«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Рост процентной ставки, объясняющий падение капитальной стоимости ценных бумаг, был обусловлен несколькими причинами. Первой и главной из них является увеличение добычи золота. Ибо, как теперь хорошо установлено экономической теорией и подтверждено наблюдениями практиков, хотя любое увеличение предложения ссудных средств на рынке краткосрочного кредитования временно снижает «денежную ставку», увеличение общего предложения стандартных денег в обществе, напротив, повышает не только уровень цен на все товары, но и цену за использование капитала, которую мы называем общей процентной ставкой. Увеличение количества денег как стандарта стоимости неизбежно ведет к росту общей процентной ставки. Кроме того, поскольку процентная ставка всегда корректируется в соответствии с доходами от фонда капитала на пределе его использования, процентная ставка выросла, так как для использования стало доступно относительно меньше капитала. Фонд свободного капитала быстро сокращался в течение последних нескольких лет. Сотни миллионов были уничтожены в англо-бурской и русско-японской войнах; еще сотни миллионов исчезли в результате разрушения Сан-Франциско и Вальпараисо; и бесчисленные миллионы были использованы для финансирования более или менее сомнительных схем, возникших во всех странах в годы процветания. Даже если не было значительной перекапитализации железных дорог и даже если многие промышленные предприятия были действительно законными, дисконтирование будущего не было достаточно полным, и капитал инвестировался быстрее, чем это оправдывали немедленные доходы. Иными словами, фонд замещения был недостаточно велик и недостаточно активен; и по мере постепенного истощения доступного свободного капитала процентные ставки неизбежно росли, а стоимость ценных бумаг, как следствие, падала.

Таким образом, период ликвидации стал счастливым событием. Сдерживая движение подъема и не позволяя уровню цен стать экстремальным, он предотвратил слишком сильную реакцию. Там, где гребень волны ниже, удар от ее обрушения слабее. Если бы рост цен и стоимости продолжался беспрепятственно, потрясение 1907 года было бы гораздо более суровым. С этой точки зрения, даже те, кто ошибочно продолжает приписывать отсутствие доверия президенту, в действительности должны быть ему благодарны; ибо в той мере, в какой можно сказать, что он спровоцировал ликвидацию весной и летом, он, безусловно, способствовал смягчению удара неизбежной реакции осенью.

Пятой и последней причиной меньшего масштаба кризиса является развитие трестов. Пока мы не обретем правильную перспективу, всегда трудно получить верное представление о далеко идущих изменениях, происходящих прямо у нас на глазах. Это особенно верно в отношении такой подлинной революции, которую олицетворяет современная концентрация и интеграция промышленности в огромные объединения, известные как тресты. Существует, конечно, много тревожных и неблагоприятных симптомов в развитии, о которых здесь не место говорить. Но в противовес несомненным опасностям того, что мы все сейчас начинаем признавать неизбежным процессом, мы иногда забываем отметить по крайней мере одно компенсирующее преимущество, которое имеет особое значение в этой связи. Современный трест, типичным примером которого в наиболее развитой форме является United States Steel Corporation, склонен оказывать несомненно стабилизирующее влияние на цены. Именно из-за огромных поставленных на карту интересов и опасности реакции трест с его исключительно способным руководством стремится к консерватизму. По сравнению с действиями множества мелких конкурентов в аналогичных условиях, он склонен в период процветания воздерживаться от повышения цен до предельного уровня и, вероятно, делает более адекватные резервы на случай непредвиденных рыночных обстоятельств. С этой большей умеренностью обычно связано более точное предвидение, которое приводит к более правильному согласованию текущих инвестиций с будущими потребностями. Таким образом, развитие предпринимательства в его новой форме направлено на относительное сдерживание расхождения между ожидаемыми и фактическими доходами, или, другими словами, на замедление процесса перекапитализации. История трестов еще слишком коротка, и не во всех из них мы пока способны разглядеть действие того, что в конечном итоге будет признано реальными законами их эволюции. Тем не менее тем, кто понимает, что на самом деле означает эта революция в предпринимательстве, вряд ли стоит сомневаться в том, что плоды этого стабилизирующего влияния и лучшей адаптации настоящего к будущему уже заметны. Несмотря на совершенно беспрецедентное процветание последнего десятилетия, темпы перекапитализации были относительно менее быстрыми, и процесс перестройки во всем мире предпринимательства был поэтому менее экстремальным. Промышленность скорее замедлилась, чем рухнула, и само потрясение было сравнительно недолгим, с перспективами скорого восстановления. Влияние трестов на смягчение кризисов и минимизацию депрессий, несомненно, будет становиться все более очевидным с каждым последующим десятилетием в истории современной промышленности.

Хотя общие причины, ответственные за кризис 1907 года, были изложены выше, остается еще один момент фундаментальной важности. Если мы сравним нашу экономическую историю с историей Европы, мы заметим, что острые финансовые кризисы там почти исчезли. В Англии не было серьезных потрясений с 1866 года, а во Франции и Германии потрясения также все больше принимают форму периодических промышленных депрессий, а не острых финансовых кризисов. Ответственность за сохранение в этой стране явления, которое в значительной степени исчезает в других местах, вне всякого сомнения, лежит на неадекватности нашей денежной системы.

Современные теории кризисов

ДВА ПУНКТА СОГЛАСИЯ

Среди компетентных авторов, пишущих о кризисах, продолжают существовать широкие расхождения во мнениях; однако в последние годы было достигнуто существенное согласие по двум пунктам фундаментальной важности.

Кризисы больше не рассматриваются как внезапные катастрофы, прерывающие «нормальный» ход бизнеса, как эпизоды, которые можно понять без исследования промежуточных лет. Напротив, кризис рассматривается лишь как самая драматичная и краткая из трех фаз делового цикла — процветания, кризиса и депрессии. Современные дискуссии стремятся показать, почему за кризисом следует депрессия, а за депрессией — процветание, точно так же, как и показать, почему за процветанием следует кризис. Одним словом, теория кризисов переросла в теорию деловых циклов.

