«Денежный рынок»

II. Money lent at call or short notice.

III. Investments—

(a) Consols;

(b) securities guaranteed by the British Government;

(c) other securities.

IV. Bills under discount.

V. Advances to customers.

VI. Premises and sundries.

Первые три из этих классов составляют то, что известно как «ликвидные активы» банкира.

Таблица, показывающая в случае девяти репрезентативных акционерных банков процентное соотношение различных классов активов соответственно к сумме обязательств перед публикой.

Bank. Cash and

Bank

Balance. Call and

Short

Money. Investments Total of “Liquid

Assets.” Bills, Advances,

Premises,

and

Sundries. Total Assets.

A 14·9 13·4 20·4 48·7 60 109

B 16·4 8·7 16·8 41·9 66 108

C 18·3 6·5 22·0 46·8 59 106

D 13·8 5·4 30·3 49·5 68 117

E 14·6 5·6 26·6 46·8 66 113

F 17·0 23·0 16·0 56·0 60 116

G 12·4 25·0 17·1 54·5 60 114

H 14·4 8·7 31·5 54·6 50 105

I 16·5 16·1 11·0 43·6 66 110

Средние значения этих процентов соответственно следующие: 15,3, 12,6, 21,3, 49,2, 61,6 и 111.

При изучении этой таблицы будет замечено, что пропорции средств, инвестированных в «ликвидные активы», существенно не варьируются у разных банков. Однако, когда мы рассматриваем отдельные классы инвестиций, составляющие общую сумму «ликвидных активов», мы видим, что дело обстоит иначе, и обнаруживается широкое расхождение. Это особенно заметно в «деньгах до востребования и на короткий срок», где пропорции варьируются от 5,4 процента до 25 процентов, и в «инвестициях», где они варьируются от 11 процентов до 31,5 процента.

Приведенные цифры относятся к одному конкретному дню, причем к такому дню, в который, согласно общему убеждению, некоторые банки предаются тому, что пресса называет «украшением витрин» — то есть корректировке в той или иной степени сумм, удерживаемых в соответствующих классах ценных бумаг, с целью представления более впечатляющих цифр в балансе, который должен быть опубликован на этот день. Если бы в нашем распоряжении были фактические ежедневные записи различных банков, не исключено, что большее изменение было бы показано в статьях «наличные» и «деньги до востребования»; но эти цифры недоступны. Правда, большинство банков сейчас публикуют ежемесячные отчеты о своем положении, и примечательным фактом является то, что, хотя некоторые банки выпускают эти ежемесячные отчеты на конец рабочего дня последнего дня каждого месяца, другие варьируют день, в который составляются отчеты; и можно предположить, что это изменение даты преследует цель создания лучшего впечатления.

Однако не следует делать вывод, что такой курс («украшение витрин») является обычным для наших банков; но это метод ведения бизнеса, который возможен и который, по слухам, применяется в определенных случаях. Это объясняет такие замечания в денежных статьях, как: «Деньги были востребованы сегодня из-за того, что большая сумма была отозвана с рынка банками для целей украшения витрин».

Что касается денег «до востребования и на короткий срок», возможно, что во время реальной паники значительная их часть не была бы возвращена при «востребовании», особенно в отношении денег «на короткий срок». Обычно считается, хотя это и не указано ни в одном балансе, что большая часть этих денег «на короткий срок» ссужается не билль-брокерам, а на фондовую биржу — то есть биржевым маклерам. Кредиты на фондовую биржу фиксируются от одного расчетного периода до следующего (примерно на две недели вперед) и затем должны быть погашены, если это потребуется. Однако во время трудностей были бы — или, скорее, могли бы — эти деньги быть возвращены различными маклерами, которым они ссужены? Предположим, у маклера был кредит в 100 000 фунтов стерлингов, обеспеченный американскими железнодорожными акциями, и внезапно развился кризис, откуда маклер мог бы получить деньги для погашения аванса, если бы он был востребован? Он не смог бы продать акции без серьезных потерь, если бы вообще смог; и ему было бы очень трудно в такое время побудить другого банкира предоставить ему новый кредит. По всей вероятности, кредит не был бы погашен, как бы сильно кредитующий банкир ни желал или ни нуждался в возвращении своих денег.

Поэтому такие кредиты на фондовую биржу (за исключением, возможно, сумм, обеспеченных консолями или подобными бумагами) не могут быть справедливо внесены под заголовок «деньги до востребования и на короткий срок» в балансе. По этим причинам желательно, чтобы балансы давали более явную информацию, чем это обычно бывает; и, в частности, они должны отдельно указывать суммы, ссуженные билль-брокерам «до востребования» и «с уведомлением», а также сумму, ссуженную на фондовую биржу от одного расчетного периода до другого.

Переходя к вопросу об «инвестициях», можно отметить в нашей таблице, что те банки, которые показывают лишь небольшую долю денег «до востребования», в большинстве случаев показывают большую долю «инвестиций»; в то время как, с другой стороны, те, которые показывают большую сумму «до востребования», держат лишь небольшую сумму в «инвестициях».

Таблица демонстрирует широкое расхождение в долях удерживаемых «инвестиций». Эти доли варьируются от 11 процентов до 31,5 процента. Фактическая доля удерживаемых инвестиций, однако, не вызывает такой озабоченности, как природа ценных бумаг, которые составляют инвестиции; то есть, являются ли они легко реализуемыми в случае необходимости или нет. Классы инвестиций довольно хорошо показаны в большинстве банковских балансов, и из их изучения можно получить некоторую полезную информацию. В качестве иллюстрации этого, банк E в таблице на странице 94 показывает в своем балансе примерно такое же владение консолями, как банк I, но последний банк имеет депозиты от своих клиентов в два раза больше суммы, показанной первым. Теперь, если бы банк E сократил свои консоли наполовину (дав ту же пропорцию, что и I) и вложил вырученные средства в «наличные» и «деньги до востребования», его положение выглядело бы так (используя фактические цифры консолей, показанные балансами двух банков) —

Cash and call money 23 per cent.

Investments 24 per cent.

while bank I (as shown by the table) stands—

Cash and call money 32 per cent.

Investments 11 per cent.

Это несколько уменьшает широкое несоответствие, показанное в настоящее время в соответствующих цифрах, и вполне возможно, что эта разница могла бы быть еще больше уменьшена, если бы мы знали фактическую сумму, удерживаемую каждым из этих банков в ценных бумагах, помимо консолей, гарантированных британским правительством, и сделали те же предположения в отношении них, как в случае с консолями. На самом деле, значительно более половины из 26,6 процента инвестиций, удерживаемых банком E, фигурирует в балансе банка как состоящие из таких ценных бумаг, и они могли бы оказаться более ценным активом во время неприятностей, чем столько денег, номинально находящихся «до востребования» или «с коротким уведомлением».

