«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Тот факт, что уменьшенное потребление богатства огромным количеством бедных людей ускользнуло от всеобщего внимания, в то время как расточительность нуворишей привлекла столько внимания, не должен поколебать уверенность в обоснованности этих выводов. Покупка быстрой рысистой лошади государственным подрядчиком и изысканность платьев и украшений его жены — гораздо более заметные факты, чем мелкая экономия, практикуемая его сотрудниками. Та же черта, которая заставляет удачливых людей выставлять свое материальное процветание напоказ перед всем миром, заставляет неудачливых скрывать свои мелкие лишения. Даже внимательный наблюдатель может не заметить, что жены рабочих все еще носят свои прошлогодние платья, а дети бегают босиком дольше обычного.

Но хотя газеты не были полны комментариев о вынужденной экономии основной массы населения, оптовые торговцы основными продуктами питания и одеждой заметили снижение продаж. Обзор торговой ситуации в сентябре 1864 года, когда реальная заработная плата была близка к своему самому низкому уровню, журнал Hunt's Merchants' Magazine отметил, что «рост цен на товары... опередил покупательную способность, и осенняя торговля почти остановилась. Те товары, такие как кофе, сахар, товары низкого качества, которые составляют основные продукты для огромной массы людей со средним достатком, достигли таких высоких ставок, что снижение потребления стало очень заметным, доходя почти до стагнации осенней торговли». Потребление многих предметов роскоши увеличилось очень значительно, в то время как потребление многих основных товаров сократилось.

Гринбеки и стоимость Гражданской войны

Читатель, который вернется к дебатам о законопроектах о законном платежном средстве, обнаружит, что большинство тех печальных последствий, которые последовали за их принятием, были предсказаны в Конгрессе — снижение реальной заработной платы, ущерб, нанесенный кредиторам, неопределенность цен, которая препятствовала законному бизнесу и поощряла спекуляцию. Но большинство этого Конгресса было готово подвергнуть общество таким бедам, потому что они верили, что избавление казны от затруднений важнее, чем поддержание относительно стабильного денежного стандарта.

ГРИНБЕКИ И РАСХОДЫ

Какой эффект оказали гринбеки на сумму понесенных расходов? Немногие вопросы, поднятые законами о законном платежном средстве, привлекли больше внимания, чем этот. Даже когда первый законопроект о законном платежном средстве только рассматривался, его критики заявляли, что если он станет законом, то увеличит стоимость ведения войны, вызвав рост цен на товары, которые правительство должно было покупать. По мере продолжения войны обоснованность этого взгляда стала очевидной.

Когда война закончилась и различные причины, удерживавшие многих людей от критики финансовой политики правительства, были устранены, компетентные авторы начали свободно высказывать подобные взгляды. Например, г-н К. П. Уильямс оценил увеличение долга в одну треть — две пятых; С. Т. Спир — в миллиард долларов; Л. Х. Кортни, английский критик, — почти в 900 000 000 долларов. Из более поздних дискуссий наибольшее внимание привлекла работа Г. К. Адамса. Он подсчитал, что из валовых поступлений от долгов, созданных в период с 1 января 1862 года по 30 сентября 1865 года, на сумму 2 565 000 000 долларов, золотая стоимость составила лишь 1 695 000 000 долларов — разница в 870 000 000 долларов между полученной стоимостью и понесенными обязательствами.

Детальное рассмотрение элементов, входящих в проблему, по-видимому, оправдывает сокращение приведенных оценок до 791 000 000 долларов. Вряд ли стоит настаивать на том, что это лишь очень грубая оценка.

ГРИНБЕКИ И ДОХОДЫ

Общее увеличение доходов составило приблизительно 174 000 000 долларов, как показано в следующей таблице:

(В миллионах долларов)

1862Fiscal Year1866 (Six Months)186318641865(Two Months) Current receipts: From customs33.569.1102.384.931.3 From sales of public lands.1.2.61.0.1 From direct tax1.81.5.51.2.0 From miscellaneous sources.53.047.533.012.3 From internal revenue...37.6109.7209.564.4 —————————————— 35.9111.4260.6329.6108.1 Estimated actual increase0 10 39 106 19

Вряд ли нужно напоминать, что вышеуказанные результаты следует принимать с учетом большой погрешности.

Однако были и другие финансовые последствия перехода от стандарта звонкой монеты к бумажному стандарту, которые были не менее важны, хотя они были косвенными и их трудно оценить. Необходимо указать на два наиболее заметных из них.

1. Вероятно, немалая доля расточительности, с которой Конгресс распределял государственные средства во время войны, может быть объяснена политикой бумажных денег.

2. Если бумажная валюта искушала правительство к безрассудным расходам, она также предрасполагала народ более охотно подчиняться тяжелому налогообложению. Несколько раз отмечалось, что рост денежной заработной платы и денежных цен заставлял большинство людей чувствовать себя богаче, и, чувствуя себя богаче, они были менее склонны ворчать по поводу налогов.

Хотя эти косвенные эффекты бумажной валюты на расходы и доходы не могли быть приведены к определенному количественному выражению ни одной системой бухгалтерского учета, вероятно, их чистый результат был неблагоприятным для казны.

Сокращение и инфляция законных платежных средств

Политика постоянной валюты в виде государственных бумажных законных платежных средств по окончании Гражданской войны была неизвестна. К моменту наступления мира в обращении действительно находилось более четырехсот миллионов банкнот Соединенных Штатов. Было, несомненно, много людей, которые одобряли продолжение именно такой формы валюты. Но ни одно подобное предложение не было выдвинуто ни одним влиятельным общественным деятелем или политической организацией. То, что прибегание к полномочиям законного платежного средства было злом, оправданным только крайней необходимостью, и что обращение государственных банкнот в любой форме было чисто временной мерой, было единодушным убеждением государственных деятелей, создавших эту систему. Логический вывод о том, что эти государственные банкноты будут погашены и аннулированы, как только закончится военный дефицит, был публично принят.

