«Теория биржевых спекуляций»

Commercial Prosperity unhealthily fostered by Illegitimate Speculation.

Одним неизбежным злом, сопровождающим все формы коммерческого процветания, является то, что они в такой большой степени построены на основе нерентабельной спекуляции. Такой фундамент служит достаточной опорой для надстройки лишь до тех пор, пока давление на него не превышает определенного предела. Если, например, принять как доказанный факт, что одна сделка на фондовой бирже из двадцати является добросовестной, очевидно, что когда спекуляция на этих рынках на время сжимается, что она обязательно сделает, когда исчерпает себя, ряд биржевых брокеров, чей бизнес был создан благодаря росту спекулятивных операций, должен обанкротиться, если только они не заработали достаточно денег в период необычной активности, чтобы иметь возможность пережить период стагнации, который наступает до следующего оживления. И после каждого коммерческого потрясения большое их число терпит крах, и нелегко оценить ущерб, который наносится торговле и производству шоком, передающимся от внезапной и полной остановки этих дополнительных потоков расходов.

The Influence of Trade Profits upon the Stock Markets.

Существуют великие очаги, откуда исходят потоки прибыли. Потоки прибыли можно проследить до великих центров национальной промышленности. Деньги, заработанные, например, великими хлопковыми и железными фабрикантами этой страны, распределяются сотнями потоков из Ланкашира и Йоркшира, чтобы оставаться в пределах двух графств. [28] Более крупные потоки текут в карманы двух классов: тех, кто очень богат, и тех, кто умеренно богат; в то время как более мелкие потоки просачиваются в коттеджи рабочих и ремесленников. Богатые направляют свои новые доходы по мере их поступления на рынки государственных ценных бумаг, а доходы рабочих в некоторой степени следуют в том же направлении более медленным темпом через низший средний класс, чьи прибыли увеличиваются за счет возросшего потребления всех первичных товаров, на которые расходуется еженедельная заработная плата. В обоих случаях потоки прибыли, начинаясь от великих очагов производства, распространяются, охватывая все классы общества, подобно зимним снегам, собравшимся в своем богатстве на горных вершинах, которые освобождаются летним солнцем, чтобы течь и орошать благодарные равнины внизу, и снова собираются в значительной степени для распределения через фондовые биржи Европы.

An Increase in the Amount of Trade Profits realised, causes an Increase in the Number of Securities.

Когда этот объем прибыли начинает ощущаться на фондовых рынках, начинается время сбора урожая для профессионального спекулянта, и с увеличением суммы национальных прибылей увеличивается и количество ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, котирующиеся на биржах Европы в настоящее время, составляют на тысячи миллионов фунтов стерлингов больше, чем существовало четверть века назад. Бок о бок с этим ростом акций и долей увеличилась и спекуляция ими. Действительно, рост спекуляции был таков, что было сформировано несколько акционерных компаний, которые являются ни чем иным, как синдикатами спекулянтов, пригласивших публику присоединиться к ним в скупке ряда ценных бумаг и получении прибыли путем продажи их по повышенным ценам. Несколько искусных биржевых практиков во главе этих предприятий во многих случаях сделали отличный бизнес на этих операциях, систематически привлекая необходимый капитал и забирая ценные бумаги с рынка, что практически иллюстрирует при дневном свете законный метод, с помощью которого спекуляция может преследоваться как бизнес, как мы уже заявляли в Главе III.

Speculation by Established Companies.

Тот факт, что спекуляция стала практиковаться учрежденными компаниями, тогда как раньше это был вид бизнеса, который считалось необходимым вести как можно более тайно, доказывает, насколько сильна тенденция века, в котором мы живем, создавать королевские дороги к богатству. [29]

Спекуляция, какой мы ее знаем в наше время, — это совсем другое дело, чем то, что было пятьдесят и даже тридцать лет назад. Стоимость на всех рынках в наши дни неустойчива, как вспышка молнии, которая смеется над дном Атлантики как не более чем пядью пространства, в то время как силы, смыкающиеся со всех сторон, представляющие спрос и предложение, с ответным ударом грома корректируют новый уровень, поскольку каждый рынок в одно мгновение схватывает причину возмущения.

The Demoralisation caused by Temporary Success.

Одним из великих зол, которые следуют за ростом спекуляции, является деморализация, которую она влечет за собой. Деньги, легко заработанные, очень часто так же легко теряются, после чего трудно возродить то здоровое желание работать, которое воспитывается приобретением умеренно растущих доходов через усердное применение к бизнесу. Деньги, которые стоили мало усилий для получения, обычно тратятся небрежно, что, как правило, приносит больше вреда, чем пользы тому, кто их заработал.

The New Era in Speculation.

Начало новой эры в спекуляции датируется 13 ноября 1851 года, когда телеграфный кабель был успешно проложен через пролив Дувр, и цены открытия и закрытия фондов в Париже стали известны на Лондонской фондовой бирже в рабочее время. С того дня одна европейская биржа за другой соединили руки, и политический шок, который затрагивает один рынок, отныне действует через электрические провода, в той или иной степени на все, в зависимости от степени, в которой одни и те же ценные бумаги торгуются в разных городах.

Collapse through Over-speculation in Austria.

Бок о бок с приобретением средств массами тех европейских государств, которые до сравнительно недавнего времени были бедными, росла спекуляция как бизнес, и она делала быстрые шаги с начала гражданской войны в Америке, когда возросшая цена на хлопок заложила основы для производства этого сырья в частях Австрии и Пруссии, где оно укоренилось и, по всем сведениям, процветает в успешной конкуренции в отношении определенных видов хлопчатобумажных тканей с фабриками Ланкашира. Были созданы новые центры производства, и новые потоки прибыли нашли для себя центры для инвестиций. Резкая маленькая паника, которая разразилась на Венской бирже в апреле 1873 года, была вызвана слишком тяжелой надстройкой новой и слишком быстрой спекуляции, безрассудно возведенной на очень тонких фундаментах. Там, в городе, сравнительно невинном от таких крахов, можно было увидеть деморализацию, которая следует за поспешно и слишком легко приобретенными богатствами. Эффект финансового краха, который был исправлен за несколько недель, так что распространение кризиса было на время остановлено, был, однако, таким на нервы всех классов общества, что журналы имели передовицы, написанные в таких унылых фразах, что читатели вдали от места событий были склонны верить, что столица Австрии вот-вот навсегда будет вычеркнута из списка финансовых центров. Некоторый небольшой симпатический эффект был произведен в Берлине, где также существовала значительная инфляция как следствие активности в коммерческих делах, которая последовала за крупными выплатами военных контрибуций, сделанными Францией. Существует, на самом деле, со всех сторон доказательство того, что спекуляция не только акциями и долями, но и всеми товарами по всей Европе велась в течение нескольких лет, прошедших в масштабе, который был временно сдержан франко-германской войной, далеко превосходящем все, что когда-либо было известно или слышано раньше.

