«Принципы политической экономии»

Все клерки сообщают менеджеру суммы, полученные каждым, и поскольку его проверочные листы уже содержат суммы, принесенные, если обе колонки складываются одинаково, ошибки не было сделано, и общий клиринг окончен. Клеркам дается тридцать пять минут, чтобы внести, сообщить и доказать свою работу. Штрафы налагаются за ошибки, обнаруженные после этого времени. Клиринговая палата выдает билеты дебета или кредита всем банкам, и дебетовые должны заплатить законными деньгами до половины второго, а кредитовые получат свое причитающееся от менеджера немедленно после. Самая большая сумма, когда-либо очищенная в Нью-Йорке за один день, составляла 206 034 920,51 долларов 17 ноября 1868 года, а самая маленькая — 8 357 394,82 доллара 30 октября года паники, 1857.

h. Кроссированные чеки. Около двадцати лет назад в Лондоне был учрежден так называемый Чек-банк, который предназначен для того, чтобы сделать преимущества кредитной системы в форме чеков более доступными для всех классов населения. Чеки, выпускаемые этим учреждением, настолько отличаются по характеру и ходу от обычных банковских чеков и в некоторых отношениях настолько новы по принципу, что мы должны дать им отдельный заголовок и полное объяснение.

Чек-банк — это акционерная компания в Лондоне под таким названием, которая вступила в отношения почти со всеми банками и банкирами Соединенного Королевства, а также со многими колониальными и иностранными банками, посредством которых чековые книжки предоставляются для продажи Чек-банком через эти ассоциированные банки, которые также соглашаются обналичивать чеки, каждый чек в которых книжках указывает посредством напечатанных и нестираемых перфорированных уведомлений на формах, какова максимальная сумма, на которую может быть выписан этот чек; совокупность этих перфорированных сумм — это цена, за которую продается каждая книжка, за вычетом 1 1/5 пенни за каждый чек в ней, из которых пенни идет на правительственную марку, которая требуется, а одна пятая — на прибыль Чек-банка; и все эти чеки в книжках разных размеров и сумм выписываются по форме на Чек-банк и кроссируются, то есть делаются оплачиваемыми только через банкира. Одной гарантией против мошенничества является то, что каждый чек несет на своей лицевой стороне максимальную сумму, на которую он может быть использован, а другой — то, что он может быть принят только банкиром и, таким образом, урегулирован в конечном итоге через клиринговую палату. Акт Парламента о кроссированных чеках 1876 года делает любое стирание кроссирования или существенное изменение чека уголовным преступлением по закону.

Кроссирование чеков бывает двух видов: специальное и общее; когда имя какого-либо конкретного банкира написано между двумя поперечными линиями, в какой форме только кроссированные чеки отличаются от обычных, это делает чек оплачиваемым только им; когда слова «и Компания» или «и Ко.» написаны между этими линиями, это делает чек оплачиваемым только через какого-либо банкира, то есть чек кроссирован «в общем»; и когда две параллельные поперечные линии просто проведены поперек лицевой стороны чека, со словами «не подлежит передаче» или без них, этот чек юридически считается кроссированным и кроссированным «в общем». Когда чек не кроссирован, законный держатель может кроссировать его либо в общем, либо специально; когда он кроссирован в общем, он может по своему усмотрению кроссировать его специально; и независимо от того, кроссирован ли он в общем или специально, он может добавить слова «не подлежит передаче». Все это значительно облегчает инкассо чеков путем взаимозачета через клиринг; и имеет прямое отношение к состоянию Чек-банка.

Чековый банк публично гарантирует оплату всех чеков по всем своим чековым книжкам на максимальную сумму, на которую может быть выписан каждый чек; и он вполне может это делать, поскольку ни одна чековая книжка не продается иначе как за деньги, а деньги всегда готовы в руках того или иного банкира для оплаты каждого чека при его предъявлении; любой банкир или иное лицо выдаст за них наличные или примет их в оплату товаров или других услуг, а если они выписаны на сумму, превышающую причитающийся долг, вернет сдачу предъявителю; и если чеки фактически выписаны на сумму меньшую, чем максимальная, перфорированная на них, сам Банк выдаст дополнительные чеки на остаток. Таким образом, окончательная оплата этих чеков настолько же надежна, насколько это вообще возможно в отношении будущего; покупатель чековой книжки знает, что деньги уже внесены на депозит для их оплаты и что государственные пошлины на них уже уплачены, в то время как получатель обычного чека не может заранее знать, что у чекодателя есть деньги на депозите для его покрытия. Более того, держатель обычного чека должен проявить должную осмотрительность, предъявив его к оплате как можно скорее, или же отложить это на свой страх и риск, тогда как у держателя этих чеков нет никаких причин для спешки — время их не обесценивает. Все деньги, полученные за чековые книжки, остаются в руках банкиров, которые их продают, или переводятся другим банкирам для оплаты чеков, предъявленных в других местах, и, соответственно, банкиры выплачивают Чековому банку проценты на остаток удерживаемых таким образом депозитов, и эти проценты, вместе с одной пятой пенни за каждый чек, являются единственным источником прибыли Чекового банка. Разумеется, чем дольше эти чеки остаются в обращении до предъявления, тем они выгоднее для Чекового банка; и их средний срок жизни до настоящего времени составлял около десяти дней.

Поскольку эти чеки обычно кроссируются (не специально) словами «и Ко», то есть поскольку они в конечном итоге могут быть получены только каким-либо банкиром, они имеют более обобщенный характер, чем обычные банковские чеки; их безопаснее носить с собой и хранить, чем эквивалентную сумму денег; нет никаких трудностей в совершении покупок или выплате заработной платы с их помощью; по своей природе они очень похожи на банковские билеты и при определенных обстоятельствах легко могли бы стать деньгами, точно так же, как банковские билеты при некоторых обстоятельствах являются деньгами. Каждый из ассоциированных банков, конечно, ведет счет в Чековом банке, но не обязан вести отдельный счет с покупателями чековых книжек, что является большим облегчением для банков. Таким образом, Чековый банк расширяет использование чеков вместо денег для огромного множества мелких операций и освобождает другие банки от того, что в противном случае потребовало бы большого количества обременительного учета и инкассации. Изобретательность и полезность этой сравнительно новой формы кредита не могут быть поставлены под сомнение ни на мгновение; учредители Банка предполагали, что их чеки будут приниматься населением в качестве замены наличных денег и почтовых переводов, и именно таким оказался эффект: многие железнодорожные и другие компании уже давно согласились принимать их как наличные, а люди в целом считают их более дешевыми и удобными, чем почтовые переводы, а для многих целей — даже более удобными, чем наличные.