Такое более широкое понимание проблемы дискредитировало мнение о том, что кризисы вызваны ненормальными условиями, которые искушают промышленность и торговлю сойти с проторенных путей и временно затуманивают суждения деловых людей и инвесторов, или же ошибочным законодательством, нездоровой деловой практикой, несовершенной банковской организацией и тому подобным. Поскольку деловые циклы продолжали совершать свой оборот десятилетие за десятилетием во всех странах с высокоразвитой деловой организацией, идея о том, что каждый кризис может быть объяснен какой-то особой причиной, стала менее состоятельной. Напротив, популярные сегодня объяснения приписывают повторяемость кризисов после периодов процветания какой-то неотъемлемой характеристике экономической организации или деятельности. Сложные процессы, составляющие деловую жизнь, анализируются с целью обнаружить, почему они неизбежно приводят к переходу от хороших времен к плохим и от плохих к хорошим. Влияние особых условий, конечно, признается, но скорее как фактор, усложняющий процесс, чем как главная причина кризисов.

«ТЕОРИЯ КОНКУРЕНЦИИ» БЕВЕРИДЖА

Среди этих теорий, которые стремятся объяснить не кризисы, а циклические колебания экономической активности, «теория конкуренции», предварительно выдвинутая Бевериджем, является одной из самых простых.

В большинстве случаев, начинает он, производство осуществляется несколькими или многими предприятиями, каждое из которых действует независимо и стремится захватить как можно большую долю бизнеса. Всякий раз, когда спрос на их товары растет, каждый конкурент пытается захватить большую часть рынка. «Следовательно, все производители вместе неизбежно стремятся превысить спрос и на время перенасытить рынок. Это результат не дикой спекуляции и не просчета общего спроса; это должно быть нормальным явлением везде, где вообще есть место конкуренции». Такая активность среди производителей составляет период процветания. Но рано или поздно перенасыщение рынка становится очевидным, и тогда наступает кризис, потому что товары не могут быть проданы с прибылью. Цены падают, производство сокращается, и наступает период депрессии. Постепенно, однако, замедленный темп производства позволяет очистить накопленные запасы, возможно, ниже себестоимости, возможно, путем ожидания, пока спрос не вырастет до уровня предложения. Когда это превышение спроса над предложением снова становится очевидным, бизнес восстанавливается. Депрессия уступает место процветанию, конкуренты снова соревнуются друг с другом, чтобы увеличить свои доли в выпуске продукции, через несколько лет рынок снова перенасыщается, и наступает новый кризис, за которым снова следует депрессия. Таким образом, деловые циклы в конечном счете обусловлены «простым и почти универсальным фактом промышленной конкуренции».

ТЕОРИЯ МЭЯ О РАСХОЖДЕНИИ МЕЖДУ ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТОЙ И ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬЮ

Подобно Бевериджу, Мэй считает, что кризисы являются непосредственным результатом перенасыщения рынков промышленной продукции. Но Мэй предлагает совершенно иной анализ причины перенасыщения. Постоянно растущая производительность промышленности делает необходимым соответствующий рост рынка, если нужно избежать катастрофы. Но чтобы позволить производителям быстро продавать растущий объем продукции, цены должны быть снижены, а заработная плата должна быть повышена пропорционально увеличению предложения товаров. Ибо только путем сочетания увеличения денежного дохода массы населения со снижением стоимости товаров внутренние рынки страны могут поддерживаться в состоянии расширения по мере прогресса промышленных методов. Периоды процветания, сопровождающиеся ростом цен, неизбежно нарушают это условие деловой гигиены и неизбежно заканчиваются перенасыщением рынков. Затем наступают кризисы, которые возвращают экономический организм к здоровью, вынуждая цены снизиться до уровня, при котором потребители могут покупать предлагаемые товары. Таким образом, корень проблемы заключается в тенденции цен к росту в периоды растущей производительности. Соответственно, Мэй предлагает в качестве средства правовое ограничение нормы прибыли, чтобы производители были вынуждены снижать цены по мере увеличения объема выпуска.

ТЕОРИЯ СВЕРХСБЕРЕЖЕНИЙ ГОБСОНА

Третье объяснение того, как рынки периодически перенасыщаются, предлагается теорией сверхсбережений Гобсона. Гобсон утверждает, что в любой момент времени «существует точная пропорция текущего дохода, которая, в соответствии с существующими методами производства и существующей предусмотрительностью, требуется для создания нового капитала, чтобы обеспечить максимальное потребление в ближайшем будущем». Теперь, если в период процветания темп потребления растет pari passu с темпом производства, нет никакой внутренней причины, по которой процветание не могло бы продолжаться бесконечно. Но в современных обществах значительная часть производимого богатства принадлежит небольшому классу. В активные времена их доходы растут быстрее, чем их потребление, и избыточный доход вынужденно сберегается. В результате для общества в целом возникает небольшой дефицит расходов и соответствующий избыток сбережений. Богатый класс стремится инвестировать свои новые сбережения в производственные предприятия, тем самым увеличивая предложение товаров, а также увеличивая доходы, из которых будут делаться дальнейшие сбережения. Этот процесс протекает кумулятивно в течение лет процветания, пока, наконец, рынки не становятся перегруженными товарами, которые нельзя продать с прибылью. Затем цены падают, наступает ликвидация, капитал списывается, и доходы богатого класса сокращаются настолько, что сбережения падают ниже надлежащей пропорции к расходам. В течение этого периода депрессии избыток товаров, давящий на рынок, постепенно рассасывается, и перспектива прибыльных инвестиций медленно возвращается. Сбережения снова растут до правильной пропорции к расходам, и хорошие времена преобладают в течение некоторого времени. Но через некоторое время хронический импульс к сверхсбережению снова становится полностью активным, и рано или поздно порождает очередное перенасыщение рынков, а это перенасыщение порождает очередную депрессию. Таким образом, непосредственной причиной чередования процветания и депрессии является тенденция к сверхсбережению; в конечном счете — существование избыточных доходов, которые ведут к сверхсбережению.

ТЕОРИЯ ХАЛЛА ОБ ИЗМЕНЯЮЩИХСЯ СТОИМОСТЯХ СТРОИТЕЛЬСТВА

Американский бизнесмен Джордж Х. Халл недавно сделал из своего опыта практических дел выводы, которые напоминают выводы, сделанные [немецким] профессором Шпитоффом на основе его теоретического анализа экономических данных. Высокие цены на строительство, гласит его тезис, являются до сих пор «неизвестной причиной таинственных депрессий», от которых страдают промышленные нации.

