эластичного элемента, этот дополнительный объем осенних деловых операций приходится осуществлять при незначительном увеличении или вовсе без увеличения денежной массы страны. Урожай должен быть обеспечен за счет перемещения денежных средств из одной части страны в другую. Весной и в начале лета в сельскохозяйственных районах, как правило, денег больше, чем им требуется. Соответственно, сельские банки имеют обыкновение размещать часть своих резервов в банках, расположенных в резервных городах. Значительная часть этих сумм в конечном итоге попадает на денежные рынки Нью-Йорка и других восточных городов, где сторонним банкам за такие депозиты выплачивается низкий процент. Наступает сезон сбора урожая, и от сельских банков поступает требование о возврате их депозитов. Каждую осень только клиринговые банки Нью-Йорка изымают около пятидесяти миллионов «законных платежных средств» для удовлетворения этого спроса. Разумеется, это означает ужесточение денежного рынка. Весной и летом средства, полученные от сельских банков, выдавались в кредит или использовались в качестве резервов по депозитам. Денег было в избытке, процентные ставки были низкими, а спекуляция поощрялась. Теперь кредиты должны быть востребованы, а депозиты сокращены. Это внезапное сжатие является тяжелым ударом для всех деловых интересов. Особенно тяжело приходится спекулянтам, и их отчаянный спрос вызывает огромные ставки по кредитам до востребования, которые наблюдаются каждую осень на денежном рынке Нью-Йорка...

Высказывалось мнение, что неэластичность банкнот национальных банков не означает, что их объем никогда не меняется. На самом деле, денежное обращение характеризовалось огромными колебаниями, и эти колебания, не имея никакой связи с потребностями бизнеса, лишь усугубляли описанные недостатки неэластичности. Так, в период с 1 июня 1880 года по 1 июня 1891 года общий объем банкнот в обращении сократился с 345 000 000 до 169 000 000 долларов, то есть на 176 000 000 долларов, или на 51 процент. Это изъятие половины денежной массы произошло в десятилетие, отмеченное значительным ростом населения и богатства, а также выдающейся промышленной экспансией и деловой активностью. Причина этого снижения кроется в том, что правительство использовало часть своих крупных излишков доходов для погашения долга. За одиннадцать лет Казначейство выплатило 1 105 000 000 долларов, сократив долг более чем вдвое, что не имеет аналогов в истории государственных финансов. Погашение половины долга вызвало дефицит облигаций Соединенных Штатов, и их цены резко пошли вверх. Четырехпроцентные облигации 1907 года выросли со 103–113 в 1880 году до 125–130 в 1888 году. Неизбежным результатом стало сокращение денежной массы в обращении. Противоположный ход событий наблюдался в последние годы...

[Приведенная ниже диаграмма (предложенная по аналогии с аналогичной диаграммой за 1902–1906 годы, сопровождающей статью, часть которой здесь воспроизведена) иллюстрирует сравнительную сезонную эластичность банкнот наших национальных банков и денежной массы уставных банков Канады за период 1910–1914 годов. Заметное расширение выпуска банкнот национальных банков в 1914 году было вызвано кризисом, спровоцированным началом европейской войны. Банкноты Олдрича-Вриланда, выпущенные в этой чрезвычайной ситуации, были изъяты из обращения через несколько месяцев, и объем банкнот национальных банков принял нормальные пропорции.

Канадскими статистическими данными редактор обязан г-ну Дж. У. Морли, секретарю Канадской ассоциации банкиров.]

Банкноты национальных банков ненадежны и небезопасны

...Любая правильная система кредитной валюты должна основываться на золотом фундаменте. Банковский кредит выпускается в двух формах: депозитов и банкнот. Первые обеспечены золотым резервом, вторые — нет. Здесь мы имеем фундаментальную слабость нашей системы банкнот. При надлежащих методах банковского дела депозиты не могут расширяться без пропорционального увеличения золотых резервов банков. Это обеспечивает естественный и необходимый сдерживающий фактор против инфляции. Наши же банкноты не имеют такой связующей нити с бизнесом и мировым денежным запасом. Основой американской банкнотной валюты является государственный долг — весьма неполноценный фундамент. Такая система несет в себе возможность бумажно-денежной инфляции особо опасного рода, поскольку ее истинное значение склонно скрываться. Например, в период с 1 января 1900 года по 1 января 1908 года объем банкнот национальных банков в обращении увеличился с 246 000 000 до 690 000 000 долларов, то есть на 444 000 000 долларов. Иными словами, денежная масса почти утроилась за восемь лет. Причиной этого огромного роста была не потребность в большем количестве наличности, а изменения в Законе о национальных банках, внесенные в 1900 году, — изменения, которые облегчили создание национальных банков и сделали выпуск банкнот более прибыльным... Будущее, вероятно, станет свидетелем дальнейшего расширения, если в нашей системе не произойдет никаких изменений... Несомненно, в настоящее время существует намерение предоставить... будущим выпускам [облигаций] [привилегию использования в качестве обеспечения банкнот]. Действительно, если эта привилегия не будет предоставлена, рынка для 2-процентных облигаций не будет. Поэтому мы можем ожидать, что каждый выпуск станет основой для дальнейшего увеличения объема банкнот.

Все это означает инфляцию, причем инфляцию посредством средства обращения, не имеющего связи с мировым запасом золота. Чтобы освободить место для дополнительной валюты, золото должно быть вынуждено покинуть страну, и вся наша денежная система, отнюдь не слишком сильная сегодня, будет ослаблена в своем основании. В этом заключается фундаментальное различие между расширением кредита посредством депозитов и расширением посредством банкнот национальных банков. Первое основано на золоте; второе основано на государственном долге. Когда депозиты расширяются, резервы банков должны пропорционально увеличиваться, и, если это заходит достаточно далеко, результатом должно стать приток золота, а не его вытеснение. Точно так же депозиты не могут в течение сколько-нибудь значительного времени превышать потребности бизнеса. Но банкноты могут увеличиваться бесконечно, если правительство только занимает достаточно, и результатом будет вытеснение золота всякий раз, когда валюта становится избыточной. То, что это реально существующая опасность, достаточно убедительно демонстрируют недавние действия министра финансов, который счел уместным увеличить государственный долг в то время, когда у Казначейства был профицит более 250 миллионов, исключительно с целью увеличения денежной массы национальных банков. Наша валютная система никогда не будет здоровой, пока банковское обращение полностью не отделено от государственного долга.

Опасность инфляции нашей денежной системы с помощью банкнот, не обеспеченных золотым резервом, становится тем более серьезной из-за того, что банкноты национальных банков используются в качестве резервов банками штатов, частными банками, трастовыми компаниями и т. д. Они являются частью «денежных резервов», на которых эти банки основывают свои депозиты. Таким образом, мы имеем систему кредита, основанную на кредите, и любая слабость банкнот национальных банков переносится и умножается в депозитах других банков.

Полный reductio ad absurdum этой системы множественного кредита наступил, когда на недавнем съезде Американской ассоциации банкиров было серьезно предложено узаконить право национальных банков учитывать свои банкноты как «законное платежное средство» в своих собственных резервах. Есть веские основания полагать, что это действительно практикуется в некоторой степени национальными банками сегодня, хотя эта практика, конечно, является незаконной.

Безопасность банкнот национальных банков редко ставится под сомнение. Всякий раз, когда указывают на недостатки нашей валютной системы и предлагают планы по введению валюты, обеспеченной активами, или другие реформы, реформатор, как правило, сталкивается с ответом, что, во всяком случае, наши банкноты совершенно безопасны, и нам лучше смириться с их другими недостатками, чем пускаться в новые авантюры, которые могут поставить под угрозу ту безопасность, которой мы сейчас пользуемся. Предшествующее обсуждение уже должно было посеять некоторые подозрения в отношении этого самоуспокоенного отношения. Оно будет еще более ослаблено более тщательным анализом основы обращения банкнот национальных банков.

Национальные банки могут выпускать свои банкноты на сумму до размера своего оплаченного капитала и до 100 процентов номинальной стоимости облигаций Соединенных Штатов, депонированных в Казначействе, но никогда не превышая рыночную стоимость облигаций. Банкноты гравируются правительством и выдаются банкам. После подписания соответствующими должностными лицами банка они становятся обязательством банка платить по требованию и могут быть выпущены в обращение. Казначейство Соединенных Штатов также обязано по закону погашать по требованию все банкноты национальных банков, предъявленные ему. Для этой цели каждый банк должен держать в Казначействе резервный фонд в размере 5 процентов от объема своей эмиссии. Обязанность Казначейства оплачивать банкноты по требованию, однако, не ограничивается суммой этого резерва, а распространяется на все надлежащим образом предъявленные банкноты. В случае банкротства национального банка Казначейство обязано по закону немедленно погасить все его банкноты. Казначейство обеспечено от убытков депонированными облигациями, 5-процентным денежным резервом, своим преимущественным правом залога на активы банков и личной ответственностью акционеров на сумму, равную их инвестициям в акции.

Таким образом, видно, что популярная идея о том, что держатель банкноты национального банка обеспечен от убытков государственными облигациями, депонированными в Вашингтоне, не совсем верна. Что защищает держателя банкноты, так это абсолютная ответственность Казначейства погашать все банкноты по требованию. Облигации служат для обеспечения Казначейства, а не отдельного держателя банкнот, от убытков. Держатель банкноты обеспечен до тех пор, пока Казначейство способно выполнять свои юридические обязательства.

Давайте рассмотрим характер наших государственных облигаций как обеспечения, позволяющего Казначейству выполнять свои обязательства. Чтобы понять ситуацию, следует помнить, что главной целью создания системы национальных банков было не создание научной валютной системы. Закон о национальных банках был военной мерой, принятой в значительной степени с целью улучшения рынка государственных облигаций во время Гражданской войны в США. Именно для этой цели обращение банкнот банков штатов было принудительно прекращено 10-процентным налогом, а право эмиссии ограничено национальными банками при условии депонирования государственных облигаций в качестве обеспечения. В достижении этой цели закон был исключительно успешным. Облигации Соединенных Штатов получили новую полезность сверх их полезности в качестве инвестиции. С самого начала это придало им добавочную стоимость и позволило правительству занимать под более низкие процентные ставки, чем оно вынуждено было бы платить в противном случае. Закон от 14 марта 1900 года предусматривал окончательное рефинансирование всего долга Соединенных Штатов в 2-процентные облигации и дал дополнительный стимул к использованию этих облигаций в качестве обеспечения банкнот путем снижения ежегодного налога на эмиссию с 1 процента до половины процента при условии, что банкноты обеспечены новыми 2-процентными облигациями. Все облигации, выпущенные после 1900 года, приносили 2 процента годовых. Тем не менее рыночная стоимость этих облигаций всегда была выше номинала... Очевидно, что эта стоимость основана не на доходах. Британские консоли, приносящие 2,5 процента, сегодня котируются в районе 85, что дает доходность около 3 процентов на инвестиции. Французские и немецкие 3-процентные займы значительно ниже номинала. Облигациям Соединенных Штатов была придана искусственная стоимость за счет их использования в качестве обеспечения банковской эмиссии. Национальные банки сегодня держат для этой цели около двух третей всего государственного долга Соединенных Штатов. Уберите эту привилегию у государственного долга, и мы увидим, как 2-процентные облигации (которые составляют две трети процентного долга Соединенных Штатов) упадут, возможно, до семидесяти центов за доллар, а очень вероятно, что и ниже.

Здесь мы имеем примечательную ситуацию. Наши банкноты национальных банков безопасны, потому что они обеспечены государственными облигациями, а наши государственные облигации ценны, потому что они являются обеспечением для банкнот национальных банков. Это очень похоже на попытку поднять самого себя за собственные шнурки.

Если мы собираемся придерживаться системы банкнот, обеспеченных облигациями, этот вопрос об искусственной стоимости государственных облигаций станет важной практической проблемой всякий раз, когда Соединенным Штатам потребуется увеличить свой долг. Либо процентную ставку придется поднять до 3 процентов или выше, либо, если эта альтернатива будет отвергнута, придется найти средства, чтобы побудить банки использовать большую часть новых займов в качестве обеспечения для дополнительных выпусков банкнот. На практике это лишь слегка завуалированное обращение к освященной веками, но ныне полностью дискредитированной практике принуждения населения использовать государственный долг в качестве средства обращения.

Значение этого вопроса для безопасности банкнот национальных банков просто. Бремя окончательного погашения банкнот было возложено на плечи Казначейства, в дополнение к другим его обязанностям по поддержанию стоимости гринбеков и серебряных долларов. Если потеря доверия к банкнотам когда-нибудь приведет к тому, что люди потребуют их массового погашения, Казначейству придется удовлетворить это требование золотом. Но в тот же момент, когда оно попытается продать облигации, оно обнаружит, что рынка для них нет, кроме как с дисконтом в 30 или 40 процентов. Правда, Казначейство все еще могло бы возместить себе этот убыток в стоимости облигаций, воспользовавшись своим преимущественным правом залога на активы банков. Но это приводит нас к важному выводу, что окончательное обеспечение наших банкнот, обеспеченных облигациями, в конечном счете покоится на активах банков. Более убедительный аргумент в пользу валюты, обеспеченной активами, вряд ли можно было бы найти.

Однако следует помнить, что обращение правительством взыскания на активы национальных банков нанесло бы удар по богатству, на котором основываются депозиты, и, таким образом, имело бы катастрофические последствия для депозитной системы. Давление на правительство с целью воздержаться от такого сокрушительного удара по кредиту было бы непреодолимым. Почти невозможно представить, чтобы во время паники или национального кризиса правительство прибегло к такой процедуре. Почти любая альтернатива была бы предпочтительнее. Правительству было бы нетрудно убедить себя в том, что более мудрым и безопасным курсом было бы приостановить платежи звонкой монетой, возможно, даже объявив банкноты законным платежным средством. В пользу таких действий можно было бы привести более правдоподобные доводы, чем те, которые были сочтены достаточными для оправдания выпуска гринбеков во время Гражданской войны. И все же такие действия означали бы крах нашей финансовой системы.

Это, конечно, взгляд в будущее и предвосхищение состояния катастрофы, которая может никогда не наступить. Но систему, которая грозит рухнуть во время катастрофы, следует перестроить до того, как наступит катастрофа. И мы не должны слишком самоуверенно полагаться на мысль, что катастрофа никогда не может нас коснуться. Всего тринадцать лет назад [1895] бремя поддержания своей бумажной и серебряной валюты поставило Соединенные Штаты в двадцати четырех часах от приостановки платежей...

Спекуляция, связанная с выпуском банкнот

Когда банкир выпускает валюту, он совершает две отдельные операции и вступает в два разных риска. В одной операции он берет на себя риск и рассчитывает на большую прибыль от выпуска банкнот в обращение. Поскольку покупка облигаций и выпуск банкнот в большинстве случаев показывают некоторую теоретическую прибыль по сравнению с прямым кредитованием, по-видимому, если бы не было других соображений, большую часть времени наши банкиры держали бы в обращении все банкноты, которые могли бы. В другой операции, однако, банкир занимается спекуляцией государственными ценными бумагами. На самом деле, если цена государственных облигаций растет, прибыль от выпуска банкнот снижается; но наш банкир, скорее всего, будет спокойно смотреть на снижение прибыли от обращения, когда он учитывает прибыль, которую он получает от своей спекуляции облигациями. С другой стороны, по мере падения цены государственных облигаций выпуск банкнот становится более прибыльным. Банкир, вероятно, будет смотреть на это с кислой удовлетворенностью, когда он увидит свой убыток от спекуляции облигациями. Прибыль или убыток от спекуляции облигациями, скорее всего, перевесит убыток или прибыль от операции с банкнотами.

Давайте рассмотрим ситуацию более внимательно. Какова именно прибыль или убыток от выпуска банкнот? Во-первых, банк получает обычные текущие денежные ставки по кредитам, которые он выдает через выпуск банкнот. Также он получает проценты по государственным облигациям, которые он покупает. Это, конечно, означает реальный процент, или доход на инвестиции, называемый базисом, с учетом купонного процента, уплаченной цены и даты погашения. За исключением налога в 1/2 процента на выпущенную валюту (1 процент, если она выпущена под 3-х или 4-х процентные облигации) и расходов, связанных с выпуском валюты, которые правительственные актуарии оценивают в среднем в 63 доллара на 100 000 долларов, этот процент по государственным облигациям выглядит как чистая «прибыль». Так бы оно и было, если бы банкиру не приходилось платить за облигации больше, чем сумма валюты, которую он может выпустить под их обеспечение. Чтобы вычислить свою чистую прибыль, он должен вычесть из указанных выше статей дохода то, что он получил бы, если бы выдавал свои средства напрямую, вместо того чтобы инвестировать в облигации.

Выраженная в виде алгебраического уравнения, ситуация становится гораздо яснее. Пусть

x = текущая денежная ставка; y = базисная ставка, по которой покупаются государственные облигации; z = цена государственных облигаций; b = полученная валюта (100 000 долларов используются как основа для расчета); c = налоги, погашение и другие расходы по выпуску валюты.

(Как уже было сказано, правительственные актуарии подсчитали, что расходы на выпуск валюты обходятся банкам в среднем в 63 доллара на 100 000 долларов выпущенной валюты. Налоги зависят от того, куплены ли 2-процентные облигации, в случае чего налог составляет 1/2 процента, или 3-х или 4-х процентные, в случае чего налог составляет 1 процент. Таким образом, налоги составляют либо b(0,01), либо b(0,005). Мы можем принять b как константу в наших расчетах и основывать все наши вычисления на выпуске 100 000 долларов валюты.)

Уравнение прибыли или убытка от выпуска валюты тогда выглядит так:

yz + bx - xz - c = profit or loss.

Но выпущенная валюта (b) никогда не может быть больше суммы денег, уплаченной за облигации (z).

Если государственные облигации находятся на уровне номинала или с дисконтом, номинальная прибыль всегда была бы просто базисным процентом по облигациям за вычетом налога и стоимости выпуска валюты, или постоянным преимуществом в случае 2-процентных облигаций в 1,437 процента. Для целей этого обсуждения мы будем рассматривать только 2-процентные облигации 1930 года.

В обычном случае, таким образом, деньги, уплаченные за облигации (z), больше, чем сумма полученной валюты (b). Имея в виду это утверждение, мы можем сделать некоторые очень определенные выводы о нашей валюте прямо из уравнения, которое мы составили; z больше, чем b.

Повторяя уравнение, чтобы оно было прямо перед нами:

yz + bx - xz - c = profit or loss.

Тогда, по мере того как текущая процентная ставка (x) увеличивается, если все остальные величины остаются постоянными, отрицательное влияние в уравнении становится больше, или прибыль от валюты уменьшается. Мы можем, таким образом, определенно заявить:

УТВЕРЖДЕНИЕ I

Если все остальные обстоятельства остаются прежними, валюта становится менее прибыльной по мере роста текущей денежной ставки.

По мере роста бизнеса и увеличения спроса как на кредит, так и на деньги, что отражается в росте процентных ставок, выпуск валюты, cæteris paribus, с неумолимостью математического закона становится менее прибыльным.

Более того, существует тесная связь между y и z. Если цена облигаций (z) падает, базисная ставка (y) должна расти. На самом деле, по мере того как z падает, yz растет. Если, таким образом, x остается постоянным, а z падает, влияние отрицательных величин уравнения уменьшается. Отсюда следует:

УТВЕРЖДЕНИЕ II

По мере падения цены облигаций, если текущая процентная ставка остается постоянной, прибыль от выпуска валюты увеличивается.

Это дает абсолютную математическую основу для таких общих утверждений, как «цена облигаций слишком высока, чтобы сделать выпуск валюты прибыльным».

Эти два факта, изложенные в Утверждении I и Утверждении II, ставят банкира, который выпустил валюту, между двух огней. Если цена облигаций остается прежней, а текущая процентная ставка растет, его валюта становится все менее прибыльной. Падение цены облигаций дает единственный противовес растущей процентной ставке. Но если цена облигаций падает достаточно, чтобы компенсировать рост текущей процентной ставки, банки должны списать достаточно прибыли, чтобы покрыть убыток от капитальной стоимости облигаций.

Спекуляция ценными бумагами по праву не является частью банковского бизнеса. Это аномальная ситуация, когда для выполнения надлежащей функции выпуска банкнот банк должен идти на такую ненадлежащую спекуляцию.

Отсутствие корректировки между банкнотами и депозитами

При нашей нынешней валютной системе объем денег в обращении является совершенно гибким. Он постоянно расширяется и сжимается в автоматической корректировке к требованиям торговли и удобству людей. Увеличение объема денежных операций быстро приводит к увеличению объема валюты в обращении за счет того, что текущие изъятия денег превышают текущие депозиты денег. Уменьшение объема денежных операций быстро вытесняет ненужную валюту из обращения за счет того, что депозиты денег превышают изъятия. Никакая другая система не могла бы обеспечить валюту, которая корректировала бы свой объем в обращении более точно в соответствии с потребностями торговли и предпочтениями людей. Существует непрерывный поток денег в обращении в банковские резервы и денег из банковских резервов в обращение — непрерывный, за исключением случайного кризиса, когда естественный поток денег из банковских резервов в обращение произвольно останавливается банками, отказывающимися в целях самозащиты продолжать выплаты до точки исчерпания резервов.

Хотя объем денег в обращении, таким образом, идеально и автоматически корректируется к требованиям торговли, следует отметить, что эта гибкость возникает из потока туда и обратно между массой денег в обращении и массой в банковских резервах. В этом заключается главный экономический дефект нашей нынешней валютной системы. Расширение объема денег в обращении влечет за собой соответствующее сокращение объема банковских резервов и, неизбежно, соответствующее сокращение кредитов. Период расширения бизнеса естественным образом сопровождался бы как увеличением объема кредитов, так и увеличением объема денежных операций, таких как увеличение платежных ведомостей, увеличение розничных продаж. Увеличение денежных операций вызывает приток большего объема денег в обращение. Но этот поток идет из банковских резервов, тем самым сокращая их и требуя сокращения кредитов, зависящих от них, в то самое время, когда кредиты естественным образом расширялись бы. Очевидно, что если бизнес становится очень активным, влияние на банковские резервы настолько неблагоприятно, а сокращение кредитов, зависящих от резервов, настолько важно, что затруднения становятся широко распространенными и наступает паника.

Главный дефект, таким образом, нашей нынешней валютной системы заключается в том, что объем валюты в обращении имеет свою корректировку в потоке из банковских резервов в деньги в обращении и из денег в обращении в банковские резервы, вызывая сокращение банковских резервов и кредитов, зависящих от них, по мере расширения бизнеса.

Средством правовой защиты было бы использование банкнот, посредством которых объем валюты в обращении имел бы свою корректировку в потоке из банковских депозитов в банкноты в обращении и из банкнот в обращении в банковские депозиты, тем самым защищая от нарушения как банковские резервы, так и кредиты, основанные на них.

Ситуация с коммерческими векселями в Соединенных Штатах

...В настоящее время ситуация с коммерческими векселями в Соединенных Штатах своеобразна. «Коммерческий вексель» в старом и строгом смысле в этой стране используется мало. «Торговый вексель», как его теперь называют, возникает менее чем в 3 процентах кредитных операций в Соединенных Штатах. В некоторых сферах торговли, особенно там, где местный оптовик ведет крупный бизнес с мелкими торговцами, оптовик будет предоставлять кредит, принимая векселя розничных торговцев; но при получении кредита для себя оптовик не откажется от контроля над пачкой векселей розничных торговцев, предпочитая вместо этого просто дать свой собственный вексель при общем понимании со своим банкиром, что личный вексель опирается на векселя розничных торговцев и полностью ими покрывается. Оптовик колеблется передать банкиру векселя, которые он получает, потому что он боится, что его конкуренты могут получить некоторое представление о его торговых связях и т. д. В целом, «торговый вексель» используется для расчетов по счетам только тогда, когда условия кредита все еще длительные, то есть четыре месяца или более.

То, что обычно проходит как «коммерческий вексель» в Соединенных Штатах, — это вексель с одной подписью. Как и в случае с оптовиком, упомянутым выше, заемщик банковского кредита в наши дни предлагает для дисконтирования просто свой собственный простой вексель. Некоторые из этих векселей, особенно корпоративные векселя, имеют индоссаменты, но это в основном «дружеские» индоссаменты, которые могут подкрепить безопасность векселя, но которые ничего не указывают относительно его цели.

Широкое использование векселей с одной подписью в этой стране в значительной степени объясняется тем фактом, что преобладающие условия оплаты в деловых операциях — нетто в течение 30 или 60 дней, со скидкой за оплату наличными в течение от 10 дней до одного месяца. Предоставляемая скидка за наличный расчет обычно настолько велика, что покупатель вряд ли может позволить себе не воспользоваться ею. Двухпроцентная скидка за наличный расчет в течение 10 дней, например, при «60 днях нетто» эквивалентна доходу в 12 процентов годовых на свой капитал. На практике скидка часто бывает еще более щедрой. Следовательно, там, где конкуренция хоть сколько-нибудь остра, деловой человек практически вынужден принять систему денежных платежей, полагаясь на свой банк в предоставлении ему, под его собственные векселя, необходимых средств. Более того, обычай брать скидки за наличный расчет распространился настолько широко, что неиспользование их обычно рассматривается как признак слабости и имеет тенденцию подрывать общее доверие к кредитному рейтингу делового человека. Отсюда необходимость поддержания своего кредитного рейтинга, а также конкуренция, фактически вынуждают делового человека делать упреждающие денежные платежи и, таким образом, более или менее как следствие, к общей практике дисконтирования своих личных векселей.

Более того, по мере того как деловые операции росли до все больших масштабов, особенно в случае крупных корпоративных предприятий, кредитные потребности бизнеса во многих случаях расширялись за пределы способности местных банков удовлетворить их. Поэтому возникла необходимость обращаться за кредитом в другие места. В некоторых случаях это решалось открытием банковских счетов в других центрах, но этот метод процедуры сопряжен с очевидными трудностями и ограничениями. Более гибкие возможности и меньше трудностей возникли из использования посредников для маркетинга векселей по всей стране на наилучших доступных условиях. Поэтому вексельный брокер сегодня является важным фактором на рынке дисконтирования. В результате деятельности вексельного брокера в этой стране был создан обширный открытый рынок коммерческих (с одной подписью) векселей, и ставки, по которым такие векселя дисконтируются, регулярно сообщаются в ежедневных газетах.

Это развитие рынка коммерческих векселей отражает, конечно, значительное развитие спроса банков на эту форму инвестиций. «Сельские банки», в частности, за последние несколько лет значительно увеличили свои покупки на открытом рынке, потому что необходимость списания тяжелых убытков из-за сокращения стоимости облигаций имела тенденцию делать их более робкими в отношении инвестирования в ценные бумаги, и потому что они также на опыте узнали, что векселя, купленные через брокера, не нужно продлевать, как большинство чисто местных векселей.

Это развитие, конечно, имело тенденцию возлагать все более тяжелую ответственность на вексельного брокера и привело, по крайней мере в некоторой степени, к перестройке его методов ведения бизнеса. Поначалу вексельные брокеры просто запрашивали векселя у торговцев и взимали брокерскую комиссию. В последнее время вошел в обычай брокерский выкуп векселей напрямую. Это заставляет брокера «стоять между эмитентом и банком», и в той мере, в какой любой данный вексель может остаться у него на руках, даже если он не индоссирует вексель, который он продает, это заставляет его быть очень осмотрительным в отношении векселей, которые он покупает. Более того, некоторые банки теперь покупают векселя с опционом возврата в течение указанного периода, делая пунктом тщательно наводить справки об эмитенте векселя до истечения срока опциона. За последние несколько лет банки, как и брокеры, создали тщательно организованные кредитные отделы, цель которых — посредством тщательного наведения справок о характере и положении продавцов векселей позволить как брокерам, так и банкирам выбирать векселя с более здравой дискриминацией.

Эта характерно американская система дисконтирования сильно отличается от той, которая преобладает в Европе. За рубежом векселя с одной подписью используются очень мало. Европейский банкир требует более одной подписи не только как гарантию безопасности, но и как подтверждение законности сделки, из которой вырос вексель, предложенный для дисконтирования. Когда потенциальный заемщик по какой-либо веской причине не желает разглашать имена своих клиентов, как это было бы необходимо, если бы он выставлял на них векселя, он может договориться со своим банком об овердрафте (известном как денежный аванс) или, заплатив небольшую комиссию, может заставить банк «акцептовать» вексель, выставленный непосредственно на него. С банковским акцептом вексель, даже если он выставлен самым скромным лавочником, становится первоклассной инвестицией и может быть продан открыто на рынке на самых низких преобладающих условиях. На континенте банковские акцепты, таким образом, широко открывают рынок для всех, кто может договориться о них, в то время как открытый рынок для векселей с одной подписью в этой стране ограничен крупными фирмами с устоявшейся репутацией.

В свете преобладающей практики в Европе интересно спросить, почему в Америке произошло такое своеобразное развитие в области дисконтирования. Было отмечено, что до Гражданской войны торговые векселя, как их теперь называют, использовались довольно широко, но потребности, возникшие в результате войны, полностью изменили ситуацию. Чрезмерный выпуск гринбеков и неопределенная стоимость кредитных инструментов, покрывающих любой значительный период времени, привели продавцов к попытке перевести бизнес на денежную основу. Кредиты были сокращены до 30 или даже до 10 дней, и сильный акцент был сделан на немедленной оплате. При заманчиво щедрых скидках за наличный расчет торговцы вряд ли могли позволить себе отказаться от них, и денежные платежи имели тенденцию становиться все более и более распространенными. Крупные дома предлагали векселя с одной подписью, чтобы привлечь необходимые средства, и мало-помалу старая система расчетов простым векселем должника была вытеснена системой продажи на открытый счет, с предоставлением должнику выбора щедрой скидки за наличный расчет или оплаты причитающейся суммы «нетто» по истечении относительно короткого кредитного периода.

Переход был ускорен развитием практики продажи товаров по образцам вместо личного выбора из накопленного запаса. Согласно старой практике, покупатель покупал по правилу caveat emptor, но при покупке по образцу он имел право требовать, чтобы доставленные товары соответствовали стандарту образца, и в результате возникла доктрина «подразумеваемых гарантий». Эти гарантии в некоторых направлениях были доведены очень далеко, но в любом случае покупатель колебался платить за товары, пока у него не было возможности осмотреть их, и поэтому он, как правило, требовал, чтобы они были отправлены ему на открытый счет. Продавец, однако, не может позволить себе ждать оплаты, пока его счета не станут подлежать оплате. Слишком много его капитала было бы связано. Поэтому он вынужден идти к своему банкиру и на основе своей дебиторской задолженности предложить свой собственный вексель и таким образом получить высвобождение капитала, иначе временно недоступного... Векселя с одной подписью фактически монополизируют поле...

Отсутствие системы банковских акцептов и отсутствие открытого рынка дисконтирования

Слабость нашей банковской системы по сравнению с системами Европы, безусловно, может быть частично отнесена на счет упущения банковского закона разрешить банковские акцепты. Это слабость, кроме того, которая вовлекает страну в серьезные экономические потери. Без национального рынка дисконтирования подавляющее большинство наших торговцев и производителей вынуждены ограничивать свои заимствования американским капиталом, либо через дисконтирование своих векселей в местных банках, либо через их продажу вексельным брокерам. Все, кроме самых сильных и крупных, практически исключены из преимуществ иностранной конкуренции за их векселя. Помимо крупных концернов с международными связями, которые способны организовать свои собственные кредиты за рубежом, наши торговцы и производители не получают выгоды от низких иностранных ставок дисконтирования, за исключением случаев, когда вексельные брокеры, которые практикуют заимствования в Европе с коммерческими векселями в качестве обеспечения, лучше способны финансировать свои покупки. Более того, они получают относительно мало преимуществ от накопления средств в банках Нью-Йорка. Низкие ставки по кредитам до востребования имеют скорее косвенное, чем прямое влияние на ставку, которую торговое сообщество должно платить за деньги. Низкие ставки до востребования, другими словами, являются показателем скорее стагнации на фондовом рынке, чем отсутствия спроса на кредит со стороны торговцев и производителей. Такие ставки не действуют как стимул для торговли в целом, так же как высокие ставки до востребования не действуют как немедленное сдерживание чрезмерного расширения.

Не только в нашей внутренней торговле страна страдает из-за отсутствия рынка дисконтирования. Без банковских акцептов мы находимся в явном невыгодном положении в связи с нашей внешней торговлей. Наши импортеры, не имея возможности открывать кредиты в своих банках, как это делается за рубежом, не в состоянии финансировать свои покупки на такой же благоприятной основе, как импортеры в других странах, например, английские хлопкопрядильщики. Английский прядильщик, собирающийся купить хлопок в Америке, договаривается о том, чтобы его банк акцептовал шестидесяти- или девяностодневные векселя, выставленные на него американским грузоотправителем. Последний выставляет свои векселя на английский банк и прикладывает документы, покрывающие отгрузку, такие как коносаменты, страховые сертификаты, счета-фактуры и т. д. Затем он продает их нью-йоркскому банку, тем самым получая немедленную оплату за свой хлопок. Нью-йоркский банк пересылает векселя своему лондонскому корреспонденту, который предъявляет их для акцепта банку, на который они выставлены. После акцепта векселей документы доставляются акцептующему банку, который затем передает их прядильщику согласно любой договоренности, которая была достигнута ранее. Акцептованные векселя дисконтируются нью-йоркским банком в Лондоне, а вырученные средства зачисляются на его счет там. Нью-йоркский банк может позволить себе платить высокую ставку за такие векселя, так как они выставлены на первоклассных банкиров, что делает их окончательную оплату несомненной. Покупка векселей, кроме того, не требует никаких денежных затрат, так как в счет кредита, который будет получен через дисконтирование векселей, нью-йоркский банк может немедленно продать свои чеки на Лондон.

Без таких банковских услуг — то есть возможности договориться со своим банком об акцепте срочных векселей, выставленных на него иностранным грузоотправителем, американский импортер вынужден финансировать свои покупки одним из двух способов. Он может оплатить товары сразу, переведя средства напрямую грузоотправителю. Это, однако, обычно требует ведения импортером переговоров о займе под свой простой вексель. Если он не в состоянии обеспечить такой аванс, он должен переложить бремя предоставления средств для финансирования отгрузки, с момента ее отправки до момента, когда она должна быть оплачена, на иностранного грузоотправителя, который затем находится в положении, позволяющем диктовать более выгодные для себя условия через корректировку цен. Практика в связи с этим методом оплаты иностранных покупок заключается в том, что грузоотправитель выставляет свою тратту на американского импортера и передает ее своему банкиру для пересылки на инкассо. Такие тратты, выставленные, как они есть, на отдельных импортеров, а не на банки, чье положение хорошо известно за рубежом, должны быть отправлены на инкассо, так как для них нет общего рынка. Практически единственный способ, которым иностранный грузоотправитель может немедленно реализовать векселя такого характера, — это распорядиться ими своему собственному банкиру или заставить его сделать аванс по ним.

Любой из этих двух методов финансирования нашего импорта является дорогостоящим, даже когда время между отгрузкой и получением товаров короткое. Когда время намного дольше, как в случае импорта из Южной Америки и Дальнего Востока, стоимость почти запретительна — то есть настолько велика, что мы не можем конкурировать на равных с иностранными покупателями. Фактически, мы могли бы быть практически исключены из этих рынков, если бы не был возможен суррогат. Наш импортер обходит наше отсутствие банковских услуг, заставляя свой банк организовать кредит у своего лондонского корреспондента. Он получает обязательство, называемое коммерческим аккредитивом, в котором указываются условия кредита — то есть название лондонского банка, на который должны быть выставлены векселя, сумма, которая может быть выставлена, характер товаров, которые должны быть куплены, срок векселей и документы, которые должны их сопровождать. На основании такого аккредитива грузоотправитель в Южной Америке, например, может распорядиться своими векселями на Лондон и таким образом получить немедленную оплату за свои товары. Местный банк, который покупает векселя, отправляет их вместе с документами своему лондонскому корреспонденту, который предъявляет векселя банку, на который они выставлены — то есть банку, в котором был открыт кредит. После акцепта векселей документы доставляются. Затем они отправляются лондонским акцептующим банком в нью-йоркский банк, который открыл кредит, и последний доставляет их импортеру под его трастовую расписку. За двенадцать дней до наступления срока погашения векселей в Лондоне нью-йоркский банк представляет импортеру выписку с указанием суммы фунтов стерлингов, которую необходимо перевести в Лондон для обеспечения их оплаты при наступлении срока погашения, или, скорее, вексель, выраженный в долларах на сумму фунтов стерлингов, выставленных по кредиту. При этой покупке валюты импортер производит оплату за свои товары. Этот метод, хотя и работоспособный, очевидно громоздок, однако это практически единственный, которому американский импортер может следовать в связи с таким импортом. Это дорого для импортера, так как он должен не только платить своему банку комиссию за организацию кредита, но в эту комиссию включен сбор, взимаемый лондонским банком за его акцепт. Более того, импортер должен взять на себя существенный риск в валюте. В момент открытия кредита стоимость перевода, скажем, 10 000 фунтов стерлингов для погашения векселей в Лондоне могла составлять всего 48 600 долларов, или по курсу 4,86 доллара, тогда как к моменту фактического наступления срока погашения векселей валюта могла вырасти и стоить ему 4,87 доллара, или 48 700 долларов.

В результате неспособности наших банков финансировать импорт через акцепт срочных векселей американские импортеры, таким образом, становятся в значительной степени зависимыми от Лондона и обязаны платить Лондону значительную ежегодную дань в виде комиссионных за акцепт. Эта практика не только увеличивает важность Лондона и препятствует развитию Нью-Йорка как финансового центра, но в то же время наносит серьезный ущерб нашему экспорту. Поскольку срочные векселя не могут быть выставлены на наши банки из иностранных пунктов против отгрузок товаров в Соединенные Штаты, в таких иностранных странах, следовательно, очень мало векселей, которые можно купить для перевода в Соединенные Штаты в оплату товаров, которые были куплены здесь. Другими словами, при нашей нынешней банковской системе наш импорт не создает предложения валюты на Нью-Йорк, например, которое можно было бы продать в иностранных странах тем, кто должен произвести платежи в Нью-Йорке. Это означает, что наши экспортеры также, к их большому невыгодному положению, становятся зависимыми от Лондона. Это означает, что когда они отгружают товары в Южную Америку и на Восток, они не могут, когда они подвержены конкуренции, выгодно выставлять счета в долларах Соединенных Штатов. Они, естественно, не хотят оценивать свои товары в местной валюте — то есть в деньгах страны, в которую направляются товары, — поэтому их единственная альтернатива — оценивать их во франках, марках или стерлингах, предпочтительно в последних, из-за распределения и масштабов британской торговли, создающей по всему миру, как это происходит при английской банковской системе, довольно постоянный спрос и предложение на валюту на Лондон. Когда мы переходим к выставлению счетов за наши товары в стерлингах, однако, сразу видно, что наши экспортеры обязаны взять на себя риск валюты, что является серьезным препятствием при конкуренции с британскими экспортерами. Наши экспортеры, которые должны получить оплату за свои товары в стерлингах, должны заранее решить, какой курс валюты сделает сделку прибыльной. Если в попытке обезопасить себя от убытка в валюте они рассчитывают на слишком низкий курс для окончательной конвертации своих стерлингов в доллары, их цены становятся невыгодными по сравнению с ценами, установленными британскими экспортерами, и они теряют бизнес. Если они не рассчитывают на достаточно низкий курс, они получают бизнес, но теряют деньги на сделке из-за убытка в валюте.

Запрет банковских акцептов не только действует как препятствие для нашей внутренней и внешней торговли, но и является вредным для наших банков. Именно малый сельский банк страдает больше всего. Бизнес сельского банка, насколько это касается использования его средств, может быть разделен на два класса — тот, который относится к авансам местным клиентам, и тот, который связан с инвестированием его излишка. Именно в отношении последнего вопрос акцептов важен. При нынешних ограничениях Закона о национальных банках есть три основных способа, которыми сельский банк может сделать свои излишки средств продуктивными. Он может депонировать их у своего резервного агента. Это означает низкий процентный доход, слишком низкий, на самом деле, чтобы позволить использовать лишь относительно небольшую сумму таким образом. Он может инвестировать в облигации. Таким образом можно обеспечить повышенный процентный доход, при условии, что сделан мудрый выбор ценных бумаг, но это носит характер спекуляции. Третий способ — покупать коммерческие векселя. Такие покупки дают достаточный процентный доход, и нет никакого привкуса спекуляции. Даже этот метод использования средств банка, однако, далек от удовлетворительного. Это означает инвестирование в ценную бумагу, для прочности которой банк должен зависеть от слова вексельных брокеров, рейтинга торговых агентств или мнения какого-либо банка-корреспондента. Это означает, более того, связывание средств банка на фиксированный период. Если бы национальным банкам было разрешено акцептовать срочные векселя, сельский банк мог бы тогда инвестировать свои средства в векселя, несущие гарантию какого-либо крупного банка, с чьим положением он прекрасно знаком. Риск, который сейчас приходится брать на себя, был бы устранен. Что жизненно важно, однако, это то, что с национальным рынком дисконтирования инвестиция в банковский акцептованный вексель — это та, на которой можно было бы реализовать немедленно. Коммерческие векселя и банковские акцепты оба дисконтируемы. Главное различие между ними, влияющее на сельский банк, заключается в том, что они не оба легко передисконтируемы. Здесь, вероятно, кроется причина сильного предубеждения против передисконтов, которое существует среди банкиров в Соединенных Штатах. В этой стране, когда банк дисконтирует коммерческий вексель, он дисконтирует что-то, что для своей безопасности зависит исключительно от своего эмитента. Если бы банк пожелал реализовать этот вексель, он мог бы сделать это путем его передисконтирования, но такой передисконт был бы практически эквивалентен займу банку на основе его собственного имени. Другими словами, передисконтировать свой коммерческий вексель означало бы повлиять на кредит банка. Просить о передисконте — значит просить о кредите. Это не было бы так с банковскими акцептованными векселями. Если бы такие векселя были дисконтированы сельским банком как средство инвестирования своего излишка и возникло бы желание реализовать их, такой передисконт был бы сделан не на имя сельского банка, а на имя акцептующего банка. Передисконт в этом случае не составлял бы займа сельскому банку и не имел бы абсолютно никакого влияния на его кредит. Это лишь указывало бы на то, что возник какой-то более прибыльный бизнес, в котором можно использовать свои средства, или что он желает увеличить свой резерв.