i. Денежные кредиты (Cash Credits). Поскольку Чековый банк в том смысле, как это только что было объяснено, до сих пор в истории кредита был характерен только для Англии, теперь нам следует обратиться к Шотландии, чтобы найти пример формы кредита, до сих пор ограниченной этой страной. Национальной чертой шотландцев является «canny» (осторожность, расчетливость), то есть они «can» (могут), слово, происходящее от древнегерманского können — быть способным; и, как следствие, шотландское банковское дело уже давно известно во всем мире; и одна его особенность, которая нас сейчас интересует, восходит, безусловно, к 1729 году, как нам известно из протокола директоров Банка Шотландии от этой даты. Этот банк был учрежден старым шотландским парламентом в 1695 году, через год после учреждения английским парламентом Банка Англии, и под практически тем же названием, а именно: «Губернатор и компания Банка Шотландии». Он начал открывать отделения в разных городах королевства в 1696 году и начал выпускать банкноты по 1 фунту стерлингов (привилегия, в которой было отказано Банку Англии) в 1704 году; также он начал на очень раннем этапе демонстрировать две главные особенности шотландского банковского дела, а именно: (1) прием депозитов под проценты и (2) предоставление кредита по денежным счетам, или, как их стали называть менее точно, денежные кредиты.

Эта вторая особенность, которая оказалась чрезвычайно полезной для Шотландии, по сути заключается в создании расчетного счета в пользу заслуживающего доверия клиента, который еще не сделал никаких депозитов в банке, но который время от времени снимает деньги и вносит их обратно, точно так же, как обычный вкладчик, и вместо получения процентов на ежедневный остаток по своему кредиту (старый шотландский обычай), он платит проценты на ежедневный остаток по своему дебету. Эти счета называются денежными кредитами. Они не предназначены для того, чтобы быть «мертвыми» займами, это оперативные счета; и они предоставляются только лицам, занимающимся бизнесом, или тем, кто часто снимает и вносит деньги. Лицо, получившее такой кредит, имеет возможность снять всю сумму или любую ее часть, когда ему угодно, возвращая ее или ее части, когда ему угодно, по мере того как он находит это удобным, причем проценты начисляются только на ту часть, которую он снимает.

Давид Юм в своем эссе «О торговом балансе», опубликованном в 1752 году, приводит этот тонкий довод в пользу денежных кредитов: «Если человек занимает 5000 фунтов стерлингов у частного лица, то, помимо того, что их не всегда можно найти, когда они требуются, он платит за них проценты, пользуется он ими или нет. С другой стороны, его денежный кредит не стоит ему ничего, кроме как в тот момент, когда он ему полезен; и это обстоятельство дает такое же преимущество, как если бы он занял деньги по гораздо более низкой процентной ставке». Денежный кредит всегда выдается на ограниченную сумму, редко менее 100 фунтов стерлингов, под собственное обеспечение клиента, к которому добавляется поручительство двух или трех лиц, одобренных банком, которые становятся гарантами его погашения. Разумеется, только те банки могут предоставлять такие кредиты, которые обладают избытком кредитных ресурсов, превышающим то, что они могут реализовать обычным путем, и эти кредиты безопасны и полезны только в небольших сообществах, где люди хорошо знают друг друга. Некоторые друзья лиц, получивших такую поддержку, всегда гарантируют банку отсутствие убытков; но убытки оказались незначительными, а доходы — поразительными; и эта форма кредита, выпущенная на основе отсутствия предыдущих операций в виде депозитов, лучше, чем любая другая, иллюстрирует радикальный принцип: кредит есть капитал.

В отчете комитета Палаты лордов, составленном в 1826 году по вопросам шотландского и ирландского банковского дела, очень ясно и полно описывается система денежных кредитов: «Существует также одна часть их системы, которая, по утверждению всех свидетелей, оказала наилучшее влияние на народ Шотландии, и особенно на средние и бедные слои общества, способствуя развитию и поощрению привычек бережливости и трудолюбия. Упомянутая практика — это денежные кредиты. Любое лицо, обращающееся в банк за денежным кредитом, должно представить двух или более компетентных поручителей, которые несут солидарную ответственность; и после полного изучения характера заявителя, характера его бизнеса и состоятельности его поручителей, ему разрешается открыть кредит и снимать со счета в банке всю его сумму или ту ее часть, которая может потребоваться для его ежедневных операций. На кредит счета он вносит такие суммы, которые ему не нужно использовать, и проценты начисляются или списываются с ежедневного остатка, в зависимости от обстоятельств. Учитывая удобство, которое эти денежные кредиты дают для всех мелких операций в стране, и возможности, которые они предоставляют лицам, начинающим бизнес с небольшим капиталом или вовсе без него, но обладающим репутацией, выгодно использовать мельчайшие плоды своего труда, нельзя сомневаться, что все общество извлекает из этого важнейшие преимущества. Преимущество для банков, предоставляющих эти денежные кредиты, проистекает из постоянного спроса, который они создают на выпуск их бумажных денег, и из возможности, которую они предоставляют для выгодного использования части их депозитов. Банки действительно настолько осознают, что для того, чтобы эта часть их бизнеса была выгодной и безопасной, необходимо, чтобы их денежными кредитами пользовались, что они отказываются продолжать их, если это подразумеваемое условие не выполняется. Общая сумма их денежных кредитов, по словам одного свидетеля, составляет 5 000 000 фунтов стерлингов, из которых средняя сумма, авансируемая банками, может составлять одну треть».

В Шотландии ведут дела только десять банков, и Банк Шотландии, старейший из них, в 1875 году имел 86 отделений, а среднее количество отделений у остальных девяти очень близко к этому числу.

j. Циркулярные кредиты. Это устройство банкиров, позволяющее путешественникам и купцам одной страны получать кредит и наличные в зарубежных странах в суммах, соответствующих их удобству, не превышающих в совокупности лимит, указанный в выданных кредитах. Эти кредиты принимают различные формы и называются разными именами, но все они в основе своей являются иностранными переводными векселями. Это приказы об оплате. Они выписываются банкирами на родине на банкиров за рубежом. Их покупают путешественники и другие лица, потому что их безопаснее носить с собой, чем эквивалентную сумму денег, и они гораздо удобнее. Почти во всех этих формах кредиты доступны только для получателя платежа, чье имя указано на бланке, так же как и имена банкиров, являющихся трассатами, поэтому кредиты не могут быть украдены, хотя они могут быть временно (но не окончательно) утеряны. Покупатели таких кредитов могут получать по ним деньги во всех главных городах мира в таких суммах, какие им нужны. В конечном итоге им приходится платить не более чем за тот кредит, который они фактически используют, поскольку трассант вернет получателю платежа разницу наличными в случае, если он купил и оплатил весь выданный кредит; в то же время, с другой стороны, всегда можно заранее договориться, чтобы деньги не вносились банкиру на родине быстрее, чем они фактически востребованы за рубежом; и, кроме того, хороший клиент банка, выдающего кредит, тот, кто обычно поддерживает хороший уровень депозитов, может оплатить любой использованный им кредит по возвращении из поездки.

