«Индийская валюта и финансы»

Council Bills and Transfers 27,096,000(d) 26,783,000 27,058,000 25,760,000

Gold from India ... ... ... 1,928,000

Net debt incurred in England(e) 11,320,000 3,451,000 39,000 –2,983,000

Reduction of Cash Balances in England ... ... ... 10,017,000

38,416,000 30,234,000 27,097,000 34,722,000

(a) После вычета определенных небольших источников дохода в Англии и различных второстепенных корректировок.

(b) За исключением дивидендов, полученных и реинвестированных в Англии.

(c) Исключая остатки в Резерве золотого стандарта.

(d) За вычетом векселей на Лондон, проданных в Индии.

(e) Исключая сокращение долга за счет аннуитетов и погасительных фондов, включенных в платежи в пользу метрополии.

Приведенная выше таблица анализирует счета в метрополии таким образом, который выявляет существенные факты более ясно, чем собственные опубликованные счета правительства. Эти фактические цифры можно сравнить с гипотетическим балансом, приведенным в § 13.

Основные статьи платежей в пользу метрополии проанализированы ниже. Поскольку они не сильно меняются из года в год, было сочтено достаточным привести цифры за один недавний год, а именно 1911–12. Будет видно, что в том году около 5 000 000 фунтов стерлингов было потрачено на пенсии и пособия по отпуску, 11 000 000 фунтов стерлингов — на обслуживание долга и 2 250 000 фунтов стерлингов — на военные услуги (исключая пенсии). Другие расходы были очень незначительными.

Анализ платежей в пользу метрополии в 1911–12 гг.

Superannuation and pensions (Civil) £2,063,100

” ”

(Military)(net) 2,471,400

Furlough allowances 426,500

Interest on ordinary debt 2,284,700

Interest on railway debt and on capital deposited by companies 5,268,600

Railway annuities and sinking funds 3,623,600

Military services (apart from pensions) 2,277,400

Miscellaneous 1,130,200

————

£19,545,500

Revenue from interest £448,000

Miscellaneous revenue 141,600

———— 589,600

—————

£18,955,900

═══════

Общий объем выпуска векселей Совета, средние, максимальные и минимальные ставки распределения, а также колебания между максимумом и минимумом в последние годы были следующими: —

Total Drawings

of Council Bills. Average

Rate. Maximum

Rate. Minimum

Rate. Fluctuation.

£ d d d d

1901–02 18,500,000 15·987 16 · 125 15·875 ·250

1902–03 18,500,000 16·002 16 · 156 15·875 ·281

1903–04 23,900,000 16·049 16 · 156 15·875 ·281

1904–05 24,400,000 16·045 16 · 156 15·970 ·186

1905–06 31,600,000 16·042 16 · 156 15·937 ·219

1906–07 33,400,000 16·084 16 · 1875 15·937 ·250

1907–08 15,300,000 16·029 16 · 1875 15·875 ·312

1908–09 13,900,000 15·964 16

15·875 ·125

1909–10 27,400,000 16·041 16 · 156 15·875 ·281

1910–11 26,500,000 16·061 16 · 156 15·875 ·281

1911–12 27,100,000 16·082 16 · 156 15·937 ·219

1912–13 25,700,000 16·058 16 · 156 15·970 ·186

ГЛАВА VI

РЕЗЕРВЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО СЕКРЕТАРЯ И ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

1. Индийские власти взяли на себя двойную ответственность. Они должны быть готовы предоставить рупии в оплату векселей Совета или в обмен на соверены. И, с другой стороны, они должны быть готовы также предоставить стерлинги или стерлинговые тратты в обмен на рупии. Поддержание индийской системы зависит от их способности выполнить это двойное обязательство в той мере, в какой это может потребоваться от них.

Цели, которые должны быть достигнуты, просты, но методы правительства, во многом по историческим причинам, чрезвычайно сложны. Я обсужу, во-первых, природу существующих методов; во-вторых, их адекватность для своих целей; в-третьих, некоторые предложения по приведению их в более упорядоченный и понятный вид; и, наконец, управление остатками денежных средств.

2. Из прибыли от чеканки рупий был создан резерв специально для целей поддержания обменного курса. Он известен как Резерв золотого стандарта. Поскольку резерв используется на практике не только для хранения стерлинговых резервов, но и для хранения части резерва рупий, это название является неверным.

В течение нескольких лет после закрытия монетных дворов новая чеканка не проводилась. К 1900 году возникла необходимость чеканить дополнительные рупии, и с того времени до 1907 года прибыль от чеканки быстро подняла Резерв золотого стандарта до солидной суммы. Кризис 1907–8 годов сделал необходимым изъятие большого количества рупий из обращения, и дальнейшая чеканка в значительных масштабах не требовалась до осени 1912 года. К октябрю 1912 года совокупная прибыль от чеканки составила около 18 600 000 фунтов стерлингов. Из этой суммы, однако, около 1 100 000 фунтов стерлингов было направлено в 1907 году на капитальные расходы на железные дороги, оставив около 17 500 000 фунтов стерлингов для Резерва золотого стандарта. В дополнение к этому поступления в счет процентов на ту часть, которая была инвестирована, составили около 3 250 000 фунтов стерлингов, против чего следует вычесть около 1 000 000 фунтов стерлингов обесценения стоимости инвестиций в октябре 1912 года по сравнению с их первоначальной стоимостью. Таким образом, на эту дату резерв составлял около 19 750 000 фунтов стерлингов с учетом обесценения. В течение зимы 1912–13 годов прибыль от крупных выпусков чеканки вызвала дальнейшее увеличение, и мы можем удобно считать, что Резерв золотого стандарта стоил около 21 000 000 фунтов стерлингов нетто в конце 1912 года.

Из этой суммы большая часть хранилась в стерлинговых ценных бумагах — около 16 000 000 фунтов стерлингов (рыночная цена). В последнее время проводилась политика хранения по крайней мере половины этой суммы в ценных бумагах наиболее ликвидного типа. На 31 марта 1912 года 4 500 000 фунтов стерлингов хранились в британских казначейских векселях и 4 735 600 фунтов стерлингов — в казначейских облигациях. Из остального около 7 000 000 фунтов стерлингов (номинальная стоимость) приходилось на консоли и другие акции, гарантированные британским правительством, и около 1 500 000 фунтов стерлингов (номинальная стоимость) — на различные ценные бумаги колониальных правительств.

Помимо 16 000 000 фунтов стерлингов, инвестированных таким образом, около 1 000 000 фунтов стерлингов в конце 1912 года были предоставлены в кредит на короткий срок на лондонском денежном рынке; около 3 750 000 фунтов стерлингов хранились в Индии в рупиях, и 250 000 фунтов стерлингов в золоте были «зарезервированы» в Банке Англии. Хранение некоторой части в реальном золоте в Англии было новшеством, введенным в ноябре 1912 года.

