«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

(6) Совет, кроме того, рекомендует расширить полномочия национальных банков по предоставлению ссуд под залог сельскохозяйственных земель, как это предусмотрено в разделе 24, с тем чтобы разрешить любому национальному банку, не расположенному в центральном резервном городе, предоставлять ссуды, обеспеченные улучшенными и свободными от обременений сельскохозяйственными землями, расположенными в пределах его округа Федеральной резервной системы или в радиусе 100 миль от места нахождения такого банка, независимо от границ округа. Он также рекомендует далее расширить полномочия национальных банков, разрешив любому такому банку предоставлять ссуды под залог любой улучшенной и свободной от обременений недвижимости, расположенной в пределах 100 миль от места нахождения такого банка, независимо от границ округа; при условии, однако, что совокупный объем ссуд под залог сельскохозяйственных земель и других ссуд под залог недвижимости, предоставленных любым национальным банком, не должен превышать 25 процентов его капитала и резервного фонда или одной трети его срочных депозитов; и при условии далее, что ни одна такая ссуда под залог недвижимости, в отличие от ссуды под залог сельскохозяйственных земель, не должна превышать срок в один год и не должна превышать 50 процентов от фактической стоимости имущества, предлагаемого в качестве обеспечения.

Считается, что принятие этих поправок, помимо расширения полезности национальных банков, приведет к значительному усилению действия Закона о Федеральной резервной системе и более полному осуществлению целей его разработчиков. Текст поправок, призванных реализовать эти рекомендации, будет представлен Советом в ближайшее время. Совет рассматривает другие предложения по поправкам к Закону о Федеральной резервной системе, по которым еще не достигнуто никаких выводов и относительно которых Совет при случае представит свои взгляды Конгрессу в подходящее время в будущем.

ОТЧЕТ О СОСТОЯНИИ ФЕДЕРАЛЬНЫХ РЕЗЕРВНЫХ БАНКОВ. [312]

Совокупные ресурсы и обязательства всех федеральных резервных банков на конец операционного дня в последнюю пятницу каждого месяца в течение 1915 года.

RESOURCES. [In thousands of dollars.] Dec. 31. 1914.Jan. 29.Feb. 26.Mar. 26.Apr. 30. Gold coins and certificates in vault228,641235,417248,256241,344237,278 Gold settlement fund Gold redemption fund428488653824950 Total gold reserve229,069235,905248,909242,168238,228 Legal tender notes, silver, etc.26,57820,88229,08523,09826,518 Total reserve255,647256,787277,994265,266264,746 Commercial paper9,90913,95518,57722,00122,774 Bankers' acceptances1,8929,68213,812 United States Bonds2052,0155,4066,6396,813 Municipal warrants73411,16512,01114,94018,656 Federal Reserve notes, net assets5,4183,1793,2156,0916,909 Due from other Federal Reserve Banks, net7,9307,4218,0885,5739,468 All other resources5,9317,7124,5503,0194,425 Total resources285,774302,234331,733333,211347,603 LIABILITIES. Dec. 31. 1914.Jan. 29.Feb. 26.Mar. 26.Apr. 30. Capital paid in18,05120,44036,06936,10539,669 Government deposits Reserve deposits, net263,948279,516290,336288,217294,832 Federal Reserve notes, net liability3,7752,2785,3288,88911,038 All other liabilities2,064 Total liabilities285,774302,234331,733333,211347,603 RESOURCES. (continued) [In thousands of dollars.] May 28.June 25.July 30.Aug. 27.Sept. 24. Gold coins and certificates in vault219,187222,746212,988211,145229,972 Gold settlement fund23,42631,36052,14055,93059,050 Gold redemption fund1,0271,0811,0641,1041,202 Total gold reserve243,640255,187266,192268,179290,224 Legal tender notes, silver, etc.31,98947,84822,09219,87822,920 Total reserve275,629303,035288,284288,057313,144 Commercial paper24,74725,99629,10229,27531,373 Bankers' acceptances9,20410,37911,62513,56413,058 United States Bonds6,9477,6017,9238,8369,328 Municipal warrants23,09411,50916,10725,80824,945 Federal Reserve notes, net assets7,7659,12411,02912,49114,866 Due from other Federal Reserve Banks, net7,4358,3117,0786,9907,409 All other resources5,4265,5015,9044,9623,577 Total resources360,247381,456377,052389,983417,700 LIABILITIES. May 28.June 25.July 30.Aug. 27.Sept. 24. Capital paid in54,15854,20054,18154,68954,748 Government deposits15,000 Reserve deposits, net292,050311,349306,183316,989329,941 Federal Reserve notes, net liability10,92112,61714,96516,73815,348 All other liabilities3,1183,2901,7231,5672,663 Total liabilities360,247381,456377,052389,983417,700 RESOURCES. (continued) [In thousands of dollars.] Oct. 29.Nov. 26.Dec. 30. Gold coins and certificates in vault218,224245,986266,546 Gold settlement fund61,96073,83077,293 Gold redemption fund1,2221,2521,124 Total gold reserve281,406321,068344,963 Legal tender notes, silver, etc.37,05837,21213,525 Total reserve318,464358,280358,488 Commercial paper30,44832,79432,368 Bankers' acceptances13,61916,17923,013 United States Bonds10,50512,91915,797 Municipal warrants25,01427,30812,220 Federal Reserve notes, net assets19,72319,17621,910 Due from other Federal Reserve Banks, net8,53314,05320,767 All other resources3,6454,6336,547 Total resources429,951485,342491,110 LIABILITIES. Oct. 29.Nov. 26.Dec. 30. Capital paid in54,83854,84654,915 Government deposits15,00015,00015,000 Reserve deposits, net343,554397,952400,012 Federal Reserve notes, net liability13,91813,38513,486 All other liabilities2,6414,1597,697 Total liabilities429,951485,342491,110

СНОСКИ:

[287] О. М. У. Спрэг, «Закон о Федеральной резервной системе 1913 года», The Quarterly Journal of Economics, том 28, № 2, февраль 1914 г., стр. 213-254.

[288] [Страна была разделена на двенадцать округов, в каждом из которых 16 ноября 1914 года начал работу федеральный резервный банк.]

[289] После того как резервные банки проработают достаточно долго, чтобы функционировать бесперебойно, несомненно, будет организовано немало филиалов. Филиалы должны иметь советы директоров, три члена которых назначаются Советом управляющих Федеральной резервной системы, а четыре — директорами головного резервного банка. Филиалы должны работать в соответствии с правилами и положениями, утвержденными Советом управляющих Федеральной резервной системы.