Поскольку резервы провинциальных банков в значительной степени сосредоточены в них, а для самих банков крайне важно поддерживать свои активы в особенно ликвидном состоянии, запрет на банковские акцепты наносит ущерб банкам в финансовом центре страны, Нью-Йорке, иным образом. Он лишает их того, что есть, например, у лондонских банков, а именно — массы наиболее надежных ценных бумаг, под залог которых они могут предоставлять денежные средства до востребования или в которые они могут инвестировать свои фонды на очень короткие сроки: переводных векселей, покрывающих реальные коммерческие сделки и несущих акцепт первоклассных банкиров. Бесспорно, такие ценные бумаги в качестве основы для кредитов предпочтительнее акций и облигаций, но без них нью-йоркские банки вынуждены прибегать к ежедневным кредитам на фондовой бирже. Более того, когда спрос на такие кредиты ограничен, нью-йоркские банки вступают в острейшую конкуренцию — конкуренцию, которая, как уже отмечалось, не только приносит мало пользы торговле, но и за счет снижения процентных ставок фактически стимулирует спекуляцию. Кроме того, без стабильной процентной ставки, существующей в странах, обладающих рынками дисконтирования, нью-йоркские банки остаются без разумной или удовлетворительной основы для установления процентной ставки, выплачиваемой по депозитам провинциальных банков. В Лондоне процент по банковским депозитам устанавливается на определенный процент ниже учетной ставки Банка Англии, обычно на 1,5 процента, — то есть по ставке, которая колеблется в зависимости от стоимости денег и обычно оставляет лондонскому банку определенную маржу прибыли. Такая же практика применяется во всех крупных финансовых центрах Европы. У нас же провинциальные банки получают фиксированную процентную ставку по своим депозитам, обычно 2 процента, круглый год, независимо от колебаний стоимости денег. Ненаучный характер такой ставки очевиден. Когда ставка по кредитам до востребования высока, провинциальные банки не получают проценты, соразмерные стоимости своих депозитов. Когда она низка, нью-йоркские банки платят больше процентов, чем стоят эти депозиты. В последнем случае нью-йоркские банки вынуждены вступать в пагубную конкуренцию друг с другом. Они находятся примерно в таком же положении, в каком ранее в нашей истории находились конкурирующие железные дороги, с аналогично плачевными результатами. Для железных дорог было выгодно обеспечивать перевозки даже по убыточному тарифу, поскольку, независимо от дохода, это помогало, пусть даже немного, покрывать фиксированные расходы. Зачастую для нью-йоркских банков сегодня любая ставка, которую они могут получить за свои деньги, убыточная или нет, является приемлемой, поскольку помогает покрыть этот фиксированный процентный расход по банковским депозитам. Чтобы платить 2 процента по депозитам и поддерживать 25-процентный резерв, банк должен ссужать свои деньги под 2,75 процента, чтобы выйти в ноль, принимая во внимание фактические расходы на совершение и учет сделки. Однако лучше ссужать под 1,75 процента, чем позволять деньгам лежать без дела. Лучше потерять 1 процент, чем потерять все 2,75 процента, как это произошло бы в случае, если бы кредиты вообще не выдавались, поскольку оплата труда клерков является таким же фиксированным расходом, как и проценты. С принятием поправки к Закону о национальных банках, разрешающей акцепт срочных векселей, такая разорительная конкуренция прекратилась бы. Средства банков в основном инвестировались бы в торговые бумаги, а кредиты на фондовой бирже отошли бы на второй план, как в Лондоне и на континенте. Сфера для инвестирования их депозитов значительно расширилась бы, что принесло бы пользу как банкам, так и торговле в целом.

Устранение этого основного недостатка нашей банковской системы, создание возможности финансирования нашей внутренней и внешней торговли по принципам, которые доказали свою эффективность в других странах, обеспечение оборотных бумаг, подходящих для инвестирования иностранных фондов — бумаг, которые могут не только дисконтироваться, но и переучитываться, — предоставление торговле преимуществ банковских излишков, накопленных как в стране в целом, так и в Нью-Йорке, уменьшение вреда от спекуляций, создание разумной основы для расчета процентных ставок по банковским депозитам в центральных резервных городах, включение Нью-Йорка в круг тех финансовых центров, между которыми средства перемещаются естественным образом по мере роста или снижения учетных ставок, обеспечение преимуществ конкуренции иностранного капитала за наши торговые бумаги — все это может быть достигнуто путем включения одного или двух параграфов в Закон о национальных банках.

[275] Европейская финансовая система построена на дисконтах как на своем фундаменте; американская система построена на облигациях и акциях как на своем фундаменте. Банкноты в Европе выпускаются главным образом под обеспечение слитками и дисконтами; в Соединенных Штатах — главным образом под обеспечение слитками и облигациями.

Ликвидные активы, удерживаемые европейскими банками против своих депозитов, состоят из дисконтов или кредитов до востребования, в значительной степени обеспеченных дисконтами. Ликвидные активы американских банков... — это прежде всего кредиты до востребования под залог акций и облигаций.

В Европе ежедневный приток и отток денежных потребностей регулируется использованием рынка дисконтирования — то есть, в конечном счете, покупкой или продажей векселей. (Привлечение или размещение денег до востребования, когда кредиты обеспечены векселями, по сути, равносильно продаже или покупке векселей.) В конечном анализе это означает, что в Европе попытки ликвидации — это прежде всего призывы ко всей нации ликвидировать свои временные коммерческие инвестиции, причем основная тяжесть такой ликвидации ложится на все общество, а давление постоянно распределяется, и каждый член общества таким образом вносит свою долю.

Поскольку большинство дисконтов представляют собой товары в процессе производства или на пути к потреблению, ликвидация в их случае прежде всего выражается в сокращении нового производства, в то время как потребитель, с другой стороны, не может прекратить потребление и поэтому должен продолжать платить. Таким образом, основная тяжесть ложится на всю нацию, и корректировка происходит без резких потрясений.

В резком контрасте с такой системой попытки ликвидации в Соединенных Штатах направлены прежде всего на контрагентов по кредитам на фондовой бирже. Это означает, что сравнительно ограниченное число должников призывается продать свои ценные бумаги. Они могут сделать это, только найдя новых инвесторов, которые, как правило, в такие моменты встречаются сравнительно редко, поскольку, когда возникает острое давление, оно обычно проистекает из неспособности инвестора совершить покупку из-за нехватки средств или из его нежелания по причине недоверия к финансовой ситуации. Сопутствующим фактором является то, что те, кто вынужден продавать ценные бумаги в такие моменты, должны предлагать их по достаточно сниженным ценам, чтобы вызвать полное изменение отношения инвестора. Трудность здесь заключается в том, что резкое снижение цен само по себе вызывает недоверие, а низкие цены, вызванные недоверием, не только отпугивают покупателей, но, кроме того, дестабилизируют владельцев ценных бумаг и тем самым заставляют их присоединиться к рядам продавцов. Поэтому острое потрясение неизбежно должно последовать до того, как ситуация сможет измениться...

Конечно, общая ликвидация в Европе включает в себя ликвидацию ценных бумаг, точно так же, как ликвидация в Соединенных Штатах также включает ликвидацию коммерческих бумаг по мере наступления срока их погашения. Но разница в том, что в Европе векселя будут основным фактором, а ценные бумаги будут играть гораздо более подчиненную роль, в то время как у нас верно как раз обратное.

НЕОБХОДИМЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ СОЗДАНИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

[276] Необходимыми условиями для создания международного рынка дисконтирования являются:

1. Каждый вексель, предлагаемый к дисконтированию, должен быть основан на коммерческой сделке, при которой происходит передача ценности. Финансовые или бланковые векселя должны быть крайне редкими и иметь удовлетворительное объяснение.

2. Из этого следует, что почти всегда вексель будет возникать в результате продажи товаров и будет иметь форму тратты продавца на покупателя, акцептованной покупателем.

3. Таким образом, это будет вексель с двумя подписями, а не индивидуальный простой вексель. Насколько вы можете изменить свою систему в этом отношении и насколько полномочия ваших новых федеральных банков могут быть использованы для стимулирования таких изменений — это вопрос, на который я не могу претендовать дать ответ, но на который вы, несомненно, сможете ответить.

4. Вексель должен быть выписан на срок, который не является ни слишком длинным, ни слишком коротким. Срок должен быть достаточным для перепродажи товаров, на которых основан вексель, что делает вексель в некотором смысле самоликвидирующимся. Обычный срок — три месяца.

5. Хотя должна существовать большая доля торговых векселей, должна быть еще большая доля акцептов банков и финансовых домов, основанных, конечно, на обеспечении, которое обычно принимает форму импортируемой продукции. В Германии, однако, насколько я понимаю, банки акцептуют довольно много тратт, возникающих в результате внутренних сделок.

6. Если рынок должен быть не просто внутренним, а международным, то есть привлекательным для иностранных покупателей векселей, важным и желательным шагом было бы открытие американских банков или филиалов американских банков в центрах иностранной валюты, таких как Лондон, Париж, Берлин, Амстердам, Буэнос-Айрес, Шанхай и так далее, и эти банки всегда должны быть готовы поощрять американские векселя, покупая по разумным обменным курсам векселя на Нью-Йорк, Чикаго и другие американские центры, подлежащие оплате в долларах.

7. Ваши законы о ростовщичестве должны быть изменены таким образом, чтобы позволить учетным ставкам свободно двигаться вверх, если это потребуется.

8. Ваши федеральные резервные банки, которые призваны быть эквивалентом центральных банков других стран, таких как Банк Англии, Банк Франции и Рейхсбанк, должны быть готовы переучитывать одобренные векселя в любое время и в любом объеме.

Преимуществами для вас такого рынка были бы те же преимущества, которыми обладаем мы, а именно: ликвидное использование краткосрочных денег; возможность удовлетворять потребности в деньгах, не дезорганизуя цены на фондовой бирже; возможность сдерживать чрезмерную торговлю внутри страны и, наконец, возможность сдерживать отток золота за границу.

Кассовые сделки на фондовой бирже

[277] В Англии, Франции и Германии существуют ежемесячные или полумесячные расчеты по сделкам на фондовой бирже, и поскольку кредиты на фондовой бирже действуют от одного расчета до другого, сумма денег, используемая на фондовой бирже между расчетами, остается неизменной. Если при расчете выясняется, что обязательства на фондовой бирже возросли и там требуется большая сумма денег, то при нормальных обстоятельствах дополнительные деньги будут изъяты с рынка векселей и направлены на фондовую биржу. Если на фондовой бирже требуется меньше денег, то больше средств пойдет на рынок векселей.

Не вдаваясь в дискуссию о вопросе кассовых сделок на фондовой бирже против сделок по расчетам (для которых, скажем мимоходом, вероятно, можно разработать подходящий метод еженедельных расчетов на фондовой бирже для этой страны, в сочетании с положениями о надлежащем маржировании, чтобы предотвратить чрезмерное стимулирование азартных игр), мы, для целей этой статьи, заинтересованы только в влиянии этого метода кассовых сделок на всю финансовую систему. Исключительная система кассовых сделок приводит к преобладанию кредитов до востребования под залог фондовой биржи. Если бы не существование соблазнительного кредита до востребования, который является одной из самых серьезных опасностей и проклятий нашей системы, мы были бы вынуждены развивать наш рынок векселей как регулятор наших ежедневных денежных потребностей. В этом случае, вместо того чтобы видеть, как свободные деньги всей нации вливаются в кредиты на фондовой бирже, когда торговля неактивна — тем самым чрезмерно стимулируя спекуляцию, когда ее следует сдерживать, — и снова изымать деньги с фондовых бирж, чтобы обеспечить бизнес всей нации, когда торговля становится активной — тем самым вызывая беспокойство и потрясения на фондовой бирже перед лицом процветания, — мы имели бы систему, основанную на векселях; то есть основанную на широких фундаментах, состоящих из коммерции и торговли всей нации, и мы тогда наслаждались бы почти единой процентной ставкой по всей стране, мягко растущей и падающей в умеренных пределах, вместо резких колебаний и невыносимых условий, которым мы сейчас подвержены.

Совокупная сумма, инвестированная нацией в торговлю и коммерцию, должна быть и является во много раз больше суммы, инвестированной в кредиты на фондовой бирже, которые представляют собой непереваренные ценные бумаги и ценные бумаги, удерживаемые для спекулятивных инвесторов. Наш способ ведения бизнеса можно проиллюстрировать двумя соседними резервуарами, одним маленьким и одним очень большим. Маленький представляет фондовую биржу и содержит кредиты до востребования; большой представляет общий бизнес страны, выраженный в коммерции и промышленности. В Европе маленький резервуар регулируется путем перекачки воды в него из большого или путем изъятия воды из него в большой. Таким образом, отток и приток большого резервуара едва заметны, и все же нетрудно регулировать маленький. У нас делается наоборот. Если в большом резервуаре не хватает воды, мы черпаем из маленького и, чтобы увеличить воду в большом резервуаре, возможно, на дюйм, мы полностью опустошаем маленький, или же, чтобы уменьшить количество воды в большом резервуаре на дюйм, мы наполняем маленький до краев.

Отсутствие права кредитовать под залог недвижимости [278]

Большинство ограничений в законе о национальных банках связаны с кредитами, резервами или выпуском банкнот. Из них ограничения на кредиты являются, безусловно, самым серьезным препятствием в конкуренции за бизнес с банками штатов и трастовыми компаниями. Для банков за пределами крупных городов это особенно верно в отношении положения, которое запрещает кредиты под залог недвижимости.

Это ограничение основано на здравом банковском принципе, усвоенном после многих горьких уроков. Но опыт, который привел к полному запрету на кредиты под недвижимость, был получен в условиях экономических условий первой половины прошлого века, и сам принцип применим только к определенной форме банковской организации. Пока страна находилась в процессе заселения, с обилием незанятой плодородной земли, недвижимость была обеспечением самой неопределенной стоимости. Более того, самые дикие спекулятивные движения, которые предшествовали всем нашим ранним кризисам, неизменно были связаны с землей. В настоящее время стоимость земли гораздо более стабильна, и недвижимость повсеместно включена в число самых консервативных инвестиций, подходящих для всех, за одним исключением — коммерческих банков.

Для банков, все обязательства которых подлежат оплате по требованию, кредит под недвижимость, совершенно независимо от его безопасности, мудро считается неподходящим. Такие кредиты обычно требуются заемщикам на значительный период времени, и поэтому они не могут быть легко уменьшены в сумме даже отдельным банком. Другими словами, они не являются ликвидными. Но важность этого качества во всех его активах исчезает, когда банк начинает привлекать срочные или сберегательные депозиты, а также депозиты, подлежащие оплате по требованию... Пример трастовых компаний показывает, что большое разнообразие финансовых операций может безопасно и прибыльно осуществляться под единым управлением. Банкротств среди них было сравнительно немного, и было бы трудно найти хотя бы один случай катастрофы, который можно было бы приписать разнообразию осуществляемой деятельности.

Некоторые из преимуществ, которые получили бы банки, если бы они могли кредитовать под залог недвижимости, настолько очевидны, что требуют лишь упоминания. Это дало бы им больше самого прибыльного вида бизнеса, того, который берет свое начало в окрестностях банка. Немедленная отдача, как правило, больше, чем можно получить от размещения средств в денежных центрах или при покупке бумаг у вексельных брокеров. Более того, способствуя росту богатства и населения в своей местности, банк закладывает прочный фундамент для будущего расширения собственного бизнеса. Наконец, способность кредитовать под залог недвижимости часто позволит банку привлечь ценных клиентов, которые в противном случае ушли бы в другое место. Многим национальным банкирам приходилось неприятно сталкиваться с необходимостью отказывать в кредите потенциальному заемщику, у которого нет ничего, кроме недвижимости, чтобы предложить в качестве обеспечения, и видеть, как он направляется в соседний банк штата или трастовую компанию, где не было юридических препятствий для сделки. Отношения, однажды установленные, почти наверняка продолжатся даже после того, как у заемщика появится обеспечение, подпадающее под положения национального закона.

Таким образом, существует по крайней мере три различных преимущества, которые могут последовать, если национальным банкам будет разрешено кредитовать под залог недвижимости. Это было бы выгодно для банков; это было бы выгодно для местностей, обслуживаемых банками; и, наконец, это позволило бы банкам конкурировать с учреждениями штатов на более равных условиях, [279] тем самым сдерживая в некоторой степени относительный упадок банковской деятельности по национальному закону.

Независимое казначейство как источник слабости в нашей банковской системе [280]

В течение многих лет банки этой страны вели настойчивую агитацию за отмену системы Независимого казначейства. Они утверждали, что Независимое казначейство — это архаичная и неэффективная система управления финансами нации; что она создает серьезные трудности для банков и бизнеса страны, и что любая система реформ должна включать ее отмену.

Казначейство, по сути, является центральным банком депозитов с филиалами, управляемым правительством, в котором правительство является единственным вкладчиком и из которого нет заемщиков. Центральный офис Казначейства расположен в Вашингтоне, в то время как десять подказначейств или филиалов разбросаны по различным крупным городам страны. Самое важное подказначейство, с точки зрения объема обрабатываемых операций, находится в Нью-Йорке...

Соединенные Штаты — единственная крупная нация в мире, которая имеет подобную систему казначейства, и этот факт широко использовался в агитации за ее отмену.

ТРУДНОСТИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ ИЗ-ЗА СИСТЕМЫ КАЗНАЧЕЙСТВА

Нет места спорам о том, что многие особенности Независимого казначейства в прошлом были источником серьезных трудностей. Однако мы должны признать, что за последнее десятилетие, и особенно за последние два или три года, большинство вопиющих недостатков были устранены за счет либерализации методов, включающей, вкратце, размещение значительной суммы правительственных денег в национальных банках, а не хранение их запертыми в хранилищах Казначейства, за счет более либеральных административных правил, согласно которым платежи в Казначейство могли производиться сертифицированными чеками, и за счет содействия другими способами операциям деловых людей с Министерством финансов.

СООТВЕТСТВИЕ КАЗНАЧЕЙСКИХ ПОСТУПЛЕНИЙ И РАСХОДОВ

...Настоящая критика в адрес Казначейства заключается в том, что оно вызывает связывание денег не в течение ряда лет, а в те месяцы, когда банковская система страны больше всего в них нуждается. Это состояние является результатом отсутствия соответствия между правительственными поступлениями и расходами.

В течение первых четырех месяцев года поступления меньше, чем в любой другой период. В течение мая поступления резко возрастают, достигая максимума примерно к первому июня и продолжая оставаться на очень высоком уровне в течение этого месяца. В июле доходы падают, достигая к концу месяца точки немного выше той, что преобладала в апреле, после чего они постепенно увеличиваются в течение августа и сентября. Около первого октября тенденция меняется, и поступления резко падают в течение этого месяца, в то время как в декабре доходы снова увеличиваются. В отличие от этого, правительственные расходы меняются только в общем плане...

ПРЕУВЕЛИЧЕНИЕ ЗОЛ КАЗНАЧЕЙСТВА

Следует отметить, что любое затруднение, существующее из-за этого состояния, которое, по правде говоря, было грубо преувеличено, обнаруживается почти исключительно в Нью-Йорке.

Однако, чтобы максимально уменьшить возражения, выдвигаемые банкирами, и предотвратить изъятие денег из обращения и их захоронение в Казначействе, где они не принесли бы никакой пользы стране, Министр финансов 9 января 1913 года издал следующий приказ, который положил начало радикальным изменениям в способе обработки и расходования государственных средств. Цели, которые должны были быть достигнуты, были объявлены в приказе следующим образом:

"С целью приведения обычных фискальных операций Федерального правительства в большее соответствие с современной деловой практикой было решено, что ежедневные поступления Правительства должны размещаться в депозитариях национальных банков на счет Казначея Соединенных Штатов. Расходы будут производиться по ордеру или чеку, выписанному на Казначея, но подлежащему оплате депозитариями национальных банков, а также Казначейством и подказначействами."

Министр Макаду в своем отчете за финансовый год, закончившийся 30 июня 1913 года, говоря об этом, заявил, что, хотя это вызвало некоторые затруднения, "трудности, с которыми столкнулись вначале, исчезают, и система, по-видимому, отвечает общественным требованиям и достигает целей, для которых она была разработана".

Отсутствие центрального контроля

[281] Нет страны в мире, где объем валюты в обращении и спрос на банковские кредиты колеблются шире, чем в Соединенных Штатах. Это связано с огромным пространством нашей территории, с ежегодными потребностями в сборе урожая в сельскохозяйственных районах, с преобладающей деловой активностью и предприимчивостью, а также с быстрым и неравномерным ростом населения и богатства в разных регионах. Более того, нет страны в мире, где разумный контроль над банковскими кредитами и банковскими резервами был бы нужен больше, чем в Соединенных Штатах. В Соединенных Штатах насчитывается почти семь тысяч национальных банков, помимо вдвое большего количества банков штатов и трастовых компаний. Каждое из этих учреждений действует исключительно в своих интересах, независимо от других, и преобладающая тенденция каждого в любое время — расширять свои кредиты до предела, разрешенного законом. Провинциальные банки ссужают свои избыточные ресурсы в форме депозитов под проценты банкам в более крупных городах, а банки в основных денежных центрах обычно расширяют свои кредиты настолько, насколько это практически возможно, ссужая до востребования такие суммы, которые они считают небезопасными для ссуды на срок или путем дисконтирования коммерческих бумаг. Каждый банк с депозитом в другом банке предполагает, что в случае необходимости он может укрепить свой резерв, сняв средства с этого депозита; но он не учитывает, что, укрепляя таким образом свой собственный резерв, он должен в той же степени ослабить резерв другого банка, и что депозиты банков в других банках не добавляют силы общей кредитной ситуации. Каждый банк, который ссудил деньги до востребования, предполагает, что в случае необходимости он может укрепить свой резерв, отозвав такие кредиты; но он не учитывает, что, как правило, когда кредит отзывается, заемщик вынужден занимать ту же сумму в каком-то другом банке, хотя может взиматься высокая процентная ставка, и, следовательно, кредиты до востребования влияют на безопасность всей банковской ситуации практически в той же степени, что и срочные кредиты.

В Соединенных Штатах нет способа регулировать предложение банковских кредитов и удерживать часть потенциального предложения в резерве на периоды финансового напряжения. Следовательно, почти всегда наблюдается либо избыток денег (означающий кредит, который банки готовы предоставить), либо денежный голод. Утверждалось, что объем кредитов, предоставляемых банками, зависит от деловой активности и от последующего спроса на кредит, а не от способности банков предоставлять кредиты, и, следовательно, низкие процентные ставки мало влияют на расширение банковских кредитов. Опыт, однако, показывает, что дело обстоит наоборот, по крайней мере в Соединенных Штатах. Это правда, что когда теряется доверие и когда бизнес находится в депрессии, процентные ставки низки, потому что в обращении меньше валюты и больше в банковских резервах, в то время как спрос на банковские кредиты уменьшается. Также верно, что низкие процентные ставки не будут стимулировать спекуляцию и предпринимательство, если у людей нет доверия и они не готовы спекулировать и начинать новые предприятия. Но мы знаем по опыту, что когда люди настроены на спекуляцию и расширение бизнеса, низкие процентные ставки действуют как мощный стимул к спекуляции и расширению бизнеса. Ведущий банкир сказал: "В конечном счете коммерция страдает больше от периодов избытка (денег), чем от периодов дефицита. Происхождение каждого повторяющегося периода нехватки денег можно проследить до предшествующих периодов легких денег. Всякий раз, когда денег становится так много, что банкиры, чтобы заставить их что-то зарабатывать, вынуждены форсировать их выдачу по ненормально низким процентным ставкам, закладываются основы для периода напряженности в недалеком будущем, ибо тогда поощряется спекуляция, цены раздуваются, и все виды ценных бумаг выпускаются до тех пор, пока денежный рынок не будет ими перенасыщен". [282] [Потребность в разумном контроле над учетными ставками и банковскими кредитами является (была) императивной.]

Отсутствие регулирования соотношения депозитов к капиталу и резервам

[283] Отчеты о состоянии национальных банков, согласно заявлениям от 12 сентября 1914 года, представленным Контролеру денежного обращения, показывают, что в среднем общие депозиты всех национальных банков составляют примерно четыре и шесть десятых от их общего капитала и резервов. Это означает, что средний капитал и резервы этих банков равны примерно 21 проценту от общей суммы депозитов. Существуют, однако, национальные банки, чьи депозиты составляют десять или более раз больше их капитала и резервов, и в этих случаях маржа защиты вкладчиков составляет лишь 10 процентов или менее от общей суммы депозитов. Обычно сумма денег, которую банк инвестировал в кредиты, приближается к сумме его депозитов. В случае банка, чьи кредиты равны его депозитам, а чьи депозиты примерно в десять раз превышают его капитал и резервы, очевидно, что потеря более 10 процентов по кредитам уничтожила бы как капитал, так и резервы и разрушила бы платежеспособность банка, сделав его неспособным расплатиться со своими вкладчиками.

Многие практические банкиры и опытные экономисты придерживаются мнения, что для активного коммерческого банка не является здравой банковской практикой позволять принимать депозиты, превышающие десятикратный размер его капитала и резервов. Я твердо убежден в правильности этого взгляда и почтительно рекомендую Конгрессу внести поправку в закон о национальных банках, чтобы предусмотреть, что ни одному национальному банку не разрешается держать депозиты, превышающие десятикратный размер его нетронутого капитала и резервов. Возможно, было бы мудрее установить это ограничение на уровне восьмикратного размера капитала и резервов.

Такое ограничение не должно мешать росту и развитию банка. Когда его депозиты приближаются к сумме, равной десятикратному размеру его капитала и резервов, или любому другому ограничению, которое может быть установлено, могут быть приняты меры по увеличению его капитала. Банк, чьи депозиты составляют десять раз больше капитала и резервов, если он эффективно управляется, должен быть настолько прибыльным, что не возникнет трудностей с обеспечением увеличения капитала путем продажи дополнительных акций, и когда предложенное увеличение будет санкционировано двумя третями его акционеров и одобрено Контролером денежного обращения, оно может быть незамедлительно введено в действие. Коммерческий банк, чей капитал и резервы составляют менее одной десятой его депозитов, за исключением, возможно, очень исключительных условий, ведет бизнес с слишком малым капиталом и слишком узкой маржой для безопасности и не предоставляет своим кредиторам защиты, на которую они имеют право от неожиданных потерь и непредвиденных обстоятельств, которые могут и так часто возникают...

Банковские злоупотребления

[284] ...Среди многих злоупотреблений и нарушений закона и правил, с которыми приходится бороться департаменту, — чрезмерные кредиты; овердрафты; небрежные и не деловые методы бухгалтерского учета; чрезмерные заимствования банками; инвестирование средств банка в ценные бумаги, не разрешенные законом; взимание ростовщических процентных ставок; незаконные кредиты под залог недвижимости; чрезмерные кредиты должностным лицам, клеркам и служащим банка, их нанимающего; кредиты должностным лицам или служащим банка и другим лицам через "подставных лиц"; кредитование денег, прямо или косвенно, под залог собственных акций банка; осуществление брокерской или комиссионной деятельности исполнительными должностными лицами банка, при этом собранные комиссии иногда присваиваются лично должностными лицами, а иногда прямо или косвенно поступают в банк; ложные заявления директоров о владении акциями; ложные заявления, сделанные должностными лицами банка, такие как включение в качестве наличных денег или денежных статей меморандумов о деньгах, причитающихся из того или иного источника, которые не представляют собой реальные наличные деньги и не могут быть немедленно конвертированы в наличные; и невыполнение или отказ при получении соответствующего указания списать безнадежные долги и другие установленные убытки; задержка со стороны директоров в принятии присяги при вступлении в должность.

За многие указанные правонарушения единственным наказанием, которое может быть применено офисом Контролера, является лишение банка хартии через иск в суде Соединенных Штатов. Это во многих случаях оказалось бы большим бременем для невиновных акционеров и вкладчиков и может быть применено этим офисом только с большой неохотой...

РОСТОВЩИЧЕСКИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

[285] Все национальные банки страны были обязаны в каждом отчете о состоянии, представленном в офис Контролера с 1 января прошлого года, под присягой указывать самую высокую процентную ставку, которую они взимали с момента предыдущего отчета, и среднюю процентную ставку, взимаемую ими по всем кредитам с момента предыдущего отчета.

Отчеты, полученные в офисе Контролера, неоспоримо показывают, что в некоторых штатах и регионах заемщики, особенно мелкие заемщики, подвергались и подвергаются вымогательствам и поборам, которые средний человек счел бы невозможными в наш просвещенный век.

Одна тысяча двадцать банков в разных регионах страны, из общего числа 7615 банков, признали, что они получали в среднем 10 процентов или более — некоторые в среднем 18 процентов — по всем своим кредитам.

Те, кто получал в среднем 10 процентов и выше, включали 2 банка в Иллинойсе, 6 в Миннесоте, 2 в Миссури, 23 в Джорджии, 6 во Флориде, 21 в Алабаме, 2 в Луизиане, 315 в Техасе, 17 в Арканзасе, 3 в Теннесси, 90 в Северной Дакоте, 25 в Южной Дакоте, 18 в Небраске, 5 в Канзасе, 38 в Монтане, 14 в Вайоминге, 37 в Колорадо, 25 в Нью-Мексико, 300 в Оклахоме, 12 в Вашингтоне, 10 в Орегоне, 13 в Калифорнии, 2 в Юте, 1 в Неваде и 33 банка в Айдахо.

Позвольте мне проиллюстрировать методы некоторых из этих банкиров, приведя вам факты и цифры, взятые из присяжных заявлений, представленных в офис Контролера национальными банками в двух конкретных штатах на Юго-Западе.

В одном из этих штатов было 131 банк, который сообщил, что взимал максимальную процентную ставку в диапазоне от 15 до 24 процентов годовых, 67 банков, чья максимальная ставка варьировалась от 25 до 60 процентов годовых, 22 банка, которые взимали от 60 до 100 процентов годовых, 18 банков, чья максимальная ставка составляла от 100 до 200 процентов годовых, и 8 банков, которые признались в том, что взимали максимальные ставки в диапазоне от 200 до 2000 процентов. Большинство этих позорных и беспрецедентных ставок были для сравнительно небольших кредитов...

Эти цифры не являются результатами правила, применяемого многими банками, не проводить кредит по своим книгам менее чем на доллар... Когда мы находим кредиты, выданные национальными банками на 25, 50, 100, 200, 500 и 2000 долларов или более, под 40, 50, 100 или 1000 процентов, это просто отвратительная азартная игра на то, как долго заемщик сможет удерживать голод от своей двери и жить и работать. Тем не менее, мне из надежного источника сообщили, что в одном штате, преимущественно сельскохозяйственном, отчеты почти 200 банков — кредитующих в основном или в значительной степени фермеров — показывают убытки лишь в долю процента по фермерским кредитам, в то время как средняя процентная ставка в этих конкретных банках составляет от 12 до 15 процентов — а максимальная ставка 30 или 40 процентов, при этом банки выплачивают большие дивиденды.

Мы много читаем об адах трущоб великих городов, о деградации, нищете и убожестве, о гнетущем бездушии домовладельцев доходных домов и операторов потогонных мастерских. Здесь, в сельской местности, мы находим банкиров, людей в бизнесе, который должен быть самым уважаемым, так как он является самым ответственным из всех светских занятий, буквально сокрушающих лица своих соседей, намеренно вонзающих свои клыки в самое сердце нищеты...

Хорошо продуманная, тщательно построенная, консервативная система сельского кредита для развития сельского хозяйства и увеличения нашего богатства и ресурсов путем предложения поощрения и возможностей амбициозному фермеру появится в скором времени. Когда она появится, все мы разделим великолепные результаты...

ВЗГЛЯД БАНКИРОВ НА РОСТОВЩИЧЕСКИЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

[286] 25 февраля следующее заявление было "выпущено" из офиса Контролера денежного обращения:

Контролер денежного обращения получил сегодня от Ассоциации зерновых дилеров фермеров Айовы уведомление о принятии на съезде этой ассоциации в Де-Мойне, штат Айова, 17-го числа текущего месяца следующей резолюции:

Be It Resolved, By the Farmers' Grain Dealers' Association of Iowa, representing 40,000 members, as follows:

Что мы так же против банковской дискриминации в процентных ставках, как и против железнодорожной дискриминации в тарифах на перевозки.

Мы выступаем против частного контроля над общественной валютой.

Что мы решительно хвалим Контролера денежного обращения за его мужественное разоблачение банковского ростовщичества; и мы неизменно выступаем против усилий виновных сторон упразднить его должность.

Не было лучшего заявления о позиции Контролера, чем здесь: кредитный рейтинг и его вариации не должны влиять на процентные ставки, и любой, кто желает упразднения его должности, виновен в ростовщичестве; или, наоборот, только те, кто виновен в ростовщичестве, желают упразднения этой должности.

Заявление неадекватно только в отсутствии определения того, что подразумевается под "частным контролем над общественной валютой".

СНОСКИ:

[249] Конуэй и Паттерсон, "Работа нового банковского закона", стр. 1, 2. J. B. Lippincott Company, Филадельфия, 1914.

[250] Джон Скелтон Уильямс, Контролер денежного обращения, "Демократия в банковском деле", речь, произнесенная на ежегодном съезде Ассоциации банкиров Северной Каролины, Роли, 13 мая 1914 года. Напечатано в "Congressional Record", 63-й Конгресс, 2-я сессия, том 51, стр. 10150-53.

[251] А. Пятт Эндрю, "Существенное и несущественное в валютном законодательстве", в "Вопросах государственной политики", выступления, прочитанные в серии лекций Пейджа, 1913 год, перед старшекурсниками Шеффилдской научной школы, Йельский университет, стр. 62-70. Yale University Press, Нью-Хейвен, Коннектикут, 1913.

[252] Адаптировано из Джона Перрина, "Что не так с нашей банковской и валютной системой?", "The Journal of Political Economy", том 19, № 10, декабрь 1911 года, стр. 856-865.

[253] Пол М. Варбург, "Система дисконтирования в Европе", Публикации Национальной валютной комиссии, Сенатский документ, № 402, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 33, 34.

[254] Конуэй и Паттерсон, "Работа нового банковского закона", стр. 203-207. J. B. Lippincott Company. Филадельфия. 1914.

[255] Фред Роджерс Фэрчайлд, "Банкноты, обеспеченные облигациями, и эластичность", "The Outlook", том 88, № 11, 14 марта 1908 года, стр. 590-93.

[256] [Как отмечалось в предыдущей главе, осенний спрос на валюту в сельскохозяйственных районах страны заметно снизился с 1907 года.]

[257] Фред Роджерс Фэрчайлд, "Фундаментальные дефекты банкнот, обеспеченных облигациями", "Bankers Magazine", том LXXVI, № 4, апрель 1908 года, стр. 487-90.

[258] Мы не рассматриваем третью альтернативу выпуска облигаций с большим дисконтом.

[259] Адаптировано из У. Х. Лайона, "Азартная игра в правительства", "Moody's Magazine", том XI, № 1, январь 1911 года, стр. 181-186.

[260] [В этом отрывке объяснение так называемой извращенной эластичности наших национальных банкнот дается попутно, но очень ясно.]

[261] Адаптировано из Джона Перрина, "Что не так с нашей банковской и валютной системой?", "The Journal of Political Economy", том 19, № 10, декабрь 1911 года, стр. 856-865.

[262] Юджин Э. Аггер, "Дебаты о коммерческих бумагах", "The Journal of Political Economy", том 22, № 7, июль 1914 года, стр. 663-667.

[263] "Annalist", 9 марта 1914 года, стр. 293.

[264] "Annalist", 9 марта 1914 года, стр. 294.

[265] Дж. Дж. Кляйн, "Annalist", 23 марта 1914 года, стр. 361.

[266] Там же.

[267] В течение 1912 года более 1 700 000 000 долларов в векселях были проданы авторитетными брокерами, и они представляли в этих сделках от 2500 до 3000 компаний. В одном крупном восточном штате более двух третей банков штатов и трастовых компаний регулярно инвестируют часть своих средств в этот класс бумаг (Дж. А. Бродерик, "Finance", 4 октября 1913 года, стр. 328). 9 августа 1913 года, согласно отчету Контролера денежного обращения, национальные банки удерживали более шести миллиардов долларов коммерческих бумаг, большинство из которых были с одной подписью.

[268] "Financier", 22 июня 1912 года.

[269] Дж. Г. Кэннон, "Financial Age", 19 октября 1908 года.

[270] П. М. Варбург, "Система дисконтирования в Европе", в Отчете Национальной валютной комиссии.

[271] Там же: см. также Уильям Джейкобс, "Банковские акцепты", в Отчете Национальной валютной комиссии.

[272] Варбург, там же.

[273] Э. Д. Пейдж, "Annalist", 16 марта 1914 года, стр. 324.

[274] Лоуренс Мертон Джейкобс, "Банковские акцепты", Публикации Национальной валютной комиссии, Сенатский документ № 569, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 9-19.

[275] Пол М. Варбург, "Система дисконтирования в Европе", Публикации Национальной валютной комиссии, Сенатский документ, № 402, 61-й Конгресс, 2-я сессия, стр. 23-25.

[276] Адаптировано из Джеймса Х. Симпсона, генерального менеджера Bank of Liverpool, Ltd., "Некоторые ведущие особенности лондонских денежных и дисконтных рынков", речь, произнесенная на ежегодном банкете банкиров города Нью-Йорка, 19 января 1914 года.

[277] Пол М. Варбург, там же, стр. 28-30.

[278] О. У. М. Спрэг, "Банковская реформа в Соединенных Штатах", стр. 72-75, Гарвардский университет, 1911.

[279] Важность недвижимости для банковских учреждений штатов показана в Специальном отчете банков Соединенных Штатов от 28 апреля 1909 года, недавно опубликованном Национальной валютной комиссией. Для банков штатов кредиты под недвижимость и ипотеки составили 414 000 000 долларов, или 12,5 процента от общих ресурсов, а для трастовых компаний — 377 000 000 долларов, более 9 процентов их ресурсов.

[280] Конуэй и Паттерсон, "Работа нового банковского закона", стр. 184-192. J. B. Lippincott Company. Филадельфия, 1914.

[281] Виктор Моравец, "Банковская и валютная проблема в Соединенных Штатах", стр. 47-50. North American Review Publishing Company. 1909.

[282] Из речи г-на Джеймса Б. Форгана Ассоциации банкиров Техаса.

[283] Отчет Контролера денежного обращения, 1914, стр. 20, 21.

[284] Там же, стр. 16, 17.

[285] Джон Скелтон Уильямс, речь перед Ассоциацией банкиров Кентукки, 6 октября 1915 года. "The Commercial and Financial Chronicle", том 101, № 2624, 9 октября 1915 года, стр. 1137, 1138.

[286] "Journal of the American Bankers' Association", том VIII, № 9, март 1916 года, стр. 755-6.

ГЛАВА XXXI

ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА

Закон о Федеральной резервной системе [287]

ДУХ И ЦЕЛИ ЗАКОНА

Основная цель Закона о Федеральной резервной системе от 23 декабря 1913 года — обеспечить наличие в этой стране доступного запаса денег и кредита для удовлетворения необычных банковских потребностей. Должны быть созданы банки нового класса, которые будут называться федеральными резервными банками, и на эти банки возлагается тяжелая ответственность по поддержке структуры кредита в периоды финансового напряжения. Ожидается, что новые банки будут поддерживать себя в состоянии такой силы в обычное время, чтобы другие банки могли безопасно полагаться на них во всех необходимых наличных деньгах и кредитах в чрезвычайных ситуациях. В прошлом банки в этой стране, подвергаясь финансовому давлению, полагались главным образом на сокращение кредитов и продажу ценных бумаг. В будущем ожидается, что они будут прибегать к федеральным резервным банкам, получая от них дополнительные средства путем переучета коммерческих кредитов. Если новые договоренности сработают хорошо, кредиты в будущем не будут сокращаться только ради укрепления банков. Сокращение кредитов будет происходить только тогда, когда есть доказательства чрезмерно расширенного состояния бизнеса; и даже тогда сокращение будет проводиться постепенно, чтобы сохранить все интересы, насколько это возможно. В рамках новой системы наиболее важное влияние, если не самое важное единичное влияние, определяющее характер банковских операций, будет прямо противоположным тому, что было в прошлом.

Для выполнения серьезных обязанностей, возложенных на банки Федеральной резервной системы, абсолютно необходимы две вещи: хорошее управление, а также широкие полномочия и достаточные ресурсы. Хорошее управление невозможно гарантированно обеспечить с помощью законодательных положений, как бы тщательно они ни были разработаны с этой целью. В частности, в Законе о Федеральной резервной системе предусмотрено оригинальное сочетание государственного и банковского влияния при выборе руководства. Чисто банковские операции в значительной степени должны осуществляться советами директоров, большинство членов которых избирается банками. Общий надзор, а в некоторых случаях и контроль, возложен на Совет Федеральной резервной системы, который назначается Президентом Соединенных Штатов по совету и с согласия Сената. Только опыт может определить разумность этих мер по обеспечению эффективного управления.

