«Ценность денег»

[105] См. Тауссиг, «Принципы», I, 432.

[106] «Der Bankzins als Regulator der Waarenpreise», Jahrbücher Конрада, 1897 г.

[107] Loc. cit., гл. 8.

[108] Ср. гл. об «Экономической ценности».

[109] Николсон Дж. С., «Деньги и денежные проблемы», с. 64–66; 71–73.

[110] «Работы», изд. Маккаллоха 1852 г., с. 213.

[111] Cf. the criticism of Nicholson by W. A. Scott, Money and Banking, 1903 ed., ch. 4.

[112] Ср. Милль, «Принципы», кн. III, гл. xiii, пар. 1. «Ничего более не нужно, чтобы заставить человека принять что-либо в качестве денег, и даже по любой произвольной ценности, чем убеждение, что это будет принято от него на тех же условиях другими». Однако не совсем справедливо отождествлять доктрину Милля с кругом, указанным выше, поскольку Милль связывает ее со ссылкой на конвенцию, основанную на влиянии правительства — упоминание, без анализа, некоторых факторов, которые будут обсуждены в ближайшее время.

[113] Ср. Книс, «Das Geld», I, с. 140.

[114] Ср. «Социальная ценность», гл. 2. Ниже, наша глава о «Функциях денег».

[115] «Das Geld», Лейпциг, 1903 г., с. 477.

[116] Лафлин, ответ Клоу, «Количественная теория и ее критики», в Jour. of Pol. Econ., 1902 г.

[117] «Принципы денег», passim.

[118] Ср. «Социальная ценность», с. 132–136, и выше, гл. о «Предельной полезности и ценности денег».

[119] Строго говоря, не существует предельной полезности, а только «субъективная ценность в обмене» для денег того рода, который здесь обсуждается. См. выше, главу о «Предельной полезности».

[120] Психологические реакции людей во времена стресса и неопределенности по отношению к различным видам денег нельзя предсказать с какой-либо уверенностью, и, по-видимому, абсолютно нет никакого определенного или универсального закона, регулирующего этот вопрос. Автор собрал множество газетных вырезок в начале настоящей Мировой войны. Из них следует, что как в Париже, так и в Берлине существовало очень большое недоверие к банкнотам и настойчивое требование розничных торговцев, ресторанов, домовладелиц и т. д. оплаты монетой. Но серебро, которое не было стандартными деньгами, по-видимому, принималось без вопросов. Когда в этих вырезках упоминается накопление, неизменно упоминается золото. Подобное накопление золота имело место во время Балканского кризиса во время начала войны между Балканскими союзниками и Турцией. Профессор Э. Э. Аггер, однако, сообщает мне, что он нашел некоторые доказательства того, что в Австрии в это время накапливались как банкноты, так и золото. Иногда мы имеем приостановку закона Грешема и принятие всех видов денег по варьирующимся отношениям. Следующая вырезка из Boston Herald от 17 марта 1914 г. иллюстрирует это: «Дуглас, Аризона, 16 марта. — Четыре вида денег сейчас циркулируют на мексиканской территории, контролируемой конституционалистами. Это валюта Соединенных Штатов, первые выпуски конституционалистского правительства и штата Сонора, и «деньги Вильи», или те, что выпущены Чиуауа по настоянию повстанческого военного командира. Валюта Соединенных Штатов имеет приоритет. Торговцы в Соноре, чтобы защитить себя и в то же время соблюдать законы, требующие принятия повстанческих денежных выпусков, установили скользящую шкалу цен. Это было обнаружено, когда пять торговцев были арестованы в Кананеа секретными службами конституционалистов, которые обнаружили, что за американские деньги они могли купить товары менее чем за половину суммы, требуемой при предложении оплаты в мексиканской валюте. Неопределенность повстанческой кампании против Торреона отражается на денежном рынке. Сегодня конституционалистские деньги продавались за 22 и 28 центов американских за песо. Мексиканская федеральная валюта стоила от 30 до 32 центов». По опыту путешественников, которые обсуждали этот вопрос с автором, в Берлине или Париже в начале настоящей войны было мало такой гибкости отношений между бумажными деньгами и монетой. Там, где бумажные деньги отказывались принимать, их отказывались принимать абсолютно, а там, где их принимали, их, по-видимому, принимали без дисконта. Несомненно, более полное расследование выявило бы всевозможные вариации в поведении разных людей в разных центрах, и в одних и тех же центрах, в начале войны.

[121] Money and Banking, 1903 ed., pp. 58-60; 101-104.

[122] «Принципы денег», с. 530.

[123] Написано в декабре 1914 г.

[124] Ср. Клоу Ф. Р., «Количественная теория и ее критики», Jour. of Pol. Econ., 1902 г., с. 602.

[125] Ср. Эмери, «Спекуляция», с. 90–91.

[126] Ср. критику Бём-Баверком теории «использования» процента. («Капитал и процент», passim.) И теории использования, и теории производительности, вероятно, отчасти подсказаны особенностями, которыми деньги обладают в превосходной степени. См. ниже главу «Функции денег».

[127] Более точный анализ всех этих пунктов будет дан в главе «Функции денег».

[128] Ср. описание профессором Тауссигом расширений и сокращений серебряной валюты в его «Серебряной ситуации», passim.

[129] Библиографию см. Am. Econ. Rev., дек. 1914 г., с. 838–839.

[130] Нью-Йорк, 1911 г. Все ссылки на эту книгу в настоящем томе относятся к изданию 1913 г., которое содержит некоторые новые материалы.

[131] «Стандарт ценности», Лондон, 1912 г., с. 48, прим.

[132] Papers and Proceedings, приложение к марту 1913 г., номер American Econ. Review, с. 131.

[133] American Econ. Rev., приложение к марту 1916 г., номер, с. 138.

[134] Loc. cit., с. 31–32.

[135] Loc. cit., с. 175 и сл.

[136] «Пассивность цен», ниже.

[137] Особенно в свете детальной статистики, рассматриваемой ниже, с помощью которой предпринимается попытка сделать уравнение реалистичным.

[138] Loc. cit., с. 16 и сл.

[139] Loc. cit., с. 25.

[140] Ibid., с. 26.

[141] Ibid., с. 27.

[142] Там, где это не бессмысленно, как в различных точках теории механики, произведение всегда имеет иное наименование, чем любой из множителей.

[143] См. нашу гл. о «Спросе и предложении» выше для обсуждения доктрины Милля относительно «спроса» на деньги.

[144] То, что здесь сказано об уравнении обмена Фишера, по большей части применимо ко всем его версиям.

[145] Loc. cit., с. 298. Ср. нашу главу ниже о «Статистических демонстрациях количественной теории».

[146] «Покупательная сила денег», с. 290.

[147] Усиленное уравнение — MV + M´V´ = PT, которое учитывает банковский кредит. Это объясняется ниже.

[148] Loc. cit., с. 487. Я возвращаюсь к этому пункту при обсуждении статистики «уравнения обмена» в гл. 19.

[149] Ниже, гл. о «Количественной теории и мировых ценах».

[150] Loc. cit., с. 48.

