«Пятьдесят лет на Уолл-стрит»

Затем последовал ожесточенный и угрожающий спор, а также бурные судебные разбирательства между штатами Северная Каролина и Алабама и компанией Southern Railway, в которые были вовлечены и другие южные штаты и железные дороги. Основной конфликт между указанными штатами и судами Соединенных Штатов касался закона о тарифах в 2¼ и 2½ цента за милю. Дело дошло до отзыва лицензии у Southern Railway на эксплуатацию ее линий в Алабаме. Ситуация некоторое время была крайне критической, но в конце концов было достигнуто перемирие: Southern Railway согласилась подчиниться закону штата и оставить окончательное решение за Верховным судом Соединенных Штатов.

В то время как этот тревожный спор был в самом разгаре, штраф в размере 29 240 000 долларов, наложенный судьей Лэндисом из Окружного суда Соединенных Штатов в Чикаго на компанию Standard Oil Company of Indiana, обрушился как гром среди ясного неба не только на Уолл-стрит, но и на инвесторов по всей стране. Это произошло в субботу, 3 августа, и выглядело настолько похоже на конфискацию и настолько встревожило крупных спекулятивных капиталистов, поддерживавших фондовый рынок, что они немедленно отозвали свои поддерживающие ордера и в целях самозащиты сами стали активно продавать имевшиеся у них акции. Они предвидели, какое влияние это тревожное решение, а также курс южных штатов по отношению к железным дорогам окажут на инвесторов, вызвав ликвидацию активов. Одновременно с этим угрожающий отчет Бюро корпораций подлил масла в огонь недоверия.

День за днем, в течение двенадцати рабочих дней после открытия фондового рынка в понедельник, 5-го числа, наблюдалось почти непрерывное и очень сильное падение цен как на железнодорожные, так и на промышленные акции, причем наиболее пострадали лучшие и самые дорогие из них, упав на десять-двадцать пять процентов. Страх среди держателей акций усиливался по мере падения цен, и деморализация на рынке привела к тому, что они в целом опустились ниже минимальных отметок мартовской паники. По большей части это была еще одна «паника богачей», вызванная опасениями относительно того, что может произойти дальше, чтобы подорвать доверие к стоимости и будущим дивидендам как железнодорожных, так и промышленных акций. Хуже всего было то, что невинные, как обычно, страдали вместе с виновными. Но после бури наступает затишье, так было и в этом случае, и, возможно, все хорошо, что хорошо кончается. Но испытание было очень суровым, особенно для крупных держателей акций, и сделало 1907 год еще более памятным, чем прежде.

Слухи о надвигающихся банкротствах на Уолл-стрит и промышленных корпораций, как обычно в периоды потрясений, витали в воздухе, но в августе произошло лишь одно важное промышленное банкротство и одно незначительное приостановление деятельности на Уолл-стрит, а постепенное возвращение доверия вызвало постепенное улучшение на Фондовой бирже, хотя полугодовой дивиденд по привилегированным акциям Southern Railway был снижен с 2½ до 1½ процента, а дивиденды по первым и вторым привилегированным акциям Erie были объявлены к выплате в виде четырехпроцентных долговых обязательств вместо наличных. К концу месяца министр финансов объявил, что еженедельные депозиты будут вноситься в национальные банки до 15 октября, и это сразу же начало облегчать денежный рынок и еще больше укреплять доверие.

Однако в начале сентября на фондовом рынке произошел спад, и случилось еще одно банкротство на Фондовой бирже. Этот рецидив потрясений и депрессии был частично вызван стагнацией, за которой последовала деморализация в торговле медью, как здесь, так и в Европе, что привело к снижению цены на медь торговым агентством Amalgamated Co. с 25 центов за фунт до 18 центов, а вскоре после этого — до 15 центов.

Тем временем компании Calumet and Hecla, Quincy и другие медные компании сократили свои дивиденды из-за низкого спроса на медь, а акции Amalgamated Copper быстро упали до 57½ против 121 в январе. В Бостоне акции медных компаний также обвалились таким же деморализованным образом в условиях массовой ликвидации.

Железнодорожные акции отреагировали на эту крайнюю слабость меди и медных акций, но не так сильно, как American Smelting, U. S. Steels и другие промышленные акции, и постепенно медный кризис перестал доминировать над ними. В то же время общий рынок как железнодорожных акций, так и облигаций укрепился благодаря большому успеху выпуска облигаций города Нью-Йорка на сумму 40 000 000 долларов под 4½ процента, причем подписка на заем превысила предложение в пять раз. Это показало, что в стране имеется большое количество денег, ожидающих инвестиций в надежные ценные бумаги. Тем не менее, позже были установлены новые низкие рекорды для различных железнодорожных и промышленных акций, включая обыкновенные и привилегированные акции Southern Railway, а фондовый рынок в своих нервных и нерегулярных колебаниях свидетельствовал о робости «быков» и смелости «медведей», ставших следствием сокращения в черной металлургии и неопределенности относительно будущего бизнеса.

ГЛАВА LXXI. ВЕЛИКИЙ КРИЗИС 1907 ГОДА.

Худшие предчувствия сентября сбылись в октябре в гораздо большей степени, когда денежные потрясения и недоверие к кредитам распространились с Фондовой биржи и Уолл-стрит на банковские интересы и втянули всю страну в панику, которая навсегда сделает 1907 год памятным в нашей истории.

До краха на внебиржевом рынке акций United Copper Co., за которым 17 октября последовало банкротство двух фирм Фондовой биржи, манипулировавших этой специализированной бумагой в интересах Хайнца, панические настроения года были практически ограничены фондовым рынком и интересами, непосредственно затронутыми им. Но этот крах, повлекший за собой банкротства Хайнца, обрушился как бомба не только на фондовый рынок, но и на банки, контроль над которыми Ф. А. Хайнц, президент United Copper Co., приобрел незадолго до этого. Тот факт, что двое его братьев были членами одной из обанкротившихся фирм — Otto Heinze & Co., — вызвал массовый отток депозитов из этих банков, и особенно из Mercantile National Bank, президентом которого он стал.

Комитет Нью-Йоркской расчетной палаты в тот же день встревожился и провел проверку Mercantile. Результатом стало требование отставки всех его должностных лиц и директоров в ту же ночь в качестве условия, предшествующего оказанию какой-либо помощи. Они подчинились, включая президента Хайнца, и банку помогали оплачивать его расчетные балансы в течение нескольких дней. Но они были настолько велики, что в дальнейшей помощи было отказано. После этого одному из его старых директоров удалось привлечь новый капитал и новых директоров на следующий день, в воскресенье, так что банк смог продолжить работу без перерыва.

Но тем временем зараза недоверия распространялась, и начался набег на депозиты не только банков Хайнца, но и банков Томаса и Морса, поскольку Томасы и Хайнцы были столь же заметны, как и Морс, в скупке контроля над банками для спекулятивных целей. Комитет расчетной палаты взял их всех под свой контроль и потребовал отставки их должностных лиц и директоров. Таким образом они вытеснили этих банковских промоутеров из банков, контроль над которыми им удалось получить. Затем банкам была оказана помощь.