Из этого примера мы видим, что при изучении баланса любого банка особое внимание должно быть уделено составу инвестиций, являются ли они такого характера, что можно справедливо полагаться на возможность в период стресса реализовать их немедленно или, в качестве альтернативы, занять у Банка Англии под их залог. Мы можем повторить, поскольку вопрос имеет значение, что фактическая сумма удерживаемых ценных бумаг или пропорция, которую они имеют к общим остаткам, не имеет такого значения в случае банка, как природа ценных бумаг, которые формируют инвестиции. Инвестиции одного лондонского банка просто состоят из большого владения консолями; и хотя времена могут мыслимо наступить, когда было бы невозможно реализовать даже такое владение с коротким уведомлением, все же такая инвестиция формирует основу и резерв, которые нельзя переоценить.

Рассмотрев ценные бумаги, которые составляют «ликвидные активы» банкиров, мы теперь кратко обратим наше внимание на то, каким образом обычно используются остальные средства банкиров. Как мы уже видели, этот остаток используется главным образом в операциях по учету векселей и авансах клиентам, в то время как определенная сумма обычно вложена в помещения и т. д. Эти три статьи были классифицированы вместе в нашей таблице, так как необходимая информация не дана в некоторых опубликованных балансах, чтобы позволить нам указать их отдельно. Что касается «помещений», можно повторить, что, хотя они формируют ценный актив, все же они не являются доступным активом и, вообще говоря, были бы реализованы только в случае ликвидации.

Векселя, удерживаемые под учетом, включают векселя, которые учитываются для клиентов в обычном ходе бизнеса, а также векселя, купленные у билль-брокеров; и они составляют довольно доступный актив.

«Авансы» клиентам — это обеспечение очень фиксированного характера. Во времена неприятностей это актив, наиболее трудный для реализации, и это скала, о которую разбилось большинство банков, потерпевших крах.

Никакой информации относительно этого актива не предоставляется ни в одном балансе, кроме голого итога. Известный факт, что банки являются кредиторами практически под любой вид обеспечения, который имеет довольно устойчивую стоимость и на который есть «рынок»; акции, доли, продукция, дома, земли — все предлагается в качестве обеспечения, и все принимается при различных условиях. Но чрезвычайно важно, чтобы банкиры внимательно следили и тщательно проверяли совокупность авансов, которые они могут сделать под любой один вид обеспечения, чтобы удержать сумму в должных пределах. Если слишком большая сумма авансирована под один вид обеспечения, и это обеспечение должно стать сильно обесцененным, банкир может оказаться между двух огней: с одной стороны, клиенты, которые внесли это обеспечение, из-за его падения в стоимости станут финансово ослабленными и, возможно, не будут в состоянии погасить авансы; а с другой стороны, если банкир пожелает погасить себя путем реализации ценных бумаг, он может обнаружить, что маржа стоимости исчезла, и то, что может быть получено путем продажи ценных бумаг на рынке, не покроет авансы, или, возможно, на данный момент они окажутся неликвидными. Таким образом, он останется в опасном положении, имея значительную долю своих активов бессрочно заблокированными, а определенное количество своих клиентов — в слабом и финансово уменьшенном состоянии.

Пренебрежение предосторожностью распределения авансов по различным подходящим классам инвестиций привело многие банки к краху в прошлом и при подобных условиях сделало бы это в будущем. Эта опасность сейчас не так остра, как в прежние времена. Благодаря нынешнему обычаю создания филиалов и слияниям, операции банков теперь часто распределены по широким областям, и поэтому автоматически их авансы имеют тенденцию распределяться по многим другим отраслям и ценным бумагам, чем это было раньше. Когда банки были более местными, их процветание росло или падало вместе с промышленностью и условиями их конкретного района.

Мы видим, что существует опасность блокирования слишком больших сумм в авансах под любой один класс обеспечения. Но существует равная опасность в авансировании слишком больших сумм нескольким клиентам. Фирма может быть очень хорошего положения и репутации и держать первоклассный и высокорентабельный счет у своего банкира. Время от времени она имеет авансы от своего банкира, которые он очень рад сделать и которые регулярно погашаются. Но может наступить время, когда аванс может не быть погашен в срок; вместо этого запрашивается дальнейший аванс. Это делается без вопросов, и, вероятно, дальнейшие авансы, всегда увеличивающиеся и никогда не уменьшающиеся. Через некоторое время банкир может стать немного беспокойным и осторожно предложить сокращение, но, вероятно, ему скажут, что достаточные средства поступят в ближайшее время. Когда это время наступает, средства могут не быть получены, и клиент может настаивать, что он должен иметь дальнейшую помощь, иначе он не сможет выполнить свои обязательства. Банкир должен потребовать достаточного покрытия перед авансированием дальнейших сумм; но если он слаб и уступает давлению, дела пойдут от плохого к худшему, пока клиент не сможет практически управлять и командовать банком, два предприятия будут вовлечены вместе, и когда клиент «уйдет», банкир уйдет тоже, или в лучшем случае понесет большую и ослабляющую потерю — не только потерю денег, но потерю кредита, что серьезно повлияет на него в будущем и может в конечном итоге вызвать его падение.

Эта опасность не является гипотетической. Она, к сожалению, основана на фактах. Именно эта причина привела к катастрофическому и всеохватывающему краху Сити оф Глазго Банк. Когда положение этого банка было изучено, было обнаружено, что он ссудил целых шесть миллионов фунтов стерлингов четырем клиентам. Гилбарт говорит: «Почти каждый банк, который потерпел крах, может указать на один, два или три крупных счета, которым он главным образом приписывает свой крах».

Глядя на последний столбец нашей таблицы, мы видим, что все банки держат активы в избытке над обязательствами перед публикой; избыток относится к капиталу и резервному фонду. В качестве дополнительного обеспечения для вкладчиков каждый банк имеет только часть своего подписного капитала оплаченной. Остаток, невостребованный капитал, составляет дополнительный резерв в пользу вкладчиков.

Прибыли, получаемые акционерными банками, высоки, большинство дивидендов варьируется между 10 и 20 процентами; и несмотря на такие удовлетворительные дивиденды, большие резервные фонды были накоплены из нераспределенной прибыли. Эти резервные фонды в некоторых случаях равны и даже превышают общую сумму оплаченного капитала. Можно добавить, что многие из банков популярно считаются держащими другие резервы, которые не появляются в их балансах.

ГЛАВА X БИЛЛЬ-БРОКЕРЫ

Бизнес билль-брокера — это то, что выросло в течение прошлого столетия — главным образом в течение последней его части. Билль-брокер действует как посредник между банкиром и торговцем. На первый взгляд необходимость такого посредника не очень очевидна, учитывая большое количество банков, существующих сейчас, которые остро конкурируют за бизнес. При более глубоком рассмотрении вопроса, однако, важность и полезность билль-брокеров, как для банкира, так и для торговца — то есть для тех, кто желает купить векселя, и тех, у кого они есть на продажу — становятся очевидными.