Такова была теория и цель государственных деятелей, посредством которых был разработан и применен Закон о законном платежном средстве. И общая позиция наших государственных деятелей по окончании Гражданской войны не более туманна, чем их первоначальная позиция. Первая финансовая резолюция, принятая Конгрессом в декабре 1865 года, была явным обещанием изъять законные платежные средства. Первое законодательство этого Конгресса предоставило дискреционные полномочия министру финансов для постоянного сокращения. Очень немногие законодательные победы одерживаются без хотя бы временного одобрения общественности, и голосования в декабре 1865 года и марте 1866 года не были исключением. Но популярное одобрение сокращения в том году, будучи исключением из всего нашего последующего законодательства, объясняется довольно легко. Общественное мнение по окончании войны управлялось нетерпением по поводу инфляционных цен; инфляция, далеко вышедшая за европейский уровень, правильно приписывалась состоянию валюты. Стоимость жизни достигла в 1865 году самой высокой точки, зафиксированной в истории этой страны. С 1860 по 1865 год включительно средний уровень европейских цен вырос всего на 4–6 процентов; средние цены в Соединенных Штатах за тот же период выросли не менее чем на 116 процентов. При цене муки 16 долларов за баррель, масла 55 центов за фунт, угля 10 долларов за тонну, а заработная плата и жалованье выросли с 1860 года едва ли на треть по сравнению с ценами, требование валютной реформы получило готовую поддержку со стороны народа.

Это общественное настроение было еще более усилено позицией Администрации в начале второго срока Линкольна. Первый официальный отчет министра финансов г-на Маккалоха от 4 декабря 1865 года занял позицию в пользу сокращения долга по законным платежным средствам. Он просил полномочий выпускать облигации по своему усмотрению под 6 процентов или меньше, «с целью изъятия не только банкнот с начисленными процентами, но и банкнот Соединенных Штатов».

Через две недели после публикации этого отчета, 18 декабря 1865 года, Палата представителей 144 голосами против 6 постановила:

что эта палата сердечно соглашается с мнением министра финансов относительно необходимости сокращения валюты с целью скорейшего возобновления платежей звонкой монетой, насколько это позволят деловые интересы этой страны; и мы настоящим обязуемся к совместным действиям для этой цели, как только это будет практически осуществимо.

Эта резолюция 1865 года, однако, ознаменовала кульминацию движения. Никогда после этого политика изъятия банкнот законного платежного средства даже не приближалась к успеху. Правда заключается в том, что инфляционные цены начали снижаться уже в течение трех месяцев после резолюции декабря. Это было неизбежно в силу самой природы предыдущего расширения; и это было приветствуемым движением для потребителей. Но это неизбежно вызвало некоторое расстройство в планах торговли, и политики начали спрашивать, когда им пришлось столкнуться с выполнением своего обещания через формальный акт Конгресса, как политика сокращения будет встречена производителями. Законопроект в первоначальном виде предоставлял полные полномочия министру финансов выпускать новые облигации для изъятия как процентного, так и беспроцентного долга. Весной 1866 года эта мера была отклонена Палатой представителей 70 голосами против 64. Пересмотренная и измененная таким образом, чтобы ограничить сокращение законных платежных средств 10 000 000 долларов в первые шесть месяцев и 4 000 000 долларов в месяц впоследствии, компромиссная мера действительно прошла в Палате 83 голосами против 53, а в Сенате — 32 против 7. Но победа, одержанная таким образом, была зловещей. Сам г-н Маккалох объявил измененный акт неуклюжим и неэффективным. Еще более значительным был характер оппозиции, возникшей в ходе дебатов. У нее было дюжина различных аргументов, большинство из которых были довольно уверены в том, что позже обратятся к общественным предрассудкам. Некоторые конгрессмены возражали против дискреционных полномочий как революционных и, признавая способности и консерватизм г-на Маккалоха, указывали, что его может сменить совсем другой министр финансов. Другие объявляли идею немедленного возобновления платежей звонкой монетой «крайне утопичной». Многое было слышно об удобной теории, что если Конгресс «позволит вещам идти своим чередом без активного вмешательства», то «естественное развитие событий» автоматически приведет к возобновлению. Не один законодатель не мог понять, «когда у нас есть 450 000 000 [долларов долга], не приносящих процентов, и которые не должны приносить процентов, почему их нужно забирать и вкладывать в облигации». Превосходство средства обращения, «которое покоится на собственности всей страны и имеет в качестве обеспечения веру и патриотизм величайшей и свободнейшей страны на земном шаре», сыграло свою обычную роль в дискуссии; так же как и аргумент, что «количество законных платежных средств, находящихся сейчас в обращении, не слишком велико для нынешнего состояния страны». Короче говоря, все аргументы, ставшие привычными за двадцать последующих лет споров, фигурировали в этой начальной дискуссии.

На самом деле, даже ограниченные полномочия по изъятию банкнот, предоставленные законом от марта 1866 года, были отменены в течение двух лет. Тем временем было достигнуто мало или вообще никакого прогресса в направлении возобновления платежей звонкой монетой. Сам министр официально указал, что два коммерческих влияния должны быть устранены, прежде чем возобновление станет возможным: чрезмерно высокие цены в Соединенных Штатах и тяжелый баланс внешней торговли против нас. Но цены оставались выше европейского уровня, и, как следствие, экспорт товаров был сдержан, а импорт значительно стимулирован. Весь годовой продукт золота в Соединенных Штатах отправлялся за границу.

Сокращение инфляционной валюты, даже если бы оно проводилось в рамках ограничений Закона 1866 года, со временем привело бы к условиям, при которых можно было бы планировать возобновление. Но события за пределами Соединенных Штатов теперь развивались таким образом, что настроили все финансовое сообщество против политики министра. Едва через два месяца после голосования в марте произошел совершенно неожиданный кризис на иностранных денежных рынках. Лондонский крах, вызванный банкротством Overend-Gurney в мае 1866 года, был в некоторых отношениях таким же полным, как любой в истории Англии. Он затронул каждую нацию, с которой Великобритания имела коммерческие отношения; не в последнюю очередь Соединенные Штаты, чьих ценных бумаг, по оценкам, европейские инвесторы даже тогда держали на 600 000 000 долларов. В течение трех месяцев Банк Англии держал свою минимальную учетную ставку на паническом уровне 10 процентов; последовавший за этим внезапный отзыв иностранного капитала оказал сильное давление на американские рынки.

С привычной склонностью торгового сообщества возлагать вину за беспорядочные рынки на какой-то шаг государственной политики, операции Казначейства по сокращению находящихся в обращении банкнот стали козлом отпущения. Политики, стремящиеся к популярности, быстро уловили этот дрейф общественных настроений. Некоторые из них искренне верили, что действия Маккалоха в отношении валюты были причиной торгового бедствия; другие, лучше информированные, но столь же политичные, избегали личного выражения мнения, но характерно объявляли, что, верна ли теория или нет, общественность верит в нее, и что в знак уважения к общественности сокращение валюты должно прекратиться. Последовал обычный результат. По предыдущему вопросу и без дебатов мера, абсолютно отменяющая полномочия министра по сокращению, прошла в Палате представителей в декабре 1867 года 127 голосами против 32. В Сенате была проявлена умелая оппозиция, но она была явно поставлена в оборонительную позицию, и 22 января 1868 года резолюция прошла обе палаты в своем первоначальном и окончательном виде.

