«История Банка Англии»

Но, можно спросить, как можно установить суммы экспорта и импорта драгоценных металлов? Поздно вечером каждого дня Банк выставляет на своих стенах отчет, дающий эту информацию, и именно из этих плакатов было установлено, что рассматриваемая сумма была отправлена за границу. Следовательно, можно узнать, сколько наличности было изъято из Банка для внутренних нужд в течение недели, или, что еще лучше, сумму оттока в день публикации отчета.

Но, как уже было объяснено, эти выводы не всегда надежны.

ГЛАВА VII.

Банк Англии как агент Монетного двора.

Теоретически любой человек может принести золотые слитки на Монетный двор, который, согласно Закону о чеканке монет, обязан выдать ему взамен соверены, содержащие равное количество золота тому, что было оставлено; но никто этого никогда не делает, и практически Банк Англии выступает в качестве агента Монетного двора. Согласно Закону о Банке, он получает 3 фунта 17 шиллингов 9 пенсов за унцию вместо 3 фунтов 17 шиллингов 10,5 пенсов, полной цены Монетного двора, причем вычет в 1,5 пенса примерно равен потере процентов, так как Монетный двор не берет на себя обязательство выплачивать монеты немедленно по доставке слитков.

Все банкиры в Соединенном Королевстве, как мы знаем, получают свои запасы наличности из эмиссионного департамента Банка Англии, который, как естественное следствие, обеспечивает валютные потребности нации. Обладая единственным крупным запасом слитков, он может, так сказать, чувствовать пульс всего торгового сообщества; и, как только возникает спрос на звонкую монету, он отправляет слитки на Монетный двор для конвертации в монету. Это он может делать без какой-либо потери процентов, ибо, конечно, слитки лежат без дела в эмиссионном департаменте. Банк, который ведет правительственные счета и находится в таком отношении к другим банкирам, должен по необходимости стать агентом Монетного двора, который даже в своем выпуске серебряных и бронзовых монет абсолютно полагается на информацию, полученную от Банка Англии. Банк, по сути, снабжает как лондонских, так и сельских банкиров этими разменными монетами.

В качестве иллюстрации можно упомянуть одну из тех маленьких социальных любезностей, которые происходят между банкирами и их клиентами в рождественское время. Естественно, я не имею в виду торг, вызванный увеличением авансов и дисконтированных векселей для удовлетворения растущего спроса в этот период года. Но многие люди, как раз перед праздничным сезоном, любят получать запасы блестящих новых серебряных монет, чтобы помазать ладони своих более скромных сограждан, чьи манеры в это время становятся агрессивно приятными и угодливыми. Эти монеты они получают от своих банкиров, которые получают их от Банка Англии и его филиалов, либо напрямую, либо через своих агентов. Как только у банкиров заканчиваются серебряные монеты, они обращаются в Банк, который, будучи в тесном контакте с каждым источником спроса, способен направлять Монетный двор по вопросу предложения.

Банк Англии не обладает законной монополией, но занимает это положение исключительно потому, что держит окончательный резерв наличности. Если правительство и все банкиры ведут счета в Банке Англии, то Банк должен действовать как агент Монетного двора до тех пор, пока сохраняется такое положение дел, потому что его эмиссионный департамент должен удовлетворять все требования о наличности, предъявляемые к нему клиентами Банка и держателями его банкнот; и поскольку эти клиенты, прямо или косвенно, включают каждого крупного дилера золотом в стране, он снабжает валюту как нечто само собой разумеющееся. Дилеры не отправляют свои слитки на Монетный двор, потому что удобнее продать их напрямую Банку, который рассчитывается с ними немедленно, тем самым устраняя всякую неопределенность относительно того, сколько времени займет чеканка.

Из этого следует, что Банк Англии должен удовлетворять все требования на золото, будь то для внутренних или иностранных нужд; но именно тогда, когда золото покидает страну в больших количествах, должны быть приняты решительные меры, чтобы остановить истощение резерва драгоценных металлов Банка, ибо некоторые из внутренних оттоков носят лишь временный характер, и если капитал не пользуется большим спросом в это время, они не влияют на процентную ставку, так как деньги возвращаются в Банк через короткий промежуток времени.

Банк Англии 5 января, 5 апреля, 5 июля и 5 октября выплачивает квартальные дивиденды по государственному долгу. Правительство, которое в настоящее время должно предоставлять более 6 000 000 фунтов стерлингов каждый квартал, имеет огромную сумму на своем кредите до того, как наступит срок одного из этих платежей, и внезапное высвобождение такого количества капитала часто вызывает падение учетной ставки, особенно в те годы, когда торговля идет хорошо, а спрос на ссудный капитал, следовательно, оживлен. Если времена вялые, то ставка не поднимется, когда правительство изымает деньги с рынка, так как спрос на сокращенные ресурсы банков не будет достаточно острым, чтобы заставить большое количество заемщиков обратиться в Банк Англии.

У нас есть иллюстрация этого в том факте, что с февраля 1894 года по сентябрь 1896 года торговля была настолько неактивной, а спрос, следовательно, настолько малым, что учетная ставка Банка держалась на уровне двух процентов в течение всего периода. Другими словами, у нас было два с половиной года с учетной ставкой Банка в два процента. При плохой торговле и дешевых деньгах спекуляция вскоре стала безудержной. Первоклассные ценные бумаги приносили меньше, потому что торговля была менее продуктивной, и, следовательно, капитал, вместо того чтобы бездействовать в банках, переводился в ценные бумаги лучшего класса, которые приносили меньше инвестору пропорционально тому, как возросший спрос подталкивал цены вверх. При сокращенных доходах и балансах, лежащих без дела в банках, общественность развила спекулятивную манию, и одним из результатов стал бум на фондовой бирже 1895 года, ибо инвестиционный бизнес и спекуляция всегда растут, когда торговля идет плохо. Плохие времена, по сути, поначалу увеличивают бизнес «Дома».

Трейдеры держат крупные балансы в банках по той же причине, по которой сами банки имеют огромные суммы на своем кредите в книгах Банка Англии, потому что они обязаны накапливать кредит, чтобы выполнять свои обязательства, а также поддерживать излишек на случай непредвиденных обстоятельств, таких как безнадежные долги и неспособность клиентов оплатить свои долги немедленно по наступлении срока. Когда торговля замедляется и цены падают, производители сокращают выпуск продукции, и результатом является накопление кредита в книгах банков. Более того, определенная часть этих балансов тогда не требуется для финансирования и гарантии коммерческих предприятий. Отсюда движение, на которое уже было обращено внимание.

