Предположим, например, что рыночная ставка в Париже составляет 3 процента, а лондонская ставка — 4 процента, при этом курс чеков составляет 25,22, а длинный курс в Париже на векселя на Лондон, следовательно, около 24,97. Банкир в Париже покупает трехмесячный вексель на Лондон на 100 фунтов стерлингов, платя за него 2497 франков. Когда срок действия векселя истекает, он может быть продан как тратта по предъявлении. Если короткий курс остается на уровне 25,22, он принесет 2522 франка, что показывает 25 франков как проценты за три месяца на инвестированную сумму, то есть по ставке 4 процента годовых, против 3 процентов годовых, которые были бы заработаны во Франции за эти три месяца. Если к моменту погашения векселя короткий курс составляет, скажем, 25,12, то по тратте на 100 фунтов стерлингов проценты составят только 15 франков, или по ставке 2½ процента годовых. С другой стороны, если короткий курс составляет 25,32 к моменту погашения тратты, проценты составят 35 франков, или около 5½ процента годовых.
Таким образом, существует широкое колебание процентов, которые могут быть заработаны на иностранном векселе. Когда французский курс низкий, а процентная ставка, действующая в Лондоне, выше той, что действует в Париже, следовательно, существует стимул для французского банкира инвестировать в английские векселя; ибо не только процентная ставка выше, чем та, которую можно было бы получить в Париже, но и шансы в пользу повышения курса обмена, что, конечно, будет ему на руку.
Из этого следует, что когда наши проценты выше, чем в иностранных центрах, а курсы на нас низкие, начинается сильный инвестиционный спрос со стороны континентальных банкиров, чтобы воспользоваться не только более высокими процентами, доступными в Лондоне, но и возможной прибылью на обмене. Этот спрос не только приведет к остановке дальнейшего падения курсов обмена, но часто будет толкать их в противоположном направлении. Если по какой-либо причине курс остается низким, континентальные держатели наших векселей будут держать их до наступления срока погашения и таким образом зарабатывать более высокие проценты. Если курс повышается в какой-либо степени, некоторые держатели сразу же начнут продавать, так как они заработали свои проценты за время, пока держали векселя, и, видя возможность обеспечить определенную прибыль на обмене, они считают правильным взять ее и использовать свои деньги в другом центре, который обещает больше прибыли.
Теперь мы можем оценить ценность и важность этого инвестиционного бизнеса. Когда наши проценты высоки, а курсы низки, это указывает на то, что у нас дома наблюдается в той или иной степени нехватка денег, а низкие курсы угрожают экспортом золота, что сделало бы положение еще хуже. Континентальный банкир затем вмешивается ради собственной выгоды и в то же время приносит пользу нам, так как своими действиями он стремится поддержать или повысить курс и тем самым остановить отток золота. Он также предоставляет часть своего капитала в наше распоряжение, поскольку континентальные банкиры при инвестировании в иностранные бумаги обычно покупают только первоклассные векселя. На континенте продается лишь ограниченное количество таких векселей, поэтому континентальные банкиры прибегают к тому, что поручают своим лондонским представителям покупать то, что им нужно, и пересылать средства для покрытия покупки.
Когда курсы обмена растут и указывают на возможный приток золота в Лондон, континентальные банкиры прекращают свои инвестиции и реализуют свои активы, тем самым останавливая рост курсов и, по крайней мере на время, возможный приток золота.
Таким образом, инвестиционный бизнес с иностранными векселями действует на самом деле как маятник для валютных курсов, стабилизируя колебания и оказывая наиболее важное влияние на экспорт и импорт золота.
Теперь мы в состоянии понять, как это происходит, что изменение нашей учетной ставки так четко связано с вопросом валютного курса. Если мы обнаружим, что нам угрожает экспорт золота, который может снизить наш «резерв» ниже той цифры, на которой его желательно поддерживать, Банк Англии повысит свою официальную ставку. Если это повышение ставки затем будет поддержано рынком, или, если рынок отстает, будут предприняты шаги, чтобы заставить его последовать примеру, мы предлагаем континентальным банкирам преимущество повышенного процента по сравнению с тем, что они могут заработать дома, и перспективную прибыль за счет возможного повышения курса. Тогда, по всей вероятности, их покупки лондонских векселей постепенно окажут эффект повышения курса и остановки оттока золота.
