«Воспоминания биржевого спекулянта»

Прочитав газеты, я вернулся к рыбалке, но продолжал думать о том, что пытаются сделать инсайдеры в Tropical Trading. То, что они обречены на провал, было так же верно, как то, что человек обречен разбиться, если прыгнет с крыши двадцатиэтажного здания без парашюта. Я не мог думать ни о чем другом и в конце концов бросил попытки рыбачить и отправил телеграмму своим брокерам продать 2000 акций TT по рынку. После этого я смог вернуться к рыбалке. У меня неплохо получалось.

В тот же день я получил ответ на свою телеграмму со специальным курьером. Мои брокеры сообщили, что продали 2000 акций Tropical Trading по 153. Пока все хорошо. Я продавал в короткую на падающем рынке, что было правильно. Но я больше не мог рыбачить. Я был слишком далеко от котировочной доски. Я обнаружил это после того, как начал думать обо всех причинах, по которым Tropical Trading должна падать вместе с остальным рынком, а не расти на инсайдерских манипуляциях. Поэтому я покинул свой рыболовный лагерь и вернулся в Палм-Бич; или, скорее, к прямому проводу в Нью-Йорк.

Как только я добрался до Палм-Бич и увидел, что заблуждающиеся инсайдеры все еще пытаются делать, я позволил им получить вторую партию из 2000 TT. Вернулся отчет, и я продал еще 2000 акций. Рынок вел себя превосходно. То есть он снизился на моих продажах. Все было удовлетворительно, и я пошел кататься на кресле. Но я не был счастлив. Чем больше я думал, тем несчастнее становилось от мысли, что я не продал больше. Поэтому я вернулся в офис брокера и продал еще 2000 акций.

Я был счастлив только тогда, когда продавал эту акцию. Вскоре я был в короткой позиции по 10 000 акций. Затем я решил вернуться в Нью-Йорк. У меня теперь были дела. Рыбалкой я займусь в другой раз.

Когда я прибыл в Нью-Йорк, я поставил своей целью получить информацию о бизнесе компании, текущем и перспективном. То, что я узнал, укрепило мое убеждение в том, что инсайдеры поступили более чем безрассудно, взвинтив цену в то время, когда такой рост не был оправдан ни тоном общего рынка, ни доходами компании.

Рост, каким бы нелогичным и несвоевременным он ни был, развил некоторое следование публики, и это, несомненно, побудило инсайдеров продолжать свою неразумную тактику. Поэтому я продал больше акций. Инсайдеры прекратили свое безумие. Поэтому я снова и снова проверял рынок, в соответствии со своими торговыми методами, пока, наконец, не оказался в короткой позиции по 30 000 акций компании Tropical Trading. К тому времени цена была 133.

Меня предупреждали, что инсайдеры TT знают точное местонахождение каждого сертификата акций на Уолл-стрит, а также точные размеры и идентичность короткого интереса, а также другие факты тактической важности. Они были способными людьми и проницательными трейдерами. В целом, это была опасная комбинация, против которой нужно было идти. Но факты есть факты, и самые сильные союзники — это условия.

Конечно, по пути вниз от 153 до 133 короткий интерес вырос, и публика, которая покупает на реакциях, начала рассуждать как обычно: эта акция считалась хорошей покупкой по 153 и выше. Теперь, на 20 пунктов ниже, она обязательно стала гораздо лучшей покупкой. Та же акция; та же ставка дивидендов; те же офицеры; тот же бизнес. Отличная сделка!

Покупки публики уменьшили плавающее предложение, и инсайдеры, зная, что многие комнатные трейдеры находятся в короткой позиции, сочли время подходящим для выдавливания. Цена была должным образом разогнана до 150. Я смею сказать, что было много закрытий, но я остался при своем. Почему бы и нет? Инсайдеры могли знать, что короткая позиция в 30 000 акций не была закрыта, но почему это должно меня пугать? Причины, которые побудили меня начать продавать по 153 и продолжать это по пути вниз до 133, не только все еще существовали, но и были сильнее, чем когда-либо. Инсайдеры могли желать заставить меня закрыться, но они не привели никаких убедительных аргументов. Фундаментальные условия боролись за меня. Было нетрудно быть одновременно бесстрашным и терпеливым. Спекулянт должен иметь веру в себя и в свое суждение. Покойный Диксон Г. Уоттс, экс-президент Нью-Йоркской хлопковой биржи и известный автор «Спекуляции как искусства», говорит, что мужество у спекулянта — это просто уверенность действовать по решению своего ума. Что касается меня, я не могу бояться быть неправым, потому что никогда не думаю, что я неправ, пока не доказано обратное. На самом деле, я чувствую себя некомфортно, если не капитализирую свой опыт. Ход рынка в данное время не обязательно доказывает, что я неправ. Именно характер роста — или снижения — определяет для меня правильность или ошибочность моей рыночной позиции. Я могу подняться только благодаря знаниям. Если я упаду, то только из-за своих собственных ошибок.

В характере ралли от 133 до 150 не было ничего, что могло бы напугать меня до закрытия, и вскоре акция, как и следовало ожидать, снова начала падать. Она пробила 140, прежде чем инсайдерская группа начала оказывать ей поддержку. Их покупка совпала с потоком бычьих слухов об акции. Компания, как мы слышали, получала совершенно баснословные прибыли, и доходы оправдывали увеличение регулярной ставки дивидендов. Также говорили, что короткий интерес совершенно огромен и выдавливание века вот-вот будет применено к медвежьей партии в целом и, в частности, к определенному оператору, который был более чем перегружен. Я не мог начать рассказывать вам все, что слышал, пока они гнали цену вверх на десять пунктов.

Манипуляция не казалась мне особенно опасной, но когда цена коснулась 149, я решил, что неразумно позволять Уолл-стрит принимать за чистую монету все бычьи заявления, которые плавали вокруг. Конечно, не было ничего, что я или любой другой рядовой аутсайдер мог бы сказать, что убедило бы либо напуганных шортистов, либо тех доверчивых клиентов брокерских контор, которые торгуют на слухах. Самый эффективный вежливый ответ — это тот, который может напечатать только тикер. Люди поверят в это, когда не поверят в аффидевит от любого живого человека, тем более от парня, который находится в короткой позиции по 30 000 акций. Поэтому я использовал ту же тактику, что и во время угла Страттона в кукурузе, когда я продавал овес, чтобы сделать трейдеров медвежьими по кукурузе. Опыт и память снова.

Когда инсайдеры взвинтили цену Tropical Trading с целью напугать шортистов, я не пытался остановить рост, продавая эту акцию. Я уже был в короткой позиции по 30 000 акций, что было таким же большим процентом от плавающего предложения, каким я считал разумным быть в короткой позиции. Я не собирался совать голову в петлю, так любезно удерживаемую открытой для меня — второе ралли было действительно настойчивым приглашением. Что я сделал, когда TT коснулась 149, так это продал около 10 000 акций Equatorial Commercial Corporation. Эта компания владела большим пакетом Tropical Trading.

