«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Из вышесказанного следует, что один из механизмов, призванных побудить резервные банки сокращать объем выпускаемых ими обязательств после того, как в них отпала необходимость — а именно взимание процентов по таким выпускам, — во всяком случае, не обязательно окажется эффективным; он определенно не устранит зимнее избыточное предложение денег в Нью-Йорке, которое, как предполагается, стимулирует и поддерживает чрезмерную биржевую спекуляцию. Однако новый закон содержит еще одно положение, которое можно рассматривать как средство создания у банков-эмитентов мотива для сокращения объема выпускаемых ими обязательств, а именно требование о том, чтобы такие банки поддерживали золотой резерв в размере 40 процентов от объема своих выпусков. Вероятно ли, что это окажется эффективным? Пожалуй, нет. Что бы ни происходило в периоды паники, представляется очевидным, что в обычный год золотые запасы резервного банка будут значительно превышать 40 процентов от объема его банкнотной эмиссии. Если это так, то поддержание этого 40-процентного уровня могло бы стать затруднительным только тогда, когда избыток денег был бы настолько велик, что вызвал бы опасный отток золота из страны, а это, безусловно, свидетельствовало бы о крайне недостаточной степени эластичности в сторону сокращения. Короче говоря, новый закон не гарантирует, что банки-эмитенты будут в достаточной степени склонны изымать свои банкноты из обращения, точно так же, как он не гарантирует, что это будут делать сторонние лица. По-видимому, новый закон не обещает придать банкнотной эмиссии ту степень эластичности в сторону сокращения, которая до сих пор считалась желательной. Иными словами, есть определенные основания для опасений, высказываемых многими банкирами, что новый закон приведет к инфляции банкнот — по крайней мере, в той мере, в какой предотвращение этой опасности зависит от эластичности банкнотной эмиссии в сторону сокращения. Однако весьма вероятно, что возможность такой инфляции в достаточной степени предотвращается другими положениями закона.

Мы обсудили адекватность новой банкнотной эмиссии в отношении сезонной или обычной эластичности. Теперь перейдем к рассмотрению ее адекватности в отношении чрезвычайной эластичности — эластичности, которая позволяет денежной массе приспосабливаться к тем чрезвычайным колебаниям спроса, которые сопровождают банковскую панику и последующую депрессию. В целом, можно с уверенностью сказать, что в этом отношении новый закон получит более благоприятную оценку, чем в предыдущем случае. Как отмечалось ранее, банковская паника в своей полной фазе порождает три трудности и, следовательно, три потребности: (1) средства для снятия предшествующего напряжения, которое грозит полным крахом кредитной структуры; (2) средство обращения для обычной торговли, когда всеобщая приостановка платежей банками привела к денежному голоду; и (3) быстрое и полное сокращение денежной массы в период депрессии, следующей за паникой. Теперь, безусловно, не может быть никаких сомнений в том, что при новом законе обеспечена доступность выпуска средств, достаточных по объему для мгновенного снятия предшествующего напряжения и, таким образом, для прекращения паники до того, как она примет серьезные масштабы. Фактически, весьма вероятно, что при новой системе резервные банки смогут пресечь развитие такой паники в самом зародыше, даже не увеличивая объем своих банкнотных выпусков. Но если это не подтвердится — если окажется, что для этой цели требуется больше валюты, — то, по-видимому, нет никаких сомнений в том, что новая система обеспечит поступление такой валюты как по качеству, так и в количестве, которые будут полностью соответствовать поставленной задаче. (1) Банкноты, подлежащие выпуску, будучи обязательствами Федерального казначейства, будут столь же приемлемы, как и золото, даже накануне паники. (2) Абсолютный объем этих банкнот не ограничен. (3) Практический лимит, установленный требованием о предоставлении дисконтированных бумаг в качестве основы для их выпуска, не имеет реального значения, поскольку объем таких бумаг, несомненно, будет значительно превышать любую потребность, которая могла бы возникнуть. Соответственно, не может быть никаких сомнений в том, что новая система обеспечивает всю необходимую гибкость для предотвращения или сведения к сравнительно безопасному уровню любой паники, которая может возникнуть.

Теперь несколько слов относительно второй потребности, которую должен удовлетворять чрезвычайный выпуск денег, а именно: обычного средства обращения для торговли в тех случаях, когда банки по общему согласию приостановили платежи. Во-первых, если мы правы в своем предположении, что новый закон наверняка предотвратит достижение паникой такой степени интенсивности, то очевидно, что у нас не будет повода столкнуться с конкретной трудностью, рассматриваемой здесь, — что наш банкнотный выпуск не будет призван демонстрировать этот особый вид эластичности. Если, однако, предположить, что вышеприведенный прогноз окажется неверным — если опыт докажет, что паники все еще могут заходить так далеко, что банки в целом приостанавливают платежи, удерживают любую форму относительно надежных денег и пытаются удовлетворить потребности населения суррогатами, — то наш вердикт относительно новой валюты был бы неизбежно менее благоприятным. Нам пришлось бы признать, что новый закон делает мало или вообще ничего для облегчения такой ситуации. В целом, новые деньги будут слишком хороши для удовлетворения этой конкретной потребности. Банки, достигшие стадии паники, достаточно интенсивной, чтобы заставить их приостановить платежи — накапливать обычные формы денег, — обязательно будут накапливать деньги, которые будут столь же хороши, как и эти банкноты. То есть новый выпуск немедленно перейдет в накопления, как это произошло с гринбеками, которые министр финансов выпустил повторно во время паники 1873 года, и, следовательно, принесет мало облегчения, если вообще принесет его, в условиях развившегося денежного голода. Фактически, почти невозможно представить себе какую-либо форму банкнот, пригодную для этой конкретной задачи, за исключением такой, которая была бы настолько плохой, что не было бы опасности их накопления. То есть единственный правильный способ удовлетворения этой конкретной потребности в условиях сильной паники — это убедиться, что она вообще не возникает; и в этом отношении новый закон подает хорошие надежды.

