«Лондонская фондовая биржа»

Даже этот список государственных займов, внутренних и иностранных, трастовых акций, ипотечных облигаций, облигаций, кумулятивных привилегированных акций, привилегированных акций, обыкновенных акций, привилегированных обыкновенных и отложенных обыкновенных акций отнюдь не исчерпывает различные виды товаров, которыми торгуют на рынке. Например, существуют акции учредителей (founders' shares), которые обычно выпускаются во время создания компании тем, кто особо заинтересован в ее продвижении. Их особенность заключается в том, что они обычно участвуют вместе с обыкновенными акциями в любой прибыли, остающейся после выплаты определенной ставки дивидендов по этим обыкновенным акциям. Может быть 100 000 обыкновенных акций по одному фунту каждая и 100 акций учредителей также по одному фунту каждая. Может быть оговорено, что акции учредителей участвуют наравне с обыкновенными акциями после того, как последние получили 7-процентный дивиденд. Предположим, распределяемая прибыль составляет 20 000 фунтов стерлингов, обыкновенные акции берут свои 7 процентов, что составляет 7 000 фунтов стерлингов, а оставшиеся 13 000 фунтов стерлингов должны быть разделены поровну между обыкновенными акциями и акциями учредителей. 100 000 обыкновенных акций получают дополнительные 6 500 фунтов стерлингов, повышая их дивиденд до 13-1/2 процентов, а 100 акций учредителей получают остальные 6 500 фунтов стерлингов, делая их дивиденд 6 500 процентов. Если бы компания заработала только 7 000 фунтов стерлингов, этого хватило бы только на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, а акции учредителей не получили бы ничего.

Возражение против этой системы сразу очевидно. Если бы директора находились под влиянием держателей акций учредителей, как это обычно бывает, они не довольствовались бы получением стабильной прибыли в 7 000 фунтов стерлингов в пользу большого числа обыкновенных акционеров, а стремились бы распределить большую прибыль в один год, даже ценой получения фактического убытка в следующем. По этой и другим причинам акции учредителей являются нежелательными, особенно в случае тех финансовых компаний, которые получают свою прибыль за счет спекуляций. Эти акции учредителей не следует путать с законными управленческими акциями, дающими право на справедливую ставку дивидендов и выпускаемыми должностным лицам компании, чтобы обеспечить им стимул хорошо работать в ее интересах.

Существуют также акции продавцов (vendors' shares) — акции, выделенные продавцу в оплату или частичную оплату за имущество, которое он продает компании. Если он готов взять акции вместо наличных за имущество, это хороший знак, ибо он показывает, что верит в него и желает оставаться заинтересованным в нем; что он не хочет просто положить наличные в карман и уйти. Однако, когда эти акции выходят на рынок для продажи, это очевидный признак того, что человек, который, вероятно, знает об имуществе больше всего, выходит из дела. Правила Лондонской фондовой биржи признают этот аспект дел, устанавливая, что специальный расчет по акциям продавцов не может быть предоставлен до истечения шести месяцев после расчета по акциям, выпущенным для публики.

Иногда среди товаров рынка фактически встречаются акции и доли, которых не существует. Известно, что назревает крупный государственный заем, и хотя проспект не был выпущен и рынок ничего не знает об условиях, дилеры, уверенные, что эти условия будут разумными, и уверенные, что будет большой общественный спрос на акции, предлагают продать их или купить по цене, превышающей цену выпуска на долю, хотя они не знают, какой будет эта цена выпуска. Сделки такого рода иногда происходят не только в случае крупного государственного займа, но и в случае выпуска акций важной компании. После появления проспекта и подачи заявок на распределение акций сделки становятся вполне обычными, хотя никто еще не владеет акциями, которые он продает, и даже заявители не знают, получат ли они всю сумму, на которую подали заявку, часть ее или ничего. Некоторые соблазняются премией и продают всю сумму, на которую подали заявку, в надежде, что они могут получить ее всю, или, во всяком случае, что они получат часть и смогут купить остаток на рынке. Другие, более осторожные, часто могут договориться о продаже с меньшей премией того количества акций, которое им может быть выделено. Они, конечно, на более твердой почве, как и те, кто торгует самими письмами о распределении, когда они фактически выходят.

Практика торговли акциями до распределения время от времени на протяжении многих лет была предметом большой критики, и Комитет Лондонской фондовой биржи часто призывали положить ей конец. Он даже время от времени предпринимал попытки сделать это, но эти попытки оказались тщетными, и наказание часто падало на менее виновную из двух сторон сделки, к выгоде той, которая поворачивалась и говорила: «Если я завершу сделку, это будет означать для меня убыток, и я не буду этого делать, и вы не можете заставить меня сделать это, потому что вы нарушили правила вашего Комитета, торгуя до распределения вообще». Таким образом, после нескольких попыток Комитет, по-видимому, отказался от всех усилий по ограничению сделок до распределения, кроме принятия негативной позиции, к разочарованию, но не наказанию таких сделок. Сделки происходят не только с акциями и долями до распределения и с письмами о распределении, но и с тем, что называется скрипом (scrip), который представляет собой временный сертификат, выпущенный через некоторое время после письма о распределении и подтвержденный квитанцией об уплате каждого взноса за акции. Это своего рода временный сертификат акций, выпущенный в дополнение к настоящему, который появляется, когда акции полностью оплачены.

ГЛАВА XI ДЕФОЛТЫ

Когда член Лондонской фондовой биржи не может выполнить свои обязательства, даже если его положение вызвано не по его вине, а, скажем, дефолтом важного клиента, он может вызвать большое сочувствие у своих коллег, но это сочувствие не должно принимать практическую форму. Иногда он действительно получает помощь, но если это так, то это сопряжено со значительным риском как для него самого, так и для тех, кто ему помогает, ибо правила учреждения очень строги в этом отношении. Идея, конечно, заключается в том, что ни один член, который является неплатежеспособным, не должен поощряться к борьбе с судьбой, ибо такая борьба обычно означает погружение в дикие спекуляции, делая последнее состояние «хромой утки» хуже первого. Когда член Лондонской фондовой биржи обнаруживает, что коллега, который является его должником, не может выполнить свои обязательства, его долг, отнюдь не давая ему времени или каких-либо других поблажек, сообщить об этом факте члену Комитета, и с предельной быстротой проводится расследование правдивости заявления, и неплатежеспособный член немедленно объявляется дефолтером. Новости о неплатежеспособности, на самом деле, очень часто сообщаются Комитету самим несчастным членом, так что его кредиторам не приходится выполнять неприятную задачу.

