«Принципы политической экономии»

И точно так же, mutatis mutandis, при падении покупательной способности монеты. Производство металлов тем самым замедляется на рудниках, и уменьшенное предложение имеет естественную тенденцию повышать стоимость; и если предстоит выполнить тот же объем бизнеса, что и раньше, возникает более сильный спрос на деньги, пока продолжается падение, и этот новый спрос также помогает вернуть старую стоимость. Все это в интересах устойчивой стоимости.

(f) В силу, наконец, того обстоятельства, что более сильный спрос на деньги удовлетворяется одним из двух способов: увеличением запаса монет или увеличением скорости обращения имеющихся. Чрезвычайно удачно, что более оживленный спрос на деньги, особенно если он лишь временный, не обязательно увеличивает предложение или изменяет стоимость, а лишь ускоряет обращение существующих денег. На колебания спроса реагируют более медленным или более быстрым обращением. Это удивительно способствует поддержанию стоимости существующего запаса денег в определенных пределах. Незнание этого принципа или безразличие к нему принесло огромный вред в Соединенных Штатах. В администрации генерала Гранта, например, крик о том, что нужен больший объем денег, «чтобы переместить урожай», был катастрофическим по своим результатам. Истина заключается в том, что объем денег в Соединенных Штатах был тогда, и с тех пор всегда был, слишком велик, учитывая их характер, как мы увидим позже. Умножающая и плодотворная природа скорости обращения никогда не понималась нашими национальными финансистами. Когда, однако, предприятия множатся и обмены постоянно увеличиваются в количестве и разнообразии, тогда должен быть больший объем денег, и это большее количество обеспечивается указанными способами, возможно, с небольшими нарушениями стоимости, но временные отливы и приливы бизнеса не должны оказывать никакого влияния на массу денег, а только на их движение, и их стоимость, следовательно, едва ли была бы нарушена.

Эти шесть оснований представляются удовлетворительными и достаточными для объяснения превосходной устойчивости стоимости золота и серебра, постольку, поскольку их стоимость определяется соображениями, относящимися к самим этим металлам. Теперь мы переходим к двум дополнительным причинам, почему золото и серебро составляют лучшие деньги.

(2) Вторая общая причина, почему золото и серебро составляют лучшие деньги, заключается в том факте, что правительства мало что могут сказать или сделать по поводу стоимости, количества и способа обращения таких денег. В отношении кредитных денег, таких как наши собственные гринбеки и национальные банковские билеты, правительство имеет решающее слово. Когда мы вспоминаем, как устроены правительства, что они являются лишь временным комитетом граждан для специальных целей; из какого рода людей они обычно состоят; разнообразие предметов, которые они обязаны рассматривать в течение коротких периодов пребывания в должности; отсутствие по большей части экспертных знаний среди них; огромные ошибки, которые они совершали в прошлом во всех финансовых мерах; и что те, кто больше всего знает об их действиях в прошлом и настоящем в таких вопросах, имеют наименьшее доверие к их способности действовать мудро; тем лучше мы увидим силу оснований этой второй причины. Во всех существенных отношениях деньги из золота и серебра регулируют себя сами. Эти металлы стали деньгами и продолжают оставаться деньгами в основном смысле независимо от постановлений любого правительства. Люди выбрали их: они выбирают их до сих пор. Как мы видели, монеты не обязаны своей стоимостью штампу правительства, поскольку металл в них стоит почти столько же до чеканки, сколько и после. Чеканка публично удостоверяет количество и качество металла в монете, и это все. О стоимости своих монет правительства ничего не говорят. Они ничего не могут сказать. Это зависит от суждений людей, а не от указов вообще. Никакой закон Соединенных Штатов не может добавить непосредственно ощутимую долю к стоимости золотого доллара. Закон предписывает ему состоять из 25 4/5 грана тройского золота 9/10 пробы, монетный двор так его штампует и удостоверяет, и после этого он сам определяет свою судьбу в отношении стоимости.

Некоторые правительства взимают небольшую плату за чеканку для своих людей, а некоторые нет. То, что взимается, называется сеньоражем. Англия чеканит золото для всех желающих с сеньоражем в 0,032%, что практически является свободной чеканкой. Франция взимает за золото 0,216%; а по закону 1874 года Соединенные Штаты ничего не взимают за чеканку золота. Людям предоставлено решать, сколько денег они хотят отчеканить; и, получив их обратно с монетного двора, они могут делать с ними все, что им угодно; они могут копить их, они могут переплавлять их, они могут продавать их дома при покупке, и они могут экспортировать их во внешней торговле, по желанию. Теперь, это большая выгода, огромное облегчение — иметь деньги, с которыми правительство не имеет ничего общего, кроме как чеканить их; деньги, которые не просят одолжений, не нуждаются в рекламе, никогда никого не обманывают, знают, как позаботиться о себе, всегда респектабельны и везде уважаемы.

(3) Последняя общая причина, почему золото и серебро составляют лучшие деньги, заключается в их физических особенностях, в соответствии с которыми они (a) однородны по качеству, (b) удобно портативны, (c) делимы без потерь, (d) легко поддаются чеканке и (e) всегда прекрасны.

Чистое золото и чистое серебро, независимо от того, где они добыты, имеют точно такое же качество по всей земле. Не так с железом, углем и медью. Золото есть золото, а серебро есть серебро. Золото, добытое сегодня в Калифорнии, ничем существенным не отличается от золота, использованного Соломоном при строительстве Храма, а серебро из рудников Невады — это то же самое, что серебро, уплаченное Авраамом за пещеру Махпела. Природа своим мудрым пальцем таким образом отметила их для всеобщих денег; и всеобщая чеканка, то есть монеты одной и той же степени пробы, приведенные в простые числовые отношения друг к другу в отношении веса и имеющие хождение повсюду в силу всеобщего доверия к ним, хотя и несущие символы, предпочтительные для нации, которая их чеканит, является одной из мечтаний и надежд экономистов, которая будет реализована в некотором

"Fair future day

Which Fate shall brightly gild."