Достоверные цифры дают лучшую и самую верную оценку роста бизнеса главных фондовых рынков Европы, и там, где мы находим, что биржевые брокеры и джобберы увеличились в числе, мы можем с уверенностью заключить, что бизнес, который совершается на фондовых рынках, увеличился также. [30]

Increase in the number of Members of the London Stock Exchange.

На Лондонской фондовой бирже мы находим, что число биржевых брокеров и джобберов увеличилось следующим образом. Мы начинаем с года, следующего за великим крахом 1866 года, когда ряды были, возможно, несколько поредели:

The number of Members of the London Stock Exchange in 1867 was 1,261

Ditto 1868

1,297

Ditto 1869

1,356

Ditto 1870

1,433

Ditto 1871

1,442

Ditto 1872

1,620

Ditto 1873

1,706

Число членов увеличилось следующим образом: с 1867 по 1868 год — увеличение на 36; с 1868 по 1869 год — на 59; с 1869 по 1870 год — на 77; с 1870 по 1871 год — на 9; уменьшенный рост в этот период, несомненно, объясняется франко-германской войной; с 1871 по 1872 год — увеличение на 178; и с 1872 по 1873 год — на 86. Очевидно, по увеличению с 1871 по 1872 год, что намерение многих лиц стать членами в течение 1870 и 1871 годов было лишь отложено до тех пор, пока буря, бушующая на континенте, не пройдет. На самом деле, очень скоро стало очевидно из перевода бизнеса, особенно финансового характера, в Лондон, что как только война была закончена, увеличение операций на Лондонской фондовой бирже будет больше, чем было бы в противном случае, как, собственно, и оказалось, если говорить только о кредитных операциях Франции и Пруссии. Можно с достаточной уверенностью утверждать, что новые биржевые брокеры и новые джобберы в начале своей карьеры очень зависят от спекулятивного комиссионного бизнеса, и вышеприведенные цифры, следовательно, дают достаточное доказательство роста спекуляции на этих рынках.

Каковы дальнейшие очевидные выводы из большого роста спекуляции государственными ценными бумагами, таким образом предложенные, чтобы ограничиться одним видом рынка? Если бы бизнес фондовых рынков был сокращен до безопасных и законных пределов, то есть ограничивался бы операциями добросовестного инвестиционного характера, несомненно, потребовалось бы не более одной десятой, может быть, одной двадцатой части брокеров, чтобы должным образом выполнить все заказы, поступающие на рынки. Отсюда следует, следовательно, предполагая, что эта оценка приблизительно точна, во-первых, что число действительно надежных биржевых брокеров, имеющих устойчивый законный бизнес, для которого чистая спекуляция является наростом, не особенно поощряемым или любимым, мало по сравнению со всем корпусом; во-вторых, что подавляющее большинство очень сильно зависит для своих средств к существованию от чисто спекулятивных «сделок на срок»; и в-третьих, что вопиющим злом всей системы является то, что спекулянты поощряют создание новых брокеров, которые, будучи созданными, очень часто вынуждены, возможно, против своего желания, в свою очередь поощрять азартные игры, иначе им скоро пришел бы конец. Таким образом, очевидно, что большая часть брокеров на всех рынках, где спекуляция ведется в больших масштабах, должна всегда жить на краю вулкана, в неминуемой опасности разрушения с того момента, как прилив процветания, который принес их в их, казалось бы, безопасное и процветающее положение, начинает поворачивать.

ГЛАВА V. СОВРЕМЕННЫЕ ВЛИЯНИЯ НА РЫНКИ.

Если спекулянт, будь то на фондовых рынках или на любом другом рынке, не готов выстроить все сложные механизмы, без которых в наши времена совершенно безнадежно пытаться достичь благоприятных результатов в какой-либо степени, он неизбежно в конечном итоге потеряет свои деньги. [31]

A Fixed Line of Action.

Времена сильно изменились с тех пор, как глава крупного финансового учреждения, давно ушедший на покой, отплыл от берегов Франции, как только был хорошо уверен, что Веллингтон одолевает легионы Наполеона в 1815 году, поспешил в Лондон и скупил все консоли, до которых мог дотянуться, и тем самым реализовал значительное состояние для себя и своих наследников одним махом. Вот памятный случай, иллюстрирующий необходимость разработки систематического плана операций и путем чисто тяжелой работы, и с риском для жизни и здоровья, доведения его до успешного завершения. Обычного спекулянта нельзя найти с этими качествами упорного постоянства в разработке плана операций и придерживания строгих принципов действия с самого начала, никогда не позволяя своему уму отвлекаться от своей системы, кроме как при определенных особых обстоятельствах, для которых была допущена маржа. Электрический провод изменил положение дел в этом отношении очень существенно. В наши времена больше легкости в отношении индивидуального передвижения для оператора, который должен пристально следить за колебаниями на всех рынках; в его распоряжении есть молчаливые, но в то же время гигантские силы, которые он может использовать практически в любой части земного шара, где есть потребность в них; но это палка о двух концах — он может составить состояние за час или меньше времени и потерять его с той же быстротой, без надежды на возврат, если вторая линия суждения осудит действие первой.

Closer uniformity of Values in all Markets through the Development of the Telegraph System.

A Speculator cannot hope to succeed in any Degree unless his Arrangements are as Complete as those of a Man engaged in Bona Fide Business.

Все рынки мира регулируются с большей точностью в отношении стоимости после более полного развития железных дорог и телеграфной системы. Каждый крупный предмет торговли имеет свою штаб-квартиру в своей соответствующей стране, и стоимость с этой точки регулируется на всех второстепенных станциях, где он торгуется, если использовать метафору, так же, как правильное время передается через электрический провод на главные часы в Англии в час дня из обсерватории в Гринвиче. Поэтому в обычае всех ведущих купцов и дилеров получать по телеграмме текущие цены на те товары, которыми торгуют на всех других рынках, в которых они в основном заинтересованы. Чтобы конкурировать с теми, кто получает устойчивую прибыль путем покупки и продажи в соответствии с добросовестными заказами, спекулянт должен, по крайней мере, иметь свои договоренности наравне с неспекулянтом, если даже тогда он может рассчитывать удержаться без еще более сложной и дорогостоящей системы получения информации, так как его необходимая прибыль в большинстве случаев может быть обеспечена только тем, что он находится в положении предвидеть грядущее изменение.

The Diminution of Gluts in all Markets.

Modern Conditions render it more difficult than formerly for Small Mercantile Houses to Succeed.