Equatorial Commercial, которая не была такой активной акцией, как TT, сильно упала на моих продажах, как я и предвидел; и, конечно, моя цель была достигнута. Когда трейдеры — и клиенты брокерских контор, которые слушали невозражаемые бычьи домыслы по TT — увидели, что рост в Tropical синхронизировался с тяжелыми продажами и резким падением в Equatorial, они естественно пришли к выводу, что сила TT была лишь дымовой завесой — манипулируемым ростом, явно предназначенным для облегчения инсайдерской ликвидации в Equatorial Commercial, которая была крупнейшим держателем акций TT. Это должны быть как длинные акции, так и инсайдерские акции в Equatorial, потому что ни один аутсайдер не мечтал бы продавать так много коротких акций в тот самый момент, когда Tropical Trading была так сильна. Поэтому они продали Tropical Trading и остановили рост этой акции, инсайдеры очень правильно не желали брать все акции, которые были предложены для продажи. Как только инсайдеры убрали свою поддержку, цена TT снизилась. Трейдеры и основные брокерские конторы теперь продали немного Equatorial, и я закрыл свою короткую позицию по ней с небольшой прибылью. Я не продавал ее, чтобы заработать деньги на операции, а чтобы остановить рост в TT.

Раз за разом инсайдеры Tropical Trading и их трудолюбивый пиарщик наводняли Уолл-стрит всевозможными бычьими новостями и пытались поднять цену. И каждый раз, когда они это делали, я продавал Equatorial Commercial в короткую и закрывался, когда TT реагировала и тянула EC за собой. Это выбило ветер из парусов манипуляторов. Цена TT в конечном итоге упала до 125, и короткий интерес действительно вырос настолько, что инсайдеры смогли разогнать ее на 20 или 25 пунктов. На этот раз это был достаточно законный драйв против перегруженного короткого интереса; но хотя я предвидел ралли, я не закрывался, не желая терять свою позицию. Прежде чем Equatorial Commercial смогла вырасти в симпатии к росту в TT, я продал кучу ее в короткую — с обычными результатами. Это дало ложь бычьим разговорам в TT, которые стали довольно шумными после последнего сенсационного роста.

К этому времени общий рынок стал довольно слабым. Как я вам говорил, именно убеждение в том, что мы находимся на медвежьем рынке, заставило меня продавать TT в короткую в рыболовном лагере во Флориде. Я был в короткой позиции по довольно многим другим акциям, но TT была моей любимицей. Наконец, общие условия оказались слишком сильными, чтобы инсайдерская группа могла им противостоять, и TT попала на санки для тобоггана. Она опустилась ниже 120 впервые за многие годы; затем ниже 110; ниже номинала; и все же я не закрывался. Однажды, когда весь рынок был чрезвычайно слабым, Tropical Trading пробила 90, и на деморализации я закрылся. Та же старая причина! У меня была возможность — большой рынок и слабость, и избыток продавцов над покупателями. Я могу сказать вам, даже рискуя показаться монотонно хвастающимся своей ловкостью, что я взял свои 30 000 акций TT практически по самым низким ценам движения. Но я не думал о закрытии на дне. Я был намерен превратить свои бумажные прибыли в наличные, не теряя много прибыли при обмене.

Я остался при своем на протяжении всего времени, потому что знал, что моя позиция надежна. Я не шел против тренда рынка или против базовых условий, а наоборот, и именно это сделало меня таким уверенным в провале самоуверенной инсайдерской группы. То, что они пытались сделать, другие пробовали раньше, и это всегда заканчивалось неудачей. Частые ралли, даже когда я знал так же хорошо, как и кто-либо другой, что они были ожидаемы, не могли меня напугать. Я знал, что в конце концов сделаю гораздо лучше, оставаясь при своем, чем пытаясь закрыться, чтобы выставить новую короткую позицию по более высокой цене. Придерживаясь позиции, которую я считал правильной, я заработал более миллиона долларов. Я не был обязан предчувствиям, умелому чтению ленты или упрямому мужеству. Это был дивиденд, объявленный моей верой в мое суждение, а не моей ловкостью или моим тщеславием. Знание — сила, и сила не должна бояться лжи — даже когда тикер печатает ее. Опровержение следует довольно быстро.

Год спустя TT снова взвинтили до 150, и она провисела там пару недель. Весь рынок имел право на хорошую реакцию, потому что он рос непрерывно и больше не играл на повышение. Я знаю, потому что я проверил это. Теперь, группа, к которой принадлежала TT, страдала от очень плохого бизнеса, и я не видел ничего, на чем можно было бы играть на повышение этих акций в любом случае, даже если бы остальной рынок был готов к росту, чего не было. Поэтому я начал продавать Tropical Trading. Я намеревался выставить 10 000 акций в общей сложности. Цена рухнула на моих продажах. Я не видел, чтобы была какая-либо поддержка вообще. Затем внезапно характер покупки изменился.

Я не пытаюсь выставить себя волшебником, когда уверяю вас, что мог сказать момент, когда пришла поддержка. Меня мгновенно осенило, что если инсайдеры в этой акции, которые никогда не чувствовали морального обязательства поддерживать цену, теперь покупали акции перед лицом падающего общего рынка, должна быть причина. Они не были невежественными ослами, не филантропами, и не банкирами, озабоченными поддержанием цены, чтобы продать больше ценных бумаг через прилавок. Цена росла, несмотря на мои продажи и продажи других. На 153 я закрыл свои 10 000 акций, а на 156 я фактически открыл длинную позицию, потому что к тому времени тикер сказал мне, что путь наименьшего сопротивления был вверх. Я был настроен по-медвежьи по отношению к общему рынку, но я столкнулся с торговым условием по определенной акции, а не со спекулятивной теорией в целом. Цена ушла из поля зрения, выше 200. Это была сенсация года. Мне льстили отчеты, устные и печатные, что меня выдавили на восемь или девять миллионов долларов. На самом деле, вместо того чтобы быть в короткой позиции, я был в длинной по TT на всем пути вверх. На самом деле, я продержался немного слишком долго и позволил части своих бумажных прибылей уйти. Вы хотите знать, почему я это сделал? Потому что я думал, что инсайдеры TT естественно сделают то, что сделал бы я, будь я на их месте. Но это было то, о чем я не должен был думать, потому что мой бизнес — торговать — то есть придерживаться фактов передо мной, а не того, что, по моему мнению, должны делать другие люди.

