«Принципы экономики с приложениями к практическим проблемам»

5. Продажа товаров в кредит является способом кредитования и включает процент в замаскированной форме. В некоторых случаях купцы не будут продавать дешевле за наличные, чем в кредит, из страха обидеть свою основную массу кредитных клиентов; но это исключение, так как есть веские причины, почему такая разница должна быть сделана. Кредитная продажа обычно включает процент, и часто по очень высокой ставке. Во многих магазинах есть две заметно разные цены: одна для «медленно платящих», другая для «оплаты на месте». Если счет, оплаченный в конце месяца, на пять процентов больше, чем цена за наличные, разница равна шестидесяти процентам годовых за привилегию отсрочки платежа. Такая процентная ставка оплачивается только непредусмотрительными, но это большой класс, варьирующийся от фабричных рабочих до студентов колледжей. Скидки за наличные, предоставляемые купцами, ясно выражают временную разницу. На пятьдесят-сто долларов непогашенных счетов многие вполне честные люди платят процент по ставке семьдесят пять процентов годовых. Купец вынужден делать эту разницу, потому что он должен стремиться не только заработать процент на капитал, таким образом инвестированный, но и возместить расходы на бухгалтерию и взыскания, а также риск и убытки от неоплаченных счетов. Скидки, предоставляемые производителями и оптовыми домами, измеряют таким же образом разницу между продажами за наличные и в кредит. Не является необычной скидка «шесть процентов за десять дней, пять процентов за тридцать, или шестьдесят нетто». Покупатель, позволяющий своим счетам идти в течение двух месяцев (шесть процентов за шестьдесят дней), платит тридцать шесть процентов годовых за использование этих денег. Разница настолько велика, что невозможно вести таким образом крупный бизнес при сильной конкуренции. Такие покупки в кредит часто, однако, делаются дилерами в небольших городах.

Evasion of legal rate of interest

6. Процент часто скрыт под другими формами, которые увеличивают кажущуюся ставку. Этот факт хорошо виден в способах, которыми обходятся законы о ростовщичестве, фиксирующие законную процентную ставку. Простой метод заключается в том, что кредитор взимает комиссию за предоставление займа, или, если это банк, взимает плату за притворную стоимость обмена, чтобы привезти деньги из другого города. Иногда заемщик обязан держать большие депозиты в банке, чем он добровольно стал бы. Нуждаясь в 5000 долларов, он вынужден занять 10 000 долларов и платить процент в два раза больше, чем ему разрешено использовать. Опять же, заемщик, в периоды необычного спроса на деньги, вынужден брать долгосрочный заем вместо краткосрочного. Когда заем на один месяц под десять процентов удовлетворил бы его потребность, он вынужден занимать на двенадцать месяцев под шесть процентов, в течение десяти месяцев из которых четыре или пять процентов являются преобладающей ставкой. В этих и других способах реальная ставка, или бремя займа, делается отличной от той, которая выражена.

§ II. МОТИВ ДЛЯ ВЫПЛАТЫ ПРОЦЕНТА

Money borrowed to buy consumption goods

1. Процент по займам для получения потребительских благ выплачивается потому, что они ощущаются как имеющие большую важность в данный момент, чем равное количество (будь то благ или денег) будет иметь в будущем. Внезапный стресс несчастья может придать вещи в данный момент гораздо больше, чем ее обычная стоимость. Тот, кто стоит лицом к лицу с голодом, не может быть в худшем положении через год; часто есть веское основание надеяться, что если нынешнее несчастье может быть облегчено, будущее лучшее состояние сделает возможным погасить заем с процентами. В других случаях целью займа потребительских благ является увеличение будущей способности заемщика зарабатывать. Когда студент занимает деньги, которые представляют для него еду, одежду, учебники, обучение и другие расходы, сопутствующие курсу в колледже, расходы предназначены для увеличения эффективности работника. Когда он занимает, у него мало способности зарабатывать, но с той верой в себя, которая делает молодого американца таким интересным, он представляет себя четыре года спустя, с дипломом в руке, получающим щедрую зарплату, с которой он может легко удовлетворить самого требовательного Шейлока. Такие расходы иногда называют «инвестицией капитала», но их следует называть потребительским займом — тем не менее, во многих случаях это мудро сделанный заем. Называть это инвестицией капитала — значит путать человека, цель производства, с материальными средствами.

Иногда эта более высокая оценка настоящего блага неразумна, если смотреть на нее в свете более широкого опыта. Блага, которые удовлетворяют сиюминутное желание, оказывают преувеличенное влияние на неподготовленные умы. Ребенок, расточитель, дикарь не могут правильно оценить относительные ценности настоящего и будущего. Непредусмотрительные иногда легко соглашаются платить непомерный процент за немедленный потребительский заем, создавая разрушительную разницу между настоящими и будущими удовлетворениями.

Money borrowed to buy indirect agents

2. Процент на косвенных агентов выплачивается как более или менее косвенное средство обеспечения удовлетворения. Это можно ясно увидеть, когда нанимаются долговечные агенты, которые производят удовлетворение непосредственно. Карета, купленная на заемный капитал и используемая для удовольствия заемщика, как ожидается, даст полезность, большую, чем та, которую можно получить на сумму процента любым другим способом. Лопата, купленная на заемный капитал и используемая для обработки сада владельца, как ожидается, добавит продукты большей стоимости, чем процент.

Но как обстоит дело в случае, если агент используется для удовлетворения лиц, отличных от владельца? Учитель музыки, который покупает пианино в кредит, ожидает увеличить свои заработки на сумму, большую, чем процент, который он должен платить. Если прибавка к его заработкам превышает процентный платеж, это потому, что он нашел использование для заемного капитала, большее, чем то, на основе которого он был капитализирован на рынке. Сумма процента обеспечивается через удовольствия и услуги, которые пианино предоставляет покровителям учителя. В самых сложных случаях заимствования и использования косвенных агентов в конечном счете существует та же основа для процента: наслаждение, обеспечиваемое использованием капитала в конкретный период. Для заемщика то, что делает возможным капитал, — это прибавка к его доходу, такая же или большая, чем преобладающий процент. Большинство займов в нашем обществе сейчас такого рода. Деньги занимаются для инвестирования в бизнес, чтобы получить лучшее оборудование или больший запас; с этим капиталом обеспечивается лучший или больший продукт, и продукт, наконец, продаваемый с прибылью, деловой человек находится в точке, где он может удовлетворить свои потребности, не посягая на свой капитал. Логически, следовательно, потребитель продукта платит процент в цене, и наслаждение конечного потребителя должно считаться логическим источником денежного процента. Мотив заемщика для выплаты процента на эти косвенные блага, очевидно, заключается в его надежде на прибыль через реализацию большей денежной ренты, чем та, которую он обязался платить за их использование.