[151] Loc. cit., с. 370. Ту же позицию занимает Кеммерер, «Деньги и кредитные инструменты», с. 68 и сл. Милль отрицает обоснованность этих различий. См. «Принципы», кн. III, гл. 12, пар. 8.

[152] Вышеизложенное было написано до дискуссии в журнале Annalist (7 февраля, 21 февраля, 6 марта, 13 марта, 20 марта 1916 г.), в ходе которой автор настоящей работы настаивал на том, что профессор Фишер значительно преувеличил объем торговли в Соединенных Штатах, приняв банковские операции за репрезентативный показатель торговли. В ответ (см. особенно номер от 21 февраля, стр. 245 и след.) профессор Фишер утверждает, что избыточный учет, на который я указываю, компенсируется недостаточным учетом, и считает взаимозачеты по книжным кредитам, которые фактически позволяют обходиться без использования денег и чеков, важным элементом этого недостаточного учета. Я не могу примирить эту позицию с доводами, приведенными в пользу исключения книжных кредитов из «уравнения обмена». Подробное обсуждение спорных моментов приводится в последующих главах, в частности в главе «Статистические доказательства количественной теории».

[153] Quarterly Journal of Economics, тт. 8 и 9; Political Economy, стр. 169-175; Money, гл. 3-8.

[154] В нашем анализе банковских кредитов, см. ниже, мы найдем основания полагать, что Уокер, хотя и отступил от логики количественной теории, подошел ближе к состоятельной доктрине, чем Кеммерер, Фишер, Эндрю и большинство других сторонников количественной теории.

[155] Principles, кн. III, гл. 11 и 12.

[156] Purchasing Power of Money.

[157] Там же, стр. 50-51.

[158] Там же, стр. 280.

[159] А. У. Этвуд, «Hoarded Gold», Saturday Evening Post, 12 декабря 1914 г., стр. 26.

[160] Ср. Кинли Д., The Use of Credit Instruments, Сенатский документ № 399, 1910 г., стр. 192-194.

[161] Там же, стр. 102-103. В том же томе, на стр. 200, цифры приведены неверно: 70% чеков и 30% наличных. К. А. Филлипс в работе Readings in Money and Banking (1916 г., стр. 151) повторяет это ошибочное утверждение.

[162] Ср. Спрэг, Crises under the National Banking System, отчет Национальной денежной комиссии, стр. 71-75; 200, 202.

[163] Ср. также стр. 280 работы Фишера Purchasing Power of Money.

[164] Кеммерер (Money and Credit Instruments, стр. 80) утверждает, что «в условиях совершенно статической экономики» деньги в обращении и деньги в банковских резервах будут сохранять фиксированное соотношение друг с другом. Он не приводит никаких аргументов в поддержку этого взгляда. Разумеется, «в условиях совершенно статической экономики» всё сохраняет фиксированное соотношение со всем остальным. Объем кредита будет сохранять фиксированное соотношение с числом рабочих и с запасом часов. Но это вряд ли установит причинно-следственные связи! Фишер умножает «фиксированные отношения» различного рода, не предлагая, насколько можно судить по самому тщательному поиску, никаких аргументов в их поддержку. Так, на стр. 105 мы находим утверждение: «Мы видели, что в нормальных условиях количества другой валюты пропорциональны количеству первичных денег, которыми, как мы предполагаем, является золото». Где был доказан этот тезис, он не указывает. Учитывая тот факт, что золото было единственным по-настоящему гибким элементом нашего денежного предложения, этот тезис едва ли заслуживает доверия. На стр. 146-147, сталкиваясь с этой трудностью, Фишер говорит: «Поскольку, однако, почти все деньги могут использоваться в качестве банковских резервов, причем даже банкноты национальных банков используются таким образом банками штатов и трастовыми компаниями, пропорциональные отношения между деньгами в обращении, деньгами в резервах и банковскими депозитами будут оставаться приблизительно верными как нормальное состояние дел. Законодательные требования к резервам усиливают эту тенденцию». Здесь мы видим весьма существенное развитие доктрины при наличии лишь одного нового аргумента, а именно касающегося законодательных требований к резервам, которые задают минимальные, а не фиксированные коэффициенты. Каким образом тот факт, что большинство видов денег могут служить законными резервами, дает основание для доктрины фиксированных пропорций, не разъясняется. Для профессора Фишера, однако, этого, по-видимому, вполне достаточно, ибо на стр. 162, в самом центре своей причинно-следственной теории, он смело объявляет: «Должно существовать некое соотношение между количеством денег в обращении, суммой резервов и суммой депозитов. В нормальных условиях, как мы видели, все три остаются в заданных пропорциях друг к другу» (курсив мой). Несомненно, несколько опасно делать уверенное отрицательное утверждение относительно книги, в которой нет предметного указателя. Но внимательное прочтение всего, что предшествует этому утверждению, не выявляет никаких ссылок на эту тему, кроме процитированных выше. «Мы видели» не является законной предпосылкой, когда речь идет о столь важном вопросе. В нашем обсуждении резервов в разделе о кредите, а также в обсуждении объема торговли станет ясно, что никакие «нормальные» или «статические» отношения такого рода невозможны.

[165] «Уровень цен за пределами Нью-Йорка, например, влияет на уровень цен в Нью-Йорке только через изменения количества денег в Нью-Йорке. Внутри Нью-Йорка именно деньги влияют на уровень цен, а не уровень цен влияет на деньги. Уровень цен — это следствие, а не причина» (Там же, стр. 172).

[166] Там же, стр. 50.

[167] У. К. Митчелл, Business Cycles, стр. 306.

[168] Там же, стр. 325.

[169] Дж. П. Нортон, Statistical Studies in the New York Money Market, стр. 71 и диаграмма напротив стр. 72.

[170] Там же, диаграмма напротив стр. 72.

[171] Ср. Митчелл, там же, диаграмма на стр. 298 и текст на стр. 295. Поскольку отношение резервов к деньгам в обращении было больше в 1911 году, чем в 1894 году, и поскольку отношение депозитов к резервам также было выше, мы имеем еще более широкое изменение в отношении денег в обращении к депозитам — M:M'.

[172] См. поразительные цифры, собранные А. П. Эндрю за 1907 год. Quart. Jour. of Econ., февраль 1908 г., стр. 297.

[173] См. ниже наши обсуждения отношений объема денег и кредита к объему торговли, а также наше обсуждение кредита в конструктивной части книги. Теория денег и кредита должна быть динамической теорией.

[174] Сенатский документ № 405, 1910 г. По Банку Англии см. стр. 25; по Crédit Lyonnais — стр. 224-226; по Deutsche Bank — стр. 374-375.

[175] Statist, 1912 г., стр. 577.

[176] «The Prospects of Money», British Economic Journal, декабрь 1914 г.

[177] Ср. Эшли У. Дж., Gold and Prices, Нью-Йорк, 1912 г., стр. 21 и след.

[178] Ср. фон Мизес, «The Foreign Exchange Policy of the Austro-Hungarian Bank», British Econ. Jour., 1909 г., т. 19. Ср. Кейнс, Indian Currency and Finance.