XIX

Я не знаю, когда или кем слово «манипуляция» было впервые использовано в связи с тем, что на самом деле является не чем иным, как обычными торговыми процессами, применяемыми к продаже ценных бумаг оптом на фондовой бирже. Подтасовка рынка для облегчения дешевых покупок акций, которые желательно накопить, — это тоже манипуляция. Но это другое. Возможно, нет необходимости опускаться до незаконных практик, но было бы трудно избежать того, что некоторые сочли бы нелегитимным. Как вы собираетесь купить большой пакет акций на бычьем рынке, не поднимая цену на себя? Это была бы проблема. Как ее можно решить? Это зависит от столь многих вещей, что вы не можете дать общее решение, если не скажете: возможно, с помощью очень ловкой манипуляции. Например? Ну, это зависело бы от условий. Вы не можете дать более точный ответ, чем этот.

Я глубоко интересуюсь всеми аспектами своего дела и, разумеется, учусь как на чужом опыте, так и на своем собственном. Однако сегодня крайне трудно научиться манипулировать акциями на основе тех баек, что травят после закрытия биржи в брокерских конторах. Большинство уловок, приемов и ухищрений прошлых лет устарели и бесполезны, а то и вовсе незаконны и невыполнимы. Правила и условия Нью-Йоркской фондовой биржи изменились, и истории — даже в мельчайших деталях — о том, что могли вытворять Дэниел Дрю, Джейкоб Литтл или Джей Гулд пятьдесят или семьдесят пять лет назад, едва ли стоят того, чтобы их слушать. Современному манипулятору нет нужды вникать в то, что они делали и как, не больше, чем кадету Вест-Пойнта изучать стрельбу из лука, практиковавшуюся древними, чтобы повысить свои познания в баллистике.

С другой стороны, есть польза в изучении человеческих факторов — той легкости, с которой люди верят в то, во что им хочется верить; и того, как они позволяют себе — более того, сами стремятся — поддаваться влиянию своей алчности или долларовой цене беспечности обычного человека. Страх и надежда остаются неизменными, поэтому изучение психологии спекулянтов столь же ценно, как и прежде. Оружие меняется, но стратегия остается стратегией — как на Нью-Йоркской фондовой бирже, так и на поле боя. Думаю, наиболее четко суть этого выразил Томас Ф. Вудлок, заявив: «Принципы успешной биржевой спекуляции основаны на предположении, что люди будут и в будущем совершать те же ошибки, что совершали в прошлом».

Во время бума, когда публика массово выходит на рынок, нет никакой нужды в тонкостях, поэтому нет смысла тратить время на обсуждение манипуляций или спекуляций в такие периоды; это было бы все равно что пытаться найти различия в каплях дождя, одновременно падающих на одну и ту же крышу на другой стороне улицы. Простак всегда пытался получить что-то даром, и во время любого бума призыв всегда откровенно обращен к азарту, подогреваемому алчностью и подстегиваемому повсеместным процветанием. Люди, ищущие легких денег, неизменно платят за привилегию убедиться в том, что на этой бренной земле их не найти. Поначалу, слушая рассказы о сделках и уловках старых времен, я думал, что в 1860-х и 70-х годах люди были более доверчивы, чем в 1900-х. Но в тот же день или на следующий я обязательно читал в газетах что-нибудь о новейшем Понци или крахе какого-нибудь ведерного магазина, и о миллионах денег простаков, ушедших вслед за молчаливым большинством исчезнувших сбережений.

Когда я впервые приехал в Нью-Йорк, много шума было вокруг фиктивных сделок и согласованных заявок, несмотря на то что подобные практики были запрещены биржей. Порой фиктивность была слишком грубой, чтобы кого-то обмануть. Брокеры без колебаний говорили, что «прачечная работает», когда кто-то пытался «отмыть» ту или иную акцию, и, как я уже говорил, не раз случались так называемые «налеты ведерных магазинов», когда акцию в мгновение ока сбивали на два-три пункта вниз, просто чтобы зафиксировать падение на биржевом тикере и разорить бесчисленных мелких трейдеров, игравших на повышение в этих конторах. Что касается согласованных заявок, то их всегда использовали с опаской из-за сложности координации и синхронизации действий брокеров, поскольку вся подобная деятельность противоречила правилам биржи. Несколько лет назад один известный оператор отменил продажу, но не покупку в своих согласованных заявках, и в результате невинный брокер за несколько минут взвинтил цену пунктов на двадцать пять, чтобы затем увидеть, как она с такой же быстротой рухнула, как только его покупки прекратились. Первоначальное намерение состояло в том, чтобы создать видимость активности. Плохое дело — играть с таким ненадежным оружием. Видите ли, нельзя посвящать своих лучших брокеров в свои планы, если вы хотите, чтобы они оставались членами Нью-Йоркской фондовой биржи. К тому же налоги сделали все операции, связанные с фиктивными сделками, гораздо более дорогими, чем в старые времена.

Словарное определение манипуляции включает в себя «углы» (корнеры). Корнер может быть результатом манипуляции, а может — результатом конкурентной скупки, как, например, корнер по акциям Northern Pacific 9 мая 1901 года, который определенно не был манипуляцией. Корнер по акциям Stutz дорого обошелся всем участникам как в финансовом плане, так и в плане репутации. И, к тому же, это не был преднамеренно спланированный корнер.

На самом деле, очень немногие из великих корнеров принесли прибыль их организаторам. Оба корнера коммодора Вандербильта по акциям Harlem принесли огромный доход, но старик заслужил те миллионы, которые сделал на кучке игроков на понижение, нечестных законодателях и олдерменах, пытавшихся его обмануть. С другой стороны, Джей Гулд проиграл в своем корнере по Northwestern. Дьякон С. В. Уайт сделал миллион на своем корнере по Lackawanna, но Джим Кин потерял миллион на сделке с Hannibal & St. Joe. Финансовый успех корнера, конечно, зависит от реализации накопленных пакетов акций по цене выше себестоимости, а для того, чтобы это произошло легко, объем коротких позиций должен быть значительным.

Я часто задавался вопросом, почему полвека назад корнеры были так популярны среди крупных операторов. Это были люди способные и опытные, бдительные и не склонные к детской вере в филантропию своих коллег-трейдеров. И все же они попадались в ловушки с поразительной частотой. Один мудрый старый брокер сказал мне, что у всех крупных операторов 60-х и 70-х годов была одна амбиция — провернуть корнер. Во многих случаях это было порождением тщеславия, в других — желанием отомстить. Как бы то ни было, прослыть человеком, успешно загнавшим в угол ту или иную акцию, на самом деле означало признание ума, смелости и богатства. Это давало организатору корнера право быть высокомерным. Он принимал аплодисменты коллег как вполне заслуженные. Организаторов корнеров толкало на все тяжкие нечто большее, чем ожидаемая денежная прибыль. Это был комплекс тщеславия, проявлявшийся среди хладнокровных операторов.

