Честер Артур Филлипс

«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Страница 7 из 33 · 54 727 зн. · 63 мин. чтения

Мы можем кратко суммировать результаты нашего исследования и выводы из него следующим образом:

1. Во-первых, совершенно ясно, что большая часть деловой активности страны, даже в розничной торговле, осуществляется с помощью кредитных инструментов. Хотя, вероятно, верно, что наемные работники как класс обычно не используют чеки, также верно и то, что очень многие из них это делают. Более того, использование чеков распространено среди людей, получающих доход из других источников, даже если он не превышает доход высокооплачиваемого поденщика. Мы вправе... сделать вывод, что 50 или 60 процентов розничной торговли страны осуществляется таким способом.

2.... Более 90 процентов оптовой торговли страны осуществляется с помощью чеков и других кредитных документов.

3. Очень широкое использование чеков видно по депозитам «всех прочих» вкладчиков. Средний показатель близок к показателю оптовой торговли, и хотя здесь, несомненно, представлены многие корпорации, государственные и частные, и включено множество спекулятивных сделок, нет никаких оснований исключать кого-либо из них при определении доли осуществляемых операций, что бы мы ни думали об их законности с точки зрения общественной морали или общественной пользы.

4. Использование чеков в некоторой степени поощряется выплатой заработной платы чеками. Из нашего исследования следует, что из еженедельных платежных ведомостей, о которых сообщили банки, на общую сумму 134 800 000 долларов за неделю, закончившуюся 13 марта прошлого года, 70 процентов приходилось на чеки...

5. Широкое использование чеков также подтверждается большим количеством счетов на сумму менее 500 долларов...

6. Поэтому мы можем с уверенностью принять средний показатель от 80 до 85 процентов в качестве вероятной доли деловых операций в этой стране, осуществляемых чеками.

7. Тот факт, что столь значительная часть бизнеса осуществляется с помощью кредитных бумаг, может быть как хорошим, так и плохим явлением. Является ли это таковым, зависит от обстоятельств. Если какая-либо часть страны вынуждена использовать чеки из-за нехватки валюты, когда она предпочла бы последнюю, то ситуация является злом.

8. Осуществление столь большого объема нашего бизнеса с помощью чеков является элементом опасности во времена стесненности и кризиса. В такие времена невостребованный остаток кредитных операций создает больший спрос на деньги, но привычка рассчитываться чеками тем временем удерживает доступное количество денег на минимуме.

9. Следовательно, должны существовать некоторые средства обеспечения дополнительной валютой, когда кредит как средство платежа уменьшается. Эта валюта должна быть такой же надежной и единообразной, как обычная валюта, и она должна обладать способностью быстро выпускаться и отзываться. То есть она должна обладать эластичностью.

10. Большой денежный оборот страны объясняется тем фактом, что наши цены и заработная плата высоки, что наши люди, вероятно, носят при себе в среднем больше денег, чем иностранцы, что некоторая часть нашей валюты была уничтожена, утеряна или спрятана... По мере роста нашего бизнеса количество денег, необходимых в качестве резерва для выполнения этого огромного объема деловых операций, также увеличивается...

13. Объем кредитных операций, весьма вероятно, имеет тенденцию к увеличению по мере роста населения и бизнеса. Однако он увеличивается не равномерно, а периодическими движениями. Иными словами, темп роста кредитных операций по сравнению с общим объемом бизнеса растет, так сказать, рывками и с убывающей скоростью.

С запросом, который был [проведен и суммирован], тесно связаны несколько важных вопросов. Среди них следующие:

1. Каково количество денег, ставших ненужными из-за использования кредитных бумаг?

2. Каково влияние огромного объема кредитных операций на стоимость денег или уровень цен? [41]

3. Почему наш оборот на душу населения так велик и где находятся деньги в активном обращении?...

1. Мы рассмотрим эти вопросы по порядку... Никто не может... с определенностью сказать, каково количество высвобожденных денег, если 75 или 80 процентов наших деловых операций рассчитываются с помощью кредитных бумаг. Это вопрос, в котором долгий опыт практических банкиров является единственным надежным ориентиром, поскольку рассматриваемая сумма меняется изо дня в день по мере изменения условий. Никакого простого правила на этот счет установить нельзя...

Один момент необходимо тщательно учитывать. Как бы ни был велик объем кредитных обменов, как бы ни было обширно использование кредита в обществе, они никогда не смогут полностью вытеснить продажи за прямой денежный расчет. Обширное использование кредита само по себе не является признаком того, что общество благополучно. Кредит используется как в бедных, так и в богатых обществах. Его широкое использование в бедной и неразвитой стране, скорее всего, указывает на нехватку капитала, а не на изобилие богатства. Каждое общество стремится использовать наиболее дешевое средство обмена, доступное ему. Если его капитал имеет очень высокую ценность для производства товаров для прямого потребления, общество будет противиться инвестированию значительной его части в средство обмена.

Это причина, по которой неразвитые страны, какой наша была столетие назад, пытаются осуществлять свои обмены с помощью кредитных бумаг в большей степени, чем более богатые общества. В таких условиях бумажные деньги обычно считаются самым дешевым средством обмена. Если теперь часть денежных обменов заменяется кредитными обменами, то количество высвобожденных денег, или сумма, без которой общество могло бы теперь обойтись, составила бы всю сумму, ранее использовавшуюся в денежных платежах... за вычетом резерва, необходимого для ведения этого кредитного бизнеса. Важный момент, однако, заключается в том, что требуется меньше денег. Насколько меньше, мы не можем быть уверены. Мы можем, однако, пролить некоторый свет на этот предмет, отметив объем бизнеса, совершаемого с помощью кредитных бумаг, и остатки, которые время от времени переносятся в качестве основы для расчетов.

Важно также отметить, что увеличение объема кредитных операций не обязательно означает, что мы должны получить пропорциональное увеличение нашего денежного резерва. Каждое усовершенствование кредитного механизма позволяет совершать больший объем бизнеса при том же резерве...