[179] Конант, Principles of Money and Banking, т. II, стр. 50. В 1899 году резерв Банка Бельгии состоял из 107 миллионов (франков) в звонкой монете и 108 миллионов в иностранных векселях.

[180] Principles of Economics, т. I, стр. 432 и след.

[181] В главе «Количественная теория и международные движения золота», см. ниже.

[182] Акционерные банки в Англии держат «кассовую наличность» в виде наличных денег, даже если их «резервы» — это главным образом депозиты в Банке Англии.

[183] Фишер, там же, везде. См. особенно гл. 8.

[184] Purchasing Power of Money.

[185] Business Cycles, стр. 580, 595-596.

[186] Ср. К. М. Уолш, The Measurement of General Exchange Value, стр. 480-481.

[187] На стр. 314-315 и в других местах Фишер указывает, что все причины, влияющие на цены, действуют через факторы уравнения обмена. Ср. стр. 74. Это потребовало бы наличия конкретного уравнения обмена во всех случаях.

[188] Глава «Пассивность цен».

[189] Там же, стр. 169.

[190] Ср. его работу Silver Situation. 1878-1891 годы, согласно его изложению, не дают достаточно времени для того, чтобы количество денег могло доминировать над объемом кредита!

[191] Милль, Principles, кн. III, гл. 12, пар. 1.

[192] Фишер, там же, стр. 62.

[193] «A Compensated Dollar», Quart. Jour. of Econ., февраль 1913 г.

[194] Глава «Кости додо», см. выше, и глава «Количественная теория и мировые цены», см. ниже.

[195] Там же, стр. 156.

[196] Там же, стр. 160.

[197] Или органы для пианино и т. д. Обычная практика — менее распространенная на Севере, чем раньше, — это оплата счетов в сельских магазинах продуктами. В комиссионных магазинах Нью-Йорка немало бартерных сделок.

[198] Г-н Бертон Томпсон с Уолл-стрит, 7, который досконально знает ситуацию с недвижимостью, утверждает, что, хотя дилеры не любят «обменивать» недвижимость и делают это редко, когда бизнес идет хорошо, они вынуждены широко прибегать к этому, когда бизнес вялый, «как это было в течение последних четырех или пяти лет».

[199] Ср. Э. С. Мид, Corporation Finance, стр. 376 и везде.

[200] То же самое часто происходит при погашении выпуска облигаций — держатели облигаций могут получить оплату новыми облигациями. «Конверсии» облигаций в акции или привилегированных акций в обыкновенные также являются бартерными сделками. 220 000 000 долларов из 420 000 000 долларов, которые г-н Карнеги и его партнеры получили от Стального треста за свои заводы и т. д., были выплачены не деньгами и чеками, а облигациями. См. Стивенс, Industrial Combinations and Trusts, стр. 101.

[201] Вышеизложенное было написано до дискуссии в журнале Annalist в феврале и марте 1916 г. (стр. 183-184, 245-272, 313-317, 344, 377), в которой профессор Фишер и автор настоящей работы вступили в спор относительно оценки профессора Фишера в 387 миллиардов для объема торговли в Соединенных Штатах в 1909 году. Автор настоящей работы утверждал, что банковские операции, которые профессор Фишер принял за репрезентативные для торговли, сильно завышали объем торговли, поскольку они включали кредиты и погашения, налоги, несколько чеков в одной транзакции, подарки и т. д. Профессор Фишер утверждал, что избыточный учет компенсируется недостаточным учетом, и приводил в пример, в частности, расчетные палаты на спекулятивных биржах, где чеки частично не используются, и взаимозачеты по «текущим счетам» через книжный кредит. Это указывает на существенное изменение во взглядах профессора Фишера по сравнению с теми, что изложены в работе Purchasing Power of Money, где он настаивает, как показано выше, что бартер практически не существует, что деньги и чеки являются «для всех практических целей и во всех нормальных случаях» «необходимостями современной торговли» (стр. 160) и что книжный кредит лишь откладывает, а не отменяет использование денег и чеков (стр. 370). Масштаб компенсации за счет бартера, расчетных палат на биржах и книжного кредита, хотя и очень велик, довольно мал по сравнению с 387 миллиардами профессора Фишера и далеко не компенсирует избыточный учет. Автор получил некоторые довольно определенные данные по этому вопросу, которые будут представлены в главе «Статистические доказательства количественной теории» при обсуждении объема торговли.

[202] Miscellaneous Articles on German Banking, отчет Национальной денежной комиссии, стр. 175. Ср. ниже, стр. 288-290.

[203] Ср. нашу главу «Функции денег», см. ниже.

[204] Одна знакомая черта корпоративных финансов делает бартер гораздо более предпочтительным, чем денежные операции, в одном отношении, которое затрагивает очень многие корпорации, а именно при их создании. Акции, чтобы быть рыночными, должны быть «полностью оплаченными и не подлежащими оценке». Если корпорация продает свои акции первым акционерам, это означает, что за них должны быть уплачены деньги по полной номинальной стоимости, доллар за доллар. Это обычно непросто. Тогда возникает особая трудность: промоутеру было бы трудно получить оплату за свою работу. (Мид, Corporation Finance, везде; Салливан, American Corporations, везде.) Если, однако, акции оплачиваются товарами и услугами, суды гораздо менее требовательны при проверке того, была ли получена полная стоимость. За исключением случаев очевидного мошенничества, суды обычно считают акции полностью оплаченными и не подлежащими оценке, даже если стоимость полученных товаров и услуг невелика. Таким образом, первая продажа акций новой корпорации (если она достаточно важна, чтобы желать иметь публичный рынок для своих акций), как правило, является бартерной сделкой.

[205] Purchasing Power of Money, стр. 152.

[206] Там же, стр. 352 и след.

[207] См. ниже главу «Пассивность цен». Взвешенные средние значения «оборотов лиц» не спасут здесь ситуацию, если доходы полностью прекратятся, поскольку вовлеченные лица тогда вообще выбывают. Более того, взвешенные средние значения явно зависели бы от доходов, а следовательно, от цен, и поэтому не могли бы зависеть исключительно от привычек или причинно объяснять цены.

[208] Там же, стр. 152-153.

[209] Там же, стр. 154. Курсив мой.

[210] См. выше главу «Объем денег и объем кредита». См. ниже главу «Банковские активы и банковские резервы».

[211] Ср. Кинли, Money, стр. 145 и 205-206, для обсуждения различных подвижных границ такого рода.

[212] Ван Хайс, Concentration and Control, стр. 16. Тенденция к накоплению запасов, когда денег много, общеизвестно сильна в таких странах, как Индия.

[213] Там же, стр. 167-168.

[214] Там же, стр. 164.

[215] Ср. анализ причин, определяющих объем торговли, у Давенпорта, Economics of Enterprise, стр. 272.

[216] Там же, стр. 110.

[217] Возможно, не совсем верно, поскольку он признает различия в степени между разными местами, хотя, возможно, справедливо, с точки зрения его нормальной теории, ничего не говоря о различиях в степени между разными временами в одном и том же месте.

[218] Ср. также стр. 315, там же, где это помещено как одна из трех основных причин исторического роста цен.