Это был конец плана Маккалоха. Это был конец всех серьезных дебатов о возобновлении, по крайней мере, на шесть лет. Это было также, и очень логично, начало партии фиатных денег. Республиканцы были вынуждены перейти к открытой защите принципов здоровых финансов из-за самого безрассудства своих противников. Помогшись огромным личным престижем своего кандидата, генерала Гранта, Республиканская партия одержала сокрушительную победу. Президент Джонсон, который тогда находился в открытых разногласиях со своей партией, выдвинул в своем Ежегодном послании от 7 декабря 1868 года необычное предложение о том, что «6-процентный интерес, который сейчас выплачивается правительством» по его долгу, «должен быть направлен на сокращение основной суммы полугодовыми взносами»; другими словами, что план отказа от процентных обязательств — принятый с тех пор, без приятных результатов, Турцией и Грецией — должен быть официально одобрен Соединенными Штатами. Это замечательное высказывание было сначала осуждено подавляющим большинством голосов как в Палате, так и в Сенате; затем, почти столь же решительным голосованием, 3 марта 1869 года Конгресс принял Закон о государственном кредите, обещающий погашение как банкнот, так и облигаций монетой, торжественно дав обязательство «предусмотреть в кратчайшие сроки погашение банкнот Соединенных Штатов монетой».

Обещание было так же легко дать, как и аналогичное обязательство декабря 1865 года; его было еще легче нарушить. Никакой подобной договоренности не было достигнуто, как и не было предпринято серьезных попыток в этом направлении, пока вопрос не был навязан партии политической необходимостью. Не только не было предпринято усилий по сокращению находящихся в обращении законных платежных средств, но и предложение в обращении было значительно увеличено; поднявшись с 314 704 000 долларов в середине 1869 года до 346 168 000 долларов в 1872 году, а два года спустя, в результате слабых экспериментов Казначейства во время паники, до 371 421 000 долларов.

Этот период был благоприятен для таких манипуляций с государственным кредитом и законодательными обязательствами. Социально, финансово и политически он стоит особняком от любого другого десятилетия века. Моральное чувство на время, казалось, ухудшилось во всем обществе; это была печальная аудитория, в Вашингтоне или где-либо еще, к которой можно было обращаться с призывами к экономии, сокращению расходов и жесткому сохранению общественного доверия. Финансовое безрассудство правительства легко имитировалось обществом в целом; долг был порядком дня в делах обоих. По мере того как период приближался к своей кульминации, внешняя торговля отражала характер ситуации. Импорт товаров в финансовом 1871 году вырос на 84 000 000 долларов по сравнению с 1870 годом; в 1872 году он увеличился на 106 000 000 долларов по сравнению с 1871 годом. Это движение было привычным предупреждением о приближающемся крахе; но предупреждение упало на глухие уши, как это обычно бывает. В 1873 году карточный домик рухнул.

Паника 1873 года оставила финансовую и коммерческую структуру страны почти в руинах. У нее, однако, было несколько побочных результатов, настолько ценных, что не совсем неразумно описывать крах кредита как благословение в маскировке. Американские цены, долгое время не соответствующие рынкам мира и совершенно искусственные сами по себе, должны были в конечном итоге быть снижены. Этот самый процесс ликвидации послужил полезной двойной цели; он раскрыл истинные ресурсы нации и поставил Соединенные Штаты на равную ногу с коммерческим миром в целом. С лопанием пузыря инфляционного долга и инфляционных цен чрезмерный импорт прекратился. Одновременно экспортная торговля, которая остановилась в течение 1872 года, несмотря на продолжающееся сельскохозяйственное расширение, поднялась до пропорций, никогда ранее не приближавшихся в нашей коммерческой истории. В 1874 году баланс внешней торговли навсегда повернулся в нашу пользу. К 1876 году даже непрерывный отток золота был остановлен. Короче говоря, два условия, установленные Хью Маккалохом десять лет назад как обязательные для возобновления платежей звонкой монетой, были теперь реализованы.

Конгресс, однако, ни в коем случае не был склонен воспользоваться этой возможностью. Первым результатом кризиса на денежном рынке в 1873 году, как и во все подобные годы, был настойчивый общественный призыв к увеличению валюты. Верховный суд окончательно решил в 1871 году вопрос о конституционности законных платежных средств; министр финансов в 1873 году настолько уступил преобладающему возбуждению, что перевыпустил банкноты законного платежного средства, уже формально изъятые. Первым ответом Конгресса, следовательно, была инфляционная мера. 140 голосами против 102 в Палате представителей и 29 против 24 в Сенате был принят закон о постоянном увеличении валюты законного платежного средства на 18 000 000 долларов. Республиканская партия контролировала Конгресс необычайно большими большинством голосов; но 60 процентов голосов партии в каждой палате были отданы в пользу законопроекта. Только вмешательство президентского вето Гранта предотвратило этот первый решительный шаг назад в направлении фиатных денег.

Разумно предположить, что это любопытное голосование партии Администрации, которое произошло в апреле 1874 года, измеряло политическое отчаяние партии. Они собирались получить на выборах в Конгресс обычное наказание, испытываемое доминирующей партией, когда народ голосует в период тяжелых времен; акт об инфляции был якорем, отчаянно брошенным на ветер. Эксперимент во всех отношениях был провалом. Даже собственные партийные съезды штатов не смогли сказать доброго слова об инфляционном законопроекте, и он не получил смягчения приговора при голосовании в ноябре.

Принятие Закона о возобновлении платежей

У сорок третьего Конгресса оставалось три месяца существования после голосования в ноябре 1874 года. Уже потерпев сокрушительное поражение на выборах, ему нечего было рисковать, сделав шаг в законодательстве о здоровых деньгах, и, возможно, многое можно было выиграть. Он использовал этот трехмесячный период для принятия закона первостепенной важности не только для нации, но и для будущей истории Республиканской партии — закона, который, однако, при обстоятельствах того времени должен быть справедливо описан как выражение предсмертного раскаяния. Это был Закон о возобновлении платежей звонкой монетой, составленный партийным комитетом и представленный Конгрессу в декабре 1874 года сенатором Джоном Шерманом. Он установил дату возобновления платежей звонкой монетой на 1 января 1879 года, предусмотрел сокращение банкнот законного платежного средства с 382 000 000 до 300 000 000 долларов, но не сделал никаких положений для дальнейшего изъятия банкнот. Он прошел через Конгресс 7 января 1875 года. Некоторые утверждали, что согласно Закону о возобновлении платежей 1875 года не может быть перевыпуска гринбеков, однажды поступивших в Казначейство. Успехи инфляционистов 1877–1878 годов разрешили эту неопределенность, так как Конгресс 31 мая 1878 года распорядился, чтобы не было дальнейшего уничтожения гринбеков. Сумма, находящаяся тогда в обращении, составляла 346 681 000 долларов — объем законных платежных средств, все еще находящихся в обращении.