Каковы бы ни были операции спекулянтов, которые используют мало или вообще не используют собственного капитала, или характер сделок тех, кто рискует тем, что у них есть, отправляя товары различных описаний на отдаленные рынки в будущем, никогда не может быть тех же перенасыщений, которые характеризовали торговлю прежних времен. Действительно, казалось бы, что торговля мира должна постепенно все больше и больше вестись меньшим числом могущественных купцов, относительно роста населения и роста торговли, и все меньше и меньше большим числом мелких слабых домов. Характер системы, которая растет при новом порядке вещей, исключит из серьезной конкуренции всех, кроме тех, кто может позволить себе с самого начала стартовать на несколько тех же принципах действия, что и те, кто уже ведет и регулирует торговлю мира. Какой шанс, например, может иметь человек, который начинает в торговле товарами Манчестера с целью поставок на великие иностранные и колониальные рынки, если он не может быть в положении, посредством своей телеграфной информации из всех необходимых кварталов, не только избегать отправки из Манчестера товаров в какой-либо конкретный квартал, где рынок неблагоприятен, но также перенаправить груз, уже находящийся в пути, из намеченного пункта назначения в какой-либо другой пункт, где, тем временем, цены выросли?

По мере того, как система, с помощью которой осуществляется обмен товарами, становится все более и более совершенной, и по мере того, как разделение труда укладывается в хорошо определенную науку путем концентрации усилий хорошими и искусными работниками, и путем принуждения плохих и непригодных рабочих отказаться от того, к чему они не приспособлены, так и спрос на все великие предметы роскоши и предметы первой необходимости жизни будет удовлетворяться более полно на акционерном принципе. Мы видим это во всех направлениях, растущим на наших глазах. Везде, где существует большой спрос на какую-либо услугу, такую, например, как транспорт, или на какой-либо предмет использования или потребления, там будут организованы средства удовлетворения обоих. Мы видели это в армиях, во флотах и в управлении странами на протяжении веков; и мы наблюдали это в течение сорока лет, возможно, в самом поразительном примере, который есть, а именно, на железных дорогах. Раньше все ездили в своих собственных каретах по стране, теперь никто этого не делает. Мы видели это в течение многих лет в банковском деле, которое, по характеру бизнеса, было бы легче всего реформировать на акционерном принципе. Это также работало и делало вторжения в коммерческие дома с силой, которая в конце концов будет непреодолимой, и которая из года в год делает все более трудным для мелких фирм с малым капиталом удержаться против более крупных организаций, точно так же, как для любого частного лица сейчас немыслимо открыть банк.

Every Commercial Revulsion destroys Houses of a Speculative Character, and throws the Good Business into the Hands of the Large, Sound Establishments.

Неисчислимый ущерб, который причиняется в коммерческих делах в определенные периоды, возникает по большей части от операций сравнительно небольших домов, которые имеют недостаточный капитал, чтобы позволить им выстроить необходимые механизмы для должного информирования себя по всем нужным пунктам, о которых они должны быть точно осведомлены с неутомимой непрерывностью. В большом коммерческом городе тщательно опытный банкир или ростовщик может сказать почти наизусть названия купеческих домов, которые, как известно, вне всякого сомнения хороши на любую сумму, на которую они могут написать свою подпись. Начиная с этого ядра, могут быть нарисованы круги, определяющие различные степени кредита, которые могут быть предоставлены коммерческим домам, пока не будет достигнуто предполагаемое самое внешнее и самое большое кольцо из всех, которое включает шаткие, борющиеся, бедные учреждения. Те, чьи знания и опыт в таких делах очень велики, могли бы так классифицировать всех торговцев. Теперь должно быть очевидно, что когда хаос, который следует за насильственным коммерческим потрясением, начинает трансформироваться в порядок, бизнес, который изъятие доверия обязательно перебросит как можно больше на центр или ядро фирм, которые сравнительно не затронуты каким-либо потрясением, начнет постепенно работать наружу снова, переполняя кольцо за кольцом предполагаемых линий, которые мы предлагаем как определяющие степени стабильности. Этот прилив и отлив кредита, так сказать, является результатом конкуренции и колебаний в коммерческих делах и должен всегда повторяться с большей или меньшей силой и быстротой. Это автоматическая работа законов коммерческих дел, которая характеризует все рынки. Поскольку характер большой части меркантильного бизнеса должен все больше и больше принимать спекулятивный характер, чтобы идти в ногу с более острой конкуренцией больших капиталов, используемых большим числом первоклассных фирм, так и механизмы, необходимые для каждой отдельной фирмы при изменившихся обстоятельствах, через которые цены затрагиваются на всех рынках, должны становиться более сложными. Если этот взгляд верен, то, по-видимому, следует, что важный бизнес мира должен все больше и больше переходить в руки крупных капиталистов; и что, хотя новые дома во всех отделах торговли всегда будут открываться пропорционально совокупному росту торговли мира, крупные и сильные фирмы будут увеличиваться в большей пропорции, а число мелких будет стремиться к уменьшению.

До изобретения телеграфа соломенный дом мог вывесить свое имя, произвести впечатление несколькими тысячами фунтов и вступить в очень крупные обязательства, к добру или к худу, как могло бы обернуться. Поставки в большом объеме могли быть сделаны, и если все оборачивалось хорошо, дом мог таким образом, по удачному стечению обстоятельств, быть основан, чтобы занять, возможно, выдающееся положение. С другой стороны, если первые операции приводили к краху, это стоило риска, и свежий старт делался, вероятно, где-то еще под новым названием. Такие случаи, умножаясь во всех великих коммерческих центрах, легко понять, как рынки могли быть перенасыщены, цены подняты до фиктивного уровня, и все звенья выкованы в цепь, которая ломается сразу, когда напряжение на кредит выходит за определенную точку. Дела, однако, изменились в этом отношении и меняются изо дня в день. Так мала стоимость получения информации по сравнению с риском подписания контракта с соломенным домом или сомнительной репутации, что электрический провод служит достаточно точно для цели выяснения положения нового клиента, который может представить себя в крупном учреждении для ведения бизнеса. Таким образом, в процессе работы находится самый благотворный эффект. Великое дело в коммерческих делах — держать подальше слабый спекулятивный элемент и загонять их на подчиненные позиции, чтобы пробивать себе путь вверх законным образом, чтобы стать принципалами. Средства получения информации сейчас так значительны, что если человек терпит полный крах, почти единственная надежда для него — сменить имя. В некоторых случаях это было сделано и сопровождалось поразительным успехом, хотя то, как это было достигнуто, едва ли выдержало бы тщательное расследование.

До сих пор мы ссылались более конкретно на измененный характер современных влияний на коммерческие рынки, и мы сделали это потому, что изменившиеся условия, которые влияют на стоимость одного товара на рынках мира, более или менее влияют на все; но, поскольку мы специально пишем со ссылкой на фондовые рынки, мы предлагаем лишь коснуться других рынков мимоходом.