Существует один вид этих иностранных кредитов, который заслуживает отдельного упоминания, поскольку в последние годы он получил довольно широкое распространение, а именно «циркулярные ноты», как их называют. Это векселя по предъявлении, каждый из которых выписан на относительно небольшую сумму, скажем, 10 фунтов стерлингов, умноженные в количестве в соответствии с потребностями покупателя и выписанные одним отечественным банковским домом, скажем, Kountze Brothers из Нью-Йорка, на один иностранный банковский дом, скажем, Union Bank of London; на «нотах» указаны только имена трассанта и трассата, а от получателя платежа или покупателя ожидается, что он будет индоссировать каждую ноту в присутствии корреспондента, осуществляющего платеж. Таким образом, ноты не являются оборотными, за исключением подписи самого получателя платежа по мере того, как ему нужны средства. Это делает их безопаснее для ношения, чем эквивалентная сумма денег: в случае кражи они не принесут вору никакой пользы. В то же время трассант нот предоставляет получателю платежа циркулярное письмо, адресованное его банковским корреспондентам по всему миру, точно так же, как в обычном аккредитиве, содержащее имя, а также личную подпись получателя платежа, но, в отличие от обычного письма, не содержащее упоминания о суммах предоставленного кредита, и на этом циркулярном письме нет никаких индоссаментов со стороны корреспондентов, и получателю платежа в печатном виде на обороте рекомендуется хранить его отдельно от циркулярных нот, которые оно покрывает. Одно из таких писем выглядит следующим образом, причем имя получателя платежа вписано от руки, а также указано его автографом:—

«Нашим корреспондентам,

Господа,

Это письмо будет представлено вам Грейс Перри, которая рекомендуется вашему любезному вниманию и снабжена нашими циркулярными нотами, стоимость которых, пожалуйста, предоставьте по текущему курсу для векселей по предъявлении на Лондон без каких-либо расходов для нас. После того как вы изучите это письмо, пожалуйста, верните его предъявителю, в чьих руках оно останется до истечения срока действия циркулярных нот».

Эти циркулярные ноты в определенных отношениях по своему виду приближаются к чекам Чекового банка Лондона: и те, и другие покупаются в самом начале и оплачиваются полностью на месте; и те, и другие выписаны на один Банк, который является конечным трассатом и плательщиком. Однако в двух существенных отношениях ноты отличаются от чеков: чеки подлежат оплате предъявителю без какого-либо индоссамента кем-либо, и поэтому обладают гораздо более обобщенной покупательной способностью, чем ноты, которые должны быть индоссированы получателем платежа (имя которого, правда, не указано в нотах, но указано в сопровождающем их письме), поскольку они передаются способом, предшествующим их окончательной оплате единственным банком, на который они выписаны; кроме того, ноты, как и все другие иностранные переводные векселя, подвержены в своей стоимости колебаниям международного обмена, в то время как чеки по своей стоимости не зависят от коммерческих обменов «в пользу» или «против» какой-либо страны и дают предъявителю право на получение стоимости в фунтах стерлингов в соответствии с английской чеканкой без какого-либо возможного дисконта или премии. Эти лондонские чеки, соответственно, гораздо ближе подходят к характеру денег, чем любая другая форма кредита, разработанная до сих пор, за исключением банковских билетов, несомненно конвертируемых; и они уже занимают свое место в качестве одного из средств в международной торговле и продаются в Нью-Йорке уполномоченными агентами Чекового банка, как они уже давно продаются такими агентами во всех английских, колониальных и многих иностранных городах.

Эти десять являются основными инструментами кредитных обменов по всему миру; и теперь мы переходим, как и предполагалось, к следующему разделу нашей темы, а именно: преимущества кредита.

3. В качестве введения к этим преимуществам, а также в качестве их иллюстрации, мы сначала обращаем внимание на древность многих форм кредита — момент, на который проливают много нового света недавние открытия в области древней Ассирии и Вавилонии и способность расшифровать их клинописную письменность. К чести кредита следует отнести то, что самые ранние цивилизованные люди, по-видимому, осознали его природу, овладели его силой и реализовали для себя некоторые из его преимуществ. Кредит естественен и легитимен. Люди современности изобрели новые его формы и испытали его возможности до предела, но древние хорошо знали его в нескольких его инструментах и подтверждают свое собственное понимание тонкостей обменов с помощью табличек и документов, которые теперь известны и прочитаны всеми.

В глиняном сосуде, найденном несколько лет назад в окрестностях Хиллы, в нескольких милях от Вавилона, были обнаружены многие глиняные таблички с записями, относящимися к банковскому делу, и, что более важно, к банковскому делу, которое велось поколениями одной семьей или фирмой, которую клинописные археологи перевели как «Эгиби и Ко». Эти таблички сейчас хранятся в Британском музее. Те, кто может их прочитать, говорят, что основатель этого банковского дома, Эгиби, вероятно, жил во времена правления Синаххериба, около 700 г. до н. э. Эту семью проследили в банковских операциях на протяжении полутора веков и пяти поколений вплоть до правления Дария. Они были Ротшильдами в регионе Евфрата: они действовали в некотором роде как национальный банк Вавилона.