Наконец, мы переходим к третьей потребности, которую должна удовлетворять чрезвычайная эластичность, а именно: быстрому и значительному сокращению денежной массы, когда паника миновала и наступила неизбежная деловая депрессия, ставшая следствием такой паники. Здесь, опять же, хотя и не в той же степени, что и в последнем случае, если новый закон окажется столь же успешным, как ожидают многие консервативные исследователи, потребность в этом будет ощущаться незначительно, если вообще будет ощущаться. Мы, как правило, избежим крайнего делового бума предпанического периода; сама паника будет значительно ослаблена, если не полностью устранена; и, как следствие, торговый спад, который естественно следует за паникой, будет значительно менее интенсивным. Если это окажется правдой, то денежное обращение никогда больше не будет демонстрировать такого чрезвычайного избытка, который характеризовал зиму 1893-94 годов. Тем не менее, вряд ли можно сомневаться в том, что даже после начальной паники произойдет некоторый спад, и, следовательно, последует более или менее избыточное состояние денежной массы. Будет ли новый выпуск обладать достаточной эластичностью в сторону сокращения, чтобы удовлетворить эту потребность? Ранее в этой статье мы видели, что условия, прилагаемые к новому выпуску, в целом не способствуют эластичности в сторону сокращения, поскольку они не предусматривают ни быстрого возврата, ни быстрого изъятия банкнот, когда необходимость в их выпуске отпала. У сторонних лиц отсутствуют адекватные мотивы для возврата банкнот; у эмитентов отсутствуют адекватные мотивы для их отзыва. Аргументы в пользу чрезвычайной эластичности в сторону сокращения, однако, несколько весомее, чем аргументы в пользу обычной эластичности в сторону сокращения. Во-первых, вероятно, что способность банкнот возвращаться к эмитенту окажется в такое время большей, чем в обычный год, ибо в такое время сторонние банки не смогут найти инвестиции для своих средств, поскольку спекулятивная торговля исчезнет вовсе, а деловая активность в целом будет находиться на очень низком уровне. Опять же, представляется несомненным, что банк-эмитент в этом случае будет иметь больше, чем обычно, мотивов для сокращения денежной массы. Основная причина, по которой такой банк может не стремиться в обычное время ускорить изъятие своих банкнот, заключается в том, что при условии, если банкноты не скапливаются в его собственных хранилищах, такой банк выиграет больше, используя имеющиеся у него средства для выдачи кредитов, чем используя их для изъятия банкнот, при условии, что процентная ставка, установленная Советом управляющих Федеральной резервной системы, не установлена чрезмерно высокой. Но практически несомненно, что в период депрессии, следующей за паникой, ни один резервный банк не будет иметь возможности задействовать все свои средства; и поскольку в этом случае процентная ставка, какой бы малой она ни была, будет чистым убытком, у банка будет адекватный мотив для осуществления, как можно скорее, адекватного сокращения своих банкнотных обязательств. Этот мотив был бы еще более усилен, если бы избыток оказался достаточным, чтобы вызвать решительный отток золота, поскольку в этом случае резервные банки столкнутся с трудностями в поддержании требуемого 40-процентного резерва. В целом, таким образом, мы, по-видимому, вправе утверждать, что в отношении чрезвычайной эластичности новые банкноты не принесут серьезного разочарования.

Наконец, что касается эластичности в целом, хотя банкнотный выпуск, рассматриваемый сам по себе, не кажется вполне приспособленным для удовлетворения тестов, которым склонен подвергать его сторонник эластичности старой закалки, все же, если рассматривать новый закон в целом, представляется не лишенным оснований утверждать, что он обещает выполнить, прямо или косвенно, большинство целей, которых мы надеялись достичь посредством эластичности, и, следовательно, обещает дать нам систему, которая по своей сути является поистине и адекватно эластичной.

Напечатанные и выпущенные банкноты

[300] В течение 1915 года объем обращения банкнот Федеральной резервной системы увеличился до 188 817 000 долларов по состоянию на 31 декабря 1915 года. Полагая, что страна должна быть готова к любым непредвиденным обстоятельствам, Совет санкционировал печать около 700 000 000 долларов этих банкнот. Почти четверть от общего объема напечатанных банкнот была выпущена в обращение. Однако на 31 декабря 1915 года только 16 675 000 долларов банкнот, обеспеченных коммерческими бумагами, переданными в залог агентам Федеральной резервной системы, оставались в обращении в качестве обязательств банков Федеральной резервной системы. Обязательства банков Федеральной резервной системы по остальной части были погашены путем депонирования у агентов Федеральной резервной системы равной суммы золота и законных платежных средств. Этот результат был достигнут банками Федеральной резервной системы в ответ на потребности в валюте путем выпуска банкнот Федеральной резервной системы, а не путем расходования золота. Хотя золото, переданное в залог агентам Федеральной резервной системы, представляет собой очень ценную защиту в случае существенного спроса на золото, необходимо отметить, что этот процесс является дорогостоящим и в то же время не дает банкам Федеральной резервной системы той дополнительной силы и кредитной способности, которую они получили бы в случае внесения поправок в закон, согласно которым банки Федеральной резервной системы оставались бы ответственными по выпущенным банкнотам, но, с другой стороны, сохраняли бы право собственности на золото, переданное агентам Федеральной резервной системы, которое в этом случае не вносилось бы для погашения обязательств по банкнотам, а депонировалось бы в качестве обеспечения по ним.

Аккумулирование золота

[301] 16 ноября 1914 года первая партия банкнот Федеральной резервной системы была получена агентом Федеральной резервной системы [Федерального резервного банка Нью-Йорка] от Контролера денежного обращения. 19 ноября банк передал в залог агенту Федеральной резервной системы 500 000 долларов коммерческих бумаг, переучет которых был произведен банками-членами, и получил от него аналогичную сумму банкнот Федеральной резервной системы. Эти банкноты не требовались банкам, которые произвели переучет, поскольку они уже изъяли чеками установленные таким образом кредиты. Они были взяты этим банком для общего пользования. Выпуск банкнот Федеральной резервной системы дал резервному банку возможность предоставить своим банкам-членам полную взаимозаменяемость между бухгалтерскими и банкнотными кредитами. Поэтому банк установил политику свободного выпуска банкнот Федеральной резервной системы любому банку-члену, желающему их получить, независимо от того, был ли кредит, изъятый таким образом, установлен им посредством переучета, депонирования чеков или депонирования золота или законных платежных средств. На практике, однако, большинство кредитов, изъятых банкнотами, были установлены путем депонирования чеков, которые были инкассированы этим банком в золоте или законных платежных средствах через клиринговую палату. Соответственно, накопление покрытия в руках агента Федеральной резервной системы состояло в основном из золота, при лишь небольшом объеме переучетов. Процессы, предусмотренные законом для выпуска банкнот Федеральной резервной системы резервному банку, допускают полную взаимозаменяемость между золотом и переучетами, удерживаемыми агентом. Золото может быть заменено переучетами, а переучеты — золотом, в соответствии с требованиями резервного банка. В течение всего периода его требования заключались в банкнотах, с помощью которых он мог бы реализовать свое законное право «обменивать банкноты Федеральной резервной системы на золото, золотые монеты или золотые сертификаты».