Но держатели первоклассных ценных бумаг требуют некоторого стимула, чтобы убедить их продать; и это предоставляется в виде приращений к капитальной стоимости их акций и облигаций в результате возросшего спроса. Но оборотный капитал страны не уменьшается от этого обмена. Он остается на точно тех же цифрах. Покупатели выписывают чеки на своих банкиров, а продавцы зачисляют те же чеки на свой собственный кредит; следовательно, оборотный капитал в руках банков всегда примерно одинаков, будь то хорошие или плохие времена, пока спекуляция или инвестиции ограничиваются британскими ценными бумагами. Однако, когда покупаются иностранные ценные бумаги, золото иногда приходится отправлять из страны, чтобы помочь оплатить их; и именно тогда ситуация может вызвать опасения — ибо капитал покидает страну. Если отток окажется серьезным, Банку придется повысить свою ставку; и если он окажется непрерывным, несмотря на аномально высокую ставку Банка, у нас может возникнуть кризис.

Возвращаясь к дивидендам по фондам, «Публичные депозиты» увеличиваются до вышеупомянутых дат, и когда эти деньги высвобождаются, результатом является большое дополнение к «Прочим депозитам», потому что большая часть денег возвращается, чтобы увеличить балансы банкиров. Небольшая часть, однако, забирается держателями фондов наличными; поэтому мы можем заметить уменьшение резерва банкнот Банка и, следовательно, увеличение обращения, вместе, возможно, с падением слитков, представляющим небольшую долю, изъятую в виде наличных. Если банки, вследствие этого увеличения своих депозитов, будут принимать векселя у брокеров по более дешевым ставкам, то «Прочие ценные бумаги» также уменьшатся, потому что вексельные брокеры расплатятся с Банком и будут занимать на более дешевом рынке. Обратное происходит, когда правительство собирает доходы, выпускает новый заем или занимает под казначейские векселя.

Основные оттоки валюты будут обсуждаться в следующей главе.

ГЛАВА VIII.

Основные оттоки валюты.

Основные оттоки валюты происходят во время сезона отпусков и во время сбора урожая, особенно в последний период, когда большие суммы наличных денег отправляются в сельскую местность для удовлетворения потребностей труда. В начале ноября в Шотландии возникает спрос на золото из-за того, что арендная плата там наступает в Мартинсов день (11 ноября); и поскольку шотландские банки, согласно Закону 1845 года, обязаны держать золото против банкнот, выпущенных сверх их разрешенных выпусков, довольно крупное требование предъявляется к Банку Англии, чьи отчеты затем показывают заметное уменьшение резерва и слитков. В годы активной торговли и, следовательно, оживленного спроса на ссудный капитал, эти осенние оттоки золота, как правило, подталкивают вверх процентную ставку, делая тем самым последний квартал года самым дорогим для заемщиков.

Но мы обсуждаем только внутренние требования, и поскольку, пока золото не покидает страну, это лишь вопрос того, что определенные суммы вытекают из лондонского денежного рынка и снова дрейфуют обратно к нему, этот прилив и отлив, который показан различными взлетами и падениями, происходящими время от времени в статьях отчета Банка, не вызывает никаких опасений. Действительно, эти движения происходят так регулярно в определенное время года, что крупные заемщики часто предвидят их, чтобы они могли пережить такие периоды с минимумом неудобств. Однако иначе обстоит дело, когда золото покидает страну в больших количествах, чтобы урегулировать баланс нашей задолженности перед другими нациями, ибо оно может не вернуться. Как оно снова заманивается к этим берегам, я постараюсь объяснить.

Теперь мы переходим к иностранному оттоку золота; и это истощение валюты, мы знаем, течет из запаса в Банке Англии в руки иностранных кредиторов нации. Мы экспортируем в другие страны и импортируем из них в гигантских масштабах, и поскольку наш импорт неизменно превышает наш экспорт, из этого следует, что баланс задолженности по этой статье всегда очень значительно против нас; но есть и другие долги, причитающиеся этой стране, которые время от времени склоняют баланс в пользу Англии, и цены, котируемые на векселя на различных биржах, являются индексами, которые говорят нам, вероятно ли получение золота из великих коммерческих центров мира или его отправка туда.

Были упомянуты другие долги, причитающиеся этой стране, — долги, которые либо стремятся уменьшить, либо склонить в нашу пользу баланс, который мы должны иностранным государствам. Англия имеет огромные суммы, инвестированные в иностранные ценные бумаги, и проценты, получаемые от них, действуют в этом направлении. Так же действует и огромная сумма, заработанная ее судами в виде фрахта. Затем, опять же, Лондон по-прежнему зарабатывает большую сумму в виде комиссионных, даже если его положение как расчетной палаты мира сейчас менее мощное, чем раньше, из-за больших накоплений капитала в других центрах.

С другой стороны, значительное количество иностранного капитала инвестировано в английские ценные бумаги, которые при продаже на фондовой бирже дают иностранцу право на наш запас золота; и хотя мы, путем аналогичных продаж иностранных ценных бумаг, можем предотвратить этот временный отток звонкой монеты, огромные сделки с акциями и облигациями на различных биржах самым пристальным образом отслеживаются директорами Банка Англии, чтобы огромные реализации британских ценных бумаг иностранцами не истощили золото Банка, которым только и можно урегулировать международную задолженность.

Это подводит нас к рынкам переводных векселей, цены на которые, как и на любые другие ценные бумаги, определяются спросом и предложением. Если на определенную дату эта страна должна иностранному государству значительно больше, чем должна получить, то векселя на Англию будут в изобилии в этой стране; и, кроме того, они будут дешевыми, потому что, поскольку должники Англии имеют меньше для перевода, чем совокупность векселей на Англию, предлагаемых для продажи, предложение будет превышать спрос, и английские векселя, следовательно, можно купить со скидкой. И наоборот, предложение векселей в Лондоне на иностранное государство будет меньше, чем сумма, которую английские должники должны там, и чтобы сэкономить расходы на экспорт золота, такие векселя будут жадно разыскиваться, и, поскольку предложение меньше спроса, покупатели вскоре подталкивают их к премии, когда курс обмена считается «неблагоприятным» для Англии.

Поскольку баланс нашей международной задолженности должен быть погашен золотом, из этого следует, что чем меньше предлагаемых векселей, тем выше будут цены, уплаченные за них; и когда, ближе к концу, становится очевидно, что предложение ограничено, торги часто бывают оживленными; но уплаченная премия не может превышать в течение сколько-нибудь значительного времени расходы, понесенные при экспорте и страховании драгоценных металлов между любыми двумя странами, так как должник всегда имеет выбор отправить золото своему иностранному кредитору, и, естественно, он выбирает более дешевый способ.

Крайние колебания называются «золотыми точками», и они отмечают предел премий, которые можно получить по переводным векселям. Таблица, приведенная ниже, покажет нам те точки, в которых золото, вероятно, либо покинет эту страну, либо достигнет ее:

============================================================

Exchange.