Чтобы успешно заниматься бизнесом по учету векселей, необходимы большие знания и проницательность; знания, которые могут быть получены только опытом, и проницательность — путем поддержания связи с изменениями, происходящими в положении и статусе торгового и финансового сообщества. Как и остальной мир, торговцы и финансисты не стоят на месте; они прогрессируют или они отступают. Многие векселя, которые в 1893 году рассматривались бы как первоклассные бумаги, сейчас, в 1903 году, рассматриваются с сомнением; в то время как акцепты многих фирм, которые были неизвестны десять лет назад, сейчас охотно принимаются. Бизнес билль-брокера — держать себя полностью информированным о «статусе» и «положении» торгового сообщества, чтобы он мог легко отличать хорошие векселя от сомнительных.

Билль-брокер не ограничивает свои операции тем, что называется «банковской бумагой» — то есть векселями, акцептованными или индоссированными одним из наших хорошо известных банков или ведущих финансовых домов — но он готов иметь дело с векселями, акцептованными или индоссированными членами обычного торгового сообщества, при условии, что он удовлетворен положением сторон, чьи имена появляются на векселях. Эти последние векселя называются «торговыми векселями». Ставка для учета таких векселей всегда несколько выше, чем ставка для банковской бумаги из-за немного большего риска.

Банкиры настоящего времени учитывают большое количество векселей для своих клиентов в обычном ходе бизнеса. Векселя, полученные из этого источника, однако, не удовлетворяют требованиям банкира в нескольких деталях. Во-первых, количество векселей, предлагаемых непосредственно банкирам для учета, не является достаточным, как общее правило, чтобы удовлетворить их требования; и, более того, банкир не имеет власти регулировать предложение векселей, предлагаемых ему таким образом. В один день его могут попросить учесть векселя на очень большую сумму, когда он не стремится увеличить сумму своего владения векселями; в другой день он может пожелать увеличить свое владение, но никто может не прийти. И наконец, с векселями, предлагаемыми для учета обычными клиентами, банкир не имеет власти так выбирать свои векселя, чтобы он мог обеспечить наличие большого количества векселей, погашаемых в любой заданный период, когда он предвидит, что ему потребуется увеличить свои наличные. Но все эти условия могут быть удовлетворены путем сделок с билль-брокерами. Банкир может получить векселя на любую желаемую сумму от билль-брокеров, он может регулировать предложение оных согласно своим желаниям, и он может оговорить, что векселя, присланные билль-брокерами, должны погашаться в течение любого заданного времени — тридцать дней, шестьдесят дней, девяносто дней и так далее; и он таким образом находится в положении автоматически обеспечить ожидаемый спрос на наличные в определенные времена путем погашения векселей.

Банкиры поэтому находят более легким, и, благодаря специализированному знанию брокером положения сторон, в целом более безопасным, покупать векселя у билль-брокеров, чем пытаться получить непосредственно все, что им требуется. Векселя, купленные таким образом, обладают дополнительным преимуществом, ибо они не только обеспечены именами на них, но, в дополнение, они обычно несут гарантию билль-брокеров также; и это, при сделках с большими и богатыми фирмами, является отчетливым преимуществом. Следует также помнить, что существует большое количество банков — главным образом сельских банков — которые находятся в таком положении, что в обычном ходе бизнеса им никогда не предлагаются для учета так называемые «бумаги А1», и все же им требуется инвестировать определенную сумму своих средств в такие векселя. Эти учреждения по необходимости пользуются билль-брокерами, чтобы удовлетворить свои нужды.

В качестве вознаграждения за гарантию билль-брокера и за преимущество использования его знаний при выборе и сборе векселей, банкир довольствуется покупкой векселей у брокера по несколько более низкой ставке, чем господствующая рыночная ставка, обычно на 1/8 или 1/16 процента годовых ниже. Например, если банковская или первоклассная бумага котируется на рынке по 2 3/8 процента годовых для векселей со сроком погашения через три месяца, банкиры купили бы такие векселя у брокера по 2 1/4 процента. Брокер таким образом делает наценку около 1/32 процента на сделке, но в активные времена эта «наценка» часто делится с торговцем, у которого он покупает. Эта прибыль может показаться маленькой, но когда принимается во внимание огромный оборот билль-брокера, становится очевидным, что общая прибыль, извлекаемая из этого бизнеса, весьма значительна. Это подтверждается удовлетворительными дивидендами, выплачиваемыми двумя или тремя публичными компаниями, ведущими дисконтный бизнес.

Глядя на другую сторону вопроса, лица, у которых есть хорошие векселя для учета, находят, что у них есть более готовый рынок у билль-брокеров, чем в банках, и практически все первоклассные векселя по всей стране находят свой путь на лондонский рынок для учета.

Чтобы сохранить свою связь, билль-брокеры должны быть готовы вести бизнес в хороших векселях в любое время, практически на любую сумму; и чтобы быть в положении сделать это, они полагаются либо на заимствование необходимых средств у банков, либо на продажу части своего запаса векселей на руках банкам. Процент на деньги до востребования и на короткий срок, заимствованные у банков, в среднем существенно ниже ставок, по которым учитываются векселя, и, следовательно, прибыль делается билль-брокером (который держит векселя, которые он покупает) на разнице между двумя ставками; и когда векселя продаются банкам, наценка делается на транзакции, как мы уже видели. Конкуренция среди различных брокеров, однако, всегда имеет тенденцию сдерживать ставки, и, следовательно, прибыль бизнеса.

Билль-брокеры также покупают очень большие суммы торговых векселей у колониальных, а в некоторых случаях иностранных банков, которые индоссируются соответствующими банками. Эти векселя, когда не удерживаются брокерами, продаются различным банкам по всей стране и, конечно, формируют первоклассное обеспечение. Можно упомянуть, что сейчас не является обычаем для любого лондонского банка переучитывать векселя, которые они могли учесть для своих клиентов, и только в очень редких случаях сельские банки принимают этот курс, хотя имена двух или трех из таких иногда появляются как индоссанты.

В отличие от банкира, билль-брокер должен платить процент на все свои оборотные средства, и это делает его стремящимся всегда использовать эти средства в их полной мере. В отличие от банкира также, он не имеет большого резерва простаивающих средств, чтобы держать для удовлетворения внезапных требований. Если такие требования возникнут, он полагается на возможность занять у банков или в другом месте достаточные средства для удовлетворения этих требований, или, как последнее средство, получить помощь от Банка Англии.