Банки Федеральной резервной системы должны обладать широкими полномочиями и, по-видимому, будут располагать достаточными ресурсами. Страна должна быть разделена не менее чем на восемь и не более чем на двенадцать округов, в каждом из которых должен быть создан федеральный резервный банк. Все национальные банки обязаны, а квалифицированные государственные банковские учреждения приглашаются подписаться на капитал резервного банка своего округа. Подписывающиеся банки, которые будут называться банками-членами, обязаны хранить часть своих резервов в своем банке Федеральной резервной системы. Эти банки, предположительно, будут получать большую часть, если не все, общие средства правительства Соединенных Штатов. Они обеспечат эластичность денежной массы, выпуская банкноты, обеспеченные их коммерческими активами. Они также уполномочены заниматься сбором и клирингом чеков по всей стране, тем самым создавая организацию для осуществления расчетов между банками в разных местах, отсутствие которой было одним из самых серьезных недостатков нашей банковской системы.

Каждый банк Федеральной резервной системы будет центральным банком для той части страны, которую он обслуживает. Он будет обладать всеми обязанностями и большинством полномочий центральных банков в различных европейских странах; но во многом из-за того, что система накладывается на полностью развитую банковскую систему, некоторые важные положения Закона о Федеральной резервной системе не имеют аналогов в европейском законодательстве. Банки Федеральной резервной системы должны принимать депозиты только от правительства и банков-членов. Обычно они будут кредитовать только банки-члены. Все европейские центральные банки, хотя основная часть их операций приходится на банки и банкиров, могут иметь дело с широкой публикой и делают это. Однако наиболее поразительным отличием от европейского примера является действительно новый план системы региональных банков вместо единого центрального банка. Но степень этого расхождения, как правило, преувеличивается. Политические границы действительно в значительной мере являются также экономическими и финансовыми границами; но центральные банки в европейских странах действуют и влияют друг на друга, часто работая в гармонии, а иногда и в значительной степени преследуя противоположные цели. Если бы вся Европа была объединена под властью единого правительства, весьма вероятно, что различные существующие центральные банки были бы объединены в единое учреждение. В некоторых отношениях это было бы выгодно, но это не было бы абсолютно необходимым. Конечно, европейские механизмы не настолько принципиально отличаются от механизмов системы региональных банков в одной стране большого размера, чтобы давать основания для мнения, что при создании этой системы иностранный опыт был полностью проигнорирован.

Различные соображения, которые привели к принятию плана региональных банков, а не единого центрального учреждения, заслуживают внимательного изучения, поскольку они указывают на дух и цель Закона о Федеральной резервной системе. Единый центральный банк был решением банковской проблемы, к которому без возражений пришли члены Национальной денежной комиссии. Законопроект, подготовленный комиссией, был выдающимся достижением. Несмотря на то, что большая его часть была новаторской работой, в ходе последовавшего обсуждения предложенной меры было выявлено очень мало недостатков с технической банковской стороны. Его положения, касающиеся банковских операций, включая отношения с другими банками, включены в Закон о Федеральной резервной системе с небольшими изменениями существенного характера. Большинство важных различий между законопроектом и Законом о Федеральной резервной системе отражают различия в духе и цели, а не в методах. Центральный банк, как и система региональных банков, неизбежно предполагает сосредоточение где-либо очень обширных полномочий по влиянию на кредит и его контролю. В нынешнем настроении общественного мнения обладание большой экономической властью не терпится при отсутствии значительной меры государственного надзора и контроля. Но, к сожалению, при разработке своей меры денежная комиссия не осознала фундаментальной важности этого соображения как фактора обеспечения всеобщего одобрения общественности. При разработке формы организации компетентное управление и одобрение в банковских кругах были, очевидно, определяющими факторами. Была предложена организация, в которой из сорока пяти директоров только трое должны были представлять правительство, а остальные выбирались различными способами банкирами. Поддержка со стороны некоторых наиболее ярых противников этой меры могла бы быть обеспечена, если бы законопроект предусматривал большую меру государственного контроля; но равное или даже большее число сторонников, вероятно, было бы потеряно. Согласно плану комиссии и, по сути, любому плану центрального банка, государственный надзор и контроль не могут быть сделаны эффективными без одновременного возложения деталей операций на государственных чиновников. Немногие из самых ярых сторонников центрального банка были готовы пойти на этот крайний шаг.

При плане организации региональных банков трудность сочетания государственного контроля и частного управления исчезла. Чисто банковские вопросы, такие как предоставление кредитов, могли быть переданы советам, полностью или главным образом состоящим из лиц, выбранных банкирами, чьи средства должны были обеспечить большую часть необходимых ресурсов. С другой стороны, надзор и любая мера контроля, которая могла быть сочтена целесообразной, могли быть возложены на совет, полностью или главным образом назначаемый Президентом Соединенных Штатов. Могут существовать различные мнения относительно конкретных механизмов в Законе о Федеральной резервной системе по выбору различных административных органов и относительно разделения власти между директоратами федеральных резервных банков и Советом Федеральной резервной системы. Если опыт выявит недостатки в этой форме организации, она достаточно гибкая, чтобы в любое время допустить расширение государственного или банковского влияния.

Следует отметить еще одно важное преимущество региональной системы. Деятельность центрального банка гораздо вероятнее привела бы к возникновению межрегионального антагонизма. Эта опасность, по-видимому, была полностью осознана членами Национальной денежной комиссии, и были разработаны сложные механизмы выбора руководства, чтобы гарантировать, что каждый регион страны будет должным образом представлен. Но, очевидно, региональные банки, управляемые местными жителями, гораздо вернее отвечают этому требованию. По-видимому, именно стремление еще больше устранить опасность регионального недовольства побудило Денежную комиссию пойти на свое единственное серьезное отступление от принципа здорового банковского дела при разработке своего законопроекта. Было включено положение, требующее, чтобы переучет производился по единой ставке по всей стране, независимо от больших различий в спросе и предложении капитала, которые вызывают существующие большие различия в кредитных ставках. В рамках регионального плана не было найдено необходимости в таком неоправданном положении. Эта важная особенность Закона о Федеральной резервной системе перевешивает те преимущества в экономии ресурсов и эффективности управления, которыми пришлось пожертвовать при замене центрального банка региональными банками.

Денежная комиссия при разработке своего законопроекта, по-видимому, руководствовалась двумя принципами, обычно разумными в законодательстве: сфера действия меры была ограничена единственной целью устранения чисто банковских дефектов в нашей банковской системе, и не предлагалось большего отступления от существующих механизмов, чем это было необходимо для поставленной цели. Закон о Федеральной резервной системе, безусловно, противоречит первому из этих принципов. Его основная цель схожа с целью законопроекта денежной комиссии; но вторичная цель, очевидно, оказала сильное влияние. Эта цель состояла в децентрализации кредитов путем уменьшения концентрации банковских средств в нескольких крупных банках в главных финансовых центрах, и особенно в Нью-Йорке. Сама региональная система получила большую поддержку, поскольку многие полагали, что она уменьшит финансовое доминирование города Нью-Йорка. В законопроект не была включена никакая всеобъемлющая схема законодательства с этой целью; но везде, где были открыты два или более способа достижения основной цели законопроекта, был, очевидно, выбран тот, который, как полагали, мог способствовать децентрализации. В целом, стремление децентрализовать кредиты объясняет, почему закон вносит гораздо большие изменения в существующие механизмы, чем те, что были предложены в законопроекте Денежной комиссии. В последнем практика депонирования части требуемых резервов банков у резервных агентов оставалась нетронутой. Согласно условиям Закона о Федеральной резервной системе, такие депозиты должны сокращаться последовательными взносами и полностью прекратиться через три года после принятия закона. С чисто банковской точки зрения, многое можно сказать в пользу этого большого изменения; но оно, безусловно, не было абсолютно необходимым для обеспечения желаемых улучшений в работе нашей банковской системы.

Новые банковские учреждения, для которых Закон о Федеральной резервной системе предусматривает положения, не могут быть успешно введены в эксплуатацию (и в этом он напоминает законопроект Денежной комиссии), если значительное число существующих банков не вступит с ними в отношения. Учреждение могло быть создано с большим капиталом и монополией на право выпуска банкнот, уполномоченное действовать в качестве государственного фискального агента и иметь дело с широкой публикой. Такое учреждение, по-видимому, со временем стало бы центральным банком, главной опорой других банков в чрезвычайных ситуациях. Чтобы избежать конкуренции с существующими банками, закон предусматривает, что прием депозитов банками Федеральной резервной системы и их обычные кредитные операции должны быть ограничены теми банками, которые подписываются на капитал и поддерживают с ними балансы. Очевидно, что если банки в большом количестве не примут это соглашение, подписываясь на капитал и полагаясь на новые банки в получении кредитов, система не может быть эффективно введена в действие. Более того, необходимо, чтобы многие банки вошли в систему с самого начала. Отношение колебания сменилось бы отношением явного недоверия, если бы первоначальный отклик был неадекватным.

В случае с законопроектом Денежной комиссии ставка делалась просто на привлекательность меры. Ни один банк не понес бы реального убытка от невступления в систему, хотя определенные небольшие стимулы предлагались тем банкам, которые приняли соглашение с самого начала. Можно считать вероятным, но не уверенным, вступило бы достаточное количество банков в эту систему, если бы она была создана. Банкиры по своей природе и по праву являются консервативным классом, и многие из них были склонны подождать, пока система не начнет успешно функционировать. Отношение банкиров к Закону о Федеральной резервной системе во время его прохождения через Конгресс было явно неблагоприятным. Большинство его положений, о которых уже упоминалось, а также другие, в которых он отличался от законопроекта Денежной комиссии, им не нравились. Было очевидно, что при отсутствии прямого давления число банков, которые приняли бы его условия, было бы слишком малым, чтобы сделать успешное функционирование возможным. Однако не было предпринято никаких попыток включить положения, которые оказали бы давление на государственные банковские учреждения. Возможно, это было бы возможно либо в соответствии с пунктом о межштатной торговле, либо с почтовым пунктом Конституции; но это противоречило бы конституционным традициям правящей партии, и это не было необходимо. Если национальные банки в целом войдут в систему, ресурсов банков Федеральной резервной системы будет достаточно, чтобы проверить эффективность этой меры. Соответственно, Закон о Федеральной резервной системе содержит ряд положений, призванных оказать давление на них, чтобы они немедленно вошли в систему. Непринятие условий закона в течение одного года после его принятия влечет за собой лишение национальной хартии. Само по себе это не было бы большой деловой жертвой, поскольку банковское дело в большинстве штатов столь же прибыльно по государственной хартии, как и по национальной. Однако потеря национальной хартии влечет за собой потерю права выпускать банковские банкноты и требует депонирования законных платежных средств в Вашингтоне, эквивалентных сумме находящихся в обращении банкнот. Большинство банкнот национальных банков обеспечены 2-процентными государственными облигациями, цена которых при отсутствии привилегии выпуска банкнот составляла бы, возможно, около двух третей цены (несколько выше номинала), по которой они были приобретены банками. Никакое значительное число национальных банков не могло бы отказаться от вступления в систему, не подвергнув себя тяжелым немедленным убыткам. Дополнительное положение в законе оказывает более непосредственное давление на национальные банки в резервных городах. Если в течение шестидесяти дней после принятия закона банк-резервный агент не заявит о принятии его условий, он должен прекратить осуществление права на хранение резервов по уведомлению за тридцать дней от Совета Федеральной резервной системы.

Многие банкиры яростно осуждали принудительные элементы в законе, пока он проходил через Конгресс. Это чувство было совершенно естественным, но оно не было широко распространено за пределами банковских кругов. При беспристрастном рассмотрении закон не налагает необоснованного бремени на тех, кто инвестировал капитал в национальные банки. Никто не боится потери средств, которые могут быть подписаны на акционерный капитал федеральных резервных банков или размещены на депозитах в них. Если бы убытки были понесены, это было бы в первую очередь связано с нездоровым банковским делом со стороны советов директоров резервных банков, большинство членов которых должно выбираться самими банками. Некоторые банкиры сомневались, окажется ли закон эффективной мерой банковской реформы; но немногие, если таковые вообще были, чувствовали, что результаты его действия могут быть более неудовлетворительными, чем результаты при нынешней системе; и все согласны с тем, что это большой шаг к совершенной системе.

ОРГАНИЗАЦИЯ

Новая система должна быть организована под надзором и руководством «Организационного комитета резервных банков», состоящего из министра финансов, министра сельского хозяйства и контролера денежного обращения. Важнейшей функцией этого комитета является определение, «с должным учетом удобства и обычного хода бизнеса», количества и площади округов Федеральной резервной системы, на которые должна быть разделена страна, и назначение города в каждом округе, в котором должен быть создан банк Федеральной резервной системы. Должно быть создано не менее восьми и не более двенадцати округов. Это сложнейшая задача. Как бы тщательно ни были проведены первоначальные линии разграничения, следует ожидать больших или меньших изменений после того, как будет получен некоторый опыт работы системы. Изменения в площади округов и дополнительные округа, если организационный комитет назначит менее двенадцати, могут быть внесены в любое время в будущем Советом Федеральной резервной системы. Хотя соперничество городов может искушать комитет начать систему с большего числа, следует надеяться, что окажется возможным начать не более чем с восьми или девяти округов. Проблемы, с которыми столкнется руководство банков Федеральной резервной системы, во многих отношениях отличаются от тех, с которыми имели дело наши банкиры. Несколько более высокий средний уровень способностей в управлении можно более уверенно ожидать, если будет создано меньшее количество банков. Более того, особенно вначале, один лишь размер будет в немалой степени способствовать престижу банков и тем самым внушать общественное доверие к новой системе. Большее разнообразие занятий на больших территориях уменьшит, хотя и незначительно, крайности сезонных колебаний спроса на кредиты в федеральных резервных банках. Кроме того, задача Совета Федеральной резервной системы по надзору и координации системы будет существенно упрощена, если будет принято решение о минимальном, а не максимальном количестве федеральных округов.

В течение шестидесяти дней после принятия закона, другими словами, до 22 февраля 1914 года, национальные банки обязаны, а должным образом квалифицированные государственные банки приглашаются заявить о своем принятии условий закона. В течение тридцати дней после того, как будут назначены резервные округа, каждый национальный банк должен подписаться на капитал резервного банка своего округа в размере, равном 6 процентам его капитала и излишка. Одна шестая этой подписки должна быть выплачена по требованию организационного комитета, еще одна шестая — в течение трех месяцев, и еще одна — в течение шести месяцев после этого. Оставшаяся половина подписки может быть востребована в любое время Советом Федеральной резервной системы. Все эти платежи должны производиться в золоте или золотых сертификатах. Можно заметить, что точное время создания системы неопределенно. Организационный комитет обязан лишь назначить резервные округа, как только это будет практически возможно; затем банкам предоставляется тридцать дней для подписки; и платежи начнутся когда-то после этого по требованию комитета...

После того как минимальный капитал (четыре миллиона долларов для любого федерального резервного банка) будет подписан, сертификат об организации должен быть оформлен любыми пятью банками-членами, назначенными для этой цели организационным комитетом. Окончательной обязанностью комитета будет надзор за всеми мерами по выборам шести из девяти директоров каждого банка Федеральной резервной системы, которые должны быть выбраны банками-членами. Для целей выборов банки каждого округа должны быть разделены на три группы — каждая группа должна «содержать, насколько это возможно, одну треть совокупного числа банков-членов... и, насколько это возможно, банки с аналогичной капитализацией». Хотя количество банков в каждой группе будет одинаковым, капитализация будет очень разной. Все банки с капитализацией выше средней в округе, безусловно, будут в одной группе; банки с капитализацией несколько ниже средней — во второй группе; в то время как третья группа будет состоять из банков с очень малой капитализацией. При этом оригинальном механизме очевидно, что прямое влияние банков крупных городов на выбор директоратов банков Федеральной резервной системы ограничено. Местные группировки также избегаются. С другой стороны, это не та группировка, к которой банки привыкли в прошлом, и поэтому существует некоторая неопределенность относительно того, будет ли она вначале способствовать выбору способных директоратов.

Каждая группа банков должна выбрать двух директоров: директора класса А, который должен быть активным банкиром, представляющим банки-акционеры, и директора класса B, который должен активно заниматься коммерцией, сельским хозяйством или каким-либо другим промышленным занятием в своем округе. Совет директоров каждого банка-члена должен избрать окружного резервного выборщика. Кандидаты на должность директора банка Федеральной резервной системы могут быть выдвинуты любым банком-членом; но выдвижение не является обязательным. Выборщики должны указать свои первые, вторые и другие предпочтения для одного директора в каждом классе в преференциальном бюллетене.

В дополнение к шести директорам, выбранным банками, три директора (класс C) должны быть назначены Советом Федеральной резервной системы. Двое из них должны быть лицами с «проверенным банковским опытом», один из которых должен служить председателем совета директоров и окружным резервным агентом, другой — заместителем председателя и заместителем резервного агента. Эти резервные агенты являются официальными представителями Резервного совета, через которых он будет осуществлять свои полномочия по надзору и контролю над резервными банками. Закон не содержит положений относительно должностных лиц, которым будет доверено управление банками. Предположительно, каждый совет директоров назначит одного из своих членов (вероятно, одного из директоров класса А) президентом и управляющим. Срок полномочий всех директоров составляет три года, но вначале они должны быть классифицированы так, чтобы срок полномочий одного директора каждого из трех классов истекал ежегодно. Назначение директоров класса C будет первой обязанностью Совета Федеральной резервной системы; поскольку организация системы вряд ли может быть завершена до начала лета, назначение этого совета может быть отложено до этого времени. Выбор этих директоров для каждого из восьми или более банков Федеральной резервной системы, однако, сам по себе является немалой задачей; и поскольку общественное доверие к новой системе вначале будет в значительной степени основываться на характере Совета Федеральной резервной системы, его ранний выбор весьма желателен.

Совет Федеральной резервной системы сам по себе должен состоять из семи членов: министра финансов и контролера денежного обращения по должности, а также пяти членов, назначаемых Президентом Соединенных Штатов по совету и с согласия Сената. Из пяти назначенных членов по крайней мере двое должны быть лицами, имеющими опыт в банковском деле или финансах. Не более одного члена может быть назначено от любого округа Федеральной резервной системы, и должно быть уделено должное внимание различным коммерческим, промышленным и географическим подразделениям страны. Срок полномочий назначенных членов составляет десять лет; но те, кто выбран первыми, должны служить: один — два года, один — четыре года и так далее, чтобы срок полномочий одного члена мог истекать каждые два года.

Согласно этому механизму, большинство совета, при отсутствии смертей и отставок, никогда не будет переформировано в одно и то же время. Каждый Президент выберет двух назначенных членов: одного на втором году своего срока полномочий и одного на четвертом. Министр финансов, конечно, будет новым членом, назначаемым в начале каждого президентского срока. Срок полномочий контролера денежного обращения составляет пять лет, так что здесь вводится переменный элемент. Может случиться так, что некоторые Президенты никогда не назначат более трех членов в течение своего срока полномочий. Как правило, однако, каждый Президент назначит четырех членов; но последнее назначение, дающее большинство в совете, будет сделано не ранее его последнего года пребывания в должности. Отсутствие преемственности и возможность политического совета были гораздо более вероятны при положениях о выборе Совета Федеральной резервной системы, которые содержались в мере на различных этапах ее прохождения через Конгресс. Окончательно принятые механизмы, по-видимому, делают достаточно уверенным то, что Совет Федеральной резервной системы будет свободен от обоих этих недостатков.

Организация системы будет завершена с выбором членов Федерального консультативного совета. Этот Совет должен состоять из стольких членов, сколько существует округов Федеральной резервной системы, причем совет директоров каждого банка Федеральной резервной системы выбирает одного члена. Функция и полномочия совета носят чисто консультативный характер. Он должен регулярно собираться четыре раза в год в Вашингтоне, а в другое время — там или в другом месте, если это будет сочтено необходимым самим Советом. Он уполномочен консультироваться напрямую с Советом Федеральной резервной системы, запрашивать информацию и делать устные или письменные представления относительно вопросов, находящихся в юрисдикции Совета Федеральной резервной системы. Он может оказаться важной частью организации, но это не кажется вероятным. При разбросанном составе членов и проведении регулярных встреч только с большими интервалами не следует ожидать, что Совет будет в тесном контакте с Советом Федеральной резервной системы или в состоянии формулировать политику и эффективно продвигать ее. От отдельных членов Совета Совет Федеральной резервной системы должен получать ценную информацию относительно условий в разных частях страны; но работа самого совета как организованного органа, по-видимому, будет носить формальный и поверхностный характер. Важность Совета, несомненно, была бы значительно увеличена, если бы было принято предложение о том, чтобы его председатель заседал, пусть даже без права голоса, в Совете Федеральной резервной системы.

КАПИТАЛ, ДОХОДЫ, ДЕПОЗИТЫ БАНКОВ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Поскольку акционерный капитал каждого из банков Федеральной резервной системы должен составлять ровно 6 процентов капитала и излишка банков-членов в его округе, он всегда будет подвержен небольшим колебаниям. Если все национальные банки войдут в систему с самого начала, общий подписанный капитал банков Федеральной резервной системы составит чуть более ста миллионов долларов. Подписки могут, возможно, упасть несколько ниже этой суммы, поскольку, за исключением банков-резервных агентов, за невступление не налагается штраф до двенадцати месяцев после принятия закона. Немногие государственные банковские учреждения войдут в систему вначале. Во многих штатах необходимо законодательство, чтобы позволить им инвестировать в акции банков Федеральной резервной системы и позволить им учитывать балансы в банках Федеральной резервной системы как часть своих требуемых резервов. Следует также предполагать, что такие учреждения, поскольку они могут войти в любое время, будут ждать, чтобы увидеть, работает ли система к удовлетворению соседних национальных банков.

Всегда будут существовать большие различия между капиталом и другими ресурсами различных банков Федеральной резервной системы. Ни капитал, ни ресурсы существующих банков не могут быть положены в основу разделения страны на округа Федеральной резервной системы. Географические соображения неизбежно потребуют создания ряда округов в малонаселенных частях страны, в которых банковские ресурсы сравнительно невелики. Однако ни один банк Федеральной резервной системы не может быть создан, пока он не будет иметь подписанный акционерный капитал в размере не менее четырех миллионов долларов. Поэтому, по-видимому, следует, что организационный комитет лишен возможности формировать какой-либо округ, в котором 6 процентов капитала и излишка национальных и государственных банков меньше этой минимальной суммы. В законе действительно есть положения, призванные удовлетворить непредвиденные обстоятельства отказа банков от подписки в достаточном количестве для обеспечения минимального капитала; но они, по-видимому, не уполномочивают организационный комитет создавать округа, в которых прибегание к этим положениям было бы неизбежным.

Является ли капитал банков Федеральной резервной системы большим или малым — это вопрос, не имеющий большого значения. Подписки на капитал обеспечивают сравнительно небольшую часть ресурсов банков. Капитал является признаком того, что те, кто управляет банком, имеют что-то на кону, а также является запасом прочности против убытков для вкладчиков. Эти банки Федеральной резервной системы, однако, должны принимать депозиты только от банков и обычно должны ограничивать свои операции банками. В этих обстоятельствах практически нет разницы между средствами, которые федеральные резервные банки получат от банков-членов в оплату подписок на акционерный капитал, и средствами, которые будут депонированы в них банками-членами. Вкладчики являются акционерами, и, следовательно, нет отдельного интереса, который должен быть защищен запасом прочности.

Акционеры резервных банков имеют право на кумулятивный дивиденд в размере 6 процентов. Ограниченный дивиденд, очевидно, разумен, поскольку он способствует устранению мотива получения прибыли в управлении. Будут ли все банки Федеральной резервной системы регулярно зарабатывать 6-процентный дивиденд, конечно, не определено; но это кажется весьма вероятным, поскольку опасность серьезных убытков невелика, и проценты, предположительно, не будут выплачиваться банкам-членам по их балансам. Все доходы сверх дивиденда должны выплачиваться правительству Соединенных Штатов в качестве налога на франшизу; но половина этих избыточных доходов должна выплачиваться в резервный фонд, пока он не станет составлять 40 процентов акционерного капитала. Все, что получает правительство от банков Федеральной резервной системы, должно использоваться по усмотрению министра финансов либо для увеличения золотого резерва против банкнот Соединенных Штатов, либо для сокращения процентного долга.

Федеральные резервные банки, несомненно, получат очень большие ресурсы за счет депонирования в них денежных средств, хранящихся в общем фонде Казначейства Соединенных Штатов, хотя никакие полномочия относительно распоряжения этими средствами не предоставлены ни банкам Федеральной резервной системы, ни Совету Федеральной резервной системы. Полное усмотрение остается за министром финансов. Он может продолжать независимую систему казначейства без изменений; он может продолжать депонировать средства в банках-членах, точно так же, как до сих пор он размещал депозиты в национальных банках; и, наконец, он может депонировать средства в любом или всех банках Федеральной резервной системы, используя их в качестве государственных фискальных агентов. Ответственность министра финансов никоим образом не меняется. Почти наверняка на практике, однако, основная часть свободных средств правительства будет размещена в банках Федеральной резервной системы, и, несомненно, мнение Совета Федеральной резервной системы будет определять распределение этих средств между различными банками.

Львиная доля денежных ресурсов банков Федеральной резервной системы поступит из резервов и рабочих балансов, депонированных в них банками-членами. Согласно условиям закона, часть требуемых резервов банков-членов должна быть размещена в банках Федеральной резервной системы. Это новшество в законодательстве о центральных банках, но оно основано на здравом принципе и особенно заслуживает похвалы для этой страны, где из-за отсутствия филиальной банковской системы количество банков, обслуживаемых региональными банками, будет очень большим. Это обеспечивает некоторое увеличение ресурсов банков Федеральной резервной системы наряду с расширением кредитных обязательств банков-членов. Это также несколько уменьшает опасность ненужного изъятия средств из резервных банков в чрезвычайных ситуациях.

Резервные требования закона о национальных банках радикально изменены. В дополнение к требованию о том, чтобы часть резерва банков хранилась в банках Федеральной резервной системы, резервное соотношение снижено для всех классов банков: практика хранения части резерва сельских и резервных городских банков у резервных агентов должна быть прекращена; и для резервных целей проводится различие между срочными депозитами и депозитами до востребования. Некоторые из этих изменений вступают в силу, как только создается новая система; другие должны быть сделаны в последовательности шагов и завершены через три года после принятия закона.

Срочные депозиты должны включать депозиты, подлежащие выплате через тридцать дней, и должны включать депозиты по сертификатам и сберегательные счета, подлежащие уведомлению за тридцать дней. Резерв в размере 5 процентов требуется против этих депозитов, и различие между сельскими и городскими банками не проводится. Это низкое резервное требование, безусловно, побудит банки поощрять конвертацию обязательств до востребования в срочные обязательства. Относительно большая часть депозитов банков в большинстве европейских стран подлежит выплате по уведомлению. Очевидно, что это механизм, который в некоторой степени защищает банки от последствий внезапных волн недоверия.

Против депозитов до востребования соотношение резервов также должно быть немедленно снижено; но существующая классификация банков должна быть сохранена. Требуемое соотношение для сельских банков снижено с 15 до 12 процентов, для резервных городских банков — с 25 до 15 процентов, а для центральных резервных городских банков — с 25 до 18 процентов. Положение в законопроекте, исключающее из резервов 5-процентный фонд, хранящийся в Вашингтоне против находящихся в обращении банкнот, является небольшим дополнением к этому снижению резервных соотношений.

Что касается банков в центральных резервных городах, первоначальный механизм относительно распоряжения их резервом также является окончательным механизмом. Они должны хранить 6/18 своего резерва в хранилище, 7/18 — в своем банке Федеральной резервной системы, а оставшиеся 5/18 — либо в хранилище, либо в своем федеральном резервном банке. Другим банкам предоставляется переходный период. Резервные городские банки в течение трех лет должны хранить 6/15 своего резерва в хранилище, после этого — 5/15; в течение двенадцати месяцев они должны хранить в своем банке Федеральной резервной системы 3/15, добавляя дополнительные 1/15 каждые шесть месяцев; так что в конце двух лет у них будет депозит в размере 6/15. В течение трехлетнего периода остаток резерва может быть депонирован в банках-резервных агентах в центральном резервном городе или, что кажется непреднамеренным расширением существующей практики, в банках в резервных городах; но после этого он должен находиться либо в хранилище, либо в банке Федеральной резервной системы. Сельские банки должны хранить в хранилище 5/12 своего резерва в течение трех лет, после этого — 4/12; в течение двенадцати месяцев должны депонировать в своем банке Федеральной резервной системы 2/12 и дополнительные 1/12 каждые шесть месяцев, пока в конце двух лет не будет депонировано 5/12. Остаток резерва может храниться в течение трех лет в банках-резервных агентах, но по истечении этого периода должен находиться либо в хранилище, либо в банке Федеральной резервной системы.

Сделают ли эти изменения в резервах, вместе с выплатами банками подписок на акционерный капитал резервных банков, необходимым какое-либо значительное сокращение кредитования, точно определить невозможно. Если значительное число государственных банковских учреждений войдет в систему вначале, может возникнуть некоторое напряжение, поскольку, хотя эти требования меньше тех, которым подвергались национальные банки, они превышают те, что наложены на банки законом многих штатов. Чтобы позволить банкам избежать сокращения, закон содержит положение, согласно которому половина каждого взноса резерва, подлежащего размещению в резервных банках, может быть принята в форме видов коммерческих переводных векселей, которые резервные банки могут покупать на открытом рынке. Однако крайне маловероятно, что банки смогут широко использовать этот механизм из-за скудного количества таких доступных бумаг.

БАНКНОТЫ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ И БАНКНОТЫ НАЦИОНАЛЬНЫХ БАНКОВ

Право выпуска банкнот является полезным, но не обязательным ресурсом для учреждений, имеющих обязанности, возложенные на банки Федеральной резервной системы. Выпуск банкнот центральным банком позволяет ему удовлетворять внутренние потребности в валюте, не уменьшая свои запасы резервных денег. При отсутствии права выпуска было бы необходимо лишь накапливать в обычное время несколько большее количество резервных денег для обеспечения сезонных и чрезвычайных нужд. Общее общественное доверие к банкам Федеральной резервной системы, однако, было бы гораздо менее прочным, если бы они не были уполномочены выпускать банкноты. Это связано с преувеличенной важностью, почти повсеместно придаваемой праву выпуска банкнот, даже в странах, в которых чек стал универсальным средством платежа.

Конкретные положения закона, касающиеся выпуска банкнот, чрезвычайно сложны и в некоторых отношениях совершенно не имеют прецедентов. Банкноты, для которых были предусмотрены положения в законопроекте Денежной комиссии, должны были быть банковскими банкнотами в чистом виде, подлежащими ряду ограничений, призванных удержать общую сумму выпуска в безопасных пределах. Банкноты, которые должны быть выпущены в соответствии с положениями закона, безусловно, столь же хорошо защищены в этом отношении. Кроме того, банкноты сделаны обязательствами правительства Соединенных Штатов, которое также обязуется погашать их в Вашингтоне. Обязательство правительства является дополнением к любому банковскому защитному механизму и не заменяет его. Оно призвано удовлетворить желания очень большого числа людей по всей стране, которые считают, что выпуск денег является функцией правительства. Многим банкирам и другим лицам, знакомым с нашей прошлой финансовой историей, это положение в законопроекте было крайне неприятно. Их оппозиция, хотя и естественная, была, однако, ни очень практичной, ни разумной. Она основывалась в значительной степени на страхе, что государственное обязательство по банкнотам окажется первым шагом к выпуску фиатных денег в будущем. Но бумажные деньги не могут быть выпущены в соответствии с условиями закона с целью покрытия государственных расходов. Потребовалось бы дополнительное законодательство, и возможность такого законодательства не увеличивается заметно от того, что банкноты, которые должны быть выпущены резервными банками, становятся обязательством правительства. С другой стороны, это положение завоевало много друзей для этой важной части банковского законодательства; оно смягчило оппозицию, которая всегда была бы серьезной угрозой для постоянства новой системы.

Количество новых банкнот, которые могут быть выпущены, полностью находится под контролем Совета Федеральной резервной системы; но инициатива в выпуске банкнот в обращение полностью лежит на советах директоров резервных банков. Заявки на банкноты могут быть поданы в любое время резервным банком своему окружному резервному агенту, члену его совета директоров, который является средством связи между банком и Советом. Переучитываемые коммерческие кредиты, равные по сумме запрашиваемым банкнотам, должны быть депонированы у агента, и должен поддерживаться резерв в золоте в размере 40 процентов. (Резерв в размере 35 процентов в золоте или законных платежных средствах требуется против депозитов.) Совет может удовлетворить заявки на банкноты полностью или частично, или отклонить их полностью, а также может наложить на банкноты такой процентный сбор, который сочтет целесообразным. Банкноты должны иметь преимущественное право требования на активы выпускающих банков, и, следовательно, нет никакой возможности убытков для держателей банкнот, равно как и для правительства из-за обязательства, которое оно принимает на себя.

Такая часть 40-процентного золотого резерва против банкнот, которая может быть сочтена целесообразной министром финансов, но ни в коем случае не менее 5 процентов, должна быть депонирована в Казначействе Соединенных Штатов для погашения банкнот в Вашингтоне. Каждый резервный банк обязан погашать не только свои собственные банкноты, но и банкноты других резервных банков либо в золоте, либо в законных платежных средствах; погашение в Вашингтоне производится только в золоте. На практике несомненно, что резервные банки будут погашать банкноты в золоте через кассу; и также несомненно, что механизм погашения в Вашингтоне будет использоваться незначительно. Банки-члены, безусловно, будут депонировать банкноты в своих собственных резервных банках, которые обязаны принимать банкноты других банков по номиналу. Резервные банки, в свою очередь, обязаны по закону возвращать для погашения банкноты, выпущенные другими резервными банками. Погашение в Вашингтоне, по-видимому, было предусмотрено потому, что банкноты национальных банков погашаются там в большом объеме каждый год; результат того обстоятельства, что нынешнее число выпускающих банков настолько велико, что делает кассовое погашение гораздо более дорогостоящим.

Различные положения в законе, очевидно, призваны удержать выпуск банкнот в безопасных пределах; но не следует полагаться на них в большой степени. Резервные банки не могут, под угрозой запретительного налога в 10 процентов, выдавать банкноты других резервных банков. Если бы эти банки, подобно шотландским банкам, работали на одной и той же территории, регулярное погашение сдерживало бы чрезмерный выпуск со стороны любого из них. Но при системе региональных банков, каждый со своей территорией, будет существовать лишь очень нерегулярная связь между суммой банкнот, выпущенных одним из них, и суммой, которая будет получена другими. Более того, следует иметь в виду, что регулярное погашение вовсе не является сдерживающим фактором для общего расширения, будь то в форме банкнот или депозитов, когда все банки расширяют кредит одновременно.

Не следует ожидать большого эффекта в сдерживании чрезмерного выпуска и от тех положений закона, которые требуют 40-процентного резерва в золоте и налагают прогрессивный налог на нехватку резервов. Значительная часть общих резервов резервных банков, несомненно, будет в золоте; а депозитные обязательства, несомненно, будут значительно больше, чем обязательства по банкнотам в обращении. Трудно представить обстоятельства, при которых резервный банк не имел бы в своем общем резерве достаточного количества золота для обеспечения золотого резерва для таких банкнот, которые он мог бы выпустить. Специальный налог на нехватку резерва банкнот поэтому может быть легко обойден путем переноса нехватки на резерв против депозитов. Недостаточные резервы допускаются только тогда, когда резервные требования приостанавливаются Советом Федеральной резервной системы. Совет должен налагать прогрессивный налог на все нехватки, за исключением нехватки резерва банкнот. В отношении нехватки резерва банкнот налог, налагаемый законом, должен быть добавлен к учетной ставке резервных банков. Этот механизм кажется крайне неработоспособным, поскольку нет способа узнать, в какой степени заемный банк будет иметь повод использовать доходы от своего кредита в форме банкнот. К счастью, это положение закона вряд ли когда-либо станет действенным.

В конечном счете, для надлежащего использования права выпуска в соответствии с законом основная ставка должна и должна быть сделана на мудрое и опытное управление резервными банками, и прежде всего на консервативный Совет Федеральной резервной системы. Ограничения, которые сделали бы чрезмерный выпуск невозможным, также лишили бы право выпуска всей полезности как средства расширения кредита. Более того, опасность чрезмерного расширения кредита в форме депозитов значительно больше, чем в форме банковских банкнот в любой стране, в которой депозитные кредиты стали более важным кредитным инструментом.

Один из самых запутанных вопросов, который возник при разработке закона, заключался в том, как распорядиться банкнотами национальных банков и 2-процентными государственными облигациями, которые обеспечивают почти все из них. Когда мера достигла Сената, она содержала положения, которые предусматривали постепенную замену банкнот национальных банков банкнотами Федеральной резервной системы. Но когда было указано, что это потребовало бы от резервных банков регулярно переучитывать по крайней мере семьсот миллионов долларов коммерческих бумаг, чтобы поддержать существующий объем валюты, стало ясно, что необходимо принять какой-то другой механизм. План унификации всех видов бумажных денег, находящихся сейчас в обращении, за исключением серебряного сертификата, путем выпуска равной суммы банкнот Соединенных Штатов, обеспеченных достаточным золотым резервом, нашел влиятельную поддержку; но было мудро решено представить это в отдельной мере. Конкретные положения, касающиеся банкнот национальных банков и облигаций, содержащиеся в законе, следует, следовательно, рассматривать как временный механизм в ожидании будущего законодательства.

Чтобы избежать сокращения денежной массы, которое последовало бы за отказом многих национальных банков войти в систему, каждый резервный банк уполномочен покупать облигации и выпускать в обращение банкноты, во всех отношениях схожие с банкнотами, выпускаемыми национальными банками. По истечении двухлетнего периода могут быть приобретены дополнительные облигации, но только у банков-членов и по усмотрению Совета Федеральной резервной системы. Банки-члены, желающие изъять из обращения банкноты и распорядиться своими облигациями, могут подать заявку в Совет, который может потребовать от резервных банков купить их. Не более двадцати пяти миллионов долларов облигаций может быть куплено в любой год, и купленная сумма должна быть распределена между различными резервными банками пропорционально их акционерному капиталу. Облигации, купленные таким образом, могут быть использованы в качестве основы для дополнительных банкнот национальных банков резервными банками, или они могут быть конвертированы в 3-процентные государственные обязательства — половина в тридцатилетние 3-процентные облигации и половина в годовые 3-процентные ноты, оба выпуска без привилегии выпуска банкнот. Принимая годовые ноты, резервный банк берет на себя обязательство покупать равную сумму при каждом последующем сроке погашения в течение тридцати лет. Цель нот — обеспечить резервные банки легко реализуемым активом, продажа которого за рубежом может оказаться полезной в периоды напряжения, а внутренняя продажа которого позволит резервным банкам сделать свои учетные ставки эффективными на денежном рынке. Краткосрочные государственные обязательства используются для этих целей многими европейскими центральными банками.

Существующий объем банкнот национальных банков не будет сокращен в соответствии с условиями закона, за исключением случаев, когда резервные банки конвертируют 2-процентные облигации в 3-процентные облигации или ноты. Может даже произойти некоторое небольшое увеличение общего количества банкнот национальных банков в обращении, поскольку банки могут использовать для этой цели небольшое количество облигаций, еще не поглощенных таким образом. Однако нет необходимости беспокоиться о том, что банкноты национальных банков не будут изъяты. Нынешние потребности в деньгах, которые должны использоваться вне банков, достаточны для поглощения всех банкнот в настоящее время; и с ростом населения в будущем можно было бы поглотить несколько большее количество.

КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Обычные кредитные операции банков Федеральной резервной системы ограничены переучетом для банков-членов коммерческих кредитов со сроком погашения в течение девяноста дней. Коммерческие кредиты в законе в целом определяются как «векселя, тратты и переводные векселя, возникающие из реальных коммерческих сделок; то есть векселя, тратты и переводные векселя, выпущенные или выписанные для сельскохозяйственных, промышленных или коммерческих целей, или доходы от которых были использованы или должны быть использованы для таких целей». Совет Федеральной резервной системы уполномочен более точно определять природу и характер приемлемых бумаг. Чтобы сделать уверенность двойной, переучет кредитов, обеспеченных акциями и облигациями, прямо запрещен. Закон также предусматривает, что могут быть переучтены шестимесячные сроки погашения бумаг, выписанных и использованных для сельскохозяйственных целей или основанных на живом скоте.

Ограничивая переучет коммерческими кредитами, закон является более строгим, чем тот, который регулирует операции центральных банков в Европе. На практике, однако, основная часть кредитов этих учреждений связана с коммерческими сделками. Хотя это ограничение может в какой-то конкретной чрезвычайной ситуации затруднить резервным банкам оказание помощи какому-либо находящемуся под угрозой банку, в целом оно вполне оправдано. В нашей банковской системе в прошлом обеспеченный кредит пользовался престижем, который, как мы надеемся, будет перенесен на коммерческие кредиты. Исключение обеспеченных кредитов из переучета, безусловно, внесет большой вклад в то, чтобы это произошло. Это ограничение также дает общественности большую уверенность в том, что ресурсы резервных банков будут доступны в целом по всей стране.