ГЛАВА XIII ФИНАНСОВАЯ СТАТЬЯ В ПРЕССЕ
Финансовая статья в ежедневной прессе настолько считается частью обычной информации, предоставляемой общественности, что немногие читатели останавливаются, чтобы задуматься о большом объеме и далеко идущем характере информации, которая в ней содержится: информации, собранной со всех уголков земного шара — просеянной, обобщенной и представленной общественности в сжатой форме. Объем практических и полезных знаний, полученных из прочтения финансовых статей, зависит исключительно от читателя. Без некоторых знаний о денежном рынке и финансовых вопросах в целом статьи сводятся к простой записи роста и падения цен на различные товары — деньги, векселя, акции и облигации. Однако при наличии знаний можно сказать, что эти статьи представляют для читателя зеркало, в котором отражаются дела всего мира, хотя и в несколько меркантильной манере.
Зарождение финансовой статьи относится примерно к 1825 году. До этой даты несколько ведущих газет публиковали список цен на акции и облигации, которыми тогда торговали на фондовой бирже, но практически ничего, кроме списка, не появлялось. Однако примерно в вышеупомянутом году общественный интерес к делам фондовой биржи получил большой стимул, и редакторы некоторых газет начали уделять этому вопросу больше внимания, чем раньше. По мере того как предмет постепенно становился все более и более интересным для широкой публики, газеты уделяли ему все больше и больше внимания. Появление компаний с ограниченной ответственностью значительно увеличило число лиц, интересующихся делами фондовой биржи, и финансовая статья тогда стала важной и неотъемлемой частью каждой уважающей себя газеты. В настоящее время, как отмечалось ранее, финансовая статья действительно отражает финансовые дела всего мира, и любое событие, которое вызывает изменение в естественных или политических условиях любой страны во всем мире, обязательно, рано или поздно, будет отмечено в одном из параграфов финансовой статьи.
Существует два способа чтения финансовой статьи. Первый, и, вероятно, самый популярный метод, — это просто взглянуть или «пропустить» информацию относительно состояния денежного рынка, стоимости денег, дисконтирования векселей, валютных курсов, банковского отчета и т. д., и перейти к якобы более интересному предмету колебаний цен на фондовой бирже, и особенно цен на те ценные бумаги, в которых читатель имеет денежный интерес.
Другой метод чтения этих статей, и, безусловно, самый прибыльный метод, — это вдумчиво прочитать всю информацию и отметить связь причины и следствия в отношении различных упомянутых пунктов; на самом деле, читать статьи как однородное целое, а не просто заглядывать в них здесь и там; и читатель, который так читает свою финансовую статью, будет удивлен, обнаружив, какое понимание нынешнего и, в некоторой степени, будущего финансового положения он приобретает благодаря этому.
Городской редактор газеты должен предоставить общественности огромное количество информации, имея ограниченный объем места для ее представления, и в результате эти статьи обычно являются решительно «сжатыми» — если не сказать резкими — по стилю: факт кратко излагается, и добавляется вероятный эффект такого факта, хотя не дается никакой информации о том, почему такой эффект должен следовать из такой причины, что остается на усмотрение читателя, чтобы понять это как можно лучше.
Финансовые статьи можно грубо разделить на два раздела: первый касается собственно денежного рынка, валютных курсов, движения золота и т. д., а второй — дел фондовой биржи. Эти два раздела могут привлекать несколько разные слои общества; но связь между ними настолько тесна, и они так часто действуют друг на друга, что их нельзя разделить. Первый раздел статьи ближе затрагивает предмет этой книги, чем последняя часть, которая подробно рассматривается в другой книге этой серии.
Финансовые статьи почти неизменно начинаются с параграфа, который на самом деле является общим резюме событий, произошедших на денежном рынке в день написания. Первый параграф, хотя и состоит всего из нескольких строк, часто изобилует информацией для тех, кто умеет ее правильно читать. Почти все темы, с которыми он имеет дело, были рассмотрены в ходе этой книги, и поэтому здесь будет необходимо только перечислить их.
Состояние денежного рынка сначала отмечается в отношении спроса и предложения на «деньги до востребования» и «краткосрочные деньги» между билль-брокерами, банками и Банком Англии; котируются ставки, по которым деньги предоставлялись «до востребования», «на ночь» или на «короткие сроки», и упоминаются любые операции на этом рынке, совершенные Индийским советом. Переходя от этого, упоминаются любые факты, которые в рассматриваемый день имели или на следующий день будут иметь какое-либо важное значение для положения фонда краткосрочных займов. Эти пункты включают напоминания о наступлении срока платежа по любому взносу по крупным новым государственным выпускам, оплате или погашении казначейских, индийских или корпоративных векселей и т. д.