Было объявлено, что Резерву золотого стандарта будет позволено накапливаться за счет прибыли от чеканки и процентных поступлений до тех пор, пока он не достигнет 25 000 000 фунтов стерлингов, и что 5 000 000 фунтов стерлингов из этой суммы будут храниться в золоте. Возможно, что когда эта цифра будет достигнута, часть его дохода может быть направлена на капитальные расходы на железные дороги. Это было бы возвратом к политике 1907–8 годов, с тех пор заброшенной, когда половина прибыли от чеканки таким образом отвлекалась.

Форма, в которой хранится Резерв золотого стандарта, подвергалась большой критике. Но не будет полезным рассматривать это, пока мы не будем в состоянии иметь дело с резервами в целом.

3. Второй резерв — это Резерв бумажной валюты, удерживаемый против выпуска банкнот. Состав этого резерва был объяснен в Главе III. Инвестированная часть не может превышать установленный максимум, из которого только часть может храниться в стерлинговых ценных бумагах, а остальное должно быть вложено в рупийные ценные бумаги. Весь остаток должен храниться в золотых или серебряных слитках, рупиях или соверенах. Но золото может храниться либо в Лондоне, либо в Индии. Фактическая форма, в которой хранился Валютный резерв в конце декабря 1912 года, была примерно следующей: —

Sterling securities £2,500,000

Rupee securities 6,500,000

Gold in London 7,250,000

Gold in India 17,500,000

Rupees in India 8,500,000

Silver bullion in India or in transit 1,500,000

—————–

£43,750,000

—————–

4. Оставшимся резервным источником предложения денежных средств правительства в форме рупий или стерлингов являются остатки денежных средств. Как общая сумма этих средств, так и пропорции, хранящиеся в рупиях и стерлингах соответственно, время от времени варьируются в широких пределах. Их общая сумма колеблется в зависимости от объема налогов, поступающих в разные сезоны года, недавности заключения займов на капитальные расходы, близости предстоящих чрезвычайных расходов, получения непредвиденных доходов (как, недавно, от доходов от опиума), общего процветания страны и степени осторожности или оптимизма, которые, по мнению ответственных за финансы лиц, оправданы общей ситуацией. Пропорции, хранящиеся в рупиях и стерлингах соответственно, зависят еще больше от соображений временного удобства — недавних или предстоящих капитальных операций в Лондоне, вероятности того, что стерлинговые средства потребуются для покупки серебра, и торговых требований на векселя Совета как средство перевода. Итоговые суммы остатков денежных средств на различные даты приведены ниже.

Остатки денежных средств

In India. In London. Total.

March 31, 1901 £8,767,687 £4,091,926 £12,859,613

” 1903 12,081,388 5,767,786 17,849,174

” 1905 10,597,770 10,262,581 20,860,351

” 1907 10,026,932 5,606,812 15,633,744

” 1908 12,851,413 4,607,266 17,458,679

” 1909 10,235,483 7,983,898 18,219,381

” 1910 12,295,428 12,799,094 25,094,522

” 1911 13,566,922 16,696,990 30,263,912

” 1912 12,279,689 18,390,013 30,669,702

” 1913 19,543,900 8,372,900 27,916,800

(a) Исключая остатки, хранящиеся в Резерве золотого стандарта.

Можно добавить, что индийские остатки денежных средств хранятся частично в окружных казначействах по всей стране, частично в резервных казначействах и частично на депозитах в президентских банках. Окружные казначейства обычно не содержат больше ресурсов, чем им требуется для обычных операций, а остатки, превышающие немедленные потребности, которые переводятся в резервные казначейства, в основном хранятся в форме банкнот. Таким образом, у правительства нет большого избыточного запаса рупий вне Валютного резерва. Лондонские остатки хранятся частично в Банке Англии и частично в ссудах на короткие сроки в определенных финансовых домах из утвержденного списка. Не более чем рабочий остаток (около 500 000 фунтов стерлингов) обычно хранится в Банке Англии, и это уже много лет (хотя ранее нет) учитывается среди «прочих» депозитов, а не среди «публичных» депозитов. Из приведенной выше таблицы видно, что лондонские остатки упали до низкого уровня в 1908 году, когда государственный секретарь свободно использовал их, чтобы помочь себе в поддержке обменного курса в критические месяцы того года. 30 октября 1908 года эти остатки упали до 1 196 691 фунта стерлингов. В 1911 и 1912 годах, с другой стороны, они достигли очень высокой цифры, а в июне обоих этих лет превысили 19 000 000 фунтов стерлингов. К концу 1912 года они снова упали до более нормального уровня. Этот аномально высокий уровень в первой половине 1912 года вызвал много критики как в отношении суммы остатков, так и в отношении метода, принятого для их ссуживания на лондонском денежном рынке. Об этом будет сказано в заключительных параграфах этой главы.

5. Теперь мы в состоянии точно увидеть, какими ресурсами в стерлингах и рупиях соответственно располагают индийские власти, чтобы черпать из них для выполнения своих валютных обязательств. Поскольку избыточные остатки в Индии, помимо тех, которые требуются окружным казначействам и тех, которые депонированы в президентских банках, в основном хранятся в банкнотах, мы можем пренебречь ими для текущей цели.

Резервы рупий хранятся частично в Валютном резерве, частично в Резерве золотого стандарта. В декабре 1912 года суммы были примерно следующими: —

Currency Reserve(a) £10,000,000

Gold Standard Reserve 3,750,000

—————–

£13,750,000

════════

(a) Включая серебряные слитки в Индии или в транзите.

Стерлинговые резервы хранятся частично в Валютном резерве, частично в Резерве золотого стандарта и частично в лондонских остатках денежных средств. Формы, в которых они хранятся, — это золото (в Валютном резерве, как в Индии, так и в Лондоне, и в небольшой степени в Резерве золотого стандарта), деньги, ссуженные на короткий срок (в Резерве золотого стандарта и в остатках денежных средств), и стерлинговые ценные бумаги (в Валютном резерве и в Резерве золотого стандарта). В декабре 1912 года суммы были примерно следующими: —

Gold—

Currency Reserve in India £17,500,000

Currency Reserve in London 7,250,000

Gold Standard Reserve in London 250,000

—————–

£25,000,000

════════

Money at Short Notice—

Gold Standard Reserve in London £1,000,000

Cash Balances in London 7,500,000

—————–

£8,500,000

════════

Sterling Securities—

Currency Reserve £2,500,000

Gold Standard Reserve 16,000,000

—————–

£18,500,000

════════

Aggregate Sterling Resources—

Gold £25,000,000

Money at Short Notice 8,500,000

Securities 18,500,000

—————–

£52,000,000

════════

6. Прежде чем мы рассмотрим адекватность этих резервов для их целей, будет полезно вспомнить обстоятельства двух недавних случаев, когда их ресурсы были сильно обременены. Правительство было в затруднительном положении с поставкой достаточного количества рупий в 1906 году и в затруднительном положении с поставкой достаточного количества стерлингов в 1908 году. Мы можем рассмотреть оба этих случая в непрерывном повествовании.