Процесс объявления дефолтера называется «молотком» (hammering), потому что официант Лондонской фондовой биржи, которому передается письменное объявление, трижды ударяет по столу своей трибуны молотком, чтобы привлечь внимание присутствующих к страшному объявлению, которое он затем зачитывает. На самом деле, два официанта совершают церемонию одновременно в разных частях здания.

Член, который таким образом объявляется дефолтером, теряет свое членство и для всех практических целей становится в глазах Лондонской фондовой биржи банкротом, его имущество на Лондонской фондовой бирже переходит к двум функционерам, называемым официальными ликвидаторами (Official Assignees). Однако он отнюдь не является банкротом в обычном смысле этого термина. Его кредиторы на Лондонской фондовой бирже никогда не делают его банкротом юридически, предпочитая, конечно, свои собственные договоренности о разделе имущества. Любой сторонний кредитор мог бы, очевидно, сделать его банкротом в соответствии с законом страны, но поскольку члену Лондонской фондовой биржи не разрешается заниматься каким-либо другим бизнесом, его обязательства вне здания обычно незначительны по сравнению с теми, что внутри него. С другой стороны, возможно, хотя и очень необычно, чтобы член был объявлен банкротом посторонними лицами, совершенно независимо от его обязательств на Лондонской фондовой бирже, и в этом случае он перестает быть членом.

Когда член объявляется дефолтером, все сделки, которые у него открыты с другими членами, немедленно аннулируются по цене, действующей во время объявления дефолта, которая называется «ценой молотка» (hammer-price).

Предположим, дефолтер продал акции на 100 фунтов стерлингов А по 95, а цена молотка — 93, А должен продать акции обратно за 93 фунта стерлингов и числиться кредитором имущества на разницу в 2 фунта стерлингов. Предположим, дефолтер также купил акции на 100 фунтов стерлингов у Б по 95 фунтов стерлингов, а цена молотка — 93, Б должен купить акции обратно за 93 фунта стерлингов и передать разницу в 2 фунта стерлингов имуществу. Таким образом, все невыполненные сделки очищаются, и официальным ликвидаторам при управлении имуществом остается только выплатить как можно больший дивиденд по разницам из активов должника.

Предположим, дефолтер — джоббер, и постороннее лицо продало ему акции на 100 фунтов стерлингов, конечно, через брокера, по 95. Поскольку они упали до 93, джоббер должен постороннему лицу разницу в 2 фунта стерлингов, и это постороннее лицо должно в теории числиться кредитором на эту сумму. Он, конечно, не потерял бы никакой части своих акций, которые он не поставляет, но его попытка продать акции оказалась неэффективной; и даже если он действовал как «медведь», он должен числиться простым кредитором на прибыль, которую он положил бы в карман, если бы джоббер, с которым он имел дело, не потерпел крах. Постороннее лицо доверяло своему брокеру больше, чем джобберу, о котором он ничего не знал, и может чувствовать, что это несправедливо, что его приказ не был выполнен или что он не получил сразу прибыль, которую он сделал. По его мнению, кредит Лондонской фондовой биржи и всех, кто с ней связан, упал до низкого уровня. По таким причинам, особенно если клиент хороший, брокер на практике обычно считает целесообразным взять убыток на себя и передать прибыль. Посторонним лицам не часто позволяют страдать из-за неудач членов Лондонской фондовой биржи.

В случае, если терпит крах брокер, а не джоббер, клиенты страдают от этого еще меньше. Открытые сделки заключаются между клиентами с одной стороны и джобберами с другой, брокер является лишь агентом или посредником. Сделки завершаются обычным способом без дальнейшего вмешательства брокера, или выбирается другой брокер для их завершения. Возникали случаи, когда клиент фактически пытался обратить крах своего брокера в свою пользу, заявляя, когда цены двигались против него, что сделка вообще отменяется, или требуя, чтобы сделка была закрыта по цене молотка, когда эта цена оказывается в его пользу. По этим пунктам возникали судебные споры и возникают сейчас; на самом деле, состояние закона в отношении отношений, существующих между сторонними клиентами и Лондонской фондовой биржей, когда ее члены терпят крах, нельзя назвать очень четко определенным. Одно решение отменяло другое, и вряд ли можно сказать, что какой-либо из многих сложных вопросов, которые возникают, был решен достаточно определенно, чтобы убедить умы недовольных и сутяжных клиентов.

Вопросы, которые возникают между самими членами Лондонской фондовой биржи, решаются гораздо легче благодаря автократической власти Комитета, которому подчиняются члены. Член не хочет обижать Комитет, даже если он чувствует, что обращение, которое он получает от его должностных лиц, представляет собой несправедливое бремя. Дефолтер, который должен без оговорок передать себя в руки официальных ликвидаторов, отдав свои книги и так далее, может чувствовать себя менее покорным, тем более что он перестал быть членом Лондонской фондовой биржи и мало что может выиграть от послушного согласия, но соображения о возможности повторного приема обычно берут верх. Эти соображения, естественно, важны, потому что они означают возобновление его профессии. Любой отказ выдать книги или любое создание препятствий официальным ликвидаторам означает отсрочку повторного приема, если не делает его невозможным.

Дефолтер может быть принят обратно по заявлению, если небольшой подкомитет, назначенный из состава Комитета для рассмотрения дела, сочтет, что он имеет право на повторный прием. В результате изучения его книг, показывающих, какие счета у него были открыты, и в результате расследования его поведения до и после его краха, они сообщают, возник ли крах из-за его собственных спекуляций или из-за краха его принципалов, был ли он виновен в какой-либо недобросовестности или нарушении правил, была ли сумма, вовлеченная в его обязательства, в разумной пропорции к его средствам и ресурсам. Даже если поведение дефолтера было отмечено неблагоразумием и отсутствием разумной осторожности, дефолтер может быть принят обратно, но решение Комитета о повторном приеме должно оставаться вывешенным на Лондонской фондовой бирже в течение тридцати дней, и уведомление может указывать, относится ли он к классу дефолтеров, которые были доведены до краха несчастьями, не зависящими от них, или к классу, чей крах вызван опрометчивой спекуляцией. В любом случае, ни один дефолтер не может быть принят обратно, если он не выплатил своим кредиторам не менее 6 шиллингов 8 пенсов с фунта из своих собственных ресурсов, помимо любых денег, которые могут быть получены от его поручителей. Более того, Комитет ожидает, что он покроет любую недостачу в кратчайшие сроки, пока не выплатит 20 шиллингов с фунта. По этой причине Комитет периодически интересуется его положением, и если принятый обратно член станет очень процветающим и все же откажется полностью расплатиться со своими кредиторами, когда придет время его ежегодного переизбрания, он может оказаться за бортом.