The special case of money borrowed to pay debts

3. Денежный рынок, на котором делаются краткосрочные займы, своеобразен тем, что деньги часто занимаются для оплаты долгов, а не для инвестиций. Начиная обсуждение процента, всегда отмечается, что не деньги, а капитал занимают и дают в долг. Это предостережение против поверхностных ошибок, которые так легко подстерегают популярное обсуждение процента, очень нужно, но хорошо отметить особый случай, который, по-видимому, противоречит этому утверждению. Обычный метод, которым деньги даются в долг в крупных промышленных центрах, называется дисконтом, который является обменом определенной суммы денег на вексель или другую кредитную бумагу большей суммы, процент, таким образом, берется вперед. Много заимствований в форме дисконта преследуют ту же цель, что и другие заимствования — получить контроль над более производительными агентами, начать новые предприятия. Своеобразие дисконтного денежного рынка заключается в том, что необычное количество займов делается для выполнения контрактов, которые уже были заключены. Всегда существует огромная масса непогашенных обязательств, и купцы вынуждены возобновлять эти займы под угрозой банкротства. Этот рынок краткосрочных займов не связан тесно с общим рынком ссудного капитала. Когда есть потребность в наличных деньгах, другой конкретный капитал не может притечь, чтобы удовлетворить ее. Этот особый денежный спрос, следовательно, во время большего или меньшего стресса, может быстро колебаться, и процентная ставка может быть временно выше или ниже ставки по долгосрочным займам. Этот случай похож на тот, где два рынка, как розничный и оптовый, существуют бок о бок, но медленно оказывают взаимное влияние.

Productive borrowers seek a profit on their investments

4. В долгосрочном денежном займе деньги обычно занимаются сначала просто как средство обмена, чтобы получить контроль над косвенными агентами. Заемщик долгосрочного денежного займа для производственных целей всегда стремится выиграть, инвестируя деньги в богатство, которое принесет доход, больший, чем процент, который он должен платить. Заемщик, следовательно, инвестирует с учетом процентной ставки, рыночной цены благ, в которые он планирует инвестировать, и вероятных шансов на получение прибыли в бизнесе. Этот случай, когда определенные блага, чья цена известна, приблизительно выбираются до того, как деньги занимаются для инвестиций, является типом займа, который чаще всего следует иметь в виду в экономической дискуссии.

Очевидно, цена этих благ, контроль над которыми является реальной целью займа, — это просто сумма ожидаемых рент, которые они принесут, капитализированная по преобладающей ставке временного дисконта. Заемщик ожидает либо заставить эти конкретные блага приносить ренты, большие, чем те, на основе которых они были капитализированы, либо перевести их в экономику, где блага капитализируются по более высокой ставке, чем та, которую он платит. Доход, приносимый этими благами, если ожидание заемщика оправдывается, — это лишь разница между настоящими и будущими рентами, которая была заключена в их капитализации. По мере того как время проходит и ренты возникают в мудро выбранных инвестициях, заемщик имеет излишек, достаточный для выплаты договорного процента. Оказывается, следовательно, что мотив заемщика заключается в том, чтобы получить контроль над будущими рентами по ценам, которые уже включают в свою капитализацию ставку дисконта, несколько большую, чем процент, который он обязуется платить.

The developed market for money loans

5. Ставка договорного процента по денежным займам корректируется в каждый момент на денежном рынке путем торгов за денежные займы. Это верное утверждение, только если оно понимается в несколько поверхностном смысле. Никакая ошибка, связанная с процентом, однако, не является более грубой, чем взгляд, что процентная ставка в каком-либо широком смысле обусловлена количеством денег. Некоторые займы делаются отдельно от общего рынка, по частному соглашению между заемщиком и кредитором; но почти в каждом таком случае видно, что согласованная ставка тесно связана со ставкой общего рынка, к которому любой заемщик или кредитор может прибегнуть, если пожелает. Большее число заемщиков и кредиторов денег имеют диапазон выбора в своем торге. Процентная ставка на современных развитых денежных рынках — это та ставка, которая приводит к равновесию спрос на денежные займы и денежный капитал, доступный в течение периода. Если готовые, ссудные деньги в частных руках, в банках, в резервах страховых компаний и т.д. увеличиваются, более низкая ставка должна быть предложена заемщикам; если предложение уменьшается, будет котироваться более высокая ставка. В одном случае больше людей занимают; в другом — меньше занимают и больше стремятся дать в долг. Таким образом, получается ставка, но ставка, которая тесно связана с большим набором фактов — тех, действительно, которые определяют в долгосрочной перспективе ставку капитализации в сообществе.

Every person is a buyer or a seller of present goods

6. Индивид должен приспосабливать свои деловые отношения к рыночной процентной ставке. Рыночная ставка фиксируется торгами индивидов, и каждый имеет отношение к ее установлению. Множеством мельчайших способов, по мере того как настоящие и будущие блага сравниваются людьми, процентная ставка затрагивается положительно или отрицательно. Но для практических целей индивид, значащий мало среди миллионов, должен смотреть на процентную ставку как на находящуюся вне его влияния. Поэтому, хотя ставка определяется каждым в некоторой степени, все, что кто-либо делает, — это покупает или продает настоящие блага, занимает или дает в долг капитал, потребляет или сберегает богатство, в зависимости от того, меньше или больше его собственная оценка временной ценности, чем рыночная ставка. На самом деле оценки индивидов постоянно расходятся с рыночной ставкой, но приводятся в гармонию их действиями в отношении как денежных займов, так и использования и оценки различных форм богатства. Робинзон Крузо, работающий на своем острове и оценивающий будущие блага относительно настоящих благ выше, чем прежде, потребляет меньше; или, оценивая их ниже, потребляет больше. Деловой человек, который оценивает косвенных агентов выше рыночной ставки, занимает, и если он просчитывается и не может заставить их принести ожидаемую ренту, он теряет. Этим экспериментальным путем многие другие акты подвергаются влиянию преобладающей процентной ставки и в свою очередь влияют на нее, тем самым помогая сформулировать оценку обществом стоимости настоящих рент по сравнению с будущими.