Чеканка рупий возобновилась в значительных масштабах в 1900 году. В течение пяти последующих лет был устойчивый ежегодный спрос на свежую чеканку (низкий в 1901–2, высокий в 1903–4, но в любое время не аномальный), и монетные дворы могли удовлетворить его с запасом времени, хотя в 1903–4 годах были некоторые небольшие трудности. В 1905–6 годах спрос ускорился, и с июля 1905 года, когда серебряные резервы правительства находились на том, что тогда считалось комфортной цифрой в 1837 лакхов (12 250 000 фунтов стерлингов), он полностью перекрыл новые поставки, возникающие из чеканки нечеканенного серебряного резерва. Правительство очень медленно покупало больше серебра и, по сути, не похоже, чтобы предприняло шаги для этого до тех пор, пока в декабре 1905 года их резерв слитков не был полностью исчерпан. Им тогда пришлось покупать серебро в Лондоне в спешке и по довольно высокой цене. Тем временем резервы рупий упали до очень низкой цифры в 761 лакх (т. е. около 40% от запасов шестью месяцами ранее), а спрос на векселя Совета в Лондоне, которые должны были быть обналичены в рупиях в Индии, не показывал признаков ослабления. Чтобы дать себе передышку и дать время серебру, недавно купленному в Лондоне, достичь Индии и быть отчеканенным, правительству пришлось поднять цену на телеграфные переводы до того, что тогда было необычно высокой цифрой в 1 шиллинг 4 5/32 пенса. Это было худшее, что случилось. Новая чеканка очень быстро догнала и перегнала спрос, и к концу марта 1906 года доступные серебряные резервы были вдвое больше, чем они были в январе.

Этот небольшой испуг, однако, был более чем достаточен, чтобы правительство потеряло голову. Начав однажды карьеру яростной чеканки, они продолжали это делать, мало заботясь о соображениях обычной осторожности — хотя их грехи не настигли их немедленно. Не дожидаясь, как сложится сезон активной торговли 1906–7 годов, они интенсивно чеканили в течение летних месяцев, и, поскольку серебра на руках было больше, чем можно было удобно хранить в Валютном резерве, оно поддерживалось за счет стерлинговых ресурсов в Резерве золотого стандарта. В июле 1906 года серебряный резерв составлял около 3200 лакхов. На самом деле сезон 1906–7 годов сложился хорошо, и спрос на рупии был в большом масштабе. Тем не менее доступное серебро в Индии едва ли падало ниже 2000 лакхов — почти в три раза больше минимума в самый критический момент предыдущего года. Более чем адекватность их резерва в самый напряженный момент очень активного сезона 1906–7 годов, однако, не сдержала стремительной активности монетных дворов. В течение лета 1907 года, как и летом 1906 года, они продолжали чеканить, не дожидаясь, пока процветание сезона 1907–8 годов будет обеспечено. В сентябре 1907 года их запасы серебра в той или иной форме находились на чрезмерной цифре в 3148 лакхов. На этот раз они получили то, что заслужили. Сезон 1907–8 годов был провальным, и в конце 1907 года наступил кризис в Америке. Вместо спроса на новые рупии возникла необходимость изъять из обращения огромный объем старых; и стерлинговые резервы, а не резервы рупий, оказались под угрозой недостаточности. Это ведет нас к следующей главе истории.

7. Политика чеканки правительства Индии с 1905 по 1907 год наводит на одно очевидное размышление. Череда лет, в которые существует высокий спрос на валюту, делает менее вероятным, что высокий спрос сохранится в следующем году. Эффекты интенсивной чеканки кумулятивны. Индийские власти, похоже, не поняли этого. Они, по всем признакам, находились под влиянием грубого индуктивного аргумента о том, что, поскольку в 1905–6 годах был высокий спрос, вероятно, будет такой же высокий спрос в 1906–7 годах; и, когда в 1906–7 годах действительно был высокий спрос, это сделало еще более вероятным, что будет высокий спрос в 1907–8 годах. Они строили свою политику, то есть, как будто сообщество потребляло валюту с тем же устойчивым аппетитом, с которым некоторые сообщества потребляют пиво. Поскольку новая валюта должна удовлетворять требования не накопления, а торговли, вряд ли нужно указывать на ошибку. Более того, даже поверхностное знакомство с валютной историей Индии подкрепляет разум опытом. Даже когда рупия стоила не больше своей стоимости в слитках, так что ее накапливали и переплавляли гораздо больше, чем сейчас, годы необычно интенсивной чеканки почти всегда сопровождались реакцией. Индия принимала свою чеканку большими глотками, и нетрудно было увидеть, что спрос 1905–7 годов был одним из таких.

Серебряная политика правительства Индии в начале 1907 года оставила их, следовательно, в несколько худшем положении для встречи кризиса, который наступил в конце года, чем это могло бы быть. Но их стерлинговые резервы были, тем не менее, довольно высокими. На 1 сентября 1907 года они, по-видимому, были примерно следующими: —

Gold—

Currency Reserve in India £4,100,000

Currency Reserve in London 6,200,000

—————–

£10,300,000

════════

Money at Short Notice—

Gold Standard Reserve in London £50,000

Cash Balances in London 5,150,000

—————–

£5,200,000

════════

Sterling Securities—

In Currency Reserve £1,300,000 (a)

In Gold Standard Reserve 14,100,000 (a)

—————–

£15,400,000

════════

Aggregate Sterling Reserves—

Gold £10,300,000

Money at Short Notice 5,200,000

Securities 15,400,000

—————–

£30,900,000

════════

(a) Балансовая стоимость.

Таким образом, если взять круглую цифру, кризис застал государственного секретаря с примерно 31 000 000 фунтов стерлингов на руках. Шторм вскоре обрушился на него. К концу октября 1907 года стало ясно, что индийский урожай будет плохим, и финансовый кризис в Соединенных Штатах быстро развивался. 4 ноября Банк Англии поднял свою ставку до 6 процентов, а 7 ноября (впервые с 1873 года) до 7 процентов. 6 ноября государственный секретарь смог продать лишь 30 лакхов рупий, позволив ставке упасть до минимальной цифры в 1 шиллинг 3 29/32 пенса. В течение нескольких последующих недель, в то время года, когда спрос на векселя Совета обычно силен, он не продал ничего. Но помимо ухода с рынка он не предпринял дальнейших шагов для поддержки обменного курса. Эта мера была неадекватной для достижения своей цели, и есть много доводов в пользу того мнения, что он должен был немедленно предпринять более решительные шаги для поддержания золотой стоимости рупии, которые ему пришлось предпринять несколько месяцев спустя. Однако это было озадачивающее и беспрецедентное время для всех, и неудивительно, что прошло несколько недель, прежде чем его советники нашли ориентиры.