ГЛАВА XII СПИСКИ ЦЕН И ЗАПИСИ

Первым среди публикаций, которые исходят от Лондонской фондовой биржи, а их немало, является, конечно, «Ежедневный официальный список Лондонской фондовой биржи». Его главная цель — предоставить внешнему миру официальную запись цен на ценные бумаги. Он составляется под руководством Комитета и под наблюдением секретаря Департамента акций и займов и публикуется Попечителями и Управляющими. Таким образом, Комитет является редактором Списка и несет ответственность за точность цен и других данных, которые он собирает и излагает. Список представляет собой внушительную публикацию из шестнадцати плотно напечатанных страниц и содержит названия более четырех тысяч ценных бумаг. Он выпускается около 5 часов каждый вечер (около 2 часов по субботам) и дает цены на 3.30 (1 час по субботам). Годовая подписка на Список составляет 4 фунта стерлингов, без учета почтовых расходов, а отдельные экземпляры стоят по шесть пенсов каждый. Задолго до времени публикации каждый день можно увидеть снаружи офисов пеструю очередь комиссионеров, клерков и офисных мальчиков, ожидающих экземпляры, когда они доставляются из типографии.

Ценные бумаги, котирующиеся в Списке, можно назвать привилегированными ценными бумагами, ибо амбиция каждой компании — получить официальную котировку для своих акций и долей. Каждую неделю Комитетом публикуется список тех ценных бумаг, для которых запрашивается котировка, и другой список тех, в отношении которых заявка была удовлетворена. Комитет никогда не устает утверждать, что, когда он предоставляет котировку в Официальном списке какой-либо ценной бумаге, он тем самым не подразумевает, что эта ценная бумага имеет более высокий статус, чем другие акции и доли, которые не котируются таким образом; но факт остается фактом: официальная котировка, несомненно, придает ценной бумаге определенный престиж. Всегда существует какой-то рынок для котируемых ценных бумаг, и под них легче брать кредиты в банках; тогда как невозможно купить или продать многие некотируемые ценные бумаги без долгих переговоров, и некоторые из них могут не признаваться никем, кроме промоутеров, которые их выпустили.

Прежде чем ценная бумага может получить котировку в Официальном списке, она должна обладать определенными характеристиками, а ее спонсоры должны соблюдать определенные формальности. Идея котировки не в том, чтобы позволить тем, кто заинтересован в займе или компании, продать ценные бумаги; котировка предназначена для блага публики; действительно, прежде чем котировка будет предоставлена, не менее двух третей выпущенных ценных бумаг должны быть распределены среди публики, в отличие от продавцов и других лиц. Формальности, которые необходимо соблюдать, во многом напоминают те, что налагаются в случае предоставления специального расчета. Заем или компания должны быть достаточного масштаба и важности. Такие документы, как проспект, который должен быть публично объявлен, устав, который является правилами компании, книга распределения, показывающая степень, в которой ценные бумаги были публично выпущены, банковская книжка, заверенные копии контрактов и концессий, — все это должно быть депонировано. Должно быть заявлено, что сертификаты или облигации готовы к поставке и что покупка имущества завершена. Это, грубо говоря, требования, и брокер должен быть назначен в связи с займом или компанией, уполномоченный и готовый дать полную информацию в ответ на запросы Комитета.

Следует отметить, что при рассмотрении заявок на котировку в своем Официальном списке Комитет придает значение представлению публично выпущенного проспекта. Это естественно, ибо проспект — это, так сказать, письменная гарантия тех, кто предлагает ценные бумаги к продаже, тем, кто подписывается на них деньгами. Несмотря на это требование, однако, количество новых компаний, созданных без выпуска проспекта, сейчас гораздо больше, чем было до принятия Закона о компаниях 1900 года. Согласно старому закону, правила относительно информации, которую должен содержать проспект, были гораздо менее строгими, чем они есть сейчас, и промоутеры компаний, которые тогда не возражали против выпуска проспектов, похоже, стремятся избежать их выпуска сейчас. Директора определенного класса компаний находят неудобным связывать себя письменно заявлениями, достаточно привлекательными, чтобы побудить к подписке, и в то же время достаточно правдивыми, чтобы выдержать расследование, если впоследствии возникнут вопросы. Таким образом, даже рискуя пожертвовать возможностью котировки в Официальном списке, они предпочитают вообще не выпускать проспект. Некоторые из них вместо него публикуют заявление, которое описывается как не являющееся проспектом и выпускаемое только для публичной информации, а не для приглашения к подписке. Такое заявление, конечно, может содержать все, что говорит в пользу компании, чьи акции предполагается продать, и все же не обязано содержать подробности о контрактах и тому подобном, которые закон требует в проспекте и с которыми подписчик должен быть ознакомлен.

Когда выпускается такое заявление, промоутеры заботятся о том, чтобы акции были легко доступны на рынке, хотя заявление не смеет приглашать к подписке на них, ибо, делая это, оно превратилось бы в проспект. Одновременно с публикацией заявления в Лондонской фондовой бирже идет процесс, известный как «создание рынка» (making a market). Промоутер, который владеет всеми акциями, договаривается с джоббером об их продаже. Он, вероятно, дает джобберу опцион «колл» на акции по определенной цене, и все, что джоббер может получить за них сверх этого, — его прибыль. Затем промоутер дает указание некоторым брокерам покупать акции, а другим — продавать их, и таким образом он создает видимость активности. Легко можно устроить так, чтобы цена росла достаточно быстро, чтобы привлечь внимание. Покупки могут стоить промоутеру немало, но если таким образом создается общественный спрос, это просто случай, когда килькой ловят кита. Общественный спрос, конечно, создается не через честных брокеров, которые без труда видят игру насквозь, а с помощью финансовых и других газет определенного класса. Характер этих газет печально известен, но, похоже, всегда находятся люди среди публики, готовые быть введенными в заблуждение, и таким образом процесс создания рынка иногда преуспевает даже в эти дни пробужденного интеллекта в делах Лондонской фондовой биржи. Он преуспевал бы меньше, если бы не тот факт, что сегодня существуют некоторые прямолинейные и успешные компании, которые никогда не выпускали проспект и которые в той или иной форме создали рынок для своих акций. Вполне возможно, конечно, что рынок может быть создан естественным образом без закулисных расходов промоутера. Но то, как публику обдирали снова и снова процессом создания рынка, привело к большой непопулярности, с которой приходится бороться Лондонской фондовой бирже. Это вопиющее пятно на учреждении, в остальном превосходно управляемом, и не будет преувеличением надеяться, что Комитет когда-нибудь уделит этому предмету внимание.