Золото и серебро достаточно портативны для всех целей современных денег. Их вес невелик по отношению к их стоимости. Тысяча долларов в золоте, конечно, не переносится так легко, как переводной вексель или банкнота; и легко принимаются уловки, которые использовались со времен римлян (на самом деле со времен поздних ассирийцев), с помощью которых передача на место больших масс монет по большей части предотвращается; и все эти уловки были подробно объяснены в предыдущей главе о коммерческих кредитах. Но для обычных обменов, для которых они предназначены, золотые и серебряные монеты достаточно портативны. Автор носил через океан, упакованный в палец перчатки и носимый в кармане жилета, тройский фунт английских соверенов, стоящий около 230 долларов, едва осознавая их вес, хотя легко убеждаясь в их присутствии прикосновением руки. Опыт тех стран, таких как Франция и Германия, в которых деньги были и остаются в основном металлическими, не признал их обременительными из-за их веса; и, во всяком случае, лучше принять все другие огромные преимущества золотых и серебряных денег, вместе с некоторыми неудобствами в отношении веса, если кто-то решит настаивать на этом, чем принимать заменители, во всех отношениях худшие как деньги, за исключением того, что они легче в наших кошельках. Они, к сожалению, «легче» и в других отношениях.

Более того, золото и серебро отличаются от драгоценных камней и большинства других драгоценных вещей тем, что они делимы без какой-либо потери стоимости на части любого требуемого размера. Совокупность частей стоит столько же, сколько масса, а масса — столько же, сколько части. Это большое преимущество в деньгах, потому что для удобства бизнеса требуется значительное разнообразие монет, и правильная пропорция каждого вида к остальным — это вопрос пробы, и если какой-либо вид отчеканен сверх спроса, не требуется ничего больше, чем перечеканить в другие номиналы, и вся стоимость таким образом сохраняется для страны в наиболее удобной форме.

Затем, золото и серебро легко поддаются чеканке любым штампом, который правительство решит наложить на них. Действительно, в своем естественном состоянии они слишком мягкие, чтобы долго сохранять оттиск штампа. Соответственно, для целей чеканки они всегда сплавляются с другим металлом, главным образом медью, поскольку согласно химическому закону, когда два таких металла смешиваются вместе, соединение тверже, чем любой из двух ингредиентов. Большинство наций сейчас используют в своих золотых и серебряных монетах 1/10 сплава, но Англия все еще придерживается своего древнего правила только 1/12. Так составленные монеты легко принимают и сохраняют в течение долгого времени с четкой отчетливостью легенду и другие устройства, выбранные для них. В монархических странах голова правящего суверена обычно чеканится на текущих монетах; во всех странах — национальные эмблемы того или иного рода; совсем недавно некоторые монеты Соединенных Штатов были сделаны с соответствующей легендой «На Бога уповаем»; так что патриотические и даже религиозные ассоциации связаны с национальными деньгами. Хотя сплавы делают монеты тверже, после долгого использования они теряют часть своего веса из-за истирания, и правительства обычно указывают малый вес, после достижения которого монеты больше не являются законным платежным средством для долгов. Таким образом, английский соверен весит 5 пеннивейтов 3 171/623 грана, содержа 113 1/623 грана чистого золота, и когда он падает ниже 5 пеннивейтов 2¾ грана, он теряет свой характер законного платежного средства.

Наконец, золото и серебро при чеканке в деньги являются объектами большой красоты. Это немалая рекомендация этих металлов для денег мира. Они чистые. Они красивые. Людям нравится видеть их, держать их в руках и иметь их. Их идеально круглая форма, устройство, покрывающее всю часть, фрезерованные и рифленые края, патриотическая эмблема, какая бы она ни была, религиозная или другая легенда, и их яркий цвет — все это элементы их красоты. Образовательная сила хорошей чеканки, хорошо поддерживаемой эстетически, исторически и коммерчески, является делом важности для любой страны. Целый народ, постоянно обращающийся с такими деньгами, не может не получить от этого здорового развития. Новая немецкая чеканка, например, в отличие от старых денег немецких государств, дает хорошую иллюстрацию всего этого. Новые немецкие монеты от высших до низших очень красивы и уже имели тенденцию и будут стремиться все больше и больше, при прочих равных условиях, к истинной немецкой национальности.

11. Серебро намного уступает золоту как металл для денег по той главной причине, что оно оказалось намного менее устойчивым в своей общей стоимости; и его стоимость менее устойчива, потому что оно подвержено большим изменениям в своем предложении и большим вариациям в своем спросе. В качестве примера, касающегося предложения, мы приводим тот факт, что ежегодная добыча серебра в мире удвоилась в третьей четверти этого века, поднявшись со среднего показателя в 40 000 000 долларов ежегодно в 1851-1861 годах до 80 000 000 долларов в 1875 году; и что одна только Невада дала в 1876 году столько же, сколько весь мир давал двадцать лет назад. Затем, спрос, то есть эффективное общественное мнение, не держится за серебро так, как за золото для стандарта ценностей. Действия Англии в 1816 году, Соединенных Штатов в 1853 году, Германии в 1871 году, Скандинавии в 1874 году и Латинского союза в 1876 году по законодательному закреплению золота в качестве единственного стандарта услуг и серебра в качестве вспомогательного к нему, конечно, повлияли в большей или меньшей степени на спрос на серебро как на деньги и, таким образом, изменили его стоимость. У нас под рукой есть данные, чтобы продемонстрировать эффект этих двух причин вместе: средняя цена серебра в золоте с 1833 по 1874 год на лондонском рынке, который является рынком слитков мира, составляла за 40 лет около 60 пенсов за унцию, никогда не падая ниже 58½ и никогда не поднимаясь до 63. При 60 пенсах за унцию (444 грана чистого серебра, стандартное английское серебро имеет пробу .925) отношение золота к серебру составляет 1:15,716. Но между маем 1875 года и июлем 1876 года, когда обе вышеуказанные причины вступили в полную силу, серебро упало на лондонском рынке до 47 пенсов за унцию, падение на 21%, и отношение золота к серебру составило 1:20. Цена постепенно снова поднялась примерно до 53 пенсов за унцию и оставалась в этом общем районе до 1882 года, между которой датой и 1890 годом процесс проседания продолжался до общего результата в 25% скидки по сравнению со старым средним показателем в 60 пенсов в золоте за унцию серебра.

Эти факты решают вопрос не в пользу пригодности серебра стать независимой мерой ценностей. Однако, когда задумано, чтобы золото и серебро обращались вместе в некотором числовом отношении друг к другу в качестве денег, становится необходимым, чтобы правительство установило, насколько оно может, не общую стоимость каждого из них, а относительную стоимость каждого в каждом на данный момент. Но эта специфическая стоимость также продолжает регулировать себя независимо от правительственных указов. Независимо от того, насколько хорошо работа выполнена сначала путем установления фактического соотношения, в котором они обмениваются на свободном рынке, она, безусловно, потребует пересмотра время от времени. Это то, что называется биметаллизмом. Читатель теперь поймет фундаментальную и неискоренимую трудность биметаллической системы, которая привела на горьком опыте почти все европейские нации к отказу от нее. Нам особенно важно понять, как обстояли дела в Соединенных Штатах за столетие попыток сохранить в равновесии в качестве совместной и законной меры услуг как золото, так и серебро в фиксированном числовом отношении.