В те времена собака определенно ела собаку с удовольствием и легкостью. Думаю, я уже говорил вам, что мне не раз удавалось избежать «выдавливания», не благодаря обладанию таинственным «чутьем тикера», а потому, что я обычно могу определить момент, когда характер покупок акции делает для меня неосмотрительным оставаться в короткой позиции. Я делаю это с помощью тестов на здравый смысл, которые, должно быть, применялись и в старые времена. Старый Дэниел Дрю довольно часто «выдавливал» ребят, заставляя их платить высокие цены за акции Erie, которые они продали ему в короткую. Его самого «выдавил» коммодор Вандербильт в Erie, и когда старый Дрю молил о пощаде, коммодор мрачно процитировал бессмертное двустишие самого Великого Медведя:

He that sells what isn’t hisn

Must buy it back or go to prisn.

Уолл-стрит почти не помнит оператора, который более поколения был одним из ее титанов. Его главная претензия на бессмертие, по-видимому, заключается в выражении «разводнение акций».

Аддисон Г. Джером был признанным королем Публичного совета весной 1863 года. Его биржевые советы, говорят мне, считались такими же надежными, как наличные в банке. По всем отзывам, он был великим трейдером и заработал миллионы. Он был щедр, вплоть до расточительности, и имел огромное число последователей на Уолл-стрит — до тех пор, пока Генри Кип, известный как Уильям Молчаливый, не выдавил из него все миллионы в корнере по Old Southern. Кип, кстати, был зятем губернатора Розуэлла П. Флауэра.

В большинстве старых корнеров манипуляция заключалась главным образом в том, чтобы не дать другому человеку узнать, что вы загоняете в угол акцию, которую его разными способами приглашали продать в короткую. Поэтому она была направлена в основном против коллег-профессионалов, ибо широкая публика не любит играть на понижение. Причины, побуждавшие этих мудрых профессионалов открывать короткие позиции по таким акциям, были почти такими же, как те, что побуждают их делать то же самое сегодня. Помимо продаж со стороны вероломных политиков в корнере коммодора по Harlem, я делаю вывод из прочитанных мною историй, что профессиональные трейдеры продавали акции, потому что они были слишком дорогими. А причиной, по которой они считали их слишком дорогими, было то, что они никогда раньше не стоили так дорого; а это делало их слишком дорогими для покупки; а если они слишком дороги для покупки, то самое время их продавать. Звучит довольно современно, не правда ли? Они думали о цене, а коммодор думал о стоимости! И поэтому, как рассказывают мне старожилы, люди еще много лет спустя говорили: «Он сыграл на понижение по Harlem!», когда хотели описать крайнюю нищету.

Много лет назад мне довелось разговаривать с одним из старых брокеров Джея Гулда. Он искренне уверял меня, что мистер Гулд был не только необычайным человеком — именно о нем старый Дэниел Дрю с содроганием заметил: «Его прикосновение — это смерть!» — но и стоял на голову выше всех остальных манипуляторов прошлого и настоящего. Он, должно быть, действительно был финансовым волшебником, раз совершил то, что совершил; в этом не может быть сомнений. Даже с такого расстояния я вижу, что у него был удивительный талант приспосабливаться к новым условиям, а это ценно для трейдера. Он менял свои методы атаки и защиты без колебаний, потому что его больше заботила манипуляция активами, чем биржевая спекуляция. Он манипулировал ради инвестиций, а не ради рыночного разворота. Он рано понял, что большие деньги делаются на владении железными дорогами, а не на махинациях с их ценными бумагами на биржевом полу. Конечно, он использовал фондовый рынок. Но я подозреваю, что это было потому, что это был самый быстрый и легкий путь к быстрым и легким деньгам, а ему требовались многие миллионы, точно так же, как старый Коллис П. Хантингтон всегда был на мели, потому что ему всегда требовалось на двадцать или тридцать миллионов больше, чем банкиры были готовы ему одолжить. Видение без денег означает душевную боль; с деньгами — достижение; а это означает власть; а это означает деньги; а это означает достижение; и так далее, снова и снова.

Конечно, манипуляции не ограничивались великими фигурами тех дней. Были десятки мелких манипуляторов. Помню историю, которую рассказал мне старый брокер о нравах и морали начала 60-х годов. Он сказал:

«Мое самое раннее воспоминание об Уолл-стрит — это мой первый визит в финансовый район. У отца были там дела, и по какой-то причине он взял меня с собой. Мы шли по Бродвею, и я помню, как свернули на Уолл-стрит. Мы шли вниз по Уолл, и как раз когда мы подошли к Брод-стрит или, вернее, к Нассо-стрит, к углу, где сейчас стоит здание Bankers’ Trust Company, я увидел толпу, преследующую двух человек. Первый шел на восток, стараясь выглядеть невозмутимым. За ним следовал другой, краснолицый мужчина, который неистово размахивал шляпой одной рукой и тряс другим кулаком в воздухе. Он орал во всю глотку: «Шейлок! Шейлок! Какова цена денег? Шейлок! Шейлок!» Я видел головы, высовывающиеся из окон. В те времена не было небоскребов, но я был уверен, что зеваки со второго и третьего этажей вывалятся наружу. Отец спросил, в чем дело, и кто-то ответил что-то, чего я не расслышал. Я был слишком занят, мертвой хваткой вцепившись в руку отца, чтобы толкотня нас не разлучила. Толпа росла, как это бывает с уличными толпами, и мне было не по себе. Дикие люди бежали вниз по Нассо-стрит и вверх по Брод-стрит, а также на восток и запад по Уолл-стрит. После того как мы наконец выбрались из этой давки, отец объяснил мне, что человек, кричавший «Шейлок», был такой-то. Я забыл имя, но он был крупнейшим оператором по акциям клик в городе, и считалось, что он заработал — и потерял — больше денег, чем любой другой человек на Уолл-стрит, за исключением Джейкоба Литтла. Я помню имя Джейкоба Литтла, потому что подумал, что это забавное имя для человека. Другой человек, Шейлок, был печально известным «запирателем» денег. Его имя тоже вылетело у меня из головы. Но я помню, что он был высоким, худым и бледным. В те времена клики имели обыкновение «запирать» деньги, занимая их или, вернее, уменьшая сумму, доступную для заемщиков на бирже. Они занимали их и получали сертифицированный чек. Они не забирали деньги физически и не использовали их. Конечно, это была махинация. Думаю, это была форма манипуляции».

Я согласен со стариком. Это была фаза манипуляции, которой у нас сейчас нет.

XX

Я сам никогда не разговаривал ни с одним из великих манипуляторов акциями, о которых до сих пор говорят на Уолл-стрит. Я имею в виду не лидеров, а манипуляторов. Все они были до моего времени, хотя, когда я впервые приехал в Нью-Йорк, Джеймс Р. Кин, величайший из них, был в расцвете сил. Но я был тогда сущим юнцом, всецело занятым тем, чтобы повторить в офисе солидного брокера успех, которого я добился в ведерных магазинах своего родного города. И, кроме того, в то время, когда Кин был занят акциями U.S. Steel — его манипулятивным шедевром, — у меня не было опыта манипуляций, никаких реальных знаний о них, их ценности или значении, да и, если уж на то пошло, особой нужды в таких знаниях. Если я вообще об этом думал, то, полагаю, должен был рассматривать это как хорошо обставленную форму шулерства, низкопробной разновидностью которой были те трюки, что проделывали со мной в ведерных магазинах. Те разговоры на эту тему, что я слышал с тех пор, состояли в значительной степени из догадок и подозрений; из предположений, а не из разумного анализа.