То, что Комитет осознает важность выпуска проспекта, который размещает акции компании без процесса создания рынка, видно из того, что он требует представления документа, прежде чем ценные бумаги могут быть котироваться в Официальном списке. Когда они котируются таким образом, список дает не только последнюю цену акций или долей, но и предоставляет адекватное описание ценной бумаги, указывает общую сумму разрешенного выпуска, сумму, которая была фактически выпущена, ставку последнего процентного или дивидендного платежа и дату, когда эти платежи должны быть произведены. Он также дает номинальную сумму или сумму, выплаченную по акции или доле, и, сравнив это с рыночной ценой, можно сразу увидеть, стоит ли ценная бумага с премией, с дисконтом или по номиналу. Десятифунтовые акции, котирующиеся по 13-1/2-14-1/2, имеют премию 4, где 14 — средняя цена между ценой продажи и ценой покупки, обе из которых даны. Однофунтовые акции, котирующиеся по 13/16-15/16, имеют дисконт 1/8; когда рыночная котировка точно равна номиналу акции, цена находится на уровне номинала.

Сразу после котировки часто появляются буквы «x d» — сокращение от «ex dividend» (без дивиденда), что означает, что цена ценной бумаги не включает дивиденд, который компания только что выплатила или собирается выплатить по ней. Имя того, кто продает ценную бумагу после объявления дивидендов, может оставаться в реестре компании, и он получит дивидендный ордер; но если на момент продажи акция не котировалась как «без дивиденда», он обязан передать сумму дивиденда покупателю акции. Брокер покупателя потребует этого. Таким образом, когда акция котируется «без дивиденда», ее цена при прочих равных условиях немедленно падает на сумму причитающегося дивиденда. В только что упомянутом случае дивиденд направляется продавцу акции, поскольку с точки зрения компании он является ее держателем — сделка произошла после того, как реестр компании был закрыт для подготовки к выплате дивидендов. Акция, разумеется, не котируется «без дивиденда» до закрытия реестра компании или до фактического объявления дивидендов, однако руководящий принцип заключается в том, чтобы переводить ее в категорию «без дивиденда» как можно скорее после этих событий. В случае с государственными облигациями (фондами), где закрытие реестра происходит в фиксированную дату, расчет производится синхронно с закрытием реестра, и котировка становится «без дивиденда» практически одновременно.

В Официальном списке против котировки могут появляться и другие пометки, несколько схожие с «без дивиденда», такие как «ex rights» (без прав), «ex new» (без новых акций) или «ex all» (без всех прав). «Права», вероятно, относятся к привилегии, которую имеет держатель акций, на подписку на акции другой компании — привилегии, повышающей стоимость акций, которыми он владеет. «Новые» (акции), вероятно, относятся к привилегии держателя на подписку на новые акции своей собственной компании. Иногда держатель имеет право на обе эти привилегии, а возможно, и на другие, помимо дивидендов; все эти привилегии для краткости обозначаются как «все» (all). Продавец акций после того, как они помечены как «без» (ex) этих привилегий, сохраняет привилегии за собой и, следовательно, получает за акции более низкую цену.

В Официальном списке напротив названия и котировки каждой ценной бумаги предусмотрено достаточно места для записи цен, по которым в течение дня фактически совершались сделки. Это место обычно остается пустым. Если бы сделки точно отражались пометками в Списке, Лондонская фондовая биржа была бы поистине праздным местом. В предыдущей главе уже упоминалась причина пустого вида колонки «совершенные сделки», и часто высказываются требования о необходимости реформ в этом вопросе. Многие даже идут дальше и предлагают не только фиксировать цены по всем совершенным сделкам, но и разработать средства для регистрации общего объема этих сделок, как это делается на Нью-Йоркской фондовой бирже. Там общественность ежедневно информируется о количестве купленных и проданных акций; здесь же такой учет не ведется.

Критику в адрес Официального списка часто высказывают и на том основании, что его ценовые диапазоны настолько широки, что теряют всякую ценность. Когда акция котируется, скажем, 106–109, никто, кто знаком с Официальным списком, ни на минуту не предположит, что джоббер может купить акцию по 106 и продать по 109. Брокер, обратившийся к джобберу на рынке, получил бы гораздо более узкую котировку. Даже если бы изучающий Официальный список мог сделать вывод, что, поскольку акция теоретически котируется 106–109, практическая цена составляет около 107 1/2, то есть посередине между ними, это было бы хоть что-то. Но на самом деле, пока акция котируется 106–109, сделки могут фактически совершаться по 106 1/4 в одно время и ниже 107 в течение всего дня.

Другие критики хотели бы значительно расширить Список, чтобы официальные цены можно было получать для большего числа ценных бумаг, в соответствии с количеством тех, по которым фактически проходят торги. Эти критики утверждают, что если включение всех видов ценных бумаг было бы нецелесообразным, так как это изменило бы характер Списка, то следует выпускать дополнительный список. Еще другие критики говорят, что цены должны составляться на более позднее время. Самые последние из них претендуют на то, чтобы быть ценами на 15:30, тогда как на самом деле в подавляющем большинстве случаев они собираются на полчаса раньше; и хотя официальное время закрытия Лондонской фондовой биржи — 15:30, здание остается открытым до 16:00, и сделки внутри него продолжаются до этого часа.

Разумеется, даже после закрытия Лондонской фондовой биржи сделки совершаются на так называемых уличных рынках. Вообще говоря, на улице в нерабочее время совершаются сделки только с наиболее спекулятивными ценными бумагами. Дилеры южноафриканскими горнодобывающими акциями блокируют саму Трогмортон-стрит на пару часов, больше или меньше, в зависимости от активности торгов; а дилеры американскими железнодорожными акциями занимают Шортерс-Корт, крошечную площадь недалеко от Трогмортон-стрит, с которой она соединена крытым переходом, причем вход на Лондонскую фондовую биржу расположен на этой площади. Уличный рынок американских акций является легитимным в особом смысле, поскольку торги в Нью-Йорке идут менее часа, когда наш рынок закрывается, и, конечно, динамика цен в Нью-Йорке оказывает значительное влияние на котировки здесь. Но Лондонская фондовая биржа не признает никаких уличных сделок и никогда не делала ничего для поощрения бизнеса в нерабочее время, несмотря на различные предложения, которые вносились, особенно в то время, когда несколько членов биржи оказались в полицейском участке по обвинению в создании препятствий для движения на Трогмортон-стрит.