Подозрение вскоре пало на определенные трастовые компании со спекулятивными связями, более или менее связанные с теми же промоутерами. Внезапно мощный и впечатляющий набег на Knickerbocker Trust Company, вторую по величине в Нью-Йорке, с депозитами более шестидесяти миллионов, заставил ее закрыть свои двери в первый же день набега. Это произошло во вторник, 22 октября. Непосредственной причиной набега стала отставка накануне Чарльза Т. Барни, ее президента, в сочетании с уведомлением, направленным банкам Национальным банком торговли в тот же день, о том, что он не будет проводить расчеты для Knickerbocker Trust Co. после следующего дня. Итак, когда это было опубликовано в газетах, вкладчики бросились снимать свои депозиты.

Расчетная палата и г-н Дж. П. Морган, когда к ним обратились, отказались помочь Knickerbocker на том основании, что они сочли ее неплатежеспособной. За крахом Knickerbocker последовали массовые набеги на небольшие банки и трастовые компании в Нью-Йорке и Бруклине, а также на сберегательные банки, и около дюжины первых, включая семь в Бруклине, закрыли свои двери. Но сберегательные банки воспользовались шестидесяти- и девяностодневным сроком, разрешенным им по закону для выплаты депозитов после уведомления.

Вслед за этими мелкими банковскими приостановками последовали длительные набеги на Trust Company of America и ее Colonial Branch, а также на Lincoln Trust Company, с круглосуточными очередями ожидающих вкладчиков. Но, наконец, после тяжелой борьбы они были проверены экспертами комитета Моргана и признаны платежеспособными, после чего на банковских совещаниях, проводившихся в течение нескольких дней и ночей в резиденции г-на Дж. П. Моргана, было решено предоставить им все деньги, необходимые для удовлетворения набега. Г-ну Моргану принадлежит большая заслуга за ту тяжелую работу, которую он предпринял для улучшения банковской ситуации в этот критический период бури и натиска.

Тем временем были установлены новые низкие рекорды для акций в условиях очень тяжелой ликвидации: Union Pacific коснулась 100, а Amalgamated Copper — 41¾ 24 октября, и все остальные опустились до более низких глубин примерно в той же пропорции, в то время как аномальная нехватка и высокие ставки по деньгам привели к тому, что торговля на марже была в целом приостановлена брокерами. Сделки, конечно, были в значительной степени сокращены из-за перехода на денежную основу, но покупка нечетных лотов для инвестиций была очень активной на протяжении всего кризиса. Падение Amalgamated было ускорено снижением цены на медь до 12 центов за фунт. Но большая часть ликвидации на фондовом рынке была вызвана тем, что банки и трастовые компании отзывали свои кредиты под залог акций, тем самым вынуждая заемщиков продавать.

Накопление денег и изъятие депозитов из банков и трастовых компаний стали настолько масштабными, что у этих учреждений почти не осталось средств для кредитования, и в течение нескольких дней кредиты до востребования на Нью-Йоркской фондовой бирже выдавались по ставкам от 50 до 100 процентов годовых, а в исключительных случаях — до 125.

Э. Г. Харриман. 1906

Казначейство Соединенных Штатов пришло на помощь денежному рынку, сделав — под личным руководством министра Кортелью — необычно крупные депозиты в национальных банках города Нью-Йорка, а также в других городах, которые активно изымали свои балансы из Нью-Йорка. Но банки и трастовые компании продолжали быстро терять свои обычные депозиты, и деньги, таким образом изъятые робкими и недоверчивыми, были выведены из обращения, будучи помещенными в сейфы, жестяные коробки, кошельки и другие вместилища. Это накопительство было глупым, а также вредным и неамериканским.

Нью-Йорку пришлось иметь дело с банковским кризисом. Поэтому в субботу, 26 октября, члены Нью-Йоркской расчетной палаты встретились и постановили выпускать с этой даты и в дальнейшем сертификаты расчетной палаты — с начислением шести процентов годовых, — которые будут использоваться банками Ассоциации при оплате своих ежедневных балансов в расчетной палате вместо валюты. Расчетная палата сразу же начала их выпускать по требованию любого банка в размере 75 процентов от стоимости любых приемлемых активов, которые он мог внести в расчетную палату. Это принесло немедленное облегчение банкам, и особенно тем, чьи валютные резервы были наиболее истощены, поскольку они немедленно воспользовались их выпуском.

В то же время они видели, что, помимо государственных депозитов, необходим крупный импорт золота, чтобы заменить, по крайней мере частично, накопленные деньги и помочь восстановить доверие. Сертификаты расчетной палаты, высвободив большую часть их золота и законных платежных средств, позволили им через «кабельные переводы» покупать золото в Англии для отправки в Нью-Йорк, и к концу первой недели ноября банками и банкирами было закуплено 50 000 000 долларов для отправки в Соединенные Штаты, и почти половина этой суммы уже достигла Нью-Йорка. Но некоторые из импортирующих банков находились в других городах, включая Чикаго, Филадельфию, Бостон, Питтсбург и Сан-Франциско.

Эти крупные импорты, однако, встревожили лондонский денежный рынок, и в четверг, 31 октября, Банк Англии повысил свою минимальную учетную ставку с 4½ до 5½ процента, чтобы сдержать отток золота. Поскольку это не принесло результата, в следующий понедельник он повысил ее до 6 процентов, а в четверг, 7 ноября, — до 7 процентов, что было выше, чем когда-либо с 1873 года, года великой паники в этой стране и в Германии, когда ставка Банка Англии была повышена до 9 процентов. Но однажды, в 1866 году, она поднималась до 10 процентов.

Банк Франции также 7 ноября 1907 года повысил свою ставку с 3½ до 4 процентов из-за оттока золота в эту страну; и такое повышение очень редко встречается во Франции. В течение семи лет, вплоть до весны 1907 года, она держалась на уровне 3 процентов. Банк Германии также повысил свою ставку до 7½, а Банк Бельгии — до 6 процентов. Эти ставки показали, насколько сильно потеря этого золота ощущалась в Европе. К 16 ноября наши закупки золота составили 70 000 000 долларов.

В промежутке расчетные палаты во всех крупных городах Соединенных Штатов в целях самообороны последовали примеру Нью-Йорка в выпуске сертификатов расчетной палаты. Валюта также продавалась с премией от 2½ до 5 процентов за сертифицированные чеки из-за ее огромного дефицита. В Питтсбурге Фондовая биржа была закрыта сразу после объявления о банкротстве трех компаний Westinghouse. Другие банкротства были очень многочисленны.