Не один человек, знавший его хорошо, говорил мне, что Кин был самым смелым и блестящим оператором, когда-либо работавшим на Уолл-стрит. Это о многом говорит, ибо были и другие великие трейдеры. Их имена сейчас почти забыты, но тем не менее они были королями в свое время — на один день! Их вытягивали из безвестности в солнечный свет финансовой славы с помощью тикерной ленты — и маленькая бумажная ленточка не оказалась достаточно прочной, чтобы удержать их там достаточно долго, чтобы они стали историческими величинами. Как бы то ни было, Кин был, безусловно, лучшим манипулятором своего времени — а это был долгий и захватывающий день.

Он капитализировал свои знания игры, свой опыт оператора и свои таланты, когда продал свои услуги братьям Хавемейер, которые хотели, чтобы он развил рынок для акций Sugar. В то время он был на мели, иначе продолжал бы торговать на свой страх и риск; а он был еще тем игроком! Он добился успеха с Sugar; сделал акции торговыми фаворитами, и это сделало их легко продаваемыми. После этого его раз за разом просили возглавить пулы. Мне говорили, что в этих операциях пула он никогда не просил и не принимал гонорар, а платил за свою долю, как и другие члены пула. Рыночное поведение акции, конечно, было исключительно в его ведении. Часто ходили разговоры о предательстве — с обеих сторон. Его вражда с кликой Уитни-Райана возникла из-за подобных обвинений. Манипулятору нетрудно быть неправильно понятым своими партнерами. Они не видят его потребностей так, как видит он сам. Я знаю это по собственному опыту.

Жаль, что Кин не оставил точной записи своего величайшего подвига — успешной манипуляции акциями U.S. Steel весной 1901 года. Насколько я понимаю, Кин никогда не встречался по этому поводу с Дж. П. Морганом. Фирма Моргана имела дело с Talbot J. Taylor & Co. или через нее, в офисе которой Кин устроил свою штаб-квартиру. Тэлбот Тейлор был зятем Кина. Меня уверяют, что гонораром Кина за его работу было удовольствие, которое он получал от самого процесса. То, что он заработал миллионы, торгуя на рынке, который помог поднять той весной, — общеизвестный факт. Он сказал моему другу, что в течение нескольких недель продал на открытом рынке для синдиката андеррайтеров более семисот пятидесяти тысяч акций. Неплохо, если учесть две вещи: что это были новые и непроверенные акции корпорации, чья капитализация была больше, чем весь долг Соединенных Штатов в то время; и второе, что такие люди, как Д. Г. Рид, У. Б. Лидс, братья Мур, Генри Фиппс, Г. К. Фрик и другие стальные магнаты, также продали сотни тысяч акций публике в то же самое время на том же самом рынке, который Кин помог создать.

Конечно, общие условия благоприятствовали ему. Не только реальный бизнес, но и настроения, а также его неограниченная финансовая поддержка сделали возможным его успех. То, что мы имели, было не просто большим бычьим рынком, а бумом и состоянием ума, которое вряд ли когда-нибудь повторится. Паника из-за «непереваренных» ценных бумаг случилась позже, когда обыкновенные акции Steel, которые Кин поднял до 55 в 1901 году, продавались по 10 в 1903 году и по 8⅞ в 1904 году.

Мы не можем проанализировать манипулятивные кампании Кина. Его книги недоступны; адекватно подробной записи не существует. Например, было бы интересно посмотреть, как он работал с Amalgamated Copper. Г. Х. Роджерс и Уильям Рокфеллер пытались избавиться от своих излишков акций на рынке и потерпели неудачу. Наконец они попросили Кина реализовать их пакет, и он согласился. Имейте в виду, что Г. Х. Роджерс был одним из самых способных деловых людей своего времени на Уолл-стрит, а Уильям Рокфеллер — самым смелым спекулянтом всей когорты Standard Oil. У них были практически неограниченные ресурсы и огромный престиж, а также годы опыта в игре на фондовом рынке. И все же им пришлось идти к Кину. Я упоминаю об этом, чтобы показать вам, что есть задачи, для выполнения которых требуется специалист. Вот широко разрекламированная акция, спонсируемая величайшими капиталистами Америки, которую невозможно было продать иначе как с большой потерей денег и престижа. Роджерс и Рокфеллер были достаточно умны, чтобы решить, что только Кин может им помочь.

Кин начал работать немедленно. У него был бычий рынок, и он продал двести двадцать тысяч акций Amalgamated по цене около номинала. После того как он избавился от пакета инсайдеров, публика продолжала покупать, и цена поднялась на десять пунктов выше. Действительно, инсайдеры стали «быками» по отношению к акциям, которые они продали, когда увидели, как охотно их берет публика. Ходила история, что Роджерс на самом деле советовал Кину играть на повышение по Amalgamated. Едва ли можно поверить, что Роджерс намеревался «сбросить» акции на Кина. Он был слишком проницательным человеком, чтобы не знать, что Кин — не блеющий ягненок. Кин работал так, как всегда, — то есть совершая свои основные продажи на пути вниз после большого подъема. Конечно, его тактические ходы диктовались его потребностями и мелкими течениями, которые менялись изо дня в день. На фондовом рынке, как и в военном деле, полезно помнить о разнице между стратегией и тактикой.

Один из доверенных людей Кина — он лучший рыбак-нахлыстовик, которого я знаю, — сказал мне буквально на днях, что во время кампании по Amalgamated Кин обнаруживал, что почти остался без акций в один день — то есть без тех акций, которые он был вынужден взять, поднимая цену; а на следующий день он выкупал тысячи акций. На день позже он продавал в чистом остатке. Затем он оставлял рынок в полном покое, чтобы посмотреть, как он справится сам, а также чтобы приучить его к этому. Когда дело доходило до фактической реализации пакета, он делал то, о чем я вам говорил: продавал на пути вниз. Торгующая публика всегда ищет ралли, и, кроме того, есть покрытие коротких позиций.

Человек, который был ближе всех к Кину во время той сделки, рассказал мне, что после того, как Кин продал пакет Роджерса-Рокфеллера примерно за двадцать или двадцать пять миллионов долларов наличными, Роджерс прислал ему чек на двести тысяч. Это напоминает историю о жене миллионера, которая дала уборщице Метрополитен-опера пятьдесят центов награды за то, что та нашла жемчужное ожерелье стоимостью сто тысяч долларов. Кин вернул чек с вежливой запиской, в которой говорилось, что он не биржевой брокер и что он рад был оказать им услугу. Они оставили чек у себя и написали ему, что будут рады снова с ним поработать. Вскоре после этого Г. Х. Роджерс дал Кину дружеский совет покупать Amalgamated по цене около 130!