ГЛАВА 17

ТЕОРИЯ ВРЕМЕННОЙ ЦЕННОСТИ

§ I. ОПРЕДЕЛЕНИЕ И ОБЛАСТЬ ВРЕМЕННОЙ ЦЕННОСТИ

The simplest cases of time-value

1. Временная ценность — это разница между стоимостями вещей в разное время. Вещи различаются по стоимости в зависимости от формы, места, качества благ и в зависимости от чувств людей, и — не в последнюю очередь — в зависимости от времени. Самый простой и ясный случай временной ценности — это разница, заметная в одной и той же вещи в разные моменты. Стоит ли это благо больше сейчас или на следующей неделе? Должно ли это яблоко быть съедено сейчас или следующей зимой? На эти вопросы можно ответить только после сравнения предельных полезностей, которые различаются в зависимости от меняющихся условий двух периодов.

Все другие случаи временной ценности могут, с помощью практического устройства замены другими благами эквивалентной стоимости, быть сведены к типичному случаю сравнения одной и той же вещи в разное время. Сравнение может быть между очень похожими вещами, где потребляемое заменяется дубликатом. Яблоко, одолженное сейчас, может быть возвращено в следующем году в виде яблока того же размера и качества. Существенное в этом сравнении — не физическая идентичность, а эквивалентность по размеру, сорту и качеству в два периода. Это заимствование по договору аренды.

Time-value in the case of different kinds of gratifications

Но две или более совершенно разные вещи могут быть выражены в терминах другой вещи и таким образом сделаны сопоставимыми. Деньги становятся единицей стоимости, через которую разные вещи могут быть сведены к одним и тем же терминам для сравнения. С этим способом выражения стоимостной эквивалентности различных благ становится возможным процентный договор, где деньги (стандарт отложенных платежей) являются вещью, обмениваемой (возможно, только по названию) в два периода времени. Что на самом деле сравнивается, так это различные удовлетворения, которые могут быть произведены очень разными материальными вещами или услугами. В конечном счете сравнение стоимостей в разные периоды времени должно быть сравнением психических доходов, двух сумм удовлетворения. Сравнение стоимости бушеля яблок с таковой бочки картофеля или костюма в один и тот же момент кажется достаточно простым. Когда все выражено в денежном эквиваленте, сравнение каждого с его стоимостным эквивалентом на более позднюю дату становится легким. Простота и очевидность временной ценности в случае денежных займов под процент привели людей сначала к тому, чтобы признать исключительно эту фазу проблемы, а позже термин «процент», не без большой путаницы в мыслях, получил более широкое значение. Давайте теперь посмотрим, какая часть всей проблемы временной ценности находится вне денежного займа.

Time-value is involved in capitalization of land

2. Проблема временной ценности вполне отделима от концепций денег и капитала, хотя обычно связана с ними на практике и в теории. Правда, что проблема временной ценности была впервые ясно признана в связи с деньгами и формально выраженной капитальной суммой. Введенные в заблуждение этим фактом и придерживаясь очень узкого взгляда, писатели семьдесят пять лет назад лишь смутно признавали проблему временной ценности в связи с оценкой доходов, получаемых от земли. Правда, как было показано выше, что простое придание оценки долговечному благу, такому как земля, включает процесс капитализации, который, в свою очередь, подразумевает сравнение стоимостей рент, ожидаемых в разные периоды. Убывающая отдача при использовании агентов включает потерю времени для получения возникающих узуфруктов. Связь этих фактов не была ясно видна до недавнего времени.

Феномен временной ценности, как определено выше, может быть виден как более широкий, чем даже капитализация. Разница в стоимости последовательных рент богатства должна была быть признана и в некоторой степени измерена до того, как возник какой-либо сознательный расчет капитальной стоимости. Различия в стоимости из-за времени повсюду. Проблема временной ценности часто присутствует там, где о деньгах даже не говорят и не думают. Деньги не больше вызывают эту временную разницу в стоимости, чем весы вызывают вес.

Time-value is taken account of in the keeping up of repairs

3. Проблема временной ценности вовлечена в ремонт и амортизацию, а также в использование потребительских благ. Возможно, как мы видели, увеличить сумму, доступную для текущих нужд, и посягнуть на будущее, откладывая ремонт промежуточных благ. Балансирование стоимости ремонта с будущим доходом — это бесконечная задача в практическом бизнесе. Тот, кто делает ремонт, должен купить необходимые материалы и труд по капитализации, определяемой их ожидаемой способностью приносить доход в других отраслях. Если рассматриваемый ремонт не обеспечит ежегодную экономию, равную этой ожидаемой ренте, он не будет сделан. Когда отрасль приходит в упадок, может быть хорошей политикой, ради вложения капитала в лучший бизнес, позволить оборудованию прийти в плохой ремонт. Проблема временной ценности вовлечена в применение своей энергии к ремонту своих собственных владений. Это мысль широкого значения, что бесчисленные мелкие решения в каждом мелком бизнесе включают, если они сделаны правильно, измерение ставки капитализации.

And in the choice of enjoyments

Как будет более полно показано при обсуждении отношения преобладающей процентной ставки к сбережению, признание временной ценности подразумевается в использовании, которое люди делают из потребительских благ, в их откладывании наслаждения, в их хранении благ для будущего использования. Различные удовлетворения, приносимые потребительскими благами, и их стоимости в разных условиях не могут быть объяснены без учета различий во времени. Везде, где может быть выбор во времени, в которое, и, следовательно, в условиях, при которых, вещь может быть использована, представлен выбор между разными стоимостями. Временная ценность присутствует даже в период, в течение которого никакие блага не продолжают существовать, как когда благо потребляется в момент большей нужды, чтобы быть замененным в то время, когда оно менее ценно. Если яблоко одолжено под обещание вернуть яблоко и персик в конце года, персик представляет временную разницу в стоимости, но в промежутке не существовало яблока. Только в переносном смысле можно сказать, что процент выплачивается на этот «капитал». Процент выплачивается из-за разницы в силе удовлетворения потребностей, но в течение интервала нет материального капитала.