В Питтсбурге, Чикаго, Новом Орлеане и многих других городах местные расчетные палаты печатали чеки расчетной палаты мелких номиналов, от 25 центов или одного доллара и выше, чтобы банки могли выдавать их вместо валюты, когда это было необходимо. Несколько западных торговых палат закрылись из-за деморализации на зерновом рынке, вызванной резким падением цен в условиях спешной продажи ради получения денег, в то время как многие банки по всей стране выпускали свои собственные кассовые чеки как на мелкие, так и на крупные суммы вместо валюты или сертификатов расчетной палаты для оплаты чеков вкладчиков. Банки находились в состоянии частичной приостановки деятельности от Мэна до Калифорнии.

О масштабах оттока из банковских резервов можно судить по тому факту, что отчет об итогах для всех ассоциированных банков Нью-Йорка за неделю, закончившуюся в субботу, 2 ноября, показал, что они коллективно находились на 38 838 825 долларов ниже критической черты в 25 процентов резерва по своим депозитам, не считая государственных депозитов, которые были очень большими. Подробный отчет о состоянии каждого банка на эту дату не был опубликован и продолжал удерживаться до тех пор, пока кризис не ушел в историю.

Этот большой дефицит нью-йоркских банков вызвал много беспокойства и дальнейшее резкое падение на фондовом рынке, но частые дневные и ночные совещания ведущих банковских чиновников с министром Кортелью и г-ном Дж. П. Морганом по выработке путей и средств облегчения крайней напряженности и недоверия к денежной ситуации принесли много пользы. Особенно это проявилось в объединении трастовых компаний для действий в качестве единого целого через комитет, председателем которого был назначен Эдвард Кинг, президент Union Trust Co. Этот комитет был организован в офисе J. P. Morgan & Co., который, по сути, был штаб-квартирой для всей банковской помощи вне расчетной палаты.

К сожалению для Европы, наши закупки там золота на многие миллионы долларов в течение трех недель серьезно дестабилизировали фондовые биржи Лондона, Парижа и Берлина, и его экспорт в эту страну сопровождался непрерывным падением цен на акции и облигации. Но, несмотря на облегчение, которое мы получили из этого великого источника, банки здесь все еще продолжали находиться под сильным давлением. Указание на это было найдено в отчете Нью-Йоркской расчетной палаты, в котором приводились итоги за неделю, закончившуюся в субботу, 9 ноября, третью неделю острой стадии кризиса.

Он показал, что дефицит ассоциированных банков города Нью-Йорка в их законном резерве увеличился на 13 085 800 долларов по сравнению с предыдущей неделей, составив общий дефицит 51 921 625 долларов. Но поскольку отчеты расчетной палаты составляются на основе средних показателей за каждую неделю, а не на фактическом состоянии банков в конце недели, импортированное золото учитывалось только с дат, когда оно было получено банками. Более того, этот отчет был составлен на основе растущих средних показателей, а отчет предыдущей недели — на основе падающих.

Заметной важной особенностью договоренностей, достигнутых на совещаниях Моргана по удовлетворению потребностей и заботе о Trust Company of America, была продажа по номиналу — 100 долларов за акцию — большинства акций Tennessee Coal, Iron and R.R. Co., которые были в значительной степени заложены в ней, корпорации United States Steel Corporation, причем оплата акций должна была производиться ее облигациями с 5-процентным погашением по 84. Этот обмен акций Tennessee на облигации Steel был оперативно произведен через J. P. Morgan & Co. 7 ноября и позже, тем самым добавив еще одну крупную собственность к многим другим дочерним предприятиям U. S. Steel Corporation.

Эта передача стала одним из самых примечательных событий памятного панического года — 1907-го, последствия которого придется долго разгребать. Но тем временем страна начнет новый путь процветания, и с восемьюдесятью четырьмя миллионами людей, развивающих ее безграничные ресурсы, нам не нужно бояться, что ее восстановление будет быстрым, а будущее — таким великим и грандиозным, как мы могли бы пожелать. Более того, она станет только лучше и сильнее, и намного выше в своих деловых стандартах благодаря суровому, но очищающему испытанию, через которое она прошла.

ГЛАВА LXXII. ПРИЧИНЫ КРИЗИСА 1907 ГОДА. [2]

2. Выступление Генри Кльюса, доктора права, прочитанное в Купер-Институте, Нью-Йорк, февраль 1908 года.

Мудрецам на Уолл-стрит и в других местах пришлось получить много ударов кувалдой в этот панический год. Они стали похожи на Тома Тодди — слишком большеголовые для своих тел. Когда человек знает все, тогда начинается его опасность. Мой совет: никогда не следуйте за таким лидером, а ждите терпеливо, и придет время, когда вы сможете безопасно сыграть против него.

В сентябре 1906 года, когда цены на акции и облигации были аномально завышены до уровня 3½–4 процентов, в то время как шестимесячные деньги ссужались под 6 процентов, было очевидно, что что-то одно из двух слишком высоко; и, учитывая растущий спрос на использование денег, было вполне очевидно, что не деньги слишком дороги, а ценные бумаги. В то время я настойчиво советовал всем выйти из акций и выйти из долгов, и оставаться вне их в течение длительного периода, делая тем временем только быстрые обороты.

С тех пор стоимость ценных бумаг чудовищно упала — 3 500 000 000 долларов едва ли покроют обесценивание тех, которыми торгуют только на Нью-Йоркской фондовой бирже; так что те, кто последовал моему совету и вышел по максимальным ценам, вполне могут позволить себе сейчас выкупить свои акции обратно, если дивиденды не будут снижены. Никто не может предвидеть изменения в них. Но все, что хорошо, довольно дешево и ниже внутренней стоимости, основанной на текущей доходности. Наша финансовая ситуация значительно отличается от любой предыдущей после великих паник, которых было много с тех пор, как паника 1857 года, вызванная крахом Ohio Life & Trust Co., произошла во время моего прихода на Уолл-стрит: так что я был во всех этих паниках.

Условия сейчас отличаются от условий всех других великих финансовых штормов, потому что богатство нации стало настолько огромным, что делает ее самой богатой по фактическому богатству и продуктивности на душу населения среди всех наций. На самом деле, наши разработки по созданию богатства были настолько чрезмерными, что опередили наши банковские возможности. Это во многом связано с нашим недавним спадом. Мудрые и проницательные капиталисты увидели надпись на стене на Уолл-стрит и в других местах, и те, кто это сделал, сбросили свои ценные бумаги в прошлом году, вывалив свои акции по самым высоким ценам, на сумму не менее 800 000 000 долларов, на людей с более слабыми плечами.

Эта разгрузка вместе с катастрофой землетрясения в Сан-Франциско уничтожила в ценах 350 000 000 долларов собственности и нанесла ошеломляющие удары, которые сделали больше, чем что-либо другое, чтобы проложить путь к недавним паническим условиям. За распродажей крупными держателями последовала продажа облигаций, акций и векселей всеми крупными железнодорожными системами страны. Они, будучи предложенными зарегистрированным акционерам по кажущимся заманчивыми ценам, были размещены. Эта огромная масса новых ценных бумаг, поступивших на рынок, была неперевариваемой и поглотила капитал очень большого числа богатых людей страны и поместила его в фиксированную форму: и большинство этих доселе очень богатых людей с тех пор находятся в положении человека, который, пообедав «по-шерри», вынужден принять приглашение друга на «обед в Дельмонико».