Политика Федерального резервного банка привела к значительному укреплению его золотой позиции и способности оказывать помощь своим банкам-членам или другим банкам Федеральной резервной системы, если они в будущем обратятся за кредитом с целью изъятия золота для внутренних или внешних нужд. Благодаря этой политике он также смог, по крайней мере потенциально, сдерживать расширение кредита путем аккумулирования в руках агента большого объема золота, которое в противном случае могло бы попасть в банковские резервы, и без того избыточные.

Более того, благодаря этой политике он смог сделать первый шаг к достижению одной из целей закона, изложенной в его названии, например, «предоставить эластичную валюту». Существует две формы эластичности: одна — количественная, а другая — качественная, обе из которых предусмотрены законом.

С точки зрения покрытия золотой сертификат является абсолютно неэластичным. Он стоит на одном краю нашей валютной системы: за каждым долларом бумажных денег стоит доллар золота. На другом краю стоит банкнота национального банка, за которой стоит лишь 5 центов золота на каждый доллар бумажных денег. Активы банка-эмитента обеспечивают ее надежность, но ее эластичность сводится на нет требованием о том, что она должна быть обеспечена доллар за доллар государственными облигациями.

Между этими двумя крайностями была введена банкнота Федеральной резервной системы — новая форма валюты. На каждый доллар этих бумажных денег откладывается от 40 центов до 1 доллара золота. Как и в случае с банкнотой национального банка, ее обеспечивают обязательства Соединенных Штатов и активы банка-эмитента.

Процесс, в котором участвует этот и другие банки Федеральной резервной системы, заключается в замене в качестве средства обращения неэластичного золотого сертификата банкнотой, обладающей качественной эластичностью. Золото является наиболее неэкономичным средством обращения из рук в руки, поскольку, находясь в банковских резервах, оно поддерживает объем кредита, равный четырем или пяти его собственным объемам. То, что делает резервный банк, аккумулируя золото в обеспечение своих банкнот Федеральной резервной системы, — это установление с держателем каждой банкноты кредита, которым можно воспользоваться всякий раз, когда того требует случай. Имея установленный таким образом кредит, он может по своему желанию конвертировать свои банкноты, обеспеченные золотом, в банкноты, обеспеченные частично золотом, а частично коммерческими бумагами. Во времена, когда кредит становится напряженным и банковские резервы нуждаются в укреплении, или когда золото должно быть экспортировано, эта конверсия будет происходить, а после того, как напряжение спадет, золотое покрытие будет восстановлено за счет погашения переучетов, замененных им. Таким образом достигается качественная эластичность нашей валюты. Но это не следует истолковывать как какое-либо ухудшение валюты, предусмотренное законом. Совсем наоборот. Закон предусматривает выпуск банкнот Федеральной резервной системы в неограниченных количествах, с 40 центами золота на каждый доллар бумажных денег. Это количественная эластичность, и она начинает действовать при минимальном золотом покрытии. Качественная эластичность, с другой стороны, действует при золотом покрытии, всегда превышающем 40-процентный минимум и достигающем 100 процентов.

Чтобы быть готовым к любым валютным требованиям, которые могут быть к нему предъявлены, Федеральный резервный банк Нью-Йорка весной 1915 года принял политику печати и постоянного поддержания запаса банкнот Федеральной резервной системы, существенно превышающего объем чрезвычайной валюты, который, как показывает опыт, этот округ может быть призван предоставить. Поддержание этой политики и политики свободного выпуска банкнот Федеральной резервной системы повлекло за собой большие расходы для этого банка. Невыпущенные банкноты Федеральной резервной системы учитываются по себестоимости на счетах банка, и в конце каждого месяца сумма банкнот, выпущенных банку в течение месяца, списывается по себестоимости. Отправка банкнот, непригодных для обращения, Контролеру денежного обращения в Вашингтон для аннулирования и уничтожения является еще одной статьей расходов в связи с поддержанием этой политики. Директора и должностные лица банка, однако, считают, что достигнутые результаты с лихвой оправдывают понесенные расходы, и полагают, что дополнительная сила, предоставленная банку за счет накопленного таким образом золота, является, пожалуй, самым важным результатом операций за этот период.

Некоторое снижение стоимости печати банкнот Федеральной резервной системы уже произошло, и следует надеяться, что дальнейший опыт и изучение позволят добиться других существенных сокращений стоимости подготовки к выпуску того, что уже стало важным элементом денежного обращения страны. Закон предусматривает, что все расходы, связанные с выпуском и погашением банкнот Федеральной резервной системы, несут банки Федеральной резервной системы, и, учитывая услуги, которые банки оказывают, аккумулируя золото посредством этих банкнот, среди их должностных лиц весьма распространено мнение, что банкноты должны предоставляться им по минимально возможной стоимости, совместимой с высоким качеством требуемого исполнения.

Дизайн банкнот не совсем удовлетворителен для эффективного обращения с ними. При сортировке банкнот необходимо иметь возможность легко различать банкноты этого банка и банкноты других резервных банков. Это было бы значительно облегчено, если бы печать отличительного номера и буквы каждого банка стала более общей на лицевой стороне банкноты.

Финансовая политика банков Федеральной резервной системы

[302] Представляется ясным, что главным принципом в управлении банками Федеральной резервной системы будет игнорирование курса, который ведет к максимальной прибыли, и следование вместо этого пути, который приведет к наибольшей безопасности и позволит этим банкам приносить наибольшую пользу нации. Следует поддерживать крупные резервы, и они должны состоять преимущественно из золота. Выплаты процентов по депозитам банкиров и государственным депозитам следует избегать, если это возможно, по той причине, что выплата процентов вынудит поддерживать меньшие резервы, если необходимо заработать кумулятивный дивиденд. Банками следует управлять не с точки зрения прибыли, а с точки зрения безопасности.