[290] Банки штатов и трастовые компании имеют право на членство, если они обладают достаточным капиталом, дающим им право стать национальными банками в тех местах, где они расположены. Став банками-членами, они должны соблюдать положения закона о национальных банках, касающиеся резервов, проверок (могут быть приняты проверки штата) и различных других общих положений закона о национальных банках.

[291] В случае если подписки банков округа недостаточны, акции предлагаются широкой публике; а если реакция публики недостаточна, акции выкупаются правительством Соединенных Штатов. Ни частные, ни государственные акции не дают права голоса. [Ни в одном округе подписки банков не были «недостаточными».]

[292] Неспособность комитета Пужо по денежному тресту получить желаемую информацию от банков, очевидно, повлекла за собой следующую оговорку: «Ни один банк не подлежит никаким инспекционным полномочиям, кроме тех, которые разрешены законом, или возложены на суды правосудия, или тех, которые будут или были осуществлены или направлены Конгрессом, или любой из его палат, или любым должным образом уполномоченным комитетом Конгресса или любой из его палат».

[293] [Некоторые из наиболее важных постановлений Совета управляющих Федеральной резервной системы содержатся в Приложении B.]

[294] Закон о проверке национальных банков переработан. Единственные важные изменения заключаются в том, что впредь всем проверяющим будут выплачиваться оклады, а федеральные резервные банки уполномочены проводить специальные проверки банков-членов.

[295] Адаптировано из выступления Джозефа Френча Джонсона «Фундаментальная слабость законопроекта Гласса-Оуэна», произнесенного перед Экономическим клубом города Нью-Йорка в понедельник вечером, 10 ноября 1913 года.

[296] Хотя выступление, частично воспроизведенное здесь, было произнесено как критика законопроекта Гласса-Оуэна, одной из мер, приведших к принятию Закона о Федеральной резервной системе, эта критика, в результате нескольких внесенных незначительных изменений, применима с почти равной силой и к самому Закону о Федеральной резервной системе. Предыдущая статья профессора Спрэга с поразительной прямотой отвечает на резкие аргументы профессора Джонсона. — Редактор.

[297] [Принято считать, что законом в его окончательном виде Совету управляющих Федеральной резервной системы были предоставлены широкие контролирующие полномочия. Интересно, что сенатор Оуэн присутствовал на выступлении, адаптация которого здесь приводится.]

[298] Джон Скелтон Уильямс, контролер денежного обращения, «Демократия в банковском деле», выступление на ежегодном съезде Ассоциации банкиров Северной Каролины в Палате представителей в Капитолии в Роли, 13 мая 1914 года. Опубликовано в Congressional Record, 63-й Конгресс, 2-я сессия, том 51, стр. 10150-53.

[299] Ф. М. Тейлор, «Эластичность выпуска банкнот по новому валютному закону». The Journal of Political Economy, том 22, № 5, май 1914 г., стр. 453-463.

[300] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 16. 1916.

[301] Первый ежегодный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка, стр. 19, 20. 1916.

[302] Томас Конуэй-младший, «Финансовая политика федеральных резервных банков», The Journal of Political Economy, том 22, № 4, апрель 1914 г., стр. 319-331.

[303] Первый ежегодный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка, стр. 34-36. 1916.

[304] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 313, 314. 1916.

[305] Там же, стр. 134-6.

[306] Там же, стр. 23-25.

[307] [Положения, изданные Советом управляющих Федеральной резервной системы, см. в Приложении B.]

[308] Второй ежегодный отчет Совета управляющих Федеральной резервной системы, стр. 134, 135, 1916.

[309] Там же, стр. 14-17.

[310] Там же, стр. 18.

[311] Там же, стр. 21, 22.

[312] Там же, стр. 45, 46.

ГЛАВА XXXII

РАННИЕ СОБЫТИЯ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВОЙНЫ В ОТНОШЕНИИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ, БАНКОВСКОГО ДЕЛА И ФИНАНСОВ

Американские финансы и европейская война

[313] За полвека, прошедшие со времени Гражданской войны в США, вероятно, не было шестимесячного периода, в течение которого произошли бы столь далеко идущие преобразования в американском банковском деле и финансах, как за полугодие между 1 июля 1914 года и 1 января 1915 года. Пройдет немало времени, прежде чем полный смысл и значение этих событий будут до конца поняты; ибо то, что было сделано, не может быть окончательно истолковано до тех пор, пока факты, которые еще не установлены, не проявят своих последствий. С другой стороны, невозможно было бы предсказать окончательный эффект европейской войны, если бы какая-либо из определенных тенденций, которые все еще по крайней мере возможны, была полностью реализована. Однако то, что уже произошло, охватывает круг событий, полных важных уроков и значимых в свете того, какой свет они проливают на методы, которые будут применяться в ближайшем будущем в управлении промышленными и коммерческими предприятиями. Этот опыт был особенно богат в своем отношении к связи между банковским делом и финансами в строгом смысле этих терминов, с одной стороны, и будущим торговли и промышленности в целом — с другой. Хотя верно, что только поспешные мыслители будут пытаться сделать окончательные выводы из того, что произошло до сих пор, тем не менее также верно, что многое можно извлечь из простого сопоставления недавних событий в их связи друг с другом.

I

С началом европейской войны всем сразу стало очевидно, что во всех сферах деловой жизни произойдут весьма поразительные изменения. Конечно, вначале не было знаний о стратегии или вероятных методах, которые будут применяться кем-либо из воюющих сторон, и общая позиция деловых кругов основывалась на предположении, что торговля, по крайней мере на время, станет почти невозможной. Как следствие этого предположения, во многих кругах преобладало убеждение, что американская задолженность перед иностранными государствами должна быть ликвидирована наличными деньгами и что этот процесс приведет к вымыванию из Соединенных Штатов соответствующего количества золота. Поэтому было естественно, что первым феноменом войны стало прекращение сделок, которые, как полагали, будут способствовать этому движению золота или вызовут более серьезные неприятности в любом направлении, чем те, которые были бы неизбежны в противном случае. Закрытие основных фондовых бирж страны почти сразу после определенного объявления о том, что война неизбежна, было продиктовано двумя соображениями: (1) убеждением, что цены на акции и другие ценные бумаги будут снижены до такой степени, что это приведет к их выкупу американцами, которые затем будут обязаны расплачиваться за них золотом; (2) убеждением, что вследствие этого снижения цен многие банковские ссуды, обеспеченные ценными бумагами, должны будут быть «востребованы», что приведет к банкротствам и попутно будет способствовать оттоку звонкой монеты из страны.