Объем бизнеса, который может быть совершен с помощью кредитных бумаг, зависит от нескольких обстоятельств. Очевидно, в первую очередь, он зависит от банковских возможностей страны. Если банки широко распространены, если они готовы совершать сделки, достаточно мелкие, чтобы быть доступными для большого числа людей, то гораздо больше сделок будет урегулировано через них, чем это было бы в противном случае. Этот факт, несомненно, в значительной степени объясняет развитие того, что можно назвать «банковской привычкой» среди населения Соединенных Штатов. Несомненно, наши люди платят чеками гораздо чаще и в гораздо больших объемах, чем люди любой другой страны. Мы рассчитываемся чеками по более мелким сделкам; наши банки готовы вести более мелкие счета. Действительно, быстрое промышленное развитие нашей страны, вероятно, в немалой степени обусловлено нашей системой независимых банков и легкостью, с которой мы разрешили создавать банки. Небольшой независимый банк в сельской общине чувствовал, что его интересы и успех связаны с интересами и успехом общины, и поэтому, несомненно, был готов сделать больше для общих интересов, чем филиал крупного банка в каком-нибудь отдаленном торговом центре, даже если бы это было оправдано. Небольшой капитал, с которым мы разрешили создавать банки, также, несомненно, был способствующим фактором нашего быстрого экономического развития, а также продвижения банковской привычки среди наших людей.

Во-вторых, плотность населения, конечно, является важным фактором для роста кредитных обменов. Больший объем бизнеса урегулируется банковскими бумагами в торговом центре, чем в сельскохозяйственной общине, даже если доля общего бизнеса, урегулированного таким образом, может быть не больше. Однако необходимо, чтобы определенное количество людей находилось в пределах досягаемости общего центра, чтобы там был основан банк. Конечно, чем меньше банк, тем меньше людей требуется. Таким образом, опять же, наша склонность в прошлом благоприятствовать созданию небольших независимых банков способствовала распространению банковского дела и увеличению объема бизнеса, урегулированного в сельских районах кредитными платежами, и стимулировала банковскую привычку среди наших людей.

Наконец, общее образование и интеллект массы людей являются важным фактором. Люди не пользуются банками, если они не доверяют им, и они стали рассматриваться как устоявшаяся часть обычного коммерческого механизма общества. Наши люди — это люди с широким общим образованием и высоким уровнем интеллекта. Они понимают место и работу банка в обществе гораздо лучше, чем такое же количество людей, например, в европейской стране. Этот факт поразительно выявляется при изучении доли розничного бизнеса, урегулированного с помощью чеков, в так называемых «иностранных» районах наших крупных городов, с одной стороны, и в сельскохозяйственной общине — с другой. Европейский иммигрант — это не человек, который имел банковские связи в своей родной стране, и он не использует их здесь, даже если возможности более многочисленны.

Имеющиеся данные, по-видимому, указывают на то, что платежи чеками показали рост за последние несколько лет:

(а) Во-первых, результаты наших отчетов показывают больший процент в розничной торговле...

(б) Процветание фермеров на Среднем Западе позволило многим иметь банковские счета, которые пятнадцать лет назад не могли поддерживать остатки. Информация автора из центрального Иллинойса решительно указывает на это.

(в) Третье доказательство заключается в росте числа небольших банков, особенно в сельских районах...

(г) Появление значительной доли чеков в депозитах взаимных сберегательных банков также в некоторой степени показательно...

С другой стороны, рост той части населения, которая состоит из класса наемных работников, среди которых использование чеков невелико, несомненно, больше, чем рост других наших слоев населения. Однако богатые классы, хотя и меньше по численности, имеют больше средств для расходов, и их использование чеков повышает долю кредитных бумаг в платежах.

Мы не можем ожидать, что какое-либо социальное движение будет продолжаться устойчиво в одном направлении в течение неопределенного времени. Данные, которые предоставляют запросы такого характера, по-видимому, показывают, что существует определенный отлив и прилив в доле чеков, используемых в деловых платежах. При данном количестве денег определенная его часть может быть использована для банковских резервов, на которых строятся кредитные операции. В течение некоторого времени объем бизнеса будет расти быстрее, чем денежные запасы, так что доля кредитного бизнеса по отношению к целому будет увеличиваться, при этом совершенствование кредитного механизма тем временем облегчает движение. Но совершенствование средств для использования в полной мере данного резерва, или медленно растущего, через некоторое время остановится, и необходимо будет увеличить денежную массу для любого дальнейшего расширения кредита. На языке бизнеса, еще одна единица капитала должна быть добавлена к предприятию. Единица, добавленная к социальному капиталу, предназначенному для обмена — то есть дополнительное количество денег — будет больше, чем необходимо для наиболее выгодного немедленного использования, следовательно, доля денежных обменов в течение некоторого времени покажет рост. Мы можем, следовательно, сделать вывод, что объем бизнеса, совершаемого в кредит, постепенно увеличивается по мере роста населения и общего объема бизнеса, но с убывающей скоростью и с периодическими замедлениями.

2. Отношение кредитных обменов к объему денег и ценам. — Уместно спросить теперь, какое влияние, если таковое имеется, оказывает этот огромный расчет по задолженности с помощью кредитных бумаг на стоимость денег. Очевидно, он может влиять на эту стоимость, или на общий уровень цен, только в той мере, в какой он изменяет величину спроса на деньги. Мы увидели теперь основания полагать, что 80 процентов наших деловых операций урегулируются с помощью кредитных бумаг. Аннулирование кредитных бумаг позволяет совершать больший объем бизнеса при том же количестве денег и оказывает влияние на определение стоимости денег путем увеличения спроса на резервы...

... Использование кредитных бумаг при осуществлении кредитных обменов делает возможным гораздо больший объем бизнеса, чем мог бы быть совершен в противном случае, и то, что этот увеличенный объем бизнеса должен каким-то образом влиять на цены, кажется неоспоримым...

... Нам говорят многие, что существует огромный объем кредитных операций, воплощенных в банковской и клиринговой статистике, которые можно назвать «фиктивными». То есть они не являются частью необходимой работы по обмену в обществе. Например, урожаи хлопка и пшеницы продаются несколько раз на биржах страны, но не все эти покупки и продажи являются необходимой частью процесса доставки хлопка от плантатора к производителю. Эти продажи, как нам говорят, являются чисто спекулятивными и рожденными из кредитной организации, которая, как утверждается, лишь делает сделки возможными... Однако... эти обмены действительно существуют. Все вовлеченные покупки составляют часть спроса на средства расчета. Поэтому их следует рассматривать как надлежащую часть обменного бизнеса страны, и в некоторой степени они должны влиять на потребность в деньгах...