И все же это лишь одна сторона политики банков Федеральной резервной системы. Их сила и влияние могут быть распространены гораздо дальше, чем это было бы результатом только мудрого управления их собственными делами. Эти банки являются финансовыми доверенными лицами нации. Страна будет ожидать от них обеспечения того, чтобы они осуществляли над банками-членами более строгий надзор и дисциплину, чем это было возможно в прошлом. Дополняя негативный контроль со стороны банковских ревизоров, которые бессильны до тех пор, пока соблюдается буква закона, банки Федеральной резервной системы станут великой позитивной силой. Банки Федеральной резервной системы с одобрения агента Федеральной резервной системы или Совета управляющих Федеральной резервной системы могут проводить проверки банка-члена как с целью установления его состояния, так и, что будет иметь равное значение, с целью определения линий кредита, которые им предоставляются.

В долгосрочной перспективе величайшая работа, которую банки Федеральной резервной системы могут сделать для деловых людей этой страны, — это улучшение и стандартизация методов коммерческого заимствования. Я верю, что эти банки с одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы, в рамках только что процитированных полномочий, могут создать комплексную службу клиринга кредитной информации, посредством которой совокупные кредиты всех крупных заемщиков могут быть известны любому банковскому чиновнику и посредством которой чрезмерные заимствования или кредитование денег компаниям, проводящим неразумную финансовую политику, могут быть пресечены до того, как их постигнет катастрофа. Это одна из величайших потребностей нашей банковской системы....

Отношения банков Федеральной резервной системы с банками-членами

[303] Целью этого банка [Федерального резервного банка Нью-Йорка] всегда было поддержание откровенных и дружеских отношений со своими банками-членами. На каждом собрании Ассоциаций банкиров Нью-Йорка или Нью-Джерси, или их групп, на которые были получены приглашения, присутствовал один или несколько директоров или должностных лиц, которые обсуждали развитие различных функций системы.

Когда рассматривался вопрос об установлении внутриокружной системы инкассации, директора и должностные лица пригласили представителей банков-членов со всех частей округа для консультаций с ними в офисе банка. Принятый в конечном итоге план был тщательно обсужден во всех его аспектах, и, по-видимому, преобладало мнение, что это справедливый и разумный план.

Когда рассматривались условия, на которых государственные банки должны быть допущены в резервную систему, директорами и должностными лицами банка были проведены три конференции: одна с национальными банкирами, одна с государственными банкирами и одна с должностными лицами трастовых компаний из различных частей округа, чтобы выяснить их взгляды на обсуждаемый вопрос. В каждом случае проводилась политика откровенного общения с присутствующими, чтобы они могли полностью понять, как рассматриваемое действие повлияет на них.

Должностные лица во все времена выражали желание установить личные отношения с должностными лицами банков-членов и приглашали их заходить в банк, когда они находятся в Нью-Йорке. И все же прошел год, и должностные лица, вероятно, не более 15 процентов банков-членов сделали это. Многие из них до сих пор испытывают чувство, что банк является филиалом правительства. Их опыт работы с правительством состоит главным образом из уставных и надзорных отношений, которые существуют между ними и офисом Контролера. Концепция отношений этого учреждения с ними как кооперативных продвигается медленно. Тот факт, что национальные банки были практически вынуждены присоединиться к системе, естественно, замедляет развитие кооперативной идеи. Изменение отношения, от которого в конечном итоге будет зависеть успех системы, вероятно, произойдет медленно, но уже есть признаки, по мере того как мы вступаем во второй год работы системы, что банки привыкают к ней и ценят результаты, которых она уже достигла. Есть надежда, что в течение предстоящего года, когда организационное давление несколько ослабнет, должностные лица смогут уделить больше времени развитию личных отношений с должностными лицами банков-членов.

Текущее отношение банков-членов к резервному банку можно резюмировать следующим образом:

Банки Нью-Йорка, на которые в первую очередь и главным образом ложится напряжение всех кризисов, полностью понимают ценность и преимущества системы. Хотя они сожалеют о потере банковских депозитов, которые, вероятно, будут изъяты у них (оценивается в сумму до 250 000 000 долларов), они, тем не менее, являются горячими сторонниками системы, всегда проявляя кооперативное отношение.

Многие банки в других крупных городах не могут в полной мере воспользоваться преимуществами сниженных резервных требований, но, несмотря на потерю процентов по их резервному балансу, большинство из них понимают, что система в своих более широких аспектах означает для американского банковского дела, и в целом оказывают ей свою поддержку.

Хотя то же самое можно сказать о многих сельских банках, все же именно среди сельских банков как класса обнаруживается большая часть апатии и враждебности к федеральной резервной системе, которые все еще сохраняются. Их возможности и доходы относительно невелики, и чтобы выжить, они должны тщательно рассчитывать. Они чувствуют потерю процентов по резервным депозитам; отсутствие, пока что, дивидендов на их капитальный взнос; и ожидаемую потерю или уменьшение комиссионных, которые они обычно взимают за перевод средств по чекам, выписанным на них. Многие банки в промышленных центрах лишены возможности воспользоваться снижением требуемого резерва из-за активности своего бизнеса. Они полагают, что им, по сути, потребуется поддерживать даже больший резерв, чем прежде, чтобы получить услуги по инкассации векселей, тратт и чеков банков, не являющихся членами, и различные другие услуги, которые сейчас оказываются их резервными агентами, но еще не предприняты резервными банками. Вполне естественно, что они с неохотой смотрят на прекращение или уменьшение давних деловых связей со своими резервными агентами. Немногие из них пока что воспринимают резервный банк как своего активного резервного агента, выполняющего все услуги, которые сопутствуют этим отношениям. Спящие счета, которые большинство банков поддерживают в резервном банке, возможно, показательны для их отношения к нему. Относительно немногие банки этого округа являются заемщиками; в хорошие и плохие времена они могли при необходимости занимать у своих городских корреспондентов под облигации или под индоссамент своих директоров, два пути, которые теперь для них закрыты. Привилегией переучета пользовались мало, а более широкие функции Федеральной резервной системы, такие как влияние на внутренние ставки и международные движения золота посредством развития дисконтного рынка и операций с иностранными векселями, кажутся далекими от сфер их деятельности. Они чувствуют, что система может предложить мало преимуществ в обмен на расходы, которые она влечет для них.

Все эти моменты будут ощущаться сельским банкиром с возрастающей остротой по мере того, как его резервные переводы приближаются к завершению, а уменьшенные балансы приводят к сокращению услуг со стороны его городского корреспондента. Его точка зрения изложена так откровенно для того, чтобы трудности, которые он видит, могли быть четко осознаны и были предприняты шаги для их постепенного устранения. Развитие более удовлетворенных отношений требует прогресса со стороны резервного банка и готовности к сотрудничеству со стороны сельского банкира.