Отчасти потому, что цены официально составляются только до 15:30, но в большей степени потому, что брокеры стремятся предоставить своим клиентам цены на акции и ценные бумаги, в которых те особенно заинтересованы, многие брокеры составляют собственные списки цен для рассылки клиентам. Для практических целей эти небольшие списки более полезны, чем большой Официальный список, поскольку котировки в них не только более свежие, но и, будучи менее широкими, дают лучшее представление о фактически преобладающих ценах. Другой способ, которым цены передаются с Лондонской фондовой биржи во внешний мир, и способ гораздо более оперативный, чем Официальный список или списки брокеров, — это использование телеграфных ленточных аппаратов компании Exchange Telegraph Company. Эти ленточные аппараты можно найти в офисах брокеров, клубах и везде, где подписчик пожелает их установить, и из этого остроумного инструмента весь день выходит лента, показывающая не только цены, но и время, в которое они были котированы.

Существует только одна категория лиц, которые не могут подписаться на сервис котировок Лондонской фондовой биржи от Exchange Telegraph Company, — это внебиржевые брокеры. Около двадцати лет назад в офисах этих внебиржевых брокеров процветал бизнес по ставкам на ленту. Некоторые говорят, что они получили свое название «bucket-shops» (букмекерские конторы) от того факта, что лента из аппарата для аккуратности падала в ведро (bucket), но происхождение этого оскорбительного названия сомнительно. Однако затем Комитет Лондонской фондовой биржи положил конец этой практике, уведомив Exchange Telegraph Company, что она должна прекратить поставку ленты внебиржевым брокерам, иначе ее привилегия на сбор цен на Лондонской фондовой бирже будет отозвана. Эту привилегию удалось получить с некоторым трудом. Компания собирает цены на рынках силами собственного персонала, и цены, которые она передает по телеграфу, отнюдь не являются официальными.

Под эгидой того же органа, что и ежедневный Официальный список Лондонской фондовой биржи, выпускается своего рода еженедельное издание, называемое «Еженедельный официальный бюллетень Лондонской фондовой биржи». В нем котируются все те же ценные бумаги с повторением основных сведений, но вместо текущей цены он показывает самые высокие и самые низкие цены, достигнутые в течение недели, которую он охватывает, и с начала года. Он также содержит список ценных бумаг, которые были удалены из Ежедневного списка из-за отсутствия сделок по ним, сохраняя запись о последней зафиксированной цене. Кроме того, он публикует другую важную официальную информацию: уведомляет о предстоящих расчетных днях и днях выкупа, фиксирует специальные расчеты и котировки, на которые были поданы заявки и которые были предоставлены; уведомляет о том, когда ценные бумаги будут котироваться «без дивиденда»; объявляет о дивидендах, предстоящих собраниях компаний и закрытии реестров перерегистрации; публикует важные уведомления компаний, приводит отчеты о грузоперевозках и сообщает другую информацию. Подписка стоит 2 фунта 10 шиллингов в год, без учета почтовых расходов, а отдельные экземпляры можно приобрести по 1 шиллингу 3 пенса за штуку. Он состоит примерно из тридцати больших страниц.

Информация, содержащаяся в Ежедневном официальном списке и Еженедельном официальном бюллетене, охватывается увесистым томом под названием «Официальный справочник Лондонской фондовой биржи», который выпускается ежегодно. Несмотря на решительные шаги, предпринятые в последние годы для уменьшения объема этого важного издания Лондонской фондовой биржи, текущий том содержит 1784 страницы и весит одиннадцать или двенадцать фунтов. Его цена при публикации составляет 50 шиллингов. Этот монументальный труд исчерпывающе и кратко рассматривает практически каждую ценную бумагу, имеющую хоть какое-то значение на Лондонской фондовой бирже, четко указывая объем, ставку процента или дивиденды, выплаченные за последние несколько лет, а также самые высокие и самые низкие цены, по которым они котируются в Официальном списке. Предоставляется нечто вроде краткой истории каждой ценной бумаги, а в случае с компаниями приводятся имена директоров и должностных лиц. Помимо того, что это энциклопедия ценных бумаг Лондонской фондовой биржи, каждый ежегодный том содержит ряд мастерских авторитетных трактатов по актуальным темам и другую соответствующую информацию общего характера. При составлении такой работы, которая выходит уже тридцать первый год, был собран и сохранен огромный объем документальных записей. Лондонская фондовая биржа, естественно, обладает самым объемным в мире хранилищем финансовых и корпоративных документов.

Лондонская фондовая биржа выпускает и другие публикации, такие как ежегодный Справочник членов, содержащий их имена, домашние и рабочие адреса, указывающий существующие между ними партнерства, имена их банкиров и год, в который они стали членами. Комитет также, разумеется, выпускает тома, содержащие Правила. Их насчитывается 178, и какими бы полезными они ни были на практике, они чрезвычайно сложны и составлены небрежно. Правила Лондонской фондовой биржи подобны ее архитектуре; их составление было продиктовано оппортунизмом. Пункт добавлялся здесь и изымался там, чтобы соответствовать неотложным нуждам, точно так же, как в случае со зданием: офисы поглощались, а стены сносились по мере появления возможности предоставить больше места. Это привело к отсутствию однородности и другим дефектам; но точно так же, как члены биржи умудряются эффективно использовать свое Здание, которым они чрезвычайно гордятся, они умудряются соблюдать свои Правила, с которыми, конечно, они должны быть досконально ознакомлены.

ГЛАВА XIII ВЗГЛЯД КОРОЛЕВСКОЙ КОМИССИИ

Пожалуй, самым важным событием, когда-либо повлиявшим на Лондонскую фондовую биржу как институт, стало расследование ее устройства и обычаев Королевской комиссией, назначенной в 1877 году. Это событие было не только весьма интересным с исторической точки зрения Лондонской фондовой биржи, но и отчет, выпущенный Королевской комиссией, является документом, который даже сегодня представляет интерес и важность, проливая свет на методы работы института, какими их увидел независимый орган, наиболее компетентный для изучения его дел и комментариев к ним. Отчет по-прежнему сохраняет важность, поскольку устройство и обычаи Лондонской фондовой биржи, по сути, остались такими же, какими были тогда — он не привел к каким-либо важным изменениям, поскольку в целом оказался оправданием Лондонской фондовой биржи в том виде, в каком ее нашли Королевские комиссары. Некоторые незначительные рекомендации по реформированию были приняты самой Лондонской фондовой биржей или были приняты с момента составления отчета; а одна или две радикальные рекомендации были проигнорированы, в результате чего Лондонская фондовая биржа сейчас такая же, как была тогда, и в этом смысле отчет вполне актуален. Фактически, отчет до сих пор представляет собой превосходное эссе об устройстве Лондонской фондовой биржи и ведении ее дел.