Борьба за возобновление платежей

Закон о возобновлении платежей — один из самых любопытных законов в финансовой истории. Он был ясен в своем требовании, что с 1 января 1879 года и после Казначейство должно «погашать монетой находящиеся тогда в обращении банкноты законного платежного средства Соединенных Штатов при их предъявлении к погашению»; но он оставил Казначейству право принимать любые договоренности, которые оно пожелает. Закон, правда, предоставил широкие полномочия. Чтобы «подготовиться и обеспечить погашение, разрешенное или требуемое настоящим Законом», он уполномочил министра финансов «использовать любые излишки доходов, время от времени поступающие в Казначейство, не распределенные иным образом, и выпускать, продавать и распоряжаться облигациями Соединенных Штатов не ниже номинала в монете». Эта власть была бессрочной.

Закон 1875 года включал двойную проблему: обеспечение возобновления платежей в установленную дату и поддержание его впоследствии. Именно первое из этих начинаний мы сейчас и опишем. В 1875 году, как мы уже видели, действовали два влияния, которые сделали возможным достижение того, что было бы невозможно в 1866 году. Эти влияния — смещение баланса внешней торговли в пользу Соединенных Штатов и последующее сдерживание экспорта золота — были факторами, на которые не мог рассчитывать ни один министр финансов. Оба, по сути, развились после принятия Закона о возобновлении платежей. Но даже с учетом этих случайных коммерческих преимуществ, заслуга возврата к платежам звонкой монетой 1 января 1879 года принадлежит индивидуально и бесспорно Джону Шерману.

Как один из авторов Закона о возобновлении платежей, г-н Шерман нес ответственность как за его достоинства, так и за его недостатки. Его назначение в Казначейство, следовательно, в Администрацию, при которой возобновление должно было быть осуществлено по закону, было совершенно логичным. Тем не менее, практическую эффективность г-на Шермана на административной должности тогда нельзя было предсказать. Предыдущая карьера министра, хотя и полезная и трудолюбивая, была омрачена слабостями, которые не сулили ничего хорошего. Как законодатель он принадлежал к школе компромиссников, которые косвенно несли ответственность в двадцати критических чрезвычайных ситуациях за самый тяжкий ущерб в нашей истории.

Но г-н Шерман был не первым из общественных деятелей, показавшим, что недостатки или слабости законодателя, чья цель — добиться принятия политики, иногда исчезают у администратора, который претворяет установленную политику в жизнь. Как министр, он был непоколебим в преследовании цели возобновления платежей; практичен, решителен и ловок в используемых средствах. Именно перед лицом требований об отказе от обязательств он официально заявил о выплате государственных облигаций в золоте. Столь же четким было публичное заявление министра о том, что Закон 1875 года предоставляет право выпускать облигации как после, так и до возобновления платежей; еще один прецедент, который сослужил неоценимую службу шестнадцать лет спустя.

Сказать, что управление Казначейством министром Шерманом достигло в его время именно тех результатов, которые предлагались, и достигло их быстро, — значит признать практический успех его администрации. И эти результаты не были достигнуты за счет расточительности или потерь. В своих операциях по рефинансированию и возобновлению платежей г-н Шерман разместил облигации Соединенных Штатов на лучших условиях, чем любой из его предшественников.

Мероприятия по возобновлению платежей

Министр финансов теперь нанес последние штрихи на свои приготовления к возобновлению платежей. Частично случайно, а частично из-за давления обстоятельств, золотой резерв Казначейства был определен в более поздние годы как фиксированный и произвольный минимум. Теория, принятая г-ном Шерманом, однако, в его ранних операциях была иной и, несомненно, лучшей. Следуя, вероятно, практике Банка Англии, он установил свой резерв на уровне 40 процентов от находящихся в обращении банкнот — «наименьший резерв», как он писал Конгрессу, «при котором возобновление платежей могло быть благоразумно начато и успешно поддержано». На этой основе он держал в Казначействе на 31 декабря 1878 года 114 193 000 долларов золотом сверх находящихся в обращении золотых сертификатов, что составляло чуть более 40 процентов государственных банкнот, обращавшихся тогда вне Казначейства. Из этого золотого резерва 95 500 000 долларов были получены через продажу облигаций, причем часть монеты была получена в Европе.

Теперь оставалось урегулировать только формальный механизм обмена между Казначейством и внешними институтами. Если бы Казначейство оставило банкам возможность продолжать свою политику хранения специальных золотых депозитов, правительственный резерв был бы немедленно поставлен под угрозу. Если бы банки продолжали предъявлять свои индивидуальные тратты к погашению через кассу Подказначейства, любой робкий или ошибающийся банкир мог бы начать общий отток золота. Против этих возможностей г-н Шерман теперь принял меры. Он добился допуска Подказначейства Нью-Йорка в качестве члена клиринговой палаты. В Нью-Йорке и Бостоне клиринговые палаты изменили свои правила, согласились отменить «золотые депозиты» после 1 января и свободно принимать законные платежные средства в погашение балансов друг против друга и против правительства. В то же время требование об оплате таможенных пошлин монетой было отменено, и государственным служащим было предписано принимать монету или законные платежные средства по выбору плательщика — шаг очевидной целесообразности, поскольку отказ принимать банкноты в оплату просто отправил бы импортера в офис погашения Казначейства для конвертации их в монету. Все эти предварительные условия были формально и положительно урегулированы до конца 1878 года. 17 декабря премия на золото исчезла впервые с 1861 года; 1 января платежи звонкой монетой были тихо возобновлены.

Следует ли изъять гринбеки?

Давайте теперь на мгновение рассмотрим вопрос, который двадцать лет назад был остро актуален, был, по сути, самой сутью так называемой «валютной реформы» и который до сих пор сохраняется как живой вопрос в умах некоторых ветеранов-«реформаторов» тех дней, хотя условия, которые тогда придавали ему смысл, давно исчезли.