Резервный банк должен организовать полную систему инкассации, охватывающую обработку векселей, тратт и статей по банкам, не являющимся членами, что в конечном итоге приведет всех членов к ежедневным активным отношениям с банком. Он должен быть готов действовать от имени банков-членов при покупке, продаже и хранении ценных бумаг; предоставлять кредитную информацию по именам, чьи бумаги предлагаются брокерами; давать своим членам информацию относительно методов развития новых функций, которые закон разрешает им осуществлять; выполнять услуги, которые сейчас оказываются их резервными агентами; и в целом помогать им всеми разумными способами.

Банки-члены должны смотреть на резервный банк не как на чуждое, а как на свое собственное учреждение. Они владеют всем его капиталом и большинством его ресурсов, и они контролируют его управление через директоров, которых они избирают, всегда при условии надзора со стороны Резервного совета. В резервном банке они могут занимать как на постоянном праве, а не как на одолжение, которое может быть прекращено. Им больше не нужно покупать или держать облигации, чтобы служить обеспечением для кредитов; бумаги их собственных клиентов, крупных или мелких, теперь будут служить их обеспечением. Хотя паники в прошлом, возможно, не затрагивали их, они были катастрофическими для деловых интересов страны, которые являются их клиентами; и их взносы в резервный банк должны быть признаны как форма страхования не только для них самих, но и для их клиентов. Если это страхование дорого стоит и вносит некоторые изменения в характер их бизнеса, закон следует тщательно изучить с целью извлечения максимальной выгоды из новых функций, которые он предоставляет. Следует искать новые пути деятельности. Банки, которые получат больше всего от членства, — это те, которые первыми увидят и разовьют возможности, которые оно предоставляет, и обучат своих клиентов защите и удобствам, которыми они будут пользоваться через систему. Этот случай также является благоприятным для исправления злоупотреблений. Клиенты будут делать вещи от имени Федеральной резервной системы, которых они никогда не делали раньше. Опыт банков в использовании форм, предоставленных резервным банком для получения отчетов от своих заемщиков, является доказательством этого. Этот случай следует также использовать для увеличения балансов вкладчиков, которые ведут невыгодные счета. Чтобы помочь банкам-членам в изучении их счетов, этот банк подготовил с помощью дипломированных государственных бухгалтеров достаточно простую форму для анализа счетов, которую могут получить банки, желающие ее использовать.

Долг директоров и должностных лиц — понимать не только проблемы резервного банка, но и проблемы банков-членов; и их стремлением в течение прошлого года было уделить особое внимание проблемам сельского банка. До их сведения дошло несколько предложений по облегчению положения сельского банка.

Одно из них, которое поддержала Американская ассоциация банкиров на своем съезде в Сиэтле в 1915 году, заключалось в том, чтобы разрешить 3 процента резерва, которые банк-член может держать либо в своих хранилищах, либо в резервном банке, депонировать в банках-членах, находящихся на расстоянии не более 300 миль, и засчитывать в качестве резерва. Это, по-видимому, противоречит духу и намерению закона, который заключается прежде всего в централизации резервов в банках Федеральной резервной системы.

Другое предложение, которое кажется более заслуживающим рассмотрения, заключается в том, чтобы процент резерва, требуемый для сельских банков, был несколько дополнительно снижен. Когда резервные переводы завершены, чеки в пути больше не могут засчитываться в качестве резервов. Поэтому ясно, что сокращение резервов, предусмотренное законом, не будет реализовано на практике. Дальнейшее сокращение резервных требований привело бы в случае многих банков к резерву, меньшему, чем сумма, которую фактически требовал их бизнес, и позволило бы им держать сумму, освобожденную таким образом, там, где она лучше всего служила бы их конкретному бизнесу, и, если они того пожелают, поддерживать некоторые отношения с нынешними городскими корреспондентами. Это привело бы от нынешней жесткости банковских резервов к большей гибкости и лучшему пониманию их значения и цели.

ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ ФЕДЕРАЛЬНЫМ РЕЗЕРВНЫМ БАНКОМ МИННЕАПОЛИСА И ЕГО ЧЛЕНАМИ

[304] Девятый федеральный резервный банк стремился сделать Закон о Федеральной резервной системе полностью действующим в пределах своего округа. Весной 1915 года у него была возможность продемонстрировать свою эффективность в удовлетворении потребностей сельского хозяйства на Северо-Западе во время посевной кампании, и он щедро производил переучет для банков-членов, чтобы позволить им лучше удовлетворять требования фермеров. Он снял местное напряжение в ряде пунктов, где производственные предприятия и общий бизнес были подавлены из-за военных условий, и имел возможность показать, что может эффективно удовлетворять требования промышленности. Опять же, осенью года, когда неблагоприятный сезон создал большое количество незрелой кукурузы, он смог оказать очень ценную услугу, помогая банкам-членам удовлетворить требования фермеров, которые внезапно были вынуждены принять меры для использования ценной кормовой культуры. Во время распространения ящура он смог прийти на помощь многим банкам в западной части своей территории, у которых были заявки на кредиты от многочисленных животноводов, имевших скот, готовый к рынку, но не имевших возможности отправить его из-за карантинных условий. Услуга, указанная выше, хотя, возможно, и не имеет заметного значения в каком-либо отдельном случае, состоит в совокупности из очень ценной степени помощи, которая не была бы доступна, если бы не Федеральный резервный банк, и без которой части округа столкнулись бы со значительными трудностями.

ОТНОШЕНИЯ МЕЖДУ ФЕДЕРАЛЬНЫМ РЕЗЕРВНЫМ БАНКОМ БОСТОНА И ЕГО БАНКАМИ-ЧЛЕНАМИ

[305] В связи с необычными условиями, существующими на денежном рынке, и тем фактом, что банки резервных городов предлагают сельским банкам услуги, которые этот банк еще не развил, более конкретно в связи с инкассацией чеков и других статей, последние банки держали в этом банке только свои минимальные резервные требования и использовали его услуги лишь в ограниченной степени. Отношения между должностными лицами сельских банков и должностными лицами этого банка были самыми сердечными. Хотя многие банки в этом округе занимают средства, большинство из них находят гораздо более удобным обращаться в свой банк-корреспондент и занимать средства либо в форме кредита до востребования, с обеспечением или без него, либо под депозитный сертификат.