... Спрос на деньги для осуществления обменов включает, во-первых, спрос на деньги для прямых обменов; во-вторых, спрос на резервы для кредитных обменов. Некоторые товары обмениваются путем прямого бартера, а еще больше, вероятно, путем косвенного бартера. Если бы эти последние обмены просто аннулировали друг друга, кредитные бумаги, которые вырастают из них, также аннулировались бы, и не осталось бы никаких остатков для расчета деньгами. Обычно, однако, они не аннулируются, и остаток должен быть урегулирован наличными; следовательно, необходим резерв... Этот спрос на резерв, безусловно, является одним из влияний, которые определяют стоимость денег. Короче говоря, спрос на деньги включает спрос на прямой платеж и спрос на резерв...

3. Наш денежный оборот. — Наш оборот на душу населения, по оценке Контролера денежного обращения, увеличился с 21,10 доллара в 1906 году до 34,72 доллара в 1908 году. [42] Это больше, чем оборот на душу населения в других великих промышленных и торговых странах, за исключением Франции. Почему это необходимо и где эти деньги? Это необходимо, возможно, по следующим причинам:

(а) Большее количество денег необходимо в этой стране потому, что, во-первых, наши цены выше. Если цены на товары, обычно потребляемые, на 20 процентов выше, чем за рубежом, людям, которые покупают их и платят за них деньгами, требуется большее количество для совершения своих покупок. Та же причина делает необходимым больший резерв для обмена данного объема товаров посредством кредита. Спрос на деньги, следовательно, как для резерва, так и для прямых денежных операций, больше из-за более высокого уровня цен.

(б) Тот же тип рассуждений применим к нашей шкале заработной платы. Является ли шкала заработной платы причиной более высокой стоимости жизни или более высокая стоимость жизни является причиной более высокой шкалы заработной платы, потребуется больше денег пропорционально торговле. Если заработная плата выплачивается чеками, потребуется больше денег на сумму, на которую должен быть увеличен резерв, чтобы обеспечить основу для чеков.

(в) Наша страна заселена более редко, чем Англия, Франция или Германия. Несмотря на значительное увеличение банковских возможностей страны, остается верным, что очень многие места удалены от банков, так что бизнес, поскольку он не является бартером, вероятно, будет осуществляться с помощью денег. Поэтому необходимо иметь большее количество денег, чем если бы население было более плотным...

(г) Может быть, наш дух индивидуализма играет некоторую роль. Столь большая доля нашего наемного населения пришла из условий, где у них была возможность иметь дело с очень небольшим количеством денег, что они любят носить деньги при себе. Это заставляет их чувствовать, как сказал один человек автору, «более независимыми». Цитируя того же информатора, они бы «лучше платили более высокие цены и имели больше денег, чтобы платить».

(д) Несомненно, существует немало накоплений людьми, которые не доверяют банкам или находятся недостаточно близко, чтобы пользоваться ими. Можно было бы утверждать, что здесь не большая доля людей делает накопления, чем это имеет место в Европе. Не оспаривая этого, верно, однако, что если только та же доля делает накопления и в тех же относительных суммах, что и соответствующие слои населения, абсолютная сумма, таким образом изъятая, была бы больше из-за нашей более высокой шкалы заработной платы и цен...

СНОСКИ:

[39] Дэвид Кинли, «Использование кредитных инструментов при платежах в Соединенных Штатах», стр. 1, 2; 199-216. Сенатский документ № 399. 61-й Конгресс, 2-я сессия.

[40] В этой дискуссии фраза «кредитные документы» или «кредитные инструменты» не включает банковские билеты.

[41] [Влияние кредитных обменов на стоимость денег, подробно рассматриваемое в следующей главе, лишь кратко обсуждается в воспроизведенных здесь отрывках.]

[42] [Примерно 40 долларов в 1916 году.]

ГЛАВА XI

СИМПОЗИУМ ОБ ОТНОШЕНИИ МЕЖДУ ДЕНЬГАМИ И ОБЩИМИ ЦЕНАМИ

Форма этой главы была подсказана материалами сессии собрания Американской экономической ассоциации 1910 года, посвященной рассмотрению причин роста цен в период между 1896 и 1909 годами. Выдержки из представленных там докладов и из соответствующей дискуссии составляют значительную часть главы, и предлагается, чтобы все выдержки, кроме последней, можно было рассматривать для целей изучения как взятые из докладов и дискуссии упомянутой сессии, хотя многочисленные дополнения и замены были сделаны для того, чтобы сделать изложение принципов, участвующих в определении общих цен, без специальной привязки к какому-либо конкретному периоду лет.

Ирвинг Фишер [43]: Если не учитывать влияние депозитной валюты, или чеков, можно сказать, что уровень цен зависит только от трех наборов причин: (1) количества денег в обращении; (2) их «эффективности» или скорости обращения (или среднего количества раз в год, когда деньги обмениваются на товары); и (3) объема торговли (или количества товаров, купленных за деньги). Так называемая «количественная теория» [44], т.е. то, что цены изменяются пропорционально деньгам, часто формулировалась неправильно, но (если не учитывать чеки) теория верна в том смысле, что уровень цен изменяется прямо пропорционально количеству денег в обращении, при условии, что скорость обращения этих денег и объем торговли, который они обязаны обслуживать, не изменяются.

Количественная теория была одной из самых ожесточенно оспариваемых теорий в экономике, во многом потому, что признание ее истинности или ложности затрагивало мощные интересы в торговле и политике. Утверждалось — и это утверждение вряд ли является преувеличением, — что теоремы Евклида были бы ожесточенно оспорены, если бы были вовлечены финансовые или политические интересы.

Количественная теория, к сожалению, была сделана основой аргументов для нездоровых валютных схем. Она была призвана на помощь в пользу неразменных бумажных денег и национального свободного чеканки серебра в соотношении 16 к 1. Как следствие, немало «сторонников здоровых денег», полагая, что теория, используемая для поддержки таких причуд, должна быть неверной, и опасаясь политических последствий ее распространения, перешли к позиции противодействия не только нездоровой пропаганде, но и здоровым принципам, с помощью которых ее сторонники пытались ее подкрепить. [45] Эти атаки на количественную теорию были облегчены несовершенным пониманием ее со стороны тех, кто таким образом призывал ее на помощь в плохом деле.

Лично я считаю, что немногие ментальные установки являются более пагубными и, в конечном счете, более катастрофичными, чем те, которые отстаивали бы здоровую практику путем отрицания здоровых принципов, потому что некоторые мыслители делают нездоровое применение этих принципов. Во всяком случае, в научном исследовании нет иного выбора, кроме как найти и изложить неприкрашенную истину.