Блестящий оператор, Джеймс Р. Кин! Его личный секретарь рассказал мне, что, когда рынок шел в его пользу, мистер Кин был раздражителен; и те, кто знал его, говорят, что его раздражительность выражалась в сардонических фразах, которые надолго оставались в памяти слушателей. Но когда он проигрывал, он был в лучшем расположении духа, отполированный человек мира, приятный, эпиграмматичный, интересный.

Он обладал в превосходной степени качествами ума, которые ассоциируются с успешными спекулянтами везде. То, что он не спорил с тикером, очевидно. Он был абсолютно бесстрашен, но никогда не был безрассуден. Он мог и действительно разворачивался в мгновение ока, если обнаруживал, что ошибается.

С его времен произошло так много изменений в правилах биржи и стало гораздо более строгим соблюдение старых правил, появилось так много новых налогов на продажи акций и прибыль, и так далее, что игра кажется другой. Устройства, которые Кин мог использовать с мастерством и выгодой, больше не могут быть использованы. Кроме того, нас уверяют, что деловая мораль Уолл-стрит находится на более высоком уровне. Тем не менее, справедливо будет сказать, что в любой период нашей финансовой истории Кин был бы великим манипулятором, потому что он был великим биржевым оператором и знал игру спекуляций досконально. Он достиг того, что достиг, потому что условия того времени позволяли ему это сделать. Он был бы так же успешен в своих начинаниях в 1922 году, как и в 1901-м или в 1876-м, когда он впервые приехал в Нью-Йорк из Калифорнии и заработал девять миллионов долларов за два года. Есть люди, чей шаг гораздо быстрее, чем у толпы. Они обречены вести за собой — независимо от того, как сильно меняется толпа.

На самом деле, изменения отнюдь не так радикальны, как вы могли бы себе представить. Вознаграждения не так велики, ибо это больше не работа первопроходцев, а значит, и не плата первопроходцам. Но в некоторых отношениях манипуляция проще, чем была; в других — гораздо сложнее, чем во времена Кина.

Нет сомнений, что реклама — это искусство, а манипуляция — это искусство рекламы через посредство тикера. Тикер должен рассказывать ту историю, которую манипулятор хочет донести до читателей. Чем правдивее история, тем более убедительной она должна быть, а чем она убедительнее, тем лучше реклама. Манипулятор сегодня, например, должен не только сделать акцию сильной на вид, но и сделать ее сильной на самом деле. Поэтому манипуляция должна основываться на здравых принципах торговли. Именно это сделало Кина таким изумительным манипулятором; он был искусным трейдером с самого начала.

Слово «манипуляция» приобрело неприятный оттенок. Ему нужен псевдоним. Я не думаю, что в самом процессе есть что-то очень таинственное или нечестное, когда его целью является продажа акций оптом, при условии, конечно, что такие операции не сопровождаются введением в заблуждение. Мало сомнений в том, что манипулятор обязательно ищет своих покупателей среди спекулянтов. Он обращается к людям, которые ищут большой отдачи на свой капитал и поэтому готовы идти на больший, чем обычно, бизнес-риск. Я не могу испытывать большого сочувствия к человеку, который, зная это, тем не менее винит других в своей собственной неудаче заработать легкие деньги. Он чертовски умный малый, когда выигрывает. Но когда он теряет деньги, другой парень — мошенник; манипулятор! В такие моменты и из таких уст это слово означает использование крапленых карт. Но это не так.

Обычно целью манипуляции является развитие рыночной ликвидности — то есть способности реализовать довольно крупные пакеты по какой-то цене в любое время. Конечно, пул из-за изменения общих рыночных условий может обнаружить, что не может продать иначе как с потерей, слишком большой, чтобы быть приятной. Тогда они могут решить нанять профессионала, полагая, что его мастерство и опыт позволят ему провести организованное отступление вместо того, чтобы потерпеть ужасающий разгром.

Вы заметите, что я не говорю о манипуляции, предназначенной для обеспечения значительного накопления акций как можно дешевле, как, например, при покупке для контроля, потому что в наши дни это случается нечасто.

Когда Джей Гулд хотел закрепить свой контроль над Western Union и решил купить большой пакет акций, Вашингтон Э. Коннор, которого годами не видели на биржевом полу, внезапно появился лично на посту Western Union. Он начал делать ставки на Western Union. Трейдеры до единого смеялись — над его глупостью, раз он думал, что они такие простаки, — и они с радостью продали ему все акции, которые он хотел купить. Это был слишком грубый трюк — думать, что он может поднять цену, действуя так, будто мистер Гулд хочет купить Western Union. Была ли это манипуляция? Думаю, я могу ответить на это только словами: «Нет; и да!»

В большинстве случаев целью манипуляции является, как я уже сказал, продажа акций публике по наилучшей возможной цене. Это вопрос не только продажи, но и распределения. Очевидно, что во всех отношениях лучше, чтобы акция принадлежала тысяче человек, чем одному — лучше для рынка этой акции. Поэтому манипулятор должен учитывать не только продажу по хорошей цене, но и характер распределения.

Нет смысла поднимать цену до очень высокого уровня, если вы не можете побудить публику забрать ее у вас позже. Всякий раз, когда неопытные манипуляторы пытаются «сбросить» акции на пике и терпят неудачу, старожилы выглядят очень мудрыми и говорят вам, что можно привести лошадь к воде, но нельзя заставить ее пить. Оригинальные дьяволы! На самом деле, полезно помнить правило манипуляции, правило, которое хорошо знали Кин и его способные предшественники. Оно таково: акции манипулируются до максимально возможной точки, а затем продаются публике на пути вниз.

Позвольте мне начать с начала. Предположим, есть кто-то — синдикат андеррайтеров, пул или частное лицо, — у которого есть пакет акций, который желательно продать по наилучшей возможной цене. Это акция, должным образом зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже. Лучшим местом для ее продажи должен быть открытый рынок, а лучшим покупателем — широкая публика. Переговоры о продаже ведет человек. Он — или какой-то нынешний или бывший партнер — пытался продать акции на бирже и не преуспел. Он — или вскоре становится — достаточно знаком с операциями на фондовом рынке, чтобы понять, что требуется больше опыта и больших способностей к работе, чем он обладает. Он знает лично или понаслышке нескольких людей, которые были успешны в проведении подобных сделок, и решает воспользоваться их профессиональным мастерством. Он ищет одного из них, как искал бы врача, если бы был болен, или инженера, если бы ему нужен был такой эксперт.

Предположим, он слышал обо мне как о человеке, который знает игру. Что ж, я полагаю, он пытается узнать обо мне все, что может. Затем он договаривается о встрече и в назначенное время заходит в мой офис.