Что вызвало панику, так это ряд неблагоприятных факторов, происходивших один за другим в быстрой последовательности. Первым была разгрузка проницательными держателями ценных бумаг по высоким ценам; вторым — огромное создание и продажа новых ценных бумаг железными дорогами для улучшений; третьим — разоблачение скандалов, начатое г-ном Хьюзом, следователем по делам страхования жизни. Мы все знаем, что произошло в этой связи. Затем последовало дознание Торговой комиссии между штатами по г-ну Харриману как свидетелю и его разоблачения под присягой; затем штраф в 29 400 000 долларов, наложенный судьей Лэндисом на Standard Oil Co. of Indiana, и, наконец, настояние губернатора Хьюза, вопреки подавляющему сопротивлению, на принятии Закона о коммунальных услугах, в рамках которого было начато расследование Metropolitan Surface Railroad и которое выявило то, что на самом деле заставило акции этой великой компании упасть с их высокой цены в 127 долларов за акцию до 20 долларов за акцию — примерно нынешняя цена. Это была соломинка, которая сломала спину верблюда и вызвала полный крах доверия; что обычно является большей частью фундамента кредита. Подрыв этого вызвал закрытие дверей Knickerbocker Trust Co. Затем наступило состояние хаоса, и разразился бедлам, и почти все на Уолл-стрит стояли в оцепенении, гадая, что произойдет дальше.

Поскольку я добросовестно представил вам свою сторону дела, в грубой форме, я задаю вам, как будто вы присяжные, вопрос: почему вся вина за возникновение недавней паники должна быть возложена на президента Рузвельта? Реальные причины всех проблем можно суммировать следующим образом: (1) манипуляции в сфере высоких финансов при продвижении акций к уровню 3½–4 процентов, в то время как деньги ссужались под 6 процентов и выше на шесть и двенадцать месяцев под лучшие залоги; (2) капитал по всей стране в значительной степени ушел в недвижимость и другие фиксированные формы, тем самым потеряв свою ликвидность; (3) выдача неосмотрительных кредитов компанией Knickerbocker Trust Co., отсюда приостановка деятельности; (4) разгрузка определенными крупными операторами ценных бумаг на 800 000 000 долларов, за которой последовали огромные продажи новых ценных бумаг железными дорогами; (5) землетрясение в Калифорнии с убытками в 350 000 000 долларов; (6) расследование компаний по страхованию жизни; (7) расследование Metropolitan Street Railroad; (8) абсурдный штраф судьи Лэндиса в 29 400 000 долларов против корпорации с капиталом в 1 000 000 долларов; (9) расследование Торговой комиссии между штатами сделки Chicago & Alton и ее результатов.

Это были, по сути, причины, которые привели к нашему нынешнему катастрофическому состоянию и действительно вызвали его. Сделал ли президент Рузвельт что-либо из этого? Ничего из этого. Но губернатор Хьюз был блестящим следователем по делам компаний по страхованию жизни, а также раскрыл скандал с Metropolitan Railroad, будучи автором закона о коммунальных услугах. Тем не менее, г-на Рузвельта многие осуждают, в то время как г-на Хьюза хвалят люди по всей стране. Я спрашиваю, исходя из этого, есть ли какая-либо справедливость в том, чтобы возлагать всю вину за нынешнее тревожное состояние финансовых дел на плечи президента Рузвельта, не включая губернатора Хьюза, поскольку оба они были в равной степени вовлечены в одно и то же реформаторское движение.

Я не готов утверждать, что кто-то из них виноват, ибо оба они просто выполнили свой долг по обеспечению соблюдения законов и разоблачению правонарушений. Как, по моему мнению, рынок повернется окончательно, когда крупные люди Уолл-стрит начнут забирать обратно то, что они продали, что они уже могут сделать с разницей в ценах от 30 до 50 процентов. С 70 000 000 долларов импортированного золота здесь и на пути из Европы, вместе с увеличением банкнот, скоро не будет недостатка в деньгах в этой стране. Что сейчас нужно, так это больше доверия для увеличения кредитов. Импорт большего количества золота затруднит Лондон и другие иностранные денежные центры. Этого следует избегать, прекратив дальнейший импорт золота. Дешевые деньги сами по себе, конечно, не поднимут акции. Управляющими факторами будут состояние торговли и чистая прибыль, и «большие люди» будут руководствоваться ими.

ГЛАВА LXXIII. НЕДАВНИЕ ВЫДАЮЩИЕСЯ ЛЮДИ.

Чарльз М. Шваб.

Родился в Пенсильвании 30 мая 1851 года; поднялся с самых низов до президента Carnegie Steel Company, затем, после ее инкорпорации, стал президентом United States Steel Corporation, но ушел в отставку, а позже стал президентом Bethlehem Steel Company; имеет крупные горнодобывающие интересы, особенно в Неваде; он много путешествует, но проживает на Риверсайд-драйв в Нью-Йорке, в одном из самых больших домов в городе, построенном как точная копия исторического французского замка под Парижем.

Дэниел Грей Рид.

Родился в Ричмонде, штат Индиана, 1 августа 1858 года; стал вице-президентом Second National Bank там; затем занялся производством жести, а в 1895 году стал одним из организаторов American Tin Plate Company, впоследствии слившейся с United States Steel Corporation; переехал в Чикаго в 1897 году и в Нью-Йорк в 1899 году и был одним из членов Исполнительного комитета United States Steel Corporation при ее организации в 1901 году; также стал директором и ведущей фигурой в Rock Island Railway Company в ассоциации с двумя братьями Мур, Уильямом Г. и Джеймсом Хобартом, чикагскими юристами по реорганизации. Все трое сейчас являются жителями Нью-Йорка.

Томас Форчун Райан.

Родился в Вирджинии 17 октября 1851 года; пришел на Уолл-стрит в 1870 году из Балтимора и торговли мануфактурой; стал заметной фигурой в консолидации и расширении столичных уличных железных дорог, а также газовых и электрических систем здесь и в Чикаго, и в American Tobacco Company, а позже выкупил контроль над акциями страховых компаний Equitable и Washington Life Insurance; был директором многих других корпораций, а также является вице-президентом Morton Trust Company.

Джон Уорн Гейтс.

Родился в Западном Чикаго, штат Иллинойс, в 1855 году; держал там хозяйственный магазин; затем стал торговым представителем в Техасе по колючей проволоке; позже основал Southern Wire Company в Сент-Луисе и Braddock Wire Company недалеко от Питтсбурга; поглотив две другие компании, продал их Federal Steel Company, которая затем была поглощена United States Steel Corporation. Таким образом он приобрел огромное богатство и стал крупным оператором на Уолл-стрит, организовав фирму C. G. Gates & Co., ныне распущенную. Купив контроль на открытом рынке над Louisville & Nashville Railway, он продал его J. P. Morgan & Co.