Prodigality and vice involve a high discount of future happiness

4. Проблема временной ценности проявляется во многих видах безрассудных удовольствий, в расточительности и пороках. Политическая экономия часто затрагивает границы этики. Если бы была сформулирована экономика личного поведения, она, несомненно, отвела бы значительное место сравнению между настоящими и будущими удовольствиями. Дальновидность, или благоразумие, — это добродетель, заключающаяся в признании не только будущих опасностей, которых следует избегать, но и больших будущих радостей, которые можно получить в обмен на сиюминутные удовольствия. Безрассудные и расточительные люди недооценивают будущее и разменивают всё ради удовлетворения минутного порыва. Пьяница меняет надежды на достойную жизнь на воодушевление от попойки. Потакание социальным удовольствиям, если они достигнуты ценой потери сна, ослабленного здоровья и развращенного характера, — это займы у будущего, сделанные молодыми расточителями под ростовщические проценты. Если бы никто никогда не платил больше умеренной процентной ставки за удовлетворение своих текущих прихотей и импульсов, большинство больниц, аптек и медицинских колледжей закрылись бы, а половина, если не все, тюрьмы опустели бы.

Действительно, разница во времени в ценности является универсальным явлением жизни и поведения. Контрактный процент — это лишь одна феноменальная форма временной ценности, а она, в свою очередь, является лишь одной из фаз ценности. Этот раздел может послужить для того, чтобы показать, насколько более разнообразным и всепроникающим является факт временной ценности, чем это обычно признавалось в популярном или экономическом обсуждении темы процента.

§ II. РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВКИ ВРЕМЕННОГО ДИСКОНТА

The exchange value of present and future goods

1. Установление дисконта на будущие блага по своей сути подобно установлению рыночной цены на потребительские блага. Эта проблема представляется одной из самых сложных в экономической теории; но, сведенная к простейшим терминам, она является аспектом меновой ценности, и ее окончательное объяснение должно быть найдено в сравнении психических доходов. Необходимо отметить условия спроса и предложения, взаимодействие и окончательное равновесие этих двух сил. Убывающая и предельная полезность для двух сторон обмена должны быть тщательно проанализированы. Тот, кто может это сделать, готов найти ответ на проблему временной ценности. Всякий раз, когда группа покупателей и продавцов встречается, обычно достигается коэффициент обмена. Коэффициент обмена между покупателями и продавцами настоящих и будущих рент также фиксируется на оценках «предельной пары», в точке которой количество предлагаемого и принимаемого приходит в равновесие, ибо в этой точке не существует мотива для кого-либо менять сторону.

The peculiar nature of the exchange in the case of time-value

Several reasons why this is not easily recognized

2. Временная ценность как премиальная ставка на настоящие блага отличается от обычной рыночной цены благ только особой природой обмениваемых полезностей. Единственная специфическая потребность в теории этого предмета — ясное понимание этого момента. Обмениваемые или сравниваемые блага — это прямые и косвенные блага, или настоящие и будущие блага, или, говоря более общо, два блага или группы благ, неравноудаленных по времени от момента получения удовольствия. То, что продается в случае, подобном капитализации, включающей оценку временной ценности, — это настоящие блага или удовлетворения; то, что покупается, — это будущие удовлетворения или косвенные агенты, которые представляют, олицетворяют или делают возможными будущие удовлетворения. Практически каждый человек на рынке действует, основываясь на знании того, что означает обмен прямых и косвенных благ; однако, если выразить это абстрактно, мысль поначалу кажется сложной. При оценке любого долговечного блага подразумевается теория временной ценности. Каждый раз, когда покупается машина, дом, книга, поле, учитывается различие между прямыми и косвенными благами, ибо был сделан выбор между настоящим удовольствием и будущим обеспечением. Все, что долговечно, является косвенным благом и подразумевает при своей оценке премиальную ставку на настоящие блага.

Истинная природа обмена при временной оценке становится неясной из-за неопределенности жизни, побуждающей людей работать, чтобы обезопасить себя от возможности несчастных случаев; по большей части сокровища мира никогда не приносят своим временным владельцам того удовлетворения, которое они олицетворяют или могли бы дать. Природа этого обмена также становится неясной из-за привычки, под влиянием которой обмен во многих случаях не продумывается тщательно, не является результатом тесного сравнения полезностей благ в настоящем и будущем моментах. Истинная природа этого обмена становится неясной из-за косвенного, или индуцированного, удовлетворения, получаемого от богатства. Богатство дает своему владельцу власть, престиж, уважение окружающих и гордость свидетельствами успеха и растущего процветания. Само его владение создает новую потребность и придает ей другую полезность — страхование от нищеты при упадке состояния того, кто наслаждался богатством и властью. Люди прилагают величайшие усилия до последнего момента жизни, чтобы сохранить богатство, которым они будут наслаждаться только таким тонким и косвенным образом. Таким образом, каждый мотив, который побуждает людей откладывать настоящее удовольствие, делает их претендентами на косвенные агенты и на будущие блага и помогает определить рыночную ставку премии на настоящее и дисконта на будущее.

The scarcity of present gratifications

3. Поскольку существует ограниченное число косвенных агентов, их ограниченные возможности в данный период ограничивают предложение настоящих благ. Принцип о том, что ценность всегда связана с относительной редкостью, хорошо известен. Теперь желание настоящих благ бесконечно велико. Если бы можно было получить нужный вид и качество по желанию, использовалось бы огромное количество настоящих благ. Но настоящие блага зависят от косвенных агентов. Психический доход цивилизованного общества зависит от благоприятной и чрезвычайно утонченной среды: домов, библиотек, театров, агентств путешествий, а также источников, обеспечивающих более материальные потребности. Эти косвенные агенты, даже в самом богатом сообществе, ограничены в разнообразии, качестве и количестве.

The total of future uses in vastly greater

Но если бы косвенные агенты могли производить бесконечно большой продукт в любой момент, предложение настоящих благ могло бы быть бесконечно увеличено. Предложение полезностей, следовательно, ограничено «убывающей отдачей» при использовании агентов, что делает их максимальный выход зависимым от течения времени. Использование, которое любой данный материал может дать в ограниченный период, имеет абсолютный предел: акр земли при самом совершенном возделывании не может прокормить мир; но если убрать предел времени, подождать вечность, акр дал бы бесконечный урожай. Экономическая отдача данного агента в данный период достигается гораздо раньше, чем техническая отдача. Если агентов заставляют давать более обильный урожай, это происходит за счет полезностей других агентов, и в любой данный период находится точка максимального чистого выхода. Здесь также течение времени является условием увеличения чистых полезностей, извлекаемых из ограниченных агентов.