Что касается средств, с которыми билль-брокеры ведут свой бизнес, мы уже видели, что они в значительной степени заимствуются у различных банков. Бизнес очень прост и отмечен отсутствием какого-либо рода бюрократии. Каждое утро представители брокеров заходят в банки, с которыми они ведут бизнес, и выясняют, желают ли последние ссудить еще денег, или если какие-либо из уже заимствованных денег требуется вернуть; в то же время обычно договариваясь о ставке, которая должна быть выплачена за деньги. Они также выясняют, желают ли банки купить какие-либо векселя, и договариваются о ставке для такого бизнеса.

В случае, если деньги ссужаются брокеру, он просто присылает обеспечение, чтобы покрыть аванс, и выписывает чек на банкира на согласованную сумму. В случае, если деньги «востребуются» банкиром, брокер присылает свой чек на какого-либо другого банкира на востребованную сумму и забирает соответствующее количество обеспечения.

Ценные бумаги, депонированные билль-брокерами для кредитов этого класса, состоят либо из первоклассных векселей, либо из того, что известно как «флоатеры». «Флоатеры» — это ценные бумаги на предъявителя высшего класса, такие как сертификаты консолей, облигации определенных индийских железных дорог, облигации Корпорации Лондона и Совета Лондонского графства. Они получают название «флоатеры» от того факта, что они плавают от банка к банку, так как один банк востребует, а другой ссужает.

В случае, если банкир покупает векселя у брокера, брокер присылает пакет векселей, которые грубо составляют согласованную цифру, и выписывает чек на сумму за вычетом дисконта. Не является обычным для брокеров индоссировать векселя, которые они так продают, но они дают банкиру продолжающуюся гарантию в отношении всех векселей, которые он может покупать у них время от времени.

Часто случается в определенные сезоны года, когда есть давление на деньги, или по особым случаям — таким как выпуск большого публичного займа, когда большая сумма плавающих остатков банкиров временно изымается — что тяжелые требования предъявляются к брокерам вернуть деньги, которые они имеют «до востребования» от банкиров. Брокеры тогда ставятся в положение, имея большие суммы для возврата, и так как никто из банков не является кредитором, они вынуждены обращаться в Банк Англии за помощью. Брокеры тогда, как говорят, «в Банке», и они обычно пытаются выйти как можно скорее, чтобы избежать более высокого процента, там требуемого от них. Раньше Банк Англии отказывался учитывать какие-либо векселя для брокеров и делал бы им только временные авансы. Это правило, однако, сейчас смягчено, и Банк либо учтет одобренные векселя по «официальной» ставке, либо сделает временные авансы. Векселя, учитываемые в Банке Англии, не должны иметь более шестидесяти дней до погашения и должны нести имена по крайней мере двух британских фирм, одна из которых должна быть акцептантом.

Авансы, сделанные Банком Англии, не являются «до востребования», как с другими банками, но на фиксированное количество дней, никогда не менее трех, и иногда до десяти. Ставка, взимаемая, варьируется от Учетной ставки до 1/2 процента, или даже 1 процента, выше этой ставки.

Из этого следует, что когда брокеры должны получить помощь от Банка, ставка на деньги на открытом рынке сразу начинает ужесточаться, так как спрос превышает предложение; и если какая-либо значительная сумма должна быть заимствована у Банка, внешняя ставка поднимется, пока она не будет на уровне с Официальной Ставкой; или даже немного выше, если Банк взимает выше Официальной Ставки за свои авансы.

Вообще говоря, совокупная сумма денег из всех источников, доступная для использования рынком, держится приблизительно на уровне, но часть ее не всегда находится в одних и тех же руках; и именно этот сдвигающийся остаток рыночных денег действительно контролирует ставки, взимаемые за использование всех денег. Если этот сдвигающийся остаток находит свой путь в Банк Англии, все ставки ужесточаются из-за конкуренции среди брокеров, чтобы получить деньги, не обращаясь в Банк. С другой стороны, если сдвигающийся остаток переходит в казну банкиров, конкуренция среди них, чтобы ссудить свои средства, будет иметь тенденцию снизить ставку процента, которая может быть получена за использование денег.

ГЛАВА XI КЛИРИНГОВАЯ ПАЛАТА

Работа, имеющая дело с предметом Денежного рынка, не была бы полной без ссылки на Клиринговую палату — учреждение, посредством которого наши огромные финансовые операции регулируются. Без таких договоренностей, как те, что осуществляются так практически и автоматически Клиринговой палатой, было бы невозможно продолжать нашу нынешнюю торговлю, и наша банковская система не могла бы развиться в такое высокое состояние эффективности, как мы сейчас находим.

Хотя наша Клиринговая палата сейчас установлена уже более чем на столетие и четверть, Лондон не может претендовать на то, чтобы быть инициатором клиринговой системы. Эдинбург установил такую систему за несколько лет до ее принятия в Лондоне, и несколько похожая договоренность, кажется, была в ходу в определенных континентальных городах, говорят, с шестнадцатого века.

До 1775 года все чеки, которые лондонский банкир держал на других лондонских банкиров, представлялись ежедневно банкирам, на которых они были выписаны, и оплачивались наличными или банкнотами. Такая система была очень неудобной как для собирающих, так и для платящих банкиров, так как она не только влекла за собой хлопоты по отправке клерков для представления различных чеков, но каждый банкир был обязан держать неоправданно большой запас наличных и банкнот в своей кассе, чтобы быть готовым встретить наличными любое требование, которое могло быть предъявлено к нему. Также существовал значительный риск в том, что клерки носили с собой такие большие суммы банкнот и золота.

В 1775 году некоторые частные банкиры Лондона разработали между собой схему, позволявшую минимизировать эти неудобства и риски. Они арендовали помещение, в котором представители каждого банка ежедневно встречались и обменивались чеками и векселями, выписанными друг на друга. В денежной форме урегулировались только сальдо, которые каждый банк должен был получить или выплатить. Благодаря этому достигалась значительная экономия в использовании наличных денег, а риск, связанный с переводом крупных сумм из банка в банк, был в значительной степени снижен.

В более позднее время использование наличных денег было еще больше сокращено. Каждый банк, представленный в Клиринговой палате, был обязан по регламенту иметь счет в Банке Англии. После вступления этого правила в силу вместо выплаты или получения наличных в конце дня, как это было ранее, счет каждого банкира в Банке Англии либо кредитовался, либо дебетовался на сумму сальдо, причитающегося ему или с него по совокупности ежедневных операций.

Когда Клиринговая палата была впервые создана, она встретила большое сопротивление, хотя ее преимущества были очевидны. Некоторые из крупнейших банкиров отказывались признавать ее. Однако со временем огромные преимущества, которыми она обладала, преодолели всякое сопротивление: другие банкиры присоединились к «клирингу», был разработан свод правил для ведения его деятельности, а для контроля за его работой был назначен комитет банкиров.