Mint Par. of Exchange.

Gold Exports.

Gold Imports.

London on Paris

Francs 25·22½

25·12½

25·32½

Berlin

Marks 20·43

20·34

20·52

New York

Dollars 4·87

4·84

4·90

============================================================

Когда курсы близки к тем, что приведены во второй колонке, Банк, если его резерв низок, начинает рассматривать целесообразность повышения своей учетной ставки, ибо очевидно, что иностранные векселя находятся на высокой премии и что требование на золото может быть предъявлено к нему в любой момент. Конечно, разница между «золотыми точками» дает простор для спекуляций, и некоторые камбисты играют на векселях на повышение или понижение, точно так же, как спекулянты делают это с ценными бумагами. Затем, опять же, арбитражеры в значительной степени влияют на цены, покупая и продавая ценные бумаги, которыми торгуют на фондовых биржах более чем одной страны. Войны, революции, паники и социальные потрясения также вызывают аномальные колебания курсов.

Предположим, что угрожает отток из Парижа. Золото в английском соверене, как мы видим, стоит около 25,22½ франка, и если на бирже предлагается только 25,12½, из этого следует, что слитки скоро будут экспортированы во Францию. Это Банк хочет предотвратить. Стоимость передачи слитков между двумя странами составляет около половины процента; поэтому, чтобы побудить французских капиталистов инвестировать в английские векселя сроком на три месяца, процентная ставка в Лондоне должна быть более чем на два процента выше, чем в Париже, прежде чем им будет выгодно отправлять слитки в эту страну, если покупатели намерены изъять свой капитал по наступлении срока векселей, так как выигрыш в два процента годовых за три месяца лишь едва уравновешивает потерю в 10 шиллингов на сто фунтов, понесенную при отгрузках звонкой монеты, в то время как не остается маржи для покрытия возможной потери из-за неблагоприятных курсов обмена во время изъятия. Если бы планировалась покупка шестимесячных векселей, разница в двух ставках должна была бы превышать только один процент, прежде чем слитки можно было бы экспортировать с прибылью.

Когда, следовательно, Банк Англии хочет повлиять на иностранные курсы обмена, он повышает свою ставку на один процент, вместо половины, как это обычно бывает, когда отток вызван валютными потребностями этой страны или возросшим спросом на ссудный капитал, когда торговля активна, а иностранные курсы обмена благоприятны. Постоянно слышишь вопрос: почему Банк Англии повысил ставку на один процент, а не на половину, как в прошлый раз? Взгляд на таблицы иностранных курсов обмена обычно дает ответ. Если расходы на транспортировку и страхование слитков между любыми двумя странами значительны, то если бы ставка Банка была повышена на половину процента (помня, что добавление половины процента годовых дает прибыль только в 2 шиллинга 6 пенсов на сто фунтов при сделке с трехмесячными векселями), очевидно, что стимула недостаточно, чтобы привлечь золото сюда только по этому соображению.

Повышая свою ставку и, при необходимости, занимая на рынке, чтобы привести рыночные ставки в соответствие со своей собственной, Банк делает инвестиции в английские векселя прибыльной сделкой; и чем больше его превышение над иностранными ставками, тем сильнее стимул отправлять деньги в Англию. Конечно, если бы эта страна действительно жила за счет своего капитала, этот приток золота лишь отсрочил бы неизбежный день расплаты, ибо банкрот не увеличивает свое богатство, занимая у одного человека, чтобы расплатиться с другим. Но наши поступления не всегда совпадают с нашими платежами; и когда, например, золото отправляется в Соединенные Штаты осенью, чтобы помочь оплатить импортируемые оттуда урожаи, Банк Англии, повышая свою учетную ставку и делая эту ставку репрезентативной, привлекает золото с континента, чтобы пережить интервал между долгами, подлежащими уплате нами немедленно, и долгами, причитающимися нам в будущем.

Поскольку английские векселя являются прибыльной инвестицией, цена на бумаги на Англию сразу начинает расти, и когда достигается так называемая золотая точка, драгоценные металлы отправляются к этим берегам, потому что премия на векселя на Англию превышает стоимость отправки слитков. Каждое повышение учетной ставки здесь побуждает иностранных держателей долгосрочных бумаг на Англию удерживать свои покупки. Если они купили трехмесячные векселя на Англию, когда учетная ставка Банка была три процента, проценты по ставке три процента годовых вычитались из номинальной стоимости векселя, чтобы сделать его эквивалентным векселю, подлежащему оплате по предъявлении. Если минимальная ставка будет повышена до четырех процентов, и если держатели затем перешлют векселя в эту страну для дисконтирования, им придется согласиться на вычет по ставке четыре процента годовых. Другими словами, они потеряют один процент годовых на сделке. Поэтому долгосрочные векселя будут удерживаться до наступления срока погашения, чтобы избежать этой потери.

Таким образом, приращение к ставке Банка не только привлекает сюда золото или капитал, но также побуждает иностранных держателей долгосрочных векселей на Англию хранить их в своих портфелях. С другой стороны, падение учетной ставки Банка, скажем, с трех до двух процентов, могло бы не только ослабить спрос на английские векселя, но также вызвало бы отправку сюда значительного количества долгосрочных векселей на Англию для дисконтирования, так как иностранные держатели, естественно, стремились бы обеспечить прибыль между тремя процентами годовых, выплачиваемыми им, и двумя процентами годовых, по которым они тогда были бы у них приняты. Результатом мог бы стать временный отток золота с этой стороны.

Но именно когда внутренний и внешний оттоки золота происходят одновременно, ситуация становится серьезной, и если директорами Банка Англии не будут предприняты немедленные действия для сдерживания оттока, всегда существует опасность — настолько мал наш золотой резерв по сравнению с нашим экспортом и импортом, — что баланс против нас в неудачный момент может создать неловкое напряжение, которое, если его быстро не ослабить, может, возможно, вызвать кризис.

Нам нравится льстить себе, что Англия всегда в безопасности; но настолько велико количество векселей, предлагаемых изо дня в день на лондонском денежном рынке, что само сомнение в том, что у банков нет достаточного капитала для их дисконтирования, создает беспокойство; и если бы подумали, что Банк Англии, который держит несколько миллионов резерва, на котором покоятся сотни миллионов кредита, не может удержать свое золото, волнение достигло бы лихорадочного накала в этой стране, ибо доход каждого был бы в опасности, и правительство, чья вялость позволила такому положению дел развиться, тоже было бы в опасности. Но мы знаем, что в учетной ставке директора Банка обладают эффективным инструментом для предотвращения такой катастрофы и имеют опыт, чтобы использовать его с выгодой.