В случае с хлопковыми биржами сразу стало понятно, что урожай хлопка, который в значительной степени производится на экспорт, теперь не может перемещаться за границу с какой-либо легкостью и что спрос на хлопок, несомненно, будет вялым. Сам факт войны, следовательно, подразумевал значительное снижение цены на хлопок, и закрытие хлопковых бирж было мерой самосохранения со стороны операторов, которые решили защитить себя от неизбежных банкротств, которые последовали бы за выполнением существующих контрактов по очень низким ценам. Закрытие бирж привело бы к выигрышу времени и, следовательно, позволило бы операторам выполнить свои наступающие обязательства, помимо, возможно, предоставления возможности для фактического восстановления цен на хлопок. Однако сам этот факт закрытия бирж и, как следствие, устранение любого другого установленного метода определения цен на стандартные ценные бумаги и на такой основной товар, как хлопок, повлек за собой самые глубокие и далеко идущие последствия. Биржи закрывались и в предыдущие годы, но никогда по тем причинам, которые контролировали их теперь. То, что они закрылись из-за страха банкротства и потери золота, подразумевало серьезную опасность катастрофы, которая сильно подействовала на общественное сознание и представила проблему, которую нельзя было объяснить. Тот факт, что одновременно с этим закрытием бирж международная торговля практически приостановилась на несколько дней и была серьезно прервана на несколько недель, пока британские суда не взяли под виртуальный контроль Северную Атлантику, способствовал значительному усилению общественной тревоги. Это, по-видимому, послужило веским основанием для приостановки деловых операций и невыполнения контрактов, даже когда сами по себе очень сложные условия не вынуждали прибегать к таким методам. Тот факт, что иностранные государства приняли законодательство, откладывающее дату, когда долги должны быть выплачены или контракты выполнены, хотя и не имел аналогов здесь, оказал сочувственное влияние на бизнес в Соединенных Штатах, что практически привело к частичному или предварительному принятию некоторого подобия смягчения коммерческих требований во многих отраслях и сферах торговли.

Примечательно, что Товарная биржа Нью-Йорка и другие зерновые биржи страны продолжали работать и вели огромный бизнес, несмотря на преобладающие условия. Это было связано с тем, что зерно всех видов, продовольствие и всякого рода продукты питания на тот момент подвергались очень быстрому движению вверх. Рано стало понятно, что длительное продолжение войны приведет к устойчивому росту цен на все продукты питания, рынки для которых не зависят от временных колебаний для поддержки, а подвержены далеко идущим и полупостоянным влияниям. Тот факт, что эти биржи продолжали работать, в то время как те, чьи основные товары были подвержены снижению, закрылись так быстро, естественно, произвел свой эффект на общественное сознание. Многие, кто считал биржи неизменно верными регистраторами ценовых колебаний, теперь были вынуждены неохотно признать, что это не может быть так, поскольку те биржи, где цены росли, продолжали работать без перерыва, в то время как те, где цены падали, были вынуждены приостановить бизнес. С одной стороны, несомненно, закрытие фондовых и хлопковых бирж способствовало еще большему углублению отношения неудовлетворенности этими институтами, которое преобладало в течение нескольких лет среди американской общественности. С другой стороны, однако, по прошествии времени стало ясно, что биржи страны и услуги, которые они выполняли во время работы, оцениваются как никогда ранее консервативным народным сознанием нации. С закрытыми биржами стало понятно, что отсутствие регулярного и установленного рынка, подчиненного естественным условиям, означает страдания и неспособность воспользоваться преимуществом свободной конкуренции при установлении цены на продукты. Этот взгляд был еще раз подчеркнут, когда позже хлопковые биржи вновь открылись; ибо тогда стало видно, что эффект торговли на биржах заключался в повышении цены на основной товар, а не в ее снижении, — взгляд, прямо противоположный тому, который первоначально преобладал в течение долгого времени. Как в психологическом, так и в фактическом эффекте этих закрытий, и во влиянии, которое эпизод оказал на общественное мнение, приостановку деятельности бирж по всей территории Соединенных Штатов следует рассматривать как факт первостепенной важности в финансовой истории Соединенных Штатов во время европейской войны.

II

Даже без приостановки определенных видов торговли по всей стране, частично вызванной, как это было, неистовым спросом европейских держателей американских инвестиций на деньги, нагрузка, легла на наши банки в результате больших перемен в условиях, была бы огромной. Закрытие бирж, как уже было замечено, в некоторой степени облегчило положение, позволив банкам избежать востребования ссуд и тем самым избежать необходимости принуждать клиентов к ликвидации, с последующим катастрофическим эффектом для них самих. Но, с другой стороны, приостановка операций и соответствующий ущерб для общественности, как чувствовалось, будут способствовать накоплению законного платежного средства. Чтобы справиться с этой ситуацией, банки во многих крупных финансовых центрах стремились ограничить платежи звонкой монетой, выпуская чрезвычайную валюту и клиринговые сертификаты с целью выполнения своих обязательств перед общественностью и друг перед другом... Фаза этого явления наблюдалась в огромном росте курсов иностранной валюты, курсы стали практически запретительными и тем самым вызвали то, что было равносильно приостановке финансовых отношений между Соединенными Штатами и иностранными государствами, в частности Великобританией.

III

Рано стало понятно, что реальная трудность и опасность в международной ситуации заключаются не в поверхностных симптомах проблем, а лежат гораздо глубже, будучи напрямую связанными с тем фактом, что международный бизнес был практически приостановлен в результате войны. Это был фактор первостепенной и существенной важности во всей ситуации, поскольку поддержание установленных отношений между Соединенными Штатами и иностранными государствами напрямую зависело от регулярного экспорта товаров. Как это было принято в летние месяцы, американские туристы совершали большие расходы в Европе; и мы стали должны другим странам, особенно Великобритании, значительные суммы сверх того, что мы могли в текущий момент ликвидировать. Это было основано на предположении, как обычно, что такая задолженность будет ликвидирована путем отгрузки сельскохозяйственной продукции, особенно хлопка, основной денежной культуры страны. Крах торговли с Европой из-за неспособности судов регулярно ходить в начале войны и из-за снижения покупательной способности, вызванного прерыванием всех регулярных промышленных, коммерческих и финансовых операций, означал, что при отсутствии некоторого восстановления нормального хода бизнеса необходимо будет найти другие средства ликвидации наших обязательств перед иностранными государствами. Первая фаза трудности была встречена путем расследования степени международной задолженности, которая при отсутствии других средств платежа потребовала бы вымывания золота из Соединенных Штатов. Такое расследование было предпринято Советом управляющих Федеральной резервной системы, который, разослав вопросы основным международным банкирам страны, сумел сформировать более или менее достоверную оценку задолженности по текущим счетам, которые, конечно, имели различные сроки погашения, растянутые на несколько месяцев. Возникшая таким образом проблема заключалась в том, как обеспечить ликвидацию долгов, не теряя при этом столько базового запаса золота, чтобы подорвать конвертируемость американских ценных бумаг, а вместе с тем и общее доверие к способности Америки выполнять обязательства. Двумя главными предложениями, выдвинутыми для преодоления периода трудностей, были создание совместного золотого фонда банкирами страны и проведение переговоров с Великобританией, посредством которых могло быть организовано некоторое смягчение иностранных требований к Соединенным Штатам. Эти две фазы политики могут быть лучше всего бегло очерчены в этом месте.