При создании акционерных банков в 1833 году им было запрещено пользоваться услугами клиринговой системы из-за ревности со стороны частных банков. Только в 1854 году эта ревность была преодолена, и акционерным банкам было разрешено вступить в Клиринговую палату; однако Банк Англии не пользовался этой системой еще десять лет.

В 1858 году была создана система расчетов с провинциальными банками (Country Clearing). Согласно этой договоренности, все чеки на провинциальные банки, находящиеся у других банков, проходят через Клиринговую палату в руки лондонских агентов тех банков, на которые они выписаны. Лондонский агент каждую ночь отправляет по почте различным провинциальным банкам, которые он представляет, пакет чеков, состоящий из всех чеков на каждый соответствующий провинциальный банк, которые были переданы ему через клиринг. Таким образом, каждому провинциальному банку каждое утро приходится иметь дело только с одним денежным переводом, вместо многочисленных переводов от банков, расположенных по всей стране. С другой стороны, отпала необходимость, с которой каждый банк ранее сталкивался при пересылке всех провинциальных чеков непосредственно в различные банки, на которые они могли быть выписаны.

Банки лондонского Вест-Энда и пригородов не могут, в силу расстояния, быть напрямую представлены в Клиринговой палате. Однако действует система, при которой практически общая сумма их ежедневных операций сливается с общей цифрой ежедневного клиринга. Чеки, предъявленные этим банкам другими банками, оплачиваются посредством так называемого «платежа». «Платеж» по сути является траттой на их головной офис или клирингового агента, и эти тратты проходят через Клиринговую палату.

Благодаря этим различным изменениям получилось так, что подавляющее большинство векселей и чеков, проходящих через руки банкиров по всей стране, сосредоточилось в Лондонской клиринговой палате, и отчеты этого учреждения, показывающие общую сумму ежедневных операций, с которыми оно имело дело, следовательно, служат хорошим барометром состояния торговли по всей стране, причем цифры растут или падают в зависимости от того, как процветание или депрессия влияют на наше коммерческое положение. Отчеты теперь публикуются еженедельно, и приведенные в них цифры огромны по своему объему — средний ежедневный клиринг в обычные дни за 1902 год составил 15 559 600 фунтов стерлингов, а в дни расчетов на фондовой бирже — 38 961 800 фунтов стерлингов, в то время как общая сумма за год достигла рекордной цифры в 10 028 742 000 фунтов стерлингов.

Не вдаваясь в подробности относительно точного порядка процедуры, осуществляемой при работе клиринговой системы, мы в общих чертах опишем способ, которым операции подводятся к итогу в конце каждого рабочего дня.

Клерки каждого банка, представленного в Клиринговой палате, в конце каждого дня составляют сводку, показывающую сумму «статей» (чеков, векселей и тратт), которые они передали представителям других банков, и сумму статей, переданных им другими банками, и разница между этими двумя цифрами показывает чистую сумму, которую необходимо получить или выплатить в результате совокупности всех их операций.

Все клиринговые банки должны иметь счет в Банке Англии, а в Банке ведется номинальный счет, называемый «Счетом клиринговых банкиров». В конце каждого дня сумма, причитающаяся с каждого банка, который по сальдо должен произвести выплату, дебетуется со счета этого банка в Банке Англии и кредитуется на «Счет клиринговых банкиров»; в то время как в отношении тех банков, которые по сальдо должны получить средства, «Счет клиринговых банкиров» дебетуется, а счет этих банков кредитуется. Таким образом, в то время как «Счет клиринговых банкиров» в Банке автоматически балансируется каждый день — поскольку в совокупности кредиты одной группы банков должны быть сбалансированы дебетами другой группы — вся огромная сумма операций, таким образом сведенная к одному итогу, урегулируется несколькими десятками записей в книгах Банка Англии.

Совсем недавно, и не ранее, чем это стало абсолютно необходимым, здание Клиринговой палаты было значительно расширено, а внутреннее устройство реорганизовано, что обеспечило большие удобства для выполняемой там работы; также было введено новшество — предоставление автоматических суммирующих машин Берроуза для использования клерками палаты. Сейчас используется около ста сорока таких машин, и хотя, когда они все работают, Клиринговая палата, безусловно, не самое тихое место в Сити, тем не менее удобство и огромная экономия времени и труда, возникающие в результате их использования, не могут быть полностью оценены никем, кроме тех, кто ежедневно соприкасается с этой работой.

ГЛАВА XII ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

В ходе этой книги несколько раз упоминалось о влиянии валютных курсов на денежный рынок. В рамках такого краткого трактата, как этот, невозможно подробно вдаваться в детали и технические тонкости. Всем, кто желает получить более полное объяснение предмета, нельзя порекомендовать ничего лучшего, чем изучить книгу г-на Джорджа Клэра под названием «Азбука валютных курсов».

Векселя использовались при расчетах по коммерческим операциям с очень давних времен. Римляне, по-видимому, использовали их в некоторой степени, но именно ранним итальянским, и еще в большей степени ранним еврейским купцам, мы обязаны развитием этой системы. К XIV веку использование векселей прочно утвердилось, а их форма, а также законы и обычаи, относящиеся к ним, были во многом такими же, как и в настоящее время.

Прежде чем исследовать влияние, которое валютные курсы оказывают на наш денежный рынок, мы четко определим, что на самом деле представляет собой иностранный переводной вексель. Когда покупается иностранный вексель, что именно покупается? Операция заключается просто в том, что здесь выплачивается определенная сумма денег за право на получение определенной суммы валюты определенной страны, которая должна быть доставлена немедленно или в указанный срок в определенное место покупателю векселя или его номинальному держателю. Сам вексель — это лишь приказ об оплате, и операция сводится к обмену определенного количества денег одной страны на определенное количество денег другой страны, которые должны быть доставлены в указанном месте и в указанное время.

Стоимость импорта Соединенного Королевства за 1901 год составила 522 миллиона фунтов стерлингов, а экспорта — 348 миллионов, в сумме почти 900 миллионов фунтов стерлингов; и чтобы понять, как эти огромные операции были урегулированы финансово, необходимо иметь некоторое представление о принципах и обычаях валютных курсов. Общеизвестно, что мы не платим золотом за наш импорт и не получаем золото за наш экспорт. Импорт оплачивается в основном экспортом, а остаток покрывается суммами, причитающимися нам в виде процентов на капитал, инвестированный за рубежом, за погашение денег, инвестированных за рубежом, за фрахт и т. д. Некоторое количество золота, однако, участвует в расчетах по этим операциям. Это золото пересылается из страны в страну, из центра в центр, и далее в этой главе мы увидим причины этих перемещений и последствия, вытекающие из них.

Существуют определенные технические термины, используемые в связи с валютными курсами, которые должны быть четко поняты, прежде чем можно будет проследить различные колебания курсов обмена и влияние, которое такие колебания оказывают на наше денежное положение.