В середине девяностых годов, когда оценивалось, что общий золотой запас всей страны составлял всего около 600 миллионов долларов и менее 200 миллионов из них находились в хранилищах Казначейства, фидуциарная валюта правительства, состоящая из 346 миллионов гринбеков и 400 миллионов или более переоцененного серебра, вне всякого сомнения, представляла серьезную угрозу денежному стандарту страны. Это означало, что Казначейство имело находящиеся в обращении валютные обязательства, подлежащие оплате в золоте, в размере трех или четырех раз превышающем его собственные золотые запасы и составляющие гораздо больше, чем все золото в стране, включая запасы Казначейства, банков и широкой общественности. В то время колебания торгового баланса за один год иногда почти равнялись по сумме золотым запасам Казначейства, и было вполне мыслимо, на самом деле не невероятно, что внезапное неблагоприятное изменение этого баланса могло истощить Казначейство от всего его золота и оставить страну с валютным стандартом из обесцененного серебра или бумаги. Это была ситуация, которая постоянно угрожала второй администрации г-на Кливленда, вызывая большую финансовую тревогу и вынуждая Казначейство в те годы мира и нормальных расходов занимать 262 миллиона долларов в золоте, чтобы пополнить свой постоянно истощающийся резерв. Такая ситуация неизбежно привела сторонников денежного законодательства в девяностых годах к тому, чтобы поставить во главу угла своих предложений необходимость избавления от ненадежного гринбека, и большинство планов, предложенных тогда банковскими ассоциациями, торговыми палатами и финансовыми экспертами в целом, подчеркивали срочность этой меры.

ПОЧЕМУ ВЫВОД ИЗ ОБРАЩЕНИЯ НЕ ВАЖЕН

Иногда случается так, что с течением времени и изменением условий недуги, долгое время остававшиеся без лечения, проходят сами собой, и так произошло с некогда доставлявшим беспокойство гринбеком. Двадцать лет назад, когда сумма гринбеков в обращении вдвое превышала золотые запасы казначейства и составляла значительно больше половины всего золотого запаса страны, были веские причины для беспокойства из-за их продолжающегося обращения. Сегодня ситуация совершенно иная. Золото в казначействе накопилось сверх самых смелых «мечтаний алчности» девяностых годов. С менее чем 200 миллионов в середине девяностых золотые запасы казначейства выросли примерно до 1250 миллионов сегодня, а оценочный золотой запас страны увеличился с 600 до более чем 1800 миллионов, несмотря на то, что в 1907 году директор Монетного двора снизил оценку золота в обращении на 135 миллионов по сравнению с базой предыдущих лет.

Таким образом, гринбек с каждым годом становился относительно менее важным элементом нашей валютной системы, элементом, несущим все меньше и меньше угрозы. Несомненно, абсолютная сумма гринбеков в обращении значительно уменьшилась за пятьдесят лет из-за потерь и уничтожения, и сегодня она намного меньше тех 346 000 000 долларов, выпущенных во время Гражданской войны в США, которые до сих пор числятся как обязательство на счетах правительства...

Гринбеки сегодня менее опасны еще и потому, что они быстро превращаются в купюры мелкого достоинства, которые поглощаются общим обращением и которые можно было бы собрать в достаточно больших количествах для серьезного изъятия средств из казначейства путем предъявления к погашению лишь с большим трудом... Спрос на банкноты мелкого достоинства настолько велик и постоянен, что можно с уверенностью предсказать: через десять лет практически все еще существующие гринбеки будут находиться в виде купюр мелкого достоинства в карманах населения.

«Бесконечная цепь» с ее неэффективными выпусками облигаций, неизбежность приостановки платежей звонкой монетой и страх перед банкротством казначейства больше никогда не станут результатом наличия гринбеков в обращении. Их опасности, какими бы пугающими и нервирующими они ни были двадцать лет назад, теперь стали лишь воспоминаниями.

Валюта Конфедерации [14]

Финансовая система, принятая правительством Конфедерации, была удивительно простой и свободной от технических сложностей. Она заключалась главным образом в выпуске казначейских билетов в количестве, достаточном для покрытия всех расходов правительства, и при нынешнем высоком уровне развития печатного дела была лишь одна трудность, связанная с этим процессом, а именно: невозможность подписать банкноты в Министерстве финансов так быстро, как они требовались. Однако нашлось несколько тысяч молодых леди в Ричмонде, желавших получить легкую и оплачиваемую работу на дому, и, поскольку было действительно неважно, чье имя носят банкноты, их выдавали листами этим молодым леди, которые подписывали и возвращали их за вознаграждение. Я не стану пытаться угадать, сколько казначейских билетов Конфедерации было выпущено. Более того, мне достоверно сообщил джентльмен, занимавший высокий пост в Министерстве финансов, что даже сам министр точно этого не знал. У правительства явно не было возможности когда-либо погасить эти банкноты, и каким бы ни было положение дел в казначействе, никто за его пределами никогда не утруждал себя попытками докопаться до точных цифр.

Мы знали только то, что денег было поразительно много. Продовольствия иногда не хватало, а запас одежды не всегда был таким большим, как нам хотелось бы, но никто не испытывал трудностей с тем, чтобы получить достаточно денег. Их можно было получить почти по первому требованию. И в некоторой степени изобилие валюты действительно, казалось, искупало ее крайнюю неполноценность. Деньги доставались так легко, а их стоимость была настолько совершенно неопределенной, что мы никогда не могли определить, что является справедливой ценой за что-либо. Мы привыкли платить столько, сколько просили, зная, что завтра нам придется платить больше.

Спекуляция стала самым легким и верным делом, которое только можно вообразить. Спекулянт не видел никаких рисков потери. Каждый товар ежедневно рос в цене, и купить что-либо на этой неделе, а продать на следующей — означало получить огромную прибыль как нечто само собой разумеющееся. Цены были настолько неопределенными, или, вернее, они настолько постоянно стремились вверх, что когда однажды в Чарльстон привезли груз серой ткани для кадетов, офицер из моей батареи, присутствовавший на продаже, смог обеспечить себе достаточно ткани, чтобы сшить два костюма, без каких-либо затрат, просто спекулируя на немедленном повышении цены. Естественно, спекуляция вскоре приобрела очень дурную репутацию, и эпитет «спекулянт» стал считаться самым оскорбительным во всем словаре ругательств. Повсеместно царило чувство, что спекулянты наживаются на нуждах страны и страданиях народа. Почти вся торговая деятельность рассматривалась по меньшей мере с подозрением, и большая ее часть попала в руки людей, которым нечего было терять в плане репутации, что, безусловно, не способствовало облегчению положения общества в вопросе высоких цен.