Поскольку новые банки еще не были созданы и не могли быть введены в действие в течение нескольких недель, было сочтено желательным предоставить временную замену кооперативным усилиям, которые были бы доступны для облегчения ситуации, если бы банки существовали. Поэтому было решено предложить ряду представительных банкиров создание совместного золотого фонда, который будет использоваться для обеспечения обмена на Великобританию, и сделать так, чтобы этот совместный фонд был развит в кратчайшие сроки. В связи с этим 21 сентября президентам клиринговых ассоциаций по всей стране было направлено письмо, в котором содержалась просьба о подписке на фонд, предназначенный для достижения суммы около ста миллионов долларов. Это письмо было предварительно рассмотрено и одобрено на собраниях представительных банкиров, созванных в Вашингтоне 4 и 19 сентября соответственно, и поэтому было выпущено при их моральной поддержке. Ответ на это приглашение был быстрым и эффективным: всего было подписано и предоставлено в распоряжение более ста восьми миллионов долларов.

Почти сразу стало очевидно, что действие этого фонда оказывается решительно полезным, несмотря на то, что была запрошена лишь сравнительно небольшая часть от суммы подписки и что еще меньший процент был фактически использован для обеспечения основы для поставок золота. Тем не менее, в течение десяти дней, непосредственно последовавших за завершением подписки, казалось, что может возникнуть потребность в еще большем облегчении ситуации. Некоторые из тех, кто был тесно связан с управлением золотым валютным фондом, довели этот вопрос до сведения министра финансов, и он направил приглашение британскому правительству прислать представителей в эту страну, главным образом с целью рассмотрения возможности дальнейшего урегулирования в том случае, если Соединенным Штатам не удастся ликвидировать свою задолженность перед Великобританией за счет естественного движения товаров в течение достаточно раннего периода. Британское правительство назначило сэра Джорджа Пейша и г-на Б. П. Блэкетта, которые прибыли в Соединенные Штаты и 23 октября провели конференцию с Советом управляющих Федеральной резервной системы. Впоследствии была проведена еще одна конференция, на которой присутствовал ряд представительных банкиров, и ситуация была обсуждена в очень больших деталях. Тем временем установление лучшего понимания в отношении товаров, которые должны считаться контрабандой, и более эффективное патрулирование Северной Атлантики сделали возможным восстановление торговли с европейскими странами, и развитие экспортной торговли шло с такой скоростью, которая показывала, что текущие обязательства Соединенных Штатов перед Великобританией и другими странами будут ликвидированы в ближайшее время без какой-либо необходимости в дальнейшем вмешательстве. К тому времени, когда резервные банки были готовы открыться [16 ноября], продажи валюты на Лондон упали до нормального уровня, и, следовательно, не было опасности, что после открытия резервные банки могут, как одно время опасались некоторые, обнаружить, что их золото быстро вымывается из них для удовлетворения потребностей движения экспорта золота.

С другой стороны, было сочтено желательным, чтобы Совет управляющих Федеральной резервной системы помог облегчить восстановление обычных условий на финансовом рынке. Почти сразу после начала войны стало ясно, что, если военные действия не закончатся в гораздо более короткий срок, чем кто-либо считал вероятным, штатам, производящим хлопок, будет нанесен серьезный ущерб. Как хорошо известно, урожай хлопка в значительной степени выращивается на экспорт, около двух третей от общего объема производства Соединенных Штатов ежегодно продается за границу. Случилось так, что необычно большой урожай был посажен и приближался к зрелости в момент начала войны. Это в любом случае привело бы к снижению цен на хлопок, даже при обычных условиях. Почти немедленное закрытие хлопковых бирж страны было, однако, ускорено из-за прерывания движения хлопка и общего понимания того, что, учитывая огромную территорию, вовлеченную в военные действия, было бы неразумно ожидать проявления нормального спроса на этот основной товар. С закрытыми биржами и прерванными поставками хлопка цена была нестабильной и ненормально низкой, многие продажи, несомненно, происходили по пять центов за фунт. Поскольку урожай хлопка выращивается в значительной степени в кредит, необходимо было предоставить некоторые средства, с помощью которых южный плантатор мог бы получить помощь в таком расширении финансирования, которое ему могло потребоваться для выполнения обязательств, которые он обычно обеспечил бы продажей своего урожая на открытом рынке. Различные предложения были доведены до сведения Совета управляющих Федеральной резервной системы, одним из них было предложение г-на Фестуса Дж. Уэйда из Сент-Луиса, который предложил как Совету, так и министру финансов создание фонда хлопковых ссуд, несколько схожего по цели и управлению с золотым валютным фондом. После очень тревожного рассмотрения был сделан вывод, что некоторая мера такого рода, вероятно, принесет облегчение хлопководам. Были проведены различные конференции с банковскими кругами с целью обеспечения их сотрудничества и совета по этому вопросу. В конечном итоге банкиры Нью-Йорка пообещали пятьдесят миллионов долларов в виде подписок в фонд при условии, что еще пятьдесят миллионов будут собраны от других банкиров в штатах, не производящих хлопок. Было достигнуто понимание, что к ста миллионам долларов, собранным таким образом, должны быть добавлены тридцать пять миллионов долларов, внесенные банкирами штатов, производящих хлопок, в соответствии со специальным планом, разработанным для этой цели. [314]

IV

Однако не благодаря каким-либо из этих искусственных средств реальное облегчение было принесено обществу. В то время как банкиры трудились над совершенствованием золотого фонда и пока шли переговоры с Великобританией, внешняя торговля восстанавливалась благодаря эффективному патрулированию Северной Атлантики, восстановлению спроса и возобновлению обычного хода бизнеса. То, что происходило в течение августа и сентября, можно понять из... сравнительных цифр по импорту и экспорту, которые представляют впечатляющую картину страданий, которым подверглись Соединенные Штаты из-за этого спада в бизнесе. Однако с наступлением октября произошло решительное улучшение. Теперь было дано время для установления нормальных условий...