[219] То, что подавляющая часть торговли приходится на города, будет показано в нашей главе ниже «Объем денег и объем торговли».

[220] В среднем в Соединенных Штатах у банков меньше денег, чем у населения. См. Митчелл, Business Cycles, стр. 295 и 298.

[221] Основано на произвольных предположениях относительно изменчивости. Ср. его стр. 477. Ср. нашу главу ниже «Статистика количественной теории».

[222] Можно привести и другие отрывки, чтобы показать, что Фишер считает, что T и V фундаментально определяются разными причинами. Например, он говорит: «увеличение торговли в южных штатах, где скорость обращения денег предположительно низка, имело бы тенденцию к снижению средней скорости в Соединенных Штатах, просто за счет придания большего веса скорости в более медленных частях страны» (Там же, стр. 166).

[223] Ср. ниже нашу главу «Статистические доказательства количественной теории».

[224] Common Sense of Political Economy, стр. 623.

[225] Principles, I, 432.

[226] Там же, стр. 432, 438-439.

[227] Там же, стр. 439. Ср. нашу главу выше «Объем денег и объем кредита», где анализируется взгляд Тауссига на отношение денег и банковского кредита.

[228] Там же.

[229] Практически такое же выражение можно найти у Дэвида Барбура в работе The Standard of Value, Лондон, 1912 г., стр. 43. Барбур решительно отрицает, что большее количество денег может увеличить бизнес, поскольку оно не может увеличить число рабочих, машин, количество продовольствия и т. д. Доктрина о том, что объем торговли определяется (1) объемом продуктов и (2) степенью специализации производства, а следовательно, независим от объема денег, встречается у Давенпорта в Econ. of Enterprise, стр. 271-273.

[230] В этом взгляде Фишер типизирует общую позицию количественной теории и, действительно, отчасти даже тех, кто не согласен с количественной теорией, но кто, вместе со сторонниками количественной теории, рассматривает проблемы денег и банковского дела как вопросы статической теории. Высокие или низкие цены, как только переход осуществлен, исчерпывают последствия увеличения или уменьшения денежной массы. В период перехода возникают определенные перестройки в отношениях между кредиторами и должниками, которые ведут либо к временному процветанию, либо к временному бедствию, но после перехода безразлично, много денег или мало. Хотя этот взгляд логически является неотъемлемой частью рассуждений количественной теории, мы находим, что многое из него решительно поддерживается Лафлином в Principles of Money, в главе «Количество денег, необходимое стране». Лафлин и Фишер, по-видимому, едины в утверждении, что количество денег в стране — это вопрос безразличия, и из взглядов обоих следовало бы осуждение идеи о том, что какие-либо долгосрочные последствия для объема торговли, эффективности производства и т. д. могут последовать от увеличения или уменьшения объема денег. Здесь, возможно, уместно указать на убеждение автора настоящей работы в том, что связь между количественной теорией и биметаллическим движением является скорее исторической, чем логической. Действительно, делая упор на важности неадекватного запаса денег для объяснения депрессии конца XIX века, биметаллисты находились в противоречии с количественной теорией.

[231] Стр. 50.

[232] Стр. 358-372, т. I.

[233] Там же, стр. 160. Ср. нашу главу о «Бартере».

[234] Тот факт, что цены часто высоки в золотодобывающих регионах по сравнению с ценами на общих мировых рынках, многими авторами принимался как доказательство количественной теории. Ср. Кеммерер, Money and Credit Instruments, стр. 50-51, 58; Кэрнс Дж. Э., Essays in Political Economy, особенно обсуждение австралийского эпизода. Мне кажется, что это особенно неубедительно. Высокие цены характерны для отдаленных горнодобывающих регионов всех видов, будь то золото, серебро, медь, алмазы, олово или что-то еще. Цены не ниже в оловянном и медном регионе в северной части полуострова Сьюард на Аляске, чем в золотом регионе вокруг Нома в южной части этого полуострова. Они высоки в обоих местах не из-за обилия золота или денег, а из-за высокой ценности товаров, которые приходится с большим трудом и затратами привозить из Соединенных Штатов. Они выше в регионе гор Со-Тут, в центре этого полуострова, где развивается гидроэлектроэнергия для использования золотодобытчиками вокруг Нома и для медных и оловянных рудников дальше на север, чем в самом Номе, на побережье, где добывается золото. В Австралии они были высокими, потому что открытие золота заставило всех бросить всё, кроме золотодобычи, и привозить практически всё издалека. Деревянные балки импортировались в Австралию из Швеции! (Пирсон Н. Г., Principles of Economics, I, стр. 389.) Можно было бы ожидать, что цены в золотых деньгах будут выше в серебряном или медном горнодобывающем регионе, который процветает, чем в золотодобывающем регионе, столь же отдаленном, где добывается много золота, но при затратах, слишком больших, чтобы сделать регион процветающим.

[235] Там же, стр. 51.

[236] Meaning of Money, стр. 18.

[237] Выступление Прайса перед Западной экономической ассоциацией, 26 ноября 1915 г.; письмо Холта, 2 декабря.

[238] Там же, стр. 172.

[239] См. наше обсуждение «денежных ставок» и «процентных ставок» выше, в главе «Капитализация», и ниже, в главах «Функции денег» и «Кредит».

[240] Ниже, глава «Функции денег», и выше, главы «Капитализация» и «Кости додо».

[241] Ср. наши главы «Спрос и предложение» и «Происхождение денег».

[242] Нью-Йорк всегда может использовать свободные средства, «по определенной цене».

[243] Кеммерер, как и Фишер, позволяет физическому производству и потреблению доминировать в своем «индексе» изменения торговли. Там же, стр. 130-131; Фишер, там же, стр. 479. Ср. наше обсуждение их статистики ниже.

[244] Это смешение объема торговли и объема производства является спутником смешения, обсуждаемого на стр. 307 ниже, количества денег с объемом денежного дохода. Эти два смешения, встречающиеся практически во всех изложениях количественной теории, придают ей большую часть ее правдоподобности.

[245] Там же, гл. 12 и приложение к гл. 12.

[246] Выше, гл. «Уравнение обмена».

[247] В письме автору профессор Фишер заявляет, что цифры физических поступлений в городах, которые доминируют в его индексе для T, не были доступны в последние годы, и что с тех пор, как они были прекращены, он полагался главным образом на косвенный расчет T через другие факторы уравнения. Эти цифры были прекращены в 1912 году. В American Economic Review за июнь 1916 г. (стр. 457, прим.) профессор Фишер заявляет, что косвенный расчет T всегда имел больший вес в его цифрах, чем прямой расчет. Это в некоторой степени послужило бы уменьшению ошибок его индекса вариации. Степень, в которой он позволил своему T, рассчитанному непосредственно на основе индекса, быть измененным косвенным расчетом, указана на стр. 302 работы Purchasing Power of Money следующим образом: «Изменения в T, как показано на рисунке 16, хотя и еще больше, чем предыдущие, тем не менее настолько малы и равномерны, что сохраняют почти идеальный параллелизм между исходной и измененной кривыми. Различия редко превышают 10%». Даже косвенный расчет T, однако, не избежал бы критики, высказанной здесь, поскольку другие факторы, MV, M'V' и P, все, как мы увидим в главе «Статистические доказательства количественной теории», рассчитаны методами, которые придают очень чрезмерный вес торговле за пределами Нью-Йорка и неспекулятивным транзакциям.