Огаст Бельмонт.

Родился 18 февраля 1853 года; сын покойного Огаста Бельмонта и глава August Belmont & Co., банкиров и нью-йоркских представителей Ротшильдов; является президентом Interborough Rapid Transit Company и других корпораций; также Coney Island Jockey Club и других организаций скачек, содержит большую конюшню для скачек, также является директором ряда банков, железных дорог и других компаний, а в политическом отношении, как и его отец, ведущий демократ; является членом многих клубов и ассоциаций; окончил Гарвард в 1875 году и имеет нью-йоркскую резиденцию на 44 Ист 34-й стрит, но большую часть года живет в своем загородном доме в Хемпстеде, Лонг-Айленд. Он также хорошо известен как финансовый директор Belmont Tunnel через Ист-Ривер между Нью-Йорком и Лонг-Айленд-Сити.

Уильям Г. Мур.

Родился в Ютике, штат Нью-Йорк, 25 октября 1848 года; обосновался в Чикаго со своим младшим братом Джеймсом Хобартом Муром в 1873 году, и оба были приняты в коллегию адвокатов Иллинойса и практиковали как W. H. & J. H. Moore, специализируясь на реорганизации корпораций; реорганизовали Carnegie Steel Company и сформировали четыре корпорации в «группе Мура», которые были поглощены United States Steel Corporation; позже контролировали Rock Island и другие железнодорожные и промышленные корпорации, частично совместно с Дэниелом Греем Ридом.

Энтони Николас Брэди.

Родился в Лилле, Франция, 22 августа 1843 года; приехал в Соединенные Штаты с родителями в детстве; открыл чайный магазин в Олбани в 1864 году, а впоследствии и другие чайные магазины там и в Трое; стал промоутером и директором газовых и электрических корпораций в Олбани, Трое, Чикаго, Нью-Йорке и других городах, а позже — компаний уличных железных дорог в Бруклине и других местах; приобрел контрольный пакет акций People’s Gas Company в Чикаго и очень крупный пакет в Brooklyn Rapid Transit Company, в которую он объединил свои бруклинские компании; также является крупным акционером American Tobacco Company и многих других промышленных компаний; проживает на 411 Стейт-стрит, Олбани, но его офис находится на 54 Уолл-стрит.

Стайвесант Фиш.

Сын покойного достопочтенного Гамильтона Фиша, губернатора штата Нью-Йорк и государственного секретаря в кабинете генерала Гранта. Родился 24 июня 1851 года в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк. Получил образование в Колумбийском колледже, Нью-Йорк, окончил в 1871 году. Поступил на железнодорожную службу 1 октября 1871 года, после чего до 20 июня 1872 года стал клерком в Illinois Central Railroad, нью-йоркский офис; с 20 июня по октябрь 1872 года — секретарь президента той же компании; с 1 ноября 1872 по 31 декабря 1874 года — клерк в Morton, Bliss & Co. в Нью-Йорке и Morton, Rose & Co. в Лондоне; с 1 января 1875 по 15 марта 1877 года — управляющий клерк Morton, Bliss & Co., имеющий их доверенность; с 14 декабря 1876 по 6 марта 1879 года — член Нью-Йоркской фондовой биржи; 16 марта 1876 года избран директором Illinois Central Railroad и назначен казначеем и агентом комитета по закупкам New Orleans, Jackson & Great Northern Railroad; 8 ноября 1877 года избран секретарем Chicago, St. Louis & New Orleans Railroad; и в марте 1882 года — вице-президентом Chicago, St. Louis & New Orleans Railroad; с 7 января 1883 по 2 апреля 1884 года — второй вице-президент Illinois Central Railroad; со 2 апреля 1884 по 14 мая 1887 года — вице-президент; с 18 мая 1887 по 7 ноября 1906 года — президент той же дороги; президент Американской железнодорожной ассоциации с 27 апреля 1904 по 25 апреля 1906 года; председатель седьмой сессии Международного железнодорожного конгресса, Вашингтон, округ Колумбия, май 1905 года. Избран директором National Park Bank в марте 1883 года и остается им; избран попечителем Mutual Life Insurance Company of New York в 1888 году и продолжал оставаться им до 23 февраля 1906 года, когда ушел в отставку. То, что г-н Фиш сделал для Illinois Central Railroad Company, будучи ее президентом, показано в следующей выдержке из лондонского Statist, а также в ежегодных отчетах директоров компании, которые представляют собой удивительный пример умелого и проницательного управления г-на Фиша во время его долгого режима:

Illinois Central — самая важная из систем, проходящих с севера на юг между Чикаго и Мексиканским заливом. Одно время ее процветание главным образом зависело от урожая хлопка; но хотя этот урожай все еще дает ей большой трафик, ее процветание было построено на приобретении большой доли трафика зерна и кукурузы. В старые времена кукуруза, или маис, отправлялась через западные штаты для отгрузки через Бостон, Нью-Йорк и Балтимор, но Illinois Central теперь удалось перенаправить значительную ее часть в Новый Орлеан. Теперь она получает доход от перевозки большого трафика по низким тарифам в конкуренции как с восточными линиями, так и с водным транспортом Миссисипи. В последние годы компания построила расширения, которые теперь позволяют ей участвовать в трафике угля и железной руды, требуемых Бирмингемским железорудным районом или происходящих из него. Illinois Central всегда пользовалась хорошим управлением. В свои ранние дни, когда принятым принципом железнодорожной работы было взимание высоких тарифов и перевозка очень малого трафика, ее политика соответствовала политике других хорошо управляемых предприятий. Последние двадцать лет ее политика изменилась; она стремилась предоставить общественности максимум услуг по минимально возможной ставке. Успех этой политики превзошел все ожидания. За двенадцать месяцев по 30 июня прошлого года компания перевезла трафик по более низкой ставке, чем когда-либо прежде, и все же получила рекордную прибыль, как фактически, так и относительно своих капитальных затрат. Этот успех стал результатом хорошего управления, экономии операций и экономии капитальных затрат.

ГУБЕРНАТОР ХЬЮЗ И УОЛЛ-СТРИТ.

Что касается нынешнего ажиотажа в Олбани, как рекомендовал губернатор Хьюз, по расследованию методов Уолл-стрит, я не колеблясь скажу, что как глава фирмы Henry Clews & Co. я в любое время готов позволить представителю, назначенному федеральными властями или властями штата, изучить книги моей фирмы, так как результат такой проверки может отразить только кредит на наши методы ведения бизнеса. Я, однако, возражал бы и отказался бы показывать в любом случае имена наших клиентов, так как наши отношения с ними конфиденциальны и не будут преданы. С тех пор как наша фирма была основана, мы взяли за правило рассылать уведомления о покупках или продажах клиентам, указывая в каждом случае имя брокера, у которого куплено или которому продано. Это сейчас, я полагаю, является обычаем в других офисах и является гарантией того, что брокеры исполняют ордера на полу Нью-Йоркской фондовой биржи.