Его действия были настолько неадекватными, что поначалу падение курса валюты практически не удавалось сдержать. Снижаясь день ото дня, 25 ноября он достиг отметки 1 шиллинг 3 11/16 пенса. Это ниже точки экспорта золота (из Индии), и курс не мог упасть так низко, если бы правительство сделало золото свободно доступным в Индии. Однако, как видно из приведенной выше таблицы, их индийский золотой резерв был невелик. Поэтому частным лицам не разрешалось вывозить более 10 000 фунтов стерлингов за один раз, и таким образом золото медленно утекало в течение нескольких месяцев. Вероятно, было бы больше пользы, если бы ему позволили исчезнуть за неделю в тот момент, когда оно было нужнее всего.

Тем временем государственный секретарь, лишенный своего обычного источника дохода от продажи векселей Совета, покрывал свои нормальные расходы из золотой части валютного резерва в Лондоне. Но золотовалютный резерв, хотя консоли на сумму около 1 000 000 фунтов стерлингов были проданы, чтобы быть готовыми к использованию в более ликвидной форме, оставался в значительной степени нетронутым.

Так продолжалось до конца декабря 1907 года, когда власти, несмотря на то что непосредственная необходимость временно отпала из-за небольшого укрепления курса, набрались решимости предпринять любые радикальные шаги, которые могли потребоваться для поддержания золотой стоимости рупии. Было объявлено, что они будут продавать в Индии телеграфные переводы на Лондон по фиксированному курсу. Прежде чем возникла необходимость действовать в соответствии с этим объявлением, оно было заменено предложением о продаже стерлинговых векселей на Лондон по фиксированному минимальному курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса.

К марту 1908 года резервы наличного золота были почти исчерпаны, но ценные бумаги и денежные средства до востребования еще не были затронуты. В начале апреля курс снова ослаб, и упомянутое выше предложение вступило в активную фазу. Сначала по 500 000 фунтов стерлингов в неделю, а затем по 1 000 000 фунтов стерлингов в неделю стерлинговых векселей на Лондон продавались в Индии по курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса. Они были обналичены в Лондоне за счет средств от продажи ценных бумаг из золотовалютного резерва. К августу 1908 года таким образом было обналичено векселей примерно на 8 000 000 фунтов стерлингов. На начало сентября 1908 года стерлинговые резервы, которые я привожу для сравнения с суммами за сентябрь 1907 года, указанными выше, составляли приблизительно следующее:

Gold—

Currency Reserve in India £150,000

Currency Reserve in London 1,850,000

—————–

£2,000,000

════════

Money at Short Notice—

Gold Standard Reserve in London nil.

Cash Balances in London £1,850,000

—————–

£1,850,000

════════

Sterling Securities—

In Currency Reserve £1,300,000

In Gold Standard Reserve 6,000,000

—————–

£7,300,000

════════

Aggregate Sterling Resources—

Gold £2,000,000

Money at Short Notice 1,850,000

Securities 7,300,000

—————–

£11,150,000

════════

9. Таким образом, стерлинговые ресурсы государственного секретаря сократились за год примерно с 31 000 000 до 11 000 000 фунтов стерлингов. Но эти цифры сами по себе не дают полного объяснения того, как он финансировал себя в Лондоне в этот период. В период с сентября 1907 года по сентябрь 1908 года были привлечены железнодорожные займы на общую сумму около 12 500 000 фунтов стерлингов и заем в 2 000 000 фунтов стерлингов на «общие цели». Большая часть первого была необходима для погашения ранее существовавших железнодорожных облигаций и для закупки в Англии железнодорожных материалов, относимых на капитальный счет. Поскольку заем использовался для этих целей, он не помогал общему положению. Но поскольку он использовался для строительства железных дорог, которое могло быть оплачено рупиями в Индии, это привело к увеличению стерлинговых ресурсов государственного секретаря на соответствующую сумму. В целом, за рассматриваемый период чистая помощь, полученная за счет займов, составила, я думаю, около 4 500 000 фунтов стерлингов; так что общее ухудшение положения государственного секретаря в течение первого года депрессии было немногим менее 25 000 000 фунтов стерлингов.

После октября 1908 года рынок все еще проявлял некоторую нерешительность. Если бы сезон оказался неудачным, ясно, что государственному секретарю пришлось бы прибегнуть к заимствованиям в довольно крупных масштабах. На самом деле урожай был удовлетворительным, и к декабрю 1908 года спрос на векселя Совета был высоким. Можно добавить для полноты картины, что в августе и сентябре 1909 года был короткий период слабости, когда снова возникла необходимость предлагать стерлинговые векселя в Калькутте. С того времени Индия наслаждается периодом очень большого процветания, и, вместо того чтобы резервы подвергались испытанию, удалось создать очень прочную позицию, проанализированную выше.

10. До сих пор я рассматривал кризис с точки зрения его влияния на истощение стерлинговых ресурсов государственного секретаря. Для властей в Индии он показал свою другую сторону. Там стоял вопрос о том, сколько рупий они смогут изъять из обращения. Если нет дефицита доходов от налогообложения и если не учитывать займы, объем, на который государственный секретарь может использовать стерлинговые ресурсы, должен в точности равняться объему, на который правительство Индии может изъять рупии из обращения. Каждый перевод из стерлинговой части любого из резервов должен быть сбалансирован соответствующим переводом в рупийную часть. Размер стерлинговых резервов является мерой способности властей изымать рупии; и наоборот, объем рупий, которые могут быть высвобождены из обращения (или из накоплений) в плохие времена, устанавливает верхний предел того, насколько они могут быть вынуждены использовать свои стерлинговые резервы для поддержки валюты.

Если рассматривать с этой точки зрения, факты были следующими: к марту 1908 года почти 115 миллионов рупий были изъяты в валютный резерв путем выпуска золота, а к декабрю 1908 года эта цифра выросла до 154 миллионов. До марта 1908 года не было необходимости принимать рупии в золотовалютный резерв; но к концу ноября 1908 года таким образом было изъято около 130 миллионов рупий. Также произошло небольшое увеличение рупий в той части индийских денежных остатков, которая хранится в рупиях, а не в валютных банкнотах. Таким образом, активное обращение было сокращено в общей сложности примерно на 285 миллионов рупий (19 000 000 фунтов стерлингов). Эта цифра достаточно хорошо согласуется с цифрами, к которым мы пришли, изучая состояние стерлинговых ресурсов.

11. На этом завершается повествование о событиях до конца кризиса 1908 года. Я привел только те детали, которые имеют отношение к моей основной теме — достаточности резервов для выполнения их предназначения.