V

При внешней торговле, находящейся на пути к восстановлению, все еще было необходимо обеспечить восстановление нормальных торговых условий внутри Соединенных Штатов, и для этой цели самой фундаментально необходимой вещью был запуск федеральной резервной банковской системы, которая была предусмотрена актом Конгресса 23 декабря предыдущего года. Время, прошедшее между 23 декабря 1913 года и началом войны, было занято выполнением предварительных условий организации; но Совету управляющих Федеральной резервной системы, контролирующему механизму новой системы, все еще оставалось назначить должностных лиц и обеспечить активную работу банков под своим руководством. Первой деталью, к которой Совет неизбежно обратился, было завершение формирования советов директоров нескольких учреждений, поскольку необходимо было выбрать и избрать по три человека в каждое учреждение, или всего тридцать шесть. Задача требовала сложного процесса сравнения имен и квалификаций нескольких кандидатов и была завершена только в начале октября. С объявлением тридцати шести директоров стало возможным приступить к активному открытию учреждений. Совет потребовал первого платежа по капиталу 2 ноября, а министр финансов, который по закону был наделен этой функцией, назначил 16 ноября фактической датой открытия...

Создание системы... значительно облегчило банковскую ситуацию.... Раздел 19 Закона о Федеральной резервной системе предусматривал пересмотр резервов на новой и более низкой основе....

Эта корректировка, согласно условиям закона, вступила в силу немедленно после создания новых банков, т.е. 16 ноября. С начала военных действий в Европе в большинстве финансовых центров сложилась сложная резервная ситуация, банки Нью-Йорка, в частности, большую часть времени находились значительно ниже своих резервных требований из-за крупных требований, предъявляемых к ним внутренними банками и общественностью. Изменение в резервных требованиях, однако, внесло очень существенное изменение в это положение дел и высвободило не только в Нью-Йорке, но и по всей стране очень значительную сумму средств, которые ранее удерживались банками для того, чтобы привести себя в соответствие с требованиями закона. Точно, какая сумма резервов была таким образом высвобождена по всей стране, не была точно оценена, и, вероятно, не может быть. Однако несомненным фактом является то, что высвобождение наличных денег было очень большим, и что высвобождение кредитной способности, рассчитанной на основе резервов со стороны банков-членов, было соответственно больше. Банки-члены получили возможность предоставлять ссуды своим клиентам гораздо свободнее, чем они могли делать это ранее, в то же время они смогли предоставить более низкие процентные ставки в должной пропорции. Преобладающая ставка дисконтирования для первоклассных коммерческих векселей в Нью-Йорке в начале ноября составляла около 6 процентов, в то время как другие векселя были значительно выше этой цифры, и еще более сложные условия преобладали в других местах. Открытие резервной системы позволило банкам Нью-Йорка, благодаря очень большому облегчению, предоставленному им через высвобождение резервов, значительно снизить эту ставку, и в течение двух недель после того, как новые банки начали существовать, преобладающие процентные ставки для лучших векселей упали до 3-1/2 процентов и 4 процентов, в то время как акцепты, которые были предусмотрены Законом о Федеральной резервной системе, продавались по еще более низкой ставке. В некоторых частях Юга северные банкиры смогли предоставить финансирование по ставке до 4 процентов и в значительных объемах. Ввиду большей легкости и материального облегчения, которые были таким образом предоставлены, федеральные резервные банки, естественно, не были призваны помогать банкам-членам финансированием, такие банки естественно воздерживались от просьб о помощи, когда они сами были полностью способны справиться с ситуацией.

Открытие резервных банков высвободило, как уже было показано, большое количество банковских средств и тем самым сделало возможным предоставление многих ссуд, которые в противном случае не могли бы быть поддержаны банками. Также вскоре после 16 ноября стало видно, что существование хлопкового фонда, как это было в случае с золотым фондом, выполнило свою работу, стимулируя доверие и приводя к более либеральному расширению кредита. С хлопковым фондом, доступным для долгосрочных ссуд, и с краткосрочным кредитом, гораздо более свободно предоставляемым банками-членами ввиду снижения резервных требований национальных банков, резервные банки смогли открыться с полной уверенностью, что работа, проделанная таким образом по обеспечению безопасности ситуации, избавит их от чрезмерного напряжения, при этом полностью защищая хлопководов, которые были готовы платить умеренную процентную ставку, чтобы нести свой хлопок до тех пор, пока это не позволит им реализовать полную рыночную стоимость за него.

Как было показано министром финансов в его ежегодном отчете, [315] ранним феноменом войны стал выпуск клиринговыми палатами во многих городах клиринговых сертификатов. Одновременно с этим в больших количествах была выпущена чрезвычайная валюта в соответствии с положениями закона 1908 года, который был изменен и расширен Законом о Федеральной резервной системе, и который был еще более изменен Конгрессом 4 августа, чтобы разрешить более свободный выпуск банкнот.... Общая сумма чрезвычайной валюты, взятой ассоциациями, составила около трехсот восьмидесяти миллионов долларов, но вероятно, что клиринговые сертификаты были выпущены на значительно большую сумму. Каналы обращения были таким образом забиты задолго до конца лета, несмотря на тот факт, что большие количества золота и золотых сертификатов были изъяты и накоплены либо банками, либо частными лицами. Это положение дел сделало уверенным, что резервные банки при их организации не будут мгновенно испытывать давление по выпуску резервных банкнот. Два фактора объединились, чтобы произвести этот результат — обстоятельство, что многие банки поместили свои лучшие векселя в национальные валютные ассоциации, чтобы защитить чрезвычайную валюту, и дальнейшее обстоятельство, что налог на эту валюту по более низкой ставке, установленной Конгрессом, в течение некоторого значительного времени вряд ли будет приближаться к ставке дисконтирования, которую каждый банк должен будет платить федеральным резервным банкам, чтобы получить переучеты, которые позволили бы им получить банкноты, в которых они нуждались. В сочетании с этими факторами была, конечно, естественная инерция, которая во всех таких случаях имеет тенденцию предотвращать изъятие одного вида валюты и выпуск другого. При организации федеральных резервных банков, более того, срочное давление на валютное финансирование прошло так же быстро, как и пришло. Золото вновь появилось в обращении в ранний срок, и было предпринято изъятие как клиринговых сертификатов, так и чрезвычайной валюты. В тех городах, где процентные ставки по клиринговым сертификатам были очень высокими, резервные банки помогли в изъятии сертификатов, остающихся в обращении.