ГЛАВА LXXIV. НЕОБХОДИМАЯ ГЛАСНОСТЬ И РЕФОРМА В КОРПОРАЦИЯХ.

Много лет назад я увидел неизбежный конец методов некоторых недобросовестных менеджеров и манипуляторов корпораций и начал агитировать за привлечение сертифицированных государственных бухгалтеров для изучения и отчета перед акционерами об истинном состоянии вовлеченных компаний. Если бы мои предложения были приняты, было бы мало причин для недавнего расследования государственными чиновниками, так как реформа, к которой сейчас стремятся, была бы осуществлена задолго до того, как нынешняя нехватка денег стала тревожным элементом во всем мире, и не привела бы к полупаническим условиям, которые так катастрофически преобладали в 1907 году. Выступление на тему «Гласность и реформа», которое я прочитал в Уортонской школе финансов Пенсильванского университета в апреле 1906 года, включает мое настойчивое принятие политики, о которой я упоминал, и гласит следующее:

Мы живем в прогрессивный век, и в настоящее время мы проходим через период спасительной деловой реформы. Эта реформа означает улучшение, и деловые люди всех видов должны помогать ей, а не тормозить ее. Банковское, железнодорожное и страховое сообщества должны, в частности, делать все возможное для ее продвижения и приглашать к полной гласности в отношении своих транзакций и методов ведения бизнеса. В этой связи оппозиция, возникшая в Законодательном собрании Нью-Йорка против расследования банков, была ошибкой суждения, потому что она была рассчитана на возбуждение недоверия, тогда как готовность подчиниться тщательному расследованию развеяла бы его.

Эта оппозиция привлекла больше общественного внимания к агитации за общую проверку банковского департамента, чем было бы привлечено к ней в противном случае, и нежелание подчиниться ей наводило на мысль, что что-то не в порядке или есть что скрывать в связи с некоторыми банками штата; и что они поэтому уязвимы для нападок или, по крайней мере, открыты для критики. Этого подозрения заинтересованные лица должны были избежать, не только смело глядя в лицо законодательной музыке, но и приглашая ее и оставляя все открытым и честным. Корпорации, банковские и торговые фирмы, которые становятся объектами подозрения, должны в своих собственных интересах быстро очиститься, приглашая к полнейшей проверке и гласности. Несостоятельность и нерегулярность, если таковые существовали, были бы таким образом разоблачены и выкорчеваны, вместо того чтобы взращиваться в тайне, тем самым причиняя вред и подрывая доверие к корпорациям и фирмам, совершенно надежным и регулярным в своих методах и практиках. Надежные предприятия выглядели бы лучше, чем когда-либо, после прохождения через это испытание гласностью. Законодательное собрание Нью-Йорка, как и законодательные собрания других штатов, должно откликнуться на общественную агитацию за гласность принятием законов, требующих от всех корпораций, включая банки и трастовые компании, делать по крайней мере полугодовые отчеты о своем состоянии, заверенные зарегистрированными государственными бухгалтерами, с полномочиями, возложенными на суперинтендантов штата, заказывать специальные проверки такими бухгалтерами в любое время, когда это будет сочтено необходимым; то есть всякий раз, когда их подозревают в несостоятельности или нерегулярности в методах ведения бизнеса. Это должно быть сделано для защиты других, а также для того, чтобы очистить их от подозрений и восстановить их кредит, если они будут признаны надежными и честными. Только неплатежеспособным и мошенникам было бы чего бояться от этой здоровой гласности.

Таким образом, можно было бы предотвратить катастрофу и быстро восстановить подорванное доверие. Я делаю упор на привлечение квалифицированных бухгалтеров, потому что заверенные результаты их проверок были бы приняты как окончательные в отношении того, что фактические условия соответствуют тому, как они заявили или описали. Они говорили бы с авторитетом. Должно быть признано уголовным преступлением для бухгалтера делать ложный или вводящий в заблуждение отчет, и он должен быть навсегда дисквалифицирован от практики.

Чтобы удовлетворить растущий спрос на них, каждый колледж и университет должен иметь департамент для специальной подготовки бухгалтеров, которые по окончании учебы должны получать диплом или степень, как в медицинской или юридической профессии. Уже сейчас положение сертифицированных бухгалтеров высоко, но оно должно быть поднято еще выше действиями университетов и колледжей. Некоторые из них создали департаменты для бухгалтеров, где студенты проходят тщательную подготовку у людей, имеющих практический опыт в профессии, но все учебные заведения должны иметь их и поддерживать в состоянии высокой эффективности ввиду их важности для делового сообщества. Оппозиция гласности, проявленная банковскими интересами штата Нью-Йорк, как представлено в Законодательном собрании, где она задушила зондирование, тем самым вызвала новые подозрения и много неблагоприятной критики. Неудивительно, что многие склонны подозревать, что скрыто многое, что должно быть раскрыто.

Сильное желание секретности в управлении корпорациями, особенно в компаниях по страхованию жизни, очевидно идет вразрез с общественными настроениями, и Законодательное собрание должно теперь сделать генеральную уборку тщательной, пока оно за это взялось. Если оно сделает меньше, оно не выполнит свой долг.

Действительно очень удивительно, при данных обстоятельствах, что должностные лица и попечители великих компаний по страхованию жизни могли предположить, что что-то меньшее, чем полная очистка и очищение, удовлетворит их страхователей и общественность.

Банкиры страны более или менее тесно связаны с тем, чтобы увидеть, как эта авгиева конюшня страхования будет тщательно вычищена, ибо, если этого не произойдет, недоверие будет сохраняться, и пятно страхования жизни будет более или менее продолжать распространяться на банки, банкиров, дилеров облигациями и трастовые компании, с которыми компании по страхованию жизни неизбежно должны вести дела.

Для банковских интересов фактически игнорировать прошлое и сказать компаниям по страхованию жизни: «Идите и больше не грешите», было бы трусливым уклонением от требований ситуации. Облако, которое наплыло на Уолл-стрит от страхового расследования, должно быть полностью рассеяно полнейшим расследованием и гласностью, а также установлением нового режима в управлении страхованием и его банковских методах и связях.

Долг попечителей страхования жизни — сотрудничать в этом направлении, и отказ сделать это означает осознание их собственной неспособности выдержать тщательное испытание. Если таковые имеются, из-за их покупок или продаж ценных бумаг в связи с их соответствующими компаниями или любых других действий, которые не могут выдержать свет или открыты для критики, они должны быть проветрены и разоблачены без страха и предпочтения.

Усилия по подавлению дальнейшего расследования страхования жизни, которые имели свой аналог в оппозиции к предложенному расследованию банковского департамента, должны быть осуждены общественным мнением, как в интересах морали, так и в интересах хорошей деловой практики. Банки и банкир должны, подобно жене Цезаря, быть вне подозрений, и не в меньшей степени менеджер и попечитель страхования жизни.