Количественная теория станет более ясной благодаря уравнению обмена, которое сейчас будет объяснено.

Уравнение обмена — это утверждение в математической форме общих сделок, совершенных за определенный период в данном обществе. Оно получается просто путем сложения уравнений обмена для всех индивидуальных сделок. Предположим, например, что человек покупает 10 фунтов сахара по 7 центов за фунт. Это обменная сделка, в которой 10 фунтов сахара были приравнены к 70 центам, и этот факт может быть выражен так: 70 центов = 10 фунтов сахара, умноженные на 7 центов за фунт. Любая другая продажа и покупка могут быть выражены аналогично, и, сложив их все вместе, мы получаем уравнение обмена для определенного периода в данном обществе. В течение этого же периода, однако, одни и те же деньги могут служить, и обычно служат, для нескольких сделок. По этой причине денежная сторона уравнения, конечно, больше, чем общая сумма денег в обращении.

Уравнение обмена относится ко всем покупкам, совершенным за деньги в определенном обществе в течение определенного времени. Мы продолжим игнорировать чеки или любое обращающееся средство, не являющееся деньгами. Мы также проигнорируем внешнюю торговлю и, таким образом, ограничимся торговлей внутри гипотетического общества. Позже мы снова включим эти факторы, продвигаясь серией приближений через последовательные гипотетические условия к фактическим условиям, которые преобладают сегодня. Мы, конечно, не должны забывать, что выводы, выраженные в каждом последовательном приближении, верны исключительно при принятой конкретной гипотезе.

Уравнение обмена — это просто сумма уравнений, участвующих во всех индивидуальных обменах за год. В каждой продаже и покупке деньги и товары, участвующие в обмене, ipso facto эквивалентны; например, деньги, уплаченные за сахар, эквивалентны купленному сахару. И в общем итоге всех обменов за год общая сумма уплаченных денег равна по стоимости общей стоимости купленных товаров. Таким образом, уравнение имеет денежную сторону и товарную сторону. Денежная сторона — это общая сумма уплаченных денег, и ее можно рассматривать как произведение количества денег, умноженного на их быстроту обращения. Товарная сторона состоит из произведений количеств обмененных товаров, умноженных на их соответствующие цены.

Важная величина, называемая скоростью обращения, или быстротой оборота, — это просто частное, полученное путем деления общих денежных платежей за товары в течение года на среднее количество денег в обращении, с помощью которых осуществляются эти платежи. Эта скорость обращения для всего общества является своего рода средним значением скоростей оборота денег для разных лиц. Каждый человек имеет свою собственную скорость оборота, которую он может легко рассчитать, разделив сумму денег, которую он расходует в год, на среднюю сумму, которую он носит при себе.

Начнем с денежной стороны. Если количество долларов в стране составляет 5 000 000, а их скорость обращения — двадцать раз в год, то общая сумма денег, переходящих из рук в руки (за товары) в год, составляет 5 000 000, умноженные на двадцать, или 100 000 000 долларов. Это денежная сторона уравнения обмена.

Поскольку денежная сторона уравнения составляет 100 000 000 долларов, товарная сторона должна быть такой же. Ибо если 100 000 000 долларов были потрачены на товары в течение года, то товаров на сумму 100 000 000 долларов должно было быть продано в этом году. Чтобы избежать необходимости выписывать количества и цены бесчисленных разновидностей товаров, которые фактически обмениваются, предположим пока, что существует только три вида товаров — хлеб, уголь и ткань; и что продажи составляют:

200,000,000 loaves of bread at$ .10 a loaf, 10,000,000 tons of coal at5.00 a ton, and 30,000,000 yards of cloth at1.00 a yard.

Стоимость этих сделок очевидно составляет 100 000 000 долларов, т.е. хлеба на 20 000 000 долларов плюс угля на 50 000 000 долларов плюс ткани на 30 000 000 долларов. Уравнение обмена, следовательно (помните, что денежная сторона состояла из 5 000 000 долларов, обмененных 20 раз), выглядит следующим образом:

$5,000,000 × 20 times a year =200,000,000 loaves×$ .10 a loaf +10,000,000 tons×5.00 a ton +30,000,000 yards×1.00 a yard

Это уравнение содержит на денежной стороне две величины, а именно: (1) количество денег и (2) их скорость обращения; и на товарной стороне две группы величин в двух столбцах, а именно: (1) количества обмененных товаров (буханки, тонны, ярды) и (2) цены этих товаров. Уравнение показывает, что эти четыре набора величин взаимно связаны. Поскольку это уравнение должно быть выполнено, цены должны находиться в отношении к трем другим наборам величин — количеству денег, быстроте обращения и количествам обмененных товаров. Следовательно, эти цены должны в целом изменяться пропорционально количеству денег и их скорости обращения, и обратно пропорционально количествам обмененных товаров.

Предположим, например, что количество денег удвоилось, в то время как их скорость обращения и количества обмененных товаров остались прежними. Тогда было бы совершенно невозможно, чтобы цены остались неизменными. Денежная сторона теперь составляла бы 10 000 000 долларов × 20 раз в год, или 200 000 000 долларов; тогда как, если бы цены не изменились, товарная сторона осталась бы 100 000 000 долларов, и уравнение было бы нарушено. Поскольку обмены, индивидуально и коллективно, всегда включают эквивалентный quid pro quo, обе стороны должны быть равны. Не только покупки и продажи должны быть равны по сумме — поскольку каждый товар, купленный одним лицом, обязательно продан другим, — но и общая стоимость проданных товаров должна равняться общей сумме обмененных денег. Поэтому, при данных условиях, цены должны измениться таким образом, чтобы поднять товарную сторону со 100 000 000 долларов до 200 000 000 долларов. Это удвоение может быть достигнуто равномерным или неравномерным ростом цен, но какой-то рост цен должен быть. Если цены растут равномерно, они, очевидно, все будут точно удвоены... Если цены растут неравномерно, удвоение, очевидно, должно быть достигнуто путем компенсации; если некоторые цены растут менее чем вдвое, другие должны вырасти настолько больше чем вдвое, чтобы точно компенсировать.

Но независимо от того, растут ли все цены равномерно, каждая точно удваиваясь, или некоторые цены растут больше, а некоторые меньше (так, чтобы все равно удвоить общую денежную стоимость купленных товаров), цены удваиваются в среднем... Из одного лишь факта, следовательно, что деньги, потраченные на товары, должны равняться количествам этих товаров, умноженным на их цены, следует, что уровень цен должен расти или падать в соответствии с изменениями в количестве денег, если нет изменений в их скорости обращения или в количествах обмененных товаров.