The Extension of Long Wire Telegraphy.

Сеть телеграфной связи, по крайней мере в Европе, сейчас, в 1874 году, настолько полна, что, когда давление бизнеса ощущается подводными телеграфными компаниями, жалобы на задержки не часты. Длинные провода также быстро множатся. Прогресс, который был сделан в телеграфии, стал известен многим впервые благодаря обстоятельствам, опубликованным о том, что первый министр шаха Персии в Тегеране был разбужен из сна рано утром, во время визита его королевского хозяина в Англию, чтобы ответить на сообщение, которое, к удивлению министра, он обнаружил, было за несколько минут до этого отправлено доктором Сименсом, оператором, который был специально установлен для использования шаха в Букингемском дворце.

Money Famines should henceforth be as improbable of Occurrence as Corn Famines.

Advantages derived from Opening Up Communications with the Corn-growing Provinces of Russia.

Мы придерживаемся мнения, что полная связь, которая сейчас установлена между коммерческими и денежными рынками Европы, будет стремиться постепенно, если не быстро, что очень вероятно, уменьшить эффекты того, что мы понимаем под коммерческими кризисами. Мнение, воплощенное в этом предложении, которое было написано до того, как разразился американский финансовый кризис 1873 года, было подтверждено большой помощью, оказанной атлантическим кабелем в смягчении непосредственных эффектов первых симптомов на общественное сознание, и в немедленном ограничении беспорядка в пределах, которые, вероятно, были бы невозможны в отсутствие телеграфной связи. Основная причина, почему мы страдали от денежных паник так сильно в течение первых трех четвертей нынешнего века, была из-за отсутствия быстрой связи с другими денежными и коммерческими центрами, а также из-за отсутствия крупных вспомогательных денежных центров, держащих хороший средний запас наличных денег, чтобы быть ссуженными под хороший залог тому, кто предложит самую высокую цену на данный момент. Удобства, которые сейчас существуют для применения излишка зерна в одном центре населения для удовлетворения дефицита в другом, покончили с голодом. Позднее исключение Персии подтверждает правило. Зерно — это товар, и деньги — это товар. Что относится к одному, в отношении спроса и предложения, относится также и к другому. Странная нервозность все еще существует в некоторых кварталах по поводу суммы банковского резерва, опасения высказываются, что он окажется слишком мал, когда придет время давления. Люди, которые так громко протестуют против снижения банковской ставки, никогда сами не были покупателями денег, или, другими словами, продавцами векселей. Держать стоимость денег на малейшую долю выше того, что действительно необходимо в данный момент, путем капризного осуществления краткой власти, — это совершить акт неоправданной несправедливости и ограбить нуждающихся. Мы говорим, если директора банка поддерживают более высокую ставку дисконта, чем необходимо, они грабят нуждающихся и заставляют держателей векселей платить незаконно высокую ставку дисконта. В защиту этой нервозности утверждается, что привлекательная сила более высокой ставки медленна, и что касса может быть истощена до того, как прибудет требуемое предложение. По мере того, как это может быть необходимо, банк должен повышать или понижать свою ставку, поддерживая резерв, который достаточен во все времена, если он составляет около одной трети обязательств. Спекулировать на будущем — значит пытаться дисконтировать влияния, которые могут никогда не ощущаться. Поддерживать в течение дня более высокую ставку, чем необходимо, — значит облагать налогом публику ради частных целей, восстанавливать протекционизм и игнорировать здравые экономические принципы. Чтобы проиллюстрировать, что мы имеем в виду, возьмите случай хлебного голода. Почти единственная нация, которая страдала от худшего вида хлебного голода в последние годы, была та, что полностью вне пределов цивилизации. В период, о котором идет речь, телеграф видели только в Персии, потому что было необходимо использовать территорию для установки телеграфных столбов, чтобы нести сквозной провод в Индию. Как мы пишем, в этой стране не слышно ни одного парового свистка, что несколько удивительно, учитывая, что она так близка к нам и что она в два раза больше Франции; хотя надо сказать, в справедливости к Его Величеству шаху, что он уже увидел выгоды, которые можно получить, выезжая из своих владений самому, и впуская цивилизаторов, с полномочиями carte blanche, чтобы трансформировать свои владения из состояния, в отношении производства, которое может вполне пристыдить представителя древней линии королей. За исключением стран, расположенных так, как Персия, в отношении получения поставок от других наций, ни один значительный центр населения не должен страдать от хлебного голода в наше время, если только при обстоятельствах, которые никакое человеческое предвидение не может предотвратить. Этот очень важный факт был признан, когда первые великие иностранные железнодорожные займы были предложены для подписки в Англии. Было видно, что, позволяя России строить железные дороги от великих зернопроизводящих районов ее балтийских провинций до портов, к которым суда могли получить доступ в течение зимы, мы смогли бы, в случае необходимости, снабжать себя из этого источника. У нас еще не было особого случая доказать неоценимую ценность этих линий железной дороги, но одно совершенно точно, что, что бы ни говорили некоторые авторитеты о неразумности широкого кредитования иностранных держав, чтобы помочь им в строительстве стратегических железных дорог, по причинам, выходящим за рамки одной данной, Англия никогда не делала лучшего бизнеса, чем ссужая России часть своего избыточного капитала. Ссудили ли мы сейчас достаточно или нет — это другой вопрос.

Голодный кризис возникает из-за нехватки хлеба, а денежный кризис — из-за нехватки денег, или того, что представляет их, возможно, слишком широко в некоторых центрах, кредита. Существуют запасы зерна, хранящиеся в больших или меньших количествах всеми цивилизованными нациями, и голод возникал в прежние времена не только из-за отсутствия достаточно быстрой связи, делающей избыточное предложение одного центра доступным для дефицита другого, но и из-за неудачи производства. Довольно верно, однако, что во все времена, пока существовали человеческие существа, всегда было достаточно пищи, выращенной для каждого живого существа, если бы ее можно было распределить в соответствии с меняющимися потребностями различных групп населения. Теперь, когда это может быть эффективно сделано, голод неизвестен, за исключением земель, чьи люди являются такими лежебоками-тори, что они предпочитают сидеть в мешковине и пепле варварства и нужды, чем гуманизировать тело и душу регенерирующим влиянием современной цивилизации.

Деньги — такая же необходимость, как хлеб в мире. Действительно, это больше; ибо хлеб сам по себе уносит человека очень недалеко, согласно современным понятиям, тогда как деньги — это рычаг, который поднимает каждое препятствие с пути. Казалось бы вполне разумным, следовательно, сделать вывод, что когда были установлены те же средства для того, чтобы сделать излишек в одном денежном центре доступным для снабжения дефицита в другом, с быстротой, которая соразмерна с более внезапными денежными потребностями, которые развиваются, чем это имеет место с зерном, очень серьезные и длительные потрясения, которые были испытаны в прошлом по такой причине, постепенно предотвращались бы в будущем.