Александр Гамильтон, как первый секретарь Национального казначейства, приступая к отличной подготовительной работе, проделанной как Робертом Моррисом, так и Томасом Джефферсоном, направлял действия Конгресса при создании Монетного двора в 1792 году и действительно определил вес и пробу первых федеральных монет и их относительную стоимость каждого в каждом, причем серебряные монеты были отчеканены в 1794 году, а золотые — в 1795 году. Серебряный доллар был скопирован с испанского фрезерованного доллара торговли, который содержал 371,25 грана чистого серебра, и это было точным содержанием нашего национального серебряного доллара с того дня до этого. Половины, четверти и даймы были точно пропорциональны по весу и пробе своим единицам. Гамильтон предполагал, что золото тогда стоило в Европе в 15 раз больше, чем серебро, и советовал, следовательно, чтобы золотой доллар содержал 24,75 грана чистого, и чтобы оба доллара были сплавлены по английской ставке 1/12, таким образом делая серебряный доллар весом 405 гран, а золотой доллар — 27 гран; но Конгресс, принимая золотой доллар точно так, как рекомендовал секретарь, предпочел сплавить серебряный доллар на 44,75 грана вместо 33,75, таким образом делая его вес 416 гран. Сплав не имеет значения в стоимости.

Из соотношения 1:15, установленного актом Конгресса в соответствии с мнением Гамильтона относительно относительной стоимости золота в серебре, которую необходимо поддерживать в монетах, последовали непредвиденные и важные последствия, поскольку это не было истинным соотношением их стоимости в то время на рынках мира; унция золота стоила в то время больше, чем 15 унций серебра, и, соответственно, стоила больше вне чеканки, чем в ней, и поэтому экспортировалась в предпочтении к серебру в оплату иностранных балансов, особенно после того, как Франция изменила относительную законную стоимость на 1:15½, что произошло в 1803 году; и, конечно, золото отказывалось обращаться здесь при этих обстоятельствах, будучи недооцененным в чеканке, таким образом давая аккуратную иллюстрацию экономического закона, который будет раскрыт под следующим числовым заголовком, а именно, что более дешевые деньги всегда будут вытеснять более дорогие из обращения. Только в 1834 году внимание Конгресса было настолько сильно привлечено к этому факту и последствию, чтобы обеспечить принятие закона для его исправления; и этот закон о чеканке 1834 года оценил золото к серебру как 1:15,98. Вес золотого доллара был в то же время уменьшен с 27 до 25,8 грана, а сплав увеличен с 1/12 до 1/10. Эти изменения 1834 года увеличили относительную законную оценку золота в серебре на 6,53%. Но это, в свою очередь, заходило слишком далеко в противоположном направлении; золото не стоило 1:15,98 на рынках слитков Европы; Франция удерживала устойчивым свое соотношение 1:15,50; и, следовательно, коммерческий поток металлов теперь был обращен вспять, серебро проходило в предпочтении к Европе для ликвидации торговых балансов, а золото начинало поступать в Соединенные Штаты, где оно могло купить более чем на 3% больше серебра, чем в Европе.

Через три года после вышеуказанных изменений, то есть в 1837 году, стандарт 9/10 пробы вместо 11/12 был применен по закону и к серебру, и эта измененная проба сделала необходимым изменение веса серебряных монет, если соотношение 1:15,98 должно было поддерживаться между золотом и серебром. Соответственно, вес серебряного доллара и двух половин, четырех четвертей и так далее был уменьшен с 416 гран до 412½, то есть в серебряные монеты было вложено меньше сплава, но чистое серебро на доллар было сохранено точно таким, каким оно было, а именно 371,25 грана. С 1834 года не было никаких изменений в золотом долларе и его кратных, и с 1837 года не было никаких изменений в серебряной долларовой монете, и законное соотношение стоимости между золотом и серебром в наших монетах все еще составляет 1:15,98, так как серебряный доллар 1878 года и далее до 1890 года соответствует по весу и пробе доллару 1837 года.

Тем не менее, несмотря на приложенные усилия и изменения, сделанные время от времени для поддержания двух металлов в законном равновесии, никогда не было никакого значительного периода в столетии, которое сейчас подходит к концу, в течение которого золотые доллары и серебряные доллары обращались бы свободно и безразлично в Соединенных Штатах. Иногда это был один вид, а иногда другой вид, но никогда оба вида одновременно. Настоящее письмо написано весной 1890 года: оба вида долларов являются законным платежным средством для всех долгов, государственных и частных, в старом соотношении; национальное правительство заявляет, что ему безразлично, выплачивает ли оно золото или серебро при погашении своих бумажных денег, но в конце концов, за исключением тихоокеанских штатов и нескольких специальных отраслей бизнеса в городах Востока и Среднего Запада, золотые монеты сейчас не находятся в обычном обращении, банковские ящики, переполненные серебряными долларами, почти не чувствуют веса и почти не видят блеска золотых монет, и если какие-либо из них случайно выплачиваются обычным банковским клиентам, они почти наверняка вернутся в виде быстрого депозита. Теоретический биметаллизм Соединенных Штатов был практическим, хотя и попеременным монометаллизмом с различными случайными и сопутствующими недостатками и потерями.

К 1853 году эти недостатки долгое время пытавшейся двойной меры услуг, сделанной законным платежным средством для всех долгов, стали достаточно понятны всем, ибо опыт продемонстрировал, что стоимость золота и серебра каждого в каждом не была постоянной, а постоянно переменной; и Конгресс тогда мудро решил сделать золото единственным законным платежным средством, за исключением сумм ниже 5 долларов. В связи с этим большим изменением в чеканке было введено в то же время меньшее, а именно уменьшить вес серебряной полдолларовой монеты и ее подразделений, так что их номинальная стоимость в чеканке должна была быть значительно выше их металлической стоимости, и их экспорт был таким образом предотвращен. Соответственно, полдоллара был уменьшен в весе с 206¼ до 192 гран, а меньшие монеты пропорционально. Это было подражанием английскому законодательству 1816 года и привнесло в эту страну вспомогательную серебряную чеканку, которая продолжается до сих пор и номинальная стоимость которой весила на 6,91% меньше, чем серебряный доллар, который не упоминался ни в ту, ни в другую сторону в законе 1853 года, но который тогда стоил примерно на три цента больше, чем золотой доллар, и был, конечно, полностью вне обращения.