Деньги начинают покидать Банк для внутреннего обращения в летние месяцы, чтобы удовлетворить требования, созданные праздниками и сбором урожая, а затем в октябре всегда существует вероятность большого оттока золота в Штаты, чтобы помочь оплатить импортируемые оттуда урожаи; в то время как движение звонкой монеты в Шотландию в ноябре, происходящее как раз в критический момент, вероятно, вызовет некоторые опасения, если резерв Банка был истощен ранее, если только не будет полностью понят тот факт, что это лишь временный перевод, чтобы позволить шотландским банкам соблюсти Закон 1845 года.

Октябрьский отток золота из Банка, когда курс Нью-Йорка неблагоприятен, содержит в себе элемент опасности, особенно если это происходит в то время, когда резерв в Банке Англии необычно низок; и если ссудный капитал тогда аномально дефицитен, всегда существует риск, что требования конца года могут вызвать напряжение, которое, если кредит в это время плох, может перерасти в панику.

Если Банк управляет хорошо, однако, он, к счастью, часто предвидит, что осенние требования могут, возможно, наложить серьезное временное бремя на его ресурсы, и, повышая свою ставку в ожидании короткого периода исключительного спроса, он привлекает золото к себе, чтобы быть полностью готовым к возможным крупным истощениям валюты позже, ибо легче накопить золото до события, чем сдерживать отток, когда движение начинает создавать беспокойство и привлекать внимание к отсутствию готовности со стороны Банка удовлетворять крупные изъятия звонкой монеты для экспорта.

В мои намерения не входит написание трактата об иностранных курсах обмена, и я прекрасно осознаю, что лишь коснулся края великого предмета; но если эти иллюстрации помогут, пусть даже незначительно, прояснить некоторые из тех подводных течений, которые определяют цены, то единственная цель этой главы была достигнута.

ГЛАВА IX.

Банки и создание кредита.

Мы видели, как Банк Англии занял столь доминирующее положение на денежном рынке, и теперь мы должны рассмотреть, почему его учетная ставка по-прежнему является довольно надежным индексом стоимости ссудного капитала. Его появление было крайне неприятно частным банкирам, которые тогда безраздельно правили в Лондоне и которые не замедлили распознать в новой корпорации грозного конкурента, ибо компанию, которая финансировала правительство, очевидно, следовало опасаться. До 1826 года Банк Англии был единственным акционерным банком в стране. Его банкноты постепенно вытеснили банкноты лондонских банкиров из обращения, и до тех пор, пока его акционерные соперники прочно не утвердились в метрополии, Банк был во всех смыслах самым мощным учреждением такого рода в стране.

Будучи, безусловно, крупнейшим кредитором капитала в стране, было вполне естественно, что его ставка должна точно интерпретировать те силы, которые делают ссудный капитал дорогим или дешевым, в зависимости от обстоятельств. Но Банк не мог произвольно устанавливать стоимость денег в течение очень значительного периода, даже когда он мог выпускать банкноты без всяких препятствий, не более, чем он может сейчас. Спрос и предложение должны в конечном итоге решить это; и всякий раз, когда Банк раздувал цены чрезмерным выпуском бумаг, мы видели, что реакция, вызванная этим, неизменно угрожала его существованию. Это легко объяснимо.

Люди занимают деньги для того, чтобы торговать ими; и внезапные займы крупных сумм капитала в виде банкнот немедленно стимулируют рынки, и возросший спрос, порожденный этим, заставляет цены на товары расти. Растущие цены, будь то на ценные бумаги или товары, дают заметный импульс спекуляции — настолько полны надежд трейдеры, как только рынки начинают улучшаться; и усиление спекуляции вызывает дальнейший рост цен как на товары, так и на ссудный капитал. Каждый хочет занять и принять участие в грядущем периоде великого процветания.

При росте цен здесь импорт естественно увеличивается, так как иностранцы стремятся продать свои товары на лучшем рынке. С другой стороны, английские рынки стали менее прибыльными для покупателей, и, следовательно, экспорт сокращается, в результате чего баланс нашей задолженности перед другими нациями значительно увеличивается. Иностранные курсы обмена вскоре начинают двигаться против Англии, и Банк Англии (мы предположим), который создал спекуляцию крупными выпусками банкнот, внезапно обнаруживает, что ему угрожает иностранный отток золота, и вынужден повысить свою ставку, чтобы защитить свой резерв.

С 1844 года эта власть, конечно, была изъята из рук Банка; но очевидно, что даже до этой даты Банк Англии не мог устанавливать учетную ставку, ибо всякий раз, когда он предпринимал попытку, он терпел неудачу. Вышеприведенная иллюстрация полностью объясняет причину этого. Как до, так и после принятия Закона Банк Англии приостановил бы платежи не один раз, когда пренебрегал поддержанием адекватного резерва, если бы не вмешательство правительства; и он снова окажется в таком же положении, если будет торговать слишком большой долей своих ресурсов.

Банк был тогда, безусловно, крупнейшим дилером в кредите, и время от времени он объявлял минимальную ставку, по которой он будет ссужать или дисконтировать. Но частные банкиры были вольны перебивать его ставку; и хотя он мог, делая внезапные авансы, заставить деньги упасть в цене, его власть не носила длительного характера, и рост, который последовал, был совершенно вне его контроля. Его соперники теперь гораздо мощнее, и Банк — лишь один крупный дилер среди многих — поэтому он должен либо повышать, либо понижать свою ставку в соответствии с требованиями, предъявляемыми к его ресурсам; но благодаря своему положению в центре денежного рынка он по-прежнему обладает скрытой силой для возможного зла, которая, по-видимому, ускользнула от внимания, которого она заслуживает.

Это подводит нас к спорному вопросу о создании кредита банком, и хотя упорно утверждается, что обычная банковская компания не может создавать кредит, я рискну предположить, что при определенных условиях она это делает. Но, возможно, прежде чем идти дальше, будет лучше кратко обсудить систему Расчетной палаты.

Чеки и векселя, мы все знаем, стекаются в Лондон постоянным потоком в многочисленные банки и предъявляются ими либо фирмам, на которые они выписаны, либо их агентам в Расчетной палате на Ломбард-стрит. Поскольку каждый банк, являющийся членом Расчетной палаты, ведет счет в Банке Англии, дебетовые и кредитовые балансы (результат этого обмена) корректируются в книгах Банка в конце каждого дня, и поэтому, хотя балансы, стоящие на кредите различных банков, уменьшаются или увеличиваются, общая сумма на кредите всех расчетных банкиров остается неизменной. Другими словами, балансы, которые являются результатом обмена кредитных документов в Расчетной палате, окончательно устраиваются путем переводных записей в книгах Банка Англии.