The Growth of Wealthy Monetary Centres.

Помимо единственного вопроса быстрой телеграфной связи, есть еще одно дело, заслуживающее такого же рассмотрения, которое является увеличением числа крупных денежных и коммерческих центров. В последние годы рост богатых центров был быстрым, и резервуары неиспользованных денег были таким образом увеличены, так что дефицит в одном мог быть снабжен из другого по цене. Болезни тела вспыхивают здесь и там в мире в разные периоды, и другие центры населения получают предупреждение, и путем карантина и строгих санитарных мер его распространение, как в случае с холерой, сдерживается. Спекуляция — это болезнь ума, и подобно болезням тела, которые возникают из потакания, небрежности и пренебрежения, она таким же образом доходит до кризиса в местах, где жадность к деньгам, глупость и коммерческий разврат толкают людей в экстравагантности и роскошь, которые обязательно приведут к общему извержению. Растущее богатство континентальных государств является важной чертой в меняющемся характере Европы, с финансовой точки зрения, по мере того, как мы приближаемся к последней четверти девятнадцатого века. Как денежные центры, и Берлин, и Вена принимали гораздо более заметное участие после франко-германской войны, чем была какая-либо перспектива их участия до передачи такого большого богатства Германии путем выплат военных контрибуций. В то же время Лондон поднялся выше и на уровень еще большей важности, даже чем он занимал раньше как торговый центр. Пропорционально тому, как другие такие центры растут во влиянии со своими резервами плавающего капитала и кредита, Лондон подпирается, так сказать, против насилия коммерческого кризиса ростом вспомогательных денежных центров, которые формируют вторую линию обороны. Такая вторая линия обороны против внезапного краха кредита, такой как мы испытывали несколько раз в течение этого века, имеет огромное значение для центра, подобного Лондону, где существование сложной системы книжных кредитов вызывает такую экономию валюты.

Private Cipher Telegrams as Exterior Influences upon Priors.

Среди внешних современных влияний — быстрота, с которой крупные профессиональные спекулянты получают шифрованные телеграммы, информирующие их о важных событиях, которые происходят за рубежом, которые рассчитаны на то, чтобы влиять на цены на всех рынках. Эффект быстроты, с которой такие события становятся известны, заключается в том, что, какое бы влияние они ни были рассчитаны оказать на определенные ценности, оно почти всегда будет дисконтировано до того, как обычный случайный спекулянт узнает что-либо об этом. Внимательные наблюдатели смогут подтвердить это, заметив, что вся политическая информация, как правило, известна раньше на фондовой бирже, чем где-либо еще. [32] Так обстоит дело со всеми новостями, которые могут повлиять на цены, которые котируются в публичных изданиях. Многие люди тихо поднимались в Сити каким-нибудь утром после изучения своих газетных телеграмм и покупали или продавали какие-то акции на спекуляцию, под впечатлением, что они прокрадываются в лагерь врага, пока враг спит. При более внимательном рассмотрении дела — конечно, когда уже слишком поздно — он обнаруживает, что информация, на основе которой он так хитро оперировал, уже много часов, может быть, полдня, является делом истории.

The Altered Character of Interior Influences upon Prices.

The Creation of Securities to Meet the Demand.

Getting Behind the Scenes.

The Difficulty of “Cutting” a Loss.

Каков измененный характер внутренних влияний? Одно, и, возможно, самое важное, заключается в том, что синдикаты могущественных спекулянтов действуют совместно с дилерами на рынках. Существуют отдельные рынки для определенных акций и определенных классов акций, и джобберы ограничиваются более или менее торговлей несколькими описаниями. В богатом сообществе, вероятно, всегда будет большое число тех, кто не может контролировать беспокойное желание оперировать на рынках, кто должен время от времени пробовать свои силы в спекуляции, поскольку обстоятельства, кажется, представляют благоприятные возможности. Существуют периоды в процветании каждого сообщества, когда люди, как известно, получали прибыль в своем бизнесе, и в естественном ходе вещей ищут инвестиции для своих доходов. Ценные бумаги в такие времена создаются в большом масштабе, чтобы удовлетворить вкус и аппетит публики. На первых стадиях создания новых ценных бумаг значительные прибыли делаются добросовестными инвесторами, что со временем привлекает внимание спекулянтов без средств, которые думают, что им стоит только рискнуть, и они тоже выиграют. Через некоторое время наступает инфляция; и мы можем здесь спросить спекулянта, приходит ли ему когда-нибудь в голову, что существуют договоренности между синдикатами профессиональных спекулянтов и дилерами, посредством которых первые узнают, до какой степени публика покупала, видя книги джобберов? Легко увидеть силу, которую синдикат с большими средствами может осуществлять с помощью такой системы, как эта, даже на большом рынке, предполагая, что они могли бы увидеть книги только крупных джобберов. Мы предположим, например, что публику можно побудить купить определенную акцию в большом количестве на основе какой-то фиктивной информации. Если по закрытии каждого из трех или четырех дней покупки на повышение было установлено путем проверки книг джобберов, что счета были открыты в акции на сумму полмиллиона денег более чем сотней различных покупателей, становится очевидно, что есть дерево спелых фруктов, выращенное как бы магией, и синдикату ничего не остается, как сорвать его. Из сотни покупателей по крайней мере треть, вероятно, бросилась бы вон и приняла свой убыток при первом же признаке того, что они на ложном пути. Одной из великих ошибок, которая характеризует всех спекулянтов, за очень редким исключением, является то, что они не могут набраться мужества «срезать убыток» сразу. Целью покупки было получение прибыли, и ум ассоциируется с прибылью в связи с ростом по сделке, и очень трудно переключиться и получить прибыль в негативном смысле, не теряя больше. Именно на этой слабости спекулянтов индивидуально, в неспособности «срезать убыток», банды мраморносердечных риггеров заманивают публику в дыры и сжимают их кошельки, прежде чем выпускают их. С таким упорством спекулянты держатся за акцию, надеясь на восстановление, когда они понесли убыток, что они оставят ее, как человек падает в море с горящего корабля, только когда он опален пламенем. Многие спекулянты, обнаружив, что они на неверном курсе, собираются pour mieux sauter, и поворачиваются и продают на падение, веря, что они будут достаточно быстры, чтобы поймать его и плыть с нисходящим потоком, прежде чем он иссякнет. В большинстве случаев такие спекулянты наблюдают за падением достаточно долго, чтобы быть уверенными, что они правы в своем взгляде на то, куда идет цена, а затем они «входят». Каков обычный результат? Колебание во второй операции заставило их промахнуться, и счет закрывается с убытком по обеим сделкам; спекулянт купил на вершине или около нее и продал на дне или около него.