Конечно, скорее всего, я знаю об этой акции и о том, что она представляет. Мое дело — знать. Именно так я зарабатываю на жизнь. Мой посетитель рассказывает мне, что он и его партнеры хотят сделать, и просит меня взяться за сделку.

Теперь моя очередь говорить. Я запрашиваю любую информацию, которую считаю необходимой, чтобы получить ясное представление о том, за что меня просят взяться. Я определяю стоимость и оцениваю рыночные возможности этой акции. Это, а также мое прочтение текущих условий, в свою очередь, помогают мне оценить вероятность успеха предлагаемой операции.

Если моя информация склоняет меня к благоприятному взгляду, я принимаю предложение и тут же сообщаю ему, каковы будут мои условия за услуги. Если он, в свою очередь, принимает мои условия — гонорар и условия, — я немедленно приступаю к работе.

Я обычно прошу и получаю опционы (колл-опционы) на пакет акций. Я настаиваю на ступенчатых опционах как на наиболее справедливых для всех заинтересованных сторон. Цена опциона начинается немного ниже преобладающей рыночной цены и идет вверх; скажем, например, я получаю опционы на сто тысяч акций, а акция котируется по 40. Я начинаю с опциона на несколько тысяч акций по 35, другой по 37, другой по 40, и по 45, 50 и так далее до 75 или 80.

Если в результате моей профессиональной работы — моей манипуляции — цена идет вверх, и если на самом высоком уровне есть хороший спрос на акции, так что я могу продать довольно крупные пакеты, я, конечно, исполняю опцион. Я зарабатываю деньги; но и мои клиенты зарабатывают деньги. Так и должно быть. Если они платят за мое мастерство, они должны получать ценность. Конечно, бывают времена, когда пул может быть ликвидирован с убытком, но это редко, ибо я не берусь за работу, если не вижу пути к прибыли. В этом году мне не так повезло в одной или двух сделках, и я не получил прибыли. Есть причины, но это другая история, которую я расскажу позже — возможно.

Первый шаг в бычьем движении акции — это реклама того факта, что бычье движение началось. Звучит глупо, не правда ли? Что ж, подумайте минутку. Это не так глупо, как прозвучало, верно? Самый эффективный способ рекламировать то, что, по сути, является вашими благородными намерениями, — это сделать акцию активной и сильной. В конце концов, величайший рекламный агент в широком мире — это тикер, а самым лучшим рекламным носителем — лента. Мне не нужно выпускать никакой литературы для своих клиентов. Мне не нужно информировать ежедневную прессу о стоимости акции или работать с финансовыми обозрениями для получения заметок о перспективах компании. Мне также не нужно собирать последователей. Я достигаю всех этих весьма желательных вещей, просто делая акцию активной. Когда есть активность, возникает синхронный спрос на объяснения; и это означает, конечно, что необходимые причины — для публикации — находятся сами собой без малейшей помощи с моей стороны.

Активность — это все, о чем просят биржевые трейдеры. Они будут покупать или продавать любую акцию на любом уровне, если только для нее есть свободный рынок. Они будут торговать тысячами акций везде, где видят активность, и их совокупная емкость значительна. Неизбежно получается, что они составляют первый урожай покупателей манипулятора. Они будут следовать за вами на всем пути вверх, и таким образом они являются большой помощью на всех этапах операции. Я понимаю, что Джеймс Р. Кин имел обыкновение использовать самых активных трейдеров зала, как для того, чтобы скрыть источник манипуляции, так и потому, что знал, что они — лучшие распространители бизнеса и раздатчики советов. Он часто давал им опционы — устные опционы — выше рынка, чтобы они могли проделать некоторую полезную работу, прежде чем смогут обналичить прибыль. Он заставлял их зарабатывать свою прибыль. Чтобы получить профессиональных последователей, мне самому никогда не приходилось делать больше, чем просто делать акцию активной. Трейдеры не просят большего. Конечно, хорошо помнить, что эти профессионалы на биржевом полу покупают акции с намерением продать их с прибылью. Они не настаивают на том, чтобы это была большая прибыль; но это должна быть быстрая прибыль.

Я делаю акцию активной, чтобы привлечь к ней внимание спекулянтов по причинам, которые я привел. Я покупаю ее, и я продаю ее, а трейдеры следуют моему примеру. Давление продаж вряд ли будет сильным там, где у человека «зашито» — в опционах — столько спекулятивно удерживаемых акций, сколько я настаиваю иметь. Покупки, следовательно, преобладают над продажами, и публика следует примеру не столько манипулятора, сколько трейдеров зала. Она входит как покупатель. Этот весьма желательный спрос я удовлетворяю — то есть я продаю акции в чистом остатке. Если спрос таков, каким он должен быть, он поглотит больше, чем то количество акций, которое я был вынужден накопить на ранних стадиях манипуляции; и когда это происходит, я продаю акции в короткую — то есть технически. Другими словами, я продаю больше акций, чем фактически держу. Мне совершенно безопасно это делать, поскольку я на самом деле продаю против своих опционов. Конечно, когда спрос со стороны публики ослабевает, акция перестает расти. Тогда я жду.

Скажем, акция перестала расти. Наступает слабый день. Весь рынок может развить тенденцию к реакции, или какой-нибудь зоркий трейдер может заметить, что по моей акции нет сколько-нибудь значимых заявок на покупку, и он продает ее, а его коллеги следуют за ним. Какова бы ни была причина, моя акция начинает падать. Что ж, я начинаю ее покупать. Я оказываю ей поддержку, которую акция должна иметь, если она в хорошем расположении у своих спонсоров. И более того: я могу поддерживать ее, не накапливая — то есть не увеличивая количество, которое мне придется продать позже. Заметьте, что я делаю это, не уменьшая свои финансовые ресурсы. Конечно, то, что я на самом деле делаю, — это покрытие акций, которые я продал в короткую по более высоким ценам, когда спрос со стороны публики или трейдеров, или тех и других, позволил мне это сделать. Всегда хорошо дать понять трейдерам — и публике тоже, — что на пути вниз есть спрос на акцию. Это имеет тенденцию сдерживать как безрассудные короткие продажи со стороны профессионалов, так и ликвидацию со стороны напуганных держателей — что является продажей, которую вы обычно видите, когда акция становится все слабее и слабее, что, в свою очередь, делает акция, когда она не поддерживается. Эти мои покупки для покрытия составляют то, что я называю процессом стабилизации.