Обосновывая этот тезис, Халл утверждает, что сельское хозяйство, торговля и финансы колеблются в относительно узких пределах. Сельское хозяйство обеспечивает жизненные потребности, торговля распределяет их, а финансы урегулируют счета. Объем всего этого бизнеса довольно постоянен, потому что спрос на предметы первой необходимости не способен к внезапному расширению или сокращению. Промышленность, напротив, может расширяться или сокращаться бесконечно — особенно та часть промышленности, которая занимается строительными работами. Поэтому источники «бумов» и депрессий мы должны искать в предприятиях, которые строят и оснащают дома, магазины, фабрики, железные дороги, доки и тому подобное.

Из огромного общего объема строительства, который, по мнению Халла, составляет более трех четвертей всех промышленных операций, по крайней мере две трети, даже в самые загруженные годы, состоят из ремонта, замены и таких расширений, которые требуются ростом населения. Эта часть строительства необходима и должна выполняться каждый год. Но оставшаяся часть — это «опциональное строительство», и оно предпринимается или нет в зависимости от того, видят ли инвесторы щедрую или скудную прибыль в предоставлении нового оборудования.

Теперь, когда стоимость строительства падает достаточно низко, чтобы пробудить «инстинкт выгодной покупки», многие из «дальновидных, держащих в руках кошельки страны» заключают крупные контракты, и их примеру следуют менее проницательные. Добавление возникающего нового бизнеса к регулярному объему «необходимого строительства» плюс обеспечение обычными потребительскими товарами создает «бум». Но через год или два подрядчики обнаруживают, что их книги заказов требуют больше работы, чем они могут получить рабочей силы и материалов для завершения в контрактные сроки. Когда это состояние перегруженности подрядных торгов осознается, цены на рабочую силу и сырье быстро растут. Оценочная стоимость строительства по новым контрактам тогда становится чрезмерной. Поэтому проницательные инвесторы начинают откладывать выполнение своих планов по расширению постоянного оборудования, и заключение новых контрактов быстро сокращается. По мере того как они постепенно завершают работу по своим старым контрактам, все предприятия, производящие железо, сталь, пиломатериалы, цемент, кирпич, камень и т. д., сталкиваются с серьезным сокращением бизнеса. Точно так же, как выполнение крупных контрактов на «опциональное строительство», заключенных в период низких цен, привело к процветанию, так и малочисленность таких контрактов, заключенных в период высоких цен, теперь приводит к депрессии. Затем цены на строительство падают, пока они снова не пробудят «инстинкт выгодной покупки» у инвесторов, и цикл начинается заново.

Хотя Халл признает, что паники часто вызываются сугубо финансовыми расстройствами, он утверждает, что все промышленные депрессии вызываются высокими ценами на строительство и предвещаются высокими ценами на железо. Следовательно, он полагает, что депрессии можно было бы предотвратить, если бы правительство собирало и публиковало ежемесячно «всю уместную информацию в отношении существующего объема строительства по контракту на будущие месяцы и всю уместную информацию в отношении способности страны производить строительные материалы для удовлетворения спроса, указанного таким образом».

ТЕОРИЯ ЗОМБАРТА О НЕРАВНОМЕРНОМ РАСШИРЕНИИ ПРОИЗВОДСТВА ОРГАНИЧЕСКИХ И НЕОРГАНИЧЕСКИХ ТОВАРОВ

Зомбарт, как и многие из недавних немецких авторов, считает непропорциональное производство главной причиной кризисов; но он считает неточным говорить, что перепроизводство происходит в промышленном оборудовании. Ибо во время немецкого «бума», который рухнул в 1900-01 годах, перепроизводство было столь же заметным в отраслях, производящих оборудование для систем электрического освещения, телефонных станций, уличных железных дорог, жилых домов, велосипедов и т. д., как и в отраслях, производящих машины. Реальное отсутствие пропорции он видит в неодинаковой степени расширения в отраслях, использующих органические и неорганические материалы. Неорганические отрасли, типичным примером которых является сталь, могут расширяться в огромной степени в течение короткого периода, не будучи серьезно затрудненными нехваткой сырья. Органические отрасли, типичным примером которых является хлопкопрядение, напротив, всегда находятся в опасной зависимости от урожаев года. В органических отраслях, можно сказать, состояние бизнеса определяется урожаями; в неорганических отраслях состояние бизнеса определяет производство сырья. Современный кризис, следующий за периодом процветания, является, по сути, результатом разного ритма производства в органической и неорганической сферах. Органические отрасли, зависящие от урожаев, не могут поспевать за неорганическими, когда последние быстро расширяются за счет крупных капиталовложений.

ТЕОРИЯ КАРВЕРА О РАЗЛИЧНЫХ КОЛЕБАНИЯХ ЦЕН НА ТОВАРЫ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ И ПОТРЕБИТЕЛЕЙ

Карвер предложил способ объяснения деловых циклов путем применения законов стоимости, которые управляют товарами производителей. Он указывает, что сравнительно небольшое изменение в отпускных ценах фабрики вызовет гораздо большее изменение в ее прибыли, если объем выпуска и расходы останутся прежними. Поскольку стоимость фабрики как действующего предприятия является капитализированной стоимостью ее перспективных прибылей, большое увеличение прибыли вызовет большое увеличение стоимости фабрики, при условии, что ожидается, что высокая прибыль продлится долго. Отсюда закон, что «стоимость товаров производителей имеет тенденцию колебаться более резко, чем стоимость товаров потребителей». Из этого следует:

«Незначительный рост цен на потребительские товары настолько увеличит стоимость товаров производителей, которые входят в их производство, что приведет к большим инвестициям в товары производителей. Возникающий в результате больший рынок для товаров производителей снова стимулирует производство таких товаров и изымает производственную энергию из создания потребительских товаров. Это на время имеет тенденцию поднять цену на потребительские товары еще выше, а это, в свою очередь, еще больше стимулирует создание товаров производителей. Нет никакой преграды этой тенденции, пока новый запас товаров производителей не начнет выбрасывать на рынок увеличенный поток потребительских товаров. Это имеет тенденцию вызвать падение их стоимости, что, в свою очередь, вызывает еще большее падение стоимости товаров производителей, и так процесс продолжается».

Таким образом, еще раз, процветание порождает кризис и депрессию; но на этот раз причина найдена в неодинаковых колебаниях, которые законы стоимости устанавливают для товаров, которые люди используют, и оборудования, с помощью которого они производятся.