Благодаря влиянию покойного Сэмюэля Б. Рагглза эти вспомогательные серебряные монеты были приведены в 1875 году в соответствие с серебряной системой Франции и Латинского союза. Их пятифранковая серебряная монета, которая также имеет пробу 9/10, весит ровно 25 граммов или 385,8 грана; долларовая стоимость нашего вспомогательного серебра, как мы только что видели, весила 384 грана; и поэтому было необходимо добавить лишь небольшую долю веса к нашим меньшим серебряным монетам, чтобы связать реальную связь между ними и большей частью европейского серебра. Две половины, четыре четверти, десять даймов нашего серебра с 1875 года обесценены по весу (не по пробе) на 6,47% по сравнению со стандартным серебряным долларом. Более важная связь чеканки с Европой была связана через наши первые пятицентовые никелевые монеты, каждая из которых весит ровно пять граммов, а пять из них, положенные в ряд по порядку, измеряют ровно дециметр в длину. Это были первые официальные применения метрической системы со стороны Соединенных Штатов. Никелевые монеты, как пятицентовые, так и трехцентовые, состоят из 75 частей меди и 25 частей никеля; а одноцентовая монета — из 95 частей меди и 5 частей олова-цинка. Долги в 4 цента могут быть законно оплачены одноцентовыми монетами, в 60 центов — трехцентовыми монетами, в 100 центов — пятицентовыми монетами, в 500 центов — вспомогательным серебром, и на любую сумму — золотыми монетами или серебряными долларами.

12. Деньги, худшие по общей стоимости, будут, пока они обращаются локально, вытеснять лучшие деньги из обращения. Это положение является фундаментальным и универсальным в денежной науке. Единственное исключение из него находится в токен-монетах и во вспомогательном серебре, поскольку оно имеет качество токена, то есть поскольку его номинальная стоимость выше его стоимости в слитках. Главный мотив при чеканке токенов — обеспечить для своих собственных местных нужд мелкую разменную монету нации. Токен-деньги бесполезны для экспорта, предназначены только для меньших обменов, являются законным платежным средством только для очень малых сумм и приемлемы только на местных и условных основаниях. Если исключить исключение, вышеуказанное положение является всепроникающим и контролирующим законом финансов и иллюстрировалось снова и снова в каждую эпоху и нацию. Оно так же твердо, как может сделать его субстанция истины, хотя на первый взгляд оно выглядит как парадокс. Мы естественно думаем, что то, что превосходно во всех отношениях, имеет тенденцию скорее вытеснять то, что хуже в местах, но с деньгами закон в точности обратный; и совершенная монета полного веса, вместо того чтобы вытеснять легкие и обесцененные части, всегда сама вытесняется из обращения ими.

Причина этого становится очевидной, как только мы обдумываем природу денег. Деньги — это всегда ценность, принимающая в дополнение по закону или обычаю функцию служения инструментом обмена. Как деньги, никто не хочет их, кроме как для покупки, и пока правительство и сообщество относятся к легкой монете и полной монете как к имеющим равную стоимость, принимая их безразлично в оплату долгов и налогов, ясно, что никто не даст в оплату долгов и налогов то, что действительно стоит больше, пока то, что действительно стоит меньше, будет идти так же далеко. Худшие части будут оставаться на рынке, где они принесут столько же, сколько лучшие части, в то время как лучшие части примут форму или мигрируют в место, в котором можно получить некоторую выгоду от их превосходства. Брошенное в тигель или экспортированное в торговле, это превосходство немедленно проявляется; и поэтому в тигель или в каналы внешней торговли можно было бы с уверенностью предсказать заранее, что такие деньги будут брошены, и весь опыт свидетельствует в один голос, что именно таковы пункты назначения таких денег.

Аристофан, греческий комический поэт в V веке до нашей эры, по-видимому, был первым писателем, который заметил, что хорошие монеты полного веса склонны вытесняться из обращения более легкими и худшими частями, и он, ошибаясь в причине этого, безжалостно высмеивал своих соотечественников за предпочтение плохих монет хорошим, а демагогов, таких как Клеон, почетным гражданам в качестве правителей. Ниже приведены стихи:—

"Oftentimes have we reflected on a similar abuse,

In the choice of men for office, and of coins for common use;

For your old and standard pieces, valued and approved and tried,

Here among the Grecian nations, and in all the world beside,

Recognised in every realm for trusty stamp and pure assay,

Are rejected and abandoned for the trash of yesterday;

For a vile, adulterate issue, drossy, counterfeit, and base,

Which the traffic of the city passes current in their place!

And the men that stood for office, noted for acknowledged worth,

And for manly deeds of honor, and for honorable birth;

Trained in exercise and art, in sacred dances and in song,

All are ousted and supplanted by a base, ignoble throng;

Paltry stamp and vulgar metal raise them to command and place,

Brazen counterfeit pretenders, scoundrels of a scoundrel race,

Whom the State in former ages scarce would have allowed to stand

At the sacrifice of outcasts, as the scapegoats of the land."

Сэр Томас Грешем, финансист королевы Елизаветы и основатель Королевской биржи и Грешем-колледжа в Лондоне, был первым мыслителем, который полностью понял и научно объяснил то, что Аристофан и другие заметили как факт, и что в своем объяснении может поэтому правильно называться «Законом Грешема». Мы добавим несколько исторических иллюстраций факта и закона как поучительных во многих отношениях.

Город Амстердам основал свой знаменитый банк в 1609 году, поскольку не было иного способа предотвратить вытеснение обрезанных и изношенных иностранных монет, которые тогда и еще долгое время находились в обращении на этом великом торговом рынке, полноценной полновесной монетой, которую постоянно поставлял городской монетный двор. Банк был задуман как муниципальное учреждение с этой целью; это был исключительно депозитный банк; он принимал все старые монеты только по их стоимости в слитках, а затем перечеканивал их в полноценный вес; он предоставлял вкладчикам кредит на своих счетах в новой валюте за все старые деньги, которые они решали внести; затем он урегулировал расчеты между купцами и всеми другими своими клиентами путем простых переводов по своим книгам; город потребовал, чтобы все долги, срок оплаты которых наступал в Амстердаме, оплачивались в новой «банковской валюте», что устранило всякую неопределенность в отношении переводных векселей, выписанных на Амстердам, которые ранее могли быть оплачены обрезанной и изношенной монетой и поэтому иногда имели скидку до 10% в других городах; это простое требование привело эти иностранные векселя к номиналу и удерживало их на этом уровне; полновесная монета, теперь чеканимая городским монетным двором, оставалась в обращении, будучи теперь единственной мерой услуг там; и таким образом, для каждого делового человека в Амстердаме стало выгодно и удобно вести эти простые дела с банком, который, в свою очередь, пользовался неограниченным кредитом в коммерческом мире почти двести лет.