Требования Контролера на различные даты показывают общие заимствования банков-членов в округе по сравнению с их переучетами в этом банке, следующим образом:

Total Borrowed.Borrowed, F.R.B. Dec. 31, 1914$4,738,416$105,000 Mar. 4, 19154,047,708234,531 May 1, 19153,969,796410,723 June 23, 19154,284,445270,441 Sept. 2, 19153,398,856190,849 Nov. 10, 19152,985,406131,725

Должностные лица городских банков, с другой стороны, по-видимому, удовлетворены прогрессом, достигнутым в развитии функций этого банка. Хотя лишь немногие из бостонских банков производили переучет у нас, почти все дали понять, что в случае возникновения необходимости они сделают это. Более того, несколько бостонских банков в значительной степени вошли в бизнес акцептов, и помощь, которую этот банк оказал в вопросе ставок и рынка для акцептов, сделала многое для того, чтобы расположить к себе эти банки. Бостонские банки также в значительной степени использовали этот банк в обменных операциях, и услуги, предлагаемые фондом золотых расчетов, использовались почти исключительно этими банками.

До сих пор бостонские банки получали больше преимуществ от этого банка, чем другие банки в этом округе. Возможным исключением является округ Арустук, штат Мэн, где из-за необычной ситуации, сложившейся вокруг основной отрасли, картофелеводства, банки в значительной степени полагались на этот банк, чтобы пережить трудный период. Моральный эффект от того, что Федеральный резервный банк Бостона стоит за ними, был не только оценен этими банками, но и позволил им вести свой бизнес гораздо более удовлетворительно и финансировать себя, не прибегая к чрезмерному обращению к этому банку за переучетами или не ставя в неловкое положение своих клиентов.

Банки Федеральной резервной системы и рынок акцептов

[306] Право акцептовать тратты было предоставлено банковским учреждениям штата Нью-Йорк законом от 16 апреля 1914 года. Вскоре после этого было сообщено о нескольких акцептах, главным образом под ценные бумаги. Только после нарушения международных кредитных механизмов в начале европейской войны американские банковские акцепты, особенно те, которые касались внешней торговли, появились в существенном объеме. В то время некоторые трастовые компании с иностранными связями свободно предоставляли кредиты своим клиентам, чтобы заменить кредиты, ранее предоставленные европейскими банками, которые были либо отозваны, либо сокращены; они также акцептовали тратты в большом объеме. С 18 мая 1914 года банки-члены были также уполномочены акцептовать тратты, выписанные на них, связанные с импортом или экспортом товаров....

Ежемесячные покупки акцептов этим банком [Федеральным резервным банком Нью-Йорка] на нью-йоркском рынке составили:

1915Number of pieces.Amount.Number of pieces.Amount. For itself.For other reserve banks. February411,659,740.21861,263,871.25 March1403,343,143.172503,799,809.42 April861,272,694.36841,700,396.57 May46867,420.18481,305,873.80 June1323,083,261.7534602,558.89 July1062,496,865.671472,348,050.89 August1031,597,630.63891,910,417.47 September891,769,880.501721,948,243.05 October682,199,679.951632,028,098.36 November1151,899,606.562462,594,951.04 December3105,648,708.783132,809,823.59 Total1,23625,833,631.761,63222,312,094.33

Политика, проводимая этим банком до сих пор, заключалась в покупке хороших акцептов независимо от того, был ли акцептант банком-членом или нет....

Резервный банк и рыночная ставка для дисконтирования таких векселей в Нью-Йорке были в течение почти года, и сейчас являются, ниже, чем ставка для аналогичных векселей в Лондоне. Относительно небольшой объем таких кредитов, которые американским банкам удалось сделать действующими даже при необычайно благоприятной возможности, которую война представляет для их расширения, является доказательством трудности, с которой придется столкнуться при развитии бизнеса акцептов в Соединенных Штатах. Некоторые из фундаментальных трудностей:

(1) Нежелание разрывать старые банковские связи.

(2) Трудность обучения обработчиков векселей в отдаленных местах американским кредитам.

(3) Отсутствие покупателей векселей в иностранных государствах, которые котировали бы такие же низкие ставки по долларовым, как и по стерлинговым векселям.

(4) Естественный предрассудок покупателей векселей в иностранных государствах в пользу векселя известной валюты и против векселя пока еще неизвестной валюты.

(5) Отсутствие людей, обученных проявлять суждение и финансовую ответственность, требуемую от них как от управляющих филиалами или агентствами, которые американские банки могли бы создать в иностранных государствах.

(6) Низкое качество коммуникаций как для товаров, так и для почты между Соединенными Штатами и иностранными государствами по сравнению с таковыми между Великобританией и иностранными государствами.

Только время, опыт и терпеливые усилия устранят эти препятствия на пути к повышению долларового обмена до его надлежащего положения в международных финансах. Бизнес, однако, развивается и будет продолжать расти по мере того, как наш банковский механизм и связи расширяются по всему миру.

Закон разрешает банкам-членам акцептовать сумму векселей, не превышающую 50 процентов их капитала и излишка. Поправкой от 3 марта 1915 года при определенных условиях они могут быть уполномочены Советом управляющих Федеральной резервной системы акцептовать до 100 процентов капитала и излишка. Следующие банки в этом округе получили такое разрешение:

Amount of capital and surplus. Bank of New York, New York$6,000,000 Mechanics & Metals National Bank, New York12,000,000 Atlantic National Bank, New York1,600,000 American Exchange National Bank, New York8,000,000

Поскольку этот банк, вероятно, был крупнейшим единичным покупателем банковских акцептов, он смог, по мере накопления опыта, оказать некоторое влияние на стандартизацию практики и формы....

Измененное положение [307], выпущенное 7 сентября 1915 года, значительно расширило область акцептов, подлежащих покупке, и поощрило увеличение объема этих инструментов. Дальнейшее измененное положение, выпущенное 4 декабря 1915 года, охватывающее покупку банковских акцептов, возникающих из внутренних транзакций, относится к классу векселей, которые национальные банки не уполномочены акцептовать. При акцепте учреждениями с высоким кредитным рейтингом они имеют готовый рынок, хотя и по дробно более высокой ставке, чем акцепты, основанные на иностранных транзакциях.