[248] Там же, стр. 485.

[249] The Use of Credit Instruments in Payments, Сенатский документ № 399, 61-й конгресс, 2-я сессия.

[250] Этот краткий отчет будет дополнен для критического обсуждения в статистической главе ниже. Фишер фактически рассчитывал MV и M'V' отдельно. Приведенный выше отчет строго точен только для той части T, 353 миллиарда, которая осуществляется с помощью чеков. Расчет MV, однако, также основан на цифрах Кинли. Мой отчет здесь адекватен для рассматриваемого вопроса, который заключается не в абсолютной величине торговли, а скорее в пропорциях спекуляции и других элементов в торговле.

[251] Суть аргумента, представленного здесь, впервые появилась в статьях в Annalist, которому я обязан разрешением использовать его здесь. См. номера от 7 февраля, 6 марта и 20 марта 1916 г. Ответы профессора Фишера, направленные полностью против обвинения в двойном счете, появились в Annalist от 21 февраля и 13 марта 1916 г. Профессор Фишер не оспаривает в этих ответах мое утверждение о том, что спекуляция составляет подавляющую часть торговли. Он скорее пытается встретить обвинение в избыточном учете, утверждая, что банковские транзакции не полностью учитывают спекуляцию! Он считает это особенно верным для транзакций на фондовой бирже. Ср. его статью от 21 февраля 1916 г.

[252] Цифры Бюро переписи населения подвергались большой критике, и поэтому я воздерживаюсь от попыток сделать из них точные выводы.

[253] Цифры, показывающие количество банков, отчитывающихся от каждого штата, вместе с количеством отклоненных отчетов, можно найти на стр. 47-49 его монографии. Приведенные выше цифры являются комбинациями цифр из его различных таблиц. Эти таблицы настолько тщательно проиндексированы в монографии декана Кинли, что подробные ссылки на страницы здесь не нужны.

[254] Ср. наше обсуждение этой темы в статистической главе ниже.

[255] Там же, стр. 153-154.

[256] Discussions in Economics and Statistics, I, 204. Цитируется по Кинли, там же, 152.

[257] Коэффициент корреляции был разработан биологами, главным образом Карлом Пирсоном, но применялся к проблемам во многих областях, особенно в экономике, социологии, психологии и образовании. Хорошим источником является Introduction to the Theory of Statistics Юла. Профессор Г. Л. Мур широко использовал этот метод в своих работах Laws of Wages и Economic Cycles. С коэффициентом корреляции обычно связана цифра «вероятной ошибки», которая зависит, прежде всего, от квадратного корня из числа наблюдений. Когда вероятная ошибка низка, а коэффициент корреляции высок (как .8), обычно предполагается, что установлена очень высокая степень причинно-следственной связи. Я не буду вдаваться в детали обсуждения метода. Мое личное суждение состоит в том, что он переоценен, что «ложные» корреляции, ведущие к совершенно ошибочным выводам, часто возникали из него, и что труд, затрачиваемый на расчет коэффициентов корреляции, часто слишком велик для полученных результатов. Я никогда не был бы склонен принимать выводы, основанные на «коэффициенте корреляции», если бы не было других сходящихся доказательств в их поддержку. По сути, мы имеем в коэффициенте корреляции не что иное, как уточнение метода сравнения двух кривых на графике. Кривые рассказывают историю в общем виде, тогда как коэффициент корреляции суммирует все сопутствующие вариации (и расхождения) в одной цифре. Глаз нелегко сравнивает степень связи между двумя кривыми со степенью связи между двумя другими. Когда желательно узнать, какая из нескольких связей является наиболее близкой, графический метод или метод сравнения рядов цифр обременяет внимание. Коэффициент корреляции конденсирует информацию до такой степени, что делает сравнение легким. Это, следовательно, просто уточнение привычных статистических методов. Используемый мудро, направляемый здравой теорией, он помогает в представлении фактов. Он позволяет нам количественно выразить вещи, которые мы уже знаем качественно. Но в нем нет никакой магии! Поскольку я упомянул и г-на Силберлинга, и профессора Мура в этой связи, уместно сказать, что оба они полностью осознают опасности и ограничения метода, и что профессор Мур решительно подчеркивает необходимость здравой априорной проверки гипотез перед тем, как подвергать их проверке корреляцией. Одна опасность, заключающаяся в получении высокой корреляции просто потому, что обе сравниваемые переменные быстро растут, была избегнута г-ном Силберлингом путем использования последовательных процентных отклонений вместо абсолютных цифр. По причинам, объясненным г-ном Силберлингом в сноске, он использует вместо «вероятной ошибки» указание числа наблюдений. Таким образом, «r = .78 (46)» означает, что коэффициент корреляции равен .78 и что имеется 46 наблюдений для каждой из двух сравниваемых переменных.

[258] Однако они попадают в клиринг через два дня.

[259] Профессор Кеммерер — также. См. его индекс вариации торговли, там же, стр. 130-131.

[260] К сожалению, еженедельные цифры от железных дорог не существуют в таком количестве или для дорог достаточной важности, чтобы оправдать корреляции еженедельных цифр с клирингом.

[261] Профессор У. М. Персонс сообщает мне, что результаты г-на Силберлинга согласуются с расчетами, которые он сделал. См. его статью в Am. Econ. Rev. за декабрь 1916 г.

[262] The Wealth and Income of the People of the United States, Нью-Йорк, 1915 г.

[263] См. нашу главу «Статистические доказательства количественной теории».

[264] Там же, стр. 78-79.

[265] Jour. of Polit. Econ., т. v, стр. 165.

[266] Даже это слишком высоко для 1909 года, исходя из нашей оценки чистого дохода в 1909 году в приложении к этой главе.

[267] Масштаб спекуляции в оптовой торговле обсуждается в этой главе ниже. «Двойной счет» обсуждается в главе «Статистические доказательства количественной теории».

[268] The Use of Credit Instruments, стр. 151.

[269] Цифры по ренте и заработной плате взяты из работы У. И. Кинга, там же. Остальные цифры взяты из Statistical Abstract of the United States, если не указано иное. Оценки Кинга относятся к 1910 году. Остальные цифры — к 1909 году. Сравните этот список с моим обсуждением в Annalist от 6 марта 1916 г., стр. 317, где я намеренно сделал вычисления слишком большими. В том вычислении я явно сильно преувеличил зарплаты и профессиональные доходы, а также ренту, как и розничную и оптовую торговлю. Моя цифра там включала ренту за дома, а также ренту за землю. Цифра Кинга относится только к земельной ренте. Однако, учитывая тот факт, что высокий процент недвижимости используется владельцем, в результате чего платежи за ренту не требуются, я считаю цифру Кинга достаточно высокой для всей статьи.