Великая английская перечеканка 1696 года была завершена под влиянием императивов закона Грешема. Маколей наглядно описывает причины и последствия этого в своей 21-й главе. Старые серебряные монеты чеканились молотом; немногие из них были идеально круглыми; края не были ни рифлеными, ни желобчатыми; легенда находилась не так близко к краю, чтобы буквы портились от небольшого обрезания; было легко срезать пенни или два, а затем пустить монеты в оборот; это было выгодно, и напрасно Елизавета постановила, что обрезчик должен понести наказание за государственную измену; почти вся монета королевства была изуродована, и около 1660 года был внедрен новый процесс чеканки. Мельница, приводимая в движение лошадьми, изготавливала новые монеты по лучшим принципам. Они были точно круглыми, края были снабжены надписью, и все они были справедливого и равного веса. Их выпустили в обращение вместе с чеканенными молотом деньгами, и, по-видимому, ожидалось, что они вскоре вытеснят их. Но этого не произошло. И те, и другие поначалу принимались без различия отдельными торговцами и государственными сборщиками налогов. Но чеканенная на станке монета вскоре стала дефицитной, а старая монета постоянно портилась. Чем легче становились старые монеты, тем дефицитнее становились новые; ибо кто стал бы платить две унции серебра, когда одна унция была законным платежным средством? Новые деньги переплавлялись, экспортировались, накапливались, но в обращении они не оставались. Наконец, самые легкие монеты начали отвергаться некоторыми людьми, а другие требовали, чтобы серебро выплачивалось им по весу, а не по счету, и возникали споры за каждым прилавком, и разногласия при каждом расчете, и монета была действительно настолько различной по своей стоимости, что в королевстве больше не было никакой меры стоимости; дела были в крайнем замешательстве, общество было взбудоражено, бедных людей безжалостно обдирали, а проницательные люди становились сказочно богатыми; и якобиты тайно ликовали в надежде воспользоваться царящим недовольством, чтобы свергнуть едва установившееся революционное правительство Вильгельма и Марии; когда по совместному совету двух таких философов, как Локк и Ньютон, и двух таких государственных деятелей, как Сомерс и Монтегю, правительство приняло смелое решение перечеканить все серебро королевства. Парламентом был установлен ранний срок, после которого никакие обрезанные деньги не могли приниматься, кроме как при платежах правительству, и более поздний срок, после которого они не могли приниматься вовсе.

Закон Грешема имел прекрасные иллюстрации в денежной истории Соединенных Штатов. Мы уже видели причину, по которой первые серебряные доллары 1794 года не могли конкурировать в обращении с золотыми монетами 1795 года — серебро было недооценено в законном соотношении 1:15 — оно было бы гораздо ближе к европейскому рынку при 1:15,5. Была и другая причина, действовавшая в том же направлении с самого начала, которая, однако, не была замечена правительством до десяти лет спустя. В 1805 году было отчеканено всего 321 серебряная долларовая монета; а 1 мая 1806 года появилось распоряжение президента Джефферсона директору монетного двора: «чтобы все серебро, которое будет чеканиться на монетном дворе, было мелких номиналов, так чтобы стоимость самых крупных монет не превышала полдоллара». Президентская причина, приведенная для этого распоряжения, такова: «что были сделаны значительные закупки долларов, отчеканенных на монетном дворе, с целью их экспорта, и что вероятно, что будут сделаны дальнейшие закупки и экспорт». Чеканка серебряных долларов, таким образом приостановленная, не возобновлялась в течение 30 лет. Что было не так с этими долларами? Ничего, просто они были слишком ценными. Гамильтон принял для своего нового доллара точный вес чистого серебра нормального испано-мексиканского доллара, который тогда и долгое время был единицей процветающей торговли Вест-Индии; обрезанные и изношенные монеты этого популярного образца просочились в обращение в больших количествах по всем Соединенным Штатам и вытеснили новые и хорошие монеты в соответствии с принципом, который сейчас понят гораздо лучше, чем тогда; само распоряжение президента было не очень разумным, поскольку две половинки, четыре четверти или десять даймов тогда были равны по весу и чистоте долларовым монетам и, по сути, были почти (если не полностью) так же вытеснены мелкими испано-мексиканскими монетами. «Четырехпенсовики» и «девятипенсовики» («йоркский шиллинг») той чеканки были почти исключительно мелкой разменной монетой Нью-Йорка и Новой Англии в течение первой половины этого века. «Даймы» и «полудаймы» нашей собственной чеканки, хотя и были давно узаконены, приживались медленно. Денежные изменения 1853 года, уже описанные, впервые дали реальный шанс нашим мелким серебряным монетам.

Последняя отечественная иллюстрация закона Грешема заставит нас здесь предвосхитить обсуждение под следующим числовым заголовком, настолько, чтобы предположить, что существует такая вещь, как бумажные деньги, и что рассматриваемый закон работает в связи с ними так же, как и с различными формами металлических денег. В 1862 году казначейские билеты, обычно называемые «гринбеками», ставшие законным платежным средством для долгов, хотя и не приносящие процентов, были выпущены национальным правительством на сумму 450 000 000 долларов. Конечно, в этих обстоятельствах они обесценились по сравнению с золотыми долларами, которыми эти золотые доллары были невыполненными обещаниями оплаты. Как только доллары-гринбеки упали в стоимости ниже золотых долларов, последние покинули каналы торговли за очень короткое время. Гринбеки постепенно опускались ниже стоимости вспомогательных серебряных монет, и последние послушно и полностью покинули коммерческую сферу. Наконец, гринбеки опустились даже ниже уровня медных центов, которые в то время стоили правительству около полуцента каждый, и этот неизменный закон денег вымел из обращения всю медь, и людям пришлось прибегать для своего мельчайшего размена к почтовым маркам, «шинпластерам» и другим мерзостям. К счастью, страна выжила, чтобы увидеть, как эти процессы точно обратились вспять, и старый закон подтвердился с другой стороны. Когда после значительного интервала бумажный доллар подорожал до надлежащего уровня, было интересно наблюдать, как медные центы быстро появились вновь; после еще большего подорожания бумаги в изобилии вернулось вспомогательное серебро; и по мере приближения дня погашения бумажных денег серебряные и золотые доллары с улыбкой приветствовали своих старых знакомых с улицы.