[308] Новая Англия импортирует большой объем шкур и шерсти из Южной Америки, а также хлопка и джута из стран Востока и других частей мира. Эти поставки в прошлом финансировались через кредиты, выписанные на европейские центры. С момента открытия банков Федеральной резервной системы эти внешнеторговые транзакции финансировались в значительной степени через долларовые кредиты, выписанные на эту страну, и акцепты, возникающие из них, нашли готовый рынок в банках Федеральной резервной системы. Несколько банков-членов в этом округе вошли в эту новую область финансов, и Федеральный резервный банк Бостона приложил все усилия для содействия и развития этого бизнеса, не только покупая большое количество этого класса бумаг, но и предоставляя благоприятные форвардные дисконтные ставки для помощи в защите своих банков-членов. Следующие банки-члены вошли в эту область:

1. First National Bank, Boston, Mass.

2. Fourth-Atlantic National Bank, Boston, Mass.

3. Merchants National Bank, Boston, Mass.

4. National Shawmut Bank, Boston, Mass.

5. Old Colony Trust Co., Boston, Mass.

6. Second National Bank, Boston, Mass.

7. Merchants National Bank, Worcester, Mass.

По специальному разрешению Совета управляющих Федеральной резервной системы Первому национальному банку Бостона и Национальному банку Шоумут Бостона было дано разрешение акцептовать до 100 процентов их капитала и излишка. Интересно отметить, что первый банк сообщил о наибольшей сумме акцептов среди всех банков-членов Федеральной резервной системы.

Клиринги и инкассации на практике

[309] Раздел 16 Закона о Федеральной резервной системе содержал общее положение об установлении системы клиринга чеков по всей территории Соединенных Штатов, при этом каждый банк Федеральной резервной системы обязан был действовать в качестве клиринговой палаты для своих членов, если это предписано Советом управляющих Федеральной резервной системы, в то время как Совет управляющих Федеральной резервной системы был уполномочен осуществлять клиринг для самих резервных банков.

Совет с самого начала признал свой долг сделать это положение закона эффективным настолько полно и в такие ранние сроки, насколько позволят условия; и в своем первом отчете говорил об этом как об «одной из самых важных обязанностей, возложенных на него по Закону». Поэтому, осознавая свой долг в этом отношении, он предпринял в начале 1915 года подготовку общего циркуляра и положений, предназначенных для обеспечения клиринга чеков в пределах отдельных округов Федеральной резервной системы, в то же время он также взял на рассмотрение установление фонда золотых расчетов в Вашингтоне с целью клиринга обязательств между банками Федеральной резервной системы. Последнее начинание было доведено до успешного завершения, и фонд золотых расчетов находится в полном и удовлетворительном действии примерно с первого июня. Совет, однако, не продвинулся далеко в своей работе, касающейся внутриокружного филиала системы клиринга, прежде чем технические и другие трудности начали появляться. Многие банки, как городские, так и сельские, по всей системе были против исполнения положений закона из-за потери комиссионных за обмен, которые тем самым были бы возложены на них. Были также подняты юридические вопросы, при этом утверждалось, что нет полномочий принуждать банк-член, не расположенный в городе Федеральной резервной системы, оплачивать или иметь списанным со своего счета в банке Федеральной резервной системы своего округа чек, который он не видел и не одобрил до момента предъявления у своей собственной стойки. С целью выяснения полномочий Совета в этой связи было запрошено мнение Генерального прокурора.

Хотя Совет не был склонен придавать чрезмерное значение возражениям, основанным на личных интересах, он чувствовал, что должен принять к сведению все юридические возражения, и признавал, что вопрос клиринга был по существу резервной проблемой, а не техническим вопросом или простым вопросом администрирования. Поскольку Закон о Федеральной резервной системе предоставил период в три года, в течение которого должен быть осуществлен окончательный перевод резервов в банки Федеральной резервной системы (балансы у корреспондентов засчитываются в качестве резервов в промежуточное время), было определенное основание для возражения против немедленного введения полного клиринга в банках Федеральной резервной системы. Как хорошо известно, резервные балансы в некоторых резервных городах до сих пор использовались с целью обеспечения операций по обмену и инкассации, и до тех пор, пока эта функция со стороны городских корреспондентов продолжалась, был некоторый аргумент в пользу отсрочки любого обязательного применения клиринга по номиналу в резервных банках. Изучение проблемы, более того, показывает, что до тех пор, пока государственные банки не войдут в систему в больших количествах, некоторым банкам-членам может потребоваться инкассировать и проводить клиринг через своих корреспондентов в резервных городах.

Ситуация была настолько сложной, а трудность, связанная с обязательным применением любой системы, как бы тщательно она ни была задумана, настолько серьезной, что Совет чувствовал, что было бы хорошо, если бы банки-члены могли быть приведены к осознанию по своей собственной воле преимуществ общей и общенациональной системы клиринга — преимуществ, которые принесли бы пользу не только широкой общественности, но и в конечном итоге прямой выгоде самих банков-членов с чисто деловой точки зрения. Поэтому он принял к благоприятному рассмотрению вопрос о добровольной системе клиринга. Как трудности обязательного плана, так и вероятные достоинства добровольной системы были решительно представлены Совету управляющими соответствующих банков Федеральной резервной системы, которые на различных собраниях тщательно изучили всю ситуацию. Согласно плану, предложенному управляющими, который в большинстве округов стал эффективным в течение июня 1915 года, было предусмотрено принятие по номиналу банком Федеральной резервной системы каждого округа чеков, выписанных на любой банк-член этого округа, который ранее согласился с положениями схемы. Была надежда, что очень большое количество банков-членов быстро присоединится к новой системе клиринга и что естественная сила экономической конкуренции в конечном итоге привлечет к ней тех, кто поначалу мог колебаться.