Королевские комиссары пришли к выводу, что в целом существование такой ассоциации и принудительное действие ее правил на членов были полезными и отвечали интересам общественности. Комиссары, по-видимому, склонялись к мнению, что двойное управление институтом со стороны Управляющих, с одной стороны, и Комитета — с другой, должно быть заменено объединением двух органов. Комиссары выразили мысль, что дела движутся в этом направлении — и они продолжают двигаться в этом направлении, особенно после принятия правила, делающего обязательным для новых членов покупку одной или нескольких акций Лондонской фондовой биржи.

Было установлено, что Комитет действовал честно, добросовестно и со стремлением к справедливости при применении правил. Эти правила были способны обеспечить облегчение и осуществлять сдерживание гораздо быстрее и зачастую более удовлетворительно, чем закон страны. Высказывалось предложение, чтобы Комитету при обсуждении помогал внешний оценщик или оценщики, особенно в случаях важных вопросов, затрагивающих личные интересы коллег-членов и других лиц; но Комиссары предпочли оставить Комитет в нынешнем виде на том основании, что его члены понимают сложные вопросы, подлежащие решению, гораздо лучше, чем любой посторонний, и что в большинстве случаев необходимо, чтобы решения были очень быстрыми и полными. Аналогичным образом Комиссия предпочла нынешнюю практику Комитета при принятии решений предложенному разделению на специальные группы по специальным темам.

Комиссары сообщили, что они убеждены в том, что ученичество, пройденное клерком, который в конечном итоге стал самостоятельным членом, несет в себе залог будущего успеха. В то время такое ученичество не было обязательным, и недавнее изменение в правилах, обязывающее каждого желающего стать членом пройти ученичество, несомненно, доставило бы Комиссарам большое удовлетворение. На самом деле Комиссия рекомендовала, чтобы при избрании новых членов проводилось тщательное расследование их характера, положения и общей пригодности, и чтобы это расследование было реальным, а не ограничивалось ответами на формальные вопросы, требуемые правилами. Она полагала, что такое расследование лучше проводить небольшому подкомитету, несмотря на ее возражение против общей идеи разделения Комитета на группы. Далее она рекомендовала продлить гарантию поручителей с двух до четырех лет. Сейчас существует подкомитет по избранию новых членов, и гарантия теперь действительно действует в течение четырех лет.

Что касается принципа Лондонской фондовой биржи о том, что члены имеют право рассматривать тех, с кем они имеют дело, как принципалов, совершенно независимо от их обязательств перед посторонними лицами, Комиссия пришла к выводу, что это имеет то преимущество, что позволяет Комитету с его абсолютной властью обеспечивать исполнение сделок и урегулировать споры со скоростью и легкостью. Общественность не страдала от такой системы до тех пор, пока законные права и обязательства члена по отношению к принципалу извне не были аннулированы или затронуты. Ни одно правило Лондонской фондовой биржи не должно позволять квалифицировать или разрушать это правовое отношение.

По вопросу об упразднении джоббера, который часто обсуждался, Комиссия пришла к выводу, что его существование имеет чрезвычайную ценность для общественности, приписывая тот факт, что заказы, отданные на провинциальных биржах или иностранных рынках, постоянно направлялись в Лондон, именно тем возможностям для бизнеса, которые предоставляла эта система. Но в случаях с неактивными ценными бумагами, по которым джоббер не желал назначать цену обычным способом, Комиссия рекомендовала вести книгу, в которую брокеры могли бы вносить свои требования, с целью установления прямого контакта между брокерами покупателей и продавцов. На самом деле доска для такой цели сейчас висит на рынке внутренних железнодорожных акций, но она используется очень редко. Что касается легкости, с которой брокеры и джобберы совершали свои сделки, Комиссия отдала особую дань уважения механизму Клирингового отдела, который, по ее словам, по-видимому, превосходно справлялся со своей задачей урегулирования целой серии сделок, сводя конечного продавца с конечным покупателем. В наши дни Клиринговый отдел иногда подвергается критике, и его механизм ломался не один раз, особенно под исключительным давлением южноафриканского бума в 1895 году.

Комиссия также сделала комплимент членам в целом, упомянув тот факт, что отсутствие письменного контракта в сделках между ними на практике не имеет вредных последствий, и что из миллионов сделок, совершенных на Лондонской фондовой бирже, едва ли известен случай спора по поводу контракта или его условий.

Более того, Комиссия сняла с Лондонской фондовой биржи обвинение в поощрении азартных игр. Она установила, что члены, с которыми осуществлялись покупки и продажи акций и ценных бумаг, в большинстве случаев были совершенно не в состоянии в момент исполнения заказов отличить те, которые были сделаны спекулятивно, от тех, которые были связаны с инвестициями. Комиссары не считали возможным сделать азартные игры более незаконными, чем они уже были. Те, кто предавался им на Лондонской фондовой бирже, как установила Комиссия, были в основном более молодые и более нуждающиеся члены, и она предложила, чтобы Комитет держал их в узде, применяя суровое наказание там, где член биржи предавался чрезмерным спекуляциям или поощрял их. Тесно связанной с этой темой была рекомендация относительно повторного приема дефолтеров. Оказалось, что за десятилетие, предшествовавшее расследованию Комиссии, 265 членов объявили дефолт, 116 подали заявления о повторном приеме, и 105 получили его. Комиссия выразила мнение, что такая доля повторных приемов является чрезмерной и что правило Лондонской фондовой биржи должно быть против повторного приема дефолтера, за исключением очень особых обстоятельств, если только его дефолт не был вызван поведением других лиц, а не его собственной виной. Также было рекомендовано, чтобы, когда член объявляется дефолтером, этот факт сообщался внешнему миру, и это теперь является неизменным обычаем: уведомление отправляется в прессу для публикации.

В довольно нерешительной манере Комиссия также рекомендовала допустить внешний мир на Лондонскую фондовую биржу, но эта рекомендация так и не была выполнена. Комиссары заявили, что общественность может рассчитывать на разумную скорость и определенность в совершении сделок и что разница между ценой покупки и продажи ценной бумаги настолько мала, насколько это возможно на любом другом рынке; однако они полагали, что, если бы это было возможно, было бы желательно, чтобы Здание было открыто для публики, не потому, что это дало бы клиенту какой-либо реальный контроль над сделкой, которую его брокер проводит для него, а потому, что это могло бы устранить некоторую ревность и подозрительность, которые возникали в некоторых умах из-за закрытости Здания. Даже выдвигая это предложение столь мягко, Комиссия признала, что здание едва ли приспособлено для размещения своих членов и что бизнес может быть затруднен, если будут допущены посторонние.