Сама чрезвычайная валюта немедленно начала изыматься ее эмитентами.... Если бы резервные банки работали в начале августа, они бы естественно поставили большой объем валюты, который требовался; но не сделав этого, сфера бизнеса, которая естественно была бы их, была временно отнята у них по причине того, что она была занята клиринговыми сертификатами и чрезвычайными банкнотами. [316]

VI

Результат восстановления торговли, банковского дела и кредита к более ранним и более нормальным условиям был постоянно очевиден. Хлопковые биржи вновь открылись 16 ноября, а фондовые биржи открылись для ограниченной торговли вскоре после этого. Вкратце, к концу года феноменальные условия, вытекающие непосредственно из европейской войны, были встречены и преодолены. Примечательным фактом является то, что при преобладающих совершенно необычных обстоятельствах восстановление было таким быстрым и эффективным. Какая доля в этом раннем улучшении должна быть отнесена к организации новой банковской системы и к эффективности, с которой Министерство финансов сотрудничало в удовлетворении потребностей страны, не может быть точно заявлено и, вероятно, даст основания для расхождения во мнениях. То, что она была велика, нельзя отрицать....

Банкротства и приостановки деятельности национальных банков — 1914 год в сравнении с 1893 и 1907 годами [317]

Сравнение банкротств и приостановок деятельности национальных банков за последний год с банкротствами и приостановками в периоды паники 1893 и 1907 годов может быть интересным в настоящее время.

Цифры показывают, что за 12 месяцев, закончившихся 31 октября 1914 года, 26 национальных банков с совокупным акционерным капиталом в 2 510 000 долларов обанкротились или приостановили платежи. Общие обязательства этих банков (в случае конкурсного управления — доказанные требования) составили 14 177 408 долларов. В случае шести недавних банкротств цифры общих обязательств за вычетом капитала, резервного фонда и нераспределенной прибыли используются вместо «доказанных требований», поскольку отчет о последних по этим шести банкам еще не получен.

За 12 месяцев, закончившихся 31 октября 1893 года, 158 национальных банков приостановили деятельность с капиталом в 30 350 000 долларов. Шестьдесят пять банков с общим акционерным капиталом в 10 935 000 долларов были неплатежеспособны и потребовали назначения конкурсных управляющих; 86 с акционерным капиталом в 18 205 000 долларов смогли возобновить деятельность; и 7 с акционерным капиталом в 1 210 000 долларов были переданы под руководство проверяющих в ожидании возобновления. Общие обязательства обанкротившихся и приостановивших деятельность банков за упомянутый период составили 83 042 347 долларов — в случае обанкротившихся банков «доказанные требования» рассматривались как «общие обязательства».

В течение шестимесячного периода с 1 октября 1907 года по 1 апреля 1908 года произошло 22 банкротства и приостановки деятельности национальных банков, а общие обязательства (в случае конкурсного управления — это «доказанные требования») составили 32 443 978 долларов; общий акционерный капитал — 6 540 000 долларов. Из этих банков, однако, 7 с акционерным капиталом в 1 440 000 долларов и обязательствами в 22 124 662 доллара возобновили деятельность.

Стоит особо отметить, что в кризис 1914 года, в отличие от паник 1893 и 1907 годов, не было приостановки валютных платежей со стороны банков этой страны, ни в крупных городах, ни в небольших городках. В паники 1893 и 1907 годов, в дополнение к клиринговым чекам, прибегали ко многим искусственным методам обеспечения временной валюты, в то время как реальная валюта требовала премии от 3 до 5 процентов — 100 долларов в валюте стоили от 103 до 105 долларов или более в сертифицированных банковских чеках.

В 1914 году банки страны получили возможность, в результате мгновенного и активного сотрудничества Министерства финансов и через операции закона от 30 мая 1908 года, измененного Законом о Федеральной резервной системе, поставлять реальную валюту, даже в период наибольшего ужесточения, своим клиентам и корреспондентам, как через кассу, так и в ответ на запросы о поставках. Всякий раз, когда наблюдались признаки попытки или склонности со стороны любого платежеспособного банка или банков удерживать или приостанавливать денежные платежи, вопрос немедленно рассматривался Министерством финансов, и платежи валютой через кассу и поставки банками по требованию, из центров в близлежащие и отдаленные районы и наоборот, поддерживались практически без перерыва на протяжении всего этого кризиса.

Эффекты войны с особым вниманием к центральным банкам Франции, Германии и Англии

I

[318] Во Франции золото, удерживаемое Банком Франции (февраль 1916 г.), по фактическому количеству больше примерно на 25 процентов, чем то, которое удерживалось в нормальные времена до войны. Вместо прежних золотых резервов около 800 000 000 долларов, они сейчас значительно превышают 1 000 000 000 долларов. Процент золота к банкнотам — основному обязательству по требованию — конечно, упал с примерно 65 до 35 процентов из-за увеличения банкнот с примерно 1 200 000 000 до 2 800 000 000 долларов.

Это увеличенное предложение золота поступило из накоплений и частных владений, которые были переданы в распоряжение банка в обмен на банковские банкноты. Не было никакого сокращения этого золотого фонда из-за требований держателей банкнот, поскольку банк был освобожден от погашения золотом в самом начале войны. То есть банкноты Банка Франции являются неконвертируемыми. В отличие от доллара Соединенных Штатов, при выражении в переводных векселях между Нью-Йорком и Парижем, банкнота Банка Франции обесценилась почти на 14 процентов. Любые бумажные деньги, не имеющие немедленного погашения, будут обесцениваться. Что касается будущего, это вопрос окончательного погашения.

При столь большом доступном запасе золота не может быть сомнений относительно будущего намерения или вероятности погашения банкнот золотом. Очень похоже на то, что та же политика, принятая в войне 1871-3 годов, была сознательно продолжена. Тогда также был объявлен cours forcee, и золото тщательно сохранялось в хранилищах банка. Наличие большого золотого фонда было гарантией способности вернуться к платежам звонкой монетой после окончания войны. Война была короткой, и банкноты не были серьезно обесценены, неся скидку по сравнению с золотом от 1-1/2 до 4 процентов. В нынешней войне были предприняты те же шаги; но эта война длится гораздо дольше, чем предыдущая, и обесценивание уже стало гораздо большим.