The choice open to the investor of money

4. Ставка капитализации дохода и ставка контрактного процента на денежный капитал стремятся объединиться в единую рыночную ставку. Человек, желающий обменять настоящие блага или доход на будущие блага, может купить приносящий доход объект по его капитализированной стоимости, или он может создать новый рентоноситель. Сэкономив сумму денег, он может либо купить фабрику, известную своей прибыльностью; либо он может нанять услуги людей и объединить их с материалами и оборудованием для создания новой отрасли или новой формы рентоносителя; либо он может одолжить свои деньги другим для совершения любой из этих покупок. В любом из трех случаев очевидно, что капитализация (то есть дисконтирование будущих рент в благах) является первичным и важным фактом, делающим возможным появление излишка, или чистого выхода, сверх стоимости капитала. Ожидаемые виды использования, содержащиеся не только в целых промышленных предприятиях, но и в конкретных материалах и агентах, объединенных для формирования новых агентов, покупаются по их капитализированной стоимости; то есть будущие виды использования были дисконтированы и вошли в цену благ как меньшие, чем они будут, когда будут реализованы как фактические ренты. Это решающий момент в теории контрактного процента или временной ценности; ибо объяснять ставку процента как результат процесса «производства» капитальных агентов из других материалов — значит предрешать вовлеченный вопрос. Излишек, приносимый капиталом сверх его стоимости, есть лишь реализация чистого дохода, ставшая возможной благодаря дисконтированию будущих рент.

The choice open to the borrower of wealth

Человек, желающий совершить обмен, противоположный описанному, может продать свое богатство за деньги; он может обменять на настоящие приятные блага свой доход по его капитализированной стоимости; или он может израсходовать то, что у него есть, позволить этому обесцениться, не производить ремонт, обратить это в различные цели потребления и тем самым посягнуть на свою способность зарабатывать. Когда процентная ставка составляет пять процентов, отказ от любой единицы регулярного дохода позволяет потратить в двадцать раз больше этой суммы на настоящее удовольствие. Преимущества этих различных методов стремятся к равновесию. Если владельцы развитых производственных агентов удерживают их по слишком высокой капитализированной стоимости, инвесторы направят свои усилия и сбережения на дублирование этих форм богатства. Если, в свою очередь, какой-либо из второстепенных факторов, таких как материалы или использование благ, переоценен (перекапитализирован), это в конечном итоге проявится в сдерживании спроса на них по этим ценам и в сокращении спроса на денежные займы. Поскольку любой инвестор и любой заемщик может выбирать между этими инвестициями и займами, существует практически только одна ставка, ставка, которая выражает общий коэффициент обмена между настоящим и будущим доходом. Владельцы и инвесторы выбирают путь наименьшего сопротивления, получают максимум, который могут, за свои деньги, и выбирают ту форму, которая наиболее выгодна. Взаимосвязи между различными процентными ставками поэтому тесны и постоянны. Рыночная ставка процента таким образом распространяется на все формы богатства и пронизывает каждую фазу бизнеса. Стоимость каждого долговечного агента фиксируется со ссылкой на преобладающую процентную ставку через дисконтирование до их настоящей стоимости всех доходов, которые, как считается, он содержит.

A sacrifice sale involves a high rate of interest

5. Когда товары продаются на принудительной распродаже или с убытком, это равносильно контрактному займу под высокую процентную ставку. Рыночные ценности зависят от рыночных условий, поэтому предложение товаров в данный момент может не найти обычного или нормального числа покупателей или обычного спроса. Именно такие условия наиболее вероятны в те времена, когда деловые люди чувствуют необычную потребность в деньгах. В этой чрезвычайной ситуации им открыты два пути: либо занять деньги под очень высокую процентную ставку, удерживая товары до лучших цен, либо продать товары в неблагоприятных условиях. Цель обоих путей одна — получить наличные деньги; и методы по сути не отличаются — обмен больших будущих ценностей на настоящие ценности. Таким образом, распродажа с убытком выявляет высокую оценку процентной ставки торговцем. Покупатель некоторых видов собственности во времена депрессии получает их по более низкой капитализации, чем они будут иметь позже. Рост ценности может быть предвиден как продавцом, так и покупателем, но низкая капитализация отражает временно действующую высокую процентную ставку. Говорят, что А. Т. Стюарт заложил фундамент своего состояния, когда, будучи сам вне долгов, скупал обанкротившиеся запасы своих конкурентов во время великой финансовой паники. Высокий контрактный процент в такие времена — лишь отражение высокой премии на настоящую покупательную способность. Вот, таким образом, еще один способ, которым преобладающая ставка процента по денежным займам поддерживается в тесной гармонии со ставкой временной оценки.

Interrelations of the money interest rate and of time-discount

6. Ставка контрактного процента по безопасным долгосрочным займам регистрирует почти преобладающую ставку временного дисконта в сообществе. Существуют, конечно, разные рынки капитала, и оценки, придаваемые доходу следующего года по сравнению с доходом этого года, очень различаются в Монтане, Нью-Йорке и Лондоне. Из-за трения при переводе инвестиций из одной местности в другую эти различия могут сохраняться бесконечно; но внутри каждого рынка капитала процент по любому конкретному займу должен, по легко понятным причинам, стремиться соответствовать довольно близко преобладающей ставке. Различные группы людей, живущие в одном сообществе, имеют, однако, различные оценки временной ценности. Увеличение безопасных долгосрочных облигаций, выпущенных сильными корпорациями и богатыми нациями, как, например, Нью-Йоркская центральная железная дорога и правительство Великобритании, дает большое количество надежных инвестиций, где элемент риска почти полностью отсутствует. Развились различные агентства для совершения займов, то есть для сведения заемщика и кредитора вместе с минимумом хлопот и расходов. Другими эффективными, но несколько более дорогостоящими агентствами для сведения владельцев ссудного капитала и людей, желающих использовать капитал, являются сберегательные банки, строительные и ссудные ассоциации, страховые компании, выпускающие полисы с накоплением, и ипотечно-инвестиционные компании многих видов. В то время как с одной стороны торгов — тысячи кредиторов, предлагающих обменять наличные деньги на гарантированные доходы, с другой — тысячи заемщиков, предлагающих обменять обещание гарантированных доходов на наличные деньги. Если бы любой из этих классов сильно отклонился от преобладающей ставки капитализации, к которой приспособлены все оценки, этот класс сильно бы проиграл.