Цены, которые установились, были почти баснословными, и, как ни странно, казалось, что между стоимостью различных товаров не существует никакого соотношения. В один и тот же день я купил кофе по сорок долларов, а чай по тридцать долларов за фунт. Мой обед в отеле стоил мне двадцать долларов, в то время как пять долларов давали мне место в бельэтаже театра. На следующее утро я заплатил один доллар за экземпляр «Examiner», но мог бы получить «Whig», «Dispatch», «Enquirer» или «Sentinel» за полцены. За несколько жалких сальных свечей я заплатил десять долларов за фунт. Полное отсутствие пропорции между этими ценами очевидно, и я не знаю способа объяснить это, кроме теории о том, что нестабильный характер денег вызвал безрассудное пренебрежение всякой стоимостью как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. Один шутливый друг говаривал, что цены были настолько высокими, что никто не мог их разглядеть, и что они «смешались из-за отсутствия контроля». Однако он считал, что разница между старым и новым порядком вещей была пустяковой. «До войны, — говорил он, — я ходил на рынок с деньгами в кармане, а покупки приносил в корзине; теперь я беру деньги в корзине, а вещи приношу домой в кармане».

Когда я возвращался домой после капитуляции при Аппоматтокс-Корт-Хаус, наша группа остановилась у дома плантатора на ужин, и, поскольку страна была полна мародеров и конокрадов, дезертиров из обеих армий, стремившихся к беспорядочному грабежу, наш хозяин поставил маленького чернокожего мальчика следить за нашими лошадьми, пока мы ели, с инструкцией поднять тревогу, если кто-нибудь приблизится. После ужина мы щедро расплатились с маленьким Сэмом. Серебра и золота у нас, конечно, не было, но денег Конфедерации у нас было в изобилии, и мы одарили хранителя наших лошадей хрустящими банкнотами на сумму в несколько сотен долларов. Более богатого человека, чем этот маленький негритенок, я никогда не видел. Деньги, даже по номиналу, никогда не приносили больше счастья, чем те обещания мертвого правительства заплатить. Мы честно сказали Сэму, что он ничего не сможет купить на эти банкноты, но эта информация не принесла печали его простому сердцу.

«Я не хочу ничего покупать, хозяин, — ответил он. — Я собираюсь хранить это всегда».

Я полагаю, что его отношение к бесполезной бумаге, просто потому что она называлась деньгами, было очень похоже на чувство, которое заставляло ее циркулировать среди людей, более информированных, чем он. Все знали, задолго до капитуляции, что эти банкноты никогда не смогут быть погашены. В последние два года войны было мало надежды на то, что «ратификация мирного договора между Конфедеративными Штатами и Соединенными Штатами», от которой зависела выплата, когда-либо состоится. Мы знали, что бумага ничего не стоит, и все же она продолжала циркулировать. Она претендовала на то, чтобы быть деньгами, и на основании этой претензии люди продолжали принимать ее в оплату за товары. Сумма, за которую владелец любого товара готов был расстаться со своим имуществом, всегда была неопределенной. Цены регулировались в значительной степени случайно и поэтому были совершенно несообразными.

Зимой 1863–64 годов Конгресс осознал тот факт, что цены выше, чем они должны быть при здоровой валюте. Если Конгресс подозревал это раньше, то в протоколах заседаний этого органа нет ничего, что указывало бы на это. Теперь, однако, газеты обращали внимание на необычайно уродливую сторону дела и напоминали Конгрессу, что за то, что правительство покупало за валюту, обесцененную до менее чем одного процента от ее номинала, правительство должно будет когда-нибудь заплатить золотом по номиналу. Законодатели встревожились и сели разрабатывать средство от этого злого положения дел. С той детской простотой, которая характеризовала почти все действия и абсолютно все финансовое законодательство Ричмондского Конгресса, было решено, что самый лучший способ повысить ценность валюты — это обесценить ее еще больше с помощью декларативного статута, а затем выпустить ее еще больше. Закон установил день, после которого валюта, уже находящаяся в обращении, должна была стоить только две трети своего номинала, по какому курсу она была сделана конвертируемой в банкноты нового выпуска, которые некоторые, по крайней мере, члены Конгресса были достаточно наивны, чтобы верить, будут стоить почти по номиналу. Эта мера, конечно, была призвана принудить к финансированию валюты, и она, несомненно, имела такой эффект в некоторой степени. Однако большая часть старой валюты оставалась в обращении даже после выпуска новых банкнот. Некоторое время люди рассчитывали дисконт при передаче и получении старой бумаги, но поскольку новые банкноты демонстрировали неуменьшающуюся тенденцию к дальнейшему обесцениванию, нашлось немало людей, которые избавили себя от труда делать это различие.

Меня иногда спрашивают, в какое время цены достигли своего наивысшего уровня в Конфедерации, и я обнаруживаю, что память не дает удовлетворительного ответа на этот вопрос. Они были примерно такими высокими, какими могли быть, осенью 1863 года, и я был бы склонен считать это временем, когда был достигнут апогей, если бы не мое осознание того, что закон постоянного обесценивания был неизменным на протяжении всей войны. Финансовое положение неуклонно ухудшалось до самого конца.

Курс правительства на взимание налога натурой, как единственный возможный способ сделать налогообложение хоть сколько-нибудь значимым, быстро привел к принятию аналогичного плана, насколько это было возможно, и населением. Врач заказывал у своего друга-плантатора количество кукурузы, эквивалентное десяти или двадцати визитам, и эта сделка была совершенно понятной для обоих. Визиты подсчитывались по довоенным ставкам, а кукуруза оценивалась по тому же стандарту. Ранней весной 1865 года мне понадобилась лошадь, и, поскольку у друга была лишняя, я послал за животным, предложив заплатить все, что владелец попросит за нее. Он не мог установить цену, не имея буквально никакого стандарта стоимости, к которому он мог бы апеллировать, но он прислал мне лошадь, написав в ответ на мою записку:

«Возьми лошадь, и когда война закончится, если мы оба будем живы и ты будешь в состоянии, отдай мне такую же взамен. Не присылай никакой записки или долгового обязательства. Это может осложнить дело, если кто-то из нас умрет».

Несколько месяцев спустя я выплатил свой долг, вернув ту самую лошадь, которую купил. Я привожу этот случай лишь для того, чтобы показать, насколько мы были совершенно без финансового компаса или руля.

Как людям удавалось жить в такое время? Меня часто спрашивают; и когда я оглядываюсь на историю тех лет, я с трудом могу убедить себя, что проблема была решена вообще. Однако большая часть людей была в армии и получала пайки от правительства. Сельские жители выращивали на своих плантациях все необходимое для жизни и, как правило, им разрешалось оставлять достаточно для того, чтобы прожить, остальное забиралось интендантами для нужд армии.