12. Рассмотрим сначала достаточность резерва чеканных рупий. Управляющими фактами ситуации являются следующие: каждое пополнение рупийного резерва уменьшает на эквивалентную величину сумму, доступную для стерлингового резерва; если рупийный резерв недостаточен, ничего хуже, чем некоторая задержка и неудобства для торговцев во время бума, произойти не может, тогда как если стерлинговый резерв недостаточен, опасный кризис может обостриться до степени паники; в последний момент рупийный резерв всегда может быть пополнен без особых задержек из ресурсов стерлингового резерва, тогда как обратное неверно (серебро не так легко продать во время кризиса, как золото во время бума); и поэтому желательно поддерживать рупийный резерв на самом низком уровне, совместимом с вероятностью и обычной осмотрительностью. Практическая информация, необходимая главным образом для определения правильной политики, касается легкости, с которой новые рупии могут быть поставлены по мере необходимости — то есть того, насколько правительство может безопасно проводить политику жизни «изо дня в день». Это зависит от того, как быстро серебро может быть закуплено правительством без необходимости нести чрезмерные расходы, и как быстро, по отношению к максимальным темпам нового спроса, с которыми до сих пор приходилось сталкиваться, индийские монетные дворы могут превратить серебро в рупии.

13. Недавняя попытка правительства Индии решить первую часть проблемы, к сожалению, навлекла на его чиновников немало порицаний. Рынок серебра очень узкий, и на нем можно действовать только через посредничество одного из очень немногих брокеров. Группа спекулянтов поджидала, чтобы взвинтить цены, как только правительство появится в качестве покупателя. Помимо брокеров, действовавших от имени этой группы, была только одна фирма, способная закупать большие количества серебра с той секретностью, которая была необходима, если спекулянты должны были быть побеждены. К сожалению, глава этой фирмы был в близком родстве с парламентским заместителем государственного секретаря. Было два пути: покупать открыто и платить ту дополнительную цену, которую спекулянты могли потребовать, или рисковать обвинениями в продажности со стороны любого, кто мог быть заинтересован в дискредитации правительства — разочарованных спекулянтов, валютных недовольных или членов оппозиционной политической партии. Чиновники, думая (бюрократически) больше об индийской казне и индийском налогоплательщике, чем о Палате общин, выбрали, по сути, второй из двух вариантов — возможно, в духе слишком большой наивности, порожденной долгим отсутствием обвинений в личной коррупции. Оказалось, что они недостаточно учли глубокий интерес, который Палата общин проявляет к предположениям о личных скандалах. Вопрос об индийской валюте стал почти интересным. Члены парламента спрашивали друг друга, что может представлять собой золотовалютный резерв, и, когда авторы в прессе сообщали им, были должным образом потрясены, узнав, что он не содержит золота. Более тщательное расследование выявило дальнейшие факты, ранее не подозревавшиеся. Было обнаружено, что ряд наиболее видных членов лондонского денежного рынка были евреями и что рыночная стоимость консолей, принадлежащих правительству Индии, обесценилась с момента их покупки. Но внимание было специально сосредоточено на том факте, что денежные остатки, хранящиеся в Лондоне, после значительных колебаний время от времени, в течение последнего года поднялись до необычайно высокого уровня и были выданы под низкие процентные ставки лицам, многие из которых носили иностранные имена. Как мог обычный член парламента быть уверен, что какой-то космополитический синдикат евреев не наживается за счет райотов Индии, чьим попечителем он часто объявлял себя? Индийская валюта — слишком сложный предмет, чтобы освоить его с наскока; и многие люди, не обращая особого внимания на беспорядочные обвинения в коррупции, чувствовали, вполне законно, что происходит очень многое, о чем они не имеют представления, и что они хотели бы быть полностью удовлетворены сами, а не только со слов чиновников, что все действительно в порядке. Ситуация в своих основах возникала раньше и будет возникать время от времени в будущем, пока отношения Палаты общин с Индией сочетают в высокой степени ответственность и невежество.

14. Сами обстоятельства имеют весьма преходящее значение, но они, вероятно, окажут некоторое постоянное влияние на конкретный вопрос, который мы сейчас обсуждаем. Было бы слишком ожидать, что чиновники снова подвергнут свою личную репутацию подозрению, пусть даже необоснованному, даже в интересах индийской казны. В следующий раз, когда правительству Индии придется закупать серебро в больших масштабах, вероятно, оно сделает это публично и заплатит ту дополнительную цену, которую влечет за собой эта политика. Правительству не стоит рисковать тем, что его сделки попадут под подозрение, чтобы сэкономить полмиллиона фунтов. Предполагая, таким образом, что в будущем правительству придется покупать публично, мы должны рассмотреть, будет ли для них дешевле покупать, когда цена на серебро кажется низкой, и держать запасы в наличии, или ждать до последнего момента и покупать по любой цене, которая будет действовать в то время. Я склонен думать, что вторая из этих двух политик лучше — хотя это явно вопрос, в котором в настоящее время невозможно ясно видеть путь. В обычные обязанности правительственных чиновников не входит судить, является ли данное время хорошим для покупки серебра. Спекулятивное дело оценки будущего серебра лучше оставить экспертам в этом вопросе, даже если цена, выплаченная в конечном итоге, должна включать некоторую комиссию им за их услуги или их дальновидность. Во-вторых, история недавней спекулятивной группы по серебру, насколько она может быть известна постороннему, не предполагает, что такую сделку очень легко или выгодно осуществить, или что спекулянты имели достаточно поразительный успех, чтобы поощрять подобные попытки в больших масштабах в будущем. Я не знаю, с какой прибылью эта группа вышла из сделки; но расходы на хранение серебра в течение длительного периода велики, и рост его цены за последние два года, хотя и существенный, не был достаточным — насколько можно судить — чтобы оставить излишек прибыли, соизмеримый с большими рисками. В-третьих, не кажется уверенным, что срочные требования на новую чеканку рупий, которым Индия подвергается время от времени, будут такими же частыми в будущем, как они были в недавнем прошлом. С одной стороны, тяжелая чеканка с 1900 года имеет кумулятивный эффект и делает дальнейшую чеканку в будущем менее вероятной; а с другой стороны, расширенное использование (хочется надеяться) других средств обмена позволит удовлетворить срочный спрос на валюту другими способами.

15. Поэтому я не думаю, что правительству нужно проявлять очень долгую дальновидность, опасаясь, что им придется покупать серебро дорого. Но когда их запасы падают низко и, по-видимому, есть признаки спроса в ближайшем будущем, как долго можно безопасно откладывать чеканку? Чтобы ответить на это, нам нужно знать максимальную скорость выпуска монетных дворов и максимальную скорость поглощения новой валюты, с которой до сих пор приходилось сталкиваться.

16. Темпы поглощения рупий в различные годы были приведены в таблице на стр. 55. Максимальное поглощение в квартале с октября по декабрь составило 11,39 лакха в 1905–6 годах, а максимальное в квартале с января по март — 2,68 лакха в 1909–10 годах. Было подсчитано, что индийские монетные дворы могут выпускать 2,25 лакха рупий в месяц без сверхурочных и 4,50 лакха в месяц со сверхурочными. Поэтому кажется мало оснований для чрезмерного беспокойства, что правительство окажется с нехваткой рупий. Если бы они начали сезон активной торговли с излишком в 500 или 600 лакхов сверх того, что считалось безопасным минимумом, разумные требования осмотрительности были бы полностью удовлетворены. Упомянутый безопасный минимум обязательно должен зависеть от обстоятельств, особенно от объема выпуска банкнот и от количества золота, хранящегося в Индии; невозможно предложить какую-либо цифру, которая была бы постоянно подходящей. Я имею дело только с излишком сверх этого минимума, который, исходя из опыта, правительство могло бы разумно постараться иметь в наличии в начале сезона активной торговли. Расчет относится на всем протяжении к их совокупным рупийным ресурсам в валютном резерве и золотовалютном резерве вместе взятых.