Одна из причин, выдвинутых для ограничения переучета коммерческими кредитами, основана на определенных заблуждениях относительно истинной природы коммерческих бумаг — заблуждениях, которые, если их примет руководство резервных банков при формулировании своей политики, могут иметь катастрофические последствия. В последние несколько лет со всех сторон утверждалось, что коммерческие бумаги по своей природе ликвидны; и далее, что кредит поэтому может быть безопасно предоставлен в объеме, ограниченном только суммой таких бумаг. Оба этих утверждения безнадежно ошибочны. В чрезвычайной ситуации ни один вид кредита не является ликвидным в сколько-нибудь значительной степени. Бизнес не может быть внезапно лишен объема кредита, к которому он приспособился. Действительно, часто говорят, что кредиты, основанные на любом товаре, поступающем в общее потребление, могут быть быстро ликвидированы. Это можно сделать в отношении любого конкретного кредита; но поставки для ближайшего и отдаленного будущего должны находиться в процессе производства, и для них потребуется новая партия кредитов. Взгляд, что кредит может быть безопасно предоставлен в полном объеме товаров в процессе распределения и даже в процессе производства, столь же ошибочен. Кредит влияет на цену. Либеральные скидки могут вызвать спекулятивный рост товарных цен, стимулируя чрезмерные цены оптовиками, джобберами и розничными торговцами, а также спекулятивными держателями в чистом виде. Не существует механического или статистического теста на сумму кредита, который может быть безопасно предоставлен, будь то коммерческие или обеспеченные кредиты. Чрезмерное расширение возможно при обеих операциях.

Коммерческие кредиты станут самым ликвидным активом, который могут держать банки-члены, просто потому, что они могут быть переучтены в резервных банках. Меньшее количество банковских средств будет использоваться на рынке кредитов до востребования. Но любая сумма, остающаяся доступной для этого использования, будет подвержена гораздо меньшим сезонным колебаниям как по объему, так и по ставкам. Сохранение фиксированных резервных соотношений, даже если они могут быть приостановлены Советом Федеральной резервной системы, вероятно, побудит многие городские банки использовать рынок кредитов до востребования в умеренной степени, поскольку это позволит им избежать необходимости прибегать к резервным банкам за переучетом всякий раз, когда резервы на мгновение падают ниже законных требований. Несколько большая доля срочных кредитов, несомненно, будет использоваться в связи со сделками на фондовой бирже; но доступное предложение денег до востребования, предположительно, будет достаточным, чтобы позволить продолжение нынешней американской практики ежедневной поставки ценных бумаг.

Поначалу, ввиду широкого распространения среди банкиров предубеждения против переучета, спрос на кредитование со стороны резервных банков может быть невелик; однако это предубеждение со временем обязательно исчезнет, и большинство, если не все резервные банки, не будут испытывать недостатка в регулярных операциях, за исключением периодов делового спада. Банки-члены в тех частях страны, где предложение кредитов недостаточно для местных нужд, будут кредитовать более осмотрительно, в то время как банки, у которых регулярно имеется больше средств, чем может быть таким образом использовано, будут приобретать больше коммерческих векселей у вексельных брокеров и, возможно, осуществлять переучет для банков в тех частях страны, где процентные ставки обычно высоки.

За исключением правительственного счета, банки-члены должны обеспечивать средствами систему резервных банков. Конкуренция с банками-членами поэтому справедливо вызвала бы серьезное недовольство. Поскольку управление осуществляется советами директоров, большинство членов которых избирается банками-членами, опасность серьезной конкуренции со стороны резервных банков представляется незначительной. Тем не менее, закон накладывает на операции резервных банков с широкой публикой такие ограничения, что конкуренция будет практически невозможна.

Резервным банкам разрешено заниматься тремя видами операций на открытом рынке: (1) операциями с государственными ценными бумагами, а также с обязательствами штатов и местных органов власти, срок погашения которых составляет не более шести месяцев и которые выпущены в ожидании налоговых поступлений; (2) операциями с иностранной валютой; и (3) операциями с внутренними переводными векселями.

Покупка и продажа государственных облигаций и векселей, а также краткосрочных обязательств штатов и местных органов власти не требуют детального рассмотрения. В периоды неактивного спроса на переучет инвестиции такого рода, несомненно, будут осуществляться резервными банками с целью использования излишков средств.

Право заниматься операциями с иностранной валютой будет столь же полезным, поскольку излишки средств будут инвестироваться в иностранные векселя. Более того, если какой-либо из резервных банков обнаружит, что его ресурсы регулярно превышают внутренние потребности, они могут быть использованы для содействия финансированию внешней торговли страны за счет внутреннего капитала. Также существует весьма распространенное мнение, что право заниматься операциями с иностранной валютой может быть использовано таким образом, чтобы в периоды финансового напряжения можно было полагаться на получение значительных иностранных средств. Это крайне маловероятно. Вполне возможно, что небольшая страна может полагаться на владение иностранными векселями как на средство влияния на курсы иностранных валют и даже на получение запасов золота, которые могут потребоваться в случаях, когда доверие находится под угрозой. Но банки крупной страны должны полагаться главным образом на внутренние ресурсы, поскольку объем денежных средств и кредитов, необходимых в чрезвычайной ситуации, слишком велик, чтобы его можно было получить на иностранных денежных рынках. Политика резервных банков должна заключаться в поддержании такого состояния изобилия ресурсов, чтобы быть полностью независимыми от иностранной помощи. Более того, если они будут поддерживать значительные резервы в обычное время, их не будут беспокоить оттоки золота. Экспорт золота в размере пятидесяти или даже ста миллионов долларов не должен становиться поводом для принятия ограничительных мер, подобных тем, что применяются многими европейскими центральными банками. Меры такого рода, как правило, свидетельствуют о том, что кредитная структура опирается на недостаточно прочный фундамент. Нью-Йорк в прошлом был свободным рынком золота, и даже при нашей несовершенной банковской системе золота всегда было достаточно для любых банковских целей. Более того, ограничения, накладываемые на движение золота, могут иметь лишь временный эффект; в долгосрочной перспективе распределение золота между различными коммерческими странами определяется фундаментальными факторами, которые перевешивают все подобные искусственные барьеры.

Закон разрешает только один вид банковских операций между резервными банками и широкой публикой. Им разрешено покупать и продавать физическим лицам, фирмам и корпорациям, а также отечественным и иностранным банкам переводные векселя тех видов, которые допущены к переучету. Цель этого положения закона состоит в том, чтобы позволить резервным банкам найти применение своим средствам, когда спрос на переучет ослабевает, и развить широкий рынок дисконта. Широкий рынок дисконта может быть развит в рамках новых банковских соглашений; однако рискнем предположить, что это положение закона не будет способствовать его развитию и в целом окажется безрезультатным. Следует отметить, что простой вексель, являющийся обычным инструментом заимствования в этой стране, хотя и может использоваться для целей переучета, не может покупаться и продаваться на открытом рынке резервными банками. Помимо внешней торговли, коммерческий переводной вексель, подлежащий оплате в будущем, в значительной степени вышел из употребления в большинстве развитых коммерческих стран. Все чаще либо настаивают на денежных расчетах, либо отдают им предпочтение, предлагая торговые скидки за оплату наличными, значительно превышающие банковские учетные ставки. Когда покупатель платит наличными, очевидно, что коммерческий срочный переводной вексель не может возникнуть. В европейских странах многие покупатели, которые платят сразу, часто выставляют переводной вексель на свой банк и, после его акцепта, учитывают его на открытом рынке. В нашей стране банкам согласно закону разрешено акцептовать только векселя, выставленные в связи с экспортом и импортом товаров. Таким образом, не будет основы для широкого рынка дисконта, если его развитие зависит от операций резервных банков на открытом рынке.

К счастью, развитие широкого рынка дисконта не требует операций на открытом рынке с их стороны. Широкий рынок дисконта — это рынок, к которому прибегают многие заемщики с полной уверенностью, что найдут множество кредиторов. Даже при прежних банковских соглашениях многие заемщики и кредиторы сводились вместе через вексельных брокеров; но из-за отсутствия доступного запаса денежных средств и кредитов для реагирования на чрезвычайные ситуации этот рынок был подвержен сильным потрясениям, и временами операции на нем почти полностью прекращались. В будущем платежеспособный заемщик будет чувствовать большую уверенность в том, что его бумаги всегда могут быть реализованы его вексельным брокером; а банки будут покупать их в больших объемах, поскольку предпочтут использовать такие бумаги для целей переучета, а не бумаги своих постоянных клиентов.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ПОЛНОМОЧИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ БАНКОВ

Почти половина национальных банков создали сберегательные отделы и в настоящее время держат более восьмисот миллионов сберегательных вкладов. Это недавнее явление, для которого не было конкретных полномочий в законе о национальных банках; но в соответствии с либеральной интерпретацией этого закона, данной в последние годы Контролером денежного обращения, это было разрешено, поскольку не было запрещено. Многие, однако, сомневались, могут ли банки обеспечить соблюдение требования о тридцати- и шестидесятидневном уведомлении о снятии вкладов, которое, следуя практике обычных сберегательных банков, фигурировало в сберегательных книжках, выдаваемых вкладчикам. Эта неопределенность была косвенно устранена новым законом, который включает в свое определение срочных вкладов сберегательные счета, подлежащие уведомлению не менее чем за тридцать дней. Конечно, для национальных банков является большим преимуществом то, что при использовании этих вкладов они подвергаются гораздо меньшим ограничениям, чем те, что налагаются на сберегательные банки во многих штатах.

С разрешения Совета управляющих Федеральной резервной системы и при условии, что это не противоречит законам штатов, национальные банки могут выступать в качестве доверительных управляющих, исполнителей завещаний, администраторов наследства и регистраторов акций и облигаций. Многие банки сочтут это полезным расширением своих полномочий. Если трастовые компании могут надлежащим образом заниматься банковской деятельностью, то нет никаких веских причин, по которым банки не должны брать на себя функции доверительного управления. Принцип универсального магазина в банковском деле в последние годы быстро распространяется в большинстве стран. При надлежащем надзоре любой вид разумных и безопасных финансовых операций может осуществляться одним учреждением безопасно и удобным для делового сообщества способом. В некоторых штатах может потребоваться законодательство, чтобы разрешить национальным банкам брать на себя функции доверительного управления. В Массачусетсе, по-видимому, среди юристов бытует мнение, что никакого законодательства не требуется.

Неспособность выдавать кредиты под залог ипотеки была самым серьезным недостатком, с которым сталкивались сельские национальные банки в конкуренции с учреждениями штатов. Земля была, безусловно, лучшим местным обеспечением, доступным на обширных территориях страны. Сельские банкиры, по сути, принимали ее в расчет при выдаче кредитов и с помощью различных приемов преуспели в том, чтобы сделать ее обеспечением для многих выданных ими кредитов. Согласно Закону о Федеральной резервной системе, все банки, за исключением тех, что находятся в центральных резервных городах, могут выдавать кредиты на срок, не превышающий пяти лет, в размере 25 процентов от своего капитала и резервного фонда или одной трети своих срочных вкладов под залог свободной от обременений и улучшенной сельскохозяйственной земли в размере до 50 процентов от ее рыночной стоимости.

В закон внесены два изменения с целью содействия финансовым операциям с зарубежными странами. Национальные банки с капиталом не менее одного миллиона долларов могут открывать иностранные филиалы с одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы и в соответствии с правилами, которые он может разработать для ведения этой деятельности. Банки также могут акцептовать переводные векселя со сроком погашения до шести месяцев, выставленные в связи с экспортом и импортом товаров. Это желательные изменения в законе. Однако маловероятно, что в ближайшем будущем будет открыто много иностранных филиалов, и крайне маловероятно, что американский банковский акцепт быстро завоюет позиции на зарубежных рынках.

Сфера действия следующего положения закона неясна. «За исключением обычной заработной платы или вознаграждения директора, выплачиваемых любому должностному лицу, директору или сотруднику банка-члена, и за исключением разумного вознаграждения, выплачиваемого указанным банком такому должностному лицу, директору или сотруднику за услуги, оказанные такому банку, никакое должностное лицо, директор, сотрудник или поверенный банка-члена не может быть бенефициаром или получать, прямо или косвенно, какую-либо плату, комиссию, подарок или иное вознаграждение за любую сделку или операцию банка или в связи с ними». Этот запрет, очевидно, охватывает выплаты директорам и должностным лицам банков в обмен на помощь в получении кредитов от банков. Можно предположить, что все покупки банком коммерческих векселей у фирмы вексельных брокеров или ценных бумаг у банковского дома запрещены, если кто-либо из партнеров таких фирм входит в совет директоров банка. В этом случае некоторые банки потеряли бы ценных директоров; но вопрос о целесообразности такого исключения слишком сложен, чтобы рассматривать его в данной статье.

НАДЗОРНЫЕ ФУНКЦИИ СОВЕТА УПРАВЛЯЮЩИХ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Совет управляющих Федеральной резервной системы должен осуществлять ряд функций надзорного или административного характера. Он должен разрабатывать детальные правила по различным вопросам, относительно которых в законе содержатся лишь общие положения. Среди важных вопросов, по которым Совет должен разработать правила, можно упомянуть: правила ведения деятельности филиалов; регулирование деятельности банков штатов, ставших банками-членами; правила, точно определяющие коммерческие кредиты, подлежащие переучету; и правила деятельности иностранных филиалов. Совет должен осуществлять многие надзорные функции в отношении резервных банков, аналогичные тем, которые долгое время осуществлялись Контролером денежного обращения в отношении национальных банков. Проверка резервных банков находится под его руководством. Должна проводиться одна проверка в год, а дополнительные проверки должны назначаться по заявлению десяти банков-членов. Совет также должен публиковать один раз в неделю отчет, показывающий состояние каждого резервного банка, и сводный отчет по всем этим учреждениям. Ему также предоставлен ряд важных полномочий, осуществляемых по его усмотрению. Он может приостанавливать требования к резервам на срок до тридцати дней и продлевать такую приостановку на последующие пятнадцатидневные периоды. За нарушения закона он может приостановить деятельность резервного банка, а также осуществлять управление им или его ликвидацию. Совет также может переклассифицировать города в резервные или центральные резервные города или отменять их статус таковых.

Принятый метод банковской реформы неизбежно предполагает наделение кого-либо огромной властью по расширению кредита. Эту власть невозможно окружить достаточными гарантиями, чтобы предотвратить всякую возможность ее злоупотребления, поскольку при этом ее разумное использование было бы столь же серьезно затруднено. Поэтому компетентное управление абсолютно необходимо для достижения удовлетворительных результатов после принятия Закона о Федеральной резервной системе. В работе новой системы советы директоров резервных банков могут оказаться важнейшей частью организации; или это место может занять Совет управляющих Федеральной резервной системы. Советы директоров будут осуществлять все обычные полномочия таких советов, за исключением случаев, когда они подлежат контролю со стороны Совета. Все кредиты резервных банков должны выдаваться советами этих банков. В этом вопросе Совет не имеет никаких полномочий, за исключением того, что он может потребовать, при положительном голосовании пяти членов, чтобы один резервный банк осуществил переучет бумаг для других. Это полномочие, по-видимому, предназначено лишь для предотвращения несогласованных действий между резервными банками. Поводов для его использования будет мало или не будет вовсе, если все резервные банки хорошо управляются своими собственными советами. Все учетные ставки должны устанавливаться в первую очередь советами, при условии их пересмотра и утверждения Федеральным советом. И здесь решение советов резервных банков вряд ли будет отменено, если эти банки управляются квалифицированно.

THE FEDERAL RESERVE DISTRICTS THE FEDERAL RESERVE DISTRICTS

Полномочия Совета управляющих Федеральной резервной системы по ограничению деятельности резервных банков значительно шире, чем его полномочия по принуждению их к активным действиям, которые могли бы привести к инфляции кредита. Именно это было четко поставленной целью при наделении Совета наиболее важными из его многочисленных полномочий. Он может, например, отклонять заявки резервных банков на получение банкнот, но это не поставит под угрозу активы, а просто уменьшит возможности для расширения операций. Его власть над учетными ставками резервных банков, очевидно, будет более эффективной при использовании для повышения ставок, которые он считает слишком низкими, чем если она будет использована для принудительного установления ставки ниже той, которую одобряет руководство. Директора резервного банка по-прежнему будут определять объем кредитования, который он может безопасно предоставить банкам-членам по принудительно низкой ставке. Должностные лица и директора резервных банков могут быть смещены в любое время Федеральным советом, который обязан лишь сообщить причины смещения в письменной форме; но право банков-членов выбирать преемников сохранится.

Хотя невозможно сделать какой-либо прогноз относительно относительного места, которое будут занимать директора резервных банков и Федеральный совет, очевидно, что при отсутствии гармоничного сотрудничества система не будет работать гладко, если вообще сможет работать. Если все резервные банки и Федеральный совет примут мудрую и консервативную политику, система, несомненно, будет работать хорошо. Если консервативны только резервные банки, система может работать хорошо, но с большими трениями. Если консервативен только Федеральный совет, он может добиться хороших результатов от системы. С другой стороны, если некоторые из резервных банков и Федеральный совет будут действовать безрассудно, система, вероятно, рухнет; а если все резервные банки и Федеральный совет примут безрассудную политику, результаты будут катастрофическими.

Как директора резервных банков, так и Федеральный совет столкнутся с многочисленными проблемами, многие из которых новы, а некоторые сложны. Возможности новой системы нельзя предвидеть, а масштаб и характер ответственности, лежащей на резервных банках, нельзя определить заранее...

Закон о Федеральной резервной системе — эксперимент

Банковское дело — самый деликатный и чувствительный из всех видов бизнеса, которыми занимаются люди. Само собой разумеется, что это область, в которую законодатель не должен без необходимости вмешиваться. Возможно, некоторые из вас не знают, что современное банковское дело — продукт эволюции. В этом отношении оно подобно всем великим человеческим институтам. Ни один стоящий язык не был изобретен человеком. Речь, со всеми ее сложностями и несоответствиями грамматики и синтаксиса, не была спланирована каким-то выдающимся умом столетия назад, а является результатом бесчисленных веков усилий со стороны человеческого существа, направляемого лишь его подсознательным интеллектом — тем, что мы называем инстинктом у низших животных — для выражения своих эмоций и более или менее смутных концепций. Язык, подобно сотам, в которых пчела хранит свой мед, достался нам как продукт труда наших предков на протяжении многих миллионов лет. Деньги, кредит и банковское дело являются точно такими же эволюционными продуктами. Если мы попытаемся искусственно возиться с ними, не принимая во внимание уроки опыта и игнорируя силы эволюции, полагая, что наш разум превосходит консолидированный опыт наших предков, нас постигнет участь, которую мы заслуживаем: участь самонадеянной пчелы, которая думает, что может улучшить соты, или самонадеянного грамматика, который заставил бы меня пройти по литературному «Мосту вздохов» за фразу «это я»...

Я вполне готов признать, что в некоторых своих деталях Закон о Федеральной резервной системе позаимствовал опыт банковских учреждений этой и других стран, но в своих основах, в своей анатомии, в своем костяке, как его называют, это животное, абсолютно неизвестное естественной истории финансов. Позвольте мне кратко обратить внимание на следующие новшества в банковском деле:

Первое. Он предусматривает систему из двенадцати конкурирующих банковских учреждений, которые будут контролировать денежное предложение этой страны и над которыми не будет контролирующего органа с полномочиями, достаточными, чтобы заставить их учитывать национальные интересы при выпуске валюты и при расширении своих кредитов. Принимается как должное, что финансовое благополучие народа будет в безопасности при условии, что эти конкурирующие региональные банки обязаны держать резервы в золоте или законных платежных средствах в размере 35 процентов против депозитов и 40 процентов в золоте (не облагаемом налогом) против банкнот, и им не разрешается выпускать банкноты иначе, как под залог хороших коммерческих векселей.

Второе. Закон предусматривает, что федеральные резервные банки имеют право иметь дело только с банками, более того, они могут иметь дело только с такими банками, которые внесли вклад в их акционерный капитал. Это опять же новшество в банковском мире. Если эти банки должны быть связаны со всем американским бизнесом и промышленностью и быть мощными агентами для предотвращения и смягчения паники, почему они должны быть так ограничены в своих операциях?

Третье. Капитал этих региональных банков не является предметом добровольной подписки. Он не основан на деловых принципах. Разработчики этой меры, по-видимому, опасались, что банки, которые они планировали, могут оказаться невыгодными инвестициями, поэтому они предусмотрели, что наши национальные банки должны подписаться на необходимый капитал или лишиться своих хартий. Ни одна страна на этой зеленой и процветающей земле никогда не находила необходимым прибегать к такому недемократическому принуждению, чтобы убедить людей заняться прибыльным банковским бизнесом.

Четвертое. Банкноты, выпускаемые этими федеральными резервными банками, называются государственными обязательствами и должны быть погашены по требованию Казначейством Соединенных Штатов. Ни в одной стране вы не найдете, чтобы такая банкнота когда-либо выпускалась или даже предлагалась, и я утверждаю, что в Соединенных Штатах, чей народ в течение полувека, по общему признанию, подвергался периодам тревоги, бедствий и паники из-за ответственности правительства за ежедневное погашение бумажных денег, это положение Закона о Федеральной резервной системе является поразительным, необъяснимым и незащитимым. Казначейство Соединенных Штатов не является банком и не становится им в силу этого закона. Оно не может контролировать выпуск банкнот, ни кредитные операции банков, которые их выпускают. Почему тогда казначейство должно быть обязано погашать эти банкноты?

Пятое. Закон о Федеральной резервной системе предусматривает произвольное перемещение банковских резервов, чего никогда раньше не предпринималось. Никто не может предсказать, каков будет результат, но мы знаем, что ничего подобного раньше не предпринималось, и мы также знаем, что многие банки будут вынуждены сократить свои кредиты и учетные операции, и что их клиенты, деловые люди страны, могут понести в результате серьезные убытки.

Соединенные Штаты испробовали много финансовых экспериментов — на самом деле, наша нынешняя национальная банковская система была финансовым экспериментом и оказалась несостоятельной — но Закон о Федеральной резервной системе, если бы его можно было выставить в мировом финансовом музее, был бы, я уверен, признан самой новой и впечатляющей вещью, которую мы когда-либо создавали.

Закон о Федеральной резервной системе и демократия в банковском деле

В глубине души каждый американский гражданин любого положения и рода занятий, под каким бы партийным именем он ни выступал, является демократом во всех существенных и фундаментальных вопросах. То есть он страстно привязан к принципам местного самоуправления, к широчайшей индивидуальной свободе, совместимой с общим благом и порядком в обществе. Эта новая валютная мера по сути демократична. Она направлена на децентрализацию прямого финансового контроля, на финансовое местное самоуправление, насколько это совместимо со стабильностью и общей безопасностью; на валюту, которая будет стоить своего номинала везде, которая будет основана на реальных ценностях, которые она призвана представлять, а также на вере и кредите Генерального правительства, и которая при этом будет эластичной, расширяясь для удовлетворения потребностей там и тогда, где и когда они возникают, и сокращаясь, когда в ней нет необходимости; систему, приспособленную для встречи с любой чрезвычайной ситуацией, движущуюся плавно и бесшумно для обычных нужд бизнеса в спокойные времена.

Слишком много денег и слишком мало денег — одинаково зло и опасно. Мнения расходятся относительно того, что хуже. Вероятно, одно так же плохо, как и другое. Цель нового закона — предоставить ровно столько денег или кредитов, когда и где они нужны бизнесу, чтобы создать для нашей торговли, как было сказано, основы настолько ровные, настолько широко заложенные и настолько глубоко посаженные, что их невозможно поколебать.

Как обстоят дела сейчас, страна истекает кровью и потом в пользу крупных финансовых центров. Возьмем для примера Юг — и условия, с которыми вы здесь, в Северной Каролине, знакомы, существуют повсюду в стране. Большинство наших железнодорожных систем контролируются — часто через траст, известный как голосующий траст, — людьми, которые заинтересованы в крупных банках в трех центральных резервных городах. Так получается, что крупные депозиты железных дорог, их сборы с населения Юга, как и с населения Запада, в значительной степени отправляются в эти банки. То же самое верно для телеграфных и телефонных компаний, компаний по страхованию жизни и от огня, а также для многих крупных производственных предприятий. Торговцы и производители Северной Каролины оплачивают свои счета за перевозки железным дорогам. Деньги в значительной степени и быстро уходят в Нью-Йорк и выдаются в кредит и используются там в операциях на фондовом рынке или так, как могут пожелать директора банков, которые также часто являются директорами дорог и других корпораций. Конечно, нет закона, который предусматривал бы хранение резервов и банковских балансов железных дорог и промышленных корпораций в центральных резервных городах, где национальные банки страны также привыкли держать свои резервы.

Когда Северной Каролине нужны деньги для перемещения урожая хлопка, ее банки должны требовать от Нью-Йорка деньги, которые должны быть в их собственных хранилищах; для возврата денег, уплаченных здесь по счетам за перевозки, страховым премиям и прочему; и ваши банки иногда считают себя удачливыми, если им разрешают использовать хотя бы часть этих средств...

Нетрудно увидеть, как была навязана централизация финансовых ресурсов и денежного предложения и концентрация финансовой власти, и как невидимый и безответственный деспотизм был создан актами Конгресса и политикой правительства, ставшей необходимой из-за этих актов.

Теперь мы не предлагаем использовать насилие, чтобы форсировать дезинтеграцию и децентрализацию, делать что-либо рывками и толчками. Ясно понимается, что бросаться сломя голову и на полной скорости через зло или препятствие может вызвать сход с рельсов или тряску, неприятную и плохую для пассажиров. Мысль или план, как я его понимаю, состоит в том, чтобы пригласить децентрализацию, поощрять ее, дать возможность для нее, сделать возможным местное самоуправление, устранить влияния, которые притягивают в несколько центров деньги, выплачиваемые корпорациям и депонируемые в местных банках...

Закон не требует от делового человека менять свой счет в банке, в котором он его держал, или от любого делового человека или банка прекращать отношения с банком или банками в центральных резервных или резервных городах, с которыми они в прошлом вели дела. Он действительно предлагает банкам свободу выбора. Он говорит банкиру, что он может следовать своим предпочтениям, чувствам или привычкам при выборе источника заимствования; и банк-член любого федерального резервного округа может чувствовать себя свободно, спокойно и непринужденно, когда знает, что у него в портфеле есть векселя, тратты и переводные векселя, возникшие в результате реальных коммерческих сделок, которые он может конвертировать в деньги в своем федеральном резервном банке с большей легкостью и оперативностью, чем это иногда было возможно для него при изъятии своих денежных балансов у своих резервных агентов, и почти с такой же легкостью, с какой всегда было возможно использовать кредитные балансы у любого корреспондента. Он не зависит от прихотей или судьбы любого другого банка. Ему не нужно дрожать при перспективе обильного урожая из-за страха, что у него может не оказаться доступных средств для удовлетворения требований по их перемещению. Он будет знать, что если ему нужны деньги для обслуживания клиентов банка, он может, по праву, обратиться в свой федеральный резервный банк.

Среди прочих преимуществ новый валютный закон, благодаря своей прямой системе клиринга, высвободит и сделает доступными для целей торговли и коммерции сотни миллионов долларов, которые при старой системе были связаны утомительными процессами инкассации. Это также сэкономит банкам, торговцам и деловым людям в целом несколько миллионов долларов, которые они сейчас платят, прямо и косвенно, за инкассацию сельских чеков и чеков на другие города.

Чтобы обратиться более конкретно к вашему собственному округу, пятому, я попытаюсь объяснить вам, как новый метод будет работать в операциях внутреннего обмена.

В этом округе, охватывающем штаты Северная и Южная Каролина, Вирджиния, Западная Вирджиния (за исключением четырех округов), округ Колумбия и Мэриленд, насчитывается около 475 банков-членов.

Хлопковая фабрика в Колумбии, Южная Каролина, по старому плану отправляет свой чек на свой банк в Колумбии за партию угля угольной компании в Блуфилде, Западная Вирджиния. Местный банк в Блуфилде пересылает этот чек своему корреспонденту в Ричмонде. Этот корреспондент отправляет чек своему собственному корреспонденту в Колумбии, который осуществляет инкассацию из банка в Колумбии, а затем выставляет чек на Нью-Йорк для нью-йоркского обмена, который он пересылает в Ричмонд. Ричмондский банк после этого уведомляет банк в Блуфилде об инкассации этого пункта. Сборы за инкассацию и обмен в отдаленных сельских банках обычно составляют от одной десятой до одной четвертой процента, или, возможно, больше, и, вероятно, проходит неделя или более между пересылкой чека из Южной Каролины в банк в Блуфилде и временем, когда банк в Блуфилде получает отчет о том, что пункт был инкассирован и зачислен на его кредит в Ричмонде.

Согласно новому валютному закону «каждый федеральный резервный банк должен принимать на депозит по номиналу от банков-членов... чеки и тратты, выписанные на любого из его вкладчиков». Это означает, что банк в Блуфилде, получив чек на банк в Колумбии, Южная Каролина, отправляет его по почте в федеральный резервный банк в Ричмонде. Федеральный резервный банк в Ричмонде после этого дебетует банк в Колумбии на сумму чека, кредитует банк в Блуфилде на сумму поступлений и уведомляет оба банка соответствующим образом.

Закон о Федеральной резервной системе также предусматривает, что каждый федеральный резервный банк должен принимать по номиналу и кредитовать соответствующим образом все чеки и тратты, выписанные на любой из его банков-членов, от каждого другого федерального резервного банка; что все чеки и тратты, выписанные любым вкладчиком — то есть любым банком-членом — на любой федеральный резервный банк, должны приниматься и кредитоваться по номиналу каждым другим федеральным резервным банком. Это означает, что чеки банков-членов в сельских городах по всем этим пяти штатам стоят их полной номинальной стоимости, без вычета за обмен или сборы за инкассацию, для каждого другого банка-члена, и что сумма каждого чека может быть обналичена по номиналу немедленно, без следования извилистыми и окольными путями, которые сейчас наблюдаются при инкассации чеков. Фактически каждый банк в пятом округе находится всего в одной ночи пути от Ричмонда, и чек, отправленный по почте в один из дней после обеда в самых отдаленных частях округа, должен достичь Ричмонда на следующий день вовремя, чтобы быть включенным в операции федерального резервного банка в этот день.

Давайте теперь рассмотрим другой аспект нового закона: согласно старому Закону о национальных банках, национальный банк с капиталом, скажем, 200 000 долларов, депозитами, скажем, 1 500 000 долларов, векселями к получению на сумму 1 200 000 долларов и резервом в 300 000 долларов, имел бы право занять в общей сложности только 200 000 долларов, сумму своего капитала. Если бы на такой банк начался набег, сумма, которую он мог бы привлечь за счет кредитов, если бы строго придерживался старого закона, составила бы всего 200 000 долларов, сумму его капитала, что могло бы быть совершенно недостаточным для удовлетворения набега, и банк, хотя и полностью платежеспособный, мог бы быть вынужден приостановить деятельность.

Согласно новому закону, однако, если банк с капиталом 200 000 долларов и депозитами 1 500 000 долларов выдал своим клиентам кредиты на сумму 1 200 000 долларов под коммерческие векселя и столкнется с неожиданным набегом, в дополнение к заимствованию 200 000 долларов, суммы своего капитала, такой банк имел бы право на переучет в федеральном резервном банке, членом которого он является, векселей, тратт и переводных векселей, выпущенных или выставленных для сельскохозяйственных, промышленных или коммерческих целей, со сроком погашения не более девяноста дней, в любом разумном объеме, который может быть одобрен федеральным резервным банком, в который может быть подана заявка на такой переучет...

Мы не можем переоценить ценность дополнительной безопасности, которую это положение закона дает каждому честно и грамотно управляемому банку-члену, а также облегчение от напряжения и тревоги, от страха и опасений паники и неразумных набегов, которое оно дает должностным лицам каждого банка-члена.

Еще одно важное изменение, предусмотренное Законом о Федеральной резервной системе, — это новый порядок компенсации экзаменаторов национальных банков. Согласно действующему закону, компенсация экзаменаторов национальных банков основана, за исключением резервных городов, на акционерном капитале проверяемого банка. В ходе действия этого закона экзаменатор национального банка получал за проверку определенного национального банка в пятом округе, с активами более 9 000 000 долларов и многими тысячами счетов, щедрую сумму в 25 долларов. Конечно, ясно, что экзаменатор мог провести лишь несовершенную проверку такого банка за три дня при компенсации, скажем, 8 долларов в день, из которых он должен оплатить свой собственный проезд по железной дороге, расходы на отель, а также канцелярскую помощь. Неудивительно, что лишь немногие экзаменаторы охотно потратили бы десять дней или две недели, которые могли бы потребоваться для тщательной проверки такого банка, когда он при этом лично влезает в долги.

Согласно новому валютному закону Совету управляющих Федеральной резервной системы по рекомендации Контролера денежного обращения предоставлены полномочия устанавливать компенсацию банковских экзаменаторов на основе годовой заработной платы, чтобы те банки, которые нуждаются в дополнительном времени и внимании со стороны экзаменатора, могли получить тщательную, пристальную проверку, которой может потребовать случай. Считается, что новая система банковских проверок значительно сократит количество банкротств банков и позволит департаменту пресекать многие злоупотребления и исправлять многие порочные ситуации, которые в прошлом игнорировались или замалчивались экзаменаторами в их поспешных и неполных расследованиях.

Благодарю вас, господа, за возможность обратиться к вам. Подходя к изучению этой новой и революционной меры с осторожностью, естественной для каждого человека, обученного банковскому делу в системе, с которой мы выросли, я стал более глубоко осознавать ее достоинства и более глубоко впечатлен, наблюдая за методами построения, процессами роста и рассматривая фундаментальные принципы, направляющие тех, кто выполнял эту работу.

Эластичность выпуска банкнот по новому валютному закону

Для любого, кто интересовался валютной реформой, скажем, двадцать лет, вероятно, нет ничего более поразительного, чем изменение акцентов, которое произошло среди сторонников реформы за этот период. Типичный план реформы более раннего времени, например, так называемый Балтиморский план, выдвинутый в 1894 году, был посвящен почти исключительно обеспечению полностью эластичного выпуска банкнот, основанного на обычных активах. Напротив, новый закон имеет своей центральной, основной целью организацию в нечто вроде регионального единства всей банковской системы страны. Несомненно, это различие в двух планах реформы не было полностью обусловлено фундаментальным различием мнений относительно того, что было бы идеальной схемой. Реформаторы более раннего периода не были равнодушны к необходимости централизованной организации в банковской системе. Но они считали любую схему, включающую центральный банк, подобный старому Банку Соединенных Штатов, совершенно химерической; и они, вероятно, были правы. Но времена меняются; и люди меняются вместе с ними. По той или иной причине мы все стали более терпимы к централизации в деловых вопросах, а также более терпимы к тому увеличению государственного контроля, которое, по-видимому, делает необходимым усиление централизации в бизнесе. По крайней мере, при довольно общем одобрении была создана система региональной организации, включающая очень высокую степень централизации и очень высокую степень государственного контроля. Но с этим изменением в методе реформы стало неизбежным, что более важные цели, которых ранние схемы стремились достичь путем придания банкноте высокой степени эластичности, должны быть в немалой степени достигнуты другими средствами. В результате потребность в эластичности выпуска банкнот значительно уменьшится по новому закону. Тем не менее, признается, что эта потребность не исчезнет полностью. Эластичность выпуска банкнот будет нужна отчасти для помощи в использовании новых методов борьбы с трудностями, а отчасти для дополнения этих новых методов. Соответственно, вопрос «Насколько выпуск банкнот по новой системе кажется способным оказаться эластичным?» все еще важен.

С самого начала агитации за валютную реформу сторонники эластичности более или менее четко признавали два вида: (1) то, что мы можем назвать сезонной или обычной эластичностью, и (2) то, что мы можем назвать чрезвычайной эластичностью. Под первой понималась способность выпуска банкнот приспосабливать свой объем к тем умеренным изменениям в потребности в деньгах, которые проявляются в течение обычного года. Под чрезвычайной эластичностью понималась способность выпуска банкнот приспосабливать свой объем к тем чрезвычайным изменениям в потребности, которые связаны с типичной банковской паникой. Зла, которые, как считалось, сезонная или обычная эластичность должна была исправить, были главным образом: (1) летняя нехватка валюты для перемещения урожая, вместе с временным, но более или менее серьезным напряжением на нью-йоркском денежном рынке, которое сопровождает эту нехватку, и (2) избыток валюты, который обычно появляется через три или четыре месяца после окончания периода перемещения урожая. Зла, которые чрезвычайная эластичность должна была облегчить, были главным образом: (1) напряжение, которое провоцирует панику, (2) денежный голод, последовавший за всеобщей приостановкой банков после того, как паника полностью развилась, и (3) избыток валюты, который сопровождает депрессию после паники, часто приводящий к чрезмерному экспорту золота и тем самым ставящий под угрозу всю кредитную систему страны.

Давайте теперь перейдем к сезонной или обычной эластичности и спросим себя, будут ли новые банкноты обладать этой характеристикой. Во-первых, как насчет расширяемости, необходимой для обеспечения адекватных средств для перемещения урожая? В этом пункте сразу следует признать, что новая валюта не удовлетворяет требованиям случая совсем так основательно, как считали необходимым более ранние схемы. Идеалом более ранних планов было обеспечение адекватной и легко используемой способности выпуска, расположенной именно в том месте, где ощущается потребность в расширении, т. е. в местном банке. Новый закон полностью отказывается от этой идеи. Местный банк вообще не будет иметь права выпускать новую валюту. Настолько, насколько его клиенты должны получить какую-либо выгоду от этой валюты, выгода должна прийти через два канала, которые сельский банк мог бы использовать для получения необходимых средств, даже если бы валюта не имела расширяемости, а именно: (1) отзыв своих балансов, хранящихся в банках, расположенных более центрально, и (2) заимствование у таких центральных банков. Другими словами, новая способность выпуска поможет в период перемещения урожая просто потому, что она поставит резервные банки в лучшее положение для реагирования на призыв сельских банков о возврате их собственных балансов и об авансах под дисконтированные бумаги. Судя только с этой точки зрения, эластичность, предусмотренная новым законом, несомненно, адекватна. Если резервные банки не поставили себя в положение, позволяющее удовлетворить требования своих сельских членов из денег, уже имеющихся в наличии, они, несомненно, смогут поставить себя в такое положение, расширив свой выпуск банкнот. В одном смысле, следовательно, новый выпуск имеет адекватную расширяемость для обычных нужд. Возможно, все еще остается сомнение, обеспечена ли эффективная эластичность, ибо неясно, будет ли сельский банк, которому нужны деньги для целей перемещения урожая, иметь средства для получения авансов от резервного банка — то есть, будут ли у него бумаги надлежащего вида и в достаточном количестве для переучета. Однако кажется вероятным, что закон в окончательно принятом виде удовлетворил эту потребность, предусмотрев, что сельскохозяйственные бумаги должны приниматься на несколько более либеральных условиях, чем бумаги, возникающие в результате обычного коммерческого или производственного бизнеса. Если это так, то кажется, что положения нового закона для обеспечения одной фазы сезонной эластичности — расширяемости — довольно адекватны.

Переходя теперь к другой стороне эластичности — т. е. контрактности — можем ли мы сказать то же самое? Будут ли новые выпуски быстро изыматься, когда их особая задача будет выполнена? Prima facie, вердикт здесь менее благоприятен, чем в предыдущем случае. В целом, существуют два основных процесса, с помощью которых денежное обращение может быть сокращено: (1) вытеснение банкнот из обращения и (2) изъятие их. Настолько, насколько полагаются на первый процесс, разрабатываются средства, чтобы убедиться, что банкноты будут настойчиво возвращаться к эмитенту даже против его воли — они должны иметь хорошую способность возвращаться домой. Вторым процессом эмитенту банкнот делается выгодным самому ускорить их изъятие.

Что касается обеспечения контрактности первым из этих процессов, закон, безусловно, не может претендовать на высокую эффективность. Процесс вытеснения требует примерно выполнения двух условий: (1) поддержания каналов для возврата банкнот эмитенту довольно открытыми и (2) предоставления посторонним мотива для отправки банкнот домой. Что касается первого из этих условий, новая система, вероятно, в порядке. Возврат банкнот эмитенту, по-видимому, не затруднен неудобством или дороговизной процесса. Все банки-члены и все резервные банки должны принимать эти банкноты; и резервные банки, вероятно, будут иметь филиалы в пределах легкой досягаемости от любой части округа. Следовательно, любой держатель, желающий вернуть банкноты в банк-эмитент, найдет процесс легким, а путь открытым. Но хорошая способность возвращаться домой требует большего, чем это. Она требует, а именно, чтобы были предоставлены адекватные мотивы людям в целом, или, по крайней мере, банкам в целом, для того, чтобы следить за тем, чтобы банкноты возвращались. Недостаточно, чтобы путь был гладким; люди должны желать использовать его. Теперь более ранние планы по обеспечению эластичности полагались на два основных мотива для побуждения держателей отправлять банкноты обратно эмитенту: (1) желание таких держателей освободить место для своих собственных банкнот и (2) их желание обменять деньги, на которые наложены различные ограничения, на деньги, свободные от этих ограничений. Ясно, что новая система делает лишь ограниченное использование первого из этих методов процедуры. Внутри округа, для которого любой конкретный резервный банк является центральным банком, эта конкретная сила будет практически недействующей; ибо право выпускать банкноты на основе общих активов не дано никому, кроме резервных банков, и прибыльность права выпускать старый тип банкнот всегда оказывалась слишком низкой, чтобы побудить банки в целом брать на себя много хлопот, чтобы пустить свои собственные банкноты в обращение. Однако между резервными банками разных округов этот конкретный мотив, конечно, будет более или менее проявляться, поскольку эти резервные банки будут все конкурентами за эту возможность. Но даже здесь рассматриваемый мотив не будет играть большой роли, поскольку более эффективные средства для обеспечения возврата банкнот из внешних резервных банков предусмотрены в других частях закона.