ТЕОРИЯ ФИШЕРА ОБ ОТСТАЮЩЕЙ КОРРЕКТИРОВКЕ ПРОЦЕНТА

Еще одно интересное предложение исходит от Ирвинга Фишера. С помощью статистики он показал, что когда по какой-либо причине цены начинают расти, процентные ставки повышаются, но недостаточно быстро, чтобы компенсировать снижение покупательной способности основной суммы, вызванное ростом цен. В такие периоды, соответственно, заемщики в целом оказываются в выигрыше по сравнению с кредиторами и получают высокую прибыль. Поскольку заемщики состоят в основном из активных деловых людей, именно того класса, который обладает наибольшей предусмотрительностью, они понимают ситуацию быстрее, чем кредиторы. В результате их желания извлечь выгоду из своей возможности кредиты быстро расширяются. Это расширение осуществляется в значительной степени путем предоставления банковских кредитов, то есть путем увеличения депозитной валюты. Больший объем валюты в сочетании с более быстрым обращением денег и чеков снова увеличивает цены и тем самым запускает весь процесс заново на более высоком уровне. «Таким образом, создается порочный круг, который будет продолжаться до тех пор, пока процентная ставка не сможет сделать надлежащую корректировку, чтобы нажать на тормоза и предотвратить чрезмерное заимствование».

«Но рост процента, хотя и запоздалый, является прогрессивным, и, как только он обгоняет темп роста цен, вся ситуация меняется». Заемщики больше не могут надеяться на получение большой прибыли, и спрос на кредиты перестает расти. Кроме того, более высокая процентная ставка снижает цену многих ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения по кредитам. Деловые люди, «которые рассчитывали на возобновление своих кредитов по прежним ставкам и на прежние суммы, не могут этого сделать. Из этого следует, что некоторые из них обречены на провал». Затем следуют подозрения относительно платежеспособности банков, набеги за наличными, принудительное сокращение кредитов и чрезвычайно высокие процентные ставки — короче говоря, явления кризиса.

Сокращение кредитов сопровождается уменьшением депозитной валюты и более медленным обращением как денег, так и чеков. Следовательно, цены падают. Опять же, процентная ставка следует за ними; но так же, как она медленно росла, так теперь она медленно падает. Тогда деловые люди, которые берут кредиты, обнаруживают, что вялая корректировка процента снижает их прибыль. Поэтому кредиты и депозиты, основанные на кредитах, снова сокращаются. Но сокращающийся объем депозитной валюты вызывает дальнейшее падение цен, и процент снова отстает и возобновляет процесс. Таким образом, фаза депрессий протекает кумулятивно до тех пор, пока, наконец, прогрессивное снижение процента не обгонит падение цен. В этот момент деловые люди обнаруживают, что их прибыль растет до нормального уровня. Заимствование становится более свободным, объем депозитной валюты раздувается, цены начинают расти, и цикл начинается заново.

Беверидж приписывает кризисы промышленной конкуренции, Мэй — диспропорции между ростом заработной платы и производительности, Гобсон — сверхсбережениям... Халл — высоким затратам на строительство, Лескюр — снижающимся перспективам прибыли... [Селигман] — расхождению между ожидаемой прибылью и текущей капитализацией, Зомбарт — неодинаковому ритму производства в органической и неорганической сферах, Карвер — различным колебаниям цен на товары производителей и потребителей, Фишер — медлительности, с которой процентные ставки корректируются к изменениям уровня цен.

Тот, кто стремится понять повторяющиеся приливы и отливы экономической активности, характерные для сегодняшнего дня, находит эти многочисленные объяснения одновременно наводящими на размышления и озадачивающими. Все они правдоподобны, но какое из них верно? Ни одно из них не исключает остальные, но какое из них самое важное? Каждое может объяснить определенные явления; объясняет ли хоть одно из них все явления? Или эти конкурирующие объяснения можно объединить таким образом, чтобы создать последовательную теорию, которая была бы полностью адекватной?

Теория деловых циклов Митчелла

Только путем практической проверки любой теории на предмет объяснения реального делового опыта можно определить ее ценность. Аргументы в пользу настоящей теории, а также аргументы против нее, поэтому следует искать не в легком резюме, которое следует далее, а в трудных главах, которые предшествуют, или, что еще лучше, в самостоятельной попытке использовать ее при интерпретации непрерывных приливов и отливов экономической активности.

1. КУМУЛЯЦИЯ ПРОЦВЕТАНИЯ

С какой бы фазы делового цикла ни начинался анализ, он должен принимать как должное условия, созданные предыдущей фазой, откладывая объяснение этих предположений до тех пор, пока он не пройдет весь цикл и снова не вернется к своей отправной точке.

Оживление активности, таким образом, начинается с этого наследия депрессии: уровня цен, низкого по сравнению с ценами процветания, радикального сокращения затрат на ведение бизнеса, узких границ прибыли, либеральных банковских резервов, консервативной политики в капитализации деловых предприятий и предоставлении кредитов, умеренных запасов товаров и осторожных закупок.

По причинам, которые станут ясны в дальнейшем, такие условия сопровождаются расширением физического объема торговли. Хотя поначалу медленное, это расширение является кумулятивным. Теперь это лишь вопрос времени, когда увеличение объема совершаемых сделок, которое становится все более быстрым по мере развития, превратит вялость в активность. Предоставленная самой себе, эта трансформация осуществляется медленными темпами; но она часто ускоряется каким-либо благоприятным событием, возникающим из источников, отличных от внутреннего бизнеса, таких как исключительно прибыльные урожаи, крупные закупки товаров правительством или заметное увеличение экспортного спроса на продукцию отечественной промышленности.

Даже когда оживление активности поначалу ограничивается узким кругом отраслей или каким-то одним районом страны, оно вскоре распространяется на другие сферы деловой жизни. Ибо активные предприятия должны покупать больше материалов, товаров и текущих запасов у других предприятий, последние — у еще других, и так далее без видимых пределов. Тем временем все предприятия, которые становятся более занятыми, нанимают больше рабочей силы, используют больше заемных денег и получают более высокую прибыль. В результате происходит увеличение семейных доходов и расширение потребительского спроса, который также распространяется все более широкими кругами. Владельцы магазинов передают более крупные заказы на потребительские товары оптовым торговцам, производителям, импортерам и производителям сырья. Все эти предприятия требуют большего количества поставок различных видов для обслуживания своей растущей торговли и увеличивают суммы, которые они выплачивают служащим, кредиторам и владельцам — тем самым стимулируя заново спрос как на товары производителей, так и на потребительские товары. Рано или поздно это расширение заказов доходит до предприятий, от которых впервые был получен импульс к большей активности, и тогда вся эта сложная серия реакций начинается заново с более высокой степенью интенсивности. Все это время оживление активности внушает чувство оптимизма среди деловых людей, и это чувство как оправдывает себя, так и усиливает силы, которые его породили, делая каждого более готовым покупать со свободой.