Столь же ясно, однако, что если бы золото сейчас выплачивалось для целей погашения, оно стало бы рассеянным, экспортированным и могло бы даже пройти через Голландию или Швейцарию в Германию. Увеличение и сохранение этого большого фонда золота является самым сильным доказательством способности банка возобновить золотое погашение своих банкнот вскоре после окончания войны. Фактическое время, однако, будет зависеть от быстроты, с которой правительство сможет погасить некоторые из своих крупных ссуд у банка, поскольку чрезмерные выпуски банкнот были в значительной степени связаны с ссудами государству.

II

В Германии, аналогично, были предприняты все усилия для накопления золота, даже несмотря на то, что банкноты Рейхсбанка были сделаны неконвертируемыми в начале войны. Не только было снято требование погашать банкноты монетой, но и были приостановлены правила, касающиеся налога на все банкноты, не покрытые звонкой монетой сверх определенного Kontingent. Таким образом, ограничения на предел выпуска банкнот не существуют; и они выросли с примерно 500 000 000 долларов до войны до примерно 1 500 000 000 долларов (февраль 1916 г.), в то время как запас монеты и слитков изменился с примерно 300 000 000 до более чем 600 000 000 долларов. То есть монета, которая в основном является золотой, составляет около 40 процентов от банкнот. Здесь, опять же, есть очевидная тенденция к увеличению и поддержанию золотых резервов, чтобы Германия могла иметь средства для возобновления золотых платежей через непродолжительное время после окончания войны.

Кампания по сбору золота у населения и из накоплений была замечательной. Она была успешно сделана проверкой патриотизма — сдавать золото в обмен на банкноты Рейхсбанка, и поквартирный обход во многих местах привел к предоставлению золота, которое так значительно увеличило резервы за банкнотами. Конечно, обычные международные операции по получению золота были закрыты для Германии. Именно этой кампании подражала Франция. В настоящее время, конечно, немцам никогда не приходило в голову, что они не вернутся к золотому стандарту.

Тем не менее, Германия явно впала в ту же путаницу ума, которая характеризовала нашу собственную политику в отношении выпуска гринбеков в Гражданскую войну. Мы путали денежные и фискальные функции Казначейства. Так же и Германия. Думая, что война будет короткой и решительной, за которой последуют большие контрибуции, наложенные на ее врагов, она ожидала финансировать свои расходы временными уловками. То есть правительство было вовлечено в политику заимствования через увеличение денежных форм.

Это не меняет принципа, что это увеличение бумажных денег было сделано не только казначейскими билетами Империи, но и очень большим дополнением к обращению в форме банкнот Рейхсбанка и банкнот Darlehnskassen. Именно ссуды Рейхсбанка правительству, несомненно, вызвали основное увеличение банкнот этого банка (точно так же, как это было верно для Банка Франции), и сокращение этих выпусков, и их погашение золотом, будет зависеть напрямую от силы и готовности правительства выплатить свои обязательства перед Рейхсбанком после войны.

Объем заимствований посредством процессов, которые привели к увеличению обращения, был неизбежно ограничен; и очень скоро заимствования через выпуски бумажных денег должны были сопровождаться регулярными фискальными операциями в форме долго- или краткосрочных облигаций, которые не повлияли бы на количество обращения. Расходы не могли быть хорошо покрыты в какой-либо степени текущим налогообложением, потому что налоги были уже высоки, и за несколько лет до войны, несомненно, в ожидании ее, уже было введено около четырех или пятисот миллионов долларов налогов сверх нормального налогообложения. В 1913 году единовременный налог в 250 000 000 долларов был наложен на более состоятельные классы.

Кроме того, после начала войны был размещен облигационный заем на сумму 10 000 000 000 долларов сверх существовавшего до войны государственного долга в размере около 1 200 000 000 долларов. Однако все эти фискальные операции для наших текущих целей следует отделять от денежных операций. Обслуживание этих крупных государственных долгов — это вопрос будущего производства товаров, торговли и сбережений.

Каким бы ни было долговое бремя, золотой вопрос связан с механизмом обмена, посредством которого осуществляются уплата налогов, подписка на займы, платежи правительства за боеприпасы и припасы, текущие закупки товаров населением, а также платежи в пользу банков и со стороны банков. В настоящее время этим средством являются бумажные деньги, обесцененные, как в случае с банкнотами Рейхсбанка, почти на 30 процентов. Разумеется, выпуски Дарленскассен (ссудных касс) следовали бы за стоимостью, установленной банкнотами Рейхсбанка.

Интересно отметить, что увеличение объема бумажных денег не было ответом на какую-либо потребность населения в дополнительных средствах обращения, поскольку обычные деловые операции сократились и требовали бы меньшего количества денег. Ошибкой было не отделить заимствования полностью от денежной эмиссии.

Более того, что касается поддержания золотого стандарта после войны, стоит отметить, что правило, требующее от Рейхсбанка обеспечивать одну треть своих банкнот золотом, не было нарушено. Согласно последним отчетам (февраль 1916 г.), золотой запас составлял 613 750 000 долларов против 1 612 500 000 долларов в банкнотах, или около 38,1 процента. Иными словами, были предприняты величайшие усилия по концентрации золотых запасов страны, включая «военный сундук» в размере около 30 000 000 долларов, в резервах Рейхсбанка.

В то же время золото не выдается в обмен на банкноты и не разрешается к вывозу. Некоторые суммы были отправлены в Голландию в тщетной попытке поддержать немецкий курс в этой стране; но трудности с обменными курсами лежат глубже, чем относительный спрос и предложение на векселя, поскольку обесценение немецких бумажных денег определяет общий уровень, вокруг которого колеблются обменные курсы из-за спроса и предложения. Фактически, везде, где золото не перемещается свободно в международном обмене, отсутствуют пункты доставки, а следовательно, и пределы, до которых обменный курс может опуститься ниже дисконта бумажных денег по отношению к золоту.

III

Что касается Великобритании, то золотой стандарт там до сих пор сохраняется для всех практических целей. К ее чести следует сказать, что она не впала в ошибку заимствования путем чрезмерного выпуска бумажных денег; до сих пор она не смешивала фискальные функции Казначейства с денежными. Она сразу же прибегла к фискальным операциям в форме высоких налогов и займов в виде краткосрочных казначейских векселей и долгосрочных облигаций. Выпуск государственных бумажных денег — это, действительно, новое начинание, но его цель была скорее денежной, чем фискальной.

Валютные банкноты являются чрезвычайными банкнотами, выпущенными в соответствии с законом от 6 августа 1914 года непосредственно Казначейством, а не Банком Англии, хотя они и были санкционированы тем же законом, который приостановил действие Банковского акта в отношении дополнительных выпусков банкнот, не обеспеченных золотом. В других кризисных ситуациях закон 1844 года приостанавливался, чтобы разрешить выпуск большего количества банкнот, обеспеченных консолями, чем это было предусмотрено законом (т. е. сверх 18 750 000 фунтов стерлингов). В августе 1914 года такая приостановка была в будущем узаконена, если она санкционирована Казначейством, что позволило избежать старого способа обращения к биллю о возмещении ущерба со стороны Парламента.