Тигр всегда ассоциируется с Евфратом и будет ассоциироваться вечно. Ниневия на первой реке, подобно Вавилону на второй, предоставила из своих табличек-записей информацию об использовании кредита в более северной столице Ассирии. «Внутри дворца Ашшурбанипала, Сарданапала греков, который правил в Ниневии с 668 г. до н. э., Лэйард обнаружил то, что известно как Королевская библиотека. Там были две комнаты, полы которых были завалены книгами, подобными уже описанным халдейским табличкам. Количество книг в коллекции оценивается в десять тысяч. Письмена на некоторых табличках настолько мелкие, что их невозможно прочитать без помощи увеличительного стекла. Из надписей мы узнаем, что за коллекцией присматривал библиотекарь. Были найдены каталоги книг, составленные на глиняных табличках. Библиотека была открыта для публики, ибо надпись Ашшурбанипала гласит: «Я писал на табличках; я помещаю их в своем дворце для наставления моего народа». Ассирийские таблички охватывают огромное разнообразие предметов; большая часть, однако, — это лексиконы и трактаты по грамматике, а также различные другие работы, предназначенные в качестве учебников для ученых. Пожалуй, самыми любопытными из найденных табличек являются ноты, выпущенные правительством и сделанные погашаемыми в золоте и серебре при предъявлении в казначейство царя. Были найдены таблички такого характера, датированные 625 г. до н. э. Из этого следует, что ассирийцы имели весьма правильные представления о характере обещания бумажных (табличных) денег» (Майерс).

В Метрополитен-музее искусств в Нью-Йорке находятся вавилонские таблички, содержащие четкие записи о кредитных операциях, которые имели место во времена правления Навуходоносора. Самая ранняя табличка датируется 601 г. до н. э. На ней есть памятные записки о займах серебра, сделанных Курдурру, а именно: «1 мина серебра Суте, 1 мина Баллудху, ½ мины Булуэпусу, 5 сиклей Набу-баса-напсате и 5 сиклей Нергал-данну; — итого 3 мины, 5 сиклей серебра». В этой коллекции более 50 подобных табличек; последняя датирована «Вавилон, 18-й день 14-го года Дария», то есть 505 г. до н. э. М. Ленорман, который может их прочитать, делит эти кредитные документы на пять основных типов. 1. Простые обязательства; 2. Обязательства с штрафной оговоркой в случае невыполнения; 3. Обязательства с гарантией третьему лицу; 4. Обязательства, подлежащие оплате третьему лицу; и 5. Тратты, выписанные на одно место, подлежащие оплате в другом. Последние являются аккредитивами. Они содержат имена нескольких свидетелей. Они явно являются оборотными, но по самой своей природе не могли передаваться по индоссаменту, потому что, когда глина была однажды обожжена, ничего нового нельзя было добавить, и при этих обстоятельствах имя получателя платежа часто опускалось. Из этой особенности, по-видимому, следует, что трассат должен был регулярно уведомляться трассантом. Один из кредитов в этой интереснейшей коллекции имел срок действия 79 дней.

Основные элементы их цивилизации пришли к грекам, и особенно к греческим городам в Малой Азии, доказательно с Востока; греческий Запад оказался быстрым в усвоении мыслей и способов Востока; соответственно, Исократ в своей защитной речи против банкира Пасиона описывает формальный переводной вексель, купленный Стратоклом в Афинах, подлежащий оплате в Понте и гарантированный по основной сумме и процентам Пасионом; практичные римляне были учениками греков во всех таких делах, и так со временем случилось, что Цицерон написал в письме к Аттику: «Дай мне знать, если деньги, которые нужны моему сыну в Афинах, могут быть отправлены ему путем обмена, или если необходимо, чтобы они были доставлены ему — permutarine possit an ipsi ferendum sit»; а после этого евреи и ломбардцы разнесли аккредитив по всему миру.

Само собой разумеется, когда самые цивилизованные и передовые народы мира были первыми, кто принял, и с тех пор были самыми быстрыми в расширении использования кредита, что должны быть довольно очевидные и очень солидные преимущества от такого использования и расширения; и мы должны теперь отметить и взвесить некоторые из этих преимуществ.

(1) В каждом передовом сообществе в мире есть молодые люди, которые обладают честностью, трудолюбием и мастерством, но имеют мало капитала или вовсе не имеют его; и когда такие люди получают возможность занимать деньги, как в шотландской системе «денежных счетов» или иным образом, чтобы начать свое дело или расширить уже успешно действующий бизнес, общие интересы производства, а также их собственные личные интересы, значительно выигрывают от такого кредита; потому что, по всей вероятности, значительная часть капитала таким образом переходит из рук, которые менее способны, в руки, которые более способны использовать его продуктивно. Те, кто наиболее способен приумножать капитал, как правило, являются теми, кто наиболее стремится его получить, и часто теми, кто может предложить лучшее обеспечение для его возврата. Поэтому нет ничего, что можно было бы сказать против, но все — в пользу такого предоставления капитала, которое переводит его на безопасных условиях из рук праздных и пожилых, из рук тех, кто не расположен или некомпетентен использовать его продуктивно, в другие руки, одновременно компетентные и честные. Такие кредиты являются благом и только благом для всех заинтересованных сторон и для общества в целом. Активные операторы сохраняют часть прибыли после возврата капитала с текущими процентами на него; кредиторы получают больше, чем если бы их капитал оставался без дела или они использовали его сами; а общество выигрывает от более полного развития и быстрого обращения услуг. Несмотря на все случаи нарушения веры, все еще остается честью для человеческой природы, что люди так завоевывают хорошей репутацией доверие своих ближних, что им доверяют и должны доверять капитал на их простое слово или вексель; и слава свободных политических институтов заключается в том, что под их влиянием, более чем где-либо, молодые люди поднимаются с помощью такой незначительной ступеньки, как эта, толпами к высоким местам богатства.

С той важной точки зрения, что таким образом весь доступный капитал сообщества приводится в продуктивную деятельность, едва ли можно переоценить значение сберегательных банков, которые принимают излишки доходов бедных и не только хранят их в безопасности, но и выплачивают справедливый процент на каждый депозит, а совокупность ссужают под более высокий процент под надежное обеспечение, тем самым стимулируя бережливость в широком кругу вкладчиков и в то же время помогая производству своевременными ссудами лучшему классу заемщиков. В 1881 году в штате Нью-Йорк в сберегательных банках было инвестировано 443 000 000 долларов, а в небольшом штате Массачусетс — 230 000 000 долларов.

В эту первую категорию преимуществ кредита входят также обычные банковские дисконты, совершаемые только на короткие сроки, удерживающие должника в рамках строжайших правил оплаты, только претендующие и способные помочь клиентам преодолеть временные трудности в их бизнесе, а не предоставить средства, на которых бизнес в основном ведется. Ссуды, полученные в банках под проценты, никогда не должны переводиться в форму основного капитала и должны составлять лишь часть оборотного капитала, поскольку только проходящие потребности бизнеса, имеющего независимую основу и собственное движение, могут быть безопасно покрыты банковскими дисконтами. Денежные кредиты Шотландии совершенно отличаются как по тому, чем они являются, так и по тому, что они подразумевают, от коротких и жестких дисконтов банков нашей собственной страны.