В то время как уровень цен часто медленно снижается, когда начинается оживление, кумулятивное расширение физического объема торговли в настоящее время останавливает падение и начинает рост. Ибо, когда предприятия имеют в поле зрения столько бизнеса, сколько они могут обработать с помощью своих существующих мощностей стандартной эффективности, они настаивают на более высоких ценах по дополнительным заказам. Эта политика преобладает даже в самых остроконкурентных отраслях, потому что дополнительные заказы могут быть выполнены только путем обучения новых рук, запуска старого оборудования, покупки нового оборудования или внесения каких-либо других изменений, которые влекут за собой увеличенные расходы. Ожидание его наступления ускоряет продвижение. Покупатели стремятся обеспечить или заключить контракты на крупные поставки, пока сохраняется низкий уровень котировок, и первые определенные признаки восходящего тренда котировок вызывают внезапный наплыв заказов.

Подобно увеличению физического объема бизнеса, рост цен распространяется быстро; ибо каждое продвижение котировок оказывает давление на кого-то, чтобы возместить себе расходы путем компенсационного повышения цен на то, что он должен продать. Возникающие в результате изменения цен далеки от равномерности не только между различными товарами, но и между различными частями системы цен. Розничные цены отстают от оптовых, цены на основные потребительские товары — от цен на основные товары производителей, а цены на готовую продукцию — от цен на их сырье. Среди сырьевых материалов цены на минеральные продукты отражают изменившиеся деловые условия более регулярно, чем цены на сырые продукты животного, фермерского или лесного хозяйства. Заработная плата растет часто более оперативно, но всегда в меньшей степени, чем оптовые цены; учетные ставки растут иногда медленнее, чем товары, а иногда быстрее; процентные ставки по долгосрочным кредитам всегда более вяло на ранних стадиях оживления, в то время как цены на акции — особенно на обыкновенные акции — как предшествуют, так и превышают товарные цены на подъеме. Причины этих различий в оперативности и энергии, с которыми различные классы цен реагируют на стимул деловой активности, кроются частично в различиях в организации между рынками товаров, труда, кредитов и ценных бумаг; частично в технических обстоятельствах, влияющих на относительный спрос и предложение этих нескольких классов товаров; и частично в приспособлении отпускных цен к изменениям в совокупности закупочных цен, которые платит деловое предприятие, а не к изменениям в ценах на конкретные товары, купленные для перепродажи.

В подавляющем большинстве предприятий большая прибыль является результатом этих расходящихся ценовых колебаний в сочетании с большим физическим объемом продаж. Ибо, в то время как цены на сырье и товары, купленные для перепродажи, обычно, а цены на банковские кредиты часто растут быстрее, чем отпускные цены, цены на рабочую силу сильно отстают, а цены, составляющие дополнительные расходы, т. е. проценты, аренда, амортизация, страхование, зарплаты для главных должностных лиц и тому подобное, в основном стереотипны на время старыми соглашениями относительно зарплат, аренды и облигаций.

Это увеличение прибыли в сочетании с распространенностью делового оптимизма ведет к заметному расширению инвестиций. Конечно, крупные заказы на оборудование, крупные контракты на новое строительство и т. д., которые возникают в результате, еще больше раздувают физический объем бизнеса и делают еще сильнее силы, которые толкают цены вверх.

Действительно, характерной чертой этой фазы делового цикла является кумулятивное действие различных процессов, которые превращают оживление торговли в интенсивное процветание. Не только каждое увеличение физического объема торговли вызывает другие увеличения, каждый новообращенный в оптимизм делает новых новообращенных, и каждое продвижение цен дает стимул для новых продвижений; но рост торговли также помогает распространять оптимизм и повышать цены, в то время как оптимизм и растущие цены поддерживают друг друга и стимулируют рост торговли. Наконец, как только что было сказано, изменения, происходящие в этих трех факторах, раздувают прибыль и поощряют инвестиции, в то время как высокая прибыль и крупные инвестиции реагируют, увеличивая торговлю, оправдывая оптимизм и повышая цены.

2. КАК ПРОЦВЕТАНИЕ ПОРОЖДАЕТ КРИЗИС

В то время как процессы, только что намеченные, работают кумулятивно в течение некоторого времени для усиления процветания, они также вызывают медленное накопление напряжений внутри сбалансированной системы бизнеса — напряжений, которые в конечном итоге подрывают условия, на которых покоится процветание.

Среди этих напряжений — постепенное увеличение затрат на ведение бизнеса. Снижение дополнительных затрат на единицу продукции прекращается, когда предприятия уже получили весь бизнес, который они могут обработать со своим стандартным оборудованием, и медленное увеличение этих затрат начинается, когда истечение старых контрактов делает необходимым возобновление по высоким ставкам процента, аренды и зарплат, которые преобладают в процветании. Тем временем основные затраты, заработная плата и сырье растут относительно быстрыми темпами. Оборудование, которое является устаревшим, и заводы, которые плохо расположены или иным образом работают с некоторым неудобством, снова вводятся в эксплуатацию. Цена на рабочую силу растет не только потому, что растут стандартные ставки заработной платы, но и из-за распространенности более высокой оплаты за сверхурочную работу. Еще более серьезным является тот факт, что эффективность труда снижается, потому что сверхурочная работа приносит усталость, из-за найма «нежелательных» элементов и потому что бригады нельзя заставлять работать на предельной скорости, когда рабочих мест больше, чем людей, чтобы их заполнить. Цены на сырье продолжают расти в среднем быстрее, чем отпускные цены на продукцию. Наконец, многочисленные мелкие потери, присущие ведению деловых предприятий, возрастают, когда менеджеры торопятся из-за наплыва заказов, требующих быстрой доставки.