Что касается второго мотива для возврата неиспользуемых банкнот — то есть желания обменять деньги, подверженные различным ограничениям или инвалидностям, на деньги, не подверженные этим ограничениям, — новый закон делает несколько лучше, чем в отношении первого мотива. Действительно, верно, что внутри их собственного округа на новые банкноты не накладывается никакой особой инвалидности, подобной запрету на выплату другими банками. Но они всегда подвержены инвалидности не быть законными резервными деньгами в случае федеральных банков; и поэтому такие банки будут более или менее склонны возвращать банкноты, выпущенные их собственными резервными банками, чтобы обменять их на резервные деньги. Можно сомневаться, однако, станет ли это в обычное время очень мощной силой, поскольку сельские банки обычно будут держать резервы значительно выше законных требований, и поэтому им не нужно будет тонко различать два вида денег. Между разными округами аргумент в пользу способности новых банкнот возвращаться домой довольно сильнее, поскольку резервным банкам запрещено выплачивать банкноты других резервных банков под угрозой 10-процентного налога. Даже здесь, однако, положения не слишком адекватны. Хотя банкноты конкретного резервного банка не должны выплачиваться резервными банками других округов, нет запрета на то, чтобы они выплачивались банками-членами других округов; и сомнительно, достаточно ли мотива, чтобы побудить указанные банки-члены других округов присылать эти банкноты в свои собственные резервные банки и тем самым отправлять их в путь домой. Желание обменять деньги, которые нельзя использовать в качестве резерва, на те, которые можно, имело бы некоторую силу; но при многих обстоятельствах оно, вероятно, оказалось бы довольно неадекватным.

Еще одна инвалидность, которая способствует способности банкноты возвращаться домой и которая фактически используется в случае нашей старой банкноты, не используется с этой новой банкнотой — я имею в виду тот факт, что они не принимаются для уплаты таможенных пошлин. Решение опустить это положение было, возможно, мудрым; но оно выбрасывает мощный мотив для отправки банкнот домой и, таким образом, упускает возможность лучше обеспечить их контрактность.

В целом, следовательно, должно быть признано, что, поскольку способность возвращаться домой зависит от предоставления посторонним сильных и постоянных мотивов для отправки банкнот домой, новый закон не совсем удовлетворителен.

Мы видели, что в новой системе очень мало того, что гарантировало бы, что банкноты будут иметь хорошую способность возвращаться домой — будут возвращаться домой тем, что мы назвали процессом вытеснения. Лучше ли система в отношении процесса изъятия? Устроены ли дела так, что банк-эмитент будет иметь силу и желание изъять свои банкноты — или, по крайней мере, пропорционально сократить валюту — когда потребность в банкнотах отпала? Что касается первой части — обеспечения того, чтобы банк-эмитент имел силу изъять свои банкноты или, во всяком случае, осуществить соответствующее сокращение валюты, — новая система практически совершенна, как, впрочем, и старая. То есть любой резервный банк, желающий сократить свои обязательства по банкнотам, может по своему усмотрению депонировать у федерального резервного агента резервные банкноты, золото или законные деньги. Очевидно, что это, если не строго сокращение его обращения банкнот, по крайней мере приводит к желаемому сокращению общего обращения.

Когда, однако, мы рассматриваем положения нового закона для обеспечения того, чтобы резервные банки желали сократить свое обращение, когда особая потребность прошла, мы обнаруживаем, что закон не обещает так много. Любимым устройством для достижения этого результата был, конечно, налог на выпуски, подобный 5-процентному налогу немецкой системы. По-видимому, новый закон предусматривает нечто эквивалентное этому в виде процентного сбора Советом управляющих Федеральной резервной системы, ставка которого должна быть установлена указанным советом. Насколько это устройство окажется эффективным на практике, предсказать небезопасно. Чтобы оно побудило банки сократить свое обращение, должны были возникнуть обстоятельства, при которых банк-эмитент получал бы на свои выпущенные банкноты прибыль, меньшую, чем сам налог. Теперь не кажется уверенным, что чрезмерный выпуск банкнот обязательно привел бы к этому состоянию. Во-первых, при отсутствии хорошей способности возвращаться домой объем банкнот, превышающий потребности бизнеса, не обязательно вызвал бы накопление этих банкнот в хранилищах банка, их выпускающего. Во-вторых, до тех пор, пока банки-члены свободны держать свои балансы в банковских учреждениях, отличных от их резервных банков, избыток банкнот не обязательно вызвал бы аномально большие общие денежные запасы резервных банков. Ибо, до тех пор, пока обычным нью-йоркским банкам разрешено платить проценты по балансам банкиров, сельские банки будут в значительной степени держать свои балансы в этих внешних нью-йоркских банках; и кажется не маловероятным, что избыточный денежный запас, таким образом накапливающийся в Нью-Йорке, вместо того чтобы попасть в руки нью-йоркского резервного банка, в значительной степени остался бы в руках внешних банковских учреждений и использовался бы более или менее так, как это было в прошлом, то есть в финансировании сомнительных предприятий и поддержке чрезмерной спекуляции. Но если резервные банки не чувствуют давления чрезмерных выпусков в виде накоплений банкнот или какой-либо формы денег в своих собственных хранилищах, они могут, по-видимому, иметь возможность выгодно инвестировать все средства, находящиеся в их распоряжении, и в этом случае процентная ставка, взимаемая Советом управляющих Федеральной резервной системы, не даст адекватного мотива для изъятия их выпусков. Несомненно, однако, на это можно в некоторой степени ответить, сказав, что даже избыток, который ощущался только вне резервного банка, в конце концов заставил бы резервный банк сократить свои выпуски, поскольку он снизил бы учетную ставку настолько сильно, что резервные банки не могли бы выгодно инвестировать свои обычные запасы и, следовательно, захотели бы избавиться от процентного сбора. Возможно, это правда; но это ни в коем случае не гарантировало бы быстрого и полного сокращения, которое большинство реформаторов считали желательным.

Из вышесказанного следует, что один из механизмов, призванных побудить резервные банки сокращать объем выпускаемых ими обязательств после того, как в них отпала необходимость — а именно взимание процентов по таким выпускам, — во всяком случае, не обязательно окажется эффективным; он определенно не устранит зимнее избыточное предложение денег в Нью-Йорке, которое, как предполагается, стимулирует и поддерживает чрезмерную биржевую спекуляцию. Однако новый закон содержит еще одно положение, которое можно рассматривать как средство создания у банков-эмитентов мотива для сокращения объема выпускаемых ими обязательств, а именно требование о том, чтобы такие банки поддерживали золотой резерв в размере 40 процентов от объема своих выпусков. Вероятно ли, что это окажется эффективным? Пожалуй, нет. Что бы ни происходило в периоды паники, представляется очевидным, что в обычный год золотые запасы резервного банка будут значительно превышать 40 процентов от объема его банкнотной эмиссии. Если это так, то поддержание этого 40-процентного уровня могло бы стать затруднительным только тогда, когда избыток денег был бы настолько велик, что вызвал бы опасный отток золота из страны, а это, безусловно, свидетельствовало бы о крайне недостаточной степени эластичности в сторону сокращения. Короче говоря, новый закон не гарантирует, что банки-эмитенты будут в достаточной степени склонны изымать свои банкноты из обращения, точно так же, как он не гарантирует, что это будут делать сторонние лица. По-видимому, новый закон не обещает придать банкнотной эмиссии ту степень эластичности в сторону сокращения, которая до сих пор считалась желательной. Иными словами, есть определенные основания для опасений, высказываемых многими банкирами, что новый закон приведет к инфляции банкнот — по крайней мере, в той мере, в какой предотвращение этой опасности зависит от эластичности банкнотной эмиссии в сторону сокращения. Однако весьма вероятно, что возможность такой инфляции в достаточной степени предотвращается другими положениями закона.

Мы обсудили адекватность новой банкнотной эмиссии в отношении сезонной или обычной эластичности. Теперь перейдем к рассмотрению ее адекватности в отношении чрезвычайной эластичности — эластичности, которая позволяет денежной массе приспосабливаться к тем чрезвычайным колебаниям спроса, которые сопровождают банковскую панику и последующую депрессию. В целом, можно с уверенностью сказать, что в этом отношении новый закон получит более благоприятную оценку, чем в предыдущем случае. Как отмечалось ранее, банковская паника в своей полной фазе порождает три трудности и, следовательно, три потребности: (1) средства для снятия предшествующего напряжения, которое грозит полным крахом кредитной структуры; (2) средство обращения для обычной торговли, когда всеобщая приостановка платежей банками привела к денежному голоду; и (3) быстрое и полное сокращение денежной массы в период депрессии, следующей за паникой. Теперь, безусловно, не может быть никаких сомнений в том, что при новом законе обеспечена доступность выпуска средств, достаточных по объему для мгновенного снятия предшествующего напряжения и, таким образом, для прекращения паники до того, как она примет серьезные масштабы. Фактически, весьма вероятно, что при новой системе резервные банки смогут пресечь развитие такой паники в самом зародыше, даже не увеличивая объем своих банкнотных выпусков. Но если это не подтвердится — если окажется, что для этой цели требуется больше валюты, — то, по-видимому, нет никаких сомнений в том, что новая система обеспечит поступление такой валюты как по качеству, так и в количестве, которые будут полностью соответствовать поставленной задаче. (1) Банкноты, подлежащие выпуску, будучи обязательствами Федерального казначейства, будут столь же приемлемы, как и золото, даже накануне паники. (2) Абсолютный объем этих банкнот не ограничен. (3) Практический лимит, установленный требованием о предоставлении дисконтированных бумаг в качестве основы для их выпуска, не имеет реального значения, поскольку объем таких бумаг, несомненно, будет значительно превышать любую потребность, которая могла бы возникнуть. Соответственно, не может быть никаких сомнений в том, что новая система обеспечивает всю необходимую гибкость для предотвращения или сведения к сравнительно безопасному уровню любой паники, которая может возникнуть.

Теперь несколько слов относительно второй потребности, которую должен удовлетворять чрезвычайный выпуск денег, а именно: обычного средства обращения для торговли в тех случаях, когда банки по общему согласию приостановили платежи. Во-первых, если мы правы в своем предположении, что новый закон наверняка предотвратит достижение паникой такой степени интенсивности, то очевидно, что у нас не будет повода столкнуться с конкретной трудностью, рассматриваемой здесь, — что наш банкнотный выпуск не будет призван демонстрировать этот особый вид эластичности. Если, однако, предположить, что вышеприведенный прогноз окажется неверным — если опыт докажет, что паники все еще могут заходить так далеко, что банки в целом приостанавливают платежи, удерживают любую форму относительно надежных денег и пытаются удовлетворить потребности населения суррогатами, — то наш вердикт относительно новой валюты был бы неизбежно менее благоприятным. Нам пришлось бы признать, что новый закон делает мало или вообще ничего для облегчения такой ситуации. В целом, новые деньги будут слишком хороши для удовлетворения этой конкретной потребности. Банки, достигшие стадии паники, достаточно интенсивной, чтобы заставить их приостановить платежи — накапливать обычные формы денег, — обязательно будут накапливать деньги, которые будут столь же хороши, как и эти банкноты. То есть новый выпуск немедленно перейдет в накопления, как это произошло с гринбеками, которые министр финансов выпустил повторно во время паники 1873 года, и, следовательно, принесет мало облегчения, если вообще принесет его, в условиях развившегося денежного голода. Фактически, почти невозможно представить себе какую-либо форму банкнот, пригодную для этой конкретной задачи, за исключением такой, которая была бы настолько плохой, что не было бы опасности их накопления. То есть единственный правильный способ удовлетворения этой конкретной потребности в условиях сильной паники — это убедиться, что она вообще не возникает; и в этом отношении новый закон подает хорошие надежды.

Наконец, мы переходим к третьей потребности, которую должна удовлетворять чрезвычайная эластичность, а именно: быстрому и значительному сокращению денежной массы, когда паника миновала и наступила неизбежная деловая депрессия, ставшая следствием такой паники. Здесь, опять же, хотя и не в той же степени, что и в последнем случае, если новый закон окажется столь же успешным, как ожидают многие консервативные исследователи, потребность в этом будет ощущаться незначительно, если вообще будет ощущаться. Мы, как правило, избежим крайнего делового бума предпанического периода; сама паника будет значительно ослаблена, если не полностью устранена; и, как следствие, торговый спад, который естественно следует за паникой, будет значительно менее интенсивным. Если это окажется правдой, то денежное обращение никогда больше не будет демонстрировать такого чрезвычайного избытка, который характеризовал зиму 1893-94 годов. Тем не менее, вряд ли можно сомневаться в том, что даже после начальной паники произойдет некоторый спад, и, следовательно, последует более или менее избыточное состояние денежной массы. Будет ли новый выпуск обладать достаточной эластичностью в сторону сокращения, чтобы удовлетворить эту потребность? Ранее в этой статье мы видели, что условия, прилагаемые к новому выпуску, в целом не способствуют эластичности в сторону сокращения, поскольку они не предусматривают ни быстрого возврата, ни быстрого изъятия банкнот, когда необходимость в их выпуске отпала. У сторонних лиц отсутствуют адекватные мотивы для возврата банкнот; у эмитентов отсутствуют адекватные мотивы для их отзыва. Аргументы в пользу чрезвычайной эластичности в сторону сокращения, однако, несколько весомее, чем аргументы в пользу обычной эластичности в сторону сокращения. Во-первых, вероятно, что способность банкнот возвращаться к эмитенту окажется в такое время большей, чем в обычный год, ибо в такое время сторонние банки не смогут найти инвестиции для своих средств, поскольку спекулятивная торговля исчезнет вовсе, а деловая активность в целом будет находиться на очень низком уровне. Опять же, представляется несомненным, что банк-эмитент в этом случае будет иметь больше, чем обычно, мотивов для сокращения денежной массы. Основная причина, по которой такой банк может не стремиться в обычное время ускорить изъятие своих банкнот, заключается в том, что при условии, если банкноты не скапливаются в его собственных хранилищах, такой банк выиграет больше, используя имеющиеся у него средства для выдачи кредитов, чем используя их для изъятия банкнот, при условии, что процентная ставка, установленная Советом управляющих Федеральной резервной системы, не установлена чрезмерно высокой. Но практически несомненно, что в период депрессии, следующей за паникой, ни один резервный банк не будет иметь возможности задействовать все свои средства; и поскольку в этом случае процентная ставка, какой бы малой она ни была, будет чистым убытком, у банка будет адекватный мотив для осуществления, как можно скорее, адекватного сокращения своих банкнотных обязательств. Этот мотив был бы еще более усилен, если бы избыток оказался достаточным, чтобы вызвать решительный отток золота, поскольку в этом случае резервные банки столкнутся с трудностями в поддержании требуемого 40-процентного резерва. В целом, таким образом, мы, по-видимому, вправе утверждать, что в отношении чрезвычайной эластичности новые банкноты не принесут серьезного разочарования.

Наконец, что касается эластичности в целом, хотя банкнотный выпуск, рассматриваемый сам по себе, не кажется вполне приспособленным для удовлетворения тестов, которым склонен подвергать его сторонник эластичности старой закалки, все же, если рассматривать новый закон в целом, представляется не лишенным оснований утверждать, что он обещает выполнить, прямо или косвенно, большинство целей, которых мы надеялись достичь посредством эластичности, и, следовательно, обещает дать нам систему, которая по своей сути является поистине и адекватно эластичной.

Напечатанные и выпущенные банкноты

[300] В течение 1915 года объем обращения банкнот Федеральной резервной системы увеличился до 188 817 000 долларов по состоянию на 31 декабря 1915 года. Полагая, что страна должна быть готова к любым непредвиденным обстоятельствам, Совет санкционировал печать около 700 000 000 долларов этих банкнот. Почти четверть от общего объема напечатанных банкнот была выпущена в обращение. Однако на 31 декабря 1915 года только 16 675 000 долларов банкнот, обеспеченных коммерческими бумагами, переданными в залог агентам Федеральной резервной системы, оставались в обращении в качестве обязательств банков Федеральной резервной системы. Обязательства банков Федеральной резервной системы по остальной части были погашены путем депонирования у агентов Федеральной резервной системы равной суммы золота и законных платежных средств. Этот результат был достигнут банками Федеральной резервной системы в ответ на потребности в валюте путем выпуска банкнот Федеральной резервной системы, а не путем расходования золота. Хотя золото, переданное в залог агентам Федеральной резервной системы, представляет собой очень ценную защиту в случае существенного спроса на золото, необходимо отметить, что этот процесс является дорогостоящим и в то же время не дает банкам Федеральной резервной системы той дополнительной силы и кредитной способности, которую они получили бы в случае внесения поправок в закон, согласно которым банки Федеральной резервной системы оставались бы ответственными по выпущенным банкнотам, но, с другой стороны, сохраняли бы право собственности на золото, переданное агентам Федеральной резервной системы, которое в этом случае не вносилось бы для погашения обязательств по банкнотам, а депонировалось бы в качестве обеспечения по ним.

Аккумулирование золота

[301] 16 ноября 1914 года первая партия банкнот Федеральной резервной системы была получена агентом Федеральной резервной системы [Федерального резервного банка Нью-Йорка] от Контролера денежного обращения. 19 ноября банк передал в залог агенту Федеральной резервной системы 500 000 долларов коммерческих бумаг, переучет которых был произведен банками-членами, и получил от него аналогичную сумму банкнот Федеральной резервной системы. Эти банкноты не требовались банкам, которые произвели переучет, поскольку они уже изъяли чеками установленные таким образом кредиты. Они были взяты этим банком для общего пользования. Выпуск банкнот Федеральной резервной системы дал резервному банку возможность предоставить своим банкам-членам полную взаимозаменяемость между бухгалтерскими и банкнотными кредитами. Поэтому банк установил политику свободного выпуска банкнот Федеральной резервной системы любому банку-члену, желающему их получить, независимо от того, был ли кредит, изъятый таким образом, установлен им посредством переучета, депонирования чеков или депонирования золота или законных платежных средств. На практике, однако, большинство кредитов, изъятых банкнотами, были установлены путем депонирования чеков, которые были инкассированы этим банком в золоте или законных платежных средствах через клиринговую палату. Соответственно, накопление покрытия в руках агента Федеральной резервной системы состояло в основном из золота, при лишь небольшом объеме переучетов. Процессы, предусмотренные законом для выпуска банкнот Федеральной резервной системы резервному банку, допускают полную взаимозаменяемость между золотом и переучетами, удерживаемыми агентом. Золото может быть заменено переучетами, а переучеты — золотом, в соответствии с требованиями резервного банка. В течение всего периода его требования заключались в банкнотах, с помощью которых он мог бы реализовать свое законное право «обменивать банкноты Федеральной резервной системы на золото, золотые монеты или золотые сертификаты».

Политика Федерального резервного банка привела к значительному укреплению его золотой позиции и способности оказывать помощь своим банкам-членам или другим банкам Федеральной резервной системы, если они в будущем обратятся за кредитом с целью изъятия золота для внутренних или внешних нужд. Благодаря этой политике он также смог, по крайней мере потенциально, сдерживать расширение кредита путем аккумулирования в руках агента большого объема золота, которое в противном случае могло бы попасть в банковские резервы, и без того избыточные.

Более того, благодаря этой политике он смог сделать первый шаг к достижению одной из целей закона, изложенной в его названии, например, «предоставить эластичную валюту». Существует две формы эластичности: одна — количественная, а другая — качественная, обе из которых предусмотрены законом.

С точки зрения покрытия золотой сертификат является абсолютно неэластичным. Он стоит на одном краю нашей валютной системы: за каждым долларом бумажных денег стоит доллар золота. На другом краю стоит банкнота национального банка, за которой стоит лишь 5 центов золота на каждый доллар бумажных денег. Активы банка-эмитента обеспечивают ее надежность, но ее эластичность сводится на нет требованием о том, что она должна быть обеспечена доллар за доллар государственными облигациями.

Между этими двумя крайностями была введена банкнота Федеральной резервной системы — новая форма валюты. На каждый доллар этих бумажных денег откладывается от 40 центов до 1 доллара золота. Как и в случае с банкнотой национального банка, ее обеспечивают обязательства Соединенных Штатов и активы банка-эмитента.

Процесс, в котором участвует этот и другие банки Федеральной резервной системы, заключается в замене в качестве средства обращения неэластичного золотого сертификата банкнотой, обладающей качественной эластичностью. Золото является наиболее неэкономичным средством обращения из рук в руки, поскольку, находясь в банковских резервах, оно поддерживает объем кредита, равный четырем или пяти его собственным объемам. То, что делает резервный банк, аккумулируя золото в обеспечение своих банкнот Федеральной резервной системы, — это установление с держателем каждой банкноты кредита, которым можно воспользоваться всякий раз, когда того требует случай. Имея установленный таким образом кредит, он может по своему желанию конвертировать свои банкноты, обеспеченные золотом, в банкноты, обеспеченные частично золотом, а частично коммерческими бумагами. Во времена, когда кредит становится напряженным и банковские резервы нуждаются в укреплении, или когда золото должно быть экспортировано, эта конверсия будет происходить, а после того, как напряжение спадет, золотое покрытие будет восстановлено за счет погашения переучетов, замененных им. Таким образом достигается качественная эластичность нашей валюты. Но это не следует истолковывать как какое-либо ухудшение валюты, предусмотренное законом. Совсем наоборот. Закон предусматривает выпуск банкнот Федеральной резервной системы в неограниченных количествах, с 40 центами золота на каждый доллар бумажных денег. Это количественная эластичность, и она начинает действовать при минимальном золотом покрытии. Качественная эластичность, с другой стороны, действует при золотом покрытии, всегда превышающем 40-процентный минимум и достигающем 100 процентов.

Чтобы быть готовым к любым валютным требованиям, которые могут быть к нему предъявлены, Федеральный резервный банк Нью-Йорка весной 1915 года принял политику печати и постоянного поддержания запаса банкнот Федеральной резервной системы, существенно превышающего объем чрезвычайной валюты, который, как показывает опыт, этот округ может быть призван предоставить. Поддержание этой политики и политики свободного выпуска банкнот Федеральной резервной системы повлекло за собой большие расходы для этого банка. Невыпущенные банкноты Федеральной резервной системы учитываются по себестоимости на счетах банка, и в конце каждого месяца сумма банкнот, выпущенных банку в течение месяца, списывается по себестоимости. Отправка банкнот, непригодных для обращения, Контролеру денежного обращения в Вашингтон для аннулирования и уничтожения является еще одной статьей расходов в связи с поддержанием этой политики. Директора и должностные лица банка, однако, считают, что достигнутые результаты с лихвой оправдывают понесенные расходы, и полагают, что дополнительная сила, предоставленная банку за счет накопленного таким образом золота, является, пожалуй, самым важным результатом операций за этот период.

Некоторое снижение стоимости печати банкнот Федеральной резервной системы уже произошло, и следует надеяться, что дальнейший опыт и изучение позволят добиться других существенных сокращений стоимости подготовки к выпуску того, что уже стало важным элементом денежного обращения страны. Закон предусматривает, что все расходы, связанные с выпуском и погашением банкнот Федеральной резервной системы, несут банки Федеральной резервной системы, и, учитывая услуги, которые банки оказывают, аккумулируя золото посредством этих банкнот, среди их должностных лиц весьма распространено мнение, что банкноты должны предоставляться им по минимально возможной стоимости, совместимой с высоким качеством требуемого исполнения.

Дизайн банкнот не совсем удовлетворителен для эффективного обращения с ними. При сортировке банкнот необходимо иметь возможность легко различать банкноты этого банка и банкноты других резервных банков. Это было бы значительно облегчено, если бы печать отличительного номера и буквы каждого банка стала более общей на лицевой стороне банкноты.

Финансовая политика банков Федеральной резервной системы

[302] Представляется ясным, что главным принципом в управлении банками Федеральной резервной системы будет игнорирование курса, который ведет к максимальной прибыли, и следование вместо этого пути, который приведет к наибольшей безопасности и позволит этим банкам приносить наибольшую пользу нации. Следует поддерживать крупные резервы, и они должны состоять преимущественно из золота. Выплаты процентов по депозитам банкиров и государственным депозитам следует избегать, если это возможно, по той причине, что выплата процентов вынудит поддерживать меньшие резервы, если необходимо заработать кумулятивный дивиденд. Банками следует управлять не с точки зрения прибыли, а с точки зрения безопасности.

И все же это лишь одна сторона политики банков Федеральной резервной системы. Их сила и влияние могут быть распространены гораздо дальше, чем это было бы результатом только мудрого управления их собственными делами. Эти банки являются финансовыми доверенными лицами нации. Страна будет ожидать от них обеспечения того, чтобы они осуществляли над банками-членами более строгий надзор и дисциплину, чем это было возможно в прошлом. Дополняя негативный контроль со стороны банковских ревизоров, которые бессильны до тех пор, пока соблюдается буква закона, банки Федеральной резервной системы станут великой позитивной силой. Банки Федеральной резервной системы с одобрения агента Федеральной резервной системы или Совета управляющих Федеральной резервной системы могут проводить проверки банка-члена как с целью установления его состояния, так и, что будет иметь равное значение, с целью определения линий кредита, которые им предоставляются.

В долгосрочной перспективе величайшая работа, которую банки Федеральной резервной системы могут сделать для деловых людей этой страны, — это улучшение и стандартизация методов коммерческого заимствования. Я верю, что эти банки с одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы, в рамках только что процитированных полномочий, могут создать комплексную службу клиринга кредитной информации, посредством которой совокупные кредиты всех крупных заемщиков могут быть известны любому банковскому чиновнику и посредством которой чрезмерные заимствования или кредитование денег компаниям, проводящим неразумную финансовую политику, могут быть пресечены до того, как их постигнет катастрофа. Это одна из величайших потребностей нашей банковской системы....

Отношения банков Федеральной резервной системы с банками-членами

[303] Целью этого банка [Федерального резервного банка Нью-Йорка] всегда было поддержание откровенных и дружеских отношений со своими банками-членами. На каждом собрании Ассоциаций банкиров Нью-Йорка или Нью-Джерси, или их групп, на которые были получены приглашения, присутствовал один или несколько директоров или должностных лиц, которые обсуждали развитие различных функций системы.

Когда рассматривался вопрос об установлении внутриокружной системы инкассации, директора и должностные лица пригласили представителей банков-членов со всех частей округа для консультаций с ними в офисе банка. Принятый в конечном итоге план был тщательно обсужден во всех его аспектах, и, по-видимому, преобладало мнение, что это справедливый и разумный план.

Когда рассматривались условия, на которых государственные банки должны быть допущены в резервную систему, директорами и должностными лицами банка были проведены три конференции: одна с национальными банкирами, одна с государственными банкирами и одна с должностными лицами трастовых компаний из различных частей округа, чтобы выяснить их взгляды на обсуждаемый вопрос. В каждом случае проводилась политика откровенного общения с присутствующими, чтобы они могли полностью понять, как рассматриваемое действие повлияет на них.

Должностные лица во все времена выражали желание установить личные отношения с должностными лицами банков-членов и приглашали их заходить в банк, когда они находятся в Нью-Йорке. И все же прошел год, и должностные лица, вероятно, не более 15 процентов банков-членов сделали это. Многие из них до сих пор испытывают чувство, что банк является филиалом правительства. Их опыт работы с правительством состоит главным образом из уставных и надзорных отношений, которые существуют между ними и офисом Контролера. Концепция отношений этого учреждения с ними как кооперативных продвигается медленно. Тот факт, что национальные банки были практически вынуждены присоединиться к системе, естественно, замедляет развитие кооперативной идеи. Изменение отношения, от которого в конечном итоге будет зависеть успех системы, вероятно, произойдет медленно, но уже есть признаки, по мере того как мы вступаем во второй год работы системы, что банки привыкают к ней и ценят результаты, которых она уже достигла. Есть надежда, что в течение предстоящего года, когда организационное давление несколько ослабнет, должностные лица смогут уделить больше времени развитию личных отношений с должностными лицами банков-членов.

Текущее отношение банков-членов к резервному банку можно резюмировать следующим образом:

Банки Нью-Йорка, на которые в первую очередь и главным образом ложится напряжение всех кризисов, полностью понимают ценность и преимущества системы. Хотя они сожалеют о потере банковских депозитов, которые, вероятно, будут изъяты у них (оценивается в сумму до 250 000 000 долларов), они, тем не менее, являются горячими сторонниками системы, всегда проявляя кооперативное отношение.

Многие банки в других крупных городах не могут в полной мере воспользоваться преимуществами сниженных резервных требований, но, несмотря на потерю процентов по их резервному балансу, большинство из них понимают, что система в своих более широких аспектах означает для американского банковского дела, и в целом оказывают ей свою поддержку.

Хотя то же самое можно сказать о многих сельских банках, все же именно среди сельских банков как класса обнаруживается большая часть апатии и враждебности к федеральной резервной системе, которые все еще сохраняются. Их возможности и доходы относительно невелики, и чтобы выжить, они должны тщательно рассчитывать. Они чувствуют потерю процентов по резервным депозитам; отсутствие, пока что, дивидендов на их капитальный взнос; и ожидаемую потерю или уменьшение комиссионных, которые они обычно взимают за перевод средств по чекам, выписанным на них. Многие банки в промышленных центрах лишены возможности воспользоваться снижением требуемого резерва из-за активности своего бизнеса. Они полагают, что им, по сути, потребуется поддерживать даже больший резерв, чем прежде, чтобы получить услуги по инкассации векселей, тратт и чеков банков, не являющихся членами, и различные другие услуги, которые сейчас оказываются их резервными агентами, но еще не предприняты резервными банками. Вполне естественно, что они с неохотой смотрят на прекращение или уменьшение давних деловых связей со своими резервными агентами. Немногие из них пока что воспринимают резервный банк как своего активного резервного агента, выполняющего все услуги, которые сопутствуют этим отношениям. Спящие счета, которые большинство банков поддерживают в резервном банке, возможно, показательны для их отношения к нему. Относительно немногие банки этого округа являются заемщиками; в хорошие и плохие времена они могли при необходимости занимать у своих городских корреспондентов под облигации или под индоссамент своих директоров, два пути, которые теперь для них закрыты. Привилегией переучета пользовались мало, а более широкие функции Федеральной резервной системы, такие как влияние на внутренние ставки и международные движения золота посредством развития дисконтного рынка и операций с иностранными векселями, кажутся далекими от сфер их деятельности. Они чувствуют, что система может предложить мало преимуществ в обмен на расходы, которые она влечет для них.

Все эти моменты будут ощущаться сельским банкиром с возрастающей остротой по мере того, как его резервные переводы приближаются к завершению, а уменьшенные балансы приводят к сокращению услуг со стороны его городского корреспондента. Его точка зрения изложена так откровенно для того, чтобы трудности, которые он видит, могли быть четко осознаны и были предприняты шаги для их постепенного устранения. Развитие более удовлетворенных отношений требует прогресса со стороны резервного банка и готовности к сотрудничеству со стороны сельского банкира.

Резервный банк должен организовать полную систему инкассации, охватывающую обработку векселей, тратт и статей по банкам, не являющимся членами, что в конечном итоге приведет всех членов к ежедневным активным отношениям с банком. Он должен быть готов действовать от имени банков-членов при покупке, продаже и хранении ценных бумаг; предоставлять кредитную информацию по именам, чьи бумаги предлагаются брокерами; давать своим членам информацию относительно методов развития новых функций, которые закон разрешает им осуществлять; выполнять услуги, которые сейчас оказываются их резервными агентами; и в целом помогать им всеми разумными способами.

Банки-члены должны смотреть на резервный банк не как на чуждое, а как на свое собственное учреждение. Они владеют всем его капиталом и большинством его ресурсов, и они контролируют его управление через директоров, которых они избирают, всегда при условии надзора со стороны Резервного совета. В резервном банке они могут занимать как на постоянном праве, а не как на одолжение, которое может быть прекращено. Им больше не нужно покупать или держать облигации, чтобы служить обеспечением для кредитов; бумаги их собственных клиентов, крупных или мелких, теперь будут служить их обеспечением. Хотя паники в прошлом, возможно, не затрагивали их, они были катастрофическими для деловых интересов страны, которые являются их клиентами; и их взносы в резервный банк должны быть признаны как форма страхования не только для них самих, но и для их клиентов. Если это страхование дорого стоит и вносит некоторые изменения в характер их бизнеса, закон следует тщательно изучить с целью извлечения максимальной выгоды из новых функций, которые он предоставляет. Следует искать новые пути деятельности. Банки, которые получат больше всего от членства, — это те, которые первыми увидят и разовьют возможности, которые оно предоставляет, и обучат своих клиентов защите и удобствам, которыми они будут пользоваться через систему. Этот случай также является благоприятным для исправления злоупотреблений. Клиенты будут делать вещи от имени Федеральной резервной системы, которых они никогда не делали раньше. Опыт банков в использовании форм, предоставленных резервным банком для получения отчетов от своих заемщиков, является доказательством этого. Этот случай следует также использовать для увеличения балансов вкладчиков, которые ведут невыгодные счета. Чтобы помочь банкам-членам в изучении их счетов, этот банк подготовил с помощью дипломированных государственных бухгалтеров достаточно простую форму для анализа счетов, которую могут получить банки, желающие ее использовать.

Долг директоров и должностных лиц — понимать не только проблемы резервного банка, но и проблемы банков-членов; и их стремлением в течение прошлого года было уделить особое внимание проблемам сельского банка. До их сведения дошло несколько предложений по облегчению положения сельского банка.

Одно из них, которое поддержала Американская ассоциация банкиров на своем съезде в Сиэтле в 1915 году, заключалось в том, чтобы разрешить 3 процента резерва, которые банк-член может держать либо в своих хранилищах, либо в резервном банке, депонировать в банках-членах, находящихся на расстоянии не более 300 миль, и засчитывать в качестве резерва. Это, по-видимому, противоречит духу и намерению закона, который заключается прежде всего в централизации резервов в банках Федеральной резервной системы.

Другое предложение, которое кажется более заслуживающим рассмотрения, заключается в том, чтобы процент резерва, требуемый для сельских банков, был несколько дополнительно снижен. Когда резервные переводы завершены, чеки в пути больше не могут засчитываться в качестве резервов. Поэтому ясно, что сокращение резервов, предусмотренное законом, не будет реализовано на практике. Дальнейшее сокращение резервных требований привело бы в случае многих банков к резерву, меньшему, чем сумма, которую фактически требовал их бизнес, и позволило бы им держать сумму, освобожденную таким образом, там, где она лучше всего служила бы их конкретному бизнесу, и, если они того пожелают, поддерживать некоторые отношения с нынешними городскими корреспондентами. Это привело бы от нынешней жесткости банковских резервов к большей гибкости и лучшему пониманию их значения и цели.

ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ ФЕДЕРАЛЬНЫМ РЕЗЕРВНЫМ БАНКОМ МИННЕАПОЛИСА И ЕГО ЧЛЕНАМИ

[304] Девятый федеральный резервный банк стремился сделать Закон о Федеральной резервной системе полностью действующим в пределах своего округа. Весной 1915 года у него была возможность продемонстрировать свою эффективность в удовлетворении потребностей сельского хозяйства на Северо-Западе во время посевной кампании, и он щедро производил переучет для банков-членов, чтобы позволить им лучше удовлетворять требования фермеров. Он снял местное напряжение в ряде пунктов, где производственные предприятия и общий бизнес были подавлены из-за военных условий, и имел возможность показать, что может эффективно удовлетворять требования промышленности. Опять же, осенью года, когда неблагоприятный сезон создал большое количество незрелой кукурузы, он смог оказать очень ценную услугу, помогая банкам-членам удовлетворить требования фермеров, которые внезапно были вынуждены принять меры для использования ценной кормовой культуры. Во время распространения ящура он смог прийти на помощь многим банкам в западной части своей территории, у которых были заявки на кредиты от многочисленных животноводов, имевших скот, готовый к рынку, но не имевших возможности отправить его из-за карантинных условий. Услуга, указанная выше, хотя, возможно, и не имеет заметного значения в каком-либо отдельном случае, состоит в совокупности из очень ценной степени помощи, которая не была бы доступна, если бы не Федеральный резервный банк, и без которой части округа столкнулись бы со значительными трудностями.

ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ ФЕДЕРАЛЬНЫМ РЕЗЕРВНЫМ БАНКОМ БОСТОНА И ЕГО БАНКАМИ-ЧЛЕНАМИ

[305] В связи с необычными условиями, существующими на денежном рынке, и тем фактом, что банки резервных городов предлагают сельским банкам услуги, которые этот банк еще не развил, более конкретно в связи с инкассацией чеков и других статей, последние банки держали в этом банке только свои минимальные резервные требования и использовали его услуги лишь в ограниченной степени. Отношения между должностными лицами сельских банков и должностными лицами этого банка были самыми сердечными. Хотя многие банки в этом округе занимают средства, большинство из них находят гораздо более удобным обращаться в свой банк-корреспондент и занимать средства либо в форме кредита до востребования, с обеспечением или без него, либо под депозитный сертификат.

Требования Контролера на различные даты показывают общие заимствования банков-членов в округе по сравнению с их переучетами в этом банке, следующим образом:

| Total Borrowed. | Borrowed, F.R.B.
Dec. 31, 1914 | $4,738,416 | $105,000
Mar. 4, 1915 | 4,047,708 | 234,531
May 1, 1915 | 3,969,796 | 410,723
June 23, 1915 | 4,284,445 | 270,441
Sept. 2, 1915 | 3,398,856 | 190,849
Nov. 10, 1915 | 2,985,406 | 131,725

Должностные лица городских банков, с другой стороны, по-видимому, удовлетворены прогрессом, достигнутым в развитии функций этого банка. Хотя лишь немногие из бостонских банков производили переучет у нас, почти все дали понять, что в случае возникновения необходимости они сделают это. Более того, несколько бостонских банков в значительной степени вошли в бизнес акцептов, и помощь, которую этот банк оказал в вопросе ставок и рынка для акцептов, сделала многое для того, чтобы расположить к себе эти банки. Бостонские банки также в значительной степени использовали этот банк в обменных операциях, и услуги, предлагаемые фондом золотых расчетов, использовались почти исключительно этими банками.

До сих пор бостонские банки получали больше преимуществ от этого банка, чем другие банки в этом округе. Возможным исключением является округ Арустук, штат Мэн, где из-за необычной ситуации, сложившейся вокруг основной отрасли, картофелеводства, банки в значительной степени полагались на этот банк, чтобы пережить трудный период. Моральный эффект от того, что Федеральный резервный банк Бостона стоит за ними, был не только оценен этими банками, но и позволил им вести свой бизнес гораздо более удовлетворительно и финансировать себя, не прибегая к чрезмерному обращению к этому банку за переучетами или не ставя в неловкое положение своих клиентов.

Банки Федеральной резервной системы и рынок акцептов

[306] Право акцептовать тратты было предоставлено банковским учреждениям штата Нью-Йорк законом от 16 апреля 1914 года. Вскоре после этого было сообщено о нескольких акцептах, главным образом под ценные бумаги. Только после нарушения международных кредитных механизмов в начале европейской войны американские банковские акцепты, особенно те, которые касались внешней торговли, появились в существенном объеме. В то время некоторые трастовые компании с иностранными связями свободно предоставляли кредиты своим клиентам, чтобы заменить кредиты, ранее предоставленные европейскими банками, которые были либо отозваны, либо сокращены; они также акцептовали тратты в большом объеме. С 18 мая 1914 года банки-члены были также уполномочены акцептовать тратты, выписанные на них, связанные с импортом или экспортом товаров....

Ежемесячные покупки акцептов этим банком [Федеральным резервным банком Нью-Йорка] на нью-йоркском рынке составили:

1915 | Number of pieces. | Amount. | Number of pieces. | Amount.
|  | For itself. | For other reserve banks.
February | 41 | 1,659,740.21 | 86 | 1,263,871.25
March | 140 | 3,343,143.17 | 250 | 3,799,809.42
April | 86 | 1,272,694.36 | 84 | 1,700,396.57
May | 46 | 867,420.18 | 48 | 1,305,873.80
June | 132 | 3,083,261.75 | 34 | 602,558.89
July | 106 | 2,496,865.67 | 147 | 2,348,050.89
August | 103 | 1,597,630.63 | 89 | 1,910,417.47
September | 89 | 1,769,880.50 | 172 | 1,948,243.05
October | 68 | 2,199,679.95 | 163 | 2,028,098.36
November | 115 | 1,899,606.56 | 246 | 2,594,951.04
December | 310 | 5,648,708.78 | 313 | 2,809,823.59
Total | 1,236 | 25,833,631.76 | 1,632 | 22,312,094.33

Политика, проводимая этим банком до сих пор, заключалась в покупке хороших акцептов независимо от того, был ли акцептант банком-членом или нет....

Резервный банк и рыночная ставка для дисконтирования таких векселей в Нью-Йорке были в течение почти года, и сейчас являются, ниже, чем ставка для аналогичных векселей в Лондоне. Относительно небольшой объем таких кредитов, которые американским банкам удалось сделать действующими даже при необычайно благоприятной возможности, которую война представляет для их расширения, является доказательством трудности, с которой придется столкнуться при развитии бизнеса акцептов в Соединенных Штатах. Некоторые из фундаментальных трудностей:

(1) Нежелание разрывать старые банковские связи.

(2) Трудность обучения обработчиков векселей в отдаленных местах американским кредитам.

(3) Отсутствие покупателей векселей в иностранных государствах, которые котировали бы такие же низкие ставки по долларовым, как и по стерлинговым векселям.

(4) Естественный предрассудок покупателей векселей в иностранных государствах в пользу векселя известной валюты и против векселя пока еще неизвестной валюты.

(5) Отсутствие людей, обученных проявлять суждение и финансовую ответственность, требуемую от них как от управляющих филиалами или агентствами, которые американские банки могли бы создать в иностранных государствах.

(6) Низкое качество коммуникаций как для товаров, так и для почты между Соединенными Штатами и иностранными государствами по сравнению с таковыми между Великобританией и иностранными государствами.