Каждый чек, предъявленный в Расчетную палату, дебетуется по счету одного банка и кредитуется по счету другого, поэтому итоговые суммы дебетовых и кредитовых записей должны совпадать; если итоговые суммы равны, то дебетовые и кредитовые сальдо также должны быть равны. В небольших городах банки обмениваются местными чеками между собой и производят расчеты по сальдо наличными или через платежи в Лондоне. Однако в Бирмингеме, Бристоле, Лидсе, Лестере, Ливерпуле, Манчестере и Ньюкасл-апон-Тайне есть собственные Расчетные палаты, в которых предъявляются местные чеки и векселя.

Теперь мы можем подойти к вопросу о создании кредита банком. Предположим, банк внезапно увеличивает свои авансы клиентам на 1 000 000 фунтов стерлингов, и клиенты выплачивают всю эту сумму чеками. Указанные чеки, скажем, вносятся получателями на кредитовые счета в других банках, которые предъявляют их в Лондонскую расчетную палату. Сальдо банка, предоставившего аванс, тем самым уменьшается на 1 000 000 фунтов стерлингов в Банке Англии, а счета других банков кредитуются на ту же сумму; таким образом, депозиты в Банке Англии не уменьшаются ни на пенни в результате этого перевода. Но 1 000 000 фунтов стерлингов был добавлен к оборотным ресурсам других банков; и поскольку обязательства банка, предоставившего аванс, не уменьшились, разве это не является созданием кредита? Конечно, банк, выдавший кредит, потерял 1 000 000 фунтов стерлингов «наличными» в Банке Англии, и этот актив затем слился бы с «авансами», которые выросли на 1 000 000 фунтов стерлингов; и хотя банк не создал кредит в своих собственных книгах, он сделал это в книгах своих конкурентов. Несомненно, тогда каждый банк, который предоставляет новый аванс клиенту, использующему сумму, зачисленную на его счет, для погашения определенных собственных долгов, создает кредит в книгах других учреждений. Но Банк Англии также может создавать кредит в своих собственных книгах.

С другой стороны, скажем, Банк А отзывает 1 000 000 фунтов стерлингов у вексельных брокеров, которые получают кредит в размере 1 000 000 фунтов стерлингов, скажем, от Банка С, выписывают на эту сумму чеки и передают их Банку А, который относит их в Расчетную палату. Сальдо банка С в Банке Англии уменьшается на 1 000 000 фунтов стерлингов, а сальдо банка А увеличивается на такую же сумму; но ни в одном из случаев сторона «обязательств» балансового отчета не затрагивается. Это просто перевод кредита с одного счета на стороне «активов» на другой на той же стороне, в то время как сальдо банкиров в Банке Англии остаются прежними. Однако, если Банк А предоставит аванс в 1 000 000 фунтов стерлингов клиенту, который выписывает чеки против него, тогда начинается создание кредита в книгах других банков, как показано в нашем первом примере.

Далее, рассмотрим случай банка, который продает ценные бумаги, скажем, консоли, на сумму 1 000 000 фунтов стерлингов. Он получает чеки на другие банки на такую же сумму; и он относит их в Расчетную палату, где предъявляет их тем банкам, на которые они выписаны. Результат заключается в том, что сальдо продающего банка в Банке Англии увеличивается на 1 000 000 фунтов стерлингов, а счета других банков уменьшаются на 1 000 000 фунтов стерлингов; но их обязательства также уменьшаются на 1 000 000 фунтов стерлингов, тогда как обязательства продающего банка остаются точно такими же. Он просто перевел 1 000 000 фунтов стерлингов из консолей в «наличные» в Банке Англии на стороне «активов» своего балансового отчета. Такая продажа сократила оборотный капитал банков на 1 000 000 фунтов стерлингов. Более того, нельзя ли было бы провести небольшое «украшение витрин» таким образом, если бы банк обнаружил нехватку «наличных» в конце полугодия? Выдавая полученную таким образом сумму в кредит, продающий банк мог бы создать в книгах своих конкурентов объем кредита, аналогичный тому, который он ранее уничтожил. Выкупая акции обратно, он также произвел бы точно такой же эффект, как если бы он предоставил заем.

Теперь мы переходим к созданию кредита Банком Англии в своих собственных книгах. Если бы Банк внезапно предоставил заем в 3 000 000 фунтов стерлингов, «Прочие депозиты» увеличились бы на эту сумму, а «Прочие ценные бумаги» также увеличились бы на такую же величину, поскольку Банк кредитовал бы своих клиентов и дебетовал займы. Обе стороны его отчета увеличиваются, но до сих пор кредит не был создан этими простыми бухгалтерскими записями, хотя путь для его создания был подготовлен. Клиенты или лица, которым были предоставлены авансы, начинают снимать средства со своих счетов чеками, и поскольку эти чеки возвращаются другими банкирами на кредитовые счета их счетов (сальдо банкиров), из этого следует, что «Прочие депозиты» в Банке не уменьшаются. Таким образом, Банк создал 3 000 000 фунтов стерлингов кредита в своих книгах, и хотя он больше не может предоставлять внезапные займы путем огромной эмиссии банкнот, как это было возможно до 1844 года, тем не менее, поскольку он удерживает сальдо банкиров, мы видим, что он способен произвести точно такой же эффект с помощью другого инструмента.

Если Банк предоставляет заем в 3 000 000 фунтов стерлингов правительству, «Государственные депозиты» и «Государственные ценные бумаги» пропорционально растут. Когда правительство начинает выплаты, большая часть этой суммы возвращается в «Сальдо банкиров», и кредит создается в Банке Англии в размере суммы, которая была возвращена. Но у банков (Ломбард-стрит) появляется больше средств для кредитования; следовательно, деньги искусственно удешевляются.

С другой стороны, правительство иногда занимает средства на открытом рынке под казначейские векселя. Кредит тогда переводится в Банке через посредство Расчетной палаты из «Сальдо банкиров» в «Государственные депозиты». Ресурсы Ломбард-стрит сокращаются, и до тех пор, пока не будут произведены государственные выплаты и кредит тем самым не будет переведен на Ломбард-стрит, деньги становятся «дорогими», и заемщики часто вынуждены обращаться в Банк.

Мы видели, что в конечном итоге чрезмерная эмиссия банкнот неизбежно приведет к сокращению резерва Банка до опасно низкого уровня, и что, следовательно, директора, которые знают свое дело, воздержались бы от столь рискованного эксперимента. Тот же аргумент в равной степени применим к созданию кредита путем внезапных крупных займов со стороны Банка в своих собственных книгах. Такие займы, как мы видели, увеличивают обе стороны отчета; но резерв Банка в виде банкнот и монет в Эмиссионном департаменте остается на прежних цифрах, следовательно, его процентное отношение к обязательствам показывает зловещее снижение, что само по себе является предупреждением о том, что что-то не так.