Затем рассматривается вопрос об учетных ставках, и обычно делается примечание о том, «работают» ли банки; то есть, покупают ли банки векселя у брокеров или воздерживаются от этого. Параграф затем обычно завершается ссылкой на курсы обмена.
Затем статья переходит к заметке о любом импорте или экспорте золота, который имел место в рассматриваемый день, и любом изменении, которое могло произойти в цене золота. Импортеры металла знают, что они всегда могут продать свое золото Банку Англии по минимальной цене 3 фунта 17 шиллингов 9 пенсов за стандартную унцию, и поэтому цена никогда не падает ниже этой цифры. Если существует какой-либо иностранный спрос на золото, экспортеры предложат цену выше этой и обеспечат то, что предлагается, если только Банк Англии не повысит свою закупочную цену, как он иногда делает во времена затруднений. Интересно отметить происхождение импорта и пункт назначения экспорта золота; и в то же время проследить движения курсов обмена Лондона с этими местами происхождения или назначения. Действия Банка Франции и Рейхсбанка по сдерживанию экспорта часто будут видны в этих цифрах, как и действия последнего учреждения по содействию импорту металла в Германию. Иногда появляется заметка о том, что столько-то золота было продано для Германии по такой-то цене, и если обратиться к таблице иностранных курсов в той же статье, часто можно обнаружить, что это золото ушло от нас в Берлин, несмотря на то, что курс значительно выше номинальной золотой точки экспорта.
Выражение «Банк купил сегодня столько-то золота», по-видимому, вызывает трудности в некоторых умах, поскольку некоторые люди не могут понять, как Банк выигрывает от покупки золота. «Какая может быть польза от того, что Банк покупает золото?» — говорят они. «Он должен давать золото за золото, что ни на йоту не изменит его положение!» Этот вопрос на самом деле очень прост и объясняет сам себя при небольшом размышлении. Обычная процедура работы с импортом золота заключается в том, что импортер или его агент передает золото в Банковский отдел Банка Англии, который кредитует его на стоимость золота. Конечно, если бы импортер затем снял эту сумму в золоте, Банк не получил бы выгоды, но этого не происходит ни при каких обычных обстоятельствах. Банковский отдел передает золото в Эмиссионный отдел в обмен на банкноты, и степень, в которой Банк выигрывает, видна в последующем отчете, когда «Прочие депозиты» будут увеличены из-за того, что какой-то счет был кредитован за полученное золото, а на другой стороне счета «Банкноты» будут настолько выше; то есть резерв и коэффициент будут увеличены. Цифры Эмиссионного отдела будут увеличены с каждой стороны на сумму полученного золота и выпущенных банкнот.
Затем в статье рассматривается вопрос о серебре. Этот вопрос сейчас не имеет такого значения, как несколько лет назад, когда биметаллическая теория была так сильно выдвинута на первый план. Положение серебра сейчас сильно отличается от того, что было еще совсем недавно. В течение многих веков до примерно тридцати лет назад цена серебра по сравнению с ценой золота была примерно как 15 к 1; другими словами, унция серебра стоила около 5 шиллингов, а унция золота — около 75–80 шиллингов. Однако это положение дел теперь полностью исчезло, и мы видим, что цена серебра быстро и значительно колеблется — в течение 1902 года она опускалась до 21⁹/₁₆ пенса за унцию.
Причину этого падения цены на серебро нетрудно найти; предложение значительно превысило спрос. Несколько стран, которые были крупными потребителями серебра для валютных целей, за последние тридцать лет отказались от своей серебряной системы и приняли золото вместо него в качестве стандарта стоимости. Это, конечно, значительно снизило спрос на металл, и, кроме того, выбросило большое количество серебра из обращения на рынок. Предложение металла также значительно увеличилось благодаря обширным открытиям новых рудников и улучшениям в методах добычи, которые позволили разрабатывать рудники с низким содержанием руды с коммерческой выгодой.
Параграф в статье, касающийся серебра, представляет главный интерес для тех, кто имеет коммерческие операции со странами, использующими серебро, а также для тех, кто заинтересован в компаниях, чей бизнес ведется в таких странах. Эти компании зарабатывают свой доход в серебре, но выплачивают дивиденды в золоте, в дополнение к тому, что часто оплачивают большую часть своих материалов в золоте. Поэтому курс обмена между такими странами и Лондоном, который, конечно, зависит от цены серебра, представляет существенный интерес для держателей таких акций.