Если изменения в количестве денег влияют на цены, то и изменения в других факторах — количествах товаров и скорости обращения — будут влиять на цены, и очень похожим образом. Таким образом, удвоение скорости обращения денег удвоит уровень цен, при условии, что количество денег в обращении и количества товаров, обмененных на деньги, остаются прежними...

Опять же, удвоение количеств обмененных товаров не удвоит, а уполовинит высоту уровня цен, при условии, что количество денег и их скорость обращения остаются прежними...

Наконец, если происходит одновременное изменение в двух или всех трех влияниях, т.е. количестве денег, скорости обращения и количествах обмененных товаров, уровень цен будет соединением или результатом этих различных влияний. Если, например, количество денег удваивается, а их скорость обращения уполовинивается, в то время как количество обмененных товаров остается постоянным, уровень цен останется невозмущенным. Точно так же он останется невозмущенным, если количество денег удваивается и количество товаров удваивается, в то время как скорость обращения остается прежней. Удвоить количество денег, следовательно, не всегда означает удвоить цены. Мы должны отчетливо признать, что количество денег — это только один из трех факторов, все одинаково важные в определении уровня цен...

Мы теперь переходим к строгому алгебраическому выражению уравнения обмена... Обозначим общий оборот денег, т.е. сумму денег, израсходованную на товары в данном обществе в течение данного года, через E (расход); а среднее количество денег в обращении в обществе в течение года через M (деньги). M будет простым арифметическим средним количеств денег, существующих в последовательные моменты времени, отделенные друг от друга равными интервалами времени, бесконечно малыми. Если мы разделим годовые расходы, E, на среднее количество денег, M, мы получим то, что называется средней скоростью оборота денег при их обмене на товары, E/M, то есть скорость обращения денег. Эта скорость может быть обозначена через V, так что E/M = V; тогда E может быть выражено как MV. В словах: общий оборот денег в смысле израсходованных денег равен общему количеству денег в обращении, умноженному на их скорость обращения или оборота. E, или MV, следовательно, выражает денежную сторону уравнения обмена. Переходя к товарной стороне уравнения, мы имеем дело с ценами обмененных товаров и количествами обмененных товаров. Средняя цена продажи любого конкретного товара, такого как хлеб, купленного в данном обществе в течение данного года, может быть представлена через p (цена); а общее количество его, купленное, через Q (количество); аналогично средняя цена другого товара (скажем, угля) может быть представлена через p' и общее количество его, обмененное, через Q'; средняя цена и общее количество третьего товара (скажем, ткани) могут быть представлены через p'' и Q'' соответственно; и так далее, для всех других обмененных товаров, какими бы многочисленными они ни были. Уравнение обмена может очевидно быть выражено следующим образом:

MV = pQ

+ p´Q´

+ p´´Q´´

+ etc.

Правая сторона этого уравнения — это сумма членов вида pQ — цена, умноженная на купленное количество. В математике принято сокращать такую сумму членов (все из которых имеют одну и ту же форму), используя «Σ» как символ суммирования. Этот символ не означает величину, как символы M, V, p, Q и т.д. Он означает лишь операцию сложения и должен читаться как «сумма членов следующего типа». Уравнение обмена может, следовательно, быть записано:

MV = Σ pQ.

То есть величины E, M, V, p's и Q's относятся ко всему обществу и целому году; но они основаны на соответствующих величинах для отдельных лиц, из которых состоит общество, и для отдельных моментов времени, из которых состоит год, и связаны с ними.

Алгебраический вывод этого уравнения, конечно, по существу такой же, как и арифметический вывод, приведенный ранее. Он состоит просто в сложении уравнений для всех индивидуальных покупок внутри общества в течение года...

[Мы теперь] ... готовы к включению банковских депозитов или обращающегося кредита в уравнение обмена. Мы по-прежнему будем использовать M для выражения количества реальных денег, и V для выражения скорости их обращения. [46] Аналогично, мы теперь будем использовать M' для выражения общих депозитов, подлежащих переводу чеком; и V' для выражения средней скорости обращения. Общая стоимость покупок в год, следовательно, больше не измеряется через MV, а через MV + M'V'. Уравнение обмена, следовательно, становится:

MV + M'V' = Σ pQ = PT [47]...

С расширением уравнения денежного обращения для включения депозитного обращения влияние, оказываемое количеством денег на общие цены, становится менее прямым; и процесс прослеживания этого влияния становится более трудным и сложным. Даже утверждалось, что это вмешательство обращающегося кредита разрывает любую связь, которая может существовать между ценами и количеством денег. [48] Это было бы верно, если бы обращающийся кредит был независим от денег. Но факт в том, что количество обращающегося кредита, M', имеет тенденцию поддерживать определенное отношение к M, количеству денег в обращении; то есть депозиты обычно являются более или менее определенным кратным денег.

Два факта обычно придают депозитам более или менее определенное отношение к деньгам. Первый... [это то], что банковские резервы поддерживаются в более или менее определенном отношении к банковским депозитам. Второй заключается в том, что отдельные лица, фирмы и корпорации сохраняют более или менее определенные отношения между своими денежными сделками и своими чековыми сделками, а также между своими деньгами и депозитными остатками. [49] Эти отношения определяются мотивами индивидуального удобства и привычки. В целом, деловые фирмы используют деньги для выплаты заработной платы и для мелких разнообразных сделок, включенных в термин «мелкая наличность»; в то время как для расчетов друг с другом они обычно предпочитают чеки. Эти предпочтения настолько сильны, что мы не могли бы представить их преодоленными, кроме как временно и в небольшой степени. Деловая фирма вряд ли будет оплачивать проезд на трамвае чеками и ликвидировать свои крупные обязательства наличными. Каждый человек устанавливает равновесие между использованием двух методов платежа и не нарушает его значительно, кроме как на короткие периоды времени. Он держит свой запас денег или свой банковский баланс в постоянном соответствии с платежами, которые он делает деньгами или чеком. Всякий раз, когда его запас денег становится относительно мал, а его банковский баланс относительно велик, он обналичивает чек. В противном случае он вносит наличные. Таким образом, он постоянно преобразует одно из двух средств обмена в другое. Частное лицо обычно пополняет свой кошелек со своего банковского счета; розничная коммерческая фирма обычно пополняет свой банковский счет из своей кассы. Банк выступает посредником для обоих.