ГЛАВА VI. CACOETHES OPERANDI.

Waiting for Extremes.

Reaction generally more Rapid after a Sharp Rise.

Беда почти всех спекулянтов мягкотелого типа — под которыми мы подразумеваем людей, чья воля и суждения гнутся то в одну, то в другую сторону, подобно тростнику, склоняющемуся в любую сторону в зависимости от дуновения ветра, — заключается в том, что им вечно не терпится что-то предпринять. Их невозможно заставить ждать подходящего случая. Существует два вида возможностей, и различие между ними важно. Спекулянт чувствует себя гораздо увереннее, пользуясь одной из них, нежели другой. Человек, способный дождаться крайних значений, имеет больше шансов получить сверхприбыль, при условии, что он может быть достаточно уверен в правильном понимании продолжительности текущих влияний. Один вид возможности возникает после резкого падения цен. Как мы уже отмечали, большинство спекулянтов чувствуют себя спокойнее, играя на повышение, и, следовательно, лучше понимают, что делают, после падения цен, становясь «быками». Другой вид — после устойчивого роста. Однако было замечено, что спекулянты открывают короткие позиции («медведи») с большей робостью, чем длинные («быки»). Одной из причин, помимо упомянутой, несомненно, является их внутреннее ощущение, что, продавая в расчете на падение, они идут против течения, что на первый взгляд кажется опрометчивым поступком. Но именно в способности побороть это чувство кроется один из главных элементов успеха. Успешные спекулянты зарабатывают деньги на публике, и, следовательно, вероятность потерь при следовании за толпой гораздо выше. Таким образом, из двух возможностей, которыми спекулянт может воспользоваться с наибольшей выгодой, наблюдение за ростом и открытие короткой позиции по новым ценам при обычных обстоятельствах заслуживает наибольшего внимания, поскольку реакция после резкого роста обычно бывает более быстрой, чем после падения, из-за того, что в его создании участвует больше новых интересов. Стремительный рост во многом подогревается спекулянтами, чьи действия, направленные на то, чтобы побудить публику к покупке, можно сравнить с усилиями лошади в большом забеге, которая бежит, чтобы задать темп для фаворита. Как правило, такие спекулянты больше стремятся зафиксировать свою прибыль в качестве «быков» на высоких цифрах, чем закрыть короткие позиции; ибо когда паника обрушивает цены, требуется время, прежде чем доверие восстановится, и тем временем оно может быть обновлено.

Человек, который не может побороть зудящее желание иметь долю в чем-либо, почти наверняка обладает мягким характером, поддающимся влияниям, не заслуживающим серьезного внимания, и, следовательно, будет совершать ошибки и нести убытки чаще, чем нет, а его операции закончатся крахом. Каждому мыслящему уму должно быть очевидно, что столь опасная игра, как биржевая спекуляция или спекуляция, имеющая ту же природу в отношении другого товара, к которой прибегают хотя бы отчасти для удовлетворения тяги к своего рода возбуждению, является весьма нездоровым времяпрепровождением.

Из всех занятий биржевая спекуляция — последнее, о чем стоит думать как о развлечении для человека, желающего легкого дела, которое можно делать небрежно и без той изнурительной работы, которая является реальной силой в зарабатывании денег. И все же нет сомнений, что значительная часть тех, кто питает вечно обильный поток прибыли, которую члены фондовой биржи усердно собирают изо дня в день, — это люди, которым, не имея ничего лучшего, ненасытное желание чем-то заняться толкает в ряды случайных спекулянтов. Однажды основательно запутавшись в сетях убытков, попытки отыграться обычно сопровождаются еще большими катастрофами.

Можно также показать, что желание удовлетворить тягу к возбуждению, которое отчасти напоминает серьезный бизнес, по крайней мере на ранних стадиях, допускает проникновение в разум элемента, который сеет хаос в суждениях и, следовательно, формирует в натуре спекулянта ингредиент, который почти наверняка рано или поздно приведет его к беде. Прежде чем человек приступит к спекулятивной деятельности, он должен, если хочет иметь реальные шансы, очистить свои способности к рассуждению от таких нездоровых помех, как даже малейшее желание возбуждения. Каждый шаг спекулянта должен быть, насколько это возможно, столь же обдуманным, как если бы он прекрасно знал, что малейший просчет неизбежно приведет его к убыткам.

What Not to Do.

При вступлении в спекулятивные обязательства главная трудность заключается не столько в том, что покупать или продавать, сколько в том, чего не покупать и не продавать. Когда что-то делать, а когда ничего не делать. Здесь кроется проблема, решение которой стоит такому количеству спекулянтов их денег и душевного спокойствия впоследствии, не говоря уже о хронической диспепсии, которая мучает их, пока они не будут вынуждены покинуть поле боя.

Special Information.

Much Money only Obtainable as a Certainty by Hard Work.

Если бы время, которое человек тратит на обнаружение ошибки, допущенной при выборе той или иной акции наугад для спекулятивных целей, было посвящено получению специальной информации об одной конкретной акции, в отношении которой у него могут быть веские основания полагать, что она заслуживает внимания, его шансы на получение прибыли значительно бы возросли. Этот план принимают более разумные спекулянты, которые достаточно хорошо понимают трудности этого бизнеса, чтобы признать важность установления определенных принципов действий. Деньги нельзя зарабатывать постоянно с какой-либо степенью уверенности без упорного труда. Когда это положение доказано, а оно, несомненно, может быть доказано, весь вопрос о спекуляции как занятии, времяпрепровождении или бизнесе, называйте как хотите, сводится к тому, что если человек не посвящает этому такой же упорный труд, который необходим для зарабатывания состояния в любом другом деле, плюс обладание интеллектом особого порядка и значительно выше среднего, он должен быть глупцом, чтобы вообще спекулировать.

An Average Instance of Haphazard Speculation.

Чтобы более убедительно донести до сознания человека, который может ничего не знать о биржевых делах, мудрость усвоения бесполезности в долгосрочной перспективе игры в нечто, что не лучше орлянки, мы просто набросаем случай для примера: предположим, спекулянт входит в офис биржевого брокера. У него, возможно, есть смутные идеи о будущем финансовом состоянии Испании, например. Он заметил, что акции упали до 19¾, и это кажется очень низким для страны, которая до сих пор боролась с коррупцией своих правителей, ленью и апатией своего населения в целом, и умудрялась долгое время, правдами и неправдами, погашать внешние купоны, оплачивая их чужими деньгами. Вероятности, конечно, должны быть, думает он, в пользу того, что они выплатят еще полгода процентов, если после этого потоп национального банкротства не затопит страну. Он довольствуется тем, что собирает воедино сведения, которые стоят изо дня в день в телеграфных колонках, и приходит к выводу, что что-то произойдет, чтобы обеспечить казначейство еще одним займом для выплаты следующего дивиденда, и в этом случае акции должны немедленно подскочить до 22 как минимум, возможно до 25, так как тогда будет шесть месяцев, чтобы обернуться. Теперь, что мы утверждаем, так это то, что спекулировать намеренно по такой системе — это недалеко от безумия; и все же будет признано теми, кто знаком с modus operandi случайного спекулянта, что его план атаки основан, по большей части, на этой абсурдной системе догадок, при этом не предпринимается никаких серьезных усилий для оценки масштаба противостоящих сил. Какая-то фанатичная вера возлагается на доктрину шансов, что желаемое колебание произойдет, и он закрывает глаза и ждет. Сидеть дома и гадать, каким может быть нынешнее или будущее финансовое состояние любой страны, и рисковать своими деньгами при таких условиях — хуже, чем безрассудство.