Мы рассмотрим одну или две операции между Лондоном и Парижем в качестве практической иллюстрации этих терминов. Предположим, лондонский купец А должен парижскому купцу Б 25 000 франков. Как он может погасить этот долг и во сколько ему это обойдется? Он может либо купить тратту на Париж и переслать ее Б, либо поручить Б выставить на него тратту, либо он может фактически отправить золото. На данный момент мы предположим, что он решил отправить золото. Сколько соверенов должен будет отправить А, чтобы Б получил эквивалент 25 000 франков, причитающихся ему?

Существует два способа рассмотрения соверена: один заключается в том, что соверен — это соверен, монета королевства, которой все рады обладать; другой — как кусок драгоценного металла, который, согласно нашему английскому закону, содержит 7,988 грамма стандартного золота — стандартное золото, по нашему закону, состоит из одиннадцати частей чистого золота и одной части сплава. Франк, или, вернее, двадцатифранковая монета, может рассматриваться в тех же двух аспектах. Согласно французскому закону, килограмм золота, содержащий девять частей чистого золота и одну часть сплава, чеканится в 155 двадцатифранковых монет. Из этих двух наборов цифр путем простого расчета мы находим, что чистое золото в одном соверене равно чистому золоту, содержащемуся в 25,2215 франка; то есть, что с точки зрения внутренней стоимости один соверен равен 25,2215 франка, и этот обменный курс 25,2215 (обычно рассматриваемый как 25,22) — это то, что известно как «монетный паритет» между Англией и Францией. Монетный паритет представляет собой фиксированную внутреннюю стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в единицах другой страны, которая использует тот же металл в качестве стандарта стоимости.

Таким образом, когда А отправляет золото в Париж для погашения долга, он должен, исходя из этого, отправить соверены, содержащие в совокупности ровно то количество чистого золота, которое содержится в 25 000 франков. Это при монетном паритете 25,22 составляет около 991 фунта 5 шиллингов 6 пенсов. Но А должен также оплатить перевозку и страхование посылки с монетами, и эти расходы, как мы можем предположить, составят в сумме 10 сантимов на 1 фунт стерлингов, что по данному переводу составило бы 3 фунта 18 шиллингов 7 пенсов. Общая стоимость, следовательно, составит 995 фунтов 4 шиллинга 1 пенс, что представляет собой обменный курс около 25,12½.

Поэтому, если А погашает свой долг перед Б путем отправки золота, за каждый потраченный соверен он получает право только на 25,12½ франка в Париже. Этот курс называется «золотой точкой экспорта» между Англией и Францией, и когда парижский курс падает до этой цифры, мы можем ожидать, что золото уйдет от нас в Париж, так как золото в этом случае является таким же дешевым способом перевода, как и векселя.

Давайте теперь изменим ситуацию и предположим, что Б в Париже должен А в Лондоне 1000 фунтов стерлингов, и что он решает отправить золото для погашения своего долга. Какой курс обмена получится в результате этой операции?

Чтобы заплатить золотом, он должен будет отправить такое количество двадцатифранковых монет, чтобы золото в них было равно золоту в 1000 соверенов; то есть, как мы видели, 25 220 франков. Но Б должен будет заплатить за перевозку и страхование, скажем, по средней ставке 10 сантимов на 1 фунт стерлингов — то есть 100 франков — что составит общую стоимость 25 320 франков. Это курс 25,32, и он называется «золотой точкой импорта» из Франции в Англию. Когда курс достигает этой цифры, золото должно уходить из Парижа в Лондон. На самом деле золото не всегда приходит к нам, когда курс находится на этой отметке, так как Банк Франции создает препятствия для вывоза золота. Это имеет эффект предотвращения притока золота в больших количествах, если только курс не поднимается выше золотой точки импорта 25,32. Итак, мы видим, что монетный паритет Лондона с Парижем номинально составляет 25,22 — золотая точка импорта (золото к нам) около 25,32, а золотая точка экспорта (золото от нас) около 25,12½.

Таким же образом монетный паритет и золотые точки могут быть рассчитаны с любым иностранным центром, имеющим золото в качестве основы своей валюты. Со странами, использующими серебро, эти точки не могут быть зафиксированы. Золото для них является лишь товаром, и его стоимость измеряется в серебряных ценах. У нас и других стран, использующих золото, дело обстоит наоборот в отношении серебра. Следовательно, со странами, использующими серебро, не существует общей меры для определения курсов.

Для тех, кто занимается этим бизнесом, важно твердо помнить монетный паритет и золотые точки Лондона с Парижем, Берлином и Нью-Йорком; так как из всех курсов эти три являются, безусловно, самыми важными и оказывают наибольшее влияние на наш денежный рынок.

Цифры, относящиеся к Парижу, уже были приведены. Цифры для Берлина таковы:—

Монетный паритет 20,43 (марок за соверен).

Золотая точка импорта около 20,52.

Золотая точка экспорта около 20,33.

Как и во Франции, вывоз золота из Германии затруднен Рейхсбанком. Это учреждение, с другой стороны, предоставляет возможности импортерам металла. По этой причине золото не приходит к нам легко, когда курс поднимается до цифры, при которой мы в противном случае ожидали бы его прихода, и, наоборот, золото часто уходит от нас до того, как курс упал до номинальной цифры, при которой мы ожидаем его ухода.

Для Нью-Йорка монетный паритет составляет 4,866 доллара за 1 фунт стерлингов, или 49⁵/₁₆ пенса за 1 доллар;

золотая точка импорта составляет 4,89½ доллара за 1 фунт стерлингов, или 49 пенсов = 1 доллар;

а золотая точка экспорта составляет 4,83½ доллара за 1 фунт стерлингов, или 49⅝ пенса = 1 доллар.

Когда курс находится между монетным паритетом и золотой точкой импорта, говорят, что он «в нашу пользу» или «благоприятный»; а когда курс находится между монетным паритетом и золотой точкой экспорта, говорят, что он «против нас» или «неблагоприятный».

Причины этих терминов очевидны, если немного подумать. Если курс стремится к такой цифре, что золото, вероятно, придет к нам, это считается благоприятным, потому что если золото действительно придет, это укрепит резерв Банка Англии; а сильный резерв означает низкую стоимость денег здесь, что обычно считается полезным для торговли. Обратное относится к «неблагоприятному» курсу.

Теперь, когда мы пришли к пониманию терминов «монетный паритет» и «золотые точки экспорта и импорта», мы рассмотрим, как и почему курсы колеблются между этими цифрами. Что касается купцов А в Лондоне и Б в Париже, мы до сих пор предполагали, что они урегулировали свою задолженность в золоте. Такой способ урегулирования долгов необычен в международных операциях; обычный курс действий для А заключался бы либо в покупке тратты на Париж и пересылке ее Б, либо в том, чтобы Б выставил вексель на А и продал его.