Поскольку акционерный капитал банков состоит, как это обычно бывает, из большого числа сравнительно небольших подписок, существует огромное преимущество, о котором только что говорилось, — привлечение множества иначе праздных сумм в деятельность в производстве; и поскольку никакие чрезмерные привилегии, несправедливые по отношению к другим корпорациям и частным лицам, не предоставляются банкам законом, нет более легитимной и полезной отрасли промышленности, чем банковское дело. Не является существенной частью функций банка производство и выпуск бумажных денег; эта особенность всегда скорее источник слабости, чем основа силы; деньги, которые банк выпускает в обращение, всегда должны быть национальными деньгами; и если они тоже, к сожалению, должны быть кредитными деньгами, элемент кредита в деньгах должен резко разграничиваться в общественном сознании от того другого и совершенно иного элемента кредита, посредством которого банк ссужает их своим клиентам.

(2) Существует еще один класс преимуществ кредита, которые зависят не столько от передачи капитала из менее продуктивных рук в более продуктивные, сколько от возможностей, которые кредит предоставляет для экономии общих операций обмена. Здесь преимущества проистекают из удобства урегулирования счетов, возникающих в результате обменов, а не из характера самих обменов. Посмотрите на мгновение, например, на иностранные переводные векселя. Они служат для урегулирования счетов, возникающих в результате торговли двух или шести континентов, при незначительной передаче денег от кого-либо и при очень небольшой потере времени. Коммерческие векселя, выписанные в Нью-Йорке на Лондон, обычно подлежали оплате через шестьдесят дней после предъявления; нью-йоркский купец, отправляющий корабль, может сразу реализовать стоимость его груза, за вычетом процентов за время, в течение которого его вексель должен быть в обращении; поскольку банковские векселя в значительной степени заняли место «коммерческих» векселей, время значительно сокращается, и это одна из причин, почему банковские векселя имеют более высокую цену на рынке; купец или отправитель, правда, все еще частично несет ответственность за то, чтобы его вексель был в конечном итоге оплачен трассатом; но коммерческая честность ведущих домов и ведущих банков во всех странах по праву настолько твердо принимается на веру и учитывается, что в целом от этого источника возникает мало беспокойства. Это одна из благородных вещей в международной торговле, что люди доверяют друг другу через океаны и вкладывают миллионы стоимости в веру одной фирмы.

Внутренние переводные векселя в равной степени облегчают расчеты внутри самой страны; а чеки, которые по своей сути являются внутренними векселями, способствуют той же цели еще проще и надежнее, легко проходя в платежах везде, где стороны известны, и посредством кредита и взаимозачета выполняя работу денег более удобно и экономично, чем, и в определенных пределах так же безопасно, как, могли бы сделать сами деньги. Номинал чека, выписанного на сумму депозита в пользу другого вкладчика в том же банке, переносится в книгах банкира с кредита чекодателя на кредит получателя платежа одним росчерком пера, при этом деньги вообще не переходят из рук в руки, в то время как банкир освобождается от одного долга путем создания другого на ту же сумму, чекодатель освобождается от одного долга другим, который должен быть передан получателю платежа, а получатель платежа оплачивается чекодателем путем получения последним другого долга, более приемлемого для него.

(3) Помимо двух основных функций всех банков, а именно приема депозитов и дисконтирования векселей, большинство из них выполняют множество других легитимных операций в области кредита, которые должны быть отнесены к преимуществам кредита. Они покупают и продают долги всех видов. Они осуществляют инкассацию долгов для своих клиентов. Они продают свои собственные тратты на отдаленные места. С 1863 года наши национальные банки проделали огромную работу по управлению долгом Соединенных Штатов: они сыграли важную роль в распространении национальных облигаций среди всех слоев населения: они собирают для своих клиентов купоны по наступлении срока их погашения: они были и остаются факторами правительства в обмене, для тех, кто этого желает, одного вида облигаций на другой; и весь долг Соединенных Штатов был несколько раз изменен, в основном через посредничество банков, с облигаций с высокими процентными ставками и короткими сроками погашения на облигации с более низкими ставками и более длительными сроками.

(4) Четвертым, и, вероятно, главным, преимуществом кредита является тот факт, что посредством него создается новая покупательная способность, новая ценность, нечто дополнительное ко всему существующему ранее в мире ценностей. Можно покупать другие вещи с помощью кредита, так же как с помощью материальных товаров и личных услуг. Кредит, следовательно, становится продаваемым товаром при двух уже объясненных особых ограничениях — будущего времени и личного доверия, точно так же, как товары становятся продаваемыми товарами при особых ограничениях, принадлежащих им; и, что более важно для текущей цели, точно так же, как некоторые товары (все они продаваемы) становятся капиталом под действием воздержания их владельцев, так и некоторые кредиты (все они продаваемы) становятся капиталом под действием воздержания их владельцев. Некоторые товары и некоторые кредиты расходуются, то есть продаются, для немедленного удовлетворения их владельцев, без всякой мысли о будущем приросте; но также некоторые товары и кредиты резервируются их владельцами для использования в дальнейшем производстве, то есть для будущей купли-продажи; и мотив во всех таких случаях тот же, что создает весь капитал везде, а именно: прирост, который должен возникнуть в результате такого воздержания; и, следовательно, мы с полной уверенностью выдвигаем постулат и перечисляем его как одно из главных преимуществ кредита, что некоторые кредиты являются капиталом, со всеми силами в производстве этого мощного агента, которые уже были проиллюстрированы.

Справедливо будет сразу предупредить читателя, что почти все экономисты отрицают, что какой-либо новый капитал создается посредством кредита. Они полностью отрицают, что отношения должника и кредитора включают в себя что-либо, кроме обмена между двумя сторонами определенными правами на материальные блага. Пусть читатель теперь выслушает, а затем судит сам. Бонами Прайс из Оксфордского университета, профессиональный экономист и преподаватель с признанными способностями, пишет следующее: [8] «Опуская капитал, который акционерная компания вкладывает в банк, банкир не обладает никаким капиталом, кроме своих помещений и любой монеты, которая может в них находиться, как бы коммерческая и денежная литература ни приписывала капитал банкам. Строки и имена в бухгалтерских книгах, чеки в расчетной палате, долги, причитающиеся вкладчикам, долги, причитающиеся по векселям заемщиками, не являются ни богатством, ни капиталом. Это слова и ничего более. Бестелесная собственность, под которой суммируются эти виды письменных слов, не является богатством; это просто коллекция правоустанавливающих документов, из которых отсутствует реальность. Корпус находится не в этих документах, но право приобрести эту собственность, даже до получения владения, само по себе является собственностью. Если правоустанавливающий документ или ипотека объявляются политической экономией реальным богатством, то чем скорее они будут отправлены в корзину для мусора, тем лучше».