Но, несмотря на обычную приостановку Банковского акта, она не была использована. То есть спрос на большее количество валюты на руках у населения мог быть удовлетворен банком, но этого не произошло. По правде говоря, валютные банкноты Ллойд Джорджа не нужно было выпускать. Тем не менее, будучи выпущенными, они сделали ненужным любое обращение к дополнительным банкнотам Банка Англии. В обоих не было нужды. Но в одном отношении валютные банкноты помогли поддержать золотой стандарт страны. Выпуская их мелкими номиналами в один фунт и десять шиллингов, они заменили золото, находившееся в общем обращении для этих номиналов, и позволили использовать его в качестве резервов. Однако следует помнить, что разумная политика требовала золотого резерва (который обычно поддерживался на уровне около 40 процентов) для обеспечения этих валютных банкнот, так что вся сумма замещенного золота, по сути, не была выигрышем.

Как всем известно, вопрос о золоте для Великобритании вращается вокруг резервов Банка Англии, который является агентом Правительства, получающим его налоги и оплачивающим его расходы, а также держателем резервов для других банков — будучи, таким образом, банком банков, а также национальным агентом. Более того, упомянутые резервы, имеющие первостепенное значение, — это резервы банковского департамента, и они состоят главным образом из банкнот Банка Англии (а не золота). Процентное отношение резервов к депозитам, которое отмечает линию безопасности для Англии, относится к статьям банковского департамента. Эти банкноты, однако, защищены (за исключением нижнего уровня в 18 750 000 фунтов стерлингов, покрытого консолями) фунт за фунт золотом в эмиссионном департаменте. Следовательно, они могут быть превращены в золото в любой момент.

К чему же приводят нас эти факты? Просто к тому, что золото увеличилось ровно пропорционально выпуску банкнот. Кроме того, валютные банкноты Правительства послужили заменой (pro tanto) банкнотам Банка Англии. Следовательно, по окончании войны положение о погашении банкнот Банка Англии будет работать автоматически. И не может быть никаких сомнений в наличии золота для их погашения, поскольку они не могут быть выпущены без предварительного внесения золота. Действительно, вопросы сложности не могут возникнуть в отношении базовой валюты Великобритании; они возникнут, если вообще возникнут, в связи с активами в статье кредитов банковского департамента, поскольку они будут определять безопасность депозитов, созданных главным образом в результате кредитов. Банк учел крупные суммы акцептов и бумаг до моратория; и все же даже в этих активах он защищен гарантией Правительства.

Дарленскассен и другие финансовые новшества в Германии

[319] Германия в начале войны сняла ограничение на выпуск банкнот Рейхсбанком без налогообложения; создала около 1800 Дарленскассен (ссудных касс), расположенных по всей Империи, везде, где Рейхсбанк имел филиал; они были открыты без капитала, вместо которого они выпускали Darlehnskassenscheine (банкноты Имперских ссудных касс) номиналом в одну марку и выше, при этом общая сумма была ограничена 1 500 000 000 марок; эти банки выдавали кредиты под залог акций, ценных бумаг, продукции, любого личного имущества непортящегося характера и выдавали заемщикам сертификаты, обладающие качеством банкнот; кредиты выдавались на три, а иногда и на шесть месяцев; минимальный кредит составлял 100 марок; требовался очень широкий запас прочности, делающий кредиты безусловно надежными; эти сертификаты принимались в уплату государственных сборов и Рейхсбанком; мелкие номиналы находились в обращении как деньги, Рейхсбанк принимал крупные, выдавая взамен свои банкноты; эти сертификаты не были законным платежным средством, но им было придано качество золота, и «они могут рассматриваться Рейхсбанком как золотое покрытие, что означает, что на 100 марок этих сертификатов в своем хранилище Рейхсбанк имеет право выпустить 300 марок собственных банкнот». (И. Де Брюйн.) [320] ...

Сэр Эдвард Х. Холден, президент London City and Midland Bank, в своей речи перед советом директоров 29 января 1915 года сказал:

Германия приступила к созданию военных ссудных банков, военных кредитных банков и банков военной помощи под патронажем корпораций, муниципалитетов и частных финансистов, а также к использованию уже созданных ипотечных банков...

Ипотечные банки находятся под контролем торговых палат и муниципалитетов, и они выдают авансы под залог недвижимости путем выпуска банкнот...

Германия в большей степени (чем Дарленскассен) использовала ипотечные банки, банкноты которых идентичны по силе и использованию банкнотам Дарленскассен. Другой частью их схемы было облегчение давления на страховые компании (по страхованию жизни) путем формирования страхового банка, который выдавал авансы в размере 40 процентов от стоимости полисов. Эти авансы выплачивались банкнотами, которые обменивались на банкноты Рейхсбанка таким же образом, как и банкноты Дарленскассен и ипотечных банков.

Германия с характерной системностью и детализацией предусмотрела различные виды банков для работы с разными аспектами ситуации. Военные кредитные банки были предназначены для помощи немцам, чьи кредиты стали недоступны из-за требований войны, как, например, тем, кто продавал и отправлял товары за границу (в страну врага), чьи счета были временно не подлежали взысканию, и тем, кто мог оказаться в затруднительном положении в своей внешней торговле из-за прерывания бизнеса, вызванного войной. Военные кредитные банки были более универсальны в своих операциях, чем военные ссудные банки. В Германии бизнес в значительной степени ведется в кредит, особенно мелкими фирмами и частными лицами, которые не обладают обширным банковским кредитом или доступным залогом и, следовательно, не в состоянии воспользоваться услугами Рейхсбанка или других коммерческих банков, или Дарленскассен.

Один немецкий банкир говорит: «Было сочтено целесообразным создать учреждение посреднического характера, которое взяло бы на себя большую часть связанных с этим рисков. Так называемые военные кредитные банки предназначены для этой цели. Они были созданы по всей стране, имеют собственный капитал, а принятые ими обязательства гарантируются, и убытки, если таковые имеются, возмещаются соответствующими муниципалитетами и коммерческими ассоциациями. Военный кредитный банк Большого Берлина, например, был создан с капиталом в 18 миллионов марок, из которых 25 процентов полностью оплачены. Кроме того, существует обязательство в 11,5 миллионов марок со стороны официальных органов коммерческих организаций».