Вопрос о комиссионных, взимаемых с публики брокерами, был доведен до сведения Комиссаров, но они отказались высказаться в пользу официального фиксированного тарифа, или против разделения комиссионных с агентами, или против практики получения двойной комиссии по определенным сделкам; но они выразили мнение, что там, где комиссия делится таким образом или двойная комиссия зарабатывается таким образом, клиент должен быть проинформирован об этом факте. Как было показано, этот вопрос о двойных комиссиях тесно связан с вопросом о различии между брокером и джоббером, и это различие встретило полное одобрение в отчете Комиссаров.

По спорному вопросу о сделках с акциями до распределения Комиссия отдала должное Комитету Лондонской фондовой биржи за то, что он сделал все, что можно было ожидать, чтобы справиться с ним. Однако Комиссия приписала возникшие скандалы системе, при которой Комитет сначала разрешал таким сделкам иметь место, а затем, когда недобросовестным преимуществом пользовались, отказывался принуждать к завершению сделок путем назначения специального расчета. Комиссия была проинформирована представителями Лондонской фондовой биржи, что, хотя Комитет будет настаивать на принудительном исполнении сделок с акциями до распределения как долгов чести, даже если такие сделки объявлялись законом страны незаконными, тем не менее, если бы они были так объявлены, правила Лондонской фондовой биржи были бы приведены в соответствие с новым законом. Соответственно, Комиссия рекомендовала законодательство, запрещающее сделки до распределения под достаточными штрафами — рекомендация, которую до сих пор оказывалось невозможным принять.

Вопрос о котировках в Официальном списке Лондонской фондовой биржи привлек большое внимание со стороны Комиссии. Она не была удовлетворена расследованием, которое Комитет проводил перед тем, как предоставить ценным бумагам место в списке. Дело было не в том, что расследованию не хватало тщательности; напротив, Комиссия, по-видимому, обнаружила, что расследование заходило слишком далеко, в результате чего включение в Официальный список придавало ценной бумаге в глазах общественности печать надежности, стабильности и подлинности, на которую она не имела права. Комиссия придерживалась мнения, что расследование должно касаться только формальностей и что общественности должно быть предельно ясно, что допуск в список означает лишь то, что заем или компания выполнили эти формальности — что ее появление в списке не имеет ничего общего с ее желательностью с точки зрения инвестора. Комиссия признала, что несколько более полное расследование, которое проводил Комитет, было полезным и во многих случаях служило средством обнаружения мошенничества; но она придерживалась мнения, что, хотя обязанностью Комитета было выяснить, пригодна ли ценная бумага для котировки в списке и размещения на рынке, в его обязанности не входило ставить на ней печать желательной инвестиции. Комиссия зашла так далеко, что предположила, что если какое-либо расследование стабильности и надежности акции считается необходимым для защиты общественности, такое расследование должно проводиться каким-либо государственным чиновником и обеспечиваться законом. Комиссия также сделала несколько рекомендаций второстепенной важности относительно того, как цены котировались в Официальном списке, но ее предложение о том, что может быть назначен государственный чиновник для определения того, какие ценные бумаги пригодны для публичных сделок, было одним из самых смелых в ее отчете.

Наконец, Комиссия рекомендовала, чтобы Лондонская фондовая биржа была инкорпорирована! Это было совершенно революционно по своей смелости, и это была четкая рекомендация, а не просто предложение. Лондонская фондовая биржа, полагала Комиссия, должна быть инкорпорирована Королевской хартией, чтобы придать постоянство общепризнанно превосходным правилам, которыми управлялся этот орган. При любых выборах, считали Комиссары, Комитет может быть реорганизован по прихоти большинства членов, и его существующие правила, а также любые дальнейшие реформы, которые могут быть проведены, могут быть отменены. Инкорпорированная Лондонская фондовая биржа, предлагала она, должна оставаться под управлением, как и тогда, но при условии, что никакие изменения в правилах и положениях не вступят в силу до тех пор, пока не будут одобрены Президентом Совета по торговле или другим компетентным государственным органом. В то же время, рекомендовалось, чтобы это внешнее вмешательство осуществлялось экономно. Любая попытка свести правила к пределам обычного закона страны, по мнению Комиссии, была бы пагубной. Комиссия, по-видимому, придерживалась мнения, что Лондонская фондовая биржа приветствовала бы инкорпорацию, но она предложила, по-видимому, в качестве своего рода подачки, что если она примет рекомендацию, ей вполне может быть предоставлена монополия на биржевое посредничество — другими словами, она предложила, чтобы, если Лондонская фондовая биржа будет инкорпорирована, она должна иметь исключительное право лицензировать людей для работы в качестве биржевых брокеров, что, конечно, полностью устранило бы внебиржевого брокера. В любом случае Комиссия, по-видимому, считала очень важным, чтобы все биржевые брокеры были лицензированы. Раньше они лицензировались в лондонском Сити Корпорацией, но постепенно контроль Корпорации был разрушен. В случае отказа Лондонской фондовой биржи от инкорпорации Комиссия рекомендовала, чтобы какой-либо государственный чиновник — она, казалось, была неравнодушна к государственным чиновникам — был назначен для осуществления власти и усмотрения при выдаче и отзыве лицензий биржевых брокеров, как членам Лондонской фондовой биржи, так и другим.

Этот отчет Комиссии отнюдь не был единогласно одобрен дюжиной Комиссаров, четверо из которых подписали его с оговоренными возражениями. Одним из главных пунктов возражения было предложение законодательно запретить сделки до распределения, что, как утверждалось, остановило бы огромное количество законного бизнеса из-за того, что возникло несколько исключительных случаев злоупотреблений. Другим главным возражением было предложение назначить государственного чиновника для контроля за котировками в Официальном списке, при этом утверждалось, что ни один чиновник не справится с задачей сказать, какие ценные бумаги являются надежными, и что Комитет Лондонской фондовой биржи не предпринимал никаких попыток сделать это при предоставлении котировки. Еще одно возражение касалось предложения о том, чтобы Лондонская фондовая биржа была инкорпорирована, при этом утверждалось, что Лондонская фондовая биржа процветала и выполняла свои функции как добровольная ассоциация таким образом, что заслужила полное доверие общественности. Можно заметить, что возобладали скорее оговорки, чем сам отчет.

ГЛАВА XIV КРАТКИЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ ОЧЕРК

Увидев, что такое Лондонская фондовая биржа, какую работу она делает и как она это делает, и рассмотрев критику и комментарии Королевской комиссии по этим пунктам, мы можем с интересом взглянуть на историю Лондонской фондовой биржи. Во-первых, краткий очерк покажет, как развивался этот великий институт.