Этот отрывок показывает, как слово «богатство» запутывает людей, которые, отбросив его полностью, могли бы стать ясными мыслителями и полезными толкователями. Он также показывает, что профессор Прайс никогда не анализировал ценности на их три вида, никогда не осваивал полностью в предварительном порядке идею, лежащую в основе экономики, никогда точно не понимал, что такое деньги, и, конечно, никогда не обнаруживал радикальную природу кредита. Тем не менее, только что процитированный отрывок действительно уступает весь вопрос в настоящем споре — «право приобрести эту собственность, даже до получения владения, само по себе является собственностью» — это все, на что мы претендуем, а именно, что права являются собственностью, и что новые права (которые являются собственностью) создаются кредитом, и что некоторые из этих новых прав собственности, созданных таким образом, могут стать и становятся новым капиталом. Эти новые права, однако, эта новая и признанная «собственность», не являются «титулами» на какие-либо конкретные ценности вообще, как полагал Прайс; «правоустанавливающий документ или ипотека» — это совершенно иная вещь, чем кредит, поскольку первый всегда описывает и дает квалифицированное право на какую-то конкретную и материальную вещь, в то время как кредитное право всегда является требованием к лицу; римское право проводило это различие идеально, кредитное право было jus in personam, в то время как титульное право было jus in re; обычный латинский язык, как он был написан и произнесен, отмечал разницу отдельными словами, кредитное право или истинный долг был Mutuum, в то время как титульное право или одолженная вещь была Commodatum; и закон наших нынешних национальных банков прямо признает это универсальное и фундаментальное различие, требуя от банков ссужать деньги только под личное обеспечение, то есть никакие материальные вещи вообще, даже недвижимость, не могут быть приняты в качестве первоначального обеспечения для любого займа. Банки имеют дело только с истинными долгами — mutua, — и когда они хранят конкретные ценности — commodata — для своих клиентов, это происходит в качестве доверительных управляющих или хранителей, а вовсе не как должники.

Наш покойный оксфордский друг был слишком хорошо информирован в целом, чтобы утверждать, что чек, например, является «правом приобрести владение» какой-либо конкретной собственностью где-либо; чекодатель действительно внес деньги банкиру, на которого выписан чек, но эти деньги стали деньгами банкира в тот момент, когда они были внесены, и больше не были его собственными; чек, соответственно, является общим требованием к банкиру, а вовсе не к какому-либо специальному фонду в руках банкира; из этого следует, следовательно, что превышение средних депозитов банкира над его средними резервами для их обеспечения является новым созданием кредита, новым ресурсом производства, новой покупательной способностью, теперь доступной банкиру, не доступной ранее и практически никому, новой ценностью, которую он предлагает использовать и использует ради получения прибыли, следовательно, новым капиталом.

Теперь давайте выслушаем возражения против этого взгляда практического банкира, Дж. Х. Уокера из Вустера, штат Массачусетс, в его небольшой книге о банковском деле, опубликованной в 1882 году: «Человек всегда занимает что-то, имеющее внутреннюю ценность. То, что он занимает, — это не кусок бумаги, что бы на нем ни было написано, а ферма, дом, фабрика или их часть; магазин, шахта или товары. Никто не может занять или одолжить что-либо другое. Заемщик получает от кредитора то, что дает ему владение вещами, которые он ищет, и это должна быть одна из этих вещей. Так и со всеми деньгами (кроме монет). Они не имеют ценности сами по себе. Они ничего не добавляют к капиталу мира. Они претендуют на то, чтобы быть, и являются лишь титулом на собственность, удобным устройством для передачи права собственности на имущество».

Этого автора сбивает с толку более чем бесполезное прилагательное «внутренний», так как он еще не усвоил, что в мире экономики существует только один вид ценности, а именно покупательная способность; он видит людей как деревья, идущие сквозь дымку, наброшенную на бумажные деньги Джоном Ло в прошлом веке, как если бы бумажные деньги должны были быть «основаны» на чем-то материальном и конкретном; он делает узкое и ложное предположение, что единственные объекты, которые когда-либо покупались или занимались, — это телесные «вещи», отрицая, что долги, с которыми он один имеет дело как банкир, являются реальностями в такой же степени, как любая «вещь» может быть; и все это происходит в его случае, как и в случае сотен других, из-за совершенно неадекватного анализа ценностей на их три отдельные и практически независимые вида, а именно: товары, услуги и обещания. Мистер Уокер, хотя он и пишет книгу специально для этого, не может вообще объяснить с точки зрения своего взгляда депозиты и дисконты своего собственного банка и был бы нем, как устрица, когда столкнулся бы с «денежными кредитами» Шотландии.

(5) Пятое преимущество использования кредита, и последнее, которое следует упомянуть в этой связи, заключается в том, что оно обходится без использования и износа больших количеств дорогих денег. Совершенно точно, что кредит отвечает многим целям денег. Предположим, А купил у Б товаров на 100 долларов, а Б купил у А товаров на 125 долларов. Три пути открыты для завершения этих операций. А может заплатить Б, а Б может заплатить А деньгами. Это потребовало бы 225 долларов. А может заплатить Б деньгами, а Б может отправить их обратно с еще 25 долларами. Это потребовало бы 125 долларов. Или А и Б могут взаимно сбалансировать свои кредитные книги, а Б заплатить разницу по счету. Это потребовало бы всего 25 долларов. Ясно, следовательно, что по мере того, как тот или иной из этих общих методов преобладает на практике, количество дорогих денег, необходимых для ведения бизнеса в стране, очень различно. Точно так же и в международной торговле. Иностранные переводные векселя колоссально уменьшают количество металлических денег, которые в противном случае пришлось бы транспортировать.