13. До сих пор мы рассматривали только монетные деньги в двух их формах: основные и вспомогательные. Последние теперь можно отбросить как не имеющие большого значения сами по себе и как уже полностью разъясненные: последние — это единственные деньги, которые существуют по праву как товар, и единственные деньги, которые могут дать начало номиналам стоимости, таким как соверены, доллары, марки и франки. Что такое доллар? Доллар — это 25 4/5 грана чеканенного металлического сплава, из которых девять частей — чистое золото, а одна часть — упрочняющий сплав. Это определенное количество вещи, определенно и юридически описанной. Это видимый, осязаемый и хорошо известный товар. Правительство компетентно, если пожелает, изменить количество золота, которое должно составлять доллар, хотя люди быстро и грубо скорректируют цены на услуги в соответствии с измененной мерой; оно компетентно даже сделать доллар из серебра, как наше правительство пыталось сделать (по большей части тщетно) в течение столетия, хотя оно не компетентно заставить оба доллара циркулировать как таковые одновременно; но цивилизованные и передовые правительства практически не компетентны сделать доллар из чего-либо иного, кроме золота и серебра.

Деньги — это текущая и законная мера услуг; поскольку для цели и тем способом, которым деньги только возникают и становятся текущими, их материал должен быть ценным товаром; и после столетий экспериментов и исключений ни один цивилизованный народ теперь не терпит в этом отношении никакого другого товара, кроме золота или серебра. Такой выбранный товар, становясь, как уже объяснялось, фактическим средством, переходящим из рук в руки при обмене, запечатлевается в умах людей как идеальная мера услуг, которую они могут использовать и постоянно используют, не держа в руках в данный момент сам товар. Но эти идеальные доллары, эти номинальные доллары, должны сдерживаться постоянным возвращением к фактическим, осязаемым долларам-вещам. Номинал существует только в связи с использованием вещи, не может существовать независимо от нее и нуждается в постоянном сведении к ней (как бы путем фактического контакта), чтобы быть полезным в качестве меры. Точно так же, как люди говорят о дюймах и рассчитывают в дюймах в тысячах случаев, когда никакой фактический дюйм не используется в качестве меры, и в каждом случае сомнения, спора или трудности прибегают к фактическому дюйму, и таким образом идеальный дюйм поддерживается в умах людей частым обращением к внешнему стандарту; так и ментальная мера услуг, которую люди незаметно приобретают от использования объективной меры, должна поддерживаться в истинном состоянии путем фактического и частого контакта с этой мерой.

Но помимо этого доллара-вещи и его номинала, которые всегда идут вместе, как человек и его тень, существует еще один вид денег, а именно доллар-обещание. Мы должны теперь заняться этим. Что такое долларовая банкнота? Как она читается? Это всегда обещание какого-либо эмитента выплатить предъявителю один доллар, то есть это законное и определенное количество драгоценного металла. Здесь нет никакой тайны. Ее и не может быть. Доллар — это осязаемый и взвешиваемый товар. Долларовая банкнота — это обещание предоставить этот товар предъявителю по требованию. Разница по своей сути такая же, как между бушелем кукурузы и обещанием человека своему бедному соседу дать ему бушель, если он придет за ним. От человека, от его способности и характера зависит, сколько стоит обещание кукурузы; и так же от эмитента, от его способности и характера зависит, сколько стоит обещание монеты. Эмитент может быть такого положения, что способен обеспечить своим обещаниям статус «текущей и законной меры услуг»; и если это так, они становятся деньгами согласно определению.

Существует, таким образом, такая вещь, как бумажные деньги, хотя многие авторитетные источники неохотно признают, что любые простые обещания вообще могут быть деньгами. Со своей стороны, мы не можем отказать в любезности термина «деньги» бумажным обещаниям выплатить монету, которые наша страна делает законным платежным средством для всех долгов, государственных и частных. Однако придание им статуса законного платежного средства ни на йоту не меняет их природы. Они по-прежнему остаются обещаниями — и не более того. Их стоимость во всех случаях зависит от характера и ресурсов эмитента; их обращение может быть ускорено (по некоторой ставке стоимости) тем, что они сделаны законным платежным средством. Ничто не может по какой-либо возможности стать деньгами, если оно сначала не является ценностью. Существенной характеристикой денег является обладание ими обобщенной покупательной способностью. Стоимость обещания зависит от одного набора причин, с которыми мы теперь очень хорошо знакомы — тех же причин, от которых зависит стоимость всего; обобщение любой покупательной способности в деньги зависит от другого набора причин, одной из которых может быть действие правительства в законодательстве.

Бумажные деньги, как они определены сейчас, могут выпускаться банками с косвенной санкцией правительства или без нее, или посредством прямого действия правительства. Банк Англии выпускает с 1694 года бумажные деньги в соответствии с рядом хартий, предоставленных правительством, которое тем самым становится в некотором роде ответственным перед предъявителями за погашение, то есть выполнение, прямых обещаний «Губернатора и компании Банка Англии»; с 1863 года так называемые национальные банки Соединенных Штатов выпускают обещания оплаты, предназначенные для обращения в качестве денег, под прямым авторитетом и квази-индоссаментом национального правительства; и с 1862 года это правительство напрямую выпускает свои собственные обещания, обычно называемые «гринбеками». Эти последние основывались и основываются сейчас в своей стоимости исключительно на доброй воле людей между собой. Отдельным и дополнительным законодательным актом, который вредно, а также ненаучно смешивать с первоначальным законодательством об обещаниях, эти конкретные бумажные деньги были и являются законным платежным средством для долгов, что побочное обстоятельство, мудрое или неразумное, не меняет ни природы, ни уменьшает обязательства первоначального обещания выплатить монету. Никакое так называемое решение Верховного суда не может отменить или ограничить естественное и научное различие. Деньги в основе своей бывают только двух видов: первый вид — это промежуточный и эквивалентный товар, монета; и второй вид — это обещания выплатить это предъявителю по требованию, бумажные деньги.

Единственный способ сделать любое обещание респектабельным — это выполнить его в должное время. Единственный способ сделать бумажные деньги приличными — это свято соблюдать в действии обещание, которое их подкрепляет. Соединенные Штаты предприняли в 1862 году и далее попытку сделать свои собственные простые обещания респектабельными другим методом, а именно путем юридического утверждения по существу, что обещание является своим собственным выполнением и не нуждается в другом; и в этом упорном начинании столкнулись с жалким провалом повсюду; потому что люди также упорствовали в оценке обещания исключительно в свете перспективы его буквального выполнения. Гринбеки в одно время потеряли две трети своей нормальной стоимости под воздействием такой оценки. Этот вопрос о соотношении двух видов денег друг к другу — это вопрос экономики, а не конституционного права; или, скорее, это вопрос здравого смысла и честности, и суждение о нем девяти человек, сведущих в праве, ничуть не лучше суждения девяти других умных людей.