[270] Профессор Фишер оценил общие операции с недвижимостью в стране менее чем в 1% от общего объема в 387 миллиардов (там же, стр. 226), а коллега из Гарвардской бизнес-школы дал мне оценку в 1 300 000 000 долларов для общей рекламы в Соединенных Штатах. Ни одна из этих статей не считается должным образом частью «статической» торговли, которая имела бы место, если бы вещи находились в «нормальном равновесии». Если бы, однако, мы их посчитали, мы добавили бы только 1%, скажем, от общего объема. Когда видно, насколько незначительны по сравнению с 387 миллиардами, указанными депозитами, цифры для общего производства, общих сельскохозяйственных продуктов и общей заработной платы, действительно нет необходимости спорить по этому делу. Невозможно найти в «обычной торговле», которую мы не упомянули, статьи, чья сумма будет равна наименьшей из этих трех. Более того, мы учли множество этих статей, позволив цифре розничной торговли быть такой высокой, какая она есть, и оставили большой запас, не делая вычета для спекуляции в оптовой торговле и учитывая сельскохозяйственные продукты в полном объеме. Проценты и дивиденды я не считал. Они не являются «торговлей». Когда мы посчитали продажи акций, мы уже посчитали обмены, в которых были проданы дивиденды. Человек, который покупает акции, уже купил дивиденды. Считать дивиденды в дополнение было бы случаем того двойного счета капитала и дохода, против которого профессор Фишер предостерегал нас в своей работе Nature of Capital and Income. Рента и заработная плата представляют собой оплату за текущие услуги и должным образом являются статьями торговли. Проценты и дивиденды — это односторонние денежные платежи, завершающие транзакции, за которые деньги уже прошли и в которых человек просто получает доставку чего-то, что он уже купил. В целом, кредиты и погашения не считаются должным образом частью обычной или физической торговли. Если бы, однако, мы посчитали общие корпоративные дивиденды и проценты, мы получили бы только 4 781 000 000 долларов (оценка Кинга, там же, стр. 262). Это чуть более 1%. Что еще есть? В своей статье от 13 марта 1916 г. в Annalist профессор Фишер не ответил на мое предложение о том, что требуется подробный отчет!

[271] См. таблицу акций и приблизительных стоимостей в работе Пратта Work of Wall Street, изд. 1912 г., стр. 187. Эта таблица охватывает годы 1890-1911.

[272] Boston Transcript, «Tape Record of Sales Incomplete», 6 мая 1916 г., ч. I, стр. 12. Transcript цитирует в качестве авторитета New York Commercial. После необычайного рынка 25 сентября 1916 г., когда тикер зафиксировал 2 317 000 акций, проданных на Нью-Йоркской фондовой бирже, газеты оценили, что пропущенные продажи, неполные лоты и незарегистрированные продажи по стоп-лосс ордерам довели бы общую сумму выше 3 000 000 акций. В тот день было поймано необычное количество стоп-ордеров. Будет очень мало других продаж по 100 акций, пропущенных тикером, за исключением времен чрезвычайного давления. См. Boston Herald, 26 сентября 1916 г., стр. 1.

[273] Холландер Дж. Х., Bank Loans and Stock Exchange Speculation, Сенатский документ 589, 61-й конгресс, 2-я сессия, стр. 23.

[274] Pratt, Work of Wall Street, 1912 ed., p. 264.

[275] Annalist, 27 декабря 1915 г., стр. 719 — «Selling Phantom Grain».

[276] Моя информация относительно Кофейной биржи в Нью-Йорке исходит от казначея биржи г-на Джаса Х. Тейлора, благодаря любезности г-на У. Х. Эборна из Aborn and Cushman, Нью-Йорк.

[277] Отчет комиссии Хьюза в приложении к работе Пратта Work of Wall Street, перераб. изд., стр. 417. Этот отчет дает информацию относительно всех организованных бирж в Нью-Йорке.

[278] Л. Конант-младший, «The United States Cotton Futures Act», American Economic Review, март 1915 г., стр. 1.

[279] Комиссия Хьюза, там же, стр. 418.

[280] Тауссиг, Principles of Economics, I, стр. 405; Кинли, Report of the Comptroller for 1896, стр. 89.

[281] Это, вероятно, более распространено в Лондоне, чем в Соединенных Штатах.

[282] Там же, стр. 47.

[283] Там же, стр. 130-131. Само название «рост бизнеса» предполагает ошибку, на которую мы ссылаемся в тексте, а именно, что мы имеем устойчивое движение вверх с небольшими вариациями. Это в значительной степени верно для производства и потребления. Это ни в коем смысле не верно для «торговли», в отличие от производства.

[284] Кеммерер полагался на исследование 1896 года, тогда как Фишер больше использовал цифры 1909 года. Кеммерер в целом не присваивает абсолютную величину для «торговли», но для 1890 года он дает цифру. Там же, стр. 136.

[285] Там же, стр. 136.

[286] Недавнее обсуждение этих проблем можно найти в работе Шоу А. У., Some Problems in Market Distribution, Гарвардский университет, 1915 г.

[287] Там же, стр. 51-52.

[288] Лондон, Париж и Нью-Йорк занимаются большим количеством производства, особенно более тонких вещей, чья стоимость высока и которые требуют высокой доли труда по сравнению с машинами. Ср. наше обсуждение лондонского «денежного рынка» ниже, в части III.

[289] Там же, стр. 47.

[290] Ср. Дженкс, The Trust Problem, перераб. изд., стр. 29. Доктрина о том, что эти издержки являются чистой социальной потерей, оспаривается автором настоящей работы в статье «Competition vs. Monopoly» в нью-йоркском Independent от октября 1912 г.

[291] «Royal» оценивался в 5 000 000 долларов; «Spearmint» — в 100 000 000 долларов. Г-н Гай К. Хаббард из Dry Goods Economist, Нью-Йорк, предоставил автору некоторые чрезвычайно интересные данные относительно стоимости в качестве банковского обеспечения различных торговых марок и названий фирм.

[292] Ср. наше обсуждение «Примирения статики и динамики» ниже.

[293] Значимым в этой связи является утверждение недавних исследователей американского сельского хозяйства, что великая потребность заключается в лучшей организации и кредите, средствах для маркетинга.

[294] Там же, стр. 89. Хотя Фишер не приходит к выводу, что банковское дело — это плохо, он приходит к выводу, что золотодобыча — это паразитическая и социально вредная индустрия, подобно изготовлению «отмычек» для взломщиков. См. его Elementary Principles of Economics, Нью-Йорк, 1912 г., стр. 499-500.

[295] Фишер признает, что характер банковской системы и денежной системы повлияет на объем торговли. «Бывали времена в истории мира, когда деньги были в столь неопределенном состоянии, что люди колебались заключать много контрактов из-за отсутствия знания о том, что от них потребуется, когда контракт будет выполнен. Точно так же, когда люди не могут зависеть от добросовестности или стабильности банков, они будут колебаться использовать депозиты и чеки» (78). Но нигде нет признания того, что количество банковского кредита имеет какое-либо влияние на объем торговли, и есть повторяющиеся утверждения, как уже приводилось в тексте, что объем торговли вполне независим от объема денег и банковского кредита.