В данном обществе количественное отношение депозитной валюты к деньгам определяется несколькими соображениями удобства. Во-первых, чем более развит бизнес общества, тем более распространено использование чеков. Там, где бизнес ведется в крупных масштабах, торговцы обычно совершают свои более крупные операции друг с другом с помощью чеков, а свои более мелкие — с помощью наличных. Опять же, чем более сконцентрировано население, тем более распространено использование чеков. В городах и плательщику, и получателю удобнее совершать крупные платежи чеком; тогда как в сельской местности поездки в банк слишком дороги по времени и усилиям, чтобы быть удобными, и поэтому больше денег используется пропорционально объему совершенного бизнеса. Опять же, чем богаче члены общества, тем в большей степени они будут использовать чеки. Рабочие редко используют их; но капиталисты, профессиональные и наемные работники используют их привычно, как для личных, так и для деловых сделок.

Существует, таким образом, отношение удобства и обычая между чековым и наличным обращением, и более или менее стабильное отношение между депозитным балансом среднего человека или корпорации и запасом денег, хранящимся в кармане или кассе. Этот факт, применительно к стране в целом, означает, что по удобству устанавливается грубое отношение между M и M'. Если это отношение временно нарушается, в действие вступит тенденция к его восстановлению. Люди будут вносить излишки наличных или они будут обналичивать излишки депозитов.

Следовательно, как деньги в обращении... так и деньги в резерве... имеют тенденцию поддерживать фиксированное отношение к депозитам. Отсюда следует, что они оба должны находиться в фиксированном отношении друг к другу.

Далее следует, что любое изменение в M, количестве денег в обращении, требующее, как это обычно бывает, пропорционального изменения в M', объеме банковских депозитов, подлежащих чеку, приведет к точно пропорциональному изменению общего уровня цен, за исключением, конечно, случаев, когда на этот эффект влияют сопутствующие изменения в V's или Q's. Истинность этого положения очевидна из уравнения MV + M'V' = Σ pQ; ибо если, скажем, M и M' удваиваются, в то время как V и V' остаются прежними, левая сторона уравнения удваивается, и, следовательно, правая сторона также должна быть удвоена. Но если Q's остаются неизменными, то очевидно, что все p's должны быть удвоены, или же, если некоторые из них менее чем удвоены, другие должны быть достаточно более чем удвоены, чтобы компенсировать...

Факторы в уравнении обмена... постоянно стремятся к нормальному приспособлению. Корабль в спокойном море будет «килевать» лишь несколько раз, прежде чем придет в состояние покоя, но в бурном море килевание никогда не прекращается. Постоянно стремясь к равновесию, корабль постоянно сталкивается с причинами, которые усиливают колебания. Факторы, стремящиеся к взаимному приспособлению, — это деньги в обращении, депозиты, их скорости, Q's и p's. Эти величины всегда должны быть связаны вместе уравнением MV + M'V' = Σ pQ. Это представляет механизм обмена. Но чтобы соответствовать такому отношению, смещение любой части механизма распространяет свои эффекты в переходные периоды [т.е. периоды растущих или падающих цен] на все части. Поскольку переходные периоды являются правилом, а периоды равновесия — исключением, механизм обмена почти всегда находится в динамическом, а не статическом состоянии... [50]

[51] Интересно провести количественное сравнение различных величин с увеличением количества денег как наиболее важным фактором повышения уровня цен. Хотя верно, как показано на диаграмме, что объем депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, значительно увеличился, основную часть этого роста следует отнести на счет увеличения количества денег. Только в той мере, в какой объем депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, увеличился по отношению к деньгам в обращении, рост депозитов можно рассматривать как независимую причину повышения цен. Таким образом, нам необходимо рассмотреть относительную важность пяти причин, влияющих на цены:

1. Количество денег в обращении (M).

2. Объем банковских депозитов, по которым могут быть выписаны чеки, рассматриваемый по отношению к деньгам (M'/M).

3. Скорость обращения первых (V').

4. Скорость обращения вторых (V).

5. Объем торговли (T).

Мы можем лучше всего сравнить относительную важность этих пяти величин, ответив на вопрос: каким был бы результат, если бы любая из этих величин осталась неизменной, при условии, что остальные четыре изменились бы так же, как они изменились на самом деле. Мы обнаруживаем (1) что если бы количество денег в обращении, M, не изменилось, например, в период между 1896 и 1909 годами, уровень цен 1909 года был бы на 45 процентов ниже, чем он был на самом деле; (2) что если бы M'/M, относительные депозиты, не изменились, то за тот же период уровень цен в 1909 году был бы на 23 процента ниже, чем он был на самом деле; (3) если бы скорость обращения денег, V, не изменилась, уровень цен в 1909 году был бы на 1 процент ниже; (4) если бы скорость обращения депозитов, V', не изменилась, уровень цен в 1909 году был бы на 28 процентов ниже; (5) если бы T не изменился, уровень цен в 1909 году был бы на 106 процентов выше.

Таким образом, изменения первых четырех факторов имели тенденцию к повышению цен, в то время как изменение T имело тенденцию к их снижению. Относительную важность четырех факторов, повышающих цены, можно выразить в уже приведенных процентах, которые показывают, насколько ниже были бы цены, если бы не каждый из этих факторов, рассматриваемый отдельно. Согласно этому тесту, мы находим относительную важность четырех факторов, повышающих цены, следующей:

Важность V представлена числом 1,

Важность M'/M представлена числом 23,

Важность V' представлена числом 28,

Важность M представлена числом 45.

То есть увеличение количества денег имело важность почти вдвое большую, чем любой другой отдельный фактор, повышающий цены, в течение упомянутого периода.

Косвенные влияния на покупательную способность [52]

До сих пор мы рассматривали уровень цен как величину, на которую влияют объем торговли, скорости обращения денег и депозитов, а также количества денег и депозитов. Это единственные влияния, которые могут непосредственно воздействовать на уровень цен. Любые другие влияния на цены должны действовать через эти пять факторов. Существует множество таких влияний (вне уравнения обмена), которые воздействуют на цены через эти пять факторов. Наша цель — отметить главные из них...

Сначала мы рассмотрим внешние влияния, которые воздействуют на объем торговли и, через него, на уровень цен. Условия, определяющие масштаб торговли, многочисленны и техничны. Наиболее важные из них можно классифицировать следующим образом:

1. Условия, влияющие на производителей.

(a) Географические различия в природных ресурсах.