Эта система, как уже было сказано, стала действовать в большинстве округов в течение июня 1915 года. До всего этого обсуждения, однако, два округа уже предприняли применение клирингового положения закона. В начале декабря 1914 года округ № 10 и округ № 8 (Канзас-Сити и Сент-Луис) искали и получили разрешение применить к своим членам полную систему обязательного клиринга. Эта система была в полном действии в обоих округах до общего применения добровольной системы. После введения последней директора Федерального резервного банка Сент-Луиса сочли разумным предложить своим банкам-членам возможность выхода из системы клиринга, если они того пожелают; но работа плана была настолько успешной, что сравнительно немногие вышли, около 80 процентов всех продолжили свое членство. Федеральный резервный банк Канзас-Сити продолжил свою обязательную систему, как и прежде, для блага всех своих банков-членов, числом 950. Поскольку около 365 банков продолжили свое членство в округе Сент-Луис, в общей сложности около 1300 было включено в систему клиринга двух рассматриваемых округов. Вне этих двух округов около 1100 банков-членов добровольно присоединились к системе клиринга в течение короткого времени после ее введения, и впоследствии произошло чистое внутреннее движение около 50 дополнительных членов, что составило около 1150 банков, которые по своей собственной воле согласились с планом добровольного клиринга. Это значительно меньше 25 процентов учреждений, имеющих право на членство, и доля была настолько мала, что стала серьезным разочарованием для тех, кто уверенно ожидал, что дальновидность и просвещенный личный интерес банков-членов быстро достигнут желаемого результата. Некоторый прогресс был достигнут благодаря действиям банков, как членов, так и не членов, в улучшении условий обмена и в обеспечении клиринга сельских чеков в пунктах, где эта практика никогда раньше не преобладала; но в основном сравнительно небольшой прогресс был достигнут до сих пор в обеспечении эффективности положений закона, требующих стандартизации практики обмена и клиринга. Эта медлительность в значительной степени обусловлена неспособностью оптовиков и торговцев оценить преимущества системы клиринга и расширить ее членство путем настаивания на том, чтобы их собственные банки присоединились и сотрудничали в этом плане. Тема была недавно вновь открыта на конференциях между управляющими банков Федеральной резервной системы, агентами Федеральной резервной системы, менеджерами по транзиту резервных банков и самим Советом с целью расширения нынешней системы не только в самих отдельных округах, но и между различными округами. В течение многих лет для банков было законно засчитывать в качестве резервов депозиты в других банках. Никогда не было намерением Закона о Федеральной резервной системе, чтобы банки-члены продолжали ведение этих резервных счетов. Напротив, полный смысл закона явно противоречит такой идее. Это ясная концепция Закона, что резервные банки должны, в очень значительной степени, если не полностью, выполнять работу, которая сейчас делается банками-корреспондентами в этом отношении. Это означает, что резервные балансы, которые будут поддерживаться в будущем резервными банками вместо банков-корреспондентов, должны служить основой для системы клиринга и инкассации обменов страны. Все, что может быть сделано для обеспечения быстрого и эффективного использования этой новой системы банковских расчетов, будет сделано.

Филиалы и агентства

[310] Вопрос о создании филиалов федеральных резервных банков был предметом тщательного рассмотрения в течение последнего года. Из нескольких источников поступали намеки на то, что открытие филиала в определенном пункте было бы приемлемо для банков этого места. Только в одном случае — в Новом Орлеане — Совет получил от федерального резервного банка определенный запрос на открытие филиала. Полагая, что Новый Орлеан и прилегающая территория могли бы с выгодой использовать этот дополнительный банковский механизм, Совет санкционировал создание филиала Федерального резервного банка Атланты в Новом Орлеане, и этот филиал был открыт для ведения операций 10 сентября. Операции в новоорлеанском филиале проходят удовлетворительно, и учреждение приносит значительную пользу местным банкам. Филиал уже полностью окупает себя.

Исследования и опыт, по-видимому, показали, что, по крайней мере на ближайшие несколько лет, организация филиалов с полностью оборудованными офисами, хранилищами и тому подобным, а также с полным штатом оплачиваемых сотрудников будет слишком обременительным расходом для большинства резервных банков, однако ценные услуги могли бы оказываться местными агентствами различных банков во многих местах. Поэтому Совет рассматривал вопрос о том, не могут ли местные агентства отвечать требованиям ситуации лучше, чем более полно организованный филиал. Компетентное юридическое заключение гласит, что создание таких местных агентств допустимо в соответствии с условиями закона, и Совет полагает, что может оказаться целесообразным удовлетворять банковские потребности во многих районах страны таким способом.

Предлагаемые поправки к Закону о Федеральной резервной системе [311]

Годовой опыт применения Закона о Федеральной резервной системе укрепил Совет в глубоком убеждении, что этот закон является одним из самых полезных законодательных актов, когда-либо принятых Конгрессом. Не только его фундаментальные принципы были полностью подтверждены, но и в большинстве деталей работа этого механизма оказалась успешной. Однако закон является прогрессивным законодательным актом и создает новые условия в результате своего собственного действия. В связи с этим в будущем время от времени потребуется внесение изменений в его положения, вытекающих отчасти из этих новых условий.

В настоящее время Совет представляет следующие предложения по внесению поправок в закон:

(1) В дополнение к полномочиям, которыми в этой связи уже обладают федеральные резервные банки и национальные банки, последним следует разрешить подписываться на акции и владеть акциями банков, организованных со специальной целью ведения банковской деятельности в зарубежных странах.

(2) С одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы выпуск федеральных резервных банкнот федеральными резервными банками должен быть разрешен либо под залог равной по номинальной стоимости суммы векселей, тратт, переводных векселей и банковских акцептов, приобретенных федеральными резервными банками в соответствии с разделами 13 и 14 Закона, либо под залог золота, либо того и другого вместе, при условии, однако, что золото, депонированное таким образом у агента Федеральной резервной системы, засчитывается как часть резерва, который банк обязан поддерживать в соответствии с Законом против таких выпущенных в обращение банкнот.

(3) Система акцептов, положение о которой предусмотрено Законом о Федеральной резервной системе для операций во внешней торговле, должна быть распространена на внутреннюю торговлю в той части, которая касается документарных акцептов, обеспеченных транспортными документами или складскими свидетельствами, покрывающими легко реализуемые товары, или под залог фактически проданных товаров.

В надежности таких акцептов не может быть сомнений, и их использование будет способствовать выравниванию процентных ставок по всей стране и поможет расширить рынок дисконтирования.

(4) Национальным банкам должно быть предоставлено право открывать отделения в пределах города или округа, в котором они расположены.

(5) В целях предоставления банкам-членам возможности получать быстрое и экономичное финансирование на сроки, не превышающие пятнадцати дней, федеральным резервным банкам должно быть разрешено предоставлять авансы банкам-членам под залог их простых векселей, обеспеченных такими векселями, траттами, переводными векселями и банковскими акцептами, которые закон в настоящее время разрешает переучитывать или покупать; либо под залог или заклад облигаций правительства Соединенных Штатов, покупка которых в настоящее время разрешена законом.