[296] Часть IV этой книги дает подробный анализ проблем, вовлеченных в эти контрасты.

[297] Этот тезис был изложен автором настоящей работы на собрании Американской экономической ассоциации в 1915 году. См. Papers and Proceedings, приложение к марту 1916 г., Amer. Econ. Rev., стр. 168-169.

[298] Ср. Дж. Б. Кларк, Distribution of Wealth, везде, и Й. Шумпетер, Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung, стр. 1-101. См. также статью автора настоящей работы «Schumpeter's Dynamic Economics», Pol. Sci. Quart., декабрь 1915 г., и А. С. Джонсона в Quart. Jour. of Econ., май 1914 г.

[299] Principles, кн. III, гл. xviii, пар. 1.

[300] Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung, стр. 77. С тех пор как вышеизложенное было написано, профессор У. К. Митчелл представил замечательную историческую статью «The Rôle of Money in Economic Theory», в которой он умножил примеры в истории науки этого презрения к деньгам или абстрагирования от денег в экономической теории. Он обнаружил, что Маршалл и некоторые другие более поздние авторы уделили гораздо более полное признание роли денег, которую он концептуализирует прежде всего как институт, который рационализировал экономическое поведение, навязывая индивиду бухгалтерские привычки мышления. Это все еще оставляет законным абстрагироваться от денег, однако, для «чистой теории». Сколь бы важной ни была функция «меры ценностей», она не объясняет основную работу, которую деньги, как деньги, фактически выполняют в экономической жизни, и не должна быть источником ценности для денег. Ср. ниже нашу главу «Функции денег». Статью профессора Митчелла можно найти в «Papers and Proceedings», приложение к номеру за март 1916 г. Am. Econ. Rev.

[301] Материалы в этом приложении взяты из статьи, опубликованной в Annalist от 8 января 1917 г., стр. 39, 53-54, и в ежегодном финансовом обзоре New York Times от 31 декабря 1916 г., и перепечатаны с любезного разрешения компании New York Times.

[302] См. Annalist, 7 февраля 1916 г., стр. 183-184, и 21 февраля 1916 г., стр. 246.

[303] Wealth and Income of the People of the United States, стр. 129.

[304] Обоснование этой процедуры более подробно приведено в моей статье в Annalist от 7 февраля 1916 г., на которую я ссылался выше.

[305] Данные о валовых поступлениях железных дорог взяты из Commercial and Financial Chronicle, а не из правительственных отчетов, чтобы получить показатели за календарные, а не финансовые годы, а также чтобы использовать самые последние из возможных данных. Поскольку абсолютные цифры не вполне сопоставимы на всем протяжении периода, использовался метод расчета процентного прироста или снижения для одних и тех же дорог за последовательные годы. Это привело бы к накопленной ошибке, если бы за этот период были построены крупные новые дороги, сохранившие свою независимость. Однако фактически кривые абсолютных показателей и процентных изменений идут довольно параллельно вплоть до 1909 года, когда в расчеты было включено большое количество малых дорог, ранее не учитывавшихся. Поскольку количество учитываемых дорог варьируется, процентные изменения по одним и тем же дорогам дают нам более точную меру ежегодных колебаний. На момент написания (декабрь 1916 г.) это единственный возможный метод для 1916 года, поскольку данные Chronicle, заканчивающиеся ноябрем, основаны только на 37 дорогах с протяженностью 84 452 мили из более чем 240 000 миль, обычно охватываемых отчетами. По этим дорогам сообщается о приросте в 19,63% за первые одиннадцать месяцев 1916 года по сравнению с теми же месяцами 1915 года, и наши цифры за 1916 год основаны на предположении, что прирост за весь год по сравнению с 1915 годом составляет 17,27%. (Наибольший прирост приходится на первые месяцы, так как конец 1915 года был периодом высокой активности.) Более полные данные, предоставленные мне г-ном Осмундом Филлипсом из New York Times за первые десять месяцев 1915 и 1916 годов, служат оправданием этой оценки прироста 1916 года по сравнению с 1915 годом. Данные Chronicle см. в т. 102, стр. 930, т. 103, стр. 2112 и passim. В качестве индекса цен выбран индекс Данна. (См. особенно Dun's Review от 11 мая 1907 г., 9 января 1915 г. и последующие месяцы, а также обсуждение индексного числа Данна в Bulletin of the United States Bureau of Labor Statistics, № 173, июль 1915 г., стр. 148 и сл.) Индексное число Данна выбрано отчасти потому, что оно является полным за 1916 год, а отчасти потому, что оно взвешено в соответствии с потреблением различных классов товаров, и поэтому особенно подходит для данного исследования. Я беру на себя смелость выразить решительное предпочтение рационально взвешенным индексным числам и использованию различных индексных чисел для различных целей. (См. обсуждение индексных чисел в гл. 19.) Наш индекс цен для каждого года представляет собой среднее арифметическое двенадцати ежемесячных показателей, приводимых Данном с 1894 по 1916 год. Для 1890-94 годов наш индекс цен представляет собой среднее арифметическое показателей за январь и июль. Это среднее значение в большинстве лет ниже, чем среднее за весь год, и вполне может быть ниже среднего за эти годы, но попыток исправить этот возможный источник ошибки не предпринималось. Индекс пересчитан на основе данных Данна (где он представляет собой не процент, а сумму цен) и превращен в истинный процентный индекс с базой в 1910 году. Данные об экспорте и импорте приведены за календарные годы. Они были получены за 1890-1909 годы из Statistics of the United States, 1867-1909 (отчет Национальной валютной комиссии), а за годы после 1909 года — из Commercial and Financial Chronicle. Данные за ноябрь и декабрь 1916 года являются оценочными.

[306] Их показатели вариации для «торговли», хотя и не решают проблем, для которых они были разработаны, как показано в гл. 13 и 19, являются хорошими показателями вариации для физического производства и потребления.

[307] Тот факт, что это серьезно отрицалось во время недавней президентской кампании на основании оценки, согласно которой внешняя торговля ничтожна по сравнению с внутренней, придает особую остроту настоящему обсуждению.

[308] Для этих лет используются цифры Кинга, для которых он оценивает предел погрешности в 25%. (Loc. cit., стр. 129.) Используемые данные об экспорте и импорте приведены за финансовые годы.

[309] Вероятно, кажущийся умеренный рост импорта полностью обусловлен более высокими ценами. Фактический физический объем, возможно, сократился по сравнению с периодом до войны.

[310] Я обязан нескольким коллегам за советы и критику в связи с этими таблицами, особенно профессорам Тауссигу и У. М. Персонсу. Г-н Н. Дж. Силберлинг оказал особую помощь, содействуя в выборе статистических источников, предлагая методы их обработки и интерпретации, а также выполнив практически все вычисления в таблицах.

[311] Розничные цены на экспорт и импорт получены путем прибавления 50% к сообщаемым оптовым ценам, исходя из предположения, что оптовые цены составляют две трети от розничных. Процентные показатели в последнем столбце получены путем деления данных о внешней торговле на данные о внутренней торговле. Процент достигнет 100, когда внешняя торговля станет равной внутренней.