Вторым напряжением является накапливающееся напряжение на рынках инвестиций и денег. Предложение средств, доступных по старым процентным ставкам для покупки облигаций, для кредитования под залог и тому подобного, не успевает за быстро растущим спросом. Становится трудно вести переговоры о новых выпусках ценных бумаг, кроме как на обременительных условиях, и деловые люди жалуются на «нехватку капитала». Не растет и предложение банковских кредитов достаточно быстро, чтобы поспевать за спросом. Ибо предложение ограничено резервами, которые банкиры держат против своих растущих обязательств по требованию. Полная занятость и активная розничная торговля вызывают такое большое количество денег, остающихся в активном обращении, что наличные деньги, оставшиеся в банках, увеличиваются довольно медленно, даже когда добыча золота растет наиболее быстро. С другой стороны, спрос на банковские кредиты растет не только с физическим объемом торговли, но и с ростом цен, и с желанием деловых людей использовать свои собственные средства для контроля над как можно большим количеством деловых предприятий. Более того, этот спрос относительно неэластичен, поскольку многие заемщики думают, что могут платить высокие ставки дисконтирования в течение нескольких месяцев и все еще получать прибыль от своего оборота, и поскольку корпорации, которые не желают продавать долгосрочные облигации на жестких условиях, которые стали преобладать, пытаются привлечь часть средств, которые им требуются, путем дисконтирования одно- или двухлетних векселей.

Напряжение на рынках облигаций и денег неблагоприятно для продолжения процветания не только потому, что высокие процентные ставки снижают перспективные границы прибыли, но и потому, что они сдерживают расширение объема торговли, из которого развилось процветание. Многие запланированные предприятия отказываются или откладываются либо потому, что заемщики приходят к выводу, что проценты поглотят слишком много их прибыли, либо потому, что кредиторы отказываются расширять свои обязательства дальше.

Существует одна важная группа предприятий, которая страдает от особенно серьезного сдерживания по этой причине в сочетании с высокими ценами — группа, которая зависит прежде всего от спроса на промышленное оборудование. На ранних стадиях процветания эта группа обычно наслаждается сезоном исключительно интенсивной активности. Но когда рынок облигаций становится жестким, и — что часто более важно — когда стоимость строительства становится высокой, деловые предприятия и индивидуальные капиталисты одинаково откладывают выполнение многих планов по расширению старых и строительству новых заводов. В результате контракты на этот вид работы становятся менее многочисленными по мере приближения кульминации процветания. Тогда сталелитейные заводы, литейные заводы, машиностроительные фабрики, медеплавильные заводы, карьеры, лесопилки, цементные заводы, строительные компании, генеральные подрядчики и тому подобное обнаруживают, что их заказы на будущую поставку сокращаются. Хотя в настоящее время они могут работать под высоким давлением, чтобы завершить старые контракты в установленный срок, они сталкиваются с серьезным ограничением торговли в ближайшем будущем.

Внушительная ткань процветания построена с либеральным коэффициентом безопасности: но чем больше становится структура, тем более серьезными становятся эти внутренние напряжения. Единственным эффективным средством предотвращения катастрофы при продолжении строительства является повышение отпускных цен время от времени достаточно высоко, чтобы компенсировать посягательства затрат на прибыль, отменить растущие процентные ставки и сохранить готовность инвесторов заключать контракты на новое промышленное оборудование.

Но невозможно поддерживать рост отпускных цен в течение неопределенного времени. В отсутствие других сдерживающих факторов неадекватность денежных резервов в конечном итоге вынудила бы банки отказаться от дальнейшего расширения кредитов на любых условиях. Но до того, как эта стадия будет достигнута, рост цен останавливается последствиями его собственных неизбежных неравенств. Эти неравенства становятся более вопиющими, чем выше заставляют подниматься общий уровень; через некоторое время они угрожают серьезным сокращением прибыли определенным деловым предприятиям, и проблемы этих жертв растворяют ту уверенность в безопасности кредитов, которой была сцементирована вся возвышающаяся структура процветания.

Какие же тогда существуют сферы бизнеса, в которых отпускные цены не могут быть повышены достаточно, чтобы предотвратить сокращение прибыли? Существуют определенные сферы, в которых отпускные цены стереотипны законом, государственными комиссиями, долгосрочными контрактами, обычаем или деловой политикой, и в которых не может быть сделано никакого продвижения или лишь скудные продвижения. Существуют другие сферы, в которых цены всегда подвержены неисчислимым случайностям урожаев, и в которых рыночная стоимость всех накопленных запасов материалов и готовых товаров колеблется вместе с отчетами об урожае. Всегда есть некоторые сферы, в которых недавнее строительство нового оборудования увеличило способность к производству быстрее, чем спрос на их товары расширился под подавляющим влиянием высоких цен, которые должны взиматься, чтобы предотвратить сокращение прибыли. Нежелание инвесторов заключать новые контракты угрожает потерей не только подрядным фирмам всех видов, но и всем предприятиям, у которых они покупают материалы и поставки. Высокие процентные ставки не только сдерживают текущий спрос на товары различных видов, но и забивают попытку поддерживать цены, удерживая большие запасы товаров вне рынка, пока они не могут быть проданы с большей выгодой. Наконец, сам успех других предприятий в повышении отпускных цен достаточно быстро, чтобы защитить свою прибыль, усугубляет трудности людей, которые находятся в беде. Ибо для последних каждое дальнейшее повышение цен на продукты, которые они покупают, означает дальнейшее напряжение их уже растянутых ресурсов.

По мере того как процветание приближается к своей высоте, таким образом, развивается резкий контраст между деловыми перспективами различных предприятий. Многие, вероятно, большинство, зарабатывают больше денег, чем на любой предыдущей стадии делового цикла. Но важное меньшинство, по крайней мере, сталкивается с перспективой снижения прибыли. Чем интенсивнее становится процветание, тем больше становится эта группа, находящаяся под угрозой. Это лишь вопрос времени, когда эти условия, порожденные процветанием, вынудят некоторую радикальную перестройку.

Теперь такое снижение прибыли угрожает худшими последствиями, чем неспособность реализовать ожидаемые дивиденды. Ибо оно вызывает сомнение относительно безопасности непогашенных кредитов. Деловой кредит основан прежде всего на капитализированной стоимости текущих и перспективных прибылей, и объем кредитов, непогашенных в зените процветания, приспособлен к большим ожиданиям, которые преобладают, когда объем торговли огромен, когда цены высоки и когда деловые люди оптимистичны. Рост процентных ставок уже сузил границы безопасности кредитов путем снижения капитализированной стоимости данной прибыли. Когда сама прибыль начинает колебаться, дело становится хуже. Осторожные кредиторы боятся, что сокращение рыночного рейтинга деловых предприятий, которые должны им деньги, не оставит адекватного обеспечения для погашения. Поэтому они начинают отказывать в возобновлении старых кредитов предприятиям, которые не могут предотвратить снижение прибыли, и настаивать на расчете по непогашенным счетам.