Цена мексиканского доллара часто отмечается в «серебряном» параграфе финансовых статей. Мексиканские доллары свободно обращаются на побережье Китая, несмотря на многие усилия, которые были предприняты, чтобы вытеснить их. Когда доллары прибывают в Китай, купцы, которые их получают, ставят свою «метку» на каждой монете, которая после этого свободно обращается; «метки» купцов рассматриваются населением как доказательство подлинности. В Лондоне мексиканскими долларами торгуют на вес, и так как они чеканятся из серебра девять десятых пробы, их цена, следовательно, должна быть немного меньше за унцию, чем цена слиткового серебра; но спрос иногда превышает предложение, когда цена монет поднимается несколько значительно выше их внутренней стоимости.
Индийская цена серебра также отмечается в статье: эта цена относится к количеству рупий, которые должны быть даны за сто тола серебра; тола — это индийская мера веса, равная 0,375 унции, а серебро имеет пробу около девяти десятых.
До этого момента информация, приведенная в финансовых статьях, является ежедневной, а затем внимание переключается на различные пункты сведений в зависимости от дня недели или месяца. Например, на следующий день после того, как в Лондоне проводится «Биржа», вставляется параграф, касающийся различных изменений, которые были установлены в курсах обмена со времени предыдущего почтового дня, и «Курс обмена» обычно печатается более или менее полностью. По утрам в пятницу публикуется Банковский отчет, и городской редактор добавляет свои собственные заметки к нему, обращая внимание и объясняя, как может, любые изменения, которые произошли со времени предыдущего отчета. В пятницу также появляется отчет Клиринговой палаты банкиров.
По средам и четвергам публикуются отчеты о железнодорожных перевозках различных компаний. Эти отчеты представляют интерес, поскольку отражают состояние торговли в стране в целом, а также положение отдельных железнодорожных линий. При рассмотрении данных о железнодорожных перевозках и их сравнении с предыдущими результатами необходимо учитывать любые изменения, которые могли произойти в стоимости рабочей силы, угля или материалов, так как увеличение валовой прибыли может быть полностью нивелировано ростом любой из этих статей расходов, и наоборот. Также интересно отметить, что увеличение или уменьшение валовой выручки железной дороги, основной деятельностью которой являются пассажирские перевозки, оказывает гораздо большее влияние на чистую прибыль, чем аналогичное изменение для линии, основной деятельностью которой являются грузовые перевозки. Пассажирские поезда ходят независимо от того, заполнены они или пусты, поэтому увеличение выручки от пассажиров в значительной степени означает соответствующее увеличение чистой прибыли; тогда как грузовые поезда обычно ходят только при наличии спроса на перевозки, поэтому дополнительные объемы перевозок означают значительные дополнительные расходы. При оценке вероятных результатов деятельности железных дорог, работающих в странах, использующих серебряный стандарт, нельзя упускать из виду влияние цены на серебро.
Седьмого числа каждого месяца Торговая палата публикует отчет, показывающий экспорт, импорт и реэкспорт товаров за предыдущий месяц. Этот отчет резюмируется в «Денежной статье» на следующий день, и при чтении в сочетании с отчетом Клиринговой палаты и отчетами о железнодорожных перевозках эти три документа вместе образуют очень хороший барометр состояния нашей торговли. При изучении цифр Торговой палаты и их сравнении с предыдущими отчетами важно помнить, что следует учитывать не только стоимость, но и количество наряду со стоимостью; мы могли импортировать значительно больше определенного товара, но заплатить за него меньше, или импортировать меньше и заплатить больше.
Во многих статьях ежедневно публикуются две таблицы, относящиеся к иностранным валютным курсам; одна из них — это таблица процентных ставок по деньгам, действующих в основных финансовых центрах континента, а другая — таблица обменных курсов, преобладающих в иностранных центрах для тратт на Лондон. Первая из этих таблиц полезна тем, что предоставляет один из факторов, необходимых для расчета «длинного» курса на основе «короткого» курса; она также полезна в качестве ориентира сравнительной стоимости денег в различных центрах, тем самым указывая на вероятность того, что иностранные банкиры будут инвестировать свои средства в лондонские векселя или изымать такие инвестиции. Вторая таблица показывает изменения курсов, происходящие на континенте между нашими днями «обмена», и полезна тем лицам, которым предстоит выплатить или получить значительные суммы в иностранных центрах. Как отмечалось в главе, посвященной иностранным валютным курсам, курсы между любыми двумя данными центрами всегда остаются почти на одном уровне, но временами наблюдается небольшое отклонение. Лица, совершающие операции с такими центрами, могут воспользоваться этим отклонением, и данная таблица предоставляет необходимую информацию по этому вопросу.