Если бы совокупность долгов между Англией и Францией точно балансировала, можно было бы предположить, что в теории курс стоял бы на уровне монетного паритета, потому что общая сумма тратт для продажи точно равнялась бы спросу. Но среди множества операций современного бизнеса мы никогда не находимся в положении, когда знаем, когда взаимные операции двух стран балансируют, и колебания курса обмена в первую очередь обусловлены относительной степенью срочности покупателей и готовности продавцов — вопросом спроса и предложения.

Предположим, что в результате совокупных сделок между Францией и Англией Франция в какой-то период должна нам больше, чем мы ей. Теперь станет очевидно, что при урегулировании операций, включенных в совокупность, купцы во Франции столкнутся с трудностями в получении достаточного количества тратт для погашения всей своей задолженности, и, следовательно, возникнет вероятность того, что некоторым купцам там придется отправлять золото и нести расходы по переводу. Следовательно, среди них возникнет конкуренция за получение предлагаемых векселей — спрос превысит предложение — и вместо того, чтобы быть вынужденными отправлять золото, покупатели тратт на Лондон будут готовы платить за них больше, чем номинальная стоимость; то есть они будут готовы платить больше, чем монетный паритет.

Например, Б в Париже должен А в Лондоне 1000 фунтов стерлингов. Он хочет купить тратту на эту сумму и рассчитывает заплатить за нее только 25 220 франков. Он обнаружит, что есть много покупателей, которые конкурируют за доступные тратты, и чтобы обеспечить перевод, он, возможно, предложит 25 250 франков, то есть курс 25,25. Возможно, он получит свою тратту по этой цене; но если покупатели будут настойчивы, продавцы воспользуются ситуацией и поднимут свою цену еще выше. Если спрос продолжится, цена может быть поднята до такого уровня, что Б обнаружит, что он может отправить золото, не неся дополнительных расходов. Когда этот уровень достигнут, золото, вероятно, перейдет из Парижа в Лондон.

Теперь мы предположим обратное этому предположению; то есть, что Англия должна Франции больше, чем Франция Англии. В этих условиях должник в Лондоне столкнется с трудностями при получении тратты на Париж. Он может попытаться получить ее по курсу 25,22 франка, но обнаружит, что другие конкурируют за доступные тратты, и он будет вынужден покупать по более низкому курсу обмена, скажем, 25,17. Конкуренция приведет к дальнейшим снижениям, пока не будет достигнута точка, когда будет так же дешево отправить золото и оплатить стоимость пересылки; то есть, когда курс упадет примерно до 25,12½.

Таким образом, хотя один соверен всегда равен 25,22 франка, монета к монете, цена векселей, выраженная в этих монетах, будет варьироваться в определенных пределах в зависимости от спроса и предложения.

Курс в Лондоне на Париж или любой другой центр всегда будет стремиться оставаться приблизительно на уровне курса в этом центре на Лондон. В качестве иллюстрации возьмем крайний случай. Предположим, мы котируем Париж по 25,20, а Париж котирует нас по 25,30. Иностранный банкир в Лондоне, увидев эти котировки, отправил бы телеграмму своему парижскому корреспонденту, чтобы тот выставил на него тратту, скажем, на 1000 фунтов стерлингов, и продал бы тратту, которая принесла бы 25 300 франков. В то же время он выставил бы тратту на своего парижского друга на 25 300 франков и продал бы тратту в Лондоне, за которую по курсу 25,20 он получил бы почти 1004 фунта стерлингов. Парижский корреспондент был бы в расчете, так как он выставил и продал тратту на 25 300 франков и оплатил тратту, выставленную на него на ту же сумму; но иностранный банкир в Лондоне получил 1004 фунта стерлингов и должен предоставить только 1000 фунтов стерлингов для оплаты тратты, выставленной на него, оставляя прибыль в 4 фунта стерлингов. Однако он был бы не единственным, кто выполнил эту небольшую операцию, и совместные действия всех таких арбитражных дилеров быстро выровняли бы котировки.

Теперь мы переключим наше внимание с теорий на некоторые реальные факты и рассмотрим, как ведется бизнес с иностранными векселями в Лондоне. Обычное значение термина «биржа» — это место, где собираются купцы для совершения своих сделок. У нас есть своя знаменитая Королевская биржа, хотя в наши дни она вряд ли знаменита собраниями купцов. Это здание, которое пережило свое первоначальное назначение, но оно представляет интерес как исторический реликт места, где был заложен фундамент нашего великого коммерческого превосходства.

В начале XVI века лондонские купцы собирались в обычное время в каком-нибудь месте встречи на Ломбард-стрит для совершения своих сделок. По мере того как их операции и число представленных купцов увеличивались, возникали неудобства, и в 1564 году сэр Томас Грешем предложил построить подходящее здание для дома собраний купцов, если Сити предоставит участок. Это предложение было принято, и земля, где стоит Королевская биржа, была куплена на подписку граждан — фонд Мэншн-хаус. Здание было должным образом построено и открыто для бизнеса в 1571 году королевой Елизаветой. К сожалению, оно было разрушено пожаром в 1666 году; перестроено и снова разрушено в 1838 году. Затем было возведено нынешнее здание, датируемое 1844 годом, и покойная королева Виктория присутствовала на его открытии, что увековечено на одной из картин, выставленных в здании. Открытие первого здания королевой Елизаветой является предметом другой из этих картин.

Купцы различных профессий собирались группами, по углам и вокруг различных колонн здания; но оно очень скоро стало слишком маленьким для этой цели, и по мере того, как различные группы становились больше и богаче, они постепенно покидали здание и строили свои собственные биржи, такие как Фондовая биржа, Угольная биржа, Хмелевая биржа, биржи металлов, шерсти, зерна и т. д. В настоящее время биржа используется только денежными купцами и несколькими дилерами в некоторых менее важных отраслях, которые иногда встречаются там во второй половине дня.

Денежные купцы проводят свои собрания на Королевской бирже по вторникам и четвергам, эти дни называются «почтовыми днями». Этот термин является пережитком времен, когда иностранная почта отправлялась только дважды в неделю.

Руководители крупных иностранных банковских домов и несколько брокеров — единственные лица, которые посещают «Биржу». В результате совершенных тогда сделок и проведенных переговоров устанавливаются определенные курсы обмена как действующие курсы дня. После собрания брокеры публикуют список этих курсов, который называется «Курс обмена». Образец «Курса обмена» прилагается здесь:—

LONDON COURSE OF EXCHANGE

Tuesday, September 8th, 1903

Time. Prices as Negotiated

This Day.