Предположим, с другой стороны, гипотетический спекулянт, вместо того чтобы действовать под впечатлением, произведенным на его разум поверхностными влияниями, отправился бы в Испанию и взял на себя труд, так сказать, заглянуть за кулисы акций. Через неделю, если бы он занимал достаточно высокое положение в жизни, чтобы получить достоверную информацию, он почти наверняка был бы в состоянии узнать, есть ли шанс на то, что такое событие произойдет, как, например, выплата следующего купона. Это был бы, по крайней мере, деловой способ начать спекулятивную экспедицию, метод действий, подобный тому, который практикуется синдикатом спекулянтов, предлагающих приобрести иностранную горнодобывающую собственность, например. Разумный человек, который покупает что-либо, стоимость чего зависит от ряда обстоятельств, действующих в отдаленном месте, естественно, отправляется туда или убеждается через какого-нибудь доверенного агента, что такие обстоятельства существуют или что их нет. Если он довольствуется покупкой двадцати тысяч испанских акций по двадцать, рассчитывая на то, что власть, которая есть или может быть, сможет от недели к неделе выплачивать дивиденды, потому что до сих пор им это удавалось, он не заслуживал бы никакого сочувствия, если бы через пару недель обнаружил свои акции по 17, а баланс своего банковского счета меньше на шестьсот фунтов.

Причина, по которой так много денег теряется из-за этого небрежного способа действий, заключается в том, что случайная спекуляция обладает особым очарованием для определенных легкомысленных натур, которые возбуждаются приятным волнением от принятия рисков. Они защищают порочность своего ленивого развлечения, говоря себе, что шансы должны быть по крайней мере такими же в их пользу, как и против них, поскольку есть только два пути для цены — вверх и вниз. Многие люди, которые питали и поощряли это зудящее ощущение, которое можно унять, только пройдя через волнение от принятия определенного риска, обнаруживают, что они настолько связаны его чарами, что во многих случаях только абсолютный крах может утолить их жажду такого возбуждения.

ГЛАВА VII. ПОДВОДНЫЕ КАМНИ.

Hidden Forces Opposed to the Speculator.

Существует, пожалуй, очень мало спекулянтов случайного типа, которые берут на себя труд выяснить масштаб и силу скрытых сил, которые противостоят им на рынках. Следует помнить, что каждая акция имеет либо маленький, либо большой рынок для себя. По некоторым акциям возможно в любое время дня совершить сделку с разницей в ⅟₁₆ цены, в то время как по другим может быть разница в 1, 2, 3 или даже 5 процентов при определенных обстоятельствах между ценой покупки и продажи. Спекулянт, работающий с акцией, по которой он всегда может совершить сделку по близкой цене, способен отменить свою сделку с лишь незначительным убытком, вероятно, если он сразу обнаружит, что действовал под влиянием какого-то заблуждения; но если он купил акцию, цена покупки которой, скажем, 35, и если он хочет продать, он может получить только 34, он понес убыток в 1 процент, помимо комиссии, прежде чем сможет отменить сделку. Это, очевидно, относится к азбуке бизнеса, но случайный спекулянт редко учит свою азбуку до тех пор, пока использование ее уже не имеет никакой ценности.

The “Turn.”

Можно сказать, что брокер должен предупредить своего клиента, прежде чем вводить его в акцию, цена которой имеет широкий спред; но, к сожалению, такие предупреждения не увеличивают количество комиссионных, и, кроме того, если спекулянт не берет на себя труд точно проинформировать себя по такому вопросу, не полагаясь на советы кого-либо, он заслуживает того, чтобы потерять свои деньги. Некоторые рынки настолько малы, что спекулянт, однажды попав туда, оказывается, как говорится, «поджаренным», прежде чем его выпустят обратно. Конкретный человек очень часто является единственным дилером на рынке по определенной акции, предложение которой, возможно, также очень ограничено. При таких обстоятельствах случайный спекулянт, который, возможно, случайно заметил некоторые довольно сильные колебания, думает, что это хорошая возможность заработать немного денег, и продает немного акций в расчете на падение на пару тысяч фунтов номинала. Круглая сумма и канал, через который проходит продажа, помогают джобберу прочитать операцию. Приманка в виде колебаний цены заманивает еще двух-трех охотников на опасную почву, и когда они хотят выбраться, цена поднимается против них, и их тихо обирают на 50 фунтов каждого, без шанса даже увидеть своего врага или получить какую-либо ценность за свои деньги, кроме опыта.

The Danger of Taking Advice.

Спекулянт, который консультируется с не слишком щепетильным брокером относительно того, что лучше всего купить для игры на повышение, рискует взять на себя некоторые акции из рук брокера, от которых тот желает избавиться. Гораздо лучше, чтобы брокер не подвергался такому искушению, и спекулянту будет полезно сделать одним из своих максим не доверять никому, когда он занимается бизнесом, в котором целью каждого, с кем он вступает в контакт, является заработать на нем.

A Disinterested Opinion.

Предположим, брокер не заинтересован напрямую в какой-либо конкретной акции, когда клиент, который сомневается, что делать, консультируется с ним; из этого не следует, что клиент может рассчитывать на получение абсолютно беспристрастных мнений. Брокер, возможно, только что ввел других клиентов в определенную акцию, и в целях собственной выгоды, помогая им заработать деньги, он, вероятно, будет в некоторой степени склоняться к тому, чтобы советовать другим покупать ту же акцию.

All the Eggs in one Basket.

Существует старая поговорка, что не рекомендуется держать все яйца в одной корзине, пословица, которая постоянно цитируется как среди добросовестных инвесторов, так и среди спекулянтов. Брокер не желает, чтобы его клиенты, которые спекулируют, были очень сильно заинтересованы в одной акции. Он предпочитает, чтобы обязательства были распределены по рынку, по очевидным причинам. Если клиент присмотрел конкретную акцию или имеет веские основания полагать, что она вот-вот улучшится, и он идет к своему брокеру с целью увеличить свою ставку, он не получит такого же поощрения, как если бы он выбрал что-то другое. Влияние, оказываемое таким образом, проистекает из эгоистичных мотивов и доказывает еще раз, что клиент должен держать свои мысли при себе. Если у него самого нет твердых взглядов, несомненно, ему лучше ничего не делать, ибо спекуляция, начатая таким образом, является вдвойне и по-детски случайной.