Таким образом, процветание в конечном итоге приводит к условиям, которые начинают ликвидацию огромных кредитов, которые оно накопило. И в ходе этой ликвидации процветание сливается с кризисом.

3. КРИЗИСЫ И ПАНИКИ

Однажды начавшись, процесс ликвидации расширяется быстро, отчасти потому, что большинство предприятий, которые призываются к расчету по своим наступающим обязательствам, в свою очередь оказывают аналогичное давление на своих собственных должников, и отчасти потому, что, несмотря на все усилия сохранить в секрете то, что происходит, новости вскоре просачиваются, и другие кредиторы начинают тревожиться.

В то время как эта финансовая перестройка находится в процессе, проблема получения прибыли от текущих сделок подчиняется более жизненно важной проблеме поддержания платежеспособности. Бизнес-менеджеры концентрируют свою энергию на обеспечении своих непогашенных обязательств и на заботе о своих финансовых ресурсах, вместо того чтобы продвигать свои продажи. В результате объем новых заказов быстро сокращается. То есть факторы, которые уже омрачали перспективы прибыли в определенных сферах бизнеса, усиливаются и расширяются. Даже когда подавляющее большинство предприятий встречает требование об оплате с успехом, характер деловых событий поэтому претерпевает изменение. Расширение уступает место сокращению, хотя и без насильственного рывка. Учетные ставки растут выше обычного, ценные бумаги и товары падают в цене, и по мере завершения старых заказов рабочие силы сокращаются; но нет эпидемии банкротств, нет набега на банки и нет спазматического прерывания обычных деловых процессов.

На противоположной крайности от кризисов такого мягкого порядка стоят кризисы, которые вырождаются в панику. Когда процесс ликвидации достигает слабого звена в цепи взаимосвязанных кредитов и банкротство какого-то заметного предприятия распространяет неразумную тревогу среди деловой публики, тогда банки внезапно вынуждены встретить двойное напряжение — резкое увеличение спроса на кредиты и резкое увеличение спроса на погашение депозитов. Если банки оказываются способными выполнить оба требования, не дрогнув, тревога быстро утихает. Но если, как это случалось дважды в Америке после 1890 года, многим платежеспособным деловым людям отказывают в размещении по любой цене, и если вкладчикам отказывают в полной оплате, тревога превращается в панику. Ограничение платежей банками дает повод к премии на валюту, к накоплению наличных денег и к использованию различных незаконных заменителей денег. Отказ банков расширять свои кредиты, еще более политика сокращения, отправляет процентные ставки вверх до трех или четырех раз их обычных цифр и вызывает принудительные приостановки и банкротства. Затем следуют обращения к правительству за чрезвычайной помощью, неистовые усилия импортировать золото, выпуск клиринговых кредитных сертификатов и увеличение обращения банкнот так быстро, как позволяет существующая система. Сборы попадают в задолженность, ставки внутреннего обмена дезорганизованы, рабочие увольняются, потому что работодатели не могут получить деньги на платежные ведомости или боятся, что не смогут получить оплату за товары при доставке, акции падают до чрезвычайно низких уровней, даже лучшие облигации несколько снижаются в цене, товарные рынки дезорганизованы жертвенными продажами, и объем бизнеса насильственно сокращается.

То, что кризисы все еще вырождаются по случаю в панику в Америке, но не в Англии, Франции или Германии, проистекает прежде всего из различий в банковской организации и практике. В каждой из трех европейских стран банковская система в целом организована так распространенностью филиального банкинга и существованием центрального банка, что резервы, которые несут небольшую пропорцию к совокупным обязательствам по требованию всех офисов, могут быть применены тогда и там, где они наиболее нужны. Центральный банк не только несет резерв, который далеко превышает немедленные требования в обычные времена, но также использует этот резерв смело во времена напряжения, представляя в обоих этих отношениях заметный контраст с политикой американских банков. В результате европейским деловым людям не нужно бояться ни отказа в кредите, ни ограничения платежей банками, от которых они зависят. И паника имеет малый шанс развиться там, где вкладчик может получить свои деньги по нужде, а платежеспособный деловой человек может занять. [Написано до создания системы Федеральной резервной системы.]

4. ДЕПРЕССИЯ

Конец паники обычно сопровождается открытием многочисленных предприятий, которые были закрыты в течение недель самого сильного давления. Но это быстрое оживление активности является частичным и недолговечным. Оно основано главным образом на завершении заказов, полученных, но не полностью выполненных в предыдущий период процветания, или на усилиях по переработке и сбыту больших запасов материалов, уже имеющихся на руках или законтрактованных. Оно подходит к концу, когда эта работа постепенно завершается, потому что новые заказы не поступают в достаточном объеме, чтобы держать мельницы и фабрики занятыми.

Затем следует период, в течение которого депрессия распространяется по всей сфере бизнеса и становится более суровой. Потребительский спрос снижается вследствие массовых увольнений наемных работников, постепенного истощения прошлых сбережений и сокращения других классов семейных доходов. Вместе с потребительским спросом падает деловой спрос на сырье, текущие поставки и оборудование, используемое при производстве потребительских товаров. Еще более суровым является сокращение спроса инвесторов на строительные работы всех видов, поскольку немногие люди или предприятия заботятся о том, чтобы вкладывать деньги в новые деловые предприятия, пока торговля остается депрессивной, а уровень цен снижается. Сокращение физического объема бизнеса, которое является результатом этих нескольких сокращений спроса, является кумулятивным, поскольку каждое сокращение занятости вызывает сокращение потребительского спроса, а каждое снижение потребительского спроса подавляет текущий деловой спрос и обескураживает инвестиции, тем самым вызывая дальнейшие увольнения служащих и сокращая потребительский спрос еще раз.

Сокращение физического объема торговли сопровождается падением цен. Ибо, когда текущих заказов недостаточно для загрузки имеющихся производственных мощностей, конкуренция за имеющиеся заказы становится более острой. Этот спад распространяется по обычным коммерческим каналам, связывающим одно предприятие с другим, и носит кумулятивный характер, поскольку каждое снижение цены способствует, если не вынуждает к этому, снижению других цен, а последние, в свою очередь, вызывают новые сокращения в исходной точке.