Неудивительно, что некоторые мыслители и писатели, видя эти несомненные преимущества кредита даже в пределах особой сферы самих денег, пришли, подобно Герберту Спенсеру и многим другим, к мысли и учению, что кредит мог бы отвечать всем целям денег. Кредит действительно занимает место денег частично. Может ли он занять место денег полностью? Давайте посмотрим. Мы определили кредит как право требовать что-то от кого-то, а долг как обязательство предоставить что-то кому-то; номиналы денег, безусловно, необходимы для того, чтобы измерить это право или обязательство; и как могут номиналы денег быть установлены или поддержаны вообще отдельно от использования самих денег в качестве средства обращения? Более того, как бы велика ни была несомненная сила кредита, как бы обширны ни были эти пять преимуществ от его текущего использования, все же каждый отдельный кусок или форма кредита ждет чего-то за пределами самого себя; он ждет своего собственного погашения в будущем времени; что может произойти только одним из трех способов: (а) путем взаимозачета против другого долга с балансом или без него, (б) путем возобновления, которое создает новый долг и гасит старый, (в) путем его оплаты деньгами; и теперь как могут эти погашения произойти без текущего использования некоторых денег, по крайней мере для урегулирования балансов в расчетной палате?

Более того, до сих пор во всех коммерческих странах всегда были более или менее длительные периоды, называемые «кризисами» или «паниками», во время которых существовало народное нежелание принимать в обмен обычные инструменты кредита. Деньги, и много их, тогда оказывались незаменимыми. Действительно, сами преимущества кредита, которые были подробно объяснены, зависят от того, чтобы рядом с ним, для его поддержания и ограничения, существовала текущая и законная мера услуг в металлической форме, в номиналах которой могут исчисляться ценности, в монетах которой могут быть сведены балансы кредита, и чье присутствие, обеспеченное везде одними лишь естественными законами, может позволить исполнению идти рука об руку с обещанием. Если бы когда-нибудь кредит попытался узурпировать всю область денег, терпимый стандарт ценности или мера услуг были бы уже невозможны, кредит сам потерял бы свою опору, и огромный воздушный шар обещания, плывущий некоторое время по синеве, радость проектировщиков и чудо доверчивых зрителей, внезапно опустился бы на землю, сдутый и разрушенный.

4. Есть также некоторые недостатки, присущие кредиту. Этот признанный факт не является веским аргументом против его использования и расширения; потому что существуют недостатки, связанные со всеми человеческими устройствами вообще — со всеми средствами, придуманными для достижения земных целей — и даже ребенок может обнаружить многие из них; некоторые возражения существуют против всего и против всех, и практический вопрос всегда заключается в том, что преобладает — добро или зло? В отношении кредита не может быть сомнений, что добро перевешивает зло во много раз; все же, в соответствии с целью этой книги как автора, так и читателей — смотреть на обе стороны каждого значимого пункта в экономике, мы теперь уделим внимание главным недостаткам, присущим природе кредита.

(1) Во-первых, когда кредит часто предоставляется дилерами обычным розничным покупателям, происходят результаты, обратные тем, которые только что были охарактеризованы как происходящие при банковских кредитах, а именно: капитал переходит из рук продуктивных операторов в руки, менее способные и менее желающие использовать его в дальнейшем производстве. Действительно, в большинстве таких случаев он перестает быть капиталом и расходуется на немедленное удовлетворение. Среднему человеку с хорошей репутацией в рамках нынешних обычаев общества гораздо легче «получить доверие», чем платить «по мере того, как он идет». Такого человека даже называют «легким». Он почти всегда переоценивает свои ресурсы на будущее и недооценивает свои обязательства в настоящем. Это всегда недостаток в долгосрочной перспективе для обеих сторон, когда такие люди легко и в больших масштабах «получают доверие». Давайте возьмем пример: когда трудолюбивый ремесленник или эффективный купец предоставил кредит на шесть месяцев или год нерадивым клиентам, это столько же изъято на столь долгое время из его активного капитала; и чтобы компенсировать его последующую потерю прибыли до среднего и ожидаемого уровня, должно быть добавление к ценам его товаров, проданных другим сторонам; и, кроме того, некоторые безнадежные долги принадлежат такой системе, и где-то должны быть дополнительные цены, чтобы компенсировать это; и таким образом клиенты, которые платят быстро, несут часть бремени правонарушителей, которые, по крайней мере, не избегают полностью, поскольку они в конечном итоге (если они вообще платят) платят цену, увеличенную их собственной задержкой. Таким образом, если текущая и ожидаемая прибыль на его капитал составляет 12%, а ремесленник или купец продает и получает доходы четыре раза в год в среднем, чуть менее 3% прибыли может быть начислено на каждый товар в среднем; в то время как если он получает доходы только в конце года, в лучшем случае 12% должно быть наложено на все в среднем, и в действительности значительно больше, из-за безнадежных долгов, которые прилипают, как репей, к такому способу ведения бизнеса. Отсюда отличная максима: «Быстрые продажи и небольшая прибыль».

(2) Существует большая присущая неопределенность в ценностях, связанных с кредитами, чем в тех, которые связаны с товарами, или чем с теми, которые связаны с личными услугами. Мы уже неоднократно видели, что ценность имеет свою сферу операций в прошлом, в настоящем и в будущем. Существует некоторая неопределенность, связанная с тем, что было сделано в отношении ценности, поскольку рынок может оказаться неверно рассчитанным, а товары — неподходящими; существует, возможно, большая неопределенность, связанная с тем, что делается сейчас в отношении ценности, потому что услуги, о которых договорились и за которые платят, могут оказаться менее устойчивыми и искусными, чем предполагалось; но по самой природе дела существует еще большая неопределенность, связанная с тем, что должно быть сделано в отношении его ценности, потому что в первых двух случаях некоторые из условий уже зафиксированы, в то время как в последнем все они, по крайней мере, открыты для риска. Существует достаточная определенность во всех трех великих делениях времени, чтобы оправдать, и, вероятно, вознаградить, операции в каждом из них в отношении ценности при особых ограничениях и условиях каждого, но кредиты естественно более чувствительны в законе своей ценности, чем товары или услуги.

(3) Во многом вследствие того, что только что было выражено в последнем пункте, кредитные обмены более склонны, чем товарные обмены или обмены услугами, к чрезмерному умножению и, следовательно, к неудаче в окончательной реализации. Большинство людей оптимистичны в отношении будущего. Если они не находятся в фактическом контакте со своими ограничениями, они склонны преуменьшать жесткость и неизбежность таких ограничений. Как результат этого, обещания склонны превосходить силы исполнения. Не больше тюков хлопка любого урожая одного года может быть фактически доставлено покупателям, чем было фактически выращено и продано; услуги не большего числа людей в любом качестве могут быть законтрактованы и оказаны, чем есть людей, способных и желающих работать; здесь есть непреодолимые пределы; но поле будущего полно возможностей; и поэтому кредиты, чья сфера — будущее, хотя и легитимные и мощные при надлежащих условиях, лежат в поле, чьи пределы невидимы, и внутри которого надежда всегда является искусителем к переусердствованию.