В городах жизнь была отнюдь не такой легкой, как в деревне. Бизнес был парализован, и, несмотря на обилие денег, кажется почти невероятным, что городские жители получали их достаточно, чтобы прожить. Однако очень многие из них были заняты на различных должностях в арсеналах, департаментах, бюро и т. д., и им разрешалось покупать пайки по фиксированным ставкам, после того как почтовые служащие в Ричмонде довели дело до кризиса, уволившись со своих должностей, чтобы пойти в армию, потому что они не могли прокормиться на свои зарплаты в девять тысяч долларов в год. В остальном, если у людей было что продать, они получали за это огромные цены и могли некоторое время жить на вырученные средства. Прежде всего, общее страдание развило добрый, отзывчивый дух, и это, без сомнения, спасло многие тысячи людей от голодной смерти. Никто не строил никаких планов и не откладывал денег на завтра, на следующую неделю или на следующий год, и, действительно, для большинства из нас будущего, казалось, не было вовсе. Мы не привыкли думать о себе как о возможных выживших в борьбе, которая с каждым днем заметно прореживала наши ряды. Приход окончательного поражения мы видели достаточно ясно, но будущее за ним было пустым местом.

Читателю может быть трудно поверить, что при золоте по сто двадцать пять за один, или 12 400 процентов премии; когда каждый день делал безнадежность борьбы более очевидной; когда наш последний человек был в поле; когда ресурсы страны были явно на исходе, находились финансовые теоретики, которые искренне верили, что с помощью простого законодательного трюка валюту можно вернуть к номиналу. Я слышал, как некоторые из этих людей объясняли свой план во время двухдневного пребывания в Ричмонде. Золото, говорили они, всегда является неудобной валютой, и никто не хочет его, кроме как в качестве основы. У правительства есть немного золота — несколько миллионов, на самом деле — и если Конгресс будет достаточно смелым, чтобы объявить казначейские билеты погашаемыми по номиналу в монете, у нас не будет дальнейших трудностей с нашими финансами. Пока банкноты можно обменять на золото по желанию владельца, никто не хочет их погашения... Золота, которое держит правительство, хватит, чтобы удовлетворить нескольких робких, и наступит конец высоким ценам и обесцененной валюте. Я не шучу. Это, насколько я могу повторить, высказывание члена Конгресса Конфедерации.

Вопрос цен часто становился предметом шуток в частном порядке, но по большей части его старательно избегали в газетах. Как и в случае с отчетами о сражениях, в которых наши войска не имели успеха, необходимые упоминания о состоянии финансов заталкивались в угол, как можно дальше от глаз. Однако «Examiner» однажды с некоторой яростью осудил расценки, преобладающие в школах; и я цитирую отрывок из ответа профессора Сидни Г. Оуэнса, который интересен как резюме состояния дел на Юге в то время:

«Плата за обучение примерно в пять или шесть раз выше, чем в 1860 году. Теперь, сэр, ваш сапожник, плотник, мясник, торговец и т. д. требуют от двадцати до тридцати, до сорока раз больше, чем в 1860 году. Покажете ли вы мне гражданское лицо, которое берет только в шесть раз больше цен, чем в 1860 году, за исключением только учителя? Что касается накопления состояний учителями, о котором говорится в вашей статье, произведите свои расчеты, сэр, и вы обнаружите, что это почти абсурд, поскольку они платят от двадцати до сорока цен за все используемое и их осуждают как непомерно жадных и неразумных за то, что они требуют пять или шесть цен за свой собственный труд и мастерство!»

Однако были и компенсации. Когда золото у нас было с премией в 12 000 процентов, у нас было утешение знать, что в Нью-Йорке оно было в районе ста выше номинала, и ричмондская газета от 22 сентября 1864 года, которая сейчас передо мной, откровенно посмеивается над высокими ценами, преобладающими на Севере, в двухстрочном абзаце, который гласит: «Деготь продается в Нью-Йорке по два доллара за фунт. Раньше он стоил восемьдесят центов за баррель». Этот абзац, несомненно, сделал многие пятидолларовые бифштексы вкусными.

СНОСКИ:

[8] Адаптировано из: Wesley Clair Mitchell, A History of the Greenbacks, Part II, The University of Chicago Press, 1903.

[9] Адаптировано из: A. D. Noyes, Forty Years of American Finance, pp. 7-20. G. P. Putnam's Sons, New York and London, 1909.

[10] Там же, с. 21-22.

[11] Там же, с. 23-31.

[12] Там же, с. 44-47.

[13] A. Piatt Andrew, The Essential and the Unessential in Currency Legislation, in Questions of Public Policy, Addresses delivered in the Page Lecture Series, 1913, before the Senior Class of the Sheffield Scientific School, Yale University, pp. 55-59. Yale University Press, New Haven, Connecticut. 1913.

[14] Адаптировано из: George Gary Eggleston, A Rebel's Recollections, pp. 78-107. Hurd and Houghton. Boston, 1875.

ГЛАВА VI

МЕЖДУНАРОДНЫЙ БИМЕТАЛЛИЗМ

[15] ...Существуют естественные и коммерческие причины, которые могут действовать, вызывая либо непрерывные колебания относительной стоимости серебра и золота, либо широкое и увеличивающееся из года в год расхождение с течением долгого периода от обменного соотношения, существовавшего между двумя металлами в начале периода. Источники и условия предложения одного металла настолько отличаются от условий другого, что, несмотря на влияние долговечности металлов, придающее устойчивость стоимости каждого из них по очереди, а следовательно, и двум металлам в их отношении друг к другу, было бы в высшей степени неразумно предполагать, что обменное соотношение между золотом и серебром останется неизменным в течение любого значительного периода лет. Ежегодные или ежемесячные изменения могут принимать форму колебаний, то в одну, то в другую сторону от любого исторического соотношения, или они могут накапливаться с одной стороны этого соотношения, вызывая расхождение, увеличивающееся от месяца к месяцу и из года в год; но вариации в некоторой степени, в некотором направлении, следует ожидать при беспрепятственном действии причин, влияющих на спрос или предложение каждого металла.