[312] Цифры в столбце 4 для любого года, скажем 1905, получены путем взятия индекса в столбце 3 за 1905 год, индекса в столбце 3 за 1910 год и абсолютной величины в столбце 4 за 1910 год, с последующим решением методом «тройного правила».

[313] Понятие взаимозависимости не обязательно должно включать порочный круг, если факты действительно его оправдывают. Весь космос, несомненно, взаимозависим. Часто определенные системы внутри космоса проявляют достаточную независимость от остальной части Вселенной, чтобы оправдать нас в том, чтобы для некоторых целей думать только о взаимосвязях внутри этих систем. Важно сделать круг в теории таким же большим, как круг в действительности. См. Social Value, стр. 152, прим.

[314] В главе XVI.

[315] См. нашу главу ниже о «Количественной теории и международных перемещениях золота».

[316] Курсив мой.

[317] Loc. cit., стр. 165.

[318] Сходство взглядов, отстаиваемых здесь, со взглядами профессора Лафлина во многих отношениях близко. Я обязан его Principles of Money многими предложениями.

[319] Loc. cit., стр. 165, прим. Доктрина повторяется на стр. 168.

[320] Это поразительно верно для фондового рынка — места, где совершается больше сделок, чем на любом другом рынке. См. цифры в предыдущей главе, касающиеся биржевых операций, и главу «Банковские активы и банковские резервы».

[321] Историю этих дебатов с библиографией см. в Principles of Money Лафлина, гл. 7, посвященной «Истории и литературе количественной теории», особенно стр. 260 и 263-264. Лафлин показывает связь между валютным принципом и количественной теорией.

[322] Возможно, в кратком обсуждении эластичных банкнот на стр. 173 (loc. cit.) Фишер намерен дать объяснение теории эластичности с точки зрения количественной теории. Там утверждается, что деньги имеют тенденцию утекать не только из мест, где цены высоки, но и из времен, когда деньги дороги. «Если уровень цен в январе высок по сравнению с остальной частью года, банкноты не будут иметь тенденции выпускаться в больших количествах в это время. Напротив, люди будут стремиться избегать платежей деньгами при высоких ценах и ждать, пока цены станут ниже. Когда наступит это время, им может потребоваться больше валюты; банкноты и депозиты могут тогда расшириться, чтобы удовлетворить чрезмерный спрос на кредиты, который может возникнуть. Таким образом, валюта расширяется, когда цены низки, и сжимается, когда цены высоки, и такие расширения и сжатия имеют тенденцию снижать высокие цены и повышать низкие цены, тем самым работая в направлении взаимного равенства». Если это и есть объяснение эластичности в рамках количественной теории — а, по-видимому, это почти единственное, что количественная теория может сказать, — то оно так же далеко от описания реальных фактов, как любая другая теория! Нечто подобное, возможно, подсказывается поведением канадских банкнот, которые действительно расширяются осенью, когда цены на пшеницу наиболее низки, и сжимаются в январе, когда цены на пшеницу выше. Однако это проистекает из особенностей сельскохозяйственной страны и вовсе не иллюстрирует общую отстаиваемую доктрину. Во-первых, цены на пшеницу осенью низки, потому что пшеницы тогда больше всего. Цены на пшеницу в январе под влиянием спекуляций обычно отличаются от цен на пшеницу осенью на величину, примерно равную расходам на элеватор, усушку, страхование, проценты и другие связанные с хранением издержки. Во-вторых, цены на пшеницу — лишь один элемент общего уровня цен. Низкие цены на пшеницу не доказывают, что уровень цен обязательно низок. Хороший урожай пшеницы может означать рост общих цен, что часто и происходит. В-третьих, и это более важно, реальная причина расширения канадских банкнот в такое время заключается в том, что пшеницу нужно перевозить. Фермеры не хотят ее хранить; спекулянты готовы ее хранить; и она должна быть продана. Расширение торговли в этот сезон является причиной расширения выпуска банкнот. Влияние цены на пшеницу прямо противоположно тому, которое приписывает Фишер. Если цена на пшеницу низка в сезон перевозки урожая, будет выпущено меньше банкнот, чем если бы цена была высокой. Другими словами, чем больше прирост PT, а не P или T в отдельности, тем больше будет расширение банкнот. Уменьшите P или T, и будет выпущено меньше банкнот. В целом феномен эластичного банковского кредита — это феномен расширения выпуска банкнот или депозитов, сопровождающийся ростом цен и объема торговли, и сокращения, когда торговля и цены снижаются. Это общеизвестно, но я считаю лучшим сослаться на знакомые источники, чтобы показать, насколько стара и хорошо признана моя формулировка этого вопроса. Ниже приводится цитата из Principles of Economics Милля, кн. III, гл. 24, пар. 1: «Эта навязчивая идея о валюте как главном агенте колебаний цен не только заставила их закрыть глаза на множество обстоятельств, которые, влияя на ожидания предложения, являются истинными причинами почти всех спекуляций и почти всех колебаний цен; но, чтобы добиться хронологического соответствия, требуемого их теорией, между изменениями банковских выпусков и изменениями цен, они проделали с фактами и датами такие фантастические трюки, которые показались бы невероятными, если бы авторитетный практик не взял на себя труд опровергнуть их на основе одной лишь истории, с помощью тщательного разоблачения. Я имею в виду, как должны знать все сведущие в предмете, History of Prices г-на Тука. Результат исследований г-на Тука был изложен им самим во время допроса перед комитетом Палаты общин по вопросу о банковской хартии в 1832 году; и свидетельства этого записаны в его книге: "Фактически и исторически, насколько заходили мои исследования, в каждом заметном случае роста или падения цен рост или падение предшествовали расширению или сокращению банковского обращения и, следовательно, не могли быть их следствием"». Я не вижу в обсуждении кредита Фишером ничего, что отличало бы его от позиции старой школы Currency School. И причина очень проста: Фишер довел количественную теорию до ее логического завершения!

[323] См. нашу главу «Объем денег и объем кредита».

[324] Насколько тесна связь между кредитами и депозитами, можно увидеть на графике профессора Митчелла, Business Cycles, стр. 344. Тот же график показывает колебания процентной доли резервов, которая гораздо больше. Банки Нью-Йоркской клиринговой палаты, которые, как мы видели (supra, «Объем денег и объем кредита»), имеют разброс от 24,89% до 37,59% в среднегодовом процентном отношении резервов к депозитам — разброс более 50% — показывают вариацию среднегодового процента кредитов к депозитам всего в 24,3% — диапазон от 83% до 104%. Ibid., стр. 325 и 331. Для частично другой серии лет см. график Дж. П. Нортона, Statistical Studies in the New York Money Market, перед стр. 104.

[325] Ни депозиты, ни кредиты не варьируются пропорционально торговле. Очень активная торговля может просто увеличить активность кредитов и депозитов, заставляя и те, и другие перемещаться быстрее — больше расход, больше доход, кредиты чаще берутся и погашаются, большие суммы «депонируются» в данный день, но остатки как кредитов, так и депозитов в конце дня не увеличиваются пропорционально активности. Это поразительно иллюстрируется бизнесом биржевого маклера.