(b) Разделение труда.

(d) Накопление капитала.

2. Условия, влияющие на потребителей.

(a) Масштаб и разнообразие человеческих потребностей.

3. Условия, связывающие производителей и потребителей.

(a) Транспортные средства.

(b) Относительная свобода торговли.

(d) Деловое доверие.

1 (a). Очевидно, что если бы все местности были совершенно одинаковы по своим природным ресурсам, другими словами, по своим сравнительным издержкам производства, торговля между ними не возникла бы... Разведение скота в Техасе, добыча угля в Пенсильвании, производство апельсинов во Флориде и яблок в Орегоне увеличили объем торговли для этих сообществ соответственно.

1 (b). Столь же очевидно влияние разделения труда...

1 (c)... Состояние знаний о производстве будет влиять на торговлю. Обширные угольные месторождения в Китае ждут своего освоения, во многом из-за отсутствия знаний о том, как добывать и продавать уголь. Египет ожидает прихода научного сельского хозяйства, чтобы открыть путь к расширению торговли. В наши дни профессионально-технические училища в Германии, Англии и Соединенных Штатах расширяют и распространяют знания о производственной технике.

1 (d). Но знания, чтобы быть полезными, должны применяться; а их применение обычно требует помощи капитала. Чем больше и продуктивнее запас или капитал в любом сообществе, тем больше товаров оно может направить в потоки торговли...

Поскольку увеличение торговли имеет тенденцию к снижению общего уровня цен, все, что способствует увеличению торговли, также имеет тенденцию к снижению общего уровня цен. Мы заключаем, следовательно, что среди причин, способствующих снижению цен, — растущая географическая или личная специализация, улучшенная производственная техника и накопление капитала. История торговли показывает, что все эти причины все более активно действовали в течение длительного периода, включая последнее столетие. Следовательно, по крайней мере из этих источников, существовала постоянная тенденция к снижению цен.

2 (a)... Рост потребностей, приводящий к увеличению торговли, имеет тенденцию к снижению уровня цен. Исторически, в последнее время благодаря изобретениям, образованию и подражанию, возникающему из-за расширения контактов в центрах населения, произошло значительное усиление и диверсификация человеческих потребностей и, следовательно, увеличение торговли. Следовательно, из-за этих причин возникла тенденция к снижению цен.

3 (a). Все, что облегчает общение, имеет тенденцию к увеличению торговли. Все, что препятствует общению, имеет тенденцию к снижению торговли. Прежде всего, существуют механические средства транспорта. Как сказал Маколей, за исключением алфавита и печатного станка, никакой набор изобретений не стремился изменить цивилизацию так сильно, как те, что сокращают расстояние, — такие как железная дорога, пароход, телефон, телеграф и тот распространитель информации и рекламы, газета. Поэтому все они имеют тенденцию к снижению цен.

3 (b). Торговые барьеры являются не только физическими, но и юридическими. Тариф между странами оказывает такое же влияние на снижение торговли, как горная цепь. Чем свободнее торговля, тем больше ее будет...

3 (c). Развитие эффективных денежно-кредитных и банковских систем имеет тенденцию к увеличению торговли. В истории мира были времена, когда деньги находились в столь неопределенном состоянии, что люди колебались заключать многие торговые контракты из-за отсутствия знаний о том, что от них потребуется при выполнении контракта. Точно так же, когда люди не могут полагаться на добросовестность или стабильность банков, они будут колебаться в использовании депозитов и чеков.

3 (d). Доверие, не только к банкам в частности, но и к бизнесу в целом, по праву называют «душой торговли». Без этого доверия не может быть большого объема контрактов. Все, что способствует укреплению этого доверия, способствует увеличению торговли...

Мы видим, таким образом, что цены будут иметь тенденцию к снижению из-за роста торговли, который, в свою очередь, может быть вызван улучшением транспорта, расширением свободы торговли, улучшением денежно-кредитных и банковских систем и деловым доверием. Исторически, в последние годы все эти причины имели тенденцию к росту своей силы, за исключением свободы торговли...

Изучив те причины вне уравнения, которые влияют на объем торговли, наша следующая задача — рассмотреть внешние причины, влияющие на скорости обращения денег и депозитов. По большей части причины, влияющие на одну из этих скоростей, влияют и на другую. Эти причины можно классифицировать следующим образом:

1. Привычки индивида.

(a) В отношении бережливости и накопления.

(b) В отношении кредита по книгам.

2. Системы платежей в сообществе.

(a) В отношении частоты поступлений и выплат.

(b) В отношении регулярности поступлений и выплат.

3. Общие причины.

(a) Плотность населения.

(b) Скорость транспорта.

1 (a). Рассматривая их по порядку, мы можем сначала рассмотреть, какое влияние бережливость оказывает на скорость обращения. Скорость обращения денег — это то же самое, что и их скорость оборота. Она находится путем деления общей суммы платежей, осуществленных деньгами за год, на количество денег в обращении за год. Она зависит от скорости оборота индивидов, составляющих общество. Эта скорость обращения или быстрота оборота денег тем выше для каждого индивида, чем больше он тратит при заданном среднем количестве наличных денег на руках; или чем меньше среднее количество наличных денег он держит при заданных ежегодных расходах...

1 (b). Привычка «записывать в долг», т. е. использовать кредит по книгам, имеет тенденцию к увеличению скорости обращения денег, потому что человеку, который берет вещи «в долг», не нужно держать на руках столько денег, сколько ему пришлось бы, если бы он совершал все платежи наличными. Человеку, который платит наличными ежедневно, нужно иметь наличные для ежедневных непредвиденных расходов. Система наличных платежей, в отличие от системы кредита по книгам, требует, чтобы деньги хранились на руках до совершения покупок. Очевидно, что если деньги должны быть предоставлены заранее, они должны быть предоставлены в больших количествах, чем когда они требуются лишь для погашения прошлых долгов...

Но мы видели, что увеличение скорости оборота будет иметь тенденцию к повышению уровня цен. Следовательно, кредит по книгам имеет тенденцию к повышению уровня цен...

1 (c). Привычка использовать чеки, а не деньги, также повлияет на скорость обращения; потому что излишки денег вкладчика будут немедленно помещены в банк в обмен на право выписки чека...

Мы видим, таким образом, что три привычки — привычка к расточительству, привычка брать в долг и привычка использовать чеки — все имеют тенденцию к повышению уровня цен...