17. Мы переходим к гораздо более важному вопросу о достаточности стерлинговых резервов.

Я не думаю, что когда-либо было достаточно ясно продумано, для каких именно целей хранятся эти резервы. Трудность можно сформулировать кратко в этом вопросе: хранятся ли они чисто как валютный резерв, или они должны также выполнять цель банковского резерва? Является ли их единственной целью, то есть, обеспечить уверенность в том, что правительство всегда сможет обменять на стерлинги такие рупии и банкноты, которые могут быть им представлены, или они также предназначены для обеспечения способности Индии выполнять свои международные обязательства во время опасного кризиса? Две цели явно не идентичны. Если все банкиры и торговцы держат адекватные резервы в рупиях и банкнотах, то будет достаточно, если правительство всегда сможет превратить эти рупии и банкноты в стерлинги. Но если во время финансового кризиса индийский денежный рынок в целом фактически не способен выполнять свои международные обязательства без помощи правительства, намерено ли правительство спокойно стоять в стороне и допустить (например) приостановку денежных выплат тремя президентскими банками, или оно, при необходимости, использует свои стерлинговые резервы, чтобы оказать некоторую поддержку индийскому денежному рынку in extremis?

Если резерв правительства хранится чисто для поддержки валюты, то максимальный объем рупий и банкнот, который мог бы, насколько можно предвидеть, быть высвобожден из обращения и предложен правительству для обмена, устанавливает верхний предел необходимого размера этого резерва. Если, с другой стороны, он предназначен для того, чтобы действовать как банковский резерв и обеспечивать способность Индии выполнять свои международные обязательства во все времена, то его верхний предел устанавливается вероятным максимальным размером неблагоприятного баланса, который мог бы возникнуть против Индии для немедленной оплаты.

18. Я начну с обсуждения этого вопроса на первой гипотезе — что то, что правительство накапливало, предназначено служить только как валютный резерв — и вернусь позже к проблеме резерва, хранящегося для более широких целей, и к возможной величине баланса международной задолженности против Индии.

19. Чтобы оценить спрос, который резервы могли бы встретить просто для поддержки валюты, существующий объем валюты — это то, что нам нужно знать в первую очередь. Ибо это устанавливает или предполагает предел максимальной суммы, которая может быть высвобождена из активного обращения.

Попытки оценить рупийное обращение Индии были поводом для некоторых очень интересных расчетов. В течение многих лет (с 1875 года) проводилась ежегодная перепись рупий путем проверки в каждом правительственном казначействе мешка, содержащего 2000 штук. Это позволило г-ну Ф. К. Харрисону, когда он был контролером валюты, применить метод Джевонса очень полно; и он также смог подтвердить свои оценки ссылкой на номера старых выпусков, 1835 и 1840 годов (например), фактически изъятых из обращения в случаях, когда монетный двор отзывал их. Результаты г-на Харрисона были проверены трудами более позднего контролера валюты, г-на Эди, который применил к тому же материалу два альтернативных метода гораздо большей технической сложности, чем метод г-на Харрисона.

Метод Джевонса основан на предположениях, что пропорции монет, выпущенных в разные даты, найденные в данных образцах, грубо соответствуют их пропорциям в обращении в целом, и что количество в обращении последних выпусков не сильно отличается от количества, выпущенного монетным двором. Короче говоря, если мы знаем относительные пропорции монет 1860 и 1912 годов в обращении, и если мы знаем, приблизительно, абсолютное количество монет 1912 года, мы можем рассчитать абсолютное количество все еще циркулирующих монет 1860 года. Применяя этот метод к индийским данным, мы предполагаем, что пропорции рупий каждой даты, найденные в мешках, проверенных в большом количестве разбросанных правительственных казначейств, являются справедливым образцом пропорций, все еще находящихся в обращении по всей стране. В такой стране, как Индия, однако, может быть большой застой в части обращения, и монеты, попадающие в правительственные казначейства, могут быть образцом скорее плавающего излишка чеканки, который имеет относительно высокую скорость обращения, чем общего запаса, который включает полунакопления, переходящие из рук в руки сравнительно редко. Поскольку эти образцы, следовательно, вероятно, содержат чрезмерную пропорцию недавних выпусков, оценки общего обращения, которые основаны на них, можно ожидать, что они будут скорее ниже истины, чем превышать ее. Есть также основания предполагать, что в некоторых случаях чиновники, которым было поручено проверять образцы, не всегда делали это добросовестно. Была замечена тенденция, что отчеты одного года более тесно напоминали отчеты предыдущего года, чем следовало бы, и нередко партия монет приписывалась к году, в котором, как известно, ни одна не была отчеканена. Тем не менее, расчеты г-на Харрисона и г-на Эди, а также данные, на которых они основаны, кажутся в целом связными и несут, насколько можно судить, признаки существенной точности.

Совершенно другой метод оценки обращения был принят г-ном Ф. Дж. Аткинсоном. Его метод прямой; и состоит в расчете или оценке добавлений к валюте и потерь от экспорта, переплавки и т. д. год за годом, начиная с 1831 года, когда впервые началась современная чеканка. Некоторые из элементов расчета определенно известны, но другие, например, сумма, ежегодно переплавляемая, почти полностью являются предметом догадок. Тот факт, что его расчеты содержат в целом большое количество отдельных догадок, не мешает его окончательному результату быть тоже догадкой. Для периода до закрытия монетных дворов некоторые из его оценок суммы переплавки кажутся очень низкими, и это, возможно, объясняет, почему его окончательные результаты дают гораздо более высокий итог для обращения, чем результаты г-на Харрисона и г-на Эди. В недавние времена, т.е. после закрытия монетных дворов, и особенно после нового равновесия, которое было достигнуто в 1900 году, метод г-на Аткинсона гораздо более удовлетворительный, чем для более ранних лет, и, поскольку сомнительные элементы в эти более поздние годы составляют гораздо меньшую пропорцию от целого, гораздо менее вероятно, что он приведет нас к ошибке. Для более ранних лет, поэтому, я склонен предпочесть выводы г-на Харрисона; но я думаю, что их можно довести до настоящего времени методом год за годом, напоминающим метод г-на Аткинсона. Увеличение в оценке г-на Аткинсона в течение девяностых годов связано с тем фактом, что, поскольку его цифры претендуют на исключение рупий в накоплениях, он должен сделать большую скидку на монеты из этого источника, тогда входящие в обращение.