Предположим, что Банк внезапно предоставляет заем в 5 000 000 фунтов стерлингов. Деньги тем самым искусственно удешевляются, и рыночная ставка по векселям должна в результате упасть. Но сальдо банкиров были увеличены в книгах Банка Англии, и Ломбард-стрит не собирается спокойно наблюдать, как Треднидл-стрит ведет все дела. Следовательно, банкиры предоставляют часть своих сальдо по еще более низким ставкам, чтобы привлечь бизнес к себе, и рыночная ставка падает снова. Здесь мы имеем ситуацию, аналогичную той, что была описана в начале этой главы.

Теперь предположим, что это движение произошло в октябре и что произошел отток золота. Банк, чтобы остановить указанный отток, должен был бы повысить свою ставку, и чтобы привести рыночную ставку в соответствие со своей собственной, он был бы вынужден продать консоли, тем самым сокращая сальдо банкиров в своих книгах и, конечно, уменьшая способность банков кредитовать. Но такой процесс является дорогостоящим, ибо Банк в действительности заимствует обратно по паническим ценам капитал, который он создал во время временного затишья.

Хотя Банк, несомненно, обладает этой властью, директора вряд ли будут злоупотреблять ею, потому что риск, которому они подвергаются, несоизмерим с возможной выгодой, если сделка будет успешно завершена; поэтому мы можем сказать, что их право создавать кредит в своих книгах ограничено или регулируется процентным отношением резерва Банка к его обязательствам.

Конечно, можно спросить: безопасно ли доверять такую власть совету директоров, который должен зарабатывать дивиденды для группы акционеров?

На этот вопрос трудно ответить, и, кроме того, нет необходимости отвечать на него в этой работе. Можно с уверенностью сказать, что ни один директор, понимающий свое дело, не пошел бы на такой риск ни при каких обстоятельствах; но существует отдаленная вероятность того, что у руля может оказаться некомпетентный управляющий, и в этом случае, как бы невероятно это ни было, если он упустит из виду все, кроме дивидендов, он может вызвать ужасную панику по всей стране. С другой стороны, все, кто видит отчет Банка из недели в неделю, могут прочитать знаки, и если бы коэффициент упал ненормально низко, критики подвергли бы управляющего беспощадной порке, а деловой человек, который не привык к любезностям критики, если только он не является самым закаленным представителем своего вида, корчится под таким ударом, опасаясь, что его друзья могут прочитать именно то, что пресса думает о нем; поэтому он принимает это к сведению.

Хотя ставка Банка не всегда совпадает с рыночной ставкой, она редко бывает сильно оторвана от нее. Когда директора обнаруживают, что их учетная ставка слишком высока, чтобы привлечь клиентов, тогда, если резерв также высок, они снижают свой минимум, чтобы получить справедливую долю бизнеса, который ведется. Их другая альтернатива, конечно, состоит в том, чтобы занять средства под залог акций и таким образом заставить вексельных брокеров нанести им неохотный визит.

Политика Банка никогда не была политикой «захвата», хотя вексельные брокеры часто ворчат; но его положение по отношению к рынку чрезвычайно сложное, временами настолько сложное, что оно чревато большой тревогой; и, помня о власти, которая переходит к нему из-за удержания сальдо банкиров, его политика кажется политикой завидной сдержанности и умеренности. Но это лишь то, чего все ожидают от Банка Англии.

ГЛАВА X.

Битва банков.

До сих пор мало что было сказано об отношениях Банка Англии с его конкурентами на денежном рынке, и чтобы проследить движение с самого начала, мы должны вернуться в 1826 год, в котором акционерные банки могли быть созданы в Англии на расстоянии более шестидесяти пяти миль от Лондона. Банк решительно сопротивлялся этому нововведению, но правительство, вследствие постоянных банкротств сельских частных банкиров, приняло Закон 1826 года, и как только тонкий край клина был вставлен, монополия Банка в Лондоне вскоре исчезла.

Лондон и Вестминстер, несмотря на решительное противодействие Банка Англии, начали свою деятельность в Лондоне в 1834 году, и монополия Банка на банковское дело была разрушена. Все, что тогда осталось за ним, — это исключительная привилегия выпуска банкнот в Лондоне и в пределах шестидесяти пяти миль от него, единственная законная монополия, которой он все еще пользуется. Не имея возможности не допустить акционерные банки в Лондон, Банк активно противодействовал им, как и частные банкиры, которые, в то время как Банк отказывался открывать счета для новых компаний в своих книгах, отказывались допускать их в Расчетную палату, основанную лондонскими банкирами около 1775 года. Ирония судьбы! Сейчас они являются слабой группой в доме, построенном ими самими. Но история — как внутренняя, так и экономическая — может предоставить параллельные примеры.

Хотя новой системе суждено было вытеснить старую, акционерные банки начали плохо, и банкротства поначалу были настолько частыми, что публика начала разделять мнение Банка и смотреть на них как на что угодно, только не на безопасные учреждения. Они родились в катастрофе, и их политика не служила противоядием от старых зол; но, подобно самому Банку Англии, они были научены благоразумию серией паник и потрясений, которые угрожали стереть их с лица земли. Короче говоря, они были приведены в порядок, и та осторожная, благоразумная политика, которая сейчас отличает наши крупные банковские компании, является плодом очень горького опыта.

К середине девятнадцатого века мануфактуры Великобритании начали расти не по дням, а по часам, и население, которое всегда быстро увеличивается, когда продовольствие дешево и в изобилии, шло в ногу с беспрецедентной коммерческой активностью страны. В 1801 году население Лондона составляло менее одного миллиона человек. В 1837 году оно увеличилось примерно до двух миллионов; а в настоящее время Большой Лондон насчитывает более шести с половиной миллионов человек.

Совершенно очевидно, что Банк Англии не мог в одиночку удовлетворять растущие потребности Лондона, и как в метрополии, так и в провинциях его акционерные конкуренты быстро накапливали кредит. В июне 1854 года новые банки были допущены в Расчетную палату, и с той даты они превзошли всех. Они участвовали в почти волшебном увеличении объема британской торговли, но они не создавали и не обеспечивали стимул к тому замечательному всплеску национального процветания, который был результатом свободной торговли и который сделал эту страну мастерской мира. С тех пор, однако, мир заполнился.