По мере расширения рынка я, конечно, продаю акции на пути вверх, но никогда не настолько, чтобы остановить рост. Это строго соответствует моим планам стабилизации. Очевидно, что чем больше акций я продаю на разумном и упорядоченном подъеме, тем больше я поощряю консервативных спекулянтов, которых больше, чем безрассудных трейдеров зала; и, кроме того, тем больше поддержки я смогу оказать акции в неизбежные слабые дни. Всегда оставаясь в короткой позиции, я всегда нахожусь в положении, позволяющем поддерживать акцию без опасности для себя. Как правило, я начинаю свои продажи по цене, которая принесет мне прибыль. Но я часто продаю без прибыли, просто чтобы создать или увеличить то, что я могу назвать своей безрисковой покупательной способностью. Мое дело — не только поднять цену или продать большой пакет акций для клиента, но и заработать деньги для себя. Вот почему я не прошу своих клиентов финансировать мои операции. Мой гонорар зависит от моего успеха.

Конечно, то, что я описал, — не моя неизменная практика. У меня нет и я не придерживаюсь негибкой системы. Я меняю свои условия в зависимости от обстоятельств.

Акция, которую желательно распределить, должна быть доведена манипуляцией до максимально возможной точки, а затем продана. Я повторяю это и потому, что это фундаментально, и потому, что публика, по-видимому, верит, что вся продажа делается на вершине. Иногда акция становится «заболоченной», так сказать; она не идет вверх. Это время для продажи. Цена, естественно, пойдет вниз на ваших продажах несколько дальше, чем вы хотите, но вы обычно можете выходить ее обратно. Пока акция, которой я манипулирую, идет вверх на моих покупках, я знаю, что я в порядке, и если нужно, я покупаю ее с уверенностью и использую свои собственные деньги без страха — точно так же, как любую другую акцию, которая ведет себя так же. Это путь наименьшего сопротивления. Вы помните мои торговые теории об этом пути, не так ли? Что ж, когда установлен путь наименьшего сопротивления цены, я следую ему, не потому что я манипулирую этой конкретной акцией в этот конкретный момент, а потому что я биржевой оператор во все времена.

Когда мои покупки не поднимают акцию, я прекращаю покупать и затем приступаю к продаже ее вниз; и это также именно то, что я сделал бы с той же самой акцией, если бы не манипулировал ею. Основная реализация акции, как вы знаете, делается на пути вниз. Совершенно поразительно, от какого количества акций человек может избавиться на спаде.

Я повторяю, что ни в один момент во время манипуляции я не забываю быть биржевым трейдером. Мои проблемы как манипулятора, в конце концов, те же, что стоят передо мной как перед оператором. Всякая манипуляция приходит к концу, когда манипулятор не может заставить акцию делать то, что он хочет. Когда акция, которой вы манипулируете, ведет себя не так, как должна, — бросайте. Не спорьте с тикером. Не пытайтесь заманить прибыль обратно. Бросайте, пока уход хорош — и дешев.

XXI

Я прекрасно осознаю, что все эти обобщения не звучат особенно впечатляюще. Обобщения редко звучат так. Возможно, я преуспею лучше, если приведу конкретный пример. Я расскажу вам, как я поднял цену акции на 30 пунктов и при этом накопил всего семь тысяч акций и развил рынок, который поглотил бы почти любое количество акций.

Это была Imperial Steel. Акция была выпущена солидными людьми, и о ней довольно хорошо отзывались как об активе, представляющем ценность. Около 30 процентов акционерного капитала было размещено среди широкой публики через различные дома Уолл-стрит, но после листинга значительной активности по акциям не было. Время от времени кто-нибудь спрашивал о ней, и тот или иной инсайдер — члены первоначального синдиката андеррайтеров — говорил, что доходы компании лучше ожидаемых, а перспективы более чем обнадеживающие. Это было достаточно правдиво и очень хорошо, насколько это шло, но не совсем захватывающе. Спекулятивная привлекательность отсутствовала, а с точки зрения инвестора стабильность цены и постоянство дивидендов акции еще не были продемонстрированы. Это была акция, которая никогда не вела себя сенсационно. Она была настолько джентльменской, что за исключительно правдивыми отчетами инсайдеров никогда не следовало подтверждающего роста. С другой стороны, цена также не снижалась.

Imperial Steel оставалась неоцененной, невоспетыми и без советов, довольствуясь тем, что была одной из тех акций, которые не падают, потому что никто не продает, и которые никто не продает, потому что никто не любит играть на понижение по акции, которая не распределена должным образом; продавец слишком сильно зависит от загруженной инсайдерской клики. Точно так же нет стимула покупать такую акцию. Для инвестора Imperial Steel поэтому оставалась спекуляцией. Для спекулянта она была мертвой — из тех, что делают вас инвестором против вашей воли с помощью простого приема впадения в транс в тот момент, когда вы открываете длинную позицию. Парень, который вынужден тащить труп год или два, всегда теряет больше, чем первоначальная стоимость покойника; он обязательно обнаружит, что связан с ним, когда на его пути встретятся действительно хорошие вещи.

Однажды главный член синдиката Imperial Steel, действуя от своего имени и от имени партнеров, пришел ко мне. Они хотели создать рынок для акции, 70 процентов которой, нераспределенных, они контролировали. Они хотели, чтобы я реализовал их пакеты по лучшим ценам, чем они думали, что получат, если попытаются продать на открытом рынке. Они хотели знать, на каких условиях я возьмусь за эту работу.

Я сказал ему, что дам знать через несколько дней. Затем я изучил актив. Я поручил экспертам проверить различные департаменты компании — промышленные, коммерческие и финансовые. Они представили мне отчеты, которые были беспристрастными. Я искал не хорошие или плохие стороны, а факты, какими бы они ни были.

Отчеты показали, что это ценный актив. Перспективы оправдывали покупки акций по преобладающей рыночной цене — если инвестор был готов немного подождать. При таких обстоятельствах рост цены был бы на самом деле самым обычным и самым законным из всех рыночных движений — а именно, процессом дисконтирования будущего. Поэтому я не видел причин, почему бы мне не взяться добросовестно и уверенно за бычью манипуляцию Imperial Steel.

Я сообщил своему человеку свое решение, и он зашел в мой офис, чтобы обсудить сделку в деталях. Я сказал ему, каковы мои условия. За свои услуги я не просил наличных, но просил опционы на сто тысяч акций Imperial Steel. Цена опционов росла от 70 до 100. Кому-то это может показаться большим гонораром. Но им следует учесть, что инсайдеры были уверены, что сами не смогут продать сто тысяч акций, или даже пятьдесят тысяч акций, по 70. Рынка для акции не было. Все разговоры о чудесных доходах и отличных перспективах не привели покупателей, не в какой-либо значительной степени. Кроме того, я не мог получить свой гонорар наличными без того, чтобы мои клиенты сначала не заработали несколько миллионов долларов. То, что я мог заработать, не было чрезмерной комиссией за продажу. Это был справедливый условный гонорар.

Зная, что акция имеет реальную стоимость и что общие рыночные условия были бычьими и, следовательно, благоприятными для роста всех хороших акций, я решил, что должен справиться довольно хорошо. Мои клиенты были воодушевлены высказанными мною мнениями, сразу согласились на мои условия, и сделка началась с приятными чувствами у всех сторон.