Поскольку деньги анализируются только на две разновидности, монету и бумагу, так и бумажные деньги делятся на два класса: конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые бумажные деньги состоят из обещаний, которые всегда выполняются эмитентом в соответствии с их условиями, то есть выплачиваются в звонкой монете по желанию держателя. Неконвертируемые бумажные деньги — это лишь другое название невыполненных обещаний. Удивительно ли, что невыполненные обещания оплаты неизменно становятся менее ценными, чем то, что они обещают оплатить? Они ценны изначально, иначе они не могли бы стать деньгами, и они ценны потому, что люди предполагают, что обещание будет выполнено: они обычно обесцениваются в конце, потому что люди теряют веру в выполнение долго откладываемого обещания. Это простой секрет обесценивания неконвертируемых денег, как только их количество превышает определенный предел, и как только проходит определенное время после их выпуска, а эмитент не показывает признаков выполнения своего слова. Поскольку деньги — это только мера услуг, а возможные услуги ограничены в любое время и в любом месте, и, следовательно, количество денег, необходимых для здорового бизнеса, также ограничено, стабильно конвертируемые бумажные деньги, при условии, что предел количества не превышен, будут составлять сносные деньги. Но этот предел количества склонен быть превышенным, будь то бумажные деньги конвертируемыми или неконвертируемыми, и особенно в последнем случае, потому что искушение выпускать обещания оплаты сверх средств их быстрого погашения всегда преследует эмитента из-за выгоды для него в таком выпуске, по крайней мере, на время. Этому искушению рано или поздно поддалась каждая нация, и, вероятно, каждая корпорация, которая когда-либо выпускала бумажные деньги. Банк Англии был в целом лучшим управляемым эмиссионным банком в мире, и его банкноты (обещания) завоевали наибольшее доверие и самое широкое обращение. Это потому, что они поддерживались эмитентами конвертируемыми с самого начала, за исключением двух сравнительно коротких интервалов времени. Как уже рассказывалось в рамках последнего общего положения, серебряные монеты королевства были сильно изношены и обрезаны, когда банк был основан в 1694 году; банк, однако, принимал их на депозиты клиентов по их полной номинальной стоимости; но после того, как в 1696 году началась перечеканка, он был обязан по закону погашать свои банкноты новой монетой полного веса, то есть, возможно, за 9 унций полученного серебра он теперь был обязан заплатить 12. Следовательно, его враги, якобиты, совершили «набег» на банк, собрав его банкноты в большом количестве и предъявив их к оплате. Банк был вынужден приостановить платежи, сначала частично, а затем полностью. В феврале 1697 года банкноты были на 24% ниже номинала. Обещания не могли быть выполнены, и поэтому они упали в стоимости в соответствии с оценкой людей вероятности того, что они снова станут конвертируемыми, что и произошло в течение того же года в соответствии с новой хартией и привилегиями от правительства банку.

Ровно через 100 лет после первой приостановки платежей в звонкой монете, в 1797 году, когда война Французской революции предъявила такие требования к англичанам в отношении денег, банк нарушил свои торжественные обещания во второй раз и формально не возобновлял платежи до 1821 года. Правительство и деловые люди Лондона делали все возможное, чтобы поддержать кредит банкнот во время приостановки, но они не были сделаны законным платежным средством для долгов. Правительство принимало их по номиналу для уплаты налогов и постановило, что деловые платежи в банкнотах будут считаться платежами наличными, если они предложены и приняты как таковые. Должники, предложившие банковские банкноты, от которых кредитор отказался, имели определенные привилегии перед законом, которых не имели другие должники. Таким образом, банкноты имели квази-легализацию, но не принудительное обращение. Банку также было разрешено в это время выпускать банкноты в 5, 2 и 1 фунт стерлингов. Осторожно выпущенные поначалу, банковские бумаги оставались по номиналу в течение нескольких лет после приостановки, что доказывает, что когда правительство обладает монополией на выпуск бумажных денег, тщательно ограничивает их количество и как принимает, так и выплачивает их по номиналу, оно может поддерживать неконвертируемую бумагу по номиналу или даже, достаточно ограничивая ее количество, поднять ее выше номинала. Но эта истина не делает неконвертируемую бумагу хорошими деньгами, потому что она не делает ее саморегулирующимися деньгами, и потому что правительство недостаточно мудро и твердо, чтобы установить и поддерживать надлежащий предел. Хотя парламент намеревался последовательными актами подтвердить за Банком Англии монополию на банковскую деятельность, постановив, что никакое товарищество из более чем шести человек не должно принимать деньги на свои собственные векселя, общее право гарантировало частным лицам и меньшим товариществам право делать это; и частные банкиры множились после приостановки, поскольку им было разрешено оплачивать свои банкноты банкнотами Банка Англии. Таким образом, количество бумажных денег постепенно увеличивалось, пока в августе 1813 года банкноты Банка Англии не были с дисконтом 30% к золоту.

Соединенные Штаты, как в качестве колоний, так и в качестве страны, имели разнообразный и поучительный опыт с неконвертируемыми бумажными деньгами. Мы взглянем только на два или три образца. Первый выпуск казначейских билетов, обычно называемых «гринбеками», которым Конгресс придал качество законного платежного средства для всех долгов, государственных и частных, за исключением пошлин на импорт и процентов и основной суммы национальных облигаций, был сделан в апреле 1862 года и был оправдан в Конгрессе и вне его исключительно как военная мера. Всего было выпущено 450 000 000 долларов, из которых 87 000 000 были впоследствии изъяты, а остаток все еще находился в обращении в 1890 году. Через месяц после первого выпуска 150 000 000 долларов эти гринбеки начали падать в стоимости по сравнению с золотом; через четыре месяца, когда была разрешена вторая партия в 150 000 000 долларов, их обесценивание было уже заметным и устойчивым; и через девять месяцев, когда президент Линкольн неохотно дал свое одобрение на третий выпуск такой же суммы, чтобы расплатиться с солдатами и матросами, он выразил торжественный протест против политики такого раздувания текущих денег, которая, по его словам, «уже стала настолько избыточной, что повышает цены сверх реальных стоимостей, тем самым увеличивая стоимость жизни в ущерб труду и стоимость поставок в ущерб всей стране». В марте 1863 года были разрешены 50 000 000 долларов бумажных обещаний на доли доллара, погашаемые суммами не менее трех долларов в гринбеках и принимаемые для всех платежей Соединенным Штатам менее пяти долларов, за исключением пошлин на импорт. Вспомогательные серебряные монеты с тех пор заняли место этих дробных частей. В июле 1863 года долларовый гринбек потерял четверть своей номинальной стоимости; в июле 1864 года он потерял почти две трети своей номинальной стоимости, так как его самая низкая точка была достигнута в том месяце, а именно 35 центов по сравнению с золотым долларом; в июле 1865 года он поднялся до 70 центов; в июле 1866 года он стоил 66 центов, ровно две трети надлежащего доллара; и с того времени он медленно рос, с множеством колебаний, до Нового года 1879 года, когда он стал юридически и фактически погашаемым в золоте и серебре. Его вариации за шестнадцать лет, однако, нельзя сосчитать по количеству лет, и даже по количеству дней; ибо они были многочисленны в каждый рабочий день, и, как говорит контролер Нокс, «могут быть исчислены только десятками тысяч». Какая это была мера услуг!