Население Соединенных Штатов в 1870 году составляло 38 500 000 человек; в 1900 году — 75 500 000 человек. В 1871 году население Германской империи составляло 41 000 000 человек. В 1901 году оно увеличилось до 56 000 000 человек. За тот же период население Соединенного Королевства увеличилось с 31 500 000 до 41 500 000 человек. В мире стало больше людей, которых нужно кормить, и по мере того, как земля заполняется, борьба за существование, несомненно, должна становиться все более ожесточенной. Замечая это, люди естественно спрашивают, подходит ли свободная торговля для нынешних времен, учитывая изменившуюся среду. Несколько лет назад, когда торговля шла плохо, бушевала биметаллическая полемика, но с 1895 года ее сторонники молчат по той простой причине, что люди не будут слушать теоретиков, когда времена хорошие. Они тогда слишком заняты зарабатыванием денег. Они думают, что у них может не быть другого шанса.

Без сомнения, когда наступила депрессивная часть цикла, биметаллистов снова услышали бы. Но вместо биметаллизма мы теперь находим протекционизм, и, по правде говоря, вопрос достаточно серьезен; ибо, когда нынешняя волна процветания угаснет в Штатах, кажется, есть все шансы, что огромные американские тресты попытаются наводнить наши рынки своими товарами. Сторонники свободной торговли делают из своего коммерческого мнения настоящее исповедание веры. Они заявляют, что они сторонники свободной торговли с тем же рвением, которое они могли бы вложить в признание того, что они протестанты или католики. Но современное христианство в высшей степени приспосабливается к каждой новой ситуации. А свободная торговля?

Чем хуже становятся времена, тем громче, вероятно, будет расти полемика между сторонниками свободной торговли и протекционистами; и когда мы помним, что наши мастерские поддерживают наш кредит и на каком удивительно малом резерве драгоценных металлов этот кредит основан, становится очевидным, что к вопросу следует подходить с величайшей осторожностью; ибо решение, которое опустошило бы наши мастерские, разорило бы нацию.

По мере того как сбережения страны увеличивались, акционерные банки накапливали кредит с поразительной быстротой, и Банк Англии, медленно осознававший силу новой системы, которая так прекрасно подходила к изменившейся среде, был вынужден принять своих ненавистных конкурентов в свои ряды. У компаний не было хранилищ для хранения драгоценных металлов в больших масштабах, и поэтому они были рады воспользоваться услугами, имеющимися в распоряжении Банка, чьи помещения были гораздо лучше защищены, чем их собственные. И затем, опять же, поскольку банкноты Банка были законным платежным средством, компании могли дешево отправлять их из головных офисов в филиалы, в то время как они были удобной формой для хранения определенной доли их наличных денег.

Эволюция Банка Англии, как мы видим, проходила не гладко; но примечательно, что учреждение, которое было обязано своим превосходством исключительно монополии, не начало постепенно превращаться в второсортную банковскую компанию, как только его исключительная привилегия акционерного банковского дела была отменена и в Англии была установлена свободная торговля в банковском деле. Настолько консервативной была политика Банка, что кажется почти удивительным, что его акционерные конкуренты спокойно терпели его преднамеренные оскорбления. Новое движение тогда, однако, было не только в зачаточном состоянии, но и находилось под облаком, и благодаря тому, что компании группировались вокруг Банка, они позволили этому учреждению сохранить свое положение в центре денежного рынка. Власть, присущая этому положению, была полностью объяснена в предыдущей главе.

Лондонские частные банкиры, чье отсутствие предприимчивости можно объяснить только тем фактом, что они были пропитаны теми узкими традициями Сити, которые делают Лондон домом консерватизма, также совершенно не смогли понять ситуацию и позволили новым компаниям расширяться во всех направлениях, уверенные в том, что столь внезапное изменение должно закончиться катастрофой, и поэтому они довольствовались тем, что наблюдали, печально качали головами по поводу непрофессионального поведения этих новых банков и успокаивали свои чувства, время от времени заявляя с должной торжественностью, что акционерное банковское дело разорит страну.

Конечно, новые компании поначалу управляли не очень хорошо, и несколько из них в результате были уничтожены; но, несмотря на ошибки, они прогрессировали, потому что их система была адаптируема к требованиям растущей Англии. В наше время модно обожествлять человека — изображать его своего рода полубогом; поэтому утверждается, что человек оставляет свой след во времени. Но, безусловно, более рационально и логично предположить, что времена постепенно формируют тот особый склад ума, который адаптируется к постоянно меняющейся среде, и что человек, которому посчастливилось обладать таким складом ума, идет по течению — которое уносит его далеко. Во всяком случае, так было с акционерными банками, которые обязаны своим успехом исключительно адаптивности их системы к меняющемуся рынку. Более того, этот рынок все еще меняется.

Старомодные лондонские банкиры обнаружили, к своему большому удивлению, что они неверно прочитали знаки времени; но ортодоксы редко успешно играют роль пророка, потому что они слишком долго жили в одной колее и поэтому склонны забывать, что Англия — это не весь мир, население которого неуклонно растет. Вместо того чтобы обанкротиться, акционерные банки просто заняли место и тем самым ограничили бизнес лондонского частного банкира одной улицей, на которой он был основан и на которой жил его отец до него. Они не уважали возраст — эти новые компании!

Акционерные банки распространили свои щупальца на север, юг, восток и запад от его священного Сити, тем самым эффективно предотвращая его расширение и «концентрируя» его энергию на одной вышеупомянутой улице, точно так же, как нации Европы «концентрировали» королевство невыразимого турка. Великие движения редко зарождаются внутри Лондона, которому поразительно не хватает оригинальности, и та новая кровь из провинций, которая течет постоянно увеличивающимся потоком к великому Сити и одна лишь останавливает распад, также, кажется, приносит с собой новые идеи.

Лондонские частные банкиры напрасно ждали ожидаемого исчезновения своих конкурентов, которые, несмотря на серьезные паники и кризисы, продолжали быстро увеличивать свои ресурсы, пока, окруженный конкурирующими филиалами, прибыльное расширение стало трудным для частного банкира, чей бизнес теперь настолько локализован, что делает эффективную конкуренцию с компаниями невозможной. Он не может быстро прогрессировать, потому что у него нет филиалов, через которые только и может течь необходимый кредит в центральный офис, и поэтому исчезновение частного банковского дела в его нынешнем виде кажется лишь вопросом времени, ибо богатые люди наверняка будут иметь дело с теми банками, чьи огромные накопления являются, по крайней мере, внешним и видимым признаком доверия, которое публика питает к их стабильности.

Но акционерные банки не ограничивали свою энергию Лондоном. Банк London and South Western, основанный в 1862 году, начал энергичный крестовый поход в лондонских пригородах с самыми счастливыми результатами для своих акционеров; а банк London and Provincial, сформированный два года спустя — в 1864 году — основал небольшие пригородные филиалы во всех направлениях с одинаково удовлетворительными результатами для своей предприимчивости; в то время как London and County, более крупный и, возможно, более осторожный, чем любой из них, также признал преимущества пригородного расширения. Филиал банка, принадлежащий одному из этих трех банков, теперь можно найти почти в каждом лондонском пригороде.