Только время, опыт и терпеливые усилия устранят эти препятствия на пути к повышению долларового обмена до его надлежащего положения в международных финансах. Бизнес, однако, развивается и будет продолжать расти по мере того, как наш банковский механизм и связи расширяются по всему миру.

Закон разрешает банкам-членам акцептовать сумму векселей, не превышающую 50 процентов их капитала и излишка. Поправкой от 3 марта 1915 года при определенных условиях они могут быть уполномочены Советом управляющих Федеральной резервной системы акцептовать до 100 процентов капитала и излишка. Следующие банки в этом округе получили такое разрешение:

| Amount of capital and surplus.
Bank of New York, New York | $6,000,000
Mechanics & Metals National Bank, New York | 12,000,000
Atlantic National Bank, New York | 1,600,000
American Exchange National Bank, New York | 8,000,000

Поскольку этот банк, вероятно, был крупнейшим единичным покупателем банковских акцептов, он смог, по мере накопления опыта, оказать некоторое влияние на стандартизацию практики и формы....

Измененное положение [307], выпущенное 7 сентября 1915 года, значительно расширило область акцептов, подлежащих покупке, и поощрило увеличение объема этих инструментов. Дальнейшее измененное положение, выпущенное 4 декабря 1915 года, охватывающее покупку банковских акцептов, возникающих из внутренних транзакций, относится к классу векселей, которые национальные банки не уполномочены акцептовать. При акцепте учреждениями с высоким кредитным рейтингом они имеют готовый рынок, хотя и по дробно более высокой ставке, чем акцепты, основанные на иностранных транзакциях.

[308] Новая Англия импортирует большой объем шкур и шерсти из Южной Америки, а также хлопка и джута из стран Востока и других частей мира. Эти поставки в прошлом финансировались через кредиты, выписанные на европейские центры. С момента открытия банков Федеральной резервной системы эти внешнеторговые транзакции финансировались в значительной степени через долларовые кредиты, выписанные на эту страну, и акцепты, возникающие из них, нашли готовый рынок в банках Федеральной резервной системы. Несколько банков-членов в этом округе вошли в эту новую область финансов, и Федеральный резервный банк Бостона приложил все усилия для содействия и развития этого бизнеса, не только покупая большое количество этого класса бумаг, но и предоставляя благоприятные форвардные дисконтные ставки для помощи в защите своих банков-членов. Следующие банки-члены вошли в эту область:

1. First National Bank, Boston, Mass.
2. Fourth-Atlantic National Bank, Boston, Mass.
3. Merchants National Bank, Boston, Mass.
4. National Shawmut Bank, Boston, Mass.
5. Old Colony Trust Co., Boston, Mass.
6. Second National Bank, Boston, Mass.
7. Merchants National Bank, Worcester, Mass.

По специальному разрешению Совета управляющих Федеральной резервной системы Первому национальному банку Бостона и Национальному банку Шоумут Бостона было дано разрешение акцептовать до 100 процентов их капитала и излишка. Интересно отметить, что первый банк сообщил о наибольшей сумме акцептов среди всех банков-членов Федеральной резервной системы.

Клиринги и инкассации на практике

[309] Раздел 16 Закона о Федеральной резервной системе содержал общее положение об установлении системы клиринга чеков по всей территории Соединенных Штатов, при этом каждый банк Федеральной резервной системы обязан был действовать в качестве клиринговой палаты для своих членов, если это предписано Советом управляющих Федеральной резервной системы, в то время как Совет управляющих Федеральной резервной системы был уполномочен осуществлять клиринг для самих резервных банков.

Совет с самого начала признал свой долг сделать это положение закона эффективным настолько полно и в такие ранние сроки, насколько позволят условия; и в своем первом отчете говорил об этом как об «одной из самых важных обязанностей, возложенных на него по Закону». Поэтому, осознавая свой долг в этом отношении, он предпринял в начале 1915 года подготовку общего циркуляра и положений, предназначенных для обеспечения клиринга чеков в пределах отдельных округов Федеральной резервной системы, в то же время он также взял на рассмотрение установление фонда золотых расчетов в Вашингтоне с целью клиринга обязательств между банками Федеральной резервной системы. Последнее начинание было доведено до успешного завершения, и фонд золотых расчетов находится в полном и удовлетворительном действии примерно с первого июня. Совет, однако, не продвинулся далеко в своей работе, касающейся внутриокружного филиала системы клиринга, прежде чем технические и другие трудности начали появляться. Многие банки, как городские, так и сельские, по всей системе были против исполнения положений закона из-за потери комиссионных за обмен, которые тем самым были бы возложены на них. Были также подняты юридические вопросы, при этом утверждалось, что нет полномочий принуждать банк-член, не расположенный в городе Федеральной резервной системы, оплачивать или иметь списанным со своего счета в банке Федеральной резервной системы своего округа чек, который он не видел и не одобрил до момента предъявления у своей собственной стойки. С целью выяснения полномочий Совета в этой связи было запрошено мнение Генерального прокурора.

Хотя Совет не был склонен придавать чрезмерное значение возражениям, основанным на личных интересах, он чувствовал, что должен принять к сведению все юридические возражения, и признавал, что вопрос клиринга был по существу резервной проблемой, а не техническим вопросом или простым вопросом администрирования. Поскольку Закон о Федеральной резервной системе предоставил период в три года, в течение которого должен быть осуществлен окончательный перевод резервов в банки Федеральной резервной системы (балансы у корреспондентов засчитываются в качестве резервов в промежуточное время), было определенное основание для возражения против немедленного введения полного клиринга в банках Федеральной резервной системы. Как хорошо известно, резервные балансы в некоторых резервных городах до сих пор использовались с целью обеспечения операций по обмену и инкассации, и до тех пор, пока эта функция со стороны городских корреспондентов продолжалась, был некоторый аргумент в пользу отсрочки любого обязательного применения клиринга по номиналу в резервных банках. Изучение проблемы, более того, показывает, что до тех пор, пока государственные банки не войдут в систему в больших количествах, некоторым банкам-членам может потребоваться инкассировать и проводить клиринг через своих корреспондентов в резервных городах.

Ситуация была настолько сложной, а трудность, связанная с обязательным применением любой системы, как бы тщательно она ни была задумана, настолько серьезной, что Совет чувствовал, что было бы хорошо, если бы банки-члены могли быть приведены к осознанию по своей собственной воле преимуществ общей и общенациональной системы клиринга — преимуществ, которые принесли бы пользу не только широкой общественности, но и в конечном итоге прямой выгоде самих банков-членов с чисто деловой точки зрения. Поэтому он принял к благоприятному рассмотрению вопрос о добровольной системе клиринга. Как трудности обязательного плана, так и вероятные достоинства добровольной системы были решительно представлены Совету управляющими соответствующих банков Федеральной резервной системы, которые на различных собраниях тщательно изучили всю ситуацию. Согласно плану, предложенному управляющими, который в большинстве округов стал эффективным в течение июня 1915 года, было предусмотрено принятие по номиналу банком Федеральной резервной системы каждого округа чеков, выписанных на любой банк-член этого округа, который ранее согласился с положениями схемы. Была надежда, что очень большое количество банков-членов быстро присоединится к новой системе клиринга и что естественная сила экономической конкуренции в конечном итоге привлечет к ней тех, кто поначалу мог колебаться.

Эта система, как уже было сказано, стала действовать в большинстве округов в течение июня 1915 года. До всего этого обсуждения, однако, два округа уже предприняли применение клирингового положения закона. В начале декабря 1914 года округ № 10 и округ № 8 (Канзас-Сити и Сент-Луис) искали и получили разрешение применить к своим членам полную систему обязательного клиринга. Эта система была в полном действии в обоих округах до общего применения добровольной системы. После введения последней директора Федерального резервного банка Сент-Луиса сочли разумным предложить своим банкам-членам возможность выхода из системы клиринга, если они того пожелают; но работа плана была настолько успешной, что сравнительно немногие вышли, около 80 процентов всех продолжили свое членство. Федеральный резервный банк Канзас-Сити продолжил свою обязательную систему, как и прежде, для блага всех своих банков-членов, числом 950. Поскольку около 365 банков продолжили свое членство в округе Сент-Луис, в общей сложности около 1300 было включено в систему клиринга двух рассматриваемых округов. Вне этих двух округов около 1100 банков-членов добровольно присоединились к системе клиринга в течение короткого времени после ее введения, и впоследствии произошло чистое внутреннее движение около 50 дополнительных членов, что составило около 1150 банков, которые по своей собственной воле согласились с планом добровольного клиринга. Это значительно меньше 25 процентов учреждений, имеющих право на членство, и доля была настолько мала, что стала серьезным разочарованием для тех, кто уверенно ожидал, что дальновидность и просвещенный личный интерес банков-членов быстро достигнут желаемого результата. Некоторый прогресс был достигнут благодаря действиям банков, как членов, так и не членов, в улучшении условий обмена и в обеспечении клиринга сельских чеков в пунктах, где эта практика никогда раньше не преобладала; но в основном сравнительно небольшой прогресс был достигнут до сих пор в обеспечении эффективности положений закона, требующих стандартизации практики обмена и клиринга. Эта медлительность в значительной степени обусловлена неспособностью оптовиков и торговцев оценить преимущества системы клиринга и расширить ее членство путем настаивания на том, чтобы их собственные банки присоединились и сотрудничали в этом плане. Тема была недавно вновь открыта на конференциях между управляющими банков Федеральной резервной системы, агентами Федеральной резервной системы, менеджерами по транзиту резервных банков и самим Советом с целью расширения нынешней системы не только в самих отдельных округах, но и между различными округами. В течение многих лет для банков было законно засчитывать в качестве резервов депозиты в других банках. Никогда не было намерением Закона о Федеральной резервной системе, чтобы банки-члены продолжали ведение этих резервных счетов. Напротив, полный смысл закона явно противоречит такой идее. Это ясная концепция Закона, что резервные банки должны, в очень значительной степени, если не полностью, выполнять работу, которая сейчас делается банками-корреспондентами в этом отношении. Это означает, что резервные балансы, которые будут поддерживаться в будущем резервными банками вместо банков-корреспондентов, должны служить основой для системы клиринга и инкассации обменов страны. Все, что может быть сделано для обеспечения быстрого и эффективного использования этой новой системы банковских расчетов, будет сделано.

Филиалы и агентства

[310] Вопрос о создании филиалов федеральных резервных банков был предметом тщательного рассмотрения в течение последнего года. Из нескольких источников поступали намеки на то, что открытие филиала в определенном пункте было бы приемлемо для банков этого места. Только в одном случае — в Новом Орлеане — Совет получил от федерального резервного банка определенный запрос на открытие филиала. Полагая, что Новый Орлеан и прилегающая территория могли бы с выгодой использовать этот дополнительный банковский механизм, Совет санкционировал создание филиала Федерального резервного банка Атланты в Новом Орлеане, и этот филиал был открыт для ведения операций 10 сентября. Операции в новоорлеанском филиале проходят удовлетворительно, и учреждение приносит значительную пользу местным банкам. Филиал уже полностью окупает себя.

Исследования и опыт, по-видимому, показали, что, по крайней мере на ближайшие несколько лет, организация филиалов с полностью оборудованными офисами, хранилищами и тому подобным, а также с полным штатом оплачиваемых сотрудников будет слишком обременительным расходом для большинства резервных банков, однако ценные услуги могли бы оказываться местными агентствами различных банков во многих местах. Поэтому Совет рассматривал вопрос о том, не могут ли местные агентства отвечать требованиям ситуации лучше, чем более полно организованный филиал. Компетентное юридическое заключение гласит, что создание таких местных агентств допустимо в соответствии с условиями закона, и Совет полагает, что может оказаться целесообразным удовлетворять банковские потребности во многих районах страны таким способом.

Предлагаемые поправки к Закону о Федеральной резервной системе [311]

Годовой опыт применения Закона о Федеральной резервной системе укрепил Совет в глубоком убеждении, что этот закон является одним из самых полезных законодательных актов, когда-либо принятых Конгрессом. Не только его фундаментальные принципы были полностью подтверждены, но и в большинстве деталей работа этого механизма оказалась успешной. Однако закон является прогрессивным законодательным актом и создает новые условия в результате своего собственного действия. В связи с этим в будущем время от времени потребуется внесение изменений в его положения, вытекающих отчасти из этих новых условий.

В настоящее время Совет представляет следующие предложения по внесению поправок в закон:

(1) В дополнение к полномочиям, которыми в этой связи уже обладают федеральные резервные банки и национальные банки, последним следует разрешить подписываться на акции и владеть акциями банков, организованных со специальной целью ведения банковской деятельности в зарубежных странах.

(2) С одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы выпуск федеральных резервных банкнот федеральными резервными банками должен быть разрешен либо под залог равной по номинальной стоимости суммы векселей, тратт, переводных векселей и банковских акцептов, приобретенных федеральными резервными банками в соответствии с разделами 13 и 14 Закона, либо под залог золота, либо того и другого вместе, при условии, однако, что золото, депонированное таким образом у агента Федеральной резервной системы, засчитывается как часть резерва, который банк обязан поддерживать в соответствии с Законом против таких выпущенных в обращение банкнот.

(3) Система акцептов, положение о которой предусмотрено Законом о Федеральной резервной системе для операций во внешней торговле, должна быть распространена на внутреннюю торговлю в той части, которая касается документарных акцептов, обеспеченных транспортными документами или складскими свидетельствами, покрывающими легко реализуемые товары, или под залог фактически проданных товаров.

В надежности таких акцептов не может быть сомнений, и их использование будет способствовать выравниванию процентных ставок по всей стране и поможет расширить рынок дисконтирования.

(4) Национальным банкам должно быть предоставлено право открывать отделения в пределах города или округа, в котором они расположены.

(5) В целях предоставления банкам-членам возможности получать быстрое и экономичное финансирование на сроки, не превышающие пятнадцати дней, федеральным резервным банкам должно быть разрешено предоставлять авансы банкам-членам под залог их простых векселей, обеспеченных такими векселями, траттами, переводными векселями и банковскими акцептами, которые закон в настоящее время разрешает переучитывать или покупать; либо под залог или заклад облигаций правительства Соединенных Штатов, покупка которых в настоящее время разрешена законом.

(6) Совет, кроме того, рекомендует расширить полномочия национальных банков по предоставлению ссуд под залог сельскохозяйственных земель, как это предусмотрено в разделе 24, с тем чтобы разрешить любому национальному банку, не расположенному в центральном резервном городе, предоставлять ссуды, обеспеченные улучшенными и свободными от обременений сельскохозяйственными землями, расположенными в пределах его округа Федеральной резервной системы или в радиусе 100 миль от места нахождения такого банка, независимо от границ округа. Он также рекомендует далее расширить полномочия национальных банков, разрешив любому такому банку предоставлять ссуды под залог любой улучшенной и свободной от обременений недвижимости, расположенной в пределах 100 миль от места нахождения такого банка, независимо от границ округа; при условии, однако, что совокупный объем ссуд под залог сельскохозяйственных земель и других ссуд под залог недвижимости, предоставленных любым национальным банком, не должен превышать 25 процентов его капитала и резервного фонда или одной трети его срочных депозитов; и при условии далее, что ни одна такая ссуда под залог недвижимости, в отличие от ссуды под залог сельскохозяйственных земель, не должна превышать срок в один год и не должна превышать 50 процентов от фактической стоимости имущества, предлагаемого в качестве обеспечения.

Считается, что принятие этих поправок, помимо расширения полезности национальных банков, приведет к значительному усилению действия Закона о Федеральной резервной системе и более полному осуществлению целей его разработчиков. Текст поправок, призванных реализовать эти рекомендации, будет представлен Советом в ближайшее время. Совет рассматривает другие предложения по поправкам к Закону о Федеральной резервной системе, по которым еще не достигнуто никаких выводов и относительно которых Совет при случае представит свои взгляды Конгрессу в подходящее время в будущем.

ОТЧЕТ О СОСТОЯНИИ ФЕДЕРАЛЬНЫХ РЕЗЕРВНЫХ БАНКОВ. [312]

Совокупные ресурсы и обязательства всех федеральных резервных банков на конец операционного дня в последнюю пятницу каждого месяца в течение 1915 года.

RESOURCES.
[In thousands of dollars.]
| Dec. 31. 1914. | Jan. 29. | Feb. 26. | Mar. 26. | Apr. 30.
Gold coins and certificates in vault | 228,641 | 235,417 | 248,256 | 241,344 | 237,278
Gold settlement fund |  |  |  |  |
Gold redemption fund | 428 | 488 | 653 | 824 | 950
Total gold reserve | 229,069 | 235,905 | 248,909 | 242,168 | 238,228
Legal tender notes, silver, etc. | 26,578 | 20,882 | 29,085 | 23,098 | 26,518
Total reserve | 255,647 | 256,787 | 277,994 | 265,266 | 264,746
Commercial paper | 9,909 | 13,955 | 18,577 | 22,001 | 22,774
Bankers' acceptances |  |  | 1,892 | 9,682 | 13,812
United States Bonds | 205 | 2,015 | 5,406 | 6,639 | 6,813
Municipal warrants | 734 | 11,165 | 12,011 | 14,940 | 18,656
Federal Reserve notes, net assets | 5,418 | 3,179 | 3,215 | 6,091 | 6,909
Due from other Federal Reserve Banks, net | 7,930 | 7,421 | 8,088 | 5,573 | 9,468
All other resources | 5,931 | 7,712 | 4,550 | 3,019 | 4,425
Total resources | 285,774 | 302,234 | 331,733 | 333,211 | 347,603
LIABILITIES.
| Dec. 31. 1914. | Jan. 29. | Feb. 26. | Mar. 26. | Apr. 30.
Capital paid in | 18,051 | 20,440 | 36,069 | 36,105 | 39,669
Government deposits |  |  |  |  |
Reserve deposits, net | 263,948 | 279,516 | 290,336 | 288,217 | 294,832
Federal Reserve notes, net liability | 3,775 | 2,278 | 5,328 | 8,889 | 11,038
All other liabilities |  |  |  |  | 2,064
Total liabilities | 285,774 | 302,234 | 331,733 | 333,211 | 347,603
RESOURCES. (continued)
[In thousands of dollars.]
| May 28. | June 25. | July 30. | Aug. 27. | Sept. 24.
Gold coins and certificates in vault | 219,187 | 222,746 | 212,988 | 211,145 | 229,972
Gold settlement fund | 23,426 | 31,360 | 52,140 | 55,930 | 59,050
Gold redemption fund | 1,027 | 1,081 | 1,064 | 1,104 | 1,202
Total gold reserve | 243,640 | 255,187 | 266,192 | 268,179 | 290,224
Legal tender notes, silver, etc. | 31,989 | 47,848 | 22,092 | 19,878 | 22,920
Total reserve | 275,629 | 303,035 | 288,284 | 288,057 | 313,144
Commercial paper | 24,747 | 25,996 | 29,102 | 29,275 | 31,373
Bankers' acceptances | 9,204 | 10,379 | 11,625 | 13,564 | 13,058
United States Bonds | 6,947 | 7,601 | 7,923 | 8,836 | 9,328
Municipal warrants | 23,094 | 11,509 | 16,107 | 25,808 | 24,945
Federal Reserve notes, net assets | 7,765 | 9,124 | 11,029 | 12,491 | 14,866
Due from other Federal Reserve Banks, net | 7,435 | 8,311 | 7,078 | 6,990 | 7,409
All other resources | 5,426 | 5,501 | 5,904 | 4,962 | 3,577
Total resources | 360,247 | 381,456 | 377,052 | 389,983 | 417,700
LIABILITIES.
| May 28. | June 25. | July 30. | Aug. 27. | Sept. 24.
Capital paid in | 54,158 | 54,200 | 54,181 | 54,689 | 54,748
Government deposits |  |  | 15,000
Reserve deposits, net | 292,050 | 311,349 | 306,183 | 316,989 | 329,941
Federal Reserve notes, net liability | 10,921 | 12,617 | 14,965 | 16,738 | 15,348
All other liabilities | 3,118 | 3,290 | 1,723 | 1,567 | 2,663
Total liabilities | 360,247 | 381,456 | 377,052 | 389,983 | 417,700
RESOURCES. (continued)
[In thousands of dollars.]
| Oct. 29. | Nov. 26. | Dec. 30.
Gold coins and certificates in vault | 218,224 | 245,986 | 266,546
Gold settlement fund | 61,960 | 73,830 | 77,293
Gold redemption fund | 1,222 | 1,252 | 1,124
Total gold reserve | 281,406 | 321,068 | 344,963
Legal tender notes, silver, etc. | 37,058 | 37,212 | 13,525
Total reserve | 318,464 | 358,280 | 358,488
Commercial paper | 30,448 | 32,794 | 32,368
Bankers' acceptances | 13,619 | 16,179 | 23,013
United States Bonds | 10,505 | 12,919 | 15,797
Municipal warrants | 25,014 | 27,308 | 12,220
Federal Reserve notes, net assets | 19,723 | 19,176 | 21,910
Due from other Federal Reserve Banks, net | 8,533 | 14,053 | 20,767
All other resources | 3,645 | 4,633 | 6,547
Total resources | 429,951 | 485,342 | 491,110
LIABILITIES.
| Oct. 29. | Nov. 26. | Dec. 30.
Capital paid in | 54,838 | 54,846 | 54,915
Government deposits | 15,000 | 15,000 | 15,000
Reserve deposits, net | 343,554 | 397,952 | 400,012
Federal Reserve notes, net liability | 13,918 | 13,385 | 13,486
All other liabilities | 2,641 | 4,159 | 7,697
Total liabilities | 429,951 | 485,342 | 491,110

СНОСКИ:

[287] О. М. У. Спрэг, «Закон о Федеральной резервной системе 1913 года», The Quarterly Journal of Economics, том 28, № 2, февраль 1914 г., стр. 213-254.

[288] [Страна была разделена на двенадцать округов, в каждом из которых 16 ноября 1914 года начал работу федеральный резервный банк.]

[289] После того как резервные банки проработают достаточно долго, чтобы функционировать бесперебойно, несомненно, будет организовано немало филиалов. Филиалы должны иметь советы директоров, три члена которых назначаются Советом управляющих Федеральной резервной системы, а четыре — директорами головного резервного банка. Филиалы должны работать в соответствии с правилами и положениями, утвержденными Советом управляющих Федеральной резервной системы.

[290] Банки штатов и трастовые компании имеют право на членство, если они обладают достаточным капиталом, дающим им право стать национальными банками в тех местах, где они расположены. Став банками-членами, они должны соблюдать положения закона о национальных банках, касающиеся резервов, проверок (могут быть приняты проверки штата) и различных других общих положений закона о национальных банках.

[291] В случае если подписки банков округа недостаточны, акции предлагаются широкой публике; а если реакция публики недостаточна, акции выкупаются правительством Соединенных Штатов. Ни частные, ни государственные акции не дают права голоса. [Ни в одном округе подписки банков не были «недостаточными».]

[292] Неспособность комитета Пужо по денежному тресту получить желаемую информацию от банков, очевидно, повлекла за собой следующую оговорку: «Ни один банк не подлежит никаким инспекционным полномочиям, кроме тех, которые разрешены законом, или возложены на суды правосудия, или тех, которые будут или были осуществлены или направлены Конгрессом, или любой из его палат, или любым должным образом уполномоченным комитетом Конгресса или любой из его палат».

[293] [Некоторые из наиболее важных постановлений Совета управляющих Федеральной резервной системы содержатся в Приложении B.]

[294] Закон о проверке национальных банков переработан. Единственные важные изменения заключаются в том, что впредь всем проверяющим будут выплачиваться оклады, а федеральные резервные банки уполномочены проводить специальные проверки банков-членов.

[295] Адаптировано из выступления Джозефа Френча Джонсона «Фундаментальная слабость законопроекта Гласса-Оуэна», произнесенного перед Экономическим клубом города Нью-Йорка в понедельник вечером, 10 ноября 1913 года.

[296] Хотя выступление, частично воспроизведенное здесь, было произнесено как критика законопроекта Гласса-Оуэна, одной из мер, приведших к принятию Закона о Федеральной резервной системе, эта критика, в результате нескольких внесенных незначительных изменений, применима с почти равной силой и к самому Закону о Федеральной резервной системе. Предыдущая статья профессора Спрэга с поразительной прямотой отвечает на резкие аргументы профессора Джонсона. — Редактор.

[297] [Принято считать, что законом в его окончательном виде Совету управляющих Федеральной резервной системы были предоставлены широкие контролирующие полномочия. Интересно, что сенатор Оуэн присутствовал на выступлении, адаптация которого здесь приводится.]

[298] Джон Скелтон Уильямс, контролер денежного обращения, «Демократия в банковском деле», выступление на ежегодном съезде Ассоциации банкиров Северной Каролины в Палате представителей в Капитолии в Роли, 13 мая 1914 года. Опубликовано в Congressional Record, 63-й Конгресс, 2-я сессия, том 51, стр. 10150-53.

[299] Ф. М. Тейлор, «Эластичность выпуска банкнот по новому валютному закону». The Journal of Political Economy, том 22, № 5, май 1914 г., стр. 453-463.

[300] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 16. 1916.

[301] Первый ежегодный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка, стр. 19, 20. 1916.

[302] Томас Конуэй-младший, «Финансовая политика федеральных резервных банков», The Journal of Political Economy, том 22, № 4, апрель 1914 г., стр. 319-331.

[303] Первый ежегодный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка, стр. 34-36. 1916.

[304] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 313, 314. 1916.

[305] Там же, стр. 134-6.

[306] Там же, стр. 23-25.

[307] [Положения, изданные Советом управляющих Федеральной резервной системы, см. в Приложении B.]

[308] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 134, 135, 1916.

[309] Там же, стр. 14-17.

[310] Там же, стр. 18.

[311] Там же, стр. 21, 22.

[312] Там же, стр. 45, 46.

ГЛАВА XXXII

РАННИЕ СОБЫТИЯ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВОЙНЫ В ОТНОШЕНИИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ, БАНКОВСКОГО ДЕЛА И ФИНАНСОВ

Американские финансы и европейская война

[313] За полвека, прошедшие со времени Гражданской войны в США, вероятно, не было шестимесячного периода, в течение которого произошли бы столь далеко идущие преобразования в американском банковском деле и финансах, как за полугодие между 1 июля 1914 года и 1 января 1915 года. Пройдет немало времени, прежде чем полный смысл и значение этих событий будут до конца поняты; ибо то, что было сделано, не может быть окончательно истолковано до тех пор, пока факты, которые еще не установлены, не проявят своих последствий. С другой стороны, невозможно было бы предсказать окончательный эффект европейской войны, если бы какая-либо из определенных тенденций, которые все еще по крайней мере возможны, была полностью реализована. Однако то, что уже произошло, охватывает круг событий, полных важных уроков и значимых в свете того, какой свет они проливают на методы, которые будут применяться в ближайшем будущем в управлении промышленными и коммерческими предприятиями. Этот опыт был особенно богат в своем отношении к связи между банковским делом и финансами в строгом смысле этих терминов, с одной стороны, и будущим торговли и промышленности в целом — с другой. Хотя верно, что только поспешные мыслители будут пытаться сделать окончательные выводы из того, что произошло до сих пор, тем не менее также верно, что многое можно извлечь из простого сопоставления недавних событий в их связи друг с другом.

I

С началом европейской войны всем сразу стало очевидно, что во всех сферах деловой жизни произойдут весьма поразительные изменения. Конечно, вначале не было знаний о стратегии или вероятных методах, которые будут применяться кем-либо из воюющих сторон, и общая позиция деловых кругов основывалась на предположении, что торговля, по крайней мере на время, станет почти невозможной. Как следствие этого предположения, во многих кругах преобладало убеждение, что американская задолженность перед иностранными государствами должна быть ликвидирована наличными деньгами и что этот процесс приведет к вымыванию из Соединенных Штатов соответствующего количества золота. Поэтому было естественно, что первым феноменом войны стало прекращение сделок, которые, как полагали, будут способствовать этому движению золота или вызовут более серьезные неприятности в любом направлении, чем те, которые были бы неизбежны в противном случае. Закрытие основных фондовых бирж страны почти сразу после определенного объявления о том, что война неизбежна, было продиктовано двумя соображениями: (1) убеждением, что цены на акции и другие ценные бумаги будут снижены до такой степени, что это приведет к их выкупу американцами, которые затем будут обязаны расплачиваться за них золотом; (2) убеждением, что вследствие этого снижения цен многие банковские ссуды, обеспеченные ценными бумагами, должны будут быть «востребованы», что приведет к банкротствам и попутно будет способствовать оттоку звонкой монеты из страны.

В случае с хлопковыми биржами сразу стало понятно, что урожай хлопка, который в значительной степени производится на экспорт, теперь не может перемещаться за границу с какой-либо легкостью и что спрос на хлопок, несомненно, будет вялым. Сам факт войны, следовательно, подразумевал значительное снижение цены на хлопок, и закрытие хлопковых бирж было мерой самосохранения со стороны операторов, которые решили защитить себя от неизбежных банкротств, которые последовали бы за выполнением существующих контрактов по очень низким ценам. Закрытие бирж привело бы к выигрышу времени и, следовательно, позволило бы операторам выполнить свои наступающие обязательства, помимо, возможно, предоставления возможности для фактического восстановления цен на хлопок. Однако сам этот факт закрытия бирж и, как следствие, устранение любого другого установленного метода определения цен на стандартные ценные бумаги и на такой основной товар, как хлопок, повлек за собой самые глубокие и далеко идущие последствия. Биржи закрывались и в предыдущие годы, но никогда по тем причинам, которые контролировали их теперь. То, что они закрылись из-за страха банкротства и потери золота, подразумевало серьезную опасность катастрофы, которая сильно подействовала на общественное сознание и представила проблему, которую нельзя было объяснить. Тот факт, что одновременно с этим закрытием бирж международная торговля практически приостановилась на несколько дней и была серьезно прервана на несколько недель, пока британские суда не взяли под виртуальный контроль Северную Атлантику, способствовал значительному усилению общественной тревоги. Это, по-видимому, послужило веским основанием для приостановки деловых операций и невыполнения контрактов, даже когда сами по себе очень сложные условия не вынуждали прибегать к таким методам. Тот факт, что иностранные государства приняли законодательство, откладывающее дату, когда долги должны быть выплачены или контракты выполнены, хотя и не имел аналогов здесь, оказал сочувственное влияние на бизнес в Соединенных Штатах, что практически привело к частичному или предварительному принятию некоторого подобия смягчения коммерческих требований во многих отраслях и сферах торговли.

Примечательно, что Товарная биржа Нью-Йорка и другие зерновые биржи страны продолжали работать и вели огромный бизнес, несмотря на преобладающие условия. Это было связано с тем, что зерно всех видов, продовольствие и всякого рода продукты питания на тот момент подвергались очень быстрому движению вверх. Рано стало понятно, что длительное продолжение войны приведет к устойчивому росту цен на все продукты питания, рынки для которых не зависят от временных колебаний для поддержки, а подвержены далеко идущим и полупостоянным влияниям. Тот факт, что эти биржи продолжали работать, в то время как те, чьи основные товары были подвержены снижению, закрылись так быстро, естественно, произвел свой эффект на общественное сознание. Многие, кто считал биржи неизменно верными регистраторами ценовых колебаний, теперь были вынуждены неохотно признать, что это не может быть так, поскольку те биржи, где цены росли, продолжали работать без перерыва, в то время как те, где цены падали, были вынуждены приостановить бизнес. С одной стороны, несомненно, закрытие фондовых и хлопковых бирж способствовало еще большему углублению отношения неудовлетворенности этими институтами, которое преобладало в течение нескольких лет среди американской общественности. С другой стороны, однако, по прошествии времени стало ясно, что биржи страны и услуги, которые они выполняли во время работы, оцениваются как никогда ранее консервативным народным сознанием нации. С закрытыми биржами стало понятно, что отсутствие регулярного и установленного рынка, подчиненного естественным условиям, означает страдания и неспособность воспользоваться преимуществом свободной конкуренции при установлении цены на продукты. Этот взгляд был еще раз подчеркнут, когда позже хлопковые биржи вновь открылись; ибо тогда стало видно, что эффект торговли на биржах заключался в повышении цены на основной товар, а не в ее снижении, — взгляд, прямо противоположный тому, который первоначально преобладал в течение долгого времени. Как в психологическом, так и в фактическом эффекте этих закрытий, и во влиянии, которое эпизод оказал на общественное мнение, приостановку деятельности бирж по всей территории Соединенных Штатов следует рассматривать как факт первостепенной важности в финансовой истории Соединенных Штатов во время европейской войны.

II

Даже без приостановки определенных видов торговли по всей стране, частично вызванной, как это было, неистовым спросом европейских держателей американских инвестиций на деньги, нагрузка, легла на наши банки в результате больших перемен в условиях, была бы огромной. Закрытие бирж, как уже было замечено, в некоторой степени облегчило положение, позволив банкам избежать востребования ссуд и тем самым избежать необходимости принуждать клиентов к ликвидации, с последующим катастрофическим эффектом для них самих. Но, с другой стороны, приостановка операций и соответствующий ущерб для общественности, как чувствовалось, будут способствовать накоплению законного платежного средства. Чтобы справиться с этой ситуацией, банки во многих крупных финансовых центрах стремились ограничить платежи звонкой монетой, выпуская чрезвычайную валюту и клиринговые сертификаты с целью выполнения своих обязательств перед общественностью и друг перед другом... Фаза этого явления наблюдалась в огромном росте курсов иностранной валюты, курсы стали практически запретительными и тем самым вызвали то, что было равносильно приостановке финансовых отношений между Соединенными Штатами и иностранными государствами, в частности Великобританией.

III

Рано стало понятно, что реальная трудность и опасность в международной ситуации заключаются не в поверхностных симптомах проблем, а лежат гораздо глубже, будучи напрямую связанными с тем фактом, что международный бизнес был практически приостановлен в результате войны. Это был фактор первостепенной и существенной важности во всей ситуации, поскольку поддержание установленных отношений между Соединенными Штатами и иностранными государствами напрямую зависело от регулярного экспорта товаров. Как это было принято в летние месяцы, американские туристы совершали большие расходы в Европе; и мы стали должны другим странам, особенно Великобритании, значительные суммы сверх того, что мы могли в текущий момент ликвидировать. Это было основано на предположении, как обычно, что такая задолженность будет ликвидирована путем отгрузки сельскохозяйственной продукции, особенно хлопка, основной денежной культуры страны. Крах торговли с Европой из-за неспособности судов регулярно ходить в начале войны и из-за снижения покупательной способности, вызванного прерыванием всех регулярных промышленных, коммерческих и финансовых операций, означал, что при отсутствии некоторого восстановления нормального хода бизнеса необходимо будет найти другие средства ликвидации наших обязательств перед иностранными государствами. Первая фаза трудности была встречена путем расследования степени международной задолженности, которая при отсутствии других средств платежа потребовала бы вымывания золота из Соединенных Штатов. Такое расследование было предпринято Советом управляющих Федеральной резервной системы, который, разослав вопросы основным международным банкирам страны, сумел сформировать более или менее достоверную оценку задолженности по текущим счетам, которые, конечно, имели различные сроки погашения, растянутые на несколько месяцев. Возникшая таким образом проблема заключалась в том, как обеспечить ликвидацию долгов, не теряя при этом столько базового запаса золота, чтобы подорвать конвертируемость американских ценных бумаг, а вместе с тем и общее доверие к способности Америки выполнять обязательства. Двумя главными предложениями, выдвинутыми для преодоления периода трудностей, были создание совместного золотого фонда банкирами страны и проведение переговоров с Великобританией, посредством которых могло быть организовано некоторое смягчение иностранных требований к Соединенным Штатам. Эти две фазы политики могут быть лучше всего бегло очерчены в этом месте.

Поскольку новые банки еще не были созданы и не могли быть введены в действие в течение нескольких недель, было сочтено желательным предоставить временную замену кооперативным усилиям, которые были бы доступны для облегчения ситуации, если бы банки существовали. Поэтому было решено предложить ряду представительных банкиров создание совместного золотого фонда, который будет использоваться для обеспечения обмена на Великобританию, и сделать так, чтобы этот совместный фонд был развит в кратчайшие сроки. В связи с этим 21 сентября президентам клиринговых ассоциаций по всей стране было направлено письмо, в котором содержалась просьба о подписке на фонд, предназначенный для достижения суммы около ста миллионов долларов. Это письмо было предварительно рассмотрено и одобрено на собраниях представительных банкиров, созванных в Вашингтоне 4 и 19 сентября соответственно, и поэтому было выпущено при их моральной поддержке. Ответ на это приглашение был быстрым и эффективным: всего было подписано и предоставлено в распоряжение более ста восьми миллионов долларов.

Почти сразу стало очевидно, что действие этого фонда оказывается решительно полезным, несмотря на то, что была запрошена лишь сравнительно небольшая часть от суммы подписки и что еще меньший процент был фактически использован для обеспечения основы для поставок золота. Тем не менее, в течение десяти дней, непосредственно последовавших за завершением подписки, казалось, что может возникнуть потребность в еще большем облегчении ситуации. Некоторые из тех, кто был тесно связан с управлением золотым валютным фондом, довели этот вопрос до сведения министра финансов, и он направил приглашение британскому правительству прислать представителей в эту страну, главным образом с целью рассмотрения возможности дальнейшего урегулирования в том случае, если Соединенным Штатам не удастся ликвидировать свою задолженность перед Великобританией за счет естественного движения товаров в течение достаточно раннего периода. Британское правительство назначило сэра Джорджа Пейша и г-на Б. П. Блэкетта, которые прибыли в Соединенные Штаты и 23 октября провели конференцию с Советом управляющих Федеральной резервной системы. Впоследствии была проведена еще одна конференция, на которой присутствовал ряд представительных банкиров, и ситуация была обсуждена в очень больших деталях. Тем временем установление лучшего понимания в отношении товаров, которые должны считаться контрабандой, и более эффективное патрулирование Северной Атлантики сделали возможным восстановление торговли с европейскими странами, и развитие экспортной торговли шло с такой скоростью, которая показывала, что текущие обязательства Соединенных Штатов перед Великобританией и другими странами будут ликвидированы в ближайшее время без какой-либо необходимости в дальнейшем вмешательстве. К тому времени, когда резервные банки были готовы открыться [16 ноября], продажи валюты на Лондон упали до нормального уровня, и, следовательно, не было опасности, что после открытия резервные банки могут, как одно время опасались некоторые, обнаружить, что их золото быстро вымывается из них для удовлетворения потребностей движения экспорта золота.

С другой стороны, было сочтено желательным, чтобы Совет управляющих Федеральной резервной системы помог облегчить восстановление обычных условий на финансовом рынке. Почти сразу после начала войны стало ясно, что, если военные действия не закончатся в гораздо более короткий срок, чем кто-либо считал вероятным, штатам, производящим хлопок, будет нанесен серьезный ущерб. Как хорошо известно, урожай хлопка в значительной степени выращивается на экспорт, около двух третей от общего объема производства Соединенных Штатов ежегодно продается за границу. Случилось так, что необычно большой урожай был посажен и приближался к зрелости в момент начала войны. Это в любом случае привело бы к снижению цен на хлопок, даже при обычных условиях. Почти немедленное закрытие хлопковых бирж страны было, однако, ускорено из-за прерывания движения хлопка и общего понимания того, что, учитывая огромную территорию, вовлеченную в военные действия, было бы неразумно ожидать проявления нормального спроса на этот основной товар. С закрытыми биржами и прерванными поставками хлопка цена была нестабильной и ненормально низкой, многие продажи, несомненно, происходили по пять центов за фунт. Поскольку урожай хлопка выращивается в значительной степени в кредит, необходимо было предоставить некоторые средства, с помощью которых южный плантатор мог бы получить помощь в таком расширении финансирования, которое ему могло потребоваться для выполнения обязательств, которые он обычно обеспечил бы продажей своего урожая на открытом рынке. Различные предложения были доведены до сведения Совета управляющих Федеральной резервной системы, одним из них было предложение г-на Фестуса Дж. Уэйда из Сент-Луиса, который предложил как Совету, так и министру финансов создание фонда хлопковых ссуд, несколько схожего по цели и управлению с золотым валютным фондом. После очень тревожного рассмотрения был сделан вывод, что некоторая мера такого рода, вероятно, принесет облегчение хлопководам. Были проведены различные конференции с банковскими кругами с целью обеспечения их сотрудничества и совета по этому вопросу. В конечном итоге банкиры Нью-Йорка пообещали пятьдесят миллионов долларов в виде подписок в фонд при условии, что еще пятьдесят миллионов будут собраны от других банкиров в штатах, не производящих хлопок. Было достигнуто понимание, что к ста миллионам долларов, собранным таким образом, должны быть добавлены тридцать пять миллионов долларов, внесенные банкирами штатов, производящих хлопок, в соответствии со специальным планом, разработанным для этой цели. [314]

IV

Однако не благодаря каким-либо из этих искусственных средств реальное облегчение было принесено обществу. В то время как банкиры трудились над совершенствованием золотого фонда и пока шли переговоры с Великобританией, внешняя торговля восстанавливалась благодаря эффективному патрулированию Северной Атлантики, восстановлению спроса и возобновлению обычного хода бизнеса. То, что происходило в течение августа и сентября, можно понять из... сравнительных цифр по импорту и экспорту, которые представляют впечатляющую картину страданий, которым подверглись Соединенные Штаты из-за этого спада в бизнесе. Однако с наступлением октября произошло решительное улучшение. Теперь было дано время для установления нормальных условий...