Первая Лондонская фондовая биржа находилась в Королевской бирже. Когда государственный долг был организован Вильгельмом III в конце XVII века таким образом, что стало возможным совершать сделки с государственными ценными бумагами — других ценных бумаг для сделок было мало, — бизнес немедленно начал совершаться, и поскольку Королевская биржа была местом публичного делового общения, именно там люди встречались для обмена акциями, и именно там зародилась профессия биржевых брокеров. Не было никакой организации, кроме той, которая возникала из того факта, что каждый брокер, будь то по товарам или акциям, должен был быть лицензирован властями лондонского Сити. Биржевой брокер был так лицензирован и составлял одну из групп брокеров на Королевской бирже. Были те, кто относился к новой профессии и ее методам с малым одобрением, и уже в 1697 году был принят Акт парламента для регулирования биржевой торговли — в те дни не было различия между биржевой торговлей (stockjobbing) и биржевым брокерством (stockbroking). Даже торговые брокеры Королевской биржи возражали против новой группы в своей среде, очень шумной и быстро растущей; они даже ставили под сомнение ее респектабельность, и в результате всего этого в 1698 году произошел великий исход биржевых брокеров с Королевской биржи.

Некоторые остались, а другие перенесли свое место бизнеса в Саут-Си-Хаус, в офисы Ост-Индской компании и Компании Гудзонова залива. Однако подавляющее большинство из них сделали Чейндж-Элли своим рынком из-за подходящего открытого пространства, не потревоженного движением, и удобных кофеен. Кофейня «Гаррауэй» стала очень популярным местом отдыха биржевых брокеров и их клиентов, и, в еще большей степени, кофейня «Джонатан». В течение первых трех четвертей XVIII века, то есть с его начала до 1773 года, Чейндж-Элли была Лондонской фондовой биржей. Именно там в 1720 году разыгрались сцены великого бума, паники и краха Лондонской фондовой биржи, известного как «пузырь Южных морей».

В 1733 году была предпринята попытка полностью упразднить спекулятивные биржевые сделки путем принятия Акта сэра Джона Барнарда. Он сделал незаконной покупку акций, за которые не платили, или продажу акций, которые не поставляли. Он объявил вне закона простые спекулятивные сделки на разницу. Этот Акт не отменялся в течение 127 лет, до 1860 года, но ни в какое время он не действовал всерьез. Сначала он посеял ужас в рядах биржевых брокеров, потому что большая часть их бизнеса, естественно, состояла из срочных сделок, позволяющих выплату разницы вместо наличных или акций сразу; но пресловутая лазейка (буквально: «карета с четверкой лошадей») вскоре нашлась, и Акт оказался мертвой буквой.

В процессе эволюции профессии биржевого дилера наиболее респектабельные брокеры стали пользоваться кофейней «Джонатан», и к 1762 году это заведение уже почти считалось фондовой биржей, в то время как остальных завсегдатаев Чейндж-Элли рассматривали скорее как посторонних. Аристократия профессии, собиравшаяся у «Джонатана», по сути, стала ядром нынешней организации Лондонской фондовой биржи. Несмотря на ревнивые насмешки некоторых менее добропорядочных собратьев, обвинявших их в попытке создать закрытый круг, в 1773 году они в конечном итоге собрали средства и получили контроль над кофейней в северной части того, что сейчас называется зданиями Королевской биржи — напротив северо-восточного угла Королевской биржи, где стоит статуя Пибоди. Над дверью этого здания была помещена надпись «Фондовая биржа». Это было первое здание, носившее такое название. Но даже в это здание, первую фондовую биржу, посторонние могли попасть, заплатив шесть пенсов за дневной билет.

Однако это был лишь промежуточный этап. В начале XIX века среди сторонников развития биржи был организован новый сбор средств, на этот раз капитал достиг 20 000 фунтов стерлингов; и фондовая биржа была учреждена с исключительным членством и практически с тем же уставом, который существует и сегодня. Первый камень был заложен в Кейпел-Корт 18 мая 1801 года, и в соответствии с составленным договором о сеттльменте фондовая биржа, почти такая, какой мы знаем ее сейчас — хотя договор о сеттльменте подвергался изменениям в 1876 и снова в 1882 году, — вскоре заработала в полную силу. Поначалу не было четко сформулированного свода правил, хотя неписаные законы были в целом хорошо понятны и признавались членами; только в 1812 году свод правил был фактически напечатан.

Некоторые разрозненные ответвления биржевой профессии некоторое время оставались в стороне, но с годами они были практически полностью поглощены. Например, значительная часть операций с иностранными ценными бумагами совершалась на Королевской бирже, пока в 1823 году в здании, примыкающем к фондовой бирже, не была создана Биржа иностранных займов. Она имела устав, во многом схожий с уставом собственно фондовой биржи, с комитетом и так далее, и в конечном итоге была поглощена. Опять же, большая часть операций с государственными фондами проводилась в Ротонде Банка Англии с 1764 года, когда была построена Ротонда — в то время как фондовая биржа все еще находилась в Чейндж-Элли, — до 1838 года, когда брокеры были изгнаны из Ротонды в силу действия пункта Закона о банках 1834 года. С того времени превосходство фондовой биржи как рынка государственных фондов стало неоспоримым, и некоторые жаловались, что правительство при принятии этого закона, возможно, не осознавало, что закрывает единственное подобие открытого рынка для передачи государственных фондов. В 1810 году была предпринята попытка создать Биржу государственных фондов, независимую как от Ротонды, так и от фондовой биржи, или, в случае неудачи, сделать фондовую биржу открытым рынком. В парламент был внесен законопроект, но он так и не стал законом. Еще одна атака на статус фондовой биржи была предпринята в 1821 году, на этот раз изнутри. Комитет предпринял попытку отменить опционные сделки; он фактически запретил их правилом; после чего многие члены, обнаружив, что лишились своего занятия, собрали деньги на создание конкурирующего учреждения, и движение приобрело такую важность, что Комитет, чтобы спасти положение, отступил, отменив свое правило против опционов.

Два или три года спустя фондовая биржа, будучи перегруженной делами, имела мало времени для рассмотрения своих внутренних дел. Бум новых компаний 1824–1825 годов значительно расширил сферу деятельности фондовой биржи, и хотя, как это обычно бывает, за бумом последовал крах, он оставил фондовую биржу гораздо более важным учреждением в глазах общественности, чем она была когда-либо прежде. Во-первых, газеты начали публиковать ежедневный отчет о ее сделках. Мания и паника 1825 года повторились в 1835 и снова в 1845 году, циклы длились ровно десятилетие. Бум и крах 1835 года были связаны с выпуском иностранных займов, а в 1845 году произошла великая железнодорожная мания.