Между 1863 и 1879 годами банкноты новых национальных банков были погашаемы только в гринбеках, то есть один вид национальных обещаний оплаты выплачивался по требованию другим видом подобных обещаний, оба одинаково неконвертируемы в монету; и, как естественное следствие, банковские банкноты подпрыгивали вверх и вниз в стоимости в рабском подчинении неконвертируемым законным платежным средствам.

Колония Массачусетс была первым компонентом нынешних Соединенных Штатов, который начал как чеканить серебро, так и выпускать невыкупаемые обещания его выплаты. Под ложным впечатлением, что только деньги, сделанные хуже стерлинговых, останутся в колонии, Массачусетс начал в 1652 году чеканить серебряные шиллинги, шестипенсовики и трехпенсовики, намеренно обесцененные по весу (включая сеньораж) на 22% ниже стерлинговых. Серебро для этих монет поступало в основном из торговли с Вест-Индией, куда теперь отправлялись пушнина, рыба, различные виды пиломатериалов, говядина, свинина, горох, скот и лошади, за что они брали в основном сахар, патоку, ром и серебро. «Они привезли бы больше серебра и меньше рома и других товаров, если бы первые были в большем спросе дома». (Бронсон.) Джон Халл, мастер монетного двора, забирал 15 пенсов из каждого фунта стерлингов в качестве собственной оплаты и разбогател на этом процессе. Это было более 6%. В 1662 году к серии была добавлена двухпенсовая монета, и монетный двор существовал (иногда простаивая) более 30 лет, но все отчеканенные монеты имели даты 1652 или 1662 годов. Эта скудость дат обычно и, возможно, справедливо объясняется тем, что чеканка в колонии противоречила прерогативе Короны; но следует добавить, что Джон Халл не был человеком, который стал бы заказывать новые штемпели, пока старые отвечали его целям. Закон запрещал экспорт этих монет под страхом конфискации всего видимого имущества; потому что, хотя эти деньги были намного хуже стерлинговых, в колонии циркулировали деньги еще хуже, и закон Грешема начал вытеснять их с самого начала, и в некоторой степени они как контрабандой вывозились, так и обрезались. Но тем не менее они обеспечивали своего рода стандарт и стремились удержать более поздние деньги в поле зрения серебра, и стали причиной того, что в Новой Англии было шесть шиллингов на доллар. Испанский столбовой доллар, который был стандартом в Вест-Индии, стоил 4 шиллинга 6 пенсов стерлингов; и в 1672 году в Массачусетсе был принят закон, позволяющий этим долларам обращаться по 6 шиллингов провинциальных, что было скидкой на домашние монеты в 25%. С тех пор в Новой Англии в долларе было шесть шиллингов. Деньги Халла называются «сосновой» чеканкой и были единственными монетными деньгами, чеканившимися в стране до обретения независимости.

Также в 1690 году Массачусетс подал первый пример, которому 20 лет спустя подражали другие колонии Новой Англии, а также Нью-Йорк и Нью-Джерси, выпуска «кредитных билетов» для покрытия расходов на две катастрофические экспедиции против французов в Канаде. Эти билеты не были сделаны законным платежным средством при частных платежах, и прилагались усилия для поддержания их кредита, но они обесценивались с самого начала и стали очень сильно обесцененными. Массачусетс и Коннектикут сделали свои билеты принимаемыми для уплаты налогов с премией в 5%, ввели специальные налоги для их погашения и время от времени отзывали части выпусков. В 1718 году Коннектикут постановил, что должник, предлагающий эти билеты, не должен подлежать законному взысканию на свое имущество или личность для оплаты этого долга, — мера, к которой, как мы видели, прибегла Англия во время великого банковского ограничения 1797-1821 годов. Эти ранние билеты Новой Англии не приносили процентов, не выдавались колонией в кредит и были удобным, хотя и опасным средством предвосхищения доходов будущих налогов; но после 1712 года в колониях стала популярной схема бумажных денег, возникшая в Южной Каролине, которая заключалась в открытии кредитных офисов для выпуска колониальных билетов под залог земли, проценты по которым помогали оплачивать расходы колонии, основная сумма которых поначалу, а при выплате и повторном кредитовании, обеспечивала капитал заемщикам, в то время как сами билеты обеспечивали деньги для людей. Пенсильвания имела наибольший успех с этой схемой из всех колоний, которые пробовали ее: еще в 1729 году Бенджамин Франклин стал полностью одержим идеей Джона Ло, что бумажные деньги могут быть «основаны» на земле или других ценностях, заявив в брошюре того года, что «билеты, выпущенные под землю, по сути являются чеканенной землей»: тем не менее, пенсильванские билеты были с дисконтом 46% в 1748 году. Некоторые из более поздних колониальных билетов приносили проценты, некоторые были «нового образца», так называемого, предназначенного для замены старых — Вирджиния в 1755 году сделала свои законным платежным средством для долгов — некоторые выпускались в качестве вознаграждений за индейские скальпы и за различные производства и рыболовство, но все шли одной дорогой обесценивания и порождали один набор результатов. Коннектикут управлял своими выпусками лучше всех колоний, и все же Бронсон говорит о положении дел в этой колонии в 1749 году: «Торговля была затруднена, и царило крайнее замешательство: нельзя было сделать никакой безопасной оценки относительно будущего, и кредит был почти на исходе: никто не мог безопасно заключить контракт, который должен был быть погашен деньгами в последующую дату: благоразумие и проницательность в ведении бизнеса были лишены своего обычного вознаграждения».