Фактические цифры следующие:

Оценка рупийной валюты в крорах (10 000 000) рупий

Harrison. Adie,

1st method. Adie,

2nd method. Atkinson.(a)

1881 { about

115 108 ... 135

1882 111 108 133

1883 113 110 136

1884 106 107 136

1885 104 105 139

1886 106 110 145

1887

... 109 108 148

1888 120 106 106 152

1889 ... 112 112 154

1890 ... 121 115 159

1891 ... 121 116 166

1892 125 129 121 167

1893 128 132 130 173

1894 ... 129 126 176

1895 ... 128 127 169

1896 ... 121 120 172

1897 ... 116 116 178

1898 120 118 113 183

1899 ... 118 112 178

1900 ... ... ... 177

1901 ... ... ... 189

(a) Из двух отдельных расчетов г-на Аткинсона, сделанных в 1897 и 1903 годах, я взял последний. Его расчет прямо исключает рупии в накоплениях, валютных резервах и правительственных остатках; и поэтому не является полностью сопоставимым с другими. Если бы это было так, избыток был бы значительно больше, чем он фактически представляется выше.

20. Это данные. Очень трудно оценить степень, в которой рупии могли выйти из накоплений в период, последовавший за закрытием монетных дворов. Цифры г-на Аткинсона предполагают, что рупии из этого источника не только восполнили естественную убыль в активном обращении, но фактически вызвали большое увеличение в нем. Судя по ходу цен, я думаю, что он должен был сделать чрезмерную скидку по этой статье. Цифры г-на Харрисона и г-на Эди, с другой стороны (которые относятся к общему обращению), указывают на более умеренный приток из накоплений в текущее использование. Я предлагаю выбрать средний путь, ближе, однако, к г-ну Харрисону, чем к г-ну Аткинсону, и предположить публичное обращение в 1900 году (т.е. исключая рупии в валютном резерве и правительственных остатках) в 120 крор рупий. Эта оценка, вероятно, достаточно близка к истине для нашей цели. Если она неверна, я думаю, что скорее она является недооценкой, чем переоценкой.

Начиная с этого предположения, я разработал детали, приведенные в следующей таблице, в качестве руководства к вероятному обращению в настоящее время. Под публичным обращением, будь то рупии или банкноты, я имею в виду все обращение, не находящееся в руках правительства — т.е. включая то, что находится в руках банков. Я в первую очередь обеспокоен обращением рупий; но публичное обращение банкнот было добавлено в предпоследнюю колонку, так как полезно знать в то же время общее публичное обращение валюты.

Валюта в лакхах рупий

Financial

Year,

April 1–

March 31. Public

Circolation

of Rupees

on April 1. New

Coinage

less

Recoinage,a

etc.b Rupees

released

from

Currency,

Gold

Exchange

Standard,

and

Treasury

Reserves. Netc

Export Public

Circolation

of Rupees

on March 31.d Public

Circolation

of Notes

on March 31. Total

Currency

in the hands

of the

Public on

March 31.d

1900–1901 120,00 + 13,60 – 4,66 – 35 =128,59 +23,79 =152,38

1901–1902 128,59 + 2,04 – 2,72 – 1,42 =126,49 +24,24 =150,73

1902–1903 126,49 + 60 – 58 – 2,23 =124,28 +28,87 =153,15

1903–1904 124,28 + 11,42 – 45 + 40 =135,65 +31,54 =167,19

1904–1905 135,65 + 6,88 + 55 – 61 =142,47 +33,73 =176,20

1905–1906 142,47 + 16,11 – 2,11 – 78 =155,69 +37,90 =193,59

1906–1907 155,69 + 22,88 – 4,88 – 1,28 =172,41 +41,20 =213,61

1907–1908 172.41 + 15,48 – 11,56 – 41 =175,92 +38,65 =214,57

1908–1909 175,92 + 2 – 14,90 – 29 =160,75 +39,23 =199,98

1909–1910 160,75 + 8 + 13,14 – 1,39 =172,42 +46,51 =218,93

1910–1911 172,42 – 42 + 3,76 – 1,72 =174,04 +45,68 =219,72

1911–1912 174,04 – 7 + 11,61 – 1,13 =184,41 +53,24 =237,65

1912–1913 184,41

(a) Эта колонка получена из цифр, предоставленных валютным департаментом, и итог чистой чеканки, выпущенной в отдельные годы, несколько отличается от общего количества отчеканенных монет, как указано в статистике монетного двора.

(b) В одном или двух из более ранних лет сделан вычет на счет значительной суммы в рупиях, выплаченной туземным государствам. Этот вычет соответствует практике отчетов валютного департамента.

(c) Для Бахрейнских островов, Цейлона, Аравии, Маврикия и побережья Восточной Африки.

(d) Без учета естественной убыли рупий (см. ниже).

Этот расчет не делает скидку на общую убыль из-за потерь и различных причин, или на постоянный отток рупий через сухопутные границы. Этот последний элемент, вероятно, значителен и неадекватно учтен в торговых отчетах. Записанная статистика сухопутной торговли показывает большой ежегодный баланс против Индии, который, вероятно, покрывается незаписанным экспортом золота, серебряных слитков и рупий. В случае Непала, например, записанная статистика показывает значительный чистый баланс импорта сокровищ в Индию; а в случае Тибета, Афганистана и, фактически, всех сухопутных границ, официальная статистика экспорта сокровищ не совпадает с тем, что мы знаем об обращении рупии за пределами границ. Принимая все эти причины потерь вместе, я не думаю, что мы должны переоценить убыль рупий из обращения, поместив ее между половиной крора и крором ежегодно. За двенадцать лет с 1900 по 1912 год, поэтому, я предлагаю сделать совокупный вычет в 941 лакх.

Это оставляет нас с публичным обращением в 175 крор рупий (116 500 000 фунтов стерлингов) на 31 марта 1912 года и общим публичным обращением, включая банкноты, в 228 крор (152 000 000 фунтов стерлингов), что составляет увеличение с 1900 года на 46 процентов в рупийном обращении и на 58 процентов в общем обращении. Если оценка г-на Аткинсона обращения в 1900 году ближе к истине, чем оценка г-на Харрисона, то публичное рупийное обращение в 1912 году могло составлять до 200 крор. В течение 1912 года было много новой чеканки, по которой на момент написания точная статистика еще не доступна. Для нашей текущей цели будет вполне достаточно осторожно думать о публичном рупийном и банкнотном обращении вместе как составляющем не более 250 крор.