Поскольку условия, естественные и коммерческие, определяющие обменное соотношение двух металлов, таковы, мы видели, что правительство может вмешаться и, сделав оба металла законным платежным средством для долгов в соотношении, установленном законом, может на время противодействовать действию любых и всех сил, стремящихся вызвать расхождение. До тех пор, пока любая страна, устанавливающая такой принцип, удерживает значительное количество того металла, который, при естественных и коммерческих условиях спроса и предложения, преобладающих в то время, имеет тенденцию стать более дорогим из двух, невозможно, чтобы удешевленный металл упал там или на любом рынке намного ниже этого соотношения. Под действием биметаллического закона замена более дорогого металла более дешевым начнется немедленно; и до тех пор, пока это продолжается, расхождение рыночного соотношения от монетного соотношения никогда не может быть широким. Почему кто-либо в Лондоне или Нью-Йорке должен платить намного больше, чем пятнадцать с половиной унций серебра за унцию золота, когда золото может в любое время и в любом количестве быть получено за серебро по курсу пятнадцать с половиной в Париже?

Эту операцию биметаллической системы нельзя отрицать; но есть почва для спора относительно степени преимуществ, которые должны быть получены, и относительно стоимости, по которой эти преимущества должны быть достигнуты. Монометаллист, или сторонник так называемого единого стандарта, склонен преуменьшать ожидаемые выгоды и преувеличивать расходы этой системы. Он указывает на тот факт, что два металла на самом деле не циркулируют в одной и той же стране, в одно и то же время, в какой-либо значительной степени; что всегда используется один металл или другой в качестве денег, в зависимости от того, в какую сторону отклоняется рыночное соотношение от монетного, в то время как монета, изготовленная из более дорогого металла, приобретает премию и экспортируется или накапливается. Отсюда говорят, что биметаллизм на самом деле означает использование только одного металла в стране в одно время. Это не двойной стандарт, а альтернативный стандарт.

На это биметаллист отвечает, что одновременное использование двух денежных металлов, бок о бок, на одних и тех же рынках, является делом совершенно безразличным. Достоинство биметаллической схемы вовсе не зависит от этого.

Цель биметаллизма состоит в том, чтобы путем объединения двух металлов в чеканке, при фиксированном соотношении, уменьшить степень колебаний, которым была бы подвержена стоимость каждого из них по отдельности, путем создания компенсационного действия между ними, при котором удешевляющийся металл получит большее использование, в то время как дорожающий металл частично выпадает из своего прежнего спроса, тем самым заставляя два металла падать вместе, если должно быть падение, или расти вместе, в противоположном случае: или, возможно, заставляя тенденцию одного к падению точно противодействовать тенденции другого к росту.

Таким образом, мы можем предположить четыре последовательных случая, чтобы проиллюстрировать работу этого принципа.

Первый случай — это когда при неизменном спросе на использование любого металла в торговле происходит большое увеличение предложения одного металла, А, при этом предложение другого, В, остается неизменным. В этом случае, без биметаллической системы, стоимость А имела бы тенденцию быстро падать на значительное расстояние, в то время как стоимость В оставалась бы неизменной. При биметаллической системе совокупное предложение двух металлов было бы применимо для удовлетворения совокупного спроса на них обоих. Теперь, поскольку совокупное предложение увеличилось без какого-либо изменения в совокупном спросе, должно произойти падение стоимости; но падение будет в двух металлах неразличимо, за исключением небольшой степени задержки и трения в обмене. Оба упадут, но глубина падения будет уменьшена, так как поверхность, на которой оно должно произойти, была увеличена.

Второй случай — это когда при неизменном спросе торговли на оба металла происходит уменьшение предложения А, в то время как предложение В остается неизменным. Здесь, под действием того же принципа, произойдет рост стоимости денег, поскольку совокупное предложение было сокращено без какого-либо соответствующего изменения в совокупном спросе. Рост будет ростом двух металлов неразличимо, причем высота роста будет уменьшена, так как поверхность, на которой он должен произойти, была увеличена.

Третий случай — это когда при неизменном спросе предложение обоих металлов претерпевает изменение в одном и том же направлении, либо увеличения, либо уменьшения, в одно и то же время. В этом случае падение или рост снова будут относиться к двум металлам неразличимо, причем достигнутая точка будет средним значением между точками, которые были бы достигнуты двумя металлами по отдельности.

Четвертый случай — это когда при неизменном спросе предложение двух металлов претерпевает изменение в одно и то же время, но в противоположных направлениях: А через уменьшение, В через увеличение. В этом случае противоположные тенденции будут противодействовать друг другу. Если они равной силы, стоимость денег будет стабильной; если они неравной силы, будет движение в направлении более сильной на величину разницы между ними. Вместо того чтобы один металл падал, а другой рос в стоимости, изменение произойдет в двух металлах неразличимо.

Из вышеизложенных утверждений будет видно, что при биметаллической системе стоимость денег будет подвержена изменениям чаще, чем при монометаллической системе. То есть изменение в отношении любого компонента денежной массы вызовет изменение стоимости; и очевидно, что шансы на изменение больше с двумя компонентами, чем с одним. С другой стороны, колебания при биметаллической системе, вероятно, будут менее обширными. Действительно, практически достоверно, что они будут гораздо менее обширными, чем они были бы при монометаллической системе, какой бы металл ни был принят в качестве стандарта отложенных платежей.

Но, опять же, монометаллист выдвигает возражение, что биметаллическая система может поддерживаться только при больших расходах для государств, поддерживающих ее; что они теряют при обмене более дорогого металла на удешевленный, даже если они приобретают определенную премию при этом, и что рано или поздно запас более дорогого металла в биметаллических странах будет исчерпан, и система рухнет, цена двух металлов больше не будет удерживаться близко или почти на прежнем соотношении из-за возможности обменивать их по этому соотношению, свободно, в любом количестве.

Насколько биметаллическая страна теряет от чередования металлов в обращении, когда один, а затем другой становится дешевле по монетному соотношению, — это тонкий вопрос.

То, что услуга, оказанная торговле мира путем установления нормальной цены для каждого металла в терминах другого, и тем самым создания и поддержания паритета обмена между золотыми странами и серебряными странами, стоит гораздо больше, чем ее стоимость, кажется мне вне разумного сомнения. На мой взгляд, было бы так же разумно сомневаться, окупает ли Лондонский мост расходы на его возведение и ремонт. Если бы стоимость этой биметаллической услуги, какова бы она ни была, должным образом распределялась и взималась с каждой коммерческой нации мира по очереди, в соответствии с пропорцией, в которой она извлекает из этого выгоду, я думаю, можно было бы с уверенностью сказать, что ни одна из этих наций не понесла бы ни одного другого расхода, который так полностью оправдывал бы себя в возврате, который он приносил, будь то другой расход на строительные работы, на отправление правосудия или на любую другую строго необходимую цель.