Подобно тому как рост цен сопровождал оживление, падение, сопровождающее депрессию, характеризуется определенными регулярно повторяющимися различиями в степени. Оптовые цены падают быстрее розничных, цены на средства производства — быстрее, чем на потребительские товары, а цены на сырье — быстрее, чем на готовую продукцию. Цены на минеральное сырье следуют более закономерному курсу, чем цены на лесную, сельскохозяйственную или животноводческую продукцию. По сравнению с общими индексами цен на товары в оптовой торговле индексы заработной платы и процентов по долгосрочным займам снижаются в меньшей степени, в то время как индексы учетных ставок и акций снижаются в большей степени. Единственная важная группа цен, растущая в условиях депрессии, — это высококлассные облигации.

Разумеется, сокращение физического объема торговли и падение цен снижают маржу текущей и перспективной прибыли, распространяют уныние среди деловых людей и сдерживают предпринимательскую деятельность. Но они также запускают определенные процессы корректировки, посредством которых депрессия постепенно преодолевается.

Основные издержки ведения бизнеса сокращаются благодаря быстрому падению цен на сырье и банковские кредиты, заметному росту производительности труда, который наблюдается, когда занятость ограничена и люди стремятся удержаться на своих рабочих местах, а также благодаря жесткой экономии со стороны управляющих. Дополнительные издержки также снижаются за счет реорганизации предприятий, которые фактически стали или грозят стать неплатежеспособными, продажи других предприятий по низким ценам, снижения арендной платы и рефинансирования займов, списания безнадежных долгов и уценки обесцененного имущества, а также признания того, что рекапитализация коммерческих предприятий — соответствующая более низким ценам на акции — была осуществлена на основе снижения прибыли.

В то время как эти сокращения издержек все еще продолжаются, спрос на товары перестает падать и затем начинает медленно расти — изменение, которое обычно происходит на второй или третий год депрессии. Накопленные запасы, оставшиеся со времен процветания, постепенно исчерпываются, и текущее потребление требует текущего производства. Одежда, мебель, оборудование и другие умеренно долговечные товары, которые использовались как можно дольше, наконец выбрасываются и заменяются. Население продолжает расти довольно равномерными темпами: новые рты должны быть накормлены, а новые спины одеты. У потребителей появляются новые вкусы, а у производителей — новые методы, что порождает спрос на новые продукты. Самое важное — оживляется инвестиционный спрос на промышленное оборудование; ибо, хотя сбережения могут замедлиться, они не прекращаются; с прекращением распродаж заложенного имущества и корпоративных реорганизаций возможности для покупки старых предприятий по выгодным ценам становятся меньше, капиталисты становятся менее робкими по мере того, как кризис уходит в прошлое, низкие процентные ставки по долгосрочным облигациям поощряют заимствования, накопленные технические усовершенствования за несколько лет могут быть использованы, а контракты могут быть заключены на наиболее благоприятных условиях в отношении стоимости и быстроты исполнения.

Как только эти различные силы заставляют физический объем торговли снова расширяться, рост становится кумулятивным, хотя некоторое время темпы роста остаются медленными из-за продолжающегося снижения цен. Но пока последнее сохраняет давление на деловых людей и не дает возросшему объему заказов вызвать быстрый рост прибыли, деловые перспективы постепенно становятся более радужными. Старые долги выплачены, накопленные товарные запасы поглощены, слабые предприятия реорганизованы, банки сильны — все тучи на финансовом горизонте исчезли. Все готово для оживления активности, которое начнется, как только какое-либо счастливое обстоятельство даст внезапный толчок спросу, или, при отсутствии такого события, когда медленный рост объема бизнеса заполнит книги заказов и проложит путь для нового роста цен. Такова стадия делового цикла, с которой начался анализ, и, объяснив свое собственное начало, анализ завершается.

Теория «осадков» Мура

[246] Для профессора Мура фундаментальная проблема экономической динамики заключается в формулировании закона, управляющего «приливами и отливами экономической жизни», которые являются «наиболее общим и характерным явлением изменяющегося общества». Девиз Министерства сельского хозяйства Соединенных Штатов — «Сельское хозяйство — основа промышленности и торговли» — показателен, а то, что фермер находится во власти погоды, стало пословицей. Возможно, существует столь тесная связь между погодой, урожаем и кризисами, что мы сможем найти в изменениях погоды причину кризисов.

Изучение всех многочисленных факторов, вовлеченных в эту проблему, было бы колоссальной задачей, и профессор Мур ограничивается рассмотрением лишь некоторых из них. «Изменение количества осадков — одно из погодных изменений, которое, как известно, оказывает заметное влияние на урожайность». Следовательно, исследование направлено на изучение «соответствующих данных по трем вопросам: (1) периодичность осадков; (2) влияние осадков на урожай; (3) связь урожайности с экономическими циклами». Исследование является статистическим, проведенным с величайшей тщательностью во избежание ошибок, и выводы заслуживают самого внимательного рассмотрения. Все обобщения сделаны осторожно и используются осмотрительно, с полным осознанием того, что была использована ограниченная территория — долина верхнего Миссисипи — и охвачен период всего в семьдесят два года. Из многочисленных климатических факторов были изучены только осадки.

Помня о том, что эти ограничения полностью осознаются, мы можем изложить выводы словами самого профессора Мура: «Фундаментальной, постоянной причиной циклов урожайности является циклическое движение погодных условий, представленное ритмично изменяющимся количеством осадков; циклическое движение урожайности является фундаментальной, постоянной причиной экономических циклов». Это следует дополнить изложением закона, который был предметом поиска и который может быть сформулирован следующим образом:

Погодные условия, представленные осадками в центральной части Соединенных Штатов, а вероятно, и в других континентальных районах, проходят через циклы продолжительностью примерно тридцать три года и восемь лет, вызывая аналогичные циклы в урожайности сельскохозяйственных культур с акра; эти циклы урожайности составляют естественный, материальный поток, который увлекает за собой запаздывающие, ритмично изменяющиеся ценности и цены, с которыми экономист имеет дело более непосредственно...

В заключение мы можем лишь заметить, что многие теории явно выдвигаются для защиты некоторых других взглядов их сторонников. Связь социалистической теории с социалистической идеей ценности очевидна. Также может быть верно, что интерес к какой-то конкретной фазе исследования может заставить исследователя упустить из виду важность других элементов проблемы. Так, профессору Муру климатические условия кажутся очень важными, в то время как профессор Митчелл отводит им весьма второстепенную роль. Со временем, несомненно, можно будет более точно оценить значимость каждого фактора. Когда это будет сделано, можно будет сформулировать более удовлетворительную теорию и более эффективно использовать методы предотвращения и смягчения последствий.