Является ли спекуляция правильной? Конечно; если под словом «спекуляция» понимается покупка чего-либо с ожиданием, основанным на рациональных вероятностях возможности продать это снова при других условиях по более высокой цене. Спекуляция в этом смысле является одновременно правильной и полезной для непосредственных сторон в ней, а также для широкой публики, потому что ценности вещей, таким образом купленных и проданных, не падают так низко и не поднимаются так высоко, как они иначе сделали бы, что является общественным выигрышем. Спекулянты, как правило, покупают на падающем рынке, что имеет тенденцию поднять его, и продают на растущем рынке, что имеет тенденцию понизить его. Для всех заинтересованных лучше, чтобы предметы первой необходимости и удобства жизни имели настолько устойчивый рынок, насколько это возможно по самой природе вещей, летом и зимой, из года в год; и порты каждой нации должны быть открыты с малейшим возможным препятствием в виде налога для соответствующих предметов первой необходимости и удобств из-за рубежа, всякий раз, когда комбинации и «углы» пытаются поднять их цены выше уровня, определяемого естественным и свободным предложением в контакте с текущим спросом.

Кредиты занимают поле вероятностей; то есть вероятностей, кажущихся таковыми людям с острым пониманием и развитым прогнозом. Когда такие люди на таких основаниях покупают и продают «фьючерсы» на хлопок или кукурузу; когда они покупают и продают акции либо «коротко», либо «длинно»; когда им кажется, что они видят вескую причину для перехода от «быков» к «медведям» или наоборот; и когда они действительно думают, что то, чем они привыкли торговать, достигло дна в цене, и они покупают сейчас ввиду роста, экономика не имеет ничего, чтобы сказать в упрек любой или всем этим операциям, ибо они те же самые по существу и мотиву, как всякая другая купля-продажа; но тем не менее, она имеет сказать следующее, что все эти операции в кредитных фьючерсах лежат в соседстве и в опасной близости с другим полем, для операций внутри которого она не имеет ничего, кроме упрека. Азартные игры занимают поле случая. Существует большая разница между шансами и вероятностями. Политическая экономия не имеет проблем с проведением твердой и жесткой линии между ними.

Однако на практике участники операций с кредитными фьючерсами сталкиваются с огромными трудностями, пытаясь оставаться в рамках рациональных вероятностей. Даже самые хладнокровные люди склонны терять голову и упускать из виду различия в душной атмосфере фондовой биржи и прилегающих к ней офисов. Некоторые операторы открыто признаются, что не имеют ни малейшего представления о том, куда указывает индекс разума, покупая так называемые «стрэддлы» (straddles). Один мой друг и бывший ученик, который годами привыкал к подобному азарту в Нью-Йорке, недавно сказал мне: «Фондовая биржа — это огромный игорный притон, вот и все, что можно о ней сказать!». При купле-продаже любого рода обе стороны выигрывают; в азартных играх любого рода то, что выигрывает одна сторона, проигрывает другая; поэтому при наличии надежной денежной системы, здорового общественного мнения и хороших законов азартные игры никогда не смогут стать серьезной угрозой. В любой лотерее, как бы честно она ни управлялась, сумма цен всех билетов больше суммы предлагаемых призов, иначе у организаторов не оставалось бы прибыли; поэтому крайне глупым был бы человек, который купил бы все билеты данной лотереи с уверенностью, что получит все призы; и еще более глуп тот, кто пытается испытать удачу, покупая два или десять билетов.

(4) Еще один, и притом главный, недостаток кредита проявляется в его обычном воздействии на цены через увеличение спроса и, как следствие, в его склонности приводить к коммерческим кризисам. Вся покупательная способность человека складывается из трех элементов: во-первых, имущества, находящегося в его владении; во-вторых, причитающихся ему ценностей; и в-третьих, его кредита. Он может покупать услуги всех трех видов с помощью этих трех ценностей, и сумма его покупательной способности точно измеряется совокупностью этих трех находящихся под его контролем ценностей. Но в то время как первые два элемента — его имущество и причитающиеся ему долги — ограничены и поддаются определению, третий (его кредит) является неопределенным и не поддается предварительному исчислению. Будучи основанным на доверии, которое само по себе чувствительно и изменчиво, кредит человека в одно время может быть значительно больше, чем в другое, по сравнению с двумя другими его средствами покупки; и если он имеет репутацию человека, ведущего безопасный и регулярный бизнес, и ему благоприятствуют обстоятельства, он обнаружит, что иногда может покупать в кредит в размерах, совершенно несоразмерных с его прочим капиталом. Поэтому, когда кредит предлагается и принимается в обмен на товары, это оказывает такое же влияние на их цены, как если бы за них предлагались и принимались деньги. Следовательно, общий рост цен вероятен всякий раз, когда происходит расширение кредита с целью совершения покупок; действительно, когда для покупок используются только деньги, общего роста цен быть не может, потому что, хотя на одни товары может быть потрачено больше денег и они вырастут в цене, на другие товары денег останется меньше, и они скорее упадут в цене; но когда в дополнение к этому свободно используется кредит и во всех секторах одновременно происходят увеличенные закупки, возникает склонность к росту цен на все товары и повсеместный дух спекуляции.

В такие моменты, пока цены продолжают расти, людям кажется, что они получают огромную прибыль; каждый желает расширить свои операции с помощью всех своих денег и всего своего кредита, и формы задолженности множатся со всех сторон. Вскоре в определенных кругах начинает осознаваться, что дело зашло слишком далеко; спекулятивные закупки прекращаются; банки становятся разборчивыми в том, чьи векселя они учитывают; люди обнаруживают, что им трудно продать причитающиеся им долги, чтобы обеспечить выплату своих собственных долгов; они возвращаются к продаже своих товаров, но когда владельцы стремятся продать, цены всегда падают; теперь наступает паника, если возможно, еще более иррациональная, чем предшествовавшая ей самоуверенность; их раздутые кредиты и товары обесцениваются в руках владельцев; продажи с большими убытками оказываются недостаточными для покрытия массы наступающих сроков платежей по долгам, заключенным, когда доверие было высоким; люди терпят крах, и они должны потерпеть крах; банки не могут им помочь или считают, что не могут; и так наступает широкомасштабная коммерческая катастрофа.