Relations between the concepts of rent, interest, and time-value

7. Все чистые ценности пользования (узуфрукты), фактически приносимые богатством, являются рентами; экономический временной дисконт никогда не является реализованным доходом; это просто форма расчета или предвосхищение разницы между настоящими и будущими удовлетворениями. Было много дискуссий о том, какими должны быть отношения в мышлении между рентой и процентом. Место позволяет здесь лишь указание на взгляд по этому вопросу, вовлеченный в вышеизложенное рассмотрение. Рента, как этот термин применяется здесь, включает всю чистую продуктивность, приписываемую владению и использованию капитала, независимо от того, является ли доход экономической формой (в приращении ценности) или контрактной формой. Даже контрактный денежный процент должен рассматриваться как вид рода контрактной ренты, причем особенность денежного займа заключается лишь в том, что вещь, которую оговорено вернуть, — это определенное количество единиц стандартных денег.

Термин «процент», впервые примененный в Средние века к плате за использование денежного займа, стал использоваться более широко ранними экономистами как доход, приписываемый тем благам, которые обычно покупались и продавались в денежном выражении. Другими словами, предполагалось (хотя ошибочно), что процент уникально связан с конкретными производственными инструментами, к которым термин «капитал» был узко и ошибочно ограничен. Еще больше путаницы добавило то, что термин «процент» примерно в это же время был отождествлен с широкой проблемой временной ценности. Терминология с тех пор осталась на этой стадии остановленного развития. Наше предложение состоит в том, чтобы сохранить слово «процент» в его первоначальном значении, все еще почти универсальном в деловых кругах, как контрактный платеж по денежным займам, применяя термин «временная ценность» (за неимением лучшего слова) к более тонкой экономической проблеме.

Rent and time-value are essentially different phrases of the value problem

Временная ценность здесь понимается как та всепроникающая разница в ценностях использования и удовлетворения богатства в разные моменты времени. Сравнение ценности моментально появляющихся видов использования богатства — это проблема ренты. Здесь, следовательно, очень разные аспекты проблемы ценности. Концепция ренты раньше усваивается людьми, она ближе с точки зрения логики; концепция временной ценности была лишь недавно четко признана. Если бы люди жили только в моменте, они были бы озабочены только рентой; живя также в будущем, они постоянно регулируют свои действия со ссылкой на временную ценность.

ГЛАВА 18

ОТНОСИТЕЛЬНО ФИКСИРОВАННЫЕ И ОТНОСИТЕЛЬНО УВЕЛИЧИВАЕМЫЕ ФОРМЫ КАПИТАЛА

§ I. КАК МОГУТ БЫТЬ УВЕЛИЧЕНЫ РАЗЛИЧНЫЕ ФОРМЫ КАПИТАЛА

The older and the modern way of viewing wealth

1. Люди стремятся увеличить доход путем увеличения капитала. Люди могут стремиться увеличить свои ренты, не выражая рентоноситель в терминах капитала. Крестьяне-собственники и мелкие владельцы, любовно трудящиеся на своих маленьких участках, постоянно стремясь к большему урожаю, большему доходу, совершают чудеса, доводя пустоши до высокого состояния возделывания. Работая на земле, которая является одновременно их средством к существованию и их домом, они не считают сознательно ценность труда, который они вкладывают в нее. Никакие деньги не могут купить то, что для них бесценно. Но в нашей денежной экономике усилия в значительной степени направлены на увеличение капитальной суммы. Инвестирование принимает форму вложения суммы денег в надежде получить доход, имеющий определенное отношение к ней. Первая мысль — о ценности инвестированного богатства, которое было тщательно измерено и выражено в долларах и центах. Богатство, рассматриваемое по-старому, ценилось за то, что оно немедленно делало для своего владельца, за его конкретные плоды; рассматриваемое по-современному, оно ценится как рыночный носитель дохода, легко конвертируемый во множество других форм. Таким образом, об инвестициях начинают думать в терминах общей покупательной способности, от которой ожидается реализация дохода в определенном проценте.

Free goods of unlimited supply

Beginning of scarcity of common materials

2. Существуют некоторые классы благ, которые могут быть увеличены без какого-либо заметного увеличения трудности. Самые крайние примеры — это неистощимые блага, такие как воздух, морская вода, вода больших рек. Это свободные блага, потому что, сколько бы их ни использовали, предложение немедленно возобновляется. Но они неистощимы только в относительном смысле и в отношении к текущей потребности. Вода в западных реках долго текла, не уменьшаясь от использования. Но прогрессирующая цивилизация требовала больше воды для городов, для добычи полезных ископаемых и для ирригации, и теперь штаты и корпорации судятся из-за этих ранее неистощимых свободных благ. Некоторые виды благ производятся из таких очень распространенных материалов, что может показаться возможным, путем замены агентов, производить неограниченное предложение. Как можно ограничить количество кирпичей, будучи сделанными из одного из самых распространенных материалов на поверхности земли? Но самые большие глиняные карьеры ограничены в размере; большая часть мест, где нужны кирпичи, находится не рядом с источником глины хорошего качества; и после того, как кирпичный завод проработал некоторое время, становится все труднее добывать материал. Поэтому, хотя кирпичи в некоторых местах с самого начала дефицитны и их трудно достать, дефицит становится более заметным во многих местах, которые сначала были хорошо обеспечены. Если материалы дефицитны в какой-либо степени, их постоянное использование для одной цели увеличивает их дефицит во всех других видах использования. Экономические блага — это блага, имеющие ценность; ценность подразумевает дефицит, а растущий спрос неизбежно означает более высокую ценность в какой-то точке. Это верно для глины, камня, воды и самых распространенных видов труда.

No scarce goods can be indefinitely increased

Экономисты давно привыкли говорить об экономических благах, которые могут быть увеличены бесконечно (имея в виду бесконечно или, во всяком случае, без какого-либо предела, когда-либо ощутимого человеком) без какого-либо увеличения стоимости или дефицита. Этот класс благ считался очень большим. Такого класса экономических благ не существует; очевидно, что его и не может быть. Если они уже «дефицитны», растущий спрос должен сделать их еще более дефицитными. Существуют, однако, некоторые блага, которые практически могут быть увеличены с такой небольшой трудностью, что их ограничение не имеет большого социального значения. Прогресс, население, процветание не обусловлены в первую очередь их количеством; ограничение будет ощущаться гораздо раньше в другом месте. Они находятся на одном конце шкалы; это относительно увеличиваемые блага.