Обращаясь к железным дорогам, мы находим необходимость в более строгих законах в вопросах, которые благоприятствуют немногим за счет многих, как, например, в предоставлении скидок. Чтобы предотвратить их, должен быть наложен не просто штраф, который можно легко оплатить, а правонарушение должно быть сделано проступком, наказуемым тюремным заключением. Железнодорожные чиновники тогда, с опасностью обвинения и тюремного срока перед ними, будут колебаться нарушать закон. Ради собственной репутации, а также ради своих семей, они, вероятно, будут избегать того тайного и незаконного снижения тарифов, замаскированного выплатой скидок, которое так много сделало в прошлом для поощрения нечестивых монополий и подавления конкуренции к разорению тысяч.

В свете гласности нерегулярные практики скидок железных дорог в пользу крупных и привилегированных грузоотправителей были бы невозможны; и столь же невозможным было бы экстравагантное управление компаниями по страхованию жизни, как это было выявлено страховым расследованием. При новом порядке вещей, регулируемом более строгими законами, должно стать невозможным, чтобы эти нарушения когда-либо происходили. Похоронный звон должен также прозвучать этими более строгими законами и реформами по большей части «взяточничества», которое было эпидемическим в политической и деловой жизни. Гласность счетов была бы защитой для всех платежеспособных предприятий и разоблачила бы и устранила бы несостоятельные и мошеннические, которые в противном случае были бы угрозой для них, и это должно приветствоваться всеми, кому нечего бояться от такой гласности.

Мы проходим через реформу — да, революционный период в деловых делах. Но из этого выйдет добро, ибо с нашими улучшенными методами ведения бизнеса придет более высокое чувство ответственности и более острое восприятие долга, что не может не вдохновить на соответствующее большее доверие и не дать более определенных результатов. Таким образом, у нас будет больше консерватизма в бизнесе и меньше спекулятивных рисков и мошенничества, чем прежде.

Поэтому пусть марш реформ будет беспрепятственным, ибо он приведет нас к более высокому финансовому и коммерческому величию, чем даже то, на котором мы уже стоим, и ускорит время, когда эта страна станет величайшим финансовым и коммерческим центром мира.

Кажется, многим в их деловых начинаниях требуется больше консерватизма и осмотрительности, и им пошло бы на пользу, если бы их деятельность оказалась в лучах гласности. Когда «ракеты» делового мира падают, страдают не только они сами, но и другие, вполне надежные и консервативные участники, поскольку это порождает недоверие ко всем.

Учет и гласность, которые я отстаиваю, позволили бы выявить, ограничить и предотвратить нарушения и злоупотребления единоличной властью, которые привели к стольким крахам. Единоличному контролю над крупными корпорациями должен прийти конец. Профилактика лучше лечения.

Корпорации также должны доказать, что у них есть душа, не пренебрегая благополучием своих сотрудников. Им следует заботиться об их здоровье, обеспечивая здоровые условия труда, а также предусматривая постепенные выплаты по старости или пенсии в случае инвалидности после длительной службы. Это, или предоставление им доли в прибыли предприятия, во многом способствовало бы сокращению пропасти между трудом и капиталом.

Единоличной власти в крупных корпорациях, опирающейся на множество послушных ей подставных директоров, также должен прийти конец. Подставные директора — не более чем приманки, вводящие публику в заблуждение. Это директора, которые не руководят и от которых те, кто их выбрал, не ожидают руководства. Следовательно, они — фикция. Никто не должен принимать должность директора или попечителя учреждения или корпорации, особенно в банковской, железнодорожной, промышленной или страховой компании, если он не осознает в полной мере ответственность этой должности, требующую заботы и бдительности, и не намерен добросовестно и сознательно исполнять свои обязанности. Намеренное становление подставным директором предосудительно, и директора при взаимодействии с должностными лицами своих корпораций должны иметь собственное мнение и не бояться его высказывать. Они несут ответственность не только за свои собственные ошибки или неправомерные действия, но и за то, что не разоблачили и не пресекли правонарушения должностных лиц или сотрудников, находящихся под их контролем, и им не следует брать на себя такие обязанности, если они не могут должным образом их выполнять.

Я знал одного человека с очень громким деловым именем, которого в последние тридцать лет жизни часто приглашали, поскольку он обладал качествами, необходимыми для того, чтобы стать самым удовлетворительным «подставным» или «немым» директором. Поэтому он был связан с очень большим числом компаний. Это был состоятельный человек, отошедший от дел, обладавший большими способностями, но исключительно в плане веса. Его главное достоинство заключалось в том, что он всегда пунктуально посещал все собрания. Он приходил рано и оставался до конца. Он внимательно следил за тем, в какую сторону склоняется большинство голосов, и всегда голосовал вместе с ним. Никто никогда не слышал, чтобы он открывал рот, кроме как во время обеда после закрытия собрания директоров. Когда он умер, корпоративные менеджеры сильно скорбели. Он был их любимым директором на том основании, как утверждалось, что он не создавал никаких проблем и был полностью удовлетворен результатом каждого собрания. Когда ему вручали пятидолларовую золотую монету за присутствие, он уходил домой радуясь. Я привожу его как образцовый пример среди «немых» и подставных директоров.

Директора должны взять за правило узнавать обо всем, что происходит в корпорациях и учреждениях, которыми они руководят, чтобы иметь возможность действовать разумно, а не вслепую, как это слишком часто бывает. Они должны отстаивать свои права и руководить не только на словах, но и на деле, разумеется, оставляя все детали должностным лицам. Им также следует избегать преследования собственных интересов за счет своих компаний и сотрудничать как с властями штатов, так и с федеральными властями в строгом соблюдении и обеспечении исполнения законов, никогда не потворствуя их нарушению.

Все эти позитивные влияния способствовали бы укреплению общественного доверия к нашим методам ведения бизнеса и косвенно — стабильности нашего денежного положения. Что нам крайне необходимо, так это более стабильный денежный рынок на Уолл-стрит. Столь резкие изменения ставок по кредитам на Фондовой бирже, которые мы иногда наблюдаем, вызвали бы потрясение в Европе, если бы они были там возможны. Но раз они там невозможны, почему они должны быть здесь? Нам суждено в конечном итоге стать денежным центром мира, но это невозможно, пока мы не достигнем стабильности процентных ставок, присущей Старому Свету.

Причудливый денежный рынок, скачущий до абсурдно высоких ставок, а затем падающий обратно, столь же опасен, сколь и невыносим. Он враждебен надлежащему ведению законного бизнеса и является дестабилизирующим фактором, который должен быть сделан таким же невозможным в Нью-Йорке, как в Лондоне, Париже или Берлине. Что нам нужно, помимо прочего, чтобы предотвратить это, так это больше заботы и консерватизма в банковских кругах. В европейских денежных центрах ставки по деньгам растут и падают в ответ на спрос и предложение, точно так же, как и у нас, но в узких пределах, за которые они никогда не выходят. Нет веской причины, по которой у нас не должно быть так же.