Банк London and Westminster (основанный в 1834 году) был первым на этом поприще, но атмосфера Сити не способствует прогрессу, и Westminster, хотя и исключительно сильный и хорошо управляемый банк, несомненно, не смог идти в ногу со временем. Так же поступили London Joint Stock Bank и Union Bank of London, который недавно несколько изменил свое название. Только когда провинциальные акционерные банки вторглись в Лондон, эти компании начали осознавать возможность, которую они упустили; банки Lloyd's и Parr's, однако, очевидно, поняв ситуацию, приняли новую систему и благодаря умелым слияниям быстро выдвинулись вперед. Сельские банки, короче говоря, практически завладели Ломбард-стрит.

Почему Банк Англии не разделил ту же участь, что и частные банкиры, уже было продемонстрировано. Он, безусловно, не был ни на йоту лучше информирован, чем они; и он сочувствовал им в их недоверии к незваным гостям, чье скорое падение он вполне ожидал увидеть. То, что акционерные банки должны потерпеть крах, было мнением большинства людей Сити в 1834 году, а тогдашние директора Банка были людьми Сити, пропитанными теми догмами, которые находили веру в пределах священной квадратной мили.

Банк, который ведет правительственный счет, всегда должен быть большой силой в стране. Если бы этот счет был удален в 1844 году вместе с последним следом монополии, Банк — директора которого в полной мере разделяли то упорство и узколобость, характерные для богатых купцов Сити, чьи дела, а следовательно, и идеи, текут в самых узких колеях, — должен был бы перестать быть прогрессивным учреждением. Но ни одно правительство никогда не намекало на то, чтобы оставить Банк, чей послужной список, хотя и изобилует ошибками, является списком безупречной честности; и публика всегда смотрела на его руководство как на не вызывающее подозрений. Особенно это было заметно в течение первых нескольких десятилетий нового движения.

Банк Англии имел за собой общественное мнение; а акционерные банки, относительно стабильности которых мнения разделились, тогда не были достаточно сильны, чтобы держать свои собственные резервы и бросить вызов Банку; но когда их система выдержала испытание временем, Банк открыл им свои двери, и компании кротко склонились перед неизбежным — ибо они не были той силой на Ломбард-стрит в те дни, которой являются сейчас.

В первом случае мы обнаружили, что частные банкиры сгруппировались вокруг Банка; а теперь мы видим наши огромные акционерные банковские компании в аналогичном отношении к нему. Они держали свои резервы у него, когда их система была в зачаточном состоянии, когда Банк Англии, в результате монополии, был величайшим кредитным учреждением в стране. По мере того как компании распространяли свои щупальца по всей стране, накапливая кредит чрезвычайно быстрыми темпами, эти резервы росли пропорционально, пока сегодня мы не обнаружим Банк Англии в центре системы, которая должна публике более 910 000 000 фунтов стерлингов наличными.

Наша современная кредитная система развивалась вокруг Банка, который, как держатель резервов банкиров, теперь занимает почти национальное положение. Это положение, несомненно, является косвенным результатом монополии, которая до 1826 года позволяла Банку Англии построить огромный бизнес, не встречая противодействия со стороны других подобных ему учреждений. Другими словами, у него была фора в 132 года. Большее, следовательно, притягивало меньшее. Но объединенная Ломбард-стрит теперь является гораздо большей силой, чем Треднидл-стрит, — поэтому всегда мудро помнить, что Банк Англии может сохранять свое положение в центре денежного рынка только до тех пор, пока Ломбард-стрит согласна с тем, чтобы он это делал.

Банки не обязаны по закону держать свои резервы в Банке Англии. Если бы они были склонны, они могли бы забрать их завтра и накопить собственные запасы драгоценных металлов. Из этого следует, что между «Старой леди» и Ломбард-стрит должны существовать самые лучшие чувства. Очевидно, что она сейчас не в состоянии диктовать свои условия, так как ее величайшая сила проистекает из «сальдо банкиров» на левой стороне ее балансового отчета.

Возможно, теперь легче понять, что Банк Англии, когда он время от времени объявляет самую низкую ставку, по которой он будет учитывать векселя для посторонних, занимает положение наиболее важного кредитора, чья минимальная ставка, хотя и не всегда является рыночной ставкой, редко бывает значительно выше или ниже ставок его конкурентов.

ГЛАВА XI.

Лондонский денежный рынок.

Обычно при описании денежного рынка утверждают, что он состоит из многочисленных банков в лондонском Сити; но мне кажется, что в действительности денежный рынок простирается по всему Соединенному Королевству, ибо везде, где есть банк или филиал банка, существует рынок денег. Более того, спрос на ссудный капитал в провинциях в значительной степени влияет на процентные ставки, действующие время от времени в Лондоне, потому что, если спрос в стране оживленный, у банков меньше средств для кредитования в Лондоне, следовательно, ставка там повышается.

Когда речь идет о денежном рынке, неизменно подразумевается лондонский фонд краткосрочных займов, и теперь мы должны рассмотреть, как формируется этот фонд. Банки, которые несут ответственность перед публикой за огромные суммы денег «до востребования» и на короткий срок, обязаны держать определенную долю наличных денег в своих кассах и сейфах, а также в Банке Англии, чтобы быть готовыми к любому внезапному требованию, которое может быть к ним предъявлено.

Их наличные деньги, конечно, требуются для удовлетворения обычных потребностей банковского бизнеса, а те, что депонированы в Банке Англии, хранятся в качестве резервного фонда против тех рисков изъятия, от которых кредитное учреждение, обязанное огромными суммами «до востребования», никогда не свободно. Грубо говоря, хорошо управляемый банк держал бы, скажем, шесть процентов своих публичных обязательств в законном платежном средстве в помещении и еще от десяти до двенадцати процентов на своем кредитовом счете в книгах Банка Англии. Последнее накопление можно было бы назвать реальным резервом банка, ибо именно на него ему пришлось бы полагаться во время набега.

Во-вторых, от восемнадцати до тридцати процентов своих обязательств перед публикой он инвестировал бы в первоклассные ценные бумаги. Ценные бумаги британского правительства и гарантированные им пользуются большим спросом для этой цели, так как Банк Англии не колеблясь предоставил бы аванс под такие инвестиции, если бы компания оказалась вынужденной удовлетворить внезапный отток своих ресурсов. Поэтому каждый благоразумный банкир заботится о том, чтобы большая часть этих ценных бумаг была включена в его список, который также содержал бы муниципальные и другие корпоративные облигации, английские железнодорожные облигации, ценные бумаги колониальных правительств и так далее. Список банкира, короче говоря, должен быть так называемым «золотым» списком.