2 (a). Чем чаще деньги или чеки поступают и расходуются, тем короче средний интервал между получением и расходованием денег или чеков и тем выше скорость обращения.

Это лучше всего видно на примере. Переход от ежемесячной к еженедельной выплате заработной платы имеет тенденцию к увеличению скорости обращения денег. Если рабочий получает еженедельно 7 долларов и равномерно тратит их каждый день, заканчивая каждую неделю с пустыми руками, его среднее количество наличных... составит чуть больше половины от 7 долларов, или около 4 долларов. Это делает его оборот почти дважды в неделю. При ежемесячных выплатах рабочий, который получает и тратит в среднем 1 доллар в день, должен будет распределить 30 долларов более или менее равномерно на следующие 30 дней. Если к следующему дню выплаты он остается с пустыми руками, его среднее количество денег в течение месяца составляло около 15 долларов. Это делает его оборот около двух раз в месяц. Таким образом, скорость оборота выше при еженедельных, чем при ежемесячных выплатах...

Частота выплат, очевидно, оказывает влияние, аналогичное влиянию частоты поступлений; т. е. она имеет тенденцию к ускорению скорости оборота или обращения.

2 (b). Регулярность платежей также облегчает оборот. Когда рабочий может быть достаточно уверен как в своих поступлениях, так и в расходах, он может путем точного расчета отрегулировать их так, чтобы безопасно заканчивать каждый платежный цикл с пустым карманом. Эта привычка чрезвычайно распространена среди определенных классов городских рабочих. С другой стороны, если поступления и расходы нерегулярны, либо по сумме, либо по времени, благоразумие требует от рабочего держать на руках большую сумму, чтобы застраховаться от неудач... Мы можем, следовательно, заключить, что регулярность как поступлений, так и платежей имеет тенденцию к увеличению скорости обращения.

2 (c). Далее, рассмотрим синхронизацию поступлений и выплат, т. е. осуществление платежей с теми же интервалами, что и получение поступлений... Это устройство устраняет необходимость держать много денег или депозитов на руках и, следовательно, увеличивает скорость их обращения...

3 (a). Чем гуще заселена местность, тем выше будет скорость обращения.

Существуют определенные доказательства того, что это верно для банковских депозитов. Следующие цифры показывают скорости обращения депозитов в десяти городах, расположенных в порядке их размера:

Paris116 Berlin161 Brussels123 Madrid14 Rome43 Lisbon29 Indianapolis30 New Haven16 Athens4 Santa Barbara1

Мадрид — единственный город, серьезно выпадающий из своего порядка в отношении скорости обращения.

3 (b). Опять же, чем обширнее и быстрее транспорт в целом, тем быстрее обращение денег. Все, что облегчает передачу денег от одного человека к другому, будет иметь тенденцию к увеличению скорости обращения. Железные дороги имеют такой эффект... Почта и экспресс, облегчая передачу банковских депозитов и денег, также имели тенденцию к увеличению скорости их обращения.

Мы заключаем, таким образом, что плотность населения и скорость транспорта имели тенденцию к повышению цен за счет увеличения скоростей. Исторически эта концентрация населения в городах была важным фактором повышения цен в Соединенных Штатах...

[Резюме]

[53] Покупательная способность... денег изучалась как результат пяти, и только пяти, групп причин. Эти пять групп — деньги, депозиты, их скорости обращения и объем торговли. Мы видели, что они и их следствия, цены, связаны уравнением, называемым уравнением обмена, MV + M'V' = ΣpQ. Пять причин, в свою очередь... сами являются следствиями предшествующих причин, лежащих полностью вне уравнения обмена, а именно: объем торговли будет увеличен, и, следовательно, уровень цен соответственно снижен за счет дифференциации человеческих потребностей; за счет диверсификации промышленности; и за счет облегчения транспорта. Скорости обращения будут увеличены, и, следовательно, уровень цен также увеличен за счет непредусмотрительных привычек; за счет использования кредита по книгам; и за счет быстрого транспорта. Количество денег будет увеличено, и, следовательно, уровень цен соответственно увеличен за счет импорта и чеканки денег, и, предварительно, за счет добычи денежного металла; за счет введения другого и изначально более дешевого денежного металла через биметаллизм; и за счет выпуска банковских билетов и других бумажных денег. Количество депозитов будет увеличено, и, следовательно, уровень цен увеличен за счет расширения банковской системы и за счет использования кредита по книгам. Обратные причины, конечно, производят обратные эффекты.

Таким образом, за пятью наборами причин, которые одни влияют на покупательную способность денег, мы находим более дюжины предшествующих причин. Если бы мы решили продолжить исследование до еще более отдаленных стадий, количество причин увеличивалось бы на каждой стадии примерно так же, как количество предков человека увеличивается с каждым поколением в прошлое. В конечном анализе на покупательную способность денег влияют мириады факторов; но было бы ни целесообразно, ни выгодно каталогизировать их. Ценность нашего анализа состоит скорее в упрощении проблемы путем четкого изложения пяти ближайших причин, через которые должны действовать все остальные. В конце нашего исследования, как и в начале, перед нами предстает уравнение обмена как великий детерминант покупательной способности денег.

Дж. Лоуренс Лафлин [54]: На мой взгляд, следующие положения содержат сущность теории цен... Как каждый оценит, только общие утверждения, без каких-либо ограничивающих оговорок, о которых стоит говорить, могут быть даны в столь малом объеме.

1. Цена товара измеряется количеством данного стандарта, за который он будет обменен.

2. Изменение цен может быть обусловлено изменениями в условиях, влияющих на предложение (включая издержки производства) товаров, а также изменениями в спросе на золото и его предложении. Статистическое утверждение об изменении цены не является утверждением о причине этого изменения.

3. Вероятно, существует не так много разногласий относительно теории цен, как иногда предполагается. При прочих равных условиях, увеличенное предложение золота имело бы тенденцию к повышению цен. Никто не может не видеть, что если под «деньгами» понимается золото, изменение их количества было бы, при прочих равных условиях, фактором, влияющим на цены. Однако растущий спрос на золото работал бы против эффекта растущего предложения. Если новый спрос компенсировал новое предложение, то, если происходили изменения цен, их причину следует искать во влияниях, затрагивающих производство и сбыт товаров.

4. Эффективный спрос на товары (при условии их полезности) ограничен покупательной способностью покупателя. Эта покупательная способность не идентична количеству средств обмена в обращении, так же как стоимость всего обмениваемого богатства сообщества не идентична стоимости всех денег в обращении.