Traps for The Public.

The Public as Speculators are Bulls by nature.

A Case of Roasting the Bulls.

A Cut off the Loaf and Pass it on.

Более организованные методы спекуляции, которые преобладают в наши времена, приводят к тому, что публику обирают гораздо более массово, чем это было раньше. Теперь их гонят, как овец, или, скорее, заманивают в загон и там безжалостно выжимают, пока они не будут рады, подобно некоторым игрокам в Хомбурге, получить оплату за проезд в третьем классе домой. Ряду брокеров или джобберов, или и тем и другим, на рынках будет дано указание поднять акции после того, как изрядное количество «медведей» было заманено внутрь мягко падающей ценой изо дня в день, приправленной неблагоприятными отчетами. Те, кто имеет возможность видеть книги джоббера, знают, конечно, точное положение дел, и цена подтасовывается до тех пор, пока слабые спекулянты на падение просто не будут напуганы. Это делается даже в более широком масштабе в противоположном направлении по той простой причине, что широкая публика в качестве спекулянтов является «быками» по своей природе. Операции на понижение кажутся противными среднему человеку, который приобретает первый вкус к спекуляции, вероятно, владея некоторым количеством акций, которые растут в цене после того, как он их купил. Деньги, таким образом легко заработанные, как кажется, из ничего, поощряют другие покупки с целью перепродажи до наступления дня расчетов. Таким образом, маленькие цифры вырастают в большие; а маленькие прибыли в частых попытках их приумножить обычно заканчиваются большими убытками. Хорошая акция или акции хорошей компании, которые долгое время были дискредитированы по причине, которая может быть внезапно устранена, часто использовались для того, чтобы буквально обдирать публику, когда они бросались внутрь в качестве «быков». Памятным случаем в этом отношении была подтасовка акций Erie Railway Company. По случаю убийства Фиска-младшего акции были подняты, и публика была завлечена ежедневными растущими цифрами, далеко превышающими реальные достоинства акций с точки зрения дивидендов. Множество людей были введены в заблуждение, полагая, что цена будет держаться высоко с того момента. Котировка впоследствии снизилась, и один за другим несчастные «быки» были доведены до отвращения и фиксации своих убытков, в то время как те, кто подтасовал рынок, следовали за ними вниз в качестве «медведей» и делали отличное дело на этом деле. Та же игра была разыграна с публикой, когда Джей Гулд был смещен с поста президента компании, когда цена была поднята до 57½ и постепенно вернулась назад, даже до 28 в одно время, впоследствии восстановившись примерно до 50. По сравнению с профессиональными мошенниками, которые управляют этими подтасовками рынков, даже лучшие из сторонних спекулянтов, которые имеют большой опыт и думают, что могут стоять в стороне и наживаться на доверчивости публики, часто обнаруживают себя в проигрыше, когда ход рынка в течение некоторого времени наконец раскрывает безошибочно дрейф экспертов за кулисами. Человек, который должен спекулировать, должен быть рано внутри и рано снаружи, довольствуясь куском от буханки и передавая ее дальше; ибо именно упущенные прибыли губят спекулянта.

Short Periods in and Long ones out.

Едва ли есть более важный момент, на который стоит обратить внимание, чем довольствоваться ожиданием возможности. Для успеха спекулянта фатально быть всегда с открытыми позициями по акциям на рынках. Случайный наблюдатель должен хорошо знать, что время от времени случается небольшая паника, и общий уровень ценностей сбивается, возможно, на два, три, а в серьезных случаях — на целых четыре процента, в зависимости от раздутого состояния конкретных акций в то время. Спекулянт, у которого в такое время открыто двадцать или тридцать тысяч фунтов номинала акций, рискует в одно мгновение потерять восемьсот или тысячу двести фунтов одним ударом. При такой непредвиденной ситуации, всегда висящей над ним, благоразумному человеку должно быть очевидно, что для того, чтобы не подвергать себя больше, чем он может помочь, такой катастрофе, которая может случиться в любой момент, он должен действовать, довольствоваться умеренной прибылью и закрываться. Очевидное преимущество наблюдения в течение сравнительно долгих периодов и наличия обязательств на короткие периоды заключается в том, что шансы будут гораздо больше в пользу спекулянта, когда паника вызывает сильное падение. Он тогда свободен покупать по ценам, которые наверняка будут чрезмерно подавлены, и вместо томительного ожидания восстановления после понесенных убытков он получает за очень короткое время, вероятно, солидную прибыль, снова уходя, чтобы избежать реакции, которая следует за резким восстановлением, чтобы дождаться аналогичной благоприятной возможности. Быть застигнутым врасплох с большими суммами акций, открытыми на рост, паникой, которая поглощает деньги спекулянта и одновременно расстраивает его суждения, является одной из наименее извинительных ошибок, когда она совершается человеком, который начинает по какой-либо системе. Случайный спекулянт почти наверняка будет иметь открытые счета, когда происходит паника, потому что он, как правило, в лихорадке, боясь упустить рост, и поэтому никогда не доволен, если он не «в потоке», и отсюда суровое обращение, которое он получает, никогда не видя водопада, пока он не окажется на полпути к дну.

ГЛАВА VIII. СПЕКУЛЯЦИЯ С КАПИТАЛОМ.

Restoring the Balance Of Advantages.

В природе свободной торговли заложено то, что любое математическое преимущество, которое вообще может быть получено, более доступно богатому спекулянту, чем бедному. Богатый игрок, следовательно, может сделать себя более сильным, и оператор с капиталом имеет преимущество перед оператором без него. Однако, насколько стоит вообще упражняться в естественном мастерстве в биржевой спекуляции, которым один индивид может обладать сверх другого, нет сомнений, что менее богатый, но очень искусный оператор в долгосрочной перспективе очень существенно, если не полностью, восстановил бы баланс преимуществ, который был против него в начале. Поскольку случайный спекулянт всегда должен вступать в борьбу в невыгодном положении или на неравных условиях, из этого следует, что проявление любого количества мастерства лишь приблизит его несколько ближе к тому, чтобы остаться при своих, или, в лучшем случае, слегка превзойти это; и в этом он потерпит неудачу в долгосрочной перспективе. Если он отбросит все механизмы, необходимые для успеха в обычном бизнесе, он фактически переходит предел, который определяет чистую спекуляцию, сводя риски к такому минимуму, что они не более чем процент, который является неизбежным элементом во всех торговых сделках.