The products of land are increased at a given time and place at increasing cost

3. Существует большой класс благ, увеличение которых, как видно, достигается с возрастающей трудностью. Это наиболее ясно видно в убывающей отдаче от земли. При попытке получить некоторые продукты питания в большем количестве с данной площади в данное время сразу же встречается возрастающая трудность. Эта попытка, продолженная в течение ряда лет, приводит к исторической убывающей отдаче, как это было поразительно проиллюстрировано в английском опыте во время наполеоновских войн, когда пшеница выросла в цене из-за большей трудности производства большего необходимого предложения. Некоторые восполняющие агенты восстановятся сами, если дать им время; лес вырастет, если его не тронет человек; поле восстановит свое плодородное качество, если ему позволят лежать под паром. Но это самовосполнение агентов — медленный процесс, и время дорого. Поэтому человек пытается другими способами выжать больше использования из благ, пока его не остановит возрастающая трудность. Блага, подверженные «закону возрастающих издержек», как его называли раньше, считались особым классом, включающим лишь небольшую часть богатства. Но теперь можно увидеть, что закон может применяться в конечном итоге, хотя и в разной степени, к каждому виду экономических благ. Действительно, только что обсужденный принцип — не более чем одна фаза закона экономической убывающей отдачи, который имеет универсальное применение к сфере ценностей.

Agents most nearly fixed in amount are somewhat increasable

4. Существует класс благ, природных агентов и запасов материалов, который кажется относительно фиксированным в количестве или который может быть увеличен только с большим трудом. Первая часть этого утверждения мягко выражает мысль, которая долгое время преобладала среди экономистов: говорили, что предложение определенных вещей абсолютно фиксировано, причем главным из них является земля, используемая для сельского хозяйства. Идея, которой придерживались Мальтус и Рикардо, была изменена Джоном Стюартом Миллем несколько противоречивыми способами. Земля, говорили, — это вещь, которую «человек не может создать», поэтому ее предложение фиксировано. Вторая часть начального утверждения выражает взгляд, которого придерживаются здесь: предложение ни одного важного класса благ не является абсолютно фиксированным в каком-либо разумном смысле. Большинство, если не все, принадлежат к классу увеличиваемых, хотя это может быть с большим трудом. Даже когда точную вещь нельзя дублировать, как бюст древнего скульптора или автограф умершего автора, многие заменители, служащие тем же или близко связанным потребностям, влияют на спрос и ограничивают его, и тем самым увеличивают предложение. Люди не могут, это правда, увеличить запасы меди в земле, но они разрабатывают новые процессы для извлечения ее из руд, ранее бесполезных, и изобретают методы получения алюминия, который дает некоторые из тех же полезностей, что и медь. Даже предложение земли, как показано в другом месте, постоянно меняется. Таким образом, все виды богатства могут быть увеличены в некоторой степени; многие виды с течением времени очень сильно увеличиваются с небольшим или нулевым прямым усилием, но предложение всех одинаково может быть обеспечено в большем количестве в любой данный момент только ценой возрастающей трудности.

§ II. СОЦИАЛЬНАЯ ЗНАЧИМОСТЬ ЭТИХ РАЗЛИЧИЙ

Physical amount vs. economic supply

1. Значима не фиксированность физического количества агентов, а экономическое предложение. Существует опасность путаницы между этими двумя идеями. Утверждение, что «земля» не может быть создана и что поэтому «предложение фиксировано», содержит логическую ошибку. Слово «предложение» означает количество, которое доступно в данный момент или в течение обсуждаемого периода. Земля в Гренландии не является и, вероятно, никогда не сможет быть частью предложения земли в Англии. Земля в Америке веками не была, но теперь стала для некоторых целей частью предложения на том же рынке, что и земля Англии. Вопрос важности в экономическом обсуждении заключается не в том, может ли быть создан физический материал, а в том, может ли быть увеличено экономическое «предложение». Существование угольных шахт на Венере или Марсе не имеет для нас экономического значения, но угольные шахты на Земле, еще не открытые, представляют собой потенциальное предложение, которое в любой момент может быть реализовано.

Discovery enlarges the supply of natural resources

2. Открытие новых земель и новых природных месторождений постоянно увеличивает экономическое предложение агентов, наиболее близких к фиксированным по физическому количеству. Это утверждение констатирует исторический факт. Любое объяснение экономических событий последних пяти столетий или ближайшего будущего, которое игнорирует этот факт увеличивающегося предложения многих видов земли и природных ресурсов на рынках цивилизованного мира, должно привести к ложным выводам. Скорость этого движения была более быстрой в прошлом столетии, чем прежде, и, возможно, более быстрой, чем будет впредь; но то, что это развитие будет продолжаться в значительной мере и в течение длительного периода, не подлежит сомнению. Неосвоенные территории будут открыты миру, и будут исследованы новые геологические области. Тем не менее, критикуемая выше идея встречается во всех старых учебниках. Идея возникла в Англии в первой четверти девятнадцатого века, когда земля и продовольствие быстро росли в цене, и она испортила большую часть как экономической теории, так и практических выводов по этому предмету.

The effective supply grows by invention

3. Изобретение, включая новые способы транспортировки и новые процессы, увеличивает экономическое предложение большинства дефицитных благ и предоставляет заменители для остальных. Некоторые изобретения увеличивают экономическое предложение, делая доступными виды использования благ, которые были ранее недоступны. Глубокая вспашка присоединяет к сельскохозяйственной земле новые слои почвы, которые так же важны, как новые акры, добавленные к поверхности. Если бы землю можно было использовать в три раза глубже, она была бы так же хороша для многих целей, как если бы она была в три раза больше. Новые торговые пути и новые средства транспортировки добавляют к предложениям, доступным в старых странах, так же эффективно, как если бы их площади увеличились. Строительство железных дорог в западной Америке имело эффект на английские ренты, идентичный по природе тому, который был бы произведен, если бы равная площадь несколько менее плодородной земли, примыкающая к Англии, поднялась из океана. Каждая страна в Европе неоднократно чувствовала шок от этих великих экономических изменений, которые вынудили рекапитализацию на более низком уровне почти всех видов их земельного богатства. Там, где те же агенты не были умножены, были найдены заменители, которые так же эффективны в удовлетворении экономической потребности. Именно результат, удовлетворение, ищет человек: любое конкретное благо — лишь средство к цели.