21. Сколько из этого могло бы быть высвобождено из обращения во время кризиса? В 1908 году рупийное обращение упало (в своей низшей точке) несколько менее чем на 30 крор, или менее чем на 20 процентов от оценочного рупийного обращения в то время. Обращение банкнот (см. стр. 55) упало гораздо менее серьезно. Мне не кажется вероятным, что правительство могло бы быть призвано в настоящее время погасить более 25 процентов от общего обращения (банкнот и рупий вместе), или, на основе вышеприведенных расчетов, 60 крор (скажем) рупий (40 000 000 фунтов стерлингов). Если бы правительство держало тем или иным способом резерв в этом размере для чисто валютных целей, я думаю, они сделали бы столько, сколько могла бы потребовать разумная осмотрительность. Я не говорю, что невозможно, чтобы их призвали погасить большую сумму, чем эта. Но было бы экстравагантно поддерживать резерв, адекватный для всех мыслимых чрезвычайных ситуаций, поскольку есть дальнейшее средство, использование которого можно было бы справедливо сделать без большого нежелания. Если только лондонский денежный рынок не рухнул так же, как индийский, государственному секретарю всегда открыт путь заимствования посредством векселей Индии. В этом не было бы ничего постыдного — хотя, возможно, некоторые расходы. Но расходы, даже если бы государственному секретарю пришлось платить процентную ставку, подходящую для Турции или Китая, были бы гораздо меньше, чем расходы на поддержание очень большого резерва против маловероятных чрезвычайных ситуаций.

22. Столько о надлежащей величине резерва, рассматриваемого как валютный резерв. Вопрос о его использовании в качестве банковского резерва поднимает две проблемы — проблему политики и проблему статистики. Должно ли правительство позволить своему резерву использоваться в качестве банковского резерва? Если да, насколько большим должен быть этот резерв? Давайте сначала рассмотрим политику.

23. Существует три вида кризисов, которым может быть подвержен индийский денежный рынок — чисто внутренний кризис, при котором банки испытывают трудности с удовлетворением набега на них со стороны своих индийских вкладчиков; чисто внешний кризис, при котором Индия должна и призвана выплатить большие суммы на лондонском рынке, но свободна от серьезных банковских проблем дома; и общий кризис, в котором сочетаются черты внутреннего и внешнего кризиса.

Чисто внутренний кризис первого вида мог бы потребовать помощи из ресурсов правительства, но не повлек бы за собой претензий на их стерлинговые ресурсы конкретно, в отличие от их рупийных ресурсов. Проблемы, вероятно, начались бы с бума обычного типа, тяжелых обязательств со стороны банков, больших импортов иностранных товаров и (в будущем) немалого внутреннего продвижения компаний. Если бы ранней осенью стал очевиден серьезный провал муссона, вероятным следствием была бы широко распространенная приостановка деятельности многочисленных «мыльных» банков, которые в последнее время возникали по всей Индии. Индийские вкладчики в целом могли бы встревожиться и начать копить деньги в своих собственных домах в больших масштабах. Валютные банки имеют такие большие депозиты в Индии и так мало наличных там, что им, вероятно, потребовалось бы импортировать средства из Лондона как можно быстрее. Индийские акционерные банки, однако, сейчас настолько важны, что роль, которую играют валютные банки, могла бы оказаться недостаточной для спасения ситуации. Тогда правительство было бы призвано сделать авансы президентским банкам. Это случалось время от времени в прошлом, последний раз в апреле 1898 года, когда Банк Бомбея, чья банковская ставка была тогда 13 процентов, попросил правительство об авансе в 25 лакхов.

Это поднимает первый вопрос политики — должно ли правительство помогать резервам банкиров в случае внутреннего кризиса, делая им рупийные авансы. Но это едва ли относится к вопросу о стерлинговых ресурсах правительства; и, если только правительственные сберегательные банки не оказались бы в беде в то же время, не похоже, что возникли бы какие-либо трудности с помощью банкирам, если бы это считалось правильным.

Кризис второго вида, вызванный общей депрессией или плохими урожаями, в котором Индия должна встретить тяжелый неблагоприятный баланс в Лондоне, при условии, что, как в 1907 году, он не сопровождается внутренними банковскими трудностями того вида, который только что был описан, вызывает, правда, отток стерлинговых ресурсов правительства через необходимость обеспечения перевода в Лондон, но только пропорционально объему банкнот и рупий, которые приносятся правительству для обналичивания или в оплату стерлинговых тратт.

Сначала, поэтому, в таком случае, нет вопроса об использовании правительством своих резервов иначе, как валютных резервов; и у банков будет много банкнот и рупий, с помощью которых можно купить стерлинговые тратты правительства. Только если депрессия очень затяжная и один плохой урожай следует за другим, вероятно возникнет необходимость в стерлинговых авансах от правительства, иначе как против соответствующей номинальной стоимости банкнот и рупий.

Не очень маловероятно, однако, что в будущем может возникнуть общий кризис третьего вида — тяжелый неблагоприятный баланс против Индии и внутренний банковский кризис в то же время. Именно в этих обстоятельствах возникает самый сложный вопрос политики. Индийскому денежному рынку нужно было бы перевести средства в Лондон, но из-за внутреннего банковского кризиса и вспышки накопления среди вкладчиков у него не было бы даже рупийных ресурсов, с помощью которых можно было бы это сделать. Следовательно, предложение правительства продать стерлинговые тратты в Калькутте или высвободить золото из валютного резерва не решило бы дело. Если бы общее недоверие к банковскому делу было широко распространено, и банкноты, золото и рупии накапливались бы старым способом в больших масштабах, банки не смогли бы получить в свои руки достаточные денежные ресурсы любого вида, чтобы позволить им оплатить тратты правительства в масштабе, адекватном их потребностям. Положение было бы таким, что индийский денежный рынок находился бы на грани общей неплатежеспособности с банковскими ставками президентских банков на уровне (скажем) 12 процентов, и что индийское правительство имело бы (скажем) 40 000 000 фунтов стерлингов ресурсов в руках с требованиями только в скромном масштабе на обналичивание банкнот и рупий. Правительство было бы настоятельно призвано спасти ситуацию, делая стерлинговые авансы, не просто в обмен на банкноты или рупии, а под какое-то другое неденежное обеспечение.

24. Теперь у нас есть возможности перед нами. Если в любом из этих наборов обстоятельств правительство столкнулось бы с требованиями об авансах либо в рупиях, либо в стерлингах, какую линию было бы правильно занять?

С одной стороны, политика авансов может внести в индийский денежный рынок серьезный элемент слабости — элемент, возможно, неотделимый от системы, где нет центрального банковского органа и где валютный орган стоит, обычно, вне денежного рынка. Не дело правительства держать какие-либо резервы, которые должны держать банкиры. Но если правительство действительно, для другой цели, держит большие резервы в своих руках, и если считается, что оно в случае крайней необходимости придет на помощь рынку, банкиры могут стремиться держать несколько более низкие резервы, чем они должны, и чем они иначе держали бы. Мы имеем снова ситуацию, которая долго существовала, к своему ущербу, в Соединенных Штатах. Там, как и в Индии, правительство, с огромными валютными резервами золота, обычно отстранено от денежного рынка. Там также нет центрального банковского органа. Ожидание, что правительство принесет часть своего золота на помощь в крайних обстоятельствах, всегда, как говорили, оказывает изнуряющее влияние на сами банки в вопросе мер предосторожности, которые они принимают для времен кризиса. Окончательное решение, вероятно, лежит в создании Центрального банка для Индии, который будет правительственным банком и будет держать банковские и валютные резервы в то же время.