Следует надеяться, что исключительно квалифицированные члены комитета, назначенного Торговой палатой Нью-Йорка — состоящего из господ Вандерлипа, Конанта, Страуса, Клафлина и Кларка, — найдут решение проблемы денежного рынка и определят, в какой степени его капризы и нерегулярности обусловлены нехваткой валюты, капитала или кредита, или внезапными и чрезмерными требованиями по кредитам, вызванными чрезмерной спекулятивной активностью, или нежеланием кредитовать во времена недоверия и паники.

В европейских странах на денежную стабильность всегда можно положиться; и этот элемент стабильности, которого сейчас не хватает нашему денежному рынку, должен существовать здесь, прежде чем мы сможем завоевать доверие мира как мировой финансовый центр. Но мы уже быстро делаем шаги в правильном направлении, и движение за реформы в бизнесе и законодательстве не может начаться слишком рано для нашего национального благополучия. Пусть добрая работа по реформированию продолжается и процветает, ибо в будущем мы пожнем от нее богатый урожай.

Не было никакой веской и достаточно обоснованной причины, по которой деньги до востребования должны были выдаваться на Уолл-стрит под ставки от 100 до 125 процентов годовых — как это было в декабре прошлого года, когда в других городах по всей стране они выдавались не выше шести процентов. Эти денежные спазмы, будучи локальными по своему фактическому воздействию, оказывают тревожное и деморализующее моральное влияние, которое имеет далеко идущие последствия. Такая пагубная активность на денежном рынке неестественна. Она обусловлена искусственными причинами и плохо регулируемыми методами, влияющими на наше местное предложение и спрос.

То, что процентные ставки дико скачут вверх и вниз в толпе заемщиков на Фондовой бирже, яростно меняясь каждые несколько мгновений в соответствии с меняющимися заявками и предложениями взволнованных заемщиков и кредиторов, кажется достаточно абсурдным и смехотворным для комической оперы. Но в банковском деле и бизнесе на Фондовой бирже это серьезное зло, влекущее за собой крупные последствия.

Такой ненормальный денежный рынок, конечно, наблюдается не очень часто, но он случается достаточно часто, чтобы сделать важным для нас изучение его причин и поиск средства от таких денежных эксцессов. Это действительно тема настолько серьезная, что требует самого пристального рассмотрения. Тем не менее, ни напряженность, ни эти сиюминутные или ежечасные колебания не были вызваны какими-либо колебаниями в объеме валюты или чем-либо, кроме локальных влияний.

То, от чего мы должны предостеречься и что должны предотвратить, — это эти случайные спазмы. Против медленного общего роста и падения процентных ставок по деньгам, скажем, от 2 до 6 процентов годовых и наоборот, возразить нечего, ибо это движение является законным, естественным результатом меняющегося спроса и предложения. Мы видим это как в Старом Свете, так и в Новом Свете, но такие ракетные взлеты и такие эксцентричные взлеты и падения, которые время от времени испытывала Уолл-стрит, свойственны только ей. Однако она должна перерасти их, и чем скорее она это сделает, тем лучше. В мои задачи в этом обращении не входит показать, как лучше всего достичь поставленной цели, но то, что это может быть и будет достигнуто в недалеком будущем, несомненно. Вина заключается не столько в отсутствии эластичности нашей валютной системы, сколько в наших местных методах ведения бизнеса с акциями, а также кредитования и заимствования денег для операций с ними.

Причины общей денежной напряженности всегда очевидны, но причину локальной нехватки наличности, которая поднимает ставку по деньгам на 5, 10, 20 или даже 50 процентов за час или около того среди небольшой группы заемщиков и кредиторов на Фондовой бирже, можно было бы, очевидно, избежать, как это делается в Европе, и дело и долг как заемщиков, так и кредиторов здесь — избегать этого.

Одна вещь, способствующая возникновению периодической локальной напряженности, заключается в том, что нашему денежному рынку приходится бороться с пагубными последствиями деятельности Казначейства Нью-Йорка, или, скорее, системы Казначейства, которая блокирует деньги, которые должны находиться в обращении. Каждое Казначейство действует практически как государственный банк, точно так же, как это делал старый Национальный банк Соединенных Штатов в Филадельфии, и принимает все деньги, которые может получить, но не выплачивает ничего, кроме как по государственным ваучерам. Таким образом, оно не выполняет всех функций банка, и у нас была бы более эластичная валюта, если бы система Казначейства была упразднена, что, несомненно, со временем произойдет. Теоретически у нас нет Национального банка Соединенных Штатов, но практически он есть в каждом Казначействе. Пока Конгресс не внесет поправки в законы о Казначействе и национальной валюте, банки и трастовые компании могли бы по общему согласию предотвращать экстремальные денежные ставки, договорившись не взимать более 10 процентов годовых; или, что было бы еще лучше, 7 процентов по кредитам до востребования во время периодических денежных затруднений. Хотя они потеряли бы часть немедленной прибыли, они были бы с лихвой вознаграждены позже, сделав Нью-Йорк более крупным, безопасным и сильным финансовым центром, что существенно увеличило бы их бизнес.

В Германии чрезвычайная валюта может выпускаться банками во времена напряженности. Это, по сути, освобождает их от лимита на резервы, точно так же, как во время паники правительственный указ освобождает Банк Англии от лимита, установленного на выпуск его банкнот, и позволяет ему выпускать свои банкноты в неограниченном количестве. Последующая инфляция валюты как по немецкой, так и по английской системам, а также возрождение доверия, вызванное этим, приносит облегчение на денежном рынке.

Но наш единственный способ получить подобное облегчение — это приказ министра финансов о размещении казначейских депозитов в национальных банках под обеспечение облигаций Соединенных Штатов или, если он готов их принять, первоклассных облигаций штатов или городов. Предполагая, что у банков есть облигации, у Казначейства не всегда могут быть свободные деньги для этой цели сверх его надлежащего рабочего баланса, и в лучшем случае это временная мера.

То, что нам нужна более эластичная валюта, неоспоримо, как и такие изменения в нашем обычае заимствования и кредитования денег под залог на Фондовой бирже, которые обеспечат стабильность процентных ставок там, даже во времена напряженности. Настанет время, когда обращение национальных банков будет основано на золоте, а не на облигациях Соединенных Штатов, и таким образом наша денежная система будет ближе к системе основных европейских стран. Но нам не нужно готовиться переходить мост, пока мы к нему не подойдем.

Что касается других упомянутых вопросов, всегда хорошо ковать железо, пока оно горячо, и в настоящее время движение за реформы в законодательстве, затрагивающее страхование жизни и банковские дела, находится в самом разгаре не только в штате Нью-Йорк, но и в других местах, и его следует продвигать вперед, пока не будут достигнуты все намеченные результаты.