V

При внешней торговле, находящейся на пути к восстановлению, все еще было необходимо обеспечить восстановление нормальных торговых условий внутри Соединенных Штатов, и для этой цели самой фундаментально необходимой вещью был запуск федеральной резервной банковской системы, которая была предусмотрена актом Конгресса 23 декабря предыдущего года. Время, прошедшее между 23 декабря 1913 года и началом войны, было занято выполнением предварительных условий организации; но Совету управляющих Федеральной резервной системы, контролирующему механизму новой системы, все еще оставалось назначить должностных лиц и обеспечить активную работу банков под своим руководством. Первой деталью, к которой Совет неизбежно обратился, было завершение формирования советов директоров нескольких учреждений, поскольку необходимо было выбрать и избрать по три человека в каждое учреждение, или всего тридцать шесть. Задача требовала сложного процесса сравнения имен и квалификаций нескольких кандидатов и была завершена только в начале октября. С объявлением тридцати шести директоров стало возможным приступить к активному открытию учреждений. Совет потребовал первого платежа по капиталу 2 ноября, а министр финансов, который по закону был наделен этой функцией, назначил 16 ноября фактической датой открытия...

Создание системы... значительно облегчило банковскую ситуацию.... Раздел 19 Закона о Федеральной резервной системе предусматривал пересмотр резервов на новой и более низкой основе....

Эта корректировка, согласно условиям закона, вступила в силу немедленно после создания новых банков, т.е. 16 ноября. С начала военных действий в Европе в большинстве финансовых центров сложилась сложная резервная ситуация, банки Нью-Йорка, в частности, большую часть времени находились значительно ниже своих резервных требований из-за крупных требований, предъявляемых к ним внутренними банками и общественностью. Изменение в резервных требованиях, однако, внесло очень существенное изменение в это положение дел и высвободило не только в Нью-Йорке, но и по всей стране очень значительную сумму средств, которые ранее удерживались банками для того, чтобы привести себя в соответствие с требованиями закона. Точно, какая сумма резервов была таким образом высвобождена по всей стране, не была точно оценена, и, вероятно, не может быть. Однако несомненным фактом является то, что высвобождение наличных денег было очень большим, и что высвобождение кредитной способности, рассчитанной на основе резервов со стороны банков-членов, было соответственно больше. Банки-члены получили возможность предоставлять ссуды своим клиентам гораздо свободнее, чем они могли делать это ранее, в то же время они смогли предоставить более низкие процентные ставки в должной пропорции. Преобладающая ставка дисконтирования для первоклассных коммерческих векселей в Нью-Йорке в начале ноября составляла около 6 процентов, в то время как другие векселя были значительно выше этой цифры, и еще более сложные условия преобладали в других местах. Открытие резервной системы позволило банкам Нью-Йорка, благодаря очень большому облегчению, предоставленному им через высвобождение резервов, значительно снизить эту ставку, и в течение двух недель после того, как новые банки начали существовать, преобладающие процентные ставки для лучших векселей упали до 3-1/2 процентов и 4 процентов, в то время как акцепты, которые были предусмотрены Законом о Федеральной резервной системе, продавались по еще более низкой ставке. В некоторых частях Юга северные банкиры смогли предоставить финансирование по ставке до 4 процентов и в значительных объемах. Ввиду большей легкости и материального облегчения, которые были таким образом предоставлены, федеральные резервные банки, естественно, не были призваны помогать банкам-членам финансированием, такие банки естественно воздерживались от просьб о помощи, когда они сами были полностью способны справиться с ситуацией.

Открытие резервных банков высвободило, как уже было показано, большое количество банковских средств и тем самым сделало возможным предоставление многих ссуд, которые в противном случае не могли бы быть поддержаны банками. Также вскоре после 16 ноября стало видно, что существование хлопкового фонда, как это было в случае с золотым фондом, выполнило свою работу, стимулируя доверие и приводя к более либеральному расширению кредита. С хлопковым фондом, доступным для долгосрочных ссуд, и с краткосрочным кредитом, гораздо более свободно предоставляемым банками-членами ввиду снижения резервных требований национальных банков, резервные банки смогли открыться с полной уверенностью, что работа, проделанная таким образом по обеспечению безопасности ситуации, избавит их от чрезмерного напряжения, при этом полностью защищая хлопководов, которые были готовы платить умеренную процентную ставку, чтобы нести свой хлопок до тех пор, пока это не позволит им реализовать полную рыночную стоимость за него.

Как было показано министром финансов в его ежегодном отчете, [315] ранним феноменом войны стал выпуск клиринговыми палатами во многих городах клиринговых сертификатов. Одновременно с этим в больших количествах была выпущена чрезвычайная валюта в соответствии с положениями закона 1908 года, который был изменен и расширен Законом о Федеральной резервной системе, и который был еще более изменен Конгрессом 4 августа, чтобы разрешить более свободный выпуск банкнот.... Общая сумма чрезвычайной валюты, взятой ассоциациями, составила около трехсот восьмидесяти миллионов долларов, но вероятно, что клиринговые сертификаты были выпущены на значительно большую сумму. Каналы обращения были таким образом забиты задолго до конца лета, несмотря на тот факт, что большие количества золота и золотых сертификатов были изъяты и накоплены либо банками, либо частными лицами. Это положение дел сделало уверенным, что резервные банки при их организации не будут мгновенно испытывать давление по выпуску резервных банкнот. Два фактора объединились, чтобы произвести этот результат — обстоятельство, что многие банки поместили свои лучшие векселя в национальные валютные ассоциации, чтобы защитить чрезвычайную валюту, и дальнейшее обстоятельство, что налог на эту валюту по более низкой ставке, установленной Конгрессом, в течение некоторого значительного времени вряд ли будет приближаться к ставке дисконтирования, которую каждый банк должен будет платить федеральным резервным банкам, чтобы получить переучеты, которые позволили бы им получить банкноты, в которых они нуждались. В сочетании с этими факторами была, конечно, естественная инерция, которая во всех таких случаях имеет тенденцию предотвращать изъятие одного вида валюты и выпуск другого. При организации федеральных резервных банков, более того, срочное давление на валютное финансирование прошло так же быстро, как и пришло. Золото вновь появилось в обращении в ранний срок, и было предпринято изъятие как клиринговых сертификатов, так и чрезвычайной валюты. В тех городах, где процентные ставки по клиринговым сертификатам были очень высокими, резервные банки помогли в изъятии сертификатов, остающихся в обращении.

Сама чрезвычайная валюта немедленно начала изыматься ее эмитентами.... Если бы резервные банки работали в начале августа, они бы естественно поставили большой объем валюты, который требовался; но не сделав этого, сфера бизнеса, которая естественно была бы их, была временно отнята у них по причине того, что она была занята клиринговыми сертификатами и чрезвычайными банкнотами. [316]

VI

Результат восстановления торговли, банковского дела и кредита к более ранним и более нормальным условиям был постоянно очевиден. Хлопковые биржи вновь открылись 16 ноября, а фондовые биржи открылись для ограниченной торговли вскоре после этого. Вкратце, к концу года феноменальные условия, вытекающие непосредственно из европейской войны, были встречены и преодолены. Примечательным фактом является то, что при преобладающих совершенно необычных обстоятельствах восстановление было таким быстрым и эффективным. Какая доля в этом раннем улучшении должна быть отнесена к организации новой банковской системы и к эффективности, с которой Министерство финансов сотрудничало в удовлетворении потребностей страны, не может быть точно заявлено и, вероятно, даст основания для расхождения во мнениях. То, что она была велика, нельзя отрицать....

Банкротства и приостановки деятельности национальных банков — 1914 год в сравнении с 1893 и 1907 годами [317]

Сравнение банкротств и приостановок деятельности национальных банков за последний год с банкротствами и приостановками в периоды паники 1893 и 1907 годов может быть интересным в настоящее время.

Цифры показывают, что за 12 месяцев, закончившихся 31 октября 1914 года, 26 национальных банков с совокупным акционерным капиталом в 2 510 000 долларов обанкротились или приостановили платежи. Общие обязательства этих банков (в случае конкурсного управления — доказанные требования) составили 14 177 408 долларов. В случае шести недавних банкротств цифры общих обязательств за вычетом капитала, резервного фонда и нераспределенной прибыли используются вместо «доказанных требований», поскольку отчет о последних по этим шести банкам еще не получен.

За 12 месяцев, закончившихся 31 октября 1893 года, 158 национальных банков приостановили деятельность с капиталом в 30 350 000 долларов. Шестьдесят пять банков с общим акционерным капиталом в 10 935 000 долларов были неплатежеспособны и потребовали назначения конкурсных управляющих; 86 с акционерным капиталом в 18 205 000 долларов смогли возобновить деятельность; и 7 с акционерным капиталом в 1 210 000 долларов были переданы под руководство проверяющих в ожидании возобновления. Общие обязательства обанкротившихся и приостановивших деятельность банков за упомянутый период составили 83 042 347 долларов — в случае обанкротившихся банков «доказанные требования» рассматривались как «общие обязательства».

В течение шестимесячного периода с 1 октября 1907 года по 1 апреля 1908 года произошло 22 банкротства и приостановки деятельности национальных банков, а общие обязательства (в случае конкурсного управления — это «доказанные требования») составили 32 443 978 долларов; общий акционерный капитал — 6 540 000 долларов. Из этих банков, однако, 7 с акционерным капиталом в 1 440 000 долларов и обязательствами в 22 124 662 доллара возобновили деятельность.

Стоит особо отметить, что в кризис 1914 года, в отличие от паник 1893 и 1907 годов, не было приостановки валютных платежей со стороны банков этой страны, ни в крупных городах, ни в небольших городках. В паники 1893 и 1907 годов, в дополнение к клиринговым чекам, прибегали ко многим искусственным методам обеспечения временной валюты, в то время как реальная валюта требовала премии от 3 до 5 процентов — 100 долларов в валюте стоили от 103 до 105 долларов или более в сертифицированных банковских чеках.

В 1914 году банки страны получили возможность, в результате мгновенного и активного сотрудничества Министерства финансов и через операции закона от 30 мая 1908 года, измененного Законом о Федеральной резервной системе, поставлять реальную валюту, даже в период наибольшего ужесточения, своим клиентам и корреспондентам, как через кассу, так и в ответ на запросы о поставках. Всякий раз, когда наблюдались признаки попытки или склонности со стороны любого платежеспособного банка или банков удерживать или приостанавливать денежные платежи, вопрос немедленно рассматривался Министерством финансов, и платежи валютой через кассу и поставки банками по требованию, из центров в близлежащие и отдаленные районы и наоборот, поддерживались практически без перерыва на протяжении всего этого кризиса.

Эффекты войны с особым вниманием к центральным банкам Франции, Германии и Англии

I

[318] Во Франции золото, удерживаемое Банком Франции (февраль 1916 г.), по фактическому количеству больше примерно на 25 процентов, чем то, которое удерживалось в нормальные времена до войны. Вместо прежних золотых резервов около 800 000 000 долларов, они сейчас значительно превышают 1 000 000 000 долларов. Процент золота к банкнотам — основному обязательству по требованию — конечно, упал с примерно 65 до 35 процентов из-за увеличения банкнот с примерно 1 200 000 000 до 2 800 000 000 долларов.

Это увеличенное предложение золота поступило из накоплений и частных владений, которые были переданы в распоряжение банка в обмен на банковские банкноты. Не было никакого сокращения этого золотого фонда из-за требований держателей банкнот, поскольку банк был освобожден от погашения золотом в самом начале войны. То есть банкноты Банка Франции являются неконвертируемыми. В отличие от доллара Соединенных Штатов, при выражении в переводных векселях между Нью-Йорком и Парижем, банкнота Банка Франции обесценилась почти на 14 процентов. Любые бумажные деньги, не имеющие немедленного погашения, будут обесцениваться. Что касается будущего, это вопрос окончательного погашения.

При столь большом доступном запасе золота не может быть сомнений относительно будущего намерения или вероятности погашения банкнот золотом. Очень похоже на то, что та же политика, принятая в войне 1871-3 годов, была сознательно продолжена. Тогда также был объявлен cours forcee, и золото тщательно сохранялось в хранилищах банка. Наличие большого золотого фонда было гарантией способности вернуться к платежам звонкой монетой после окончания войны. Война была короткой, и банкноты не были серьезно обесценены, неся скидку по сравнению с золотом от 1-1/2 до 4 процентов. В нынешней войне были предприняты те же шаги; но эта война длится гораздо дольше, чем предыдущая, и обесценивание уже стало гораздо большим.

Столь же ясно, однако, что если бы золото сейчас выплачивалось для целей погашения, оно стало бы рассеянным, экспортированным и могло бы даже пройти через Голландию или Швейцарию в Германию. Увеличение и сохранение этого большого фонда золота является самым сильным доказательством способности банка возобновить золотое погашение своих банкнот вскоре после окончания войны. Фактическое время, однако, будет зависеть от быстроты, с которой правительство сможет погасить некоторые из своих крупных ссуд у банка, поскольку чрезмерные выпуски банкнот были в значительной степени связаны с ссудами государству.

II

В Германии, аналогично, были предприняты все усилия для накопления золота, даже несмотря на то, что банкноты Рейхсбанка были сделаны неконвертируемыми в начале войны. Не только было снято требование погашать банкноты монетой, но и были приостановлены правила, касающиеся налога на все банкноты, не покрытые звонкой монетой сверх определенного Kontingent. Таким образом, ограничения на предел выпуска банкнот не существуют; и они выросли с примерно 500 000 000 долларов до войны до примерно 1 500 000 000 долларов (февраль 1916 г.), в то время как запас монеты и слитков изменился с примерно 300 000 000 до более чем 600 000 000 долларов. То есть монета, которая в основном является золотой, составляет около 40 процентов от банкнот. Здесь, опять же, есть очевидная тенденция к увеличению и поддержанию золотых резервов, чтобы Германия могла иметь средства для возобновления золотых платежей через непродолжительное время после окончания войны.

Кампания по сбору золота у населения и из накоплений была замечательной. Она была успешно сделана проверкой патриотизма — сдавать золото в обмен на банкноты Рейхсбанка, и поквартирный обход во многих местах привел к предоставлению золота, которое так значительно увеличило резервы за банкнотами. Конечно, обычные международные операции по получению золота были закрыты для Германии. Именно этой кампании подражала Франция. В настоящее время, конечно, немцам никогда не приходило в голову, что они не вернутся к золотому стандарту.

Тем не менее, Германия явно впала в ту же путаницу ума, которая характеризовала нашу собственную политику в отношении выпуска гринбеков в Гражданскую войну. Мы путали денежные и фискальные функции Казначейства. Так же и Германия. Думая, что война будет короткой и решительной, за которой последуют большие контрибуции, наложенные на ее врагов, она ожидала финансировать свои расходы временными уловками. То есть правительство было вовлечено в политику заимствования через увеличение денежных форм.

Это не меняет принципа, что это увеличение бумажных денег было сделано не только казначейскими билетами Империи, но и очень большим дополнением к обращению в форме банкнот Рейхсбанка и банкнот Darlehnskassen. Именно ссуды Рейхсбанка правительству, несомненно, вызвали основное увеличение банкнот этого банка (точно так же, как это было верно для Банка Франции), и сокращение этих выпусков, и их погашение золотом, будет зависеть напрямую от силы и готовности правительства выплатить свои обязательства перед Рейхсбанком после войны.

Объем заимствований посредством процессов, которые привели к увеличению обращения, был неизбежно ограничен; и очень скоро заимствования через выпуски бумажных денег должны были сопровождаться регулярными фискальными операциями в форме долго- или краткосрочных облигаций, которые не повлияли бы на количество обращения. Расходы не могли быть хорошо покрыты в какой-либо степени текущим налогообложением, потому что налоги были уже высоки, и за несколько лет до войны, несомненно, в ожидании ее, уже было введено около четырех или пятисот миллионов долларов налогов сверх нормального налогообложения. В 1913 году единовременный налог в 250 000 000 долларов был наложен на более состоятельные классы.

Кроме того, после начала войны был размещен облигационный заем на сумму 10 000 000 000 долларов сверх существовавшего до войны государственного долга в размере около 1 200 000 000 долларов. Однако все эти фискальные операции для наших текущих целей следует отделять от денежных операций. Обслуживание этих крупных государственных долгов — это вопрос будущего производства товаров, торговли и сбережений.

Каким бы ни было долговое бремя, золотой вопрос связан с механизмом обмена, посредством которого осуществляются уплата налогов, подписка на займы, платежи правительства за боеприпасы и припасы, текущие закупки товаров населением, а также платежи в пользу банков и со стороны банков. В настоящее время этим средством являются бумажные деньги, обесцененные, как в случае с банкнотами Рейхсбанка, почти на 30 процентов. Разумеется, выпуски Дарленскассен (ссудных касс) следовали бы за стоимостью, установленной банкнотами Рейхсбанка.

Интересно отметить, что увеличение объема бумажных денег не было ответом на какую-либо потребность населения в дополнительных средствах обращения, поскольку обычные деловые операции сократились и требовали бы меньшего количества денег. Ошибкой было не отделить заимствования полностью от денежной эмиссии.

Более того, что касается поддержания золотого стандарта после войны, стоит отметить, что правило, требующее от Рейхсбанка обеспечивать одну треть своих банкнот золотом, не было нарушено. Согласно последним отчетам (февраль 1916 г.), золотой запас составлял 613 750 000 долларов против 1 612 500 000 долларов в банкнотах, или около 38,1 процента. Иными словами, были предприняты величайшие усилия по концентрации золотых запасов страны, включая «военный сундук» в размере около 30 000 000 долларов, в резервах Рейхсбанка.

В то же время золото не выдается в обмен на банкноты и не разрешается к вывозу. Некоторые суммы были отправлены в Голландию в тщетной попытке поддержать немецкий курс в этой стране; но трудности с обменными курсами лежат глубже, чем относительный спрос и предложение на векселя, поскольку обесценение немецких бумажных денег определяет общий уровень, вокруг которого колеблются обменные курсы из-за спроса и предложения. Фактически, везде, где золото не перемещается свободно в международном обмене, отсутствуют пункты доставки, а следовательно, и пределы, до которых обменный курс может опуститься ниже дисконта бумажных денег по отношению к золоту.

III

Что касается Великобритании, то золотой стандарт там до сих пор сохраняется для всех практических целей. К ее чести следует сказать, что она не впала в ошибку заимствования путем чрезмерного выпуска бумажных денег; до сих пор она не смешивала фискальные функции Казначейства с денежными. Она сразу же прибегла к фискальным операциям в форме высоких налогов и займов в виде краткосрочных казначейских векселей и долгосрочных облигаций. Выпуск государственных бумажных денег — это, действительно, новое начинание, но его цель была скорее денежной, чем фискальной.

Валютные банкноты являются чрезвычайными банкнотами, выпущенными в соответствии с законом от 6 августа 1914 года непосредственно Казначейством, а не Банком Англии, хотя они и были санкционированы тем же законом, который приостановил действие Банковского акта в отношении дополнительных выпусков банкнот, не обеспеченных золотом. В других кризисных ситуациях закон 1844 года приостанавливался, чтобы разрешить выпуск большего количества банкнот, обеспеченных консолями, чем это было предусмотрено законом (т. е. сверх 18 750 000 фунтов стерлингов). В августе 1914 года такая приостановка была в будущем узаконена, если она санкционирована Казначейством, что позволило избежать старого способа обращения к биллю о возмещении ущерба со стороны Парламента.

Но, несмотря на обычную приостановку Банковского акта, она не была использована. То есть спрос на большее количество валюты на руках у населения мог быть удовлетворен банком, но этого не произошло. По правде говоря, валютные банкноты Ллойд Джорджа не нужно было выпускать. Тем не менее, будучи выпущенными, они сделали ненужным любое обращение к дополнительным банкнотам Банка Англии. В обоих не было нужды. Но в одном отношении валютные банкноты помогли поддержать золотой стандарт страны. Выпуская их мелкими номиналами в один фунт и десять шиллингов, они заменили золото, находившееся в общем обращении для этих номиналов, и позволили использовать его в качестве резервов. Однако следует помнить, что разумная политика требовала золотого резерва (который обычно поддерживался на уровне около 40 процентов) для обеспечения этих валютных банкнот, так что вся сумма замещенного золота, по сути, не была выигрышем.

Как всем известно, вопрос о золоте для Великобритании вращается вокруг резервов Банка Англии, который является агентом Правительства, получающим его налоги и оплачивающим его расходы, а также держателем резервов для других банков — будучи, таким образом, банком банков, а также национальным агентом. Более того, упомянутые резервы, имеющие первостепенное значение, — это резервы банковского департамента, и они состоят главным образом из банкнот Банка Англии (а не золота). Процентное отношение резервов к депозитам, которое отмечает линию безопасности для Англии, относится к статьям банковского департамента. Эти банкноты, однако, защищены (за исключением нижнего уровня в 18 750 000 фунтов стерлингов, покрытого консолями) фунт за фунт золотом в эмиссионном департаменте. Следовательно, они могут быть превращены в золото в любой момент.

К чему же приводят нас эти факты? Просто к тому, что золото увеличилось ровно пропорционально выпуску банкнот. Кроме того, валютные банкноты Правительства послужили заменой (pro tanto) банкнотам Банка Англии. Следовательно, по окончании войны положение о погашении банкнот Банка Англии будет работать автоматически. И не может быть никаких сомнений в наличии золота для их погашения, поскольку они не могут быть выпущены без предварительного внесения золота. Действительно, вопросы сложности не могут возникнуть в отношении базовой валюты Великобритании; они возникнут, если вообще возникнут, в связи с активами в статье кредитов банковского департамента, поскольку они будут определять безопасность депозитов, созданных главным образом в результате кредитов. Банк учел крупные суммы акцептов и бумаг до моратория; и все же даже в этих активах он защищен гарантией Правительства.

Дарленскассен и другие финансовые новшества в Германии

[319] Германия в начале войны сняла ограничение на выпуск банкнот Рейхсбанком без налогообложения; создала около 1800 Дарленскассен (ссудных касс), расположенных по всей Империи, везде, где Рейхсбанк имел филиал; они были открыты без капитала, вместо которого они выпускали Darlehnskassenscheine (банкноты Имперских ссудных касс) номиналом в одну марку и выше, при этом общая сумма была ограничена 1 500 000 000 марок; эти банки выдавали кредиты под залог акций, ценных бумаг, продукции, любого личного имущества непортящегося характера и выдавали заемщикам сертификаты, обладающие качеством банкнот; кредиты выдавались на три, а иногда и на шесть месяцев; минимальный кредит составлял 100 марок; требовался очень широкий запас прочности, делающий кредиты безусловно надежными; эти сертификаты принимались в уплату государственных сборов и Рейхсбанком; мелкие номиналы находились в обращении как деньги, Рейхсбанк принимал крупные, выдавая взамен свои банкноты; эти сертификаты не были законным платежным средством, но им было придано качество золота, и «они могут рассматриваться Рейхсбанком как золотое покрытие, что означает, что на 100 марок этих сертификатов в своем хранилище Рейхсбанк имеет право выпустить 300 марок собственных банкнот». (И. Де Брюйн.) [320] ...

Сэр Эдвард Х. Холден, президент London City and Midland Bank, в своей речи перед советом директоров 29 января 1915 года сказал:

Германия приступила к созданию военных ссудных банков, военных кредитных банков и банков военной помощи под патронажем корпораций, муниципалитетов и частных финансистов, а также к использованию уже созданных ипотечных банков...

Ипотечные банки находятся под контролем торговых палат и муниципалитетов, и они выдают авансы под залог недвижимости путем выпуска банкнот...

Германия в большей степени (чем Дарленскассен) использовала ипотечные банки, банкноты которых идентичны по силе и использованию банкнотам Дарленскассен. Другой частью их схемы было облегчение давления на страховые компании (по страхованию жизни) путем формирования страхового банка, который выдавал авансы в размере 40 процентов от стоимости полисов. Эти авансы выплачивались банкнотами, которые обменивались на банкноты Рейхсбанка таким же образом, как и банкноты Дарленскассен и ипотечных банков.

Германия с характерной системностью и детализацией предусмотрела различные виды банков для работы с разными аспектами ситуации. Военные кредитные банки были предназначены для помощи немцам, чьи кредиты стали недоступны из-за требований войны, как, например, тем, кто продавал и отправлял товары за границу (в страну врага), чьи счета были временно не подлежали взысканию, и тем, кто мог оказаться в затруднительном положении в своей внешней торговле из-за прерывания бизнеса, вызванного войной. Военные кредитные банки были более универсальны в своих операциях, чем военные ссудные банки. В Германии бизнес в значительной степени ведется в кредит, особенно мелкими фирмами и частными лицами, которые не обладают обширным банковским кредитом или доступным залогом и, следовательно, не в состоянии воспользоваться услугами Рейхсбанка или других коммерческих банков, или Дарленскассен.

Один немецкий банкир говорит: «Было сочтено целесообразным создать учреждение посреднического характера, которое взяло бы на себя большую часть связанных с этим рисков. Так называемые военные кредитные банки предназначены для этой цели. Они были созданы по всей стране, имеют собственный капитал, а принятые ими обязательства гарантируются, и убытки, если таковые имеются, возмещаются соответствующими муниципалитетами и коммерческими ассоциациями. Военный кредитный банк Большого Берлина, например, был создан с капиталом в 18 миллионов марок, из которых 25 процентов полностью оплачены. Кроме того, существует обязательство в 11,5 миллионов марок со стороны официальных органов коммерческих организаций».

Еще один вид военного кредитного банка был создан на кооперативных началах для помощи средним и низшим слоям населения.

Посредством этих учреждений в Германии было создано большое количество кредитных инструментов, обладающих функцией валюты...

Война и мировой финансовый центр

[321] С окончанием моратория 4 ноября можно сказать, что кризис, вызванный началом войны, закончился. Когда наступит мир и цены [на ценные бумаги] адаптируются к новой цене капитала, которую повлечет за собой нынешнее уничтожение от восьми до десяти миллионов его в день, и кредиторы начнут пытаться взыскать долги с обедневших должников в разоренных войной странах, тогда возникнет новый набор проблем, острота которых будет во многом зависеть от продолжительности войны и степени истощения воюющих сторон. Эти проблемы потребуют всей изобретательности и силы, которые может собрать Ломбард-стрит. На данный момент достаточно увидеть, в каком положении мы находимся в конце начального периода войны и каковы были последствия финансового торнадо, которым было ознаменовано ее начало...

Кризис августа прошлого года был величайшим доказательством силы Лондона как финансового центра, о котором он мог только желать или мечтать. Он был настолько силен, что не знал, насколько он силен. В результате, будучи немного взволнованным внезапностью начала войны в масштабах, которых человечество никогда раньше не видело, он совершил ошибку, попросив своих должников вернуть не те тысячи миллионов, которые он предоставил в форме постоянных инвестиций, а сравнительно ничтожную сумму — возможно, 150 или 200 миллионов, — которую он предоставил в виде векселей, выписанных на него, и других форм краткосрочных кредитов. Тем самым он на время поставил остальной экономически цивилизованный мир в положение банкрота, и поэтому, обнаружив, что никто из его должников не может платить, он счел себя обязанным просить отсрочки у своих собственных кредиторов на родине. Иностранных кредиторов у него не было, кроме Парижа. Он отправлял золото в Париж так быстро, как только его можно было отправить и застраховать, и, таким образом, по-видимому, ликвидировал свой долг. Ибо, когда рынок обмена открылся после первого шока войны, парижский чек вскоре стабилизировался на более или менее нормальном уровне, выше точки, при которой золото можно было отправить во Францию в качестве обменной операции. Возможно, однако, что Лондон все еще был в долгу перед Парижем и что Париж по очевидным причинам предпочитал оставлять свои деньги на этой стороне Ла-Манша.

Из трех возможных соперников Лондона как финансового центра Париж был единственным, который продемонстрировал признаки реальной финансовой силы. За Парижем стоит огромная мощь бережливого французского инвестора, который, вероятно, накапливает большую долю своего дохода, чем кто-либо в мире, за исключением, возможно, некоторых слоев шотландцев. Эта накопительная способность французов дает парижскому денежному рынку положение первостепенной важности в финансовом мире, потому что капитал должен быть сбережен, а у экономного народа есть капитал для кредитования. Преимущество, которым обладает Лондон благодаря своей более гибкой кредитной системе, частично уравновешивается преимуществом, которое дает Парижу бережливость французского народа. Если бы Париж принял более деловую политику в отношении своего огромного запаса золота, который он до сих пор, по-видимому, считал драгоценным активом, на котором нужно сидеть и который нужно защищать взиманием премии с дерзких людей, желающих изъять его часть, он мог бы в нормальное время быть гораздо более опасным соперником Лондона, чем он есть. Но едва ли стоит говорить, что Париж как финансовый центр вскоре был окутан облаком войны и вторжения и не имел шансов предпринять какие-либо усилия, чтобы вытеснить Лондон с его почетного главного места.

Берлин был в равной степени отрезан от конкуренции, ибо Берлин должен был посвятить себя задаче финансирования войны для Германии. Более того, быстрое обесценение стоимости марки, которое произошло до начала войны, показало, что Германия все еще была страной-должником на рынке краткосрочных кредитов. Берлинский курс, пока война была еще только пугающей возможностью, вырос с 20 м. 50 пф. до 20 м. 60 пф. Германия инвестирует деньги за рубежом, но, по-видимому, она занимает столько же, и даже больше, на дисконтных рынках Лондона и Парижа. Так случилось, что, несмотря на крупные продажи ценных бумаг, которые она выбросила на рынки Нью-Йорка и Лондона, ей все равно пришлось платить, когда настал великий день расплаты, и платить так быстро, что у нее не осталось ни одного векселя на Лондон для оплаты.

Это был шанс века для Нью-Йорка. Американские амбиции давно дали понять миру, что Соединенные Штаты, будучи мировой житницей, теперь являются самым прогрессивным производителем в мире и вскоре намерены стать мировым банкиром. Это может случиться когда-нибудь и могло бы случиться уже сейчас, если бы американская политика в валютных, финансовых и фискальных вопросах была более просвещенной, а ее народ был более бережливым. Но они связали свою кредитную систему узами узких банковских законов, а свою торговлю — узами ограничительного тарифа. Эти узы они только начали сбрасывать, и если бы кризис случился на несколько лет позже, они, возможно, могли бы претендовать на место Лондона как мирового банкира. Но это вряд ли вероятно, ибо развитие огромных ресурсов страны все еще требует гораздо больше капитала, чем ее народ может предоставить. Соединенные Штаты все еще являются должником мира в целом и, по-видимому, будут оставаться таковым еще некоторое время, и сомнительно, сможет ли даже Нью-Йорк, со всем своим мастерством в финансовом жонглировании, стать крупным банковским центром, пока его тяжелый баланс задолженности всегда готов повернуть мировые обмены против него, как только денежное небо затянется тучами.

Это был шанс века, но Нью-Йорк не смог им воспользоваться. Когда Лондон отозвал свои кредиты из других стран, любой центр, который мог бы сказать этим странам: «Мы предоставим вам кредит, который Лондон сократил, и одолжим вам деньги для оплаты Лондону», — прямо взошел бы на финансовый трон Лондона и поставил бы перед Лондоном очень трудную задачу вернуть его после окончания войны. Несмотря на большие объемы золота, вывезенного из Америки в Европу до войны, у Соединенных Штатов все еще оставался огромный запас в пределах своих границ — некоторые оценки доходили до 400 миллионов фунтов стерлингов. Если бы у Соединенных Штатов хватило мужества использовать эту гору металла и позволить другим странам черпать из нее, у Лондона было бы больше золота, чем он знал, что с ним делать, а Нью-Йорк получил бы большой кусок лондонского бизнеса. Соединенные Штаты были в мире, и, когда все главные страны этого устаревшего полушария были заняты средневековым делом убийства граждан друг друга и уничтожения собственности друг друга, можно было ожидать, что Соединенные Штаты прыгнут на позицию экономического лидерства. Но Америка побоялась использовать свое золото и держалась за него так крепко, как могла, опасаясь внутренних проблем и набега на свои банки, если слишком много металла уйдет за границу. В Нью-Йорке, как и в большинстве других центров, вопрос момента заключался не в том, чтобы забрать бизнес Лондона, а в том, чтобы оплатить то, что она была должна Лондону, и покупать векселя на Лондон по заоблачным ценам, где бы их ни можно было найти. Сила толстого старого ростовщика, которого австралийские газеты, злые на него за то, что он не давал в долг достаточно быстро, называли Джон Булль Коэн, никогда не проявлялась более чудесно. Сила в денежных мешках — это не все, далеко не все, но, по крайней мере, Дж. Б. Коэн может утверждать, что он хорошо ею воспользовался. Он заселил и удобрил самые отдаленные уголки земли своими сыновьями и своим капиталом, и он один среди наций имел мужество и простодушный ум открыть свои порты для всех и сказать всем народам мира присылать свои товары, если они стоят того, чтобы их покупать. Более того, он недавно показал, что, несмотря на всю свою предполагаемую декадентность, он все еще может при случае засучить рукава и сражаться по крайней мере так же хорошо, как кто-либо другой.

Нью-Йорк был настолько далек от возможности вытеснить Лондон, что, как мы видели, Соединенным Штатам пришлось принять специальные меры, чтобы пережить трудности, вызванные претензиями Лондона к ней...

Американское правительство сочло необходимым попросить чиновников британского Казначейства приехать и помочь ему найти способы и средства для погашения части долга Соединенных Штатов перед Англией без отправки большего количества американского золота. Это могло быть сделано только путем предоставления Англией Америке некоторого рода кредита, чтобы заменить финансовые векселя и другие формы обеспечения, которые Ломбард-стрит отозвала.

В то же время нет сомнений, что Нью-Йорк взял на себя часть бизнеса, который раньше делал для него Лондон. Если он не был в состоянии финансировать другие страны, он начал финансировать свой собственный импорт. Экспортеры товаров из Южной Америки в Соединенные Штаты, которые раньше получали оплату путем выставления векселей на Лондон и больше не могли этого делать, вместо этого выставляли их на финансовые учреждения в Нью-Йорке. Некоторые из этих векселей использовались для осуществления трехсторонних платежей из Южной Америки в Лондон, и это был очень дорогостоящий способ оплаты для должника из-за высокой ставки дисконта в Нью-Йорке и обесценения американского доллара по сравнению с фунтом стерлингов...

Похоже, что этот бизнес по финансированию американской торговли Нью-Йорк будет держать в своих руках в большей степени, чем раньше. Вероятно, он взял бы на себя больше этого бизнеса, даже если бы не было войны. Его новое банковское законодательство включило в свою цель создание филиалов американских банков за рубежом и развитие акцептного бизнеса в Нью-Йорке. Нельзя было ожидать, что Нью-Йорк всегда будет довольствоваться тем, что большая часть внешней торговли Америки финансируется английским кредитом. Его следующим шагом будет попытка финансировать торговлю других людей, и он уже начинает приступать к этому, чему способствует застенчивость Ломбард-стрит в вопросах нового акцептного бизнеса. Если война затянется, ее ужасающее истощение воюющих сторон должно помочь ему, истощив соперников, которых он надеется вытеснить с поля.

Таким образом, кризис не только не дал никаких доказательств слабости со стороны Лондона или какой-либо вероятности того, что он потеряет свое превосходство как мирового банкира, но и убедительно продемонстрировал командную силу его позиции. Единственное слабое место было не в его броне, а в броне его иностранных клиентов. Возникает вопрос, был ли он мудр, одалживая так много должникам, которые проявили такое единодушное неумение платить в установленные сроки. Я слышал, как беспристрастный и хорошо квалифицированный критик утверждал, что риск, на который идет Ломбард-стрит, позволяя выставлять на нее векселя со всех частей света под товары, отправляемые из одной страны в другую, оказался в результате последнего кризиса слишком большим, чтобы стоить свеч. Векселя, выписанные под товары, поступающие в Англию, достаточно безопасны, ибо до тех пор, пока товары прибывают в порт и могут быть проданы за них, акцептант уверен в своих деньгах. Но когда товары идут из Китая в Перу, а Перу обнаруживает, что не может перевести средства для оплаты векселя, акцептант оказывается в затруднительном положении, а банк или вексельный брокер, который держит вексель, обнаруживает, что у него есть обеспечение, которое было не таким уж первоклассным, как он думал. Это все совершенно верно, но, наоборот, можно утверждать, что такой мировой кризис не произойдет снова очень скоро и что если бы все финансы должны были быть организованы на теории, что они могут часто повторяться, то финансов как таковых было бы очень мало. Эти векселя, выписанные под международные перевозки товаров, делают вексель на Лондон популярным во всем мире, и если их будут осуждать, то произойдет значительное ограничение международной торговли, что неприятно отразится на Англии. В обычное время эти векселя достаточно безопасны, если приняты надлежащие меры предосторожности. Если ошибки и совершаются, то они случаются редко, и ресурсы акцептующих домов легко могут возместить ущерб.

Что касается финансовых векселей, то уже было признано, что с их помощью было предоставлено много кредитов, которые использовались для целей, с которыми векселя не должны ассоциироваться. Суть векселя заключается в том, что он должен быть оплачен в установленный срок, и поэтому он должен выписываться только для финансирования какой-либо коммерческой операции, которая завершится до наступления срока платежа по векселю, или для обеспечения средств перевода, когда они дефицитны из-за сезонных причин, которые пройдут до наступления срока платежа по векселю. Когда устанавливаются так называемые возобновляемые кредиты, которые продолжаются из года в год, при этом каждый вексель оплачивается путем выписки другого, а деньги, полученные таким образом в стране-заемщике, вкладываются в кирпичи и раствор, или оборудование, или другие формы основного капитала, использование векселя натягивается. Когда происходит толчок в механизме и возобновляемый кредит перестает возобновляться, невозможно продать фабрику или завод, чтобы обеспечить средства перевода. Но нет сомнений, что, по крайней мере на время, этот вид финансовых векселей, скорее всего, будет более дефицитным, чем был; фактически, как мы видели, именно чрезмерная внезапность приступа добродетели, который охватил Ломбард-стрит по этому вопросу, сделала кризис более острым, чем он мог бы быть, сократив средства перевода и тем самым удерживая обменные курсы на ненормальном уровне.

Таким образом, Ломбард-стрит показала, что она полностью усвоила единственный урок, который могла преподать ей внешняя сторона кризиса. Было выпущено слишком много финансовых векселей неправильного вида, и Ломбард-стрит увидела этот факт настолько ясно, что в течение нескольких недель она звенела криком, что больше никогда не должно быть никаких финансовых векселей вообще. Этот преувеличенный взгляд уже дискредитирован, и есть веские основания надеяться, что мнение устоится на разумном срединном пути, принимая финансовый вексель как вполне законное и необходимое удобство, опасное только при злоупотреблении и искажении...

Г-Н УИЗЕРС — ХОРОШИЙ АНГЛИЧАНИН

[322] Г-н Уизерс — действительно очень хороший англичанин и с простительной гордостью указывает, как лондонский рынок выдержал шок, который потряс остальной финансовый мир до самых основ. Какова была бы его позиция, если бы книга была написана немного позже, однако, когда фунт стерлингов упал до дисконта более чем на 2 процента по сравнению с долларом, — это интересный предмет для размышлений. Лондон, финансирующий мир, с точки зрения англичанина — вдохновляющее зрелище, но фунт стерлингов, который можно получить в Нью-Йорке за 4,76 доллара... — это то, что было бы интересно услышать в объяснении г-на Уизерса. «Война и Ломбард-стрит» рассматривает только начало очень большой темы. Искренне надеемся, что немного позже мы получим продолжение работы из-под пера г-на Уизерса.

Шанс Америки держать мировые кошельки [323]

С начала войны Нью-Йорк занял позицию лидерства в международном банковском деле. Будет ли эта позиция постоянной или ее продолжительность будет практически ограничена периодом войны? Перейдет ли мантия мирового финансового лидерства от Лондона к Нью-Йорку, как она перешла после Наполеоновских войн от Амстердама к Лондону? Это вопросы, которые многие задают, но на которые никто не может ответить утвердительно, потому что так много зависит от этих неисчислимых факторов — продолжительности войны и финансовой силы воюющих сторон по ее окончании...

В конце 1913 года наша провинциальная банковская система была пересмотрена Законом о Федеральной резервной системе и приведена в соответствие с потребностями нашей растущей торговли, как внутренней, так и внешней. Этим законом американским коммерческим бумагам, которые ранее были по существу местными, была дана возможность принять национальный или даже международный характер посредством положений об акцептах банков, переучете и «операциях на открытом рынке». На американской почве начал развиваться открытый дисконтный рынок; и медленно, но верно начали появляться краткосрочные бумаги международного характера и статуса...

Таким образом, к началу 1914 года можно сказать, что путь для нашего финансового мегаполиса, Нью-Йорка, был открыт для того, чтобы играть все более важную роль на международном денежном рынке, и что движение в этом направлении уже существовало.

Этому движению европейская война дала сильный импульс, и сегодня Нью-Йорк явно занимает ведущую позицию в сфере международных финансов, хотя и в то время, когда национальные финансы в ведущих странах Европы приняли пропорции, о которых раньше никогда не мечтали. Европейские валютные рынки были деморализованы, а платежи звонкой монетой среди воюющих стран Европы стали немногим более чем названием. С другой стороны, «долларовый обмен» теперь котируется в главных городах Латинской Америки, Востока и Австралии; и американская торговля с этими регионами, которая ранее финансировалась главным образом через Лондон, теперь финансируется напрямую и в долларах...

Соединенные Штаты вернули домой от одного до двух миллиардов долларов из шести миллиардов долларов своих ценных бумаг, которые, по оценкам, находились за рубежом, и готовятся принять больше, либо путем покупки, либо в качестве обеспечения по кредитам. Они одолжили свыше миллиарда долларов воюющим странам и имели чистый импорт золота за прошедший год больше, чем за любые пять лет своей истории. Наши банки несут тяжелые избыточные резервы, одни только резервы банков Нью-Йоркской клиринговой палаты на 31 декабря составили 143 000 000 долларов, а золотой резерв против чистых обязательств двенадцати федеральных резервных банков на 23 декабря составил 86 процентов; и это в то время, когда крупные золотые резервы европейских банков напряжены до предела огромными обязательствами, возложенными на них.