Production of land by physical change

4. Растущее богатство и новый труд делают возможным увеличение агентов, которые кажутся наиболее близкими к фиксированным в предложении. Когда возникает потребность, люди обращаются к новым предприятиям. Мелиорация земель в Голландии — поразительный, но далеко не единичный пример. Среди более крупных начинаний такого рода — осушение озера Харлем в 1840-58 годах, благодаря которому было получено 40 000 акров богатой земли, и осушение Зейдерзе, которое добавляет 1 300 000 акров. Хотя было много мелких начинаний такого рода, площадь мелиорированных земель относительно мала по сравнению со всей площадью земли в мире, используемой для сельскохозяйственных целей. Все еще существуют огромные площади болот, топей и маршей, таких как те, что на побережье Джерси в этой стране, которые при умеренных усилиях могли бы быть мелиорированы. Хотя возможность должна быть признана, увеличение площади доступной сельскохозяйственной земли посредством таких физических изменений относительно невелико.

And by the work of pioneers

Работа пионера как производителя предложения земли, однако, имеет величайшее значение. Пионер присоединяет новые области к экономическому миру и к рынку, в котором он жил. Это признается в последнее время авторами, которые, возможно, не полностью отмечают его значимость для экономической теории. Работа исследователя и старателя — это работа производителя минеральных ресурсов, и ежедневные рыночные котировки отражают изменения в «предложении» этих природных запасов.

Successive utilization of various grades of agents

5. Ограничение предложения проявляется сначала в лучших качествах, и усилия по увеличению богатства затем направляются на то, чтобы сделать доступными худшие сорта. Огромные количества худших сортов богатства, даже тех вещей, которые относительно фиксированы в предложении, остаются неиспользованными. Огромные области на краю цивилизации все еще ждут пионера, старателя и шахтера. Здесь источник богатства и поле для предпринимательства. Рост общества может со временем привести к тому, что некоторые из худших агентов станут лучшими. Когда люди пересекли океан, чтобы поселиться на острове Манхэттен, это была пустыня; но рост торговли привел к тому, что земля в Нью-Йорке стала более ценной, чем в Лондоне. Изменения все еще продолжаются, ибо в последнее время меньшие порты на юге увеличили свою торговлю более быстрыми темпами, чем Нью-Йорк.

Goods ranged on a scale of increasableness

Разница в увеличиваемости различных форм богатства важна при рассмотрении различных социальных вопросов, таких как последствия роста населения и виды налогообложения, наиболее справедливые и наиболее благоприятные для прогресса общества. Необходимо принять во внимание тот факт, что количество кирпичей может быть увеличено легче, чем количество земли; но нельзя упускать из виду возможность увеличения любой из этих форм богатства, ни пределы увеличения любой из них. Когда кто-то желает сберечь или увеличить богатство, он обращается к этим великим неапроприированным полям, неиспользованным вещам или вещам, используемым несовершенно, и пытается превратить их в эффективные агенты. Различные формы богатства могут быть выстроены в шкалу в соответствии с легкостью, с которой они могут быть увеличены усилиями. Поэтому они могут быть классифицированы как относительно фиксированные и относительно увеличиваемые. Некоторые природные ресурсы принадлежат к одному концу, а некоторые — к другому концу этой шкалы. Никакая жесткая и быстрая линия не разделяет различные виды благ, но разница в степени увеличиваемости — это факт огромного социального значения, влияющий на направление, в котором промышленность может и должна прогрессировать.

ГЛАВА 19

СБЕРЕЖЕНИЯ И ПРОИЗВОДСТВО ПОД ВЛИЯНИЕМ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ

§ I. СБЕРЕЖЕНИЯ ПОД ВЛИЯНИЕМ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ

The interest rate traces the division between present and future gratifications

1. В случае потребительских благ настоящие предельные виды использования часто меньше будущих видов использования, как они оцениваются в настоящем. Предложение о том, что будущие блага иногда имеют большую, а не меньшую ценность, чем настоящие блага, может поначалу показаться отрицанием общего факта экономического процента, который является премией на настоящие блага по сравнению с будущими. Противоречие, однако, лишь кажущееся, и предложение — это просто правильная интерпретация теории процента. Утверждение, что настоящие блага имеют большую ценность, чем будущие блага, как мы его приняли, требует двух объяснений. Во-первых, это означает, что эта разница существует, когда они оцениваются и сравниваются в настоящий момент. Будущее использование, когда оно созреет, может быть намного больше, чем настоящее использование; действительно, само существование процента зависит от этого излишка ценности, возникающего с течением времени в будущем использовании. Во-вторых, предложение не означает, что каждое конкретное благо или каждое использование благ стоит больше в настоящем, чем в будущем; оно означает лишь то, что спрос на настоящие блага преобладает, так что преобладает рыночная ставка в пользу настоящего владения. Во многих случаях конкретное благо может иметь большую ценность, если его сохранить для будущего, чем если использовать его в настоящем, и в этом случае оно сохраняется или обменивается на что-то другое, имеющее более высокую ценность в настоящем. Но это предпочтение будущего перед настоящим не может перейти умеренный предел, не обрекая человека на настоящую нищету, а в конечном итоге — на смерть. С другой стороны, чрезмерное предпочтение настоящего перед будущим привело бы к использованию и износу богатства, к настоящему наслаждению каждым возможным ресурсом под угрозой будущего несчастья. Очевидно, где-то между этими двумя крайностями должна существовать, в каждой экономике, коэффициент обмена между настоящим и будущим, который, по сути, является процентной ставкой. Эта ставка, примененная к полезностям, прослеживает через каждое благо линию, аналогичную изотермической линии на карте, отмечая зону полезностей для настоящего и другие зоны для каждого периода будущего. Таким образом, существует тесная связь между сбережениями и ставкой временного дисконта.

Present VALUE line

The less necessary goods are the ones saved

Проиллюстрируем это на примере фруктов, хранящихся в погребе для будущего использования. Осенью, после того как аппетит к яблокам был удовлетворен до определенной точки, все еще остается большой запас, который приносит меньше удовлетворения, если потреблять его сразу, чем если сохранить на время. Таким образом, дрова, еда и одежда хранятся летом для зимней потребности. Даже животные действуют по этому принципу. Белки, пчелы и муравьи делают запасы в сезон изобилия для сезона дефицита. Животные признают своим слабым интеллектом или инстинктом, что придет время, когда эти потребительские блага будут представлять большую важность для их благополучия, чем они делают в данный момент. Из природы потребностей и принципа убывающей полезности следует, что во многих случаях некоторая часть большого запаса настоящих благ должна стоить меньше сейчас, чем в будущем. Эта часть, предельная, менее необходимая часть, будет оставлена на будущее время, и именно к этой части относится наше начальное предложение. Это грубо проиллюстрировано диаграммой.