From To

Amsterdam, Rotterdam, etc. Short 12·06½ 12·07¾

Ditto 3 Months 12·3¾ 12·4½

Antwerp, Brussels, etc. ” 25·37½ 25·42½

Paris Cheques 25·17½ 25·18½

Ditto 3 Months 25·32½ 25·37½

Marseilles, Lyons, etc. ” 25·32½ 25·37½

Zurich, Basle, etc. ” 25·35 25·40

Hamburg, Berlin, and German Bank Places ” 20·58 20·62

St. Petersburg 3 Months 24¹⁵/₁₆ 25¹/₁₆

Moscow ” 24¹⁵/₁₆ 25¹/₁₆

Vienna, etc. ” 24·17½ 24·22½

Madrid ” 34¼ 34½

Other Spanish Bank Places ” 34¼ 34½

New York Demand 48·6½ 48·7 [4]

Ditto 60 Days 48¹¹/₁₆ 48¹⁵/₁₆

Rome and Italian Bank Places 3 Months 25·40 25·45

Lisbon and Oporto ” 42 42⅛

Курсы, указанные в таблице, показывают количество иностранных монет, даваемых за один соверен, за исключением курсов на Испанию, Португалию, Россию и Соединенные Штаты. Для Испании котировка — это количество пенсов, даваемых за песо, для Португалии — количество пенсов за мильрейс, для России — количество пенсов за рубль, а для Америки — количество пенсов за доллар.

В Лондоне все курсы котируются так, как они котируются в иностранных центрах на Лондон, за единственным исключением Испании, где Лондон котирует столько-то пенсов за песо, в то время как Испания котирует пиастры за 1 фунт стерлингов; России, где мы котируем столько-то пенсов за рубль, а Россия — столько-то рублей за 10 фунтов стерлингов; и Нью-Йорка, где мы котируем столько-то пенсов за 1 доллар, в то время как Нью-Йорк котирует столько-то долларов за 1 фунт стерлингов. Что касается котировки Нью-Йорка, однако, Лондон теперь так же часто использует котировку долларов за 1 фунт стерлингов, как и пенсов за доллар.

Если не указано иное, курсы, указанные в «Курсе», относятся к векселям со сроком погашения три месяца, или, на техническом языке, это курсы для «длинного обмена». Курсы, котируемые как «чек», «по предъявлении» или «по требованию», известны как «короткий обмен».

Курсы длинного обмена определяются следующим образом: предположим, что купец в Лондоне должен погасить долг в Париже в размере 25 000 франков, и для простоты предположим, что курс по предъявлении на Париж составляет 25. Если купец покупает тратту по предъявлении на Париж на 25 000 франков и пересылает ее своему кредитору, это завершает операцию, и перевод обошелся купцу в 1000 фунтов стерлингов.

Но если вместо покупки тратты по предъявлении по этому курсу он купил трехмесячную тратту, каким был бы результат? Когда он отправил эту тратту своим друзьям в Париж, они не могли сразу зачислить ее на его счет и тем самым завершить операцию, так как тогда они остались бы без своих денег на три месяца. Поэтому стороны в Париже, которым была переслана тратта, учли бы ее у своего банкира и зачислили бы лондонскому купцу только вырученную сумму. С него также была бы взята плата за вексельный сбор, и, кроме того, он нес бы ответственность за любые непредвиденные обстоятельства, которые могли бы возникнуть, препятствуя надлежащей оплате векселя, до тех пор, пока оплата не была фактически произведена. Поэтому вместо того, чтобы лондонскому купцу было зачислено 25 000 франков, ему было бы зачислено только 25 000 франков минус дисконт по французской рыночной ставке, скажем, 4 процента на три месяца = 250 франков, и минус вексельный сбор = 12,5 франка, то есть 24 737,5 франка. Более того, он нес бы ответственность по своему индоссаменту на тратте до ее погашения, и за это он должен получить некоторое вознаграждение. Следовательно, когда лондонский купец покупает свой вексель, если ему предлагают трехмесячный вексель вместо тратты по предъявлении, он требует скидку в курсе, достаточную для покрытия процентов по иностранной рыночной ставке, плюс сбор, плюс скидку на непредвиденные обстоятельства. И курс для такой операции будет определен следующим образом: во-первых, так как предполагаемый курс по предъявлении составляет 25, к этому нужно добавить трехмесячные проценты по иностранной рыночной ставке (скажем, 4 процента) на 25, что составляет 0,25, также должен быть добавлен вексельный сбор в размере ½ на тысячу, скажем, 0,01¼, и скидка на риск, которую мы можем принять за 0,00¾. Таким образом, курс для такой трехмесячной тратты составил бы 25 + 0,25 + 0,01¼ + 0,00¾ = 25,27.

Теперь по этому новому курсу, или «длинному курсу» 25,27, предположим, что наш купец покупает и пересылает тратту на 25 270 франков за 1000 фунтов стерлингов. Его друзья в Париже тогда зачислят ему полную сумму его долга и немного больше, что является скидкой на риск.

Необходимо четко помнить, что добавление процентов и т. д. к курсу «по предъявлении» для получения «длинного» курса справедливо только тогда, когда мы имеем дело с курсами, котируемыми в иностранной валюте, и что когда мы имеем дело с курсами, котируемыми в стерлингах, мы должны вычитать эти скидки из короткого курса вместо того, чтобы добавлять их.

Можно заметить, что напротив каждого центра в «Курсе обмена» указаны две цены. Эти цены не представляют собой цифру, по которой векселя можно покупать и продавать, как котировки на фондовой бирже. Что касается «длинных» курсов, две цены указывают цену, действующую для различных классов бумаг, банковских бумаг и торговых бумаг. Банковские векселя будут дисконтироваться за рубежом по более низкой ставке, чем коммерческие векселя, как и у нас; и поэтому при расчете длинного обмена по банковским векселям должна быть учтена меньшая сумма процентов, чем по коммерческим векселям. Следовательно, из этих двух котировок более низкий курс предназначен для банковских бумаг, а более высокий курс — для торговых бумаг.

Что касается двух курсов для коротких котировок, объяснение заключается в том, что под векселями «по требованию» понимается любая тратта со сроком до десяти дней. Вексель, срок оплаты которого наступает через десять дней, конечно, не стоит столько же, сколько тратта, подлежащая оплате немедленно. Положение сторон по тратте также в некоторой степени влияет на котировку.

Остается рассмотреть важный вопрос о том, как валютные курсы связаны с нашим денежным рынком и как они влияют на учетную ставку и стоимость денег в Англии и как они сами подвергаются их влиянию.

Очевидно, что если рыночная ставка дисконта для первоклассных бумаг выше в Лондоне, чем в Париже, французский банкир заработает больше процентов на своих деньгах, если купит лондонские векселя, чем если купит парижские векселя. Но при работе с иностранными векселями в вопрос, помимо процентов, вступает «обмен». Этот дополнительный фактор вносит элемент спекуляции, который отсутствует при работе с внутренними бумагами.