Наш экспорт достиг беспрецедентных высот и за 1915 год был примерно равен удвоенному показателю 1906 года...

Эта война, вероятно, оставит ее [Англию] все еще с прочной позицией, великой и лояльной колониальной империей, эффективной банковской системой и контролем над морями. Ее позиция как страны-кредитора будет сильно ослаблена, и она может даже стать страной-должником, но ее внешнеторговые связи были установлены так давно и так хорошо, что не кажется вероятным, что они будут постоянно нарушены в какой-либо значительной степени перестройками, вызванными войной. Если она избавится от своих латиноамериканских и азиатских инвестиций в пользу Соединенных Штатов, она, несомненно, сильно ослабит свою торговую позицию в этих странах, но текущие данные свидетельствуют о том, что это будут едва ли не последние иностранные инвестиции, от которых она избавится.

Пока что мы не добились большого прогресса в обеспечении латиноамериканской торговли Европы. Европа прекратила финансирование Латинской Америки в то же время, когда она прекратила свою нормальную торговлю с Латинской Америкой. Чтобы нам занять ее место, стало необходимым для нас кредитовать, прежде чем мы могли продавать и покупать. Но кредитование европейских воюющих сторон и продажа военных припасов предлагали большую немедленную прибыль; и поэтому наши главные усилия были направлены скорее на восток, чем на юг. Анализ нашего крупного экспорта прошлого года показывает, что большая его часть носила очень ненормальный характер и обещает быть лишь временной. Следующие цифры, сравнивающие экспорт нескольких выбранных товаров за десять месяцев, закончившихся в октябре 1915 года, с показателями за тот же период 1914 года, прояснят этот момент:

| Ten Months Ended Oct. 31
Commodities. | 1914. | 1915.
Breadstuffs | $212,025,814 | $461,074,547
Iron and steel and mfrs. thereof, incl. wire | 109,232,270 | 294,822,223
Meat products | 110,180,785 | 214,212,955
Animals (notable horses and mules) | 6,668,121 | 107,201,175
Explosives | 6,439,693 | 103,527,382
Cars, carriages, etc. | 36,844,923 | 117,366,359
Leather and mfrs. thereof | 47,123,910 | 135,847,788

Взгляд на эти статьи покажет, что большинство из них предназначались главным образом для военных целей и что их тяжелый экспорт, по-видимому, будет лишь временным.

Интересно отметить, что некоторые другие статьи обычного экспорта показали большое снижение в 1915 году по сравнению с 1914 годом. В течение того же десятимесячного периода, например, наш экспорт сельскохозяйственных орудий (и частей) снизился с 21 028 588 долларов в 1914 году до 11 162 609 долларов в 1915 году; древесины и изделий из нее — с 68 904 895 до 45 325 146 долларов; удобрений — с 7 735 613 до 3 758 598 долларов; и швейных машин — с 7 757 421 до 4 902 594 долларов.

Если рассматривать с точки зрения пункта назначения экспортируемых товаров, то значимым фактом является то, что увеличение экспорта произошло главным образом в Европу, а не в Центральную и Южную Америку и Азию — места, в которых мы в последние годы усиленно пытались создать постоянную экспортную торговлю...

...После окончания войны Европа, по-видимому, прекратит или значительно сократит свой импорт из Соединенных Штатов большинства товаров, которые так сильно фигурировали в большом увеличении 1915 года. По мере того как ее потребности будут стремиться снова стать нормальными, она немедленно попытается возобновить свои старые торговые связи, как импортные, так и экспортные, по крайней мере в той мере, в какой торговые центры находятся в странах, которые были дружественными или нейтральными во время войны. Стремясь восстановить эти связи, купцы воюющих стран будут решительно поддерживаться своими правительствами, которые война сделает более социалистическими и более агрессивными. Они будут иметь большое преимущество в факте давно установленных деловых отношений и в том факте, что военная торговля была в такой большой степени ненормальной как в отношении товаров, которыми торговали, так и в отношении сторон торговли.

Европейский банковский механизм в Южной и Центральной Америке, хотя он, возможно, не очень активно функционирует в эти трудные времена, все еще существует и будет готов возобновить свою прежнюю деятельность, как только будет объявлен мир...

На основе листинга Лондонской фондовой биржи британские инвестиции в Латинской Америке в начале 1914 года оценивались почти в 6 000 000 000 долларов. Германия также имеет большое количество банковских учреждений в Южной Америке и крупные инвестиции... Инвестиции Соединенных Штатов в Южной Америке очень малы по сравнению с инвестициями Англии и Германии, в то время как только один американский банк открыл филиалы на этом континенте. Этих филиалов всего пять, и самому старому из них чуть больше года.

Вывод кажется ясным: война должна быть очень долгой и очень катастрофической для Англии; и американские купцы, банкиры и инвесторы должны быть гораздо более активными и дальновидными в использовании южноамериканских возможностей, чем они были в прошлом, если Лондон должен уступить Нью-Йорку свое финансовое первенство для Южной Америки.

Другими препятствиями для того, чтобы Нью-Йорк стал постоянно мировым финансовым центром, являются его большое расстояние от финансовых рынков Европы, малый торговый флот Америки, ее провинциальная политика протекционистских тарифов, отсутствие адекватного предложения людей, обладающих необходимой подготовкой как в иностранных языках, так и в коммерции и международных финансах, чтобы отправиться в эти иностранные поля и «связать их» коммерчески и финансово с Соединенными Штатами, а также медлительность, с которой наша недавно реорганизованная банковская система и наш американский дисконтный рынок должны расти в отношении международного бизнеса, если он должен иметь корни, которые сильны и растут глубоко.

Перед Соединенными Штатами открываются большие возможности. Многое зависит от дальновидности, с которой американцы подготовятся к встрече с колоссальными перестройками, которые потребуются по окончании войны. Это будет высшим испытанием. Сейчас самое время строить планы на будущее и избегать чрезмерного внимания к сиюминутной прибыли. Вряд ли стоит ожидать, что Нью-Йорк в ближайшее время сменит Лондон на позиции мирового финансового центра; долларовый обмен не сразу займет прочное место впереди стерлинга или даже наравне с ним; тем не менее, если Соединенные Штаты откажутся ослеплять себя блеском крупной сиюминутной прибыли от торговли, которая по своей сути является ненормальной и временной, и если они серьезно обратят свое внимание на возможности, открывающиеся перед ними сейчас в Латинской Америке, они сделают большой шаг вперед в направлении финансового лидерства.

СНОСКИ:

[313] Г. Паркер Уиллис, «Американские финансы и европейская война», The Journal of Political Economy, том 23, № 2, февраль 1915 г., стр. 144-165.

[314] Более подробный отчет о планах золотого фонда и хлопкового займа можно найти в Первом ежегодном отчете Совета управляющих Федеральной резервной системы, Вашингтон, 15 января 1915 г.

[315] Отчет министра финансов, 7 декабря 1914 г.

[316] Первый ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 16.

[317] Отчет контролера денежного обращения, 1914 г., стр. 15, 16.

[318] Дж. Лоуренс Лафлин, «Выживет ли золотой стандарт в Европе?», The Annalist, том 7, № 162, 21 февраля 1916 г., стр. 244, 252.

[319] А. Бартон Хепберн, «История валюты в Соединенных Штатах», стр. 463-466. The Macmillan Company. Нью-Йорк. 1915 г.

[320] Из Boissevain Co.

[321] Хартли Уизерс, «Война и Ломбард-стрит», стр. 98-111. E. P. Dutton and Company. 1915 г.

[322] Франклин Эшер, рецензия на книгу «Война и Ломбард-стрит», The American Economic Review, том 5, № 3, сентябрь 1915 г., стр. 624-5.

[323] Э. У. Кеммерер, «Шанс Америки удерживать мировые финансовые рычаги», The Annalist, том 7, № 158, 24 января 1916 г., стр. 119-121, 144.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

ПРИБЛИЖЕННАЯ ФОРМУЛА ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СКОРОСТИ ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕГ

[324] С целью отслеживания обращения денег и измерения его по банковским записям [325] мы можем классифицировать лиц, использующих деньги при покупке товаров, на три группы:

1. Коммерческие вкладчики, т. е. все, кто занимается бизнесом — фирмы, компании и другие, — у которых есть банковские вклады, в основном или полностью отделенные от личных счетов.

2. Все остальные вкладчики, преимущественно частные лица.

3. Все те, кто, подобно большинству наемных работников, вообще не являются вкладчиками.

Эти три класса мы будем различать как «Коммерческие вкладчики», «Другие вкладчики» и «Невкладчики», или C, O и N. Деньги, находящиеся в распоряжении «коммерческих вкладчиков», мы будем называть «кассовой наличностью», а остальные — «карманными деньгами».

Эти три группы обязательно включают всех в обществе, кто пускает деньги в оборот. Под пусканием денег в оборот понимается их расходование при обмене не на какое-либо другое средство обращения, например, чеки, а на товары...

...Категория «коммерческих вкладчиков» практически полностью совпадает с категорией коммерческих предприятий.

«Другие вкладчики» включают большинство собственников, лиц свободных профессий и служащих. Почти никто из наемных работников не включен в эту категорию, как и почти никто из коммерческих предприятий или деловых людей в их профессиональной деятельности...

...Хотя «другие вкладчики» включают большинство собственников, лиц свободных профессий и служащих, все же некоторые собственники и профессионалы, особенно в сельской местности, и некоторые служащие, в основном мелкие клерки, являются «невкладчиками»...

...«Невкладчики» состоят главным образом из тех, кто в статистике классифицируется как наемные работники. Хотя есть некоторые наемные работники, которые являются вкладчиками [326], они редки; и хотя есть некоторые «невкладчики», которые не являются наемными работниками, особенно (как только что было указано) сельскохозяйственные собственники (фермеры) и мелкие клерки, сумма денег, пускаемая ими в оборот, невелика по сравнению с общим оборотом. Хотя грань, отделяющая заработную плату от окладов, теоретически не определена четко, на практике она обычно легко распознается...

Теперь мы можем конкретно представить основные потоки денежного обращения, включая обращение денег в обмен на товары... [Приведенный здесь рисунок] иллюстрирует три основных типа.

Углы треугольника, C, O и N, представляют три группы: «коммерческих вкладчиков», «других вкладчиков» и «невкладчиков», а B представляют банки. Стрелки представляют поток денег от каждой из этих четырех категорий к другим. Таким образом, Bo представляет ежегодное снятие средств из банков «другими вкладчиками», Oc — расходование этих снятых денег «другими вкладчиками» среди «коммерческих вкладчиков», а Cb — возврат денег от «коммерческих вкладчиков» в банки. Этот цикл (BoOcCb) из трех звеньев очень распространен. Второй тип цикла представлен цепью из четырех стрелок (BoOnNcCb). Он иллюстрируется частными вкладчиками, снимающими деньги (Bo), и выплачивающими заработную плату (On) слугам, которые, в свою очередь, тратят деньги (Nc) среди торговцев, которые в конечном итоге вносят их на депозит (Cb). Третий тип цикла, также четырехкратный, представлен стрелками BcCnNcCb. Он иллюстрируется коммерческими фирмами, обналичивающими свои чеки в банках (Bc) для выплаты заработной платы, при этом полученная наличность используется для выплаты заработной платы (Cn) рабочим, которые тратят ее (Nc) среди других торговцев, которые повторно вносят ее в банки (Cb). Эти три типа — не единственные, но они настолько важнее всех остальных, что заслуживают нашего пристального внимания, прежде чем будет предпринято более полное исследование... [Сопровождающий рисунок] был составлен с целью их демонстрации без усложнения другими деталями.

Следует отметить, что не все описанные потоки являются примерами обращения денег. Как уже указывалось, можно сказать, что деньги обращаются только тогда, когда они переходят из рук в руки в обмен на товары. Их поступление в банки и выход из них — это поток, но не обращение в обмен на товары. На диаграмме горизонтальные стрелки представляют такие простые банковские операции, а не истинное обращение. С другой стороны, стрелки вдоль сторон треугольника представляют фактическое обращение. Диаграмма показывает четыре такие стрелки, представляющие четыре основных типа обращения: Oc — платежи деньгами от «других вкладчиков» «коммерческим вкладчикам» при покупке товаров; On — платежи от «других вкладчиков» «невкладчикам», как, например, когда домохозяйка выплачивает заработную плату; Cn — платежи от «коммерческих вкладчиков» «невкладчикам», как, например, когда фирма выплачивает заработную плату; и Nc — платежи от «невкладчиков» «коммерческим вкладчикам», как, например, когда наемный работник покупает товары у торговца.

Эти четыре типа обращения денег происходят в трех уже описанных циклах, будучи «зажатыми» между потоками из банков и в банки. Первый, Oc, содержится внутри цикла BoOcCb и, поскольку «невкладчики» не участвуют, представляет деньги, меняющие владельца один раз между их снятием из банка и повторным внесением туда. Оставшиеся типы (On, Cn и Nc) содержатся внутри двух других циклов (BoOnNcCb и BcCnNcCb) и, благодаря тому, что «невкладчики» участвуют, представляют деньги, обращающиеся дважды между снятием и повторным внесением.

Короче говоря, один из трех циклов (BoOcCb) показывает деньги, обращающиеся один раз вне банка. Оба других проходят через N и показывают деньги, обращающиеся дважды вне банка. Таким образом, диаграмма представляет все обращающиеся деньги как исходящие из банков и возвращающиеся в них; все они обращаются по крайней мере один раз в промежутке; и та часть, которой распоряжаются «невкладчики», обращается дополнительно один раз. Следовательно, общий оборот превышает общий поток из банков и в банки на сумму, проходящую через «невкладчиков». Другими словами, общий оборот на диаграмме — это просто сумма ежегодных денег, поступающих из банков и в банки, и денег, которыми распоряжаются «невкладчики». Частное от деления этой суммы на количество денег в обращении даст приблизительно скорость обращения денег...

СНОСКИ:

[324] Ирвинг Фишер, «Покупательная сила денег», Приложение XII, стр. 448-454. The Macmillan Company. Нью-Йорк. 1911 г.

[325] Полную формулу для определения скорости обращения денег см. на стр. 448-460 книги «Покупательная сила денег».

[326] Термин «вкладчики», как он здесь используется, конечно, не включает вкладчиков сберегательных банков. Сберегательный банк не является настоящим депозитным банком, предоставляющим оборотный кредит.

ПРИЛОЖЕНИЕ B

НЕКОТОРЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ СОВЕТА УПРАВЛЯЮЩИХ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Вашингтон, 12 января 1915 г.

ПРИНЯТИЕ ЗАЯВЛЕНИЙ ВМЕСТО СЕРТИФИКАТОВ О ХАРАКТЕРЕ КОММЕРЧЕСКИХ БУМАГ

Всякий раз, когда банк-член предлагает к переучету любой вексель, тратту или переводной вексель, имеющий индоссамент такого банка-члена, с отказом от уведомления о требовании и протеста, директора или исполнительный комитет федерального резервного банка могут до 15 июля 1915 года принимать в качестве доказательства того, что доходы от такого векселя, тратты или переводного векселя были или должны быть использованы для сельскохозяйственных, промышленных или коммерческих целей (и что такие векселя, тратты или переводные векселя в других отношениях соответствуют правилам Совета), письменное заявление от должностного лица банка-заявителя о том, что по его собственному знанию и убеждению первоначальный заем был сделан для одной из упомянутых целей и что положения закона и правила, изданные Советом, были соблюдены.

Чарльз С. Хэмлин, управляющий. Г. Паркер Уиллис, секретарь.

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Вашингтон, 2 апреля 1915 г.

БАНКОВСКИЕ АКЦЕПТЫ

I

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

В этом положении термин «акцепт» определяется как тратта или переводной вексель, выписанный по приказу, имеющий определенный срок погашения и подлежащий оплате в долларах в Соединенных Штатах, обязательство по оплате которого было акцептовано путем подтверждения, написанного или проштампованного и подписанного на лицевой стороне документа стороной, на которую он выписан; такое соглашение должно означать, что акцептант произведет оплату в срок в соответствии с условиями такой тратты или векселя без ограничивающих условий.

II

ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ СОГЛАСНО РАЗДЕЛАМ 13 И 14

Раздел 13 Закона о Федеральной резервной системе с поправками предусматривает, что:

(a) Любой федеральный резервный банк может дисконтировать акцепты:

(1) Которые основаны на импорте или экспорте товаров;

(2) Которые имеют срок погашения на момент дисконтирования не более трех месяцев; и

(3) Которые индоссированы по крайней мере одним банком-членом.

(b) Сумма таких дисконтированных акцептов ни в коем случае не должна превышать половину оплаченного акционерного капитала и резервного фонда банка, для которого производятся переучеты, за исключением случаев, санкционированных Советом управляющих Федеральной резервной системы и в соответствии с такими общими правилами, которые может предписать указанный Совет, но не более чем акционерный капитал и резервный фонд такого банка.

(c) Совокупная сумма векселей и бумаг, несущих подпись или индоссамент любого одного лица, компании, фирмы или корпорации, переучитываемых для любого одного банка, ни в коем случае не должна превышать 10 процентов от не обремененного капитала и резервного фонда указанного банка; однако это ограничение не распространяется на дисконтирование переводных векселей, выписанных добросовестно под фактически существующие ценности.

Раздел 14 Закона о Федеральной резервной системе разрешает федеральным резервным банкам, в соответствии с правилами, которые должны быть предписаны Советом управляющих Федеральной резервной системы, покупать и продавать на открытом рынке банковские акцепты с индоссаментом банка-члена или без него.

III

ПОСТАНОВЛЕНИЕ

Совет управляющих Федеральной резервной системы, осуществляя свои полномочия по регулированию в отношении пункта II (b) настоящего документа, постановляет следующее:

Любому федеральному резервному банку разрешается дисконтировать для любого банка-члена «банковские акцепты», как они определены ниже, на сумму, не превышающую акционерный капитал и резервный фонд банка, для которого производятся переучеты.

IV

ПРАВО НА ДИСКОНТИРОВАНИЕ

Совет управляющих Федеральной резервной системы постановил, что до дальнейшего распоряжения, чтобы иметь право на дисконтирование согласно разделу 13 федеральными резервными банками по ставкам, которые будут установлены для банковских акцептов:

(a) Акцепты должны соответствовать положениям пунктов II (a), (b), (c) настоящего документа;

(b) Акцепты должны быть сделаны банком-членом, банком, не являющимся членом, трастовой компанией или какой-либо частной банковской фирмой, лицом, компанией или корпорацией, занимающейся бизнесом по акцептованию или дисконтированию. Такие акцепты в дальнейшем будут называться «банковскими» акцептами; [327]

(c) Банковский акцепт должен быть выписан коммерческим, промышленным или сельскохозяйственным предприятием (то есть каким-либо лицом, фирмой, компанией или корпорацией), непосредственно связанным с импортом или экспортом товаров, участвующих в сделке, в которой возник акцепт, или «банкиром». В последнем случае товары, импорт или экспорт которых должен финансироваться акцептом, должны быть четко указаны в соглашении с акцептантом или в уведомлении ему. Вексель не должен быть выписан или возобновлен после того, как товары были переданы покупателю или грузополучателю.

(d) Банковский акцепт должен содержать на лицевой стороне или сопровождаться доказательством в форме, приемлемой для федерального резервного банка, что он возник в результате фактической добросовестной продажи или консигнации, связанной с импортом или экспортом товаров. Такое доказательство может состоять из сертификата на акцепте или прилагаемого к нему, следующего содержания:

Этот акцепт основан на сделке, связанной с импортом или экспортом товаров. Ссылка № ——. Имя акцептанта ——.

(e) Банковские акцепты, отличные от акцептов банков-членов, имеют право на дисконтирование только после того, как акцептанты письменно согласятся предоставлять федеральным резервным банкам своих соответствующих округов по запросу информацию о характере сделок, под которые были сделаны акцепты (заверенные или имеющие доказательства согласно IV (d) настоящего документа).

(f) Переводной вексель, акцептованный «банкиром», может рассматриваться как выписанный добросовестно под «фактически существующие ценности» согласно II (c) настоящего документа, когда акцептант обеспечен залогом или передачей права собственности на товары, подлежащие транспортировке; или, в случае освобождения товаров до оплаты акцепта, путем замены другим адекватным обеспечением;

(g) За исключением случаев, когда они могут быть обеспечены залогом или передачей права собственности на товары, подлежащие транспортировке, как в пункте (f), векселя любого лица, фирмы, компании или корпорации, выписанные на и акцептованные любой частной банковской фирмой, лицом, компанией или корпорацией (кроме банка или трастовой компании), занимающейся бизнесом по дисконтированию и акцептованию, и дисконтированные федеральным резервным банком, ни в коем случае не должны превышать в совокупности сумму, равную 5 процентам оплаченного капитала такого федерального резервного банка;

(h) Совокупная сумма акцептов любой частной банковской фирмы, лица, компании или корпорации (кроме банка или трастовой компании), занимающейся бизнесом по дисконтированию или акцептованию, дисконтированных или купленных федеральным резервным банком, ни в коем случае не должна превышать сумму, равную 25 процентам оплаченного капитала такого федерального резервного банка.

Чтобы иметь право на покупку федеральными резервными банками согласно разделу 14, банковские акцепты должны соответствовать всем требованиям и подлежать всем ограничениям, изложенным выше, за исключением того, что они не требуют индоссамента банка-члена: При условии, однако, что ни один федеральный резервный банк не должен покупать акцепт «банкира», отличного от банка-члена, который не несет индоссамента банка-члена, если федеральный резервный банк предварительно не получил удовлетворительное заявление о финансовом состоянии акцептанта в форме, подлежащей утверждению Советом управляющих Федеральной резервной системы.

V

ПОЛИТИКА В ОТНОШЕНИИ ПОКУПОК

Хотя представляется непрактичным устанавливать максимальную сумму или процент, до которого федеральные резервные банки могут инвестировать в банковские акцепты как по разделу 13, так и по разделу 14, необходимо будет тщательно следить за совокупной суммой, удерживаемой время от времени. При формировании своей политики в отношении операций с акцептами федеральные резервные банки должны будут учитывать не только местные требования, ожидаемые от их собственных членов, но и требования, которые должны быть удовлетворены в других округах. План, которому следует следовать, должен в каждом случае адаптироваться к постоянно меняющимся потребностям страны.

Чарльз С. Хэмлин, управляющий. Г. Паркер Уиллис, секретарь.

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Вашингтон, 2 апреля 1915 г.

АКЦЕПТОВАНИЕ БАНКАМИ-ЧЛЕНАМИ

Актом Конгресса, одобренным 3 марта 1915 года, раздел 13 (пункты 3, 4 и 5 Закона о Федеральной резервной системе) был изменен и принят в новой редакции следующим образом:

Любой федеральный резервный банк может дисконтировать акцепты, которые основаны на импорте или экспорте товаров и которые имеют срок погашения на момент дисконтирования не более трех месяцев и индоссированы по крайней мере одним банком-членом. Сумма таких дисконтированных акцептов ни в коем случае не должна превышать половину оплаченного и не обремененного акционерного капитала и резервного фонда банка, для которого производятся переучеты, за исключением случаев, санкционированных Советом управляющих Федеральной резервной системы, в соответствии с такими общими правилами, которые может предписать указанный Совет, но не более чем акционерный капитал и резервный фонд такого банка.

Совокупная сумма таких векселей и бумаг, несущих подпись или индоссамент любого одного такого лица, компании, фирмы или корпорации, переучитываемых для любого одного банка, ни в коем случае не должна превышать 10 процентов от не обремененного капитала и резервного фонда указанного банка; однако это ограничение не распространяется на дисконтирование переводных векселей, выписанных добросовестно под фактически существующие ценности.

Любой банк-член может акцептовать тратты или переводные векселя, выписанные на него и вытекающие из сделок, связанных с импортом или экспортом товаров, со сроком платежа не более шести месяцев после предъявления; однако ни один банк не должен акцептовать такие векселя на сумму, равную в любой момент в совокупности более чем половине его оплаченного и не обремененного акционерного капитала и резервного фонда, за исключением случаев, санкционированных Советом управляющих Федеральной резервной системы, в соответствии с такими общими правилами, которые может предписать указанный Совет, но не более чем акционерный капитал и резервный фонд такого банка, и такие правила должны применяться ко всем банкам одинаково, независимо от размера акционерного капитала и резервного фонда.

Для введения в действие вышеуказанной поправки к закону Совет управляющих Федеральной резервной системы издает прилагаемое Положение K, серия 1915 года, в котором излагаются условия, при которых банки-члены могут акцептовать до 100 процентов своего капитала и резервного фонда тратты или переводные векселя, вытекающие из сделок, связанных с импортом или экспортом товаров и имеющие срок платежа не более шести месяцев после предъявления.

Чарльз С. Хэмлин, управляющий. Г. Паркер Уиллис, секретарь.

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Вашингтон, 8 мая 1915 г.

КЛИРИНГ МЕЖДУ ФЕДЕРАЛЬНЫМИ РЕЗЕРВНЫМИ БАНКАМИ

I

ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ СОГЛАСНО РАЗДЕЛУ 16

«Совет управляющих Федеральной резервной системы должен время от времени составлять и обнародовать правила, регулирующие перевод средств и взимание платы за них между федеральными резервными банками и их отделениями, и может по своему усмотрению выполнять функции клиринговой палаты для таких федеральных резервных банков или может назначить федеральный резервный банк для выполнения таких функций, а также может потребовать, чтобы каждый такой банк выполнял функции клиринговой палаты для своих банков-членов».

II

ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

При выполнении функций клиринговой палаты, разрешенных положениями раздела 16, процитированного выше, Совет управляющих Федеральной резервной системы и федеральные резервные банки будут руководствоваться следующими правилами, и Совет управляющих Федеральной резервной системы будет хранителем средств, далее именуемых фондом золотых расчетов. Совет назначит расчетного агента, который будет вести необходимые записи и счета.

III

ДЕПОЗИТЫ В ФОНДЕ ЗОЛОТЫХ РАСЧЕТОВ

(a) Каждый федеральный резервный банк должен не позднее 24 мая 1915 года направить в Казначейство или ближайшее Подказначейство для зачисления на счет фонда золотых расчетов 1 000 000 долларов в золоте, золотых сертификатах или золотых ордерных сертификатах и, кроме того, сумму, по крайней мере равную его чистой задолженности перед всеми федеральными резервными банками.

(b) Казначей Соединенных Штатов или помощник казначея в соответствии с договоренностями, достигнутыми с Министерством финансов, уведомляет Совет управляющих Федеральной резервной системы по почте или телеграфу о получении всех средств, внесенных на счет фонда золотых расчетов, и Казначей выпускает и передает Совету управляющих Федеральной резервной системы золотые ордерные сертификаты, сделанные «подлежащими оплате по приказу Совета управляющих Федеральной резервной системы», покрывающие сумму, внесенную таким образом.

(c) Каждый федеральный резервный банк должен поддерживать баланс в фонде золотых расчетов в размере не менее 1 000 000 долларов.

(d) Избыточные остатки могут по усмотрению каждого федерального резервного банка оставаться депонированными в фонде золотых расчетов.

IV

ХРАНЕНИЕ СРЕДСТВ

(a) Сейф в хранилище Казначейства будет выделен для исключительного использования Совета управляющих Федеральной резервной системы.

(b) Для открытия хранилища Казначейства требуется присутствие двух лиц, назначенных министром финансов. Комбинация сейфа, выделенного для использования Советом, будет контролироваться двумя лицами, назначенными Советом.

(c) Должен вестись журнал хранилища, содержащий памятную записку обо всех входах в сейф, кем они сделаны, с какой целью, а также о внесенных или изъятых сертификатах. Каждая запись в журнале хранилища должна быть подписана лицами, имеющими доступ к сейфу.

V

СЧЕТА

В своих отношениях с другими федеральными резервными банками каждый федеральный резервный банк должен вести счет, показывающий остатки, «причитающиеся другим» федеральным резервным банкам, представляющие доходы от статей, которые он фактически инкассировал, а также платежи и переводы, которые были сделаны ему за счет таких других федеральных резервных банков; и счет, показывающий остатки, «причитающиеся от других» федеральных резервных банков, представляющие доходы от статей, которые он отправил таким другим федеральным резервным банкам, а также платежи и переводы, которые были сделаны таким другим федеральным резервным банкам за его счет.

VI

ПРОЦЕДУРА

(a) По окончании рабочего дня каждую среду каждый федеральный резервный банк должен телеграфировать Совету управляющих Федеральной резервной системы, подтверждая такую телеграмму по почте, суммы в полных тысячах, причитающиеся каждому другому федеральному резервному банку на эту дату, как указано в его счете «причитающиеся другим», предусмотренном в Правиле V. Если среда является праздничным днем в штате, в котором расположен федеральный резервный банк, то такой банк должен телеграфировать, как предусмотрено здесь, во вторник, по окончании рабочего дня.

(b) Расчетный агент должен каждый четверг производить соответствующие дебетовые и кредитовые записи на счетах каждого федерального резервного банка в фонде золотых расчетов и телеграфировать каждому банку суммы в полных тысячах, зачисленные на его расчетный счет, указывая название каждого федерального резервного банка, от которого был получен каждый из его кредитов, а также его чистый дебетовый или кредитовый баланс в еженедельном расчете.

(c) Каждый федеральный резервный банк должен при получении телеграммы от расчетного агента дебетовать счета «причитающиеся другим» федеральным резервным банкам и кредитовать фонд золотых расчетов; и должен кредитовать счета «причитающиеся от других» федеральных резервных банков и дебетовать фонд золотых расчетов. Разница между общими дебетами и кредитами должна быть равна чистому дебету или кредиту фонда золотых расчетов, как указано в телеграмме от расчетного агента.

VII

ДЕФИЦИТЫ

(a) Если дебетовый расчетный баланс любого федерального резервного банка превышает сумму его кредита в фонде золотых расчетов, такой дефицит должен быть немедленно покрыт либо внесением золота, золотых сертификатов или золотых ордерных сертификатов в Казначейство или ближайшее Подказначейство, либо кредитными операциями с другими федеральными резервными банками, имеющими избыточный баланс в фонде золотых расчетов. Любая задержка в покрытии такого дефицита подлежит взиманию платы, которую может установить Совет управляющих Федеральной резервной системы.

(b) Как требуется в III (c) настоящего положения, каждый федеральный резервный банк должен поддерживать баланс в фонде золотых расчетов в размере не менее 1 000 000 долларов. Если кредитовый баланс любого федерального резервного банка в таком фонде упадет ниже 1 000 000 долларов, такой банк должен восстановить свой баланс до этой суммы любым из способов, указанных в VII (a) настоящего положения, не позднее вторника следующей недели.

VIII

ИЗБЫТОЧНЫЕ ОСТАТКИ

Любой избыточный остаток должен по запросу, телеграммой или письмом, федерального резервного банка, которому он причитается, быть возвращен путем возврата резервному банку золотых ордерных сертификатов, хранящихся в фонде золотых расчетов, с надлежащим индоссаментом; или путем индоссамента и передачи Казначею такой же суммы таких сертификатов, за которые он выдаст в обмен золотые сертификаты на предъявителя, которые Совет управляющих Федеральной резервной системы может отправить заказным письмом, застрахованным, в банки, если им нужны средства, отличные от золотых ордерных сертификатов, или вместо такого платежа Казначей может по телеграфу или почте распорядиться о производстве платежа через офис Подказначейства посредством общего счета, при условии, что средства имеются в таком офисе для этой цели. Золотые ордерные сертификаты при предъявлении в офис Казначея Соединенных Штатов или любое Подказначейство, имеющие подписи должным образом уполномоченных должностных лиц федерального резервного банка, подлежат оплате золотом или золотыми сертификатами. Если Казначейство сочтет необходимым осуществить перевозку из одного пункта в другой, чтобы золото или золотые сертификаты были доступны в Подказначействе, в которое предъявляются такие золотые ордерные сертификаты, Совет управляющих Федеральной резервной системы за счет фонда золотых расчетов возместит любые расходы, понесенные Казначейством при осуществлении таких перевозок.

IX

РЕЗЕРВ

Каждый федеральный резервный банк должен учитывать как часть своего законного резерва средства, находящиеся на кредите его счета в книгах фонда золотых расчетов.

X

РАСХОДЫ

Расходы на эксплуатацию фонда золотых расчетов и перевозку валюты должны распределяться путем полугодового учета между 12 федеральными резервными банками на основе, которая будет определена Советом в дальнейшем после консультаций с федеральными резервными банками.

XI

АУДИТ

По крайней мере один раз в три месяца аудит фонда золотых расчетов должен проводиться представителем Совета управляющих Федеральной резервной системы и представителем, назначенным федеральными резервными банками.

XII

Совет управляющих Федеральной резервной системы оставляет за собой право дополнять, изменять или поправлять эти правила.

Чарльз С. Хэмлин, управляющий. Г. Паркер Уиллис, секретарь.

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Вашингтон, 7 июня 1915 г.

Членство банков штатов

I

ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ

Конкретные положения Закона о Федеральной резервной системе, применимые к банкам штатов и трастовым компаниям, которые становятся банками-членами, процитированы в конце этого положения.

II

БАНКИ, ИМЕЮЩИЕ ПРАВО НА ЧЛЕНСТВО

Банк штата или трастовая компания, чтобы иметь право на членство в федеральном резервном банке, должны соответствовать следующим условиям:

(1) Он должен быть зарегистрирован в соответствии со специальным или общим законом штата или округа, в котором он расположен.

(2) Он должен иметь минимальный оплаченный не обремененный акционерный капитал в следующем размере:

In cities or towns not exceeding 3,000 inhabitants, $25,000.

In cities or towns exceeding 3,000 but not exceeding 6,000 inhabitants, $50,000.

In cities or towns exceeding 6,000 but not exceeding 50,000 inhabitants, $100,000.

In cities exceeding 50,000 inhabitants, $200,000.

III

ЗАЯВЛЕНИЕ О ЧЛЕНСТВЕ

Любой соответствующий требованиям банк штата или трастовая компания может подать заявление по Форме 83, являющейся частью этого положения, федеральному резервному агенту своего округа на сумму акционерного капитала в федеральном резервном банке такого округа, равную 6 процентам оплаченного акционерного капитала и резервного фонда такого банка штата или трастовой компании. [328]

После получения такого заявления федеральный резервный агент должен представить его комитету, состоящему из федерального резервного агента, управляющего федерального резервного банка и по крайней мере одного другого члена совета директоров такого банка, который должен быть назначен таким советом, но никакой директор класса A, чей банк находится в том же городе или поселке, что и банк-заявитель или трастовая компания, не должен быть членом такого комитета. Этот комитет должен после получения отчета о такой проверке, которая может потребоваться федеральным резервным банком в соответствии с указаниями Совета управляющих Федеральной резервной системы, рассмотреть заявление и передать его в Совет управляющих Федеральной резервной системы со своим отчетом и рекомендациями.

IV

УТВЕРЖДЕНИЕ ЗАЯВЛЕНИЯ

При рассмотрении заявления Совет управляющих Федеральной резервной системы будет учитывать, в частности:

(1) Финансовое состояние банка-заявителя или трастовой компании и общий характер его управления.

(2) Соответствует ли характер полномочий, осуществляемых указанным банком или трастовой компанией, и положения его устава надлежащему ведению банковского дела и членству в федеральном резервном банке.

(3) Содержат ли законы штата или округа, в котором расположен банк-заявитель или трастовая компания, положения, способные помешать надлежащему регулированию и надзору за банками-членами.

Если, по мнению Совета управляющих Федеральной резервной системы, банк-заявитель или трастовая компания соответствует всем требованиям Закона о Федеральной резервной системе и этим правилам, а также в остальном квалифицирован для членства, Совет выдаст сертификат об утверждении. Всякий раз, когда Совет сочтет это необходимым, он наложит такие условия, которые обеспечат соблюдение закона и этих правил. Когда сертификат об утверждении и любые содержащиеся в нем условия будут приняты банком-заявителем или трастовой компанией, акции федерального резервного банка округа, в котором расположен банк-заявитель или трастовая компания, должны быть выпущены и оплачены в соответствии с правилами Закона о Федеральной резервной системе, предусмотренными для национальных банков, которые становятся акционерами федеральных резервных банков.

V

ПОЛНОМОЧИЯ И ОГРАНИЧЕНИЯ

Каждый банк штата или трастовая компания, будучи членом федеральной резервной системы:

(1) Должен сохранять свои полные уставные и законодательные права как банк штата или трастовая компания и может продолжать осуществлять те же функции, что и до принятия, за исключением случаев, предусмотренных Законом о Федеральной резервной системе и правилами Совета управляющих Федеральной резервной системы, включая любые условия, включенные в сертификат об утверждении.

(2) Должен инвестировать только в займы под недвижимость или ипотеки такого характера и в такой степени, которые, учитывая характер его обязательств, не нарушат его ликвидное состояние.

(3) Должен скорректировать в соответствии с требованиями Закона о Федеральной резервной системе и этими правилами, в течение такого разумного времени, которое может быть определено Советом в каждом случае, любые займы, которые он может иметь на момент принятия в члены, обеспеченные его собственными акциями, или любые займы одному лицу, фирме или корпорации, составляющие в совокупности более 10 процентов его капитала и резервного фонда или более 30 процентов его капитала, или любые займы под недвижимость, которые, по мнению Совета управляющих Федеральной резервной системы, нарушают его ликвидное состояние.

(4) Должен поддерживать такие улучшения и изменения в своей банковской практике, которые могли быть специально потребованы от него Советом управляющих Федеральной резервной системы в качестве условия его принятия, и не должен снижать стандарт банковского дела, требуемый от него в то время; и

(5) Должен пользоваться всеми привилегиями и соблюдать все те требования Закона о Федеральной резервной системе и правил Совета управляющих Федеральной резервной системы, которые применимы к банкам штатов и трастовым компаниям, ставшим банками-членами.

VI

ВЫХОД ИЗ ЧЛЕНСТВА

Любой банк штата или трастовая компания, желающие выйти из членства в федеральном резервном банке, могут сделать это через двенадцать месяцев после того, как письменное уведомление о своем намерении выйти будет подано в Совет управляющих Федеральной резервной системы. Совет немедленно уведомит федеральный резервный банк о получении такого уведомления. По истечении указанных двенадцати месяцев такой банк или трастовая компания должны сдать все свои пакеты акций в федеральном резервном банке, которые затем должны быть аннулированы, и выходящий банк или трастовая компания должны быть освобождены от своей подписки на акции, не востребованной ранее. Такой банк или трастовая компания должны немедленно после аннулирования своих акций перестать быть членом федерального резервного банка, и федеральный резервный банк должен затем вернуть такому банку или трастовой компании сумму, равную оплаченной наличными подписке на сданные акции, с процентами по ставке одна вторая одного процента в месяц, исчисляемыми с последнего дивиденда, если он был заработан, не превышающую их балансовую стоимость, и резервные депозиты за вычетом любых обязательств такого члена перед федеральным резервным банком: При условии, что ни один федеральный резервный банк не должен, за исключением случаев специального разрешения Совета управляющих Федеральной резервной системы, аннулировать в течение одного календарного года более 10 процентов своего акционерного капитала с целью осуществления добровольного выхода в течение этого года. Все заявления, включая те, по которым действие могло быть отложено, поскольку они превышают вышеуказанное 10-процентное ограничение, будут рассматриваться в порядке их первоначальной подачи в Совет.

Любой банк штата или трастовая компания, желающие выйти из членства по истечении двенадцатимесячного уведомления, несмотря на тот факт, что федеральный резервный банк ранее аннулировал 10 процентов своих акций в течение того же календарного года, могут сделать это. В таком случае, однако, федеральный резервный банк не обязан возвращать выходящему банку или трастовой компании суммы, причитающиеся, как указано выше, до того времени, когда его акции были бы аннулированы, если бы он не воспользовался этой опцией. Федеральный резервный банк, однако, должен выдать расписку за сданные акции.

VII

ПРОВЕРКИ

Каждый банк штата или трастовая компания, будучи членом Федеральной резервной системы, подлежит таким проверкам, которые могут быть предписаны Советом управляющих Федеральной резервной системы в соответствии с положениями Закона о Федеральной резервной системе.

Чтобы избежать дублирования, Совет будет использовать широкие полномочия, предоставленные ему законом, при принятии проверок банков штатов и трастовых компаний, проведенных властями штатов, везде, где они являются удовлетворительными для Совета и признаны соответствующими тому же стандарту тщательности, что и проверки национальных банков, и где, кроме того, уже существуют или могут быть достигнуты с властями штатов удовлетворительные договоренности о сотрудничестве в вопросах проверки между назначенными экспертами Совета и экспертами штатов. Эксперты из штата Совета или федеральных резервных банков будут, когда это желательно, назначаться Советом для работы с персоналом по проверке штата, чтобы можно было обеспечить единообразие стандарта проверки.

VIII

БУДУЩИЕ ПРАВИЛА

Совет управляющих Федеральной резервной системы оставляет за собой право вносить такие поправки и принимать и издавать время от времени такие дальнейшие правила, разрешенные законом, которые он сочтет необходимыми, но никакая поправка к разделу VI этих правил, касающаяся добровольного выхода, не вступит в силу до истечения шести месяцев после ее принятия и издания Советом.

Чарльз С. Хэмлин, управляющий. Г. Паркер Уиллис, секретарь.

СНОСКИ:

[327] Тратты и переводные векселя, имеющие право на переучет согласно разделу 13, отличные от «банковских» акцептов, были рассмотрены в Положении B, серия 1915 года.

[328] Три процента уже были востребованы с национальных и других банков-членов, но остаток подписки или любая его часть подлежат востребованию, если Совет управляющих Федеральной резервной системы сочтет это необходимым.